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邹润芳

天风证券

研究方向: 机械军工行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010004,曾供职于银河证券和安信证券...>>

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先导智能 机械行业 2019-11-13 34.06 -- -- 34.90 2.47% -- 34.90 2.47% -- 详细
先导智能发布三季报,实现持续快速增长,业绩表现符合预期:公司前三季度实现营收32.17亿元,同比+19.31%,归母净利润6.35亿元,同比+16.14%,扣非后归母净利润6.21亿元,同比+14.71%,毛利率41.28%,同比+4.23pct,经营活动净现金流3.32亿元,加权平均ROE17.42%,同比-2.56%。其中,Q3单季度营收13.56亿元,同比+7.99%,归母净利润2.43亿元,同比+10.16%,毛利率38.80%,同比+3.77pct。 公司盈利能力整体维持稳健水平,本年度受业务扩张影响费用率阶段性提高,预计明年逐步得到消化:1)公司前三季度毛利率、净利率分别为41.28%、19.75%,同比分别变动+4.23pct、-0.54pct。前三季度期间费用率为20.55%,同比上升5.17pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.00%、16.78%、0.77%,同比分别变动-0.10pct、+4.80pct、+0.46pct。此外,公司本期计提0.53亿坏账准备,系按照账龄正常计提,而去年同期为0.06亿,预计后续大概率转回。 2)公司单季度毛利率、净利率分别为38.80%、17.93%,略逊于市场预期,但均为阶段性表现。首先,毛利率不及40%主要受光伏设备市场竞争激烈毛利率普遍下滑的影响;其次,净利率一方面受毛利率影响,一方面受本年度公司扩招研发线人员、进行平台化扩张导致管理费用率提高所致。公司目前研发条线人员大量扩充,主要为匹配新增事业部的需求。我们认为,公司布局长期发展方向,人员单位产出的提升将带动管理费率/研发费率逐步下降(研发费率环比已下降1.06pct)。 产业链竞争地位提升带来现金流改善:本期经营活动净现金流3.32亿元,连续2个季度为正流入,而上年同期为-5.04亿元。一方面,公司本期(应收账款+应收票据)同比增速为16.62%,低于营收增速,说明公司加强了当期现金收入及对以往确认项目的现金催收;另一方面,公司(应付账款+应付票据)同比增速为25.01%,预付账款同比下滑24.18%,说明公司对上游付款开始提高非现金支付比例。 公司前瞻指标连续四个季度同比下滑后增速首次转正:1)预收款为12.51亿元,同比+4.16%;2)存货为24.23亿元,同比+3.95%。两前瞻指标均为连续负增长4季度后转正。Q4伴随CATL、Northvolt、LG等电池厂的订单落地,我们仍维持全年60亿的订单预期。 公司成立瑞典全资子公司,预计匹配Northvolt扩产需要:为进一步拓展海外市场,满足公司战略发展的需要,在切实维护主营业务稳健发展的前提下,公司决定使用自有资金在瑞典投资设立全资子公司,注册资本暂定为500万瑞典克朗。此前公司签订约19亿与欧洲电池厂Northvolt的供货框架协议,而瑞典为Northvolt的主要扩产基地,因此我们判断公司成立瑞典子公司主要为匹配Northvolt扩产。 盈利预测与评级:考虑到公司本年度平台化扩张导致费用率偏高,且部分新业务处于开拓期、新增订单毛利率可能偏低,我们将2019-2021年归母净利润分别从10.28/13.70/16.88亿元下调至9.69、12.86、15.66亿元,PE分别为:31.40、23.67、19.44X。公司作为快速崛起的锂电设备龙头,具备卓越的全球竞争力,维持买入评级!风险提示:新能源电动车销量持续大幅低于预期,公司平台化扩张不达预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-13 96.00 -- -- 96.27 0.28% -- 96.27 0.28% -- 详细
1、锐科激光公布三季报,整体位于此前预告中枢:公司前三季度实现营收14.18亿元,同比+30.72%,归母净利润2.8亿元,同比-23.12%,扣非后归母净利润2.23亿元,同比-37.15%,毛利率31.92%,同比-18.44pct,经营活动净现金流-1.14亿元,加权平均ROE13.01%,同比-21.74%。 2、盈利能力前三季度受降价影响出现大幅下降,但Q3单季度毛利率企稳回升:1)公司前三季度毛利率、净利率分别为31.92%、20.68%,同比分别变动-18.44pct、-13.52pct。根据创鑫招股说明书,单模连续激光器(2KW以下为主)2017、2018年全年降幅为10.66%、20.06%,而2019仅上半年单模连续激光器(2KW以下为主)降价幅度就达到了18.40%;上半年多模连续激光器(2KW以上为主)降价幅度为:2KW-3KW降18.83%、3KW-10KW降12.92%。市场连续多次的价格调整对于公司盈利能力冲击严重。2)值得注意的是:公司Q3单季度毛利率达到了32.16%,环比Q2提升2.59pct。我们判断,主要原因系Q3降价相对较为缓和,且公司Q3新产能开始投产。 4、公司费用率有所上升,主要因为销售费率与财务费率有所上升:前三季度期间费用率为11.17%,同比上升1.05pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.66%、6.56%、-0.06%,同比分别变动+0.87pct、-0.05pct、+0.22pct。销售费率提升主要系报告期市场销售和服务队伍扩大,增加了市场推广宣传和服务网点,且保内售后服务有所增加所致。 5、资产负债表与现金流量表短期有所承压,我们判断与本年度以份额扩张的公司战略有关:本期应收账款+票据为7.15亿元,同比+80.56%,高于收入同比增速,主要系账期客户销售额大幅增长,且未到回款期所致。公司经营性净现金流本期为-1.14亿元,一方面是因为现金形式的收入偏少,另一方面系公司本期加大备货、支付货款偏多。公司本年度以市场份额为重要目标,账期客户比例上升,在激光器这种客户具备一定供应商粘性的市场具备合理性。后续,伴随锐科竞争地位得到夯实稳固,以及市场景气度回暖,现金流量有望好转。 6、盈利预测及投资建议:受贸易战、市场竞争等因素影响,本年度激光器降价幅度超预期,且公司新产能释放需要一定时间,我们下调此前盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润从4.25、6.26、8.32亿元下调为3.90、5.56、7.73亿元,PE分别为:46.28、32.47、23.34X,维持增持评级。 风险提示:宏观环境景气度继续大幅下降、公司产能释放大低预期、市场竞争格局急剧恶化。
杰克股份 机械行业 2019-11-13 19.72 -- -- 20.58 4.36% -- 20.58 4.36% -- 详细
杰克股份公布 Q3季报,业绩整体逊于预期: 公司前三季度实现营收 29.16亿元,同比-9.63%,归母净利润 2.53亿元,同比-31.86%,扣非后归母净利润 2.63亿元,同比-32.91%,毛利率27.71%,同比-0.54pct,经营活动净现金流 2.42亿元,同比+464.77%,加权平均 ROE9.97%,同比-6.43%。Q3单季度营收 8.64亿元,同比-26.56%,归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%,毛利率 29.60%,同比-0.06pct。 公司毛利率略降 0.54pct,费用率有所上升,但环比有所改善: 公司前三季度毛利率、净利率分别为 27.71%、 8.78%,同比分别变动-0.54pct、 -2.71pct。前三季度期间费用率为 16.19%,同比+2.86pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.63%、 10.58%、 -0.02%,同比分别变动+1.00pct、 +0.85pct、 +1.01pct。行业下行周期由于费用支出具备一定刚性,费用率上升难以避免。值得注意的是,期间费用率 Q3为 16.19%,相较于 Q2环比下降 0.21pct,环比有所改善,这主要是由于公司加强了管理控费(管理费率环比-0.13%)以及财务费用率下降(汇兑收益)。 公司单季度利润同比下降 59.51%,远期外汇产品损失系重要原因,扣除其影响利润降幅明显收窄: 公司 Q3单季度归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%。公司远期外汇产品(看涨人民币,当人民币大幅贬值时产生损失)本期损失较多,对公司单季度利润影响较大。公司 Q3确认公允价值变动损失 0.57亿元,而去年同期为 0.42亿元。如扣除这部分影响,公司 Q3单季度业绩同比-38.97%。公司资产负债表中的交易性金融资产高达 7.47亿元,多为远期外汇对冲产品,主要是为了对冲其在手美元资产较多的汇率风险。当前人民币汇率破七、预计后续贬值空间较小,如贸易战缓和、人民币升值,公司公允价值变动损失有望减少。 杰克股份专精于缝制机械行业,持续践行行业底部逆势扩张的思路: 缝机行业剩者为王,杰克之所以在 2017-2018年实现高于行业增速 20pct 的增长表现,与公司持续专精于缝机行业、扩大品类、逆势布局国内外销售渠道密不可分。2019年开始行业受宏观经济及贸易摩擦影响,整体景气度低迷,公司一方面仍实现高于行业 10-15pct 的增速,另一方面,通过收购杰羽制鞋机械、与标准开展中大合作,继续践行底部扩张思路。我们认为在行业仍高度分散(百家缝机企业 2018年工缝机合计产量仅为总产量 61.55%%),杰克出货量市占率仅为 25%左右的情况下,中长期看杰克仍有很大成长空间。 对于缝机行业的景气度判断:我们构造了一个工业缝纫机存量模型,来判断服装工业增加值与工缝机销量的数据: 根据模型测算结果,我们认为行业目前已处于景气度非常低迷的阶段,贸易战带来的外部冲击对行业需求造成较大影响,进一步恶化的空间不大。然而,行业是否能够触底反弹取决于贸易战后续走势,在 2019年服装行业工业增加值增速 2%的假设基础上,如果 2020年该指标维持 2%,则工缝机销量增速可能仍然为 10%左右的降速,如贸易战缓和、明年该指标回升至 5%-6%,则工缝机销量增速明年可能有所回升。 盈利预测与投资建议: 考虑到工业缝纫机行业在贸易战的冲击下景气度超预期滑坡,以及公司外汇对冲产品对于净利润的暂时性影响,我们将公司 2019-2020年归母净利润 从 5.99、7.93亿元下调至 3.60、 4.44亿元, 2021年预测为 5.44亿元, PE 分别为 24.15、 19.59、 15.97X,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济继续大幅滑坡, 人民币汇率继续大幅贬值,贸易战加剧
诺力股份 交运设备行业 2019-11-13 17.68 -- -- 17.87 1.07% -- 17.87 1.07% -- 详细
诺力股份公布Q3季报,业绩表现优秀:公司前三季度实现营收20.69亿元,同比+13.80%,归母净利润1.88亿元,同比+21.33%,扣非后归母净利润1.53亿元,同比+19.22%,毛利率23.88%,同比略降0.14pct,经营活动净现金流1.68亿元,同比+527.30%,加权平均ROE10.88%,同比+1.36%。Q3单季度营收7.89亿元,同比+27.05%,归母净利润7318.4万元,同比+23.22%,毛利率24.62%,同比+0.32pct。 公司盈利能力保持稳健,净利率本期升0.59pct:公司前三季度毛利率、净利率分别为23.88%、9.41%,同比分别变动-0.14pct、+0.59pct。前三季度期间费用率为12.76%,同比上升0.19pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.70%、8.07%、-0.00%,同比分别变动-0.02pct、-0.22pct、+0.44pct。 公司前瞻指标增长迅速,意味在手订单充足:无锡中鼎已经成为公司的重要业务板块,2018年收入占公司总收入比例为26.64%,利润占公司归母净利润比例为38.22%,并且本年度公司完成了对其剩余10%股权的收购,中鼎对于公司的重要性进一步增强。由于中鼎业务模式为以销定产,公司存货及预收款指标具备一定前瞻性。2019Q3公司存货为13.31亿元,同比+52.79%,预收账款为11.22亿元,同比+92.91%。公司2019H1新增订单为11.17亿元(占2018年新增订单的71%),2019H1末在手订单高达26.31亿元。 收购法国公司SAVOYE,打造全球竞争力:SAVOYE为法国老牌的物流自动化解决方案供应商,其主要产品及其特点包括: (1)多层穿梭车:拥有多车多任务调度算法、高速提升机、滑触线换层等技术,并且实现了可换层、低温、三伸位等技术优势; (2)INTELISCONVEY输送系统:采用模块化控制,实现产品批量生产和快速实施调试安装; (3)物流软件系统:A-SIS专注于WMS、TMS、OMS、WCS等众多软件的开发与实施,在法国仓储管理系统软件市场中占有较高份额,具有较强的品牌认知度。截至2018年12月31日,SAVOYE公司实现营业收入90.1百万欧元,营业利润为1.1百万欧元。 我们认为此次收购对公司未来发展意义重大: 1)SAVOYE核心产品与公司系统集成板块具有很强互补性,多层穿梭车与公司堆垛机协同可为市场提供更丰富的产品组合和更灵活的配置方案,同时其软件产品可以提升公司在内部物流/供应链软件的技术实力,跻身国际先进水平。 2)渠道互补:SAVOYE以前年度大部分业务来源于欧洲市场,通过此次交易,SAVOYE可借助公司扩大亚太业务规模。公司系统集成板块的现有产品也可逐步进入欧洲市场,提升品牌在国际范围的知名度。 3)同时公司与SAVOYE公司的采购体系可相互协同,发挥规模效应,提高采购议价能力。 盈利预测与投资建议:考虑到本年度叉车业务受宏观景气度影响收入增速较低,我们将2019-2021年公司归母净利预测从2.62、3.63、4.29亿元略下调至2.41、3.22、3.95亿元,目前市值对应PE分别为19.61、14.69、11.98X,维持买入评级! 风险提示:宏观经济大幅滑坡、中鼎确认节奏大幅低预期、整合SAVOYE不力。
潘暕 10
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-12 28.00 38.40 45.18% 30.22 7.93% -- 30.22 7.93% -- 详细
苏试试验:国内振动台行业的龙头企业苏试试验是一家力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务,是我国力学环境试验设备行业的领导者之一。 公司坚持“ 设备+服务” 双轮驱动,发展方向明确。 公司整体从制造业向制造服务业转型。 产品由力学试验类向力学试验类、气候试验类、综合试验类转型,向智能化转型;市场向全球化、国际化转型。 公司振动试验设备领跑国内同行,奠定设备销售业务稳定增长。 公司作为国内振动试验设备龙头企业,研发制造实力强劲,能为试验服务业务提供了强大的技术支撑和配置齐全的试验设备, 更能了解和满足试验服务客户需求,提供从试验技术方案设计、试验实施到试验数据采集与分析的一体化解决方案。 宜特科技股份有限公司,始创于 1994年,从 IC 线路除错及修改起家, 宜特是半导体第三方检测的龙头企业,公司业务范围包括失效分析、可靠性验证、材料分析等,提供完整验证与分析工程平台与全方位服务。客群囊括电子产业上游 IC 设计至中下游成品端。 宜特坚持差异化战略,以保有竞争优势。 针对既有客户,提供更完整的一站式解决方案,响应时代技术潮流,探索物联网,汽车电子,可穿戴设备相关业务领域,服务客群囊括电子产业上游 IC 设计、晶圆制造、封测制造至下游终端成品。随着云端智能(AI)行动装置/物联网/车联网的兴起,宜特不仅专注核心服务,并且关注国内与国际多元化发展趋势,建设国内唯一完整车用芯片验证平台、高速传输信号测试等。 近年来公司拓展业务至物联网,汽车电子化等新兴领域, 并且开始涉足晶圆后端工艺流程。 军民融合背景下, 半导体检测军工市场潜在容量广阔。苏试试验通过本次对于宜特(上海)的收购,公司获取宜特(上海)的全部产能及技术优势。支持全套检测服务,领先国内同行。同时由于宜特(上海)人才基础雄厚,下游客户众多。行业内优势明显。近年来大陆电子市场突飞猛进,理论市场空间大于中国台湾,有望青出于蓝而胜于蓝。 投资建议: 公司接收宜特(上海)全部产能及技术资源并有望对接宜特(上海)例如华为海思等优质客户,在军民加速融合的大背景下,依托原宜特(上海)的技术资源,苏试试验有望释放更多试验服务产能。我们预计公司 19-21实现净利润 0.96、1.30和 1.80亿元,对应 EPS 分别为 0.71、 0.96和 1.33元/股, 给予目标价 38.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 收购进度不及预期, 公司偿债能力下滑, 收购效果低于预期
中航飞机 交运设备行业 2019-11-08 16.80 22.43 47.37% 16.48 -1.90% -- 16.48 -1.90% -- 详细
公司拟进行资产置换,西飞与陕飞整机资产拟实现上市 11月5日晚公司公告,拟与集团旗下子公司中航飞机有限责任公司(简称“航空工业飞机”)进行资产置换,拟置入、置出资产的差额以现金补足。拟置入的资产包括:①西安飞机工业(集团)有限责任公司100%股权、②陕西飞机工业(集团)有限公司100%股权、③中航天水飞机工业有限责任公司100%股权(拟在交易前由集团无偿划转至航空工业飞机)。拟置出的资产包括:①中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司全部资产和负债、②中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债、③贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。 西飞与陕飞置入完成后,上市公司营收与净利润将大幅增厚 西安飞机工业与陕西飞机工业为飞机整机制造企业。据10月29日《2020年度日常关联交易预计公告》,2019年未经审计的前三季度西飞营收为102.8亿元,净利润为2.4亿元;陕飞营收为84.15亿元,净利润为0.56亿元,考虑到军工企业年度收入分布存在前低后高规律,保守估计Q4单季占比为30%(略高于每季度25%)。此外,按照2018年需抵消的关联交易总额9.73亿元乘以2019年上市公司预计增速5%,关联交易抵消额预计为10.22亿元,预计2019年西飞与陕飞并表营收将增厚251.5亿元,净利润将增厚约4亿元左右(并表抵消前为4.14亿元)。 集团采购体系的供应链损耗将恢复,拟收购标的成本管控与盈利能力望进 一步提升:按最新预测,若不考虑备考,2019年公司净利率为预计为1.88%,假设西飞与陕飞两标的并表完成后能够实现相同的净利率,则净利润将从4亿元提升至约4.73亿元,也即由经营效率提升增加0.73亿元净利润。故在考虑并表后的经营效率提升后,预计本次交易将增厚营收251.5亿元,增厚净利润约4.73亿元。因方案不涉及发行股份,因此股本保持不变,EPS不被稀释,将从0.24元增加到0.41元,备考PE为40.5x。 本次中航飞机核心资产上市或意味着军工资产证券化进入提速阶段 继续强调2020“十三五”末年的资产证券化突破年逻辑,关注院所改制类与整机资产待注入企业,如中直股份、四创电子、天奥电子、中航电子等。 盈利预测与评级:PS估值或将重塑,对标航空主机厂——中航沈飞PS值。公司Q3产品交付收入减少,预计与新机型交付因素相关,将营收增速从18%/20%/18%下调至5%/15%/15%,19-21年营收为351/404/465亿,净利润从6.86/8.59/10.97亿下调为6.61/7.74/9.15亿,EPS为0.24/0.28/0.33元,PE为69.6/59.4/50.2x,PS为1.31/1.14/0.99x。预计本次重组完成后,公司主业将从提供集团内关联交易产品转为航空整机制造,估值有望对标沈飞进行重塑。据沈飞最新点评,19年营收预计为237.78亿,截至11月6日市值为422亿元,PS为1.77x。公司11月6日收盘价16.6元,PS为1.31x,对应35.1%空间,目标价16.6*135.1%=22.43元,维持买入评级。 风险提示:公司重大资产重组进度低于预期,军工订单低于预期。
中航机电 交运设备行业 2019-11-07 6.74 -- -- 6.82 1.19% -- 6.82 1.19% -- 详细
事件:公司三季报已披露,单季度营收+23.85%,归母净利润+12.86%10 月28 日公司发布三季报,前三季度营收82.77 亿元,同比+4.15%,归母净利润5.67 亿元,同比+12.59%;经营性现金流-4.98 亿元,缺口同比大幅缩窄8.64 亿元;毛利率24.1%,同比+0.2 个pct;净利率7.3%,同比+0.3个pct,盈利能力持续提升,预计军航主业望持续增长。单季度:营收29.37亿元,同比+23.85%,归母净利润2.42 亿元,同比+12.86%,归母扣非净利润2.27 亿元,同比+19.24%,预计汽车零部件板块业绩有望企稳回升。 从资产负债表来看,Q3 存货50.7 亿元,同比+19.6%,环比+9.6%,增速高于18Q3(存货42.4 亿,同比+15.1%,环比+4.6%),我们认为全年主业业绩增速有望在前三季度基础上进一步增长;应收账款及票据104.8 亿元,同比+11.2%,我们认为全年经营性现金流有望在Q3 基础上持续改善。 集团旗下航电专业化平台,持续发展军用航空机电业务公司是中航工业旗下航空机电系统业务专业化整合、产业化发展平台,其军用航空机电业务为我国在研在产的军用飞机提供配套产品和服务,产品研制能力基本达到国外同等水平;民机机电系统方面,公司部分产品已取得CTSOA 适航证;同时,公司为航天、兵器、船舶、电子信息等领域提供相应配套产品及服务,并兼营汽车座椅调角器等相关精冲制品、精密冲压模具、制冷系统等。16 年3 月15 日公司定增约1.38 亿股股票,共募集20亿元,每股价格为14.48 元,其中4 名特定投资者为存续期4 年的资管计划。公司充分利用定增资金支持主营业务发展,航空主业营收逐年增长。 主营业务将受益航空产业上行,汽车零部件板块望受益汽车行业拐点2019 年国防白皮书《新时代的中国国防》再次强调国防与军队建设的战略目标:到2020 年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展;力争到2035年基本实现国防和军队现代化。《新时代的中国国防》同时指出,空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用,要构建现代化武器装备体系,加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。公司作为我国航空机电配套产品供货商,将有望充分受益。 此外,汽车行业触底并有初步改善:9 月汽车制造业增加值+0.5%,连续第二月改善,产量222 亿元,同比-6.9%相比年中显著好转,销量193 亿元,同比-6.3%相比年初改善显著,预计全年或将迎来汽车行业触底反弹,公司作为汽车零部件配套商将受益行业回暖机遇。 盈利预测与评级:我国汽车行业整体回暖略低于市场预期,公司汽车零部件板块营收下滑缺口会收敛,但短期较难实现反弹。将营收增速从10%/11.5%/12%下调至7.38%/15.5%/15.33%,营收从128/142.7/159.9 亿元下调至124.96/144.33/166.46 亿元,归母净利润从9.58/11.7/13.95 亿元下调至9.36/11.05/13.23 亿元,EPS 为0.26/0.31/0.37 元,PE25.65/21.72/18.15x风险提示:军品交付不及预期,汽车行业回暖不及预期,16 年定增资管计划到期风险。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-06 62.12 -- -- 67.52 8.69% -- 67.52 8.69% -- 详细
Q3收入开始好转,毛利率与现金流维持稳定,整体乐观1)前三季度收入 14.5亿(YoY+9%),归母净利润 4.4亿(+12%),扣非后归母净利润4.1亿(+15%)。毛利率 40.85%、净利率 30.7%(去年同期 40.7%和 29.9%); 2)第三季度收入 5.97亿(YoY +10.4%),归母净利润 1.8亿(-3.9%),扣非后归母净利润 1.79亿(+6.1%)。毛利率 39.6%、净利率 30.7%(去年同期 43.6%和 35.3%); 3)销售产品收到现金 16.3亿,经营性现金流净额 3.3亿。 总体收入增速和利润的波动在预期范围内, 总体收款与现金流状态良好。 数据对比,利润波动属于正常现象,主营业务增长持续性将在四季度得到验证对比 18/19年 9月底数据,利润的波动可以得到解释: 1)长期应收款: 2.14亿/4.09亿,预计为子公司鼎策的融资租赁业务增长明显,预计未来其业务中围绕母公司 AWP 销售的占比将大幅提升,尤其应当加大对宏信、永利、通冠等重点、优质客户支持力度。 2)存货: 2.8亿/5.7亿, 19Q2因内外销放缓导致存货增加,考虑到目前国内销售普遍存在滞后几个月开发票的现象、而国内需求旺盛,预计 Q4的报表存货将下降、国内收入将明显增长,实物存货应当已经去化明显。 3)财务费用: 2,093万/3,783万,主要为汇兑损益与利息收入,期间 USD 兑 RMB 汇率分别为 6.8792/7.0729, 据 18年底美元资产约 9,472万美元测算汇兑损益约 1,800万元,数据相符。 4)投资收益: 5,669万/2,002万, 其中合并报表中联营企业投资收益 4,317.7万/1,219.6万,预计 19年 CMEC 面临上半年高库存和下半年关税分摊的压力,因此投资收益项目明显降低。 国内市场臂车供应紧张, 2020年将大幅提升将大幅提升将大幅提升恢复制造业投资和出口的增长国内市场臂车紧俏,主要四方面原因:一是各地方政府投资的会展中心、 高铁/轻轨、市政综合体等项目和面板、半导体等大型工厂投资增长较为明显,这方面带来的 16~30米规格臂车需求量较大;二是 18年老牌租赁商盈利较好、将利润转化为 19年的采购; 三是金融行业的参与,如众能联合和大黄蜂的快速扩张;四是供应量的扩张降低了成本,进一步刺激了需求增长。 由于臂车的单价较高,资金壁垒决定了行业的稀缺有望持续数年,而且大租赁商的融资优势进一步凸显,未来行业的集中化将在本轮景气度周期实现。 以工业厂房和物流中心建设为主要需求的剪叉在 19年呈现出租率和租金降低的情况,与 19H1供应量大幅增长有关,我们认为 2020年整体制造业投资将恢复增长, 剪叉需求将提升。而公司的出口业务因为豁免名单公布后,将陆续恢复出口增长。 盈利预测及投资建议:公司的产品力、品牌优势、规模优势和全球渠道建设已经数年验证,因此在中美贸易摩擦背景下,能够通过国内市场和欧洲市场增长弥补北美市场下滑,未来新产能陆续投放并实现产能爬坡的背景下,公司在未来几年有望保持高速增长。根据三季报各项费用率和非经常损益变化,我们调低公司的“投资收益”科目预期, 但整体对主营业务销售增长持续力保持乐观、尤其看好新臂车未来两年销量,重新调整后的盈利预测: 19~21年净利润调整至 5.9(前值 6.17亿)、 8.6亿(前值 8.65亿)和 12.35亿元(前值 12.0亿), EPS 为 1.70、 2.47和 3.56元,维持“买入”评级。 风险提示: 中国、美国经济下行导致出口需求减弱; 中美贸易摩擦导致关税提高影响出口增长;原材料涨价或汇率波动影响盈利能力;新产能释放低于预期影响未来业绩增长。
恒立液压 机械行业 2019-11-05 40.94 -- -- 45.46 11.04% -- 45.46 11.04% -- 详细
恒立液压前三季度收入 38.34 亿,同比+21.32%,归母净利润 9.17 亿,同比+27.49%,扣非归母净利润 8.19 亿,同比+32.08%,经营性现金流 11.73 亿,同比+215.80%,非经常性损益共 9,775 万,其中汇兑收益等 7,029 万,政府补助 3,720 万,所得税影响-1,734万。前三季度毛利率36.55%,同比+0.68pct,净利率23.96%,同比+1.15pct。 下游需求变动拖累 Q3 利润小幅微降,期待 Q4 盈利回升:公司 Q3 单季收入 10.41亿,同比+4.53%,归母净利润 2.46 亿,同比-3.76%,毛利率 35.26%,同比降低 3.39pct,净利率 23.70%,同比降低 2.03pct,预计业绩增速放缓的主要原因是挖机油缸销量有所下滑以及高毛利率的中大挖油缸占比有所下降,这与 Q3 国内小挖、中挖、大挖销量增速分别为 17.93%、4.85%和 5.43%相互印证。展望 Q4,我们并不悲观,8月、9 月国内中挖和大挖销量增速已经开始反弹,9 月大挖销量同比增速升至 12.5%,且伴随前期环保限产等不利因素正逐渐消除,预计中大挖需求有望持续复苏,从而带动公司挖机油缸毛利率回升。 规模效应下费用率同比降低 0.81pct,靓丽现金流彰显行业地位:前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%,分别同比降低 0.67pct、降低 0.69pct、增加 0.69pct 和降低 0.14pct,期间费用率合计 8.7%,同比降低 0.81pct。同时公司现金流表现优异,前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为 36.64 亿,占同期收入的比例高达 95%以上,经营活动净现金流为 11.73 亿,超过净利润规模,彰显公司超强的产业链地位和议价能力。 挖机泵阀国产替代先锋,H2 中大挖泵阀放量带动毛利率提升:分业务看,前三季度公司挖机油缸收入同比+15%,非标油缸收入同比+8%,液压科技收入同比+86%,挖机泵阀仍为短期内最大看点,上半年液压科技紧抓市场继续,继续保持在小挖液压件领域的高份额,同时中大挖液压件也全面配套在了各大主机厂主力机型,预计目前国产替代仍有提升空间。同时,伴随泵阀产能释放,规模效应下毛利率有望继续提升。 预计前三季度铸件收入超 3 亿,年底将具备 5.5 万吨产能:2019H1 公司铸件销量17,555 吨,同比+30%,收入 2.29 亿元,同比+21%,预计前三季度铸件收入超 3 亿。 公司铸件二期的第一条产线已于今年 6 月开始试生产,第二条线预计年内投产,届时公司铸件产能将达到 5.5 万吨,按照 1.3 万元/吨计算,产值可达 7 亿元以上。铸造是液压件得以量产的核心工艺之一,公司不断加码铸件产能,有利于防范原材料价格大幅波动、保障供应链安全、巩固技术壁垒,提升长期竞争力。 短期公司盈利仍有提升空间,中长期看好液压件强大内生性:1)短期内挖机油缸需求韧性较强,非标油缸毛利率提升,挖机泵阀开始批量供应主机厂,公司盈利向上仍有空间;2)中长期内,马达贡献新增量、液压系统和非标泵阀产能扩张、泵阀外资客户开始突破、设立印度子公司加强全球化布局,公司有望依托液压件强大的内生性实现业绩持续增长。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2020 年公司归母净利润分别为 12.5 亿和 14.7 亿,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:原材料价格波动,下游需求波动,产能释放不及预期,行业竞争加剧等。
春风动力 机械行业 2019-11-04 29.39 56.00 49.13% 39.90 35.76% -- 39.90 35.76% -- 详细
什么是消费级摩托车? 春风动力的主打产品是消费级摩托车和全地形车,属于消费升级大背景下一种全新的交通工具。与传统的摩托车企业主要生产的代步摩托车不同,消费级摩托车排量在125cc以上,主要以休闲娱乐为目的,兼顾代步的效果,背后体现的是年轻人对于时尚、运动的追求。09-17年,消费级摩托车开始加速对传统摩托车进行替代,销量从35万辆增加到102万辆,复合增速超过10%,占摩托车全行业销量从09年的1.5%提高到07年的6%。 其中250cc以上的大摩托车在14年迎来高速发展,14-17年复合增速超过70%。 海外市场已经完成了从代步摩托车到消费级摩托车的升级,目前欧洲250cc以上排量的摩托车占比50%以上,北美更是超过了90%。国内消费级摩托车仍然处于非常初期的阶段,未来面对广阔的蓝海市场。 全地形车:千亿市场待开拓 全地形车是指在任何地形上行驶的车辆,可应用与旅游观光、农庄牧场、抢险救援、地质勘探、巡逻反恐等多种用途。预计到2022年全球市场空间将达到1000亿,且未来仍将保持8%以上的增速。北美是全地形车最大的消费市场,大约占70%以上。国内应用则刚刚起步。 行业龙头北极星工业上市之后股价涨幅最高超过90倍,2018年收入超过60亿美金,净利润最高达到4.6亿美金。 春风动力,与众不同 公司大排量摩托车稳居市场前二,主打250cc及以上动力的产品。公司的核心优势在于多年来打造的品牌形象以及发动机等核心技术的沉淀。公司从成立之初便专注于大排量水冷发动机的研发,2007年获得该领域高新技术企业,技术领先全国。公司CF650G被选为国宾护卫专用车,一举奠定了行业地位。公司近年和连续18年获得达喀尔拉力赛冠军的KTM合资建厂,未来在750cc以上超大排量摩托车领域有望逐步替代进口。 公司全地形车占国内产量的70%,在全球排名第7,公司产品在欧洲已经大获成功,在多个国家市占率居于领先水平。近几年公司加大对美国市场的开拓,过去五年北美市场复合增速超过40%,考虑到公司现在市占率仍然不足2%,未来仍有很大的提升空间。 盈利预测:我们预计公司2019-2020年净利润分别为2.13亿、3.02亿、4.56亿,对应PE为18.63X、13.14X、8.7X。首次覆盖,给与公司2020年25倍PE,目标价格56.0元,首次给出“买入”评级。 风险提示:中美贸易战持续升级、国内大摩托车竞争加剧、新产品开发不及预期、宏观经济超预期下行。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 -- -- 14.36 6.61% -- 14.36 6.61% -- 详细
三一发布三季报,前三季度收入 586.91亿元,同比+42.88%,归母净利润91.59亿,同比+87.56%,扣非归母净利润 92.54亿,同比+76.89%,经营活动净现金流 94.45亿,同比+8.16%。公司业绩符合预期,利润大幅增长的主要原因是下游需求旺盛、公司产品竞争力提升以及费用率下降等原因。 产品竞争力提升带动毛利率增加,费用率下降加大盈利弹性: 公司前三季度综合毛利率 32.54%,同比+1.38pct,预计主要原因是混凝土机械、起重机械和桩工机械毛利率提升;同时规模效应下期间费用率同比降低1.15pct,带动公司净利率升至 16.03%,同比+3.70pct,具体来看,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 6.93%、 2.38%、 3.46%和-0.24%,分别同比降低 1.43pct、降低 0.75pct、增加 1.51pct、降低 0.48pct,合计同比降低 1.15pct,除研发费用外合计同比降低 2.66pct。财务费用率降低主要系利息净支出减少以及汇兑收益增加,研发费用大幅增加主要系公司加大工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发。 现金流持续创新高,彰显高盈利质量: 前三季度经营性净现金流 94.45亿,同比+8.16%,高于同期净利润规模。其中销售商品提供劳务收到的现金为592.93亿元,高于同期收入规模。公司严格控制销售政策、降低坏账风险,在激烈的市场竞争下依然实现了较高的盈利质量。 资产负债表扎实稳健,制造龙头行稳致远: 2019Q1/Q2/Q3末,公司应收账款余额分别为 253.83亿/257.86亿/250.19亿,应收票据余额分别为 7.45亿/4.84亿/7.22亿,整体保持稳健;同期短期借款余额为 78.29亿/92.32亿/97.83亿,长期借款余额为 14.09亿/14.92亿/15.37亿,均低于同期货币资金余额(153.63亿/184.32亿/137.61亿),与公司经营活动现金流表现相互印证;同时存货周转天数、应收账款周转天数从去年同期的 85天和 127天降至 77天和 104天。公司当前资本结构和偿债能力持续保持在历史较优水平,营运水平稳步提升,具备较强的抗风险能力。 工程机械行业及公司未来看点主要包括: 1) Q4挖机需求保持韧性,年底有望小幅补库,预计国内销量增速保持稳健,海外有望保持较高增速,结构上小挖继续领增长,大挖可能出现一定反弹; 2)地产施工保持韧性,并有望持续至 2020H1,支撑混凝土机械和起重机械需求,且长臂架泵车占比有望继续提升,带动混凝土机械盈利恢复; 3)三一核心产品市占率有望稳步提升,叠加规模效应带来的盈利弹性,业绩有望保持较高增长; 4)三一继续推进国际化和数字化战略,有望增厚产品附加值,提升估值水平。 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 112亿和134亿,同比增速分别为,对应当前 PE 为 10.5倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示: 基建投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
中联重科 机械行业 2019-11-04 5.85 -- -- 6.16 5.30% -- 6.16 5.30% -- 详细
中联重科发布三季报,前三季度收入317.55 亿,同比+50.96%,归母净利润34.8亿,同比+167.08%,扣非归母净利润27.66 亿,同比+188.93%,经营活动净现金流49.62 亿,同比+62.51%。其中非经常性损益约为7.14 亿,主要包括投资收益7.38亿、所得税影响-1.33 亿以及政府补助0.75 亿。 核心产品综合毛利率稳步提升,费用率下降带动净利率大幅提升:前三季度公司毛利率和净利率分别为29.82%和10.90%,分别同比+3.45pct 和4.78pct,延续中报盈利提升态势,预计毛利率提升的主要原因是公司核心产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强,而净利率增幅更大的原因是期间费用率同比降低2.76pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为8.72%、3.60%、2.30%和2.88%,分别同比降低0.22pct、降低1.67pct、增加0.53pct、降低1.40pct,规模效应非常明显。 运营水平稳步提升,资产负债表再迎积极改善:截至2019Q3,公司存货周转率和应收账款周转率分别从去年同期的1.76 次和0.94 次提升至2.11 次和1.30 次,营运水平稳步提升;前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金为305.89 亿元,占同期销售收入的比例为96.33%,同期经营活动产生的现金流净额为49.62 亿元,继续超出净利润规模。2019Q1/Q2/Q3 末,公司应收账款余额分别为235.91 亿/270.12 亿/259.39 亿,应收票据余额分别为14.28 亿/17 亿/22.33 亿,整体小幅微增,预计坏账风险整体可控;同期短期借款余额为114.94 亿/122.63 亿/117.45 亿,长期借款余额为34.43 亿/35.01 亿/31.73 亿,其中长期借款逐季改善明显,也与公司利息支出减少相对应。 上半年海外收入同比略增,期待国际市场进一步突破:2019H1 公司境内、境外收入分别为205.78 亿、16.84 亿,分别同比+57.34%、2.61%,毛利率分别为31%和17.76%,分别同比+3.85pct、4.57pct。上半年公司对海外销售做了诸多调整,包括将产品销售职能回归事业部、中白工业园一期将于今年年底竣工投产、成立印度事业部、100%欧洲审计和制造的全地面起重机顺利亮相德国宝马展等。公司厚的产业布局有望为公司全球化战略奠定坚实基础。 预计未来一年工程机械需求保持韧性,公司智能化+数字化战略厚积薄发:1)2018年以来的地产新开工进入密集施工周期,地产施工保持韧性,并有望持续至2020H1,支撑混凝土机械和起重机械需求,公司业绩有望继续保持高增长;2)装配式建筑拉动大吨位塔吊需求,公司塔吊全球市占率第一,有望迎来量价齐升;3)公司智能化、数字化再上台阶,2019H1 全球最大的中联塔机智能工厂稳步达产、高空作业平台臂式产线量产,全球规模最大、品种最全的工程机械和农业机械综合产业基地中联智慧产业城项目于7 月21 日全面启动;同时公司发布云谷工业互联网平台新版本,打造下游客户化新应用产品,助力智能制造转型。 盈利预测与投资评级:预计2019-2020 年公司归母净利润分别为45 亿和55 亿,持续推荐,维持“买入”评级!风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、基建投资不及预期等。
徐工机械 机械行业 2019-11-04 4.50 -- -- 4.65 3.33% -- 4.65 3.33% -- 详细
徐工机械发布三季报,前三季度收入432.39亿,同比+26.89%,归母净利润30.2亿,同比+100.28%,扣非归母净利润27.23亿,同比+99.24%,经营活动净现金流31.02亿,同比+61.48%。其中非经常性损益约为2.97亿,主要包括投资收益2.77亿、所得税影响-0.93亿以及政府补助0.46亿等。 核心产品起重机毛利率触底回升,夯实公司起重机龙头地位 前三季度公司毛利率和净利率分别为18.57%和7.02%,分别同比+0.65pct和2.58pct,公司毛利率延续半年报的增长态势,主要原因是核心产品起重机在经历二手债权机出清后的盈利恢复。2019H1公司继续保持起重机龙头地位,移动起重机全球市占率第一,国内百吨级大吨位移动起重机市占率约50%,随车起重机市占率60%以上。 费用率下降+现金流改善,公司经营质量稳中有升 前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.85%、1.46%、3.51%和-0.15%,分别同比降低0.52pct、降低0.16pct、降低0.81pct、降低0.28pct,合计降低1.77pct,有效增大利润弹性;经营活动现金流净额31亿,继续保持超过净利润规模,前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为398.33亿,占同期收入比例为90%以上,整体维持较高盈利质量。存货周转率由去年同期的2.88提升至3.66,应收账款周转率保持平稳,运营能力保持平稳。 非起重机业务保持强势竞争力,国际化布局同步推进 公司旋挖钻机、水平定向钻两钻产品和平地机、压路机、摊铺机市占率均居国内第一;高空作业车市占率与国内第一名差距缩小;举高类消防车稳居国内第一。上半年徐工品牌出口总额、自营出口稳居行业首位,在亚太、中亚、非洲地区继续保持市占率第一,在“一带一路”沿线65个国家中的35个国家出口占有率第一。优秀的产品竞争力和国际化布局有力支撑公司业绩。 母公司混改加紧实施,集团资产注入预期有望提升 目前徐工有限的混改工作正按照计划推进实施,混改有望提升公司经营机制、市场化选人用人、优化激励约束机制、提升创新能力和市场竞争力等。 同时集团资产注入预期有望提升,前三季度母公司旗下挖掘机销量突破2.5万台,同比增幅远高于行业增幅,市占率达14%,居国内行业前两强。 盈利预测与投资评级:预计2019-2020年公司归母净利润分别为40亿和50亿,对应当期PE为9倍,持续推荐,维持“买入”评级! 风险提示:地产、基建投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
潘暕 10
振华科技 电子元器件行业 2019-11-04 16.35 -- -- 17.28 5.69% -- 17.28 5.69% -- 详细
事件:三季报业绩公布,子公司出表后营收-30%,归母扣非净利润+29%10月 30日晚公司发布三季报, 前三季度营收 29.98亿元,同比-30.23%,原因是深圳通信自 19年 5月起不再并表所致; 营业成本同比-47.06%,原因:①深圳通信不再并表,②通过产品结构调整,公司低附加值业务减少、高附加值业务占比增加。归母扣非净利润 2.35亿元,同比+28.97%;单季度营收 8.25亿元,同比-35.32%,归母扣非净利润 0.51亿元,同比+34.92%。 此外,公司公允价值变动收益 2712万元,同比-38.96%,主要原因是投资性房地产公允价值变动影响所致。 2019年公司对投资性房地产的计量模式由成本法计量变更为公允价值计量,受此影响, 19年 Q1-Q3归母净利润增加 2761万元, 18年 Q1-Q3追溯后归母净利润增加 4124万元。剔除前归母净利润同比+15.55%,剔除该事项影响后,报告期归母净利润同比+25.17%。 子公司深圳通信出表,深度聚焦元器件主业, 应收/预付账款同比高增长4月 29日,联营企业深圳通信另一股东上海与德对其增资 1.12亿元并取得控股权,振华科技为集聚资源、 聚焦新型电子元器件核心优势产业的发展,决定不对深圳通信(主营手机代工) 增加投资, 放弃对深圳通信的控制权。 本次增资完成后,公司参股深圳通信比例为 49%, 深圳通信不再并表, 而是按权益法计入长期股权投资,其盈利或亏损将通过利润表的投资收益项目反映。 报告期末,长期股权投资共 4.57亿元, 较年初+50.65%。 此外,对于联营企业深圳通信亏欠公司的借款合同,公司已向深圳市中级人民法院提交诉状,该诉状于 19年 8月 14日立案,应视同或有事项处理。 Q3末应收账款 24.19亿元,较年初+58.66%,主要是 1-9月元器件销售增加所致,公司是国内生产电子元器件重点企业,元器件处产业链上游,回款主要在年末。 Q3公司经营性现金流净额为-2.72亿元,同比-985%, 预计年底公司现金流将有望显著改善。 Q3预付账款 1.5亿元,较年初+60.69%,主要是部分子公司进行材料与设备采购、 预付材料款和设备款所致。我们认为,公司电子元器件主业正在持续不断推进转型升级,在完成该项子公司最终处置后,未来公司业绩有望长期持续良好发展。 盈利预测与投资建议: 公司是中电子集团上市公司,是国内生产电子元器件的重点企业, 主要从事电子信息产品的研制生产和销售, 主导产品包括以片式钽电容器、片式电阻/电感/二三极管、厚膜混合集成电路等新型电子元器件, 在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平。 预计子公司出表对公司短期营收影响较大,将营收增速从-16%/13%/30%调整 至 -28.7%/7.47%/20.6% , 19-21年 营 收 从 44.8/50.7/66.0下 调 至38.1/40.9/49.3亿元, 归母净利润从 3.4/4.77/6.75下调至 3.2/4.0/5.0亿元,EPS 为 0.63/0.78/0.98元/股, P/E 为 26.1/20.9/16.7x,维持买入评级。 风险提示: 军用元器件收入确认时点不确定,深圳通信欠款偿还风险,深圳通信作为长期股权投资发生亏损的风险。
中航沈飞 航空运输行业 2019-11-01 29.38 -- -- 30.76 4.70% -- 30.76 4.70% -- 详细
事件:公司三季报发布,营收同比+37.07%,归母净利润同比+98.37% 10月29日收盘后公司发布三季报,前三季度营收158.9亿元,同比+37.07%,主要是公司产品均衡交付和销量增加所致,研发费用1.47亿元,同比+88.77%,主要是研发投入增加所致,归母净利润6.2亿元,同比+98.37%,归母扣非净利润5.94亿元,同比+106.49%。 从资产负债表来看,应收账款33.49亿元,同比+40.98%,主要是销售产品增加所致,存货104.88亿元,同比+16.5%,整体实现较高的存货周转;从现金流量表来看,经营活动现金流0.56亿元,同比由负转正(净改善金额为12.13亿元),主要是本期收到货款增加所致。 持续构建现代化武器装备体系,公司作为“中国歼击机的摇篮”,将有望充分受益装备换代升级大机遇 2019年国防白皮书《新时代的中国国防》再次强调我国国防与军队建设的战略目标:到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展;力争到2035年基本实现国防和军队现代化。此外,《新时代的中国国防》同时指出,空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用,要构建现代化武器装备体系,加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。 公司是“中国歼击机的摇篮”,始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务。根据特定用户订单制定整体经营计划,基于国防战略需求确定的航空防务装备型号与采购计划组织研发、生产和销售,形成了较为全面的歼击机产品。航空工业是国家的战略性产业,是国家综合国力的重要组成部分,是维护国家安全的战略性产业。我们认为,我国国防战略目标的持续推进,将深度带动装备换装周期,装备升级市场空间广阔,公司将充分受益装备换装机遇,业务规模有望持续稳健增长。 盈利预测与评级:我国新时代国防武器装备发展大方向已定,航空装备换装有望加速,公司有望充分受益。预计新品交付的比例上升将会对营收与毛利率产生影响,将19-20年营收增速从25%/23%/24%下调至18%/20%/21%,将毛利率从9.15%/9.2%/9.35%调整至8.95%/8.97%和9%。 在此预测下,2019-2021年营收分别为237.78/285.34/345.26亿元,归母净利润分别为9.03/10.93/13.37亿元,EPS为0.65/0.78/0.95亿元,PE为45.18/37.34/30.53x,维持“买入”评级。 风险提示:我国国防武器装备换装放缓,公司产品交付节奏放缓,上市公司不分红风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名