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邹润芳

中航证券

研究方向: 机械军工行业

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工作经历: 登记编号:S0640521040001,曾供职于银河证券、安信证券、天风证券。上交硕士,十余年<span style="display:none">制造、军工行业研究经验,多次新财富机械行业第一名,中国上市公司协会(证监会直属)专家委员,中航证券研究所所长。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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联赢激光 2021-10-12 29.92 -- -- 39.20 31.02% -- 39.20 31.02% -- 详细
具备纵向一体化能力的激光焊接专家。 公司是国内领先的专门从事精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商, 2018-2020年营收分别为 9.8亿元、 10.1亿元、 8.8亿元。公司在激光焊接领域具备“激光器-自动化系统-焊接工艺” 的纵向一体化能力, 主要产品包括激光自动化成套设备、激光器和工作台等, 2020年占主营收入比重分别为75%、 8%和 11%。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域, 2020年动力电池行业收入约占主营业务的 73.5%。公司客户包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、富士康、亿纬锂能、松下、三星、中航动力等行业知名企业, 2020年前五大客户收入占比为 51.6%。 2021H1业绩快速增长,新签订单 19.2亿元。受益于新能源汽车渗透率快速提升,动力电池厂加速扩产, 2021H1公司实现营业收入 5.2亿元,同比增长 73.2%,新签订单 19.21亿元,较去年全年订单增加27.4%。而 2020年全年营收 8.8亿元, 21H1新增订单中动力电池行业占比约为 85%。 2021H1,公司实现归母净利润 0.2亿元,同比增长121.4%,毛利率为 36.6%,同比提升 1.3pcts,净利率为 4.7%,同比提升 1.0pct。分产品看, 2020年激光焊接自动化成套设备,激光器及激光焊接机和工作台的毛利率分别为 32.6%, 48.9%, 30.0%。 激光加工市场空间广大,激光焊接技术壁垒较高。激光加工技术渗透率不断提高, 2020年中国激光设备市场规模约为 866亿元,其中工业领域激光设备占比 64%,市场规模约为 554亿元。激光加工技术主要包括激光切割、激光打标以及激光焊接。其中,激光焊接工艺难度较大,原因在于激光切割和激光打标是利用激光将物质的表面结构或整体结构破坏,而激光焊接是利用激光将物质的结构进行加工熔融并重新构筑,对成品的力学性能有一定要求。与其他焊接技术相比,激光焊接更为灵活、精确和高效。激光焊接主要用于动力电池、消费电子和汽车五金等行业, 2020年中国激光焊接机市场规模约为125亿元, 伴随着下游需求的释放, 预计未来将维持较快增长。 动力电池迎来扩产高峰,锂电激光焊接需求快速增长。 激光焊接是锂电池生产的重要工序,包括中段的极耳焊接(含预焊接)、极带点焊、电芯入壳预焊、外壳顶盖密封焊接、注液口密封焊接等,以及后段电池 PACK 模组中的连接片焊接、盖板防爆阀焊接等,激光焊接设备在锂电设备投入中占比约为 5%-15%。供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动, 根据我们预测, 2025年全球新能源汽车渗透率约 19%,带动锂电池装机需求 1064GWh,考虑到电池库存、产能利用率和产能更新等,预计 2025年产能需求超过 2800GWh。 据我们统计, 宁德时代、 LG 新能源等国内外主流动力电池厂商大幅扩产, 2025年规划产能超 2500GWh,较 2020年增加 2070GWh,按照单 GWh 设备投资额 2亿元、激光焊接设备占比 10%计算, 2021-2025年锂电激光焊接合计新增需求约 414亿。 专注成就优势,收入增速、盈利能力有望持续向上。公司自 2005年成立起就专注于激光焊接领域,确立了以 YAG 激光焊接机为核心的发展方向,截至 2019年公司拥有激光焊接相关专利 125项,2018年公司在国内的激光焊接市场市占率达 10%。公司拥有的激光能量控制技术、多波长激光同轴复合焊接技术等多项核心技术,研发的 YAG 激光焊接机产品性能指标达到了国际同类产品标准,获得了包括日本厂商在内的客户的广泛认可。公司使用的 80%以上的激光器均由自制取得,激光器自制比例与同业相比较高。客户方面,公司与宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等头部电池厂深度合作,其中,公司在宁德时代成立之初便与之展开业务和技术合作,在其早期投产的近 70条动力电池产线中,其中 62条产线采用了公司设备, 2017-2019年,公司对宁德时代销售额分别占营业收入的 27.2%, 16.7%, 20.5%。下游客户快速扩产,为公司收入未来增长奠定基础,其中宁德时代近期拟再融资 582亿元用于扩产, 2025年规划产能约 580GWh。 此外,电池新壳体卷封技术目前还在研发阶段,未见到有厂家实际应用,同时该工艺只适合用于圆柱钢壳电池,不适合用于方壳或铝壳电池,圆柱及钢壳电池业务目前占公司业务比例不到 5%; 即使圆柱电池市场需求增加且采用该工艺生产,仍然还有极耳、密封钉、模组等环节需要激光焊接,同时圆柱电池体积小于方壳电池,同样电量的电动车需要搭载圆柱电池的数量数倍于方壳电池,需要更多的激光焊接设备进行加工。进一步的,公司深入布局消费电子(已成立专门的消费电子事业部)、五金汽配等领域,有望打开公司长期增长空间。 投资建议 预计公司 2021-23年实现营收 13.76亿元/29.94亿元/39.80亿元,净利润 1.07亿元/2.86亿元/4.10亿元, 当前股价对应市盈率为 81X/30X/21X。锂电池快速扩产拉动锂电激光焊接需求爆发,公司专注激光焊接,技术领先、客户优质,收入有望快速增长,盈利能力或将拐点向上,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示 客户扩产不及预期、电池制造工艺发生巨大变化、产品迭代不及预期。
杭锅股份 机械行业 2021-09-27 24.45 32.55 72.04% 27.40 12.07% -- 27.40 12.07% -- 详细
专注锅炉66年,产品优质叠加管理变革促使公司快速成长公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。前身是杭州锅炉厂,始建于1955年。作为国内余热锅炉行业的领先企业,公司先后参与多项余热锅炉产品的国家标准和行业标准的制定工作,设有全国余热锅炉行业归口研究所、国家认定企业技术中心。 公司2020年实现营业收入达到53.56亿元,同比增长36.37%;归母净利润达到5.15亿元,同比增长40.79%;综合毛利率为23.34%、净利率为11.47%,ROE 为15.24%;期末在手订单为54.70亿元,同比增长21.15%。2021年上半年,公司实现营业收入27.90亿元,同比增长17.55%;归母净利润2.54亿元,同比增长1.29%;毛利率和净利率分别为24.77%、10.25%;公司上半年新增订单57亿元,较去年同期增长85.4%,期末在手订单77.9亿元,同比增长51.27%。 余热利用是易被忽视的碳中和环节,下游需求有望不断提升余热锅炉能回收工业余热,是实现能源高效利用的重要手段。余热是指受历史、技术、理念等因素的局限性,在已投运的工业企业耗能装置中,原始设计未被合理利用的显热和潜热,被认为是继煤、石油、天然气和水力之后的第五大常规能源。这些余热资源可用于发电、驱动机械、加热或制冷等,因而能减少一次能源的消耗,并减轻对环境的热污染。 随着我国工业的快速发展,我国余热资源体量也随之增长,现阶段来看,我国工业余热资源丰富,但余热资源利用比例低,大型钢铁企业余热利用率约为30%-50%,其他行业则更低,能源利用具备较大提升潜力。
兆威机电 机械行业 2021-09-23 63.66 -- -- 69.60 9.33% -- 69.60 9.33% -- 详细
事件:报告期间,兆威机电实现营业收入53,542.25万元(YOY-2.72%),归母净利润8, 861.52万元( Y0Y-19.42%),业绩有较大幅度调整。 受经营环境等多因素影响,归母净利润有所下滑。兆威机电业绩调整受多方面原因,主要为 (1)公司经营环境变化。受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响,部分客户新增订单出现延期,对公司净利润产生影响。 (2) 期间费用同比大幅增长。报告期间,公司产生管理费用2, 376.57万元,同比增长35. 20%,主要系引入人才及财务咨询费增加;销售费用2, 320.77万元,同比增长64. 86%,主要系加强销售网络建设;研发费用6, 069.61万元,同比增长68. 96%,主要系公司加大研发创新。 (3) 公司经营结构处于调整期。毛利较高的通讯业务领域(含手机)2021年上半年营收16,185. 64万元,同比减少50. 15%,公司整体毛利率下降1.79%。 不利因素有所缓解,看好下半年非通讯业务成长。央视财经表示,有部分经销商恶意涨价,引发市场价格混乱,从而加剧市场恐慌情绪。但“缺芯”不是“炒芯”的理由,维护市场价格秩序,监管层决不会手软。我们认为,下半年芯片短缺局面将有一定程度缓解。同时,汽车电子、消费电子和医疗设备等非通讯业务持续发力,报告期间,汽车电子业务营收12,517.81万元,同比增长51. 30%;智能家居与机器人业务营收18,254.61万元,同比增长94. 14%;医疗与个人护理业务营收2, 488.83万元,同比增长69. 76%。公司2021年上半年非通讯业务领域营收同比增长65. 49%,我们预计,下半年公司非通讯业务将继续保持高速增长。 技术实力强劲,下游涉及多条热门赛道。兆威机电拥有核心竞争力,贏得了下游行业知名企业的普遍认可,是华为、博世、vivo、小米等知名企业供应商。目前公司微型传动系统产品规格多达1000多种,精密注塑件产品规格已达2000多种,涉及新能源、AR、消费电子等多条热门赛道,下游出现类似2019年的升降式摄像头等“爆款”产品,可以有效带动公司业绩攀升。 投资建议兆威机电主营业务突出,市场敏锐度高,下游应用面多量广,与知名企业合作稳定,维持买入评级。 我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为12. 86亿元、17. 01亿元和23. 07亿元,归母净利润分别为2.46亿元、3.37亿元、4.45亿元,对应2021-2023年的PE为54倍、39倍、30倍。 风险提示: 新客户拓展不如预期;消费升级趋势放缓
百利科技 建筑和工程 2021-09-17 16.74 -- -- 19.40 15.89% -- 19.40 15.89% -- 详细
深耕锂电池材料领域的技术服务提供商。公司原从事传统能源化工行业,收购南大紫金锂电(现为百利锂电)积极转型并持续布局锂电材料行业。公司以锂电池产线智能装备制造为基础,积极拓展锂电池正极材料智能产线工程总承包业务,逐渐形成了锂电池正、负极材料智能产线全流程服务。受益于下游需求爆发,公司锂电池材料收入快速增长, 2018-2020年分别为 5.61亿元、 6.88亿元和 11.95亿元。 高镍三元发展方向明确,驱动正极厂商加速扩产。动力锂电的正极材料体系多样,但总体发展方向是高能量密度和低成本, 高镍三元理论上可以二者兼顾从而实现更高的性价比。 电动化趋势的深入和高镍渗透率的提升将拉动高镍三元正极材料的需求, 预计 20205年 NCM811/NCA 需求量超 100万吨。 竞争格局方面,三元正极整体市场集中度有所提高, 2021年上半年 CR5达 49%,而高镍三元玩家有所增多,除容百外,天津巴莫、贝特瑞和当升科技市占率也显著提升。正极厂商规划大幅扩产高镍产能,预计 2021年、 2022年年均新增产能超过 20万吨。 稀缺的正极材料全流程服务商,受益下游需求爆发。 百利锂电深耕设备及设计环节,先后参与了国内第一条负极生产线建设、 1999年湖南瑞翔1500吨负极产线等,目前已在全国建成 100余条生产线。 并购后,实现设备生产服务到被收购后整合公司技术优势具备 EPC 能力。公司客户结构优质, 如当升科技、贝特瑞、四川新锂想、湖南杉杉、成都巴莫、宁德时代等。下游客户迅速扩产, 2021年上半年新签锂电订单超过 15亿元,在手订单超过 20亿元。公司近年来与当升科技、四川新锂想、湖南杉杉等新签订 EPC 订单项目,与纯设备模式相比单合同金额显著提升。 投资建议 预计公司 2021-23年实现营收 21.4亿元/33.9亿元/45.1亿元,净利润1.6亿元/3.2亿元/4.6亿元,对应市盈率为 53.5X/26.3X/18.4X。公司是国内稀缺的锂电池正极材料全流程服务商,新能源汽车需求爆发、高镍渗透率持续提升,有望迎来快速增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、 应收账款回收不及预期。
三一重工 机械行业 2021-09-06 28.05 -- -- 29.93 6.70%
29.93 6.70% -- 详细
事件:三一重工发布 2021中报,报告期内,公司实现营业收入671.28亿元,同比增长 36.47%;归母净利润 100.74亿元,同比增长 17.16%;经营活动产生的现金流量净额 97.88亿元,同比增长 35.75%。截止到 2021H1,公司总资产 1446.37亿元,归属于上市公司股东的净资产 618.33亿元。 营业收入同比大幅增长,市场份额持续提升。公司营业收入创历史同期最高,同比实现大幅增长。从营收结构看,报告期内,挖掘机械销售收入 260.07亿元(同比+39.46%),连续 11年蝉联国内销量冠军,市场份额持续显著提升,销量居全球第一;混凝土机械实现销售收入 177亿元(同比+31.05%);起重机械销售收入达 140.34亿元,同比增长 48.86%,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械销售收入 18亿元,同比增长 19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。 国际化业务进展顺利,挖掘机、起重机和桩工机械销售快速增长。 公司坚定地推进国际化战略,报告期内,实现国际销售收入 124.44亿元(同比+94.69%)。按地区看,亚澳区域销售收入最高,美洲地区收入增长最快,报告期内亚澳区域实现收入 56.67亿元(同比+120.05%)、美洲区域 19.61亿元(同比+173%)、欧洲区域 37.51亿元(同比+46.85%)、非洲区域 10.65亿元(同比+99.72%)。从业务产品看,报告期内,挖掘机、起重机和桩工机械销售收入同比快速增长,分比为 50.36亿元(同比+129.04%)、25.12亿元(同比 182.97%)和 12.67亿元(同比+121.98%)。综上,随着海外需求量持续处于高位,公司在北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机市场份额均大幅提升,海外业务预计成为公司业绩重要增长点。 行业领先的研发创新能力,数字化转型取得积极成果。报告期内,公司研发投入 30.6亿元,同比增长 80.8%,持续推进新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品的研究与开发。数字化与智能制造取得积极成果,灯塔工厂建设加速,报告期内推动 7家灯塔工厂建成达产,产能提升 70%、制造周期缩短 50%、自动化率提升 36%,累计已实现 11家灯塔工厂建成达产,公司工艺整体自动化率大幅提升。 投资建议: 三一重工营业收入同比大幅增长,产品市场份额持续提升,海外业务和数字化转型进展顺利,给予买入评级。我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 1202.15亿元、1329.82亿元和 1397.77亿元,归母净利润分别为 179.01亿元、209.62亿元、220.17亿元,对应 2021-2023年的 PE 为 12倍、10倍、10倍。 风险提示:下游需求不及预期、大宗商品价格上涨
杭可科技 2021-09-06 93.80 -- -- 100.00 6.61%
100.00 6.61% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年度业绩报告,公司实现营业收入 10.75亿元,同比增长 76.90%,实现归属于母公司股东的净利润 1.27亿元,同比减少 35.77%。 投资要点 2021H1营收快速增长但净利润同比下滑。2021H1,公司实现营业收入 10.75亿元,同比增长 76.90%,其中充放电设备实现收入 8.04亿元,同比增长 55.55%;实现归母净利润 1.27亿元,同比减少 35.77%;毛利率 28.40%,较去年同期 50.93%显著下降,期间费用率 16.50%,同比上升 1.78pcts,净利率 11.77%亦同比下滑。 盈利能力有近忧而无远虑。2021年上半年,公司毛利率、净利率同比下滑较为严重,我们认为是主要是受短期因素扰动。毛利率方面:1)国外客户占比下降:历史上看公司海外客户占比较高且毛利率较高,2018-2020年分别为 37.31%、24.59%、40.52%,毛利率分别为 50.43%、59.87%、61.40%,同期国内客户毛利率分别为 44.19%、45.63%、39.62%,受新冠疫情的影响,2020年海外动力电池扩产受影响较国内更大,考虑收入确认节奏,2021年上半年国内/国外收入分别为 10.18亿元/0.49亿元,带动整体毛利率下降;2)2020年上半年,疫情影响行业需求进而加剧行业竞争,导致国内客户订单毛利率亦有所下降;3)今年以来,原材料、芯片等波动对公司成本产生不利影响。从净利率看,短期扰动因素较多,例如 2021上半年的股份支付费用同比增长 0.28亿元,汇兑损失同比增长 0.38亿元,收益相关政府补助同比减少 0.20亿元等。未来,伴随着海外客户扩产的加速、2020年下半年以来锂电设备景气度加速上行,以及规模效应的放大,公司盈利能力有望恢复到较高水平。 受益电动化大趋势,业绩将迎来快速增长。未来,电池成本下降等因素将促进电动化趋势转由内生驱动,预计 2025年中国/全球新能源汽车渗透率 25%/19%,带动动力电池装机需求 417GWh/1064GW,据此测算 2025年锂电设备市场规模超过 1271亿元,后道设备约 381亿元(占比 30%)。从电池厂扩产角度看,预计 2021-2023年合计新增设备需求接近 1500亿元,后段设备接近 450亿元。公司是全球锂电后段设备龙头,未来将持续受益:1)客户覆盖国内外主流电池厂,特别是 LG 新能源、SKI等订单毛利率较高的韩系电池厂,扩产意愿强烈,其中 LG 新能源/SKI 规划 2025年产能 430GWh/200GWh;2)产品全面、技术领先,可覆盖方形/圆柱/软包及后处理工序全套解决方案,充放电机电压/电流控制精度分别达到万分之二/万分之五,加温加压充放电、串联充放电等技术领先;3)积极扩产,通过加速厂房建设、租用厂房、加大招聘力度(报告期末 2534人,较 2020年底增加 39%)等方式满足下游需求。 投资建议:结合公司中报情况以及国内外动力电池厂扩产的进展,调整盈利预测,预计公司 2021-2023年实现营业收入 23.2/39.1/54.2亿元,净利润 4.2/8.6/13.2亿元,对应市盈率为 112.5/54.8/35.7X。考虑到公司的产品布局与行业地位,以及锂电设备行业需求的快速增加,维持“买入”评级。 风险提示:产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期。
中联重科 机械行业 2021-09-03 9.04 -- -- 9.30 2.88%
9.30 2.88% -- 详细
事件:报告期内,公司实现营业收入424.49亿元,同比增长47.25%;归属于母公司净利润48.50亿元,同比增长20.70%。 拳头产品继续做优做强,潜力业务取得突破。公司坚持高质量经营,上半年工程机械产品销售收入404.26亿元,同比增长47.80%。 1)混凝土机械、工程起重机械和建筑起重机械等核心产品订单和销量持续增长,具体来看,报告期内混凝土机械业务营业收入为114.74亿元,同比增长32.85%,起重机械业务收入为226.77亿元,同比增长47.84%。2)潜力业务方面,土方机械结构件自制降本效果明显,产品型谱覆盖更加全面,市场份额稳步提升,报告期内实现收入20.03亿元,同比增长75.65%;公司高空作业机械已实现4-68米全覆盖,作业高度行业最广,报告期内实现收入17.36亿元,同比大幅增长397.95%。 短期毛利率有所下滑,经营现金流净额创同期历史最佳。由于钢铁、石油等上游材料价格上行,公司工程机械业务毛利率有所下降,报告期内,工程机械、农业机械和金融服务毛利率分别为24.73%(-4.22pct)、13.03%(+0.74pct)和99.02%(-0.50pct)。随着大宗商品价格企稳,工业互联网转型的顺利推进,公司毛利率预计有所改善。公司坚持积极的经营政策和稳健的财务计划,实现高质量发展,同期公司经营性活动现金流量净额达41.30亿元,同比增长179.19%,创近些年历史最佳,进一步夯实了公司稳健持续发展的基础。 智能制造驶入快车道,海外高端市场实现突破。公司加速生产制造的智能化升级换代,智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地,塔机智能工厂二期开园投产,形成一座“智能工厂”、二个“灯塔车间”、三座“智能立库”、四条“黑灯产线”的生产格局。公司持续推进涵盖全制造流程的50余项行业领先的智能制造先进技术在智能产线落地应用,涵盖备料、焊接等全制造流程,加速制造环节智能化升级换代,全面推动公司智能化引领行业发展。海外市场方面,公司聚焦重点国家和地区,深入推进“本地化”战略,报告期内,公司工程机械产品出口收入同比增长超过52.28%,超大吨位履带起重机、高空作业机械等高端产品市场渗透率逐步提升,高机海外销售已覆盖五大洲56个国家和地区,为公司带来新的发展机遇。 投资建议:中联重科拳头产品做优做强,潜力业务与海外市场取得突破,短期毛利率承压,经营性现金流净额创同期最佳,公司基础进一步夯实,推荐买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为821.74亿元、954.78亿元和1058.47亿元,归母净利润分别为91.71亿元、115.30亿元、123.94亿元,对应2021-2023年的PE 为7倍、6倍、6倍。 风险提示:下游需求量下降;新业务拓展不如预期
先导智能 机械行业 2021-08-27 74.27 -- -- 79.98 7.69%
79.98 7.69% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,2021年上半年实现营收32.7亿元,同比75.34%,归母净利润5.01亿元,同比+119.7%,新签订单92.35亿元(不含税),创历史同期新高。我们认为,公司的毛利率有望回暖并长期保持较强的盈利能力,锂电设备行业高景气支撑公司未来几年快速增长,逐步清晰的平台型布局将进一步打开公司的长期发展空间。 投资要点 2021年上半年营收、净利润快速增长。2021H1,公司实现营收32.7亿元,同比75.34%,其中锂电设备23.2亿元,同比+94.7%,光伏设备3.4亿元,同比+44.4%;归母净利润5.01亿元,同比+119.7%,扣非后归母净利润4.9亿元,同比+118.6%;盈利能力方面,公司毛利率为38.2%,同比-2.1pct,净利率为15.3%,同比+3.1pct,期间费用率同比-4.8pct,主要系收入规模效应带来的研发费用率降低所致;经营性活动净现金流0.4亿元,主要系公司业务量变大、支付货款增加所致。 锂电业务快速增长,新签订单创历史新高。受益于新能源汽车渗透率持续提升,公司下游动力电池厂客户扩产意愿强烈,拉动锂电设备订单快速增长。同时,光伏、智能物流、汽车智能产线、3C 等业务也快速发展。2021H1,公司新签订单92.35亿元(不含税,下同),创同期历史新高。2020年以来,新签订单持续快速增长,2020Q1、2021H1新签订单分别同比增长57.8%、83.2%,2020年全年新签订单110.64亿元 毛利率有望回暖并长期保持较强的盈利能力。2021H1,公司整体毛利率38.2%,其中光伏设备毛利率33.2%,同比+7.0pct,锂电设备毛利率35.8%,同比-4.3pct。 我们认为,公司毛利率有望回升,并将长期维持较强的盈利能力:1)当期整体毛利率受到锂电设备毛利率同比降低但收入占比提升拖累同比下降2.1pct,主要受2019年行业洗牌、2020年上半年疫情的影响,前期订单毛利率压力较大,但是我们判断2020年以来行业景气度向上为新签订单毛利率稳中有升形成支撑;2)从泰坦分部看,2021H1实现营收5.36亿元,净利润296万元,而2020年全年营收5.85亿元,净利润为负,泰坦分部经营情况明显好转,伴随着下游客户需求的提升、提效降本措施的推行,未来盈利能力有望进一步提升;3)从宁德时代2020年和2021年两次定增方案看,单GWh 设备投资额基本在1.8-2亿元左右(不含储能、PACK),维持相对稳定。尽管单GWh 设备投资额在过去几年中快速下降,但我们认为这也是设备效率提升的被动结果。短期内,锂电设备在一定程度上出现供不应求的情况,同时更高效率的设备是未来电池厂降本增效的重要路径,所以我们判断设备价格在短期和长期进一步大幅下降的空间都不大;4)费用端看,公司持续推进降本增效,同时收入规模效应的放大有望进一步摊薄研发费用率、管理费用率。因此,我们认为公司的毛利率短期有望企稳回升,长期看将保持较强的盈利能力。 锂电设备市场需求爆发式增长,公司积极扩产抓住发展机遇期。我们认为,电池成本下降、电动车产品吸引力增强、车企加速转型等供给端因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动。我们预计2025年中国/全球新能源汽车渗透率25%/19%,带动动力电池装机需求417GWh/1064GW。从需求端看,预计2025年锂电设备市场规模1271亿元,从电池厂扩产角度看,预计2021-2023年新增产能合计对应设备需求接近1500亿元。公司规模持续扩张,根据公司官网目前员工超过14000人(2020年报为8215人),同时注重优化管理体制、降本增效内涵式提升公司产能,从而进一步满足下游客户需求。 平台型公司布局收到成效,未来增长路径逐步清晰。公司已成长为全球领先的新能源装备提供商,业务涵盖锂电、光伏、3C、智能物流、汽车智能产线、氢能、激光、机器视觉等八大领域。除锂电外,公司在其他领域也具备较强的竞争力,例如在光伏领域将为尚德电力打造行业首个数字化TOPCon 高效光伏电池整线智能工厂、与印度光伏组件制造企业Waaree 签订3GW 设备订单,在汽车智能产线领域与宝马签订协议为其提供新能源汽车PACK 智能产线整体解决方案。我们认为,公司平台型布局初见成效并有望取得成功的原因在于:1)公司始终注重研发,追求掌握核心技术,创始人对于把握行业发展趋势具备前瞻性;2)锂电设备行业容量足够大,能够孕育出规模较大的公司,奠定进一步向其他领域渗透的基础;3)在发展过程中注重协同,从企业内部看,在研发、采购、生产、品牌等方面具备协同效应,历史上公司就是凭借同源技术从电容器设备切入光伏和锂电设备,从外部协同看,公司与宁德时代签订全面战略合作协议,汽车智能产线、智能物流等业务有望直接受益。 风险提示:产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入96.6/164.5/211.8亿元,净利润14.3/28.8/39.3亿元,对应市盈率为82.6/41.1/30.1X。考虑到公司的行业地位和锂电设备行业景气的爆发,维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2021-08-27 69.54 -- -- 72.21 3.84%
72.69 4.53% -- 详细
件:公司发布 2021年半年报,实现营收 3.51亿元,同比增长 57.51%,实现归母净利润 0.61亿元,同比增长 84.40%。上半年,公司业绩的高速增长主要受益于锂电设备业务的放量。我们认为,行业需求高景气、客户质量高、新产品和服务开拓将使未来公司的锂电业务持续快速增长。同时,凭借在储能领域的前瞻性布局,公司的储能业务未来有望成为新增长极。 投资要点:: 2021H1公司业绩快速增长。2021年上半年,公司实现营业收入 3.51亿元,同比增长 57.51%;归属母公司股东的净利润 0.61亿元,同比增长 84.40%,扣非归母净利润 0.59亿元,同比增长 111.73%。盈利能力方面,2021H1公司毛利率为 50.80%,同比下降 3.2pcts,期间费用率 32.57%,同比下降2.57pcts,净利率为 18.14%,同比上升 2.78pcts 锂电设备收入同比增加约 60%。在 2019年行业经历洗牌期和 2020年疫情影响逐步减弱后,伴随着新能源汽车渗透率的持续提升,锂电设备行业景气度持续快速提升,带动公司相关业务快速放量。2021年上半年,公司锂电池设备实现收入约 3亿元,同比提升 59.62%。 锂电业务未来有望持续快速增长。电动化大趋势下,我们预计 2025年全球新能源汽车渗透率 19%,对应动力电池装机需求 1064GW,拉动锂电设备需求 2021-2025年 CAGR 约为 27%。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商,直接受益于行业的持续高景气。从产品角度看,根据公司 2021年 8月 6日披露的日常经营重大合同,今年年初到 8月初,公司与宁德时代新签订单 4.23亿元,且较 2020年 12月 10日披露的日常经营重大合同中拟提供的设备新增了化成分容设备,这一方面表明公司和宁德时代持续保持良好的合作关系,另一方面表明公司从检测设备向化成分容设备的拓展取得成效。此外,2021H1公司检测服务业务实现收入 0.33亿元,同比增加 80.58%,公司客户覆盖电池厂、整车厂、研究院所等各类单位,未来检测服务业务也有望快速发展。 储能有望成为公司新的增长极。据 CNESA,截至 2020年底,中国运营储能项目容量总计 35.6GW,其中新型储能仅 3.81GWh,根据政策要求未来 5年内新增新型储能的市场空间约为 26.19GW,年复合增长率高达 51.09%。在储能业务方面公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目,满产后预计年产 120套储能变流器(PCS)、各类 UPS 变流器 8000件, 1100套充电桩。公司与宁德时代的合资公司时代星云目前已经参与包括晋江储能电站一期(30MW/108.8MWh)、宁德时代储能微网项目(光储充检一体充电站)等多个项目。 投资建议:根据公司半年度业绩报告情况,考虑到公司新增订单情况以及锂电行业的高景气,上调公司盈利预测,预计 2021-2023年公司收入为 9.08亿元、12.55亿元、15.93亿元,EPS 为 0.88元/股、1.69元/股、2.21元/股,当前股价对应市盈率分别为 70X、36X、28X。考虑到行业需求的持续增长,以及公司在锂电、储能领域的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:技术更新迭代不及预期的风险,新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险,储能普及速度不及预期的风险
科创新源 非金属类建材业 2021-08-19 38.30 -- -- 39.79 3.89%
39.79 3.89% -- 详细
传统主业经营稳健,进入大客户供应体系。科创新源坚持以“高分子材料应用开发”为发展方向,经营领域涉及通信、电力和汽车行业,主营密封阻隔、防水防腐、绝缘防火等具有功能性特点的高分子材料产品,2020年营收和归母净利分别为 3.07亿元和 0.27亿元。在通信领域,公司与华为、中兴、中国移动、中国联通等大客户合作融洽,针对运营商的销售规模快速上升,2020年度收入为0.28亿元,同比增长 90.80%。在电力领域,公司绝缘防水胶带等产品广泛应用于国家电网、南方电网等客户,2020年电力业务销售收入 1.03亿元,同比增长 100.46%。随着中国通信和电力行业稳健发展,公司有望持续受益。 子公司瑞泰克扩产液冷板,布局动力电池与储能热管理。子公司瑞泰克成立于 2004年,致力于制冷新技术的创新与发展,公司 2020年营收为 1.10亿元。由于新能源与储能液冷板需求的爆发,公司适时扩产,新增一条供动力电池使用的钎焊式液冷板(预计产能 80万套/年)和一条供储能使用的吹胀式液冷板(预计产能 150万套/年),公司预计年产值合计 8亿元左右。新能源汽车渗透率的逐渐提升,根据乘联会,1-7月,新能源乘用车批发和零售销量分别为 133.9万辆以及 122.9万辆,同比分别增长 227.4%以及 210.2%,7月新能源车国内零售渗透率已达 14.8%,较 2020年 5.8%的渗透率提升明显。同时,发电侧与用户侧储能均迎来重磅利好政策,根据 CNESA,理想场景下 2025年电化学储能将达到 55.9GW,2020-2025年 CAGR 为 76.43%。相对于传统风冷散热,液冷散热系统体积小、效率高、更可靠,已经逐步被市场所认可。待两条产线投产后,楷体 瑞泰克将成为国内少数能同时生产储能系统用吹胀式液冷板、新能源汽车动力电池用吹胀式液冷板、新能源汽车动力电池用钎焊式液冷板的厂家之一,且瑞泰克也是少数能解决大尺寸液冷板平整度问题的厂家之一。综上,无论是渗透率快速提升的新能源汽车,还是高增速高发展的电化学储能,都对电池热管理系统有着较高的需求。我们认为,作为电池热管理的核心部件,液冷板是新能源汽车和储能系统的“刚需”,横跨两条高景气赛道,拥有广阔的市场空间。 瑞泰克已进入宁德时代供应商体系,未来共同成长。2020年瑞泰克快速切入新能源汽车领域,成为宁德时代的二级供应商,公司严格按照宁德时代的供应商管控体系和流程进行资质审核及品质验证,向宁德时代提供吹胀式液冷板产品,此产品 2020年收入为 751.41万元,随着产线扩产到位,放量可期。同时,瑞泰克在巩固已有核心技术的同时,加强与客户的研发合作。在新项目/技术的推进过程中,瑞泰克紧跟客户的研发进度,与客户沟通密切,有效提升整体的研发效率和研发成果转化率。 依托金融资本,涉足半导体材料产业。根据公司发展规划,科创新源联合战略股东兴橙资本,利用公司既有产品和渠道的联动基础,充分发挥兴橙资本在半导体全产业链布局的产业优势,通过外延并购深度布局半导体材料产业。科创新源已经参股投资安徽微芯长江半导体材料有限公司 3.37%的股权,启动半导体材料的布局。目前,微芯长江碳化硅衬底项目已主体封顶,可年产 12万片 6英寸碳化硅晶圆。 投资建议: 科创新源在坚持主业的同时,深入布局液冷板产品,随着下游新能源汽车和储能的迅速发展,公司业绩有望进一步提升,并且通过资本运作,涉足半导体材料产业,未来可期,给予买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为 5.15亿元、12.33亿元和 13.73亿元,归母净利润分别为 0.6亿元、1.3亿元、2.1亿元,对应 2021-2023年的 PE 为 73倍、35倍、22倍。 风险提示:下游需求量下降;新项目进度不及预期
双良节能 家用电器行业 2021-08-11 8.49 -- -- 12.28 44.64%
12.77 50.41% -- 详细
拟定增35亿元建设40GW 单晶硅一期项目(20GW)2021年8月8日,公司发布《2021年度非公开发行股票预案》,计划非公开发行股票募集资金总额预计不超过35亿元(含本数),其中30亿元用于建设40GW 单晶硅一期项目(一期项目20GW,总投资规模69.99亿元),其余5亿元用于补充流动资金项目。该项目由双良硅材料(包头)有限公司于内蒙古自治区包头市稀土高新区滨河新区进行建设,项目建成后将达到年产20GW 大尺寸光伏单晶硅片的生产能力。 本项目建设周期为24个月,达产后投资内部收益率为 28.84%(税后),投资回收期为4.96年(税后),项目经济效益较好。此次定增股数上限为488176742股(不超过本次非公开发行前公司总股本的30%),若不考虑其他因素,按照募集35亿元计算,此次定增发行底价为7.2元。 大尺寸硅片具备后发优势,贡献收入可期公司40GW 单晶硅一期项目全部采用1600炉型单晶炉,可生产210mm、182mm 及以下各规格尺寸光伏单晶硅片。根据CPIA,2019年156.75mm 和158.75mm 尺寸的硅片合计占据我国市场的90%以上,2019年我国硅片产能为173.7GW,传统小炉型单晶炉设备无法生产182mm、210mm 的大尺寸光伏硅片。而 CPIA 预计至 2023年,以 182、210为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破85%。大尺寸光伏硅片可以带来全行业成本下降,有效降低度电成本,大尺寸光伏硅片也代表着光伏未来发展的主流方向。 根据公告,40GW 单晶硅一期项目(20GW)总投资额为699901万元,投资回收期为4.96年,据此估计全部建成后项目年均能为公司带来净现金流量14亿元。公司近5年经营活动现金流量净额最高为2017年的4.29亿元,故单晶硅项目建成后或成为贡献公司收入的最大业务。 定增优化资本结构,降低债务风险公司2021H1总资产为52.13亿元,负债为29.79亿元,资产负债率57.14%。此次定增预案按照35亿元计算,若不考虑其他因素,定增后公司资产负债率将降至34%,使得公司资本结构将得到优化,从而有效降低公司的财务风险,优化公司财务状况。 平价时代光伏中长期景气得到确认,看好公司硅片生产优势2021年6月11日,发改委发布《通知》指出2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目,中央财政不再补贴,实行平价上网,这项政策对光伏行业的影响和意义是重大的,光伏平价上网意味着以光伏为代表的新能源对传统能源的替代是不可逆转的。截止到目前,已经有16个省份明确了超258GW 的新增装机目标,光伏中长期景气度得到确认。 公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业,其产品是硅料生产商的核心设备,与硅料厂商具有天然的亲密合作关系,从而有望在硅料环节取得一定优势。根据公司公告,预计项目达产后平均年营业收入为108亿元。 投资建议预计公司2021-2023年的营业收入分别为31.46亿元、68.14亿元、94.32亿元,YOY 分别为51.85%、116.61%、38.43%;归母净利润分别为2.88亿元、5.87亿元、8.57亿元,YOY 分别为109.59%、103.94%、45.90%,继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动等风险;光伏行业政策变动风险等。
天宜上佳 2021-08-09 23.65 -- -- 28.28 19.58%
30.33 28.25% -- 详细
事件: 天宜上佳发布 2021半年报,报告期内实现营业收入22,305.13万元(YOY+56.75%), 归母净利润 5,640.38万元(YOY+48.07%), 扣非归母净利润 5,404.46万元(YOY+30.41%)。 公司在立足现有轨道闸片优势业务的同时,积极布局光伏和军工高景气赛道,新业务进展顺利, 放量可期, 未来增长空间大。 轨道闸片业务:复工复产顺利进行,行业需求明显增加。 2021年上半年铁路运输呈现稳定恢复态势,期间累计发送旅客 13.65亿人次,同比增长 67%。轨道闸片作为短周期耗材, 动车平均每年需要更换 2.5次, 铁路运输的恢复运营推动轨道闸片需求的明显增加。 报告期内,公司粉末冶金和合成闸片业务实现收入 2.00亿元。 截至报告期, 天宜上佳拥有 11张 CRCC 核发的《铁路产品认证证书》及 6张《铁路产品试用证书》,产品覆盖国内时速 160-350公里动车组 33个及交流传动机车车型,是持有 CRCC 证书覆盖车型最多的厂商,具有较强的先发优势, 护城河深。 光伏材料业务: 碳碳产品加速替代传统石墨材料,放量在即。 根据光伏行业协会报告, 中国 2021年光伏新增规模预计为 55-65GW,“十四五”期间年均光伏新增规模 70-90GW。 光伏行业已由政策驱动转向技术经济驱动, HJT 等新型电池的出现, 有望替代 PERC 电池,推动的行业的发展。 在晶硅制造热场领域技术替代也在进行, 碳碳复合材料由于使用寿命更长,并且适用于生产大尺寸硅片的大直径热场系统,已经逐步实现了对传统石墨材料的替代,尤其是在坩埚、导流筒等关键光伏热场部件, 市场前景广阔。 军工制造业务: 布局航空金属结构件和军用新材料业务,有望成为新的增长极。 报告期内,公司飞机零部件及地面设施收入为 1040.54万元,高频声学装备结构件收入为 946.83万元。 1)航空金属结构件:天宜上佳 2021年 3月通过收购瑞合科技进入成飞供应链体系,为中航工业下属多家主机厂、成飞民机等民用客机分承制厂提供航空零部件,包括机身框类、大梁、翼梁等。瑞合科技已经并表, 2021年业绩承诺净利润为不低于 2,500万元, 2021-2022年累计净利润不低于 6,000万元, 2021-2023年累计净利润不低于 10,500万元。 2)军用新材料:该业务以子公司天仁道和为主体,依托强大的科研攻关团队,向航空航天、海洋船舶、 国防装备等领域提供优质的碳纤维制品。目前已完成驱散系统面板底座支架、无人直升机尾桨桨叶、火箭姿控舱等产品的设计研发,其中驱散系统面板底座支架已经实现销售收入。 ? 投资建议天宜上佳是国内轨交闸片制造龙头, 深入布局高景气赛道,光伏和军工新业务进展顺利,有望成为公司新的增长极, 维持买入评级。 考虑到公司经营和子公司并表情况, 我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 6.96亿元、 10.01亿元和 14.60亿元,归母净利润分别为 2.35亿元、 3.36亿元、 4.73亿元,对应 2021-2023年的 PE 为 53倍、 37倍、 26倍。 风险提示: 疫情反复;新业务拓展不及预期
双良节能 家用电器行业 2021-08-02 8.89 13.00 15.97% 10.67 20.02%
12.77 43.64% -- 详细
领先的零碳绿色能源解决方案提供商,积极布局新能源双良节能位于中国江苏江阴,自 1982年创业,近 40年来谋求创新,不断发展,在“节能节水、光伏新能源”数字化智造、服务型智造领域形成核心竞争力,从中国走向世界,是国际化的能源服务运营商、环境治理运营商和智能互联的“绿色”专家管家。2021H1,随着国内疫情得到控制以及碳中和带来的需求提振,公司实现营收 12.49亿元,同比增长 69.21%;归母净利润 1.02亿元,同比增长 470.35%。剔除 2020年一季度受到的疫情影响,公司 2019H1-2021H1营收复合增速为 7.04%,归母净利润复合增速为 21.36%。 节能节水业务或将在碳中和背景下迎接快速增长在“碳中和、碳达峰”的宏伟发展目标下,公司节能节水系统、光伏新能源装备均迎来了巨大的发展机遇,加之下游客户持续复苏,对公司产品及服务的需求快速增加,往期订单收入确认叠加新增订单的交付,公司盈利能力将有显著提升。 进入 2020年以来,公司新获节能节水业务大单不断,客户包括茅台集团、国电投、国家能源集团国电电力、大全新能源、通威等各行业的龙头企业。根据公司公告和我们的统计,2020年公司签订的节能节水业务订单金额为 20.03亿元,而 2021年截至 7月 13日,公司签订的节能节水订单为 19.41亿元,已经接近去年全年水平。 新能源业务有望助力公司业绩取得突破随着光伏平价时代到来,光伏装机量有望进一步增长,CPIA 预测,未来 3年我国光伏累计新增装机量将突破 230GW,接近 2020年我国总装机量水平(253GW)。光伏行业持续景气不论对于公司多晶硅还原炉业务还是硅片业务都有积极作用。 公司的多晶硅还原炉设备是改良西门子法生产多晶硅工艺流程中使用的核心设备,而改良西门子法是世界范围内生产多晶硅采用的最多的方法。今年以来,光伏硅料价格接连上涨,到 6月初致密料达到高点为 206元/kg,相比去年末的价格上涨了近 150%。目前致密料价格为 203元/kg,仍然在高位维持。硅料价格高企刺激了下游厂商扩产欲望,公司 2020Q4至今的还原炉业务订单金额合计突破 20亿元,与去年总营收达到同一水平。 根据 CPIA,2019年 156.75和 158.75尺寸的硅片合计占据我国市场的 90%以上,2019年我国硅片产能为 173.7GW。而 CPIA 预计至 2023年,以 182、210为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破 85%,由于生产 156.75、158.75硅片的设备无法同时生产 182、210的大尺寸硅片,随着大尺寸硅片市场份额不断提高,硅片旧的小尺寸产能将被淘汰,故目前切入大尺寸硅片赛道没有历史负担,轻装上阵,甚至会取得后发优势。 核心优势明显,行业地位突出,看好公司长期发展公司拥有完整的综合能源服务产业链,为客户提供节能领域包括设计、制造、安装调试、智慧运维等在内的一揽子综合解决方案服务,公司拥有世界领先的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地、空冷钢结构塔研发制造基地,以及多晶硅还原炉制造基地,技术实力雄厚,高端优质客户遍及全球。 同时,公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业,其产品是硅料生产商的核心设备,与硅料厂商具有天然的亲密合作关系,从而有望在硅料环节取得一定优势。硅片产品有望与多晶硅还原炉设备协同发展,双翼齐飞。 投资建议预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 3145.69百万元、6813.98百万元、9432.48百万元;归母净利润分别为 288.01百万元、587.36百万元、856.97百万元,YOY 分别为 109.59%、103.94%、45.90%; 对应 2021-2023年的 PE 为 49.15X/24.10X/16.52X。考虑到双良节能行业龙头地位和硅片创收预期,给予双良节能 2022年 36倍 PE,对应股价为 13.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;硅片产能落地不顺;原材料价格出现大幅波动等风险。
星云股份 电子元器件行业 2021-08-02 59.28 -- -- 82.30 38.83%
82.30 38.83% -- 详细
投资要点: 锂电检测行业领先企业。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商,以电池仿真测试、电池过程测试及生产制造执行系统(MES)为核心,向电池制造企业及新能源汽车企业提供电池智能制造解决方案;公司开发了储能变流器(PCS)及智能电站控制系统,与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品;公司通过控股子公司福建星云检测与下游客户深度合作,开展锂电池检测服务;通过控股子公司及参股公司开发充电桩、运营管理平台等相关产品并开展充电运营服务。客户覆盖动力电池厂商(CATL、国轩高科等)、消费电池厂商(欣旺达等)、整车厂(一汽、上汽、东风、蔚来等)、检测机构(汽车工程研究院、北京工业设计研究院等)以及华为、长电等其他领域客户。 2020年全年及2021Q1业绩高速增长。2020年全年,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长57.24%,主要受到锂电池组自动化组装设备(收入2.15亿元,同比增长58.8%)、锂电池保护板检测系统(收入1.24亿元,同比增长251.7%)、检测服务(收入0.45亿元,同比增长99.6%)等业务拉动,全年实现归母净利润0.57亿元,同比大幅增长1506%。2021年一季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长64.91%,归母净利润0.2亿元,同比增长729.55%。 电动化大势所趋,锂电业务受益于下游扩产。扎根于锂电检测领域,公司锂电池组自动化组装设备、相关检测设备需求将受益于动力电池需求的爆发。在供给和需求两方面因素的推动下,由政府、车企(传统车企/新势力/跨界造车)、消费者三方的共同参与下,电动化大趋势确立,电动车渗透率的提升速度可能会超预期:1、从需求端看,1)中国、欧洲、美国等地区均推出新的电动车补贴政策;2)推动充电桩、换电站等新能源车基础设施建设,减免停车费、充电费减免等优惠进而降低电动车使用成本,通过限牌、限行等方式进一步提高燃油车使用成本;3)政策补贴和引导力度加大,新能源汽车产品力增强,同时汽车消费主力人群逐步转变,购买新能源汽车意愿持续加强。 2、从供给端看,1)动力电池成本持续下降促进电动车硬件成本价格下降;2)在诸如中国双积分制度、欧洲最严碳排放新规等政策驱动下,传统车企加速电动化布局,新势力则希望借由电动化的窗口实现对传统车企的反超;3)特斯拉等厂商诸多爆款车型的鲶鱼效应促进各方厂商不断推出在价格、续航等方面更具竞争力的车型;4)电动化、智能化、网联化进一步增强电动车产品吸引力。 3、电动化大趋势持续深入。根据EV Sales,2021年5月,全球新能源乘用车销量达44.2万辆,同比增加199%,其中EV29.5万辆,同比大增190%,前5月累计销量达196.2万辆,新能源车渗透率5.8%。根据中汽协,6月新能源车产销均为24.8和25.6万辆,分别同比增长1.3倍和1.4倍。1-6月累计产销分别达到121.5万辆和120.6万辆,同比均增长2倍,上半年新能源汽车渗透率约为9.4%。 4、下游扩产需求旺盛。根据SPIR,预计2025全球锂电池出货量1135.4gwh,相比2020年增长337.5%,其中动力锂电池873.6GWH。国内外主要动力电池厂商加速扩产,带来相关检测、组装设备需求爆发,如宁德时代规划的产能基地2025年预计达产超550GWh,中航锂电预计2025年达产、在建和规划的产能300GWh;国外方面,SKI拟IPO以帮助实现2025年200GWh的产能目标,LG新能源预计2023年扩产至260GWh,Northvolt规划2030年产能150GWh。 公司前瞻性、针对性布局储能。近期,国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达30GWh以上。据CNESA,截至2020年底,中国运营储能项目容量总计35.6GW,其中抽水蓄能31.79GW,新型储能3.81GWh,根据政策要求未来5年内新增新型储能的市场空间约为26.19GW,年复合增长率高达51.09%。电化学储能优势显著,伴随着电池成本的不断下降,渗透率有望快速提高。据GGII,2020年中国储能电池出货量为16.2GWh,2025年储能电池出货量将达到58GWh,未来四年年复合增长率超过30%。 在储能业务方面,公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。其中主要产品包括充电桩、储能变流器以及在此基础上打造的“储充检一体化智能充电站”,近期公司、宁德时代、时代星云与国网电动共同合作的福建省首座“多站融合”超级充电站已正式投入运营。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目(总投入4.7亿元,定增2.3亿元),满产后预计年产120套储能变流器(PCS)、各类UPS变流器8000件,1100套充电桩。 深耕大客户,锂电、储能业务有望快速发展。公司客户涵盖动力电池、消费电池、整车厂、检测院所等各类机构。公司深耕宁德时代等大客户,有望与其实现共同发展:1)公司与宁德时代业务往来稳定,2020年年初到12月10日,公司与宁德时代及其控股子公司累计合同达2.15亿元,而截止到5月11日,公司2021年签订采购订单金额累计达到1.27亿元;2017-2019年,公司对宁德时代及其控股子公司销售额占主营业务收入的比例分别为6.93%、39.51%、39.85%;2)宁德时代入股公司,2020年公司拟非公开增发募集资金不超过4亿元,宁德时代通过福建闽东时代乡村投资发展合伙企业认购309.6万股,共计约1亿元;3)公司与宁德时代合资成立时代星云,合资公司深耕储能领域,风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。 宁德时代是动力锂电池全球龙头,市占率稳定在全球前二名,2025年规划电池产能超过550Gwh,发布钠离子电池加码储能发展,贯彻“以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代、以动力电池为核心的移动式化石能源替代、以电动化+智能化为核心的应用场景”的发展战略。通过入股、设立合资公司等方式,公司与宁德时代在动力和储能业务上均实现深度绑定,锂电检测和储能业务有望为公司的持续高速发展奠定基础。 投资建议:公司技术领先、产品丰富、客户优质,未来有望维持较快的增长速度:1)电动化趋势的持续深入,动力电池需求持续增加,凭借在锂电检测设备行业的竞争优势,公司将受益于下游客户的快速扩产;2)政策落地后,电化学储能未来五年快速增长,公司前瞻性布局,PCS、充电桩等业务未来有望快速增长;3)深度绑定宁德时代,有望与大客户共同快速发展。我们预计2021-2023年公司收入为7.86亿元、10.86亿元、13.78亿元,归母净利润为0.98亿元、1.69亿元、2.36亿元,EPS为0.66元/股、1.14元/股,1.60元/股,对应PE分别为83X、48X、35X。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:技术更新迭代不及预期的风险,新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险,储能普及速度不及预期的风险
东方精工 机械行业 2021-07-16 4.80 -- -- 5.45 13.54%
7.31 52.29%
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事件:7月12日,东方精工发布2021H1业绩预告,报告期内归母净利润预计为17800万元~20300万元,同比增长40%~60%;基本EPS 预计为0.13元~0.15元,去年同期EPS 为0.08元,业绩符合预期。 国内经济形势良好,子公司Fosber 亚洲高端瓦楞纸板线业务收入创历史最佳。东方精工在瓦楞纸包装装备领域属于第一梯队,行业整体市场规模约为400亿至500亿元。目前,中国瓦楞纸包装设备处于升级换代阶段,国内约10000条瓦楞纸生产线中只有约200条属于高端瓦楞纸设备,升级空间较大。子公司Fosber 亚洲专注中国市场高端智能瓦楞纸设备,公司营收从2017年0.3亿元、2018年1.2亿元增长到2020年的超过2亿元,2021H1再创历史最佳,增速较快,前景广阔。 百胜动力持续完善产品结构,业绩实现稳健增长。子公司百胜动力在巩固小马力机型市场竞争力的同时,持续加强品牌建设,优化经销商体系,加大研发力度,完善产品结构,开发电动舷外机技术,同时受益于疫情下国外消费品市场对水上动力产品需求的增长以及国内客户拓展顺利等因素,2021H1出口业务及内销收入均实现良好增长,百胜动力已与瑞典著名柴油舷外机品牌OXEMarine 签署经销协议,大功率柴油舷外机无论在商用市场还是政府服务市场都有巨大的潜力,报告期内大马力产品销售同比实现快速增长。 终端需求旺盛,下游造纸企业扩产需求高。根据Wind 等数据,2020年全国网上实物商品零售额569886亿元,同比增长13.89%;2020年全国规模以上快递企业完成业务量达833.58亿件,同比增长31.22%。作为网购商品物流配送的“标配”,即使有疫情影响,网购和快递行业对瓦楞纸箱的需求量依旧保持上升趋势。瓦楞原纸和箱板纸产消缺口持续扩大,2020年为397万吨,同比增加86.38%,创历史最高,下游造纸企业扩产需求高。 投资建议东方精工是国内瓦楞纸设备制造龙头,子公司Fosber 集团是高速宽幅瓦楞纸板生产线领域全球最大的两家公司之一,全球范围内的市场占有率在约30%,受益于下游瓦楞纸需求旺盛,维持买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为36.49亿元、46.29亿元和58.31亿元,归母净利润分别为5.12亿元、6.65亿元、7.72亿元,对应2021-2023年的PE 为15倍、11倍、10倍。 风险提示:造纸企业设备投资不如预期;瓦楞纸消费量降低
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名