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天通股份 电子元器件行业 2022-07-15 12.11 -- -- 14.68 21.22% -- 14.68 21.22% -- 详细
创业近 40年形成三大业务板块,材料+装备协同发展天通控股股份有限公司创办于 1984年,是集科研、制造、销售于一体的国家高新技术企业。经过结构调整,目前天通已形成电子材料、电子部品、智能装备三大业务板块。 2021年公司营收 40.85亿元,同比+29.44%;归母净利润 4.15亿元,同比+8.87%;毛利率 25.95%、净利率 10.31%、ROE 8.24%。2022Q1公司营收 9.64亿元,同比+13.31%;归母净利润 1.10亿元,同比+4.70%。 颗粒硅市场认可度不断提升,CCZ 设备有望快速放量与改良西门子法生产的棒状硅相比,FBR 颗粒硅的生产在占地面积、管路长度、碳足迹、能耗水平等方面优势非常明显,且有望与下游拉晶环节配合提高拉晶效率。拉晶 CCz 法可以一边加料一边拉制晶棒,但需要粒径更小、流动性更好颗粒硅作为原材料。在颗粒硅符合要求的情况下,CCz 法能够进一步减少加料时间、坩埚成本和能耗,在坩埚寿命周期内可完成约 10根晶棒拉制,且 CCz 产出晶棒电阻率更加均匀、分布更窄,品质更高,更适用于拉制 N 型单晶硅。 目前单 GW 拉晶设备价值量约 1.2亿元,而截至 2021年底,全球硅片总产能约为 415.1GW,则 CCZ 设备潜在替代空间在 400亿元以上。公司目前与合作伙伴共同进行 CCZ 长晶炉的研制,进展顺利,公司将不断提升生产效率及各项晶体质量指标,尽快达到量产目标。 电子材料业务前景广阔,公司掌握核心技术公司的电子材料业务主要包括磁性材料、蓝宝石材料、压电材料等。公司拥有中国最大的磁性材料研发制造基地,专业从事铁氯体材料和磁芯的研发、制造和销售,被认定为国家重点高新技术企业。可生产 50余类材料,5000多种规格的 MnZn、NiZn 铁氧体磁芯,及非晶合金磁芯、微波铁氧体磁芯。产品广泛用于现代通信、抗电磁干扰、电源逆变器、汽车电子、航空航天等科技领域。同事伴随新能源汽车、新能源发电、数据中心等领域的快速发展,软磁材料的市场规模有望持续提升。 预计到 2027年,全球软磁材料市场规模将达到 261.2亿美元。 蓝宝石材料是公司高新技术研发的实力核心之一,目前已经形成完整有序的产业链。主要产品包括 2-8英寸蓝宝石衬底片,并接受客户特殊要求的定制。蓝宝石晶体材料广泛应用于照明,背光显示等领域。同时将受益于 Mini LED、智能穿戴、医美产品等行业的快速升级。 在压电材料方面,钽酸锂(LT)、铌酸锂(LN)压电晶圆具有优良的压电性能、热稳定性、化学稳定性和机械稳定性,是制作射频声表面波滤波器(SAW)的理想基板材料。而射频滤波器系国外占据垄断优势的卡脖子项目之一。根据 Yole,到 2023年,全球滤波器市场规模有望达到 225亿美元,市场空间潜力巨大。公司是国内领先的钽酸锂、铌酸锂压电晶圆供应商,随着 5G、物联网及消费电子对 SAW 器件的需求日益增长,压电材料业务有望持续受益。 投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 6.03亿元、6.30亿元、9.27亿元,对应目前 PE 分别为20X /19X /13X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏、电子材料行业政策变动风险等。
天通股份 电子元器件行业 2022-07-06 12.43 19.80 41.33% 14.68 18.10%
14.68 18.10% -- 详细
“材料+设备”协同发展,持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展,电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类,并向下游延伸至电子部品,专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020年电子材料市场供需回归健康状态后,公司新建产能有序落地,2021年归母净利达4.2亿元,2022年Q1归母扣非净利润0.76亿元,同比增长27%。 材料:磁性材料稳健增长、蓝宝石、压电晶体快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下,2021年营收同比增长22.7%,预测未来三年将保持10-15%的增长。蓝宝石业务应用于LED 及光学,技术、成本优势明显,2021年营收翻倍以上增长,预测未来三年将保持30%的增长。压电晶体材料已成为好达电子、中电26所等客户的核心供应商,已量产6英寸、正在开发8英寸,2021年营收同比增长196%,预测2022-2024年年增长30-60%。 设备:光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态,公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏CCZ 单晶炉较常规RCZ 工艺成本低、效率高,公司有望以CCZ 单晶炉为突破口,提升单晶炉市场份额,锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增,预测未来三年将保持30%以上增速。 计划定增募资23.45亿元,用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收23.5亿元,利润4.01亿元。目前非公开发行正在推进中,已进行第一次反馈意见回复。 盈利估值与估值预测公司2022-2024年利润分别为6.15亿、6.56亿、8.18亿元,EPS 分别为0.62、0.66、0.82元,现价(12.43元)对应PE 分别为20.2、18.9、15.1倍,公司是蓝宝石龙头,光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长,给予公司2023年30倍PE 估值,“买入”评级,目标价19.8元。 风险专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期,控股股东及实控人质押比率高,股东减持风险。
天通股份 电子元器件行业 2022-03-24 11.67 17.04 21.63% 11.99 2.13%
12.22 4.71%
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事件:公司于2021年3月21日晚发布2021年年度报告,报告期内公司实现营业收入40.85亿元,同比增长29.44%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长8.87%,其中扣除非经常性损益后的净利润为2.92亿元,同比增长94.80%。 蓝宝石板块营收与利润维持全年双涨,Mini LED 带动行业持续成长。 在我们去年八月份对公司的半年报点评中,重点就提及了“蓝宝石板块是成长最明显的细分领域”,从全年维度来看,这一趋势仍在延续。 公司蓝宝石晶体材料2021年收入达到7.89亿,同比增长123.74%,创下公司历史营收新高,毛利率也同比增加6.07个百分点,可谓“营利双飞”。蓝宝石业务创下历史佳绩,与LED 行业市场大幅回暖有明确的相关性,下游LED 芯片厂商残酷的去库存周期暂告一段落,而MiniLED 细分领域快速的增长更是拉动了蓝宝石行业吞吐率继续提升。 截至目前为止,全球知名品牌厂商包括苹果、三星、乐金、联想、TCL、小米、华为等,纷纷发表了Mini LED 背光电视、显示器和平板电脑等应用新产品,让Mini LED 背光应用成功成为2021消费电子举步维艰的市场下鲜见的璀璨新光。很多研究机构将2021年视作Mini LED 背光技术正式步向商业化的元年,Mini LED 产品作为背光虽然在亮度、对比度、色域、外形厚度、使用寿命以及功耗等方面都有极佳优势,但成本居高不下,高分区产品良率较低都是客观存在的问题。这些问题的解决,本质的基础其实都是规模化,因此Mini LED 所带动的行业爆发增长其实还未真正到来,未来数年仍有明确的增量空间。 这几年蓝宝石行业的格局在进一步向天通这类头部企业集中,奥瑞德的ST,蓝晶的下滑,俄罗斯MONO 受俄乌战争影响,这些曾经的竞争对手与天通相比已不在同一维度,天通的持续增长,在接下来稳步扩产的推动下,将继续保持。 磁性材料和压电晶体的持续扩产与投入,将进一步夯实天通粉体、晶体材料国内NO.1的行业地位。相较于蓝宝石,磁性材料和压电晶体在2021年的表现同样可圈可点,压电晶体基数较小,但1.18亿的营业收入增速接近200%,磁性材料虽然营收增速只有33.7%,但基数较高,同样创下公司上市以来营收新高。在这个月初发布的扩产计划和非公开发行预案中,公司已经明确了要继续大投入扩产的明确意愿。 受益于动力、储能、风电等新能源应用,磁性材料的下游市场空间与过去十年已截然不同;而压电晶体作为SAW 滤波器的基板材料,过去多年一直被海外供应商垄断,天通成功打破了这一供应格局,并且已经实现向日本等海外厂商的反向销售。很显然,公司在粉体、晶体材料两大领域的三大产品均已是国内龙头,接下来的扩产计划将是牢牢维系这一领跑位置的重要支撑。 装备制备2021表现稳健,CCZ 长晶炉若能如期落地,将是2022的最核心看点。专用装备制造一直都是公司业务营收的核心支撑,今年亦不例外。除了传统晶体生长设备以及相对应的切磨抛设备外,公司这两年持续推进的CCZ 长晶设备已经取得非常明确的突破与进展,从去年下半年至今仍在不断试验与优化。光伏行业发展至今的多次降本增效,均来自于细分领域技术的变革和改进,CCZ(连续直拉单晶)在拉晶的过程中连续加料,拉晶效率更高,综合电耗也相对较低,且具有电阻率均一的优势,利于电池片达到最优转换效率。公司在这一领域与保利协鑫有非常深入的合作,如果在今年能如期实现量产,将为下游客户甚至于整个行业带来明确的效能提升与革新,同时,也将为自身带来丰厚的回报。公司在光伏行业降本增效需求下成功实现CCZ 产业化量产的成长空间是明确的,而这也将是贯穿2022年公司最核心的投资看点。 盈利预测和评级:维持买入评级。2021年公司交出了令人满意的成长答卷,蓝宝石、磁材、压电晶体,包括装备制造都有不俗成长表现,其直观结果就是94.8%的扣非利润成长。这一数据真实地反应了公司已经进入各业务领域多点开花的加速成长期,我们看好公司在粉体、晶体材料领域持续保持行业领先地位所带来的聚积式成长,同时也看好公司在CCZ 连续长晶设备等行业革命性创新领域的突破可能,预测公司2022-2024年实现归母净利润5.65、7.24、8.72亿,当前市值对应PE 20.87、16.29、13.53倍,维持买入评级。 风险提示:1)LED 行业回暖趋势低于预期导致公司蓝宝石业务成长不及预期;2)疫情持续影响全球电子产品整体销售,公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制;3)公司CCZ 等光伏设备量产节奏或导入下游重要客户进度低于预期。
天通股份 电子元器件行业 2021-11-10 14.25 -- -- 18.30 28.42%
18.42 29.26%
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事件:公司发布2021第三季度财报: (1)21Q3实现营收12.43亿元,yoy+51.94%,实现归母净利1.22亿元,yoy+0.93%; (2)21Q1-Q3实现营收30.8亿元,yoy+38.31%,实现归母净利3.46亿元,yoy+3.94%。 点评:公司晶体材料、设备作为底层技术能力新产品延展能力强,蓝宝石、磁性材料等业务供需好转步入稳健发展阶段,我们看好公司光伏ZCCZ设备、压电晶体材料未来的潜力和业绩弹性。 1.Q3业绩高速增长,公司加快研发投入 (1)公司321Q3营收高速增长,yoy+51.94%,实现归母净利1.22亿元,yoy+0.93%,扣非后归母净利高速增长达达90.9亿元,yoy+75.21%,业绩增长主要系光伏单晶炉满产供货++蓝宝石业务持续高景气,扣非前增速较低主要系去年出售较多非流动资产; (2)公司21Q3毛利率22.68%,yoy-0.96PCT,销售净利率10.01%,yoy-5.4PCT,一方面,晶体设备毛利率相对粉体设备略低+Q3消费电子市场低迷影响综合毛利率,另一方面,除非经常损益影响净利率外,公司121年加快研发投入,持续推进CCZ,单晶炉技术产业化,Q1-Q3研发费用率分别为5.49%/5.99%/7.12%,分别同比增加-0.12PCT/1.13PCT/1.55PCT。 2.主业恢复稳健增长,压电晶体材料有望加速发展看好材料业务稳健发展: (1)磁性材料方面,公司作为该磁性材料头部企业,产品已应用于消费电子//光伏发电//新能源汽车//储能等领域,公司无线充电相关产品获得了主要下游终端客户的广泛认可,并有多款产品通过车规级认证,已导入车载电子及配套充电桩市场,需求充足稳定,随扩产项目持续推进,预计将保持稳健增长; (2)蓝宝石方面,公司具备独创的的CC向长晶技术及领先的G400KG晶锭量产技术,随LED面板行业结束两年多去库存周期稳定步入上升通道,蓝宝石衬底需求旺盛,蓝宝石业务量价齐升,公司持续扩产,同时受益未来Mini--LED/Micro--LED逐步渗透,蓝宝石业务步入成长新周期将支撑公司业绩持续增长; (3)压电材料方面,公司生产的铌酸锂、钽酸锂等压晶材料性能已达国际先进水平,打破了国外垄断,主要作为基板材料于应用于WSAW滤波器,随海外认证范围扩大++SAW滤波器国产化加速,压晶需求旺盛公司产能扩张,压电材料业务将进入迅速成长期。 3.单晶炉满产供货,CCZ技术获阶段性突破 (1)公司光伏单晶炉技术已达国内先进水平,自主研发的单晶炉可生长88--212英寸大硅片,在双碳目标指引下,受益光伏装机量持续增长&&硅片大尺寸化趋势,大尺寸单晶炉需求旺盛,近期公司满产供货。 (2)公司持续推进CCZ技术研发,并已获阶段性突破,正在不断试验优化。CCZ技术通过结合颗粒硅连续投料,政策上顺应双碳主题显著节能降耗,产业上也可大幅降低单瓦成本,公司与保利协鑫深度合作,一旦产业化成功,将具备技术壁垒&&原料壁垒,我们看好公司在CCZ时代的广阔发展空间。 4投资建议:蓝宝石步入上升阶段++光伏单晶炉需求饱满,看好公司持续高增长,中长期看好新能源大势下公司ZCCZ技术发展潜力,期待国产替代浪潮下公司压电晶体业绩弹性。考虑到蓝宝石周期反转及业务重心调整等因素,我们调整21-22年盈利预测为4.43/5.03亿元(前次预测为4.40/5.39亿元),并新增23年盈利预测7.73亿元。 风险提示:原材料价格波动风险;CCZ研发不及预期;单晶炉需求不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2020-11-12 10.00 -- -- 10.89 8.90%
11.37 13.70%
详细
高端装备构筑核心竞争力,与材料端协同发展。经过多年的研发投入和产业链合作,公司在粉末成型、晶体材料、显示面板等领域的高端专用装备持续实现突破,例如公司的 12吋单晶生长设备已经得到半导体行业头部客户的验证。同时,公司还通过横向延伸形成了长晶、加工、切磨抛设备一体化的供给能力,能够为客户提供整套解决方案,有望充分受益于新材料、新能源、新型显示和半导体等产业的景气度提升。 高端装备是电子材料开发制造的基础,凭借自主设计研发的生产设备,公司打造了高度自动化、信息化和清洁化的生产线,显著提高了公司的生产效率和产品品质,并使公司的材料产品在竞争中具备成本价格优势。另一方面,高端装备业务的进步也离不开公司在电子材料领域的长期深耕,二者相辅相成、互为支撑,共同推动公司不断前进。 蓝宝石业务压力减轻,压电晶体材料前景明朗。随着国内疫情的好转,蓝宝石产业的下游需求逐渐恢复,伴随 LED 芯片行业产能出清、格局调整,供给侧压力有望得到缓解。此外,下半年 Mini LED 的推广为LED 芯片的出货带来了新的驱动力,并且蓝宝石的应用也已拓展至智能手表、移动终端盖板、工业医疗设备等领域。公司已成为国内最大的蓝宝石供应商,长晶技术不断提升,正在持续推进 400-600公斤级蓝宝石晶体的量产,在行业供需状况明显改善的情况下,公司的蓝宝石业务有望恢复增长。 压电晶体材料方面,用于声表滤波器的 4英寸和 6英寸 LT(钽酸锂)、LN(铌酸锂)各种轴向晶片,在下游客户的批量供应已经颇具规模,不仅填补了本土化缺口,同时也出口日本等海外厂商,这说明公司的压电晶体制程品质已经达到行业一线标准要求。在贸易战的大背景下,通信器件核心原材自主可控、国产替代的需求日益旺盛,在 5G 时代,终端内的射频元器件用量的成长仍有较大提升空间,公司的压电晶体楷体 业务的持续成长前景是非常明朗的。 股权投资进入回报期,未来两年业绩成长助益良多。前一篇半年报点评我们已经提过公司持有的两家上市公司股权均已进入可减持期。今年前三季度,公司实现投资收益 1.74亿元,相比去年同期有了大幅增长,主要由减持博创科技股份所致。截至 9月 30日,公司还持有博创科技股份 1499.87万股(按市价折算约 7.4亿元),之后仍将继续减持,预计将为今年全年贡献相当可观的收益。此外,公司持有的亚光科技股份 6948.92万股(按市价折算约 9.7亿元)已于 2020年 10月23日上市流通,此前公司发布公告,拟于解除限售日起的 6个月内以集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式进行减持,显然未来这两家企业股权的减持都将为公司提供明确的业绩助益。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。高端装备方面,公司多年的耕耘已展现成效,在各领域的装备布局均已实现稳定供应与高端增量; 晶体材料方面,蓝宝石的下游需求逐步改善,压电晶体受益国产替代和 5G 发展。在高端装备和电子材料的双轮驱动下,公司未来的成长性十分明确,同时长期股权投资的回报也为公司未来两年的利润增长打下了坚实基础,预计公司 2020-2022年实现归母净利润 4. 10、3.65、4.31亿,当前市值对应 PE 23.49、26.35、22.32倍,维持买入评级。 风险提示:1)LED 行业出清速度慢于预期导致公司蓝宝石业务恢复受阻;2)疫情影响国内电子产品整体销售,公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制;3)2020年冬天疫情反复引起全球经济下滑,影响公司下游市场需求。
天通股份 电子元器件行业 2020-10-21 10.29 12.75 -- 10.46 1.65%
11.11 7.97%
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20Q1-3归母净利润3.33亿元,同比增加126.91% 公司发布2020三季报,20Q1-3实现营收22.27亿元,同比增加17.38%;归母净利润3.33亿元,同比增加126.91%;扣非归母净利润1.23亿元,同比增加56.07%。其中Q3营收8.18亿元,同比增加14.18%,归母净利润1.21亿元,同比增加285.89%。业绩增长主要由于装备业务获得明显增长;20Q1-3因减持博创科技股份,实现投资净收益1.74亿元。我们预计随着国产替代、自主可控的推进,公司高端装备和电子材料订单有望持续突破,我们预计20-22年EPS为0.38/0.30/0.34元,维持“增持”评级。 优化粉体材料产品结构,提高盈利水平,晶体材料持续开发新应用 得益于多年研发和技术改造投入生产效率提高,公司软磁业务和电子部品业务积极调整产品结构,提高高端应用占比,营收均有增加。蓝宝石在高端智能手表表镜、智能移动终端盖板、工业医疗设备盖板和大尺寸视窗类等市场仍有新增长。压电晶体领域,公司把握声表滤波器国产化和5G时代机遇,积极开拓日本、韩国市场,目前已通过部分国外厂商的产品认证。 积极开拓高端装备客户应用,成为业绩增长引擎 公司高端装备业务受益于新材料、新能源、新型显示和半导体等行业景气度的持续提升,我们预计20-22年装备业务有望保持快速增长。目前公司各领域高端装备的市场拓展均取得突破:粉末成型装备已经成为国内5G陶瓷滤波器知名厂商供应商。粉体材料装备的应用场景不断丰富,订单量稳步增加。积极进行AMOLED模组工艺设备的研发并量产,并获得行业重要客户订单。在晶体装备方面,公司已开发出国际领先指标的切磨抛设备,并得到了全球大型太阳能单晶硅制造商后段切磨抛设备的独家订单。 半导体设备持续突破,国产替代进程有望加速 公司积极拓展半导体相关设备,目前12寸半导体单晶炉软件及控制系统开发,在头部企业现场验证初见成效。TN-HMD720卧式硅片磨床已完成样机试制,开发了半导体倒角机样机。在当前强调自主可控的背景下,半导体上游设备的国产替代进程有望加速,公司作为长晶和研磨抛设备供应商,预计20-22年半导体设备出货量有望随下游晶圆厂投产而增加。 电子材料和高端装备崛起,维持“增持”评级 20Q1-3公司因减持博创科技股份实现投资净收益1.74亿元,因此我们提高20年投资收益假设为1.74亿元(原值0.27亿元),该投资收益不可持续,因此维持21-22年投资收益假设不变。考虑到投资收益假设变动对税收和财务费用等影响,盈利预测有所调整,预计20-22年营收29/31/33亿元,归母净利润3.76/3.01/3.36亿元(原值2.53/3.00/3.35亿元)。可比公司2021年预期PE均值38X,考虑到公司在半导体和显示装备上的突破,我们给予21年43XPE,维持目标价12.90元,维持“增持”评级。 风险提示:蓝宝石、磁材需求增速下滑;高端装备客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2020-09-02 11.07 13.51 -- 11.88 7.32%
11.88 7.32%
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蓝宝石行业承压有所缓解,下游行业疫情影响逐渐好转与Mini Led渗透有望拉动重归成长。在上一篇公司年报点评中,我们曾指出公司2019年业绩下滑与蓝宝石领域的行业压力有着非常明确的关联。今年一季度疫情确实对行业仍有相当程度的负面影响,但是从另一个角度看也加速了行业出清。二季度国内疫情好转后,行业需求状况出现一定程度好转,而下半年Mini Led 所带动的LED 芯片端需求新增量,成为需求改善的全新推动力。天通股份当下毫无疑问是国内最大的蓝宝石供应厂商,在蓝宝石长晶技术方向上具备核心竞争优势, 200公斤级晶体已成熟量产,400-600公斤级蓝宝石晶体的量产进程也在推进之中。LED 芯片行业从供需困境中逐渐走出需要一定时间,期待公司今年能交出强于去年的年终答卷。此外,在消费电子侧,最近两年高端智能手表、终端盖板等领域,某些重磅品牌客户在蓝宝石的应用方向上的投入也在逐年提升,这些都会是行业格局明确的蓝宝石行业继续成长的潜在驱动源。 高端装备仍是公司逆势成长的驱动核心。公司半年报中明确提及:“通过与国内龙头企业的协同开发与深度合作,硅片成套加工设备与AMOLED 模组绑定设备产业化应用取得实质性突破”,“切磨抛及相关自动化设备,实现大尺寸衬底的超光滑表面加工,并且得到了全球大型太阳能单晶硅制造商后段切磨抛设备的独家订单。半导体行业的12吋单晶生长设备在研发验证中。”对行业有一定了解的读者一定会明白公司半年报中这些关键信息所传递的意义。 天通股份在晶体材料相关制程领域沉淀多年,与海外许多行业供应商有非常深厚的技术合作基础,在过去两年通过控股湖南新天力和日进精密后,在后段切磨抛等领域补齐了短板,现在已经能够给行业重量级客户提供针对太阳能、半导体等不同方向的全套解决方案,并且在半导体及12吋单晶生长方向上也取得了行业关键客户的认可,这些长足进展都是天通多年积累的水到渠成,也是接下来在半导体领域持续进阶向前的重要根基。 公司所持有的多家上市公司股权为未来三年成长提供明确安全垫。公司目前持有两家上市股权均已进入或即将进入可减持期:公司一共持有博创科技1602万股股权,是其第一大流动股股东,按博创科技市价,资产价值超过8.9亿元。自去年到今年上半年第一次完成减持166万股之后,今年下半年还将继续减持,今年上半年累计为公司贡献投资收益超过1.2亿元,预测今年全年的贡献不在小数。 此外,公司还持有亚光科技6949万股股权,按亚光科技市价,资产价值接近13.4亿元,这些股份到今年10月23日后将进入正常减持期,加上博创科技的股权价值,公司可供出售金融资产达到22亿以上,这些都将为未来两年的投资收益奠定丰厚的基础。 盈利预测和评级:提升评级至买入。天通股份在度过去年的行业低谷和今年一季度的疫情期后,晶体材料与粉体材料领域的行业需求开始出现明确的缓解与成长。随着5G 时代逐步来临,公司在通信、微波、陶瓷、稀土永磁、压电晶体等材料领域的布局将明确呈现出增长弹性。 高端装备领域的持续成长也印证了公司管理层过去数年的躬耕终见成效,我们预计公司2020-2022年分别实现净利润4.10亿、3.65亿和4.31亿元,当前股价对应PE 27.35、30.68和25.99倍,提升评级至买入。
天通股份 电子元器件行业 2020-04-22 7.61 -- -- 9.86 28.89%
13.14 72.67%
详细
事件:近期公司发布2019年年报,19年受蓝宝石市场低迷影响,晶棒以及衬底片产品量价齐跌,公司实现营业收入27.8亿元,同比增加6.50%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比减少42.72%,毛利率为24.79%、同比减少4.67个百分点。 投资要点: LED 终端市场需求不振,蓝宝石板块拖累业绩:2019年,受全球经济增速放缓影响,LED终端需求增速明显放缓,导致LED芯片市场供应过剩,蓝宝石行业也受到冲击。该板块实现营收3.53亿元,同比减少36.74%,毛利率大幅下滑至27.99%,比去年下降11.31个百分点。2019年国内多家厂商宣布布局Mini-LED业务,2020年,以Mini-LED、Micro-LED为代表的新产品将为行业注入活力,利好蓝宝石晶体材料。 磁性材料制造板块毛利有所下滑:受中美贸易争端影响,2019年电子行业及软磁材料市场需求不旺,产能严重过剩。由于公司投资改造部分产线,新产能尚未完全释放,报告期内该板块产销均有所下降,实现营收5.65亿元,同比下降14.12%,毛利率为22.50%。2020年,新能源汽车快速发展、5G基站建设发力、智能手机厂商推出无线充电产品以及NFC支付将带动软磁材料需求快速上升,我们预计该板块毛利率或将小幅上涨。 高端设备需求增长,营收、毛利双提升:报告期内,由于环保设备、研磨设备市场需求旺盛,订单及产销售增长幅度较大,该板块实现营收12.62亿元,同比增加17.00%,毛利率为27.91%。受益于5G、新能源和云计算等行业景气度的持续提升,全球光伏发电装机容量的不断提升,粉体材料设备、晶体生长等相关设备需求持续增长。随公司研发创新能力的不断提高,2020年该板块毛利率或将小幅上涨。 盈利预测与投资建议:考虑到公司专用设备业务需求旺盛、发展前景良好,预计20-22年公司归母净利润分别为1.78亿元、2.02亿元和2.36亿元,EPS分别为0.18、0.20和0.24元/股,对应近期收盘价7.66元的PE分别为42.95、37.82和32.33倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情扩散超预期导致下游终端需求疲软,LED行业产能出清不及预期导致蓝宝石业务持续低迷,经济衰退引发半导体投资不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2020-04-20 7.56 9.24 -- 9.86 29.74%
13.14 73.81%
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事件:天通股份于2020年4月17日晚间发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入27.80亿,同比增长6.50%;实现营业利润2.01亿元,同比下滑35.98%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿,同比下滑44.08%。 蓝宝石行业承压是2019年表现欠佳的直接原因。从年报数据来看,公司2019年业绩下与蓝宝石相关领域的欠佳表现密不可分,蓝宝石材料制造2019年实现营业收入3.52亿,同比下滑36.74%,毛利率是27.99%,比去年减少了11.31个百分点。蓝宝石领域收入与利润都大幅下滑的直接原因还是受主要下游LED板块颓唐的影响。 2019年由于中美贸易战影响加深及全球新兴市场需求疲软,导致照明,背光等大宗需求明显衰退,而新兴应用增长乏力,导致LED行业下游需求明显下滑,因而中国本土LED芯片厂商的收入规模普遍大幅下跌,LED芯片行业在2Q19出现了历史上的首次全行业主要厂商加权平均净利润亏损4%的现象,而扣去非经常性利润的真实加权平均利润率为-10%。2018-2019年LED芯片价格持续下跌,但是主要厂商的库存却持续走高,真实的库存去化压力和行业红海竞争令LED芯片厂自顾尚且不暇,作为上游衬底材料的蓝宝石所面临的价格压力可见一斑。当然,站在当前的维度,分析现状和后续展望远比回首过往重要,2020在年初疫情的影响下,全球的宏观经济需求进一步被遏制,LED行业亦不例外,蓝宝石的下游需求可能整个上半年都是死水微澜,不过疫情的影响某种层面可能会加速下游LED行业的出清。对于天通的蓝宝石相关业务来说,唯有在逆境中静观其变并苦修内功,同时拓展更多的行业需求出口。 压电晶体材料快速成长,是重要的新维度成长点。谈到新的行业需求出口,公司近几年逐步推出的压电晶体成长值得关注。如公司在年报中所提及,“通过强化技术研发和提升产线自动化能力,加快产品在新应用市场的推进”等等,应用于声表面波滤波器领域的压电晶体材料,就是天通在晶体材料领域非常成功的拓展,2019年销售收入实现同比翻番以上成长。公司主要产品包括钽酸锂和铌酸锂,下游主要应用于声表滤波器等射频领域,目前全球声表器件每年的需求约数百亿只,其中90%使用了LN、LT晶体材料。在这一全球市场中,日本制造商占有95%以上的份额,国产化缺口明显。受中美贸易争端、实体名单所带来的供应链本土化需求及5G终端内高频段、多频率、多器件应用趋势的影响,国内市场增长空间非常明确。 专用装备保持正向增长,仍是天通最为本质的竞争核心。专用装备制造领域本期实现销售收入1.26亿元,较上年同期增加17.00%,毛利率增加0.52个百分点。主要增量来源于环保设备、研磨设备订单产销量的大幅增长。在去年公司年报点评中我们已经提及晶体、各类半导体材料的前道切磨抛设备将是这几年成长的重要看点。这个方向天通耕耘已久,在蓝宝石和压电晶体材料领域其实都有应用,2018年公司通过控股日进精密以进一步对半导体领域设备制造能力进行补强,并很快在前述市场上取得明确订单,公司长晶、加工、切磨抛设备一体化供给的产业布局业已形成。考虑到近年来第三、四代半导体诸如GaN、SiC等产品在快充、新能源等领域的新型应用开始逐渐起量,未来这一领域的前道制程将会是天通股份的重要成长依托。 盈利预测和投资评级:予以公司增持评级。考虑到今年上半年的疫情影响,我们判断天通股份在蓝宝石等材料端短期仍有一定程度压力,但压电晶体和专用装备,尤其是切磨抛等在半导体前道制程领域专用设备的产销两旺,对于今年的预期以及整体成长还是有相当明确的助益,从当下情况判断,疫情只是公司成长前行中的一个小插曲,并不会改变整体趋势的方向,持续成长是公司在高端装备和电子材料领域专注耕耘的最好回馈,而在这条国产化替代的最好赛道上,天通还将持续前行,预估公司2020-2022年将分别实现净利润2.15亿、2.68亿、3.31亿元,对应2020-2022年PE35.15、28.19、22.85倍,予以公司增持评级。 风险提示:(1)LED行业出清速度慢于预期导致公司蓝宝石业务恢复受阻;(2)疫情影响国内电子产品整体销售,公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制;(3)疫情引起全球经济下滑,使得半导体投资进度不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2020-01-06 7.98 13.27 -- 9.73 21.93%
11.26 41.10%
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布局围绕“声光电”,打造多元化平台。公司磁粉材料是电器件上游材料,蓝宝石材料面向光学应用,而压电晶体则是声表滤波器基片材料。公司围绕材料布局,同时发展设备业务。世界上顶尖的材料公司都自行研发、生产设备,为材料服务,比如SUMCO、Murata等。参考领先企业SUMCO/Murata等公司以材料布局设备自制的成功路径公司具备了相类似的基因。 新兴领域崛起,软磁铁氧体迎来全新市场。2019年中国软磁铁氧体在终端应用方面,家电、汽车、电脑等传统领域的应用比率下降,在云计算、大数据、5G、物联网、无线充电、服务器、NFC、新能源汽车、逆变器等领域需求增速较高。公司把握市场趋势,加速推进软磁材料在电动汽车、无线充电等新兴应用领域。公司持续对生产车间、设备进行了技改,扩增多条SMT生产线及通信系统自动化测试线,智能仓储预计年底前可投入试运行,可大大提高物流周转速率。 单晶硅厂商扩产,光伏设备订单充足。公司针对晶体材料切磨抛关键技术攻关,开发出技术指标达到国内、国际领先的切磨抛及相关自动化设备,实现大尺寸衬底的超光滑表面加工,并且得到了全球最大的太阳能单晶硅制造商后段切磨抛设备的独家订单。SAW滤波器加速发展,打开压电晶体材料全新空间。目前,一款4G手机中的需要用到的滤波器数量可达30余个。而到了5G时代,手机需要支持的频段甚至会达到91个以上。公司压电晶体产业已经形成4英寸、6英寸LT、LN各种轴向晶片的量产能力,产品质量获得国内外客户认证。晶圆产能吃紧,半导体设备迎来发展机遇。受益电子行业高景气度,国内外晶圆厂稼动率满载,出现产能不足的情况,甚至出现部分厂商将订单外包的情况。晶圆厂产能紧张,传导到硅片端需求旺盛;另一方面,国产硅片替代加速。公司作为拉晶和研磨抛设备供应商,深度受益。预计未来公司半导体设备出货量会大幅增加,并且具有持续性。 投资建议:我们预计19-21年,公司实现归母净利润1.75/3.20/5.03亿元,选取北方华创和晶盛机电作为可比对象,平均PE为51.24倍,出于谨慎原则,给予公司2020年42.00倍PE,目标价13.49元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,5G进展不及预期风险,蓝宝石需求不及预期风险。
天通股份 电子元器件行业 2019-09-02 6.90 7.93 -- 7.43 7.68%
7.43 7.68%
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2019H1归母净利润1.15亿元,同比减少28.86%,低于预期 公司发布2019半年报,报告期实现营收11.81亿元,同比减少4.52%;归母净利润1.15亿元,同比减少28.86%,低于预期。2019Q2归母净利润0.33亿元,同比减少59%,环比减少60%;主要由于受LED客户产能受限影响蓝宝石需求下降,投资收益减少、财务费用、研发费用、所得税等同比增加所致。我们仍看好公司的产业布局和执行能力,调整19-21年EPS分别为0.31/0/39/0.46元,维持“增持”评级。 高端装备:AMOLED模组绑定等设备获突破,新增订单近10亿元 2019H1公司高端装备营收4.69亿元,同比增2.85%;毛利率32.16%,同比增加5.71pct。报告期公司通过与国内龙头企业深度合作,硅片成套加工设备与AMOLED模组绑定设备产业化应用取得实质性突破,COF/COP,FOF/FOP绑定设备获行业重要客户订单;粉体设备订单饱和,光伏单晶设备市场份额提升,半导体单晶生长设备等已交付客户使用。报告期除已交货客户外,专用装备业务累计已获得新增订单近10亿元。 晶体材料:蓝宝石需求下滑竞争加剧,压电晶体实现量产 2019H1公司蓝宝石营收1.61亿元,同比下降40.15%;毛利率37.46%,同比增0.52pct。营收下降主要因为LED外延客户产能释放受到限制、智能手机的摄像头和指纹识别蓝宝石保护片呈现间隙性增长,对晶棒和衬底的需求趋缓、市场价格持续下降。但随着Mini-LED、Micro-LED等新应用发展,以及东南亚等新兴国家需求抬升,蓝宝石衬底市场有望回暖。压电晶体已开发出4-6英寸LT和LN晶片并批量供货,获得国内外客户认可。 磁性材料:整体保持稳定,积极拓展汽车电子、无线充电等高端磁材 2019H1公司软磁业营收2.67亿元,同比减16.04%;毛利率22.95%,同比降低1.09pct。营收下滑主要受中美贸易摩擦影响市场需求有所下降,但以5G通信、汽车电子等新兴需求有所提升。报告期公司积极开发高频、宽温、低功耗性能材料,以国内外一线智能手机、新能源汽车厂商等为重点市场拓展方向。此外加强自动化生产线的改造,国内首条软磁材料全自动生产线在4月份启用。电子部品营收3.24亿元,同比增加21%。 看好公司业务布局,维持“增持”评级 考虑到电子材料市场需求下行,我们下调19-21年蓝宝石营收增速为-35%/-5%/5%(原值16%/10%/7%),下调磁材增速为-15%/-5%/3%(原值6%/6%/6%),则预计19-21年营收28/31/34亿元(前值33/36/41亿元),归母净利润3.11/3.88/4.55亿元(前值3.68/4.61/5.33亿元)。对标公司2019Wind一致预期PE均值为34X,考虑到公司泛半导体业务刚起步,我们按19年归母净利润给予26-28XPE,下调目标价至8.06-8.68元(前值10.36-11.10元),维持“增持”评级。 风险提示:蓝宝石、磁材需求增速下滑;高端装备客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-25 8.59 10.12 -- 8.43 -2.54%
9.50 10.59%
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事件:2019Q1归母净利润0.83亿元,符合预期 公司发布2019一季报,报告期实现营收5.34亿元,同比减少9.70%;归母净利润0.83亿元,同比增加0.69%,扣非归母净利润0.41亿元,同比减少43.12%,环比2018Q4增加10.81%,符合预期。营收减少主要受到材料下游需求不景气的影响;2019Q1毛利率同比提升1.74pct,销售期间费用率同比降低2.94pct。我们看好公司在电子材料和高端装备的协同产业布局和项目执行能力,尤其是近年在装备业务上的突破。预计19-21年EPS分别为0.37/0/46/0.54元,维持“增持”评级。 电子材料:LED衬底需求下行,磁材客户结构改善续增长 19Q1营收同比减少,我们认为主要由于材料下游需求不景气所致。2018公司蓝宝石营收同比增长55%,主要由于产能提升销售上量;但从17年底至今蓝宝石下游的LED芯片持续降价,我们认为18Q4-19Q1公司用于LED衬底的蓝宝石销售受到影响并将持续到19年底;18年报显示未来公司将加大的晶体材料在高端手表、移动终端盖板、摄像头保护片等窗口材料应用的推广,有望减弱需求下滑带来的影响。18年磁材业务营收同比增长6%,磁材下游相对分散,我们认为公司长期在无线充电、电动汽车、NFC等新应用市场的积累,有望抵御19年部分传统磁材需求下行的影响。 光伏单晶炉:19年行业需求复苏龙头扩产,晶体装备优势明显 电力发展“十三五”规划指出到2020年底,太阳能发电装机要达到105GW以上,即“十三五”期间光伏装机CAGR为19.4%。太阳能发展“十三五”规划提出到2020年,光伏发电电价水平在2015年基础上下降50%以上,在用电侧实现平价上网目标。经过18年光伏新政影响后,19年产业复苏、需求恢复增长,部分龙头企业开始扩充产能,行业景气度亦逐步向上游光伏装备传导。单晶产品由于其效率优势,并随着PERC技术的产业化推进,市场渗透率有望快速提升。天通凭借在晶体生长工艺和装备上的长期积累,在光伏单晶炉优势明显,有望受益于此次下游扩产周期。 显示设备:OLED模组段绑定设备开发完毕,有望受益国内OLED建设潮 赛迪数据显示,12-18我国平面显示市场持续增长,其中大尺寸LCD和中小尺寸OLED成为主要增长点,19-20年OLED有望迎来投资高峰。作为最早开始显示设备国产化的单位之一,天通为国内主要显示面板制造厂商提供各世代产线的光检和搬送配套设备,广泛用于TFT-LCD和OLED等显示领域。18年报显示公司OLED模组段绑定设备,已完成技术和产品开发,待客户验证。 看好公司业务布局,维持“增持”评级 我们维持原有预测,预计19-21年营收32.67/36.49/40.72亿元,归母净利润3.68/4.61/5.33亿元。对标公司2019Wind一致预期的PE值平均数为29X,我们按19年归母净利润给予28-30XPE,目标价维持10.36-11.10元。我们看好公司的产业布局和执行能力,维持“增持”评级。 风险提示:蓝宝石需求增速下滑;半导体、显示客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-24 8.45 10.85 -- 8.68 2.12%
9.50 12.43%
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事件:4月22日公司发布2019年一季报,实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%。收入和业绩增速出入主要系公司政府补助同比大幅提升所致。 一季度收入同比下滑,在手订单保障全年增长。公司2019年Q1实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下滑43.12%。我们判断公司2019年业绩调整主要系LED市场增速放缓,公司蓝宝石相关业务波动所致。公司2019年Q1预收账款0.89亿元,同比增长106.88%,我们预计公司在手订单饱满,全年业绩稳定增长可期。 盈利能力稳定提升,费用率小幅下滑。公司2019年Q1毛利率、净利率分别为28.76%、15.51%,同比增长1.74、1.12个pct,公司盈利能力稳定提升。费用率方面,公司合计费用率16.53%,同比增长2.94pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.15%、6.56%、6.07%、1.74%,分别增减-0.03、2.09、0.21、0.68pct,其中管理费用提升主要系报告期职工薪酬增加所致。 孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。 5G通信技术快速普及,布局压电晶体打造新增长级。公司自2016年起开始投入研发压电晶体业务,主要用作制作声表面波(SAW)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种不同功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G等先进电子通信技术普及,压电晶体材料市场需求也将保持增长趋势。根中国压电晶体协会预测,到2020年底全球压电晶体需求有望上升至206亿美元。近日公司在互动平台表示,SAW滤波器在5G上有大量应用。公司压电晶体材料已形成小批量供货。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降.
天通股份 电子元器件行业 2019-04-12 8.53 10.85 -- 8.94 4.20%
9.50 11.37%
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事件:4月9日公司发布2018年报,实现收入26.10元,同比增长19.77%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长80.76%。公司同时发布2018年利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。 战略聚焦“材料+设备”,协同效应良好快速成长:。公司主业包含粉体及晶体材料两大主线,聚焦“材料+设备”两大领域。根据年报,2018年公司装备业务实现收入10.78亿元,同比增长61.09%;主要系环保设备、压机设备、周边磨设备增长较快;毛利率27.39%,同比提升3.18个pct,主要系新研发产品市场反馈良好,提升整体毛利率。未来,随着公司显示设备、光伏设备、半导体设备的孵化持续成熟,将带来全新增长点。材料板块,2018年公司蓝宝石材料业务实现收入5.57亿元,同比增长54.93%;毛利率39.3%,同比提升6.03个pct。前期行业寒冬时期大量竞争对手淘汰,公司竞争实力逐步凸显;随着规模效应持续提升,公司成本将持续下降,盈利能力有望继续提升。 研发投入强度继续提升,现金流显著好转:2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为2.38%、6.63%、6.07%、1.15%,同比变动分别为-0.41、0.58、0.48、0.58个pct,研发费用占比继续提升,系研发人员薪酬及技术服务费增加所致。2018Q1-4单季度公司经营性净现金流分别为-1.26亿元、-0.68亿元、0.8亿元和2.07亿元,呈现逐季大幅好转趋势;表明公司战略聚焦材料+设备两大主业后,经营质量显著提升。 孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED 邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED 产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS 分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A 评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-12 8.53 10.12 -- 8.94 4.20%
9.50 11.37%
详细
事件:2018归母净利润2.84亿元,同比增80.76%,符合预期 公司发布2018年报,报告期实现营收26.10亿元,同比提高19.77%;归母净利润2.84亿元,同比增加80.76%,符合预期;业绩增长源自汽车、无线充电等高端磁材销售增加、蓝宝石产能扩张毛利率提升、以及粉体、晶体和显示等高端装备订单大幅增长。Q4归母净利润0.50亿元,环比降低29.36%主要由于Q4计提资产减值损失0.29亿元。我们看好公司的产业布局和执行能力,预计19-21年EPS分别为0.37/0/46/0.54元,维持“增持”评级。 高端装备:粉体、晶体和显示订单齐增,晶圆CMP和显示设备获突破 18年专用设备收入10.79亿元,同比增61%;毛利率27.39%,同比提升3.18pct。增长源自:1)粉体设备:成型、烧结、后道加工各工艺段成套设备供应,粉末成型、气氛保护烧结炉市占率领先,全产业链优势显著。2)晶体材料设备:400kg蓝宝石生长炉批量生产,半导体8英寸CMP专用设备样机正在安装调试并与华虹签订设备验证协议、半导体硅单晶炉和硅片研磨机以及晶圆减薄设备获得市场订单实现量产。3)半导体显示设备:为国内主流显示面板制造厂商提供光检和搬送配套设备、LED模组段绑定设备,已完成技术和产品开发,待客户验证。 磁性材料:拓展汽车电子、无线充电等高端磁材,维持高毛利率水平 18年软磁材料营收6.58亿元,同比增长6%,毛利率仍然维持在27%左右。近年无线充电、数据中心服务器、电动汽车、NFC等新兴市场的崛起,为软磁应用打开了新空间,公司也加大软磁材料在电动汽车、无线充电等新兴应用领域的产业推进,积极开发高频、宽温、低功耗等性能材料;同时利用自身设备优势建立全自动产线,提升效率。18年电子部品营收6.01亿元,毛利率18.08%,同比提升1.73pct;部门积极开拓高附加值客户。 晶体材料:蓝宝石盈利改善,积极拓展窗口应用,压电晶体实现量产 18年蓝宝石营收5.57亿元,同比增长55%,毛利率39.30%,同比提升6.03pct。银厦长晶工厂二期扩产顺利,衬底工厂满负荷运行;需求端产品成功进入高端手表、智能手表表镜、智能移动终端盖板和工业医疗设备盖板等市场,摄像头保护片和指纹识别片等产品也顺利和国内一线智能手机厂商建立合作;此外公司具备蓝宝石CNC加工和丝印镀膜能力,可以直接为客户提供完整的产品方案。压电晶体瞄准声表滤波器基板材料市场,4英寸、6英寸LT和LN晶片产品已形成批量供货,产品质量获得国内外客户认可。 看好公司业务布局,维持“增持”评级 我们根据磁材行业趋势和蓝宝石应用拓展进度,下调电子材料的营收增速,预计19-21年营收32.67/36.49/40.72亿元(19-20年前值40.69/49.46亿元),归母净利润3.68/4.61/5.33亿元(19-20年前值3.92/4.82亿元)。对标公司2019Wind一致预期的PE值平均数为31X,考虑到公司泛半导体业务刚起步,我们按19年归母净利润给予28-30XPE,目标价上调至10.36-11.10元。我们看好公司的产业布局和执行能力,维持“增持”评级。 风险提示:蓝宝石需求增速下滑;半导体客户测试不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名