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王思敏

万联证券

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工作经历: 证书编号:S0270518060001,曾就职于平安证券...>>

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华友钴业 有色金属行业 2020-01-20 45.90 -- -- 49.36 7.54% -- 49.36 7.54% -- 详细
华友衢州重组方案顺利过会,利好公司未来发展:本次交易完成后,华友钴业将全资持有华友衢州,归属于上市公司股东的净利润将进一步增加。通过本次交易,公司资本结构,经营质量都将得到改善,公司的竞争实力和持续经营能力得以增强。 行业供需格局改善,钴价上行,利好公司发展:近期,嘉能可旗下全球最大钴矿Mutanda关闭,导致产量锐减,钴价上行,国内供货商中出现惜售现象,而新能源汽车的发展拉动了对钴、镍的需求,行业供需格局改善,公司在刚果(金)主要矿区拥有完整的钴、铜资源开发体系,有效地保障了国内制造基地的原料供应,钴价上行,可以保障公司产品的利润率,对公司未来发展形成较大利好。 深度布局三元材料,未来业绩有望持续改善:在新能源汽车产业大力发展的背景下,公司所从事的新能源锂电材料产业和钴产业,是国家发展战略和产业政策所支持的新兴产业,所生产的产品是三元动力电池等新能源材料必备的核心原材料。随着“年产3万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍项目”的建设投产,公司产能进一步提升,未来业绩有望持续改善。 盈利预测与投资建议:预计19-21年,公司归母净利润分别为1.22、7.93、8.68亿元;EPS分别为:0.11、0.73、0.80元,对应收盘价48.90元的PE分别为:431.40、66.53、60.80倍。给予“增持”评级。 风险因素:新能源汽车发展不及预期、新项目建设不及预期、国家行业政策变化,重组进展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 36.66 9.43% -- 36.66 9.43% -- 详细
事件:日前浪潮信息公布2019年度业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润8.6-9.9亿元,同比增长30%-50%;实现扣非归母净利润7.3-8.6亿元,同比增长18.9%-40.3%,业绩符合预计。 投资要点: 营收持续向好,份额在头部厂商中逆市扩张。公司2019年业绩预告符合我们的预期,延续前期稳增长表现。2019Q3来看,公司营收同比增长13.8%,其中Q3单季同比增长15.6%,同期毛利率也达到10.3%,稳步提升0.35个百分点。在2019年全球服务器市场增速处于低位的背景下,公司凭借差异化的JDM模式持续拓展新客户,同时强化存量客户粘性,成为Q2、Q3唯一一家份额持续增长的头部服务器厂商(出货量份额分别是8.7%/10.3%),预计扩张趋势在Q4仍在持续。 下游互联网巨头需求向好,服务器行业拐点浮现。北美五大互联网巨头FAMGA在2019Q3的单季Capex达到198.1亿美元,同/环比增长11.3%/7.4%,其中龙头亚马逊同比增速更是由-10.4%反弹至34.0%,下游需求明显反弹。而从IDC最新披露来看,2019Q3全球服务器出货量达到307万台,同比增速企稳收窄至-3.0%(Q2为低点-8.5%),需求向好趋势已部分传导至服务器,行业拐点浮现。不仅如此,产业经验来看,全球服务器出货量较FAMGA的资本开支数据有1-2个季度的时滞,判断服务器出货量在2019Q4及2020年会持续上行,公司作为全球第三/国内第一的龙头厂商率先受益。 配股夯实基础,股价压制因素逐步消化。公司目前已经收到证监会批文,被核准配售1.55亿新股,预计配股实施将于2020Q1完成。此次募集资金总额不超过20亿元,主要用于偿还银行贷款和补充流动资金,此举既能降低财务费用支出,又可以降低资产负债率,为公司在2020年的产能扩张提供更有利的外部资金环境支持。当前股价压制基本出清,在份额扩张+行业拐点的情况下,坚定看好公司实现戴维斯双击。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.7/1.0/1.4元,对应当前股价的PE分别为47.1/33.1/22.3倍,维持“增持”评级。 风险因素:云厂商资本开支不达到预期、中美贸易摩擦升级。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 -- -- 30.23 3.35% -- 30.23 3.35% -- 详细
事件:公司2020年1月17日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润50.00-53.00亿元,同增95.47%-107.19%;实现归母扣非净利润48.17-51.17亿元,同增105.50%-118.30%。 投资要点: 产能加速扩张,未来订单稳定:2019年初至今,公司拟扩产项目多达16个,总投资额约313.17亿元,预计扩充硅棒、硅片/电池片/组件产能分别为97GW/10.25GW/20GW。按照目前进度,将提前完成2019-2021产能规划目标。目前公司已签订的未来三年硅片订单量已达约82.5亿片,按平价单价2.70元测算,公司未来三年已锁定的硅片收入就高达222.75亿元,长期发展提供保障。 单晶价格坚挺,未来盈利可期:在2019年多晶价格持续下滑的情况下,单晶硅片价格始终保持稳定。根据PVInfoLink数据,目前180μm单晶硅片价格较多晶硅片高出1.54元/片,而去年同期价差仅为0.99元/片,价差较去年同期增加55.56%。作为单晶龙头,单晶坚挺的价格为隆基股份的盈利能力提供了有力保障。 介入下游电池、组件,提升公司竞争力:公司通过积极布局下游电池片以及组件,进一步稳定了单晶硅片的龙头地位。公司在2019年推出M6硅片,通过在下游的影响力以及公司自身下游产能,顺利实现了166mm硅片的推广。通过完善上下游产业链布局,公司的竞争力得到了极大提升。按照公司现有产能测算,仅公司自身的电池片以及组件产能,就将带来大约15GW的硅片需求。 盈利预测与投资建议:预计公司19、20、21年营业收入分别为340.98、440.51、594.00亿元、归母净利润分别为51.98、71.83、87.16亿元,同增103.21%、38.18%、21.35%。公司海外市场占比逐渐增大,产能规划和在手长单不断刷新纪录,我们看好公司未来长期发展,给予2020年20倍PE估值,上调6个月合理价格至38.08元,维持“买入”评级。 风险因素:国际贸易保护风险;国内行业政策风险;市场竞争风险;经营规模扩大带来的管理风险。硅片和组件价格下跌风险。
南山铝业 有色金属行业 2020-01-17 2.36 -- -- 2.38 0.85% -- 2.38 0.85% -- 详细
未来有望受益于新能源汽车需求增长:出于节能和环保要求,汽车轻量化已经成为全球汽车领域的发展方向,汽车板以铝带钢趋势明显。 近期海外车企加快国内电动汽车布局,未来新能源汽车需求有增无减。公司在高性能合金新材料领域及汽车用铝合金制造领域的提前布局,将为公司更好适应汽车领域发展需求打下良好基础。随着未来新项目的实施,公司营收有望进一步增长。 股价破净值,公司或被市场低估,看好后市:公司最新市净率为0.73,股价跌破公司净值,估值较低。作为铝行业从矿山到铝材加工的全产业链龙头企业,19年H3营业利润丰厚达16.53亿元。公司仍在不断向高附加值产品进行转型,资本结构稳健,偿债能力强,毛利率处于行业较高水平,我们认为该公司存在被市场低估的可能,可以把握长期投资机会。 海外子公司增资扩建,全产业链优势更加突出:公司正通过海外控股子公司BAI投资建设“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”,该项目目前稳步推进。随着中国铝土矿资源储量不足,对外依存度增加,中国氧化铝产能往沿海或者国外转移成为发展趋势,该项目在印尼投资顺应行业发展趋势,充分利用印尼的资源优势,未来公司行业竞争力有望进一步提升,市场地位继续提高。 盈利预测与投资建议:预计19-21年,公司归母净利润分别为15.23、16.63、18.41亿元;EPS分别为:0.13、0.14、0.15元,对应收盘价2.42元的PE分别为:18.99、17.39、15.71倍。给予“增持”评级。 风险因素:新能源汽车发展不及预期、新项目建设不及预期、国家行业政策变化。
东睦股份 建筑和工程 2020-01-16 11.42 -- -- 14.25 24.78% -- 14.25 24.78% -- 详细
拟收购富驰高科,铸就金属铸就成型(MIM)龙头:华晶深耕MIM多年,并在18年进入华为供应链,公司于19年已经收购东莞华晶75%的股份,完成了MIM领域的第一步扩张;富驰高科是国内MIN领域的领军企业之一,已经成功进入苹果和华为的核心供应链,如果此次收购富驰高科成功,那么,东睦股份将有望成为国内最大的MIM公司,未来发展有望提速。 粉末冶金零件行业龙头,未来有望受益于新能源汽车的不断发展:公司所属行业为新材料行业的子行业--粉末冶金零件行业。是我国粉末冶金零件行业的龙头企业。主要产品分别为粉末冶金制品和软磁材料。汽车工业仍然是粉末冶金行业最关注的产业和最大潜力市场。公司生产的软磁材料产品广泛用于纯电动汽车、充电桩、太阳能、UPS、白色家电等领域。随着未来新能源汽车的不断推广普及,公司主要产品市场需求将进一步拉升。 公司属于涉5G、新能源等的高新技术材料领域,有望迎来周期性拐点:目前而言,全球经济依然乏善可陈,市场期待新的技术领域带动新一轮的经济复苏。中国粉末冶金与发达国家相比,虽然在技术水平上仍有一定差距,但是随着近年粉末冶金技术在新兴领域的运用,中国在5G通讯、新能源方面已经走在世界的前列。伴随环保升级和供给侧改革,国家转向高质量发展,公司所处行业有望迎来周期性拐点。 盈利预测与投资建议:预计19-21年,公司归母净利润分别为21.30、24.61、28.29亿元;EPS分别为:0.58、0.67、0.77元,对应收盘价10.22元的PE分别为:17.65、15.25、13.30倍。给予“增持”评级。 风险因素:新能源汽车发展不及预期、收购计划进展缓慢、国家行业政策变化。
长飞光纤 通信及通信设备 2020-01-08 33.32 -- -- 35.96 7.92% -- 35.96 7.92% -- 详细
2019年业绩承压,2020有望迎来反转:从2018年底起,光纤光缆行业开始进入了阵痛期,供需关系完全反转,产品价格接近腰斩,导致行业相关厂商业绩均受到影响。但是挑战可能只是暂时的,产品价格在2019年年底开始回升,运营商资本支出出现拐点,市场将在2020年开始回暖,带动产业链相关厂商业绩反转。 5G渐行渐近,拉动需求效应逐步显现:5G网络建设将带来海量光纤需求,给光纤光缆行业带来较大的利好。光棒纤缆是通信“硬通货”,发挥5G低时延和海量连接的优势需要有强大的光纤基础做支撑。以5G为代表的新一代通信技术不仅给光纤光缆行业带来了新需求,也给其技术变革带来了新动力。 盈利预测与投资建议:预计19-21年公司分别实现归母净利润8.23亿元、11.34亿元、17.65亿元,对应EPS分别为1.09元、1.50元、2.33元,对应当前股价的PE分别为30倍、22倍、14倍。基于公司主营产品聚焦于光纤光缆产业链,是5G建设的“硬通货”,将会在未来5G建设中直接受益;公司光棒制造技术领先,具有较高的市场议价能力。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:政策落实不达预期风险;海外业务及海外投资风险;技术升级不达预期风险等。
中科曙光 计算机行业 2020-01-07 35.45 -- -- 45.29 27.76% -- 45.29 27.76% -- 详细
事件:中科曙光于2019年12月20日和2020年1月2日先后发布公告,公司及旗下子公司累计收到尚未公告的与收益相关的政府补助4,915.3万元和7,449.9万元,年内累计收入相关补助已经高达1.8亿元,创历年补助新高。 投资要点: 万联证券 接连披露尚未公告的政府补贴,2019年补助已创新高。近期两则公告显示,公司和旗下子公司在2019年5月9日至12月31日期间累计收到与收益相关的政府补助1.2亿元、与资产相关的政府补助2.4亿元、国家课题经费2.6亿元。其中与收益相关的补贴除了退税外,主要来自天津滨海高新技术开发区管委会和南京江宁经济技术开发区管委会两处,均是区域产业政策补贴。结合披露的细分项可知,补助中将有0.6亿元计入其他收益及营业外收入,直接影响当期损益。此外还有3.1亿元计入递延收益、2.6亿元计入国家课题相关的专项应付款。初步核算公司在2019年获得的收益相关政府补贴已经高达1.8亿元,创历史新高(2018年为1.3亿元),占上一年归母净利润比重超过4,预计对2019年利润端也构成较大拉动。 “实体清单”导致营收增长逐季放缓,政府补助支撑公司共克时艰。2019Q3公司实现营收67.8亿元,同比增长,其中Q3单季营收为21.7亿元,同比增长5.9%(Q1/Q2分别为52.6%/22.2%),主要是由于6月美国BIS将公司纳入“实体清单”事件的影响渐显,供应链在短期受到冲击,同时恐慌情绪向客户端的传导导致高端计算机/服务器销量有所萎缩。公司是我国高性能计算机的龙头厂商,在中美科技博弈中占据重要战略地位,美方大力度封锁也从侧面印证了公司的技术/产业优势。面对封锁,公司已在下半年积极调整供应链方案,弱化边际影响,而政府层面的大力补贴也对公司利润端构成有效支撑,2019Q3季报显示公司已获得政府补助1.2亿元,本次补助升级进一步彰显国家做强国产安全可控计算领域的决心。 国产安全可控核心企业,海光芯片逐步量产解决上游供应端核心问题。公司是国内唯一一家覆盖“芯片-云端”的全产业链信息技术企业,近年来先后获批国家先进计算产业创新中心、自主可控先进计算设备智能工厂、国产安全可控先进计算系统研制等项目。作为国产安全可控计算领域的核心企业,公司承担大量国家级项目,同时也获得各级政策的大力度补助支持,在安全可控领域持续发力。2019年下半年,美方“实体清单”的影响显现,但公司在上游积极应对供应链危机,并通过海光芯片的量产初步解决核心芯片受制于人的问题。2019H1海光信息(联营)实现收入2.3亿元,同比增长99.1%;实现净利润0.7亿元,同比实现大幅扭亏。随着海光芯片的后续放量,长周期来看美方技术封锁影响趋于弱化,公司自主可控技术持续升级。 全球服务器市场拐点显现,服务器放量有望提振公司业绩。2019Q3来看,全球服务器产业正在迎来景气上行。下游当面,北美五大互联网巨头FAMGA在2019Q3的单季Capex同/环比增长11.3%/7.4%,国内BAT的Capex也同步边际改善。与此相对应,IDC披露2019Q3全球服务器出货量达到307万台,同比增速企稳收窄至-3.0%,显示需求扩张传导顺畅,行业拐点基本浮现。公司是国内重要的服务器生产厂商,2019Q3占据x86服务器市场4.0%份额,有望兑现行业拐点逻辑实现服务器放量。此外,公司作为国内超算领先厂商,预计还将受益于新一轮政府对政务云和超算中心的投入,高端国产服务器和国产芯片有望进一步取得份额扩张。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润5.2/7.3/10.4亿元,对应EPS分别为0.6/0.8/1.2元,对应当前股价的PE分别为59/44/30倍。在信息安全和自主可控的大背景下,公司有望凭借高端服务器的龙头地位和旗下的国产CPU核心海光信息,实现市场份额的进一步扩张,同时政策大力补贴将在消化“实体清单”时间在短期内带来的业绩冲击,长期趋势依旧向好,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持力度不达预期风险、供应链应对方案不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-03 130.40 145.60 -- 175.59 34.65% -- 175.59 34.65% -- 详细
牌照+技术+版权投入,资本加持下公司发展进入快车道:1)公司拥有广电总局授予的广东省唯一IPTV经营牌照,2018年末广东常住人口1.1亿人,全国第一,具备人口基数优势。2)公司IPTV集成播控平台国内领先,上市后,公司拟投入4.6亿元促现有的融合云平台项目升级再出发。3)8亿元资金投资版权内容,丰富内容库。 短中期看渗透率&ARPU提升:渗透率提升带来用户基数的扩大,带动基础业务营收以及广告价值的提升。广东省内IPTV对固定宽带接入用户的渗透率从16年的16%提升至19H1的43.8%,在全国31个省市中排名在中部,有望提升至70%。云视听极光的日活用户有望赶超酷喵,与银河奇异果相当,公司OTT业务的用户数还远未到天花板。精细化运营带来公司ARPU提升,公司18年IPTV基础业务ARPU值为27.1元,较16年下降3.4元,主要受广东移动加速发展用户的影响。公司ARPU值有望在用户达到一定规模后回升。 长期看5G时代客厅场景价值的提升:聚焦客厅场景,构建家庭生态圈,挖掘多元化价值。5G时代客厅大屏有望成为家庭互联网入口,公司有望为用户打造开放的服务型平台,通过客厅场景触达更多消费需求。 盈利预测与投资建议:给予公司20年40倍的估值,预计19-21年EPS分别为2.73/3.64/4.79元,归母净利润分别为3.51/4.67/6.15亿元,对应目标价145.60元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;传媒行业政策收紧。
东方电气 电力设备行业 2019-12-23 9.40 -- -- 9.67 2.87%
9.67 2.87% -- 详细
事件:日前东方电气(600875)全资子公司东方电气(成都)氢燃料电池科技有限公司(简称“东方氢能”)与成都客车股份有限公司签订90台燃料电池系统销售合同,按照约200万/台计算,预计合同金额近1.8亿,燃料电池市场开拓取得重要突破,步入收获期。 投资要点: 燃料电池取得市场突破,打下未来坚实基础:东方电气自2011年起布局燃料电池研发,经过多年潜心研发,已经形成了燃料电池全产业链覆盖,累计申请一百余项专利,具有充足的自主知识产权优势。如今东方电气作为西南地区燃料电池产业龙头,在氢燃料发动机市场迈出了坚实的一步,这一突破为其技术验证、产品升级以及市场推广打下了良好基础。 政策支持资源丰富,氢燃料电池前景明朗:氢能源相较其他能源具有原料易得、无碳环保的优势。早在2014年发布的《能源发展战略行动(2014-2020年)》中,氢能与燃料电池就已经被作为能源科技创新战略方向。时至2019年,氢能已经被写入政府工作报告,国家发改委也将氢能源相关的一系列产业列入鼓励类项目。近日,工信部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),明确提出有序推进氢燃料供给体系建设、推进加氢基础设施建设、支持有条件的地区开展燃料电池汽车商业化示范运行等要求。目前,行业技术储备厚积薄发,未来氢燃料电池将进入高速发展期。东方电气作为中央企业,地处电力资源丰富、水电发展成熟易于制取氢气的天府之国四川,得到地方政府大力支持。2019年8月成都发布《成都市氢能产业发展规划(2019—2023年)》,到2023年,成都市氢能产业力争实现主营业务收入超过500亿元,建设全国知名的氢能产业高端装备制造基地,全市推广应用燃料电池汽车2000辆以上;建设覆盖全域成都的加氢站30座以上,形成以成都平原为中心,辐射全省的氢能综合交通网络。 东方电气作为拥有自主知识产权技术的央企,可谓“天时地利人和”兼备,如今市场条件逐渐成熟,燃料电池业务已步入收获期。 公司实力雄厚,分拆上市新政助力发展:东方电气在多种能源发电均拥有不俗实力,近年来乘新能源蓬勃发展东风,在风电、核电等行业取得不俗成绩。2019年12月13日,证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,有利于更好地服务科技创新和经济高质量发展,有利于上市公司理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制。通过分析公司近期800人股权激励名单,氢能公司领导名单未见其中,我们预计氢能公司或准备分拆上市,若最终分拆上市成功实施,对技术人员激励和业务发展均起到积极作用。 风险因素:燃料电池产业政策变化风险,市场竞争加剧风险;传统能源领域出现大幅滑坡风险。
五洋停车 机械行业 2019-12-06 5.49 -- -- 5.89 7.29%
6.65 21.13% -- 详细
通过资本运作布局停车产业,打造停车设备双核布局;公司于2015年11月并购重组伟创自动化,逐渐将重心转移到停车设备等新产业中,停车设备业务收入由2015年的4,456万元增长到2018年的6.21亿元。2017年,公司收购了山东天辰,构建了南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,巩固了公司在行业中的领先地位。2019年4月公司公布定增计划,拟建设东莞、徐州两个生产基地,推动公司突破产能瓶颈,奠定公司长期快速发展的基础。 需求+政策双轮驱动,停车设备市场前景可期:需求方面,国内汽车保有量保持快速增长,停车位的需求量也随之扩大,预计到2019年停车位需求或将达3.3亿个,停车位的供给缺口巨大。政策方面,2016年前后,国家密集出台了一系列支持城市停车场建设的相关政策,各城市也纷纷出台相应的规划以推动城市停车场的建设。在政策、规划的扶持下,机械停车设备行业或将保持长久的景气,国内机械停车设备行业销售总额有望在2024年达到235亿元。 推进停车场投资建设运营一体化业务;公司以“智造+停车资源+互联网”为中长期战略,推进停车场投资建设运营一体化业务。2019年上半年,公司通过产业基金对长安停车的整体收购,以此为契机构建五洋停车投资运营板块。公司昆明医院BOT项目已建设完成并投入运营,南平、南昌、昆明、沈阳、抚州等城市停车项目也先后落地。此外,公司拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台,推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2019-2021年营业收入分别为13.52亿元、16.49亿元、23.14亿元,归母净利润分别为1.93亿元、2.20亿元、3.01亿元,对应的PE分别为20.0X、17.6X、12.8X。首次覆盖给予五洋停车“增持”评级。 风险因素:财务风险、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险、原材料价格波动风险、宏观经济增速放缓风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-29 23.02 -- -- 26.08 13.29%
30.23 31.32% -- 详细
单晶硅片龙头地位,市占率有望进一步提升:作为公司最早开展的业务,公司在单晶硅片领域处于绝对领先地位。单晶硅片产能在2018年末达到28GW,占全球总产能的41%,是全球出货量最大的单晶硅片制造商,19、20、21年底分别达到36GW、50GW、65GW。公司始终保持技术先进性,率先启动长晶炉国产化进程,并最早引进金刚线切割技术,持续通过设备改造、工艺改进、管理提升降低成本,2019H1非硅成本同比下降31.75%。2019H1单晶硅片毛利率排名第一达到32.02%,领先竞争对手15个百分点,随着硅片产能的扩产,市场份额将进一步提高。 单晶组件出货量全球第一,海外组件业务近年来发展迅猛:公司2014年通过收购浙江乐叶进军组件业务,业务规模快速扩张,2018年公司组件出货量全球第四,其中单晶组件出货量全球第一,海外收入增长明显,2019H1公司海外单晶组件对外销售达到2.4GW,同比增长252%,考虑到单晶替代多晶是大趋势,未来增长空间广阔。2019H1实现组件营业收入83.23亿元,占营业总收入的58.98%,超越硅片成为公司营收占比最大的业务。19、20、21年底单晶组件产能分别达到16GW、25GW、30GW,将继续抢占市场份额,保持单晶组件龙头地位。 介入电池片和光伏电站业务,形成全产业链闭环,打造全方位优势,重新定义行业:公司积极布局电池片、电站,致力于打造光伏全产业链。19、20、21年底单晶电池片产能分别达到10GW、15GW、20GW,与组件产能相匹配,通过自建产能为M6大硅片普及保驾护航,重新定义行业。 盈利预测与投资建议:预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为313.61、440.51、594.00亿元、归母净利润分别为44.75、69.96、87.10亿元,同比增长74.93%、56.34%、24.51%。公司作为全球单晶领域引领者,具备重新定义光伏行业的能力,在单晶替代多晶已经形成趋势,全球光伏装机保持快速增长的背景下,虽然国内市场比较低迷,但海外市场大幅增长,我们看好公司未来长期发展,给予2020年18倍PE估值,6个月合理价格33.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:国内和国际行业政策风险;市场竞争导致组件及硅片价格下降超预期;经营规模扩大带来的管理风险,国际贸易保护风险等。
紫金矿业 有色金属行业 2019-11-19 3.46 -- -- 4.05 17.05%
5.02 45.09% -- 详细
报告关键要素:紫金矿业作为国内铜、金、锌等多金属业务并存的矿业龙头,资源储量丰富,公司海外矿山并购脚步仍在继续,资源储量进一步提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,黄金价格整体处于高位震荡择向,短期并不具备大幅度单边上涨或下跌的剧烈波动,铜、锌价格随着宏观情绪的不断向好,有望底部反弹,走出长期缓步上涨趋势,这对于公司业务将形成较大利好。 投资要点:? 铜业务:产能迅速扩张,宏观情绪回暖,利好铜价触底反弹:公司的铜资源,目前也在迅速扩张,包括国内的多宝山二期技改,国外的科卢韦齐产能爬坡和卡莫阿-卡库拉铜矿一期。其中的卡莫阿-卡库拉铜矿是世界最大的未开发铜矿,也是世界上第四大铜矿,而且品位极高,在全球资源日渐枯竭的大环境下,这样优质的资源实属难得。随着宏观投资情绪回暖,铜价格有望震荡上行,给公司业绩带来正面影响。 A股增发获准,海外并购脚步继续迈进,铜、金资源储量进一步增加:公司19年继续通过海外并购拓展海外版图,19年12月31日前,有望完成收购自由港勘探公司持有的 CuAu72%的B类股份,本次收购完成后,公司将拥有Timok铜金矿上、下带矿100%权益以及外围五宗探矿权。目前公司A股增发已经获得证监会批准。募集资金用于支付支付此前要约收购Nevsun ResourcesLtd.已发行股份的项目。这无疑对公司未来海外扩张战略构成重大利好。 金价高位震荡,不具备单边快速下跌条件,利好公司矿产金业务:目前,宏观情绪回暖,金价震荡回落,但是考虑到全球经济依旧疲软,部分国家政治动荡局势加剧,国与国之间的贸易摩擦问题并未得到彻底解决,地缘政治依旧紧张等问题,黄金并不具备单边快速下跌的条件,金价目前整体处于历史高位,这将有效保障公司矿产金的盈利空间。 盈利预测与投资建议:我们预计 19-21 年,公司归母净利润分别为:39.35、45.44、57.75 亿元,EPS 分别为:0.16、0.18、0.23 元,对应收盘价3.49元的PE分别为:22.18、19.21、15.12 倍,维持“增持”评级。 风险因素:金价单边下跌;铜、锌需求不及预期、生产安全问题、海外并购进展不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-11 31.30 -- -- 34.38 9.84%
40.30 28.75% -- 详细
事件: 日前公司发布 2019三季报, 前三季度实现营业收入 59.93亿元, 同比下降 3.11%,与去年同期大致持平。 归母净利润 4.80亿元, 同比增长19.35%; 扣非归母净利润 4.34亿元, 同比增长 37.08%;前三季度毛利率上升至 37.61%,创三年来同期新高,盈利能力上升。利润增长主要原因为产品结构优化, 毛利率改善叠加减税降费政策利好,符合市场预期。 投资要点: 业绩增长符合预期, 不改长期向好态势: 前三季度实现营收59.93亿元(同比下降3.11%), 归母净利润4.80亿元(同比增长19.35%),扣非归母净利润4.34亿元(同比增长37.08%)。 三季度由于持续加大研发投入和市场拓展力度, 营业收入与去年同期相比大致持平,归母净利润增速略低于年复合增速,不改公司长期向好态势。 毛利率创新高, 减税政策利好: 第三季度毛利率为41%,为近三年来单季最高,前三季度毛利率为38%,创今年新高,进而使净利润增速远超过营业收入增速。原因系产品结构改善,低毛利率产品占比下降,又叠加减税降费政策利好, 公司盈利能力显著提升。 新增客户订单落地,享受行业发展红利: 2018年公司中标中国移动集采交换机项目70%份额,今年逐步交付完成。公司可以通过大客户订单, 产生规模效应以降低公司整体成本,提高盈利能力。加之在2019华为全联接大会上,全资子公司升腾资讯发布了首款基于华为芯的鲲鹏桌面云方案。升腾资讯为瘦客户机、桌面云龙头,拥有全套国产化解决方案,在安全可控重要度日益提升大背景下,合作华为共拓桌面云市场, 尽享行业发展红利。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司分别实现净利润10.37亿、 13.52亿、 17.66亿,对应EPS分别为1.24元、 1.62元、 2.10元; 对应当前股价PE分别为21倍、 16倍、 13倍;考虑到公司的行业地位和行业内其他公司的估值水平,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素: 5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧。
中际旭创 电子元器件行业 2019-11-11 44.10 -- -- 45.74 3.72%
57.26 29.84% -- 详细
Q3业绩有所回升,毛利率稳定表现:公司Q3实现营业收入12.48亿元,环比增长7.69%,可以看出公司业绩单季度环比不断提升。得益于数通市场逐渐回暖和电信市场持续推动,100G产品实现批量稳定交付,以及5G带来前传和400G产品需求上升。2019Q3,公司销售毛利率为28.06%,同比上升0.16%,2019年以来,毛利率持续保持28%以上,趋于稳定。 研发能力巩固核心技术,行业景气度回升带来业绩向上:2019年公司前三季度研发投入为2.24亿元,研发费用率为6.8%,同比上升1.2%。公司持续加大研发,保证技术领先和巩固核心竞争力,5G中回传等新产品认证已顺利推进。同时,随着数通市场去库存完成,行业整体需求恢复,公司对下游华为、中兴、谷歌等国内外客户供货稳定,未来业绩将持续增长。 5G建设加速与400G放量,打开公司成长空间:国内进入5G加速建设阶段,公司在电信市场抢先布局,前传产品实现批量交付;云计算市场加速发展,大量的数据中心建设,将带来400G光模块产品放量。作为数通市场龙头,公司在400产品具有先发优势,其出货量和客户认可度都遥遥领先,成长空间逐步打开,将充分享受行业红利。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润4.64亿元、8.35亿元、12.5亿元;对应EPS为0.65元、1.17元、1.75元;对应当前股价PE分别为67倍、37倍、25倍;考虑到公司的行业地位和行业内其他公司的估值水平,我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、400G产品需求不达预期。
东方中科 批发和零售贸易 2019-11-07 25.02 -- -- 30.99 23.86%
30.99 23.86% -- 详细
事件: 日前,公司发布2019年三季报, 前三季度实现营业收入7.35亿元,同比增长14.78%;实现归母净利润3949万元,同比增长51.35%,扣非净利润3872万元,同比增长60.72%, 公司收入持续增长, 盈利能力显著增强,超出预期。并且公司加强研发投入, 主要投入于研发人员薪资,研发费用2005万,同比增长76.13%。 公司是国内领先的电子测量仪器综合服务上,华为海思半导体是公司的前五大客户, 近期5G商用的正式启动给公司提升了广阔的未来上升空间。 投资要点: 净利润大涨,盈利能力显著提升: 前三季度实现营业收入7.35亿元,同比增长14.78%;实现归母净利润3949万元,同比增长51.35%,扣非净利润3872万元,同比增长60.72%。 前三季度营业成本5.9亿,同比增长11.6%,低于营业收入14.8%的增速,导致毛利率上升2.3%。期间费用率约为12%,同比变化不大。可以看出公司成本降低,费用管控优化,盈利能力显著上升。 研发人员薪资增加,加强研发投入: 2019前三季度,公司研发投入2005万元, 同比增长76.13%。 5G新兴标准下,要求测试架构更灵活,测试速率更快, 测试需求的技术复杂度提升, 企业对研发和测试环节投入增加。公司加强研发投入,可以发挥中科院企业和上市公司的优势,为客户提供国内领先的测试技术和科技服务。 通信测试行业市场空间广阔, 龙头企业收益明显: 通信测试在5G发展的受益的程度远高于3G/4G时代,东方中科是国内从事仪器销售、仪器租赁及系统集成业务的厂商。 5G将是未来的基础设施,通信测试则是这一过程的刚性需求,必然是长时间受益。 5G时代通信测试行业的市场空间将放量增长,龙头企业将明显受益。 我们认为公司在5G时代作为A股测试行业龙头的的地位没有发生任何改变。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-2021年公司分别实现归母净利润 0.84亿、 1.32亿、 2.34亿,对应 EPS 分别为 0.53元、 0.84元、 1.49元;对应当前股价 PE 分别为 38倍、 24倍、 14倍; 我们维持对公司的 “ 买入”评级。 风险因素: 5G 建设不达预期、国别风险、中美贸易摩擦加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名