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王思敏

万联证券

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工作经历: 证书编号:S0270518060001,曾就职于平安证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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云铝股份 有色金属行业 2020-09-02 6.15 -- -- 6.17 0.33%
6.17 0.33% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩,实现营收120.7亿元,同比+11.3%;归母净利润2.4亿元,同比+51.4%;扣非归母净利润1.1亿元,同比+14.7%。基本每股收益0.08元/股。 投资要点: 产销量增长带动营收增长:随着已投项目产能释放,公司上半年原铝产量105.4万吨、同比+21.7%,而上半年行业原铝均价同比降4.5%,量价作用公司实现营收同比+11.3%;二季度受电解铝价格波动影响,毛利率有所回落,但一季度毛利率处于较高水平,上半年公司综合毛利率为12.6%,相比19年同期略增0.74pct,毛利率维持高位。此外,上半年政府补助确认其他收益1.5亿元、同比接近翻倍,助净利润实现更高增长。 电解铝领先企业,规模持续提升:上半年公司电解铝产能由210万吨增至239万吨,国内市占率超5%,随着公司铝溢鑫水电铝二期35万吨项目、鹤庆二期25万吨项目、云铝文山水电铝50万吨项目等的建成投产,21年公司电解铝产能预计超300万吨,较19年末增约50%,规模持续提升。 电解铝盈利有望高位维持:当前电解铝与氧化铝价差升至历史高位,考虑到成本端氧化铝行业利用率持续下降、产能过剩明显,而电解铝供给侧改革后产能趋于稳定,需求端受益于房地产竣工周期,家电回暖,汽车销售转正,铝消费形势向好,电解铝较好盈利仍有望保持。 盈利预测与投资建议:考虑到电解铝价格回暖以及盈利能力高位维持,铝消费向好有望逐步释放公司产能,预计公司20-22年EPS为0.15、0.18、0.22元,对应PE为39.2、32.9、27.3倍,维持“增持”评级。 风险因素:电解铝盈利空间下降,铝消费需求不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-31 50.98 -- -- 57.40 12.59%
60.66 18.99% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩,实现营收23.9亿元,同比-15.4%;归母净利润1.6亿元,同比-47.1%;扣非归母净利润1.7亿元,同比-54.3%。 投资要点: 锂盐受价格下跌拖累,锂电池增速及毛利率表现惊喜:国内锂化合物价格2018年4月起大幅下降,公司上半年锂盐营收17.8亿元、同比-21.3%,毛利率相比19年同期减8.4pct;锂电池营收4.1亿元、同比+55.4%,受益于锂原料跌价毛利率相比19年同期大增7.9pct至15.9%。 行业处于摸底过程:根据可转债问询回复,公司4月电池级碳酸锂销售均价进一步降至3.85万元/吨,亏损比例环比一季度扩大,当前锂产品盈利主要来自高镍正极所用氢氧化锂。考虑到锂盐价格20年上半年虽仍呈下跌但逐渐趋缓,当前已跌破绝大多数厂商成本线,后续疫情影响减弱,21年补贴明确退坡20%、下半年新能源车存在抢装因素,加之新车持续上市刺激,需求端向好,锂价应在摸底过程。 丰厚现金储备支撑逆势扩张:公司6月末账上现金和交易性金融资产约28亿元,三季度可转债募资约21亿元,年内H股增发预计新募15亿元,丰厚现金储备可支撑公司逆势扩张。公司10月起经营管理江特电机锂盐生产线,且马洪三期5万吨氢氧化锂项目将于2020年底投产,扩张坚定。 一体化锂化合物龙头:公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工、下游锂电池制造以及退役锂电池综合回收利用,全球范围内拥有9大生产基地、2大研发中心、掌控8处优质锂资源,19年末控制资源量4,818万吨(折LCE),权益资源量达到2,084万吨(折LCE),加工产能碳酸锂4.05万吨/年,氢氧化锂3.1万吨/年,金属锂1600吨/年,丁基锂600吨/年,构建独特的“赣锋生态系统”。 盈利预测与投资建议:考虑到行业处于摸底中,新能源车渗透率低、前景广阔,公司逆势扩张强化龙头地位,预计公司20-22年净利润为5.4、6.5、8.4亿元,EPS为0.42、0.50、0.65元,维持“增持”评级。 风险因素:新能源车增长不及预期,锂行业竞争加剧、锂价波动。
有研新材 电子元器件行业 2020-08-31 14.55 -- -- 15.68 7.77%
15.68 7.77% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩,实现营收50.90亿元,同比+31.9;归母净利润0.66亿元,同比+65.0;扣非归母净利润0.39亿元,同比+126.1%。 投资要点: 光电、光纤高增,主要盈利来自子公司有研亿金:公司四大业务板块中,除医疗板块受疫情影响、口腔行业停诊外,光电板块12英寸靶材产品销售量同比+,磁板块中磁粉销量同比+37%,其中高性能磁粉+17%、高丰度磁粉+64.8%,光纤板块中锗销量5吨持平,砷化镓收入同比+66%,红外产品收入同比+28%,共促上半年营收同比+31.9%;毛利率和费用率整体稳定;从盈利贡献看,子公司有研亿金高纯金属靶材、蒸镀材料、贵金属合金和化合物等产品0.61亿元、超19年全年水平,有研国晶辉事红外光学材料等0.12亿元、接近19年全年水平。 晶圆产能释放叠加进口替代,靶材预计维持高增:下游晶圆需求高增,当前国内12英寸主流晶圆量产10家、产能56.9万片/月,在建9家,产能54万片/月,17~20年全球投产的62座半导体晶圆厂中42%设于中国;超高纯金属溅射靶材作为集成电路生产制备中核心关键材料,国内靶材企业与国际同行的技术差距逐渐缩小、市场竞争力不断增强,已具备进口替代技术基础。 磁、光和医疗板块预计整体平稳:中重稀土作为战略品种,中国独家供应,供给长期收紧;红外光学受军民两用驱动,光纤材料需求随5G商用向好;口腔器械行业随健康意识提高迅速发展。 公司靶材业务国内领先,有望享受行业高增:公司靶材产业成功突破重点客户,产品覆盖中芯国际、大连Intel、GF、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户,由原来以4-6寸为主的产品向12寸产品成功转型,多款12寸产品在高端客户市场验证通过,并实现批量销售。 盈利预测与投资建议:考虑光电板块国产替代高增,其他板块平稳,预计公司20-22年净利润1.3、1.4、1.6亿元,EPS为0.16、0.17、0.18元,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求不及预期,盈利能力进一步下滑。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-28 2.60 -- -- 2.73 5.00%
2.73 5.00% -- 详细
公司发布2020年半年度业绩,实现营收102.0亿元,同比-3.3%;归母净利润8.5亿元,同比+10.6%;扣非归母净利润7.8亿元,同比+18.1%。 投资要点:产业链优势助盈利能力提升:上半年,铝锭均价同比降4.5%,公司营收降3.3%;凭借完整的产业链优势,公司营业总成本、营业成本下降更多(-5.1%、-5.9%),毛利率、净利率相比19年同期增加2.2pct、1.3pct至19.6%、9.1%。 全球铝产业链一体化龙头:公司已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧90万吨、冷轧80万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,分布在45Km2范围内,运输半径短,成本优势明显,业绩稳定性高,近5年毛利率大致在20%。 持续推新深挖市场:新产品,轨道交通车用铝合金结构材料项目部分已具备批量供货条件;汽车轻量化用铝生产技术开发相关项目部分已批量供货等等。新项目,航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目中厚板产品投放进展良好,已试运行;高性能高端铝箔生产线项目正在组装设备;汽车轻量化铝板带生产线技改项目计划扩大规模。 印尼项目提供成长性:印尼200万吨氧化铝项目(一、二期各100万吨)一期项目前期港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装;二期项目已完成施工图纸设计工作。印尼项目有望利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,增强公司盈利能力。 员工持股叠加大股东增持,发展信心坚定:公司近期公告不超4亿元员工持股计划、不超4亿元大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工增持计划,彰显发展信心。 盈利预测与投资建议:考虑公司铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,新项目新产品前景良好,预计公司20-22年EPS为0.15、0.17、0.18元,对应PE为16.7、15.0、14.1倍,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求不及预期,电解铝价格波动。
北方稀土 有色金属行业 2020-08-26 13.15 -- -- 12.77 -2.89%
12.77 -2.89% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩,实现营收96.1亿元,同比+12.8;归母净利润3.3亿元,同比+23.4;扣非归母净利润2.9亿元,同比+37.2%。 投资要点: 万联证券 稀土功能材料营收增长,低毛利贸易业务大致平稳:由于稀土功能材料贡献,稀土产品营收增长,但疫情影响,轻稀土终端需求疲弱,供给相对宽松,主要子公司稀土原料产品营收均有下降;低毛利稀土贸易营收43.8亿元、同比-2.5%;产品价格弱势影响,毛利率相比19年全年减少0.88Pct,费率整体稳定,所得税略降,助利润更高增长。 轻稀土产品价格下半年以来快速上涨,综合毛利率有望接近19年:上半年稀土市场整体表现延续弱势,轻、重稀土价格延续分化走势,氧化镨钕价格自年初的27.2万元/吨跌至4月低点25万元/吨,6月末升至28.1万元/吨,以镧铈镨钕为代表的轻稀土价格整体低位运行;中重稀土价格振荡上行;7月以后,轻稀土价格快速拉升,当前氧化镨钕价格达到34万元/吨。成本端,2020 年公司向包钢股份采购稀土精矿价格为1.26 万元/吨,与2019 年同比持平。19年氧化镨钕均价29.7万元/吨,20年至今均价27.3万元/吨、若维持当前价格20年全年均价预计29.7万元/吨,毛利率有望接近19年水平。 轻稀土冶炼龙头,长期平稳发展:公司是中国乃至全球最大的轻稀土产品冶炼企业,六大稀土集团之一,依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,历年获得的矿产品和冶炼分离产品分配量占据分配总量的50%左右,行业地位凸显;当然,考虑到轻稀土长期供需格局相对宽松,战略地位不及重稀土,且低毛利贸易业务发展一定程度上占用库存和资金,公司长期发展或以平稳为主。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年净利润6.2、7.0、7.1亿元,EPS为0.17、0.19、0.20元,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求不及预期,盈利能力进一步下滑。
博威合金 有色金属行业 2020-08-21 14.21 -- -- 14.66 3.17%
14.66 3.17% -- 详细
光伏组件带动营收及利润增长:公司新材料业务实现营收、净利润分别为27.92、1.59亿元、同比-0.14%、-6.04%,其中有色合金材料22.22、1.16亿元、同比+2.24%、-6.79%,精密细丝5.70、0.43亿、同比-8.45%、-3.07%;国际新能源业务实现营收、净利润10.37、0.93亿元、同比+97.61%、+116.72%。整体毛利率维持稳定,新材料业务受上半年传统汽车电子行业调整、疫情和中美贸易摩擦等影响下滑;美国201法案光伏关税从25%降至20%,积累需求释放,组件销售带动营收及利润增长。 传统汽车销售改善、201法案光伏关税降低,5G发展、半导体国产,光伏替代,近期及中长期需求向好:汽车4月销量同比+4.41%,18年下半年以来首次转正并持续改善,房住不炒政策定力下居民消费能力修复,增长有望持续;新能源车21年补贴明确退坡20%,下半年抢装动力足,加之新推车型较多、持续刺激C端需求,全年有望持平。中国引领5G技术发展,持续加大半导体等高新产业各环节进口替代投资,新材料行业成长空间巨大;201法案光伏关税21年将降至15%,中期看光伏19起全球范围内开始触及平价,需求制约从补贴转向并网,市场内生动力更加充足,当前份额不到5%,替代火电空间广阔。 高端有色合金新材料引领者,电池组件第一梯队企业:公司作为高端有色金属合金材料行业的引领者,已成为5G通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等高技术高成长行业的重要供应商;19年成功开发应用选择性发射极(SE)技术,电池效率突破22.3%,组件功率也在持续提升,处于第一梯队。公司在中国、越南设有制造基地,实施国内、国际双循环,有利于降低人工成本并减轻贸易战影响。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.81、1.02、1.23元,对应PE为18.3、14.5、12.0倍,维持“增持”评级。 风险因素:新能源汽车、5G表现不及预期,中美贸易摩擦加剧。
联创光电 电子元器件行业 2020-05-12 14.00 -- -- 14.14 0.78%
21.26 51.86%
详细
报告关键要素:公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是国内首家LED 上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED 产业链。公司19年实现营收43.55亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579万元;20Q1实现营收7.88亿元,归母净利润2060万元。自19年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。 投资要点:传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19年光电子器件及应用产品营收39.38亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50亿,达产后预计产能超10亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67亿(YoY+31.2%)、96.78亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16亿(YoY+62.0%)、5.33亿(YoY+68.9%)、7.32亿(YoY+37.4%),对应EPS 分别为0.71/1.20/1.65元,对应4月30日收盘价PE 分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2020-05-11 14.00 -- -- 14.15 0.86%
18.23 30.21%
详细
报告关键要素: 公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是国内首家LED上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED产业链。公司19年实现营收43.55亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579万元;20Q1实现营收7.88亿元,归母净利润2060万元。自19年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。 投资要点:? 传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19年光电子器件及应用产品营收39.38亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50亿,达产后预计产能超10亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67亿(YoY+31.2%)、96.78亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16亿(YoY+62.0%)、5.33亿(YoY+68.9%)、7.32亿(YoY+37.4%),对应EPS分别为0.71/1.20/1.65元,对应4月30日收盘价PE分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。
广晟有色 有色金属行业 2020-05-11 29.24 -- -- 34.39 17.61%
37.73 29.04%
详细
报告关键要素: 广晟有色主营稀土和钨,是一家集有色金属投资、采选、冶炼、应用、科研、贸易、仓储为一体的大型国有控股上市公司。公司拥有庞大的稀土资源和钨资源。当下新能源汽车、航空航天、5G手机需求旺盛,拉动稀土储氢材料、永磁材料、耐热涂料、硬质合金等下游产品的需求增长,公司所拥有的丰厚资源有望为公司未来发展增添更多助力。 投资要点: 新能源汽车需求不减,永磁与储氢材料需求旺盛:随着环保政策不断推行,新能源汽车的全面推广势在必行。根据“十三五”规划对2020年一年新能源汽车产销量的规划,预计相关稀土需求量为钕铁硼7000吨,镨钕1960吨,铽106吨,镝210吨,超出广晟有色相关产量。旺盛的需求增添了公司永磁与储氢材料的消费热度。 深空探索势在必行,耐热材料与钨产品未来可期:根据国家航天局的相关规划,预计将于20年发射“嫦娥五号”月球探测卫星;并将在20年首次发射火星探测器,实施火星环绕着陆巡视探测;还计划在30年实施小行星、木星探测等多次深空探测任务。一系列重大的航天工程势必将推动稀土耐热材料与火箭的钨制喷嘴等高端材料的应用端需求快速上涨。 5G手机换机潮加速,手机更替拉动硬质合金需求增长:近日,IDC报告显示,随着5G手机的价格下滑,中国市场用户换机比例明显提升。目前,国内5G智能手机出货量累计达2,380万台,而平均单价也在迅速下探,2020年第一季度已降至$600(美元不含税基准)以内。工信部数据,截至3月底,全国已建成5G基站达19.8万个,5G手机时代已全面到来,与此相关的硬质合金材料也将迎来新一轮的消费端需求增长。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为0.50、0.53和0.58亿元,EPS分别为:0.16、0.18和0.19元,因公司拥有庞大的稀土资源和钨资源,以及稀土永磁材料、硬质合金等下游产品的需求增长预期,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动、国家行业政策变化、下游需求不及预期。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-04-30 8.42 -- -- 10.39 23.40%
19.18 127.79%
详细
报告关键要素:赤峰黄金是快速成长的双轮驱动黄金企业。自2012年借壳上市以来,经过多轮并购活动,公司规模迅速扩大,形成了以矿业采选为主,兼顾有色金属的资源回收业务的经营模式。采选业务方面,公司具有稳定的高品位资源储备,矿产种类不断丰富,国际化步伐不断加快,未来营收有望快速增长。资源回收业务方面,公司回收技术水平显著提升,并受国家政策支持,未来具有良好的发展前景。 投资要点: 经济刺激政策下,通胀预期加强,为金价带来较强支撑:美国在两次降息后,推出2万亿的巨额纾困方案和高达2.3万亿美元的额外支持资金。各国央行跟进,市场流动性恐慌缓解,通胀预期增强,预计未来将呈现高位震荡格局。 增发兑债,公司抗风险能力显著提高:随着公司规模的不断扩大,财务费用对公司利润产生了较大影响。2020年3月,公司拟通过非公开发行股票拟募集资金总额不超过18亿元,公司资产负债率将下降至行业平均水平。 开启国际化步伐,持续增储:2018年公司获得了LXML90%的股权,拥有老挝的Sepon铜金矿的开发运营权。Sepon矿处于老挝川圹——长山多金属成矿带。该矿带是老挝境内较为重要的内生金属矿带,矿产资源丰富,有良好的找矿潜力。 加强研发,资源回收技术水平不断提升:雄风环保2019年专利申请数量出现爆发式增长,是2018年专利数量的4倍。雄风环保拥有湿法和火法两种生产工艺以及贵金属生产线,综合回收能力强且具有较强的规模优势。 盈利预测与投资建议:公司经过多轮并购已获得充足的的资源储备,国际化迈出第一步带来想象空间。我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:1.79、1.69、2.69亿元,EPS分别为:0.11、0.10、0.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:金价单边下跌;生产安全问题;新兴经济体疫情爆发。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-04-28 42.09 -- -- 53.88 27.41%
69.60 65.36%
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营业收入上涨,利润受锂价影响及公允价值损失下降:公司加强锂产业链建设,19年东莞赣锋3000万只/年全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋电池6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目顺利生产,带动公司锂电池产量快速提升,锂电池系列产品营收及毛利率较上年分别增加37.54%和5.46%。受国内19年碳酸锂及氢氧化锂价格下降影响,公司锂系列产品毛利率较上年大幅下降12.80%。公司公允价值变动损益-3.95亿导致公司净利润减少,系参股公司Pilbara股价下跌所致。筹资活动产生的现金流量较上年下降91.15%,主要是18年发行H股所致。 锂资源丰富,产能充足:公司在全球范围内拥有9大生产基地,掌控了8处优质锂资源。19年公司进一步增持MineraExar的股权比例至50%;推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资开发进度;完成了认购Bacanora股权及其旗下锂黏土项目公司Sonora22.5%的股权,积极探索丰富锂资源的核心内容。在建有一条年产50000吨电池级氢氧 事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入53.42亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润3.58亿元,同比下降73.30%;实现扣非归母净利润6.94亿元,同比下降44.72%;对应EPS为0.28元/股。投资要点:化锂生产线,计划于2020年投产;研发的第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试,锂产业产能充足。 新能源车政策利好成为公司20年看点:国家持续出台新能源政策,财政部等部门决定将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底等。公司具有特斯拉、德国宝马、韩国LG化学、德国大众等稳定客户,2020年新能源电池业务可期。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为6.18亿元、6.67亿元和6.79亿元,EPS分别为0.48、0.52和0.53元/股,对应近期收盘价41.3元的PE分别为86.3、80.1和78.6倍,维持“增持”评级。 风险因素:新能源车发展不及预期;相关锂产品价格变动风险。
海格通信 通信及通信设备 2020-04-28 11.63 -- -- 13.07 11.23%
14.78 27.09%
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事件:公司一季报披露公司2020年一季报营收7.86亿元,同比增长4. 07%,扭转了201901增速下滑的趋势;归母净利润3151.26万元,同比增长1. 36%;扣非后归母净利润-1579.67万元,去年同期为-1599.06万元。公司期间费用2.32亿元,同比减少5.60%,期间费用占营收比重29.51%,同比减少3.02pct。公司一季度整体毛利率为26. 44%,同比减少3. 91pct;净利率为2. 72%,同比减少0.39pct。母公司一季度实现营收2.8亿元,同比增长47%,净利润2.02亿元,同比增长15. 5%。市场红利,尤其5G网络基建、代维等业务对公司成长性的带动未受疫情较大影响,符合预期。 投资要点:公司整体受疫情影响较小:一季度虽然国内新冠疫情蔓延,但公司生产经营情况有序平稳,受疫情影响较小。公司营收和归母净利润均保持稳健增长,期间费下降,政府补助等非经常性损益带来收益4731万元。毛利率和净利率略有收缩,但仍保持在较高水平,产业链供需求关系的经济环境关联度相对较低,符合预期,未受疫情较大影响。 5G市场红利加速释放:软件与信息服务业务在公司的主营业务收入构成里历来占较大比重,2019年为43.43%。202001, 全资子公司海格怡创中选两笔中国移动的代维订单,预计中选合计金额8.98亿元;此外,海格怡创还中选了中国移动的通信设备安装工程施工项目,合同金额.4.67亿元。公司于2020年4月7日被中国科学院和eNet研究院评选为2020网络规划运维企业榜首。5G网络基建、运维的增量市场正加速打开,预计公司作为行业龙头企业将充分受益。 多条赛道有望齐迎利好:除5G赛道外,公司还在北斗导航、无线通信、航空航天等赛道有重要布局。1) 最后一颗北斗卫星即将在5月发射升空,届时将标志中国北斗三号全球定位导航系统组网完成,相关应用服务覆盖行业众多,公司是业内少数进行北斗全产业链布局的企业,在特殊机构市场、民用市场同拓展,预计将充分受益北斗产业的发展。2)无线通信是公司的传统优势领域,公司相关技术积累深厚。军改落地后,尤其从2018年开始,公司军用无线通信订单呈持续恢复式增长,2020年为五年规划收尾年,军品订单增长通常呈翘尾效应,预计公司相关业务将重点受益。3)在航空航天领域,子公司驰达飞机呈稳健增长态势,2019年实现营收1.35亿元,净利润0.47亿元。其在碳纤维复合材料和航空发动机零部件领域业务有望持续受益国产化替代趋势,迎来收入和利润的进一一步增长。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、 2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍,维持“买入”评级。 风险因素:国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高。
贵研铂业 有色金属行业 2020-04-28 13.77 -- -- 24.36 75.25%
32.40 135.29%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收213.55亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长47.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长41.67%。 投资要点: 主营业务实现量价齐升:公司继续深耕贵金属新材料制造、二次资源回收及供给服务三大业务板块。贵金属特种功能材料和贵金属前驱体材料实现营收34.70亿元和33.91亿元,同比增长42.51%和69.39%,主要是由于贵金属价格上涨及产量增加;机动车催化净化器收入25.10亿元,同比增长122.53%,主要受益于国六标准产品贵金属用量提升及价格上涨。2019年,公司总体毛利率为3.74%,同比提升0.26pct。 研发投入增加:公司为国家高新技术企业和国家创新型企业,2019年,公司研发投入同比增长83.48%,达到1.55亿元,集成电路水花金实现量产,研发的国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。 国六标准推进,公司有望持续受益:按照原先规划,国六A标准将于2020年7月全国普及,更为严格的国六B标准将于2023年普及。尽管国六标准实施时间可能有延后,但仍是大势所趋。公司子公司贵研催化于19年11月投资6687万元用于机动车催化剂生产线国六升级改造项目,预计于2020年12月投产,建成后将新增215万件/年的国六催化剂生产线,公司有望持续受益。 项目稳步推进:公司18年投建的贵金属前驱体材料产业化项目计划于2020年试生产,计划形成年产前驱体系列产品299吨,实现年销售额26.8亿元,有望带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.60亿元和4.49亿元,EPS分别为0.69、0.82和1.02元/股,对应收盘价14.33元的PE分别为21、17和14倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、疫情对订单影响超出预期。
贵研铂业 有色金属行业 2020-04-28 13.77 -- -- 24.36 75.25%
32.40 135.29%
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主营业务实现量价齐升:公司继续深耕贵金属新材料制造、二次资源回收及供给服务三大业务板块。贵金属特种功能材料和贵金属前驱体材料实现营收34.70亿元和33.91亿元,同比增长42.51%和69.39%,主要是由于贵金属价格上涨及产量增加;机动车催化净化器收入25.10亿元,同比增长122.53%,主要受益于国六标准产品贵金属用量提升及价格上涨。2019年,公司总体毛利率为3.74%,同比提升0.26pct。 研发投入增加:公司为国家高新技术企业和国家创新型企业,2019年,公司研发投入同比增长83.48%,达到1.55亿元,集成电路水花金实现量产,研发的国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。 国六标准推进,公司有望持续受益:按照原先规划,国六A标准将于2020年7月全国普及,更为严格的国六B标准将于2023年普及。尽管国六标准实施时间可能有延后,但仍是大势所趋。公司子公司贵研催化于19年11月投资6687万元用于机动车催化剂生产线国六升级改造项目,预计于2020年12月投产,建成后将新增215万件/年的国六催化剂生产线,公司有望持续受益。 事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收213.55亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长47.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长41.67%。投资要点: 项目稳步推进:公司18年投建的贵金属前驱体材料产业化项目计划于2020年试生产,计划形成年产前驱体系列产品299吨,实现年销售额26.8亿元,有望带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.60亿元和4.49亿元,EPS分别为0.69、0.82和1.02元/股,对应收盘价14.33元的PE分别为21、17和14倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、疫情对订单影响超出预期。
中色股份 有色金属行业 2020-04-27 4.02 -- -- 4.25 5.72%
5.98 48.76%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收110.78亿元,同比下降25.16%;实现归母净利润为亏损10.60亿元,同比下降985.32%,由盈转亏。2019Q4实现营收24.08亿元,实现归母净利润为亏损9.48亿元。 投资要点: 营收及利润均出现明显下滑:2019年,公司四大业务板块中,仅贸易板块实现营收增长,工程承包业务、有色金属开发业务、装备制造业务营收均出现明显下滑。主要产品锌锭及锌合金收入41.24亿元,同比下降7.51%;铅锌精矿收入5.75亿元,同比下降10.98%。公司盈利下滑主要是由于19年度公司对可能发生减值损失的部分应收款项、存货及固定资产等资产共计提减值准备10.53亿元,其中计提固定资产减值准备3.89亿元均来自于子公司沈治机械,沈治机械多年来持续亏损,已于19年12月申请破产重整,未来可能不再对公司业绩产生影响。 收购中国有色矿业74.52%股权,切入铜钴领域。公司拟以发行股份方式向中色矿业发展收购其持有的中国有色矿业26亿股普通股股份,占中国有色矿业已发行普通股股份的74.52%,作价73.62亿元。交易完成后,公司将切入铜钴领域。本次交易盈利承诺为,若交易在2020年实施完毕,2020-2022扣非归母净利润累计不少于4.32亿美元;若交易在21年实施完毕,2021-2023扣非归母净利润累计不少于5.25亿美元。 募集不超过32亿元配套资金,投资非洲铜钴项目及补充流动资金:公司拟募资不超过32亿元用于“刚波夫主矿体湿法炼铜项目”、“卢阿拉巴铜冶炼项目”、“谦比希东南矿体探建结合项目”及补充流动资金,未来项目完成后,有望提振公司业绩。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为1.02亿元、1.91亿元和2.30亿元,EPS分别为0.05、0.10和0.12元/股,维持为“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、重组不及预期、疫情影响超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名