金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王一峰

光大证券

研究方向: 银行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0930519050002,曾就职于中信证券...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
27.59%
(第1013名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
农业银行 银行和金融服务 2024-11-05 4.66 -- -- 4.88 2.31%
5.32 14.16%
详细
10月 30日,农业银行发布 2024年三季报,前三季度公司实现营收 5402亿,同比增速 1.3%,归母净利润 2144亿,同比增速 3.4%。年化加权平均净资产收益率(ROAE)10.79%,同比下降 0.6pct。点评:营收盈利增长双双提速。前三季度农业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 1.3%、1.5%、3.4%,增速较 1H24分别提升 1、1.4、1.4pct。净利息收入、非息收入增速分别为 1%、2.7%,较上半年分别提升 0.8、1.8pct;成本收入比、信用减值损失/营收分别为 28.9%、24.3%,同比分别下降 0.2、0pct。拆分前三季度盈利增速结构:规模为主要贡献分项,拉动业绩增速 27pct;从边际变化看,提振因素主要包括息差降幅趋缓、非息收入增长提速;拖累因素包括规模扩张正向贡献收敛,拨备贡献转负。扩表提速,重点领域贷款维持高增。3Q24末,农业银行生息资产、贷款同比增速分别为 12.9%、10.5%,增速较 2Q 末分别变动+2.2、-1.4pct。1)从生息资产增量结构来看,3Q 单季贷款、金融投资、同业资产规模分别新增2942、3860、9149亿,同比分别少增 2440亿、多增 53亿和 1.15万亿,同业资产在去年同期低基数上大幅多增,季末贷款占生息资产比重较上季末下降 1.5pct至 57%,较年初基本持平。2)从贷款增量结构来看,3Q 季内对公、零售、票据分别新增-73、996、2086亿,同比少增 3026和 71亿、多增 373亿,票据融资对信贷投放支撑增强。投向层面, (1)对公重点领域贷款维持高增,季末制造业、绿色、普惠小微贷款较年初 增 幅 分 别 为 12.6% 、 22.1% 、 29.1% , 均 高 于 各 项 贷 款 / 对 公 贷 款 增 幅9.1%/12%。 (2)县域业务稳步增长,3Q 季内县域贷款规模新增 1296亿,占季内贷款增量比重 44%,季末县域贷款增速 12.5%,持续高于 10.5%的各项贷款增速。 (3)零售信贷优势鲜明,3Q 末农行个人消费贷(含信用卡)余额 1.26万亿,新增 2189亿,增量位于可比同业首位。存款增长略有降速,客户资金管理能力增强。3Q24末农业银行付息负债、存款同比增速分别为 13.1%、3.3%,分别较年中变动+2.8、-0.8pct。3Q 单季存款新增3462亿,同比少增 2171亿,占付息负债比重较上季末下降 2.2pct 至 74%。季内存款“脱媒”趋势延续、信贷投放降速,一般存款增长承压。分期限结构看,季内定期、活期存款分别新增 6234、-1798亿,同比少增 751亿、多减 1404亿;定期存款占比 58%,较 2Q 末提升 1.5pct,定期化趋势延续。分客户类型看,3Q 个人、公司存款分别新增 6022、-1585亿,同比分别多增 1901亿、少增 4057亿,季末居民存款占比较年中提升 1.3pct 至 63%,零售客群基础持续夯实。前三季度境内日均存款新增 2.2万亿,较年初增幅 8.2%,增量、增速均居可比同业首位,客户资金管理能力增强。10月 30日,农业银行发布 2024年三季报,前三季度公司实现营收 5402亿,同比增速 1.3%,归母净利润 2144亿,同比增速 3.4%。年化加权平均净资产收益率(ROAE)10.79%,同比下降 0.6pct。 点评: 营收盈利增长双双提速。前三季度农业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 1.3%、1.5%、3.4%,增速较 1H24分别提升 1、1.4、1.4pct。净利息收入、非息收入增速分别为 1%、2.7%,较上半年分别提升 0.8、1.8pct;成本收入比、信用减值损失/营收分别为 28.9%、24.3%,同比分别下降 0.2、0pct。拆分前三季度盈利增速结构:规模为主要贡献分项,拉动业绩增速 27pct;从边际变化看,提振因素主要包括息差降幅趋缓、非息收入增长提速;拖累因素包括规模扩张正向贡献收敛,拨备贡献转负。 扩表提速,重点领域贷款维持高增。3Q24末,农业银行生息资产、贷款同比增速分别为 12.9%、10.5%,增速较 2Q 末分别变动+2.2、-1.4pct。 1)从生息资产增量结构来看,3Q 单季贷款、金融投资、同业资产规模分别新增2942、3860、9149亿,同比分别少增 2440亿、多增 53亿和 1.15万亿,同业资产在去年同期低基数上大幅多增,季末贷款占生息资产比重较上季末下降 1.5pct至 57%,较年初基本持平。 2)从贷款增量结构来看,3Q 季内对公、零售、票据分别新增-73、996、2086亿,同比少增 3026和 71亿、多增 373亿,票据融资对信贷投放支撑增强。投向层面, (1)对公重点领域贷款维持高增,季末制造业、绿色、普惠小微贷款较年初 增 幅 分 别 为 12.6% 、 22.1% 、 29.1% , 均 高 于 各 项 贷 款 / 对 公 贷 款 增 幅9.1%/12%。 (2)县域业务稳步增长,3Q 季内县域贷款规模新增 1296亿,占季内贷款增量比重 44%,季末县域贷款增速 12.5%,持续高于 10.5%的各项贷款增速。 (3)零售信贷优势鲜明,3Q 末农行个人消费贷(含信用卡)余额 1.26万亿,新增 2189亿,增量位于可比同业首位。 存款增长略有降速,客户资金管理能力增强。3Q24末农业银行付息负债、存款同比增速分别为 13.1%、3.3%,分别较年中变动+2.8、-0.8pct。3Q 单季存款新增3462亿,同比少增 2171亿,占付息负债比重较上季末下降 2.2pct 至 74%。季内存款“脱媒”趋势延续、信贷投放降速,一般存款增长承压。分期限结构看,季内定期、活期存款分别新增 6234、-1798亿,同比少增 751亿、多减 1404亿;定期存款占比 58%,较 2Q 末提升 1.5pct,定期化趋势延续。分客户类型看,3Q 个人、公司存款分别新增 6022、-1585亿,同比分别多增 1901亿、少增 4057亿,季末居民存款占比较年中提升 1.3pct 至 63%,零售客群基础持续夯实。前三季度境内日均存款新增 2.2万亿,较年初增幅 8.2%,增量、增速均居可比同业首位,客户资金管理能力增强。 息差企稳,负债成本管控成效显现。前三季度公司 NIM 为 1.45%,同 1H24持平,息差走势阶段性企稳。测算显示,资产端,1-3Q 生息资产收益率 3.1%,较上半年下行 5bp,受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价、新发放利率走低等因素影响,贷款定价仍在下行通道。负债端,付息负债成本率 1.85%,较上半年下行 4bp,前期多轮挂牌利率下调、整顿“手工补息”等成本管控举措效果持续显效。10月国股行再度集中下调挂牌利率,降幅高于前期几轮,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,可部分缓解息差压力。 非息增速环比提升,占营收比重为 19%。农行前三季度非息收入 1024亿(YoY+2.7%),增速较上半年提升 1.8pct,占营收比重较上半年下降 1.8pct至 19%。其中, (1)手续费及佣金净收入 617亿(YoY-7.6%),负增幅度环比下降,占非息收入比重较 1H 下降 1.3pct 至 60%。监管降费背景下,代理业务同比降幅较大,对手续费收入增长形成较大拖累。 (2)净其他非息收入 408亿(YoY+23.6%),增速较 1H 提升 4.7pct,形成非息收入增长的主要动力。 其中,投资收益 253亿(YoY+25%),汇兑净收益 52亿(YoY+47%),前三季度债市利率波动下行、人民币汇率逐步企稳背景下,公司现券交易浮盈变现、汇兑业务收入稳步增长,对非息收入形成较强驱动。 不良、关注率低位运行,风险抵补能力稳健。3Q24末,农业银行不良率、关注率分别为 1.32%、1.42%,均同上季末持平,较年初下降 1bp、0bp,资产质量核心指标稳定运行。逾期不良比 87.6%,较年中提升 6.6pct,风险分类审慎。3Q 季内不良新增 44亿,增量同比下降 10.5亿,资产质量整体维持稳健。拨备方面,单三季度信用减值损失 301亿,同比多增 29亿,单季信用减值损失/营收为 17.4%,同比提升 1.1pct,资产质量稳健情况下,拨备计提力度仍维持一定强度。季末拨贷比 3.99%,较上季末下降 1bp;拨备覆盖率302.4%,较上季末下降 1.6pct,风险抵补能力稳健。 资本安全边际厚,资本补充工具丰富。3Q24末农业银行核心一级/一级/资本充足率分别为 11.4%、13.5%、18.1%,较 2Q 末分别变动+0.29、-0.28、-0.4pct,资本安全边际较厚。公司于 8月末发行 500亿 TLAC 非资本债,在助力实现监管指标达标的同时,亦可对公司负债资金形成补充,一定程度上优化应付债券付息成本。公司 8月末公告 2024年度中期利润分配方案,分红金额407亿元,每股现金股利 0.12元(含税),分红比例稳定在 30%。截至 10月30日收盘,A 股收盘价 4.71元,公司股息率为 4.9%,H 股股息率 6.48%,均具有较强吸引力。 盈利预测、估值与评级。农业银行县域金融业务发展态势良好,具有稳定低成本存款拓展优势,后伴随线上+线下渠道整合协同,县域业务发展有望带动公司贷款增户扩面。在经济复苏不确定性升高、信贷有效需求尚待提振背景下,公司资产端稳步扩张,重点领域信贷投放维持较高景气度,县域“三农”业务稳步增长,营收贡献度持续提升。结合三季报经营数据情况,我们上调公司2024-26年 EPS 预测为 0.8、0.85、0.89元(上调比例 3%、4.4%、6.4%),当前股价对应 PB 估值分别为 0.63、0.58、0.54倍,对应 PE 估值分别为5.86、5.57、5.27倍。维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏景气度不及预期,贷款利率下行压力加大;若后续降低存量按揭利率,NIM 或持续承压。
北京银行 银行和金融服务 2024-11-04 5.60 -- -- 5.74 2.50%
6.16 10.00%
详细
10月 30日,北京银行发布 2024年三季报,实现营业收入 517.6亿,同比增长4.1%,实现归母净利润 206.2亿,同比增长 1.9%。年化加权平均净资产收益率为 10.41%,同比下降 0.64pct。 点评: 营收连续4个季度录得同比正增,盈利水平保持稳健。北京银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为 4.1%、4.3%、1.9%,较 24H1分别下降 2.3、1.1、0.5pct。营收主要构成上: (1)净利息收入同比增长 2.7%,增速较 24H1下降 1.2pct,扩表速度稳中有进,测算息差季环比小幅收窄 1bp; (2)非息收入同比增长 8.3%,增幅较 24H1下降 5.2pct,净其他非息收入增速季环比下降、手续费延续承压拖累。拆分盈利同比增速结构,规模扩张、非息收入为主要贡献分项,分别拉动业绩增速 17.6、5pct;从边际变化看,提振因素主要包括:规模贡献有所提升,营业费用、拨备负向拖累收窄;拖累因素主要包括:非息正贡献收窄、净息差负向拖累走阔。 扩表速度稳中有进,“五篇大文章”等重点领域信贷投放强度高。24Q3,北京银行生息资产、贷款同比增速分别为 10.3%、8.9%,增速较上季末分别变动 2.7、-0.7pct,贷款占生息资产比重较上季末下降 2pct 至 59.6%,较年初小幅提升0.3pct。1-3Q 生息资产增量 2425亿,同比大体持平;3Q 单季生息资产增量 1205亿,其中,贷款、金融投资、同业资产增量分别为 26亿、715亿、464亿,增量主要由非信贷类资产贡献。贷款投向上,人民币对公贷款(不含贴现)较年初增长 10.5%至 1.23万亿,其中,科技金融、绿色金融、普惠金融、文化金融等重点领域贷款分别较年初增长 33%、31.4%、20.9%、30.8%。 负债增速较上季末提升 1.4pct,季末存款占比 66.5%。24Q3末,北京银行计息负债、存款分别同比增长 10%、14.6%,增速较上季末分别提升 1.4、1.5pct。 3Q 计息负债增量 800亿,其中,存款增量 292亿;截至 24Q3末,存款占计息负债比重为 66.5%,占比较上季末下降 0.7pct,较年初提升 4.4pct。其中,储蓄存款较年初增长 9.6%,储蓄日均存款较年初增长 15.2%,与此同时,人民币储蓄平均利率较年初下降 12bp,规模取得较好增长的同时,成本得到有效压控。 测算 1-3Q 净息差较中期收窄 1p 至 1.47%。测算北京银行 1-3Q 息差为 1.47%,较 24H1下降 1bp。其中,测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为 3.53%、2.09%,较 24H1分别下降 6bp、4bp。后续看,存量按揭利率调降、年内多轮LPR 下调等因素仍将对资产端定价形成压制,但银行体系持续推动负债成本管控有助于对息差收窄压力形成一定对冲。10月 22日,北京银行再度下调挂牌利率,降幅高于前期几轮,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,可部分缓解息差压力。 1-3Q 非息收入同比增长 8.3%,手续费收入延续承压。北京银行 1-3Q 非息收入同比增长 8.3%至 132亿,增速较 24H1下降 5.2pct。从非息收入结构来看, (1)净手续费及佣金收入同比下降 16.7%至 28亿,降幅较 24H1小幅收窄 0.2pct,手续费增长延续承压态势,预估主要受资本市场波动、投资者风险偏好变化、减费让利等因素影响; (2)净其他非息收入同比增长 17.8%至 104亿,增速较24H1下降 7.7pct;其中,投资收益 98.9亿(同比多增 16.6亿,增速 20.1%)。 前三季度非息收入占比为 25.5%,较 24H1下降 2.6pct。 资产质量保持稳健,拨备覆盖率稳于 200%上方。24Q3末,北京银行不良贷款余额为 284.3亿,季内增加 18.6亿;不良贷款率为 1.31%,较 2Q 末持平,较年初下降 1bp。拨备方面,1-3Q 计提信用减值损失 136.4亿,同比多提 8.2%,其中,3Q 单季计提 41.4亿。截至 24Q3末,拨备覆盖率为 209.7%,较 2Q 末小幅提升 1.6pct;拨贷比为 2.74%,较 2Q 末提升 2bp。 RWA 增速较上季末提升 1pct,各级资本充足率涨跌互现。截至 24Q3末,北京银行 RWA 同比增速为 9.6%,较 2Q 末提升 1pct;核心一级/一级/总资本充足率分别为 9.11%/12.24%/13.35%,核心一级资本充足率较 2Q 末下降 4bp,一级/总资本充足率较 2Q 末提升 25/24bp。 盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都,北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比高。截至 24Q3末,营收连续 4个季度录得同比正增,盈利水平保持稳健。结合三季报披露数据,并进一步考虑存量按揭贷款利率再度下调,北京地区整体利率调降幅度相对较大,小幅下调公司 2024-2026年 EPS 预测为1.24/1.28/1.33元,前值为 1.28/1.35/1.41元,当前股价对应 PB 估值分别为0.45/0.42/0.39倍。近年来,北京银行零售转型持续推进,零售转型取得良好业绩成效,截至 24Q3末,零售客户突破 3000万户,零售 AUM 同比增长超 1625亿至 1.18万亿,进一步夯实零售业务基础。维持“买入”评级。 风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。
兴业银行 银行和金融服务 2024-11-04 18.21 -- -- 19.09 4.83%
20.50 12.58%
详细
事件: 10月 30日,兴业银行发布 2024年三季报,前三季度实现营业收入 1642亿,同比增长 1.8%,实现归母净利润 630亿,同比增速-3%。年化加权平均净资产收益率为10.9%,同比下降 1.2pct。 点评: 营收增长稳健,拨备计提拖累业绩增速。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 1.8%、3.7%、-3%,增速较 1H24分别变动 0、0、-3.9pct。 其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为 2.4%、0.6%,较 1H24分别变动-1.8、+3.3pct。拆分前三季度盈利同比增速结构,规模扩张、成本管控为主要贡献项,分别拉动业绩增速 11.3、2.1pct;从边际变化看,提振因素主要是非息收入增速由负转正;拖累因素主要是息差收窄、损失准备计提对业绩负向拖累加大,规模扩张拉动作用减弱、所得税贡献由正转负。 规模扩张小幅降速,3Q 个贷投放企稳回升。3Q24末,兴业银行生息资产、贷款同比增速分别为 4.7%、8%,增速较 2Q 末分别下降 1.4、0.5pct,规模扩张节奏略有放缓,信贷投放稳步增长。贷款方面,前三季度贷款新增 2807亿,同比少增 504亿;3Q 单季新增 725亿,同比少增 191亿,占生息资产比重 62%,较 2Q 末提升1.5pct。需求不足背景下,公司信贷投放同比略降。 信贷结构层面,前三季度对公、零售、票据分别新增 2674、-283、416亿,同比少增 1834亿、多减 114亿、多增 1443亿;其中,3Q 季内零售、票据分别新增 48、670亿,同比多增 69、673亿,季末票据占贷款比重较年中提升 1pct 至 6.3%,对信贷增长形成较强支撑。行业投向层面,绿色、科技、普惠等重点领域对公贷款余额分别较上年末增长 16.7%、14.7%、10.5%,均高于各项贷款增速。 非信贷类资产方面,金融投资、同业资产 3Q 季内新增 1492、-3303亿,同比多增660亿、多减 1670亿,合计占生息资产比重 36.7%,较 2Q 末下降 1.5pct。季内资产结构调整优化,贷款、债券等高收益资产配置提升,低息同业资产适度压降。 存款延续低速增长,客群基础持续夯实。3Q24末,兴业银行付息负债、存款同比增速分别为 3.2%、4%,分别较 2Q 末下降 0.5、0.9pct,存款占付息负债比重较半年末提升 0.4pct 至 59%。前三季度存款新增 2879亿,同比少增 1924亿;3Q 单季新增 390亿,同比少增 418亿,存款“脱媒”压力不减。分期限类型看,季内活期、定期存款分别新增-20 11、2071亿,同比多减 1232亿、多增 1368亿,定期存款占比较半年末提升 3.4pct 至 56%,定期化趋势延续。市场类负债方面,3Q 应付债券、金融同业负债分别减少 367、19亿,同比多减 340亿、少减 329亿,市场类负债占付息负债比重较年中下降 0.6pct 至 41%,负债端资金结构有所优化。 客户规模方面,3Q 末企金、零售客户分别较上年末增长 7.3%、6.5%,企金客户中潜力及以上客户数较上年末增 11.3%,零售客户中贵宾、私行客户分别较上年末增长 5.8%、7.9%,各类客户规模稳步增长,客群基础扎实。 息差降幅趋缓,负债成本改善明显。1-3Q24公司净息差为 1.84%,较 2023年、1H24分别收窄 9bp、2bp,息差降幅有所收窄。测算显示,资产端,前三季度公司生息资产收益率 3.76%,较 2023年、1H24分别下行 24bp、4bp。需求不足、业内竞争导致新发放贷款定价持续走低,叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率下调等因素共振,资产端定价更处在下行通道。负债端,前三季度付息负债成本率 2.17%,较 2023年、1H24分别下降 14bp、3bp,前期负债成本管控效果持续显现。10月下旬国股行集中下调存款挂牌利率,降幅高于前期几轮,活期、类活期品种利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放。综合存贷款两端降息影响看,预计公司 2024年息差收窄幅度有限,明年息差或相对承压。 手续费负增幅度收窄,投资收益保持双位数高增。公司前三季度非息收入 526亿(YoY+0.6%),增速较 1H24提升 3.3pct,占营收比重较 1H 下降 1.7pct 至32%。其中, (1)净手续费及佣金收入同比下降 15.2%至 193亿,负增幅度较1H24收窄 4.3pct,受监管降费、资本市场波动等因素影响,手续费收入增长承压。 (2)净其他非息收入同比增长 12.8%至 333亿,增速较 1H24提升 4.1pct。 其中,投资收益同比增长 24.3%至 318亿,债市震荡走牛背景下,部分债券交易变现对非息增长形成较强支撑。公允价值变动损失 4.8亿,同比负增长,3Q末债市大幅调整致使交易性资产估值下挫。 不良率维持低位,风险抵补能力保持稳定。3Q 末,兴业银行不良率、关注率分别为 1.08%、1.77%,较半年末分别上升 0、4bp,资产质量前瞻性指标小幅波动。3Q 不良余额新增 11亿,同比多增 2.8亿。季内信用减值损失新增 134亿,同比多增 28亿,单季信用减值损失/营业收入 26.2%,同比上升 5.1pct,减值计提力度加大。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为 2.53%、233.5%,较年中分别下降 3bp、4.3pct,季内存量风险核销或保持一定强度,风险抵补能力整体稳健。 资本安全边际较厚,资本补充渠道畅通。3Q 末,公司核心一级/一级/总资本充足率分别为 9.7%、11.2%、14.3%,较年中分别提升 22bp、22bp,下降 17bp。 季末 RWA 同比增速为 4.7%,较年中下降 0.8pct,资本消耗强度有所减弱,“轻资产、轻资本、高效率”战略成果逐步显现。截至 10月末,公司仍有 500亿可转债待转股,当前转股比例低,10月 31日正股收盘价 18.28元,尚未触及转债转股价 22.25元。若后续转债全部顺利转股,静态测算下预计可提振公司 CET1约 0.7pct。 盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰,坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向,以“1234”战略为核心主线,以数字化转型为增长引擎,赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客,树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片,推进“五大新赛道”“数字兴业”与“五篇大文章”有机融合。 公司资产端信贷投放保持稳定,负债成本管控成效显著使得息差维持较强韧性,同时财富管理、投行业务双向发力,中间业务收入增长空间可期。公司当前股价对应股息率为 5.69%,居可比同业前列;当前 PB(LF)估值为 0.51倍,处在近五年 24%分位水平,整体配置性价比较高。我们维持公司 2024-2026年 EPS预测为 3.83/4.02/4.15元,当前股价对应 PB 估值分别为 0.49/0.46/0.42倍,对应 PE 估值分别为 4.78/4.55/4.41倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行压力加大,实体融资需求改善不及预期,房地产、零售等特定领域风险暴露增加。
工商银行 银行和金融服务 2024-11-04 5.91 -- -- 6.24 3.31%
6.89 16.58%
详细
10月 30日,工商银行发布 2024年三季度报告,前三季度实现营业收入 6264亿,YoY -3.8%,归母净利润 2690亿,YoY +0.1%。加权平均净资产收益率 9.77%(YoY -0.79pct)。 点评: 营收增速降幅收窄,盈利增速回正,经营韧性增强。工商银行 1-3Q 营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-3.8%、-5.3%、0.1%,增速较 24H1分别提升 2.2、2.9、2pct。营收主要构成上: (1)净利息收入同比下降 4.9%,降幅较24H1收窄 1.9pct,扩表速度稳中有进,净息差季环比持平; (2)非息收入同比大体持平,降幅较 24H1收窄 3.5pct,其中,手续费净收入降幅较 24H1小幅走阔 0.8pct,净其他非息收入增速季环比提升 11.8pct 至 17.5%。 拆分盈利同比增速结构,规模扩张仍为主要贡献分项,拉动业绩增速 18.6pct; 从边际变化看,规模扩张拉动作用环比小幅下降 2pct,息差负向影响收窄至27.8pct,非息收入负向拖累略收窄,拨备正贡献降至 6.9pct。 扩表速度稳中有进,重点领域信贷投放精准直达。24Q3末,工商银行生息资产同比增速较上季末提升 0.4pct 至 8.4%;其中,贷款、金融投资、同业资产同比增速分别为 9%、15.8%、-5.9%,增速较上季末分别变动-1.1、0.1、6.4pct,贷款占生息资产比重为 60.1%,较上季末下降 0.9pct,较年初持平。1-3Q 生息资产增量 3.35万亿,贷款贡献占比 6成;信贷投向上,制造业、绿色、战略性新兴产业、民营、普惠、涉农等重点领域贷款增速高于各项贷款平均水平。3Q 单季生息资产增量 1.14万亿,同比多增 2511亿;其中,贷款、金融投资、同业资产分别增加 2584亿、4130亿、4711亿,季内生息资产增量主要由非信贷类资产贡献。从 3Q 贷款增量结构来看,对公、零售、票据分别新增-89、127、2546亿,票据融资对信贷投放支撑增强。 存款维持低速增长,定期化趋势延续。24Q3末,工商银行计息负债、存款分别同比增长 8.5%、1.8%,增速较上季末分别变动 0.3、-0.4pct。3Q 计息负债增量9341亿,同比多增 1611亿;其中,存款增量 4603亿,同比少增 1158亿;24Q3末,存款占计息负债比重较 2Q 末下降 0.7pct 至 80.9%,一般存款“脱媒”压力仍在。分期限结构看,3Q 定期存款增量 7645亿,同比多增 761亿;活期减少3365亿,同比多减 2369亿,定期存款占比较 2Q 末提升 1.4pct 至 60.7%,存款定期化趋势延续。 1-3Q 净息差录得 1.43%,环比 24H1持平。公司 1-3Q 披露净息差为 1.43%,较24H1持平,较上年同期下降 24bp。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为 3.15%、1.94%,较 24H1分别下降 5bp、6bp。后续看,存量按揭利率调降、年内多轮 LPR 下调等因素仍将对资产端定价形成压制,但银行体系持续推动负债成本管控有助于对息差收窄压力形成一定对冲。10月,国股行再度集中下调挂牌利率,降幅高于前期几轮,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,可部分缓解息差压力。 1-3Q 非息收入同比大体持平,净其他非息收入增速较 24H1提升 11.8pct。工商银行 1-3Q 非息收入 1497亿,同比基本持平,占营收比重较 24H1下降 1.4pct至 23.9%。其中, (1)手续费及佣金净收入 903亿(YoY -9%),降幅较 24H1小幅走阔 0.8pct,手续费增长延续承压态势,预估主要受资本市场波动、投资者风险偏好变化、减费让利等因素影响; (2)净其他非息收入 594亿(YoY+17.5%),增速较 24H1提升 11.8pct。其中,公允价值变动损益 118亿(上年同期为 1.4亿),低基数下同比大幅多增是重要提振因素,投资收益 311亿(YoY-17.3%)、汇兑损失 76亿(YoY +61.4%)等是拖累项。 不良率持平于 1.35%,拨备覆盖率稳中略升。24Q3末,公司不良贷款率 1.35%,较 2Q 末持平。3Q 末不良贷款余额 3780亿,季内新增 26亿。前三季度计提信用及其他减值损失 1293亿,同比下降 12.5%;其中,3Q 单季计提 272亿。截至 3Q 末,拨备覆盖率为 220.3%,较 2Q 略升 1.9pct。 加权风险资产增速环比提升 0.5pct,资本充足率安全边际厚。24Q3末,工商银行风险加权资产同比增长 4.1%,增速较 2Q 末小幅提升 0.5pct。核心一级/一级/资本充足率分别为 13.95%、15.23%、19.25%,较 2Q 分别变动 11bp、-2bp、9bp,资本充足率安全边际厚实。后续伴随财政部特别国债发行支持补充大行核心一级资本,大行资本安全边际将进一步增厚,为信贷投放奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级。工商银行近年来持续推进实施“扬长补短、固本强基”战略布局,并深入推进 GBC+(政务、产业、个人服务)基础性工程,同时,积极发挥大行“头雁”作用,投融资总量保持稳健增长。维持公司 2024-26年 EPS预测为 1.02/1.05/1.08元,当前股价对应 PB 估值分别为 0.59/0.55/0.51倍。公司积极响应号召回馈投资者,根据 2024年中期分红安排,每 10股派发 1.434元(含税),将派发股息 511亿,分红比例 30%,增加中期分红安排有助提升投资稳定性。维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏景气度不及预期,贷款利率下行压力加大。
中国人寿 银行和金融服务 2024-11-04 41.77 -- -- 50.66 21.28%
50.66 21.28%
详细
事件:2024年前三季度,中国人寿营业收入4271.8亿元,同比+54.8%;归母净利润1045.2亿元,同比+173.9%;加权平均净资产收益率20.0%,同比+9.1pct;新业务价值同比+25.1%;年化净投资收益率3.3%;年化总投资收益率5.4%。 点评:投资改善推动盈利高增,Q3单季同比+1767%。2024年前三季度,公司实现归母净利润1045.2亿元,同比+173.9%(可比口径下同比+194.1%),增幅较上半年扩大163.3pct,其中Q3单季同比增长1767.1%至662.5亿元(Q1/Q2单季分别同比-9.3%/+48.9%至206.4/176.3亿元),主要受益于股票市场反弹推动投资收益大幅提升。 人力规模企稳态势巩固,队伍质态持续优化。公司稳步推进营销体系改革,截至24Q3末,总销售人力69.4万人,同比-3.6%,环比Q2末+1.3%(Q2末环比Q1末+0.9%),其中个险销售人力64.1万人,同比-2.9%,环比Q2末+1.9%(Q2末环比Q1末+1.1%),队伍规模企稳态势巩固。同时,公司销售队伍结构不断优化、质态有效改善,绩优人力规模和占比持续实现双提升,前三季度月人均首年期交保费同比提升17.7%,增幅较上半年扩大5.3pct;业务品质亦持续向好,前三季度退保率0.74%,同比-14bp。 业务结构不断改善,NBV增速边际提升。2024年前三季度,公司新单保费收入1975.1亿元,同比+0.4%,增速较上半年提升6.8pct,其中24Q3单季同比+46.4%(24Q1/Q2分别同比-4.4%/-10.7%),新单边际改善预计主要受益于预定利率再度切换背景下储蓄险需求进一步释放。从期交业务来看,前三季度公司首年期交保费1131.8亿元,同比+6.8%,增速较上半年提升6.9pct,其中十年期及以上首年期交保费同比增长17.7%至525.6亿元,占首年期交保费比重达46.4%,同比提升4.3pct,环比上半年提升2.6pct,期限结构显著改善。受益于预定利率切换、银保渠道费用优化以及业务结构改善,价值率提升带动前三季度新业务价值同比增长25.1%,增幅较上半年扩大6.5pct。 年化总投资收益率录得5.4%。2024年前三季度,公司持续推进权益投资结构优化,总投资收益同比大幅提升152.4%至2614.2亿元,其中24Q3单季同比增长1039.7%至1390.5亿元,主要受益于权益市场显著回升;前三季度公司年化净投资收益率录得3.3%,年化总投资收益率录得5.4%。 盈利预测与评级:公司作为寿险行业龙头,坚持“稳增长、重价值、优结构、强队伍、推改革、防风险”战略定力,全面推动包括“八大工程”在内的系列改革,其中营销体系改革成效正逐步释放。同时,公司加快布局健康养老生态建设,打造以“城心”机构养老为主,“城郊”机构养老、居家养老和社区养老为辅的发展模式,销售动能有望进一步改善。在当前居民储蓄需求持续旺盛背景下,随着公司持续推进业务结构优化及渠道降本增效,全年NBV有望维持较好增长。新国际会计准则下我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1146/1060/1133亿元(与前期旧会计准则下预测不直接可比)。目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.83/0.30,维持A/H股“买入”评级。风险提示:保费收入不及预期;权益市场大幅波动;利率超预期下行。
广发证券 银行和金融服务 2024-11-01 15.93 -- -- 18.68 17.26%
18.68 17.26%
详细
事件:10月30日,广发证券公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收191.4亿元,同比增加6.2%;归母净利润67.6亿元,同比+16.4%;公司24年前三季度加权平均ROE为5.26%,较上年同期增加0.45pct;基本每股收益0.8元/股。 点评:营收与盈利前三季度同比均有所增加。24Q1-3,公司实现营收191.4亿元,同比+6.2%,Q3单季同比+54.1%、环比Q2单季+7.8%,为73.6亿元;24Q1-3公司归母净利润67.6亿元,同比+16.4%,Q3单季同比+88.9%、环比Q2单季-14.9%,为24.0亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为34.1%/20.8%/2.8%/26.6%/7.2%,同比分别+15.6/-4.0/+0.6/-6.9/-6.6pct,公司营收结构较上年同期变化显著,自营业务贡献营收增量。 经纪业务营收持续承压,利息净收入同比降幅显著。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6%;24Q1-3公司经纪业务净收入为39.9亿元,同比-10.7%,Q3单季较去年同期-15.1%、环比Q2单季-12.7%,为12.3亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5%;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-44.6%为13.7亿元,Q3单季较去年同期-36.4%、环比Q2单季+5.3%,为4.8亿元。未来随着公司大财富管理转型的持续推进,经纪业务有望获得业绩修复。 前三季度投行业务营收同比有所回暖。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9%/-85.2%;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5%/-72.1%,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额8.1亿元,同比-60.4%;市场份额为1.77%,同比+1.15pct;24Q1-3公司投行业务净收入同比+33.1%至5.3亿元,Q3单季较去年同期+89.3%、环比Q2单季+3.6%,为2.0亿元。未来,公司投行业务将持续进行重点区域、重点行业深耕,探索差异化发展路径,以获取投行业务营收增量。 自营业务营收同比显著增加,资管业务持续承压。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比+37.5%至2735亿元,较上年末+26.6%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比+96.1%至65.2亿元,Q3单季环比Q2单季+2.5%为27.4亿元,证券市场波动导致金融工具投资收益增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入受公募费改影响同比-15.7%至50.8亿元,Q3单季较去年同期-7.7%、环比Q2单季-4.4%,为17.0亿元,未来随着公司资管产品矩阵的不断丰富,以及业务多元化布局的持续完善,资管业务收益有望增厚。盈利预测与评级:公司作为综合实力强劲的头部上市券商,未来有望率先受益于各项资本市场改革政策利好,营收空间有望进一步打开。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为90.4(上调18.2%)/95.3(上调17.3%)/99.3(上调13.3%)亿元,EPS分别为1.19/1.25/1.30元,对应PE(A)分别为13.51/12.81/12.30倍,维持A股“增持”评级。 风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。
国信证券 银行和金融服务 2024-11-01 11.50 -- -- 13.40 16.52%
13.40 16.52%
详细
′ú죨£ 10 月 29 日,国信证券发布 2024 年三季度财报,公司 24 年前三季度实现营收 122.7 亿元,同比减少 1.38 %;归母净利润 48.8 亿元,同比增长 0.1%;前三季 度加权平均 ROE4.74%,较上年同期下降 0.26pct;基本每股收益 0.41 元/股。 点评: 营收与盈利 Q3 单季同比均有所增加。24Q1-3 公司实现营业收入 122.7 亿元, 同比-1.38%;Q3 单季营收 45.1 亿元,同比+6.6%,较 Q2 单季环比+2.7%;24Q1-3 公司归母净利润 48.8 亿元,同比+0.1%;Q3 单季归母净利润 17.4 亿元,同比 +35.5%,较 Q2 单季环比-8.9%。公司前三季度自营/经纪/投行/资管/信用营收 占 比 分 别 为 48.8%/24.8%/5.3%/5.2%/6.6% , 同 比 分 别 +9.4/-1.7/-3.5/+2.4/-5.5pct,收入结构方面较去年同期变动显著,自营贡献主要 营收。 经纪业务持续承压,前三季度自营业务收入同比+22.3%。24Q1-3,A股市场日 均股基交易量为9210亿元,同比-8.6%;24Q1-3公司经纪业务净收入为30.4亿元, 同比-7.8%,Q3单季较去年同期-14.4%、环比Q2单季-13.9%,为9.1亿元,主要 系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面, 截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5%;24Q1-3公司信用业务利 息净收入同比-46.4%为8.0亿元,Q3单季较去年同期-38.4%、环比Q2单季 +10.1%,为3.2亿元,主要受金融资产利息支出显著增加影响利息净收入。自营 业务方面,今年以来债市收益推动公司24Q1-3自营业务收入同比+22.3%至59.8 亿元,Q3单季较去年同期+93.0%、环比Q2单季+4.3 %,为22.6亿元,前三季度 自营业务为公司业绩贡献主要营收增量。未来,公司有望通过财富管理业务转型 升级,获得传统业务的业绩修复。 前三季度投行业务净收入同比-41%,资管业务同比营收回升。24Q1-3,A股市 场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9%/-85.2%;再融 资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5%/-72.1%,市场融 资规模同比下滑显著。24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏 放缓影响同比-41.0%至6.5亿元,Q3单季较去年同期-31.8%、环比Q2单季+38%, 为2.5亿元。中期看,随着注册制改革加速推进,公司紧抓粤港澳大湾区建设重 要机遇,深耕深圳本土股权融资市场,推动“投行+”生态服务升级,有望给公 司的投行业务带来更大的增量空间。24Q1-3公司资管业务净收入同比+81.6%为 6.3亿元,Q3单季较去年同期+63.9%、环比Q2单季+3.4%,为2.4亿元,公司多 元化的资管产品及专业配置策略推动资管业务收益增厚。未来公司资管业务将通 过创新策略、专业化运营和聚焦投研等措施,为客户提供高质量服务,持续打造 品牌影响力。 盈利预测与评级:公司作为辐射粤港澳区的地方券商,以新金融服务、新业务模 式持续推进业务创新,收入来源多元且业绩稳健。鉴于当下 A 股震荡行情,我们 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 65.18(下调 9.8%)/68.14(下调 15.8%) /72.06 亿元(新增),EPS 分别为 0.68/0.71/0.75 元,当前股价对应 PE 估值分 别为 16.97/16.24/15.35 倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。
苏州银行 银行和金融服务 2024-11-01 7.56 -- -- 7.94 5.03%
8.30 9.79%
详细
事件:10月30日,苏州银行发布2024年三季报,前三季度实现营收93亿,同比增长1.1%,归母净利润41.8亿,同比增长11%。加权平均净资产收益率(ROAE)12.9%,同比下降0.3pct。 点评:营收维持同比正增,盈利保持双位数增长。前三季度苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.1%、-1.9%、11.1%,增速较1H24分别下降0.8、1.3、1pct。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-6.5%、18.5%,较上半年分别下降3.5pct、提升6.1pct。拆分1-3Q盈利增速结构,规模、拨备、非息仍为主要贡献项,分别拉动业绩增速23.7、17.2、13.3pct;从边际变化看,息差运行承压对业绩的负向拖累加大,非息增长提速、拨备计提放缓对业绩拉动作用增加。 扩表强度不减,对公重点领域信贷投放景气度高。3Q24末,苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为13.8%、14.1%,增速较2Q末分别下降0.9、0.4pct。有效需求不足背景下,公司仍维持较高扩表力度。贷款方面,1-3Q累计新增369亿,同比少增18亿;3Q单季新增52亿,同比少增3亿,占生息资产比重56%,同半年末基本持平。信贷结构层面,前三季度对公(含贴现)、零售分别新增423、-54亿,同比多增112亿、少增130亿;单三季度对公(含贴现)、零售分别新增80、-28亿,同比多增43亿、少增46亿,对公信贷投放仍维持较高景气度。其中,9月末绿色贷款较年初增幅32%,高于12.6%的全行各项贷款增幅。3Q季内就业、收入等变量待改善,居民端总体消费、购房意愿偏弱,提前还款压力较大,个贷增长承压。非信贷类资产方面,金融投资、同业资产单三季度新增69、-16亿,同比多增11亿、少增30亿,二者合计占生息资产比重39%,较年中小幅提升0.25pct。债市利率波动下行趋势下,公司债券投资规模有所增加,买入返售等低息同业资产规模压降,资产结构持续优化。 存款增速提升,零售客群基础扎实。3Q24末,苏州银行付息负债、存款同比增速分别为16.8%、15.2%,分别较2Q末提升2.8、1.8pct,存款占付息负债比重较半年末下降1.4pct至68%。1-3Q存款累计新增540亿,同比多增75亿;其中3Q单季新增26亿,低基数下同比多增59亿。分客户类型看,3Q季内公司、个人存款分别新增-20、46亿,同比少减53亿、多增6亿,个人存款占比重较半年末提升0.8pct至53%。3Q末,苏州银行社保卡发卡量超465万张,零售客群基础持续夯实。市场类负债方面,3Q应付债券、金融同业负债分别新增172、-37亿,同比多增154亿、少增66亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升1.4pct至32%。 息差仍承压运行。1-3Q公司NIM为1.41%,较1H24收窄7bp,较2023年收窄27bp,息差仍承压运行。测算显示,资产端,前三季度生息资产收益率3.6%,环比上半年下降5bp。有效融资需求不足,新发放贷款定价走低,叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率下调等因素影响,资产端收益率持续下行。 负债端,1-3Q公司付息负债成本率2.21%,同上半年持平,存款定期化行业趋势下,负债成本维持一定刚性。官网显示公司于10月再度下调存款挂牌利率,活期、协定分别下调5bp、40bp,1D/7D通知降幅在10-15bp不等,各期限定期下调幅度在20-30bp不等。活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,将部分缓释息差收窄压力。 非息收入增长提速,占营收比重升至36%。前三季度苏州银行非息收入33亿(YoY+18.5%),占营收比重较2Q末上行0.7pct至36%。其中,(1)净手续费及佣金净收9.3亿(YoY-16%),占非息收入比重28%,环比1H24下降2pct。监管降费背景下,代客理财、代理类业务收入或延续同比负增,但负增幅度环比1H有所收窄。3Q末,零售AUM规模超3500亿,增幅超14.8%,财管业务稳步增长。(2)净其他非息收入23.9亿(YoY+41.3%),其中,投资收益、公允价值变动收益分别为17.9、4.6亿,同比多增4.1、3亿。除低基数因素外,前三季度债市利率波动下行背景下,部分债券投资浮盈变现、估值提升驱动其他非息收入增长提速。 不良率低位运行,拨备适度反哺盈利。3Q末,苏州银行不良率、关注率分别为0.84%、0.83%,分别较半年末下降0、5bp,资产质量核心指标运行稳健。单三季度不良新增6亿,同比多增5亿;季内核销转出5.6亿,同比多增4.5亿,风险暴露有所增加,核销强度同步提升。季内不良余额新增0.4亿,同比多增0.4亿。拨备方面,3Q单季信用减值损失新增1.5亿,同比少增2.5亿,单季信用减值损失/营业收入5.2%,同比下降8.6pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.99%、473.7%,较2Q末分别下降11bp、13pct,拨备计提力度略有下降,整体风险抵补能力仍维持高位。 资本安全边际较厚,可转债转股可期。3Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.41%、10.76%、13.86%,较上季末分别下降2、5、9bp。风险加权资产增速9%,较2Q末下降0.8pct,对资本消耗力度有所减弱。当前公司50亿可转债仍有43.7亿待转股,最新转股价6.39元/股,强赎价8.31元/股,当前股价7.64元/股,距离强赎价不足10%。公司营收业绩增长维持较强韧性,内源资本补充能力较强;可转债转股可期,当前股价存在驱动转股概率,较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。近期公司公告第一大股东增持情况,国发集团于9月19日-10月8日通过二级市场合计增持公司股份0.15亿股,增持后其持股比例提升至12.2%,大股东增持彰显对公司未来发展的信心与投资价值的认可。 盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念,公司发展与本地经济同频共振,规模扩张节奏快,未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明,资源向制造业、科创等实体领域倾斜;零售依托金融生态圈,潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照,理财子牌照获取可期,中收增长空间可期。此外,公司存量风险持续压降,新增风险可控,资产质量对业绩拖累减轻,资本安全边际较厚。综合看,苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。我们维持苏州银行2024-26年归母净利润增速预测15.2%、12.7%、10.4%不变,鉴于季内可转债转股增厚股本,EPS预测相应调整为1.41、1.59、1.75元,当前股价对应PB估值分别为0.66、0.6、0.54倍,对应PE估值分别为5.43、4.81、4.36倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏及信用扩张不及预期,小微贷款利率下行压力加大,零售长尾客群等特定领域风险演化存在不确定性。
国泰君安 银行和金融服务 2024-11-01 18.75 -- -- 22.08 17.76%
22.08 17.76%
详细
事件:10月30日,国泰君安公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收290亿元,同比增加7.3%;归母净利润95.2亿元,同比增加10.4%;公司24年前三季度加权平均ROE为5.97%,较上年同期增加0.35pct;基本每股收益1.01元/股。 点评:营收与盈利前三季度同比均有所回升。24Q1-3,公司实现营收290亿元,同比+7.3%,Q3单季同比+37.2%、环比Q2单季+31.3%,为119.3亿元;24Q1-3公司归母净利润95.2亿元,同比+10.4%,Q3单季同比+56.2%、环比Q2单季+78.4%,为45.1亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为37.7%/15.4%/6.2%/9.9%/5.4%,同比分别+8.0/-3.5/-3.6/-1.7/-0.5pct,公司营收结构较上年同期变化显著,自营业务贡献主要营收。 经纪业务营收承压,利息净收入同比小幅下降。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6%;24Q1-3公司经纪业务净收入为44.5亿元,同比-12.7%,Q3单季较去年同期-14.0%、环比Q2单季-12.9%,为13.8亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5%;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-2.5%为15.7亿元,Q3单季环比Q2单季利息净收入-24.4%,主要由于前三季度公司信用业务利息收入减少所致。未来随着公司投顾驱动的大财富管理的布局推进,经纪业务有望获得业绩修复。 投行业务持续承压,前三季度收入同比-32.3%。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9%/-85.2%;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5%/-72.1%,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额30.3亿元,同比-88.7%;市场份额为6.6%,同比-1.5pct;24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-32.3%至18.0亿元,Q3单季较去年同期-43.0%、环比Q2单季+20.6%,为6.3亿元。未来随着公司“产业投行、综合投行、数字投行”业务布局的持续完善,投行业务综合营收空间有望打开。 自营业务收入同比+36.2%,资管业务收入同比小幅下滑。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比-0.2%至3611.8亿元,较上年末-3.1%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比+36.2%至109.3亿元,Q3单季较去年同期+123.0%、环比Q2单季+121.3%,为58.6亿元,证券市场波动导致金融工具公允价值同比增加推动投资业务收益增厚。受公募费改影响,24Q1-3公司资管业务净收入同比-8.4%至28.6亿元,Q3单季较去年同期-9.1%、环比Q2单季-6.2%,为9.4亿元。未来随着公司资管业务多元化布局的完善,有望助推营收空间打开。 盈利预测与评级:公司作为综合实力强劲的头部上市券商,未来有望率先受益于各项资本市场改革政策利好。考虑资本市场回暖,我们预测公司24-26年归母净利润分别为139.2(上调56.6%)/155.3(上调64.2%)/170.2(上调72.7%)亿元,EPS分别为1.56/1.74/1.91元,对应PE(A)分别为11.94/10.70/9.76倍。考虑公司并购重组后,综合实力将进一步提升,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2024-11-01 17.14 -- -- 20.98 22.40%
20.98 22.40%
详细
事件:10月30日,华泰证券公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收314.2亿元,同比增加15.4%;归母净利润125.2亿元,同比增加30.6%;公司24年前三季度加权平均ROE为7.59%,较上年同期增加1.44pct;基本每股收益1.33元/股。 点评:营收与盈利前三季度同比均显著增加。24Q1-3,公司实现营收314.2亿元,同比+15.4%,Q3单季同比+57.8%、环比Q2单季+23.4%,为139.8亿元;24Q1-3公司归母净利润125.2亿元,同比+30.6%,Q3单季同比+138.0%、环比Q2单季+138.8%,为72.1亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为43.4%/12.6%/4.3%/9.7%/4.1%,同比分别+7.4/-4.4/-4.1/-1.9/+1.0pct,公司营收结构较上年同期有所变化,自营业务贡献业绩支撑。 经纪业务营收持续承压,利息净收入同比大幅增加。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6%;24Q1-3公司经纪业务净收入为39.7亿元,同比-14.3%,Q3单季较去年同期-15.6%、环比Q2单季-9.0%,为12.4亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5%;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比+52.0%为13.0亿元,Q3单季环比Q2单季利息净收入+23.0%为5.9亿元,主要系有息负债利息支出下降抬升信用业务收入。 投行业务净收入同比大幅下滑,Q3单季业绩环比有所回暖。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9%/-85.2%;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5%/-72.1%,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额59.1亿元,同比-61.2%;市场份额为13.0%,同比+8.3pct;24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-40.8%至13.6亿元,Q3单季较去年同期-37.4%、环比Q2单季+20.2%,为4.3亿元。未来,随着股权融资市场的回暖,公司投行业务营收有望获得修复。 自营收入同比显著提升,资管业务营收持续承压。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比-10.5%至3426.3亿元,较上年末-17.1%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比+39.2%至136.5亿元,Q3单季较去年同期+221.9%、环比Q2单季+221.6%,为88.1亿元,证券市场波动导致金融工具公允价值收益增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比-3.7%至30.3亿元,Q3单季较去年同期-23.6%、环比Q2单季-27.1%,为8.1亿元,公募费改影响公司前三季度资管业务营收下滑。未来随着公司基金产品布局的持续完善,资产管理规模和营收都将有望获得提升。 盈利预测与评级:公司作为行业头部上市券商,综合展业能力和平台优势显著,有望率先受益于资本市场改革利好。我们预测公司24-26年归母净利润分别为146.0(上调4.3%)/153.7(上调3.4%)/164.7(上调2.7%)亿元,EPS分别为1.62/1.70/1.82元,对应PE(A)分别为10.76/10.23/9.54倍,对应PE(H)分别为7.26/6.90/6.44倍,维持A股“增持”评级,H股“买入”评级。 风险提示:经济下行压力加大;资本市场改革不及预期。
建设银行 银行和金融服务 2024-11-01 7.80 -- -- 8.14 2.01%
8.81 12.95%
详细
事件: 10月 30日,建设银行发布 2024年三季报,前三季度公司实现营收 5690亿,同比增速-3.3%,归母净利润 2558亿,同比增速 0.1%。年化加权平均净资产收益率(ROAE)11.03%,同比下降 1pct。 点评: 营收负增幅度收窄,业绩同比增速回正。前三季度建设银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-3.3%、-4.2%、+0.1%,增速较 1H24分别变动+0.3、-0.1、+1.9pct。1-3Q 净利息收入、非息收入增速分别为-5.9%、6.8%,较上半年分别变动-0.7、+4.7pct;信用减值损失/营收、成本收入比分别为 19.3%、24.4%,同比分别下降 1.9pct、提升 0.7pct。拆分 1-3Q 盈利增速结构:规模为主要贡献分项,拉动业绩增速 14pct;从边际变化看,提振因素主要包括非息收入增长提速、拨备及所得税正向贡献增加;拖累因素包括息差收窄压力加大、营业费用正向贡献减弱。 扩表提速,对公重点领域信贷维持高增。3Q24末,建设银行生息资产、贷款同比增速分别为 8.7%、8.9%,增速较 2Q 末分别变动+3、-1.2pct。扩表提速,信贷投放仍维持较高强度。 1)从生息资产增量结构来看,3Q 单季贷款、金融投资、同业资产规模分别新增3034、4480、-1196亿,同比分别少增 2200亿、多增 2191亿、少减 1.08万亿,季末贷款占生息资产比重 64%,基本同年中持平。季内公司较低收益率的同业资产配置规模仍在压降,但在去年同期低基数情况下增速有所提升,贷款、债券投资等核心资产稳步增长,资产端结构持续优化。 2)从境内贷款增量结构来看,前三季度对公、零售、票据分别新增 1.38、0. 12、0.38万亿,其中单三季度分别新增-809、367、3591亿,较年初增幅分别为10.4%、1.4%、34.1%;对公贷款投放维持较高景气度,票据融资增长对信贷扩张形成有力支撑。投向层面,重点领域贷款维持高增,季末科技型企业、战略性新兴产业、绿色贷款较年初增幅为 13.5%、22%、18%,均高于境内各项贷款/对公贷款增幅 8.1%/10.4%。季内零售贷款受需求走弱、提前还款等因素影响,增长相对乏力,但伴随存量按揭利率调降、房地产“四限”松绑、消费品“以旧换新”等增量政策显效,居民端消费、购房需求持续修复,后续按揭、非房消费贷等零售贷款投放情况有望逐步改善。 存款维持低速增长,定期化趋势延续。3Q24末建设银行付息负债、存款同比增速分别为 9.5%、2.3%,分别较 2Q 末变动+4.4、-1.5pct。3Q 单季存款减少 1724亿,同比少增 4010亿,占付息负债比重较上季末下降 1.8pct 至 78%,一般存款“脱媒”压力仍在。境内存款中,分期限结构看,季内定期、活期存款分别新增728、-2397亿,定期存款占比 57%,较年中提升 0.6pct,定期化趋势延续。分客户类型看,3Q 个人、公司存款分别新增 2515、-4183亿,季末个人存款占比59%,较 2Q 末上升 1.3pct,零售客群基础扎实稳定。 NIM 降幅边际收窄。1-3Q 公司 NIM 为 1.52%,较上半年收窄 2bp,息差仍处在下行通道但降幅趋缓。测算显示,资产端,生息资产收益率 3.2%,较上半年下降 4bp。受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价、新发放利率走低等因素影响,资产端收益率下行压力较大。负债端,付息负债成本率分别为1.89%,较上半年下降 2bp。前期多轮挂牌利率下调等成本管控举措效果逐步显现,但定期化趋势下,负债成本仍呈现一定刚性。往后看,存量按揭利率调降、年内多轮 LPR 下调等因素仍将对资产端定价形成压制,负债端,10月国股行再度集中下调挂牌利率,降幅高于前期几轮,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,可部分缓解息差压力。 非息收入增长提速,占营收比重 22.5%。前三季度公司非息收入 1282亿(YoY+6.8%),增速较 1H 提升 4.7pct,占营收比重较上半年下降 0.8pct 至22.5%。其中, (1)手续费及佣金净收入 851亿(YoY-10%),占非息收入比重较上半年回落 3.3pct 至 66%。保险、基金等行业费率下降,代理类业务收入增长相对承压。 (2)净其他非息收入 431亿(YoY+72%),其中,投资收益 147亿(YoY+0.8%),公允价值变动、汇兑净收益分别为 49、72亿,同比多 89、72亿,同比低基数下实现大幅多增。 不良率维持低位,拨备余粮较为充裕。3Q24末,建设银行不良率为 1.35%,同年中持平,维持低位运行。季内不良新增 40亿,增量同比减少 23亿。2Q季内信用减值损失 219亿,同比少增 71亿,单季信用减值损失/营收为 12%,同比下降 3.5pct,拨备计提对业绩拖累有所减轻。季末拨贷比 3.2%,较上季末下降 2bp;拨备覆盖率 237%,较上季末下降 1.7pct,风险抵补能力整体稳健。 资本充足率安全边际增厚。3Q24末建设银行核心一级/一级/资本充足率分别为14.1%、15%、19.4%,较年中分别提升 9bp、8bp、10bp。公司信贷投放、扩表节奏有所放缓,同时调整优化资产端结构,形成一定资本节约效果。公司7月发行两支额度共计 500亿的二级债,对冲 3Q 季内 200亿二级债到期后,仍可有效补充二级资本。8月公司发行 500亿 TLAC 非资本债,助力实现监管指标达标的同时,亦可对公司负债资金形成补充,优化应付债券付息成本。后续伴随财政部特别国债发行支持补充大行核心一级资本,大行资本安全边际将进一步增厚,为信贷投放、业绩增长奠定坚实基础。 公司 8月末公告 2024年度中期利润分配方案,分红金额 493亿元,每股现金股利约 0.2元(含税),分红比例基本稳定在 30%。截至 10月 30日收盘,公司 A 股股息率为 5.05%,H 股股息率 7.34%,优于可比同业,股息率具有较大吸引力。 盈利预测、估值与评级。建设银行稳步推进“住房租赁”、“普惠金融”、“金融科技”三大战略,科技赋能深化 B+C+G 三个维度业务转型重构工作,打造“第二增长曲线”,实现“一二曲线”相融共进。公司营收盈利稳步增长,信贷投放景气度高,住房租赁、绿色金融、普惠涉农等特色业务发展态势良好。伴随宏观经济景气度逐步回暖,有效信贷需求修复,叠加资产负债结构持续调优,公司经营“量、价、险”有望实现再平衡。我们维持公司 2024-26年 EPS 预测为 1.34、1.36、1.4元,当前股价对应 PB 估值分别为 0.62、0.58、0.54倍,对应 PE 估值分别为 5.91、5.81、5.65倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏景气度不及预期,贷款利率下行压力加大,若后续存量按揭利率调降或对 NIM 造成冲击。
中信证券 银行和金融服务 2024-10-31 27.03 -- -- 36.49 33.91%
36.20 33.93%
详细
事件:10月29日,中信证券公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收461.4亿元,同比增加0.73%;归母净利润168.0亿元,同比增加2.35%;公司24年前三季度加权平均ROE为6.3%,较上年同期增加0.11pct;基本每股收益1.09元/股。 点评:营收与盈利Q3单季同比双双上升。24Q1-3,公司实现营收461.4亿元,同比+0.73%,Q3单季同比+11.5%、环比Q2单季-2.9%,为159.6亿元;24Q1-3公司归母净利润168.0亿元,同比+2.35%,Q3单季同比+21.9%、环比Q2单季+11.0%,为62.3亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/其他业务营收占比分别为47.3%/15.5%/6.1%/16.2%/12.9%,同比分别+11.8/-1.6/-5.4/+0.1/-5.2/+0.3pct,公司营收结构较上年同期变化显著,自营业务贡献主要营收。 经纪业务营收持续承压,利息净收入同比大幅下降。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6%;24Q1-3公司经纪业务净收入为71.5亿元,同比-8.7%,Q3单季较去年同期-10.6%、环比Q2单季-6.7%,为22.7亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5%;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-72%为9.2亿元,Q3单季利息净收入减少2.0亿元,主要受利息收入减少及金融资产利息支出增加等影响营收下滑投行业务市占率稳居行业龙头,平台优势显著。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9%/-85.2%;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5%/-72.1%,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资家数/金额分别为7家/72.5亿元,同比分别-78.8%/-85.5%,市场份额为15.9%,同比+0.67pct,位列行业第一。24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-46.4%至28.2亿元,Q3单季较去年同期-24.5%、环比Q2单季+25.1%,为10.8亿元。长期看,公司投行业务市场龙头优势显著,未来有望受益于注册制改革带来业绩修复。 自营业务收入同比+34%,资管业务营收同比小幅收涨。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比+6.8%至5179.9亿元,较上年末+16.1%,投资规模大增及债市收益推动自营业务收入同比+34.0%至218.3亿元,Q3单季较去年同期+125.5%、环比Q2单季+53.7%,为98.8亿元,证券市场波动导致金融工具公允价值同比增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比+1.1%至74.8亿元,Q3单季较去年同期+5.6%、环比Q2单季+0.3%,为25.6亿元,公司丰富的资管产品及专业的投资能力,带动资管业务营收提升。未来随着公司资管产品布局的持续完善,有望助推资管业务增量空间进一步打开。 投资建议:公司作为行业龙头,具备综合展业能力和平台优势。我们预测公司24-26年归母净利润分别为200.19(上调2.9%)/206.97(上调2.0%)/218.90(上调1.9%)亿元,EPS分别为1.35/1.40/1.48元,对应PE(A)分别为20.2/19.5/18.4倍,PE(H)分别为13.9/13.4/12.7倍。考虑公司的龙头优势且率先受益于各项资本市场改革政策以及资本市场的边际改善趋势,维持A股“增持”评级,H股“买入”评级。 风险提示:经济下行压力加大;资本市场改革不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2024-10-31 38.51 -- -- 39.85 3.48%
41.16 6.88%
详细
事件: 10月 29日,招商银行发布 2024年三季度报告,1-3Q 实现营业收入 2527亿,YoY -2.9%,归母净利润 1132亿,YoY -0.6%。加权平均净资产收益率 15.38%(YoY -2pct)。 点评: 营收及盈利同比降幅均季环比收窄,基本面韧性较强。招行 1-3Q 营收、PPOP、归母净利润分别同比下降 2.9%、2.7%、0.6%,降幅较 24H1分别收窄 0.2、1.9、0.7pct。营收主要构成上: (1)净利息收入同比下降 3.1%,降幅较 24H1收窄1.1pct,主要受到扩表速度稳中有升、息差降幅季环比收窄双重因素提振; (2)非息收入同比下降 2.6%,降幅较 24H1走阔 1.2pct,主要受净其他非息收入同比增速较 24H1下降 6.6pct 拖累,手续费收入降幅较 24H1小幅收窄 1.7pct。 拆分盈利同比增速结构,规模扩张、拨备仍为主要贡献分项,分别拉动业绩增速11.8、3.1pct;从边际变化看,提振因素主要包括:规模扩张拉动作用维持高位,息差负向影响收窄,营业费用转为小幅正贡献;拖累因素主要为非息收入负向拖累略走阔、拨备正贡献收窄。 扩表速度环比提升 2.4pct,信贷结构优化。24Q3末,招行生息资产、贷款同比增速分别为 9.6%、4.7%,增速较上季末分别变动 2.4、-1.5pct,贷款占生息资产比重较上季末下降 0.8pct 至 61.2%。1-3Q 生息资产增量 6306亿,同比多增1826亿;3Q 生息资产增加 1516亿,其中,贷款、金融投资、同业资产增量分别为 103亿、958亿、455亿,增量主要由非信贷类资产贡献。新增信贷结构上,1-3Q 对公、零售贷款分别增加 1741亿、1360亿,票据贴现减少 609亿;其中,3Q 对公、零售贷款增量分别为 22亿、327亿,票据减少 245亿。信贷结构优化主要体现为: (1)3Q 信贷增量主要由零售贡献,季末零售贷款占比较 2Q 末提升 0.4pct 至 52.9%。截至 3Q 末,受有市场有效需求不足影响,信用卡、按揭余额较年初分别小幅下降 0.9%、0.4%,公司通过加强对消费贷款、小微贷款的组织力度等方式加以应对,消费贷款、小微贷款分别较年初分别增长 29.8%、8.5%; (2)对收益较低的票据进行压降,有助提振整体资产收益率水平。 3Q 存款对负债增量贡献占比超 8成,存款定期化态势延续。24Q3末,招行计息负债、存款分别同比增长 8.8%、9.4%,增速较上季末分别提升 1.7、1.5pct,存款占计息负债比重为 86.3%,较上季末持平。1-3Q 计息负债增加 5103亿,同比多增 565亿;3Q 计息负债增加 838亿,其中,存款增加 698亿,增量贡献占比83%。24Q3末,零售、对公存款分别同比增长 14.3%、5.9%;零售存款占比 44%,较上季末微升 0.1pct。期限结构上,1-3Q 活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例为 50.6%,较 2023年下降 6.5pct,存款定期化态势延续。 1-3Q 净息差较 24H1收窄 1bp 至 1.99%;3Q 单季净息差 1.97%,较 2Q 下降2bp。1)资产端收益率延续下行态势。1-3Q 生息资产收益率较 24H1下降 4bp至 3.56%,3Q 单季生息资产、贷款收益率分别为 3.49%、3.91%,环比 2Q 分别下降 7、5bp。2)负债成本持续改善,存款挂牌利率再度利于稳息差。1-3Q 计息负债成本率较 24H1下降 3bp 至 1.69%,3Q 单季计息负债、存款利率分别为1.64%、1.54%,环比 2Q 均下降 4bp。10月 18日,招行与六大行宣布年内第第二轮下调存款挂牌利率,其中活期存款下调 5bp,1D、7D 通知存款分别下调5bp、25bp,协定存款大幅度下调 40bp,定期整存整取、零存整取、整存零取、存本取息各期限均下调 25bp,静态测算,将对招行 2024年净息差提振 5.6bp。 1-3Q 非利息净收入同比降幅走阔至 2.6%,净其他非息增速环比下降 6.6pct。 招行 1-3Q 非息收入同比下降 2.6%至 954亿,降幅较中期走阔 1.2pct。前三季度非息收入占比 37.8%,占比较 24H1下降 1.9pct。非息收入构成上: (1)手续费及佣金净收入同比下降 16.9%至 557亿,主要是受部分产品降费叠加客户投资意愿偏弱影响,其中,财富管理手续费及佣金收入同比下降 27.6%至 174亿。财富管理手续费主要构成上,代理理财收入 59亿(YoY +47.4%),同比高增主要是受代销规模增长及产品结构优化双重因素提振;代理保险收入 57亿(YoY -54.6%)、代理基金收入 30亿(YoY -26.5%)、代理信托计划 17亿(YoY-31.4%)等延续同比承压态势; (2)净其他非息收入同比增长 28.2%至 397亿,主要来自债券和基金投资收益增加,但受到临近 3Q 末债券市场收益率翘尾等因素影响,增速较 24H1下降 6.6pct。 不良率持平于 0.94%,风险抵补能力强。截至 3Q 末,招行不良余额 636亿,较年初增加近 20亿,不良贷款率为 0.94%,较上季末持平。1-3Q 公司新生成不良 482亿,同比增加 27亿,不良贷款生成率(年化)1.02%,同比下降 1bp。 其中,对公贷款不良生成额 77.5亿,同比减少 14.6亿;零售贷款(不含信用卡)不良生成额 107.1亿,同比增加 41.4亿;信用卡新生成不良贷款 297.5亿,同比略增 0.3亿,不良生成压力主要来自零售业务。24Q3末,关注率较 2Q 末提升 6bp 至 1.3%;逾期率较 2Q 末下降 6bp 至 1.36%。 1-3Q 计提信用减值损失 363亿,同比下降 8.6%。其中,贷款减值损失 363亿,同比减少 52亿。前三季度信用减值损失/平均总资产(年化)为 0.43%,较上半年下降 5bp。截至 3Q 末,拨备覆盖率较 2Q 末小幅下降 2.3pct 至 432.2%,拨贷比 4.06%,较 2Q 末略降 2bp。 内源资本补充能力较强叠加资本消耗强度环比下降,各级资本充足率均有提升。 招行 3Q 风险加权资产同比增速较上季末下降 3.8pct 至 2.7%,随着资本消耗强度下降,截至 24Q3末,招行核心一级/一级/资本充足率分别为 14.73%、16.99%、18.67%,较上季末分别提升 87、90、72bp。 盈利预测、估值与评级。招行以“打造价值银行”为战略目标,零售业务具有较深的护城河,这种护城河在于切实以客户为中心的服务精神,追求极致的客户体验,以及由此带来的更大的客户粘性。结合三季报披露情况,下调公司 2024-26年 EPS 预测为 5.82/6.05/6.33元,较上次预测分别下调 3.8%、5.2%、6.7%,当前股价对应 PB 估值分别为 0.95/0.86/0.79倍。当前居民购房、消费活跃度较低,风险偏好相对审慎,加杠杆诉求较弱,但公司 3Q 仍实现了超过 320亿的零售信贷增量,体现了较强的资产组织能力。同时,零售客户数及 AUM 的持续做大,截至 3Q 末,零售客户数较年初增长 4.6%至 2.06亿户,零售 AUM 较年初增长 7.7%至 14.3万亿,进一步夯实了大零售业务发展基石。维持“买入”评级。 风险提示:1)经济复苏势头不及预期,可能对居民就业、收入等产生影响,影响公司零售信贷及财富管理需求;2)房地产风险释放超预期,拖累资产质量。
长沙银行 银行和金融服务 2024-10-31 8.45 -- -- 8.94 5.80%
9.18 8.64%
详细
事件:10月29日,长沙银行发布2024年三季报,前三季度实现营收194.7亿,同比增长3.8%,归母净利润61.9亿,同比增长5.9%。加权平均净资产收益率(ROAE)为13.1%,同比下降0.6pct。 点评:非息同比高增带动营收、盈利增长提速。前三季度公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.8%、3.2%、5.9%,增速较1H24分别提升0.5、2.2、1.8pct。 其中,净利息收入、非息收入同比增速-1%、23.3%,较上半年分别变动-0.4、+5.8pct;3Q单季成本收入比、信用减值损失/营业收入比值分别为25.7%、33.7%,同比分别下降1.9、0.3pct。拆分盈利同比增速结构,规模、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速24、13.6pct。从边际变化看,非息收入增长提速对盈利拉动作用增强,营业费用负向拖累减轻;息差收窄对业绩增长拖累增强,所得税对盈利贡献由正转负。 公司3Q扩表强度不减,信贷投放稳步增长。3Q24末,长沙银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为10.4%、8.7%、11.3%,增速较2Q末分别变动+0.5、-0.2、-0.4pct。有效需求不足行业背景下,公司信贷投放强度不减,对规模扩张形成较强支撑,信贷行业投向预计仍集中在租赁商服、基建、制造业等相关领域。 从生息资产增量结构来看,3Q单季贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为96、96、1亿,同比分别少增7亿、多增39亿、少增33亿;季末贷款占生息资产比重55%,同年中基本持平。季内债市利率中枢波动下行趋势下,公司适度增加债券投资,对资产端规模扩张形成有效支撑。 往后看,伴随存量按揭利率下调落地生效,居民按揭提前还款压力将有所缓释,叠加稳增长政策发力,提振市场需求,股市、房市回暖带动资产价格修复,财富效应有望改善居民消费、购房需求,提升零售端信用活动景气度,4Q公司对公、零售贷款投放或更趋均衡。 存款增长有所放缓,市场类负债占比小幅提升。3Q24末,长沙银行付息负债、存款同比增速分别为9.4%、8.9%,分别较2Q末下降0.3、1.8pct,存款占付息负债比重68%,较年中小幅下降0.4pct。前三季度存款新增298亿,同比少增242亿;其中3Q单季存款新增61亿,同比少增99亿。存款利率下调背景下,一般存款“脱媒”压力不减,叠加贷款投放降速,存款派生节奏放缓。市场类负债方面,3Q季内应付债券、金融同业负债分别新增71、21亿,同比分别多增176亿、少增86亿,市场类负债占付息负债比重较2Q末提升0.4pct至32%。Wind数据显示,3Q季内公司同业存单净融资规模83亿,同比多增255亿,一般存款增长承压情况下,主动负债管理强度提升。 成本管控效果显现,息差降幅有所收窄。测算数据显示,1-3Q长沙银行息差2.1%,较上半年收窄1bp;资产端,前三季度生息资产收益率为4.28%,较上半年下行4bp。 需求不足背景下新发放贷款定价下行,叠加LPR下调、存量按揭利率调降等因素影响,资产收益率运行承压。负债端,前三季度付息负债成本率2.1%,较上半年下行3bp,前期多轮挂牌利率下调,叠加负债结构调整优化,成本管控效果逐步显现。官网显示,公司今年1月、8月、10月三次调整存款挂牌利率,其中活期累计下调10bp、各期对公/个人定期分别累计下调35-85bp、45-70bp,1D/7D通知存款累计下调35/55bp,协定存款下调75bp。活期、类活期存款降息效果即刻显现,定期品种成本伴随产品到期重定价逐步下降,成本管控红利将进一步释放。 1-3Q非息收入增速23%,对营收贡献度较上半年略降。前三季度长沙银行非息收入45.8亿(YoY+23%),占营收比重较上半年下降1.1pct至23.5%。其中,(1)净手续费及佣金净收入10.9亿(YoY-17.8%),占非息收入比重24%,同上半年基本持平,监管降费背景下手续费业务收入在前期较高基数上延续负增长。(2)净其他非息收入34.9亿(YoY+46.3%),其中,投资收益23亿(YoY-6.1%)、公允价值变动收益13.3亿,同比低基数上实现大幅增长。年初以来债市整体震荡走牛,债券投资估值提升,叠加现券交易浮盈变现,中收保持较高增长。 不良贷款率保持稳定,风险抵补能力增强。3Q末,长沙银行不良率、关注率分别为1.16%、2.48%,环比2Q末分别提升0、22bp,风险前瞻性指标有所波动。 3Q季内公司不良余额新增1.1亿,同比略少,资产质量整体稳健。拨备方面,3Q单季信用减值损失新增21.7亿,同比多增0.8亿;单季信用减值损失/营收比例33.7%,同比下降0.3pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.64%、314.5%,较年中分别提升2bp、35.8pct,风险抵补能力较强。 RWA增速放缓,各级资本充足率有所提升。3Q24末,公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.9%、11.6%、14%,较2Q末分别提升0.23、0.99、0.97pct;RWA同比增速为4%,较年中下降0.46pct,资本消耗减轻。3Q季内公司50亿永续债发行落地,增厚其他一级资本,提升资本充足率。 盈利预测、估值与评级。近年来,长沙银行保持了较高的信贷增速,资产规模稳步扩张;定价方面,县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间,资产端定价韧性有望增强。公司资产质量整体稳健,不良率维持低位运行,存量风险处置、拨备计提稳步推进,风险抵补能力持续增强。但考虑到年内多轮LPR调降、存量按揭利率下调等因素,后续银行体系NIM或仍面临一定收窄压力,下调公司2024-26年EPS预测为1.94、2.04、2.17元,下调幅度分别为2.2%、4.1%、4%,当前股价对应PB估值分别为0.5、0.46、0.42倍,对应PE估值分别为4.28、4.06、3.82倍,维持“买入”评级。 风险提示:信贷需求修复不及预期,NIM持续收窄,如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。
江苏银行 银行和金融服务 2024-10-31 8.75 -- -- 9.31 3.10%
9.89 13.03%
详细
事件:10月29日,江苏银行发布2024年三季报,前三季度实现营收623亿,同比增长6.2%,归母净利润282亿,同比增长10.1%。加权平均净资产收益率(ROAE)16.33%,同比下降1.8pct。 点评:营收增速小幅下滑,业绩维持双位数高增。前三季度江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.2%、7.1%、10.1%,增速较1H24分别变动-1、+2、0pct,盈利保持双位数增长,呈现较强韧性。其中,净利息收入、非息收入增速分别为1.5%、17.1%,较上半年分别下降0.3、2.6pct。拆分1-3Q24盈利增速结构:规模、非息仍为主要贡献项,分别拉动业绩增速18.7、11.4pct,从边际变化看,非息增长放缓对业绩拉动作用有所下降,拨备正向贡献减弱;营业费用对业绩负向拖累减轻,1-3Q成本收入比20.2%,同比下降0.7pct。 扩表提速,3Q信贷投放更为均衡。3Q24末,江苏银行生息资产、贷款(口径调整后,下同)同比增速分别为12.3%、11.6%,增速较2Q末分别变动+3.4、-0.3pct,信贷投放强度不减,扩表提速。贷款方面,1-3Q新增2022亿,同比多增51亿;3Q单季新增408亿,同比多增4亿,占生息资产比重53%,同半年末基本持平。 有效融资需求走弱的宏观背景下,公司信贷投放动能较强,规模维持双位数增长。 结构层面,新口径下1-3Q对公、零售、票据累计新增2087、-52、-26亿,其中3Q单季对公、零售、票据分别新增112、128、165亿。季内零售贷款投放提速,票据贴现对信贷投放支撑作用增强,结构层面更为均衡,结合往年数据看,预计主要受季节性因素影响。 非信贷类资产方面,金融投资、同业资产3Q季内新增747、-113亿,同比多增538、少增128亿,二者合计占生息资产比重37.3%,较年中提升0.8pct。季内债市利率中枢波动下行趋势下,公司适度增加债券投资,带动非信贷类资产增长提速。 存款增长略有放缓,存单发行力度加大。3Q24末,江苏银行付息负债、存款同比增速分别为14.3%、9.1%,分别较2Q末变动+2.2、-4pct,存款占付息负债比重较年中下降1.8pct至61%。1-3Q存款累计新增2007亿,同比少增775亿;其中3Q单季减少154亿,同比少增698亿。年内存款挂牌利率多次下调,一般存款与理财等资管产品比价效应持续存在,存款“脱媒”趋势未见拐点,一般性存款增长承压。 分客户类型看,3Q季内公司、个人存款分别新增-91、74亿,同比少增162、235亿,季末对公存款占比55%,同年中基本持平。进入3Q,“手工补息”存款整改的正向外溢效应逐步消退,对公贷款投放降速情况下,对应存款派生季节性收缩。 市场类负债方面,3Q应付债券、金融同业负债分别新增1140、-250亿,同比多增多增1901亿,少增544亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升1.8pct至39%,对负债资金形成有效补充。Wind数据显示,3Q24公司存单净融资1338亿,环比上季多增1113亿,同比多增2203亿,适度加大了主动负债吸收力度。NIM降幅趋缓。测算数据显示,1-3Q公司NIM较1H24、2023分别收窄2bp、10bp,整体NIM仍处于收窄通道。资产端,前三季度公司生息资产收益率4.12%,较上半年下行9bp。需求不足致使新发放贷款定价走低,叠加LPR下调、存量按揭利率调降等因素共振,资产端收益率持续下行。负债端,1-3Q公司付息负债成本率2.31%,较1H24下降7bp,前期负债成本管控效果逐步显现。官网显示公司于10月24日再度下调存款挂牌利率,降幅同大行保持一致。活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放。 非息收入增速17%,占营收比重降至33%。1-3Q江苏银行非息收入206亿(YoY+17%),占营收比重较1H24下降0.5pct至33%。其中,(1)净手续费及佣金净收入38亿(YoY-12%),监管降费背景下公司手续费收入增长有所承压。(2)净其他非息收入168亿(YoY+27%),其中,投资收益、公允价值变动收益分别为114、35亿,同比增速分别为24%、29%,较上半年分别下降13.7pct,提升46pct。债市利率震荡下行背景下,公司债券投资估值提升,叠加现券交易浮盈变现,驱动前三季度中收保持较高增长。 不良率维持低位,风险抵补能力强。3Q末,江苏银行不良率、关注率分别为0.89%、1.45%,较2Q末分别上升0bp、5bp。3Q季内公司不良余额新增3.8亿,与去年同期基本持平。3Q单季信用减值损失新增47亿,同比多增3亿;单季信用减值损失/营业收入23%,同比上升0.6pct,季内仍维持一定拨备计提强度。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.05%、351%,较半年末分别下降13bp、6.2pct,风险抵补能力仍维持高位。 永续债发行落地,资本安全边际增厚。3Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.3%、12%、13.2%,较2Q末分别变动+0.3、+0.6、-0.2pct。季内公司发行落地100亿永续债,有效补充其他一级资本,提升资本充足率。3Q末,风险加权资产增速14.7%,较年中下降0.4pct,RWA增速有所放缓,对资本消耗有所减轻。公司盈利维持双位数增长,内源资本补充能力较强,资本安全边际较厚,为后续规模扩张、业务发展提供较强支撑。 盈利预测、估值与评级。作为江苏头部城商行,公司深耕本土,与地区经济发展同频共振,持续受益于江苏经济增长红利。对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域,同步深化“商行+投行+资管+托管”策略,推进“AFF”特色体系建设;零售端发力财富管理等高收益领域,AUM规模位列上市城商行首位,公私联动拓客展业空间大,“轻资本经营+数智化建设”步伐加快。后续伴随经济修复、实体领域信贷需求回暖,预计公司资产端量、价、险均可实现稳健向好表现。公司近期表示股东大会已审议通过2024年中期分红议案,盈利能力稳健情况下,增加中期分红安排有助于提振投资预期。我们维持公司2024-26年EPS预测为1.79、2、2.2元,当前股价对应PB估值分别为0.7、0.63、0.56倍,对应PE估值分别为5.0、4.5、4.1倍。综合来看,公司兼具低估值、高股息、高盈利特性,年初以来涨幅44%,居行业前列,维持“买入”评级。 风险提示:融资需求恢复不及预期,资产端定价持续下行。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名