金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/36 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新华保险 银行和金融服务 2020-09-07 57.92 -- -- 69.28 19.61%
70.30 21.37% -- 详细
去年同期高基数+会计估计变更加提保险责任准备金,导致今年上半年净利润下滑明显:2020上半年公司实现归母净利润82.2亿元,同比-22.1%,扣除去年一次性税收返还的影响,同比-4.7%。净利润下滑明显主要受到去年高基数,以及会计估计变更加提保险责任准备金的影响。扣除税收影响,净利润小幅下滑。2020年上半年公司实现保费收入968.8亿元,同比+30.9%;健康险实现保费收入324.1亿元,同比+14.2%。 新业务价值率下滑导致新业务价值承压:(1)上半年公司实现内含价值2247.6亿元,环比2019年末增长18.4%;新业务价值率下降22.7个百分点至15%,拖累新业务价值同比-11.4%,实现52.2亿元;(2)个险渠道长期险首年保费103.3亿元,同比+14.0%,从单季来看Q1/Q2个险渠道长期险首年保费分别为65.9/37.4亿元,Q2单季同比+5.6%,环比-43.2%,主要由于疫情冲击导致长期健康险销售受阻。个险/银保渠道新业务价值分别为51.5/2.0亿元,同比增速分别为-10.6%/+5.3%;个险新业务价值下滑明显,银保新单逆势同比有所增长,为公司整体新单正向贡献。此外短期险保费43.2亿元,同比+11.3%,预计也对新业务价值率有所摊薄。(3)受疫情冲击,代理人规模逆势同比增长36.5%至52.6万人,但展业难度增加,月人均产能同比-20.0%至3,578元,拖累个险渠道NBV表现。 加配股权型金融资产,助推投资收益稳健增长:(1)2020上半年公司年化总/净投资收益率分别为5.1%/4.6%,总投资收益率同比+0.4个百分点,净投资收益率同比-0.4个百分点,综合投资收益率为5.8%;(2)公司投资资产实现9,003亿元,较年初增长7.3%,主要为加配股权型金融资产1.8个百分点(较年初),占总投资资产20.5%,助推上半年投资收益稳健增长;(3)受投资资产减值损失23.4亿元及买卖价差获益59.1亿元,公司总投资收益大幅上涨24.6%至210.0亿元。 投资建议: 公司EV较年初增长11.8%,超市场预期。上半年新业务价值率有所下滑,叠加代理人产能尚待时间释放,新业务价值承压。但其他指标均超市场预期,看好公司下半年NBV改善。下半年在去年低基数+提前布局2021年开门红+重疾定义待发利好纯寿险公司的前提下,公司NBV有望改善领先同业。公司目前P/EV为0.85倍,维持增持评级。 风险提示 保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。
新华保险 银行和金融服务 2020-09-01 61.50 69.97 3.64% 69.28 12.65%
70.30 14.31% -- 详细
高基数效应叠加假设变更致使利润负增长,看好公司长期发展战略 公司20H1归母净利润82亿元,YoY-22.1%,同比下降主要系去年同期税收优惠政策带来的高基数效应,叠加精算假设变更增提25亿元寿险责任准备金进而相应减少税前利润所致。公司20H1保险业务收入969亿元,YoY+30.9%,总保费增速优于行业水平。公司于今年5月发行100亿元境内资本补充债券,有效提升资本实力。我们根据最新业绩小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为5.03/5.87/6.90(前值为5.19/6.00/7.03元),维持“买入”评级。 银保渠道持续发力,假设调整提振NBV表现 公司20H1长险新单299亿元,YoY+155%,其中个险渠道103亿元,YoY+10.5%;相应的银保渠道195亿元,YoY+635%,为增长的核心贡献来源。从缴费结构来看,银保趸交20Q2实现保费收入47亿元(去年同期100万元),延续20Q1以来持续加码规模增长的经营策略。20H1公司Margin有所承压,为15.3%,YoY-22.6pct;NBV录得52亿元,YoY-11.4%,考虑到公司20H1将贴现率假设由11.5%下调至11%,对NBV有所提振,将假设还原后的NBV录得YoY-16.3%。 逆势推动人力队伍发展,未来产能有望逐步释放 公司逆势推动人力队伍发展,截至20H1个险规模人力52.6万人,较19年末+3.7%,规模达历史新高。上半年受疫情冲击代理人展业难度提升,20H1月均合格人力13.5万人,YoY-3.5%;月均人均综合产能3578元,YoY-20%。我们认为未来伴随高置换率策略的推进,人力整体规模稳定的同时队伍质态有望改善,产能有望逐步释放。 投资收益保持相对稳健,贴现率调整提振EV 公司20H1年化总投资收益率5.1%,YoY+0.4pct;净投资收益率4.6%,YoY-0.4pct,下降系公允价值变动叠加投资资产减值损失所致。从资产配置结构来看,截至20H1,股权型投资占比较19年末提升1.7pct至21%,其中股票占比提升0.8pct至7.4%,充分把握权益市场配置机遇;债权型投资较19年末下降4pct至61.6%。截至20H1公司EV录得2248亿元,YoY+17.4%,较19年末+9.6%,增幅较快系贴现率下调所致。 战略发展目标明晰,维持“买入”评级 我们根据最新业绩小幅下调盈利预测,预计2020-22年EVPS分别为76.06/87.56/100.30元(前值为76.19/88.06/101.47元),对应P/EV为0.81x、0.71x和0.62x,相应的可比公司2020年平均估值为0.92xP/EV。公司整体战略发展目标明晰,发行资本补充债券夯实实力,我们给予公司2020年0.92xP/EV预期,目标价69.97元(前值为53.33-60.95元),维持“买入”评级。 风险提示:保障险业务推进力度不及预期,利率下行带来潜在的利差损风险,权益市场波动导致投资收益增长的不确定性。
新华保险 银行和金融服务 2020-08-31 60.00 65.00 -- 69.28 15.47%
70.30 17.17% -- 详细
新华保险2020年上半年实现营业收入1187亿元(YOY+32%),实现归母净利润82亿元(YOY-);截止2020年上半年,公司实现总保费收入969亿元(YOY+31%,内含价值达到2248亿元(YOY+10%),剩余边际为2230亿元(较年初+4%)。我们认为公司2020年上半年核心边际变化在于:(1)银保拉动规模,NBV下滑11.4%。2020年上半年,公司实现新单保费341亿元(YOY+119%),其中银保趸交新单大幅增长至158亿元,NBVMargin大幅下滑至,导致NBV同比下滑11%。(2)持续扩张代理人队伍,产能受制于疫情影响。截止上半年,公司代理人规模达到53万人(YOY+37%),规模创历史新高。受疫情影响等因素影响,月均合格人力下滑至14万人(YOY-),月均人均综合产能为3578元(YOY-)。(3)准备金增加利润下滑,贴现率下调提升EV。上半年公司因折现率下调、保费增加、退保与赔付减少等因素,准备金大幅增加,减少税前利润25亿元。此外,公司调整风险贴现率由11.5%降至,推动EV增长9.6%。其中风险贴现率变动影响为+2%。 新单规模提升,价值率下滑拖累NBV。围绕着“规模增长,价值提升”两大主题,公司上半年通过销售高定价利率银保产品,推动银保趸交规模增至158亿元,以规模拉动保费增长。而健康险长险新单受疫情影响线下展业受阻影响,长险期交新单同比下滑15%。受银保趸交规模提升、保障型占比下降影响,新华上半年NBVMargin由去年底30%降至,因而导致NBV下滑(个险NBV:-3%/银保NBV:-64%) 代理人规模持续扩张,产能下半年逐步改善。公司代理人规模达到52.6万人(YOY+37%),公司坚持扩张代理人团队,推动个险渠道转型,个险队伍规模创历史新高。上半年受疫情影响代理人线下展业,核心人力规模下滑至14万人(YOY-)月均人均产能为3578元(YOY-)。今年公司实施新基本法,加大绩优和新增人力激励举措,加大各地区费用投放力度,上半年手续费及佣金支出同比增长7.5%。随着疫情防控常态化,费用激励效果逐步显现,带动新人产能的释放,有望推动保障型产品销售进一步回暖。 股权投资、定期存款占比增加,投资保持稳健风格。2020年上半年公司投资资产达到9003亿元(YOY+7.3%),实现总投资收益率为5.1%(YoY+0.4pct.),其中债权类占比为(较年初+0.7pct.),股票及基金占比达(较年初+0.5),定期存款显著增加至(较年初+3pct.)。 投资建议:买入-A投资评级,预计新华保险2020-2022年EPS分别为4.69元、5.02、6.49元,对应2020PEV为0.76倍,给予6个月目标价65元。 风险提示:受疫情影响新单保费收入大幅下滑风险、代理人大量脱落、监管政策不确定性以及二级市场大幅波动等。
新华保险 银行和金融服务 2020-08-28 58.50 75.60 11.98% 69.28 18.43%
70.30 20.17% -- 详细
公司披露2020半年报:归母净利润规模为82亿,同比-22%;归母净资产912亿,环比年初+8%;EV2248亿,环比+9.6%。公司“规模与价值并重”战略调整,NBVMargin下降拖累NBV增速,EV得益于假设调整及偏差正贡献超预期增长。 (1)上半年NBV52.2亿,同比-11.4%,若追溯调整同期基数则NBV同比-15.4%,基本符合市场的预期。公司NBV下滑的主要原因在于产品策略的调整,在开门红阶段重点推动年金险产品的销售,并且突发疫情打乱公司保障性产品销售节奏,导致NBVMargin下滑至15.3%;(2)上半年EV2247.6亿,环比年初+9.6%(追溯后EV增速为+7.7%),营运偏差和投资偏差分别拉动EV增长1.52%、1.26%,超出预期。全年考虑到内含价值预期回报及新业务价值的稳定贡献,且下半年权益市场的上行有望推动投资偏差贡献正向影响,预计2020全年EV增长15%。 保费“规模与价值并重”、队伍“做大做强”。上半年总保费968.8亿,同比+30.9%,市场份额同比提升0.92pt至4.85%。公司实施“二次腾飞”战略,在开门红阶段调整产品策略,银保渠道放开趸交限制,原保费规模同比+133.8%至291亿。上半年首年保费341.8亿,同比+119%,其中个险/银保新单保费增速分别为16%/629%,占新单保费比重为38.5%/57.2%。上半年代理人规模52.6万,同比+36.5%,但受累于疫情对销售的影响和人力高增速,质量指标呈现不同程度的下滑。 投资建议:维持公司“买入”评级。未来公司聚焦保障型产品销售及人力队伍的增长,NBV增速有望回暖,采用EV估值法得到公司A股合理估值为75.6元/股(EV估值法得到H股合理估值为50.8港币/股),对应2020年PEV估值为1X(A股),维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。全年新单增速不达预期,宏观经济下行导致利率下行。
新华保险 银行和金融服务 2020-08-28 58.50 -- -- 69.28 18.43%
70.30 20.17% -- 详细
1、利润:上半年归母净利润同比-22.1%;扣非归母净利润同比-4.7%(扣除去年一次性税收返还的影响),符合预期,其中Q2同比-31.9%,主要由准备金增提导致,Q2单季账面总投资收益同比+11.2%。上半年会计估计变更导致准备金增提25亿,我们判断主要由750日国债收益率曲线下移导致。上半年净资产较年初+8%。 2、价值:NBV同比-11.4%(如2019H的贴现率调整为11%,则NBV同比-15.4%),符合预期,主要由于疫情冲击导致长期健康险销售受阻,十年期及以上期交保费同比-17.2%,长期健康险新单保费同比-15.2%。上半年公司新单保费同比+119.2%,NBVmargin同比-23pct,主要由产品策略调整带来:1)在银保渠道限时销售了158亿趸交理财型产品来提升规模(去年同期仅0.02亿);2)我们预期其在个险渠道限额销售了高定价利率的年金险。但公司在开门红后聚焦“长期健康险+长期年金险”提价值,预计margin从Q2开始已大幅好转。 EV较年初+9.6%(如2019年EV贴现率调整至11%,则EV较年初+7.5%),不考虑分红的情况下较年初+11.8%,营运偏差(31亿)及投资偏差(26亿)均带来正贡献。 注:新华将折现率从11.5%下调至11%,与其他公司保持一致。人力方面,新华大力推动增员。截至6月末,个险规模人力52.6万,同比+36.5%。但由于受疫情冲击,队伍线下展业难度增大,月人均首年保费3578元,同比-20.0%。 3、投资:总收益收益率及综合投资收益率表现亮眼。年化净投资收益率4.6%,同比-0.4pct;年化总投资收益率5.1%,同比+0.4pct,预计源于公司把握市场高点,兑现部分权益资产浮盈,贡献买卖价差收益。另外,如考虑可供出售金融资产的浮盈,我们测算出其综合投资收益率为6.8%,同比-0.4pct。 点评:新华上半年EV增长及投资端表现亮眼,其他指标符合预期。我们预计公司后续将继续大力增员,在新版基本法的制度牵引和费用激励下,带动增员和新人留存,促进队伍置换,人力规模增长将带动后续保单销售;产品上仍以价值增长为主线。我们判断,在低基数+增员拉动+新重疾定义利好之下,新华下半年NBV改善的趋势将最强。根据中报利润情况,我们调低2020-2022年盈利预估为141亿、162亿181亿(前值为153/177/198亿),YOY为-3.4%/15.5%/11.8%,目前2020PEV为0.80倍,维持“买入”评级! 风险提示:长端利率下行超预期;代理人增长不达预期;保障型产品销售不达预期
新华保险 银行和金融服务 2020-08-27 60.40 -- -- 69.28 14.70%
70.30 16.39% -- 详细
事件:公司2020年上半年实现营业收入1187亿元(YOY+32%),保费收入969亿元(YOY+31%),实现归母净利润82亿元(YOY-22%),新业务价值为52亿元(YOY-11%),内含价值2248亿元(YOY+17%)。 保费收入高速增长,价值率下滑:上半年保费收入同比增长31%,但受产品结构随疫情调整影响,新业务价值率为15.3%(同比下滑22.6个pct)从而导致上半年新业务价值为52亿元(YOY-11%);疫情影响收入预期,营销员线下展业难度大,为了追求保费规模,公司增加手续费及佣金支出,2019H1/2020H1公司手续费及佣金支出同比增速分别为3%/8%。 人力及银保渠道推动保费规模,期待个险渠道发力:上半年个险渠道/银保渠道/团险渠道保费收入同比增速分别为10%/134%/-4%,银保渠道推动保费收入大幅增长。展望下半年,截至2020年6月30日,公司个险规模人力达到52.6万人,同比增长37%,个险渠道下半年将持续聚焦高价值业务发展,巩固具有新华特色的“健康险+年金险+附加险”的“铁三角”产品结构,实现保费规模价值平衡发展。 投资资产增速加快,另类投资占比显著提升。2019H1/2020H1公司投资资产总值分别为7732/9003亿元,同比增速分别为6%/15%;2018H1/2019H1/2020H1公司股权型投资占比分别为18%/16%/21%,占比明显提升。2017H1/2018H1/2019H1/2020H1公司非标投资占比分别为14%/18%/20%/29%,占比持续提升,公司积极布局非标股权投资,长期投资收益率有望显著提升;2019H1/2020H1新华保险总投资收益率分别为4.7%/5.1%,净投资收益率分别为5.0%/4.6%,符合市场预期。 维持“买入”评级。公司上半年靠人力和银保渠道实现保费规模高速增长,人力规模的提升为下半年寿险业务的量质发展奠定基础,预计公司下半年将更注重价值提升,在保持保费增长的同时提升长期价值率。维持公司20-22预测净利润162/181/244亿元,当前H股估值低于A股,维持A/H“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;保费增长不及预期;市场大幅波动。
新华保险 银行和金融服务 2020-08-27 60.40 -- -- 69.28 14.70%
70.30 16.39% -- 详细
事件新华保险发布2020年中期业绩报告。2020年上半年,公司实现营业收入1186.60亿元,同比增长31.51%(Q1增速为37.5%)。保险业务收入968.79亿元,同比增长30.9%(Q1增速为34.9%)。归母净利润82.18亿元,同比下滑22.10%(Q1增速为37.7%),主要系去年同期税优政策调整导致基数较高所致。公司年化总投资收益率5.1%,同比提升0.4pct,年化净投资收益率4.6%,同比下降0.4pct。(中国太保总/净投资收益率分别为4.8%和4.4%)基本每股收益为2.63元,去年同期为3.38元,同比下降22.2%。 投资要点1.保费增速一骑绝尘,“期趸联动”锁定优势公司得益于较早布局“开门红”,2020年开年以来保费收入一直保持高速增长势头。2020H1公司总保费收入968.79亿元,同比增长30.9%,跑赢大市24.5pct,领先行业第二名17.8pct。二季度单月增速均超20%,疫情冲击的影响逐步化解。公司新单保费收入341.84亿元(包括短期险),同比增长119.2%。长险首年保费298.62亿元,同比增速155.0%,占总保费比重较去年同期提升15.0pct至30.8%;短险增速11.3%。续期保费收入626.95亿元,同比增长7.4%,占总保费比重为64.7%,为总保费规模的快速攀升夯实基础。 公司延续做大规模和产品销量策略,个险渠道围绕“规模增长,价值提升”,持续巩固“健康险+年金险+附加险”的“铁三角”产品结构,实现保费收入662.58亿元,同比增长133.8%。银保渠道继续发力,实现保费收入291.43亿元,同比高增133.8%。其中银保趸交业务表现亮眼,实现保费收入158.48亿元(去年同期仅为0.02亿元),增速高达7923倍,有助于带动期交保费收入,为公司保费规模和价值总量的达成做出贡献。公司业务品质显著改善,13个月保单继续率由90.1%提升至91.0%,退保率下降0.3pct至0.7%。 2.风险贴现率假设下调释放利润,NBVmargi下行承压2020H1集团内含价值为2247.57亿元,同比增长9.6%,其中有效业务价值919.17亿元,同比增长11.9%,在行业整体受疫情冲击情况下仍然表现出较高成长性。值得一提的是,此次中报调整了评估有效业务价值的风险贴现率,由之前较为审慎保守的11.5%下调0.5pct至11%,更有助于公司的利润释放(同期中国人寿为10%,中国平安和中国太保为11%)。EV增长来源来看,NBV和期望收益分别助力EV增长2.5%和4.3%(2019年底约为6%和9%);依靠公司较好投资表现带来的经济经验偏差贡献EV增长为1.3%,风险贴现率变化释放利润39.54亿元,助推EV增长1.9%。 由于风险贴现率假设调整,公司NBV由49.29亿元调整至52.21亿元,较去年同期下滑11.4%。首年保费口径下NBVmargi为15.3%(去年同期同口径NBVmargi为37.9%,下降22.6pct),标准保费口径下NBVmargi为27.0%(去年同期同口径NBVmargi为38.0%,下降10.0pct)。 NBVmargi的大幅下行,主要受疫情影响打乱业务节奏,银保趸交主打储蓄型产品,价值贡献不高,叠加疫情发生后客户储蓄需求高涨,年金险成为主力、健康险下滑所致。预计下半年随着疫情防控回归常态,公司加大健康险销售力度,通过附加险“惠加保”提升核心业务价值,NBV和NBVmargi降幅有望收窄。 3.个险队伍规模创历史新高,核心作业人力有待提升通过实施“赢在新华”专项组织发展方案,2020H1公司个险渠道队伍规模创历史新高,大幅提升至52.6万人,同比增长36.5%,是新保业务贡献的重要力量。但由于疫情影响使展业难度陡增,致使核心作业人力下滑,月均合格人力下降3.5pct至13.5万人,月均合格率下降12.4pct至26.4%。 下半年将通过做好营销来提升队伍质态,实现建立“三高”队伍目标。1)通过新人基本法,做好制度营销,提升规模人力;2)做好氛围营销,提升合格率和合格人力;3)做好活动营销,实现由线下至线上转变,提升人均件数;4)责任营销,提升件均保费;5)加强培训,在新人生产线和主管生产线,卓越经理人和卓越队伍上做好措施。 4.积极把握无风险利率配置机会,总投资收益率5.1%保持稳健截止2020年6月,公司投资资产为9003.17亿元,较上年末增长7.3pct。 公司实现归母净利润82.18亿元,同比下滑22.10%,主要系去年同期税优政策调整导致基数较高所致。同时受业务、责任累计影响,保险责任准备金计提增长147.4%至552.98亿元,去年同期为223.52亿元,显著影响当期利润。公司投资资产买卖价差收益增加,投资收益增长46%至252.96亿元。公允价值变动损益为-19.48亿元(去年同期为5.53亿元)。受资本市场波动影响,可供出售金融资产计提减值损失同比增加133.2%至-23.79亿元。其他综合收益的税后净额为29.02亿元,其中可供出售金融资产公允价值变动税后净额约为29.48亿元。公司年化总投资收益率5.1%,同比提升0.4pct,年化净投资收益率4.6%,同比下降0.4pct。(中国太保总/净投资收益率分别为4.8%和4.4%)公司持续加大长期股权投资和境内不动产投资研究,并审慎开展相关投资,探索资产配置的多元化。投资组合来看,1)增加约300亿元短期定期存款,较去年末增加3.0pct至占比10.6%,积极把握无风险利率配置机会,有助于补充公司大类资产配置。2)债权型金融资产,下调4pct至占比61.6%;3)股权型金融资产,权益类投资提升1.8pct至20.5%,其中加大股票+基金投资,占比提升0.5pct至12.6%;4)公司整体非标资产2392.8亿元,占总资产比重25.5%,较上年末降低3.9pct。非标股权类占比提升7.0pct至28.9%。非标债权类投资占比下降7.0pct至71.1%。非标资产整体质量较高,风险较小。 估值与投资建议公司新管理层发挥新华优势,推动公司“二次腾飞”。2019年新任董事长、CEO李全确立了以科技赋能为支撑的“一体两翼+科技赋能”布局,即“1+2+1”战略。公司坚持个险+银保销售渠道策略,队伍建设由“提质保量”转变为“先大后强”,大幅提高队伍增员。产品策略聚焦健康+保障+年金产品,主打健康无忧宜家版,推出颐养金生终身年金险产品。公司将不遗余力地发挥新华竞争优势、找准公司特色,以“增员+产品运作”策略来推动业务增长。 我们假定2020-2022年市场保费平均增速为10-15%,公司市场份额稳步提升,产品策略有助于价值改善,负债端基本面持续改善,投资端受益于市场回暖和长端利率反弹,投资收益保持良好。预计公司2020-2022年的EPS分别为3.84/5.93/7.83元,对应的PE分别为15.23/9.87/7.47倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美摩擦波动风险;股票市场大幅下跌;业绩不及预期风险;利率波动风险;宏观经济下行风险;肺炎疫情持续蔓延风险
新华保险 银行和金融服务 2020-08-27 60.40 -- -- 69.28 14.70%
70.30 16.39% -- 详细
一季度业绩低于预期,受准备金大量计提的影响的影响截止于2020年年中,公司总保费收入为968亿元(+31%),营业收入为1187亿元(+32%),实现归母净利润为83亿元(-22%),剔除一次性税收政策的影响,归母净利润为83亿元(-5%)。业绩的同比增速为负,主要是因为保险业务收入增加及退保和赔付支出减少,导致提取的保险责任准备金大幅上升至553亿元(+147%)。同期,新业务价值为52亿元(-11.4%)。 人身险业务:银保渠道发力趸交,确保规模规模渠道::个险渠道的长期险首年保费为103亿元(+14%),其中期交为98亿元(+8%);银保渠道的长期险首年保费为195亿元(+635%),其中趸交为158亿元(+792300%)。同时,疫情对代理人渠道的冲击较大:个险规模人力为53万人(+37%),月均合格率为26.4%(-12.4pt),月均人均综合产能为3578元(-20%)。 产品:分红型保险的长期险首年保费为164亿元(+4736%),健康保险为55亿元(-15%),传统型为79亿元(+64%),短期险保费为28亿元(+22%),整体维持了“健康险+年金+附加险”的产品结构。 投资业务:权益资产敞口扩大,债券型资产的占比下降,债券型资产的占比下降上半年,股票分红下降至28亿元(-15%),但投资资产买卖价差的损益提升至59亿元,抵消了公允价值变动及投资资产减值所带来的损失,使得总投资收益率维持在5.1%(+0.4pt)。权益风险敞口扩大至1844亿元(+17.5%),债券型金融资产为5545亿元(+0.7%)。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级维持“买入”评级鉴于准备金的计提规模,我们下调盈利预测,预计公司20-22年归母净利润160/217/294亿元(同比10%/36%/36%),摊薄EPS为5.1/7.0/9.4元,当前股价对应动态PE分别为12/9/7x,维持“买入”评级。待疫情逐渐褪去,集团或能同步实现价值提升,所以我们维持“买入”评级。 风险提示:(1)疫情影响超预期;(2)货币政策超出预期。
新华保险 银行和金融服务 2020-08-27 60.40 -- -- 69.28 14.70%
70.30 16.39% -- 详细
人力扩张保证上半年个险业务平稳开展,公司调低折现率假设公司2020上半年个险首年保费同比增加14.0%至103亿元,较一季度的19.4%放缓5.4pt,主要是业务节奏先规模后价值,Q1主打年金险,自Q2起聚焦健康险;数据上,2020H1传统险新单(绝大部分是惠添福年金)同比上升64%,占新单比重大幅提升,结构变化拉低个险价值率至39.2%; 受疫情影响,个险月均产能同比下降20%至3578元,略优于太保的-28.9%,但受益于2019下半年代理人大幅扩张12万人,月均合格人力下降幅度优于行业,为-3.5%;我们预计入司一年以内的新人给公司上半年贡献的新单保费占比在40%左右; 公司在本次中报将NBV和EV的风险贴现率由过去的11.5%下调至11%,主要原因是无风险收益率的下行。我们认为调整后的风险贴现率依然合理,一方面同业当前的风险贴现率为10%-11%,另一方面新华对于近端的投资收益率假设最为保守,仅为4.5%,6.5%的风险溢价保护比较充分;若还原折现率影响,上半年新华实际ev增长7.7%; 我们看好新华下半年的NBV表现: 1、公司7-8月主打特定疾病险“惠加保”,该产品圈定老客户加保,1000元的件均保费较低,且公司推动力度较大,价值率也在80%左右,实际销售情况较为理想; 2、2019下半年新增的人力依然会贡献产能; 3、2019H2新业务价值基数较低,仅为38.9亿元,大幅低于2019H1和2020H1的58.9和52.2亿元; 投资表现较为理想,资产负债双轮驱动大幅增加可投资资产公司新管理层上任后实施资产负债双轮驱动,具体表现为在银保渠道销售较多趸交产品,上半年稳得赢趸交销售规模约为158亿元,带动经营现金流同比增加144%至427亿元,可投资资产较年初增加7.3%至9003亿元; 公司上半年投资收益较好,总投资收益率较去年同期上升40Bp至5.1%,其他综合收益29亿元,对应实际投资收益率为6.15%,拉动内含价值1.3pt; 投资建议:公司上半年投资表现亮眼,个险在去年下半年人力大扩张的拉动下表现优于行业,后续主要课题是提高留存率,我们预计全年公司evps增长16.8%至76.77元,当前股价对应PEV为0.81倍,维持买入评级。 风险提示:新业务价值率持续承压,代理人留存情况恶化,长端利率大幅向下,权益市场大幅波动
新华保险 银行和金融服务 2020-08-27 60.40 -- -- 69.28 14.70%
70.30 16.39% -- 详细
事件公司公布2020年中报,公司实现归属于母公司股东净利润82.18亿元,同比下降22.1%。截至2020年中期,公司总资产规模达9,393.51亿元,较上年末增长6.9%;归属于母公司股东权益911.65亿元,较上年末增长8.0%;公司内含价值为2,247.57亿元,较上年末增长9.61%(公司在2020年中期对内含价值假设进行调整,将风险贴现率由11.5%调整为11%)。 截至2020年6月30日,公司个险队伍达52.6万人,同比增长36.5%;月均人均综合产能3,578元,同比下降20.0%。公司加大银保渠道和趸交产品的投放,2020上半年,银保渠道保费收入同比增长133.8%;新单保费在总保费中的占比为35.29%,同比上升14.21个百分点;代理人渠道保费占比为68.39%,同比下降12.68个百分点。 受产品结构变化影响,公司上半年实现新业务价值52.21亿元,同比下降11.36%;按首年保费计算新业务价值率为15.27%,同比下降22.64个百分点。 我们对公司的观点短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考验,但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展,公司实施规模与价值并重的策略具有必要性,最终仍要落实到高质量的发展。 盈利预测及投资建议假设公司业务整体平稳增长,剩余边际长期摊销稳定贡献利润,投资成果与市场表现相吻合。预计公司2020至2022年EPS 分别为5.24、6.36、8.13元,对应2020年8月25日收盘价PE 分别为11.8、9.7、7.6倍;预计公司2020至2022年EVPS 分别为74.27、81.66、90.56元,相应P/EV 分别为0.83、0.76、0.68倍。 采用保险评估价值法测算,得到公司A 股的合理价值为69.58元每股,对应2020年P/EV 为0.94倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。 保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。受经济、公司决策,以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险。
新华保险 银行和金融服务 2020-08-27 60.40 -- -- 69.28 14.70%
70.30 16.39% -- 详细
1.事件公司发布了 2020年上半年财报。 2.我们的分析与判断1) 受 去年 同期 高 基数以及 会计估计 变更加提保险责任准备金影响 , 净利润 下滑明显2020年上半年,公司共计实现营业收入 1186.6亿元,同比增长 31.5%;归属于母公司股东净利润 82.18亿元,同比下滑 22.1%;基本 EPS2.63元,同比下降22.2%;加权平均 ROE 为 9.13%,同比下降 5.46个百分点。2020年上半年,受银保渠道保费高增带动,公司实现总保费 968.79亿元,同比增长 30.9%,保费规模持续攀升;内含价值 2247.57亿元,较上年末增长 9.6%。受去年同期保险企业手续费及佣金支出税前扣除限额提升带来的高基数以及会计估计变更加提保险责任准备金影响,公司业绩下滑明显。 2) 健康 险新单下滑 , 新业务价值率 下降致 新业务价值 承压2020年上半年,公司实现新业务价值 52.21亿元,同比减少 11.4%,新业务价值表现承压。长期险首年保费 298.62亿元,同比增长 155.0%;长期险首年期交保费 134.60亿元,同比增长 15.1%,其中十年期及以上期交保费 49.69亿元,同比减少 17.2%;健康险新单保费 55.31亿元,同比下降 15.2%。按照首年保费口径测算的新业务价值率 15.3%,同比下降 22.6个百分点。公司产品销售节奏受疫情扰动,价值型业务增长受限,影响新业务价值表现,随着疫情消退,公司加大价值型产品销售,价值改善可期。代理人层面,人力规模增长,产能下降。公司个险渠道强化组织发展,推进新增人力的持续增长,队伍规模创历史新高。截至 2020年 6月 30日,个险规模人力 52.6万人,同比增长 36.5%。受疫情冲击,队伍展业难度增加,核心作业人力下滑,上半年月均合格人力 13.5万人,同比下降 3.5%;月均合格率26.4%,较 2019年同期下滑 12.4个百分点;月均人均综合产能 3578元,同比下降20.0%。 3) 加配股权型 金融资产, 投资收益 稳健 增长截至 2020年 6月 30日,公司投资资产 9003.17亿元,较年初增长 7.3%。其中,债权型金融资产投资金额为 5544.99亿元,在总投资资产中占比为 61.6%,占比较上年末下降 4个百分点。股权型金融资产投资金额为 1844.33亿元,在总投资资产中占比为 20.5%,占比较上年末提高 1.8个百分点。非标资产投资金额为 2392.81亿元,较上年末减少 73.13亿元,在总投资资产中占比为 26.6%,较上年末减少 2.8个百分点。受利率下降以及基金分红收入减少影响,2020年上半年公司年化净投资收益率 4.6%,同比下降 0.4个百分点;受投资资产买卖价差增长影响,公司年化总投资收益率 5.1%,同比增长 0.4个百分点。 3. 估值及投资建议公司坚定推进“资产负债双轮驱动,规模价值全面发展”战略,个险聚焦“健康险+年金险+附加险”的产品结构。上半年因疫情影响扰动业务销售节奏,下半年聚焦高价值业务,加速产品创新,有助提升价值率,助力价值改善。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测 2020-2021年 EVPS 为 74.93元/86.17元,对应 2020-2021年 PEV 为 0.83X/0.72X。 4. 风险提示长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险
新华保险 银行和金融服务 2020-08-26 61.69 77.50 14.80% 69.28 12.30%
70.30 13.96% -- 详细
NBV增长略低于预期,个、银价值率均有所下降。上半年新单保费342亿元,同比+1.19倍,第二季度新业务依然达到了93.4%的高增长,增较Q1的1.36倍有所回落。NBV为52亿元,同比-11.4%,略低于预期。报告披露的新业务价值率同比下降22.5pct至15.3%。从渠道来看,个险渠道新单同比+15.7%,其中趸交同比大增47倍;个险NBV同比-10.6%,价值率下降约11.5pct至39.2%;银保渠道新单同比+6.3倍,其中趸交从无到有,在新单中占比达81%,银保NBV同比+5.3%,价值率下降6.1pct至1%。从险种来看,上半年分红型长险新单大幅增长,增速达47.4倍,长期健康险新单同比-15.2%。 增配权益类资产,投资收益率保持稳健。上半年新华保险净投资收益率为4.6%,同比-0.4pct,主要原因为股权型投资股息和分红收入同比有所下降。总投资收益率为4.7%,同比上升0.4pct,主要为兑现买卖价差收益贡献,公允价值变动以及计提减值损失都对投资收益贡献为负。截至报告期末,新华保险总投资资产中权益配置占比提升1.8pct至21%,其中股票+基金占比变化不大提升0.4pct。固收类资产占比下降1.1pct至73.5%,主要为定期存款占比提升贡献。 税收返还高基数和增提准备金为影响净利润主要因素。在去年第二季度返还所得税18.5亿元,以及受准备金折现率基准下行影响增提24.8亿元准备金(减小税前利润24.8亿元)的背景下,财务利润同比出现了22.1%的负增长。 ROEV水平保持平稳,下调风险贴现率EV有所增厚。上半年ROEV为8.4%,同比回落0.5pct,保持相对稳健,运营经验偏差贡献(1.5%)的增加一定程度抵消了NBV贡献(2.5%)下降的影响。新华中期将风险贴现率由11.5%下调至11%。报告期末EV较年初+9.6%至2248亿元,同比放缓0.9pct,其中调低风险贴现率贡献EV构成的39.5亿元,贡献增速中的2个百分点。由于风险贴现率向下调整了50bp,真实的NBV或有更大的降幅。 投资建议:报告期内新业务价值增长略低于预期,主要原因为公司转型和疫情发生背景下产品结构有所变化,价值率较低的趸交产品增长较快,个、银渠道价值率均出现下降。新华中期下调了风险贴现率50bp至11%,对于价值的计算更加审慎。由于处于转型调整的初期,业绩和价值增长波动较大,规模扩张的同时一定程度牺牲了质量。我们对于新华下半年新华产品结构调整带来的价值率提升保持乐观。预计2020-2022年新华保险BPS预测至31.13/33.87/40.80元(前值为29.23/30.42/35.38元),EPS为5.02/5.54/6.09元(前值为4.53/5.41/5.95元),预计2020年EV增速为18%-20%,给予1倍动态PEV,目标价区间为77.5-78.9元。维持“强推”评级。 风险提示:新业务增长不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。
新华保险 银行和金融服务 2020-05-04 44.50 -- -- 45.77 2.85%
61.45 38.09%
详细
事件:2020年4月28日晚间,新华保险公布2020年一季度业绩,归母净利润46.4亿,同比增长37.7%。 投资要点: 投资驱动净利润增长,股市表现拖累综合收益:公司一季度归母净利润46.4亿,同比增长37.7%,主要原因是投资端表现较好,估算总投资收益(投资收益+公允价值变动-资产减值)为103亿,同比增长41.7%,年化总投资收益率5.1%,同比提升0.9个百分点。但由于一季度权益市场有所下行,其他综合收益由正(42.4亿)转负(-15.3亿),使得综合收益总额同比下降59.1%至31.1亿。 业务端规模扩张,但长期价值有待提升:一季度总保费增速高达34.9%,领跑主要同业,主要由价值贡献较低的银保趸交业务贡献。新单期交虽然增长13.4%,但高价值的十年期同比降幅高达40.4%,说明增长主要来自短期期交业务,我们判断一季度的新业务价值表现并不理想。预计公司二季度开始将更加重视高价值业务的销售,新业务价值增速有望逐季改善。内含价值方面,我们在季报中重点关注核心资本(曾通过专题报告研究二者的内在逻辑一致性),一季度核心资本较上年末增长1.97%,也说明一季度的长期价值增长相对有限。 重启趸交业务推升投资资产增速,但也使得最低资本增长较快:受益于保费高速增长和退保率继续下降(0.6%降至0.3%),公司一季度投资资产较上年末增长7.0%至8979亿。但由于趸交业务价值率较低、资本占用较高,一季度最低资本较上年末增长6.1%至977亿,导致偿付能力充足率环比下降11个百分点。 盈利预测与投资建议:5%投资收益率假设下,预测2020-2022年EPS为5.13/5.74/6.24元,对应PE为8.46/7.55/6.95倍,EVPS为73.63/82.29/91.54元,对应PEV为0.59/0.53/0.47倍,估值仍处于历史低位。虽然公司一季度新业务价值并不理想,长期价值指标尚未明显改善,但综合考虑长期盈利能力和当前估值,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期、价值业务销售不及预期、权益市场下跌。
新华保险 银行和金融服务 2020-05-01 44.96 -- -- 45.77 1.80%
61.45 36.68%
详细
事件:新华保险公布2020年1季报,保险业务收入和归母净利润分别增长34.9%和37.7%至582.5亿元和46.4亿元,归母净资产较年初增加3.8%至876亿元,总投资收益率提高0.9ppts至5.1%; 保费结构变化较大,1季度侧重年金险和银保趸交 1、新华1季度长期险新单保费大幅增加174%至196亿元,拉动总保费增长34.9%,远高于国寿,平安寿和太保寿的13%,-11%和-1.1%; 2、新单高速增长对应着负债结构的较大变化,其中银保趸交1季度放量销售5年期分红险“稳得赢”111亿元,该产品提前配置了收益率为6%的非标资产,价值率微正,13.4%正增长的期交和-40.4%的10年期期交增速剪刀差则对应个险1-2月份聚焦3年和5年缴费期的惠添富策略,和去年同期偏重健康险的打法有所区别; 3、受CEO李全总去年8月正式到位,且19年开门红之后没有专项推动方案的影响,新华19年2季度和3季度新单10年期以上期交基数仅为26亿元和29亿元,叠加公司当前已经转为健康险推动节奏,以及人力同比的高增长,我们预计2-3季度新华的价值增长较为乐观; 可投资资产高增长和稳定的投资收益率推高1季度净利润 1、新华1季度净利润增长37%,归母净资产较年初增长3.8%,高于国寿平安的2.5%,仅低于太保的4.2%; 2、我们推断新华较好的利润和净资产增长主要是由于: a、1季度保费同比多增长150.8亿元,但退保,赔付和佣金手续费等支出项却同比减少52亿元,使得新华可投资资产较年初增加7%,高于国寿,平安和太保的2.8%,5.3%和4.4%;其中佣金手续费仅同比多增0.86亿元的原因是今年一季度产品价值率偏低,因而佣金支出/总保费的比例由去年同期的10.95%大幅下滑至8.26%; b、通过变现浮盈等方式,新华1季度年化总投资收益率同比提高0.9ppts至5.1%,综合投资收益率约为4.1%,和上市同业平均水平持平; 投资建议:1季报披露主要聚焦于财务数据,新华的净利润和净资产增速好于预期,一季度保费结构偏规模导向,我们预计全年其evps增长12.09%至73.67元,当前股价对应pev0.59倍,维持买入评级风险提示:新业务价值率持续承压,资产端无法匹配到收益率和久期合适的资产,代理人留存情况恶化,权益市场大幅波动
首页 上页 下页 末页 1/36 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名