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中国平安
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银行和金融服务
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2025-01-06
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51.00
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69.99
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35.38%
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51.62
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1.22% |
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51.86
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1.69% |
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详细
中国平安是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛的综合金融集团之一。公司成立于1988年,为国内第一家股份制保险公司。成立以来,公司逐步将业务扩展至产险、寿险、证券、信托、银行、资管、科技及医疗健康等领域,形成以“综合金融+医疗养老+科技创新”的综合业务架构。截至2024年三季度末,公司实现营业收入7753.8亿元,同比增长9.99%;实现归母净利润1191.8亿元,同比增长36.09%,营收及归母净利润规模均位列上市险企首位,综合实力强劲。 平安寿险:品牌优势及渠道建设夯实公司财富管理优势。通过打造一体化综合金融生态,公司深耕价值型保险产品供给,公司品牌及价值效应凸显。代理人渠道方面,以高质效-高收入-高留存促进代理人渠道正向循环发展。2024H1平安集团代理人月均收入11962元,寿险代理人月均收入9608元,均约为2021年的2倍。银保渠道方面,平安寿险与平安银行的独家代理关系使得保险利润更多留存在集团内部,银行广大的零售客户群体、广泛的网点是平安产品销售的强力支撑。 平安财险:科技助力打造“护城河”。作为我国财产险行业“老三家”之一,平安产险业务规模及市场份额稳居行业前二。多年来,公司依托自身存量竞争优势及规模效应,实现业务的较好增速,过去五年财险业务平均增速为5.3%。平安产险深耕科技化及系统化领域建设,形成了以“平安好车主”APP为核心的数字化运营平台,赋能承保、服务、理赔等多业务环节,打造公司差异化竞争优势。 投资业务:配置稳健均衡,不动产投资战略转向物权投资。公司投资资产规模保持稳健增长态势,投资结构稳定。截至2024年6月30日,保险资金投资组合规模超5.20万亿元,较年初增长10.2%。平安不动产投资规模占投资资产比例呈下降趋势,公司持续加强不动产投资风险管控。过去几年,公司持续加强针对不动产投资的风险管控水平,不动产投资规模及占比呈下降趋势。结合公司在相应领域投资战略的调整,整体风险水平可控。 盈利预测与估值:中国平安坚持“综合金融+医疗养老”的战略布局,持续推进负债端业务发展的韧性。我们预计公司2024年至2026年EPS为5.98/6.55/7.54元/股,当前股价对应公司P/EV为0.63/0.59.0.54倍,对应目标价为69.99至75.68元/股,目前仍有23%至33%的上升空间,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:盈利预测及估值风险;市场竞争加剧;利率下行风险;投资收益持续震荡;渠道费用导致的负债端成本上升风险;监管趋严等。
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国联证券
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银行和金融服务
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2024-12-31
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13.71
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14.38
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4.89% |
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14.38
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4.89% |
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详细
事项:公司12月28日发布《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易等事项获得中国证券监督管理委员会同意注册及核准批复的公告》(以下简称“《公告》”),公司发行股份购买民生证券股权事项获得证监会同意。公司此前公告,拟发行26.40亿股、募资294.92亿元用于收购民生证券,发行股本占发行后上市公司总股本的48.25%。此外,公司还将募集配套资金20亿元用于业务发展。 国信非银观点:收购民生证券将显著增强公司实力。第一,合并后业务规模显著扩大。以2024年前三季度数据为例,合并后上市公司营业收入、归母净利润等指标均较当前公司增长110%以上。以2023年三季度末数据为例,合并后上市公司总资产、总负债规模均较当前公司增长约60%,净资产及归母净资产增长约90%。第二,公司与民生证券优势互补,合并后各业务条线实力均增强,投行及经纪增强最明显。以2023年数据及2024年上半年数据为例,合并后上市公司经纪业务净收入规模约为当前公司的2.6倍,投行业务净收入约3-5倍,资管业务净收入约1.1倍。此外,合并后上市公司生息资产、投资资产规模显著扩大,利息净收入及投资收益也大幅增长。考虑到公司在基金投顾等买方财富管理领域布局较早,资产规模稳步扩张且杠杆率高于行业均值,与民生证券合并后综合实力大幅提升,我们看好公司后续各项主要业务的市占率提升。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024-26年EPS分别为0.18元、0.31元、0.35元。维持公司“优于大市”评级。 评论:证监会同意国联证券发行股份购买资产并募集配套资金事项公司12月28日发布《公告》,公告证监会同意事项:(1)同意公司向相关交易对象发行股份购买资产的事项;(2)同意公司发行股份募集配套资金不超20亿元的注册申请;(3)核准沣泉峪成为公司主要股东;(4)核准公司成为民生证券主要股东;(5)核准国联集团成为民生证券、民生基金、民生期货实控人。 关键财务指标明显增长,各业务线实力全面提升。公司与民生证券均为全国性综合类证券公司,双方在经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务均有布局,且业务具备一定规模。民生证券拥有在全国广泛分布的经纪业务分支机构及具有竞争优势的投资银行业务,双方合并后,上市公司的业务规模显著增长,业务布局更加均衡,各个业务线实力得到全面提升。 规模方面,合并后上市公司利润表规模及资产负债表规模大幅扩张。以2024年前三季度数据为例,合并后上市公司营业收入、归母净利润等指标均较当前公司增长110%以上。以2023年三季度末数据为例,合并后上市公司总资产、总负债规模均较当前公司增长约60%,净资产及归母净资产增长约90%。 公司与民生证券优势互补,合并后各业务条线实力均增强,投行及经纪增强最明显业务条线方面,经纪业务及投行业务实力增长最为明显。以2023年数据及2024年上半年数据为例,合并后上市公司经纪业务净收入规模约为当前公司的2.6倍,投行业务净收入约3-5倍,资管业务净收入约1.1倍。此外,合并后上市公司生息资产、投资资产规模显著扩大,利息净收入及投资收益也大幅增长。 从业务优势方面看,民生证券的投资银行业务实力突出,近年来民生证券采取“投资+投行+投研”的经营模式,以投资银行业务为特色,以研究业务为支撑,同时大力发展固定收益投资业务与股权投资业务,实现投资银行业务、机构研究业务与股权投资业务的相互促进,并形成了一定优势;而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。 从区域优势方面看,民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区,在河南地区具有较强的市场影响力;国联证券在无锡及苏南地区具有较强的市场影响力和较高的市场占有率。 行业并购:整合不断落地,龙头定价能力提升,尾部风险化解证券业重组事件也在不断落地。行业整合对金融机构产生多重影响,表现在提升头部定价能力,化解尾部风险等。具体来看,一是集中力量办大事,金融行业作为经济融资的引擎,在维护经济金融稳定、扶植新质生产力发展方面作用巨大;二是有利于行业龙头定价,尤其是整合带来的集中度提升促进扶优去弱;三是有利于化解尾部风险,避免中小机构因流动性、资产质量等陷入危机。在政策鼓励叠加行业发展趋势下,金融机构整合事件或将持续涌现。 投资建议:看好合并后上家公司各项业务市占率提升,维持“优于大市”评级考虑到公司在基金投顾等买方财富管理领域布局较早,资产规模稳步扩张且杠杆率高于行业均值,与民生证券合并后综合实力大幅提升,我们看好公司后续各项主要业务的市占率提升。维持“优于大市”评级。 风险提示政策风险,股东回报摊薄的风险,资本市场波动的风险,整合效果不及预期的风险等。
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中信证券
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银行和金融服务
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2024-12-17
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30.06
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30.76
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2.33% |
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30.76
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2.33% |
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详细
事项:2024年12月12日,中信证券在北京举办“要出国,找中信”“来中国,找中信”暨2024年投资者开放日活动,分享公司国际化业务发展动态和思路。 国信非银观点:第一,公司持续探索跨境业务,业务贡献日益提升。截至2024H1末,公司境外资产规模3,030.02亿元、占公司总资产比重为20.27%。2024年上半年,公司境外业务收入60.86亿元、收入占比为22.28%。第二,境外投行规模及市占率领先。2024年以来,公司港股股权承销额52.80亿港元、市占率5.56%。2024年上半年,公司中资美元债承销额14.85亿美元、市占率3.25%。第三,资本市场双向开放持续推进,蕴含众多业务机遇。一方面,居民境外投资需求增长,境外投资增速显著高于其他投资方向。 另一方面,我国基础资产收益率持续下行,国内“资产荒”压力凸显,向外发展或是破局之道。此外,近年来境外投资者持有中国金融资产规模显著增长。截至2024Q3末,境外投资者持有境内股票规模31,347亿元、债券44,405亿元。公司凭借丰富的业务牌照、深厚的业务资源及强大的创新能力,在境外投资者入华、中资企业出海及中国居民跨境投资等主要业务方向布局完善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024-26年EPS分别为1.39元、1.53元、1.64元。维持公司“优于大市”评级。评论:持续探索出海业务,重要性日益提升国内资本市场波动较大、股权融资低迷等因素,使得境内券商各项主营业务易面临短期压力。为促进业务稳健发展,上市龙头券商纷纷探索境外业务,寻求新的业务增长空间,比如海外投行业务、跨境财富管理及资产管理、跨境投资等。中信证券境外业务贡献稳步提升,截至2024H1末,公司境外资产规模3,030.02亿元、占公司总资产比重为20.27%。2024年上半年,公司境外业务收入60.86亿元、收入占比为22.28%。境外投行业务:股权融资、中资美元债融资业务市占率领先公司境外股权及中资美元债承销市占率领先。股权融资方面,中信证券国际、中信里昂证券均具备优秀的保荐和承销能力,业务排名经常位居港股股权承销市场前列。债务融资方面,公司中资美元债承销市占率连续多年处于领先水平,且已具备丰富的海外客户熊猫债创新服务经验。当前,公司在境内外一体化基础上加强国际业务扩张,逐步由中资境外业务向东南亚、印度延伸。2024年以来,公司港股股权承销额52.80亿港元、市占率5.56%。2024年上半年,公司中资美元债承销额14.85亿美元、市占率3.25%。公司境外投行业务,股权融资、债务融资及财务顾问业务线条发展思路清晰。 股权承销聚焦港股股权承销、GDR及东南亚等海外股权融资。2024年上半年,公司完成香港市场IPO项目7单、再融资项目3单,香港市场股权融资业务承销规模8.82亿美元,排名中资证券公司第一;在其他海外市场完成股权融资项目8单,承销规模4.06亿美元。 债券承销聚焦熊猫债、中资离岸债、东南亚等海外美元债业务。2024年上半年,中资离岸债券业务方面,公司共完成130单债券发行,合计承销规模14.85亿美元,市场份额3.25%,排名中资证券公司第二;此外,公司还为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案、跨境流动性管理等多元化服务。 财务顾问聚焦中资企业出海并购、外资企业入境并购和境外上市公司并购及私有化。2024年上半年,公司完成涉及中国企业全球并购交易规模53.14亿美元,排名中资证券公司第二;协助中国宝武收购几内亚西芒杜铁矿;协助欧洲GrangesAB收购位于中国山东的生产基地,服务国家战略积极引入外商投资。跨境投资需求旺盛,公司产品布局全面金融机构跨境财富管理、资产管理迎来多重催化。一方面,居民境外投资需求增长,境外投资增速显著高于其他投资品类。2008年-2022年,中国居民境外投资复合增速达28%,大幅领先银行理财、保险、投资性不动产等投资产品。另一方面,随着经济增速下台阶,我国基础资产的收益率持续下行,国内“资产荒”压力日益凸显,向外发展或是破局之道。全球化资产配置是大势所趋。以美国和日本为例,美国对海外的组合投资也占到GDP的53.7%。日本更加显著,对海外的组合投资占GDP的比例从2001年的29.5%升至2023年末的103%。目前中国对海外的组合投资仅占GDP的6%,上行空间较大。 跨境业务发展处于逐步深化过程中。2002年以来,监管部门陆续出台QFII、QDII、沪深港通、互认基金、跨境理财通、ETF互联互通等政策,为公司基金拓展跨境业务提供了政策支持。目前,QFII/RQFII额度已经放开,QDII额度仍然受限且额度较紧张,基金互认、跨境理财通逐步活跃且额度仍十分充足,跨境投资业务仍具备较大的发展空间。境外投资者投资中国金融资产规模增长显著,以股票和债券为主。截至2024年9月末,境外投资者持有境内股票规模31,347亿元、债券44,405亿元。 境内投资者需求持续扩张,QDII额度稳步提升。截至2024年11月底,中国QDII额度达1公司产品线全面,有能力从多资产、多策略、多地区出发进行多维度配置。多资产角度,在引入产品时重点关注资产特点,着重引入收益率稳健7波动率更低的跨境和被动指数产品;多策略角度,结合市场环境引导客户配置更稳健,推动客户资产配置向低波动转型;多地区角度增加多个国家和区域的产品供应,通过跨境产品地区谱系进一步分散投资风险。投资建议:出海业务渐成新增长引擎,维持“优于大市”评级公司出海业务发展时间早、业务能力强、产品布局全,当前业务规模及市占率已居于中资券商领先地位。 公司凭借丰富的业务牌照、深厚的业务资源及强大的创新能力,在境外投资者入华、中资企业出海及中国居民跨境投资等主要业务方向布局完善。截至2024上半年,境外业务收入贡献已达20%以上。展望未来,伴随资本市场双向开放持续推进,跨境业务贡献或将持续提升。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024-26年EPS分别为1.39元、1.53元、1.64元。维持公司“优于大市”评级。 风险提示政策风险,海外利率波动风险,全球经济下滑的风险,国内经济下行超预期的风险等。
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华泰证券
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银行和金融服务
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2024-11-05
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17.91
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--
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--
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20.98
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17.14% |
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20.98
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17.14% |
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详细
华泰证券发布 2024年三季度报。 2024年前三季度公司实现营业收入 314.24亿元, 同比提升 15.41%; 实现归母净利润 125.21亿元,同比提升 30.63%;扣除非经常性损益后的净利润为63.19亿元, 同比下滑35.29%, 对应EPS1.33元, 同比提升 30.46%; ROE 为 7.59%, 同比增加 1.44pct, 业绩上涨主要因政策提振市场回暖及有息负债利息支出下降影响, 投资收益与利息收入大幅度增加所致。 公司自营业务坚持去方向, beta 弹性弱于同业, 但受益于 Asset Mark 资产出售带来的收益贡献, 后续机构与海外业务等有拓展空间。 自营、 利息业绩成主要驱动力。 2024年前三季度因权益、 衍生品、 股权市场回暖, 投资收益和公允价值变动收益大幅增加, 公司实现投资业务收入(含公允价值变动) 120.39亿元, 同比提升 56.85%。 2024年前三季度, 利息净收入 13.01亿元, 同比大幅提升 52.05%, 主要系有息负债利息支出下降所致。 经纪、 资管业绩承压。 2024年前三季度受费率下降影响, 经纪业务收入 39.66亿元, 同比下降 14.27%。 公司期末货币资金 2153.8亿元、 同比增长 43.28%,主因客户资金增加。 公司持续深化财富管理和机构服务“双轮驱动” 战略,优化财富管理业务架构, 提升客户粘性。 2024年前三季度公司资管业务实现净收入 30.33亿元, 同比下滑 3.67%。 截至 9月末, 华泰柏瑞 AUM 达 6889亿元(同比+64%) , 其旗下宽基指数基金沪深 300ETF 规模近 4000亿元, 位居沪深两市非货币ETF规模市场第一; 南方基金AUM达1.41万亿元(同比+18%)。 股权融资规模下降, 投行业绩下滑。 2024年前三季度, 在 IPO 审核持续趋严的情况下, 市场股票融资总规模持续下降, 公司实现投行业务收入 13.57亿元, 同比下滑 40.76%。 2024年前三季度, 公司股权承销金额 206.63亿元,同比下滑 71%, 行业排名第三; 债券承销金额 9092亿元, 同比下滑 2%, 行业排名第三。 当前公司 IPO 储备项目为 8单, 排名行业第三, 后续并购业务有拓展潜力。 风险提示: 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性; 市场大幅波动风险; 金融监管趋严; 境外监管风险等。 投资建议: 基于资本市场回暖与市场政策的持续支持对证券业务的影响, 我们对公司 2024年、 2025年和 2026年的盈利预测分别上调 6.92%、 6.07%和5.65%, 预测 2024-2026年公司归母净利润分别为 144.17元、 154.15亿元、165.34亿元, 同比增长 13.07%/6.92%/7.26%, 当前股价对应的 PE 为11.05/10.36/9.66x, PB 为 0.84/0.79/0.75x。 作为行业转型范例, 对公司维持“优于大市” 评级。
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东方证券
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银行和金融服务
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2024-11-01
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10.34
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--
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--
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12.02
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15.58% |
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11.94
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15.47% |
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详细
东方证券发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收140.79亿元,同比+2.81%;实现归母净利润33.02亿元,同比+15.57%。公司EPS为0.37,同比+15.63%;加权平均ROE为4.16%,同比增加0.49pct。第三季度,公司实现营收55.08亿元,同比+10.16%;实现归母净利润11.91亿元,同比+24.58%。营收增长的主因系三季度受政策影响,公司自营受益。 自营业务持续向上,机构业务稳中向好。前三季度,公司实现投资业务收入40.95亿元,同比增长69.10%,其中第二季度实现收入14.68亿元,同比+300%,系受低基数效应和债券市场表现良好影响;第三季度实现收入18.28亿元,同比+102%,系受益于市场回暖。据2024H1数据显示,公司银行间现券交易量同比增长26.1%,交易所债券交易量同比增长81.4%。公司有望受益于权益市场回暖及固收类自营交易业务规模增长。 权益融资下滑明显,债券承销规模和份额提升。前三季度,股权融资整体下滑76%,受此影响,公司实现投行业务收入8.30亿元,同比下降30.15%。 公司股权融资规模和市场份额均有不同程度下滑,但债券承销业务表现良好,合计承销3,742亿元,同比+22.5%,市场份额为3.70%,较去年同期提升0.65pct。未来将发力产业并购。 经纪和信用拖累业绩,财富业务有拓展空间。前三季度,市场日均交易额为7,955亿元,同比-10%,受此影响,公司实现经纪业务收入15.97亿元,同比下降25.96%。三季度末,货币资金1,003.19亿元,较2024年6月末增长20.7%,主因系公司持续拓宽获客渠道,同时市场回暖带动客户资金增加,公司有望从中受益。公司实现信用业务收入9.17亿元,同比下降30.91%,主因系受外部利率下降影响。 资管业务加大改革,持续推进国际化进程。公司实现资管业务收入10.17亿元,同比下降37.11%。公司联营企业汇添富基金新加坡子公司开业,为客户提供跨境财富需求,公司同时加大被动指数产品研发,匹配业内趋势。 投资建议:基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024-2026年的盈利预测分别上调0.94%/1.28%/1.49%,预计2024-2026年公司归母净利润30.0/32.0/33.6亿元,同比增长9.0%/6.6%/4.9%,当前股价对应的PE为29.4/27.6/26.3x,PB为1.2/1.2/1.1x。随着市场改革持续,公司各项业务优势有望延续,公司综合实力将持续提升。我们对公司维持“优于大市”评级。 风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等
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招商证券
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银行和金融服务
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2024-11-01
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19.12
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--
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--
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22.83
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19.40% |
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22.83
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19.40% |
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详细
招商证券发布 2024年三季度报。 2024年前三季度公司实现营业收入 142.79亿元, 同比小幅下滑 3.98%; 实现归母净利润 71.5亿元, 同比提升 11.68%; ROE 为 6.12%, 同比增加 0.3pct; EPS 为 0.77元/股, 同比提升 11.59%。 公司业绩上涨主要因政策提振市场信心, 股票市场呈反弹态势, 交投活跃度提升影响, 自营业务成为业绩增长的关键因素。 随着市场环境的逐步改善和政策的持续支持, 公司业绩有望提升。 资本市场回暖, 加大三方客户导流, 客户资金增长。 2024年前三季度, 公司实现经纪业务手续费净收入 36.73亿元, 同比下滑 14.15%。 公司期末货币资金 1,366.18亿元、 同比增长 24%, 主因客户资金增加。 资金增加背后主因是公司加大互联网等渠道导流, 实现客户规模增长, 三季度弹性尤其明显。 自营业务收入快速提升, 成业绩增长主要驱动力。 2024年前三季度, 公司实现投资收益(含公允价值变动收益) 71.66亿元, 同比增长 51.88%; 公司金融资产规模 3715亿元, 同比上涨 8.81%, 主要因资本市场系列政策落地, 交投市场回暖, 投资收益和公允价值变动收益大幅增加。 资管、 投行业务承压, 债承规模提升。 2024年前三季度, 市场债券融资规模较去年同期持续增长, 但股权融资总规模同比明显下降, 公司投行业务收入4.19亿元, 同比下跌 43.82%。 股权融资方面, 公司股权承销金额 59.08亿元, 同比下滑 60%, 行业排名第 9; IPO 储备项目 5单, 行业排名第 5; 债券融资规模约为 2897亿元, 同比增长 30.8%, 市占率提升。 资管业务业绩下滑,管理规模稳步提升。 2024年前三季度, 公司资管业务手续费净收入 5.02亿元, 同比下降 8.49%。 投资建议: 基于市场政策的持续支持、 资本市场交投活跃度提升等对证券业务的影响, 我们对公司 2024年、 2025年与 2026年的盈利预测分别上调 4.6%、 2.3%和 1.2%, 预测 2024-2026年公司归母净利润分别为 93.72亿元、 100.33亿元、 110.88亿元, 同比增长 6.9%/7.1%/10.5%, 当前股价对应的 PE 为 13.6/12.7/11.5x, PB 为 1.0/1.0/0.9x。 在市场活跃度改善的情况下, 公司核心业务优势继续保持, 展现出良好的发展韧性,对公司维持“优于大市” 评级。 风险提示: 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性, 政策风险等。
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新华保险
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银行和金融服务
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2024-11-01
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47.70
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57.36
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20.25% |
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57.36
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20.25% |
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详细
资本市场大幅反弹,公司归母净利润同比提升116.7%。受三季度资本市场回暖影响,公司前三季度营收及利润表现亮眼。截至三季度末,公司实现营业收入513.7亿元,同比增长72.9%;实现归母净利润96.0亿元,同比增长116.7%。公司持续优化各渠道转型措施,前三季度实现保险服务收入1069.6亿元,同比提升72.9%。公司改革成果持续释放,核心价值指标增幅位列上市险企首位。截至三季度末,公司退保率为1.3%,同比优化0.2pt,业务质态改善带动公司新业务价值增速达79.2%。 个险一系列转型措施带动渠道价值优化。2024年前三季度,公司陆续出台新《基本法》及“XIN一代”销售团队改革举措,进一步推动代理人团队的转型升级,加快绩优人力建设,提高人均产能。截至三季度末,公司个险渠道实现保费收入977.9亿元,同比增长1.3%,其中长期险首年期交保费达119.8亿元,同比增长18.8%,业务期交化转型成果凸显。 银保探索多元产品结构,保费收入企稳回升。2024年,受行业“报行合一”整顿等因素影响,公司银保业务保费增速放缓。截至三季度末,公司银保渠道实现保费收入453.1亿元,增速同比扭正。其中,长险首年期交保费同比增长6.3%,持续深化业务期交化改革。此外,公司以传统险为基础,在预定利率下调背景下探索分红型产品销售,结合组合型产品策略,挖掘市场多元化保险保障需求。 资产端投资收益同比大幅提升。2024年,公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会,在市场低位时把握股票、债券等结构性机遇,总投资收益水平得到显著改善。受益于自身权益类资产配置结构较高的特点,前三季度公司实现年化总投资收益率6.8%、年化综合投资收益率为8.1%(较去年同期提升5.1pt),位列上市险企首位。 投资建议:公司持续推进负债端价值转型,业务价值率得到显著提升。此外,公司相对较高的权益配置规模铸就更好的资产收益弹性,我们上调此前盈利预测,预计公司2024至2026年公司EPS为6.31/7.26/8.07元/股(原为4.35/5.36/5.99元/股),当前股价对应P/EV为0.54/0.50/0.46x,维持“优于大市”评级。 风险提示:保费增速不及预期;长端利率下行;资产收益下行等。
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国联证券
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银行和金融服务
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2024-11-01
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12.05
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--
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--
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13.99
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16.10% |
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14.66
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21.66% |
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详细
国联证券公布2024年三季报。前三季度实现营业收入20.05亿元、同比-20.04%,归母净利润3.96亿元、同比-45.53%,加权平均ROE2.18%、同比-2.02pct。2024Q3实现营收9.19亿元、同比+31.26%、环比+0.72%,实现归母净利润3.08亿元、同比+143.65%、环比+0.55%。Q3单季度分部业务环比增速:经纪-30.61%、投行+3.50%、资管+0.82%、利息-36.33%、投资+5.56%,分部业务占比:经纪12.93%、投行10.30%、资管18.63%、利息-4.31%、投资57.15%、其他5.30%。投资收益(含公允价值变动)为公司业绩压舱石。 期末客户资金增长显著,为后续经纪业务提供支撑。2024Q3末公司货币资金175.81亿元、较年初+79.10%,主因客户资金增加,期末客户资金存款114.70亿元、较年初+72.47%。10月以来,A股日均成交额为2.00万亿元,较前三季度的7955亿元大幅提升151.40%,公司经纪业务增长可受益于市场回暖。 资产规模保持扩张,杠杆率保持提升。2024Q3末公司杠杆率4.89倍,较年初的4.43倍、上半年末的4.80倍有所提升。其中,期末买入返售金融资产105.64亿元、较年初+99.07%,FVTPL资产439.66亿元、较年初+12.65%,FVOCI资产49.47亿元、较年初+37.40%。 民生证券整合推进,落地后将显著增强公司实力。合并民生证券事项持续推进中,最新进度为9月27日获得证监会及上交所相关受理通知。民生证券2024H1末总资产规模637.34亿元、归母净资产规模161.27亿元,净资产规模与国联证券大致相当,合并后有望显著增强公司综合实力。 风险提示:股票市场景气度下降、投顾业务发展不及预期,与民生证券合并后协同不及预期,政策风险等。 投资建议:基于公司三季报数据及资本市场近况,我们将公司经纪业务、投行业务及投资业务增速小幅上调,并基于此将2024-26年归母净利润上调为5.16亿元、8.85亿元及10.05亿元,上调幅度分别为8.64%、7.07%及7.22%。 考虑到公司在基金投顾等买方财富管理领域布局较早,资产规模有序扩张且杠杆率高于行业均值,与民生证券合并后综合实力大幅提升,我们看好公司后续各项主要业务的市占率提升。我们对公司维持“优大于市”评级。
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中国太保
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银行和金融服务
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2024-11-01
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37.00
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--
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39.50
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6.76% |
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39.50
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6.76% |
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详细
资本市场反弹带动公司利润大幅提升。2024年三季度,资本市场大幅反弹,叠加长端利率的企稳,公司资产端营收及利润贡献显著抬升。前三季度,公司实现营业收入3105.6亿元,同比大幅增长21.3%;实现保险服务收入2094.1亿元,同比增长2.3%。受益于公司负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳,公司实现归母净利润383.1亿元,同比增长65.5%。在当前行业转型周期下,公司彰显出较强的盈利韧性,我们持续看好公司后续资产及负债端的估值修复空间。 寿险持续推进“长航”转型,NBV同比高增。前三季度,太保寿险持续推进各渠道转型战略,共计实现规模保费2300.6亿元,同比增长3.3%;实现新业务价值142.4亿元,同比增长37.9%。1)个险:深化“芯个险”转型战略,代理人质量及人均产能稳中有升。个险渠道实现新保保费338.3亿元,同比增长16.3%。其中,核心人力规模5.8万人,同比增长2.4%,基本实现企稳,对应人均首年规模保费增速15.0%。2)银保:聚焦重点区域化经营,推进长期期交型产品发展,渠道前三季度实现规模保费347.3亿元,同比增长6.2%。 其中新保业务同比下降18.4%,降幅较年中进一步收窄,预计“报行合一”影响已明显减弱。 财险维持较高业务增速,COR同比持平。前三季度,太保产险实现原保险保费收入1598.2亿元,同比增长7.7%,增速位列上市险企首位。在自然灾害频发导致赔付上升背景下,公司前三季度COR为98.7%,彰显公司较强的风控水平。车险业务不断加强资源集约化管理,前三季度实现原保险保费收入781.3亿元,同比增长3.3%。非车险业务不断强化产品创新,加大包括“农业保险+”等产品研发力度,前三季度实现保险服务收入1452.0亿元,同比增长4.1%。 资产收益显著改善,配置结构不断优化。固收方面,公司积极增配长债类资产,延长资产久期。权益方面,中国太保以“股息价值”为权益投资核心策略,前三季度公司实现总投资收益率4.7%,同比上升2.3pt。其中,OCI权益类资产为1268.3亿元,同比增加29.5%。随着资本市场的回弹,公司实现公允价值变动损益421.0亿元,同比扭正。 投资建议:随着公司“长航”二期转型战略的稳步推进,经营成果稳健。此外,资本市场回暖利好险企资产端估值修复,因此我们上调盈利预测,预计2024至2026年公司EPS为3.33/3.67/3.93元/股(原为3.28/3.52/3.65元/股),当前股价对应P/EV为0.66/0.62/0.56x,维持“优于大市”评级。 风险提示:保费不及预期;自然灾害导致COR上升;资产收益下行等。
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中国人寿
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银行和金融服务
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2024-11-01
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42.41
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50.66
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19.45% |
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50.66
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19.45% |
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详细
资产估值修复,公司归母净利润同比增长173.9%。公司持续践行“三坚持”、“三提升”、“三突破”的转型目标,叠加资产收益回升,在去年同期高基数基础上公司前三季度实现营业收入4271.8亿元,同比大幅增长54.8%。其中,新准则下保险服务收入为1578.5亿元,同比增长15.7%,增幅位列上市险企首位。前三季度,公司实现归母净利润1.45.2亿元,创历史新高。作为我国人身险行业龙头,中国人寿彰显出较强的业绩韧性,叠加负债端转型红利的持续释放,利好公司未来核心价值指标的持续企稳。 产品结构持续优化,长期险占比不断提升。今年前三季度,监管持续引导行业产品结构调整及负债成本下调,公司不断加大产品及业务多元化转型,持续推动产品长期化。截至三季度末,公司实现总保费收入6082.5亿元,同比增长5.1%。随着各渠道改革成果的不断释放,公司实现新单保费收入1975.1亿元,同比增长0.4%,对应新业务价值同比增幅为25.1%。十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重达46.4%,较去年同期提高4.3pt。 销售渠道质态优化,核心指标企稳。公司个险渠道持续推进代理人“三化”转型措施,渠道质态不断改善。截至三季度末,公司个险人力规模为64.1万人,基本实现企稳。绩优人力规模和占比持续实现双提,升月人均首年期交保费同比上升17.7%。此外,个险新营销模式“种子计划”试点城市扩展至24个城市,转型成果取得初步成效。 资本市场反弹带动资产收益大幅改善。公司持续优化资产配置结构,加强优质高分红类资产配置比例,前三季度OCI权益类资产达1514.4亿元,较年初提高19.4%。随着三季度股票市场的快速反弹,公司总投资收益大幅提升。 截至三季度末,公司实现投资收益2614.2亿元,同比大幅增长152.4%,对应总投资收益率5.38%,位列上市险企首位。此外,截至三季度末,公司公允价值变动损益达1476.6亿元,对营收及利润贡献大幅提高。 投资建议:作为我国人身险行业龙头,中国人说不断推进负债端一系列转型措施,叠加资产端核心指标的持续修复,我们上调公司盈利预测,预计2024至2026年公司EPS为1.51/1.93/2.30元/股(原为1.45/1.80/2.09元/股),对应P/EV为0.94/0.86/0.79x,维持“优于大市”评级。 风险提示:保费增速不及预期;长端利率下行;资产收益下行等。
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中金公司
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银行和金融服务
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2024-11-01
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34.88
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41.15
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17.67% |
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41.04
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17.66% |
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详细
中金公司公布2024年三季报。前三季度实现营收134.49亿元、同比-23.00%,归母净利润28.58亿元、同比-37.97%。加权平均ROE2.64%、同比-2.20pct。 2024Q3单季度实现营收45.39亿元、同比-10.03%、环比-9.89%,归母净利润6.30亿元、同比-39.82%、环比-36.31%。Q3单季度分部收入环比增速:经纪-15.77%、投行-5.89%、资管-2.01%、利息-72.70%、投资+33.97%,收入占比:经纪17.43%、投行17.22%、资管6.23%、利息-8.36%、投资70.75%、其他-3.27%。投资收益(含公允价值变动)为公司主要收入增长点。 杠杆率有所提升,资产规模恢复扩张。2024Q3末公司杠杆率5.18倍,较2024H1末的4.97倍有所提升。扩表主因金融投资资产规模增长,期末FVTPL资产为2753.63亿元、环比+10.84%,FVOCI权益资产17.81亿元。政策提振资本市场之下,公司有望充分受益。公司为申请互换便利操作的首批券商,互换便利操作有望增加公司股票持仓规模,提升公司业绩弹性。此外,公司有望充分受益于新修订的券商风控指标体系,用表能力有望提升。 客户资金略有增长,经纪业务有望复苏。公司财富管理业务布局位居行业前列,合并中金财富后,公司以买方投顾为核心,继续拥抱公募化、指数化、全球化趋势,并探索创新业务,取得良好成效。2024年上半年,公司财富管理产品保有规模稳定在3400亿元以上,其中,由“中国50”、“微50”、“公募50”等产品组成的买方投顾产品规模稳定在近800亿元,均稳居同业前列。2024Q3末,公司客户资金存款729.51亿元、环比+18.84%。10月以来,A股日均成交额为2.00万亿元,较前三季度的7955亿元大幅提升151.40%,公司经纪业务增长可受益于市场回暖。 投行业务仍有所承压,并购重组或迎业务机遇。2024年以来,全市场IPO承销额521.40亿元、同比-84.30%,股权再融资承销额1919.70亿元、同比-72.24%,股权融资市场仍较低迷。另一方面,政策加大对上市公司并购重组支持力度,并购重组业务或将一定程度缓冲投行业务下降。 风险提示:市场景气度下滑,股权融资低迷,财富管理业务不及预期等。 投资建议:基于公司三季报数据和资本市场近况,我们下调了公司投行业务增速、上调了公司全年的汇兑损失,并基于此将公司2024-26年归母净利润下调至45.61亿元、51.32亿元及55.65亿元,下调幅度分别为13.96%、13.54%及13.26%。考虑到公司在业务创新方面理念领先,财富管理布局持续深入,看好公司未来在新业务领域构建护城河,维持公司“优于大市”评级。
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中信证券
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银行和金融服务
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2024-10-31
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27.03
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36.49
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33.91% |
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36.20
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33.93% |
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中信证券发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入461.42亿元,同比增长0.73%;实现归母净利润167.99亿元,同比增长2.35%。公司基本每股收益为1.090,同比增长0.93%;加权平均ROE6.30%,同比增加0.11pct。营收增长主因Q3末权益市场发力,金融工具公允价值增长显著。 总资产增长近两成,杠杆水平提升。公司总资产为17,317.16亿元,较2023年末增长19%;有效杠杆提升至4.64,较2023年末提升0.37pct,这为资本中介等用表业务提供资金基础。 自营权益体现弹性,资管业务稳健。公司实现投资业务收入216.64亿元,同比增长37.28%,主要系三季度权益市场表现良好,交易性金融资产较2023年末增长21.7%,同时公司加大FICC代客业务转型。公司实现资管业务收入74.79亿元,同比增长1.10%,资管业务持续加强主动投研管理,资管业务公募牌照申请和国际化进程持续推进。 股权和债券承销份额提升,并购重组蓄力待发。公司实现投行业务收入28.19亿元,同比下降46.39%,受市场IPO速度减缓影响。公司完成股权承销项目34家,募集资金343亿元,市场份额14.85%,排名市场第一,较去年同期提升1.68pct;债券承销市场份额为14.56%,排名市场第一,较去年同期提升0.43pct。公司储备项目有11家,位居行业第一位,其中已注册6家,已审核通过2家。在新监管要求下,公司有望发展多元股权融资业务,加强海外股权融资业务,并购重组有望成为新的成长点。 传统业务转型,加大财富及海外业务拓展。前三季度,A股日均成交额7955亿元,较2023年同同期下降10%,受此影响,公司实现经纪业务收入71.54亿元,同比下降8.67%。公司实现信用业务收入9.19亿元,同比下降71.96%,主因系利息收入减少及卖出回购利息支出增加。公司有望持续深化财富管理全球布局,为企业提供全生命周期综合金融解决方案,整合财富销售、机构服务与投行等业务协同能力。 投资建议:基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024-2026年的归母净利润分别上调5.57%/5.84%/5.98%,预计2024-2026年公司归母净利润为205.7亿元、226.2亿元、243.4亿元,同比增长4.3%/10.0%/7.6%,当前股价对应的PE为19.6/17.8/16.6x,PB为1.5/1.5/1.4x。公司作为龙头券商,综合实力强劲、ROE水平行业持续领先,我们对公司维持“优于大市”评级。 风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。
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东方财富
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计算机行业
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2024-10-28
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22.48
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--
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--
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31.00
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37.90% |
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31.00
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37.90% |
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详细
公司发布2024年三季报,业绩符合预期。1-3Q24公司实现营业总收入73.04亿元、同比-13.96%,归母净利润60.42亿元、同比-2.69%,加权平均ROE8.14%、同比-1.02pct。24Q3实现营业总收入23.59亿元、同比-13.86%、环比-5.24%,归母净利润19.86亿元、同比+0.09%、环比-5.52%。因资本市场行情于三季度末启动,公司手续费及佣金净收入、利息净收入等主要收入项受益时间较短,增速未充分体现。公司资产负债表中的货币资金、客户资金、代理买卖证券款等项目增长显著,我们判断公司后续收入增长可充分体现。 资本市场景气度提高,客户资金增长显著。政策提振市场信心,投资者入市态度积极、证券交易及基金购买行为活跃。公司期末货币资金1,120.04亿元、较年初+82.42%,主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金195.22亿元、较年初+82.28%,主因客户备付金增加。期末代理买卖证券款1,128.47亿元,主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。 基金保有规模业内领先,保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主,2024H1末数据显示,其权益基金保有规模3,433亿元、占非货基金比重高达62.2%(vs蚂蚁基金51.2%)。受权益市场回暖影响,结合公司代理买卖证券款变动额,我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以C端客户为主,客户流量较大。天天基金社群式运营模式较为成功,客户粘性较高且客户投资经验较普通投资者更为丰富。费率方面,基金代销费率或将有所下调,但基金保有规模增长有望缓冲费率下调影响。 投资收益快速增长。2024前三季度公司投资收益(含公允价值变动)24.02亿元、同比+49.7%,主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产845.00亿元,同比提升137.59亿元、提升幅度19.4%。 流量赋能牌照,竞争力持续,龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池,社区化运营已较为成熟,用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类,流量变现链条较长,发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级,凭借用户规模+AI技术+数据储备,或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议:根据公司三季报数据及近期资本市场表现,我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设,并基于此将公司2024-26年归母净利润分别上调12.50%、13.01%及11.62%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升,我们维持“优于大市”评级。 风险提示:股票市场景气度下降,证券业务市占率下降,基金代销承压等。
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东方证券
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银行和金融服务
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2024-09-03
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8.40
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--
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--
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12.22
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45.48% |
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12.52
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49.05% |
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详细
东方证券发布 2024年中报。 2024年上半年, 公司实现营业收入 85.71亿元,同比下降 1.42%; 实现归母净利润 21.11亿元,同比增长 11.04%。 公司基本每股收益为 0.240, 同比增长 14.29%; 加权平均净资产收益率 2.66%, 同比增加 0.22pct。 营收下降的主因系受市场景气度影响。 公司计划每 10股派发0.75元, 共计派发 6.35亿元, 占归母净利润的 30.06%, 重视股东回报。 自营收益同比增近五成。 公司实现投资业务收入 22.67亿元, 同比增长49.25%, 除低基数效应外, 主因系债券市场表现良好。 公司银行间现券交易量同比增长 26.1%, 交易所债券交易量同比增长 81.4%, 利率互换名义本金较年初增长 57.5%。 公司有望受益于固收类自营交易业务规模稳步增长。 经纪业务承压, 持续拓宽获客渠道。 上半年市场日均交易额 8,606.8亿元,同比下降 8.21%。 受市场影响, 公司实现经纪业务收入 10.46亿元, 同比下降 28.74%。 公司客户资金账户总数为 280.4万户, 较年初增长 4.21%; 公司非货产品销售规模为人民币 96亿元, 同比提升 17.2%。 公司持续拓宽获客渠道, 发力财富投顾业务。 权益融资大幅下滑, 债券承销表现良好。 公司实现投行业务收入 5.47亿元,同比下降 25.45%, 主因系受 IPO 收紧影响。 但公司债券承销业务表现良好,合计承销 2161.6亿元, 同比增长两成; 市场排名第 6位, 较去年同期上升 3位。 目前, 公司储备项目丰富, 共计 12家, 其中已受理 3家, 已问询 8家,已审核通过 1家, 同时拓展产业并购。 资管等业务国际化进程推进。 公司实现资管业务收入 7.08亿元, 同比下降38.06%。 东证资管总管理规模人民币 2,249.39亿元, 较 2023年末下降4.59%。 公司联营企业汇添富新加坡子公司开业, 为客户提供跨境财富需求。 投资建议: 基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响, 我们对公司2024-2026年的盈利预测分别下调 6.4%/6.4%/6.5%, 预计 2024-2026年公司归母净利润 29.7/31.6/33.1亿元, 同比增长 8.0%/6.2%/4.7%, 当前股价对应的 PE 为 23.6/22.2/21.2x,PB 为 1.0/0.9/0.9x。 随着市场改革持续, 公司各项业务优势有望延续, 公司综合实力将持续提升。 我们对公司维持“优于大市” 评级。 风险提示: 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性; 金融监管趋严; 市场竞争加剧; 创新推进不及预期等。
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国联证券
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银行和金融服务
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2024-09-03
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9.61
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--
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13.87
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44.33% |
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13.99
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45.58% |
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核心观点国联证券公布2024年中报。2024上半年,公司实现营收10.86亿元、同比-39.91%,归母净利润0.88亿元、同比-85.39%,加权平均ROE0.48%、同比-3.00pct。2024Q2实现营收9.12亿元、同比-19.16%、环比+426.15%,归母净利润3.06亿元、同比-22.01%、环比扭亏。分部业务收入增速:经纪+6.88%、投行-39.85%、资管+273.81%、利息净收入-201.16%、投资-60.98%、其他-70.54%,分部业务收入占比:经纪25.73%、投行15.88%、资管28.77%、利息净收入-8.20%、投资34.57%、其他3.55%。 完善以基金投顾为核心的账户管理体系,推进买方财富管理转型。公司为首批获得基金投顾牌照的券商之一,截至2024上半年末,公司基金投顾总签约客户数31.94万户、同比+13.35%,授权账户资产规模69.58亿元、同比基本持平,累计上线合作渠道30家。财富管理业务方面,客户基础持续夯实,上半年新增客户11.94万户,累计总客户185.58万户,同比增长10.06%。 发行股份收购民生证券,综合实力或迎显著提升。8月9日,公司公告发行股份购买民生证券99.26%股权的草案,交易对价294.92亿元,交易对价约为民生证券合并净资产的1.84x。同时,公司该奖募集配套资金20亿元,用于向民生证券增资,发展其财富管理业务和信息技术基建。以2023年数据计算,合并民生证券后,公司总资产+84.05%、净资产+160.76%、营收+127.10%、归母净利润+89.78%,公司综合实力将有大幅提升。 债券投资增长,股票及基金投资收缩。截至上半年末,公司交易性金融资产中,债券规模同比+8.3%、股票规模同比-47.6%、公募基金规模同比-48.7%、私募基金规模同比-65.4%。2024Q2公司实现投资净收益5.25亿元,明显扭转了2024Q1的亏损态势,是公司Q2业绩反弹的主要原因。 风险提示:股票市场景气度下降、投顾业务发展不及预期,与民生证券合并后协同不及预期,政策风险等。 投资建议:基于公司中报数据,我们将公司经纪业务、投行业务及投资业务增速下调,并基于此将2024-26年归母净利润下调为4.75亿元、8.27亿元及9.37亿元,下调幅度分别为45.8%、18.1%及14.0%,其中2024年下调幅度较大,主要因为投资业务增速下调较多。考虑到公司在基金投顾等买方财富管理领域布局较早,与民生证券合并后综合实力大幅提升,金融投资资产中偏稳健的债券类资产占比有所提升,我们看好公司后续各项主要业务的市占率提升。我们对公司维持“优大于市”评级。
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