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兴业证券 银行和金融服务 2025-05-05 5.81 6.79 6.43% 6.07 4.48%
6.51 12.05% -- 详细
事项:兴业证券发布2025年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入:23亿元,同比+29.9%。归母净利润:5.2亿元,同比+57.3%。 点评:单季度ROE环比有所回落,去年Q4业绩基数较高。公司报告期内ROE为0.9%,同比+0.3pct,环比-0.6pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.84倍,同比+0.43倍,环比+0倍。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为1.1%,同比+0.1pct。 3)公司报告期内净利润率为22%,同比+3.8pct。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为2217亿元,同比+281.6亿元,净资产:578亿元,同比+9.7亿元。杠杆倍数为3.84倍,同比+0.43倍。 公司计息负债余额为1405亿元,环比+41.2亿元。 自营业绩同比有所提升。公司重资本业务净收入合计为9.2亿元。重资本业务净收益率(非年化)为0.5%。 拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为6亿元。单季度自营收益率为0.8%,环比稳定,同比+0.3pct。 对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+3.25%,环比-2.07pct,同比+6.84pct。纯债基金平均收益率为-0.2%。环比-1.62pct,同比-1.29pct。 2)信用业务:公司利息收入为12.3亿元,环比-2.4亿元。两融业务规模为331亿元,环比-6.2亿元。两融市占率为1.72%,同比-0.06pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为54亿元,环比+3.9亿元。 经纪业务环比下滑,交易量有所下行。经纪业务收入为6.6亿元,环比-19%,同比+41.9%。对比期间市场期间日均成交额为15261亿元,环比-17.7%。 投行业务收入为1.3亿元,环比-1.3亿元,同比+0.1亿元。 资管业务收入为0.4亿元,环比-0.1亿元,同比+0亿元。 投资建议:看好公司供给侧改革机会与资管业务增长空间。我们维持盈利预期,预计兴业证券2025/2026/2027年EPS为0.27/0.29/0.32元人民币,BPS分别为6.47/6.59/6.72元人民币,当前股价对应PB分别为0.89/0.88/0.86倍,加权平均ROE分别为4.22%/4.46%/4.82%。我们维持2025年业绩1.05倍PB估值预期,目标价6.79元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场交易量回落;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2025-04-30 5.83 -- -- 6.07 4.12%
6.51 11.66% -- 详细
事件描述兴业证券发布 2024年报及 2025年一季报,2024年及 2025Q1分别实现营业收入 123.5、27.9亿元,同比分别+16.2%、+17.5%,实现归母净利润 21.6、5.2亿元,同比分别+10.2%、+57.3%,加权平均净资产收益率分别同比+0.11pct、 +0.34pct 至 3.81%、 0.90%,剔除客户资金后的经营杠杆分别较年初+3.7%、 持平至 3.57、 3.57倍。 事件评论 业绩回暖提升,自营财富表现强势。 1)2024年兴业证券实现营业收入和归母净利润分别123.5、 21.6亿元,同比分别+16.2%、 +10.2%,加权 ROE 同比+0.11pct 至 3.81%; 2)2025Q1实现营收、归母净利润分别为 27.9、 5.2亿元,同比分别+17.5%、 +57.3%,加权 ROE 同比同比+0.34pct 至 0.90%; 3)分业务条线来看, 2025Q1经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为 6.6、1.3、0.4、3.2、6.1亿元,同比分别+41.9%、+8.0%、+1.8%、+16.7%、 +82.2%,各条线均同比回升带动业绩回暖,自营财富表现强势。 财富管理持续深耕, 自营投资贡献弹性。 1) 2025Q1两市日均成交额 1.52万亿元,同比+70.3%,公司 Q1经纪业务随市回暖,实现收入 6.6亿元,同比+41.9%,财富管理转型持续推进,代销业务有序发展,取得粤港澳大湾区“跨境理财通”业务资格; 2)2024年公司实现自营收入 28.4亿元,同比+330.9%,测算投资收益率 3.01%,同比+1.44pct,年末金融投资规模扩容至 1474.9亿元,较年初+20.1%; 2025Q1自营业务维持高增,实现收入 6.1亿元、同比+82.2%。经纪自营表现十分亮眼,强势支撑公司业绩表现。 资管业务稳健增长, 投行业务随市承压。 1) 2024年公司实现资管业务收入 1.6亿元,同比+7.6%,实现稳健增长;公司大资管布局领先, 2024年末兴证全球基金资产管理规模6972.6亿元,其中公募基金规模 6514.2亿元,较上年末增长 16.0%,旗下权益类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十;兴证资管公募资格验收后已正式展业,截至年末受托资产总额 1009.95亿元,较上年末+19.7%,创近五年管理规模新高; 2) 2024年市场股权融资规模维持收缩态势,公司股权业务受市场影响承压明显, 2024年 IPO、股权再融资、债券承销规模分别为 9.4、9.7、1758.1亿元,同比分别-84.0%、+2.8%、+3.4%; 份额上看, IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为 1.4%、 0.5%、 1.3%, IPO、股权再融资份额同比分别-0.2pct、 +0.2pct,债券融资份额基本不变。 自营财富表现强势下,公司业绩回暖提升。长期来看,市场回暖下看好公司发挥业务协同效应在财富管理、 机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。 预计 2025-2026年归属净利润分别为 23.67亿元和 25.32亿元,对应 PE 分别为 21.38和 19.98倍,对应 PB分别为 0.87和 0.86倍,维持买入评级。 风险提示 1、权益市场大幅回调; 2、监管政策收紧。
兴业证券 银行和金融服务 2025-04-29 5.85 6.79 6.43% 6.07 3.76%
6.51 11.28% -- 详细
兴业证券发布 2024年年报。剔除其他业务收入后营业总收入: 98亿元,同比+10.9%,单季度为 32亿元,环比+6.9亿元。 归母净利润: 21.6亿元,同比+10.2%,单季度为 8.4亿元,环比+4.7亿元,同比+4.6亿元。 点评: 单季度 ROE 同比环比均有提升。 公司报告期内 ROE 为 3.7%,同比+0.3pct。 单季度 ROE 为 1.5%,环比+0.8pct,同比+0.8pct,杜邦拆分来看: 1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为: 3.85倍,同比+0.17倍,环比+0.2倍。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为 4.4%,同比+0.1pct,单季度资产周转率为 1.4%,环比+0.2pct,同比+0.7pct。 3)公司报告期内净利润率为 22.1%,同比-0.1pct,单季度净利润率为 26.7%,环比+11.4pct,同比+1.6pct。 杠杆倍数同比提升。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为 2224亿元,同比+149.5亿元,净资产: 578亿元,同比+14.4亿元。杠杆倍数为 3.85倍,同比+0.17倍。 公司计息负债余额为 1364亿元,环比+148.9亿元,单季度负债成本率为 0.7%,环比-0.04pct,同比-0.1pct。 自营业务单季度收入环比下行。 公司重资本业务净收入合计为 42.4亿元,单季度为 11.6亿元,环比-1.6亿元。重资本业务净收益率(非年化)为 2.2%,单季度为 0.6%,环比-0.1pct,同比+0.5pct。 拆分来看: 1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为 28.2亿元,单季度为 6.2亿元,环比-4.1亿元。单季度自营收益率为 0.8%,环比-0.6pct,同比+1pct。 对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+5.32%,环比-6.61pct,同比+9.68pct。纯债基金平均收益率为+1.43%。环比+1.19pct,同比+0.65pct。 2)信用业务:公司利息收入为 50.1亿元,单季度为 14.7亿元,环比+3.11亿元。两融业务规模为 337亿元,环比+67.6亿元。两融市占率为 1.81%,同比-0.04pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为 50亿元,环比-15.6亿元。 经纪业务收入提升明显。 经纪业务收入为 21.3亿元,单季度为 8.2亿元,环比+111.8%,同比+70%。对比期间市场期间日均成交额为 18552.7亿元,环比+173.3%。 投行业务环比提升。 投行业务收入为 7亿元,单季度为 2.6亿元,环比+0.8亿元,同比-0.1亿元。对比期间市场景气度情况来看, IPO 主承销金额为 170.6亿元,环比+16.3%,再融资主承销金额为 724.2亿元,环比+81%,公司债主承销金额为 13952.2亿元,环比+22.1%。 资管业务收入同环比稳健。 资管业务收入为 1.6亿元,单季度为 0.4亿元, 环比同比持平。 监管指标上,公司风险覆盖率为 272.9%,较上期-48.1pct(预警线为 120%),其中风险资本准备为 141亿元,较上期+29.9%。净资本为 384亿元,较上期+10.4%。净稳定资金率为 168.9%,较上期+35.7pct(预警线为 120%)。资本杠杆率为 14%,较上期+0.8pct(预警线为 9.6%)。 自营权益类证券及其衍生品/净资本为 8.4%,较上期-7.5pct(预警线为 80%)。自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 302.6%,较上期+45.3pct(预警线为400%)。 投资建议: 看好公司供给侧改革机会与资管业务增长空间。 我们预计兴业证券2025/2026/2027年 EPS 为 0.27/0.29/0.32元人民币( 2025/2026年前值: 0.25/0.26元), BPS 分别为 6.47/6.59/6.72元人民币,当前股价对应 PB 分别为0.91/0.89/0.87倍,加权平均 ROE 分别为 4.22%/4.46%/4.82%。参考公司历史估值,考虑到市场目前总体景气度较高,以及公司当前业务总体情况,我们给予 2025年业绩 1.05倍 PB 估值预期,目标价 6.79元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 市场交易量回落;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2025-04-28 5.85 -- -- 6.07 3.76%
6.51 11.28% -- 详细
事件:兴业证券公告2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现营业收入123.5亿元,同比+16.2%;归母净利润21.6亿元,同比+10.2%;对应EPS0.24元,ROE3.8%,同比+0.1pct。2024Q4实现营业收入35.4亿元,同比+100.1%,环比+3.6%;归母净利润8.4亿元,同比+120.3%,环比+123.1%。2025Q1实现营业收入27.9亿元,同比+17.5%;归母净利润5.2亿元,同比+57.3%;对应EPS0.06元,ROE0.9%,同比+0.3pct。 经纪市占及佣金率小幅下滑,财富管理有效户首破百万。2024年实现经纪业务收入21.3亿元,同比-5.5%,占营业收入(扣除其他业务收入)的21.7%。经纪市占1.32%,同比-0.12pct,佣金率由2023年的0.026%下滑至2024年的0.023%。25Q1经纪业务收入6.6亿元,同比+41.9%,占营业收入的28.3%(扣除其他业务收入)。全市场日均股基交易额1.7万亿元,同比+70%。截至2024年末公司两融余额337亿元,同比+12%,市场份额1.8%,同比持平。截至25Q1公司两融余额331亿元,同比+17%,市场份额1.7%,同比-0.1pct。 受政策影响,股权投行业务延续下滑趋势。2024年实现投行业务收入7.0亿元,同比-32.9%。25Q1实现投行业务收入1.3亿元,同比+8.0%。2024年股权主承销规模19.1亿元,同比-83.6%,排名第23;其中IPO3家,募资规模9亿元;再融资4家,承销规模10亿元。25Q1未完成股权业务承销。2024年债券主承销规模1758亿元,同比+5.5%,排名第19;其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为632亿元、478亿元、422亿元。25Q1债券主承销规模411亿元,同比+33.1%,排名第18;其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为158亿元、116亿元、78亿元。截至25Q1,IPO储备项目4家,排名第20,其中两市主板2家,科创板2家。 资管业务规模创近五年新高。2024年实现资管业务收入1.6亿元,同比+7.6%。25Q1资管业务收入0.4亿元,同比+1.8%。2024年末资产管理规模1010亿元,同比+19.7%,创近五年管理规模新高。 自营同比显著增长。2024年实现投资收益(含公允价值)28.2亿元,同比+370.1%;第四季度投资收益(含公允价值)6.2亿元,同比扭亏为盈。25Q1投资收益(含公允价值)6.0亿元,同比+82.3%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年的归母净利润为25.99/29.90/33.62亿元,分别同比+20%/+15%/+12%,对应2025-2027年PB为0.84/0.81/0.77倍。公司自营弹性较大,财富管理及大资管业务均有亮点,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
兴业证券 银行和金融服务 2024-11-07 6.90 8.10 26.96% 7.40 6.78%
7.37 6.81%
详细
事项:兴业证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:66亿元,同比-9.2%,单季度为25亿元,环比+1亿元。归母净利润:13.2亿元,同比-16.5%,单季度为3.8亿元,环比-2.4亿元。同比+5.9亿元。 评论:自营收益率显著回升,自营业务或有较强权益弹性。前三季度公司重资本业务净收入合计为30.8亿元,单季度为13.1亿元,环比+1.55亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.8%,单季度为0.8%,环比+0.1pct,同比+0.7pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为22亿元,单季度为10.3亿元,环比+1.9亿元。单季度自营收益率为1.3%,环比+0.3pct。同比+1.9pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。2)信用业务:公司利息收入为35.4亿元,单季度为11.6亿元,环比-0.35亿元。两融业务规模为269亿元,环比-5.1亿元。两融市占率为1.87%,同比-0.01pct。3)质押业务:买入返售金融资产余额为66亿元,环比-41.2亿元。 管理费用增长明显,导致公司利润环比有所降低。公司Q3管理费用为18.8亿元(环比+3.3亿元,同比+1.8亿元),管理费用环比显著提升导致净利润环比有所下滑。推测管理费用提升或由于人员薪酬季节性计提带来的费用提升。 ROE环比下行或由于净利润率季节性变化所致。公司报告期内ROE为2.3%,同比-0.7pct。单季度ROE为0.7%,环比-0.4pct,同比+1.1pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.65倍,同比-0.15倍,环比持平。2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3.2%,同比-0.4pct,单季度资产周转率为1.2%,环比持平,同比+0.4pct。3)剔除其他业务收入后,公司报告期内净利润率为19.9%,同比-1.7pct,单季度净利润率为15.3%,环比-10.6pct,同比+29.6pct。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为2081亿元,同比+66.7亿元,净资产:569亿元,同比+40.1亿元。杠杆倍数为3.65倍,同比-0.15倍。公司计息负债余额为1215亿元,环比+8.9亿元,单季度负债成本率为0.7%,环比持平,同比-0.1pct。 经纪业务环比波动优于市场日均成交量变化。经纪业务收入为13.1亿元,单季度为3.9亿元,环比-15.7%,同比-28.5%。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。 投行业务收入环比改善。投行业务收入为4.4亿元,单季度为1.8亿元,环比+0.3亿元,同比-0.1亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。 资管业务收入环比稳定。资管业务收入为1.2亿元,单季度为0.4亿元,环同比持平。 投资建议:公司Q3自营收益率显著回升,负债成本率同比降低。考虑到市场情绪和景气度修复程度,我们调整盈利预测,我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.24/0.25/0.26元(2024/2025/2026年前值为0.25/0.29/0.32元),BPS分别为6.65/6.78/6.93元,当前股价对应PB分别为1.04/1.02/1.00倍,ROE分别为3.68%/3.77%/3.78%。参考可比公司估值,考虑券商板块短期估值修复较快,我们给予兴业证券2025年1.2倍PB估值预期,对应目标价8.14元,维持“推荐”评级。 风险提示:金融监管风险;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2024-11-05 6.51 -- -- 7.40 13.15%
7.37 13.21%
详细
经纪投行收入同比承压, 自营投资收益率回升2024Q1-3公司营业收入/归母净利润 88/13亿元,同比-1%/-17%, 单 Q3归母净利润 3.8亿元,同比扭亏,环比-38%。 2024Q1-3年化加权平均 ROE3.08%, 同比-0.9pct,期末杠杆率(扣客户保证金) 3.7倍, 较年初-0.03倍。 公司手续费收入表现承压,投资收益同比高增支撑业绩。 我们上调市场交易量和自营投资收益率假设, 上修 2024-2026归母净利润预测至 22/27/33亿元(调前 18/26/28) , EPS为 0.25/0.31/0.38元。 公司持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动业务体系,当前股价对应 PB 分别为 1.0/0.9/0.9倍,维持“买入”评级。 客户保证金高增,投行收入同比下降,资管收入同比增长 (1) 2024Q1-3经纪业务净收入 13亿元,同比-26%, Q3经纪业务净收入 4亿,同比-29%,环比-16%,主要受市场交易额低迷影响, 2024Q3日均股基成交额 8073亿元,同比-12%,环比-15%。期末客户保证金环比+45%,客户保证金环比高增。 (2) 2024Q1-3投行净收入 4.4亿元,同比-43%。 2024Q3为 1.8亿元,同比-7%,环比+22%。 (3) 2024Q1-3资管业务净收入 1.2元,同比+6%, 预计规模增长驱动收入提升, 2024H1兴证资管 AUM 862亿元,较年初+2%。 利息净收入同比下降, 自营投资收益率回升 (1)2024Q1-3利息净收入8.8亿元,同比-39%,利息收入/利息支出同比-9%/+8%,主要为银行存款利息收入同比减少及付息债务利息支出同比增加所致。 期末公司融资融券期末余额 269亿元, 环比-2%,市占率 1.88%,环比-0.01pct。 (2)2024Q1-3公司投资收益(含公允价值损益) 22.2亿元,同比+163%,单三季度 10.3亿元,环比+21%。 2024Q1-3年化自营投资收益率 3.4%(2024H1为 2.7%) , 自营投资收益率受 9月末股市上涨影响而回升, 期末自营投资金融资产 822亿元, 同比-5%, 较年初-6%。 (3) 2024Q1-3管理费用 48亿元,同比-1%,降幅较 2024H1的-7%有所收敛。 风险提示: 股市波动影响自营投资收益率;财富管理业务增长不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2024-09-02 5.16 7.80 22.26% 7.50 45.35%
7.50 45.35%
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维持“增持”评级,维持目标价7.84元/股,对应33.22xPE、1.24xPB。 公司2024H1营收/归母净利润88.65/9.53亿元,同比-47.76%/75.11%;加权平均ROE同比-1.71pct至0.58%,基本符合预期。维持2024-2026年盈利预测EPS0.24/0.27/0.31元。公司财富管理与机构业务专业水平不断提升,有望受益于行业供给侧改革,维持目标价7.84元,维持“增持”评级。 受市场环境影响,公司信用业务、资管业务、经纪业务收入同比下降,致使业绩承压。1)受息差下行影响,公司利息净收入同比-40.4%至5.95亿元,占调整后营收(营业收入-其他业务成本)增量的24.72%,导致业绩下滑。2)同时,受投资者偏好下降影响,资管业务净收入(含公募基金管理)同比-27.5%至10.33亿元,占调整后营收增量的-24.06%;受公募基金交易佣金费率调降影响,经纪业务净收入同比-24.87%至9.25亿元,占调整后营收增量的-18.79%,进一步拖累业绩。 公司财富管理与机构业务专业水平不断提升,有望更好地发挥功能性,受益于行业供给侧改革。围绕“打造一流投行和投资机构”以及提升国有资本运营效率,行业供给侧改革持续推进。公司财富管理大力推动投顾服务专业化水平和客户服务体系精细化程度提升,实现以资配能力为核心的财富管理转型;机构业务围绕客户全生命周期服务需求强化一站式综合金融服务能力建设,有望更好地发挥功能性。作为福建省财政厅旗下国资券商,有望受益于行业供给侧改革。 催化剂:行业供给侧改革持续推进。 风险提示:权益市场大幅波动。
兴业证券 银行和金融服务 2024-05-27 5.47 -- -- 5.43 -0.73%
5.52 0.91%
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【事件】兴业证券发布2023年度及2024Q1业绩:1)公司2023年全年实现营业收入106.3亿元,同比-0.3%;归母净利润19.6亿元,同比-25.5%;对应EPS0.46元,ROE3.7%,同比-2.0pct。第四季度实现营业收入17.7亿元,同比-48.5%,环比-7.7%。归母净利润3.8亿元,同比-55.3%,环比-278.3%。2)公司2024年一季度实现营业收入23.8亿元,同比-43.0%;归母净利润3.3亿元,同比-60.4%;对应EPS0.10元,ROE0.6%,同比-1.0pct。 2023年经纪业务收入承压,两融市占率小幅下滑。2023年全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0%,两融余额16509亿元,较年初+7%。2024年一季度全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8%,两融余额15379亿元,较年初-6.8%。在此背景下,2023年公司经纪业务收入22.5亿元,同比-18.2%;2024年一季度经纪业务收入4.7亿元,同比-29%。2023年公司代销金融产品收入3.50亿元,同比-25.9%,占经纪业务收入15.5%。2023年末公司两融余额281亿元,较年初+4%,市场份额1.70%,同比-0.05pct。 2023年股债承销表现亮眼。2023年公司投行业务收入10.4亿元,同比+9.3%。 2024Q1投行业务收入1.2亿元,同比-68.5%。2023年股权业务承销规模同比-58.1%,其中IPO规模同比+8.6%;债券业务承销规模同比+21.3%。2023年股权主承销规模116.0亿元,排名第15;其中IPO8家,募资规模59亿元;再融资10家,承销规模57亿元。2023年债券主承销规模1666亿元,排名第18;其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为635亿元、463亿元、335亿元。截止至2024年4月26日,公司IPO储备项目3家,排名第17,其中两市主板1家,北交所1家,创业板1家。 资管规模逆势上升,兴全基金收益率表现优异。2023年资管业务收入1.5亿元,同比-7.8%。2024Q1资管业务收入0.4亿元,同比+9.6%。2023年末资产管理规模844亿元,同比+13.0%。截至2023年末,兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前五。 2024年一季度自营拖累公司整体业绩。2023年投资收益(含公允价值)6.0亿元,同比+57.4%;2024Q1投资收益(含公允价值)3.3亿元,同比-68.0%。 投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.25/0.29/0.31元,BVPS分别为6.68/6.85/7.05元。我们给予其2023年1.0-1.1xP/B,对应合理价值区间6.68-7.35元,维持“优于大市”评级。 风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑
兴业证券 银行和金融服务 2024-04-29 5.70 7.80 22.26% 5.83 2.28%
5.83 2.28%
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2024Q1投资业绩同比下滑致使整体业绩承压;公司财富管理与机构业务专业水平不断提升,有望更好地发挥功能性,进一步做优做强。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价 7.99元/股,对应 2024年 33.86xPE、1.26xPB。公司 2023营收/归母净利润 106.27/19.64亿元,同比-0.3%/-25.51%,加权平均 ROE 同比-2.04pct 至 3.70%;2024Q1营收/归母净利润 23.77/3.28亿元,同比-42.99%/-60.38%,加权平均 ROE同比-1.01pct 至 0.56%,业绩低于预期。基于公司当前经营情况和市场环境,下调公司盈利预测 24-25年 EPS 为 0.24/0.27元(调整前为0.38/0.42元),新增预测 26年 EPS 为 0.31元。考虑到公司财富管理专业能力不断提升,维持目标价 7.99元/股,维持“增持”评级。 2023年受市场交投活跃度及公募基金费率改革影响,业绩承压; 2024Q1投资业绩同比下滑致使整体业绩承压。1)2023年,受全市场股基交易量下滑叠加金融产品代销疲软影响,公司经纪业务同比-18.25%至 22.53亿元,占调整后营收(营业收入-其他业务成本)增量的-48.79%;同时,受公募基金费率调降影响,资管业务净收入同比-16.37%至 24.21亿元,占调整后营收增量的-48.78%,致使业绩承压;2)2024Q1,公司投资业务净收入同比-67.67%至 3.36亿元,贡献了调整后营收增量的-43.85%,致使业绩承压;主因是同比高基数下,公司投资收益率同比-0.79pct 至 0.27%。 公司财富管理与机构业务专业水平不断提升,有望更好地发挥功能性,进一步做优做强。财富管理大力推动投顾服务专业化水平和客户服务体系精细化程度提升,实现以资配能力为核心的财富管理转型; 机构业务围绕客户全生命周期服务需求强化一站式综合金融服务能力建设,有望更好地发挥功能性,进一步做优做强。 催化剂:国有金融资本管理行动方案出台。 风险提示:权益市场大幅波动;公司财富管理转型不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2023-12-26 5.77 7.37 15.52% 5.92 2.60%
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重点布局财富管理与机构业务, 特色定位形成经营优势。 (1) 兴业证券成立于 1991年, 并于 2010年 10月在上交所上市。 公司推进科技赋能,以客户需求为中心打造财富管理与大机构业务两大核心体系, 是国内独具特色的综合性券商。 (2) 业务排名持续提升。 截至 2023年 9月末,公司总资产 2777亿元, 位居上市证券公司第 13名, 较 2022年末上升 1位。 2023Q3实现营收和归母净利润 88.56亿元、 15.81亿元, 同比增速分别为 22.64%、 -11.20%; 其中经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-18.26%/4.72%/ 0.55%/3.72%/217.74%。 财富管理: “产品+服务” 实现价值增长, 兴证资管公募化推进, 基金投顾与家族办公室有效实现客户分层。 公司财富管理持续发力金融产品销售和基金投顾业务, 客户保有量持续提升。 2023年 11月, 兴证资管公募基金牌照获批, 公募化布局持续推进。 2019年至 2022年公司财富管理指标代销金融产品收入实现复合增长率41.4%,主因在于公司从 2019年起,财富管理转型成效凸显, 客户基础不断夯实、 产品代销业绩突出。 机构业务: 构建销售生态圈、 配股落地驱动中资本介业务发力。 公司通过建立一级销售交易业务总部, 持续构建直接面对公募基金、 保险、 私募、银行等机构客户的销售生态。 2022年, 公司配股落地, 驱动资本中介业务发力。 数智协同, 推动数字化转型与布局, 赋能财富管理, 深化机构业务转型。 公司通过为外部对客服务、 内部经营管理、 底层数智基建等三个层次, 布局金融科技产品, 推动数字化转型。 证券行业步入杠杆提升、 并购整合新周期, 公司顺应趋势 ROE 中枢将有效提升。 建设金融强国强化资本市场地位, 完善多层次资本市场、 做大坐强资本市场、 迎接居民财富迁徙成为行业发展共识。 兴业证券以此为战略契机, 后续重点整合资管等牌照资源, 提升资本运用效率。 盈利预测与估值: 预计公司 2023年至 2025年归母净利润分别为 28.04/32.91/36.49亿元, 同比增速为 6.3%/17.4%/10.9%; EPS 分别为 0.32/0.38/0.42元; PB 分别为 1.0/0.9/0.9倍。 我们采用相对估值法, 考虑到兴业证券的特色化定位及发展战略,我们给予公司 2024年目标价为 7.55-7.87元/股, 目前仍有 26%以上上升空间。 我们首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 估值风险; 盈利预测偏差较大的风险; 二级市场大幅波动风险; 监管政策变动风险; 资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险; 投资收益的大幅波动风险等。
兴业证券 银行和金融服务 2023-12-21 5.89 7.32 14.73% 5.92 0.51%
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投资要点:公司持续提升投行业务专业能力,大投行业务稳步增长,在福建区域保持压倒性优势地位。合理价值区间 7.50-8.13元/股,维持“优于大市”评级。 【事件】2023年前三季度业绩:2023年前三季度公司实现营业收入 88.6亿元,同比+22.6%;归母净利润 15.8亿元,同比-11.2%;对应 EPS 0.18元,ROE 3.0%。 第三季度实现营业收入 19.2亿元,同比-15.7%;归母净亏损 2.1亿元,同比由盈转亏。 三季度费用上升影响公司整体业绩。第三季度出现亏损的主要原因是投资业务产生亏损以及管理费用的增加,第三季度公司管理费用 17.0亿元,同比增加 28.6%,环比增加 73.1%,费用率为 88.82%,同比上升 30.60pct,环比上升 53.28pct。 公司经纪业务持续承压,坚定加强全财富链条协同机制的步伐。2023年前三季度公司实现经纪业务收入 17.7亿元,同比-18.3%,占营业收入比重 20.0%。第三季度经纪业务收入 5.4亿元,同比-27.1%。前三季度全市场日均股基交易额9739亿元,同比-5.2%,全市场两融余额 15909亿元,较年初+3.3%。公司深化“5+27”业务推动服务体系,积极推动业务创新以推动公司两融业务稳定增长。 2023年上半年公司两融余额 281亿元,同比+4.2%。 债券承销规模大幅上升,实现业务规模逆势增长。2023年前三季度公司投行业务收入 7.8亿元,同比+4.7%,第三季度投行业务收入 1.9亿元,同比-26.2%。 股权业务承销规模同比-68.2%,债券业务承销规模同比+42.5%。股权主承销规模 82.7亿元,排名第 14;其中 IPO 6家,募资规模 53亿元;再融资 7家,承销规模 30亿元。债券主承销规模 1378亿元,排名第 18;其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 476亿元、440亿元、260亿元。IPO 储备项目 5家,排名第 20,其中两市主板 1家,北交所 1家,创业板 3家。 公司继续探索资管公募转型发展之路。公司 2023年前三季度资管业务收入 1.1亿元,同比+0.5%。第三季度资管业务收入 0.4亿元,同比+4.7%。兴业资管在不断加强同业合作金融生态圈和内外部销售渠道建设,聚焦市场机会和客户需求,立足“双轮联动”策略,不断丰富完善公司产品线,同时发挥自身投研能力和渠道优势,形成优势产品的系列化发行。 上半年自营业务同比扭亏为盈。投资收益(含公允价值)8.2亿元,去年同期亏损 7亿元;第三季度投资亏损(含公允价值)4.2亿元,去年同期亏损 5亿元。 【投资建议】预计公司 2023-2025E 每股净利润分别为 0.29、0.45、0.49元,每股净资产分别为 6.25、6.62、6.98元。参考可比公司估值水平,我们给予其 2023E1.2-1.3x P/B,对应合理价值区间为 7.50-8.13元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
兴业证券 银行和金融服务 2023-11-13 6.42 -- -- 6.51 1.40%
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事件描述兴业证券发布2023年三季报,报告期内实现营业总收入88.56亿元,同比上升22.6%,实现归属净利润15.81亿元,同比下滑11.2%;加权平均净资产收益率同比下降1.1%pct至3.0%;剔除客户资金后的经营杠杆较年初上升15.93%至3.56倍。 事件评论公司经纪业务有所承压,其余各项业务均有所增长。1)分业务条线来看,经纪、投行、资管和利息分别实现净收入17.72、7.78、1.09和14.30亿元,同比-18.3%、+4.7%、+0.5%和+3.7%。公司自营实现净收入8.38亿元,同比+14.3亿元,主要系去年低基数效应所致;2)三季度单季来看,沪深300指数下跌4.7%,中债企业债总全价指数上涨1.7%,万得全A指数下跌4.3%,市场震荡背景下,公司Q3单季度自营业务净收入环比下滑6.40亿元至-4.21亿元;3)前三季度日均股票成交额同比下滑12.8%至7,983.86亿,Q3经纪业务有所承压。 资金类业务收入同比实现大幅增长,自营业务贡献主要增量。1)资金类业务方面,公司资金类收入实现22.68亿元,同比+189.1%;2)自营业务来看,公司债权投资规模的增加,带动三季度末金融资产规模较年初提升31.5%至1,217.45亿元,自营投资业务实现了大幅增长,其中投资收益和公允损益分别实现-0.28亿元和8.66亿元,增长原因主要系交易性金融工具投资收益和公允价值变动收益同比增加。 投行股债承销金额排名持续提升,提供收费类业务一定盈利韧性。1)前三季度公司实现收费类业务收入26.6亿元,同比下滑11.93%,其中投行业务收入7.78亿元,同比上升4.7%;2)前三季度来看,公司股权承销规模为1,488.23亿元,同比提升25.17%,总承销排名较同期提升至17名。3)债权项目承销规模为1,432.56亿元,同比提升39.37%,总承销排名较同期提升至17名。4)近年来,公司将持续深化区域战略,进一步强化核心区域市场竞争力,聚焦新一代信息技术、新能源等专业领域。 持续推进公募基金布局,预计未来将持续打造养老投资产品线。1)截至上半年末,兴证资管受托资产管理资本金总额877.3亿元,较年初提升17.5%。公司立足“双轮联动”策略,不断丰富完善公司产品线,探索资管公募转型发展之路;2)在上半年公募基金遇冷的情况下,兴证全球基金新发公募产品平均募集规模在同类基金中名列前茅,养老基金Y份额规模位居行业前三,规模可达74.7亿元。2023年上半年兴证全球基金实现净利润8.0亿元,同比下滑13.5%,贡献集团归属净利润比重20.2%。 我们看好公司积极发挥业务协同效应,同时在财富管理、、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2023-2024年归属净利润分别为30.65亿元和48.03亿元,对应PE分别为18.45和11.78倍,对应PB分别为1.02和0.94倍,维持买入评级。 风险提示1、权益市场大幅回调;2、监管政策收紧。
兴业证券 银行和金融服务 2023-11-01 6.25 -- -- 6.61 5.76%
6.61 5.76%
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手续费业务承压,自营拖累 Q3业绩转亏2023年前 3季度公司营收/净利润分别为 88.6/15.8亿元,分别同比+22.6%/-11.2%,年化 ROE 4.0%, 同比-1.5pct,期末杠杆率(扣客户保证金) 3.85倍,较年初+16%,业绩低于我们预期。 Q3单季营收/净利润分别 19.2/-2.2亿元,分别同比-15.7%/转亏,环比-30.7%/转亏。 考虑 3季度股市整体偏弱,我们下调 2023-2025年归母净利润预测至 23.0/41.6/48.4亿元(调前 37.0/45.8/56.4亿元),分别同比-13%/+81%/+16% , 对 应 EPS 分 别 为 0.27/0.48/0.56元 , ROE 分 别 为4.4%/7.6%/8.4%。公司“财富管理+机构业务”双轮联动与数智化建设战略推进,当前股价对应 PB 分别为 1.0/1.0/0.9倍,维持“买入”评级。 三季度经纪与投行业务收入受市场影响同比下降, IPO 规模市占率保持提升 (1) 前 3季度公司经纪业务净收入 17.7亿元,同比-18.3%, Q3单季实现 5.4元亿元, 同比-27.1%, 环比-13.1%, 前 3季市场日均股基成交额 10060万亿元, 同比-3.5%。 (2) 前 3季度公司投行业务净收入为 7.8亿元,同比+4.7%, Q3单季实现 1.9亿元,同比-26.2%,环比-11.3%。前三季 IPO 收入 4.0亿,同比+58.4%,承销规模/单数分别 52.7亿元/6单,分别同比+41.2%/+20.0%。 前三季 IPO 承销规模市占率 1.63%,较 2022年同期+0.86pct。 (3) 2023前三季公司实现受托资管业务净收入分别为 1.1亿元,同比+0.6%。 Q3单季实现 0.4亿元,同比+4.7%,环比+8.9%。 三季度利息净收入同比明显下降,自营业务受股市波动拖累 (1) 2023前三季利息净收入 14.3亿元,同比+3.7%, Q3单季实现 4.3亿元,同比-27.2%,环比-13.4%。 第三季度末公司融出资金余额 295亿元,两融市占率1.95%,较年初-0.02pct。 (2) 2023前三季自营投资收益 8.2亿元(2022前三季亏损 7.0亿元), 自营年化投资收益率 2.89%(2022前三季为-1.34%)。 3季度沪深 300下跌 3.98%, Q3单季自营投资收益亏损 4.2亿元,预计受股市走弱影响。 2023前三季末自营金融资产规模 862亿元, 较年初+31%。 (3) 2023前三季公司管理费用 48.3亿元,同比+32.7%, Q3单季管理费用 17.0亿元,同比+28.6%,环比+73.1%,预计主因公司信息技术和人力成本投入增加。 风险提示: 股市波动对盈利带来不确定性;财富管理业务增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名