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孙田田

山西证券

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邮储银行 银行和金融服务 2021-08-31 5.04 -- -- 5.60 11.11%
5.60 11.11% -- 详细
事件描述公司2021年上半年实现营业收入1576.53亿元,同比+7.73%;归母净利润410.10亿元,同比+21.84%;年化加权平均ROE13.30%,上升0.65个百分点。 事件点评增速领先,经营业绩亮眼。公司上半年营业收入、PPOP、净利润分别增长8%/8%/22%,营业收入和净利润增速是目前已经披露业绩的大行中最高的,同时净利润增速也达到了近年来的最佳水平。其中,利息净收入增长6.19%,手续费及佣金净收入增长37.86%,二季度单季净利润增速46.79%,较一季度大幅提升40.72pct。从业绩归因来看,手续费及佣金业务净收入为净利润增长贡献绝对力量,其次为拨备计提,净资产收益率也为大行领先。 存款立行,资产负债结构优化。公司6月末客户贷款总额突破6万亿元,较上年末增长8.33%,不断提升高收益资产占比;资产负债结构进一步优化,存贷比、个人贷款占比、中长期贷款占比较上年末分别提升1.55个、0.54个、0.33个百分点。根植县域,县域网点布局占比在70%以上,保持较强的成本端优势,上半年负债端加强成本控制,压降高成本存款规模,新增存款以一年期及以下为主。成本优势推动净息差企稳,上半年净息差为2.37%,在银行同业中保持领先地位。 坚守零售,非息收入快速增长。公司坚守大零售银行的战略定位,在零售信贷和财富管理业务上搭建了完整体系,上半年个人银行业务的收入占比达到69.90%,提升3.91个百分点。财富管理业务快速增长,财富客户数和VIP客户数分别增长20.44%和14.87%。手续费及佣金净收入同比增长37.86%,其中代理业务由于财富管理业务的增长实现同比翻倍,代理保险、基金、资管规模均实现快速增长。其次投资收益同比增长19.87%,带动非息收入占比提升。 不良低位,风险防御能力较强。不良贷款率0.83%,较上年末下降0.05个百分点,是所有大行中最低的,同时显著低于大部分城商行和农商行。 关注类贷款比例仅为0.48%,且继续保持下降趋势。拨备覆盖率继续保持高水平,较年末提升13.27%达到421.33%,资本充足率14.32%,提升0.44个百分点,资本实力进一步提升。投资建议公司坚守零售战略,借助网点布局优势,负债端优势明显。预计公司2021-2023年的营收分别为3154.50亿元、3569.88亿元、4024.94亿元,归母净利润分别为774.25亿元、831.09亿元、924.12亿元,EPS分别为0.84、0.90、1.00,每股净资产7.62、7.72、7.91,对应PB分别为0.83倍、0.75倍、0.72倍。给予“增持”评级。 存在风险宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
广发证券 银行和金融服务 2021-08-30 19.45 -- -- 25.80 32.65%
25.80 32.65% -- 详细
事件描述2021年上半年公司实现营收180.07亿元,同比+26.76%;归母净利润58.88亿元,同比+2.38%;对应EPS0.77元/股;加权平均ROE5.87%,较去年同期减少0.25个百分点。 事件点评资管业务大幅增长推动业绩提升。公司上半年实现营业收入180亿元,净利润59亿元,行业排名第五。从收入贡献看,公司上半年经纪业务和资管业务同比实现较大增长,其中经纪业务实现收入35.38亿元,同比增长24%,增速优于行业整体,占比提升1个百分点至21%;资管业务在行业收入基本与去年持平的环境下,表现出强劲势头,实现收入48.29亿元,同比大幅增长69%,收入占比提升9个百分点至29%,成为所有业务中贡献最大的业务。自营业务及投行业务收入下滑,在营业收入中的占比分别为24%和2%。 经纪业务市场份额提升。公司加大产品引入,财富管理规模快速增长,新增客户数和资产规模均有大幅增长,代销产品规模快速提升。上半年代销产品保有规模同比增长44.84%,代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三,股基成交额8.84万亿元,同比增长16.71%,市场份额4.42%(股票、基金、债券整体),同比提升0.3个百分点。 资管业务持续领先。随着资管行业的转型推进,广发资管不断提升主动管理能力,截至6月末规模净值达到3310亿元,较2020年末增长8.90%,专项计划规模继续压降29.14%,集合类产品规模增长20.67%达到1652亿元,二季度主动管理资产月均规模排名行业第五。 基金业务增厚业绩。公司参股的广发基金和易方达基金处于行业领军地位。上半年,广发基金管理公募基金规模增长39.51%达到1.07万亿,实现净利润12.72亿元,同比增长39.78%;易方达基金管理规模增长27.32%达到1.56万亿,实现净利润18.41亿元。 不足之处:公司投行业务仍在消化监管措施中,股权融资开始有序开展,债券承销项目数和承销金额大幅下滑,主承销金额49.02亿元(去年同期为510.31亿元),上半年实现投行业务收入2.60亿元,同比下滑38%。 投资建议公司财富管理转型加快布局,资管及基金业务具有领先优势,预计公司2021-2023年的营收分别为353.49亿元、394.75亿元、443.57亿元,归母净利润分别为110.29亿元、130.62亿元、153.62亿元,EPS分别为1.45、1.71、2.02,每股净资产13.82、15.02、15.68,对应PB分别为1.47倍、1.35倍、1.29倍。维持“增持”评级。 存在风险二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期
江苏银行 银行和金融服务 2021-08-27 6.40 -- -- 6.67 4.22%
6.67 4.22% -- 详细
事件描述 公司 2021年上半年实现营业收入 307.37亿元,同比+22.67%;归母净利润 101.99亿元,同比+25.20%;加权平均 ROE 6.60%,下降 0.17个百分点。 事件点评 营收净利双拐点,二季度环比改善。公司上半年营业收入、PPOP、净利润分别增长 23%/26%/25%,营收、净利润同时实现高增长,优于其他上市银行,其中二季度单季度营业收入同比增长 28.82%,增速较一季度提升 11.76个百分点。生息资产规模增长及净息差提升推动利息净收入大幅增长 33.17%,手续费及佣金净收入增长 28.37%,同时拨备计提下降支撑净利润增长。 资产负债双支撑,净息差同比提升。贷款较年初增长 10.85%,其中对公贷款余额增长 18.43%,在贷款中的占比提升 1.78个百分点。存款规模增长 12.80%,零售存款余额增长 16.9%,在存款中的占比提升 1个百分点。资产端依托江苏省内较强的发展动力,信贷需求和项目储备丰富,同时稳步推进零售转型战略,高收益零售贷款占比上升推动收益端企稳; 负债端降低结构性存款占比和同业负债成本,推动成本下降,净息差和净利差同比分别提升 19BP 和 18BP。 资产质量稳中向好。不良贷款率为 1.16%,较年初下降 0.16个百分点; 关注类贷款比例 1.25%,较年初下降 0.11个百分点。拨备覆盖率 282.14%,较年初提升 25.74个百分点。 对公业务协同联动。公司大力推动供应链金融、现金管理、电子银行等业务,供应链金融业务量同比增长 57.7%;现金管理业务量同比增长80%;债券主承销规模同比增长 88%,市场份额提升。公司 8月获批 QFII托管资格,成为国内首家获批该资格的城商行,托管资产较年初增长 9%,规模继续居城商行第 1位。 深化“智慧零售”转型。零售客户 AUM 规模增长 12%,私行客户较年初增长 18%,公募基金销售量大幅增长 250%,理财产品销量同比增长超 300%,代理手续费收入增长 38.08%,信用卡发卡量同比增长 24.37%,零售业务规模、效益实现新突破。 投资建议 公司区域发展动力强劲,信贷需求旺盛支撑利息收入增长,零售业务转 型稳步推进,对公业务具备优势。预计公司 2021-2023年的营收分别为639.63亿元、756.17亿元、887.86亿元,归母净利润分别为 202.02亿元、259.44亿元、298.82亿元,EPS 分别为 1.37、1.76、2.02,每股净资产13.48、14. 10、14.61,对应 PB 分别为 0.51倍、0.49倍、0.47倍。维持“增持”评级。 存在风险? 宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
成都银行 银行和金融服务 2021-08-27 11.22 -- -- 13.18 17.47%
13.18 17.47% -- 详细
事件描述 公司2021年上半年实现营业收入85.41亿元,同比+25.34%;归母净利润33.89亿元,同比+23.11%;加权平均ROE 8.18%,上升0.73个百分点。 事件点评 盈利能力保持优势,业绩表现优异。公司上半年营业收入、PPOP、净利润分别增长25%/28%/23%,其中,利息净收入增长19.84%,手续费及佣金净收入增长55.50%。二季度单季度营收和净利润增速分别较一季度环比提升10.88pct 和10.10pct,营业收入及净利润增速均表现优异,上半年业绩亮眼。从业绩归因来看,手续费及佣金业务净收入为净利润增长贡献绝对力量,其次为规模增长因素。加权平均ROE 8.18%,盈利能力良好。 资产规模扩张持续,维持良好势头。公司存贷款增速均优于其他银行,存款规模半年新增818.75亿元,达到历史最好半年业绩,较年末增长18.40%,规模扩张持续;贷款规模较年末增长21.35%,主要是公司贷款投放加速,公司贷款占比提升1.68个百分点至62.20%,投向租赁及环保行业占比提升,房地产行业贷款占比下降。 非息收入占比提升,收益结构稳健。手续费及佣金收入实现快速增长,其中理财及资产管理手续费收入增长59.44%,代理业务手续费收入增长131.56%。投资业务中投资收益及公允价值变动损益同比增长19.41%和105.76%。非息收入占比同比提升3.59个百分点至21.92%。 资产质量优化,风险抵补能力增强。不良贷款率1.10%,较上年末下降0.27个百分点,关注贷款比例0.64%,较上年末下降0.04个百分点,拨备覆盖率371.15%,较上年末增长77.72个百分点。 投资建议 公司聚焦成渝经济发展圈,坚持服务小微企业战略,规模稳步扩张,盈利能力表现优异。预计公司2021-2023年的营收分别为174.89亿元、208.18亿元、246.68亿元,归母净利润分别为71.74亿元、80.98亿元、89.54亿元,EPS 分别为1.99、2.24、2.48,每股净资产13.35、14.69、15.34,对应PB 分别为0.83倍、0.75倍、0.72倍。给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
平安银行 银行和金融服务 2021-08-24 19.50 -- -- 20.99 7.64%
20.99 7.64% -- 详细
事件描述 公司2021 年上半年实现营业收入846.80 亿元,同比+8.1%;归母净利润175.83 亿元,同比+28.5%;平均年化ROA 0.77%,增加0.10 个百分点;加权平均年化ROE 10.74%,增加1.41 个百分点。 事件点评 拨备缓释利润高增。公司上半年营业收入及净利润实现高增长,业绩大幅超出预期,营业收入及PPOP 增长8.1%,净利润大幅增长28.05%。 随着风险逐步出清,拨备计提下降推动净利润提升,同时息差企稳及生息资产规模增长贡献力量。非利息收入增长11.3%,财富管理、信用卡、及对公结算等手续费及佣金收入增长,而投资收入由于债券投资收入去年高基数效应有所下降。 存款成本优化,息差下降收窄。生息资产日均规模较去年同期增长8.66%,净利差2.78%,较去年同期提高3BP,净息差2.83%,下降4BP,上半年利息收入增长6.8%。市场利率下降及让利实体经济影响生息资产整体平均收益率下降17BP;负债平均成本率下降20 个基点,主要是存款平均成本率下降,活期存款占比提升3.84 个百分点至33.83%,得益于成本端结构优化及良好的成本控制,净息差下降幅度收窄,净利差小幅提升。 资产质量指标优化,风险抵补能力增强。不良贷款率1.08%,下降0.1个百分点,潜在不良改善,关注类贷款、预期60 天、预期90 天占比分别下降0.15、0.17 和0.09 个百分点,拨备率提高58.13 个百分点达到259.53%。 零售业务打造“五位一体”新模式,财富管理双位数增长。零售业务净利润同比增长46.3%,利润占比66.7%,占比进一步提高。私行财富业务继续保持稳健增长,AUM 规模2.98 万亿,增长13.6%,私行客户6.48万户,增长13.1%,财富管理手续费收入增长12.1%,代理基金收入增长172.6%(基金保有量增长42.9%),代理保险收入增长44.3%,代理理财收入增长33.3%。财富管理继续稳步前进,科技化推动私行能力全面提升,财富管理保持领先优势。 对公业务做精做强。公司聚焦“行业银行、交易银行、综合金融”,客户经营平台数字口袋月活35.68 万户,增长59.8%,不断完善平台功能,对公交易笔数增长119.7%,交易金额增长61.8%;供应链金融融资发生额同比增长44.9%,供应链金融平台“平安好链”持续优化升级,上半年交易量同比增长153.8%,业务规模稳步增长,同时跨境金融和票据业务保持良好发展趋势,依托平安集团,综合金融优势明显。 投资建议 公司坚持财富管理战略,金融科技布局领先,资产质量稳定向好,看好公司未来业绩增长。预计公司2021-2023 年的营收分别为1735.68 亿元、1965.69 亿元、2214.07 亿元,归母净利润分别为382.61 亿元、442.78 亿元、480.52 亿元,EPS 分别为1.97、2.28、2.48,每股净资产19.98、20.60、21.91,对应PB 分别为1.02 倍、0.99 倍、0.93。维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-23 9.08 -- -- 9.97 9.80%
10.12 11.45% -- 详细
事件描述 公司发布 2021年半年报,2021年上半年实现营收 202.37亿元,同比+14.09%;归母净利润 84.54亿元,同比+17.07%,加权平均 ROE 8.40%,较去年同期下降 0.16个百分点。 事件点评 经营业绩改善,二季度环比提升。手续费及佣金净收入增长 32.08%,为净利润增长主要驱动力,与生息资产规模增长、净息差提升及拨备缓释共同推动净利润增速回升。同时,公司二季度环比业绩明显提速,上半年营业收入增长 14.09%,二季度单季度增长 30.30%;归母净利润上半年增长 17.07%,二季度单季度增长 25.47%。 坚持两大战略,优化服务体系。大零售客户服务方面,对分行零售条线组织架构进行改革,推进数字信用卡发行,私行创收能力不断增强。交易银行方面,集团客户现金管理客户数增长近 50%,活期结算存款增长近 40%,上线供应链一体化服务平台;交易银行有效客户 6561户,较去年同期增长 1530户,增长 30%。 负债改善推动息差提升。贷款总额增长 13.88%,开展“鑫制造”计划,制造业贷款余额 710亿元,零售端开展“鑫快捷”个人经营抵押贷款,对公贷款和个人贷款分别增长 13.55%和 14.67%。款总额增长 10.74%,存款规模突破 1万亿,活期存款占比 31.11%,提升 0.89个百分点。加强负债业务管理,存款结构和定价优化,存款付息率下降 20BP,上半年净息差为 1.91%,较 2020年提升 5BP。 手续费及佣金净收入增幅明显。手续费净收入增长 32.08%,营收占比提升 2.28个百分点至 16.73%。债务承销业务量大幅增长,债券承销收入同比增长 21.13%;理财产品体系持续完善,零售代销、委托理财收入增长,代理及咨询业务收入增长 48.19%;银行卡及结算业务收入同比增长59.57%。 不良下降拨备提升,资产质量保持优势。不良贷款率 0.91%,不良率与年末持平,资产质量在上市银行中保持优势,其中公司类贷款不良率0.97%,个人贷款不良率 0.86%,个贷不良率较年末下降。关注类贷款占比下降 0.1个百分点,拨备覆盖率 394.84%,提升 3.08个百分点,风险抵补能力持续提升。 投资建议 公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司 2021-2023年的营收分别为 392.53亿元、443.64亿元、500.08亿元,归母净利润分别为 155.44亿元、169.63亿元、184.15亿元,EPS 分别为 1.55、1.70、1.84,每股净资产 12.01、13.38、14.49,对应 PB 分别为 0.79、0.71、0.65倍。维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
常熟银行 银行和金融服务 2021-08-19 6.15 -- -- 6.59 7.15%
7.30 18.70% -- 详细
公司发布 2021年半年报,2021年上半年实现营收 36.80亿元,同比+7.70%;归母净利润 10.04亿元,同比+15.36%,加权平均 ROE 10.90%,较去年同期增加 0.88个百分点。 事件点评 坚守“三农两小”定位,盈利大幅回升。公司上半年营业收入及净利润实现高增长。从业绩归因来看,规模增长、手续费及佣金业务收入增长及拨备计提贡献是净利润的主要驱动力。公司利息收入增长 7.68%,利息净收入增长 3.08%。非利息净收入增长 44.11%,手续费及佣金净收入增长 52.81%,其中结算业务和代理业务分别增长 57.57%和 161.55%。 下沉服务,存贷款增速均高于行业。公司立足支农支小优势,深耕县域市场,村镇银行根基牢固,2021年上半年设立四个普惠金融试验区,下沉金融服务,上半年公司存款余额 1815.65亿元,增长 14.34%;贷款余额 1513.90亿元,增长 14.93%,存贷款增速均高于行业。 强化负债管理,资产负债结构优化。公司通过抢占信用细分领域客户,调整贷款结构,贷款收益率企稳回升。贷款中占比最高的是制造业,同时贷款占资产总额及个贷占总贷款的比例均有所提高,贷款平均收益率6.22%,生息资产平均收益率 5.17%,下降 0.2pct。负债端,存款占总负债比例、储蓄存款占总存款比例较年末分别提升 1.97pct 和 0.35pct,公司优化负债成本管理,报告期内计息负债平均成本率下降 0.09pct,推动净息差企稳。上半年整体净利差 2.90%,较年末下降 11个 BP,但二季度净利差 2.94%,较一季度提升 8个 BP,净息差也较一季度提升 10个BP 至 3.07%。 保持较低不良水平,资产质量继续夯实。2021年 6月末不良贷款率0.90%,较年末下降 0.06个百分点,从 2018年开始连续处于 1%以下,在上市银行中表现突出。关注类贷款余额 14.54亿元,关注贷款占比0.96%,较年末下降 0.21个百分点,资产质量继续夯实,拨备覆盖率达到 521.67%,较年末大幅提升。 投资建议 公司在半年报公布同时发布了 60亿元可转债发行预案,促进资本充足率等指标提升,为公司资产扩张提供支撑,同时息差二季度企稳回升,预计公司未来业绩保持稳健增长。预计公司 2021-2023年的营收分别为 70.61亿元、83.24亿元、95.20亿元,归母净利润分别为 20.69亿元、23.36亿元、26.98亿元,EPS 分别为 0.76、0.85、0.98,每股净资产 7.98、9.09、9.59,对应 PB 分别为 0.75、0.66、0.62倍。维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
中信证券 银行和金融服务 2021-03-25 23.94 -- -- 24.58 2.67%
26.60 11.11%
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事件描述述公司发布2020年年报,实现营收543.48亿元,同比+26.06%;归母净利润149.02亿元,同比+21.86%;对应EPS1.16元/股;加权平均ROE8.43%,较去年同期上升0.67个百分点。 事件点评行业第一家资产达到万亿的券商,各项业务全面增长。经纪、投行、资管、投资分别增长36%、54%、40%、13%,投行和资管业务增速高于行业;从结构来看,投资业务仍是收入的最大贡献,占比33%,但经纪、投行、资管等轻资产业务占比提升。消化风险业务,营业收入及净利润增速基本与行业持平,计提信用减值损失65.81亿元,同比增长248%。 经纪业务水涨船高。随着二级市场成交活跃,中信证券及中信(山东)股基交易额28.6万亿元,增长85%,代销金融产品规模增长21%至9447亿元,公司实现代理买卖证券业务净收入77.05亿元,同比增长36%。 投行保持行业领先。股权承销规模3135.99亿元,同比增长12.08%,市场份额18.94%,排名市场第一,较去年份额继续提升0.78pct。债券承销继续保持行业领先,承销金额1.30万亿元,市场份额12.93%(证券公司总承销金额),排名行业第一,但市场份额下滑0.25pct。 资管业务大幅增长。公司2020年实现受托客户资产管理业务净收入80.06亿元,同比增长40%,占比提升至15%。积极推动主动管理业务转型,集合类资产2601.24亿元,规模增长了101%,集合资管收入12.29亿元,同比增长147%,成为资管业务中占比最大的,实现资管业务收入24.08亿元,同比增长49%。华夏基金公募基金管理规模增长49%至8046亿元,净利润增长33%至15.98亿元,推动公司资管业务增长。 配股增强资本实力,国际化稳步推进。公司2月发布配股公开发行预案,拟募集资金280亿元,用于补充资本中介业务、子公司及信息系统建设。 国际化战略稳步推进,全面实行一体化管理,国际子公司中信国际2020年实现净利润8.19亿元,去年同期亏损9556万元。 投资建议预计公司2021-2023年的营收分别为661.04亿元、774.96亿元、879.70亿元,归母净利润分别为202.64亿元、263.48亿元、301.94亿元,EPS分别为1.57元、2.04元、2.34元/股,每股净资产16.01元、17.76元、19.48元,对应PB分别为1.50倍、1.35倍、1.23倍。维持“增持”评级。 存在风险二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2020-09-02 21.36 -- -- 22.02 3.09%
22.02 3.09%
详细
事件描述公司发布2020年中报,实现营收155.41亿元,同比+39.92%;归母净利润64.05亿元,同比+57.88%;对应EPS0.71元/股;加权平均ROE4.98%,较去年同期上升1.16个百分点。 事件点评投行及投资业务贡献度提升。2020年上半年公司经纪、投行、资管、投资四大业务收入同比均实现增长,对营业收入的贡献度分别为17.96%、8.12%、10.14%、34.71%,其中投行及投资业务大幅增长108.88%和57.22%,对营业收入的贡献度分别提升2.68pct、3.82pct,驱动公司业绩大幅回升。 数字化平台推动财富管理领跑行业。财富管理业务是公司的传统强项业务,上半年实现收入27.92亿元,同比增长24.48%。公司继续强化数字化运营和管理能力,总部驱动的平台化模式为财富管理业务保驾护航。公司客户数较2019年底新增110万,股基交易量14.62万亿元,继续保持行业第一位;两融余额769.92亿元,市场份额6.62%,领跑行业;金融产品销售规模增长57%,达2638.07亿元;母公司从业人员中投顾人员占比31%,涨乐财富通月活数911万,稳居行业第一。 境内外一体化综合服务能力巩固投行优势。公司投行业务把握注册制改革机遇,聚焦科技领域,上半年实现收入12.61亿元,大幅增长108.88%。股权承销金额737.20亿元,同比增长55.45%,保持行业第三;科创板受理企业15家,行业排名第三;并购重组金额482.19亿元,同比增长76.19%,行业排名第二;华泰国际股权及债权合计项目数量和金额均跻身香港中资保荐人第三。 启动股权激励,激发员工活力。上半年公司启动A股股份回购计划,用于限制性股票股权激励,深化落实混合所有制改革,建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制,进一步激发公司活力。 投资建议公司以“数字化+平台化”的思路,打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略,受益于注册制改革下股权融资市场机遇,全年业绩增长可期。预计公司2020-2022年的营收分别为326.33亿元、360.32亿元、386.04亿元,归母净利润分别为130.41亿元、163.53亿元、173.72亿元,EPS分别为1.44元、1.80元、1.91元、对应PB分别为1.49倍、1.41倍、1.34倍。 维持“增持”评级。存在风险二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-08-27 10.80 -- -- 11.55 6.94%
12.26 13.52%
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事件描述公司发布2020年半年报,实现营收14.20亿元,同比+19.95%;归母净利润4.22亿元,同比+102.02%;对应EPS0.12元/股;加权平均ROE4.58%,较去年同期上升2.16个百分点。事件点评投资业务大幅增长,拉动业绩提升。公司上半年报表口径投资业务及经纪业务收入同比实现增长,投行及资管业务小幅下滑。投资业务实现收入(投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益)5.03亿元,同比增长23.65%,增速高于行业。自营投资及交易业务实现收入2.84亿元,同比增长126%;固定收益业务实现收入2.46亿元,同比增长67%。公司固定收益业务主要包括产品销售及投资交易业务,上半年固收产品销售数量2890只,同比+33.67%,固定收益产品销售金额1581.42亿元,同比+0.68%;投资交易业务方面,债券交易量1.55万亿元,同比下滑7.14%。打造资管固收特色,专户业务保持优势。公司资管业务以机构客户为主要服务对象,以固定收益为主要投资标的,6月末受托管理资产规模为1260.93亿元,受单一资管产品规模压缩影响,受托规模较2019年末继续减少325.84亿元,在基金业协会证券公司私募资管排名中二季度月均规模排名第19位。子公司创金合信公募基金产品业绩表现优异,专户业务继续保持优势,二季度创金合信专户月均管理规模居行业第二。投行承销家数及金额上升。上半年一创投行股权承销及债权承销家数及金额均实现大幅增长,股权承销业务完成IPO项目1单,承销金额9.06亿元,同比增长103%;公司债项目13单,承销金额93.13亿元,同比增长182%。定向增发完成,资本实力增强。公司上半年完成非公开发行,募集资金42亿元,资本实力进一步增加,募集资金拟用于增加投资业务和信用业务规模,将对公司业务发展形成支撑。投资建议公司大资管业务布局初见成效,进一步打造固收特色。预计公司2020-2022年的营收分别为30.91亿元、34.06亿元、36.80亿元,归母净利润分别为8.25亿元、9.65亿元、10.58亿元,EPS分别为0.20元、0.23元、0.25元,每股净资产为2.26元、2.33元、2.40元,对应PB分别为4.94倍、4.78倍、4.64倍。给予“买入”评级。存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-04-02 6.86 -- -- 7.35 6.83%
7.35 7.14%
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事件描述 公司发布2019年年报,实现营收25.83亿元,同比+45.96%;归母净利润5.13亿元,同比+312.58%;对应EPS0.146元/股;加权平均ROE5.83%,较去年同期上升4.42个百分点。 事件点评 固收+资管特色突出,以固定收益为特色,以资产管理业务为核心。从报表口径营业收入来看,自营、资管、投行业务均取得较大增长,分别实现收入9.00亿元、7.51亿元、4.15亿元,同比增长90.76%、28.84%、62.48%,占比35%、29%、16%,自营及投行业务占比提升。 固定收益打造全业务链模式。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,承销、销售、做市交易、资管、研究模式成熟。2019年固收产品销售数量4397只,同比上升6.34%;固定收益产品销售金额2979.63亿元,同比下降2.94%;债券交易量为3.11万亿元,同比增长26.14%,在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率。 专项资管业务取得突破。资管业务受托管理资产规模为1586.77亿元,受托规模较2018年末减少524.47亿元。其中主要压缩单一资产管理业务产品规模,专项资产管理业务取得一定突破,管理规模39.77亿元,增长307.06%,在知识产品证券化、储架式类REITs等产品上实现项目种类拓展。根据基金业协会数据,控股子公司创金合信专户月均管理规模居行业第二。 投行业务承销家数及承销金额均有明显上升。股权债权承销合计承销家数20家,同比增长122%;承销金额1485.62万元,同比增长127%。并购重组财务顾问执业能力专业评价获A类。 非公开发行补充资本金。公司拟通过非公开发行募资60亿元,扣除发行费用后用于增加资本金,补充营运资金及偿还债务,优化业务结构。 投资建议 公司资管及固收业务优势突出,差异化发展路径明确。预计公司2020-2022年的营收分别为29.72亿元、32.64亿元、36.43亿元,归母净利润分别为7.18亿元、8.02亿元、9.33亿元,EPS分别为0.21元、0.23元、0.27元,每股净资产为2.60元、2.69元、2.86元,对应PB分别为2.65倍、2.56倍、2.41倍。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.35 -- -- 14.95 11.99%
14.95 11.99%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国信证券 银行和金融服务 2019-09-02 12.96 -- -- 13.91 7.33%
13.91 7.33%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入65.34亿元,同比增长60.93%;归属于母公司股东的净利润为25.98亿元,同比增长124.42%。基本每股收益0.30元/股,加权平均ROE5.17%,上升3.01pct。事件点评公司是国内经营历史最长的券商之一,业务发展全面,综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力,市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th(证券业协会单家公司口径排名),行业地位保持第一梯队。 作为上市公司,建立了长效融资机制。非公开发行A股股票7月5日获证监会审核通过,拟募集资金150亿元,将进一步补充公司资本金。 自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%,投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力,受益于市场行情回暖,增长1406%;同时代理买卖净收入增长18%,而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。 1)证券经纪业务具有传统优势,营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233家,广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多,同时营业部竞争实力较强,经营效率较高,29个地区分布中仅有3个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列,上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三,领先地位继续保持。 2)融资类业务收入排名8th,融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%,份额3.71%;股权质押规模压缩,买入返售金融资产余额下降51.64亿元(-19%)。 3)自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77亿元(去年同期亏损1.35亿元),投资收益+公允合计23.35亿元,较去年同期增长14倍。其中债券类为主要资产配置大类,在投资中占比71%。 4)投资银行业务专业人才储备充足,行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89亿元,同比-12.39%,受市场环境影响,公司股权承销规模同比下降,债券承销规模上升。目前公司完成7家科创板项目申报,2家为首批科创板挂牌上市公司。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.75\0.78,每股净资产分别为6.96\7.33\7.78,对应公司8月26日收盘价13.71元,2019-2021年PB分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
财通证券 银行和金融服务 2019-09-02 9.65 -- -- 11.25 16.58%
11.25 16.58%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入22.84亿元,同比增长25.66%;归属于母公司股东的净利润为7.32亿元,同比增长25.29%。基本每股收益0.20元/股,加权平均ROE3.63%,增加0.85个百分点。 事件点评 依托浙江发达的经济,客户积累和渠道建设给公司各项业务提供了保障。上半年公司自营业务贡献度最高,实现投资收益+公允8.56亿元,占比37%,增长16%;其次为经纪业务和资管业务,分别占比20%和18%;投行及资管业务增长较快,分别增长97%、61%,经纪业务受益于市场回暖增长22%。 综合性的财富管理平台构建已取得良好成效,具备品牌优势。公司浙江省内营业网点众多,在当地具有一定的品牌影响力,公司共有140家证券营业部,其中浙江省内有111家(占比80%);两融余额增长11%至73亿;股票质押业务存量中80%来自浙江省上市公司。投行业务承销业务净收入1.27亿元,增长97%,债券承销金额109.23亿元,增长81%,浙江省内企业承销的公司债、企业债、可交债融资规模排在第一位。 资管业务不断积累品牌。固收业务优势地位继续保持,持续深耕浙江市场,提高公司浙江市场占有率,加快净值型小集合产品发行。财通资管受托管理资产总规模1443亿元,较年初增长1.4%,其中主动管理规模1086亿元,占比75%,较年初增长7.6%。一季度末,主动管理资产月均规模排名17位。在行业资管业务收入下滑8%的情况下,合并口径实现资管业务净收入4亿元,增长61%。 永安期货稳居行业龙头地位,具有显著的领先优势。公司通过旗下参股公司永安期货开展期货业务,永安期货持续改进核心投顾,推进资管机构甄选引进,上半年实现净利润9.13亿元,行业龙头地位稳固。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.31\0.34\0.37,每股净资产分别为5.69\5.96\6.25,对应公司8月28日收盘价9.71元,2019-2021年PB分别为1.71\1.63\1.55。给予“增持”评级。
东吴证券 银行和金融服务 2019-08-21 9.57 -- -- 10.75 12.33%
10.75 12.33%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 26.75亿元,同比增长 74.17%; 归属于母公司股东的净利润为 7.50亿元,同比增长 2758.33%。基本每股收益 0.25元/股,加权平均 ROE3.68%,同比增加 3.55pct。 事件点评低基数+自营业务的大幅改善带动净利润同比高增长。上半年上证指数上涨19.45%, 两市日均成交额增长 33.92%,二级市场回暖量价齐升,公司投资收益+公允价值变动损益增长 117.41%, 收入占比 38%,同时代理买卖证券业务净收入增长 25.94%, 占比 21%,利息净收入扭亏实现 2.06亿元收入,占比提升至 8%, 营业收入同比增长 74.17%。由于去年同期净利润的低基数( 3024万元), 带动业绩大幅改善, 净利润增长 2758.33%, ROE 明显回升。 1) 公司地处苏州, 依托优质客户资源,推动经纪业务的开拓以及综合化经营。 上半年实现经纪业务收入 7.04亿元,同比增长 21.66%;信用业务实现收入 3.73亿元,同比增长 18.11%。公司调整经纪业务组织架构,零售客户、财富管理、机构业务、运营管理四个部分,完善考核激励体系,推动财富管理转型。 上半年股基交易量 1.80万亿元,同比增长 36.65%。信用业务融资融券余额 97.7亿元,市场份额 1.07%,较 2018年底增长了 0.12pct; 股票质押业务压缩规模 14.22亿元至 93.75亿元。 2)投行业务固收品牌影响力持续提升。 投行业务实现收入 2.46亿元,同比增长 8.51%, 利用长三角地区科创企业集聚优势,目前有 1家科创板企业申报。上半年股权主承销完成 12.59亿元,排名 41,债券承销 256.38亿元,排名 28,其中公司债 188.85亿元,排名 15位( wind 统计数据按发行日排名)。 地处金融资源丰富的长三角地区, 区位优势显著。 长三角一体化已经上升为国家战略, 市场空间不断拓展,为公司未来的奠定了良好的基础。 拟配股募资 65亿元,资本实力不断增强。 公司配股申请获证监会受理,拟募集资金 65亿元,用于境外子公司增资、发展资本中介业务与投资交易业务等, 同时公司上半年发行 70亿元公司债, 35亿元短融, 将增强资本实力,扩大公司业务规模, 为后续发展提供动力。 ? 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.56\0.62\0.78,每股净资产分别为 6.91\7.16\7.46,对应公司 8月 16日收盘价 9.09元, 2019-2021年 PB 分别为 1.32\1.27\1.22。 给予“增持” 评级。 存在风险? 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名