公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入71.19亿元，同比减少8.46%，归母净利润21.52亿元，同比+0.21%，加权平均ROE为4.88%，较上年减少0.21pct。 事件点评自营表现亮眼，资产负债表优化。2023年公司自营业务实现收入17.05亿元，同比增长53.54%，为业绩主要拉动，其余业务均有下滑，投行业务下滑幅度较大，同比下滑60.38%至2.11亿元，主要受一级市场发行节奏趋缓影响；经纪业务依然是公司第一大收入贡献，经纪业务实现收入32.74亿元，同比下滑9.06%。资管业务及利息净收入分别下滑23.15%和19.61%。 报告期内公司融资成本降低，资产规模稳步扩张，公司综合融资成本降低至历史新低3.13%，财务杠杆倍数提升至3.69，增长26%，总资产规模增长22.48%。 规模收益共同驱动投资收益增长。公司报告期内以“扩规模、提收益，构筑新优势”为目标，年末自营资产投资规模1057.96亿元，同比增长39.92%。主要为扩大固定收益类投资规模，压降权益类资产规模。固收投资实现收入13.08亿元，同比增长19.02%，收益率达11.39%。公司基金做市保持行业前列，做市数量达600只，同比增长20.48%。权益投资降低规模，全年实现小幅亏损。 代销逆势增长，财富转型稳步推进。2023年二级市场日均股基交易额0.99万亿元，同比减少3.10%。公司代买收入受成交下滑影响，全年实现收入28.93亿元，同比减少8.52%，客户新增124万户，总数超1600万户。席位租赁业务收入3.01亿元，同比下降20.79%。发力金融产品销售，代销规模增长，报告末公募股混类规模229.14亿元，同比增长2.54%，全年实现净收入2.50亿元，同比增长6.56%。两融利息收入增长7%，但支出增加，主要是应付债券利息支出，利息净收入下滑，但两融市占率提升，公司两融余额309亿元，市场份额1.87%。 基金业务规模增长，资管规模下滑。公司基金管理业务净收入2.99亿元，同比增长5.17%，公司通过方正富邦基金开展公募业务，年内管理规模达163.54亿元，同比增长41.32%。券商资管受银行委外收缩、存续受托业务到期及市场环境等因素影响，规模下降，年内受托AUM576.08亿元，同比减少18.95%。 投资建议公司股东纷争落地，股权结构清晰，大股东背景强劲，进入新发展阶段。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入88.68亿元、98.45亿元、108.32亿元。归母净利润27.26亿元、30.73亿元和33.58亿元，增长26.67%、12.71%和9.28%；PB分别为1.41/1.36/1.31，维持“增持-A”评级。 风险提示金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。

事件描述公司发布年报，2023年实现营业收入62.47亿元，同比-8.45%，净额法下营业收入为12.92亿元，同比增长35.70%；归母净利润4.02亿元，同比+63.32%，加权平均ROE11.46%，同比+3.71pct。 事件点评主营业务逆势增长。2023年期货行业营收净利润均有所下滑，公司把握市场机构化、产业化发展趋势，通过多元化布局助力主营业务逆势增长，报告期内，公司主营业务均实现增长，经纪业务（不含客户保证金利息收入）、资管业务和利息净收入分别实现5.03亿元、0.97亿元和5.45亿元，分别增长18.73%、61.77%、和67.02%。 境外业务大幅增长。公司坚持国际化战略，统筹期货、资管、证券业务牌照，境外业务有序增长，境内外协同体系进一步完善。全资子公司横华国际2023年实现营业收入5.67亿元，增长145%，实现净利润3.59亿元，增长190%。1）境外业务手续费收入1.28亿元，同比+30.36%。2）境外高息助力客户保证金利息收入大幅增长，2023年公司客户保证金利息净收入5.37亿元，同比增长71.56%。3）公司进一步巩固和发展清算业务优势，取得明尼阿波利斯谷物交易所清算资格，目前已有13个会员资质和10个清算席位，推动不同类型清算客户的开发。 境内业务表现优于行业。1）2023年公司境内业务手续费净收入为4.83亿元，同比+20.96%，远高于行业水平-4.85%。2）2023年末公司境内客户权益212.48亿元，同比+11.32%，行业客户年末客户权益1.42万亿元，同比-3.92%。受益于客户权益增长及海外高息环境，公司2023年利息净收入显著增长。3）风险管理业务稳步推进。基差贸易规模扩张，2023年贸易净收入0.56亿元，同比+240.59%，场外衍生品业务新增名义本金791.14亿元，同比+10.27%。 财富管理转型稳健推动。2023年公司积极强化主动管理能力，发力渠道建设，公募管理规模达211.11亿元，同比增长38.65%，资管规模达12.83亿元，同比增长75.27%。代销基金收入449.60万元，同比增长163.83%。 投资建议公司为首家期货民营上市公司，境外业务具备综合金融牌照，随着资本市场双向开放，作为中国期货市场的桥头堡，公司有望利用清算系统优势获取海外客户，具备较强增长潜力。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入68.90亿元、75.84元和80.75亿元，增长10.31%、10.07%和6.48%；归母净利润4.85元、5.34亿元和5.75亿元，增长20.57%、10.28%和7.56%；PB分别为1.63/1.52/1.47，维持“买入-B”评级。 风险提示金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入48.28 亿元，同比下滑24.67%，实现归母净利润15.17 亿元，同比下滑40.88%，加权平均ROE 为4.96%，同比减少5.72pct。2023Q1 实现营业收入17.86 亿元，同比增长174.23%；实现归母净利润4.94 亿元，同比增长214.54%投资要点： 资管业务表现亮眼，自营投资拖累业绩。2022 年公司经纪/资管/利息/投行业务收入分别为11.83/14.6/7.47/4.52 亿元，同比-13.06% /+5.42% /-8.76%/-29.95%；自营业务大幅下滑，同比降低88.12%至1.52 亿元。报告期内，公司资管及利息收入对业绩贡献提升，分别占比30%、15%，同比提升8.63pct、2.70pct，经纪业务依然为第一大支柱，占比达37%、投行、自营占比下滑，分别为30%、3%。 自营投行Q1 显著回暖。受益于市场金融资产价格抬升及全面注册制的实行，公司一季度自营及投行业务回暖。公允价值变动净收入由2022Q1 的亏损5.57 亿元到2023Q1 的9.33 亿元增加14.90 亿元，投行业务净收入同比增加101.88%至0.76 亿元。 资管基金双轮驱动，管理规模逆市增长。公司持续提升跨条线协同能力，数字化改革成效显著，2022 年末，公司资管规模2461 亿元，同比+10.5%；其中公募基金管理规模1064 亿元，排名券商资管第3 位。截至2022 年末，财通基金管理规模达1112 亿元，同比+8.59%，其中公募及专户资管规模分别占比53.51%和46.49%。财通资本2022 年末私募基金规模达42.62 亿元，同比+77.23%，实现净利润4624.09 万元，同比+52.48%。 投行业务深耕浙江，省内市占率靠前。公司夯实“浙江地域+科创业务”优势，探索“113N”模式，深化与省属企业、产业龙头、链主企业合作，股权承销以产业为主、区域补充，债权承销以区域为主、创新补充。2022 年，公司股权承销规模39.96 亿元，排名行业第41 位，其中IPO 规模8.68 亿元，同比下滑85.25%。2022 年末，公司项目储备15 家，行业排名第26。2022年公司债权承销规模687.67 亿元，同比+2.11%；企业债及公司债省内市占率为13.11%，位列第3。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为深耕浙江、业务及收入高度集中于浙江的区域型证券公司，将持续发挥浙江省经济领先、高净值客户集聚、市场投资需求旺盛、资本市场活跃等区位优势及凤凰计划2.0 等政策优势，未来投行、信用、资管业务发展客户资源充足，空间广阔。预计公司2023年至2025 年分别实现营业收入66.63 亿元、77.83 亿元和85.87 亿元，增长38.04%、16.81%和10.34%；归母净利润17.82 亿元、19.90 亿元和22.59 亿元，增长17.43%、11.67%和13.53%；PB 分别为0.92/0.82/0.71，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营业收入104.86亿元，同比增加13.41%，实现归母净利润17.35亿元，下滑27.45%，加权平均ROE为4.62%，较上年下降3.80pct。2023Q1实现营业收入22.54亿元，同比增加68.44%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长412.84%。 投资要点：投行资管逆市上涨，一季度自营推动业绩增长。2022年公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营实现收入18.21、11.27、2.01、12.10、6.39亿元，同比分别-13.70%、+16.68%、+43.69%、+66.56%、-75.23%。自营业务为业绩最大拖累项。2023年一季度市场环境回暖，金融资产价格回升，公司公允价值变动净收益增加，自营业务扭亏为盈，带动公司收入净利润大幅增长。 2023Q1自营业务收入6.02亿元，较去年同期提升7.84亿元。 财富转型持续推进，代销规模稳定上涨。2022年公司财富管理业务实现收入20.43亿元，同比下降13.98%。1）机构经纪韧性较强：席位租赁实现收入5.46亿元，同比下降0.55%，占比提升3.6pct至26.73%。2）两融份额提升：母公司融资融券余额为175.92亿元，市场份额提升0.30pct至1.142%。 3）代销规模稳定提升：代销产品规模同比增长25%，产品保有量超230亿元，公募权益类产品销售规模同比增长99%，固收类产品销售规模同比增长220%。 资产管理优化布局，公募基金特色鲜明。公司通过资产管理部及东吴基金开展资管业务。1）券商资管优化产品布局：打造新固收+业务条线，衍生品业务从单一布局走向集合销售，年内AUM同比增长9.25%至616.62亿元。 2）东吴基金坚持特色：清理整改非主动管理产品，坚持成长投资风格，打造成长风格鲜明的基金公司。年内公募AUM同比下降19.69%，但权益型产品规模增长46.70至8.89亿元。 投行业务深耕本土。公司紧抓苏州根据地，挖掘省市内项目。1）股权承销：年内IPO规模58.33亿元，同比增长54.52%，省内排名进步2位至第4。保荐项目数行业排名第13名，实现江苏市占率第一。2）债权承销：承销规模1023亿元，同比增长36%，行业排名提高至第8，省内排名保持第1。 调整自营架构，开展客需业务。1）权益业务：优化部门管理架构，年内科创板股票做市交易业务上市。2）固收业务：重启销售交易业务，梳理销售交易流程和制度，着手银行间债券做市牌照。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司立足苏州，坚持根据地战略，面向长三角，区位优势显著。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润24.66亿元、29.93亿元和34.12亿元，增长42.09%、21.39%和14.00%；PB分别为0.89/0.82/0.77，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入26.11 亿元，同比-19.77%，归母净利润4.01 亿元，同比-46.22%，加权平均ROE 为2.76%，较上年下降2.5pct。2023Q1 实现营业收入6.92 亿元，同比增长30.17%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长95.96%。 投资要点： 投资业务拖累，一季度边际改善。2022 年公司经纪、投行收入分别下滑19.06%和9.11%，资管业务收入增长11.79%至10.29 亿元，资管业务收入实现连续4 年增长；利息净收入增长4.96%至2.09 亿元，但投资业务收入大幅下滑79.87%，拖累业绩。2023Q1 实现投资业务收入2.09 亿元，较去年同期增加2.35 亿元，推动营业收入及归母净利润改善。 资管业务逆势增长，固收+特色鲜明。2022 年公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，成功实现资管业务的逆势增长。1）“一控一参”特色布局：第一创业同时控股“创金合信”和参股银华基金，截至2022 年末，创金合信受托管理资金总额8,395.10 亿元，较2021 年末增长287.9 亿元，增幅为3.55%，其中公募基金865.76 亿元，增长174.15 亿元，增幅25.18%。2）打造“固收+”特色产品谱系：公司持续推进主动管理转型，巩固ESG、FOF 资管先发优势，夯实ABS 创新特色，布局公募REITs 业务。 固定收益业务向交易驱动转型。2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖，机构客户总数增长42.37%，全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个，在团数量在券商中名列前茅，地方政府债中标地区数排名行业第8 位，固定收益优势较为稳固。 投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的“一体两翼”布局，深耕医疗大健康、军工和新材料行业，2022 年股权融资承销金额89.90亿元，同比增幅高达146.91%，主承销金额行业行名25 位；债务融资完成项目34 单，总承销金额127.55 亿元，同比+6.74%，发展较为稳定。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司资管业务积累深厚，固收+助力公司特色发展；公司在ESG 领域布局较早，探索“ESG 整合+负面筛选”策略在固收类资管中的应用。随着2023 市场回暖，预计公司业绩将实现增长。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润5.13 亿元、5.93 亿元和6.69 亿元，增长28.05%、15.64%和12.66%；PB 分别为1.47/1.35/1.25，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年报及 2023一季报， 2022年实现营业收入 347.75亿元，下滑 8.10%， 实现归母净利润 6.72亿元， 下滑 48.53%， 加权平均 ROE 为5.71%， 较上年下降 9.77pct。 2023Q1实现营业收入 53.63亿元， 同比下降30.41%； 实现归母净利润 2.08亿元， 同比增长 539.29%。 投资要点： 基差贸易拖累业绩， 利息投资表现亮眼。 净额法下， 公司 2022年实现营业收入 22.80亿元， 同比下降 16.26%。 基差贸易、 财富管理（经纪手续费+代销）、 资产管理拖累业绩， 2022年实现基差贸易净收入 5.47亿元， 同比下降 49.85%， 经纪手续费 6.59亿元， 同比下降 17.10%、 代销基金 1.13亿元， 同比下降 13.42%， 资产管理 0.10亿元， 同比下降 30.90%。 利息净收入、 投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营） 逆市上升， 实现收入 6.41亿元、 3.10亿元， 同比上涨 40.43%、 31.86%。 投资业务持续改善。 2022年公司投资业务大幅改善归因于持有的衍生金融资产公允价值扭亏（2021年-2.27亿元）， 覆盖了投资收益亏损（同比-57.42%）。 2023Q1投资业务改善则归因于投资收益的大幅提升， 实现投资收益 2.64亿元， 同比增长 202.07%。 期货交易大幅下滑， 客户权益具备韧性。 公司代理期货交易额及交易量同比下滑拖累手续费收入， 2022年境内代理期货交易额 16.1万亿， 同比下滑 13.21%（行业-7.86%）， 代理成交量 2亿手， 同比下降 20.00%（行业-6.89%）； 年末客户权益为 455.48亿元， 同比增长 5.02%， 低于行业增速，但日均权益稳定上涨， 带动公司利息净收入逆市增长。 挖掘私募伙伴， 财富生态持续优化。 公司基金销售以期货及衍生品类基金产品为核心， 重视资产配置及基金研究， 财富从产品驱动迈向服务驱动。 供给端开拓优质私募管理人， 持续推进鲲鹏私募成长计划， 与 64家管理人建立合作， 推动财富生态稳步优化。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司为期货行业龙头， 风险管理、 财富管理快速发展， 有望从期货市场提质扩容中享受行业、 政策红利。 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 8.83亿元、9.77亿元和 10.70亿元， 同比增长 31.34%、 10.63%和 9.52%%； PB 分别为1.85、 1.82、 1.69， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报及 2023一季报，2022年实现营业收入 57.33亿元，下滑 21.04%， 实现归母净利润 11.98亿元， 下滑 48.28%， 加权平均 ROE 为4.17%， 较上年下降 5.73pct。 2023Q1实现营业收入 19.52亿元， 同比增长106.59%； 实现归母净利润 5.97亿元， 同比增长 380.09%。 投资要点： 自营业务拖累全年业绩下滑，一季度显著回暖。2022年受市场波动影响，公司自营投资业务收入 0.76亿元， 同比减少 94.50%。 2023年一季度公司投资业务业绩由亏专盈， 公允价值变动净收入由 2022Q1的亏损 5.58亿元到2023Q1的 4.39亿元增加 9.97亿元， 推动业绩大幅提升； 同时一季度投行业务表现优秀， 收入增长 17.63%实现 3.98亿元。 财富管理保持稳定， 机构业务取得突破。 2022年公司财富管理业务收入26.42亿元， 同比减少 8.69%。 1） 传统经纪业务保持稳定:代理买卖证券交易额市场份额提升 0.07pct 至 1.14％； 代销金融产品业务收入 1.94亿元， 同比下降 40.12％2)资本中介份额提升： 融资融券业务余额为 187.74亿元， 市场份额提升 0.13pct 至 1.22％。 3)机构服务贡献提升:机构服务业务收入 5.03亿元， 同比增长 7.14%， 营收占比由 6.59％提升至 8.77％。 投行业务优势巩固， 债权融资排名提升。 2022年度投资银行业务收入17.14亿元， 同比减少 4.52%。 是首次执业质量评价 12家 A 类券商之一。 股权融资业务主承销金额为 199.13亿元， 其中 IPO 主承销家数市场排名第 11，再融资主承销家数市场排名第 14。 债券融资承销可转债总金额 71.99亿元，承销金额市场排名由第 20位提升到第 8位。 资管收入提升， 管理转型加速。 2022年度公司资产管理业务收入 4.54亿元， 同比增加 30.35%。 受托资管业务收入 1.75亿元， 同比增长 68.27％，其中集合资管占比由 32.69％提升至 49.71％。 国金基金资管总规模 463.56亿元， 其中公募占比 93.33％。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司投资银行业务居行业前列， 形成一定专业积累， 投资业务大幅提升， 随着 2023年市场回暖， 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 18.94亿元、 21.96亿 元 和 23.92亿 元 ， 同 比 增 长 58.05% 、 15.97% 和 8.90% ； PB 分 别 为0.91/0.80/0.75， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入106.60 亿元，同比-43.81%，归母净利润26.37 亿元，同比-44.40%，加权平均ROE 为5.74%，较上年降低6.30pct。 投资要点： 自营拖累业绩，四季度环比大幅改善。2022 年公司自营、经纪、资管（含基金）、投行分别实现3.82 亿元、27.56 亿元、30.73 亿元和9.55 亿元，同比分别下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；实现利息净收入19.24 亿元，同比增长11.56%。自营业务为业绩最大拖累项，但Q4 自营业务由负转正，实现收入10.77 亿元，助力公司业绩四季度整体改善。公司22Q4 实现营业收入34.38 亿元，环比增长51.10%，归母净利润4.07 亿元，环比增长110.64%。 公司流动资金充沛，利息净收入表现亮眼。兴业证券各业务板块仅利息净收入实现正增长，主要由于资产端公司现金充足，负债端短融公司债兑付，2022 年公司自有及客户备付金规模同比增长37.58%，自有资金及客户备付金利息收入增长32.39%，应付短期融资款降低40.52%，短融贷款支出减少55.08%。 财富管理仍具潜力。受市场波动影响，供给端券商资管及基金收入均有所下滑，但随着市场回暖，公司资管规模上涨，2022 年末兴证资管受托资管规模746.41 亿元，同比增长24.49%，兴证全球基金公募规模5863 亿元，同比上涨0.65%。需求端公司推动买方模式转型，加强覆盖机构客户，持续推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系。 自营非方向性拓展仍在持续推动。2022 年公司坚持客需推动及主动投资并重，加快布局场外衍生品业务，持续推动自营业务非方向性拓展，年内获批上市证券做市交易业务资格，年内管理、估值、交易、风控、报送为一体的场外衍生品业务平台系统初步建成。 投行区位优势显著，PB 业务不断完善。2022 年公司股权主承销规模276.54 亿元，行业排名第11，再融资主承销222.57 亿元，行业排名第七，福建省内主承销数量位居第一，区位优势显著。公司致力于打造全业务链主经纪商服务体系，不断完善PB 业务服务能力，新增服务私募数量行业第6，存续托管私募产品5496 只，行业排名第5。 盈利预测、估值分析和投资建议：随着宏观经济向好，市场风险偏好提高，金融资产公允价值提升，资管计划及基金产品发行有序，公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润37.14 亿元、46.03 亿元和55.99 亿元，增长40.83%、23.94%和21.63%；PB 分别为0.93/0.87/0.84，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年年报，全年实现营业收入260.87亿元，下滑13.42%，实现归母净利润75.98亿元，下滑29.51%，加权平均ROE为8.88%，较上年下降5.77pct。 投资要点：投资业务拖累业绩，ROE保持优势。公司受投资业务拖累，投资业务全年实现收入106.08亿元，同比减少27.85％，经纪业务及资管业务分别实现收入52.32亿元和13.65亿元，同比下滑13.24%和10.94%；投行业务基本持平，实现收入70.06亿元。公司2022年ROE为8.88%，同比有所下降，但在上市券商中仍保持相对优势，在已披露业绩的23家中排名第三。 投行龙头地位稳固，并购业务优势突出。2022年，公司完成A股IPO项目32单，主承销金额528.63亿元，排名市场第三，承销规模市占率10.12％；同时境内债券承销规模9,181.51亿元，市场份额5.09％；完成并购交易94宗，交易总额约995.95亿美元，排名并购市场第一，连续多年保持领先地位。 公募基金规模提升，代销收入逆市增长。中金财富客户同比增长28.3%，数量达581.65万户，其中高净值个人客户（300万以上）3.44万户；财富管理业务的产品保有量超3,400亿元，较上年增长超10%；股混类产品保有量全市场排名从45位提升至35位，规模增长69%，代销金融产品业务收入逆市增长6.74%。2022年，中金公司及子公司总资管规模1.48万亿元，同比下降20%；其中公募基金规模1148.45亿元，同比增长35％。 投资业务整体承压。2022年由于科创板跟投收益下滑（11%）及基金投资净值下滑（62%），投资收入净额减少。但投资业务仍保持优势地位，股票业务机构覆盖、创新产品、跨境业务排名保持市场前列，覆盖境内外机构投资者9,000余家；债券业务保持市场领先地位，记账式国债承销团成员国债现货交易量全市场第一，中资美元债承销稳居券商第一。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司投行业务及投资业务布局领先，财富管理转型稳步推进，看好公司未来发展。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润95.36亿元、108.25亿元和131.65亿元，同比增长25.51%、13.52%和21.62%；PB分别为1.70/1.55/1.45，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述 2022年公司实现营业收入 65.02亿元， 同比增长 18.30%， 实现归母净利润 10.91亿元， 同比下滑 25.45%， 扣非后归母净利润 11.44亿元， 同比增长20.90%， 加权平均 ROE 为 17.36%， 减少 12.75个百分点。 事件点评 营收稳健增长， 市场波动拖累利润。 2022年公司主动抓住金融行业数字化转型升级带来的市场机遇， 营业收入实现稳步增长， 同时受资本市场波动影响， 公允价值变动收益大幅下降， 全年亏损 1.65亿元， 同比减少 5.80亿元。 扣非后净利润 20.90%， 主要源于公司控制成本费用， 收入增速高于成本费用的增速。 核心业务， 品牌竞争力较强。 大零售 IT、 大资管 IT 是公司主要收入来源， 2022年分别实现收入 15.35亿元和 28.05亿元， 增长 9.53%和 27.97%，占比 24%和 43%。 公司在证券经纪业务核心交易系统、 买方投资管理系统和TA 系统等方面具有较强的品牌竞争力。 同时公司通过收购兼并、 成立合资公司等方式拓展新业务领域， 扩大产业链布局。 金融科技持续投入， AI 技术领先。 在 IDC 金融科技排名中公司 2022年排名全球第 24位， 提升 14位。 2022年研发费用 23.46亿元， 营收占比 36%，研发人员占比 52%， 研发投入及研发人员数量处于领先水平。 国产数据库LightDB 基于开源 PG 研发， 通过信通院三项可信数据库评测； 结合前沿 AI技术， 探索在投顾、 投研、 营销等金融领域的应用， 2023年 2月 24日， 公司及子公司恒生聚源成为百度文心一言首批生态合作伙伴， 探索生成式 AI技术与金融核心业务场景的应用融合。 同时公司大力推进员工持股计划， 顺利实施 2022年员工持股计划和股票期权激励计划， 进一步巩固和加强经营团队和核心骨干人员的奖励机制。 投资建议： 公司在金融科技方面建立了较高业务壁垒， 使得公司在金融 IT 行业享受龙头红利和政策福利， 产品研发革新为公司长期发展提供驱动力。 预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润 17.21亿元、 20.66亿元和 24.13亿元，同比增长 57.7%、 20.0%、 16.8%； PE 为 58.8、 48.9、 41.9倍， 维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 报告期内实现营业收入 21.06亿元， 下滑 1.04%， 实现归母净利润 2.94亿元，下滑 41.74%，加权平均 ROE 为 12.09%，较上年下降 11.31pct。 投资要点： 经纪资管拖累业绩， 基差贸易表现亮眼。 净额法下， 公司 2022年实现营业收入 7.15亿元， 同比下降 44%。 经纪、 资管业务大幅拖累业绩， 2022年分别实现收入 4.39亿元和 0.44亿元， 同比下降 46%和 63%。 利息净收入、 投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营） 也有所下滑， 实现收入 1.55亿元、 0.64亿元， 同比下降 19%、 54%。 其他业务（基差贸易）表现亮眼， 实现净收入 0.12亿元， 同比+351%，但收入贡献较小。 风险管理优势稳固， 场内期权行业第一。 公司通过子公司瑞达新控开展风险管理业务， 2022年场外衍生品交易实际名义本金 586.10亿元， 权利金收入 1.82亿元，同比增长 52.98%、 48.62%。 公司积极为其申报交易所做市资格提供资金支持， 年内增资 1.5亿元， 瑞达新控场内期权做市成交额市场占比达 22.07%， 位居行业第一。 公募基金注入资金， 资产管理独居特色。 瑞达期货为行业内仅有的拥有公募基金子公司的两家期货公司之一。 2022年 10月， 公司为丰富财富管理产品货柜、 优化产品布局， 向子公司瑞达基金注资 7000万， 报告期末， 瑞达基金管理 3只混合型基金， 规模为 1.04亿元， 同比下降 64.14%。 公司资产管理业务深耕以期货市场投资为目标的商品及衍生品类资管产品， 产品规模居行业第一， 2022年受市场环境波动影响， 规模有所下降， 权益产品规模为 25.46亿元， 同比下降 40.32%； 商品及金融衍生品类别资管产品规模为 312.95亿元， 同比下降 4.64%， 市场份额降低 4.87pct 至 8.13%。 经纪业务量价双降低。 受市场环境及营销渠道影响， 公司期货经纪业务量价双降。 2022年行业交易额下降 7.96%， 支付佣金的居间人数量为 313人， 同比减少63.13%。 报告期内， 公司代理交易金额（双边） 7.05万亿， 同比下降 19.22%， 各交易所内市场份额均有所下降， 佣金率降至 0.006%， 同比下降 0.3bp。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司风险管理及财富管理业务在期货行业具备品牌优势， 随着 2023年市场回暖， 金融助力实体的大战略推进， 期货行业发展各项推动政策落地， 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 4.04亿元、 4.70亿元和 5.09亿元， 同比增长 37.48%、 16.48%和 8.26%； PB分别为 2.52/2.26/2.06， 给予“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报，报告期内实现营业收入 651.09亿元，同比-14.92%，归母净利润 213.17亿元， 同比-7.72%， 加权平均 ROE 为 8.67%， 较上年减少 3.40pct。 投资要点： 业绩保持韧性。 2022年公司投行业务收入增长 6.11%至 86.54亿元， 利息净收入增长 8.77%至 58.06亿元， 投资业务同比减少 22.25%， 降幅小于行业（前三季度）；经纪业务和资管业务分别实现收入 111.69亿元和 109.40亿元， 同比下降 20.01%和 6.51%， 与行业同步。 同时信用减值计提减少15.97亿， 推动公司营业收入和净利润增速表现优于行业。 投行业务稳居龙头， IPO 储备丰厚。 公司投行业务多年稳居第一， 2022年公司完成 A 股主承销项目 166单， 主承销规模人民币 3,763.17亿元，同比增长 13.38%， 市占率达 22.31%。 其中完成 IPO 项目 58单， 主承销规模人民币 1,498.32亿元， 市占率达 25.53%； 再融资项目 108单， 主承销规模人民币 2,264.85亿元， 市占率达 20.60%。 公司债务融资业务继续保持行业领先地位， 共承销债券 3,555只， 承销 15,785.81亿元， 同比增长 0.93%， 市占率达 6.32%。 公司 IPO 项目储备行业第一， 投行业务头部地位稳固。 财富管理完善高净值客户服务体系。 公司推出企业家办公司整体解决方案， 不断强化投资顾问及核心财富配置能力， 高净值客户配置的私募产品保有规模 1800亿元， 非货公募保有规模 1733亿元， 排名行业第 1， 公募投顾累计签约客户近 14万户、 累计签约资产超百亿元。 客户总数超过1300万户， 200万以上资产财富客户近 16万户。 公司资管规模下降， 华夏基金业绩稳定。 年末管理规模合计 1.42万亿，规模下降 13%， 收入 29.46亿元， 下降 14%； 华夏基金权益基金中长期业绩表现出色， 产品发行数量和募集资金规模保持行业领先， 管理规模1.72万亿， 增长 4%， 其中公募规模 1.14万亿， 增长 10%， 营业收入和净利润分别为 74.75亿元/21.63亿元， 下降 7%/6%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司头部地位稳固， 各项业务表现出相对韧性， 投行业务稳居行业龙头地位， IPO 项目储备丰厚。 预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润 256.45亿元、 305.16亿元和 358.04亿元， 增长 20.30%、 19.00%和 17.33%； PB 分别为 1.09/1.03/0.94， 维持“增持-A” 评级。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 全年实现营业收入 187.29亿元， 同比-23.15%， 实现归母净利润 30.11亿元， 同比-43.95%， 加权平均 ROE 为 4.16%， 同比下降4.86pct。 投资要点： 泛财富管理占比高， 投资收入拖累业绩。 2022年公司投行与利息业务收入分别为 17.33亿元和 16.40亿元， 同比增长 1.67%和 12.05%； 经纪、 资管、投资收入分别实现收入 30.85亿元、26.45亿元和 19.00亿元，同比下滑 14.72%、26.96%和 42.44%。 剔除其他业务成本后， 公司以经纪业务及资管业务为主要构成的泛财富管理业务合计占比 47%， 轻资产经营特色明显。 基金投顾发展迅速。 经纪业务收入市占率 1.63%， 较去年下降 0.11pct， 排名第 20位， 与去年持平。 实现代销产品收入 6.42亿元， 同比下降 32.8%； 权益类保有规模 480.2亿元， 较期初下降 25.8%， 股票+混合公募基金保有规模排名行业第 10位。 基金投顾业务 2021年 11月开始展业， 2022年公司引入互联网 IP 营销， 通过“悦”“钉” 两大产品线达成签约规模约 149亿元， 展业速度位于行业前列， 服务客户 16万。 资管差异化竞争优势明显， 长期收益率保持领先。 东证资管 2022年实现收入 27.30亿元， 同比下滑 27.14%， 管理规模 2847.52亿元， 下降 22.18%； 其中公募基金占比 72.74%， 集合资管占比 17.02%。 公司专注主动管理， 旗下7年主动管理收益率 91.75%， 排名行业第 2名。 参股汇添富基金管理总规模8430.24亿元， 较上年降低 8.85%， 排名行业第 9， 其中非货基金占比 62.9%。 投行业务进步明显， 债承份额持续提升。 2022年公司完成股权主承销238.23亿元， 排名行业第 12名， 其中 IPO 发行 8家， 募资 74.85亿元， 市占率 1.43%， 较上年下滑 0.73pct； 债券总承销金额 3,357.24亿元， 排名提升至行业第 7名， 市场份额 3.14%， 较上年提升 0.37pct， 连续三年实现增长。 截至 3月 31日， 公司在审 IPO 项目 15个（其中江浙沪企业 11家）。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 东方证券为财富管理优势券商， 旗下基金投顾业务展业速度行业领先，资管子公司主动管理能力强。预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 37.59亿元、 43.38亿元和 48.60亿元， 增长 24.86%、15.40%和 12.04%； PB 分别为 0.98/0.96/0.91， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 实现营业收入 320.32亿元， 同比减少 15.50%，实现归母净利润 110.53亿元， 同比减少 17.18%， 加权平均 ROE 为 7.49%，较上年减少 2.35pct。 投资要点： 财富管理转型升级，代销收入逆市提升。公司 2022年实现代买收入 70.73亿元， 同比下滑 10.23%， 优于行业下滑幅度。 持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新， 沪市股票期权经纪业务成交量市场份额行业排名第一， 两融余额 1,123.47亿元， 市场份额达 7.29%， 排名第二位； 股票及混合公募基金保有规模人民币 1,226亿元、 非货币市场公募基金保有规模人民币 1,367亿元， 均排名证券行业第二， 全市场排名由 18位提升至第 9位， 代销收入增长 24%至 9.69亿元。 投行业务深耕行业， 并购重组排名提升。 公司 2022年实现投行业务收入 40.24亿元同比下滑 7.36%。 全品种债券主承销金额人民币 9,804.02亿元，规模增长 5%， 行业排名保持第三位； 股权主承销金额 1,553.69亿元， 规模下滑 12%， 行业排名保持第四位； 并购重组交易家数 9家、 交易金额人民币1,650.67亿元， 规模提升 154%， 行业排名提升 1位至第二位。 公募规模提升， ABS 保持优势。 公司实现资管收入合计 37.69亿元， 同比基本持平， 优于行业整体。 华泰资管管理规模 4,796.14亿元， 同比下降8%， 其中专项资管和公募管理规模增长 5%和 26%。 旗下基金管理公司规模稳步增长， 南方基金管理规模达到 1.73万亿， 增长 9%； 华泰柏瑞管理规模3267.89亿元， 增长 27%。 华泰资管 ABS 发行数量 130单， 行业排名提升至第二； 发行规模人民币 1,305.00亿元， 行业排名保持第三。 国际业务布局深化， 营收占比超过 20%。 华泰国际资产规模近 2,000亿港元， 综合实力持续提升， 2022年完成 5单港股 IPO 保荐项目及 1单港股介绍上市项目， 港股 IPO 保荐加权规模位居中资投行第二； GDR 领域保持领先地位， 参与 2022年全市场 10单 GDR 中的 6单。 ASSETMARK 资产规模市场占有率提升 0.2pct 到 11.2%， 排名保持第三位。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司打造以金融科技赋能财富管理和机构服务， 综合实力稳居行业头部。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 129.34亿元、 146.13亿元和 172.52亿元， 增长 17.02%、 12.98%和 18.06%； PB 分别为 0.61/0.55/0.51， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 报告期内实现营业收入 354.71亿元， 同比-17.16%， 实现归母净利润 115.07亿元， 同比-23.35%。 加权平均 ROE7.88%，同比下降 3.17pct。 投资要点： 强化零售客群经营， 着力打造科技平台。 2022年公司财富管理业务继续保持行业领先： 1） 代买净收入市场份额 5.48%， 保持行业第 1， 股基交易市占率 4.20%， 小幅下降 0.03pct， 两融余额 871.39亿元， 市场份额 5.66%， 与上年末基本持平； 2） 数字科技能力不断提升， 期末君弘 APP 用户 3,901万户、 同比增长 2.9%， 平均月活用户排名行业第 2； 3） 产品销售竞争力稳步提升， 股混类公募基金保有量由去年同期的 29名（全市场） 提升到 26名，规模提升 24%至 499亿元。 投行深化事业部改革， IPO 承销份额提升。 2022年公司投行业务全年实现收入 43.11亿元， 同比增长 6.13%。 主承销金额 8,683.88亿元， 同比下降7.9%， 保持行业第 5位， 其中股权主承销额 715.66亿元， 排名行业第 5， IPO主承销金额 295.26亿元， 市场份额 5.65%， 提升 0.60pct。 债券主承销金额7,968.22亿元， 同比下降 5.2%， 排名行业第 5位。 投资向客需转型， 衍生品业务规模持续增长。 权益类场外衍生品累计新增名义本金 4,679.82亿元， 增长 20.3%， 跨境业务累计新增名义本金 2,436.40亿元， 增长 63.7%。 FICC 业务不断丰富盈利模式， 保持稳健盈利， 债券通综合排名行业第 3位， 利率互换累计成交名义本金 1.79万亿元， 排名行业第 1位， 信用衍生品业务规模新增 178.45亿元， 增长 241%， 排名行业第 1位。 资管规模实现增长， 完善基金业务布局。 2022年公司实现资管业务收入16.48亿元， 同比下降 8%。 其中， 资管规模 4,333.65亿元， 增长 12.8%， 其中集合类产品增长 44.8%至 1,546.32亿元，公募规模 444.14亿元，增长 84.2%。 公司 2022年 11月完成对华安基金股权的受让， 持股比例增加至 51%， 华安基金成为公司控股子公司， 2022年华安基金实现净利润 10.31亿元， 增长2%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司财富管理业务行业龙头稳固， 投行、资管、 自营业务转型不断深化， 各项业务稳步优化。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 142.75亿元、159.07亿元和 166.67亿元，增长 24.05%、11.43%和 4.78%； PB 分别为 0.77/0.74/0.70， 给予“增持-A” 评级。