金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/46 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中信证券 银行和金融服务 2020-09-10 30.11 -- -- 31.90 5.94%
31.90 5.94% -- 详细
事件:中信证券发布2020年半年报,2020H1实现营业收入267.44亿元,同比+22.72%;归母净利润89.26亿元,同比+38.48%;扣非归母净利润88.55亿元,同比+38.16%。截止2020年6月底,公司总资产为9,750.39亿元,较年初+23.15%;公司权益乘数(剔除客户保证金)为4.48倍,较2020年初上升0.35倍;公司ROE(平均)为5.29%,同比+1.12pct。2020H1,公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为18.73%、8.30%、12.30%、3.03%、44.10%、10.60%,自营业务营收占比较2019年+7.27pct,其余业务营收占比变化不大。 自营业务增长强劲,投资规模较年初扩大。2020H1,公司实现自营业务净收入117.95亿元(投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益),同比+64.39%;其中公允价值变动净收益为37.57亿元,实现转亏为盈,主要原因是上半年创业板和债券市场持续向好,公司对应投资标的收益大幅增长所致。截至2020年6月末,自营业务规模为5183.90亿元,较年初+16.13%,其中交易性金融资产为4478.89亿元,较年初+26.04%;衍生金融资产为199.21亿元,较年初+171.00%;其他债权投资为347.71亿元,较年初+46.81%。七月以来资本市场持续走强,预计自营投资收益的高增长将持续为公司业绩提供上升动力。 股权、债券承销规模保持行业第一。2020H1,公司实现证券承销业务净收入22.21亿元,同比+23.12%;上半年IPO、增发、债券承销规模分别为99.81亿元、1217.68亿元、5630.69亿元,同比分别-37.98%、+13.97%、+21.92%,投行业务净收入增加主要原因是再融资收入同比大幅增长115.2%所致;A股主承销(股权融资)与债券承销的金额及数量均排名行业第一。截至2020年9月4日公司拥有A股最多IPO储备项目,预计公司下半年IPO承销规模有所回升。 经纪业务市占率有所提升。2020H1,公司经纪业务净收入50.08亿元,同比+31.88%。2020H1,公司及中信证券(山东)、中信证券(华南)代理股票基金交易总额人民币12万亿元,市占率为12.67%,较去年同期+1.56pct;代销金融产品超人民币4,000亿元。截至报告期末,个人客户累计超1,030万户,一般法人机构客户超4万户,托管客户资产合计人民币6.7万亿元。 信用减值损失计提增加导致信用业务收入同比下降。2020H1,公司信用业务净收入8.10亿元,同比-41.22%。截至报告期末,公司融出资金净值为851.81亿元,较年初+20.53%;股票质押规模为395.64亿元,较年初-2.27%。信用业务同比大幅减少主要是受买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增加影响,信用减值损失20.34亿元,同比290.03%。 资管业务实现收入与规模双增。2020H1,公司资管业务净收入32.90亿元,同比+23.41%。截至报告期末,资产管理规模为14,238.19亿元,较年初+2.08%;其中主动管理规模为8,575.24亿元,较年初+22.80%,占资产管理规模的60.23%,较年初+10.16pct;集合资管(包括大集合产品,不包括养老金集合产品)规模为1,698.58亿元,较年初+31.50%,单一资管(包括社保基金、基本养老、企业年金和职业年金业务)规模为12,538.58亿元,较年初-0.90%。 投资建议:基于对下半年资本市场活跃度上升的预期,股权和债券承销规模受科创板和创业板注册制正向影响,叠加监管层有意打造券商航母,中信证券作为重要券商龙头标的,我们预估公司2020至2022归母净利润为178.10亿元、213.63亿元、236.57亿元。预测2020年、2021、2020年EPS分别为1.36元、1.60元、1.79亿元,2020年9月3日收盘价对应PE分别为23.17倍、19.70倍、17.61倍,维持公司谨慎推荐评级。 风险提示。资本市场深化改革速度不及预期,两市成交额大幅萎缩,行业竞争日趋严峻。
中信证券 银行和金融服务 2020-09-02 31.61 35.40 20.98% 32.32 2.25%
32.32 2.25% -- 详细
公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入267.43亿元(同比+23%),归母净利润89.26亿元(同比+38%),加权平均净资产收益率5.07%(同比+0.96个百分点)。报告期末公司总资产9750.39亿元(较年初+23%),净资产1799.99亿元(较年初+9%)。公司2020年中期业绩与预告一致。 经纪业务:受益市场活跃交投情绪、高机构客户占比以及并购广州证券带来的市场份额提升,报告期公司经纪业务收入同比大幅增长31%,增速优于行业整体。目前,市场机构化进程超出预期,公司未来将凭借在机构经纪业务中的整体领先地位进一步扩大市场份额。 投行业务:公司投行业务继续领跑行业,报告期投行业务收入同比增长23%,股权承销、债券承销以及财务顾问业务规模均排名行业首位。 监管层大力推动直接融资,注册制改革、再融资和并购重组政策松绑将为公司投行业务发展提供有力支撑。 资管业务:公司大力发展企业年金、职业年金等养老业务,有序推进大集合公募化改造,积极推动银行主动管理业务转型。报告期公司资管业务收入同比增长23%,主动管理占比上升至60%。华夏基金业绩稳健增长,未来有望持续受益市场机构化程度提升。 自营投资业务:公司积极把握权益市场结构性行情以及固收市场阶段性行情,在强大的投研能力支撑下,报告期自营投资业务收入同比增长59%,贡献经营业绩主要增量。 盈利预测与投资评级。预计公司2020-2021年分别实现营业收入514亿元、546亿元,净利润170亿元、183亿元,每股净资产分别为14.7元、15.4元,PB对应当前股价分别为2.18倍、2.07倍。考虑到公司是行业龙头企业,未来将享有一定的估值溢价,给予公司2021年2.3-2.5倍PB,对应股价合理区间为35.4-38.5元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;金融监管趋严。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-31 30.90 37.33 27.58% 32.91 6.50%
32.91 6.50% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,实现营业收入267亿元,同比+23%;实现归母净利润89亿元,同比+38%,加权平均ROE5.07%,同比增加0.96个百分点。 点评: 盈利能力提升明显2020年上半年公司盈利能力提升明显,加权平均ROE为5.07%,较去年同期提升0.96个百分点,高出行业3.97%的水平。总体而言,在于公司各业务发展均表现良好,且上半年资金使用效率有明显的提升。具体而言,上半年公司实现手续费及佣金收入108亿元,占比41%,同比增长27%;资金类净收入(含利息净收入、投资收益、公允价值变动)127亿元,占比47%,同比增长43%。 中信华南并购完成,财富管理业务进展有序随着中信华南并购完成,公司客户规模进一步扩大,20H1股基市占率上升至6.3%。而在财富管理业务方面,公司一致走在行业前列,20H1经纪净收入50亿元,同比+32%,其中代理买卖净收入同比+26%、代销金融产品收入同比+123%。此外,公司佣金经纪业务平均佣金率为4.17%%,较行业平均有明显的溢价。对此我们认为,尽管经纪业务属于充分竞争业务,但公司凭借着丰富的产品体系,具备一定的定价权。 券商资管+华夏基金均处于领先地位公司主动管理能力位于行业领先位置,截至报告期末,公司资产管理规模合计人民币14,238亿元,较年初增长2%,其中主动管理规模人民币8,575亿元,较年初增长23%,占比60%;华夏基金总规模1.2万亿,较年初增长21%。机构业务方面规模优势明显,新型资本中介类业务发展迅速公司上半年资金类业务表现优异,一方面公司资产负债表在上半年有明显的扩张,截至6月底,公司总资产规模9750亿元,较年初增长23%;另一方面,公司的资金收益率有一定的提升,我们测算公司的资金净收益率为1.7%(净资金收益率=资金类净收入/(金融资产+融出资金+买入返售金融资产+货币资金))。资产规模的扩张,其中有较大部分来自于机构业务发展。我们认为公司目前具备客户规模优势、产品规模优势以及资产定价优势,因此看好公司机构业务未来的发展。 投资建议:我们预测公司20/21年实现营收590/624亿元,实现归母净利润218/231亿元,对应EPS1.68/1.78元。随着我国资本市场开放以及相应基础制度的改革,行业的发展空间有望打开,公司作为行业龙头受益明显。当前公司盈利能力已经有所体现,对此我们给予公司2020年2.5xPB估值,对应目标价37.33元/股。 风险提示:市场下行风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-31 30.90 -- -- 32.91 6.50%
32.91 6.50% -- 详细
8月25日,中信证券公布2020年半年度报告。公司上半年实现营业收入267亿元,同比增长22.73%,实现归属于母公司股东的净利润人民币89亿元,同比增长38.48%;实现基本每股收益人民币0.70元,同比增长32.08%。 各项业务全面增长,自营业务表现突出。上半年公司实现自营业务收入118亿元,同比增长64.4%,是营收高速增长的最主要拉动因素。其他业务条线,经纪业务方面,受益于市场成交活跃度提升,公司财富管理转型稳步推进,公司经纪业务收入同比增长31.83%;投行业务收入同比增长23%,各业务条线均居市场前列;资管业务结构调整持续推进,主动管理占比提升,托管资产规模略有提升,业务收入同比实现正增长;利息净收入同比下滑,主要为公司扩大融资规模的影响。 重资本业务贡献提升,收入结构更加均衡。从收入结构来看,经纪、投行和资管收入合计占营收比重为40.48%,较2019年全年下降了1.3个百分点。自营业务同比实现高增长,其营收占比达到44%也创新高。利息收入方面,两融利息同比实现正增长,质押业务基本持平。总体来看,公司以自营为代表的重资本业务的贡献度提升,收入结构更加均衡。 资产规模显著扩张,彰显公司较强的资负管理能力。公司总资产较上年末增长23.15%。今年一季度公司完成对广州证券的收购,一季度为首次并表数据,更具可比性。二季度末公司总资产较一季度末增长5.72%,扩表明显。今年上半年公司把握较宽松的利率环境,累计债券融资规模达到805亿,有效补充了低成本资金,二季度末公司杠杆率达到4.38倍,较年初4.04倍有了显著提升。此外,杠杆率提升有效拉动了ROE上行,上半年公司ROE达到5.07%,同比提升0.94%。 盈利预测及投资评级。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归属于母公司所有者净利润分别为122.29亿元、166.61亿元、203.33亿元,对应EPS分别为1.30、1.57、1.74元,每股净资产分别为13.93、14.84和15.78元。以8月25日收盘价计算,对应PB分别为2.27倍、2.13倍、2.01倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:国内外经济形势急剧恶化风险;国内外证券市场系统性风险;疫情超预期变化风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-31 30.90 -- -- 32.91 6.50%
32.91 6.50% -- 详细
2020年中报概况: 中信证券2020年上半年实现营业收入267.44亿元,同比+22.73%;实现归母净利润89.26亿元,同比+38.48%。基本每股收益0.70元,同比+32.08%;加权平均净资产收益率5.07%,同比+0.96个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评:1.经纪业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高, 驱动公司2020年上半年业绩持续改善。2.经纪业务增势喜人,手续费净收入同比+31.82%,零售及机构客户数量持续增长。3.投行业务优势持续扩大,手续费净收入同比+23.12%,多项业务指标持续排名行业第一位。4.资管业务转型成效显现,手续费净收入同比+23.41%,资管总规模市场份额12.87%,持续排名行业第一位。5. 投资收益(含公允价值变动)大幅增长59.02%,股票自营业务降低对市场单一方向变动的依赖。6.信用业务计提减值增加,利息净收入同比下滑48.48%,两融业务融出资金保持回升,股票质押规模小幅下降。7.境外业务收入同比小幅下滑6.72%。 投资建议: 作为行业龙头公司,中信证券的业绩稳定性远超行业,抗周期能力强,各项业务开展的广度及深度均处于行业绝对领先地位;公司将充分享受全面深化资本市场改革快速推进所释放的政策红利,并将逐步成长为证券行业践行高质量发展的标杆型企业。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素,上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS 分别为1.15元、1.21元(原为1.02元、1.04元),BVPS 分别为13.91元、14.30元,按8月25日收盘价31.68元计算,对应P/E 分别为27.55倍、26.18倍,对应P/B 分别为2.28倍、2.22倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-31 30.90 -- -- 32.91 6.50%
32.91 6.50% -- 详细
净利润增长近四成,自营收入占比提升:(1)1H2020 合并口径归母净利润同比增长38.48%;净利润率与年化ROE 分别为33.38%与10.14%,同比分别上升3.8 和1.9 个百分点。(2)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为44%、19%、12%、8%、3%,自营占比提升11%。 投行业务市占率维持第一,主动管理转型成效显著:(1)投行业务净收入22.21 亿元,同比增长23%。股债承销金额6,855 亿元,同比增长30%, 市场份额13.7%,保持行业第一;IPO 市场份额回落至8%,或为节奏性因素所致。(2)资管业务净收入同比增长23%至32.90 亿元,其中基金管理持续72%高贡献。公司积极推动业务转型,期末资管规模较期初增加2%至1.4 万亿元,其中主动管理占比升至60%。公司私募资管市场份额12.87%排名行业第一。(3)受益于市场活跃度和公司市场份额(6.35%) 的共同提升,经纪业务净收入同比增长32%至50.08 亿元。公司持续财富管理转型,代销金融产品收入同比翻倍至7 亿元,投顾人数行业第一。 利息支出扩大致利息净收入下滑,自营业务净收入增64%:(1)利息净收入8.10 亿元,同比减少41%,其中利息收入增加5%至66 亿元,而利息支出增加17%至61 亿元,为利息净收入减少的主要原因。(2)融资融券和股票质押收入同比分别增长21%和减少2%;公司借力资本市场开放、公募基金出借等政策红利,两融规模持续增长,期末融资融券业务融出资金为818 亿元,较期初增长21%,市占率稳定在7%左右。公司审慎计提信用减值损失20.35 亿元,同比增加三倍。(3)自营业务净收入117.95 亿元,大幅增长64%。金融资产规模持续扩张,期末规模4,479 亿元,较期初增加26%。公司场外衍生品做市交易业务持续排名市场前列。 估值 公司作为行业龙头,将持续享有更多资本市场改革红利。将20/21/22 年归母净利润由158/181/201 上调至162/182/202 亿元,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-27 31.60 35.00 19.62% 32.91 4.15%
32.91 4.15% -- 详细
自营拉动业绩增长,业绩继续保持行业第一:1)公司H1实现归母净利润89.26亿元(YoY+38.48%),增速显著高于行业平均水平(YoY+24.73%),上半年ROE5.07%(YoY+0.96pct),较行业平均水平高出1.02pct。2)经纪、投行、自营、资管、利息收入占比分别为19%(YoY+1.3pct)、8%(YoY+0.03pct)、44%(YoY+11.2pct)、12%(YoY+0.1pct)、3%(YoY-3.3pct)。 资金类业务:投资收益亮眼,衍生品规模进一步扩大。2020H1公司扣除客户代理买卖款的杠杆率为4.22倍,较2019年末4.04倍小幅提升。 1)自营业务收入剧增,行情回暖拉动投资收益:受益于证券市场行情回暖,公司H1实现自营收益117.95亿元,同比大幅增长,。公司做市交易业务持续排名市场前列,另外股权衍生品交易覆盖国际主流市场,能够开展全球衍生品交易服务。截至上半年末衍生金融工具名义金额21029亿元,较年初增长44.01%。衍生品业务是未来券商核心竞争力,也是内资券商缩小与国际投行差距的关键,衍生品业务优势将助力公司巩固提升市场地位。 2)信用业务:公司H1两融融出资金852亿元,较年初增长21%,融资融券业务存量负债客户平均担保比例为301%。自有资金出资的股票质押式回购业务规模为388.35亿元,平均维持担保比例311%,资管产品股票质押式回购业务规模为270.27亿元。公司利用金融科技手段覆盖长尾基础客户,从券源和用券端同步拓展客户。 收费类业务:投行业务保持绝对领先优势,经纪业务市占率提升。 1)投行业务保持竞争优势:受再融资新政、创业板注册制等政策带动,公司H1实现投行收入22.21亿元(YoY+23%)。其中,股权融资承销金额1317亿元(YoY+7%);债券融资承销金额5631亿元(YoY+22%)。公司20H1完成6单IPO,总金额99.81亿元,市占率7.2%,排名行业第三;完成13单现金类定向增发项目,发行规模142.85亿元,市场份额11.25%;完成8单资产类定向增发项目,发行规模805.72亿元,市场份额35.05%;完成1380单债券融资,总金额5631亿元,排名行业第一。 2)资管业务逆市增长,经纪业务向财富管理转型持续推进:公司逐步完成资管净值化转型升级,资管规模14238亿元,其中集合资产管理计划、单一资产管理计划及专项资产管理计划规模分别为1698.58亿元、12538.58亿元和1.03亿元。公司私募资产管理业务市场份额12.87%,排名行业第一。公司H1经纪业务收入50.08亿元(YoY+32%),收购广州证券后营业网点得到补充,经纪业务市占率从年初的5.7%增至6.4%。股基交易量12万亿元,占全市场总交易量的6.35%,平均佣金率为0.042%,高出行业平均水平0.01%。 投资建议:公司上半年业绩表现超预期,在投行、自营方面展示出绝对的龙头地位,收购广州证券后经纪市场份额有所提升。资本市场改革、直接融资占比提升,公司作为领跑国内证券行业的龙头券商将更受益于市场化改革带来的政策红利,目前公司20年PB2.37倍,体现作为行业领头羊的估值溢价。市场行情大幅回暖,成交量持续保持万亿水平,我们将20/21/22年归母净利润从117/132/147亿元上调至164/186/207亿元,同比增长34%/14%/11%,给予目标估值2.45倍20PB,对应目标价35元,维持“推荐”评级。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-27 31.60 -- -- 32.91 4.15%
32.91 4.15% -- 详细
1、事件 公司发布了2020年半年度报告。 2、我们的分析与判断 1)龙头地位稳固,资产负债表进一步扩张 2020H1,公司实现营业收入267.44亿元,同比增长22.73%;归母净利润89.26亿元,同比增长38.48%;基本EPS0.70元,同比增长32.08%;ROE(加权平均)5.07%,同比增加0.96个百分点。公司多项业务收入显著增长,带动公司整体业绩增速持续改善,营收、净利等指标继续排名行业首位,龙头地位稳固。与此同时,公司杠杆率持续提升,推动资产负债表进一步扩张,加配场外衍生品与融资类业务。截至2020年上半年末,公司杠杆率4.38倍,较2019年末提升8.53%;总资产和总负债分别达9750.39亿元和7950.40亿元,较2019年末分别增长23.15%和26.95%。 2)投资业务贡献显著业绩弹性,股权衍生品业务规模增量明显 公司投资业务表现靓丽,贡献显著业绩弹性。2020H1,公司投资收益和公允价值变动收益为118.87亿元,同比增长59.04%,营收贡献度为44.45%,同比提升10.15个百分点。其中,公允价值变动收益37.57亿元,同比增长571.69%。公司投资能力优异,股票自营业务加强对消费、医药、科技等重点行业的专项投研,辅以严格的系统性风控措施,方向性投资规模较小,业绩整体保持稳健,自有资金固收类投资收益率表现优于市场,同时深化对量化分析和多元策略的探索和实践,帮助投资组合有效地控制市场风险,降低业绩对市场单一方向变动的依赖。公司股权衍生品业务扩张,衍生金融工具规模实现较大幅度增长。截至2020年上半年末,公司衍生金融资产规模199.21亿元,较2019年末增长171%,名义本金21028.86亿元,较2019年末增长44.01%,证券业协会最新数据显示公司5月末场外期权规模达2220.57亿元,较2019年末增长53.62%,行业排名第一。 3)财富管理转型持续推进,融资类业务规模增长、利差扩大 受市场成交回暖影响,公司经纪业务收入增速改善,财富管理转型持续推进。2020H1,公司实现经纪业务净收入50.08亿元,同比增长31.83%,增速较2019年同期和全年均改善明显(-7.62%和-0.05%);股基交易额达12万亿元,代销金融产品超4000亿元。公司坚持财富管理转型升级实践,金融产品体系与销售能力业内领先;构建以客户需求为导向的价值供给链,配置投资业务产品体系不断完善,在超高净值客群经营中形成独特竞争力;搭建员工赋能体系,投资顾问队伍人数全行业第一;贯彻全球一体化发展要求,整合境外零售与财富管理,为客户提供境内外全产品服务。截至2020年上半年末,公司个人客户超1030万户,一般法人机构客户超4万户,托管客户资产6.7万亿元,财富管理客户和资产规模实现快速增长。 2020H1,公司实现利息净收入8.10亿元,同比减少41.18%,主要受利息支出增加的影响。2020H1,公司利息收入69.57亿元,同比增长4.93%;利息支出61.47亿元,同比增长17.02%。公司加大对融资类业务的资金配置,两融业务规模实现增长,股票质押规模持续压降。截至2020年上半年末,公司融出资金851.81亿元,较2019年末增长20.53%;买入返售金融资产506.87亿元,较2019年末减少13.84%。受市场利率下行的影响,公司融资类业务利差有所扩大。 4)投行股债承销和并购重组维持领先优势,资管主动管理规模与占比均有提升 2020H1,公司投行业务净收入22.21亿元,同比增加23.13%,实现稳健增长。受益于再融资新规出台以及市场流动性充裕、融资成本较低的影响,公司股债承销数量与金额均有增长,继续维持行业领先地位。股权承销方面,公司完成A股主承销项目52单,主承销金额1317.49亿元(含资产类定向增发),同比增长7%,市场份额20.31%,排名市场第一。其中,IPO主承销项目6单,主承销金额99.81亿元,同比减少37.98%;再融资主承销项目46单,主承销金额1217.68亿元,同比增长13.97%。债券承销方面,公司债券及ABS业务承销只数1380只,承销金额5630.69亿元,同比增长21.92%,市场份额12.85%,位居同业第一。并购重组方面,公司完成A股重大资产重组交易金额约2325亿元,市场份额58.2%,行业排名第一。 2020H1,公司实现资产管理业务净收入32.90亿元,同比增长23.39%,增速远超证券行业水平(YOY:+12.24%)。截至2020年上半年末,公司资产管理规模为1.42万亿元,较2019年末增长2.08%。公司有序推进大集合公募化改造,资管业务结构实现优化,主动管理规模与占比均有提升。截至2020年上半年末,公司主动管理规模8575.24亿元,较2019年末增长22.80%;主动管理占比60.23%,较2019年末提升10.13个百分点。 3.投资建议 宏观经济复苏趋势确立,投资者风险偏好提升,市场交投活跃,资本市场深化改革加速,科创板发行常态化,创业板注册制落地,政策红利持续释放,券商业务空间多维度扩容。公司龙头地位稳固,机构业务优势显著,综合实力强劲,有望抢先受益资本市场制度改革红利和航母级券商打造,实现业绩持续增长和盈利能力稳步提升。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2020-2021年EPS1.32/1.58元,对应2020-2021年PE为24X/20.05X。 4.风险提示 业绩受市场波动影响大的风险。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-27 31.60 -- -- 32.91 4.15%
32.91 4.15% -- 详细
经纪业务佣金率持续高于行业。公司上半年实现经纪业务手续费净收入50亿元,YoY+32%,增速高于行业(+18%)。公司机构客户优势明显,综合佣金率(0.041%)高于行业(0.028%)。公司2020年3月成功完成广州证券并购,上半年成功拿下基金投顾业务试点资格,投顾人数全行业第一,未来伴随广深地区高净值客户的深耕,公司机构零售业务有望齐步迈进。 自营业务收入大增。公司报告期内实现自营净收入118亿,YoY+64%,增速高于行业(+13%)。公司股票自营业务加强对消费、医药、科技等重点行业的专项投研,聚焦优质成长企业,同时加大量化投资及多元策略探索和实践,降低自营业务波动,我们预期公司未来自营业务收入将保持稳健。 投行龙头地位稳固。报告期内,公司投行业务收入22亿元,YoY+23%(行业+27%)。2020年上半年,公司完成A股主承销项目52单,主承销金额人民币1,317.49亿元,保持市场第一。债券承销规模为5,630.69亿元,同比增加22%,排名券商第一,全市场(含商业银行等)第六。我们认为,公司投行业务多年积累深厚,未来有望及时抓住资本市场创新发展机遇,把握公募REITs、短期公司债券、ABCP、标准化票据等新业务机会,提高公司投行业务整体收入。 资产管理规模逆市上涨。公司报告期内资管收入为33亿,YoY+23%。公司资产管理业务持续以“扩大主动管理规模、发展权益产品、服务实体经济”为导向,提升投研专业化、完善买方投研体系,大力发展企业年金、职业年金等养老业务,实现资管规模逆市提高(+2%)。 维持A股“增持”及H股“买入”评级。公司2020年上半年业绩超预期,作为国内龙头券商,预计将持续受益于龙头级航母券商的打造。我们上调20E-22E收入/净利润预测分别为526/174,536/182,564/190亿元,维持A股“增持”评级、H股“买入”评级。 风险提示:市场大幅下滑、外资券商进入带来竞争加剧
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 36.77 25.67% 32.91 2.88%
32.91 2.88% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至36.77元/股。公司20H1营业收入/归母净利润267.4/89.3亿元,同比+22.7%/+38.5%,ROE5.1%,同比+0.96pct;公司20Q2归母净利润48.5亿,环比+19%,超出我们的预期。随着市场回暖交投活跃度的进一步提升及创业板注册制改革的深入推进,公司手续费类及投资业务业绩有望继续保持高增长,我们上调公司2020-2022年EPS至1.32/1.57/1.88(调前2020-21年1.21/1.40元),2020-22年ROE分别为9.9%/11%/12%。公司作为行业龙头将继续分享深改政策红利,考虑公司业绩突出的成长性,上调公司目标价至36.77元/股,对应20P/B2.68X,增持。 投行业务继续全面领先,投资业务业绩同比显著增长。1)公司20H1投资银行业务手续费净收入22.2亿元,同比+23%;公司20H1A股主承销1317.5亿元,排名市场第1;港股主承销14.7亿美元,排名香港市场股权业务中资券商第2;债券承销规模5630.7亿元,排名同业第1。2)公司继续推进财富管理转型升级,20H1经纪业务净收入50.1亿元,同比+32%。3)公司资管业务继续扩大主动管理规模至8575.2亿元,较19末+23%;资管新规下公司私募资管业务市场份额排名行业第1,20H1实现资管业务净收入32.9亿元,同比+23%。4)公司20H1交易性金融资产公允价值变动收益同比+170.9%驱动投资业务业绩大幅改善,20H1投资收入118.9亿元,同比+59%。 交易业务优势突出,金融投资资产持续扩张驱动ROE上行。公司20H1金融投资资产规模达4984.7亿元,较19年末+26%,权益类衍生金融工具名义金额达3113.09亿元,较19年末+68%。金融投资资产扩张明显;公司在股权衍生品、固收等交易业务方面超群的实力、金融投资资产的迅速扩张将继续驱动公司ROE稳步上行。 催化剂:市场回暖交投活跃度提升,资本市场深改继续全面推进。 风险提示:中美关系不确定性增加,国内外疫情反复,资本市场大幅波动。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 35.52 21.39% 32.91 2.88%
32.91 2.88% -- 详细
高基数下业绩逆势高增,ROE快速提升、权益乘数行业领先。1)公司2020H1实现营业收入267.43亿元,同比+23%,实现归母净利润89.26亿元,同比+38%,疫情冲击叠加高基数下公司业绩仍实现快速增长,优于25%的行业平均值。2)公司2020H1实现年化ROE10.57%,同比高出2.23pct,较行业平均高出2.48pct。截至20H1权益乘数达4.48,较年初提升0.34。3)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为44%、19%、12%、8%、3%。 版图扩张效应下经纪、两融市占率双双提升,主动管理转型效果凸显。1)公司收购中信华南,版图扩张效应显现,20H1公司股基成交额12万亿元,市占率增至6.34%(19年为5.70%),实现经纪业务收入50.08亿元,同比+32%。2)两融市占率同样提升,截至20H1公司两融余额818亿元,市占率升至7.03%(19年为6.64%),但杠杆提升下利息支出大增17%,利息净收入仅8.10亿元,同比-41%。3)截至20H1公司资管规模较年初逆势提升2%至1.42万亿元,高居第一。其中主动管理规模8575亿元,占比60.23%,分别较年初提升22%与10pct,带动资管收入同比+23%至32.90亿元。 FICC推动自营大幅增长59%,注册制改革催化下投行收入+23%。1)截至20H1公司自营资产规模较年初+24%至3964亿元,其中固收资产+28%至3507亿元,FICC带动下自营收入同增59%至118.87亿元。2)20H1公司实现投行业务收入22.21亿元,同比+23%。20H1公司股债承销规模6081亿元,市占率13.05%,行业第二;其中IPO规模105亿元,市占率7.53%,行业第三;再融资规模924亿元,高居第一。3)20H1公司累计计提减值损失23.01亿元,同比大增2倍,计提充分下20H2负面影响有望逐步出清。 财务预测与投资建议 预计公司20-22年BVPS分别为14.38/15.46/16.80,可比公司20PB为1.90x,给予公司30%第一龙头溢价,对应2.47xPB,对应35.52元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 35.50 21.33% 32.91 2.88%
32.91 2.88% -- 详细
中信证券2020年上半年实现营业收入267.44亿元,同比+22.73%;实现归母净利润89.26亿元,同比+38.48%,加权平均ROE为5.07%,较上一年同期增加0.96个百分点。 经纪业务净收入增幅高于行业,股押规模逐步压缩。经纪业务收入65.74亿元,同比+28.57%,占比24.58%,较上年同期上升1.12个百分点,主要原因是市场交投比活跃、风险偏好回暖。股基成交额12万亿元,经纪业务平均佣金率(经纪业务手续费净收入/股基成交额)为4.17%%,较行业平均仍有一定溢价。经纪业务手续费净收入50.08亿元(同比+31.83%),变动高于行业平均增速(同比+19.26%),预计为公司整合中信华南初见成效,市占率稳步提升所致。利息净收入8.10亿元(同比-41.18%),低于行业增速(同比+20.21%),主要原因为上半年利息支出同比增加17.02%至61.47亿元。融出资金期末余额为851.81亿元,同比增加20.53%;买入返售期末余额506.87亿元,同比下降13.84%。20年上半年信用减值损失20.35亿元,同比上涨290.03%。 投行业务领先优势稳固,收入占比持续上升。证券承销业务收入21.26亿元,同比+38.76%,占比7.95%,较上年同期上升0.92个百分点,系科创版正式试点注册制推出、IPO发行常态化所致。2020年上半年公司完成A股主承销52单,主承销金额1,317.49亿元,同比增长7%,排名市场第一;完成15单境外股权项目,承销金额合计16.64亿美元;公司债券及资产证券化承销金额合计人民币5,630.69亿元,较去年同期增长21.92%;承销金额占证券公司同业承销总金额的12.85%,位居同业第一。 金融资产浮盈同比大增,带动投资业务持续贡献。证券投资业务收入89.21亿元,同比+50.83%,占比33.36%,较上年同期上升6.22个百分点。2020年上半年,公允价值变动收益37.57亿元,同比转亏为盈,主要原因为上半年市场主要股指回暖,交易性金融资产的公允价值变动损益由去年同期的38.11亿上升至103.25亿。 资管业务转型主动进程加速,未来“资管公募+控股华夏基金”架构表现值得期待。资管业务收入40.80亿元,同比+27.46%,占比15.26%,较上年同期上升0.57个百分点。截至2020年6月末,资产管理规模1.42万亿元,其中主动管理规模8575.24元,占比60.23%(19年为50.06%),主动管理业务转型效果明显。资管新规下公司私募资产管理业务市场份额12.87%,排名行业第一。 投资建议:公司20年上半年营业收入、净利润实现同比大幅上涨,增速都高于行业水平,龙头地位稳固。今年1-7月公司累计月度净利润已达15年同期的88.57%,已完成15年全年累计月度净利润的61.77%,当前公司投行股权、债权承销金额保持行业领先地位,经纪业务市占率或将还有上升空间,业绩有望冲击新高度。因此我们调整2020/2021/2022年EPS预期为1.34/1.56/1.84元(原预测值1.26/1.48/1.74元,根据市场变化而调整),BPS分别为14.18/15.21/16.41元,对应PB分别为2.24/2.09/1.94倍,ROE分别为9.48/10.28/11.18%。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业,我们给予2020年业绩2.5倍PB估值,上调目标价至35.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,“新冠”疫情持续蔓延。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 -- -- 32.91 2.88%
32.91 2.88% -- 详细
事件:公司发布H120财报,与快报一致。H120营收267.44亿元、同比+22.73%,归母净利润89.26亿元、同比+38.48%;Q220营收同比+23.27%、环比+8.08%,归母净利润同比+121.68%、环比+19.01%。加权平均ROE5.07%,同比+96bp。 业绩增长主要系投资业务收入同比+64%,经纪业务同样亮眼、收入同比+32%,投行业务收入同比+23%,盈利能力较差的大宗商品贸易业务下滑。受买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增加,整体信用减值损失同比+290%。 轻资产各业务条线受益市场景气度高升:【经纪】市场交投活跃度的提升(H120日股基交易额同比+29%),带来经纪业务收入同比+31.83%,占营收比同比+129bp至18.73%。坚持财富管理转型,投顾人数行业第一,代销金融产品收入同比+123%。 【投行】H120投行承销额同比+29%至6803亿元、市场份额13.55%,同比略微下滑16bp,但仍保持行业第一。主要系IPO承销额市场份额下滑至7.53%,但公司IPO项目储备丰富,储备项目居行业第一,暂时承压无需过忧,投行业绩有望进一步释放。【资管】收入同比+23.39%,占营收比12.30%。H120末公司资管规模同比+9.79%至1.42万亿元,其中主动管理占比同比+16.81pct至60.23%。 资产负债表业务中投资业务贡献最大业绩弹性:公司有效杠杆率由2019年末的4.14x提升至H120末的4.48x。【投资】Q2市场回暖(万得全A+14.74%、去年同期-4.62%),公司交易性金融资产公允价值同比+171%,整体投资收入同比+64.14%,占营收比44.11%占比第一。【信用】卖出回购/短融券/转融通业务利息支出增长较快,带动整体利息支出同比+17.02%,而利息收入增长较慢(同比+4.93%),其中两融利息收入同比+21%增速最快,导致利息净收入同比-41.18%。 投资建议:公司资产/利润规模等均居行业首位,在场外期权、投行、财富管理、海外等业务布局领先,领先优势将逐步体现到盈利能力。公司直接受益资本市场做大做强。鉴于目前市场维持高景气度,公司对应2020EP/B2.27x,维持买入-A。 风险提示:股票市场交投活跃度降低、流动性边际收紧、政策变化
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 -- -- 32.91 2.88%
32.91 2.88% -- 详细
投资要点:中信证券2020年上半年实现归母净利润89.3亿元,同比+38.5%,期末归母股东权益1760.4亿元,较上年底+8.9%,ROE为5.07%,较19年同期增加0.96个百分点。二季度单季度归母净利润48.5亿,环比+19.0%,同比+121.7%。当前股价对于2020E为2.4倍PB,维持“买入”评级。 金融投资规模推动资产规模再创新高。截至2020年6月底,公司资产总额9750.4亿元,较上年度+23.2%。期末交易性金融资产规模达到4478.9亿元,较上年底提升26.0%,主要是债券投资规模增长323.2亿元,增幅17.2%,此外股票的规模也较上年底提升289.3亿元,增幅达46.5%,预计是受益于市场环境转好。期末公司杠杆率达到4.43倍,较上年底提升0.36倍。 投资类业务增长强劲,全年有望再创新高。2020年上半年,公司投资收入118.0亿元,同比+64.4%。其中,投资净收益81.3亿元,公允价值变动净收益37.6亿元。2020年7月至今,资本市场走强,预计自营投资、科创板跟投等将驱动公司业绩增速走高。 减值损失规模提升,同时公司杠杆率提升背景下利息支出增加。2020年上半年公司的利息净收入8.10亿元,同比下降-41.2%。融资融券业务融出资金818.2亿元,较上年底+21.0%,股票质押式回购余额395.6亿元,较上年底-2.3%。2020年上半年公司信用减值损失20.3亿元,同比+290.03%,其中买入返售和融出资金减值分别为11.4亿元和4.8亿元。 预计投行下半年承销规模有望回升。投行业务收入22.21亿元,同比+23.1%。上半年IPO、增发、债券承销规模分别为104.9/1173.9/4802.5亿元,同比-34.6%/+9.6%/+19.3%,完成A股重大资产重组交易金额人民币2,325亿元,市场份额58.2%,排名行业第一。8月24日,创业板注册制企业正式上市,公司的创业板项目储备排名第一,将为下半年IPO规模回升奠定基础。 经纪业务下半年将受益于市场交投活跃。公司经纪业务收入50.08亿元,同比+31.8%。2020年上半年,市场股基成交额同比+28.3%。公司在代销金融产品、机构股票经纪业务等业务上实现较大突破,公司及中信证券(山东)、中信证券华南代理股票基金交易总额人民币12万亿元,代销金融产品超人民币4000亿元。 资管业务管理规模逆势扩张。2020年上半年资管业务收入32.9亿元,同比增长23.4%,期末券商资管规模为14238.2亿元,较上年底提升290.6亿元,随着规模扩张,未来业绩有望继续保持增长。 投资建议:基于下半年资本市场交投活跃度提升,我们将公司2020年-2022年业绩由147169/201上调至177/217/251亿元,同比增长45%/23%/16%。公司当前股价对于2020E为2.4倍PB,维持“买入”评级。 风险提示:市场波动风险、资本市场改革进度不及预期、行业竞争加剧。
首页 上页 下页 末页 1/46 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名