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邮储银行 银行和金融服务 2022-08-08 4.52 -- -- 4.59 1.55% -- 4.59 1.55% -- 详细
独特的“自营++代理”模式:邮储银行和邮政集团形成了独特的代理模式,截至2021年末,邮储银行网点数量为3.96万个,位居行业第一。 其中,代理网点占总网点数比重达到80.2%。独特的代理模式为邮储银行提供了稳定的负债端来源。邮储银行的存款占总负债的比重96%,比其他5家国有大行77%的均值高出19个百分点。 表内信贷占比49.55%%,金融投资占比35%:截至2021年末,邮储银行表内贷款余额占总资产的比重为49.5%,低于国有大行55.9%的平均水平。金融投资余额占比为34.5%,高于国有大行27.95%的平均值。个人贷款总额占比达到58.2%,过去5年的复合增速达到了18.9%,快于同期表内贷款总额增速。其中,按揭贷款占比57.8%,消费贷占比13.2%,小额贷款占比24.4%。由于个人银行信贷占比较高,因此邮储银行的资产质量相对优异。截至2021年末,邮储银行不良贷款占比0.82%,关注类贷款的占比仅为0.47%。逾期率仅为0.89%。抵质押贷款占贷款总额的比重为60.2%,也处于相对较高的位置。从不良生成的角度看,2021年,个人信贷的不良生成率为0.92%,公司贷款的不良生成率为0.28%。 个人银行业务收入贡献度接近70%:由于个人信贷占比更高,因此个人银行业务的营收占比明显高于其他国有大行。截至2021年末,邮储银行个人银行业务的收入贡献度达到69.6%。由于储蓄代理模式产生的储蓄代理服务费,使得业务管理费用占比相对较高。 盈利预测与投资建议:当前邮储银行信贷占比相对较低,信贷资产质量优异,零售业务仍有较大的挖掘空间,以及潜在的储蓄代理服务费率的调整可能。并结合邮储银行未来的发展策略,我们认为邮储银行整体经营效率或将稳步提升。我们测算的公司2022年-2024年营收同比增速9.85%/10.01%和13.92%,净利润同比增速为14.4%/14.58%和15.34%。 对应的EPS分别为0.87元,1.01元和1.18元。综合公司当前较低的估值以及未来基本面的改善预期,给予公司增持评级。按照8月2日收盘价4.58元/股,对应的邮储银行2022年-2024年的PB估值分别为0.61倍/0.56倍/0.50倍,PE估值分别为5.25倍/4.54倍/3.9倍。 风险因素:疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判,详见正文风险提示部分。
中国人寿 银行和金融服务 2022-08-04 26.80 -- -- 27.00 0.75% -- 27.00 0.75% -- 详细
事件:2022年8月2日,公司发布公告称苏恒轩先生已向公司提出辞任总裁、执行董事职务,赵鹏先生已获委任为公司总裁,现年仅50岁,并在其任职资格的核准通过前担任公司临时负责人。 投资要点 赵鹏总于国寿系内供职近25年,未来将携手白涛总和蔡希良总组成新一届领导班子,带领公司更进一步。赵总于1995年从湖南财经大学毕业起便加入国寿,从财务岗起步,2013年升任集团财务部总经理;2014年调任国寿浙江分公司,2015年担任浙江分公司总经理;2017年10月调回国寿股份总部,担任总裁助理;2019年3月升任国寿股份副总裁,8月起任集团首席财务官;2020年3月调任农发行;2022年7月起重回国寿集团,并于8月正式升任为国寿股份总裁。赵总是国寿系2022年以来新加入的第三位高管,1月国投董事长白涛接任国寿集团党委书记兼董事长,4月蔡希良出任国寿集团党委副书记、副董事长兼总裁。 精算、财务专业出身指向专业化、精细化管理。赵鹏总是国内首批精算领军人才,具有多年财务实践背景,并在总分公司积淀了多年管理经验。作为公司首位精算专业出身的“70后”总裁,赵鹏有望从更专业、深刻与年轻化的视角领悟行业发展,剖析公司改革转型,为公司带来更专业化精细化的管理和扎实的财务预算执行。在2019年保险业资产负债管理年会上,赵鹏曾指出“寿险业应该走一条以客户为中心,高价值、集约化、可持续的高质量发展之路”,而实现该路径需“销售实现模式、队伍、渠道三个模式的转变”、“围绕‘生老病死残’多元需求丰富保险产品”、“加强科技应用赋能销售、运营与服务”及“有效防范资产负债不匹配、产品定价不足、长寿风险”。在“鼎新工程”收官之际,作为公司临时负责人和未来战略执行层面一把手,期待其为公司带来积极变化。 渠道、产品转型双管齐下,力争收窄净利润与NBV降幅:2022年以来公司加强队伍质态管理、修订基本法鼓励绩优、培育高素质队伍、优化结构设计提升人均产能,并适时抓住机遇扩大新人招聘。1Q22国寿总销售人力84.6万人,环比仅小幅下降4.9%,人力现企稳迹象。1Q22国寿季均人力同比下滑虽近四成,而十年期及以上新单期缴、NBV和手续费及佣金支出同比增速分别为-2.8%、-14.3%、-18.0%,指向人均长期期缴产能提升>人均NBV提升>人均收入提升。产品端公司秉持多元化差异化的产品策略,注重健康保障产品创新及跨部门联动以满足客户多元需求,一方面推出新型长期年金产品、适老版产品打造差异化市场,另一方面迎合大众预防性储蓄需求的增加,扩展增额终身寿险规模,未来公司将紧抓健康保障、养老保障两大主线推动产品多元化发展,产品转型成效可期。我们认为1H22公司人均产能有望明显改善,新单和业务价值表现亮眼,预计中期累计净利润和NBV增速分别为-30%和-15%。 盈利预测与投资评级:公司队伍增员空间打开,NBV降幅显著优于同业,新一届领导班子有望带来全新积极变化,我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为398、555和606亿元,同比增速-21.9%、39.6%和9.2%。截至2022年8月2日,公司股价对应2022 -2024年P/EV 为0.57、0.52和0.47倍,估值性价比显著,维持“买入”评级。 风险提示:权益市场大幅波动,低利率环境持续,队伍持续脱落。
常熟银行 银行和金融服务 2022-08-01 7.79 11.12 45.93% 7.72 -0.90% -- 7.72 -0.90% -- 详细
营收增速保持高位,业绩释放有底气公司披露2022年半年度业绩快报,上半年实现营收和归母净利润43.74亿元、12.01亿元,同比分别增长18.86%、19.98%,同比增速较22Q1分别下滑0.48pct、3.40pct。拉长时间维度来看,22H1营收三年复合增速达11.90%,较22Q1增长0.47pct,归母净利润近三年复合增速达12.02%,与营收增速的匹配度较高。这说明公司业绩的释放来自于实打实的营收增长。公司盈利水平持续提升,22H1年化加权平均ROE达11.72%,同比提升0.82pct。区域信贷需求旺盛,净息差有望保持平稳22Q2末公司总资产同比增长18.77%,较22Q1末提升1.67pct,其中贷款同比增长22.37%,信贷扩张推动资产高增长。22Q2新增贷款121.42亿元,不仅实现同比多增2.99亿元,环比亦实现增长18.19亿元,信贷投放在Q2更进一步。 据公司披露,上半年新增贷款中对公贷款占比大。我们预计主要与苏州地区一季度受疫情影响更明显相关。5月份随着长三角疫情进入尾声,同时常熟市40条助力市场主体纾困的政策效力发挥,小微企业经营活性逐步恢复,信贷需求有望持续回升。除了贷款增速持续高于资产增速,推动高收益资产占比提升外,根据公司投资者问答,22Q2以来常熟银行持续提高个人经营性贷款、信保类贷款占比,同时稳定存款成本,预计全年净息差有望保持平稳。资产质量继续压实,核心指标优中更优22Q2末不良率为0.8%,较22Q1末下降1bp,为近7年最低水平,我们预计仍将继续保持上市银行领先地位(22Q1末不良率位居上市银行第2低)。同时公司拨备覆盖率继续保持在高位水平,22Q2末为535.83%,较22Q1末上升3.1pct,达历史新高,我们预计仍明显优于行业(22Q1末拨备覆盖率位居上市银行第2高)。得益于优异的风控能力,公司受疫情影响较小。低不良率+高拨备覆盖率使得公司抵御风险和反哺利润的能力大大提升。投资建议:深耕小微,信贷投放高景气常熟银行地处民营经济发达的长三角地区,始终坚持服务“三农”、服务小企业、服务小微企业的市场定位。小微业务先发优势明显,多年来已经形成完善的小微金融服务体系。在信贷扩张的同时,严控风险,资产质量持续优于同业。 2022年7月25日,常熟银行可转债获证监会发审委通过,可转债发行与转股将有助于夯实核心一级资本,为资产扩张提供支撑。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比增长21.31%、19.26%、17.23%。目前公司对应PB(LF)为1.07倍,给予2022年目标PB1.4倍,对应目标价11.12元,维持“买入”评级。风险提示:信贷疲弱,信用风险波动,半年度业绩快报为初步核算数据,请以公司最终发布的半年度报告为准
苏州银行 银行和金融服务 2022-08-01 6.44 -- -- 6.49 0.78% -- 6.49 0.78% -- 详细
区位优势明显:2021年苏州规模以上工业总产值超4万亿元,一举超越上海、深圳,成为全球第一大工业城市。江苏省实现地区生产总值超11万亿元,同比增速达到13.3%,其中,苏州GDP占全省的比重达到19.5%,位居第一。 持续坚持“以小为美,以民为美”发展战略:公司始终坚持上述发展战略,对公业务聚焦中小企业以及制造业,截至2021年12月末,苏州银行制造业贷款360.5亿元,占各项贷款16.9%,稳居江苏省内银行业前列。零售业务在聚焦民生金融的基础上,积极拓展零售大财富管理业务,带动零售中间业务的收入的增长。 较低的风险偏好,使得净息差略低于同业:虽然公司聚焦中小企业,但是从整体的信贷定价以及信贷担保占比数据看,苏州银行的信贷风险偏好相对较低,整体净息差略低于同业。未来,公司适度的业务风险下沉,信贷定价的提升,从而带动资产端收益率的上升,对于稳定净息差起到积极作用。 较低的风险偏好,使得资产质量好于同业:而资产质量方面,受益于较低的风险偏好、前期的核销处置以及较严格的风控,整体资产质量好于同业。当前较好的资产质量,未来拨备计提力度或有所降低。 大零售业务稳步推进:截至2021年末,手续费收入达到13.53亿元,同比增长28.7%,其中,代客理财以及代理业务的占比较高,分别达到59%和21.6%。 盈利预测与投资建议:苏州银行在深耕苏州的同时,逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展,营收贡献度逐步提升。除区位优势外,苏州银行信贷投放风险偏好较低,使得资产质量整体优于同业。未来,随着省内业务的扩张,以及适度的业务风险下沉,净息差有望扩大。我们预测公司2022年-2024年营收同比增速11.2%/13.6%和13.7%,净利润同比增速为16.37%/13.6%和14.8%。对应的EPS分别为0.99元/1.09元和1.25元。综合公司当前较低的估值、公司所具有的区位优势,以及稳扎稳打的经营业绩,给予公司增持评级。 风险因素:疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判,详见正文风险提示部分。
永安期货 银行和金融服务 2022-07-29 19.06 19.51 2.58% 19.53 2.47% -- 19.53 2.47% -- 详细
期货行业龙头, 区位优势显著。 永安期货是一家国有控股的专业期货公司,成立于 1997年, 2021年在 A 股上市, 是国内第 3家 A 股上市期货公司。 公司总部位于杭州, 在浙江省拥有 16家分支机构, 2021年浙江省营收贡献占比 66.79%, 营业利润贡献占比 83.56%。 截至 2021年末, 永安期货净资产115.86亿元, 全年实现净利润 13.07亿元, 均以显著优势位居上市期货公司第一名。 行业成长未来可期, 有望享受更多发展红利。 近年来, 受新冠疫情和国际冲突等不确定性因素影响, 大宗商品价格波动加剧, 企业避险需求持续上升,期货市场资金量不断创历史新高。 但与此同时, 供给侧能力稍显不足, 截至2022年 4月, 我国期货与衍生品市场共提供交易品种 94个, 其中商品类 84个, 金融类品种仅有 10个。 未来供给侧能力的提高有望推高期货行业规模,头部公司有望充分受益。 “一体两翼, 三轮驱动” , 业务体系行业领先。 永安期货夯实传统经纪业务,拓展风险管理和财富管理业务, 创新发展境外业务、 期权衍生品业务和投资业务, 构建“一体两翼, 三轮驱动” 业务体系。 2021年公司期货经纪业务收入 7.95亿元, 同比增长 39.97%, 仅低于瑞达期货; 风险管理业务营业收入359.33亿元, 同比增长 52.78%, 以绝对优势领跑行业。 业绩增长稳健, 盈利能力突出。永安期货 2021年实现营业收入 378.42亿元,同比增长 48.58%, 2016-2021年复合增长率高达 40.95%; 实现归母净利润13.07亿元, 同比增长 14.01%, 2016-2021年复合增长率 16.5%, 业绩持续稳健增长。 同期 ROE 为 15.48%, 而期货行业 ROE 为 8.49%, 高出行业平均水平约 7个百分点, 盈利能力位居行业前列。 盈利预测与估值: 预计公司 2022-2024年营业收入 418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%; 归母净利润为 14.72/16.01/17.00亿元, 同比+13%/+9%/+6%。 我们采用相对估值法, 考虑到永安期货为期货行业龙头, 业务增长稳健, 盈利能力突出, 我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予 50%-60%的溢价, 2022年公司 PE 估值为 19.31-20.60x, 2022年公司对应目标价为 19.51-20.81元/股, 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 盈利预测偏差较大风险; 期货市场周期波动风险; 交易所减收手续费收入的政策不确定性风险; 利息收入大幅下滑风险; 投资收益的大幅波动风险; 资产管理业务面临监管政策变动风险; 风险管理业务面临复杂风险; 业务创新风险; 境外监管风险; 新冠疫情等外部不可抗力风险。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-29 7.78 -- -- 7.82 0.51% -- 7.82 0.51% -- 详细
事件: 7月 26日,常熟银行发布 2022年中期业绩快报,实现营业收入 43.7亿元,同比增长 18.9%,归母净利润 12.01亿元,同比增长 20%。加权平均净资产收益率(ROAE)11.7%,同比提升 0.8pct。 点评: 营收盈利保持高位增长。1H22常熟银行营收、归母净利润同比增速分别为 18.9%、20%,季环比小幅下滑 0.5、3.4pct;2Q 单季营收、归母净利润同比增速 18.4%、16.2%,季环比下滑 0.9、7.2pct,若考虑到去年 2Q 的业绩增长高基数效应,加之长三角地区受到疫情影响,今年 2Q 公司营收盈利取得 18%+16%的表现,已属非常优异,显示出公司经营具有较强韧性。 信贷投放“供需两旺”。2Q22末,常熟银行贷款同比增速为 22.4%,季环比变动-1.7pct,连续 5个季度增速维持在 20%以上,总体呈现“供需两旺”态势。2Q 虽有疫情影响,但常熟地区疫情形势相对稳定,信贷需求维持较强韧性,且随着 5月份逐步好转,预计信贷投放逐步向好,2Q 贷款单季投放 121亿,依然同比多增近 3亿,料个人经营性贷款是主要贡献项。定价方面,近年来公司信贷投放逐步向下、小、信用方向发展,在这一差异化定位下,使得公司信贷投放能够维持“量价双稳”状态,进而有助于 NIM 的平稳运行。 负债结构调整助力综合负债成本改善。2Q22末,常熟银行存款增速为 14.2%,占负债比重保持 82%高位,1H22新增存款 247亿,同比多增 19亿。2Q22末,存贷比季环比提升近 4.6pct 至 89.3%。在此情况下,公司市场类负债增长有所加快,2Q单季新增 29亿,同比多增 54亿。因此,尽管公司 2Q 存贷比有所上行,但依然维持在相对较低水平,且通过负债结构的适度调整,加大市场类负债吸收力度,反而有助于把握 2Q 低利率行情,有助于降低综合负债成本。 不良率持续改善,拨备安全边际进一步增厚。2Q22末,常熟银行不良率为 0.8%,季环比改善 1bp,显示出公司资产质量持续向好,疫情扰动整体可控。公司仍保持了一定强度的拨备计提,2Q 贷款损失准备余额新增 4.6亿,而不良余额仅新增 0.8亿,助力拨备覆盖率进一步提升至 535.8%,位列上市银行第二位。预计后续公司依然维持相对审慎的拨备计提策略,稳步夯实安全边际。 60亿可转债申请通过,资本实力有望进一步增厚。7月 26日,公司发布公告称,60亿可转债发行申请获证监会审核通过。基于 1Q22数据静态测算:后续若 60亿可转债全部转股,可改善核心一级资本充足率 2.87pct,有助于增强公司资本补充能力,进一步拓宽规模扩张空间,为后续业绩增长提供有力保障。 盈利预测、估值与评级。常熟银行作为江浙地区优质农商行,坚持“向下、向小、向信用”的发展方向,独具一格的 MCP 移动信贷展业模式+扎实信用风险管控基础+异地展业牌照优势共筑公司在小微业务护城河。江苏地区信贷供需两旺的环境优势和公司积极主动的负债成本管控能力也为 NIM稳定运行提供较强支撑。 同时,公司不良率持续低位运行,增量风险相对可控,资产质量持续向好,风险抵补能力不断夯实。60亿可转债获批发行也将助力公司增厚核心一级资本,拓展后续资产扩张空间。为此,我们维持 2022-2024年 EPS 预测为 0.97/1.17/1.37元,当前股价对应 PB 估值分别为 0.96/0.85/0.76倍,对应 PE 估值分别为7.92/6.57/5.62倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续零散性出现,经济下行压力加大。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-29 7.78 -- -- 7.82 0.51% -- 7.82 0.51% -- 详细
事件:常熟银行发布2022年中报业绩快报,实现营业收入43.74亿,同比增长18.9%,实现归母净利润12.01亿,同比增长20.0%;不良贷款率0.8%,环比下降1bp,拨备覆盖率535.8%,环比升3.1pct。 营收、利润仍维持近近20%增速,资产质量保持优异。 (1)2Q22营收同比增长18.4%,仅较1Q22增速微降0.9pct,一方面是信贷投放较好,贷款环比增长7.0%,带动总资产同比增速较一季度提高1.7pct至18.8%;另一方面二季度息差整体保持稳定; (2)2Q22净利润同比增长16.2%,较1Q22增速降7.2pct,主要是加大了非信贷资产的拨备计提。结合公司2Q22不良率仍环比下降1bp,推测二季度相比一季度增提了较多的非信贷拨备(公司从2021年下半年开始加提非信贷减值)。 调整策略应对疫情不利因素,信贷增长仍然强劲。公司1H22贷款同比高增长22.4%,在今年宽信用环境下继续抢占市场份额。虽然二季度上海疫情反复对长三角地区所影响,但是公司及时调整了贷款投放策略: (1)大力发展线上渠道; (2)在疫情影响更低的地方适当加大发力,受疫情影响的地区先做好前期工作,疫情缓解、企业复工复产后配套资金可以立马跟上; (3)一季度传统上是小微的淡季,之后小微预计将慢慢开始发力。 测算模拟净息差环比保持稳定。我们用营收/平均总资产模拟公司净息差变化,2Q22模拟净息差3.31%,环比微升1bp,判断二季度净息差整体保持稳定。 (1)资产端:A、公司去年贷款端提出向下、向小、向信用、向偏、向综合五个方向,贷款多投放信保类贷款,做大行的替代性产品;B、一季度是小微的传统淡季,对公信贷投放较多(公司类贷款定价5%左右,小微、普惠7%以上),二季度特别是6月疫情缓解后小微发力;C、、二季度以来1年期LPR未动,公司贷款定价指导要求产品价格保持稳定; (2)负债端:存款成本基本与年初持平,虽然对公端存款由于活期占比下降付息率可能有所提升,但储蓄存款得益于央行存款自律机制,3年期大额定期储蓄存款成本下降超40bp,储蓄端成本有所下降。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84% -- 18.03 0.84% -- 详细
事件:7月26日,兴业银行发布公告,公司第一大股东福建省财政厅于2022年7月26日,通过上交所增持本公司股份约1120万股,增持金额约2亿元,均价约17.86元/股。并计划自7月26日起6个月内,累计增持金额不低于5亿元、不高于10亿元。 点评:第一大股东增持,看好公司长期发展。经过本次增持,福建财政厅持股占比由18.85%提升0.05个百分点至18.90%。若未来半年内继续增持规模达到5-10亿元(含本次增持的2亿元),按当前股价初步测算,持股占比进一步提升至18.98-19.12%。早在今年2月21日,兴业银行发布公告称,2022年1月13日至2月18日,部分子公司、分行及总行部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元,按此计算增持金额约3.45-3.91亿。福建省财政厅作为兴业银行第一大股东,本次持续增持,彰显出从管理层到股东对公司长期发展的信心。 宽松的货币金融环境将助力公司业绩改善。22Q1,兴业银行营收、归母净利润同比增速分别为6.7%、15.6%,在“商行+投行”战略引领下,非息收入延续高增态势,增速15.1%,为公司盈利带来显著正贡献。二季度以来,市场流动性延续宽松态势,兴业银行有望继续受益于当前市场环境。一方面,公司市场类负债占比高达44%,考虑到今年二季度流动性环境较为宽松,DR007和1YNCD利率中枢下行约20-40bp,将有助于兴业银行市场类负债成本的大幅改善,进而对冲贷款利率下行压力对公司NIM的影响。另一方面,流动性宽松格局有助于交易性金融资产的收入确认,使得其他非息收入维持较高增长。总体预计公司二季度业绩增长有望延续一季度的稳健表现。 盈利预测、估值与评级。兴业银行战略定位清晰,新一届管理层对于“商业+投行”战略高度认同,为公司战略执行连续性、稳定性提供有力保障。公司基本面表现稳定,盈利有望持续保持在两位数增速以上。且经过前期调整,截至7月27日,公司PB(LF)估值为0.62倍,性价比突出。我们维持2022-2024年EPS预测为4.56/5.13/5.74元不变,当前股价对应PB分别为0.55/0.49/0.44,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续零散性出现,经济下行压力加大。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84% -- 18.03 0.84% -- 详细
兴业银行 7月 26日发布《关于股东增持股份情况及后续增持计划的公告》 ,公司第一大股东福建省财政厅增持公司股份 1120.02万股,增持金额 2亿元, 并计划未来 6个月,增持 5亿元到 10亿元(含本次已增持金额)。本次增持及增持计划,反映大股东对兴业银行发展的信心和支持。 公司“商行+投行”战略明确,执行有效,绿色金融发展和数字化转型积极,盈利能力、拨备等核心指标位于股份行较高水平。由于市场对房地产等风险担忧,目前公司 2022年估值仅 0.56X,股息率 5.78%,持续看好公司, 维持买入评级。 支撑评级的要点 福建省财政厅通过二级市场增持,反映对兴业银行信心和支持。 本次福建省财政厅增持比例 0.054%,增持后总持股占比 18.9%。后续增持计划若完成,按 7月 26日股价,仍需增持 0.081%到 0.215%,大股东持股比例或增至 18.98%-19.12%。在过去两年疫情持续扰动下,财政持续减费让利,大股东仍支持增持,彰显其对公司的信心和对公司极大的支持力度。 战略推进积极,执行有效2021年组织架构调整、持续科技投入等支持战略推进和执行。绿色金融方面, 2021年,公司绿色金融融资余额 1.39万亿元,绿色贷款余额 4539亿元,同比增长 42%,贷款占比达到 10%。财富方面,理财、托管业务表现突出,2021年理财、托管规模排名上市银行第五、六位。投行方面,立足全市场资源整合和生态圈建设, 2021年, 集团对公客户融资余额(FPA) 7.01万亿元,较上年末增长 15%, 其中,表外投资银行业务的非传统表外融资余额 2.71万亿元,同比增长 33%, 投行业务收入同比增长 13%,重点集团客户结算性日均存款达到 4698.63亿元, 存款占比达到 11%。 转债进入转股期,关注转债转股进程。 兴业银行转债已经进入转股期,最新转股价 24.48元/每股。目前公司核心一级资本充足率 9.81%, 股份行仅低于招行。如转股,资本实力或进一步增强。 估值 我们维持公司 2022/2023年 EPS 为 4.63/5.30元的预测,目前股价对应2022/2023年 PB 为 0.56/0.50倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行影响房地产行业,导致银行资产质量恶化超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84% -- 18.03 0.84% -- 详细
事件:7月26日晚间,兴业银行发布公告,第一大股东福建省财政厅于2022年7月26日增持本公司股份1120.02万股,增持金额约2亿元。且福建省财政厅计划自7月26日起6个月内,累计增持本公司股份金额5-10亿元,以上金额含本次已增持金额。 第一大股东增持,彰显对兴业银行发展信心。截至22年7月26日,福建省财政厅增持后,持有兴业银行股份占总股本比重从18.85%升至18.9%。考虑到后续仍将增持3-8亿元,若以7月26日收盘价和总股本数计算,未来6个月内有0.08%-0.22%的增持空间。此次增持是1-2月业务条线骨干成员自主买入公司股票后的股东层面的增持,彰显了自下而上对兴业银行的坚定发展信心,有利于提振估值,当前兴业银行PB 估值处于上市以来较低水平。 “商行+投行”战略纵深推进,“三张名片”打造发展新图景。兴业银行作为国内“商行+投行”战略转型的先行者,随着商投联动成效的逐渐释放和收益兑现,有望一定程度熨平经济下行周期业绩的波动。 “三张名片”孕育可持续增长力,助推客户和业务结构升级。绿色金融方面,截至21年末,绿色金融融资余额达1.4万亿元,符合人行口径的绿色金融贷款超4500亿元,已经与对公房地产贷款余额差距较小,绿色银行的资产构建正在扎实推进。财富银行方面,在22Q1资本市场波动较大的背景下,兴业银行仍实现净手续费收入同比增速环比提升5.6pct;此外,21年末获批私人银行部、22年7月兴银理财成为第二家管理规模破2万亿元的股份行理财子公司,均将助推财富银行的构建,其作为未来资金主渠道的功能趋于完善。 500亿元可转债已进入转股期,业绩增长动力十足。兴业银行500亿元可转债已于22年6月30日开始进入转股期。截至22Q1,兴业银行核心一级资本充足率较监管要求高出156BP,考虑到22年以来积极的信贷投放以及转型带来的广阔增长空间,仍有较强资本补充需求。截至7月27日,兴业银行收盘价距离可转债强赎价仍有较大提升空间,后续有望通过良好的业绩增长促进转股的达成。 投资建议:转型扎实推进,大股东增持彰显发展信心兴业银行年内已实现业务骨干和大股东两次主动增持,体现了自下而上对于公司发展的强劲信心;战略转型深入推进,成效逐渐释放,可持续发展能力值得期待;可转债进入转股期,转股诉求与良好的基本面有望形成良性互动。预计22-24年EPS 分别为4.65元、5.47元和6.46元,2022年7月27日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-28 18.03 32.03 82.40% 18.05 0.11% -- 18.05 0.11% -- 详细
大股东增持,合计金额达5-10亿元公司公告,第一大股东福建财政厅于7月26日增持公司股份1120万股,增持金额2亿元,占公司总股本的0.05%。同时福建财政厅拟半年内继续增持公司股份,继续增持金额达3-8亿元,按照7月26日收盘价增持股份为1676万股-4469万股,占总股本的0.08%-0.22%。 本次增持前福建省财政厅持有18.85%公司股份,完成拟定增持计划后,按照7月26日收盘价计,将持有18.98%~19.12%公司股份。 受益稳增长,信贷上量提升经营业绩在今年稳增长环境下,兴业银行信贷投放强势上量。与股份行整体信贷投放偏弱不同的是,兴业银行22Q1新增贷款突破2000亿元,一举跃升至股份行首位。新增贷款已达2021年全年投放的43%,其中对公投放占比达91%。继续巩固公司对公业务的传统优势。 本周政治局会议即将召开,将对下半年经济基调做出研判。在二季度疫情冲击下,稳增长的压力明显,那么三季度“窗口期”的重要性可想而知。 受益于今年稳增长、对公强的逻辑,兴业银行信贷投放或将保持强劲增长。 此外后续零售信贷资产占比提升下提振贷款收益率,同时去年净息差前高后低,基数效应减弱。信贷投放逐步呈现量升价稳态势,利好经营基本面。 擦亮绿色名片,成长性愈发凸显公司前瞻性挖掘市场机遇,尤其是绿色银行发展势头良好,在把握绿色金融契机方面先发优势明显。我们认为,当前我国经济正处于新旧动能切换的关键阶段,双碳战略下绿色动能对银行发展的意义只会愈发重要。2022Q1末金融机构绿色贷款余额同比增长近39%,增速再上一阶。同期金融机构整体贷款余额同比增长11%,绿色信贷需求旺盛可见一斑。截至2021年末兴业银行表内外绿色融资余额同比增长19.98%,较对公融资余额同比增速高4.49pct。其中符合人行口径的绿色贷款余额同比增长42.11%,远高于对公贷款8.83%的同比增速。全面拥抱绿色资产有望进一步拔高公司成长性。 三张名片引领,打造轻型银行公司积极把握双碳发展、共同富裕、直接融资等国家战略,持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片。同时轻型化转型卓有成效,资本耗用持续降低。业绩释放有助于提升内生性资本补充能力,近年来公司核心一级资本率稳中向上,22Q1末达9.81%,为近十年来最高水平。公司500亿元可转债已经进入转股期,完成转股有望进一步夯实资本实力,助力资产扩张,提升盈利水平。当前兴业银行PB(MRQ)处于近十年后1%分位,为历史绝对低位。我们维持公司2022年1倍目标PB,对应目标价32.03元,维持“买入”评级。 风险提示:信贷需求不足,信用风险波动,增持计划的不确定性
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 9.50 24.67% 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
报告导读营收超预期,信贷投放好于预期,转债获批催化股价表现。 投资要点数据概览22H1常熟银行业绩快报:22H1营收同比增18.9%,增速环比-0.5pc;归母净利润同比增20.0%,增速环比-3.4pc;ROE(经年化)为11.7%,同比+0.8pc。22Q2末不良率为0.80%,环比-1bp;拨备覆盖率为536%,环比+3pc。 核心观点1、营收维持高增。22H1常熟银行营收同比增18.9%,增速环比-0.5pc,处在已披露快报银行中前三水平,超市场预期,推测主要是信贷投放好于预期以及投资收益表现较好;22H1常熟银行归母净利润同比增20.0%,增速环比-3.4pc,推测主要拖累因素为资产减值损失计提力度加大。随着经济修复,信贷投放回暖,预计营收利润仍将保持较快增长。 2、信贷增长较强。22Q2末常熟银行贷款同比增速为22.4%,仍维持在较高增速增长,显示常熟银行经营所在区域信贷需求有韧性,以及自身资产获取能力强。随着疫情防控常态化,经济逐步修复,零售小微贷款需求有望回暖,零售小微的投放增加将有力支撑息差企稳乃至回升。 3、资产质量稳定。不良方面,22Q2末常熟银行不良率为0.80%,环比-1bp,不良处在上市以来最优水平。同时,截至2021年末,村镇银行贷款占总贷款的比例为5%,贷款占比小,村镇银行的资产质量波动对整体影响有限。拨备方面,22Q2末常熟银行拨备覆盖率为536%,环比+3pc,处在上市以来最优水平。展望未来,充足的拨备将为常熟银行的业绩释放打下基础。 4、转债补充资本。2022年7月25日,常熟银行公告可转债发行申请获得证监会审核通过,预计转债在收到证监会正式核准文件后会较快发行,转债发行临近有望催化股价表现。根据可转债预案显示,常熟银行拟发行不超过60亿元可转债,如全部转股,以22Q1数据静态测算,可提升核心一级资本充足率2.87pc至12.88%,有力补充资本,支撑规模扩张。 盈利预测及估值常熟银行营收增长超预期,信贷投放好于预期,转债补充资本。预计22-24年归母净利润增速22.3%/18.8%/18.1%,对应BPS 8.05/8.92/9.94元。目标价为9.50元,对应22年PB 1.18x。现价对应22年PB0.96x,现价空间23%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
2022年上半年常熟银行实现净利润12.01亿元,同比增长20%,营业收入同比增长18.9%,总资产较年初增长11.5%,贷款较年初增长13.8%,存款较年初增长13.5%;ROE为11.72%。不良贷款率0.80%,拨备覆盖率535.83%。 常熟银行上半年盈利和收入均保持高速增长,资产质量平稳,拨备覆盖率高位优势延续。公司区位优势突出,经营管理优秀,业绩持续高增。常熟银行拥有全国第一张的投资管理行的牌照,随着村镇银行改革化险推进,公司在村镇银行方面的收并购等扩张或有望提速。叠加转债发行,资本实力加强,有力支撑公司规模持续快速增长。公司2022年年PB估值0.98X,2023年年0.89X,维持对公司增持评级,持续看好,重点推荐。 支撑评级的要点2季度盈利、收入持续高增,带动盈利能力提升公司2季度单季营业收入同比增长18.4%,相比1季度同比19.3%增速略有下降,仍保持高位。2季度单季盈利增速16.2%,与1季度23.4%的盈利增速相比,增速略有下降,但仍保持高位。盈利高增带动上半年ROE同比提升0.82个百分点。 2季度规模持续快速增长,贷款增长仍快于总资产贷款较年初增长13.8%,环比1季度增长7%,总资产环比1季度增长2.3%,贷款占比67%,较1季度提升3个百分点。存款总额较年初增长13.5%,2季度环比增长1.6%。 资产质量持续改善,拨备覆盖率优势持续上半年不良贷款率0.8%,环比1季度下降1bp。拨备覆盖率535.83%,较1度上升3个百分点;拨贷比4.29%,较1季度微降3bp。 转债获发行批文,资本实力或强化7月25日公告60亿转债已经获得发行批文,如转债发行后转股成功,静态测算公司核心一级资本可提升2.87个百分点,较大程度提升公司资本实力,有利于公司未来规模持续快速增长。 估值我们预测公司2022/2023年EPS至0.97/1.15元,目前股价对应2022/2023年PB为0.98x/0.89x倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期;金融监管超预期。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
事项:常熟银行发布2022年半年度业绩快报,2022年上半年公司实现营业收入43.7亿元,同比增长18.9%,实现归母净利润12.0亿元,同比增长20.0%,上半年加权ROE(年化)11.72%,同比提升0.82个百分点。 平安观点:营收维持高增,差异化经营优势凸显。公司22年上半年归母净利润同比增长20.0%(vs+23.4%,22Q1),营收表现同样强劲,同比增长18.9%(vs+19.3%,22Q1),我们认为在当前行业经营挑战增多、营收端面临多方压力的背景下,公司仍然保持较高水平的营收增速,依托于公司深耕区域和差异化经营的优势,预计公司营收增长表现处于可比同业领先。 信贷投放保持积极,存款优势稳固。公司22年上半年末总资产较年初增长11.5%,同比增长18.8%(vs+17.1%,22Q1),同比增速回升,保持快速扩张;贷款增长快于总资产增速,上半年末贷款较年初增长13.8%,我们看到公司2季度信贷投放更加积极,较Q1增长7.0%(vsQoQ+6.3%,22Q1),环比增速进一步提升,我们判断2季度信贷投放力度的加大成为驱动整体规模快速增长的重要支撑,预计得益于疫后复苏阶段企业需求修复背景下公司微贷投放节奏的相对加快。负债方面,公司22年上半年末存款较年初增长13.5%,与贷款增速基本一致,同样处于较高增长水平。 资产质量优于同业,拨备覆盖水平维持高位。公司22年上半年末不良率0.80%(vs0.81%,22Q1),较年初下降1BP,资产质量继续保持在同业优异水平。公司22年上半年末拨备覆盖率536%,环比Q1末提高3个百分点,绝对水平处于行业领先,拨贷比4.29%,环比Q1末下降3BP,风险抵补能力持续突出。投资建议:看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位,持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路,零售与小微业务稳步发展。年初以来公司息差保持平稳,伴随疫情缓和,小微企业和零售客户需求回暖,公司有望充分受益。结合公司半年度业绩快报,我们维持公司22-24年盈利预测,对应EPS分别为0.99/1.21/1.45元,对应盈利增速分别为24.0%/21.9%/20.4%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.8x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
事件:7月26日,常熟银行发布22H1业绩快报,营收43.7亿元,YoY+18.9%;归母净利润12.0亿元,YoY+20.0%;不良率0.80%,拨备覆盖率536%,年化ROE为11.72%。 营收保持高增速,暂居农商行第二。截至22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均略有下行,一方面受到去年同期高基数影响,另一方面或受二季度长三角地区疫情扰动。但营收增速仍保持高水平,在已披露业绩快报的6家上市农商行中位居第二,预计规模稳步扩张、资产质量改善为主要支撑因素。 规模稳步扩张。资产端,总贷款同比增速为22.4%,领先总资产同比增速3.6pct。展望下半年,随着疫情好转、经济企稳,信贷需求有望反弹;另外,政策端推动银行抓实小微企业信贷计划执行,下半年信贷投放有望实现供需两旺,小微投放投放强劲利于息差企稳。负债端,截至22H1,总负债同比增速19.4%,环比+1.7pct,监管引导叠加流动性宽松背景下,负债端成本或可有所下行。 资产质量稳步向好。截至22H1,不良贷款率环比-1BP,达到上市以来的最佳水平;拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct,拨备持续增厚提升利润反哺能力。疫情背景下,政策引导银行开展延期还本付息,但常熟银行资产质量仍稳步向好,预计延期规模有限、风险可控。 60亿元可转债获发审委通过。7月25日,常熟银行公告其60亿元可转债发行申请获发审委通过。补充资本弹药,助力业务扩张。截至22Q1,常熟银行核心一级资本充足率为10.01%,距离满足监管要求仍有较充分的缓冲空间,但随着常熟银行推进客户下沉、开辟常熟以外市场,信贷规模扩张有望提速,本次转债成功发行可为后续扩表提供支撑。以22Q1数据静态测算,全部转股后可提升核心一级资本充足率2.87pct至12.88%。 投资建议:营收强拨备厚,60亿元转债获批22H1营收维持高增速,预计主要受积极的信贷投放及资产质量改善支撑;贷款同增20%+,经济企稳、政策推动均将支撑贷款规模再提升;资产质量持续改善,预计延期还本付息规模较小、风险可控;可转债获发审委审批,可补充资本、助力业务扩张。我们调整盈利预测,预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元,2022年7月26日收盘价对应1.0倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名