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宁波银行 银行和金融服务 2020-05-14 25.50 -- -- 26.23 2.86% -- 26.23 2.86% -- 详细
一、事件概述 5月11日,宁波银行公告定增情况:本次非公开发行股票3.80亿股,发行价格为21.07元/股(为发行底价的1.06倍),募集资金净额约80.00亿元,全部用于补充核心一级资本,新股将于2020年5月15日上市。 二、分析与判断 大股东积极参与定增,看好公司发展长期向好 本次共12家机构参与定增,参与机构包含境外银行、国有企业、公募和私募基金、资管计划、社保基金等多种类型。发行前20个交易日均价的80%为19.83元,高于最近一期经审计的BVPS12.68元,因此发行底价为19.83元。最终发行价格为21.07元,溢价6%,对应2019年1.48倍PB。公司第二大股东华侨银行认购比例最大,为19.97%。第一大股东宁波开发投资集团虽未认购,但同属宁波市国资委旗下的宁波轨道交通认购18.75%,为第三大认购方。华侨银行限售期长达5年,其他发行对象限售期为6个月。大股东和众多社会资金的参与,充分彰显了对公司长期向好发展的坚定信心。 有效提升核心一级资本充足率,规模增长空间广阔 以2020Q1末静态测算,本次定增将使核心一级资本充足率提升84bp至10.44%,处于上市银行较高水平,足以在维持2019-2021年中长期资本规划目标底线9%、10%、12%的同时,使生息资产至少三年保持增速20%左右的高速扩张。同时,领先的资本充足率水平也意味着更大的资产结构调整空间。公司将中小企业客户作为服务重点,实施“大银行做不好,小银行做不了”的经营策略,加大贷款投放力度。由于贷款的风险权重相对较高,充足的资本有助于资产投放向收益率较高的贷款倾斜。 三、投资建议 假设2020年归母净利润同比增长18.55%,测算可得短期盈利指标被摊薄。定增后2020年EPS2.58元,ROE16.11%,分别较定增前下降0.17元和70bp,但ROE仍处于同业领先水平。同时2020年BVPS17.81元,较定增前增厚0.22元。公司资产质量稳健,规模扩张为业绩提升的主要驱动力之一。未来随着定增补足资本,规模扩张提速,公司业绩有望更好发展。我们预测2020-2022年归母净利润增速分别为18.55%、19.47%、21.43%,2020年末BVPS为17.81元,对应1.44倍PB,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 净息差下行,资产质量波动。
宁波银行 银行和金融服务 2020-05-13 26.01 -- -- 26.23 0.85% -- 26.23 0.85% -- 详细
事件:宁波银行将非公开发行股份3.8亿股,发行价格为21.07元/股,募集资金总额约人民币80亿元,发行对象12家,于5月15日上市。 大股东鼎力支持+各界积极参与,彰显对宁波银行未来发展的信心。 1)大股东积极认购:第2大股东华侨银行认购其中20%,为最大认购方,且锁定期为5年;虽然第1大股东宁波国资委下的“宁波开发投资集团”不参与本次定增,但同为国资委旗下的“宁波市轨道交通有限公司”认购其中的18.7%,为第三大认购方。本次定增结束后“宁波开发投资集团”及一致行动人持股比例为20%,继续为第1大股东,股权结构保持稳定。 2)各界积极参与:挪威央行认购其中的6.6%,其余9家认购方涵盖了超过40款公募基金、私募基金、社保基金及资管计划产品; 3)最终发行价格21.07元,较发行底价19.83元溢价6%,且本次定增限售期大多为6个月(华侨银行为5年),充分彰显了股东、资本市场、社会各界对宁波银行未来发展空间的坚定信心,也将提振市场信心。 定增的短期影响:摊薄EPS,增厚BVPS。本次定增完成后,总股本将增加6.75%至60.08亿股,根据2020年Q1数据静态测算: 1)将摊薄EPS至0.67元(摊薄比例5.63%),ROE摊薄至16.62%(下降1.5pc),但定增仅为一次性摊薄,补充资本后,宁波银行利润增长“后劲更足”,预计ROE将逐步回归正常,继续稳定领先同业; 2)由于最终发行价格(21.07元/股)高于20Q1每股净资产(16.20元/股),静态测算,定增完成后20Q1BVPS将增厚1.9%至16.51元/股,对应20Q1、2020PB下降至1.58x、1.46x,估值“更便宜”。 中长期:有效补充核心一级资本。按20Q1数据测算,定增完成后宁波银行的核心一级、一级、资本充足率均将提升0.85pc至10.4%/12.0%/16.0%的水平,远高于银保监会的7.5%、8.5%、10.5%的监管要求,也高于公司18年《中长期资本规划》制定的9%、10%、12%的目标。本次定增更多的是“未雨绸缪”,为公司接下来实现“211计划”、“123客户覆盖”、大零售战略等诸多目标打下基础。 投资建议:资本补充为未来高质量发展夯实基础,继续看好宁波银行中长期投资价值。1、短期来看,海外疫情的扩散为全球经济、我国外需带来了一定的不确定性,引起了市场对于宁波银行的一定担忧,但宁波银行一季报表现靓丽,为市场打下了一剂“强心剂”,且:1)区域经济来看,宁波银行的经营区域平均外贸依存度已从75.44%下降到52.73%,抗外需冲击能力更强;2)行业来看,其稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.6%、34.0%; 3)收入结构上,非息收入占比已提升至49%,且随着财富管理转型的推进、有望继续提升;4)宁波银行自身风控已“今非昔比”,更稳健成熟,2008年以来经历了多轮经济周期检验中(不良率从未超过1%)。本次80亿定增落地,宁波银行将更“游刃有余”,预计2020年其业绩将继续保持稳定。 2、中长期看,宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。定增落地将有利于宁波银行在人员、产品、服务、财富管理等多方面更好地加大投入,实现全面升级,巩固优势,未来有望持续保持高增长。预计2020/2021/2022年其BVPS为17.80/20.46/23.63元,对应2020年、2021年PB仅1.46x、1.27x,继续看好,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。
张家港行 银行和金融服务 2020-05-13 5.50 -- -- 5.49 -0.18% -- 5.49 -0.18% -- 详细
财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1Q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。 4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。 财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.93X/0.85X;PE9.36X/8.37X(农商行PB0.85X/0.78X;PE8.12X/7.36X),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-05-12 5.53 6.62 25.86% 5.52 -0.18% -- 5.52 -0.18% -- 详细
投资建议:考虑疫情对基本面的负面冲击,下调2020年并上调2021年净利润增速预测至12.05%(-0.70pc)/13.93%(+3.20pc)/17.74%(新增),对应EPS0.59(+0.01,因预测值与实际值差异)/0.67(+0.03)/0.79元,BVPS6.30/6.82/7.43元。现价对应9.35/8.21/6.97倍PE,0.88/0.81/0.74倍PB。考虑疫情对估值的压制因素,下调目标价至6.62元,对应2020年1.05倍PB,维持增持评级。 最新数据:20Q1营收同比+18.7%,环比-9.8pc;净利润同比+12.7%,环比-1.8pc。不良率1.36%,环比-2bp。拨备覆盖率252%,环比+0.6pc。 非息承压,盈利略有下滑。20Q1营收增速因生息资产规模增速环比放缓和非息收入下降而略有下滑。利润增速由于拨备计提力度边际减小以及成本节约环比下滑较少。2020全年拨备反哺将是支撑盈利增速稳定的最主要来源。 资产结构调整,净息差逆势提升。20Q1净息差(期初期末口径)环比上升44bp至2.9%,逆势大幅提升。张家港行20Q1通过压降同业资产,转而投放高定价零售贷款,使净息差逆势提升。 存量拨备发力,资产质量边际改善。20Q1通过加大核销力度,拨贷比环比下降4bp,不良率环比降低2bp,拨备覆盖率小幅上升0.6pc。 风险提示:疫情冲击下宏观经济出现波动,可能导致信用风险爆发。
南京银行 银行和金融服务 2020-05-12 7.76 9.37 18.61% 7.93 2.19% -- 7.93 2.19% -- 详细
优质城商行标杆,定增完成再出发南京银行股东以国资和外资为主,具有市场化的公司治理体系。南京银行立足江苏,并将业务辐射至经济发达的京沪浙等地区,良好的地理区位叠加完善的风控能力,造就了同业领先的资产质量水平。公司对公业务基础扎实,将大零售战略作为转型的重点方向,注重客户质量的提升和综合金融服务的输出。借助良好的管理体系、优越的地理条件和明确的战略定位,南京银行取得了良好的业绩表现。我们认为南京银行估值压制因素已解除,股息率优势突出,有较高的配置价值。我们预测公司 2020-2022年 EPS为 1.40/1.62/1.90元,目标价为 9.37-9.81元,维持“买入”评级。 定增夯 实资本, 区域优势突出公司股东以国资和外资为主,法国巴黎银行为第一大股东。公司具有市场化治理体系。2020年 4月定增引入江苏交通控股和江苏省烟草公司两大股东,江苏省国企的进入利于公司在江苏省的业务布局。定增完成后,公司核心一级资本充足率可较 Q1末提升 1.25pct,资产投放能力大幅提升。公司业务分布在苏京沪浙等经济发达地区,区域优势突出,经营风险可控。 对公业务做精做实,推进大零售转型南京银行对公业务基础较好,是较早从客群经营角度提出经营计划的城商行。2017年以来推出三大计划夯实客户基础,优化贷款结构,并为其提供综合金融服务。2019年末,南京银行对公贷款占总贷款比例位列上市城商行第三。夯实对公业务基础的同时,公司推进大零售战略。凭借自有渠道和独立自主的风控模型,以消费金融中心和“你好 e 贷”两大产品为特色,发力消费金融业务。截至 2019年末,南京银行零售贷款占总贷款比例达到 30%,与同业差距不断缩小,消费贷款占零售贷款比例达到 48.7%。 聚焦优质客户 ,资产质量优异区位优势突出、聚焦优质客户叠加科技赋能,奠定资产质量同业领先地位。 截至 2020年 3月末,南京银行不良贷款率仅为 0.89%,拨备覆盖率高达423%,在上市城商行中均仅次于宁波银行。贷款结构的主动调整,导致近年来隐性不良贷款指标改善。疫情虽导致关注率上行,但公司凭借其优质的客群基础、较强的风险抵御能力,有望保持资产质量的相对稳健。 估值压制因素解除价 ,目标价 9.37-9.81元公司区位优势突出,聚焦优质客户,零售转型有望驱动其基本面持续向好。 定增落地夯实资本,建议把握投资机会。我们预测公司 2020-22年归母净利润增速 12.7%/15.8%/16.8%,EPS 1.40/1.62/1.90元,2020年 BVPS预测值 8.92元,对应 PB 0.87倍。可比上市银行 2020年 Wind 一致预测PB 0.76倍,我们认为公司估值压制因素解除,股息率优势明显,业务经营与风控能力良好,应享受一定估值溢价,给予 2020年 1.05-1.10倍目标PB,目标价 9.37-9.81元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超
中国太保 银行和金融服务 2020-05-12 29.68 -- -- 29.88 0.67% -- 29.88 0.67% -- 详细
事件: 5月7日晚间太保发布公告,银保监会原则同意公司发行 GDR 并在伦 并在伦敦证券交易所上市。 进度 :发行窗口至 发行窗口至 2020年 年 11月初,还需等待证监会批复太保于 2019年 11月 8日召开临时股东大会,决议通过发行 GDR 并在伦交所上市的议案,有效期为股东大会审议通过之日起的 12个月,因此太保须在今 年11月7日之前发行成功,否则就需要再经过董事会和股东大会决议等程序; 发行 GDR 涉及境外资金募集,前期太保已经获得外汇管理局的批复,本次是银保监会给予发行路条,后续还需要证监会批复,考虑到 GDR 是证监会主力推动的,预计公司获得证监批准会相对顺利;当前太保已经在伦敦,纽约和香港等境外地区展开询价和路演;按照当前的进度和公告,太保可能于 2季度或者 3季度发行 GDR 疫情过后公司通过产品迭代和队伍竞赛拉动 疫情过后公司通过产品迭代和队伍竞赛拉动 NBV 增长随着疫情的逐步缓解,公司当下聚焦将 2-3月线上增员的新人和获取的准客户进行产能和保费的转化。 产品迭代加速。公司 4月将主力重疾险金福人生由单次重疾升级为多次重疾赔付,并推出购买金福和金福多倍保的客户(期交 5000元以上),可获按年交保费 1:2比例追加传世赢家和传世管家年金万能险的资格的方案,强化资产安全港定位;5月公司对超能宝 3.0进行升级,推出长险获客,绩优提产能和促进金福销售的 A,B,C 种细分产品; 队伍竞赛激活代理人活力。公司当下聚焦核心人力,顶尖绩优和新生代三支关键队伍的打造,5月通过主管健康率,全员健康率和 Nbv 进度等指标组织队伍竞赛从而拉动业务; 发行 发行 GDR 对 对 价值 摊薄很有限 ,但交易层面 可能 承压,核心是发行价格 ,核心是发行价格按照 GDR 顶额的 6.29亿发行规模,并以 2020年 5月 7日 A 股收盘价格 90%进行测算,2020年太保集团的每股内含价值只微幅下降 2.93%至 48.4元; 交易层面的关键点在于 GDR 发行价格和锁定期限:GDR 文件中原则上要求发行价格不低于发行前 20个交易日 A 股股价平均值的 90%,但第一只 GDR 华泰证券受 AH 差价过大影响定价突破至 7折,由于在伦交所转换 GDR 至 A 股的成本在 8%左右(考虑融资成本,转换成本等),因此若 GDR 定价在 A 股的9折,套利空间会比较有限,否则交易层面上会有发行 120天后锁定期解除套利产生的压力,可参考华泰证券案例; 太保当前在寻求海外的战略投资者和长期持有者购买 GDR; 投资建议 投资建议: :受当前 A 股和港股差价 25%的影响(以 5月 8日 A 股收盘价 29.69元,港股收盘价 24.5港币,以及 5月 8日 CFETS 港币对人民币 0.913的汇率计算),GDR 定价面临一定的不确定性,可能在交易层面对股价可能有一定的压力,代理人队伍的回暖仍需要时间。我们预计集团全年 evps 增长 10.8%至 48.41元,当前股价对应 pev 为 0.61倍,继续给予买入评级 。 风险提示: 长期保障新单销售大幅下滑,长期国债收益率持续下降,代理人产能转型推进不如预期,GDR 定价较 A 股折价过多
光大证券 银行和金融服务 2020-05-12 11.36 -- -- 11.31 -0.44% -- 11.31 -0.44% -- 详细
光大证券披露2020年一季报,业绩符合预期 2020年一季度,公司实现营业收入28.18亿元,同比下降17.62%;归属于母公司股东的净利润11.04亿元,同比下降16.20%。一季度EPS为0.24元,同比下降17.24%;一季度加权ROE为2.30%,同比下降0.45个百分点,业绩符合市场预期。 投行业务大增 公司2020年第一季度实现投行业务收入6.28亿元,同比增长56.22%,环比增长209.36%。2020年第一季度,公司首发募集资金规模为27.44亿元,市场份额3.49%;增发募集资金规模为6.30亿元,市场份额为1.83%;债券承销规模为755.29亿元,市场份额为3.54%;企业债承销规模为20亿元,市场份额2.32%;公司债承销规模为153.55亿元,市场份额为1.90%。 自营下滑拖累业绩 公司2020年第一季度实现投资收入(含公允价值变动)3.26亿元,同比下降76.63%,主要原因是金融资产公允价值变动收益减少。l经纪业务同比增长29.45%,资管业务同比增长21.33%公司2020年一季度实现经纪业务收入8.88亿元,同比增长29.45%;资管业务收入2.73亿元,同比增长21.33%。公司证券经纪业务围绕财富管理转型,打造全新的客户服务体系。资管业务坚持合规稳健运营,增强主动管理能力。截至2019年12月末,光证资管受托管理总规模2,438.88亿元,其中主动管理规模1,521.7亿元,占比62.39%。 盈利预测与投资建议 我们预测2020-2022年净利润增速为302%/26%/22%,当前股价对应的PE为22.57/17.96/14.73x,PB为1.03/0.98/0.93x。基于公司稳定的表现和较低的估值水平,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示 疫情持续时间严重超出预期,市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
成都银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.82 11.15 39.90% 8.03 2.69% -- 8.03 2.69% -- 详细
事件:近期,成都银行披露了19年及1Q20业绩:19年营收127.25亿元,YoY+9.79%,1Q20营收34.27亿元,YoY+14.13%;19年归母净利润55.51亿元,YoY+19.40%,1Q20归母净利润14.14亿元,YoY+11.60%。截至20年3月末,资产规模5730.30亿元,不良贷款率1.43%,拨备覆盖率259.93%。 点评:疫情之下业绩高增长,ROE较高业绩高增长。19年归母净利润增速19.40%,较18年增速提升0.45个百分点,1Q20仍高达11.60%,疫情之下业绩延续高增长。由于18年营收增速为20.1%,基数较高,19年营收增速有所回落;1Q20营收增速为14.13%。 ROE较高。19年加权平均ROE为16.63%,同比增长0.59个百分点,位于上市行前列,仅次于贵阳、招行和宁波;受疫情影响,1Q20年化加权平均净资产收益率为15.56%,同比下降0.36个百分点,仍为上市行较高水平,盈利能力较强。 资产规模增速较快,息差下降资产规模增速较快。19年末总资产增速13.4%,贷款增速24.8%,资产规模保持较快增长。1Q20总资产增速12.6%,贷款增速达到24.1%,存款增速14.2%,均保持两位数增长,疫情之下资产规模保持较快增长。 息差下降。19年净息差2.16%,同比下降5bp。测算1Q20净息差1.96%,较19年下降20bp。1Q20息差下降主要由于资产端收益率下降所致,而成都银行存款占计息负债比重较高,1Q20为76.08%,负债成本端受利率下行影响较小。 资产质量优异,拨备水平提高资产质量优异。1Q20不良贷款率1.43%,与上年末持平,疫情之下资产质量保持稳定;关注贷款率0.87%,同比下降66bp,较上年末下降5bp,资产质量隐忧较小。19年末不良率1.43%,关注率0.92%,逾期率1.64%,均较18年末有所下降,19年末资产质量改善且隐忧较小。 拨备水平提高。1Q20拨贷比3.70%,较年初的3.62%上升8bp,同比上升21bp;1Q20拨备覆盖率259.9%,较年初提升6.1个百分点,同比上升29.2个百分点,拨备有所提升,风险抵御能力较强。 投资建议:资产质量优异,ROE较高成都银行曾深陷不良泥淖,经过数年处置及信贷结构调整优化,不良消化已告一段落。1Q20资产质量保持优异,不良隐忧较小,ROE持续位于上市行前列,乃西南城商行龙头。考虑其较强盈利能力,维持20/21年盈利增速预测16.3%/13.8%,考虑疫情影响,给予其1.0倍20年PB目标估值,对应股价11.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:成都经济明显下行风险,疫情冲击经济,资产质量显著恶化;净息差明显缩窄等。
建设银行 银行和金融服务 2020-05-11 6.36 8.24 29.36% 6.50 2.20% -- 6.50 2.20% -- 详细
事件:4月 29日,建设银行披露 1Q20业绩:1Q20实现营收 2093.95亿元,YoY + 11.94%;实现归母净利润 808.55亿元,YoY + 5.12%;年化加权平均 ROE为 15.09%,同比下降 0.81pct;截至 1Q20,资产总额 27.11万亿元,较年初增长 6.58%;不良贷款率为 1.42%,较年初持平。 点评:营收高增系结构调整,盈利平稳增长1Q20营收 YoY +11.94%,较 19提升 4.84个百分点,分拆来看,净利息收入YoY + 6.74%,中收 YoY +5.45%,其他业务收入 YoY +172.03%,主要是建信人寿调整产品结构,保险业务收入和成本同步增加。如果在营收中扣除其他业务成本(只计算其他业务净收入),则还原后的营收同比增速仅为 4.25%。 归母净利增速 5.25%,较 19年上升了 0.38pct——经业绩归因拆解,主要是规模扩张、成本控制和税收减少所致,息差、非息收入和拨备造成拖累。 ROE 水平较高。年化加权平均 ROE 为 15.09%,同比下降 0.81pct,在六大行里仅低于邮储银行。 存贷规模增长较快1Q20贷款总额 15.98万亿,YoY + 12.34%,较年初增长 6.39%,应对疫情影响,贷款投放速度加快。1Q20存款总额 19.7万亿,YoY + 9.16%,为 18年以来最快增速;同业负债 YoY+ 34.4%,在计息负债中占比较 19年末提升0.29pct 至 13.23%。 净息差下降幅度较大净息差承压。1Q20净息差为 2.19%,较 19年下降 7bp,同比下降 10bp。 资产与负债两端均受挤压 ,受市场利率下行影响和降低企业融资成本考量,生息资产收益率较 19年下降 3bp 至 3.83%(测算值);计息负债成本率较19年上升 1bp 至 1.75%。 因新投放贷款利率已开始下行,存款成本在监管引导下或有所下降,我们预计息差未来下降幅度有限。 资产质量 Q1平稳,拨备水平略升资产质量平稳。1Q20不良贷款余额为 2260.1亿元,不良贷款率 1.42%,与19年末持平,但疫情影响具有滞后性,或在 Q2开始显现。1Q20拨贷比3.26%,较 19年末提升 5bp;拨备覆盖率 230.27%,较 19年末提升 2.58pct,风险抵补能力较强。 投资建议:存贷规模较快增长,维持“增持”评级建行 1Q20存贷款规模较快增长,资产质量平稳。我们预计建行 20/21年盈利增速为 3.3%/2.4%,维持其 0.9倍 20年 PB 目标估值,对应目标价8.24元/股,维持增持评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;新冠疫情持续;息差下滑幅度过大。
南京银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.76 10.00 26.58% 7.93 2.19% -- 7.93 2.19% -- 详细
事件4月 29日,南京银行公布 2019年年报,其中营业收入同比增长 18.38%,归母净利润同比增长 12.47%。2020年一季度营业收入同比增长 15.44%,归母净利润同比增长 12.96%。 简评 1、利润稳定增长,盈利能力有所提升2019年营业收入 324.42亿元,同比增长 18.38%,环比提升32.67%。其中,利息净收入达 213.8亿元,同比增长 0.87%,较前三季度增加 32.42%;手续费及佣金净收入为 9.68亿元,同比增加12.72%,环比增长 39.11%;归母净利润为 124.53亿元,同比增长12.47%,环比增长 25.93%,增长幅度较大。 ROE 为 16.53%,较去年下降 0.43个百分点,环比增加 3.11个百分点;EPS 为 1.42元/股,较上年增加 0.16元;BVPS 达 10.24元/股,较去年同期增加 1.07元。 2、利息净收入、净息差缩窄2019年利息净收入 213.8亿元,同比减少 0.87%,占总营收65.90%,较去年下降 12.79个百分点,利息净收入占比较高,非利息收入占比 34.10%。 2019年南京银行净息差为 1.85%,同比减少 0.04个百分点,环比减少 0.05个百分点,从全年看,计息负债平均利率 2.81%,同比下降 0.05个百分点;生息资产平均利率 4.79%,同比提高 0.09个百分点。南京银行净息差负债上涨增幅略微高于资产端,负债端同业存放、央行再贷款结构性增加,资产端央行、同业减少,贷款增幅较大,整体趋势与同业一致。 3、手续费及佣金收入稳定提升,代理及咨询业务拉动增长2019年,南京银行手续费及佣金净收入为 40.44亿,同比增加12.72%。其中,代理及咨询业务同比提升 19.56%,冲抵了银行卡及结算业务缩减 30.82%带来的负面影响,并使得中收整体增加。2019年,其他非利息收入 110.62亿元,较上年同比增长 211.79%,主要是由于投资收益较去年大幅增长 37.15亿元,同比增幅高达 211.79%,系实施新金融工具准则,2018年适用准则下的债券、信托及资管计划等利息收入,在新金融工具准则下划分为投资收益所致。 4、不良率稳定,拨备略微下降,风险抵御能力较强2019年不良贷款余额 50.82亿元,同比增长 18.97%,不良贷款率 0.97%,与年初持平,环比提升 0.08个百分点;关注类贷款占比 1.21%,较上年减少 0.21个百分点,环比下降 0.16个百分点,关注类贷款持续下降;拨备覆盖率 417.73%,同比下降 44.95个百分点,环比提高 2.22个百分点,处于行业较高水平;全年拨贷比 3.73%,较年初减少 0.38个百分点,环比提升 0.04个百分点,不良率稳定,拨备覆盖率和拨贷比略有下降,仍处于行业较高水平。 5、资本充足率得到补充2019全年公司核心一级资本充足率 8.87%,一级资本充足率 10.01%,资本充足率 13.03%,较上年分别变动 36bp,27bp 和 40bp,2019年至今,南京银行成功发行 145亿元二级资本债,近期又通过非公开发行股票募集资金 116亿元,有力补充了核心资本和一级资本,服务实体经济的能力得到显著增强。 6、零售转型效果持续显现大零售和交易银行持续夯实零售基础。近几年来该行持续推进大零售战略,特别是新一轮零售金融板块改革正在落地,持续激发大零售业务新动能:个人金融资产规模突破 4600亿元,“你好 e 贷”余额突破 200亿元,私行业务管理客户资产超 1200亿元,信用卡新增发卡近 30万张;适应市场变化,持续扩大消费金融、网络金融客户基础;交易银行战略成果初现,全年新增有效客户 5000多户,增幅超 100%;“鑫 e 伴”产品用户突破 5000户;关税保函、鑫汇存、数据供应链等创新产品持续落地,未来可期。 7、2020年 年 1季度经营状况盈利能力持续提升。2020年 1季度营业收入 100.33亿元,同比增长 15.44%;归母净利润 37.51亿元,同比增长 12.96%;加权平均净资产收益率(年化)19%,与去年同期基本持平;EPS 为 0.44元/股,较去年同期增加0.05元,BVPS 为 10.73元/股,较去年同期增加 0.49元;净息差 1.93%,较年初上升 0.08个百分点。 受疫情影响,关注类贷款占比提升,拨备率进一步提升,风险抵御能力较强。不良贷款率 0.89%,与年初持平,关注类贷款占比 1.48%,较年初提升 0.27个百分点。拨备覆盖率 422.62%,较 2019年末提升 4.89个百分点,拨贷比 3.76%,较年末上升 0.03个百分点,抗风险能力较强。 各项资本充足率均有所下滑。2020南京银行核心一级资本充足率 8.78%,一级资本充足率 9.86%,资本充足率 12.72%,较上年分别变动-9bp,-15bp 和-31bp。 4月 24日,南京银行历时 3年的定增最终成功发行,116亿元定增,按照最新一期风险加权资产静态测算,可以显著提升核心一级资本 1.26pct。 8、投资建议从基本面来看,南京银行与同业相比,其 ROE 和资产质量处于同业前列,拨备计提充足,过去两年分红率稳定高于 30%,估值也处于历史低位,在同业中具有较高性价比。 我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而历时近 3年的定增落地,显著提升了核心一级资本充足率。同时,3月 30日,南京银行决定聘请原民生银行南京分行行长林静然为新任行长,空缺 10个月的南京银行行长一职也终于得到确认。在定增完成、新任领导团队到位的情况下,南京银行可以专注于制定与实施长期经营发展战略。 南京银行的长期发展也得到了重要股东的认可,南京高科股份有限公司(19年末持股 10%)于 20年 4月30日完成前次增持股份计划,累计增持金额 3.94亿后,又公布新的增持计划,计划自 2020年 5月 6日起至 2021年 4月 30日止,以自有资金预计累计增持 3亿至 9亿元。 我 们 预 测 南 京 银 行 2020-2022年 营 收 增 速 分 别 为 16.60%/18.74%/17.97% , 净 利 润 增 速 分 别 为13.44%/15.19%/14.87%,EPS 和 BVPS 分别为 1.37/1.58/1.83和 9.68/10.67/11.81。维持买入评级,6个月目标价维持 10元。
杭州银行 银行和金融服务 2020-05-11 8.45 -- -- 9.17 8.52% -- 9.17 8.52% -- --
杭州银行 银行和金融服务 2020-05-11 8.33 12.34 35.60% 9.17 10.08% -- 9.17 10.08% -- 详细
事件:近期,杭州银行披露了19年及1Q20业绩:19年营收214.09亿元,YoY+25.53%,1Q20营收66.37亿元,YoY+25.36%;19年归母净利润66.02亿元,YoY+21.99%,1Q20归母净利润21.65亿元,YoY+19.26%。截至20年3月末,资产规模1.04万亿,不良贷款率1.29%,拨备覆盖率354.73%。 点评:业绩靓丽,ROE处于上升通道业绩靓丽。19年营收增速25.53%,较18年上升4.77个百分点,增速位于上市行前列;1Q20营收增速为25.36%,一季度营收维持高增速。19年归母净利润增速21.99%,较18年提升3.05个百分点,在上市行中仅次于宁波银行;1Q20归母净利润增速高达19.26%,位于上市行之首,疫情之下业绩延续高增长。 分拆来看,1Q20净利息收入增速24.26%;非利息净收入增速27.93%,其中手续费及佣金收入同比增长53.24%,主要来源于投行类业务和理财手续费收入增加。ROE处于上升通道。19年加权平均ROE为12.15%,同比上升1.14个百分点;测算1Q20年化加权平均净资产收益率为16.04%,同比上升1.12个百分点,ROE处于上升通道,盈利能力较强。分红比例提升,息差明显改善分红比例提升。19年现金分红率达到34.13%,为近六年最高,公司不断提升股东回报。 16-19年现金分红率分别为19.53%/24.16%/26.22%/34.13%。息差明显改善。19年净息差1.83%,同比上升12bp。测算1Q20净息差1.93%,较19年上升10bp,同比上升21bp,息差明显改善。资产质量改善,拨备充足资产质量改善。19年末不良率1.34%,同比下降11bp;关注贷款率0.94%同比下降32bp,19年末资产质量改善且隐忧较小。1Q20不良贷款率1.29%,较上年末下降5bp;关注贷款率0.91%,较上年末下降3bp,疫情之下资产质量保持稳定。拨备充足。1Q20拨贷比4.59%,较年初提升36bp,同比上升89bp;1Q20拨备覆盖率354.73%,较年初提升38.02个百分点,同比上升90.61个百分点,一季度公司加大拨备计提,风险抵御能力较强。 投资建议:业绩靓丽,资产质量改善杭州银行区域经济发展态势较好,故业绩保持高增。1Q20归母净利润增速位于上市银行之首,资产质量改善,不良隐忧较小,ROE处于上升通道,疫情之下业绩不减。考虑其较强盈利能力,预计20-22年盈利增速预测为18.7%/17.5%/20.9%,对应EPS为1.32/1.55/1.88元,估值切换至20年,由于其一季度业绩靓丽,受疫情影响较小,给予其1.1倍20年PB目标估值,对应股价12.34元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情冲击经济,资产质量显著恶化;净息差明显缩窄等。
中国平安 银行和金融服务 2020-05-11 72.80 95.47 35.02% 74.80 2.75% -- 74.80 2.75% -- 详细
寿险行业已进入了拼“客户”的新时代,吸引客户的要素包括1)能提供专业服务的销售人员、2)包含差异化服务项目的保险金融产品、3)一站式的多样化金融与生活产品体系、4)线上的品牌曝光度与美誉度,其中第1点和第4点能相互促进并为一个整体(即“线下+线上”销售模式)。客户经营四要素的核心在于“能提供专业服务的销售人员”,差异化服务、多样化产品、品牌实力是有助于代理人获取客户并服务好客户的三大手段。因此文章标题的两大问题——“客户为何选择平安产品”与“代理人为何选择加入平安”其实是一个问题。本文的核心结论是由于平安在客户经营四要素中均具有先发优势,且优势正呈现出扩大的趋势,因此我们更加看好平安的长期价值增长空间。 1、线下+线上结合的SAT销售模式,“武装”代理人。平安销售队伍目前具备的优势来源于多年积累的培训体系以及扎实的基础管理。基于此,平安2017年推出了SAT模式(social-agent-telephone),不断升级优化,赋予代理人线上经营能力。1)解决代理人获客难问题。公司招募了专业团队大量生产优质内容,供代理人转发到社交平台,或通过给予资源支持代理人在抖音、金管家APP上直播,帮助代理人树立个人品牌,吸引广泛流量,形成自身的私域流量。另外,帮助代理人突破社交半径来实现获客,整合平安集团各专业公司资源,通过在其他子公司的官网或APP上嵌入跳转链接获取潜在客户,并推送给优质代理人;此外我们认为,投放线上广告获取留下电话的潜在客户,分配给优质代理人经营,亦是未来线上获客的另一路径。2)让代理人更了解客户。潜在客户点击并浏览了代理人转发的内容链接后,公司在每一次和客户的线上互动中积累数据,通过分析浏览痕迹来判断客户的兴趣偏好,精准识别客户需求,并将生成的销售线索及时反馈给代理人。3)提升客户粘度。基于金管家APP打造了育儿圈、保险圈、健康圈、理财圈等7大圈子,每个圈子都是一个内容完备的微社群,希望通过圈子的活动及内容,激发客户的兴趣并提升APP使用频次和粘度,从而强化客户购买保险产品或其他服务的意愿。4)提升服务专业度。公司给予了代理人强大的知识储备支持,与客户的沟通中如遇难题,代理人可以使用askbob智能机器人获得准确的回复。 2、多样化的金融和生活产品,丰富代理人,方便客户。1)平安具有运营成熟的综合金融生活平台,客户通过一个代理人可以解决所有的金融需求,使用一个账户、一套密码就可以管理自己的所有金融、非金融账户,非常便捷;寿险客户可以享受部分非保险产品的专属优惠,比如平安银行推出的针对寿险客户的贷款。2)平安代理人定位为“保险专家、金融顾问、生活助手”,提升了代理人的市场竞争力和职业市场地位。代理人通过销售或推荐综合金融生活产品可以有效提升收入,增加与客户的触点,有助于主顾开拓及提升客户粘性。我们判断,未来平安将通过寿险改革项目,更好地打通客户在平安各子公司的账户、权益、数据,在互通的基础上开发出更具有场景化的综合化产品组合,进一步带来客户体验的升级。 风险提示:寿险改革进展低于预期;保障型产品销售低于预期;代理人增长低于预期。
工商银行 银行和金融服务 2020-05-11 5.10 6.80 32.81% 5.18 1.57% -- 5.18 1.57% -- 详细
事件:近期,工商银行披露了 1Q20业绩:营收 2269.79亿元,YoY -3.62%; 归母净利润 844.94亿元,YoY +3.04%;年化加权平均 ROE 为 13.44%。截至20年 3月末,资产规模 32.09万亿元,不良贷款率 1.43%。 点评: 营收负增长,盈利增长平稳一季度营收负增长。1Q20营收增速为-3.6% ,较 19年的 10.5%明显下行。 主要是旗下保险收入大幅下降以及对冲账户类商品业务的衍生合约损失增加导致主要是旗下保险收入大幅下降以及对冲账户类商品业务的衍生合约损失增加导致 1Q20其他业务收入由 1Q19的 的 370亿元锐减至 111亿元,拖累营收增速。 亿元,拖累营收增速。若剔除该因素,1Q20营收小幅正增长:1Q20利息净收入增速 4.1%,手续费及佣金净收入增速 2.5%。 盈利增长平稳。由于受疫情影响,1Q20归母净利润增速 3.0%,较 19年的4.9%下降 1.9个百分点,略微下行。1Q20年化加权 ROE 为 13.44%,同比下降 0.91个百分点,ROE 处于下行通道。 资产负债结构较好,净息差小幅下行资产负债结构较好。依托完善的网点布局以及优异的客户基础,工行 1Q20存款达 24.22万亿元,一季度增加 1.24万亿,负债中存款占比达 82.6%。1Q20新增贷款 7546亿,1Q20资产中贷款占比达 54.6%。 净息差小幅下行。1Q20净息差 2.20%,较 19年下降 4BP。主要是: LPR利率持续下行,带动资产收益率下降,1Q20生息资产收益率 3.77%,较 19年下降 7BP。考虑到疫情之冲击,LPR 利率下行幅度较大,预计净息差将延续下行。 资产质量优异,不良隐忧小资产质量优异。1Q20不良贷款率 1.43%,与年初持平,疫情之下资产质量仍保持稳定。19年末逾期贷款率 1.60%,关注贷款率 2.71%。关注贷款率及逾期贷款作为资产质量的前瞻指标,意味着未来不良压力较小。19年不良净生成率 0.67%,同比下降 19BP。 不良隐忧小。近年来,工行信贷结构优化明显,不良高发的制造业及批发零售业贷款占比下降明显,低风险的按揭贷款占比上升明显,不良隐忧较小。且其资产的低收益率与低风险是匹配的。1Q20拨贷比 2.85%,保持稳定,抵御风险能力较强。 投资建议:客户优势显著,综合金融标杆依托优异的客户基础,对公与零售业务相互促进,大零售、大资管及大投行战略持续推进,工行正成为综合金融标杆行,零售银行业务优势显著。 工行经营稳健,资产质量优异,股息率较高,维持目标估值 0.9倍 20年 PB,对应目标价 6.80元/股。目标价较市价高出 30%以上,按照评级体系,维持买入评级。 风险提示:疫情导致经济衰退,资产质量大幅恶化;息差显著缩窄等。
工商银行 银行和金融服务 2020-05-11 5.10 5.92 15.62% 5.18 1.57% -- 5.18 1.57% -- 详细
综合经营实力强,行业龙头当之无愧作为中国银行业龙头和世界资产规模第一大行,工商银行金融牌照齐全,拥有强大的客户基础和市场竞争力。公司专注综合化业务经营,子公司布局完善,并加速金融科技的发展。截至 2019年末,工商银行已经连续七年蝉联《福布斯》杂志“全球企业 2000强”及《银行家》杂志“全球银行 1000强”榜首,连续四年位列全球银行品牌价值 500强榜首。公司长期保持稳健经营策略,已经形成了五项核心竞争力:强大客户基础、低成本负债、完善信贷结构、优质资产和严格风控等。凭借这些优势,加之不断推进经营转型和金融科技发展,公司能够多次承受疫情等外部风险冲击。 负债成本优势拉动净息差,盈利能力增强工商银行存款占比高达 83.80%,为其提供了低成本的负债,因此净息差水平较高,保持着较高的 ROE。2019年公司净息差为 2.24%,高于行业平均; 同时加权平均 ROE 为 13.05%,超行业平均 1.02%。2019年计息负债成本率仅为 1.65%,为 A 股计息负债成本率最低的上市银行之一。 致力于综合化经营,子公司布局完善公司经营多种业务,聚焦经营转型,抓住私人银行、资产管理和投行等增长空间大、带动效应强的业务,积极推广大资管、大零售战略。2019年个人客户净增超 4,300万户,增量市场第一。同时,子公司遍布海外,2019年工银理财及奥地利、希腊机构开业,综合化国际化布局进一步完善。 资产质量向好,不良贷款率持续走低2019年工商银行的不良率为 1.43%,较上年下降 0.09%。关注类贷款自 2016年以来下降幅度颇大,2019年下降至为 2.71%,较 2016年峰值下降了 1.76%。 债权投资主要是政府债券、政策银行债券,不良风险极低。同时,公司核心一级资本充足率和资本充足率都保持增速。 盈利预测、估值与评级尽管疫情和监管导致银行业估值整体较低,我们认为工商银行凭借稳健的经营风格和成本优势会使其受影响较小。工商银行首次覆盖给予“推荐”评级,预计目标价为 5.92-6.38元,对应 2020年 PB 为 0.82倍。 风险 提示 : 业务转型带来 经营 风险 , 监管趋严导致政策风险 , 疫情冲击带来市场风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名