金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1193 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.55 13.48 28.87% 10.61 0.57% -- 10.61 0.57% -- 详细
事件:平安银行公布2023年年报,全年营收增速为-8.45%(2023年前三季度为-7.69%),拨备前利润增速为-9.14%(2023年前三季度为-7.84%),归母净利润增速为2.06%(2023年前三季度为8.12%),到基本面仍在寻底过程中,全年分红率达到330%则明显超出预期。 平安银行224023Q4单季归母净利润增速为--23%,主要受净息差同比明显下行、拨备计提力度略有加大的拖累;而非息收入增速改善、规模扩张则对业绩增长形成正贡献。 224023Q4规模扩张速度进一步放缓。2023年四季度,平安银行单季生息资产(日均余额口径)同比增速为3.2%,较2023Q3增速下降1.2个百分点,自2022Q3开始连续6个季度生息资产增速放缓,一方面实体经济融资需求偏弱,优质资产难寻;另一方面,也是更为关键的因素,平安银行主动进行资产结构的调整,压降高风险资产,做大中低风险客群,并优化信用类产品结构,在这个过程中必然会导致规模扩张承压。 分细项具体来看:①去年四季度贷款(日均余额口径,不含贴现)增速略有改善,主要是一般对公贷款投放明显加快,而零售信贷投放偏弱;②对公信贷投放方向主要是制造业、专精特新、民营企业等领域,未来也仍是围绕“对公做精”的思路继续经营;③③去年四季度新增零售信贷-705亿元,连续2个季度减少,其中新增按揭贷款规模逐季回升,低风险业务占比上行,而信用卡贷款余额继续压降,连续8个季度处于净减少状态,其他消费性贷款、经营性贷款余额同样也处于下行趋势中。 平安银行零售业务此前强调的是“零售突破”,今年年报提到的战略是“零售做强”,经营思路略有变化:①不再单纯依靠零售资产端进行突围、扩规模,而重点对资产结构、客群结构进行优化,降低整体风险水平;②负债端放在了更加靠前的位置,重点做大零售存款规模、降低负债成本。③私行财富继续深耕银保、客户经营继续做深做透。 。分红率大幅提升。过去十多年,平安银行分红率在10%-15%之间波动,主要是此前规模扩张诉求强,需要利润留存补充资本,而当前在公司主动放缓规模增速的背景下,提升分红率至30%回馈投资者,确实是不错的选择。 2243Q4净息差继续明显下行。去年四季度平安银行单季度净息差为2.11%,环比下降19bps,同比下降57bps,降幅进一步扩大,对营收形成拖累。 ①2243Q4资产端收益率环比下降119bps,是息差下行的主要影响因素。 其中贷款(不含贴现)收益率环比下降26bps,零售信贷的结构调整对贷款收益率的拖累较大,23Q4零售贷款利率环比下降29bps,而对公信贷利率相对有韧性,环比仅下降14bps,预计在加大优质对公客户资产投放的同时,也在适当对客户让利。 ②423Q4负债成本率环比持平。其中存款成本环比小幅下降1bps,主要受益于定期存款成本小幅改善。同业负债以及发行债券成本窄幅波动。 ③展望未来,LPR以及新发放贷款利率仍处于下行通道,叠加平安银行资产结构的优化可能还要持续一段时间,预计未来其资产端收益率仍将承压。与此同时,平安银行若希望在扩大存款规模的同时改善存款成本,在客户经营与公私联动方面还得进一步突破,短期之内负债成本大幅下行的空间比较有限,预计其净息差仍将继续回落,这也与银行业的趋势一致。 非息收入增速略有改善。去年四季度平安银行非息收入同比增长17.9%,较23Q3增速提升38.3个百分点,对营收形成明显支撑,主要受益于去年11月中下旬后债券利率下行,债券交易相关的其他非息净收入同比增长280.8%,驱动整体非息收入回暖。 而手续费收入则明显承压,去年四季度,平安银行手续费及佣金净收入增速为-17.05%,预计主要受以下因素影响:①去年四季度财富管理收入增速-29.4%,其中代理保险业务收入增速下滑较为明显,主要是去年四季度开始实行“报行合一”,代销保险费率大幅下调,这在2024年也将持续影响代理保险中收;此外理财业务增速也有所回落,预计是理财费率下行以及理财产品结构往低风险产品倾斜所致。②受信用卡交易金额同比下降,预计信用卡相关交易收入增速也有所放缓。 资产质量总体保持稳定。去年四季度末,平安银行不良率为1.06%,环比提升2bps,其中一般对公贷款与零售信贷不良率分别小幅上行2bps、4bps。①受宏观经济逐步复苏中产生的行业不平衡及个别对公客户新增不良影响,建筑业、批发和零售业、社会服务、科技、文化、卫生业及其他贷款不良率较上年末有所上升。 ②此外,受零售贷款余额下降的影响,零售贷款不良率略有上升,但如果观察零售的不良贷款规模,环比三季度下降1.47亿元。并且信用卡的不良贷款余额也连续两个季度处于下行阶段,整体零售信用风险实际上在改善。 ③去年四季度末,平安银行关注率环比下降2bps、逾期率环比下降1bps,略有改善,预计主要受益于压降高风险资产的举措,以及加大核销处置力度。 ④去年全年不良贷款净生成率为2.07%,较去年前三季度提升28bps,较2022年提升9bps,主要是2023年国内经济整体回稳,但呈现结构性差异,部分个人客户的还款能力仍处在恢复过程中,部分对公客户风险有所暴露,这也是当前整个银行业共同面临的问题。在不良生成率略有上行的背景下,平安银行加大拨备计提力度抵御风险,去年四季度单季广义口径下信用成本(期初期末计提信用减值损失/期初期末总资产平均值)为1.13%,同比下降17bps(23Q3同比下降39bps),最终在营收增速承压、信用成本降幅环比回升的影响,去年四季度净利润增速为-23%,下行幅度略偏大。 零售业务稳健发展。去年四季度末,平安银行零售客户数增速低位企稳,但受去年四季度资本市场波动加大的影响,财富客户、私行客户数以及各类型AUM增速均小幅下行,总体来看,零售业务以及细分的财富管理整体仍处于逆风发展阶段。 投资建议:考虑到当前经济复苏的内生动能不足,银行业资产端收益率承压,净息差可能仍将下行,我们预计公司2024年营收增速为-8.82%,利润增速为0.24%。由于公司目前估值隐含了较为悲观的预期,分红率显著提升至30%,增强了公司高股息率的优势,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.48元,相当于2023年0.65XPB。 风险提示:国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.55 -- -- 10.61 0.57% -- 10.61 0.57% -- 详细
事件:3月14日,平安银行发布2023年年报。23年累计实现营收1647亿元,YoY-8.4%;归母净利润465亿元,YoY+2.1%;不良率1.06%,拨备覆盖率278%。 业绩增速的压力,或部分源于信贷结构的调整。2023年平安银行营收、归母净利润增速相较前三季度,分别-0.8pct、-6.1pct。23年营收分项来看,净利息收入同比-9.3%,降幅较前三季度扩大3.2pct,息差压力或部分源于零售信贷结构的调整;中收同比-2.6%,居民风险偏好仍处于低位,使得代销理财、基金收入承压,另外代理保险费率下行也给中收带来负面影响;其他非息收入同比-11.7%,降幅较前三季度收窄16.4pct。 信贷风险偏好下降,净息差延续收窄。23Q4单季净息差2.11%,环比23Q3下降19BP。资产端,23Q4单季资产收益率4.34%,环比-19BP,压力主要来自:行业性的新发贷款定价下行、存量按揭贷款利率调整,以及平安银行主动调整零售信贷风险偏好。个贷结构上更倾向于中低风险客群,23年平安银行个贷余额同比-3.4%,但抵押类个贷余额同比+4.8%;个贷风险偏好的调整,虽短期会给息差带来压力,但是长远来看,有益于降低信用成本负担。负债端,23Q4单季负债成本率2.28%,环比持平,其中23Q4存款成本率2.19%,环比-1BP。 而随着存款挂牌利率调降的效果逐步显现,负债端成本有望进一步下行。 资产质量整体稳定,风险抵补能力良好。不良率略有波动,23年末不良率较23Q3末+2BP;拨贷比、拨备覆盖率较23Q3末分别持平、-5pct。具体来看,23年末对公、零售贷款不良率分别较23Q3末+2BP、+4BP。其中,23年末对公房地产贷款不良率0.86%,较23Q3末的高位下降61BP;零售贷款分类维度有所调整,23年末信用卡、消费贷、经营贷不良率均较22年末有所提升。 深化财富管理建设,业务基础不断夯实。截至2023年末,平安银行零售、私行AUM分别同比+12.4%、+18.2%,财富、私行客户数量分别同比+8.9%、+12.0%。同时,理财业务规模逐渐恢复,2023年末平安理财管理理财产品余额10131亿元,重新超过22Q3末规模。 投资建议:信贷风险偏好降低,分红比例提升至30%平安银行23年营收略承压,不过公司同时积极调整零售信贷结构,把握住风险底线,为后续信贷需求回暖做好蓄能;同时,预计存款挂牌利率调降效果在24年会逐渐显现,从而有望助力负债成本进一步下行。另外,平安银行23年现金分红比例提升至30%,按3月14日收盘价计算,股息率达到7.03%。预计24-26年EPS分别为2.48、2.62、2.91元,2024年3月14日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.55 -- -- 10.61 0.57% -- 10.61 0.57% -- 详细
营收和净利润增速保持平稳。2023年全年营收1647亿元(YoY,-8.4%),归母净利润465亿元(YoY,+2.1%),全年加权平均ROE为11.38%。 资负端利率均承压,净息差收窄,公司存款成本管控成效逐步显现。2023年全年净利息收入同比下降了9.3%,受规模扩张放缓和净息差收窄拖累。其中,2023年全年净息差2.38%,同比收窄37bps,四季度单季度净息差2.11%,环比三季度收窄19bps。资产端,全年贷款利率同比下降47bps至5.43%,其中,对公贷款利率受益于外币市场利率上行同比提升至10bps,但由于居民信贷需求疲软以及公司降低风险偏好等因素,个人贷款收益率同比大幅下降了80bps。负债端,全年存款成本率同比上行11bps至2.20%,一方面是外币存款利率上行,另一方面是国内存款定期化趋势明显。公司不断加强存款成本管控,优化存款结构,4季度单季存款成本环比实现小幅下降1bp。 受市场波动影响,非息收入有所承压。全年实现非利息净收入467亿元,同比下降6.1%。其中,手续费及佣金净收入同比下降了2.6%,主要是信用卡业务和理财业务手续费收入下降拖累。其他非利息收入同比下降了11.7%,主要是市场波动使得外汇业务带来的汇兑损益同比下降了39亿元。 公司主动降低规模扩张速度。期末公司总资产达5.6万亿元,同比增长5.0%,其中贷款总额为3.42万亿元,同比增长2.3%,存款余额3.46万亿元,同比增长3.2%,规模扩张放缓。考虑到我国经济处在复苏进程中,居民贷款需求偏弱,部分个人客户的还款能力下降,因此公司主动压缩了信用卡和消费性贷款投放,零售贷款全年整体压缩了3.4%,风险偏好谨慎。 公司加大不良处置力度,资产质量稳定。期末公司不良贷款率1.06%,较年初下降1bp,较9月末提升2bp。公司加大不量处置力度和计提力度,全年核销及转出规模同比增长了24.6%。逾期贷款实现双降,逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为74%和59%。资产质量稳定,公司降低了拨备计提力度,全年信贷成本1.85%,同比下降了16bps。期末拨备覆盖率277.6%,较9月末下降5.4%,但仍处在较好水平。 投资建议:2023年分红率大幅提升至30%,股息率具吸引力。考虑到经济复苏缓慢,LPR持续下降,预计净息差将进一步收窄。我们下调2024-2026年归母净利润至472/503/555亿元(2024-2025年原预测574/644亿元),对应增速1.6%/6.7%/10.3%,摊薄EPS2.24/2.40/2.67元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
苏农银行 银行和金融服务 2024-03-15 4.41 -- -- 4.50 2.04% -- 4.50 2.04% -- 详细
“中小企业金融管家”特色标签突出,“三一五”战略擘画高质量发展周期。苏农银行是苏州城区唯一法人农商行,3Q23总资产约2011亿,2019-2022年归母净利润CAGR为18%、9M23ROE高达13.1%(2019:8.7%),盈利能力稳步提升。2021年,苏农银行确立“中小企业金融服务管家”定位,积极挖掘中小制造业客群、带动民企贷款在对公贷款中占比提升至近9成。展望新五年,公司适时提出“三一五”战略,通过加强各条线协同和“区域三进”(立足吴江大本营,开辟苏州城区新战场,打造异地机构特色)等子战略支撑,力争做优全行综合效益,迈入新一轮高质量扩张周期。 估值洼地缘何:相较可比同业,公司存在约20%估值折价,“早年关注贷款率偏高”、“业绩增长不出挑不冒尖”两大主观臆断是估值明显低于其他区域性银行的主要原因。 早年纺织业景气向下叠加自身严格认定标准,历史上苏农银行关注率偏高。过去苏农银行纺织业贷款集中度较高(2013年末峰值为33.4%),2011年后纺织业景气度下降,叠加审慎的风险偏好(彼时将纺织类贷款一次性纳入关注类),苏农银行关注率高企(2014年末峰值高达21.77%,2021年前至少高于同业平均约150bps以上),对不良风险的表观担忧压制估值表现。 2021-2023年市场更关注成长性突出、业绩释放快的“小而美”银行,苏农营收、业绩趋势平稳但并不“冒尖”,未能享受估值溢价。历史上苏农银行盈利表现相对平稳,但2021年以来由于营收增速持续慢于同业(9M23营收增速为0.5%、落后江浙上市农商行平均约3.2pct),利润增长优势也不突出,市场关注度并不高。 三大预期差支撑2024年估值修复:更安全的扩表、更平稳的息差和真实优秀的资产质量有望纠偏苏农银行的估值折价。 预期差一:“有进有退”地动态扩表,保证安全前提下信贷景气预计仍将好于同业。扎根民营经济发达的吴江,苏农银行以公司金融、金融市场、零售金融三大板块协同,锚定实体中小客群和个人经营贷扩面(1H23制造业贷款在总贷款中占比约30%;经营贷在总贷款中占比较2020年提升5pct至13%);同时持续主动优化资产质量结构,单列调优额度,依托优质区域相对旺盛信贷需求及城区渗透空间,在“有进有退,动态扩面”思路下,预计信贷增速仍会领先同业。 预期差二:力避“增产不增收”,息差企稳节奏有望更为领先。①资产定价下行压力相对小。农商行按揭、涉政敞口天然更低,同时重定价久期短(以1H23重定价结构测算为1.11年,江浙农商行平均为1.18年),尽管比同业更早反映LPR下调,但经济复苏周期苏农银行定价弹性更高、资产结构优化空间更大,更有望率先受益。②存款成本改善有空间。2023年苏农银行对3年期以上存款报价下调近80bps,下半年或是集中改善时点。综合资产负债两端表现,我们认为度过1Q24压力最大时点后,苏农全年息差降幅有望逐季收窄、趋势也将较同业更加平稳。 预期差三:没有不良包袱,从严风控、前瞻处置。3Q23苏农关注率1.27%、较2014年峰值累计改善超20pct,且过去七年迁徙率均为同业最低、并未拖累实际资产质量;3Q23不良率也降至0.91%的历史最低值、拨备覆盖率保持443%高位(领先江浙农商行平均26pct),充足的核销资源也能保证尽早处置新发生不良(1H23年化核销在总贷款中占比仅0.3%)。展望2024年,扎实的资产质量很大程度上能保障更为平稳的业绩表现。 稳定的管理层内核保障价值再发掘,可关注下阶段分红提升潜力。2023年12月,苏农银行董事会完成换届,徐晓军董事长、庄颖杰行长均顺利连任、最大程度上保障了经营理念的一贯执行。而苏农资本短期无压力(3Q23核心一级资本充足率10.3%、距监管底线2.8pct)、业绩释放高位平稳,若假设2023分红率持平于2022年水平、DPS将提升至0.2元,延续2020年来逐年提升趋势;更乐观假设,若分红率分别提升至22%/25%,股息率则将分别升至4.8%/5.4%。 投资分析意见:从估值洼地到价值发掘,苏农银行原本过低的估值预计将伴随预期差修复而逐步上移,上调评级至“买入”。基于审慎考虑上调信用成本、下调息差预测,预计2023-2025年归母净利润增速为15.8%/15.2%/16.1%(原2023-2024年预测为22.0%/23.6%,新增2025年预测)。当前苏农银行2024年PB为0.47倍,综合考虑苏农银行更稳定的业绩表现和板块估值中枢回升趋势,给予0.65倍2024年目标估值,上调至“买入”评级。 风险提示:经济复苏显著低于预期,需求修复节奏滞后;息差企稳低于预期;苏州城区拓展进度显著低于预期;尾部不良风险暴露。
南华期货 银行和金融服务 2024-03-14 10.71 -- -- 11.26 5.14% -- 11.26 5.14% -- 详细
事件描述公司发布年报,2023年实现营业收入62.47亿元,同比-8.45%,净额法下营业收入为12.92亿元,同比增长35.70%;归母净利润4.02亿元,同比+63.32%,加权平均ROE11.46%,同比+3.71pct。 事件点评主营业务逆势增长。2023年期货行业营收净利润均有所下滑,公司把握市场机构化、产业化发展趋势,通过多元化布局助力主营业务逆势增长,报告期内,公司主营业务均实现增长,经纪业务(不含客户保证金利息收入)、资管业务和利息净收入分别实现5.03亿元、0.97亿元和5.45亿元,分别增长18.73%、61.77%、和67.02%。 境外业务大幅增长。公司坚持国际化战略,统筹期货、资管、证券业务牌照,境外业务有序增长,境内外协同体系进一步完善。全资子公司横华国际2023年实现营业收入5.67亿元,增长145%,实现净利润3.59亿元,增长190%。1)境外业务手续费收入1.28亿元,同比+30.36%。2)境外高息助力客户保证金利息收入大幅增长,2023年公司客户保证金利息净收入5.37亿元,同比增长71.56%。3)公司进一步巩固和发展清算业务优势,取得明尼阿波利斯谷物交易所清算资格,目前已有13个会员资质和10个清算席位,推动不同类型清算客户的开发。 境内业务表现优于行业。1)2023年公司境内业务手续费净收入为4.83亿元,同比+20.96%,远高于行业水平-4.85%。2)2023年末公司境内客户权益212.48亿元,同比+11.32%,行业客户年末客户权益1.42万亿元,同比-3.92%。受益于客户权益增长及海外高息环境,公司2023年利息净收入显著增长。3)风险管理业务稳步推进。基差贸易规模扩张,2023年贸易净收入0.56亿元,同比+240.59%,场外衍生品业务新增名义本金791.14亿元,同比+10.27%。 财富管理转型稳健推动。2023年公司积极强化主动管理能力,发力渠道建设,公募管理规模达211.11亿元,同比增长38.65%,资管规模达12.83亿元,同比增长75.27%。代销基金收入449.60万元,同比增长163.83%。 投资建议公司为首家期货民营上市公司,境外业务具备综合金融牌照,随着资本市场双向开放,作为中国期货市场的桥头堡,公司有望利用清算系统优势获取海外客户,具备较强增长潜力。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入68.90亿元、75.84元和80.75亿元,增长10.31%、10.07%和6.48%;归母净利润4.85元、5.34亿元和5.75亿元,增长20.57%、10.28%和7.56%;PB分别为1.63/1.52/1.47,维持“买入-B”评级。 风险提示金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。
南华期货 银行和金融服务 2024-03-12 10.69 13.50 24.65% 11.26 5.33% -- 11.26 5.33% -- 详细
事项:南华期货发布2023年度报告,Q4以净额法计算(扣减其他业务成本)营业收入3.47亿元(同比+25.11%,环比-1.15%),归母净利润1.03亿元(同比-9.38%,环比-20.50%)。 全年合计:以净额法计算营业收入12.78亿元(同比+34.69%),归母净利润4.02亿元(同比+63.31%),ROE提升至11.45%(同比+3.70pct)。 评论:高利率环境下,境外业务贡献主要增量。公司依托全资子公司横华国际及其子公司开展境外业务,已形成完善的期货经纪业务服务体系和清算体系。以合并报表口径减母公司报表口径,Q4境外利息净收入0.87亿元(同比+7.32%,环比-20.80%/占总利息净收入66.89%),全年合计3.94亿元(同比+211.59%/占总利息净收入72.30%)。海外业务放量得益于量价齐升:境外客户权益增加带动保证金利息收入增加,叠加美联储加息提高利率水平。利息净收入环比有所放缓,可能是因为下半年美联储加息放缓,自6月本轮加息周期中第一次暂停加息后,下半年9、10、12月连续三轮暂停加息。Q4有效联邦基金利率5.33%(同比+1.67pct/环比+0.07pct),全年平均5.02%(同比+3.33pct)。 境内主要业务表现分化。23年期货市场双边成交额1137.02亿元(同比+6.28%),母公司口径期货经纪手续费净收入4.04亿元(同比+15.40%),增速高于市场成交额;母公司口径利息净收入1.51亿元(同比-24.47%),截至23年末境内客户权益212.48亿元(较期初+11.32%),利息净收入降低可能是保证金存款利率降低导致。 投资建议::公司境外业务的护城河在于牌照等业务资质以及早期布局的先发优势。在高利率环境下,23年业绩达到预期内的高增长。尽管本轮加息周期或已经到达尾声,预计24年利率水平仍将总体处于高位,贡献重要利润增长点。 考虑美联储加息节奏,下调盈利预测。2024/2025/2026年EPS预期:0.80/0.94/1.06元(2024/2025前值1.02/1.17元),BPS预期:6.80/7.66/8.62元,ROE:11.7%/12.3%/12.2%。当前股价对应PE分别为13.4/11.3/10.1倍。展望公司全年表现以及海外,给予公司2024年业绩17倍PE估值,对应目标价13.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:美联储超预期进入降息周期,公司利率预期具备不确定性;交易所减收手续费存在不确定性;监管政策变动风险;期货市场交易额波动风险。
南华期货 银行和金融服务 2024-03-12 10.69 -- -- 11.26 5.33% -- 11.26 5.33% -- 详细
事件:南华期货发布2023年年报,司公司2023年年实现入营业总收入62.47亿亿降元,同比下降8.45%,实现归母净利润4.02亿元,同比增长63.32%,业绩符合预期。 积极把握期货市场双向开放提速趋势,境外利息净收入高速增长::1))境外利息净收入表现亮眼。2023年南华期货营收同比-8.45%至62.47亿元,净额法下剔除其他业务成本后营收为12.77亿元,其中手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入(净额法)分别为6.12/5.45/0.68亿元,分别同比+23%/+67%/+134%,占营收(净额法)比重分别为48%/43%/5%。利息净收入中,通过合并口径及母公司口径差额倒算得到2023年南华期货以境外子公司为主的利息净收入为3.94亿元,同比+212%,系公司2023年业绩高增的主要原因。2)海外利率高企叠加境外客户权益增长,共驱境外利息净收入提升。①①海外利率方面,2023年美联储持续大幅度加息,截至2023年末,美国有效联邦基金利率5.33%,较2022年末+1pct,年内平均有效联邦基金利率5.02%,较2022年增长3.33pct。②境外业务规模方面,基于期货行业高水平对外开放的背景,在境外牌照优势加持下,南华期货境外业务规模持续增长。截至2023年末,南华基金境外客户权益规模140.94亿港元,较2022年末+19%。 期货经纪及财富管理业务保持稳健::1))境内期货市场规模扩张背景下,公司期货经纪业务收入稳增。2023年我国期货市场规模稳步扩张,期货服务实体经济质效逐步提升,全市场期货交易额同比+6.43%至568.15亿元。受此推动,公司期货经纪业务同比+7%至5.71亿元。2))财富管理业务收入实现逆势增长。2023年南华期货公募/资管业务规模分别同比+39%/+75%至211/13亿元,推动公司基金管理收入/资产管理业务收入分别同比+63%/+59%至0.63/0.34亿元。 盈利预测与投资评级:南华期货境内业务发展稳健,境外业务优势突出,尤其在境外清算方面拥有显著优势,伴随我国期货市场加速双向开放,有望持续兑现发展潜力。结合2024年一季度市场情况,我们小幅上调此前盈利预测,预计2024-2025年南华期货归母净利润分别为5.11/5.78亿元(前值为5.06/5.75亿元),对应增速27.16%/13.05%。预计2026年公司归母净利润将达到6.27亿元,对应增速8.59%。当前市值对应2024-2026年PE分别为12.76/11.29/10.40倍。公司中长期成长空间可观,维持“增持”评级。 风险提示:1)行业监管趋严;2)美联储超预期降息;3)境内期货市场发展不及预期。
杭州银行 银行和金融服务 2024-03-08 11.05 -- -- 11.21 1.45% -- 11.21 1.45% -- 详细
布局创新经济活跃区域,公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市,布局的都是我国创新经济最活跃的区域。区域高新技术企业数量众多,打造了领先的高技术产业集群,杭州银行科创金融市场空间广阔。 杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”,目前正在向数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式是国际上科创金融服务的典范,杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改革和优化,经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为主的“科创2.0”模式、正积极探索由数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式。“行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行”综合化的科创金融打法成效明显,截至2022年末,公司科创企业融资敞口余额达到481亿元,创业股权投资基金托管规模超过1512亿元。 产品体系:完整的“6+1”产品链,包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权,满足不同生命阶段科创企业的金融需求。针对初创期的企业主要以风险池贷款为主,一般会选择已有风投机构进入的企业来降低信息不对称。针对发展期的企业则主要采用银投联贷、选择权贷款为主的投贷联动模式。针对成熟期的企业公司则提供股票质押式回购、定向增发、并购基金、员工持股计划等综合金融服务。 体制机制:最早设立科创金融专营机构且不断深化;搭建成长性企业评价标准体系,对客户实行分层精细化管理。同时,对科创企业实行独立审批机制,并培养了一批专业人才,竞争优势持续增强。公司2009年就率先成立了科技金融专营机构——杭州银行科技支行,2016年成立全国首家科技文创金融事业部,2023年又整合打造科创金融事业总部,定位为管营结合的总行级利润中心,科创金融战略地位提升。公司聚焦细分行业,通过特定客群名单制管理,以及“行业+被投+团队+技术+政策”五维成长性企业评价体系细化客户分类,实现分层经营。截至2022年末,公司已完成70个科创标准团队建设,累计服务科创企业超1.04万户。另外,对于科创企业,公司在客户准入机制、授信审批机制、风险定价机制、风险容忍政策、激励约束机制以及业务协同政策均独立运作。 盈利预测与估值:综合绝对估值和相对估值,我们认为公司合理股价在13.2~15.8元,有大约19%~42%溢价空间,维持“增持”评级。 风险提示:经济复苏低于预期的风险等(详情见正文)。
常熟银行 银行和金融服务 2024-03-08 6.88 -- -- 6.96 1.16% -- 6.96 1.16% -- 详细
事件:近日常熟银行公布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入98.70亿元(+12.04%,YoY),归属于普通股股东净利润32.82亿元(+19.61%,YoY)。2023年末,公司总资产规模3344.79亿元(+16.19%,YoY),不良贷款率0.75%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率537.88%(+0.92pct,QoQ)。2023Q4行业新发放贷款利率明显下降,公司息差或受影响。测算2023Q4公司实现营业收入23.50亿元(预估26.57亿元),归母净利润7.64亿元(预估8.37亿元)。考虑到公司Q4扩表力度仍较强,营收低于预估的原因或在于息差。结合Q4行业新发放贷款利率走势与公司贷款结构,认为Q4常熟银行资产平均收益率受重定价影响进一步下降的可能性较大(而此前基于LPR调整幅度及重定价节奏预估Q4资产平均收益率会持平)。 2023年Q4,金融机构新发放人民币贷款加权平均利率明显下行31b至3.83%(如图1所示),明显弱于同期LPR。由于常熟银行贷款平均期限较短、重定价节奏较快,Q4较高的重定价比例或致其贷款收益率受重定价影响较大。此外,Q4金融机构新发放贷款中,企业贷款与个人住房贷款降幅较小,分别下降7bp、5bp,票据融资降幅较大,下降33bp,这一特征指向Q4个人经营性贷款利率降幅也较大。由于常熟银行个人经营性贷款+票据贴现占总贷款比重较高(如图2所示),其贷款收益率在重定价过程受影响更大一些。我们粗略匡算2023年Q4行业贷款收益率下降背景下,重定价或致利息收入减少1.7亿元。2023Q4扩表力度较强,结构与政府债发行力度相匹配。Q4末,公司总资产规模达到3344.79亿元(预估3292亿元),对应增速16.19%,较Q3末提升0.58个百分点;贷款2224亿元(预估2231亿元),对应增速15%,较Q3末放缓1.67个百分点;存款2479亿元(预估2532亿元),对应增速16.16%,较Q3末放缓1.38个百分点。Q4贷款增速放缓而总资产增速提升,指向投资类资产增长较快,这或是由于Q4财政力度加大,政府债发行规模明显强于季节性(如图3所示),公司利率债配置力度相应提升。由于投资类资产收益率低于贷款,Q4其配置力度提升会拉低资产平均收益率。同理,负债端存款增速放缓而总资产增速提升,指向Q4同业负债增长较快。叠加Q4同业负债利率受资本新规影响明显上行(如图4所示),公司负债端成本率或受到来自同业负债的挤压。综合而言,在市场环境影响下,Q4上述公司资产负债结构边际变化或也影响息差表现。资产质量保持优异。公司极低的贷款集中度赋予资产质量优势。2023年Q4公司资产质量保持优异,期末不良贷款率0.75%,拨备覆盖率537.88%。其中,拨备覆盖率低于预估值562.14%,主要原因或在于营收预期差隐含的计提力度明显少于预估。投资建议:限于业绩快报数据较少,我们暂维持原预测,预计公司2024-2025年公司营业收入分别为111.78、129.23亿元,归属于普通股股东净利润分别为39.18、47.91亿元,期末每股净资产分别为10.27、11.58元,对应3月5日6.94元收盘价的PB分别为0.68、0.60倍。基于:1)小微零售市场空间广阔,区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长;2)新一届领导班子增持公司股份(如表1、图5所示)彰显凝聚力,增强公司发展信心;3)2024年1月1日公司及时跟进下调存款挂牌利率(如表2所示),常熟银行存款结构中居民定期存款占比较高,有望从存款降息中受益更多;4)稳增长宏观政策积极,利于行业经营环境改善,我们维持公司“买入”投资评级。风险提示:资产规模增长明显低于预期;小微贷款质量大幅恶化;净息差大幅收窄。
中国平安 银行和金融服务 2024-03-08 42.77 -- -- 43.88 2.60% -- 43.88 2.60% -- 详细
事件: 3 月 6 日晚, 公司公告以高质量发展为价值引领,强化自身投资价值创造能力,坚持稳定和可持续的现金分红政策,牢固树立回报股东意识。 公司回顾了历史现金分红情况并提出 2023 年全年现金分红总额占归母净利润比例不低于 40%。 公司自 2012 年至 2023 年中期,分红水平连续 11年持续提升,累计分红 24 次,分红总额超过 2800 亿元。 自 2018 年公司首次提出营运利润以来,公司现金分红比例(占归母营运利润)逐年稳步提升,近五年( 2018 年至 2022 年)分别为 27.9%、 28.1%、 28.7%、 29.2%和29.5%;若考虑归母净利润来看,近五年现金分红比例分别为 29.3%、 25.0%、28.0%、 42.5%和 52.3%。 由于营运利润以净利润为基础,剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他,平抑短期投资波动,给予投资者更为稳定的分红预期。 我们预计公司 2023 年年度分红业绩具备韧性, 2023 年全年每股股息为 2.39元。 从 1H23 中报来看,公司中期派息同比增长 1.1%,优于归母营运利润增速( -5.0%)和归母净利润增速( -1.2%),彰显经营韧性。我们预计受新旧准则切换、权益市场交投低迷和长端利率持续下行的交织影响,公司 2023年归母营运利润(新准则)同比 2022 年归母净利润(旧准则)下降 10.9%,可比口径下新准则追溯后归母营运利润同比下降 13.1%,我们预计 2023 年全年累计每股现金分红为 2.39 元(较 2022 年的 2.42 元/股微幅下降),对应归母营运利润分红率提升至 33.0%,对应归母净利润的分红率为 47.7%。 公司分红来自子公司分红,派息政策保持连续性和稳定性。 根据公司章程,在年度可分配利润为正值并且符合届时法律法规和监管机构对偿付能力充足率规定的前提下,最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于公司最近三年实现的年均可分配利润的 30%。具体的现金分红比例将综合考虑公司的盈利、现金流和偿付能力情况。截至 2023 年 6 月 30 日,集团母公司的可动用资金余额为 614.63 亿元,继续保持合理水平。 我们测算,公司近五年来自子公司分红主要由平安寿险( 76.8%)、平安产险( 10.4%)、平安信托( 3.7%)、平安资产管理( 5.0%)和平安银行( 3.9%) 贡献,具备多元化基础。 展望 2024 年,公司提出仍将保持现金分红频次(一年两次),与投资者共享公司高质量发展成果,切实增强投资者获得感。 盈利预测与投资评级:现金分红彰显集团经营韧性。 因权益市场震荡下行,我们下调盈利预测,我们预计 2023-25 年归母营运利润为 1322、 1496 和 1594亿元(原预测为 1442、 1589、 1677 亿元),同比增速分别为-10.9%、 13.1%和 6.6%,维持“买入”评级。 风险提示: 长端利率持续下行,现金分红比例低于预期
中国平安 银行和金融服务 2024-03-08 42.77 -- -- 43.88 2.60% -- 43.88 2.60% -- 详细
事件:3 月 6 日晚,公司公告以高质量发展为价值引领,强化自身投资价值创造能力,坚持稳定和可持续的现金分红政策,牢固树立回报股东意识。 公司回顾了历史现金分红情况并提出 2023 年全年现金分红总额占归母净利润比例不低于 40%。公司自 2012 年至 2023 年中期,分红水平连续 11年持续提升,累计分红 24 次,分红总额超过 2800 亿元。自 2018 年公司首次提出营运利润以来,公司现金分红比例(占归母营运利润)逐年稳步提升,近五年(2018 年至 2022 年)分别为 27.9%、28.1%、28.7%、29.2%和29.5%;若考虑归母净利润来看,近五年现金分红比例分别为 29.3%、25.0%、28.0%、42.5%和 52.3%。由于营运利润以净利润为基础,剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他,平抑短期投资波动,给予投资者更为稳定的分红预期。 我们预计公司 2023 年年度分红业绩具备韧性,2023 年全年每股股息为 2.39元。从 1H23 中报来看,公司中期派息同比增长 1.1%,优于归母营运利润增速(-5.0%)和归母净利润增速(-1.2%),彰显经营韧性。我们预计受新旧准则切换、权益市场交投低迷和长端利率持续下行的交织影响,公司 2023年归母营运利润(新准则)同比 2022 年归母净利润(旧准则)下降 10.9%,可比口径下新准则追溯后归母营运利润同比下降 13.1%,我们预计 2023 年全年累计每股现金分红为 2.39 元(较 2022 年的 2.42 元/股微幅下降),对应归母营运利润分红率提升至 33.0%,对应归母净利润的分红率为 47.7%。 公司分红来自子公司分红,派息政策保持连续性和稳定性。根据公司章程,在年度可分配利润为正值并且符合届时法律法规和监管机构对偿付能力充足率规定的前提下,最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于公司最近三年实现的年均可分配利润的 30%。具体的现金分红比例将综合考虑公司的盈利、现金流和偿付能力情况。截至 2023 年 6 月 30 日,集团母公司的可动用资金余额为 614.63 亿元,继续保持合理水平。我们测算,公司近五年来自子公司分红主要由平安寿险(76.8%)、平安产险(10.4%)、平安信托(3.7%)、平安资产管理(5.0%)和平安银行(3.9%)贡献,具备多元化基础。展望 2024 年,公司提出仍将保持现金分红频次(一年两次),与投资者共享公司高质量发展成果,切实增强投资者获得感。 盈利预测与投资评级:现金分红彰显集团经营韧性。因权益市场震荡下行,我们下调盈利预测,我们预计 2023-25 年归母营运利润为 1322、1496 和 1594亿元(原预测为 1442、1589、1677 亿元),同比增速分别为-10.9%、13.1%和 6.6%,维持“买入”评级。 风险提示:长端利率持续下行,现金分红比例低于预期
常熟银行 银行和金融服务 2024-03-06 6.86 -- -- 7.00 2.04% -- 7.00 2.04% -- 详细
1、常熟银行常熟银行2023年营收同比增12.0%,预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭,预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭调降息差收窄影响,营收增速较前三季度调降息差收窄影响,营收增速较前三季度12.5%的水平边际略放缓(去年同期营的水平边际略放缓(去年同期营收基数也低,因此放缓幅度不大)。资产质量维持较好水平;归母净利润同比增速速19.6%,较前三季度21.1%基本持平,总体营收和业绩增长均符合预期,公司基本持平,总体营收和业绩增长均符合预期,公司业绩稳健性强。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,常熟银行4季度单季年化类息差为2.84%,环比3季度下行39bp,预计受按揭调降的影响。 2、4季度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长66亿,相较去年同亿,相较去年同期少增了期少增了19.7亿,四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季,常熟银亿,四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季,常熟银行信贷增长有所放缓。行信贷增长有所放缓。3季度揽储高峰后,4季度负债端存款增速略有下行。2023年总负债同比增16.5%,总存款同比增16.2%,4季度存款单季新增46.8亿,较2022年同期少增18.1亿。 3、资产质量稳定。公司账面不良率维持0.75%的较好水平。2023年末拨备覆盖率537.88%,环比提升0.92pct;拨贷比维持在4.03%的水平。 投资建议:公司公司2023E、2024E、2025EPB0.77X/0.69X/0.61X。公司专注个人经营贷投放,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场,商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平。做小做散,资产质量保持在优异水平。2024年,看好年,看好小微贷款助力下息差抗压性,以及人均产能提升带动营收增长,建议积极关注。 注:根据常熟银行2023业绩快报,我们调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为32.8亿、36.1亿和39.5亿(前值为33.2亿、38.1亿和43.0亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-05 142.00 167.04 22.02% 145.00 2.11% -- 145.00 2.11% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润14.0亿元,同比下滑17.1%;实现扣非归母净利润13.7亿元,同比下降15.3%。单Q4实现营收11.9亿元,同比下滑7.1%;实现归母净利润6.3亿元,同比下滑21.9%;实现扣非归母净利润6.1亿元,同比下滑19.5%。 主业相对稳健,软件业务高增。分业务来看:1)增值电信业务相对持平,23年实现营收15.3亿元,同比下滑0.6%。2)23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元,同比下降5.5%,广告及互联网业务受此影响,营收同比下滑11.0%至13.6亿元。3)受金融信创需求高增影响,23年软件销售及维护实现营收4.4亿元,同比高增53.5%。4)基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元,同比增长14.0%。 持续加大研发投入,B+C端端布局金融大模型。2023年,公司毛利率为89.1%,同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0%/5.7%/33.1%,分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp,销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额,加大销售推广力度;另外研发投入方面,公司集中资源对人工智能(AGI)大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月,公司发布自研HithinkGPT,是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens;在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周,C端注册排队人数突破5万人次;此外,公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验,通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务,“定制”大模型。 现金流持续明显,前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看,公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元,同比+4.1%;单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元,同比+4.4%。前瞻性指标来看,2023Q4末合同负债为11.0亿元,同比+1.2亿元(+12.2%),较2023Q3末+3469万元(+3.3%),合同负债稳健增长,各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元,当前股价对应的PE分别为48/42/37倍,给予2024年58倍PE,对应的目标价为167.04元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。
第一创业 银行和金融服务 2024-03-05 5.77 6.04 5.78% 5.82 0.87% -- 5.82 0.87% -- 详细
公司股权结构多元, 大股东北京国管入主带来新空间。 2023年 5月, 北京国有资本运营管理有限公司(简称“北京国管” ) 以非公开协议转让方式受让首创集团持有的公司 11.06%股权, 成为公司第一大股东。 多元分散的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势, 有利于公司保持灵活的市场化经营机制。 未来, 公司通过第一大股东北京国管强化股东赋能与战略协同, 夯实业务优势。 “固收+资管” 双轮驱动, 构建机构客户服务能力。 (1)业务机会: 随着我国债券市场发展, 固收资产的多元配置成为券商发展模式的成长点, 券商将通过服务银行自营、 理财、 保险等机构客户拓展多种收入来源。 (2)战略导向: 公司坚持“成为有固定收益特色的、 以资产管理业务为核心的证券公司” 的战略方向, 坚持“以交易为核心, 投资与销售为两翼”的定位, 以销售业务提升对各类机构的服务深度, 具体来看, 一是自营投资在市场保持交易活跃度, 二是着力发展 FICC 大固收体系, 发力资本中介和代客业务, 三是发展资管业务和基金业务, 通过科技赋能等方式构建机构客户信任。 (3) 业务构建初见成效: 2018-2022年的营业收入中, 资管占比接近 35%, 2022年占比更是高达 48%; 固定收益业务长期维持在 10%以上, 2022年的占比为 11%。 2023年上半年, 资管和固收业务占比分别为 40%、 19%, 公司“固收+资管” 业务优势突出, 显著高于同业。 北交所业务有望实现二次成长。 北交所将 IPO、 做市、 交易、 直投业务融为一炉, 当前全行业竞争格局未定型, 中小券商有成长机会。 随着公司第一大股东变更为北京国管, 一创投行将在股东支持下, 强化北交所项目储备和发行, 重点布局各类硬科技企业、 创新成长企业。 盈利预测: 预计公司 2023-2025年每股收益为 0.11/0.14/0.15元, 归母净利润分别为 4.59/5.91/6.45亿元, 归母净利润增速分别为 14.6%/28.6%/9.2%, 未来一年合理估值区间 6.04-6.58元/股, 相对目前股价有9.9%-19.6%的溢价空间, 在全面注册制和财富管理的大背景下, 我们首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 二级市场大幅波动风险; 固定收益业务受宏观因素影响的风险; 资产管理业务面临监管政策变动的风险; 资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险; 投资收益大幅波动的风险; 境外监管风险。
首页 上页 下页 末页 1/1193 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名