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海德股份 银行和金融服务 2020-09-08 11.16 -- -- 11.65 4.39% -- 11.65 4.39% -- 详细
分析判断上半年,受疫情影响,国内经济下行压力较大,公司资管业务短期承压,营收、净利润同比下降。2020年6月,公司变更名称和经营范围,凸显资本管理属性。公司作为海南板块唯一金融上市公司,或将受益于自贸港的政策红利。在“海南自贸区”与“离岸金融”双重利好下,看好公司未来发展潜力。 ?资产管理业务短期承压,长期发展潜力仍在受疫情影响,国内宏观经济增速放缓,经济下行压力较大。上半年,公司实现营业收入1.58亿元,同比下降14.66%。归母净利润0.77亿元,同比下降24.66%。资产业务短期承压。与此同时,不良资产规模的攀升给不良资产管理公司带来新的发展机遇。 ?A股唯一民营AMC龙头+海南板块唯一金融股,未来持续发展可期公司作为国内唯一“地方AMC牌照+民营+上市”平台,有望发挥资本、机制和牌照优势,实现业绩突破。公司存量不良资产管理规模244.8亿元,资产负债率28.02%,未来增长弹性较大,持续发展可期。?变更名称、经营范围,精准匹配战略定位及发展规划2020年6月,公司名称从“海南海德实业股份有限公司”变更为“海南海德资本管理股份有限公司”,经营范围从“信息产业,高新技术产业,工业产品(危险品除外)、农副产品的销售、进出口贸易(凭许可证经营)、汽车维修服务,会议服务(非旅行社业务)”变更为“资本运作及管理;投融资研究、咨询;企业重组、并购经营业务”,更匹配公司的战略定位及规划。 投资建议面对国内外复杂因素,整体宏观经济增速放缓,银行与非银金融机构持有的不良债权等资产规模持续增长,同时随着供给侧改革的深入推进、产业转型,地方AMC在去杠杆、调结构的经济环境下,面临挑战,同时迎来机遇。公司作为在海南注册的唯一一家金融行业上市公司,有望结合国家产业政策,凭借海南区位优势、资本优势、上市平台及人才优势,在区域发展进程中发挥更大作用。我们预测公司2020、2021、2022年实现归母净利润0.90亿元、0.94亿元、1.15亿元,每股收益0.14元、0.15元、0.18元。首次覆盖给予“增持”投资评级。
海德股份 银行和金融服务 2018-03-16 25.80 23.35 122.38% 28.67 11.12%
28.67 11.12%
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资本实力大幅提升,业务空间打开资产管理公司是资本密集型企业,“规模决定行业地位”。现阶段海徳资管的10亿注册资本金是监管的最低要求,不能满足其进一步的发展需要。此次定增拟募集38亿元,将全部用于增资海德资管,届时海德资管的资本实力将得到大幅提升,从而助力公司成功实现战略转型。 不良资产供给充沛截至2017年12月,中国商业银行不良贷款余额1.7万亿元,同比增长12.6%。随着金融体系的不断扩大,其内部积累的风险也与日俱增。防范金融风险已经成为监管层最主要的监管目标。我们认为防范金融风险,除了完善金融制度控制新增金融风险外,有序释放已积累的金融风险也是重要一环。另外我们认为近日银监会印发的《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》针对不同银行划定不同的监管红线,也是有意引导银行真实确认不良、加大不良处置力度。 转型坚定,盈利能力得到初步验证截至2016年末公司房地产业务就已清零,2017年公司修改了营业范围,将“房地产开发经营”从营业范围删除,目前公司的行业分类为其他金融业。2017年是公司开展不良资产处置业务的首个财年。业绩表现较为亮眼,根据业绩预报,2017年归母净利润区间在6500万元-7800万元。 投资建议:维持“买入”评级。考虑到定增影响,预测公司2018/19净利润分别为4.43、6.37亿元,对应EPS1.00、1.44元。 风险提示:业务获取能力不及预期;业务盈利能力不及预期。
海德股份 银行和金融服务 2018-03-15 26.51 28.16 168.19% 28.67 8.15%
28.67 8.15%
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事件:2018年3月12日公司公告收到中国证监会出具的《关于核准海南海德实业股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过290,964,777股新股,根据此前修订后的定增方案,此次定增募集资金达38亿元。 AMC业务稳步开展,定增落地丰厚资本。公司实施转型以来,持续清退房地产业务,2016年公司实现房地产业务的清零,同时稳步推进不良资产处置业务。2016年公司完成了对工行、建行、中行及交行的不良贷款证券化投资及其他银行信托不良资产包收购,投资规模合计约为9.6亿元。2017年公司不良资产管理业务更加顺利地开展,同时经济效益也在逐步显现,截至2017年9月末公司累计开展不良资产管理业务规模已突破34亿元,其中收购处置类业务的累计规模约23亿元、收购重组类业务的累计规模约9亿元、银行不良资产ABS业务的累计规模约2亿元,业务地顺利开展为公司2017年前三季度带来归母净利润约5600万元。 AMC牌照仍具稀缺性,行业发展空间大。公司作为国内首家民营全资上市AMC,受益于处置方式拓宽、民营机制灵活等优势,能够与四大AMC加强合作。我国目前不良资产供应充沛,截至2017年末商业银行不良贷款余额达到1.7万亿元,在持续去杠杆的过程中,AMC行业将迎来长期的上行空间。 民营机制灵活,布局多元金融。公司在发展不良资产管理业务的同时,积极布局多元金融业务。海德资管与华渡公司各出资100万元成立华渡壹号私募创投基金,主要投资新三板股票,同时公司成立宁波致远投资管理有限公司,进一步延伸金融布局。我们预计依托于民营机制的灵活性,公司后续将继续拓展多元金融业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价41元。我们预计定增的顺利落地将带动利润高速增长,预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.46元、1.12元、2.72元。
海德股份 银行和金融服务 2018-01-30 26.20 23.35 122.38% 26.35 0.57%
28.67 9.43%
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首年告捷,盈利能力得到初步验证 公司2016年10月才获得展业通知,2017年是公司开展不良资产处置业务的首个财年。业绩表现较为亮眼,根据业绩预报,2017年归母净利润区间在6500万元-7800万元。据此测算,公司2017年4季度的净利润区间在1200万元-2500万元之间。 已清退房地产业务,坚定转型AMC 截至2016年末公司房地产业务就已清零,2017年公司修改了营业范围,将“房地产开发经营”从营业范围删除,目前公司的行业分类为其他金融业。此外,在2018年1月22日,公司实际控制人承诺此次增发(尚未完成)募集资金不会投向房地产业务,并承诺增发完成后,5年内不进行股份转让。以上表明了公司转型AMC 的决心。 项目进展顺利 截至2017年9月末,海徳资管已开展多种类型的不良资产管理业务,累计开展的不良资产管理业务规模已突破34亿元,其中收购处置类业务的累计规模约23亿元、收购重组类业务的累计规模约9亿元、银行不良资产ABS 业务的累计规模约2亿元。 定增落地指日可待 资本实力对于AMC 公司至关重要。1)以自有资金收购、管理、处置不良资产取得经营收益是不良资产处置公司最主要的利润来源;2)不良资产处置业务的业务周期较长,从各公司调研来看,18-36个月不等。定增完成后,公司资本实力将大幅增强,有助于打开业务空间。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2018/19,净利润分别为1.03、1.39亿元,对应EPS 0.68、0.92元。 风险提示:公司业务获取能力不及预期;公司不良资产业务盈利能力不及预期;公司非公开发行不及预期;
海德股份 房地产业 2017-04-21 27.92 35.22 115.02% 26.89 -3.69%
29.85 6.91%
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事件:海德股份2016年全年实现营业收入4442万元(YoY+184%),实现归母净利润297万元(YoY-87%)。2016年公司营业收入同比大幅提升的主要原因是处置存货及其他房产增加收入,而受到2016年财务费用增加、投资收益减少影响,公司归母净利润同比有所下滑。 AMC项目储备丰富,定增落地将加速业绩释放。 (1)牌照落地定增获批,业绩有望快速增长。2016年10月公司获得银监会批复,AMC牌照正式落地,公司成为国内首家民营AMC上市金控平台,牌照落地以来AMC业务发展迅速。 ①合作成立AMC基金,多元化开展AMC业务。2016年9月海德资管与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》,就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作,并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金,作为后续对外投资的种子基金。②项目储备丰富,业务类型多元。截至2016年末海徳资管已达成了合计规模超过67亿元的多个AMC项目合作意愿,并实施了约9.62亿元的投资,其中包括2016年9月至12月之间合计1.6亿元的5笔银行不良资产证券化产品投资业务,以及2016年12月从银行和信托公司收购的合计达到8亿元的不良资产包,考虑AMC业务的经营周期,业务利润在2017年一季度开始释放,根据公司一季度业绩预告,一季度归母净利润将达1600万元至2000万元左右(YoY+643%至+829%)。③定增完成将加速AMC业绩释放。AMC业务对资金需要较大,海德资管目前注册资本金仅为10亿元,2017年1月募集金额38亿元的定增方案顺利过会,未来资本金补充之后将大幅缓解公司资金压力,预计2017年公司将开展约100亿元的AMC业务,业绩将加速释放。 (2)AMC公司业务空间超2万亿元。2016年不良贷款余额达到15122亿元(较之一季度提升8%),2016年是“十三五”和供给侧结构性改革开篇年,未来随着金融机构不良贷款加速出表,不良资产市场整体趋于活跃,我们预计未来三年AMC公司将有2万亿-2.28万亿元的发展空间。海德资管作为海德股份全资子公司,将依托上市公司的平台和资本市场对接,满足公司业务发展需求。 全面布局金融领域,民营机制打造金控。2016年10月公司公告称公司全资子公司海徳资管已完成设立杭州华渡投资管理有限公司(注册资本为1000万元),主要业务包括投资管理、资产管理等,2017年2月华渡投资正式获得私募基金管理人资格。公司依托AMC牌照,在发展不良资产管理业务的同时,积极布局投资管理等业务,预计公司金融业务将更加多元化的发展。 公司股东资源丰富,业务协同共促发展。公司控股股东永泰控股主业为能源,净资产超过292亿元,经济实力雄厚,旗下拥有煤炭上市公司永泰能源,可以与公司在矿业领域开展AMC业务合作,并且永泰控股旗下拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权,金融业务协同值得期待。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价51.28元。我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.22元、0.3元、0.37元。 风险提示:市场风险/信用风险/政策风险/运营风险。
海德股份 房地产业 2017-01-02 37.55 -- -- 40.90 8.92%
40.90 8.92%
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事件:公司29日发布系列公告,主要内容包括:压缩对大股东增发规模,由48亿元压缩为38亿元;本次向永泰控股增发股份,自股票非公开发行起三十六个月内不进行转让;永泰控股的全全资子公司祥源投资及海基投资承诺目前所持有的4191万股公司股份,自非公开发行起三十六个月内不进行转让;删除“偿还设立海德资管相关借款10亿元”这一募投项目。 投资要点: 减少发行规模,缩小公司发行后总市值,增厚每股利润。按照此次承诺压减增发规模,同时由于增发款项不再用于归还欠款,因此公司可使用发展业务的资金规模依然是48亿元,但发行股本数量将从3.67亿股减少到2.91亿股(按增发价13.06元计算)。按照12月28日收盘价37.65元/股计算,完成增发后总市值从195亿元下降到167亿元,假定未来盈利能力不变,则相当于增厚公司每股利润16.6%。增加锁定期限,利于公司长期利益。本轮增发不仅限制新增发股份三年内不得减持,还限制了实际控制人间接持有现在全部股权未来三年内不得减持,有利于公司控股股东长期稳健经营公司长期发展。同时,公司可流通股份仅1.09亿股,按12月28日收盘价计算,总流通市值仅41亿元,占增发后总市场24%。 不良资产处置业务有序开展,项目储备丰富。海德股份不良资产业务已经开始开展,公告称,16年9-12月海徳资管已与多个交易对方达成总金额达67.23亿元的多个不良资产管理项目的意向,已经实施投9.62亿元,其中银行ABS类项目投资1.62亿元,预计持有2.5-5年,年化收益率10-15.5%,不良资产包投资8亿元,预计持有1-3年,年化收益率12%;未来三年公司计划项目规模400亿元,如按照平均12%年化利润计算,全部完成后年利润48亿元。 考虑公司可能需要融资350亿,融资成本按5%计算,年财务费用16.5亿元,两项抵消后,公司预计三年后年利润将达到31.5亿元。12月27日公司收到监管部门二次反馈意见,并于28日对增发规模、持股锁定周期等进行调整。预计公司一系列调整将逐步符合证监会相关要求,预计增发过会将进入加速阶段,定增完成后储备项目业务开展迅速。 不良资产处置行业进入加速发展黄金期。在宏观经济增速放缓、去杠杆去产能背景下,公司所处不良资产处置行业将迎来发展高峰。近期建行、工行等国有商业银行已经开展对一些大型工矿企业进行市场化债转股等一系列不良资产处置业务,但股份制商业银行、农商行、城商行等由于自身规模有限、专业能力有限等原因,急需外部第三方资产管理公司进行相关处置。海德股份是A股最纯正不良资产管理公司迎来行业发展拐点,最为受益。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司获得西藏牌照,第三方托管业务在加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发38亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
海德股份 房地产业 2016-12-30 37.64 38.72 136.39% 40.90 8.66%
40.90 8.66%
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事件:2016年12月28日晚,海德股份发布《非公开发行A 股股票预案(第二次修订稿)》等一系列公告,宣布将原定48亿元的定增规模修改为38亿元,发行股数调整为2.91亿股,定增价格维持不变。永泰控股及其全资子公司祥源投资及海基投资承诺,现合计持有的41,908,137股海德股份A 股股票自本次非公开发行完成之日起三十六个月内不进行转让。 定增公告符合预期,AMC 业务稳步推进。 (1)募集资金金额减少对业务开展影响较少。原定48亿元的定增规模中,10亿元用于偿还设立海徳资管的相关借款,38亿元用于增资海德资管,以便于保障公司未来业务顺利开展,达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。此次修改后,定增募集的38亿元将全部用于增资海德资管,增资额度没有改变,因此对业务开展影响较少。 (2)AMC 业务稳步推进。2016年9月,海德资管已与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》,就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作,并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金,作为后续对外投资的种子基金。根据公司披露,截至2016年12月28日,海徳资管已实施9.62亿元投资,包含总额8亿元的不良资产包(预计持有1-3年,预计收益1.4亿元,年化收益率12%),以及总额1.62亿元的银行不良资产证券化产品(预计持有2.5-5年,预计收益0.94亿元,年化收益率10%-15.5%);公司还与多个交易对方达成多个不良资产管理项目的意向,总额达到67.23亿元。根据公司披露,海徳资管计划于未来三年累计支出约400亿元作为交易对价收购不良资产,资产总额将达到340亿元。 AMC 牌照仍具稀缺性,发展空间庞大。 (1)国内首家民营AMC 金控平台,牌照具稀缺性。2016年10月11日,海德资管地方AMC牌照正式获银监会批复,海德股份成为国内首家民营AMC 上市金控平台。我们认为民营AMC机制较为灵活,在资本及项目资源等方面具有独特优势,且牌照具有稀缺性价值。 (2)不良总量继续上行,AMC 行业面临万亿规模的发展空间。金融机构不良贷款加速出表带来AMC 行业空间。我们预计2017-2019年不良贷款余额将达到1.66万亿元、1.72万亿元和1.76万亿元,并测算2016年底不良核销清收约为6822亿元,我们预计未来三年AMC 公司将有2万亿-2.28万亿元的发展空间。此外,债转股方案利好AMC 行业发展,预计首批债转股,全行业AMC 公司将吸收价值3000亿元的银行不良资产。 公司控股股东金融资源丰富,未来或将实现资源协同。公司控股股东永泰控股以能源为主业,旗下金融资产丰富,拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权。截至2014年底,永泰控股总资产为580.6亿元,具有雄厚的经济实力,股东丰富的金融资源未来或将与公司业务形成协同。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价56.38元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.01元、0.07元、0.13元。 风险提示:市场风险/信用风险/政策风险/运营风险。
海德股份 房地产业 2016-11-02 46.96 38.72 136.39% 54.75 16.59%
54.75 16.59%
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事件:2016年10月28日晚,海德股份发布2016年三季报。根据三季报,公司2016年前三季度归母净利润162万元,同比下滑89%。 唯一民营全资AMC上市公司。海德股份发布公告称,公司于7月1日取得了西藏地方AMC牌照,成为国内首家拥有地方AMC牌照的民营上市公司。据公司公告称,截至2016年8月3日,公司已自筹资金10亿元,完成对资管公司注册资本的实缴。10月11日,公司公告称,收到银监会通知,此后金融企业可以向海德资管批量转让不良资产,AMC牌照正式落地。2016年10月,公司公告称杭州华渡投资管理有限公司完成设立,并申请私募基金管理人资格,以发起、管理不良资产基金的方式对外开展业务。 公司受益于AMC行业高速发展。 (1)债转股新规利好AMC行业。10月11日,国务院正式发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,并附《关于市场化银行债权转股的指导意见》。银行债转股指导意见中规定银行将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。AMC公司在债转股业务中具备先天专业优势,将成为未来债转股的主要实施机构。 (2)债转股新规为AMC行业带来发展空间。根据2016年3月公布的《供给侧结构性改革的理论逻辑及实施路径》报告中指出,仅仅煤炭、钢铁、有色和水泥四大过剩行业的有利息负债存量就达5.4万亿,其中银行贷款2.8万亿,债券1.6万亿,信托等非标约1万亿元。本次债转股完全市场化运作,预计比例低于30%,但仍拥有万亿总额。AMC作为最专业的不良资产处理公司,将得到广阔发展空间。 (3)处置方式放宽,牌照价值突显。银监会近日发函,放宽《金融企业不良资产批量转让管理办法》中关于地方资产管理公司收购的不良资产不得对外转让,只能进行债务重组的限制,允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制。处置方式放宽后,地方AMC业务模式将更加多元化,其牌照价值更加突显。 公司作为唯一民营地方AMC的上市平台,有望获得更多的业务机会。 定增充实资本实力。2016年3月,公司公告称,拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48亿元,用于增资海德资管、充实资本金,以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展,达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。 控股股东未来或带来业务协同。公司控股股东永泰控股主业为能源,旗下业务还包括石化贸易、城建开发、金融、医药等,业务多元且资源丰富。永泰控股旗下拥有国内市值第二大煤炭上市公司永泰能源,矿业不良资产资源丰富,可与公司形成业务协同。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价56.38元,2016-2018年EPS分别为0.01元,0.06元和0.11元。 风险提示:宏观经济下行风险,AMC行业风险,政策风险
海德股份 房地产业 2016-10-31 49.15 -- -- 54.75 11.39%
54.75 11.39%
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海德股份公布2016年三季报,前三季度实现营业收入2070万,同比增长64.8%实现净利润162万,同比下降89%。公司三季度可供出售金融资产从4.5万增加至6832.5万,预计主要是开展不良资产业务导致,由于不良资产处置周期较长,公司利润表体现业绩尚需时日。公司定增目前正在向证监会反馈,若增发通过公司AMC业务资本金实力将大大增强,维持“强烈推荐-A”评级。 持续看好AMC行业,受益于不良资产处置和债转股两大万亿级市场。1)不良资产领域:2015年AMC行业不良资产收包4000亿,2016年上半年成交额在3000亿以上,预计全年不少于6000亿,增长超过50%;2)债转股领域:目前AMC存量债转股规模不到2000亿,其中四大AMC债转股规模加总估算1000多亿,除去四大以外的地方AMC公司不良资产债转股做的都很少。假设债转股规模三年1万亿,对应资产包收购的账面价值大约4000-5000亿,是现有债转股存量规模的4-5倍。 地方AMC处置方式放宽,海德资管牌照价值提升。地方AMC牌照相对四大的劣势主要体现为三处:1)省外一级市场收包只能10户以下(省内不受限制);2)处置方式只能进行债务重组,不能转让;3)不能同业拆借。银监会1738号文取消了第二点限制,允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制,处置方式的多元化将提高地方AMC的业务竞争力。 搭建平台并设立基金,加杠杆进行不良资产收包运作。9月份公司公告搭建平台并设立基金公司,一方面设立杭州海渡投资管理公司,全面推进海德资管开展不良资产管理业务,以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务;另一方面,与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金,加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务,上海瑞威资产担任基金的管理人,海德股份作为投资顾问为基金的运作提供服务。 风险提示:非公开增发进度低于预期。
海德股份 房地产业 2016-10-13 37.18 30.64 87.06% 54.75 47.26%
54.75 47.26%
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事件:10月11日晚间,海德股份发布公告称,公司子公司海德资管收到中国银监会关于公布地方资产管理公司名单的通知,自通知印发之日起,金融企业可以向海德资管批量转让不良资产,公司AMC牌照正式落地。 公司AMC牌照正式落地。 (1)收到银监会通知,AMC牌照落地。2016年7月3日,海德股份发布公告称,7月1日公司取得了西藏地方AMC牌照,截至2016年8月3日,公司已自筹资金10亿元,完成对资管公司注册资本的实缴。10月11日,公司公告称,收到银监会通知,此后金融企业可以向海德资管批量转让不良资产,公司AMC牌照正式落地。 (2)民营优势独特,AMC业务稳步推进。2016年9月公司公告称,子公司海德资管与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》,就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作,并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金,作为后续对外投资的种子基金,AMC业务稳步推进。公司是国内唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司,机制较为灵活,且牌照具有稀缺性价值,在资本以及项目资源等方面具有独特优势。 (3)定增提升竞争力。2016年3月,公司公告称,拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48亿元,用于增资海德资管、充实资本金,以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展,达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。 债转股推动下,AMC行业迎来广阔发展。 (1)债转股方案利好AMC行业发展。国务院出台债转股指导意见,规定银行需向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。银监会统计截至5月末全国银行业不良贷款余额已超过两万亿元,即便按照其中30%债转股,额度也达到6000亿元。AMC公司作为最专业的不良资产处理公司,将在此轮承接银行债转股业务中获得广阔发展。 (2)不良率与不良资产规模稳增带来AMC行业空间。根据银监会数据,2016年第二季度,商业银行不良率1.75%,与一季度持平,不良贷款余额达到14373亿元,比一季度提升3.1%,不良率与不良资产规模提升较为平稳,说明未来行业空间巨大。2016年是“十三五”和供给侧结构性改革开篇年,将伴随着不良规模的扩张,未来不良资产的供给将长期保持充沛,不良资产市场整体趋于活跃。 公司控股股东金融资源丰富,未来或将实现资源协同。公司控股股东永泰控股(持股占比78.93%)以能源为主业,旗下金融资产丰富,拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权,截至2014年底,永泰控股总资产为580.6亿元,具有雄厚的经济实力,股东丰富的金融资源未来或将与公司业务形成协同。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价44.62元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.06元、0.07元、0.08元。 风险提示:AMC行业发展低于预期、定增进度低于预期
海德股份 房地产业 2016-10-12 33.80 -- -- 54.75 61.98%
54.75 61.98%
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事件:国务院于10日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。主要内容包括:银行不得直接债权转股权、银行企业和实施机构自主商定债券转让价格转股价格、市场化筹集债转股资金等。 投资要点: 银行不得直接债转股,利好AMC。规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权。实施机构包括金融资产管理公司、保险资产管理机构、国资投资运营公司等多类型机构参与。从专业化及市场风险偏好角度来看,金融资产管理公司(AMC)将是处置的重要参与者,市场份额最大。同时,由于此次规定转让的是债权,而不仅仅限制于已经成为不良的银行资产,潜在成为不良的资产也进入转让范围,转让的范围大幅度扩大。根据目前全国仅有4大国家级和20多家地方级AMC公司,未来业务空间巨大。 市场化定价,利于AMC获得更高风险收益比的产品。过去由于国有商业银行担心国有资产流失等方面考虑,不良债权转让时折扣率偏高,市场成交并不够活跃。新规实施后,债权转让市场化,有利于使得AMC公司获得风险收益比更强的资产。 充分利用各种市场化方式和渠道筹集,利于AMC公司加速融资。规定鼓励实施机构依法面向社会投资者募集资金,支持符合条件机构发行专项金融债券,探索发行用于债转股的企业债。过去对于AMC公司定位模糊,企业无法发行金融债券,融资成本相对较高,现在将融资渠道拓宽,有利于业务积极开展。 公司收到证监会48亿定增审查意见反馈,预计将会很快落地:公司10月10日公告称,已经收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,公司已经收到问题反馈,待回复证监会后,预计将会落地。根据之前非公开发行预案,公司拟以13.06元/股价格,向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股,募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业,目前海德资管注册资本仅10亿元,对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成,公司资本金实力将大幅度提升,融资能力也相应增加,公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏,有一定获得优先审批的可能,预计过会速度相对较快。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
海德股份 房地产业 2016-09-14 30.20 -- -- 48.58 60.86%
54.75 81.29%
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投资要点: 设立专业子公司,加大不良资产处置业务布局。设立杭州海渡投资管理公司为了全面推进海德资管开展不良资产管理业务,以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务。 与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金,为了加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务。通过两个专业子公司的设立,公司在不良资产处置方面做了重大组织架构设计,为实际处置不良资产铺平道路,不良处置业务将加速进行。 增发已经上报,完成后增强公司经营实力。公司于8月31日公告,公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。根据之前非公开发行预案,公司拟以13.06元/股价格,向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股,募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业,目前海德资管注册资本仅10亿元,对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成,公司资本金实力将大幅度提升,融资能力也相应增加,公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏,有一定获得优先审批的可能,预计过会速度相对较快。 不良资产行业大有可为。目前我国银行业不良资产高企,全行业平均不良率已经突破2%,同时还有大量关注类贷款可能随着经济低迷转向不良贷款。银行业未来需要处置规模将显著增加。同时,由于经济低迷,企业间应收账款等坏账比率也出现上升势头,企业间不良也在加剧。不良资产管理公司业务空间巨大。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
海德股份 房地产业 2016-09-01 31.09 25.27 54.27% 31.94 2.73%
54.75 76.10%
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事件:2016年8月30日晚,海德股份发布2016年中报点评,根据中报,公司2016年上半年实现营业收入69.6万元,同比下滑92%,归母净利润114.7万元,同比下滑92%。 AMC牌照落地,民营优势独特。2016年7月3日,海德股份发布公告称,7月1日公司取得了西藏地方AMC牌照,截至2016年8月3日,公司已自筹资金10亿元,完成对资管公司注册资本的实缴,公司AMC业务稳步推进,未来布局着眼全国。公司是国内唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司,机制较为灵活,在资本以及项目资源等方面具有独特优势。此外,银监会明确各省只可设立或授权一家地方AMC开展不良资产管理业务,目前地方AMC扩容至27家,海德股份的AMC牌照稀缺性价值凸显。 AMC行业发展为公司提供空间。 (1)不良率与不良资产规模提升平稳,为公司发展提供空间。根据银监会数据,2016年第二季度,商业银行不良率1.75%,与一季度持平,不良贷款余额达到14373亿元,比一季度提升3.1%,不良率与不良资产规模提升较为平稳,说明未来行业空间巨大。2016年是“十三五”和供给侧结构性改革开篇年,将伴随着不良规模的扩张,未来不良资产的供给将长期保持充沛,不良资产市场整体趋于活跃,预计2016年年底不良率将为2%左右,不良资产规模或将达到约2万亿,公司未来将借助AMC行业景气度提升实现发展。 (2)四大AMC和地方AMC优势互补。受益于不良资管行业景气度向上,四大AMC业绩表现较好,中国华融、中国信达2015年净利润增速分别达36%和18%,四大AMC在资金、人才、经验上更具有优势,而地方AMC在相应区域内的资源优势凸出,有利于开展地方AMC业务,在业务上也能和四大AMC形成合作,实现共赢。 控股股东能源丰富,未来或将实现资源协同。公司控股股东永泰控股(持股占比78.93%)以能源为主业,以石化贸易、城建开发、金融、医药等业务协调发展,是一家多元化综合性投资企业集团,永泰控股旗下业务遍及国内外,具有雄厚的经济实力,截至2014年底,永泰控股总资产为580.6亿元。同时,永泰控股旗下拥有国内市值第二大煤炭上市公司永泰能源(总市值达到505.7亿元,比2012年的180亿元提升了1.8倍),矿业不良资产较多,未来或将与公司AMC业务形成协同。 定增与证券投资充实资本实力。 (1)定增提升竞争力。2016年3月,公司公告称,拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48亿元,用于增资海德资管、充实资本金,以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展,达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。 (2)证券投资提升收益。2016年7月,公司公告称,拟以不超过4000万元进行证券投资,投资范围包括新股申购、证券回购、股票投资、债券投资、委托理财投资,未来将为提高自有资金使用效率,并增加公司收益。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价36.8元,2016-2018年EPS分别为0.06元,0.07元和0.08元。 风险提示:AMC行业发展低于预期、定增进度低于预期
海德股份 房地产业 2016-09-01 31.09 -- -- 31.94 2.73%
54.75 76.10%
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公司7月初已获西藏同意设立地方AMC公司,8月初自筹10亿完成海德资管注册资本实缴,我们估计公司现有储备的不良资产已经有几十个亿,以10亿自有资金和15%的ROE测算,AMC业务下半年可贡献6000万左右。公司在获得西藏AMC牌照后定增过会概率加大,6倍杠杆假设下公司AMC业务估值为230亿,相对定增后备考市值161亿存在50%空间;即便定增延后,10亿自有资金下AMC业务每年也可贡献1.5亿利润,足以支撑现有估值,维持“强烈推荐-A”评级。 营收和净利润上半年同比下降92%,专注转型AMC业务。公司2016年上半年营业收入为69.6万,同比下降92.6%;净利润为114.7万,同比下降91.9%。营收和净利润大幅下降原因在于公司今年专注于转型不良资产管理业务,上半年未开展贸易业务,只有以前年度留存的车库等房产的销售收入和租赁收入。 海德资管完成设立,AMC业务下半年即可贡献利润。7月初公司已获西藏同意设立地方AMC公司,8月初公司自筹10亿完成海德资管注册资本实缴。由于西藏不良资产存量较少,公司的不良资产处置业务主要定位于全国零售业务(10户以下),我们估计公司现有储备的不良资产已经有几十个亿,以10亿自有资金和15%的ROE测算,AMC业务下半年可贡献6000万左右。 维持对公司定增后目标市值230亿的判断。我们认为公司定增通过的概率较大,获得西藏AMC牌照后定增募集资金是用于主业,不属于跨界定增范围。我们对公司在不同杠杆条件下AMC业务内涵价值进行敏感性测算,结果显示6倍杠杆下AMC业务的估值可以达到230亿,其中主要假设条件:1)每年不良处置比例为50%;2)不良处置内部收益率为20%。假如定增价不上调,公司定增后备考市值161亿,存在50%空间。 风险提示:非公开增发进度低于预期。
海德股份 房地产业 2016-07-06 34.00 -- -- 33.71 -0.85%
34.36 1.06%
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核心观点: 西藏牌照靴子落地,AMC转型重大进展。 公司7月4日发布公告,已经获得《西藏自治区人民政府关于同意设立海徳资产管理有限公司的批复》,批复内容包括允许设立海德资产管理有限公司,确定海德资管收购、受托经营不良资产等业务范围,得到了财政部、银监会批复的地方AMC管理牌照,也是西藏自治区唯一的一块牌照。 关注增发进程推进,扩大资本金规模。 作为唯一的一家单一AMC主业的民营上市公司,海德股份在激励机制、资本运营、项目资源对接以及融资渠道等方面具备自身独到的优势。 目前拥有10亿注册资本,已经可以在西藏省内开展不良资产管理业务,未来主要的工作方向在于推进非公开发行工作,以增加自身的资本金规模。 立足西藏发展,发挥团队机制优势。 西藏经济体量小,不良资产规模有限,但凭借区域税收优惠政策,对于省外企业注册吸引力大。在获得AMC准入凭证之后,主要竞争体现在团队能力和融资能力两方面,公司市场化的经营模式以及现有的高管团队充分体现了优秀团队所需要的素质,对于未来的经营能力具备充足的信心。 考虑行业空间以及公司未来业务的稀缺性,维持“买入”评级。 牌照问题得到落实,公司在转型完成后将会具备极大的业绩弹性,标的稀缺性强,增发完成前,公司现有业务盈利能力较差,谨慎预测15、16年EPS为0.07、0.08元/股。完成后净资产规模50亿,未来具备较强业绩增长潜力。 风险提示。 非公开发行时间进程,省内不良资产规模较小期待其他业务模式拓展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名