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江阴银行 银行和金融服务 2021-11-11 3.74 4.79 27.06% 3.81 1.87% -- 3.81 1.87% -- 详细
江阴银行:盈利稳定增长,息差环比提升,不良实现双降。 投资要点 数据概览21Q1-3江阴银行归母净利润同比+15.5%,增速环比+0.1pc;营收同比-2.7%,增速环比-0.7pc;ROE 8.1%,同比+0.9pc,ROA 0.70%,同比+4bp;不良额环比-0.1%,不良率 1.47%,环比-1bp,拨备覆盖率 312%,环比+27.8pc。 盈利稳定增长21Q1-3江阴银行归母净利润同比+15.5%,增速环比 0.1pc;营收同比-2.7%,增速环比-0.7pc,主要驱动因素是净息差环比提升,主要拖累因素是非息收入增速下滑。具体来看:①21Q3单季度净息差(期初期末)环比+10bp 至 1.97%,归因资产端收益率环比提升。 ②21Q1-3非息收入同比-34.5%,增速环比-10.5%,归因中收增速放缓和其他非息收入增速进一步下滑。21Q1-3中收同比+45.5%,增速环比-17.9%;其他非息同比-46.2%,增速环比-10.3%。 升息差环比提升21Q3江阴银行单季度净息差(期初期末)环比+10bp 至 1.97%,归因零售战略推进,零售贷款占比提升。具体来看:①资产端来看,21Q3江阴银行生息资产收益率环比+13bp 至 4.02%,归因贷款结构优化。21Q3江阴银行贷款占比提升,贷款环比+0.7%,增速较总资产快 1.4pc;零售贷款占比提升,21Q3零售贷款环比+6.3%,增速较总贷款快 5.6pc。②负债端来看,21Q3江阴银行付息负债成本率环比+4bp 至 2.31%,主要受存款占比下降,21Q3存款占总资产比例-2pc 至75%。展望未来,零售战略推进将有力支撑息差。 不良实现双降21Q3江阴银行不良实现双降,不良额环比-0.1%,不良率环比-1bp 至 1.47%,关注率环比-4bp 至 0.92%,不良率和关注率均达到上市以来最优水平。21Q3江阴银行拨备覆盖率环比+27.8pc 至 312%,拨备大幅增厚,达到上市以来最优水平。展望未来,资产质量向好,拨备水平提升,有望支撑盈利增长。 值 盈利预测及估值江阴银行盈利稳定增长,息差环比提升,不良实现双降。预计 21-23年归母净利润增速 15.6%/9.3%/9.7%,对应 BPS 5.79/6.23/6.72元。目标价为 4.79元,对应 21年 PB 0.83x。现价对应 21年 PB0.64x,现价空间 28%,买入评级。
江阴银行 银行和金融服务 2021-01-12 4.10 4.88 29.44% 4.31 5.12%
4.44 8.29%
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推进网格化管理,存贷款增长提速 江阴银行根植地方实体经济,聚焦制造业等领域信贷投放,契合政策导向,有望充分受益区域优势,网格化管理策略利于基础客群拓张;存贷规模增长提速,零售转型成效显著;资产质量稳步改善,存量包袱逐渐出清。公司依托区域优势开展特色化经营,我们看好基本面向好前景。我们预测2020-22年EPS0.48/0.52/0.59元,目标价5.10元,维持“增持”评级。 三个优先深耕实体,充分受益区位优势 公司根植地方经济,将信贷资源优先投向中小微企业、优先投向制造业等实体经济、优先投向特色产业和战略性新兴产业。2020年6月末公司实体经济贷款、民营企业贷款、制造业贷款总额分别达贷款总额的90.44%、58.01%、40.66%。江阴制造业实力强劲,为公司特色化信贷投放提供天然土壤。当前金融支持制造业正成为国家大力引导的方向之一,公司信贷投放策略契合政策导向,有望迎来更广阔发展空间。公司同时聚焦支农支小普惠金融,推进网格化管理特色化策略,2020年9月末已完成农户建档8.6万户,企业及个体工商户建档10.22万户,利于基础客群进一步扩大。 存贷规模增长提速,零售转型成效显著 公司存贷款规模快速增长,2020年9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+11.1%、+14.1%、+12.4%,其中贷款增速为2014年以来最高水平,存款增速为2014年以来仅次于2020年前两个季度的水平。2020年9月末公司贷款、存款在江阴地区的市占率分别为22.64%、23.32%,较6月末+0.44pct、+0.45pct,继续在江阴辖内保持领先地位。公司大零售转型成效显著,推出“江小鱼”线上信贷产品、“存贷款月月增”活动及多种存款产品组合,2020年9月末零售贷款同比+38.23%,零售贷款占总贷款比例为16.51%;零售存款同比+18.39%,零售存款占总存款比例为47.87%。 资产质量稳步改善,存量包袱逐步出清 公司资产质量稳步改善,2020年9月末不良贷款率较6月末-3bp至1.80%。虽不良率在上市农商行中仍为最高,但近年来严格风险管控,加大不良资产清收处置力度,存量包袱逐步出清,资产质量整体向好。9月末关注类贷款占比较6月末-41bp至1.53%,Q3年化不良生成率较Q2上升7bp至2.46%,我们认为中小微企业后续资产质量走势(包括延期还本付息政策退出)值得关注。2020Q3单季年化信用成本为1.81%,较Q2下降13bp。 目标价5.10元,维持“增持”评级 鉴于公司保持较强拨备计提力度,我们预测2020-22年EPS分别为0.48元、0.52元、0.59元(前次0.51元、0.57元、0.65元),2021年BVPS为5.93元,对应PB0.69倍。可比公司2021年Wind一致预测PB为0.86倍,公司依托区域经济优势开展特色化经营,我们看好基本面向好前景,我们给予2021年目标PB0.86倍,目标价由4.74-5.02元调整至5.10元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
江阴银行 银行和金融服务 2020-11-25 4.14 4.92 30.50% 4.63 11.84%
4.63 11.84%
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深耕江阴本土,践行三个优先江阴银行将贷款优先投向中小微企业、优先投向制造业等实体经济、优先投向特色产业和战略新兴产业,以“三个优先”推动优质企业发展,与地方经济实现共振。截至 1H20,江阴银行实体经济贷款总额达 694.17亿元,占总贷款比重 90.44%;民营企业贷款总额 445.23亿,占比达 58.01%;制造业贷款总额 312.05亿,占比 40.66%。 立足三农和中小企业服务江阴银行以“立足本地、立足三农、立足小微”为要务, 充分发挥网点密集覆盖面广的优势,结合金融科技创新提升对三农和中小企业服务水平。 对公贷款主要投向中小企业。截至 2017年 6月 30日,江阴银行小型和中型企业贷款余额合计为 338.13亿元,占比合计达 68.38%。截至 19年末,江阴银行“省农担”、“物联网动产贷”业务达到江苏省领先水平,“省农担”贷款余额超 1.2亿元,贷款户数 88户;“物联网动产贷”累计授信39户,放款 4.7亿元。截至 1H20,江阴银行对纯农业贷款的支持,始终保持在江阴市银行业总规模的 90%以上。 净息差较低15年-3Q20净息差分别为 2.77%/2.34%/2.33%/2.67%/2.46%/2.14%,低于农商行平均水平。分解来看,在资产端,江阴银行生息资产收益率在 A 股上市农商行里处于较低水平,因贷款利率不高且证券投资中政府债券占比高; 在负债端,活期存款占比低导致存款成本较高。 资产质量平稳截至 3Q20,不良贷款率为 1.80%,为上市农商行中最高,但近年通过加大贷款核销力度,不良贷款率已持续下行;关注类贷款率为 1.53%,在 A 股上市农商行里居中。1H20逾期贷款率较年初上升 85BP 至 2.93%;疫情影响之下,不良贷款生成率为 2.75%,不良生成压力较大。3Q20拨备覆盖率环比下降 13.78pct 至 230.55%。 投资建议:转型创新加码提速,“增持”评级江阴银行所处区域经济发达,各项经济指标向好,为其发展提供良好基础; 异地业务拓展初见成效,贷款集中风险得以缓释;存贷规模较快增长,资产质量平稳。江阴银行加大业务产品创新力度,负债端新推“月聚宝”、“汇聚宝”、“票聚宝”,增强组产品竞争力;资产端围绕网贷需求,新增“江小鱼”个人线上产品,提升业务效率;中间业务端新推“ETC 车主卡”、“京东金融联名信用卡”两款场景式信用卡,提升客户粘性。预计江阴银行 20-22年归母净利润增速为 0.5%/3.3%/5.4%,我们给予其 0.9X20PB 目标估值,对应 5.14元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
江阴银行 银行和金融服务 2020-09-02 4.30 4.59 21.75% 4.32 0.47%
4.56 6.05%
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业绩概览20H1归母净利润同比+1.5%,增速环比-6.8pc;营收同比+0.2%,增速环比+3.5pc;ROE6.86%,同比-0.6pc,ROA0.62%,同比-3bp。累计净息差(日均)2.24%,环比20Q1-22bp。不良率1.83%,环比持平;拨备覆盖率245%,环比-14pc。 业绩点评:盈利走弱,不良平稳1、盈利增速符合预期吗?归母净利润同比+1.5%,增速环比-6.8pc,符合我们预期,低于市场预期,拖累因素主要是拨备计提力度加大和息差环比收窄。 2、资产质量到底怎么样?(1)账面指标优于预期,拨备水平有所下滑。①存量风险指标方面,Q2不良率环比持平、关注率环比-68bp,超出市场预期。 20H1逾期率较2019年末+8bp。②风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比下降14pc至245%。(2)实际风险相较2019年上升。20H1逾期生成10.7亿,同比多生成4.7亿,逾期生成率同比上升113bp。不良生成9.7亿,同比多生成4.7亿,不良生成率同比上升118bp。(3)处置力度加大叠加贷款高增稀释下,不良指标表现平稳。不良核销转出约8.5亿,力度强于去年同期(5.6亿),叠加20Q2贷款高增(环比+4.7%)带来的稀释作用,不良账面指标仍保持平稳。20H1计提拨备8.2亿,力度虽较去年的7.3亿有所加强,但无法完全消化不良生成上升带来的处置压力,拨备覆盖率环比微降。 3、还有什么其他亮点吗?(1)中收增速加快。20H1中收同比增长64%,增速环比提升31pc,增速进一步加快,主要归因于19年中收规模较小带来的基数效应和代理手续费同比高增104%拉动。(2)资负结构优化。20Q2贷款和存款均延续20Q1高增态势,存款20Q2环比+5.6%,资负结构持续优化。 盈利预测及估值20H1盈利如期走弱,处置力度加大下,不良环比持平,拨备环比下降。预计2020-2022年江阴银行归母净利润同比增速分别为0.63%/5.82%/7.88%,对应EPS0.47/0.49/0.53元股。现价对应2020-2022年9.10/8.63/8.00倍PE,0.76/0.71/0.67倍PB。目标价4.79元,对应20年0.85倍PB,增持评级。 风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。
江阴银行 银行和金融服务 2020-09-02 4.30 -- -- 4.32 0.47%
4.56 6.05%
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事件概述 8月26日公司发布2020年中报:上半年归母净利润同比增长1.54%(Q1同比增长8.36%);PPOP同比增长0.49%(Q1同比下降4.65%);营收同比增长0.16%(Q1同比下降3.35%);累计年化加权ROE6.86%(Q1年化加权ROE7.08%),同比下降58bp。 营收和PPOP增速改善,业绩同比正增 虽然受到疫情影响,但上半年公司归母净利润同比仍保持正增长,且增速远高于同期商业银行净利润增速-9.41%。纵向对比,上半年归母净利润增速较一季度下降6.82pct,主要是由于资产减值损失同比由降转增所致。而国债、公募基金等免税收入增加以及公允价值变动损益降幅收窄对改善营收和PPOP增速、维持业绩正增长具有较大正面贡献。 资负结构优化,缓解息差降压 上半年公司净息差为2.24%,分别较一季度和去年全年下降22bp。其中生息资产收益率受贷款和债券投资收益率下行的影响下降24bp为主要原因。公司优化资产负债结构,二季末贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较上年末提升1.80pct和3.06pct,从一定程度上缓解了息差下行压力。 资产质量改善,资本十分充裕 公司加大不良贷款确认与核销力度,二季末不良率1.83%,已连续三个季度持平,关注类下降68bp,降幅大于商业银行平均降幅22bp,隐性不良贷款生成压力缓解程度较大。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例较上年末小幅提升5.86pct,处于正常波动区间。拨备覆盖率环比下降14pct至244.33%,风险抵御能力较强。此外,公司资本实力优势突出,二季末核心一级资本充足率12.85%,远高于各类银行平均水平,距离监管要求底线的安全边际高达5.35pct。截至二季末,公司已发行的20亿元可转债中尚有87.91%未完成转股,未来随着可转债陆续转股,核心一级资本有望得到进一步补充,充足的资本“弹药”将为其规模加速扩张奠定坚实的基础。 投资建议: 公司基本面稳健,资负结构优化,突出的资本优势有望将打开规模扩张的空间。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为3.23%、5.72%%、9.50%。2020年BVPS为5.55元,对应PB0.77倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
江阴银行 银行和金融服务 2020-06-15 3.83 4.54 20.42% 4.99 30.29%
4.99 30.29%
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苏南特色农商行,耕耘实体筑根基 江阴银行深耕江阴地方经济,重点布局小微、民营经济服务。公司机制优秀,在改制、异地发展、上市的历程中屡次扮演农商行先驱角色;经营区域的外部环境良好,民营经济活跃,融资需求丰富;深耕实体经济,低杠杆经营为后续发展储备了足够动力。我们预测公司2020-2022年归母净利润增速为8.6%、12.1%、13.7%,EPS为0.51元、0.57元、0.65元,目标价4.74-5.02元,首次覆盖给予“增持”评级。 战略制定源于区域优势,深耕本地实体经济 江阴银行位于长三角经济发达地区的江阴市,制造业发达,民营经济活跃,居民收入较高。作为首批农村信用社改制银行及全国首家A股上市的农商行,在支持“三农”和普惠金融方面存在较大的网点优势,同时在与政府开展银企对接方面存在便利。公司股权较为分散,主要股东均为本地民营企业,便于公司与企业客户建立紧密联系。公司定位服务“三农”、“小微”,以“三个优先”满足产业强市多样化的信贷需求,将信贷资源优先投向中小微企业、优先投向制造业等实体经济、优先投向特色产业和战略性新兴产业,存贷款规模在江阴地区银行中居于首位。 对公业务为核心,纵深推动零售转型 公司业务是江阴银行的核心业务和主要盈利来源之一,积极通过考核激励、构建产品体系、提高抵押成数、简化办贷手续等举措,支持当地实体经济发展。2019年末公司贷款在贷款总额中占比69.3%,占比在可比上市农商行中较高。同时纵深推进零售转型,普惠、小微、零售三驾马车并驾齐驱,聚焦产业强市金融服务、百姓财富管理、社区金融服务和消费金融拓展,增强个人资产业务服务能力。2020Q1江阴银行存贷款规模均保持两位数增速,我们预测公司可持续稳健增长,享受地区经济发展红利。 资产质量持续改善,资本充足率领先农商行 2019年末江阴银行不良贷款率为1.83%,连续三年下降,且不良贷款认定标准较严格;拨备覆盖率为259%,同比+25.4bp。截至2020Q1末,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.25%、14.12%、14.11%,核心一级资本充足率在上市城商行中位居榜首,为业务拓张夯实基础。公司各资产质量指标改善,杠杆相比同业较低,贷款中票据占比较高,整体风险抵御能力不断增强,我们对其资产质量相对看好。 目标价4.74-5.02元,首次覆盖给予“增持”评级 江阴银行依托区域经济优势开展综合经营,全面复工复产后基本面有望多维向好。我们预测公司2020-2022年EPS为0.51元、0.57元、0.65元,2020年BVPS 5.57元,对应0.70倍PB,可比农商行2020年Wind一致预测PB为0.87倍,我们给予公司2020年0.85-0.90倍PB,目标价4.74-5.02元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
江阴银行 银行和金融服务 2020-04-08 4.05 -- -- 4.25 0.47%
4.81 18.77%
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信贷成本大幅下降,利润增速保持领先 公司全年营收同比增速较前三季度下降6.03pct,主要是因为投资收益同比贡献减少和净息差同比降幅扩大所致。全年归母净利润增速较前三季度上升18bp,主要的正面因素为税收同比增幅缩小,主要的负面因素来自拨备和营业外净收入。Q4公司大幅降低了信贷成本,通过拨备反哺利润,使净利润增速维持在上市银行较高水平。全年净息差2.46%,较上半年上升10bp,主要是由于生息资产收益率上升所致。根据测算,公司2019H2加大了对个人按揭贷款的投放力度,日均贷款占比提升促使生息资产收益率上行。全年年化加权ROE同比上升18bp,主要是因为信贷成本大幅下降所致。 贷款分类更加严格,资本充足率领先同业 公司采用了更加严格的贷款分类标准。Q4末逾期3个月以上贷款占不良贷款的87.02%,较Q2末下降2.96pct。不良贷款率1.83%,较Q3末上升1bp,同比下降32bp。虽然不良贷款率短期内小幅反弹,但并未改变长期下降趋势,而且在不良贷款认定趋严的前提下,不良贷款生成率环比下降53bp,整体资产质量长期向好发展。Q4末拨备覆盖率259.13%,较Q3末下降9.16pct,但仍然处于上市银行较高水平,拨备充足,反哺利润空间较大。公司各级资本充足,Q4末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为14.16%、14.17%和15.29%,处于上市银行领先水平。截至2019年底,公司尚有17.58亿元可转债未转股,随着可转债转股持续推进,资本充足率有望进一步提升。 投资建议 公司资产质量整体向好发展,拨备充裕,资本充足率处于行业领先水平,规模扩张可期。 我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为15.17%、15.63%和16.06%,对应2020年末BPVS为5.60元,静态PB为0.75倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:资产质量波动,利率中枢下降。
江阴银行 银行和金融服务 2019-08-05 4.56 6.01 59.42% 4.54 -0.44%
4.74 3.95%
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事件:2019年8月1日晚,江阴银行发布了2019年中报,2019H1实现营业收入16.47亿元,同比增长17.94%,归母净利润4.02亿,同比增长9.29%,拨备前净利润11.41亿元,同比增速33.61%。净息差2.36%,环比2018年下降31BP,不良贷款率1.91%,环比2018年下降24BP,拨备覆盖率264.93%,资本充足率15.35%。 点评: 存款规模持续扩大,资产增速回升。2019H1资产规模1253.95亿,同比增长13.08%,增速重回10%以上。资产增速回升受益于负债端存款规模持续扩大,个人存款和定期存款均有明显改善,对计息负债正向贡献。资产负债结构上,个人贷款继续维持30%以上增速,票据有所冲量,占比进一步提高, 推进不良清降,不良贷款率下降。2019H1不良贷款率1.91%,环比2018年下行31BP,环比2019Q1下行17BP,不良贷款余额12.92亿,比2018年下降6300万,比2019Q1下降了5700万,二季度加大了核销力度,关注类贷款占比、次级类贷款占比、损失类贷款占比均有所下降,未来不良压力下降,资产质量有所改善。2019H1拨备覆盖率264.93%,维持在较高的水平。 资产端收益率下行,净息差收窄。2019H1净息差2.36%,环比2018年下降31BP,生息资产收益率4.36%,,环比2018年下降38BP,计息负债率2.26%,环比2018年改善6BP,系因同业负债水平下降。在降低实体经济融资成本的大背景下,资产端收益率下行,虽然计息负债率有所改善,但净息差依旧收窄。 投资建议:江阴银行整体业绩符合预期,预测2019-2021年EPS是0.42/0.47/0.51元,2019-2021年PB为0.85X/0.79X/0.71X,2019-2021年PE为10.86X、9.87X、8.93X。首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,对银行业绩产生不利影响。
江阴银行 银行和金融服务 2019-08-05 4.56 -- -- 4.54 -0.44%
4.74 3.95%
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财报亮点: 1、资负结构优化,贷款增长平稳,占比资产进一步提升、负债端活期存款占比小幅提升。 2、不良率环比大幅下行。 主要是核销转出增多,2季度不良率 1.91%,环比下行 17bp。 3、核心一级资本充足率提升。 财报不足: 1、整体业绩增速在 1季度高位上有回落,营收同比增长 18%(VS1Q19同比 41%)。 2、负债端付息率环比上行拖累息差环比下行 8bp。 3、2季度不良净生成率为 2.61%,环比上行 2.17%,较年初环比下行 0.27个百分点,公司单季不良净生成率季度间波动较大。 整体业绩增速在 1季度高位上有回落,主要是非息收入的拖累,同时净利息收入同比增速也有一定放缓;营收和 PPOP同比增速在 1季度高位放缓; 此外拨备反哺利润,净利润增速同比稳健上行。 江阴银行营收、拨备前利润 、 净 利 润 1Q18-1H19一 年 以 来 的 同 比 增 速 分 别 为12.5%/18.5%/28.6%/27.0%/41.4%/18.0% 、18.2%/17%/32.2%/45.3%/65.8%/33.6% 、4.6%/4.6%/5.5%/6.1%/6.0%/9.2%。 投资建议: 公司 2019、 2020E PB 0.88X/0.83X; PE 10.66X/9.94X(农商行 PB 1.16X/1.07X; PE 11.27X/10.04X),公司负债端活期核心存款占比提升,不良率在核销转出增多情况下大幅下降,建议保持跟踪。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江阴银行 银行和金融服务 2019-04-30 5.12 6.26 66.05% 5.13 0.20%
5.13 0.20%
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投资建议:考虑江阴银行营收高速增长及拨备显著增厚,上调19/20/21年净利润增速预测至9.49%/12.67%/14.29%,对应EPS0.46(-0.07,因19年除权)/0.49/0.56元,BVPS5.41/5.77/6.18元,现价对应19/20/21年11.05/10.49/9.18倍PE,0.94/0.89/0.83倍PB。维持目标价6.83元,对应19年1.26倍PB,现价空间34%,维持增持评级。 业绩概述:18Q1营收+41.2%,归母净利润+5.9%,ROE7.28%(年化),净息差2.06%,不良率2.08%,环比-7bp,拨备覆盖率270%,环比+36pc。 新的认识:营收高速增长,拨备显著增厚 营收高速增长。驱动力来源于:①息差继续上行。归因于19Q1投资收益提升及负债端存款快速增长;②资产增速回升。由于债券投资增加及同业资产压缩放缓,带动资产增速环比+2.35pc至7.33%; 拨备显著增厚。19Q1拨备前利润增速65.6%,但归母净利润增速仅5.9%,归因于新会计准则实施一次性加大了拨备计提,使拨备覆盖率环比大幅上升36pc至270%。判断二季度排除了准则扰动后,营收端高速增长会逐步反应到利润端,业绩弹性可期。 不良持续改善。不良率环比-7bp至2.08%,不良贷款额环比继续下降。同时前瞻指标关注贷款也实现双降,资产质量持续改善。 风险提示:经济增速波动导致信用风险上升
江阴银行 银行和金融服务 2019-03-19 5.33 -- -- 6.76 4.81%
5.59 4.88%
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财报亮点:1、整体业绩增长情况良好,PPOP在低基数下实现同比+45%的亮眼增速。2、负债端核心活期存款占比提升,带动整体计息负债付息率环比下行3bp。3、净非息收入在中收和其他非息的共同带动下同比高增,其中中收在代理服务的带动下同比+22.6%。4、不良率环比下行13bp至2.15%,主要是核销转出增多。4、成本管控良好,成本收入比同比大幅下降7个百分点,由营收端高增速和管理费共同带动。财报不足:1、资产端收益率或受资金市场影响环比下行较多,拖累息差环比下行13bp。2、核心一级资本充足率环比下降3bp。 整体业绩增长:营收同比增速高位稍有下行,PPOP在低基数下增速亮眼,净利润增速同比则平稳向上。江阴银行营收、拨备前利润、净利润1Q18-2018全年同比增速分别为12.5%/18.5%/28.6%/27.0%、18.2%/17%/32.2%/45.3%、4.6%/4.6%/5.5%/6.1%。 投资建议:公司2019、2020E PB 1.06X/1.00X;PE 12.35X/11.51X(农商行PB 1.49 X/1.38X;PE 13.53X/12.11X),公司18年营收在低基数基础上保持25%以上增长,贷款结构缓慢调整,负债端活期核心存款占比提升,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江阴银行 银行和金融服务 2019-03-18 5.32 5.76 52.79% 6.76 5.13%
5.59 5.08%
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事件:3月14日,江阴银行发布2018年年报,公司2018年实现营业收入31.9 亿元,同比+27.1%;实现归母净利润8.6 亿元,同比+6.1%。 聚焦主业,提质增效。江阴银行在江阴辖内存款市场份额突破21%,继续保持领先。信贷投放快速增长,贷款余额598 亿元,同比+12.3%(2018Q3:12.3%; 2017:5.8%)。其中,中小微贷款占比86%,民营企业占比78%,是践行普惠金融的“标杆”。银行设立专门服务小微企业的“快贷中心”,严控风险的同时提高效率。此外,公司成功发行20 亿元可转债,核心一级资本充足率将进一步提升。 业绩增速持续上升,受益于息差改善及其他非息收入增长。2018 年江阴银行营业收入31.9 亿元,同比+27.1%(2018Q3:28.7%;2017:1.5%),在24 家已发布18 年业绩的上市银行中排在第三位;归母净利润8.6 亿元,同比+6.1%(2018Q3: 5.4%;2017:3.9%)。其中,净息差及其他非息收入对业绩增长的贡献率较大, 分别为36.9%、52.7%;资产减值大幅增加,对业绩影响达到-99.6%。拨备前利润为20.5 亿元,同比增速显著提升(2018:45.4%;2018Q3:32.2%:2017:-9.0%)。 息差显著改善,盈利能力提升。2018 年江阴银行净息差2.67%(2018Q3:2.57%; 2017:2.33%),较三季度末上升10 个BP,已连续三个季度上升。从资产端看, 贷款及证券投资平均收益率均有提升,2018 年分别为5.66%、4.26%(2017:5.61%、3.66%);从负债端看,存款平均利率下降19 个BP(2018:2.02%;2017:2.21%)。2018 年加权平均ROE 为8.92%(2018Q3:7.68%),盈利能力有所提高。 不良率环比下降13 个BP,逾期90 天以上贷款同比减少。2018 年末,不良率为2.15 %(2018Q3:2.28%;2017:2.39%)。不良贷款余额13.5 亿元,同比+1.3%(2018Q3:6.8%)。逾期90 天以上贷款11.9 亿元,同比-2.4%(2018H:-4.4%), 占贷款总额的比重降至1.9%(2018H:2.2%),资产质量进一步优化。 投资建议:江阴银行息差显著改善,业绩增长确定性强;不良率大幅下降, 逾期90 天以上贷款减少;可转债发行补充资本,业务规模扩张有支撑。预计19/20 年归母净利润YOY 分别为10.6%/10.2%,对应BVPS6.4/6.8 元,现价0.99/0.93 倍PB。2019 年目标价7.6 元,对应1.2 倍PB,现价空间21%,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
江阴银行 银行和金融服务 2019-01-28 4.33 -- -- 6.79 29.58%
5.86 35.33%
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财报综述:1、业绩综述:营收同比增速较3季度稍有下行,全年同比在17年低基数基础上达到25%以上;营业利润在营业支出增多的影响下同比增速仍维持下行、降幅有收窄;净利润增速微幅向上、总体保持相对平稳。2、资产负债同比增速有放缓,预计主要是贷款增速和发债增速放缓。4季度营收增速降幅大于总资产增速降幅,预计为4季度高收益资产占比提升或中收同比增速下降拖累营收增速所致。3、资产质量有待观察,不良率环比3季度下降13bp至2.15%,拨覆率环比下降8.8个百分点至231.9%,拨贷比环比3季度下降0.5个百分点至4.99%,预计主要是4季度拨备支出有减少。 营收同比增速较3季度稍有下行,全年同比在17年低基数基础上达到25%以上;营业利润在营业支出增多的影响下同比增速仍维持下行、降幅有收窄;净利润增速微幅向上、总体保持相对平稳。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长 13.29%/19.00%/28.94%/27.09%;-6.73%/3.91%/-12.49%/-19.44%;4.74%/4.27%/5.38%/6.01%。营业支出同比上升幅度较大:1Q18-2018分别同比增22.56%/24.75%/42.95%/52.38%。 投资建议:公司2018、2019E PB 0.94X/0.88X;PE 10.99X/10.58X(农商行PB 1.10X/1.01X,PE 11.08X/10.05X),公司18年营收在低基数基础上保持25%以上增长,净利润有小幅提升,但资产质量尚待观察,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江阴银行 银行和金融服务 2018-09-10 5.44 -- -- 5.75 5.70%
6.00 10.29%
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8年8月28日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入13.96亿元,同比增长19.00%;实现拨备前利润8.54亿元,同比增长17.32%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长4.27%。存款规模较年初增长0.86%,贷款规模较年初增长7.08%,净息差2.34%。 公司二季度净息差继续走高,其中资产端收益率继续上行,而负债端付息率保持稳定。从半年的数据看,资产端收益率上行主要是债券投资收益率的上行。 上半年,贷款总额598.08亿元,较年初增长7.08%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献达76%。贷款增量主要投向制造业以及批发和零售业,存量方面,制造业贷款占企业贷款总额比例达到51%。而零售贷款方面,按揭贷款和经营贷款较年初分别增加6.7亿元和4.52亿元。农业贷款与年初基本持平,消费贷款余额较年初减少2.17亿元。存款总额799.93亿元,较年初增长0.86%,主要是其他存款大幅增长26.67%所致。存款结构上,定期存款和活期存款受增速下滑影响占比较年初均回落,其中定期存款占比54.64%,较年初下降0.68个百分点,活期存款占比36.55%,较年初下降1.11个百分点,而其他存款占比较年初提升1.79个百分点至8.81%。 上半年,公司实现非利息净收入3.72亿元,同比增长107.9%,主要是基金投资收益增加使得总体投资收益同比增加16.2亿元,增幅103.28%,同时汇兑损益以及公允价值损益在上半年均实现正收益。受代理业务手续费收入同比下滑34%的影响,手续费及佣金净收入同比下滑10.2%。 资产质量基本保持稳定。公司不良率2.29%,较年初下降10BP。二季度单季的不良净生成率年化值3.13%较一季度上升2.24个百分点。关注类贷款占比1.68%,较一季度环比上升11BP。逾期90天以上占不良的比例为95%,较年初上升3.21个百分点。拨备覆盖率206.5%,较年初上升14个百分点,拨贷比4.73%。 投资建议: 江阴银行的收入以传统对公业务为主,中小企业业务的贡献占比较高。公司当前资本充足率较高,资产质量较过去两年处于持续改善趋势。关注类贷款的占比在农商行中相对较低。当前股价对应的-2019年的PB分别为0.99倍和0.92倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
江阴银行 银行和金融服务 2018-05-09 6.67 6.25 65.78% 6.79 1.80%
6.79 1.80%
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投资建议:营收增速转正,资产质量改善,维持18/19年净利润增速预测7.22%/7.64%,对EPS0.49/0.53元,BVPS5.59/5.97元,现价对应18/19年13.60/12.63倍PE,1.19/1.12倍PB。考虑次新股溢价降低,下调目标价至8.38元,对应18年1.5倍PB,维持增持评级。 业绩概述:17A/18Q1:归母净利润+4%/+5%;ROE9.1%/7.9%;净息差2.33%/2.07%;不良率2.39%/2.37%;拨备覆盖率192%/197%。 最新认识:营收同比增速转正,资产质量边际改善 1.营收同比增速转正。17Q1-3/17A/18Q1营收同比增速-4%/2/%/13%,增速转正,主要得益于净利息收入增速转正。18Q1净息差回落,或是季节性因素和多配国债所致。18Q1末同业利率下行,预计18年负债端成本企稳,资产端享受续定价收益,息差回升将带动营收继续向好。 2.非息收入高速增长。17A/18Q1净非利息收入同比增长96%/84%,归因于17Q4以来多配债券基金、货币基金带来的分红收益增加。大额风险暴露新规下,银行投资货基受限,预计投资收益的增速将回落。 3.资产质量持续改善。不良率连续三个季度下降,关注额、关注率连续四个季度双降,资产质量持续改善;且17A不良偏离度较17H1下降11pc至92%,资产质量真实。18Q1拨备覆盖率197%,较年初上升4.4pc,风险安全垫增厚。 风险提示:经济失速下行、监管节奏失当。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名