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华泰证券 银行和金融服务 2024-01-24 13.45 15.60 8.79% 14.78 9.89%
14.86 10.48% -- 详细
低估值头部券商代表,将充分受益于证券业高质量发展。 华泰证券前身成立于 1991年、是国内知名老牌券商,管理层战略目光长远、业务转型走在前列,率先开启低佣金、互联网财富管理和金融科技转型,打造并购重组特色投行招牌。长期以来公司已形成领先行业的专业能力积累,净资产、净利润等重要指标跻身行业前三, 2023年业绩弹性优于可比同业。 当前证券业进入高质量发展阶段, 监管明确支持头部券商做优做强,华泰证券领先优势明确、将充分受益于行业马太效应强化。 财富管理与机构服务双轮驱动,业务排名稳中有升。 公司制定科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略,多业务行业排名稳中有进: 1)财富管理: 依托“涨乐财富通” APP, 经纪用户流量常年位居券商自营 APP第一;经纪佣金率低于行业, 股基交易市占率保持行业第一, 23H1公司平均经纪佣金率仅 0.013%、股基交易额市占率 7.9%。此外,公司积极布局ETF 和基金投顾,加速财富管理转型。 2022年 ETF 交易量排名行业第一,旗下公募子华泰柏瑞、南方基金 23Q3ETF 管理规模位于行业前十。基金投顾业务战略高度重视, 2022年末试点规模 139亿元,在试点机构中位于前列。 2)机构服务: 股债承销排名稳步提升, 23H1股权、债券承销金额均排名行业第 3;并购重组交易金额排名行业第 3。大投行业务有机协同, ABS、私募股权与另类投资布局完整。自营规模排名上市券商第 2(23Q3末),受益于固收资产占比较高、较早推动去方向化转型,自营收益更为稳健。 投资建议: 预计 23-25年公司归母净利 118/121/133亿元, 根据 PB 相对估值法,给予公司 2023年预测 PB 为 0.93倍,对应目标价 15.6元。 公司基本面领先优势显著,将充分受益于资本市场高质量发展,估值位于历史和同业低位,再融资负面因素逐渐消除、机构关注度提升,投资价值凸显, 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)权益市场大幅波动; 2)宏观经济下行; 3)直接融资放缓; 4)资本市场相关政策不及预期; 5)公司金融科技转型不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2023-11-02 16.05 19.50 35.98% 16.96 5.67%
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事件: 华泰证券发布三季报,前三季度累计实现营业收入 272亿,同比+15%;归母净利润 96亿,同比+23%; ROE6.15%, 较去年同期增加 0.8pct。 23Q3单季度营业收入 88.6亿,同比+19%,环比-5%;归母净利润 30.3亿,同比+24%,环比-8%。 收费类业务: 财富管理继续行业领先1) 前三季度公司累计实现经纪业务收入 46.3亿,同比-13%, 23Q3单季经纪收入 14.7亿,环比-9.1%(23Q3市场股票日均交易额环比-20%) ,凸显公司零售端龙头优势。 2) 前三季度公司累计实现资管业务收入 23亿,同比+21%, 23Q3单季资管业务收入 10.6亿, 同比+15%/环比-2%。 三季度末基金市场非货基/股混基金 AUM 较二季度末分别-0.8%、 -4.0%至 15.8、 6.6万亿,公司旗下华泰柏瑞管理规模环比逆市高增,截至 23Q3末,华泰柏瑞非货、股混 AUM分别为 2806、 2269亿元, 较二季度末分别+18.9%、 +24.2%。 3) 前三季度公司累计实现投行收入 23亿元,同比-21%, 23Q3单季投行业务收入 6.8亿, 同比-44%/环比-18%。 (1) 前三季度公司 IPO 规模 155亿,同比-46%, 排名行业第 7; IPO 家数 16家,较去年同期减少 4家; (2) 再融资规模 475亿, 同比-25%, 排名行业第 3。 (3)债承 9030亿,同比+31%,行业第 3。 资金业务: 投资收益为主要业绩支柱1) 前三季度公司累计实现投资净收入(含汇兑收益) 99.07亿,同比+54%,正向拉动公司证券主营收入增速 16.8pct, 23Q3单季度投资净收入 24.8亿,同比+37%/环比-28%, 占证券主营收入比重为 35%,为业绩主要支柱。 截至 23年三季度末,公司金融投资规模 4670亿, 环比-1.3%。投资收益率逆市提升, 我们测算公司 23Q3年化投资收益率为 2.96%,同比+1pct/环比-0.36pct。 2)利息净收入 8.56亿元,同比-59%, 23Q3单季度利息净收入 2.15亿元,同比-69%/环比-37%。 前三季度累计减值冲回利润 4.64亿元,资产质量夯实。 盈利预测、估值与评级考虑下半年资本市场有望逐步修复, 我们预计 23/24/25年营收分别为381/435/483亿, 同比 19%/14%/11%;归母净利润分别为 132/149/171亿,同比+19%/+13%/+15%, CAGR 为 15.7%; EPS 分别为 1.45/1.64/1.89元/股。 我们认为公司未来将持续保持行业领先地位,业绩有望稳步增长。维持公司 24年 1.1倍 PB,目标价 19.50元, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场修复不及预期, 同业竞争加剧, 创新推动不及预期
华泰证券 银行和金融服务 2023-11-02 16.05 -- -- 16.96 5.67%
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华泰证券公布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入272.29亿元,同比提升15.29%;实现归母净利润95.86亿元,同比提升22.55%;其中,公司第三季度实现营业收入88.60亿元,同比提升18.89%;实现归母净利润30.30亿元,同比提升23.88%。业绩提升主因资管与投资收益保持增长。公司持续发展去方向化战略,围绕数字化、平台化、生态化理念,探索“AI智能提升”,后续科技赋能财富等业务具有持续想象力。 投资与资管表现亮眼,业绩优于同业。前三季度公司积极推进FICC量化交易战略转型,金融资产规模持续扩张,投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升,公司实现投资业务收入(含公允价值变动)76.75亿元,同比增长72.9%。前三季度公司资管业务实现净收入31.49亿元,同比提升21.26%,主要是因并表的公募基金盈利能力提升推动资管业绩持续增长。 经纪业务正承压,数字水平在提升。受交易量下滑与机构佣金费率下降影响,三季度公司经纪业务收入14.73亿元,同比下滑17.15%。公司将加强构建衍生品业务体系,持续优化“涨乐财富通”平台,持续升级理财及交易服务体系,有效提升客户粘性,把握资本市场活跃机遇。 IPO承销业务下滑,有望受益于并购活跃。三季度公司投行业务收入6.81亿元,同比下滑43.9%;IPO承销金额33.01亿元,同比下降77.18%;债券承销金额2985.94亿元,同比增长50.9%,公司债权承销规模持续增长。当前公司IPO储备项目为28单,排名行业第二。同时公司凭借兼并收购业务储备,有望在IPO发行放缓期内继续保持投行业务优势。 风险提示:市场波动风险、业务创新风险。 投资建议:基于权益市场波动对证券业务的影响,我们对公司的盈利预测下调,预计2023-2025年公司净利润分别为131.59元、145.21亿元、161.79亿元,同比增长15.8%/10.3%/11.4%,当前股价对应的PE为11.7/10.6/9.6x,PB为0.9/0.8/0.8x。在三方导流政策重启背景下,公司将凸显互联网优势和产品优势,对公司维持“买入”评级。
华泰证券 银行和金融服务 2023-11-01 15.80 -- -- 16.96 7.34%
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事件:华泰证券发布 2023年第三季度报告, 2023Q1~3公司营收同比+15.29%至 272.29亿元,归母净利润同比+22.55%至 96.86亿元,业绩符合预期。 重资产业务:自营投资支撑业绩增长,两融市占率维持稳定: 1)自营业务收入大幅增长。 2023Q1~3华泰证券积极把握市场投资机会,自营业务规模持续提升(截至 23Q3末公司交易性金融资产较上年末+8.91%至 3,828亿元), 叠加公司自营收益率回升(23Q1~3年华自营收益率2.79%,较上年同期+1.18pct), 推动公司 23Q1~3自营业务收入大幅增长 72.95%至 76.75亿元。 2)两融市场份额维持高位,利息净收入下滑系利息支出大幅增长。 截至 2023Q3末,全市场两融余额同比+3.42%至1.59万亿元,公司融出资金同比+4.33%至 1,052亿,两融市占率 6.61%较上年同期基本持平。公司利息净收入同比下降 58.83%至 8.56亿元,主要由利息支出大幅增长导致(同比增长 24.50%至 101.43亿元)。 轻资产业务: 资管业务表现亮眼, 经纪、投行业务有待提振: 1)资管业务强化主动管理能力, 保持高基数下高增长: 2023Q1~3,公司资管业务继续向主动管理方向转型, 在 22年同期高基数下继续实现高增长,资管业务净收入同比+21.25%至 31.49亿元。 2)成交额下滑影响经纪业务收入: 2023Q1~3,市场日均股基成交额同比-4%至 10,060亿元,其中23Q3全市场日均股基成交额 9,157亿元,同/环比分别-9%/-18%。 受此影响, 公司经纪业务收入同比-13.24%至 46.25亿元。 3) IPO 规模下滑拖累投行业务收入: 2023Q1~3A 股首发融资额合计 3,236亿元,同比下滑 33.36%。 2023年 8月证监会阶段性收紧 IPO 及再融资节奏, 2023Q3全市场 IPO 募资额同比-34%至 1,140亿元。 公司今年前三季度 IPO 承销金额同比-52.55%至 132.02亿元, 降幅大于行业,致使 2023Q1~3公司投行业务净收入同比-21.13%至 22.91亿元。 盈利预测与投资评级: 综合考虑前三季度市场情绪以及监管阶段性收紧IPO 节奏的影响,我们预计华泰证券 2023-2025年归母净利润分别为129.22/152.05/165.98亿元,对应 2023-2025年 EPS 分别为 1.42/1.68/1.83元,当前市值对应 2023-2025年 PB 分别为 0.80/0.75/0.70倍。看好公司依托科技核心竞争力延续增长趋势, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 1)市场交投活跃度下滑; 2)行业竞争加剧。
华泰证券 银行和金融服务 2023-11-01 15.80 -- -- 16.96 7.34%
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事件:公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入272.29亿元,同比+15.29%;实现归母净利润95.86亿元,同比+22.55%。 业绩符合预期。 点评:资管业务表现靓丽。经纪业务方面,1-9月A股合计成交额183.39万亿元,同比-3.55%;公司实现经纪业务手续费净收入46.26亿元,同比-13.23%,经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面,1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元,同比-22.92%;公司实现投行业务手续费净收入22.91亿元,同比-21.13%,承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面,1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.49亿元,同比+21.25%,资管收入增速表现靓丽,跑赢行业平均水平。另外,1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元,同比-2.85%;公司实现利息净收入8.56亿元,同比-58.83%,跑输行业平均水平。 自营收入翻倍。2023年前三季度,公司实现投资净收益及公允价值变动合计98.03亿元,同比+107.91%。公司着力完善智能化系统建设,不断研发多元投资模型,多类别、跨周期的综合资产管理能力进一步提升,投资收益有望维持较高水平。 净资产收益率同比增长。截至2023年9月末,公司资产总额8680.56亿元,同比+0.72%;归母净资产总额1720.83亿元,同比+8.56%;ROE为5.57%,较去年同期上升0.64个百分点。 投资建议:公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系,经纪业务代理交易量行业第一,上半年资管和自营业务收入实现快速增长,有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.46元和1.72元,对应PE估值分别为10.67倍和9.07倍。 维持对公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行及利率波动风险;股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降;市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大;资本市场改革进展不及预期;公司治理机制变动风险;信用违约风险;行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。
华泰证券 银行和金融服务 2023-10-31 15.73 -- -- 16.96 7.82%
16.96 7.82%
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事件概述公司发布2023年三季报,前三季度实现营收272.3亿元,同比+15%;实现归母净利润95.9亿元,同比+23%。 加权ROE为6.15%,同比+0.80pct;Q3营收88.6亿元,同比+19%,归母净利润30.3亿元,同比+24%。 分析判断::证券自营与股权投资收益大幅增长,资管较大幅度增长从收入增速来看,股权投资收益增幅最大,同比+672%,证券自营、资管业务同比+73%、+21%。经纪、投行、利息净收入分别同比-13%、-21%、-59%。从增量收入贡献来看,证券自营、股权投资、资管分别贡献收入提升的96%、55%和16%,利息、经纪、投行贡献为负,分别为-36%、-21%、-18%。收入结构来看,证券自营、经纪、资管业务净收入占比最高,分别为32%、19%、13%,其他业务占比15%,股权投资、投行、利息净收入占比分别为9%、9%、4%。 市场环境影响经纪、投行、利息净收入下降前三季度全市场日均交易金额10,076亿元,同比-4%。报告期公司经纪业务净收入46.3亿元,同比-13%。 投行业务净收入22.9亿元,同比-21%。前三季度,再融资规模331亿元,市占率10.29%,同比+3.15pct;核心债券融资余额2462亿元,市占率5.29%,同比+1.36pct;IPO规模155亿元,市占率4.73%,同比-1.80pct。 利息净收入8.6亿元,同比-59%,预计主要由于海外加息利息支出增加导致;报告期市场两融日均余额1.59万亿元,同比-3%。 联营公募基金非货币基金规模同比逆势增长资管业务净收入31.5亿元,同比+21%。据wind数据显示,联营南方基金/华泰柏瑞基金三季度末非货币基金规模分别为5152亿元、2806亿元,分别同比+1%、+50%。 证券投资、股权投资收入大增对联营与合营企业投资收益21.3亿元,同比+672%,预计主要合营的江苏银行、基金公司以及股权投资基金收益增加所致。 证券投资收入大增。证券投资收益76.8亿元,同比+73%;报告期末金融资产投资规模4494亿元,同比+4%,收益率1.74%,同比+0.68pct。 投资建议鉴于市场环境的变化我们下调市场环境相关假设,并将23-25年营业收入由374.55/433.35/510.05亿元下调至351.35/389.28/444.27亿元,相应将公司EPS由1.43/1.66/1.95元下调至1.39/1.57/1.91元。对应2023年10月30日15.56元/股收盘价,PE分别为11.17/9.90/8.14倍,维持公司“买入”评级。风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升。
华泰证券 银行和金融服务 2023-09-04 15.91 -- -- 17.03 7.04%
17.03 7.04%
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事件: 公司近期发布了2023年半年报。 2023年上半年, 公司实现营业总收入183.69亿元, 同比+13.63%; 实现归母净利润65.56亿元, 同比+21.94%。 业绩符合预期。 点评: 代理股票基金交易额维持行业第一。 上半年, 公司实现经纪业务收入31.53亿元, 同比-11.27%。 上半年公司代理股票基金交易量19.59万亿元,与上年同期基本持平, 行业排名第一。 细分看, 上半年公司代理股票交易量16.03万亿元, 同比-3.84%; 代理基金交易量3.56万亿元, 同比+16.72%; 代理债券交易量24.57万亿元, 同比+20.20%。 资管收入快速增长。 上半年, 公司实现资管业务收入20.85亿元, 同比+24.93%。 细分看, 上半年集合资管计划规模566.47亿元, 同比-19.30%,净收入5689.56万元, 同比-40.70%; 单一资管计划规模1134.69亿元, 同比-23.37%, 净收入14200.17万元, 同比+27.23%; 专项资管计划规模1929.57亿元, 同比+3.68%, 净收入6623.30万元, 同比+2.24%; 公募基金规模939.28亿元, 同比-3.40%, 净收入43080.13万元, 同比+13.66%。 自营收入大幅增长。 上半年, 公司实现自营业务收入70.66亿元, 同比+67.52%。 上半年, 上证指数上涨3.65%, 大市值及成长风格股票表现不佳, 低估值、 高股息股票表现稳健, 人工智能主题股票涨幅突出。 公司受益于市场上行和自营投资业务积极开展模型、 策略和产品等多层次的量化创新实践, 投资收益实现大幅增长。 投资建议: 公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系, 经纪业务代理交易量行业第一, 上半年资管和自营业务收入实现快速增长, 有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元, 对应PE估值分别为10.94倍和9.18倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济下行及利率波动风险; 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降; 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大; 资本市场改革进展不及预期; 公司治理机制变动风险; 信用违约风险; 行业监管趋严风险; 行业竞争加剧风险。
华泰证券 银行和金融服务 2023-08-31 16.48 20.06 39.89% 17.03 3.34%
17.03 3.34%
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事件: 华泰证券发布半年报,23H1实现营业收入 184亿,同比+13.6%;归母净利润 66亿,同比+21.9%;ROE4.23%,较去年同期增加 0.54pct。23Q2单季度营业收入 94亿,同比+5.1%,环比+4.25%;归母净利润 33亿,同比+4.7%,环比+2.0%。 收费类业务:财富管理继续行业领先1)公司经纪业务收入 32亿,同比-11.3%。 (1)截至 23H1,华泰证券股票+混合型基金保有规模 1297亿,排名所有代销机构第 10位,券商系中位居第 2; (2)“涨乐财富通”平均月活数为 885万,位居证券公司类 APP 第1; (3)代理股基交易金额 19.6万亿,也位居行业第 1。 2)资管业务实现收入 21亿,同比+24.9%。 (1)证券公司资产管理业务继续向主动管理方向转型,各类证券公司资管产品合计实现净收入 7.0亿,同比+7.7%。 (2)私募股权投资业务,实施投资项目 22个,投资金额合6.73亿,较去年同期+20%。 3)投行实现收入 16亿元,同比-4.8%。 (1)公司 IPO 规模 99亿,同比-33.1%,行业第 6;IPO 家数 10家,较去年同期减少 4家; (2)集团整体股权主承销金额 724亿,行业第 3。 (3)债承 5649亿,同比+12.6%,行业第 3。 资金业务:投资业务表现不俗、利息支出增加影响利息净收入1)投资业务实现收入 58亿,同比+54.9%,公司积极发展 FICC 和场外衍生品交易业务。收益互换业务存续规模 1121亿 ;场外期权业务存续规模1186亿。 2)利息净收入 6.4亿元,同比-53.7%。主要系利息支出较去年明显增加,上半年利息支出达 66亿,同比+23.2%。两融业务继续保持领先,规模达1156亿,市场份额达 7.27%。 盈利预测、估值与评级考虑下半年资本市场有望逐步修复,我们预计 23/24/25年营收分别为381/435/483亿,同比 19%/14%/11%;归母净利润分别为 132/149/171亿,同比+19%/+13%/+15%,CAGR 为 16.0%;EPS 分别为 1.45/1.64/1.89元/股。 我们认为公司未来将持续保持行业领先地位,业绩有望稳步增长。维持公司 23年 1.2倍 PB,目标价 20.06元,维持“买入”评级风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险
华泰证券 银行和金融服务 2023-08-22 17.17 -- -- 18.54 7.98%
18.54 7.98%
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科技驱动型综合证券集团。 公司是中国领先的综合性证券集团, 具有庞大的客户基础、 领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系, 是中国证监会首批批准的综合类券商, 全国最早获得创新试点资格券商。 近年来, 公司着力为客户提供全生命周期综合金融服务, 逐步形成了以投资银行业务为龙头, 以经纪与财富管理业务为基础, 以投资与交易业务和资产管理业务为两翼的全业务链业务体系。 公司业绩具备长期成长性。 公司业绩总体维持较快上升趋势, 从2012年至2022年, 公司营业总收入从58.83亿元增长至320.32亿元, CAGR为18.47%; 归母净利润从16.16亿元增长至110.53亿元, CAGR为21.20%。 2023Q1, 证券行业基本面向好, 公司业绩同比回升, 实现营收和归母净利润分别为89.93亿元和32.45亿元, 分别同比+24.14%和+46.49%。 上半年股权承销金额逆势实现大幅增长。 从2012年至2022年, 公司投行业务手续费净收入从4.81亿元增长至40.24亿元, CAGR为23.67%。 2023上半年, 公司股权承销金额610.03亿元, 同比+48.45%; 债券承销金额5584.50亿元, 同比+8.12%, 在上半年行业整体IPO情况较低迷的大环境下, 公司股权承销金额脱颖而出实现大幅增长, 利好投行业务收入。 行情回暖, 本年投资收益有望大幅增长。 从2012年至2022年, 公司投资净收益及公允价值变动合计从11.31亿元增长至72.45亿元, CAGR为20.41%。 2023Q1, 公司实现投资净收益及公允价值变动合计53.86亿元,同比+208.48%。 Q1自营收入已超过2022年半年度水平, 上半年投资收益在股市整体上涨带动下增长趋势显著, 叠加2022年的低基数, 本年投资收益有望大幅增长。 投资建议: 首次覆盖, 给予公司“增持”评级。 公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系, 经纪业务代理交易量行业第一, 上半年投行业务承销金额逆市增长, 行情回暖带动下自营业务收入有望实现大幅增长。 首次覆盖, 给予公司“增持” 评级。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元, 对应PE估值分别为11.87倍和9.97倍。 风险提示: 宏观经济下行及利率波动风险; 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降; 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大; 资本市场改革进展不及预期; 公司治理机制变动风险; 信用违约风险; 行业监管趋严风险; 行业竞争加剧风险。
华泰证券 银行和金融服务 2023-04-11 13.98 -- -- 15.92 13.88%
15.92 13.88%
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事件:近日,华泰证券发布2022年年报,数据显示公司实现营收320.32亿元,同比-15.50%,归母净利润为110.53亿元,同比-17.18%;其中Q4营收为84.13亿元,同比-23.51%,环比+12.89%,占比为26.26%;归母净利润为32.32亿元,同比+40.65%,环比+32.12%,占比为34.51%,同比、环比均表现良好。 2022年基本EPS为1.18元,同比-19.73%,加权平均ROE为7.49%,较同期-2.35PCT;Q4基本EPS为0.36元,同比+44.00%,环比+33.33%。 用资类业务承压下行,收费类业务表现相对稳健。从业绩归因看,主要系投资、投行及利息净收入下滑带动业绩承压下行,Q4投资业务环比改善显著。 2022年,公司用资类业务(投资收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为98.78亿元,同比-44.04%。其中,公允价值变动收益降幅较大,收益为-32.14亿元,主要系公允价值变动损益减少所致;利息净收入仅为26.33亿元,同比-29.81%,主要系融资融券利息收入下降所致;投资收益为104.59亿元,同比-23.05%;其中Q4公司用资类业务总收益为30.84亿元,同比-2.12%,环比+158.91%,占比为36.66%。 2022年公司收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为162.36亿元,同比-2.62%。Q4收费类业务收入为45.18亿元,同比-16.23%,环比+7.85%,占比为53.70%。 结构占比方面,2022年公司收费类业务占比为50.69%,占营收同比+6.70%。其中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为22.08%、12.56%、11.77%;用资类业务占比为30.84%,同比-44.04%。利息净收入、投资收益及公允价值变动净收益的占比分别为8.22%、32.65%、-10.03%。Q4收费类业务中,公司经纪、投行及资管业务净收入占比分别为20.70%、13.31%、13.93%;用资类业务中,利息净收入、投资收益及公允价值变动净收益的占比分别为6.58%、57.53%、-27.46%。经纪业务业绩略微下降,数字化平台深化财富管理转型。2022年,经纪业务净收入70.73亿元,同比-10.23%,占比22.08%。其中,代理买卖证券收入73.25亿元,同比-12.74%,占经纪业务比重为80.35%。截至报告期末,集团股票基金交易量合计人民币38.76万亿元,同比-3.53%,排名行业第一;客户账户总资产规模达人民币4.99万亿元。 公司围绕数字化、平台化、生态化理念,不断完善线上线下相结合的金融服务与销售平台,持续深化财富管理转型。2022年,“涨乐财富通”下载量474.07万,自上线以来累计下载量7,006.02万,平均月活数为926.83万,月活数位居证券公司类APP第一名。报告期内,公司金融产品保有数量(除现金管理产品“天天发”外)9,161只,金融产品销售规模(除现金管理产品“天天发”外)人民币5,122.84亿元;截至报告期末,基金投资顾问业务授权资产人民币139.13亿元、参与客户数量61.76万户。 根据基金业协会2022年四季度的统计,公司股票及混合公募基金保有规模人民币1,226亿元、非货币市场公募基金保有规模人民币1,367亿元,均排名证券行业第二。 主动管理持续转型,Q4环比改善。2022年公司资管业务净收入37.69亿元,同比-0.08%,占比11.77%。Q4公司资管业务收入达11.72亿元,同比-18.44%,环比+26.33%,边际改善。 报告期内,集团全资子公司华泰资管依托集团全业务链资源,充分发挥数字化应用能力,持续增强主动投资管理能力,培育平台运营、一体联动的核心竞争力。根据监管报表数据口径,截至报告期末,华泰资管资管总规模人民币4,796.14亿元。华泰资管企业ABS(资产证券化)发行数量130单,行业排名第二;发行规模人民币1,305.00亿元,同比-21.90%,行业排名第三。 报告期内,公司资产管理业务继续向主动管理方向转型。集合资产管理业务有效落实新规转型,完成重点产品货币增利公募基金转型,管理集合资管计划183只,管理规模人民币665.70亿元,同比-4.38%。单一资产管理业务加快发展净值型委外业务,持续推进业务转型,管理单一资管计划415只,管理规模人民币1,148.06亿元,同比-36.38%;管理专项资管计划208只,管理规模人民币2,052.69亿元,同比+5.38%;管理公募基金产品33只,管理规模人民币929.69亿元,同比+26.12%。 投行业务收入小幅下降,继续保持行业领先地位。2022年,公司投行业务净收入40.24亿元,同比-7.37%,占比12.56%。其中Q4投行业务净收入11.19亿元,同比-33.75%,环比-7.83%,占比13.30%。 报告期内,公司牢牢把握资本市场深化改革的重大机遇,秉持以客户为中心的经营理念,以行业聚焦、区域布局和客户深耕为方向,加强境内境外、场内场外跨市场协同,全面提升全产品服务能力和综合服务快速响应能力,投资银行业务持续保持市场领先地位,业务实力进一步提升。2022年公司主承销额5,776.60亿元。具体来看,股权主承销金额(含首次公开发行、增发、配股、优先股、可转债、可交换债)人民币1,553.69亿元,同比-11.85%,行业排名第四;股权承销家数81家,同比-17.35%,排名行业第四。公司全品种债券主承销金额人民币9,804.02亿元,同比+5.29%,行业排名第三,债券承销家数2540家,同比+15.82%,排名行业第四。2022年。公司并购重组9家公司,交易金额为1650.67亿元,两者皆排名行业第二。 利息净收入持续承压,信用减值损失大幅下降。2022年,公司利息净收入为26.33亿元,同比-29.81%。其中利息收入达137.44亿元,同比-6.76%;利息支出达111.11亿元,同比+1.10%。Q4公司利息净收入5.54亿元,同比-25.74%,环比-20.17%。2022年,公司融出资金1006.48亿元,同比-13.93%;买入返售金融资产规模348.24亿元,同比+196.32%。 2022年,信用减值损失-4.85亿元,同比-188.50%,同比减值大幅下滑,主要系信用减值转回所致。 自营业务收入同比下降,其他权益投资工具规模扩张。2022年,自营业务收入为60.26亿元,同比-46.54%。其中Q4自营业务收入为15.87亿元,同比-2.04%,环比+131.34%,较Q3大幅增长。 投资资产方面,2022年金融投资资产为4108.45亿元,同比+3.23%,环比-4.58%,较Q3略微下降;交易性金融资产为3515.46亿元,同比-1.27%,环比-7.49%;其他权益工具投资为2.42亿元,同比+48.09%,环比+114.16%;其他债权投资105.04亿元,同比+12.77%,环比+101.19%。衍生金融资产为157.88亿元,同比+3.54%,环比-37.14%。 公司的权益乘数(剔除客户交易保证金)约为4.20倍,同比-5.34%,环比-7.80%。 估值与投资建议:2022年,公司持续进行业务创新活动,推动新业务、新产品、服务及管理模式创新,不断提高创新能力。同时公司不断扩大业务范围,积极参与各类金融市场,形成多元化经营模式,优化了公司的经营能力。公司连续多年获得A类AA级监管评级,综合评级在业内处于领先地位,看好公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行的战略愿景。 我们判断在阶段性承压后,有望迎来情绪修复。我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计2023年-2025年摊薄的EPS为1.48、1.66、1.90元,对应PE为9.30、8.31、7.27倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险。
华泰证券 银行和金融服务 2023-04-11 13.98 -- -- 15.92 13.88%
15.92 13.88%
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事件:华泰证券发布2022年报,实现营业收入320.32亿元,同比下降15.5%;归属于上市公司股东的净利润110.52亿元,同比下降17.18%。 点评:数字化赋能经纪业务,代销收入增长快速。2022年,公司实现经纪业务净收入70.73亿元,同比下降10.23%,占总营收的22.08%,上涨1.30%。 公司以应用技术和产品体系为核心,搭建客户交易和成长平台,完善金融服务和营销平台,探索新的财富管理服务模式,打造双平台一体化运营优势,推动客户服务和用户运营升级。2022年,“涨乐财富通”APP下载量474.07万,累计下载量7,006.02万;96.74%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易;“涨乐财富通”平均月活数为926.83万,月活数位居证券公司类APP第一名。“涨乐全球通”累计下载量198.29万,平均月活数为18.42万。公司股票基金交易量合计38.76万亿元,排名行业第一。沪市股票期权经纪业务成交量市场份额行业排名第一。投行业务地位稳固,股债并购领域均位居前列。2022年华泰证券投行业务净收入40.24亿元,同比下降7.36%,营收占比12.56%,上涨1.1%。 股权融资方面,公司致力于深耕重点领域的龙头客户,实现股权主承销金额(含首次公开发行、增发、配股、优先股、可转债、可交换债)1,553.69亿元,行业排名第四,行业影响力不断提升。债券融资方面,公司充分利用全牌照优势,积极培养核心客户群体,行业地位稳定,2022年全品种债券主承销金额9,804.02亿元,行业排名第三。财务顾问业务方面,公司并购重组业务继续保持行业领先,品牌优势稳固,2022年完成并购重组交易家数9家、交易金额1,650.67亿元,均排名行业第二。 私募投资规模排名前列,基金业务收入大幅增长。2022年,公司资管与基金管理净收入47.23亿元,同比增长14.92%,占总营收的14.74%,上涨3.9%。其中,资管业务净收入37.69亿元,同比小幅下降0.08%;基金管理业务净收入9.54亿元,同比大幅增长182.52%,收入增长或因公募化转型加速,公募基金业务增长带来收入增长。 2022年末,华泰紫金投资在中国证券投资基金业协会备案存续的私募股权投资基金合计23只,合计认缴规模566.26亿元。2022年,实施投资项目合计30个,投资金额合计11.04亿元,月均规模行业排名第三。 2022年末,南方基金管理资产规模合计17,295.16亿元,同比增长9.45%,其中,公募业务管理资产规模合计10,585.35亿元,行业排名第5;非公募业务管理资产规模合计6,709.81亿元。华泰柏瑞管理资产规模合计3,267.89亿元,同比增长26.54%,其中,公募业务管理资产规模合计3,091.70亿元,排名第25;非公募业务管理资产规模合计176.19亿元。 大力布局国际业务,境外子公司业绩亮眼。2022年,公司国际业务收入66.3亿元,占营收20.7%,同比增加4.07%,创历史新高。华泰金控(香港)完成5单港股IPO保荐项目及1单港股介绍上市项目,港股IPO保荐加权规模位居中资投行第二,仅次于中金公司。2022年末,子公司AssetMark资产总规模达914.70亿美元。截至2022年第三季度末,AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为11.2%,排名第三。2022年9月,华泰国际在新加坡设立全资子公司,相关业务牌照申请工作稳步推进,成为国际业务的又一突破。 数字化转型扩大优势,投行业务受益注册制落地。2023年,公司继续发力财管业务,进一步扩大客户资产规模,推动财富管理业务向客户全生命周期服务模式转型,持续打造竞争优势,叠加经济复苏与市场环境好转,公司有望继续发挥数字化转型优势,促进经纪与财富管理业务发展。同时,注册制落地有利于公司投行业务进一步扩张。因此,我们预计2023-2025年EPS分别为1.47/1.64/1.80元,对应2023年PE为8.93x,维持“买入”评级。 风险提示:市场波动加大、财富管理业务竞争加剧、注册制推进不及预期、国际业务不达预期。
华泰证券 银行和金融服务 2023-04-05 13.15 -- -- 15.06 14.52%
15.92 21.06%
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2022年年报概况:华泰证券 2022年实现营业收入 320.32亿元,同比-15.50%;实现归母净利润 110.53亿元,同比-17.18%。基本每股收益1.18元,同比-19.73%;加权平均净资产收益率 7.49%,同比-2.35个百分点。2022年拟 10派 4.50元(含税)。 点评:1. 2022年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高,利息、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。其中,投资收益(含公允价值变动)占比出现明显下降。2.股票交易量及代销规模回落,公募基金保有规模大幅增长,经纪业务手续费净收入同比-10.23%。3.股权融资规模小幅回落,并购重组交易规模大幅增长,投行业务手续费净收入同比-7.37%。4.券商资管聚焦总规模质量,公募业务规模保持增长,资管业务手续费净收入同比-0.08%。5.市场波动自营承压较重,贯彻去方向化战略,投资收益(含公允价值变动)同比-47.88%。6.两融余额出现回落,表内质押规模同比回升,利息净收入同比-29.81%。7.国际业务未受境外市场波动影响保持增长,收入同比+5.16%,收入占比持续提升。 投资建议: 虽然公司持续贯彻去方向化战略,但 2022年市场波动仍对公司的自营业务造成扰动,进而拖累全年业绩。除自营业务外,公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况良好,下滑幅度优于行业;国际业务坚持深化跨境联动,并跻身在港中资券商头部。拟配股募资 280亿元将为公司各项业务进一步打开发展空间,并推动公司 2023年经营业绩结束短暂整修重回升势。在不考虑配股完成的情况下,预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.29元、1.36元,BVPS 分别为 16.82元、17.52元,按 4月3日收盘价 13.15元计算,对应 P/B 分别为 0.78倍、0.75倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
华泰证券 银行和金融服务 2023-04-04 12.76 19.00 32.50% 14.86 16.46%
15.92 24.76%
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2022年华泰证券实现营业收入320.3亿元,同比减少15.5%;归母净利润110.5亿元,同比下降17.2%;加权平均净资产收益率7.49%,同比减少2.35pct。22Q4实现归母净利润32.3亿元,同比增长41%,环比增长32%。分业务条线来看,2022年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/-7%/0%/-30%/-47%,占总营收比重分别为22%/13%/12%/8%/19%。 代销收入增速亮眼经纪业务:2022年华泰证券实现经纪业务净收入70.7亿元,同比下降10%,主要是因为2022年市场日均股基成交额为1.02万亿元,较2021年的1.13万亿元同比下降10%,其中Q4同比下滑18%。2022年“涨乐财富通”平均月活数为927万,位居券商APP第一,助力公司维持股基成交额市占率第一。 财富管理:2022年华泰证券实现代销金融产品收入9.7亿元,同比增长24%,占经纪业务净收入的比重同比提高4pct至14%。22Q4华泰证券代销股票+混合公募基金/非货基保有规模分别为1,226/1,367亿元,均在券商中排名第二。截至2022年末,公司基金投顾客户数62万户,AUM139亿元。展望未来,公司能够继续依托高流量APP向财富管理转型,做大代销与基金投顾规模。 投行承销规模领先2022年华泰证券实现投行业务净收入40.2亿元,同比减少7%。根据Wind数据统计,2022年公司股、债承销规模(按上市日统计)分别为1,566/9,394亿元,市占率为9.5%/8.9%,分别排名行业第四/第三。全面注册制改革背景下,公司加大行业深耕力度、项目储备丰富,截至3月30日,IPO项目储备量为87个。 国际业务布局深化2022年华泰证券实现国际业务收入66.3亿元,占营收比重为20.7%,同比增加4.07pct。2022年华泰金控(香港)参与完成5单港股IPO保荐项目及1单港股介绍上市项目,港股IPO保荐加权规模位居中资投行前二。截至22Q3末,AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为11.2%,排名第三。华泰国际的新加坡子公司也正式成立,国际化布局进一步深化。 盈利预测与估值公司代销收入增速亮眼,财富管理优势稳固,国际化布局深入,预计2023-2025年归母净利润增速为22%/16%/11%,对应BPS为19.49/20.85/22.37元每股。给予公司2023年1倍PB,对应目标价19.49元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名