|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-12-03
|
17.88
|
24.52
|
40.52%
|
19.45
|
8.78% |
|
19.45
|
8.78% |
-- |
详细
持续并购促使公司迅猛发展,近年来营收主要由财富管理业务驱动。1)2003年公司收购南方基金45%的股权;2005年以34家营业部的体量托管亚洲证券;2009年吸收合并信泰证券和联合证券;2016年收购Assetmark,2019年成为首家A+H+G三地上市的券商。2)2024H1财富管理业务占比总营业收入41.78%,较2019年提升4.9pct。3)券商指数近期有所反弹,但估值仍低于历史10年中位数。同时各时段华泰证券PB估值几乎均小于券商指数的PB估值,估值具有性价比,叠加在头部效应的行业背景下,公司估值或将得到进一步提高,投资性价比凸显。 财富管理龙头地位显著,致力于构建业务闭环。1)公司2023年股基交易额37.16万亿元,佣金率为0.0197%,佣金市占率为6.30%,在传统经纪业务竞争日益激烈的环境下,仍保持行业领先地位,其中2023年前股基交易额均位于市场首位。2)多平台建设打造一站式综合金融服务,涨乐财富通持续完善服务场景和策略支持、提供智能化资产配置服务;AORTA与涨乐财富通无缝衔接、帮助投资顾问即时掌握客户需求;“省心投”作为投顾收入来源,通过涨乐财富通入口进行获客。3)两融业务方面,近期二级市场股价走强,融资规模已回升至近两年高位,融资买入额占比持续上升。预计市场信心将推动全市场融资规模进一步上升,同时公司领先的财富管理业务将带动公司两融业务进一步增长,巩固龙头地位。 自营业务发展前景可期,国际业务持续深化。1)截至2023年末自营资产规模3719.04亿元,位列行业第二,近期落地的互换便利(SFISF)落地将刺激公司自营业务进一步扩张。2)作为场外期权一级交易商,公司场外衍生品业务中场外期权存续规模持续上升,未来去方向性投资趋势下将进一步扩大场外期权规模。3)公司国际业务持续深化,2022年在新加坡成立子公司,2024年9月出售AssetMark,并在越南市场获批证券交易代码。2024H1国际业务实现营业收入65亿元人民币,营收规模跃升第一,对营业收入的贡献达37.22%,较2019年提升26.5pct。 预测公司24-26年BVPS分别为21.27/22.29/23.56元,按照可比公司估值法,给予25年1.10倍PB估值,对应股价24.52元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示系统性风险对估值的压制;市场成交量、IPO政策、公司国际业务等存在不确定性。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-11
|
20.92
|
23.25
|
33.24%
|
20.33
|
-2.82% |
|
20.33
|
-2.82% |
|
详细
事项:华泰证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:241亿元,同比-0.5%,单季度为118亿元,环比+51.8亿元。归母净利润:125.2亿元,同比+30.6%,单季度为72.1亿元,环比+41.9亿元,同比+41.8亿元。若剔除AssetMark带来62.3亿元投资净收益,归母净利润:62.9亿元,同比-34.4%,单季度为9.8亿元,环比-20.4亿元,同比-20.5亿元。 评论:剔除AssetMark投资收益后,自营业务收入同比环比稳健。剔除AssetMark投资收益后,公司重资本业务净收入合计为71.2亿元,单季度为21.8亿元,环比-6.29亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.4%,单季度为0.4%,环比-0.1pct,同比+0.1pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为58.1亿元,单季度为15.9亿元,环比-7.4亿元。单季度自营收益率为0.5%,环比-0.2pct。同比持平。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。 2)信用业务:公司利息收入为99.4亿元,单季度为30.8亿元,环比-2.09亿元。两融业务规模为1054亿元,环比+17.9亿元。两融市占率为7.32%,同比+0.62pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为102亿元,环比-78.3亿元。 单季度ROE有所降低,主要是杠杆降低及管理费用季节性提升所致。剔除AssetMark投资收益后,公司报告期内ROE为3.4%,同比-2.2pct。单季度ROE为0.5%,环比-1.1pct,同比-1.2pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.35倍,同比-0.6倍,环比-0.2倍。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3.9%,同比+0.3pct,单季度资产周转率为1.9%,环比+0.9pct,同比+0.8pct。 3)剔除其他业务收入,以及不考虑出售子公司投资收益后,公司报告期内净利润率为26.1%,同比-13.5pct,单季度净利润率为8.3%,环比-37.4pct,同比-33.5pct。 经纪业务收入环比降幅优于行业。经纪业务收入为39.7亿元,单季度为12.4亿元,环比-9%,同比-15.6pct。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。 投行业务收入环比提升。投行业务收入为13.6亿元,单季度为4.3亿元,环比+0.7亿元,同比-2.5亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。 资管业务收入环比降低。资管业务收入为30.3亿元,单季度为8.1亿元,环比-3亿元,同比-2.5亿元。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为6223亿元,同比-586.3亿元,净资产:1856亿元,同比+134.7亿元。公司计息负债余额为3059亿元,环比-227.6亿元,单季度负债成本率为0.8%,环比持平,同比-0.2pct。 投资建议:业绩总体符合预期,各项业务总体稳健,剔除AssetMark投资收益后,自营业务收入同比环比稳健。考虑到市场情绪和景气度修复程度,我们调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为1.73/1.52/1.88元(2024/2025/2026年前值为1.48/1.70/2.08元),BPS分别为18.32/19.38/20.67元,当前股价对应PB分别为1.01/0.95/0.89倍,ROE分别为9.45%/7.85%/9.11%。参考可比公司估值以及考虑券商板块短期估值修复较快,我们给予公司2025年1.2倍PB估值预期,对应目标价23.25元,维持“推荐”评级。 风险提示:金融监管风险;市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-07
|
19.88
|
--
|
--
|
20.98
|
5.53% |
|
20.98
|
5.53% |
|
详细
事件:华泰证券发布2024年三季报,公司实现营业收入314.24亿元,同比增长15.4%;归母净利润为125.21亿元,同比增长30.6%;实现基本每股收益1.33元,同比增长30.4%;加权平均净资产收益率为7.59%,同比提升1.44pct。单季度来看,公司三季度营收139.83亿元,同比/环比增幅分别为57.8%/23.4%;三季度实现归母净利润72.1亿元,同比/环比增幅分别为138.0%/138.7%。截至2024年三季度末,公司总资产、净资产分别为8474.58亿元、1855.55亿元,分别同比下降2.37%、上升7.83%。公司经营杠杆倍数持续下降,三季度末为3.58x,较去年三季度末下降0.66x。 扣非净利润同比下滑,轻资产业务有待修复。公司自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入及增速分别为120.39亿元(+56.9%)、39.66亿元(-14.3%)、13.57亿元(-40.8%)、13.01亿元(+52.0%)、30.33亿元(-3.7%)。前三季度公司其他业务收入为73.42亿元,同比增长142.5%。公司收入增速较快与出售AssetMark有关,本次交易对价为17.93亿美元,根据公司公告,公司预计从本次交易中实现的收益(合并报表税前口径)预计为7.9573亿美元。以交割完成日9月5日汇率计算,本次交易预计给公司带来56.43亿元收入。扣除此次交易影响等因素后,前三季度扣非归母净利润为63.19亿元,同比下滑35.29%,自营业务同比下滑16.67%。公司自营、经纪、资管业务占比较高,分别占调整后营收50.07%、16.49%、12.61%。自营业务收益率逐季提升,估算24Q1-24Q3公司自营业务年化收益率(扣除出售AssetMark收入)为1.58%、2.17%、2.24%,稳健增长。从单Q3看,轻资产业务整体表现不佳,经纪业务同/环比分别下滑15.61%/8.94%,资管业务分别下滑23.59%/27.02%,投行业务同/环比分别下滑37.44%/上升20.00%,投行业务环比改善。随着Q4市场回暖,轻资产业务有望修复。 出售AssetMark增厚资金,海外业务进一步拓展。出售AssetMark后,公司将有充足资金拓展新的业务范围。三季度,公司全资子公司华泰国际的全资子公司于越南证券市场监管机构获批证券交易代码,可在越南胡志明市证券交易所和河内证券交易所以合格境外投资者身份进行直接交易。华泰国际全资子公司华泰证券(美国)有限公司取得美国纳斯达克证券交易所批准,新增有限承销会员资格,可协助初始上市的公司进行承销交易。在头部券商积极拓展香港以外的海外市场,东南亚已成为新的掘金热土的趋势下,公司国际业务进一步拓展,将有效增强公司竞争力。 投资建议:根据监管提出适当放宽对优质证券公司的资本约束以及打造国际一流投行的政策支持,同时受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地,叠加资本市场成交额持续回暖,我们看好公司未来中长期业绩稳健增长。根据公司三季报相关信息及我们对后期市场的判断,我们调整公司的盈利预测及评级,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为155.86/144.55/154.26亿元,对应增速分别为+22.24%/-7.26%(由2024年出售资产带来的高基数导致)/+6.72%,我们认为给予公司2024年1.2-1.4倍PB较为合理,对应价格合理区间为21.02元~24.52元,维持"买入"评级。 风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;财富管理转型遇阻;公司出售AssetMark事项不确定性风险;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;金融监管趋严。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-05
|
17.91
|
--
|
--
|
20.98
|
17.14% |
|
20.98
|
17.14% |
|
详细
华泰证券发布 2024年三季度报。 2024年前三季度公司实现营业收入 314.24亿元, 同比提升 15.41%; 实现归母净利润 125.21亿元,同比提升 30.63%;扣除非经常性损益后的净利润为63.19亿元, 同比下滑35.29%, 对应EPS1.33元, 同比提升 30.46%; ROE 为 7.59%, 同比增加 1.44pct, 业绩上涨主要因政策提振市场回暖及有息负债利息支出下降影响, 投资收益与利息收入大幅度增加所致。 公司自营业务坚持去方向, beta 弹性弱于同业, 但受益于 Asset Mark 资产出售带来的收益贡献, 后续机构与海外业务等有拓展空间。 自营、 利息业绩成主要驱动力。 2024年前三季度因权益、 衍生品、 股权市场回暖, 投资收益和公允价值变动收益大幅增加, 公司实现投资业务收入(含公允价值变动) 120.39亿元, 同比提升 56.85%。 2024年前三季度, 利息净收入 13.01亿元, 同比大幅提升 52.05%, 主要系有息负债利息支出下降所致。 经纪、 资管业绩承压。 2024年前三季度受费率下降影响, 经纪业务收入 39.66亿元, 同比下降 14.27%。 公司期末货币资金 2153.8亿元、 同比增长 43.28%,主因客户资金增加。 公司持续深化财富管理和机构服务“双轮驱动” 战略,优化财富管理业务架构, 提升客户粘性。 2024年前三季度公司资管业务实现净收入 30.33亿元, 同比下滑 3.67%。 截至 9月末, 华泰柏瑞 AUM 达 6889亿元(同比+64%) , 其旗下宽基指数基金沪深 300ETF 规模近 4000亿元, 位居沪深两市非货币ETF规模市场第一; 南方基金AUM达1.41万亿元(同比+18%)。 股权融资规模下降, 投行业绩下滑。 2024年前三季度, 在 IPO 审核持续趋严的情况下, 市场股票融资总规模持续下降, 公司实现投行业务收入 13.57亿元, 同比下滑 40.76%。 2024年前三季度, 公司股权承销金额 206.63亿元,同比下滑 71%, 行业排名第三; 债券承销金额 9092亿元, 同比下滑 2%, 行业排名第三。 当前公司 IPO 储备项目为 8单, 排名行业第三, 后续并购业务有拓展潜力。 风险提示: 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性; 市场大幅波动风险; 金融监管趋严; 境外监管风险等。 投资建议: 基于资本市场回暖与市场政策的持续支持对证券业务的影响, 我们对公司 2024年、 2025年和 2026年的盈利预测分别上调 6.92%、 6.07%和5.65%, 预测 2024-2026年公司归母净利润分别为 144.17元、 154.15亿元、165.34亿元, 同比增长 13.07%/6.92%/7.26%, 当前股价对应的 PE 为11.05/10.36/9.66x, PB 为 0.84/0.79/0.75x。 作为行业转型范例, 对公司维持“优于大市” 评级。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-04
|
17.91
|
16.98
|
--
|
20.98
|
17.14% |
|
20.98
|
17.14% |
|
详细
【事件】 华泰证券发布 2024年三季报: 前三季度实现营业收入 314.2亿元,同比+15.4%;归母净利润 125.2亿元, 同比+30.6%;对应 EPS 1.33元, ROE 7.6%,同比+1.4pct。第三季度实现营业收入 139.8亿元,同比+57.8%,环比+23.4%; 归母净利润 72.1亿元,同比+138.0%,环比+138.8%。公司前三季度及第三季度归母净利润大幅增加一方面是由于自营表现较好以及出售 AssetMark 确认投资收益,另一方面公司减少计息负债规模,减少利息支出。 主动适应市场变化,塑造普惠金融服务的差异化优势。 2024年前三季度经纪业务收入 39.7亿元,同比-14.3%,占营业收入比重 16.5%。全市场日均股基交易额 8976亿元,同比-7.8%。 公司依托“涨乐财富通”和“聊 TA”的双平台运营,持续赋能客户与投资顾问,提升为客户创造价值的专业能力,加强客户的服务感知和品牌依赖。 三季度末公司两融余额 1022亿元,较年初-9%,市场份额 7.1%,较年初+0.3pct。 积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系。 2024年前三季度投行业务收入 13.6亿元,同比-40.8%。股权业务承销规模同比-77.1%,债券业务承销规模同比-2.2%。股权主承销规模 226.1亿元,排名第 3;其中 IPO 6家,募资规模 62亿元;再融资 12家,承销规模 164亿元。债券主承销规模 8620亿元,排名第 3;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 4302亿元、1689亿元、 1484亿元。 IPO 储备项目 8家,排名第 3,其中两市主板 3家,北交所 1家,创业板 2家,科创板 2家。 资管业务不断深化投研体系建设,为客户提供综合配置解决方案。 2024年前三季度资管业务收入 30.3亿元,同比-3.7%。 2024年上半年末, 华泰资管资产管理规模 5060亿元,同比+6.4%。南方基金管理规模合计人民币 21724.29亿元,较年初+15%,其中, 公募基金 12403.81亿元,较年初+16%。 2024年上半年末,华泰柏瑞管理资产规模合计人民币 5045.12亿元,较年初+27%,公募基金4849.20亿元,较年初+28%。 自营业绩同比改善,出售 AssetMark 确认投资收益。 2024年前三季度投资收益(含公允价值) 120.4亿元,同比+56.9%;第三季度投资收益(含公允价值) 78.2亿元,同比+321.4%。其中三季度含出售 AssetMark 确认投资收益。 估值仍低,“优于大市”评级。 我们预计公司 2024-2026E 年 EPS 为 1.72/1.89/2.03元, BVPS 为 21.22/22.59/24.04元。考虑到公司各项业务排名居前,给予其 24年 0.8-0.9x P/B,对应合理价值区间 16.98-19.10元,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑;权益市场波动加剧致投资收益不及预期。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-04
|
17.61
|
--
|
--
|
20.98
|
19.14% |
|
20.98
|
19.14% |
|
详细
件华泰证券发布 2024年三季报, 2024前三季度公司累计实现营业收入 314亿,yoy+15%;归母净利润 125亿, yoy+31%; 加权平均 ROE7.59%, 较去年同期增加1.44pct。其中 2024Q3实现营收 140亿元, yoy+58%/qoq+23%;归母净利润 72亿元, yoy+138%/qoq+139%。 剔除出售 AssetMark 收益后公司三季度业绩承压公司 2024Q3实现营收 140亿元, yoy+58%/qoq+23%;归母净利润 72亿元,yoy+138%/qoq+139%。主因公司于 2024年 9月 5日完成出售所持有的全部AssetMark 股权,共获得 56.49亿元收益,若剔除出售 AssetMark 所获得收益,则公司 2024前三季度累计营业收入 yoy-5.3%;归母净利润 yoy-28.3%;其中 2024Q3营收 yoy-5.9%;归母净利润 yoy-48.5%。 华泰柏瑞 AUM 大幅增长, 投行业务竞争力突出1)公司 2024前三季度实现经纪业务收入 39.7亿, yoy-14.3%,占证券主营收入比重为 16.5%, yoy-2.8pct。其中 2024Q3单季度实现经纪业务收入 12.4亿, yoy-15.6%/qoq-8.9%。 2)公司 2024前三季度实现资管业务收入 30.3亿, yoy-3.7%,占证券主营收收入比重为 12.6%,yoy-0.5pct。其中 2024Q3单季度实现资管业务收入 8.1亿, yoy-23.6%/qoq-27.0%。 公司旗下华泰柏瑞非货及股混 AUM 同比大幅增长,截至 2024三季度末,华泰柏瑞非货 AUM 为 5808亿元, yoy+109%,股混 AUM 为 5076亿元,yoy+126%。 3)公司 2024前三季度实现投行收入 13.6亿元, yoy-40.8%。其中 2024Q3投行业务收入 4.3亿, yoy-37.4%/qoq+20.0%。 (1) 按发行日统计, 2024前三季度公司IPO 承销规模 59亿, yoy-61%,市占率 13%,行业排名第二;再融资规模 58亿,yoy-88%; (2)债承 8921亿, yoy-3%,行业排名第三。 投资规模有所压降,投资杠杆略有收缩1)公司 2024前三季度实现投资净收入(含汇兑收益) 118.6亿, yoy+19.7%。 其中 2024Q3公司投资净收入 74.3亿元, yoy+200%/qoq+187%,单季度投资收益大幅增长主因公司完成出售 AssetMark 获得收益 56.5亿元。 截至 2024前三季度末,公司金融投资规模 4125亿, yoy-12%,其中交易性金融资产规模 3542亿, yoy-12%。 我们测算公司 2024Q3年化投资收益率为 6.95%, yoy+5pct。 测算公司 2024Q3投资杠杆 2.22倍, 相较 2023年 Q3下降 0.49倍。 2) 公司 2024前三季度实现利息净收入 13.0亿元, yoy+52.0%。 其中 2024Q3利息净收入 5.9亿元, yoy+174.4%/qoq+22.7%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营收分别为 371/367/378亿,同比 1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 141/115/135亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%; EPS 分别为 1.66/1.35/1.59元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位,业绩有望随市场回暖进一步修复, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场修复不及预期、 流动性收紧,居民资金入市进程放缓、 政策变化风险
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-01
|
17.14
|
--
|
--
|
20.98
|
22.40% |
|
20.98
|
22.40% |
|
详细
事件:华泰证券发布2024年三季报,公司24Q1~3营收同比+15.41%至314.24亿元,归母净利润同比+30.63%至125.21亿元,扣非归母净利润同比-35.29%至63.19亿元。其中Q3单季度营收同比+57.82%至139.83亿元,归母净利润同比+137.98%至72.11亿元,扣非归母净利润同比-61.41%至10.60亿元。 出售AssetMark所得回报计入三季度报表,大幅增厚当期投资收益:2024年9月5日,华泰证券公告称其出售所持统包资产管理平台AssetMark全部股权已完成交割,最终交易对价为17.93亿美元。根据公司三季报披露,本次交易所得共计入当期损益62.29亿元,致公司Q3单季度投资收益同比+261%至94.31亿元,系公司24Q3业绩大幅增长的主要驱动力。据公司此前表示,此次出售所得现金,将用于补充营运资金以及其他一般公司用途,公司将持续提升融入全球主流市场的广度与深度,积极布局新兴市场。 重资产业务:自营业务收入有所下滑,利息净收入高增。1)自营业务:扣除出售子公司所产生的投资收益后,24Q1~3公司自营业务收入(投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益)为58.10亿元,同比-24%,其中Q3单季度自营业务收入15.95亿元,同/环比分别-14%/-32%。2024年9月末权益市场大幅回暖,但公司自营业务收入仍有下滑,预计系前期权益自营大幅减仓(2024H1公司交易性金融资产中股票公允价值668亿元,较2023年同期下降46%)。2)利息净收入:2024Q1~3公司利息净收入同比+52%至13亿元,其中Q3单季度利息净收入同/环比分别+175%/+23%至5.9亿元,主要系有息负债利息支出下降所致(2024Q3公司短期借款/应付债券较上年同期分别-67%/-14%至48/1288亿元,2024Q1~3公司利息支出同比-15%至86亿元)。 轻资产业务:投行业务持续承压,经纪资管业务随行就市,1)投行业务:股权融资监管收紧背景下,公司作为投行领域领先者遭受较大负面影响,2024Q1~3公司投行业务收入同比-41%至13.57亿元。2)经纪业务:24Q1~3市场日均股基成交额同比-8%至9,251亿元,其中Q3单季度同/环比分别-12%/-15%至8,073亿元。公司24Q1~3经纪业务收入同比-14%至39.7亿元,其中Q3单季度同/环比分别-16%/-9%至12.4亿元。公司当前持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新,在2024年9月末开户热情高涨、成交额中枢大幅抬升背景下,公司经纪业务有望充分发挥自身数字化优势,在四季度迎来业绩兑现期。3)资管业务:2024Q1~3公司资管业务收入同比-4%至30.3亿元,24Q3单季度资管业务收入同比-24%至8.1亿元,预计系降费影响。 盈利预测与投资评级:结合公司24Q1~3经营情况,我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为161.53/134.88/144.00亿元(前值分别为119.62/129.28/138.21亿元),对应增速分别为26.68%/-16.50%/6.76%,对应EPS分别为1.79/1.49/1.60元(前值分别为1.32/1.43/1.53元),当前市值对应2024-2026年PB估值分别为0.94/0.89/0.84倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒,同时依托科技核心竞争力延续增长趋势,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-01
|
17.14
|
--
|
--
|
20.98
|
22.40% |
|
20.98
|
22.40% |
|
详细
事件:10月30日,华泰证券公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收314.2亿元,同比增加15.4%;归母净利润125.2亿元,同比增加30.6%;公司24年前三季度加权平均ROE为7.59%,较上年同期增加1.44pct;基本每股收益1.33元/股。 点评:营收与盈利前三季度同比均显著增加。24Q1-3,公司实现营收314.2亿元,同比+15.4%,Q3单季同比+57.8%、环比Q2单季+23.4%,为139.8亿元;24Q1-3公司归母净利润125.2亿元,同比+30.6%,Q3单季同比+138.0%、环比Q2单季+138.8%,为72.1亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为43.4%/12.6%/4.3%/9.7%/4.1%,同比分别+7.4/-4.4/-4.1/-1.9/+1.0pct,公司营收结构较上年同期有所变化,自营业务贡献业绩支撑。 经纪业务营收持续承压,利息净收入同比大幅增加。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6%;24Q1-3公司经纪业务净收入为39.7亿元,同比-14.3%,Q3单季较去年同期-15.6%、环比Q2单季-9.0%,为12.4亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5%;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比+52.0%为13.0亿元,Q3单季环比Q2单季利息净收入+23.0%为5.9亿元,主要系有息负债利息支出下降抬升信用业务收入。 投行业务净收入同比大幅下滑,Q3单季业绩环比有所回暖。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9%/-85.2%;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5%/-72.1%,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额59.1亿元,同比-61.2%;市场份额为13.0%,同比+8.3pct;24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-40.8%至13.6亿元,Q3单季较去年同期-37.4%、环比Q2单季+20.2%,为4.3亿元。未来,随着股权融资市场的回暖,公司投行业务营收有望获得修复。 自营收入同比显著提升,资管业务营收持续承压。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比-10.5%至3426.3亿元,较上年末-17.1%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比+39.2%至136.5亿元,Q3单季较去年同期+221.9%、环比Q2单季+221.6%,为88.1亿元,证券市场波动导致金融工具公允价值收益增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比-3.7%至30.3亿元,Q3单季较去年同期-23.6%、环比Q2单季-27.1%,为8.1亿元,公募费改影响公司前三季度资管业务营收下滑。未来随着公司基金产品布局的持续完善,资产管理规模和营收都将有望获得提升。 盈利预测与评级:公司作为行业头部上市券商,综合展业能力和平台优势显著,有望率先受益于资本市场改革利好。我们预测公司24-26年归母净利润分别为146.0(上调4.3%)/153.7(上调3.4%)/164.7(上调2.7%)亿元,EPS分别为1.62/1.70/1.82元,对应PE(A)分别为10.76/10.23/9.54倍,对应PE(H)分别为7.26/6.90/6.44倍,维持A股“增持”评级,H股“买入”评级。 风险提示:经济下行压力加大;资本市场改革不及预期。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-01
|
17.14
|
--
|
--
|
20.98
|
22.40% |
|
20.98
|
22.40% |
|
详细
【 三季度扣非净利润出现大幅负增长,整体业绩不及预期】华泰证券 Q3单季/2024年前三季度实现调整后营收 117/240亿元,同比+61.1%/-0.9%;分别实现归母净利润 72/125亿元,同比+138.0%/+30.6%;分别实现扣非净利润 11/63亿元,分别同比-61.4%/-35.3%。公司除信用业务外,其他各业务条线均有所承压, 自营收入为扣除 AssetMark 收入, 24Q3单季:经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-15.6%/-37.4%/-23.6%/+175.2%/-12.7%。 24年前三季度:经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-14.3%/-40.8%/-3.7%/+52.0%/-24.0%。 ROE 为10.1%,较去年同期+1.9Pct;杠杆率下滑 0.66x 至 3.58x。 【 重资产业务:信用业务逆势增长,自营业务在扣除出售 AssetMark 后有所下滑】信用业务方面, 24年 Q3单季/前三季度公司分别实现信用业务收入 5.9/13.0亿元,分别同比+175.2%/+52.0%; 在暂停转融券严监管政策背景下, 24年前三季度融资融券余额下滑, 24年 9月底两融余额/融资余额/融券余额分别为 14401/14307/95亿元, 分别较 23年 9月底同期-9.5%/-5.2%/-88.3%, 公司信用业务凸显韧性, 收入逆势正增长。 自营业务方面, 在扣除出售 AssetMark 的收入后, 24年 Q3单季/24年前三季度公司实现自营业务收入分别为 16.2/58.4亿元,同比-12.7%/-24.0%。 24年前三季度自营金融资产规模出现下滑,同比-11.7%至 4125亿元,在资本市场大幅回暖, 9月底( 9月 24日至 9月 30日)沪深 300区间涨幅高达 25.1%的情况下,公司自营收入出现负增长,较为不及预期。 【 轻资产业务: 市场成交量下滑叠加监管政策趋严,导致轻资产业务均有所承压】经纪业务方面,公司 24年前三季度实现经纪业务收入 39.7亿元,同比-14.3%, 市场交投活跃度低迷成交量萎缩为经纪业务下滑的主因, 24年 Q3单季/前三季度累计股基日均成交额分别为 8046/9210亿,分别较去年同期同比-12.3%/-8.6%, 市场交投清淡,导致经纪业务略有承压。 投行业务方面,公司 24年前三季度实现投行业务收入 13.6亿元,同比-40.8%; 受到针对投资银行业务的监管政策“缩紧 IPO 和再融资节奏”,公司证券承销规模出现大幅下滑, 其中 IPO/再融资规模分别为 59.1/163.6亿元,分别同比-61.2%和-80.4%,大幅拖累公司投行业务收入。 资产管理方面,公司 24年前三季度实现资管业务收入 30.3亿元,同比-3.7%,资管业务收入出现小幅下滑的主因系公募降费;非货公募管理规模略有扩大,旗下南方基金(持股 41.16%)非货保有规模 5530亿,同比+7.3%;华泰柏瑞基金(持股 49%)非货保有规模 3787亿,同比+35.0%;华泰资管(持股 100%)非货保有规模 243亿,同比+14.9%,三家合计保有规模 4375亿,同比+18.0%。 即使非货公募管理规模略有扩大,但受到公募降费的影响,整体资管业务收入仍出现小幅下滑。 投资建议: 我们认为, 当下政策红利充分释放,资本市场情绪较为积极,日均成交量大幅上升,公司经纪与两融业务将直接受益于成交量的提升。与此同时,新创设的互换便利工具有望改善公司净利润的弹性,日前公司参与互换便利的申请已获证监会批复,未来资本市场的回暖有望大幅增厚净利润。 根据最新披露财务数据更新24/25/26年盈利预测,归母净利润 24/25/26年前值为 134/139/156亿元, 在交投活跃度提升叠加互换便利释放净利润弹性空间的逻辑下,现 24/25/26年 调整为149/195/218亿元,预计 24-26归母净利润同比增速+16.5%/+31.6%/+11.7%,维持“买入” 评级。 风险提示: 资本市场大幅震荡;监管政策发生变动; 自营业务开展情况不及预期。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-11-01
|
17.14
|
--
|
--
|
20.98
|
22.40% |
|
20.98
|
22.40% |
|
详细
华泰证券发布 2024年三季报,实现营业总收入 314.24亿元( YoY+15.41%),归母净利润 125.21亿元( YoY+30.63%);总资产 8475亿元(较上年末-6%),归母净资产 1856亿元(较上年末+4%), EPS(摊薄) 1.39元, BVPS17.71元。 平安观点: 子 公 司出售驱动公司业绩大幅增长。 24Q3单季度营业收入 140亿元( YoY+58%, QoQ+23%), 归母净利 72亿元( YoY+138%, QoQ+139%),其中处置子公司损益 62.26亿元,主要是公司出售美国子公司 AssetMark。 去除该非经常性损益后, Q3单季度营业收入 77亿元( YoY-12%,QoQ-32%)。 24Q1-Q3华泰经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比-14%/-41%/-4%/+52%/+57%/+13%,收入占比 13%/4%/10%/4%/38%/31%。费用端 24Q1-Q3业务及管理费 118亿元( YoY-9%),管理费用率 37.6%( YoY-9.9pct);信用减值转回 5.9亿元( vs 上年同期转回 4.6亿元)。24Q3末公司杠杆倍数 3.58倍(较上年末-0.67倍); 24Q1-Q3年化 ROE 为9.16%( YoY+1.6pct)。 被动指数产品驱动公募子竞争力提升,经纪与投行延续承压,资管相对稳健。 据 Wid, 24Q3沪深两市日均股基成交额 8046亿元( QoQ-12%,YoY-15%),前三季度合计 9210亿元( YoY-9%),公司经纪净收入降幅更深,预计系费率下降和代销业务压力。 三季度投行业务依旧承压,据 Wid上市日统计, 24Q1-Q3华泰证券承销 IPO 规模 62亿元( YoY-59%),增发及配股合计承销 60亿元( YoY-90%),债券承销 8724亿元( YoY-1%)。 资管业务保持稳健,旗下公募子公司今年以来行业排名快速提升,据Wid, 24Q3末南方基金非货基管理规模 6631亿元(较上年末+36%),排名行业第 5( 较上年末+3名),华泰柏瑞基金非货基 5808亿元(较上年末+104%),排名行业第 8(较上年末+10名)。 24Q3公司融出资金 1054亿元(较上年末-6%), 降幅窄于市场两融规模。 有息负债利息支出下降导致利息净收入同比大幅增长。 投资收益大幅提升,主要系子公司出售。 9月 5日公司公告已完成美股控股子公司 AssetMark 全部股权出售,交易对价为17.93亿美元。 24Q3末公司自营投资规模 3955亿元( YoY-12%,较上年末-17%),其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别 3426/485/96/1.5亿元, 分别较上年末-17%/-3%/-41%/+24%。 投资建议: 华泰证券作为国内老牌券商,依托管理层长远的战略目光,率先开启财富管理、并购重组、互联网营销等多轮业务转型,已形成领先行业的专业能力积累,净资产、净利润等重要指标跻身行业前列。 9月下旬以来 A 股市场明显转暖,市场活跃度维持高位,公司作为头部券商,估值及业绩均将受益于市场β, 子公司 AssetMark 的出售也大幅提升当期业绩,上调公司 24/25/26年归母净利润预测至 157/120/129亿元(原预测为 107/111/119亿元),对应同比变动+23%/-23%/+7%。当前股价对应 2024年 PB 为 1.01倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)权益市场大幅波动; 2)宏观经济下行; 3)直接融资放缓; 4)资本市场相关政策不及预期; 5)公司金融科技转型不及预期。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-10-31
|
17.15
|
21.21
|
21.55%
|
20.98
|
22.33% |
|
20.98
|
22.33% |
|
详细
数据概览24Q1-3华泰证券实现营业收入314.2亿元,同比增长15.4%;归母净利润125.2亿元,同比增长30.6%;加权平均净资产收益率7.59%,同比增加1.44pct。24Q3归母净利润同比增长138.0%,环比增长138.8%,增速落在我们预期的范围内。 分业务条线来看,24Q1-3公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-14%/-41%/-4%/52%/57%,占总营收比重分别为13%/4%/10%/4%/38%。 零售客户基础庞大,将受益于市场成交额提升24Q1-3华泰证券实现经纪业务净收入39.7亿元,同比下降14%,降幅与24H1持平。公司零售端客户基础庞大,2024年9月,“涨乐财富通”APP月活为1,064万人,排名证券类APP第一,环比增长17%。假设市场活跃度恢复到2021年的水平,即日均股基成交额在1.1-1.2万亿左右,较此前约9,000亿元的日均成交额大约有20%-30%的增长,公司经纪业务有望受益。 计息负债规模环比下降,利息净收入大幅增长24Q1-3华泰证券实现利息净收入13.0亿元,同比增长52%。其中,24Q3利息净收入同比增长175%,环比增长23%,主要系有息负债利息支出下降所致,24Q3末公司应付债券环比下降13%,预计24Q4利息净收入增速将进一步提升。 出售子公司增厚投资收益、拖累资管收入下滑24Q1-3华泰证券投资净收入120.4亿元,同比增长57%。其中,24Q3公司投资净收入同比增长321%,环比增长235%,主要系公司于9月出售美国子公司AssetMark获得的一次性收益。由于AssetMark原本贡献资管业务收入,出售子公司后预计资管业务将出现下滑,明年三季度基数影响可消退。 盈利预测与估值华泰证券出售子公司一次性增厚投资收益,利息净收入预计能持续改善,当前估值性价比优于其他同业。预计2024-2026年归母净利润增速为22%/-13%/10%,对应BPS为21.21/22.40/23.74元。给予公司2024年1倍PB,对应目标价为21.21元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-10-31
|
17.15
|
--
|
--
|
20.98
|
22.33% |
|
20.98
|
22.33% |
|
--
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-09-25
|
13.11
|
--
|
--
|
19.73
|
50.50% |
|
20.98
|
60.03% |
|
详细
2024年中报概况:华泰证券2024年上半年实现营业收入174.41亿元,同比-5.05%;实现归母净利润53.11亿元,同比-18.99%;基本每股收益0.55元,同比-21.43%;加权平均净资产收益率3.18%,同比-1.05个百分点。2024年半年度拟10派1.50元(含税)。 点评:1.2024H公司资管、利息净收入和其他收入占比出现提高,经纪、投行净收入及投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.经纪业务随市小幅下滑,合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.64%。3.投行业务虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列,合并口径投行业务手续费净收入同比-42.17%。4.券商资管及公募基金规模均保持增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+6.47%。5.固收自营实现良好业绩,权益自营应有拖累,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比-31.49%。6.两融余额及市场份额均有所下滑,表内股票质押规模降幅明显,合并口径利息净收入同比+10.92%。7.国际业务收入同比+67.50%,持续明显增长。 投资建议:报告期内受市场环境影响,公司零售经纪业务随市小幅下滑,但代理买卖证券业务(含席位租赁)下滑幅度略优于行业;虽然股权融资业务承压较重,但部分核心指标逆市走强,公司投行业务的行业地位依然稳固;大资管规模持续增长,管理费收入保持相对稳定;固收自营实现良好投资业绩,但预计权益自营对公司整体经营业绩形成拖累。本次出售AssetMark后所产生的投资收益将明显增厚公司2024年的业绩,公司有望凭借本次交易实现营收及净利的同比增长。预计公司2024、2025年EPS分别为1.48元、1.30元,BVPS分别为18.14元、18.75元,按9月23日收盘价13.08元计算,对应P/B分别为0.72倍、0.70倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-09-10
|
12.67
|
20.86
|
19.54%
|
19.90
|
55.71% |
|
20.98
|
65.59% |
|
详细
华泰证券所持 AssetMark 全部股权已完成交割,出售预计将大幅增厚公司 2024年的营收和利润水平,维持增持评级。 投资要点: 事件:华泰证券发布《关于出售所持美国控股子公司 AssetMarkFinancial Holdings, Inc.全部股权完成的公告》点评: 华泰证券所持 AssetMark 全部股权已完成交割,对价 17.93亿美元。华泰证券公告称,公司出售所持 AssetMark 全部股权事项已于2024年 9月 5日完成交割,本次交易项下的最终交易对价为179,330.14万美元。自交割日起,公司不再持有 AssetMark 任何股权。 出售 AssetMark 的主因是 AssetMark 的 TAMP 平台模式难以向国内迁移。AssetMark 公司是美国市场领先的统包资产管理平台(简称TAMP),作为第三方金融服务机构,为投资顾问提供投资策略及资产组合管理、客户关系管理、资产托管等一系列服务和先进便捷的技术平台。2016年华泰收购 AssetMark,意于为财富管理转型对接全球资源提供平台支持,同时推进国际化发展布局。公司计划与AssetMark 公司在财富管理等业务领域进行深入合作,逐步推进技术平台的借鉴、管理服务流程的优化和产品的协同,增强公司核心竞争力。就国内目前财富管理行业的发展情况,并未形成独立投顾公司群体,TAMP 平台模式向国内迁移有一定难度。 出售预计将大幅增厚公司 2024年的营收和利润水平,公司未来将专注提升自身的国际竞争力。1)预计出售将大幅增厚华泰证券营收和利润水平。根据此前公告,公司 2024年从本次交易中实现的收益(合并报表税前口径)预计约为 7.9573亿美元,约合人民币 56.60亿元(以 9月 5日汇率换算),为 2024H1营业收入总额(年化)的16.22%,税前利润总额(年化)的 50.75%,显著提升 2024年盈利水平。2)出售以后预计公司国际业务的方向和布局将进一步优化,专注提升公司自身的国际竞争力。内部交易抵消前 AssetMark 对华泰证券 2024H1的营收、净利润贡献分别约为 8.09%及 6.33%。 投资建议:维持“增持”评级。股权出售将显著增厚公司 2024年盈利水平,预计公司也将进一步打造自身的国际竞争力,维持目标价21.04元/股,维持增持评级。 风险提示:权益市场大幅波动;固收市场大幅波动。
|
|
|
华泰证券
|
银行和金融服务
|
2024-09-03
|
12.62
|
--
|
--
|
19.36
|
52.08% |
|
20.98
|
66.24% |
|
详细
【事件】华泰证券发布2024年上半年业绩:实现营业收入174.4亿元,同比-5.1%;归母净利润53.1亿元,同比-19.0%;对应EPS0.55元,ROE3.2%,同比-1.1pct。公司中期分红:每股派发现金红利0.15元,共计13.54亿元,分红率25.5%。第二季度实现营业收入113.4亿元,同比+20.9%,环比+85.7%;归母净利润30.2亿元,同比-8.8%,环比+31.8%。主动适应市场变化,塑造普惠金融服务的差异化优势。2024年上半年经纪业务收入27.2亿元,同比-13.6%,占营业收入比重16%。全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4%。公司依托“涨乐财富通”和“聊TA”的双平台运营,持续赋能客户与投资顾问,提升为客户创造价值的专业能力,加强客户的服务感知和品牌依赖。公司代销金融产品收入2.48亿元,同比-28.0%,占经纪业务收入9.1%。公司两融余额1056亿元,较年初-14%,市场份额7.1%,较年初-0.3pct。积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系。2024年上半年投行业务收入9.3亿元,同比-42.2%。股权业务承销规模同比-73.6%,债券业务承销规模同比-3.1%。股权主承销规模206.8亿元,排名第2;其中IPO5家,募资规模54亿元;再融资9家,承销规模153亿元。债券主承销规模5202亿元,排名第3;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2414亿元、1172亿元、875亿元。IPO储备项目21家,排名第4,其中两市主板7家,北交所3家,创业板6家,科创板5家。 资管业务不断深化投研体系建设,为客户提供综合配置解决方案。2024年上半年资管业务收入22.2亿元,同比+6.5%。华泰资管资产管理规模5060亿元,同比+6.4%。南方基金管理规模合计人民币21724.29亿元,较年初+15%,其中,公募基金12403.81亿元,较年初+16%。华泰柏瑞管理资产规模合计人民币5045.12亿元,较年初+27%,公募基金4849.20亿元,较年初+28%。 二季度自营业绩同比改善。2024年上半年投资收益(含公允价值)42.1亿元,同比-27.6%;第二季度投资收益(含公允价值)23.3亿元,同比+88.0%。公司权益投资适时调整完善投资策略体系,增强策略的适应性和抗风险能力,积极把握市场投资交易机会。固收投资践行去方向化的大类资产轮动下的对冲基金组合管理模式。估值仍低,“优于大市”评级。我们预计公司2024-2026E年EPS为1.33/1.45/1.60元,BVPS为20.72/21.76/22.91。考虑到公司各项业务排名居前,给予其24年0.8-0.9xP/B,对应合理价值区间16.58-18.65元,维持“优于大市”评级。风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑;权益市场波动加剧致投资收益不及预期。
|
|