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徐康

华创证券

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广发证券 银行和金融服务 2025-02-18 16.13 21.05 35.20% 16.00 -0.81% -- 16.00 -0.81% -- 详细
事项: 辽宁成大2月12日发布公告,董事会授权管理层出售所持广发证券不超过3% 的 A 股股权。 同日,辽宁成大举行董事会换届,新董事会结构中,四名公司董事来自韶关高 腾(粤民投实控主体),一名来自辽宁国资,一名来自广西鑫益信。 辽宁成大控股股东拟由辽宁国资变更为韶关高腾,实控人拟由辽宁国资变更为无实控人。 评论: 我们认为此次事件或不代表广发证券股东结构出现重大变更,广发证券仍为无实控人主体。 1)辽宁成大控股股东韶关高腾实控人粤民投,并非国资主体,而是民营主体。 此次辽宁成大股权变更后,并不意味着公司实控人变更为广东省国资。 辽宁成大报表中, 截至 24年 Q3末, 若剔除长期股权投资,公司剩余资产规模合计约 174.8亿元(其中货币资金 66亿元,固定资产 31亿元,应收账款 20亿元,存货 17亿元)。而辽宁成大负债端规模合计为 164亿元(其中短期借款62亿元,应付债券 37亿元,短融等其他流动负债 25亿元),基本与公司剔除长股投后资产规模一致。 此次公司出售广发证券 3%的股权或能明显改善公司财务状况。 2)广发证券第一大股东吉林敖东(敖东及其一致行动人持股比例合计约20.0%),自 2023年 12月至 2024年 1月累计在港股增持 208.7万股,吉林敖东过往在持续提升公司对广发证券的持股比例。 投资建议: 公司自营收益率同比显著提升,重资本业务净收益率同比提升。我们维持 24-26年 EPS 预测为 1.09/1.19/1.34元。参考可比公司估值,我们给予广发证券 2025年 1.1倍 PB 估值预期,对应目标价 21.05元,维持“推荐”评级。 风险提示: 风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
苏州银行 银行和金融服务 2025-02-13 7.77 8.46 11.17% 7.78 0.13% -- 7.78 0.13% -- 详细
2月 10日晚,苏州银行披露 2024年业绩快报, 全年实现营业收入 122.23亿元, 同比+3.01%; 归母净利润 50.68亿元,同比增 10.15%。不良率环比下降1bp 于 0.83%,拨备覆盖率环比上升 9.8pct 至 483.46%。 评论: 低基数叠加其他非息高增下, 4Q24营收增速回升至 9.6%,远超其他三季度不到 2.5%增速水平。 24年营收/归母净利润同比分别+3.01%/+10.15%,较前三季度分别+1.91pct/-0.94pct。 4Q24营收增速回升, 既有去年低基数影响( 4Q23营收增速为-2.2%),也有其他非息延续较好增长态势的支撑, Q3其他非息收入同比高增 52%。 Q4存贷增速小幅放缓,或为保价稳量。 贷款增速/存款增速环比分别下降0.5pct/0.6pct 至 13.6%/14.6%,仍为相对较快增长。其中从负债端增速放缓来看,或由于压降高成本存款, 4Q24存款环比下降 8.35亿。同时为稳住资产端价格, 4Q24新增贷款 30.71亿,占全年贷款增量仅 7.7%。 资产质量优中改善,拨备逆势增厚。 不良率环比下降 1bp 至 0.83%,拨备覆盖率环比上升 9.8pct 至 483.46%,扭转前三季度拨备覆盖率下滑态势。 转债赎回补充核心一级资本。 2025年 1月 21日,苏行转债触发强赎条件,若全部成功转股,以 3Q24数据静态测算苏州银行核心一级资本充足率可提升1.1pct 至 10.5%;摊薄 25E ROE 0.5pct 至 11.9%,摊薄 EPS/BVPS 的比例在14%/7%。完全转股后总股本增至 44.71亿股。 投资建议: 苏州银行营收增速回升, 业绩维持双位数高增, 规模扩张放缓, 资产质量优中改善。 作为深耕苏州的当地城商行,公司市场化程度高,员工年轻有活力。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下,新增不良压力小,资产质量提供了较厚的安全垫。 根据公司最新财务情况,结合当前宏观经济状态,我们调整此前预测, 预计公司 2024-2026E 营收增速为 3.0%/3.3%/5.3%(前值为0.9%/3.5%/8.3% ) , 净 利 润 增 速 为 10.3%/10.9%/11% ( 前 值 为10.7%/8.8%/11.2%) ,当前股价对应的 2025E PB 在 0.72X,考虑资产质量稳定优异, 拨备安全垫足, 给予公司 2025E 目标 PB 0.8X,对应目标价 8.46元,维持“推荐”评级。 风险提示: 经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
中国太保 银行和金融服务 2025-01-27 32.67 46.88 44.60% 33.40 2.23% -- 33.40 2.23% -- 详细
事项:公司发布2024年业绩预增公告,经过初步测算,公司2024年度实现归属于母公司股东的净利润预计为422亿元至463亿元,与2023年度相比,预计增加149亿元至190亿元,同比增长55%至70%评论:权益市场回暖,保险股共振业绩向上。公司2024年归母净利润预计为422亿元至463亿元,对应同比增速约为55%至70%,有望实现超预期增长(三季报点评预测全年增速55.6%)。单四季度来看,24年Q4归母净利润为38.9-79.9亿元,对应Q4单季度增速为-5%至+94%。逐季度来看,太保全年业绩主要增速支撑来自Q3。924行情驱动权益市场回暖,保险股投资端共振带动业绩向上,预计国寿、人保、平安、财险等标的2024年全年业绩增速亦可观。 24H1增配核心权益,弹性特征在集团主体标的中占优。截至2024H1,公司固收类资产占比80.8%,其中债券55.6%;权益类资产占比15.8%,其中股票+0.6pct至9.0%,权益型基金-0.1pct至2.2%。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平,但需注意口径差异,太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中,太保核心权益配置比例高于人保、平安,股票资产中FVTPL比例达到79.2%,亦高于人保、平安,因此弹性特征也更为明显。新准则下,若权益市场回暖,险企弹性特征越明显,则业绩有望领先同业。 低基数下寿险代理人新单显著改善,产险保持领先同业。2024年1-12月集团整体保费同比增长4.4%,其中寿险同比+2.5%,代理人渠道新保业务同比+6.8%,增速较中期+5.3pct。我们预计,在上半年以价驱动转向下半年量价齐驱过程中,太保寿险全年NBV有望保持高增。产险全年同比+6.8%,增速领先同业(平安6.5%,人保4.3%),主要由非车险驱动(全年增速10.5%),全年整体COR较前三季度或略有优化。 投资建议:权益市场回暖催化,投资端带动业绩增长,全年业绩或略好于此前预期。公司负债端表现亦有诸多亮点,产、寿基本面预计保持稳健增长。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为4.4/4.6/4.6元,给予2025年PEV目标值为0.7x,对应2025年目标价为46.88元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
中国人保 银行和金融服务 2025-01-27 7.19 8.90 27.51% 7.25 0.83% -- 7.25 0.83% -- 详细
事项:集团发布2024年业绩预增公告,经过初步测算,预计集团2024年年度实现归母净利润为398.53亿元到444.07亿元人民币,同比增长75%到95%。集团子公司中国财险发布预增公告,2024年实现净利润同比增长20%到40%。 评论:集团实现超预期增长。集团2024年归母净利润为398.53亿元到444.07亿元人民币,同比增长75%到95%,增速超预期(此前三季报点评中我们预测全年增速70%)。单四季度来看,集团2024Q4实现归母净利润35.22-80.76亿元,对应同比增速约55%-256%。子公司中国财险2024年实现净利润295.02-344.19亿元,同比增长20%-40%(前期预测全年增速36%),对应Q4单季度净利润27.52-76.69亿元,同比增速-47%到48%。 财险为主的业务结构带来更为灵活的资产配置,权益类资产比例领先同业。截至2024H1,集团固收类资产占比67.3%,其中债券46.6%;权益类资产29.6%,其中股票2.9%,基金6.4%。集团以财险业务为主的负债端业务结构,使其资产端配置灵活度更高,权益比例领先同业:人保29.6%,国寿24.1%,新华19.2%,太保15.8%,平安15.8%。不过在弹性表现上,财险为主的业务结构天然杠杆属性弱于纯寿险或寿险为主的标的,股票资产中FVTPL比例亦相对较低(59.5%),仅高于平安(37.9%)。 财险整体增速受农险拖累,高基数下寿险新单承压。2024年集团实现总保费6928亿元,同比+4.7%。其中,财险实现保费5381亿元,同比+4.3%,增速低于太保、平安,主要受农险拖累,原因预计包括上半年各地遴选招标等工作影响展业节奏,下半年资金到账节奏不及预期;人身险实现保费1547亿元,同比+6.1%,寿险同比+5.3%,新单在高基数下增速承压(2023年寿险长险首年同比+11.1%),但续期持续发挥压舱石作用,健康险同比+7.7%。 投资建议:权益市场回暖,投资端共振,集团实现超预期增长。我们调整公司2024-2026年EPS预测值为0.96/0.98/1.01元(前值0.87/0.89/0.91元),给予财产险业务2025年PB目标值为1.1x,其他业务为1x,给予人身险业务PEV目标值为0.6x,对应2025年目标价为8.9元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
瑞达期货 银行和金融服务 2025-01-27 14.46 19.06 32.64% 14.92 3.18% -- 14.92 3.18% -- 详细
事项:瑞达期货发布2024年业绩预增公告,初步测算下2024年归母净利润预计为3.67亿元~3.99亿元,较2023年yoy+50.4%~63.5%。考虑预测值上下限,Q4单季度归母净利润下限yoy+48%/qoq-29%,上限yoy+98%/qoq-5%。 评论:全年净利润增速优于行业。根据中期协,24年151家期货公司净利润合计94.7亿元(yoy-4%),Q4为27.8亿元(yoy+29%/qoq-3%)。在Q3业绩高基数下,公司Q4归母净利润环比承压。 风险管理业务稳步扩张,资管业绩逐步兑现。24Q1~Q3其他业务收入(主要是基差贸易收入)yoy+204%至10.2亿元,带动公司营收yoy+105%。但由于基差贸易收入净利润极低,带来的归母净利润增幅不及营收。资管业务随着管理规模触底回升逐步兑现利润,截至2024H1末公司资管权益规模较年初+3.5%至20.5亿元,前三季度资管手续费净收入yoy+86%至0.27亿元。24年两大核心业务资管业务和风险管理业务收入同比均有较大幅度的增长。 预计投资收入贡献24年主要业绩增量。24Q1~Q3,公司投资收入(投资收益+公允价值变动损益)由-0.2亿元扭亏至2.7亿元,占净额法下营收的41%。 24年期货市场成交量yoy-9.1%,成交额yoy+9.0%,受交易所佣金返还减少等影响,前三季度公司手续费及佣金净收入yoy-29%/-1.1亿元,预计24年贡献主要业绩增量的仍是投资收益。 投资建议:瑞达期货是CTA资管领跑者,看好资管规模提升带来的长期业绩增长。我们略微调整公司2024/2025/2026年EPS为0.85/0.95/1.04元(前值为0.81/0.91/0.99元),当前股价对应PE分别为16.79/14.93/13.74倍,ROE分别为13.01%/13.40%/13.33%,给予其2025年业绩20倍PE估值,对应目标价19.06元,维持“推荐”评级。 风险提示:资本市场波动;期货经纪业务佣金率下滑;交易所减收具有不确定性。
新华保险 银行和金融服务 2025-01-22 48.52 59.66 22.45% 51.04 5.19% -- 51.04 5.19% -- 详细
公司发布 2024年业绩预增公告, 经过初步测算, 公司 2024年度实现归属于母公司股东的净利润预计为 239.58亿元至 257.00亿元,与 2023年度相比,预计增加 152.46亿元至 169.88亿元,同比增长 175%至 195%。 评论: 低基数+权益市场回暖构成业绩高增的核心原因。 公司 2024年归母净利润预计为 239.58亿元至 257.00亿元,对应同比增速约为 175%至 195%,符合此前预期(三季报点评预测全年增速 182.1%)。单四季度来看, 23年同期归母净利润为-8.30亿元,主要系权益市场震荡所致, 23年 Q4上证指数跌幅为 4.36%; 24年 Q4预计为 32.78-50.20亿元, Q4上证指数涨幅为 0.46%, 虽然环比 Q3涨幅( 12.44%)有所下滑,但同比显著改善, 低基数+权益回暖驱动公司业绩大幅增长。 纯寿险+进取型资产配置风格,弹性特征领先同业。 截至 2024H1,公司固收类资产占比较 23年末环比-3.0pct 至 72.1%,其中债券-1.0pct 至 49.2%;权益类资产占比+4.6pct 至 19.2%,其中股票+2.1pct 至 10.0%,基金+1.8pct 至 8.1%。 其中,核心权益配置上新华远超同业:新华 18.1%,国寿 11.8%,太保 11.2%,人保 9.3%,平安 8.5%(其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等)。截至 2024H1,股票资产中, FVTPL占比达到 87.5%。 根据测算,新华作为纯寿险公司弹性领先同业( FVTPL 权益资产/净资产为 260%),显著高于 100%。 公司弹性特征显著,权益市场回暖驱动业绩大幅预增。 负债端 12月保费领先同业,新单或有所回暖。 2024年 1-12月公司保费同比增长 2.8%, 增速在 A 股上市险企仅高于太保;但单 12月保费增速达到 19.1%,领先同业。一方面是由于基数相对最小, 2023m12保费增速垫底;另一方面我们认为新单增速或有所回暖,从而部分抵消续期保费增速变弱的不利影响。同时考虑低基数与预定利率下调, Q4新单或小幅提升, NBV margin 或进一步改善支撑 NBV 增长。全年来看,我们预计 NBV 有望维持 50%以上的高增速。 投资建议: 权益市场回暖带来投资向好,同时负债端保险业务结构优化和规模增长,资产负债双轮驱动业绩高增。 我们略微调整公司 2024-2026年 EPS 预测值为 7.9/8.2/8.6元(前值 7.9/8.2/8.5元),给予 2025年 PEV 目标值为 0.6x,对应 2025年目标价为 59.66元,维持“推荐”评级。 风险提示: 监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
南华期货 银行和金融服务 2025-01-22 11.72 15.20 21.99% 12.62 7.68% -- 12.62 7.68% -- 详细
事项:1月20日,南华期货发布公告称,基于深化全球战略布局的需要,公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。 评论:有望成为国内第二家“A+H”上市期货公司。2015年12月,弘业期货在港交所主板上市(3678.HK);2022年8月,在深交所主板挂牌上市(001236.SZ),成为国内第一家“A+H”上市期货公司。南华期货董事会已审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联交所上市方案的议案》,公司将在股东大会决议有效期内(即经公司股东大会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限)选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。若成功发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市,将成为国内第二家“A+H”上市期货公司。 H股上市是公司拓展融资渠道、加速国际化布局、巩固境外业务护城河的重要举措。1)补充境外子公司资本金,提升境外业务规模:2019年10月南华期货对香港全资子公司横华国际增资1亿元,2022年9月再增资1亿元。公司本次拟发行H股股票所得的募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充境外子公司资本金,有助于提升境外业务的市场竞争力和抗风险能力。此外,“A+H”股上市模式使得公司能够同时在内地和香港两个资本市场融资,有望获得更广泛的资金支持。2))整合清算牌照布局,打造综合金融服务平台:公司是境外布局最完善的中资期货公司之一,在芝加哥商品交易所(CME)、伦敦金属交易所(LME)等多家国际主流交易所拥有会员资质及清算席位。2024年孙公司获得美国洲际交易所(ICE-US)清算会员资格,境外自主清算网络进一步完善。赴香港上市有望进一步整合境外清算优势,服务中资企业出海。 3))提升国际知名度,吸引国际资本:香港是国际金融中心之一,拥有丰富的国际投资者资源。香港上市有助于公司构建境外资本市场平台,整合各类股东资源,为品牌全球化发展提供有利保障。 投资建议:2024年期间,美联储分别在9月、11月和12月降息50bp、25bp和25bp。第四季度日均联邦基金利率水平4.65%,环比-62bp/同比-68bp,总体仍处于较高位。随着海外经济数据的波动加大,联邦利率等走势的不确定性在增加,核心仍然是公司全球清算体系完善带来的客户权益的增加,预计境外利息收入将继续贡献重要利润增长点。我们维持盈利预测,2024/2025/2026年EPS预期为0.77/0.95/0.99元,BPS预期为6.78/7.64/8.54元,ROE为11.4%/12.4%/11.6%,当前股价对应PE分别为14.97/12.22/11.69倍。同时政策引导下,期货服务实体经济的能力逐步增强,市场扩容的预期下,公司的发展空间进一步打开,看好长期竞争力的提升。考虑到近期市场整体估值水平回落,我们下调公司2025年业绩至16倍PE估值,对应目标价15.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:美联储进入降息周期,公司利率预期具备不确定性;交易所减收手续费存在不确定性;监管政策变动风险;期货市场交易额波动风险。
招商银行 银行和金融服务 2025-01-20 40.96 48.80 16.25% 42.48 3.71% -- 42.48 3.71% -- 详细
1月 14日晚,招商银行披露 2024年业绩快报, 2024全年营收同比-0.47%( Q1-3同比-2.9%),归母净利润同比+1.22%( Q1-3同比-0.62%); 24Q4单季营收同比+7.6%,单季归母净利润同比+7.6%;不良率 0.95%,环比+1bp,拨备覆盖率 412%,环比-20pct。 评论: 单季营收转为大幅正增,各细项结构表现较好。 1)净利息收入: Q4单季净利息收入在存量按揭利率调整政策落地下仍同比+3.0%,扭转自 3Q23以来连续 5个季度净利息收入同比负增的趋势,我们测算的类息差 1.81%(快报口径,分母用总资产代替),同口径下单季息差环比仅下行 1bp(对比 23Q4存量按揭利率调整息差环比-6bp),息差韧性表现好于我们预期。 2)非息收入: 2024年累计非息收入同比+1.45%,增速较前三季度 0.13%明显走阔。 Q4单季非息收入同比+16.6%, 23Q4报行合一政策落地对中收增长形成拖累,预计 24Q4在中收低基数及其他非息兑现一部分收益情况下非息收入增速走阔。 3)收入支撑下,全年净利润转正。 全年归母净利润 YoY 1.22%,累积增速自前三季度负增转正。单季净利润同比增 7.6%,好于我们此前预期。 Q4存贷两旺,支撑资负增速走阔。 1)资产端, 24Q4单季信贷新增 1296亿,环比多增 1186亿,同比多增 762.4亿,预计 924新政叠加存量按揭利率调整后前期积压的部分购房需求一次性释放,和 14日公布的社融数据相印证。 10月以来多个一、二线城市二手房成交数据明显改善,但 1月有所走弱,后续仍需关注居民部门需求回暖和提前还款情况。 2024年招行信贷总额同比增 5.8%( Q1-3+4.7%),资产增速同比增 10.2%( Q1-3+9.2%)。 2)负债端, Q4招行存款新增 3639亿,远超前三季度单季增量,同比多增 1889.6亿,单季存款增量是近 5年来仅次于 4Q22的单季次高增量。一方面预计Q4行业规范同业存款,部分企业存款回流至一般存款,另一方面结合金融数据,居民端存款亦有一定增长,预计与 9月底后资本市场转冷居民资金从股市回流至存款有关。 资产质量指标仍有一定波动,总体处在较优水平。 不良率 0.95%环比+1bp、较年初持平;拨备覆盖率环比-20pct,拨贷比环比-14bp。预计零售资产不良净生成仍有一定波动,行业整体趋势如此,招行在行业内一直秉承较为严格的风控和确认标准,且拨备覆盖率尽管有回落,绝对水平仍高于 3Q19。 投资建议: 招行 2024全年业绩回正, Q4息差和非息表现出较高韧性,存贷两旺。 长期看,招商银行基本面扎实稳健,战略执行清晰、长期递进且坚定有力;通过在零售领域的长期深耕,积累了一批优质、稳定的零售客户群体,通过体系化经营和金融科技赋能,不断加深其在零售业务领域的护城河。招行在银行中具备较高稀缺性,继续看好其长期价值。结合公司披露最新快报,我们调整 2024E/2025E/2026E 净利润增速为1.2%/2.1%/5.2%(前值-0.3%/-0.2%/4.2%),当前股价对应 25E PB 0.90X,结合公司基本面和历史估值中枢,给予 2025年目标 PB 1.1X,对应目标价 48.8元,维持“推荐”评级。 风险提示: 经济恢复不及预期,地产风险暴露超出预期。
重庆银行 银行和金融服务 2024-12-31 9.18 10.72 20.18% 9.32 1.53%
9.32 1.53% -- 详细
西部首家“A+H”上市城商行,深度覆盖西部“一市三省”。重庆银行成立于1996年,是长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行,2013、2021年分别在港交所、上交所挂牌上市,成为西部首家“A+H”上市城商行。立足重庆,辐射西部,网点主要分布于西部的“一市三省”,即重庆市(所有38个区县)、四川省(成都市)、贵州省(贵阳市)、陕西省(西安市)。3Q24重庆银行总资产规模达8241亿元,贷款总额为4305亿元,在17家上市城商行中规模排名第九。 股权结构多元化,新任管理层经验丰富、活力强劲。1)重庆银行前十大股东以国资为主,也包含外资与民企。其中第一大股东为重庆市国资委,在前十大股东中,重庆国资委通过下属企业持股27.8%;第二大股东为外资股东香港大新银行,持股13.2%。与渝农商行相比,重庆银行的股权结构更为均衡多元,有利于承接大宗项目,也有利于介入活跃的民营经济;2)2023年重庆银行核心管理层变更,变更后业绩总体稳中向好。截至2024年12月,新一届董事会换届完成,新任管理层均具备丰富的银行业管理经验且对重庆当地银行业较为熟悉,风格积极进取,年富力强,有望进一步打开重庆银行未来的发展空间。 业绩低谷已过,享区域战略红利。2021-2022年疫情影响下,国内经济面临压力,重庆GDP增速也降至2.6%。2022年重庆银行信贷增速下滑,营收增速跌至近十年低谷。2023下半年重庆经济恢复势头快于全国,主要归功于重庆市政府及时出台的“33618”现代制造业集群体系以及“416”科技创新布局等产业转型方案,着力发展重庆的优势产业。新能源汽车产量高增带动重庆市工业恢复较快增长。重庆银行对公业务较强,1H24公司银行业务营收和税前利润占比均为70%左右,在国家级及省市级产业发展战略支撑下,作为西部陆海新通道金融服务联合体的牵头银行,重庆银行或将更加受益于区域经济发展。 基本面改善之一:资负结构改善。1)资产端:2023年末以来,公司贷款保持较快增长,而票据则进行压降,3Q24票据占总贷款比重从2022年的13%降至6%。零售贷款结束1Q22-3Q23的负增长,3Q24同比增长2.3%,主要是异地互联网贷款压降结束,不利影响基本消退,而自营消费贷捷“e”贷增长较快;2)负债端:储蓄存款快速增长,1H24个人储蓄存款较年初增量超300亿,为历年来最优,主要是由于重庆银行加大存款营销力度,巩固负债优势;在全市对公存款负增长情况下,1H24重庆银行对公存款仍保持微弱正增长。 基本面改善之二:息差降幅收窄。负债端成本可改善空间大,息差降幅有望收窄。1)资产端:城投化债和异地互联网贷款压降的冲击已基本消化。24年下半年以来对公贷款定价趋于平稳,异地分行需消化的城投贷款占比较小,后续化债对息差的拖累影响较小。2)负债端:重庆银行存款成本高于同业平均水平,但是改善速度快于同业。一是重庆银行优化存款结构,缩短存款久期,主要开展两年期及以下、付息率较低的存款,并且压降高成本存款;二是下调存款挂牌利率,自23年7月以来,中长期存款挂牌利率累计下调60-75bp,三是储蓄存款中大部分为中长期存款,在存款到期重定价的情况下,存款成本率具有较大改善空间。 基本面改善之三:存量不良出清。不良改善显著,将更加受益于化债政策。从趋势来看,重庆银行不良压力持续缓释。3Q24不良率/不良净生成率分别较2022年下降12bp、113bp至1.26%、0.69%,为2020年以来的低位水平。对公贷款方面,产业存量不良出清,异地城投及地产压力不大;零售不良贷款率上升主要集中在个人经营性贷款。不过2024年四季度以来,随着一揽子重磅政策落地,经济逐渐修复,2025年个人贷款不良率有望改善。 投资建议:重庆银行立足重庆,辐射西部,在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下,重庆地区项目贷款有较大发展空间,并且异地分行贷款增速较快,支撑资产保持双位数增长。城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化,存量产业不良贷款已出清,营收、业绩及资产质量均有所改善,待当地经济进一步复苏,零售贷款资产质量压力有望缓解。我们预计2024E-2026E公司营收同比增速分别为4.6%、1.2%、5.2%,归母净利润增速分别为3.4%、0.9%、4.4%。当前股价对应2025EPB为0.56X,近五年公司历史平均PB在0.65X,可比公司平均2025EPB在0.61X,结合当前宏观经济环境,考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力,给予公司2025E目标PB0.65X,对应A股/H股目标价10.93元/6.88港币,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示1)宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;2)净息差大幅收窄;3)同业竞争加剧。
国联证券 银行和金融服务 2024-11-15 12.95 15.00 32.98% 13.08 1.00%
14.66 13.20%
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事项:国联证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:20亿元,同比-20.3%,单季度为9亿元,环比持平。归母净利润:4亿元,同比-45.5%,单季度为3.1亿元,环比持平,同比+1.8亿元。 评论:自营收益率同比显著提升,环比维持稳定,自营业务持续修复。公司重资本业务净收入合计为8亿元,单季度为5.1亿元,环比+0.52亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.1%,单季度为0.7%,环比持平,同比+0.4pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为9.3亿元,单季度为5.5亿元,环比+0.3亿元。单季度自营收益率为1.3%,环比-0.1pct,同比+0.9pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。2)信用业务:公司利息收入为8.7亿元,单季度为2.9亿元,环比+0.17亿元。两融业务规模为88亿元,环比+1.9亿元。两融市占率为0.61%,同比-0.03pct。3)质押业务:买入返售金融资产余额为106亿元,环比+13.3亿元。 经纪业务收入环比下行相对明显,主要是Q2经纪业务基数显著偏高。1)经纪业务收入为4亿元,单季度为1.2亿元,环比-30.6%,同比-7.7%。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。2)投行业务收入为2.6亿元,单季度为0.9亿元,环比持平,同比-0.5亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。3)资管业务收入为4.8亿元,单季度为1.7亿元,环比持平,同比-0.4亿元。 公司报告期内ROE为2.2%,同比-1.9pct。单季度ROE为1.7%,环比持平,同比+1pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:4.83倍,同比+0.42倍,环比+0.3倍。2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为2.2%,同比-0.9pct,单季度资产周转率为1%,环比-0.1pct,同比+0.1pct。3)剔除其他业务收入后,公司报告期内净利润率为19.8%,同比-9.2pct,单季度净利润率为33.8%,环比+0.1pct,同比+15.6pct。资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为887亿元,同比+98.7亿元,净资产:184亿元,同比+4.8亿元。杠杆倍数为4.83倍,同比+0.42倍。公司计息负债余额为559亿元,环比+51.7亿元,单季度负债成本率为0.6%,环比-0.1pct,同比-0.1pct。 投资建议:三季报国联证券业绩符合预期,看好公司收购民生证券后投行业务的增长。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.25/0.30/0.34元(2024/2025/2026年前值为0.26/0.32/0.36元),BPS分别为6.35/6.53/6.74元,当前股价对应PB分别为2.06/2.00/1.94倍,ROE分别为3.97%/4.56%/5.08%。考虑到公司杠杆提升,优质管理层班底带来业务资产结构质量的快速改善,给予公司2025年PB估值2.3倍,对应目标价15.0元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2024-11-11 20.92 23.25 32.55% 20.33 -2.82%
20.33 -2.82%
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事项:华泰证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:241亿元,同比-0.5%,单季度为118亿元,环比+51.8亿元。归母净利润:125.2亿元,同比+30.6%,单季度为72.1亿元,环比+41.9亿元,同比+41.8亿元。若剔除AssetMark带来62.3亿元投资净收益,归母净利润:62.9亿元,同比-34.4%,单季度为9.8亿元,环比-20.4亿元,同比-20.5亿元。 评论:剔除AssetMark投资收益后,自营业务收入同比环比稳健。剔除AssetMark投资收益后,公司重资本业务净收入合计为71.2亿元,单季度为21.8亿元,环比-6.29亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.4%,单季度为0.4%,环比-0.1pct,同比+0.1pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为58.1亿元,单季度为15.9亿元,环比-7.4亿元。单季度自营收益率为0.5%,环比-0.2pct。同比持平。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。 2)信用业务:公司利息收入为99.4亿元,单季度为30.8亿元,环比-2.09亿元。两融业务规模为1054亿元,环比+17.9亿元。两融市占率为7.32%,同比+0.62pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为102亿元,环比-78.3亿元。 单季度ROE有所降低,主要是杠杆降低及管理费用季节性提升所致。剔除AssetMark投资收益后,公司报告期内ROE为3.4%,同比-2.2pct。单季度ROE为0.5%,环比-1.1pct,同比-1.2pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.35倍,同比-0.6倍,环比-0.2倍。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3.9%,同比+0.3pct,单季度资产周转率为1.9%,环比+0.9pct,同比+0.8pct。 3)剔除其他业务收入,以及不考虑出售子公司投资收益后,公司报告期内净利润率为26.1%,同比-13.5pct,单季度净利润率为8.3%,环比-37.4pct,同比-33.5pct。 经纪业务收入环比降幅优于行业。经纪业务收入为39.7亿元,单季度为12.4亿元,环比-9%,同比-15.6pct。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。 投行业务收入环比提升。投行业务收入为13.6亿元,单季度为4.3亿元,环比+0.7亿元,同比-2.5亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。 资管业务收入环比降低。资管业务收入为30.3亿元,单季度为8.1亿元,环比-3亿元,同比-2.5亿元。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为6223亿元,同比-586.3亿元,净资产:1856亿元,同比+134.7亿元。公司计息负债余额为3059亿元,环比-227.6亿元,单季度负债成本率为0.8%,环比持平,同比-0.2pct。 投资建议:业绩总体符合预期,各项业务总体稳健,剔除AssetMark投资收益后,自营业务收入同比环比稳健。考虑到市场情绪和景气度修复程度,我们调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为1.73/1.52/1.88元(2024/2025/2026年前值为1.48/1.70/2.08元),BPS分别为18.32/19.38/20.67元,当前股价对应PB分别为1.01/0.95/0.89倍,ROE分别为9.45%/7.85%/9.11%。参考可比公司估值以及考虑券商板块短期估值修复较快,我们给予公司2025年1.2倍PB估值预期,对应目标价23.25元,维持“推荐”评级。 风险提示:金融监管风险;市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
东方证券 银行和金融服务 2024-11-07 11.42 13.22 35.31% 12.02 4.61%
11.94 4.55%
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东方证券发布 2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入: 91亿元,同比-4.9%,单季度为 34亿元,环比+2.1亿元。归母净利润: 33亿元,同比+15.6%,单季度为 11.9亿元,环比-0.3亿元, 同比+2.3亿元。 评论: 自营业务同比显著提升,环比略有提升。 公司重资本业务净收入合计为 50.1亿元,单季度为 20.5亿元,环比+1.89亿元。重资本业务净收益率(非年化)为2.2%,单季度为 0.9%,环比+0.1pct,同比+0.3pct。拆分来看: 1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为 41亿元,单季度为 18.3亿元,环比+3.6亿元。单季度自营收益率为1.8%,环比+0.3pct,同比+1pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。 2)信用业务:公司利息收入为 40.6亿元,单季度为 12.8亿元,环比-0.88亿元。两融业务规模为 235亿元,环比+3.5亿元。两融市占率为 1.63%,同比+0.36pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为 38亿元,环比持平。 24Q3公司管理费用为 19.2亿元(环比+2.9亿元),管理费用季节性提升导致公司净利润环比略有下滑。 经纪、投行业务波动总体优于市场环境,资管业务环比有所下滑。 具体来看: 1)经纪业务收入为 16亿元,单季度为 5.5亿元,环比-1.5%,同比-20%。对比期间市场期间日均成交额为 6787.4亿元,环比-18.4%。 2)投行业务收入为 8.3亿元,单季度为 2.8亿元,环比+0.1亿元,同比-1.7亿元。对比期间市场景气度情况来看, 2024年三季度 IPO 承销规模 153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模 462.94亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模 10424.46亿元,环比+4.67%。 3)资管业务收入为 10.2亿元,单季度为 3.1亿元,环比-0.4亿元,同比-1.6亿元。 ROE 环比下滑部分由于管理费用提升。 公司报告期内 ROE 为 4.1%,同比+0.4pct。单季度 ROE 为 1.5%,环比-0.1pct,同比+0.3pct,杜邦拆分来看: 1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为: 3.24倍,同比+0.09倍,环比持平。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为 3.5%,同比-0.4pct,单季度资产周转率为 1.3%,环比+0.1pct,同比持平。 3) 剔除其他业务收入后, 公司报告期内净利润率为 36.2%,同比+6.4pct,单季度净利润率为 34.7%,环比-3.3pct,同比+4.9pct。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为 2630亿元,同比+155.3亿元,净资产: 813亿元,同比+25.9亿元。杠杆倍数为 3.24倍,同比+0.09倍。公司计息负债余额为 1647亿元,环比+37.2亿元,单季度负债成本率为 0.6%,环比持平,同比-0.1pct。 投资建议: 业绩符合预期,自营业务展现一定弹性。 考虑到市场情绪和景气度修复程度, 我们调整盈利预测 , 预计公司 2024/2025/2026年 EPS 为0.39/0.42/0.47元( 2024/2025/2026年 EPS 为 0.35/0.38/0.42元), BPS 分别为9.17/9.48/9.51元,当前股价对应 PB 分别为 1.23/1.19/1.19倍, ROE 分别为4.24%/4.42%/4.90%。 参考可比公司估值, 我们给予公司 2025年 1.4倍 PB 估值预期,对应目标价 13.3元,维持“推荐”评级。 风险提示: 市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2024-11-07 20.60 23.61 34.30% 22.08 7.18%
22.08 7.18%
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事项:国泰君安发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:226亿元,同比+3.2%,单季度为94亿元,环比+26.8亿元。归母净利润:95.2亿元,同比+10.4%,单季度为45.1亿元,环比+19.8亿元。同比+16.2亿元。 评论:自营收益率显著超预期,带来业绩明显提升。公司重资本业务净收入合计为122.8亿元,单季度为63亿元,环比+30.54亿元。重资本业务净收益率(非年化)为2.1%,单季度为1.1%,环比+0.5pct,同比+0.7pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为107.1亿元,单季度为57.8亿元,环比+32.2亿元。单季度自营收益率为1.6%,环比+0.9pct,同比+0.9pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。 2)信用业务:公司利息收入为109.7亿元,单季度为35.5亿元,环比-1.96亿元。两融业务规模为831亿元,环比+2亿元。两融市占率为5.77%,同比+0.15pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为513亿元,环比-113亿元。 轻资本业务收入环比与市场波动接近。 1)经纪业务收入为44.5亿元,单季度为13.8亿元,环比-12.9%,同比-14%。 对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。 2)投行业务收入为18亿元,单季度为6.3亿元,环比+1.1亿元,同比-4.8亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。 3)资管业务收入为28.6亿元,单季度为9.4亿元,环比-0.6亿元,同比-0.9亿元。重资本业务收益率环比有所增长,拆分行业来看,权益资产收益率环比降幅收窄,债券资产收益率环比稳定。 公司报告期内ROE为5.7%,同比+0.5pct。单季度ROE为2.7%,环比+1.2pct,同比+1pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:4.46倍,同比+0.19倍,环比+0.1倍。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3%,同比持平,单季度资产周转率为1.3%,环比+0.4pct,同比+0.3pct。 3)剔除其他业务收入后,公司报告期内净利润率为42.1%,同比+2.7pct,单季度净利润率为48%,环比+10.4pct,同比+6.5pct。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为7428亿元,同比+333.3亿元,净资产:1665亿元,同比+5.7亿元。杠杆倍数为4.46倍,同比+0.19倍。公司计息负债余额为3346亿元,环比-199.5亿元,单季度负债成本率为0.9%,环比持平,同比-0.1pct。 投资建议:公司三季报业绩超预期,不乏亮点。看好上海国际金融中心建设大背景下公司的业务发展,我们调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为1.38/1.46/1.62元(2024/2025/2026年前值为1.30/1.42/1.57元),BPS分别为17.40/18.16/18.91元,当前股价对应PB分别为1.14/1.09/1.05倍,ROE分别为7.95%/8.06%/8.55%。参考可比公司估值,考虑券商行业短期估值修复较快,我们给予国泰君安2025年1.3倍PB估值预期,对应目标价23.61元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2024-11-07 6.90 8.10 33.88% 7.40 6.78%
7.37 6.81%
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事项:兴业证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:66亿元,同比-9.2%,单季度为25亿元,环比+1亿元。归母净利润:13.2亿元,同比-16.5%,单季度为3.8亿元,环比-2.4亿元。同比+5.9亿元。 评论:自营收益率显著回升,自营业务或有较强权益弹性。前三季度公司重资本业务净收入合计为30.8亿元,单季度为13.1亿元,环比+1.55亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.8%,单季度为0.8%,环比+0.1pct,同比+0.7pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为22亿元,单季度为10.3亿元,环比+1.9亿元。单季度自营收益率为1.3%,环比+0.3pct。同比+1.9pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。2)信用业务:公司利息收入为35.4亿元,单季度为11.6亿元,环比-0.35亿元。两融业务规模为269亿元,环比-5.1亿元。两融市占率为1.87%,同比-0.01pct。3)质押业务:买入返售金融资产余额为66亿元,环比-41.2亿元。 管理费用增长明显,导致公司利润环比有所降低。公司Q3管理费用为18.8亿元(环比+3.3亿元,同比+1.8亿元),管理费用环比显著提升导致净利润环比有所下滑。推测管理费用提升或由于人员薪酬季节性计提带来的费用提升。 ROE环比下行或由于净利润率季节性变化所致。公司报告期内ROE为2.3%,同比-0.7pct。单季度ROE为0.7%,环比-0.4pct,同比+1.1pct,杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.65倍,同比-0.15倍,环比持平。2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3.2%,同比-0.4pct,单季度资产周转率为1.2%,环比持平,同比+0.4pct。3)剔除其他业务收入后,公司报告期内净利润率为19.9%,同比-1.7pct,单季度净利润率为15.3%,环比-10.6pct,同比+29.6pct。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为2081亿元,同比+66.7亿元,净资产:569亿元,同比+40.1亿元。杠杆倍数为3.65倍,同比-0.15倍。公司计息负债余额为1215亿元,环比+8.9亿元,单季度负债成本率为0.7%,环比持平,同比-0.1pct。 经纪业务环比波动优于市场日均成交量变化。经纪业务收入为13.1亿元,单季度为3.9亿元,环比-15.7%,同比-28.5%。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。 投行业务收入环比改善。投行业务收入为4.4亿元,单季度为1.8亿元,环比+0.3亿元,同比-0.1亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。 资管业务收入环比稳定。资管业务收入为1.2亿元,单季度为0.4亿元,环同比持平。 投资建议:公司Q3自营收益率显著回升,负债成本率同比降低。考虑到市场情绪和景气度修复程度,我们调整盈利预测,我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.24/0.25/0.26元(2024/2025/2026年前值为0.25/0.29/0.32元),BPS分别为6.65/6.78/6.93元,当前股价对应PB分别为1.04/1.02/1.00倍,ROE分别为3.68%/3.77%/3.78%。参考可比公司估值,考虑券商板块短期估值修复较快,我们给予兴业证券2025年1.2倍PB估值预期,对应目标价8.14元,维持“推荐”评级。 风险提示:金融监管风险;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
方正证券 银行和金融服务 2024-11-06 8.75 10.38 29.10% 10.10 15.43%
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事项:方正证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:54亿元,同比-4%,单季度为17亿元,环比-0.3亿元。归母净利润:19.7亿元,同比+1.5%,单季度为6.1亿元,环比+0.5亿元。 评论:自营收益率变化不大,参考当期市场变化,自营业务或以固收资产为主。公司重资本业务净收入合计为25亿元,单季度为7.7亿元,环比+0.23亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.7%,单季度为0.5%,环比持平。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为16.2亿元,单季度为4.2亿元,环比-0.4亿元。单季度自营收益率为0.7%,环比+0.1pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。 2)信用业务:公司利息收入为31亿元,单季度为10.3亿元,环比+0.18亿元。 两融业务规模为300亿元,环比-0.8亿元。两融市占率为2.08%,同比+0.14pct。 3)质押业务:买入返售金融资产余额为86亿元,环比+3.5亿元。 ROE环比略有提升,主要受益于净利润率显著提升,资产周转率同比有一定下滑。公司报告期内ROE为4.2%,同比-0.1pct。单季度ROE为1.3%,环比+0.1pct。杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.9倍,同比+0.05倍,环比-0.1倍。 2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3%,同比-0.3pct,单季度资产周转率为0.9%,环比持平。 3)公司报告期内净利润率为36.3%,同比+2pct,单季度净利润率为36.1%,环比+3.3pct。 经纪业务收入下行幅度优于市场。经纪业务收入为23亿元,单季度为7亿元,环比-10.9%,对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比-18.4%。 投行业务收入环比改善。投行业务收入为1.5亿元,单季度为0.7亿元,环比+0.3亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比+4.67%。 资管业务收入环比有所下滑。资管业务收入为1.8亿元,单季度为0.5亿元,环比-0.1亿元。 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为1815亿元,同比+105.8亿元,净资产:470亿元,同比+21.4亿元。公司计息负债余额为1060亿元,环比69.3亿元,单季度负债成本率为0.6%,环比+0pct,同比-0.2pct。 投资建议:业绩符合预期,固收类自营业务占比较高,稳定性相对高于行业。 经纪业务降幅优于行业,总体符合预期。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.31/0.35/0.39元,BPS分别为5.78/6.11/6.48元,当前股价对应PB分别为1.50/1.42/1.34倍,ROE分别为5.49%/5.81%/6.13%。考虑券商板块短期估值修复较快,我们给予公司2025年1.7倍PB估值预期,对应目标价10.38元,维持“推荐”评级。 风险提示:股东变动风险、经济下行压力加大、北上资金减持等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名