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光大银行 银行和金融服务 2024-02-02 3.14 -- -- 3.33 6.05% -- 3.33 6.05% -- 详细
业绩拆分: 盈利能力稳中有升,经营底子较为扎实光大银行对公贷款发力基建+制造业,客户基础深厚,零售转型效能加速释放;资产质量稳中向好,财富管理战略坚定、品牌效应突出, 未来中收增长势头可期。我们预计其 2023-2025 年归母净利润分别为 459/485/527 亿元,分别同比增长2.53%/5.49%/8.69%; 当前股价(2024-01-31)对应 2024 年 PB 为 0.3 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 资产端对公优势稳固, 负债端存款成本下降空间较大资产端: 第一大股东为光大集团,拥有齐全的金融牌照,为银行综合金融服务提供平台。 2023 年上半年对公贷款增量为 2011 年至今最高水平,对公压舱石作用仍存,近年发力基建+制造业贷款。 零售银行方面, 2023 年上半年的营收、利息净收入、手续费及佣金净收入贡献度均已高于公司银行。负债端: 存款成本下降空间较大,有望缓释息差下行压力。 近年对公核心存款占比显著上升至 89%, 存款稳定性大幅提升。 2023 年光大银行共 3 次下调存款挂牌利率, 1Y/2Y/3Y/5Y 定期存款挂牌利率分别累计下降 20BP/50BP/65BP/65BP。我们测算光大银行存款成本率每下降 10BP,对于净息差的正向拉动约 7BP。 资产质量: 主动管控能力加强,拨备连续 6 个季度反哺利润多种策略消化不良资产, 2008 年得以卸下历史包袱。 2020 年前后加大处置力度,不良率始终处于较低水平,资产质量的主动管控能力加强。 2022Q2-2023Q3 拨备连续 6 个季度反哺利润, 2023Q3 末拨备覆盖率约 175%。 财富管理:勇开行业先河, 财富管理战略坚定推进“三大北极星” 指标使得财富管理的考核导向更加清晰。(1)零售金融: 利用覆盖面广的线下网点+引流效果强的云缴费平台+光大理财齐全的产品货架, AUM增长有支撑。(2)集团协同:发挥 FPA“压舱石”作用,加快“商投私”一体化发展,截至 2023 年 6 月末 GMV 同比增长近 43%。 风险提示: 经济增速不及预期;政策落地不及预期;业务转型的风险等。
光大银行 银行和金融服务 2023-11-06 2.98 -- -- 2.98 0.00%
3.17 6.38%
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光大银行 2023前 3季度盈利同比增长 3.0%,营业收入同比下降 4.3%, 盈利、收入增速较上半年略降, 主要压力来自息差、手续费,贡献来自拨备、规模。公司资产负债和业务结构与股份行同业一致,负债端对公存款占比更高,成本刚性,资产端零售贷款占比较高, 贷款增长和边际资产质量趋势偏弱, 业绩和业务压力同步股份行同业。 在偏弱的外部环境下,公司坚持财富银行战略,坚持服务实体和国家战略、数字化经营的发展主线, 积极夯实业务基础。 对公综合融资(FPA) 较年初增长 3.6%、零售资产管理(AUM) 较年初增长 9.3%, 同业金融交易额(GMV) 同比增长 25.1%,战略积极推进。四季度基数下降,收入、业绩压力或缓解,阶段性业绩或仍受制于外部环境,随着公司战略持续推进, 基本面持续改善可期待。 维持增持评级。 支撑评级的要点n 盈利、收入增速较上半年略降前 3季度光大银行归母净利润同比增长 3.0%,增速较上半年略降 0.3个百分点,营收同比下降 4.3%,增速较上半年放缓 1.8个百分点,其中,息收入同比下降 4.3%,非息收入同比下降 4.4%,增速均放缓。 ROAE10.23%,同比下降 0.67个百分点。 光大银行前期转债转股完成, 资本实力同比大幅增强, 3季度核心资本充足率9.11%, 同比上升 42bp。 n 息收入同比降幅扩大, 3季度息差环比降幅略收窄光大银行前 3季度息收入同比下降 4.3%,降幅较上半年扩大,测算前 3季度净息差 1.78%,同比下降 22bp,同比降幅较上半年扩大。测算 3季度单季净息差 1.74%,环比降 4bp, 降幅较上季度略收窄, 测算生息资产收益率 4.10%,环比上升 2bp,测算计息负债成本率 2.38%,环比上升 4bp, 存贷款增速放缓, 占比较中期下降,结构因素压制净息差。 n 存贷款增速趋缓, 债券投资增长提速3季度末公司总资产同比增长 9.1%,增速较 2季度末上升 1.1个百分点,贷、存款分别同比增长 5.5%、 2.7%,增速分别较 2季度末下降 1.1、 2.6个百分点, 债券投资增长 12.7%,交易类资产同比增长 27.2%,增速均提升。 n 其他非息贡献,手续费负增光大银行前 3季度非息收入同比下降 4.4%, 手续费收入同比下降 11.4%, 其他非息收入同比增长 9.9%, 同比增速均放缓。 n 资产质量基本平稳,拨备略降光大银行 3季度不良率 1.35%,环比 2季度上升 5bp,不良贷额环比增加 4.1%,或仍主要源于零售端压力。 光大银行前 3季度资产减值损失同比下降 12.8%,反哺盈利, 3季度拨备覆盖率175.65%,环比 2季度下降 12.91个百分点,拨贷比 2.37%,环比下降 0.09个百分点,存量拨备反哺空间下降。 估值n 根据公司季报,我们调整公司盈利预测, 2023至 2025年 EPS 0.70/0.71/0.75元,目前股价对应 2023/2024年 PB 为 0.39x/0.35x,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济下行、 海外风险超预期。
光大银行 银行和金融服务 2023-11-02 2.98 3.84 16.72% 2.99 0.34%
3.06 2.68%
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光大银行 23Q1-3 利润增速基本平稳, 拨备水平有所下行。 数据概览光大银行 23Q1-3 归母净利润同比增长 3.0%,增速较 23H1 下降 0.3pc;营收同比减少 4.3%,跌幅较 23H1 扩大 1.8pc。光大银行 23Q3 末不良率为 1.35%,环比上升 5bp。拨备覆盖率为 176%,环比下降 13pc。 利润增速基本平稳光大银行 23Q1-3 归母净利润同比增长 3.0%,增速较 23H1 -0.3pc,利润增速保持低位平稳。驱动因素来看, 减值和税收的支撑加大,对冲其他非息增速及息差下行影响。 ( 1)支撑因素: ①减值: 23Q1-3 光大银行减值损失同比下降 12.8%,跌幅较 23H1 扩大 4.4pc。 ②税收: 23Q1-3 光大银行有效税率同比下降 3.5pc,判断加大了节税资产配置力度。 ( 1)拖累因素: ①息差: 23Q3 光大银行净息差(期初期末单季,下同)环比下降 4bp,拖累盈利; ②其他非息: 23Q1-3 光大银行其他非息同比增长 9.9%,增速较 23H1 下降 10pc,判断是受 23Q3 债市波动影响。展望未来,受息差下降影响,预计光大银行后续盈利增速仍面临下行压力。 息差水平环比下行23Q3 单季息差环比下降 4bp 至 1.73%,主要归因负债成本上行影响。 23Q3 计息负债成本率环比提升 5bp 至 2.39%。判断归因外币加息导致外币负债成本上升。展望未来,受存量按揭降息等因素影响,预计光大银行净息差仍有下行压力。 不良水平有所上行光大银行 23Q3 末不良率环比上行 5bp 至 1.35%,不良水平有所波动,判断是信用卡等零售业务的风险行业性上行影响。 拨备水平来看,光大银行 23Q3 末拨备覆盖率环比下降 13pc 至 176%,拨备水平有所下行,反哺利润。 盈利预测与估值23Q1-3 光大银行拨备反哺利润,利润增速保持基本平稳。 预计 2023-2025 年归母净利润同比增长 3.01%/2.98%/3.77%,对应 BPS 7.64/8.17/8.72 元。现价对应 2023年 PB 估值 0.39 倍。目标价 3.84 元/股,对应 2023 年 PB 0.50 倍,现价空间29%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露
光大银行 银行和金融服务 2023-11-02 2.98 -- -- 2.99 0.34%
3.06 2.68%
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事件: 10月 30日, 光大银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 1122亿元, YoY-4.3%;归母净利润 377亿元, YoY+3.0%;不良率 1.35%,拨备覆盖率 176%。 利润增速平稳,中收压力较大。 23Q1-3累计营收同比-4.3%,增速较 23H1下行 1.8pct。 营收增速下滑, 主要系 23Q1-3中收缺口增大,同比-11.4%,或主要受到资本市场低迷、投资意愿不足的影响; 在行业性息差收窄压力和外汇市场波动影响下, 23Q1-3净利息收入同比-4.3%。 但受益于资产质量边际好转,信用成本得以节约, 23Q1-3资产减值损失同比-12.9%,拉动 23Q1-3归母净利润同比+3.0%, 其中 23Q3单季度同比增速较 23Q2提升 1.2pct。 规模稳健增长, 信贷服务实体、优化结构。 23Q3末公司总资产、 生息资产分别同比+9.1%、 +9.7%。 光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向, 加大信贷支持力度。 23Q3末贷款同比+5.5%, 增量主要由对公贷款贡献, 3Q23末对公贷款比上年末增长 10.8%, 其中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较上年末分别增长 18.9%、 30.1%、 37.9%和 44.9%, 公司正加快改善资产结构,促进生息资产规模扩表。 负债端压力方面, 23Q3末计息负债、存款分别同比+9.3%、 +2.7%。同业负债、应付债券分别同比+29.7%、 +17.1%, 存款揽储压力有所增大, 同业负债、应付债券的较高利率或给负债成本带来一定压力。 风险加权资产增速下降,核心一级资本充足率提升。 23Q3末风险加权资产同比+6.5%, 增速达到 2022年三季度以来的最低水平, 这表明公司规模扩张或正在向低风险资本占用的资产倾斜, 持续优化资产结构。 23Q3末风险加权资产增速大幅低于 ROE 扣除分红后的内生资本增速, 推动 23Q3末核心一级资本充足率提升至 9.11%, 距离监管底线空间扩大,基本摆脱资本紧张局面。 不良率有所回升, 资产质量小幅承压。 23Q3末不良率较 23H1上行 5BP至 1.35%; 23Q3末拨备覆盖率 176%,较 23H1下降 12.9pct;拨贷比较 23H1下降 9BP 至 2.4%, 释放净利润的同时, 资产质量小幅承压。 投资建议: 利润稳健增长, 核心一级资本充足光大银行利润增速平稳,并持续优化资产结构,提升资本充足率, 伴随经济回暖,业绩有望延续较高增速。 预计 23-25年 EPS 分别为 0.78、 0.79、 0.87元, 2023年 11月 1日收盘价对应 0.4倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
光大银行 银行和金融服务 2023-11-01 2.96 -- -- 2.99 1.01%
3.04 2.70%
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利润保持平稳增长。 公司 2023年前三季度实现营业收入 1122亿元, 同比下降 4.3%; 其中利息净收入 816亿元, 同比下降 4.3%; 2023年前三季度实现归母净利润 377亿元, 同比增长 3.0%, 增速较中报小幅降低 0.3个百分点,保持较为稳定的增长。 2023年前三季度加权平均 ROE10.4%, 同比下降 0.7个百分点。 资产规模稳健扩张。 2023年三季度末总资产同比增长 9.1%至 6.8万亿元,维持了比较平稳的增长速度, 稳健扩张。 其中存款同比增长 2.7%至 4.1万亿元, 贷款同比增长 5.5%至 3.8万亿元。 公司三季度末核心一级资本充足率9.11%, 环比提高 0.07个百分点。 净息差同比下降。 我们测算的 2023年前三季度净息差 1.70%, 同比下降22bps, 同比降幅与中报比略有扩大, 也是收入增速降低的主要影响因素。 净息差下降估计主要由 LPR 下降以及信贷需求疲弱等引起。 手续费净收入减少, 但 AUM 规模持续扩大。 2023年前三季度实现手续费净收入 191亿元, 同比下降 11.4%。 但公司在“打造一流财富管理银行” 战略指引下, 零售金融业务锚定 AUM, 持续做大 AUM 规模。 公司三季度末 AUM2.65万亿元, 较年初增长 9.3%, 同比增长约 11%, 快于表内资产增速。 资产质量指标承压。 公司三季度末不良贷款余额 508亿元, 比上年末增加 62亿元; 不良贷款率 1.35%, 比上年末增加 0.10个百分点; 拨备覆盖率 176%,比上年末减少 12个百分点。 投资建议:公司整体表现比较稳定, 我们维持盈利预测不变, 预计 2023-2025年归母净利润 462/481/501亿元, 同比增速 3.1/4.1/4.2%; 摊薄 EPS 为0.70/0.73/0.77元 ; 当 前 股 价 对 应 PE 为 3.9/3.8/3.6x , PB 为0.38/0.35/0.33x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
光大银行 银行和金融服务 2023-08-28 3.18 3.84 16.72% 3.20 0.63%
3.20 0.63%
详细
光大银行营收利润增速环比放缓,活期存款占比提升支撑负债成本改善。 数据概览光大银行23H1归母净利润同比+3.3%,增速较23Q1下降2pc;营收同比-2.5%,增速较23Q1下降0.9pc。光大银行23H1末不良率较23Q1末上升5bp至1.30%,拨备覆盖率较23Q1末基本持平于189%。 业绩增速环比放缓①营收,23H1光大银行营收同比-2.5%,增速较23Q1下降0.9pc,主要是息差同比降幅扩大,拖累利息收入表现,23Q2单季息差(期初期末)同比下降23bp,同比降幅较23Q1扩大6bp。此外受资本市场波动影响,中收增速较23Q1下降4.4pc至-9.4%,进一步拖累营收表现。②利润,23H1光大银行归母净利润同比+3.3%,增速较23Q1下降2pc,利润增速放缓除受营收增速放缓影响以外,还受成本支出加大影响,23H1成本收入比同比提升1pc至25%。 负债端成本率改善23Q2单季息差(期初期末口径)较23Q1下降6bp至1.77%,主要受资产端收益率下行影响。①资产端,23Q2单季资产收益率较23Q1下降7bp至4.08%,我们判断受LPR调降、市场竞争、市场利率下行等因素综合影响,贷款和债券收益率下降。②负债端,23Q2单季负债成本率较23Q1改善4bp至2.35%,我们判断是光大银行加大了低成本存款吸收力度,助力存款成本改善,可以看到23Q2活期存款占比较22Q4末提升4pc至32%。活期存款占比提升,其中主要是企业活期存款增长较快,23Q2企业活期存款较22Q4增长了26%,较总存款快20pc。 资产质量小幅波动不良方面,23Q2末光大银行不良率较23Q1末+5bp至1.30%,23Q2末光大银行关注率较22Q4末+2bp至1.86%,23Q2末光大银行逾期率较22Q4末-3bp至1.93%。不良波动的原因,我们判断主要是核销力度边际走弱,新生成不良相对可控,2023H1关注、次级、可疑贷款迁徙率均较2022H1下降。拨备方面,23Q2末光大银行拨备覆盖率较23Q1末基本持平于189%。 盈利预测与估值预计光大银行2023-2025年归母净利润同比增长4.28%/4.49%/5.15%,对应BPS7.68/8.24/8.81元。光大银行现价对应PB0.40/0.37/0.35倍。目标价3.84元/股,对应2023年PB0.50倍,现价空间25%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2023-08-28 3.04 -- -- 3.20 5.26%
3.20 5.26%
详细
事件:8月 24日,光大银行发布 23年中报。23H1实现营收 765.2亿元,YoY-2.5%;归母净利润 240.7亿元,YoY+3.3%;不良率 1.30%,拨备覆盖率 189%。 盈利能力保持提升。23H1累计营收、归母净利润同比增速为-2.5%、+3.3%,较 23Q1分别-0.9pct、-2.0pct。 拆解营收,汇兑收益提振其他非息收入表现,23H1其他非息收入同比+20.1%,其中 23Q2单季实现汇兑净收益 6.8亿元,同比+6.3亿元。23H1净利息收入同比-3.4%,增速较 23Q1边际下行 1.6pct,主要是息差收窄所致。资本市场扰动下,财富客户投资意愿有所降低,23H1中收同比-9.4%;但公司动态把握客需,调整产品布局,23H1代理保险中收同比+81%。 扩表速度稳健,信贷服务实体。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+8.0%、+6.6%、+5.3%。结构上,23H1信贷投放以对公为主,其中制造业、战略新兴产业、科技型企业贷款、绿色信贷余额分别较 22年末+13.9%、+24.7%、+21.1%、31.0%。对公信贷投放亦带来低成本对公存款沉淀,23H1对公活期存款较 22年末+26.4%,进而带动活期存款占比较 22年末提升 4pct 至 32.0%。 息差或已走过全年压力高峰。23H1净息差 1.82%,较 22年末下降 19BP,息差下行主要受生息资产收益率下行拖累。23H1贷款收益率较 22年末下行11BP,一是由于贷款重定价压力在一季度集中体现,二是上半年新增信贷以对公信贷为主,结构上拉低贷款定价。接下来,随着重定价影响淡化、行业对公信贷投放竞争力度减缓、负债端存款成本优化,息差降幅有望逐渐收窄。 财富管理特色强化。公司以 AUM、FPA、GMV 三大北极星指标为锚,加快轻型化转型发展,锻造中长期中收增长潜力。大力拓展理财、代理等绿色中间业务发展,23H1零售 AUM 同比+12.2%至 2.59万亿元,实现绿色中收 58亿元。 风险管控有力,资产质量整体稳定。23H1不良率较 23Q1提升 5BP 至1.30%;关注率较 22年末提升 2BP 至 1.86%。其中 23H1对公、零售不良率分别较 22年末+2BP、+9BP 至 1.39%、1.18%。当前公司开展针对房地产、融资平台、账销案存和信用卡“四大风险资产攻坚战”,风险管控力度强化。23H1拨备覆盖率、拨贷比较 23Q1分别+0.4pct、+11BP,风险抵御能力较强。 投资建议:擘画财富蓝图,盈利稳中求进上半年对公信贷的积极投放,带动规模稳健扩张,奠定利息收入基本盘;三大北极星指标领航之下,财富管理转型持续深入,业务基础夯实有望逐渐落地为业绩贡。预计 23-25年 EPS 分别为 0.80、0.87、0.96元,2023年 8月 24日收盘价对应 0.4倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
光大银行 银行和金融服务 2023-05-16 3.12 3.95 20.06% 3.42 3.01%
3.21 2.88%
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光大银行23Q1 营收利润增速符合预期,资产质量保持稳定。 数据概览23Q1 归母净利润同比+5.3%,增速较22A 扩大2.1pc;营收同比-1.6%,增速较22A 下降0.8pc;年化ROE 同比-8bp 至10.45%。23Q1 末不良率环比22Q4 末持平为1.25%,拨备覆盖率环比持平为188%。 核心观点1. 营收利润符合预期。23Q1 归母净利润同比+5.3%,增速较22A 扩大2.1pc;营收同比-1.6%,增速较22A 下降0.8pc。经营整体保持稳定,符合此前预测。 拖累因素来自:①规模增速放缓,生息资产规模日均同比-7.2%,增速较22A 放缓1.9pc。增速下降主要因主动压降收益较低的同业资产,贷款与债券资产增长均保持稳定。②净息差环比下行,测算23Q1 单季净息差(期初期末口径,下同)环比-13bp 至1.83%,使得息差对营收的拖累较22A 加大1.3pc 至-9%,主要受LPR 重定价及新发放贷款定价下行影响。③手续费收入同比-5%,主要受结算及承销收入下降影响,与财富管理相关的代理、托管等收入保持稳定。 支撑性因素来自其他非息收入同比+9%,主要受益于岁末年初在市场利率高位主动加大了债券资产配置。费用、拨备等因素对利润的影响幅度保持稳定。 展望未来,受益于居民交易及财富产品需求的逐步修复,Q2 起营收有望环比呈稳中有升态势,考虑到22 年基数结构,预计光大银行23Q2 营收增速与23Q1 相仿,23Q3 起营收增速将有所提升。 2. 息差环比显著承压。测算23Q1 单季净息差环比-13bp 至1.83%,其中付息负债成本率环比持平为2.38%,拖累主要来自生息资产收益率环比-13bp 至4.15%,归因LPR 重定价及新发放贷款定价下行。 展望未来,资产端,随着零售消费及信贷需求的修复,预计生息资产收益率自Q2 起有望环比企稳;负债端,存款定期化趋势已有所缓解,随着结构的优化,预计负债成本率自Q2 起有望环比改善。综合来看,净息差自Q2 起有望环比回升,同比缺口自Q3 起或明显收窄。 3. 资产质量保持稳定。23Q1 末不良率环比22Q4 末持平为1.25%,拨备覆盖率环比持平为188%,TTM 不良净生成率环比-4bp 至1.50%,不良生成边际改善,资产质量各项指标表现稳定。 展望未来,22H2 受实施新版五级分类管理办法影响,不良生成或有一定波动,预计将在监管指引下做好相关分类及处置安排,保持资产质量稳定态势。 4. 新高管层交接平稳。2022 年王江董事长、王志恒行长先后履新光大,从目前经营情况看,光大银行战略方向、业务策略及风险偏好未发生大幅变动,高管层实现平稳过渡,未来业绩表现稳定性预期有所增强。 盈利预测与估值预计光大银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长6.48%、8.54%、10.29%,对应BPS7.65、8.25、8.92 元/股。现价对应2023 年PB 估值0.44 倍。目标价4.21 元/股,对应2023 年PB 0.55 倍,现价空间26%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2023-03-28 3.12 3.37 2.43% 3.23 3.53%
3.72 19.23%
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光大银行新任高管层上任后首个完整年度,战略资源投入力度有望加强。 数据概览光大银行22A 归母净利润同比+3.2%,增速环比-1.1pc;营收同比-0.7%,增速环比Q1-3 放缓1.2pc;ROE 为10.27%,同比-37bp;ROA 为0.74%,同比-3bp。22年末不良率为1.25%,环比+1bp,较年初持平;关注率1.84%,较年初-1bp;拨备覆盖率为188%,环比-1pc,较年初+1pc。 核心观点1. 营收利润环比下行。归母净利润同比+3.2%,增速环比-1.1pc;营收同比-0.7%,增速环比-1.2pc。主要制约因素来自于:①规模增速放缓。Q4 贷款需求不足,较去年同期少增126 亿元,使得生息资产增速环比-0.4pc。②单季息差下行。测算22Q4 单季净息差环比-2bp 至1.96%。其中,生息资产收益率环比+5bp至4.28%,受益于贷款定价企稳回升;计息负债成本率环比+9bp 至2.38%,主要受存款定期化影响,下半年仅个人定期存款实现净增,其余类型存款均有所下降,定期存款占比较22H1 末+1.5pc。③手续费与其他非息缺口加大。22Q4 基金销量持续低迷、理财销售难度加大,手续费缺口环比Q1-3 扩大1.3pc;同时,受债市波动影响,其他非息缺口环比扩大10.4pc。 利润增速变动主要受营收增速放缓影响,拨备及费用环比保持稳定。 2. 结构调整力度加大。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向,加大信贷支持力度。22 年末普惠小微贷款、中长期制造业贷款、绿色贷款、普惠型涉农贷款比年初分别增长29%、41%、60%、39%,远高于全行贷款8%的平均增速,资产结构得到优化,积蓄的授信经验与能力预计可有效支持23 年的信贷投放。 3. 资产质量保持平稳。22 年末不良率为1.25%,环比Q3 末+1bp,较年初持平;22 年末关注率1.84%,较年初-1bp;22 年末拨备覆盖率为188%,环比Q3 末-1pc,较年初+1pc。不良率的波动主要是疫情影响下信用卡不良余额走高。近两年,光大银行信用卡贷款规模整体保持稳定,新增投放均投向有消费场景支撑的业务,资产结构及整体风险已有所改善,预计随着经济增长及居民收入修复,信用卡不良生成压力将得到缓解。 2023 年是王江董事长和王志恒行长到任后的首个完整年度,预计重点战略方向的组织和投入力度有望加强。①规模上,预计信贷增速有望快于2022 年;②息差上,由于按揭在光大银行贷款总额中占比较小,贷款重定价带来的净息差压力预计好于同业;③中收上,预计在财富管理战略方向将加大资源投入,如居民财富管理需求修复符合预期,手续费增长具备一定潜力。 盈利预测与估值预计光大银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长7.54%、9.42%、10.20%,对应BPS7.98、8.65、9.38 元/股。现价对应2023 年PB 估值0.39 倍。目标价3.59 元/股,对应2023 年PB 0.45 倍,现价空间14%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2023-03-07 3.06 -- -- 3.19 4.25%
3.72 21.57%
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经济复苏向好,助力估值修复。目前随着疫情防控迈入新阶段,企业生产场景、投资意愿逐渐恢复,居民消费环境、消费秩序也有望渐进改善;同时地产端政策优化也逐渐显现成效。扎实推进零售转型战略、疫情期间资产质量仍稳健向好的光大银行,有望在宏观经济复苏进程中,逐渐释放期转型潜力、修复估值。 管理层大焕新,更加年轻化、专业化。新任董事长王江曾履职建行、交行、中行重要岗位,并有江苏省副省长经历,履历丰富。多年就职于中国银行的王志恒即将接任光大银行行长,王志恒先生出生于1973年,待银保监会核准出任行长后,或将成为股份行中最年轻行长。三位副行长正当年富力强,新任董秘张旭阳拥有深厚财富管理业务背景,年轻化的高管队伍,有望为转型注入新活力。 转型效能积聚,正待厚积薄发。(1)打造一流财富管理银行。2018年,光大银行定下该战略愿景,拉开零售转型帷幕。渠道拓展方面,借力光大集团“六大E-SBU生态圈”,通过整合集团资源,提升自身服务能力。内部发展路径明晰,以同业GMV作为桥梁,衔接起作为投资端的零售AUM,和作为产品资产端的对公FPA。截至22H1对公FPA达到4.62万亿元;截至22Q3,零售AUM达到2.39万亿元,其中私行AUM0.56万亿元,占比达23.3%。 (2)数字化转型提速。一方面,光大银行持续加大对科技的投入、强化人才队伍建设。科技投入规模不断提升,科技投入在营收中占比由2019年的2.6%提升到2021年的3.8%。科技人才占比也从2019年的3.4%提升到2021年的5.1%,截至22Q3科技人才已达到3030人。顶层设计方面,持续推进金融科技体制改革。目前形成了以金融科技部、数据资产管理部、科技研发中心、智能运营中心、数字化转型推进委员会、金融信息科技科技委员会共同构成的“两委两部两中心”的新格局。同时,在探索数据资产价值方面处于业内领先地位。 资产质量持续改善,贡献业绩向上动能。光大银行于2018年起加大对不良资产的处置力度,与之相伴的是不良率、关注率、逾期率均持续下行,目前存量及潜在资产质量压力均较小。或一定程度上受加大处置不良、战略转型布局的影响,2020年以来业绩增速并不突出。展望2023年,在上年业绩较低基数下,叠加当前财富管理及数字化转型潜力兑现、资产质量夯实,业绩表现有望持续向好。 投资建议:转型铸就光大未来,估值修复潜力可观经济复苏向好的大环境,或助力估值修复;年轻化专业化的管理团队为转型提供新动力;财富管理、数字化转型战略推进,资产质量持续向好、叠加业绩基数较低,2023年业绩有望持续向好。预计22-24年EPS分别为0.85元、0.91元和1.01元,2023年3月3日收盘价对应0.4倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:行业净息差下行超预期,资产质量恶化超预期,地产风险暴露超预期。
光大银行 银行和金融服务 2022-11-03 2.75 3.48 5.78% 3.18 15.64%
3.20 16.36%
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光大银行 22Q1-3归母净利润增速提升,营收增速放缓,资产质量稳中向好。 数据概览22Q1-3归母净利润同比+4.3%,增速环比 22H1提高 0.5pc;营收同比+0.4%,增速环比-1.4pc; ROE(年化) 10.90%,同比-26bp; ROA(年化) 0.81%,同比-4bp; 22Q3末不良率 1.24%,环比持平,拨备覆盖率环比+0.3pc 至 188.6%。 主要观点 1、利润提升营收放缓。 22Q1-3归母净利润同比+4.3%,增速环比 22H1提高0.5pc;营收同比+0.4%,增速环比-1.4pc。主要驱动因素为信用成本下降,主要制约因素为非息收入放缓、费用支出上升,净利息收入波动幅度不大。 具体来看:①信用成本下降。 22Q1-3信用减值损失同比-6.3%,对归母净利润的正贡献从 22H1的 3.2%提升至 6.9%,主要得益于资产质量改善,不良生成下降。 ②非息收入下行。 22Q1-3非息收入同比-2.2%,环比 22H1下降 5pc,主要受权益类投资业绩波动及公募基金等财富管理产品手续费收入下降的影响。 ③费用支出上升。 22Q3单季计支营业费用同比 21Q3增加 6.3%,环比 22Q2增加 1.8%,使得营业费用对净利润的正贡献从 22H1的 2.4%收窄至 22Q1-3的 0.1%,主要是为加快数字化转型,加大了科技资源和科技人才投入力度。 2、息差水平环比略降。 22Q3单季净息差(期初期末口径)环比 Q2下行 2bp 至1.98%,符合预期。 ①22Q3单季生息资产收益率(期初期末口径)环比 Q2上行7bp 至 4.23%,得益于生息资产结构的改善。 22Q3末贷款在生息资产中的占比环比 Q2末+1.1pc 至 62%;在贷款中, Q3单季贷款净增量的 71%来自于定价较高的零售贷款, Q3末零售贷款占比环比+0.4pc 至 42.6%,主要是加大了对零售小微、新市民及信用卡的投放力度。 ②22Q3单季计息负债成本率(期初期末口径)环比 Q2上升 10bp 至 2.30%,主要是存款竞争激烈,定期化趋势加强。 展望全年,预计光大银行净息差水平将继续承压。 主要基于:①资产端, 8月LPR 下调对贷款定价的压力将在四季度进一步显现; ②负债端,财富管理向定期存款回流趋势、存款市场竞争激烈程度未见拐点。 3、资产质量稳中向好。 22Q3末不良率 1.24%,环比 Q2末持平; 22Q3末拨备覆盖率环比 Q2末+0.3pc至 188.6%;新生成不良贷款额下降, TTM不良净生成率环比-10bp 至 1.48%。整体资产质量呈稳中向好态势。 盈利预测与估值预计光大银行 2022-2024年归母净利润同比增长 4.60%/5.38%/5.73%,对应 BPS7.43/8.01/8.64元股。现价对应 PB 估值 0.37/0.34/0.32倍。目标价 3.71元/股,对应2022年 PB 0.50倍,现价空间 35%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2022-09-20 2.86 -- -- 2.89 1.05%
3.20 11.89%
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光大银行 2022年中期归母净利润 233.0亿元,同比增长 3.8%。净利息收入同比增长 1.4%,净手续费收入同比减少 1.5%,营业收入同比增长 1.8%,总资产较年初增长 6.0%,贷款较年初增长 6.2%,存款增长 7.4%,不良率 1.24%,拨备覆盖率 188.33%,核心一级资本充足率 8.59%。 光大银行上半年净利润同比增 4%, 2季度单季度同比增长 6%,增速较 1季度提升。拆分来看,营业收入同比增速有所提升,其中,息收入、手续费和其他非息同比增速均有小幅提升;费用同比下降和拨备缓增亦贡献盈利。同时,关注到,上半年公司资产质量延续前期持续小幅改善趋势。中报表现出公司基本面边际小幅修复态势,核心一级资本缓冲需求较强。维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年净息差同比下降, 2季度净息差环比走稳。 同比看,上半年净息差 2.06%,同比下降 14bp,资产方和负债方收益率均下行,资产方相对下行更多。今年上半年非贷款收益率加速下行和存款成本的上行加剧净息差的压力, 上半年净息差 2.06%,较去年全年降低 10bp,相比去年资产方收益率下行幅度扩大,负债方成本转向下行。 资产质量边际改善二季度不良率 1.24%,较上季度持平。测算上半年不良生成率 1.58%,较去年下降 21bp。关注贷款占比 1.84%,较上年下降 2bp,上半年逾期贷款占比 1.96%,较去年下降 3bp。不良确认平稳,逾期确认不良平稳, 90天以上逾期/不良略有下降。中期 90天以内逾期较去年底增长 6.26%,正常贷款迁徙率好于去年,但高于去年同期。 估值 根据中报情况, 我们调整公司盈利预测 2022/2023年 EPS 至 0.85/0.96元,目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.38/0.34倍, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 房地产压力加剧、经济下行超预期。
光大银行 银行和金融服务 2022-08-29 2.82 -- -- 2.91 3.19%
3.20 13.48%
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事件: 8月 26日, 光大银行发布 22H1报告,营收 784.5亿元, YoY+1.8%; 归母净利润 233.0亿元, YoY+3.8%;不良率 1.24%,拨备覆盖率 188%。 业绩表现回暖, 其他非息表现亮眼。 22H1公司营收、归母净利润同比增速较 Q1环比+1.7%、 +1.8%,规模扩张、非息收入高增为主要原因。 营收拆解来看, 净息收入同比增速环比+1.3pct, 主要受益于积极的信贷投放;净手续费收入同比-1.5pct,预计是资本市场波动对财富管理业务影响较大所致; 其他非息收入同比+13.2%, 主要受益于投资收益的增加,一定程度弥补中收对营收的拖累。 净息差略有收窄, 信贷投放以量补价。 资产端, 22H1信贷投放聚焦重点领域、重点行业,制造业、绿色、普惠贷款较年初分别增长 12.4%、 26.6%、 18.9%,新增贷款超 2052亿元, 已超过 2021年投放总额 2/3, 同比增长 6.2%, 高于总资产同比增速 19BP,资产结构不断优化; 负债端, 22H1总负债及总存款分别同比增长 6.4%、 7.4%, 结构持续优化同时, 成本控制效果逐渐显现,成本率自2018年开始持续下降,对净息差形成一定呵护。 净息差略有收窄, 22H1净息差为 2.06%,较年初-10BP,主要受资产端贷款重新定价导致收益率下降拖累。 财富战略持续推进,零售转型成效显著。 公司致力于“打造一流财富管理银行” ,通过“双曲线”融合发展实现客户、规模、盈利表现同步向好,为零售金融注入新动能。 客户层面, 零售客户 1.47亿户, 其中财富客户突破 110万户,私行客户达 5.3万户; 规模层面, 零售 AUM 总量 2.31万亿元,其中私行AUM5371万亿元, 以 5.3万高净值客户占据超过 1/5的零售 AUM 总量; 盈利层面, 财富管理业务尽管受上半年资本市场震荡影响, 仍实现手续费净收入 47亿元,同比增长 5.7%,占比中收达 32%。 公司以财富管理为抓手,推动零售业务整体发展, 22H1零售业务收入占比营收同比+0.6pct 至 42.07%。 资产质量“3降 1升” ,资本充足率略有下降。 22H1不良率较 Q1环比持平、拨备覆盖率环比+0.8pct, 房地产业不良率较年初+1.22pct 至 2.56%,主要受行业整体走弱影响。 关注率 1.84%、 逾期率 1.96%,较年初均有下降。 不良率、关注率、逾期率、拨备覆盖率实现“3降 1升” , 均处于 2015年以来最佳水平。 22H 核心一级资本充足率较 Q1环比-18BP 至 8.59%, 受规模增长所致。 投资建议: 业绩触底回升, 财富战略推进公司致力于“打造一流财富管理银行”, 财富战略持续推进,有望为业务发展和业绩表现发挥“生力军”作用; 信贷投放高增支撑净利息收入稳健增长, 其他非息收入亮眼表现,助力营收、净利润稳步增长; “3降 1升” , 资产质量持续向好。 预计 22-24年 EPS 分别为 0.87元、 0.96元和 1.07元, 2022年 8月 26日收盘价对应 0.4倍 22年 PB, 我们上调评级, 给予“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行;疫情风险多点频发。
光大银行 银行和金融服务 2022-03-28 2.81 4.93 49.85% 3.02 7.47%
3.02 7.47%
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报告导读 盈利保持快增,财富战略推进,资产质量向好。 投资要点 数据概览 2021A 光大银行归母净利润同比+14.7%;营收同比+7.1%;ROE 10.6%;ROA 0.77%,同比+2bp。不良率1.25%,环比-9bp,拨备覆盖率187%,环比+1pc。 核心观点 1、盈利保持快增。2021 年光大银行归母净利润同比+15%,保持较快增长,增速环比-3.8pc。盈利增速下行,主要归因息差和其他非息拖累。 具体来看:(1)21Q4 单季息差(期初期末)环比-2bp,归因资产收益率下行。①资产端,单季资产收益率(期初期末)环比-3bp 至4.06%,归因贷款占比下降。21Q4 贷款环比+0.6%,增速较总资产慢3.2pc。②负债端,单季负债成本率(期初期末)环比持平于2.32%,归因主动负债成本下行。21H2 债券和同业负债利率较21H1 -3bp、-7bp 至2.90%、2.40%。展望未来,受LPR 降息影响,预计息差仍面临收窄压力。(2)其他非息同比+78%,增速环比-45pc,归因低基数效应消退。展望未来,资产质量的稳中向好,有望支撑盈利保持较快增长。 2、财富战略推进。光大银行财富管理战略推进成效凸显。(1)规模上,21A AUM 同比+11%,增速较21H1+3pc;(2)收入端,21A 财富管理收入79 亿,同比+23%,增速较21H1 +8pc,支撑中收增速较前三季度提升1.7pc 至11.9%。 3、资产质量向好。光大银行资产质量指标全面向好。(1)存量指标上,不良双降(不良率环比-9bp,余额环比-5.8%),逾期率、关注率分别较21H1 下降6bp、4bp。拨备稳中有升,拨备覆盖率环比+1pc 至187%;(2)动态指标上,TTM 不良生成率较21H1 下降15bp 至1.63%。展望未来,资产质量有望保持平稳。 盈利预测及估值 预计2022-2024 年归母净利润同比增长9.22%/9.31%/9.42% ,对应BPS 7.58/8.23/8.94 元股。现价对应PB 估值0.43/0.39/0.36 倍。维持目标价5.60 元/ 股,对应22 年PB 0.74x,现价对应22 年PB 0.43x,现价空间74%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名