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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
光大银行 银行和金融服务 2020-05-04 3.48 5.29 37.05% 3.86 4.61%
4.80 37.93%
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业绩概览 20Q1归母净利润同比+11.3%,增速环比+0.3pc;营收+10.2%,增速环比-10pc;ROE12.3%,同比-79bp。不良率环比-1bp至1.55%;拨备覆盖率持平于182%。 业绩层面:盈利继续稳健增长,期待财富管理发力 1)盈利稳健增长:20Q1归母净利润同比+11.3%,增速环比微升,符合预期。驱动因素主要是规模增长提速支撑,总资产同比+16%,增速环比+7pc。其他边际变化来看,息差贡献下降与非息和拨备拖累改善相互抵消。展望:①息差行业性趋弱下,考虑19年节奏前低后高,息差对营收拖累预计上升;②中收受冲击推测主要是银行卡等业务受疫情影响,20Q1增速较19年下降,未来或回升。 2)财富管理发力:20Q1末零售存款破8千亿,较年初+15%;零售AUM1.8万亿,较年初+6%;零售客户数1.1亿,较年初+5%。资管手续费同比+284%助中收增长。打造“一流财富管理银行”战略下预计财富管理继续贡献增长点。 3)息差环比走弱:20Q1息差(期初期末)环比-8bp,资产收益率下降快于负债成本率。①资产端:贷款增速(较年初+7%)慢于整体资产(11%),或因疫情下零售贷款投放较慢。低息资产占比上升叠加资产利率下行,导致整体资产收益率下滑较快。②负债端:存款较年初+17%,叠加主动负债成本率下降。展望未来,负债成本率下降有望延续,贷款投放预计恢复,边际缓解息差下行压力。 4)资产质量平稳:20Q1不良率环比略降1bp至1.55%,测算不良生成率较2019年同期小幅上升,疫情对资产质量冲击暂时还未显现,后续影响有待观察。拨备覆盖率182%,较2019A持平微升0.6pc,风险抵补能力稳定。 盈利预测及估值 基本面向好态势不改,期待财富管理业务继续发力。预计2020-2022年光大银行归母净利润同比增速分别为12.42%/12.75%/13.13%,对应EPS0.78/0.89/1.00元股。现价对应2020-2022年4.63/4.10/3.62倍PE,0.54/0.50/0.45倍PB。目标价5.60元,对应20年0.84倍PB,维持买入评级。 风险提示:疫情影响超预期,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2020-05-01 3.52 -- -- 3.86 3.49%
4.80 36.36%
--
光大银行 银行和金融服务 2020-04-03 3.39 -- -- 3.77 5.01%
4.02 18.58%
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事件:2020年3月28日,光大银行公布2019年年度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长23.3%,加权风险资产同比增长12.9%:2019年实现营业收入1328.12亿元,同比增长20.5,实现拨备前利润948.18亿元,同比增长23.3,实现归母净利润373.54亿元,同比增长11%。存款余额较年初增长17.6,贷款总额较年初增长12,加权风险资产同比增长12.9%。 2019年四季度净息差环比基本持平:2019年第四季度净息差2.28%,环比仅上行1BP。从细项数据看,无论是资产端收益率还是负债端成本率均有所下行,而且两端下行幅度基本相当。 贷款占总资产的比重较上年末上升2个百分点:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比54%,零售新增占比46%。对公新增的主要行业是水利、房地产、制造业,分别新增398亿元、398亿元和202亿元,三者合计占对公新增贷款的比重为63;零售贷款的新增主要集中在信用卡贷款和个人住房按揭贷款,分别占比40%和30%。负债端方面,活期存款占比为33.3,较上年下降2.7个百分点。从存款新增结构看,主要来自于对公定期存款和个人定期存款,从而带动存款综合成本率上升13BP。 手续费同比增速17.2,占营收的比重为17.5%:银行业手续费收入增长贡献占比超过70%,预计和信用卡业务的快速增长有关。 不良率环比上升2BP:4季度单季不良生成率上升幅度明显,关注类贷款的占比下降20BP。房地产相关贷款的不良率略有上升。 盈利预测与投资建议:零售业务快速发展,信用卡增速较快,公司有望受益于零售业发展的新动能。四季度不良率环比略有上升,但是横向看和行业保持一致。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.55倍,0.5倍,维持“增持”评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济下滑超预期,导致银行资产大幅波动。
光大银行 银行和金融服务 2020-04-02 3.41 -- -- 3.77 4.43%
3.94 15.54%
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事件评论 量价齐升、非息亮眼,高营收驱动盈利稳增长,ROE迎来拐点。2019年,光大银行归属净利润同比增长10.98%,自2014年以来重回两位数增长,并且还是在公司主动审慎计提拨备的情况下取得的,全年拨备前利润增速则达到23.25%,连续2年实现超过20%。从业绩归因看,收入端20.47%的高增是主要贡献,2018-2019年公司规模扩张稳步加快,同时完成结构重塑,资产端加强贷款投放、压缩低效同业,负债端不断强化核心负债,共振促进净息差持续回升,去年四季度仍环比上升2bp至2.31%超出预期;此外手续费及佣金净收入亦连续2年较快增长,领先同业。成本端,公司充分展现审慎的逆周期思维,在收入高增的情况下加大当期拨备计提力度,不断夯实资产质量,为以后业绩稳定释放打下良好基础。受益于业绩持续改善,公司全年ROE迎来拐点,同比提升22bp至11.77%。 资产质量显著改善,潜在风险先行消化,有望成为业绩稳定释放的压舱石。2019年末,光大银行不良率从年初1.59%降至1.56%,尽管环比上升2bp,但我们认为这是公司自身主动充分暴露的结果。如此判断的依据在于,不良余额的上升对应着逾期贷款下半年显著减少,不良/逾期90天以上比值提升至124.49%,说明不良确认愈发充分;同时看到关注类贷款占比继续下降至2.21%。充分暴露不良并没有弱化风险抵补能力,在审慎拨备计提以及积极核销处置之下,拨备覆盖率水平亦继续上升至181.62%,是2014年以来的高点。 新战略深化推进,集团联动效应初显。三大重点方向来看,1)资产结构继续优化,2019年末贷款占生息资产比重58.85%,较2016年末上升13pct;同时连续3年大幅压缩低效同业资产配置,期末占比仅剩2.14%;贷款结构方面,期末零售贷款占比较年初略有下降,属于全行业零售风险关注度抬升的情况下主动放缓消费贷、信用卡扩张步伐的结果。2)强化核心负债,主抓“两朵云”,其中云缴费业务缴费用户达到3.78亿,同比增幅49.41%,缴费金额3673.15亿,同比增幅78.07%,直接带来中收4.27亿,同比增幅45.24%;云支付全年交易金额10.47万亿,同比增幅125.16%,直接带来中收超10亿,年日均沉淀存款超1000亿。3)发力财富管理,期末非保本理财余额7788.37亿,同比增长13.04%,净值型占比42.93%,理财子公司已实现盈利,成长空间可期;管理零售客户资产1.70万亿,同比增长14.95%,实现个人财富管理手续费净收入38.45亿,同比增长21.36%;私行客户数亦较年初增长15.21%达到3.22万户。除此以外,依托集团提出的E-SBU生态圈理念,2019年光大银行着力发展财富E-SBU,主动加强与集团联动,在工资代发、交叉销售、代客资管、资产托管等方面业务协同总额超过1.3万亿。 现金分红比例回升至30%,高股息吸引力凸显。公司拟向普通股股东派发每股0.214元现金股息,现金股息总额占归属净利润的30.07%,较2018年提升近5pct,对应最新收盘价,A股股息率达到5.83%,H股股息率高达8.07%。 投资建议:公司全年营收高增长下,注重审慎逆周期储备,盈利稳步改善,不断向好的资产质量亦为未来业绩打下良好基础,同时在新战略推进方面成效渐显。预计20/21年公司归属净利润增速分别为10.71%、11.33%,对应当前股价(3月27日)PB为0.56、0.51倍,继续予以“买入”评级。
光大银行 银行和金融服务 2020-04-02 3.41 -- -- 3.77 4.43%
3.94 15.54%
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一、事件概述公司年报和业绩快报一致。2019年归母净利润同比增长10.98%(前三季度增速13.11%)。 营收同比增长20.47%(前三季度增速23.19%)。年化加权ROE11.77%(前三季度ROE13.15%),同比增加22bp。公司拟每10股派发2.14元,分红率30%,较上年增加约5pct。 二、分析与判断?分红比例提升,股息率投资价值凸显分红方案超预期。在盈利稳定的基础上,公司增加分红比例使股息率更加具备投资价值。以A股最新收盘价3.67元计算,30%的分红率对应的股息率达到5.83%,比按照之前25%分红率计算的股息率4.86%,大幅增加97bp。股息率水平超过国有行,在上市银行中处于领先地位。公司资本状况稳定。核心一级资本充足率从2018Q2的8.85%逐步提高到2019Q4的9.20%,有安全边际,也拥有内生增长能力。提高分红率既能回馈股东,也有利于后续推动可转债转股,实现股东和公司的“双赢”。 净息差不降反升,个贷风险可控在利率下行的大环境下,公司净息差韧性十足,全年较上半年不降反升,增加3bp到2.31%。计息负债成本率得益于同业负债利率下行,下降4bp。而存款成本率仅微升1bp,主要因为下半年个人和对公的活期存款大幅增长。在资产端公司灵活调整结构,增加高收益的贷款,压降低收益的同业资产,将生息资产收益率降幅控制在1bp。在贷款中,个贷收益率稳定,对公一般性贷款利率下降较快。猜测是因为公司向基建相关的水利、环境和公共设施管理业和租赁商务服务业进行倾斜。年末不良率1.56%,环比增加2bp,但同比继续下降3bp。不良率增加可能是因为下半年个贷不良率从Q2末的1.20%提高到Q4末的1.38%。个贷风险仍然处于可控范围。因为个贷只占大约4成,而年末增速已经压到了9.90%,低于贷款总体增速,所以潜在风险影响有限。年末的关注率、逾期3个月以内贷款比例、不良贷款偏离度(=逾期3个月以上/不良)都较半年末改善。拨备覆盖率182%,处于连续上升的趋势之中,具备较强的风险抵御能力。 三、投资建议我们预期公司2020-2022年归母净利润增速分别为11.0%、11.3%、12.0%。2020年BVPS为6.58元,对应PB0.56倍。公司基本面优秀,维持“推荐”评级。 四、风险提示:资产质量波动,存款成本上升。
光大银行 银行和金融服务 2020-03-31 3.45 -- -- 3.71 1.64%
3.71 7.54%
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整体上,公司的业绩表现超出我们的预期,1)一方面量价提升驱动营收高增长,息差的提升幅度显著超出预期,一方面公司非核心负债占比相对较高的负债结构在流动性宽松的背景下显著受益,完全对冲了核心负债利息支出的提升;另一方面,公司资产结构上继续压缩低收益的同业资产,高收益的贷款和投资类资产的占比同比提升2个百分点,资产配置策略提升收益率水平的稳定性。2)公司财富战略在2019年的建设元年下成效显著,公司“云缴费”等线上平台用户数为3.78亿户,未来是公司用户经营的强大平台,财富管理战略的推进值得期待。 2019年经营情况:营收延续高增长,量价齐升驱动业绩增速提升 2019年公司实现归母净利润同比增长11%,增速同比提升4.3个百分点,一方面营收端增速保持在高位保证了业绩增长的基础;另一方面受资产质量改善的影响拨备计提放缓,增速较去年下降近一半,对利润的消耗下降。营收的高增速主要来自量价齐升的净利息收入的贡献,首先生息资产同比增长11.5%(2018年同比下降1.3%),其次净息差同比提升34BP,提升幅度超出预期,主要是由于负债端成本率的明显下行。从业绩增速来看,营业收入和归母净利润增速均为14年以来的最高。从业绩贡献分析来看,息差、规模、手续费收入依次为前三大正贡献因子。 表内风险加速出清,缓解后续资产质量压力 2019年末公司的不良率为1.56%,同比和环比分别下降3BP、2BP,不良贷款增速也明显回落;从其他指标来看,关注类贷款同比下降20BP至2.21%,逾期率同比下降8BP至2.27%;从不良确认情况来看,90天以上逾期/不良的比例同比下降4个百分点,不良确认更加严格。在营收高增长的背景下加速出清表内风险,减轻后续信用成本的压力。零售业务的不良率同比提升21BP,从零售业务的结构来看,2019年公司加大了住房按揭等低风险资产的投放,信用卡和其他消费类贷款的增速同比均有明显回落。受资产质量改善的影响,2019年末公司的拨备覆盖率提升至181.6%,同比略有提升。 投资建议:息差表现亮眼,未来看用户经营效率 2018年开始,公司对资产结构进行调整,稳定资产端收益率,同时利用“云缴费”等线上财富管理模式以及集团等优势加大核心存款的增长;另外加大表内风险资产的出清,缓解后面的压力。展望2020年,我们认为在行业整体息差收窄等趋势下公司的资产端收益率仍有压力,但负债端在流动性宽松的背景下还将继续受益但边际下降,预计整体息差将跟随行业趋势下降。同时资产质量在存量风险加速出清下整体压力不大,信用成本有望开始企稳下降。 我们预计2020、2021年公司的营业收入分别为1397.6亿元、1519.9亿元,同比增长5.2%、8.7%;归母净利润分别为406.7亿元、447.2亿元,同比增长8.9%、10%。一方面,公司目前股价对应2020年PB为0.58倍(假设2020年可转债能够实现转股),目前估值水平历史低位,对应股息率为5.8%左右,另一方面,考虑到公司财富管理战略的持续落地以及未来数字金融的深入转型推进,将增强客户转化率以及提升中间业务收入的增长,提升未来的成长空间,首次覆盖我们给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 1)经济未来可能大幅下滑;2)公司经营层面的重大风险。
光大银行 银行和金融服务 2020-03-31 3.45 -- -- 3.71 1.64%
3.71 7.54%
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事件:2019年实现营业收入1328亿元,同比增长20.5%;实现归母净利润374亿元,同比增长11.0%;4Q19不良率季度环比提升1bp至1.56%;2019年分红率同比提高5个百分点至30%。业绩与资产质量均符合预期。 核心盈利能力保持强劲,营收与PPOP同比增速均20%以上。2019年光大银行营收端显著修复,营业收入与PPOP同比增速分别为20.5%和23.2%,得益于净息差显著改善与中收快速增长。2019年光大银行净息差同比提高33bps带动净利息收入同比大幅增长30.4%,与此同时,即使将高增长的信用卡分期收入分类至利息收入,光大银行净手续费收入同比增速保持17.2%的较高水平,有力推动核心盈利能力提升。成本端,在营收端表现优异的前提下,光大银行未雨绸缪、前瞻布局,一方面加大金融科技投入迎接数字化、智能化的银行变革时代,2019年光大银行科技投入34亿元同比增加44.7%,占营收比重达到2.56%;另一方面继续审慎计提拨备,信用成本同比提高30bps至1.86%。2019年光大银行利润表修复带动ROE(期初期末平均口径测算值)水平同比上升0.4个百分点至11.9%,盈利能力向好,业绩稳中有进。 资产负债结构持续优化助力息差走阔。根据测算,4Q19光大银行净息差继续延续上行趋势季度环比走高3bps至2.36%。在利率下行压力下,光大银行资产端提高高收益率的信贷资产占比、负债端提高核心负债存款占比,优化资产负债结构是驱动其净息差稳步上升的核心动力。根据息差环比变动分析,2H19光大银行净息差环比1H19提高6bps,其中结构因素贡献11bps、利率因素贡献-4bps,资产负债表结构调整有效地对冲了利率下行的负面影响。截至4Q19,光大银行贷款占比同比、季度环比分别提高1.7和1.0个百分点至57.3%,存款占比同比、季度环比分别提高5.7和1.2个百分点至69.4%。贷款投放上,下半年信贷资源进一步向零售倾斜,且有所放慢信用卡贷款等较高风险的零售贷款。光大银行2H19新增零售贷款占新增贷款比重为43.7%,较1H19提高13个百分点,信贷结构优化也有效地缓解贷款利率下降的压力,2H19对公、零售贷款收益率分别环比1H19下降9和2bps至4.93%和6.60%。光大2H19新增非房零售贷款占新增零售贷款比重为64%,较1H19减少10个百分点,主动放缓风险暴露有所提升的信用卡贷款的投放,有利于保证其未来信贷资产质量的稳定。存款端,2019年存款同比大幅增长17.3%,且2H19存款成本上行幅度明显收窄,为稳定2020年净息差趋势释放出积极信号。结构上,新增存款主要贡献来自定期存款,活期存款占比略有下降。价格上,2H19存款成本环比1H19仅小幅提升1bp至2.28%(1H19HoH:+6bps),其中零售存款成本2H19环比1H19下降2bps至2.55%。展望2020年,在资产负债结构优化、信贷风险收益更加平衡、存款增长持续发力三大驱动力的作用下,我们对光大银行净息差趋势抱有好于同业的信心。(接下页) 资产质量保持稳健,不良认定显著收严。截至4Q19,光大银行不良率小幅上行1bp至1.56%,加回核销不良生成率季度环比提高44bps至189bps。不良生成有所上行预计主要由于不良认定标准趋严、核销力度加强所致。根据测算,4Q19光大银行不良处置规模为115亿,季度环比增加25%,逾期90天以上贷款/不良环比中期、去年底分别下降4和8个百分点至80%。不良前瞻指标来看,截至2019年底,光大银行关注率环比中期和年初分别下降9和20bps至2.21%,关注类贷款规模环比中期仅小幅增长0.6%至600亿。逾期方面,截至2019年底,光大银行逾期率环比中期和年初分别下降33和8bps至2.27%,逾期贷款规模环比中期下降9%至615亿,逾期90天以内贷款环比中期下降12%至276亿。与此同时,截至4Q19光大银行拨备覆盖率季度环比提高3个百分点至182%,抵御风险能力增强。展望未来,光大银行不良前瞻指标进一步好转,拨备基础进一步夯实,且信贷结构比较扎实,高风险的现金贷等业务较少,我们认为其资产质量将继续保持稳中向好的态势。 依托集团打造金融生态圈,财富E-SBU正在建设。2019年是光大银行提出构建E-SBU生态圈的元年,与集团其他金融子公司、实业子公司互动,在工资代发、交叉销售、代课资管、资产托管等方面业务协同总额超过1.3万亿。以“打造一流财富管理银行”为远期愿景,光大银行在财富管理业务上积极发力,提高客户获取能力。2019年中高端客户、私行客户同比增速分别为16.3%和15.2%,均高于总量客户数的增幅。随着客户获取能力的提升,预计其人均AUM等客户经营指标有望进一步向好。 公司观点:光大银行基本面稳中有进,2019年营收高增、利润保持双位数增长,预计随着资产负债表的进一步调整优化以及财富管理业务的发力,其核心盈利能力仍将保持较好态势。在前期存量不良逐步出清,主动坐实不良底部后,其资产质量将继续保持稳健。2019年分红率回到30%的水平,据此计算其2019年股息率达到5.6%的较高水平。预计2020-2022年归母净利润增速分别为13.0%、14.2%、15.0%(调低2020-2021年预测,下调息差预测,增加2022年盈利预测),当前估值仅0.55X20年PB,维持买入评级和弹性组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
光大银行 银行和金融服务 2020-01-24 4.13 5.80 50.26% 3.97 -3.87%
3.99 -3.39%
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营收靓丽,ROE同比改善 营收靓丽。19年营收增速达20.5%,尽管较3Q19的23.2%有所下行,但仍为16年以来最好的年度营收增速。此外,20.5%的营收亦居已披露业绩快报上市银行较高水平。另外,19年营收增速较3Q19放缓符合行业趋势。 盈利增速略放缓,ROE同比改善。19年盈利增速11.0%,较3Q19的13.1%有所下降,预计主要是主动加大拨备计提力度,夯实资产质量,这也将缓解20年业绩增长压力。得益于较好的盈利增速,19年加权平均ROE为11.77%,同比0.22个百分点;ROE进入上行通道。 负债成本率平稳,净息差预计保持高位 受益于市场利率维持低位,计息负债成本率保持平稳,3Q19负债成本率2.61%,与1H19接近。 净息差预计保持高位。受19年起信用卡分期手续费归入利息收入之影响,净息差同比大幅上升。3Q19净息差2.29%,较1H19微升1BP,预计全年净息差保持高位,为19年较高的营收增速之主因。 信贷结构调整优化,资产质量保持较好水平 信贷结构调整优化。自2013年以来,制造业、批发零售业等对公不良高发行业贷款持续压降,由13年末的36.9%降至1H19的15.7%,使得资产质量大为改观,资产质量与经济周期的关系弱化。 资产质量保持较好水平。19年末不良贷款率1.56%,较年初下降3BP,较3Q19微升2BP,预计为夯实资产质量所致。1H19关注贷款率2.30%,逾期贷款率2.60%。总体而言,资产质量保持较好水平。 投资建议:低估值且基本面改善,ROE进入上升通道 光大银行理财子公司已在青岛开业,朝着“打造一流财富管理银行”战略稳步前行。此外,光大银行信用卡业务具有优势。考虑到资产质量进一步夯实,营收增长较快,理财业务贡有望逐步体现,我们将20/21年净利润增速预测由此前的9.3%/9.7%上调至12.3%/14.0%。 光大银行作为我们低估值且基本面改善的银行股首选标的,维持目标价6.14元/股,对应约0.94倍20年PB,维持买入评级。 风险提示:息差明显收窄,经济超预期下行导致资产质量显著恶化等。
光大银行 银行和金融服务 2020-01-24 4.13 -- -- 3.97 -3.87%
3.99 -3.39%
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营收保持高增,盈利能力改善 光大银行公司2019年净利润同比增10.98%,较前三季度小幅收窄2.2个百分点;其中,营收同比增长20.47%,较前三季度(23.19%)放缓2.7个百分点,但营收增速预计依然保持股份行前列。2019年以来,公司息差的明显改善以及亮眼的手续费收入表现共同促进营收的高增。在4季度公司规模扩张速度保持相对平稳的背景下,我们预计息差同比改善幅度的减小是营收增速高位下行的重要影响因素。公司2019年以来盈利能力改善,全年ROE为11.77%,同比提升0.22个百分点。 规模稳定增长,不良率环比小幅上行 截至2019年4季末,光大银行资产规模同环比分别增8.63%/0.22%,规模扩张速度保持稳健。资产质量方面,公司不良率为1.56%,环比提升2BP,但绝对值依然处于股份行较低水平,具体的不良生成情况需结合年报具体的核销等数据进行分析。 估值 考虑到2020年有效信贷需求匮乏以及LPR深入推进对息差的影响,我们小幅下调公司2020/21年EPS至0.79/0.87元(原为0.81/0.92元),对应净利润增速为10.5%/11.2%(原为12.2%/13.2%),目前股价对应2020/21年PB为0.63x/0.58x,维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。
光大银行 银行和金融服务 2020-01-24 4.13 -- -- 3.97 -3.87%
3.99 -3.39%
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光大银行 银行和金融服务 2020-01-24 4.13 -- -- 3.97 -3.87%
3.99 -3.39%
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利润增速超预期,资产质量稳定 在已经披露业绩的6家上市股份行中,公司是第三家全年利润增速保持在双位数以上的银行,利润增速超预期。双位数增速反映公司的资产质量相当稳定。即便公司在2019年末加大确认不良贷款,但是因为公司在前期已经提高了信贷成本水平,积极处置风险资产,所以在年末信贷成本提升的空间较小,全年利润增速较前三季度只下调了2.13pct,下降幅度好于预期。2019Q4的不良率1.56%,小幅提高2bp,估计是因为年末贷款增量少、同时阶段性加大不良贷款确认力度所致,预期未来还会回落。我们测算的信贷成本和前几个季度相似,没有拖累利润。拨备覆盖率预计有1-3pct的环比增长,达到181%左右,风险抵御能力继续改善。 营业收入高增长,ROE有望继续提升 全年营收增速超过20%,成长性突出。我们保守估计Q4净息差较Q3小幅下降1bp,而因为上年同期净息差基数较低,那么2019全年净利息收入将大幅增长。2019年净利息收入较多的部分原因是2019年会计口径调整。但是按照10%的预测贷款增速,以及在同业利率下行和信用卡分期收入的持续贡献下,2020年营收增速继续保持在双位数以上应该不难。而且公司资产质量平稳,拨备计提对利润的负面影响较小,ROE还有较大的上升空间。2019年9月理财子公司获准开业,2020年消费金融子公司获批,未来零售和财富管理方向都有了更多抓手。 投资建议 新领导班子于2019Q4到任,我们预期战略推进速度将加快。公司盈利稳定,成长性好,当前估值偏低,值得重点关注。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为12.99%、15.92%。2020年BVPS为6.63元,对应0.63倍静态PB。首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示 资产质量波动,存款成本提升。
光大银行 银行和金融服务 2020-01-24 4.13 -- -- 3.97 -3.87%
3.99 -3.39%
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财报综述:1、营收和利润同比增速保持在高位、边际小幅放缓,归母净利润总体仍实现10%以上增长。2019全年公司营收、营业利润、净利润同比分别增20.5%、10.5%、11%。2、资负4季度规模总体保持平稳。3、不良率环比上行2bp。4季度不良率1.56%,环比3季度上行2bp,仍处公司不良率相对较低水平,较年初下行3bp。 营收和利润增速小幅放缓,归母净利润总体仍实现10%以上增长。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长33.5%/26.6%/23.2%/20.5%;6.2%/13%/13.6%/10.5%;7.5%/13.1%/13.1%/11%。营业支出同比增速小幅放缓:1Q19-2019营业支出同比分别54.8%/36.2%/29.7%/26.4%。 投资建议:公司2019、2020E PB 0.70X/0.63X;PE 6.16X/5.58X(股份行 PB 0.86X/0.77X;PE 7.11X/6.36X),光大银行18年来业绩持续高增,资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,未来有望通过理财子充分发挥资管优势,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
光大银行 银行和金融服务 2019-11-05 4.50 5.80 50.26% 4.73 5.11%
4.73 5.11%
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事件:10月30日晚间,光大银行披露3Q19业绩:营收1002.21亿元,YoY +23.19%;归母净利润313.99亿元,YoY +13.11%;年化加权ROE达13.15%。截至19年9月末,总资产达4.72万亿元,不良贷款率1.54%,拨备覆盖率179.1%。 点评: 盈利持续较快增长,ROE同比上升 业绩靓丽。3Q19营收增速23.2%,较1H19的26.6%有所下降,与行业趋势一致,但仍保持较高水平。3Q19净利润增速13.1%,与1H19持平,为15Q1以来最好盈利增速。尽管由于股价近期上涨明显,部分市场参与者或对其业绩预期较高,但13.1%的盈利增速我们认为是非常不错的。 ROE同比上升。得益于较高的盈利增速,3Q19加权ROE(未年化)达9.86%,同比上升0.37个百分点。3Q19光大银行为少数ROE同比上升的A股上市银行。 负债成本率平稳,净息差保持高位 受益于市场利率维持低位,计息负债成本率保持平稳,3Q19负债成本率2.61%,与1H19接近。 净息差保持高位。受19年起信用卡分期手续费归入利息收入之影响,净息差同比大幅上升。3Q19净息差2.29%,较1H19微升1BP,净息差保持高位。 信贷结构调整优化,资产质量保持较好水平 信贷结构调整优化。自2013年以来,制造业、批发零售业等对公不良高发行业贷款持续压降,由13年末的36.9%降至1H19的15.7%,使得资产质量大为改观,资产质量与经济周期的关系弱化。 资产质量保持较好水平。3Q19不良贷款率1.54%,较1H19下降3BP。1H19关注贷款率2.30%,较年初下降11BP;逾期贷款率2.60%,较年初提升24BP。总体而言,资产质量保持较好水平。 投资建议:低估值拐点之首选标的 光大集团正加强协同,光大银行理财子公司已在青岛正式开业,朝着“打造一流财富管理银行”战略稳步前行。此外,光大银行信用卡业务具有一定优势。 考虑到3Q19盈利增速超预期,我们将19/20年净利润增速预测由此前的8.5%/9.3%调整至12.6%/9.3%。光大银行作为我们低估值基本面拐点的银行股首推标的,鉴于当前ROE仍偏低,给予目标估值0.9倍20年PB,对应目标价6.14元,维持买入评级。 风险提示:息差明显收窄,经济超预期下行导致资产质量显著恶化等。
光大银行 银行和金融服务 2019-11-04 4.32 5.78 49.74% 4.73 9.49%
4.73 9.49%
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基本面已发生实质性提升,ROE 继续同比改善,资产质量比账面更好。上调目标价至 6.12元,现价空间 36%,增持评级。投资要点: 投资建议:盈利能力继续改善,且有望持续。上调 19/20/21年净利润增速预测至 13.75%(+3.62pc)/12.13%(+2.19pc)/10.55%(+1.98pc),EPS0.70(+0.02)/0.79(+0.03)/0.88(+0.05)元,BVPS 6.12/6.73/7.40元,现价对应 6.41/5.69/5.13倍 PE,0.74/0.67/0.61倍 PB。基本面实质性提升,上调目标价至 6.12元,对应 19年 1.00倍 PB,增持评级。 业绩概览:19Q1-3归母净利润同比+13.1%,营收+23.2%,ROE(年化)13.2%。19Q3不良率 1.54%,环比-3bp;拨备覆盖率 179%,环比+1pc。 新的认识:盈利能力预计持续改善 盈利能力继续改善。19Q1-3年化 ROE13.2%,同比上升 49bp,延续19H1的改善态势。得益于 2018年以来 ROA 的持续同比改善和权益乘数趋于稳定。基本面已发生实质性转变,预计 ROE 改善可继续。 营收维持高速增长。19Q1-3营收同比+23%,增速高居上市股份行第一名。营收增速环比 19H1小幅-3pc,主要是高基数影响,实际 19Q1-3日均净息差仍环比 19H1提升 1bp。 预计全年营收增速将保持高位。 资产质量稳中向好。19Q3不良率 1.54%,环比-3bp;19Q1-3测算不良生成率环比上半年下降 4bp,且推测是受逾期 60+计入不良影响后的结果,实际资产质量比账面更好。拨备覆盖率环比+1pc 至 179%。 风险提示:经济失速、不良爆发
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名