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苏农银行
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银行和金融服务
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2025-02-07
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5.30
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6.77
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27.98%
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5.34
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0.75% |
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5.34
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0.75% |
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详细
苏农银行2024年营收和利润增速小幅放缓,贷款增速回升。 数据概览苏农银行快报披露,2024年归母净利润(初步统计,下同)同比增长10.5%,增速较前三季度放缓1.7pc;2024年营收同比增长3.0%,增速较前三季度放缓1.8pc。2024年末不良率0.90%,较三季度末下降1bp;关注率1.23%,较三季度末上升4bp;拨备覆盖率425%,较三季度末下降4pc。 业绩小幅放缓苏农银行快报披露,2024年归母净利润(初步统计,下同)同比增长10.5%,增速较前三季度放缓1.7pc;2024年营收同比增长3.0%,增速较前三季度放缓1.8pc,业绩基本符合预期。2024年全年营收和利润增速小幅放缓,判断主要受以下因素影响:①化债导致贷款提前偿还影响利息收入;②监管要求农商行业务重心回归信贷主业,债券投资控制在一定比例内,其他非息收入增速或有小幅放缓。望展望2025年,预计苏农银行利润有望继续维持中高个位数增长。主要考虑苏农所处经济区位优,苏农自身资产质量扎实,拨备底子厚。 贷款增速回升苏农银行24Q4末贷款增速较24Q3回升0.9pc至5.8%,单季贷款增长由24Q3的负增39亿转为24Q4正增23亿,贷款恢复正常增长。判断化债对苏农贷款增长影响基本结束,后续贷款增长有望回到双位数增长。 资产质量稳定苏农银行不良稳定,拨备处在高位,资产质量维持在上市行较好水平。①不良:24Q4末苏农银行不良率0.90%,较三季度末下降1bp,其中前瞻指标关注率小幅波动,24Q4末关注率1.23%,较三季度末上升4bp,判断受小微零售资产质量波动影响。②拨备:24Q4末苏农银行拨备覆盖率425%,较三季度末下降4pc,仍处在上市行较高水平。 盈利预测与估值预计苏农银行2024-2026年归母净利润同比增长10.5%/7.0%/6.8%,对应BPS9.49/10.42/11.41元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.56/0.51/0.46倍。目标价为6.77元/股,对应25年PB0.65倍,现价空间28%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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江苏银行
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银行和金融服务
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2025-01-27
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9.51
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14.05
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47.58%
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9.98
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4.94% |
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9.98
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4.94% |
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详细
江苏银行2024年营收利润增速均较前三季度回升,业绩表现好于预期。 数据概览江苏银行快报披露,2024年归母净利润(初步统计,下同)同比增长10.8%,增速较前三季度提升0.7pc;2024年营收同比增长8.8%,增速较前三季度上升2.6pc。2024年末江苏银行不良率0.89%,持平于三季度末水平;拨备覆盖率350%,较三季度末下降1pc。 业绩增速提升江苏银行快报披露,2024年归母净利润同比增长10.8%,增速较前三季度提升0.7pc;营收同比增长8.8%,增速较前三季度上升2.6pc。全年业绩增速提升,判断主要得益于利息净收入增速和中收增速回升。其中利息净收入改善判断一方面得益于基数效应,另一方面或来自付息成本改善带动利息净收入增速回升。展望2025年,预计江苏银行业绩有望继续领跑上市行。主要考虑:①江苏地区信贷需求韧性强,江苏银行投放有望维持高增;②其他非息收入增长压力好于同业,主要考虑2024Q1-3江苏银行其他非息收入增速较行业来看基数并不高。 规模维持高增江苏银行资产维持高增,24Q4末江苏银行总资产同比增长16%,增速较三季度末提升0.5pc。其中,24Q4末江苏银行贷款余额环比增长0.1%,贷款增长动能有所走弱,判断归因主动压降票据,优化贷款结构,为开门红腾挪额度;同时叠加隐债置换推进,导致部分贷款提前偿还。展望未来,考虑江苏地区整体信贷需求韧性强,预计江苏银行贷款增长仍有望维持较好增长。 资产质量稳定江苏银行资产质量保持稳定,2024年末江苏银行不良率0.89%,持平于三季度末水平;拨备覆盖率350%,较三季度末下降1pc。 盈利预测与估值预计江苏银行2024-2026年归母净利润同比增长10.8%/8.1%/8.2%,对应BPS12.48/14.05/15.44元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.77/0.68/0.62倍。目标价为14.05元/股,对应25年PB1.00倍,现价空间47%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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重庆银行
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银行和金融服务
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2024-11-18
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9.12
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10.73
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22.07%
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10.00
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7.53% |
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9.81
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7.57% |
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详细
投资要点重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行,化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。公司画像:深耕重庆区位,城投布局较重重庆银行是一家深耕重庆区位,城投布局较重的城商行。 股权情况:股权结构均衡。第一大股东为重庆国资委,通过下属企业,共持有重庆银行29%的股权。第二大股东为外资股东大新银行,持有重庆银行13%股权。管理团队:专业能力强,经验丰富。主要高管均为70后,年富力强。董事长杨秀明先生长期任职于重庆农行,行长高嵩先生先后任职于重庆交行、渝农商行,在重庆本地的银行经营经验丰富,有望管理赋能重庆银行业务发展。业务布局:①区域布局方面,重庆银行深耕重庆本地。重庆银行经营区位包括重庆、成都、西安、贵阳,其中重点布局重庆地区,24H1末,重庆、成都、西安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%。②业务布局方面,重庆银行城投布局较重。23A末,重庆银行城投资产(含基建贷款)占总资产的27.9%、占净资产的372.8%,分别排名上市银行首位、第三,城投资产占比较大。 财务分析:盈利能力中游,不良压力缓释重庆银行资产规模、盈利能力均处于行业中游,资产质量略差于上市城商行。资产规模:24Q3末,重庆银行总资产规模8241亿元,排名17家城商行第9位。盈利能力:24Q1-3,重庆银行ROE(年化)11.43%、ROA(年化)0.79%,均排名上市城商行中位水平。杜邦拆解来看,重庆银行较对标行的主要差距在于息差水平低、其他非息贡献低。其中,重点关注息差劣势。①息差劣势,24H1重庆银行息差(年化)1.43%,较对标行平均低21bp,主要归因资产端的零售贷款占比低,以及负债端的存款成本高、定期存款占比高。②展望未来,重庆银行业务结构调整冲击有望趋缓,叠加负债端改善红利释放,息差较对标行差距有望收窄。 业务结构方面,2020年开始,重庆银行快速压降高风险的消费贷、非标业务占比,导致息差劣势走扩。而24H1业务结构已基本稳定,未来业务调整的冲击有望趋缓。负债改善方面,2023年开始,重庆银行加大对定期存款成本的压降力度,定期存款成本率由23H1的3.68%快速下降至24H1的3.37%,较对标行差距由71bp收窄至46bp。如重庆银行定期存款成本下降至对标行平均水平,以24H1数据测算,重庆银行息差有望改善20bp至1.63%。资产质量:24Q3末,重庆银行不良率1.26%,而上市城商行平均为1.15%,重庆银行资产质量指标较对标行仍有差距。趋势来看,重庆银行不良压力持续缓释。 24Q3重庆银行不良率为1.26%,环比基本平稳;24Q2末重庆银行关注率、逾期率分别较年初下降27bp、6bp至3.10%、1.90%;2023年以来重庆银行不良生成持续改善,24H1真实不良TTM生成率较2022年、2023年分别下降141bp、27bp至0.84%。①不同地区来看,重庆银行持续消化异地分行不良压力,异地分行不良率由2019年末的2.90%,持续下降至24H1末的0.74%。后续随着化债推进,尤其是贵州地区化债举措落地,重庆银行异地分行的资产质量指标有望继续改善。②三阶段资产来看,三阶段贷款占比较高,真实风险压力仍然较大,主要压力点判断仍在和经济相关性较高的经营性贷款,以及异地城投敞口。24H1末重庆银行三阶段贷款占比2.1%,对应拨备覆盖率(减值余额/三阶段资产)145.5%。考虑到当前地方债务化解方案已基本明确,重庆银行的异地城投风险有望改善。后续需关注重庆经济修复情况,如重庆经济实质企稳改善,重庆银行整体风险压力有望进一步显著消退。投资故事:不确定性下降,估值有望修复伴随城投化债加速推进、叠加成渝经济圈区域红利,重庆银行化债、扩表的不确定性下降,估值有望迎来修复。化债:财政支持化债持续加码,重庆银行城投业务不确定性下降。财政部提出拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,财政支持化债力度加码。同时,重庆化债推进进展较快,2024年以来,重庆已有35个国企退出融资平台,位列重点化债省份第一。 重庆区域债务风险显著改善,银行城投业务经营不确定性下降。①对息差影响的不确定性下降:预计化债方案以降息、展期为主,随着重庆地区化债的快速推进,化债对重庆银行的息差影响将逐步明朗,不确定性下降。②对不良影响的不确定性下降:根据资产分类新规要求,贷款展期后,需起码下调至关注类贷款,随着化债方案推进,城投还款方案明确额、资金压力改善,展期贷款有望迁出重组贷款,改善重庆银行不良、关注压力。扩表:重庆是成渝经济圈重要增长极,重庆地区建设有望提速,重庆银行作为“城投银行”,充分受益于成渝经济圈发展,规模增速较对标行差距有望收窄。转债:重庆银行2022年3月发行130亿元可转债,如顺利转股,以24Q3末数据测算,可支撑核心一级资本充足率2.4pc。而截至2024年11月14日收盘,股价距离转股价仍有7%空间,距离强制赎回价有40%空间。 盈利预测与估值重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行,化债政策加码、重庆建设发力支撑下,重庆银行的城投化债影响、规模扩张动能不确定性有望消退,支撑估值修复。预计重庆银行2024-2026年归母净利润增速为5.29%/5.37%/6.63%,对应BPS为15.53/16.61/17.78元。给予重庆银行A股目标2024年PB估值0.70x,对应A股目标价10.94元/股,现价空间16%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,化债方案冲击超预期。
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长沙银行
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银行和金融服务
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2024-10-31
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8.45
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--
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--
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8.94
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5.80% |
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9.18
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8.64% |
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详细
三季报营收利润增速小幅提升,息差环比改善,风险前瞻指标继续波动。 数据概览长沙银行24Q1-3归母净利润同比增长5.9%,增速较24H1上升1.8pc;营收同比增长3.8%,增速较24H1上升0.5pc。长沙银行24Q3末不良率为1.16%,环比持平;拨备覆盖率为315%,环比增厚2pc。 业绩增速环比提升长沙银行24Q1-3归母净利润同比增长5.9%,增速较24H1上升1.8pc;营收同比增长3.8%,增速较24H1上升0.5pc。长沙银行营收增速环比改善,主要得益于非息增速提升。其中得益于基数原因,中收降幅收窄,24Q1-3中收降幅较24H1收窄6pc至18%;其他非息收入增速提升,24Q1-3其他非息同比增速较24H1提升5pc至46%。此外营业费用和税费增速放缓,也进一步支撑盈利改善,24Q1-3营业费用和税费同比增长5%,增速较24H1放缓4pc。展望全年,预计长沙银行营收和利润增速小幅改善趋势有望延续,主要考虑去年四季度息差基数走低,息差对盈利的拖累有望改善。 单季息差环比改善测算长沙银行24Q3单季息差(期初期末口径)环比上升4bp至2.08%,判断主要得益于负债端成本改善幅度大于资产端收益率下降幅度。①测算24Q3长沙银行资产收益率环比下降1bp至4.18%,资产端收益率降幅收敛。②测算24Q3长沙银行负债成本率环比下降5bp至2.03%,判断主要受存款利率调降利好释放,以及主动负债成本随市场利率下降逐步改善。展望未来,长沙银行息差仍有下行压力,但下行速度有望趋缓。 风险前瞻指标波动①不良环比稳定,24Q3末长沙银行不良率为1.16%,环比持平;风险前瞻指标波动,24Q3关注率环比+22bp至2.48%。同时注意到长沙银行关注率从23Q3以来持续上升,判断主要受零售资产质量压力上升影响,后续需持续关注宏观环境变化对资产质量的影响。②拨备环比增厚,24Q3末拨备覆盖率环比增加2pc至315%,风险抵补能力增强。 盈利预测与估值预计长沙银行2024-2026年归母净利润同比增长6.2%/3.1%/3.7%,对应BPS16.53/18.08/19.69元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.50/0.46/0.42倍。目标价为10.75元/股,对应24年PB0.65倍,现价空间30%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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江苏银行
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银行和金融服务
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2024-10-30
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8.56
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11.14
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17.02%
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9.31
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5.32% |
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9.89
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15.54% |
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详细
江苏银行三季报利润和贷款维持双位数增长, 风险前瞻指标小幅波动。 数据概览江苏银行 24Q1-3归母净利润同比增长 10.1%, 增速持平于 24H1水平;营收同比增长 6.2%, 增速较 24H1下降 1pc。 江苏银行 24Q3末不良率为 0.89%, 环比持平; 拨备覆盖率为 351%, 环比下降 6pc。 盈利增速稳定江苏银行 24Q1-3归母净利润同比增长 10.1%, 增速持平于 24H1水平。江苏银行营收增速小幅放缓, 24Q1-3营收同比增长 6.2%, 增速较 24H1下降 1pc。 江苏银行营收增速放缓主要受净手续费收入增速放缓影响,一方面受去年 Q3高基数影响,另一方面或与手续费支出列支节奏有关, 24Q3手续费支出环比增速快于手续费收入。此外注意到江苏银行 24Q1-3其他非息收入增速逆势提升,判断可能是江苏银行抓住时机增配债券,此外汇兑损益在三季度也实现了大幅增长。 展望全年,预计江苏银行利润增速有望延续双位数增长, 主要考虑去年四季度息差基数低,息差对盈利的拖累有望改善。 贷款高增延续24Q3江苏银行贷款同比增长 17%,增速环比下降 0.6pc,增速处在上市行较高水平,显示江苏地区信贷需求韧性好,以及江苏银行信贷投放能力强。其中 24Q3末江苏银行对公一般贷款、票据贴现、零售贷款、整体贷款分别环比增长0.9%、 14.7%、 2.0%、 2.0%。江苏银行三季度零售贷款环比有增长, 但截至三季度末零售贷款余额仍低于 2024年初值,零售信贷需求仍有待恢复。 息差环比收窄测算江苏银行 24Q3单季息差(期初期末口径)环比下降 5bp 至 1.71%,判断主要受资产端收益率下降影响。 ①测算 24Q3资产收益率环比下降 17bp 至 3.94%,判断主要受贷款利率和市场利率下行影响,此外贷款占比下降也小幅拖累资产收益率表现, 24Q3末贷款环比增长 2.0%,增速较生息资产慢 1.7pc。 ②测算 24Q3负债成本率环比下降 10bp 至 2.17%,判断主要受存款利率调降利好释放,以及主动负债成本随市场利率下降逐步改善。展望未来,息差仍有下行压力,主要考虑 LPR 调降和存量按揭利率调降将进一步拖累资产收益率表现。 不良保持稳定①江苏银行不良环比稳定, 24Q3末江苏银行不良率为 0.89%,环比持平;风险前瞻指标波动, 24Q3末江苏银行关注率环比+5bp 至 1.45%,判断主要受零售资产质量压力上升影响。 ②拨备环比下降, 24Q3末江苏银行拨备覆盖率环比下降6pc 至 351%,风险抵补能力仍然较强。 盈利预测与估值预计江苏银行 2024-2026年归母净利润同比增长 10.4%/7.6%/8.1%,对应 BPS12.78/14.03/15.41元/股。 现价对应 2024-2026年 PB 估值 0.71/0.64/0.59倍。 目标价为 11.50元/股,对应 24年 PB 0.90倍,现价空间 27%, 维持“买入” 评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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沪农商行
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银行和金融服务
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2024-10-29
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7.85
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9.88
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22.58%
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8.22
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4.71% |
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8.69
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10.70% |
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详细
三季报营收利润增速小幅改善,不良环比稳定。 数据概览沪农商行24Q1-3归母净利润同比增长0.8%,增速较24H1上升0.2pc;营收同比增长0.3%,增速较24H1上升0.1pc。沪农商行24Q3末不良率为0.97%,环比持平;拨备覆盖率为365%,环比下降7pc。沪农商行2024年中期分红率为33.07%,较2023年上升3pc。 业绩小幅改善沪农商行24Q1-3归母净利润同比增长0.8%,增速较24H1上升0.2pc;营收同比增长0.3%,增速较24H1上升0.1pc。沪农业绩小幅改善主要得益于其他非息增速提升,以及中收负增幅度收敛。24Q1-3沪农商行中收、其他非息收入同比增速分别为-16%、+33%,增速较24H1分别+1pc、+3pc。展望全年,预计沪农商行营收、利润增速小幅度改善趋势有望延续,主要考虑去年息差基数走低,息差拖累有望改善。 息差环比收窄测算沪农商行24Q3单季息差(期初期末口径)环比下降4bp至1.43%,判断主要受资产端收益率下降影响。①测算24Q3资产收益率环比下降4bp至3.20%,判断主要受贷款利率下行影响;②测算24Q3负债成本率环比上升7bp至1.99%,判断主要受成本较高的个人存款占比上升影响,24Q3个人存款环比增长2.4%,增速较总存款快0.9pc。(单季期初期末口径可能对平均计息负债金额测算偏小,导致负债成本率环比波动偏大,实际负债成本率可能环比基本稳定)。展望未来,息差仍有下行压力,主要考虑资产收益率下行速度快于负债端成本改善。 不良保持稳定①不良环比稳定,24Q3末沪农商行不良率为0.97%,环比持平;风险前瞻指标波动,24Q3末沪农商行关注率环比+13bp至1.36%,判断主要受小微零售资产质量压力上升影响。②拨备环比下降,24Q3末沪农商行拨备覆盖率环比下降7pc至365%,风险抵补能力仍然较强。 夯实业务基础①零售端加强渠道和客群经营,24Q3沪农商行个人客户(不含信用卡客户)、AUM分别同比增长8%、7%,零售贷款投放边际改善,前三季度累计房产按揭类贷款投放量同比提升超40%。②对公端加强重点领域投放和综合经营,24Q3沪农商行对公客户融资总量较年初增长8%,其中科技型企业贷款较年初增长19%,科技型企业贷款客户数较年初增长25%。 盈利预测与估值:沪农商行整体经营稳健,不良基本稳定,分红高股息优势突出,看好长期价值。2024年中期分红率达到33%,分红率达到上市行靠前水平,假设2024年分红率维持在中期分红水平,测算2024年股息率为5.3%。预计沪农商行2024-2026年归母净利润同比增长1.3%/1.6%/2.0%,对应BPS12.35/13.46/14.36元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.64/0.59/0.55倍。目标价为9.88元/股,对应24年PB0.80倍,现价空间25%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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南京银行
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银行和金融服务
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2024-10-25
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9.99
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12.87
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22.57%
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10.53
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5.41% |
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10.86
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8.71% |
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详细
三季报业绩延续改善态势,基本面与交易面共振的稀缺标的,重点推荐。 数据概览南京银行24Q1-3归母净利润同比增长9.0%,增速较24H1上升0.5pc;营收同比增长8.0%,增速较24H1上升0.2pc。南京银行24Q3末不良率为0.83%,持平于24Q2末水平;拨备覆盖率为340%,较24H1末下降5pc。 业绩继续改善南京银行营收和利润增速均进一步提升,24Q1-3归母净利润同比增长9.0%,增速较24H1上升0.5pc;营收同比增长8.0%,增速较24H1上升0.2pc。南京银行利润增速提升主要得益于息差拖累改善,测算24Q3单季息差(期初期末口径)环比上升8bp至1.35%。南京银行利息收入增速降幅收窄对冲非息收入增速下降影响,整体营收增速保持稳定。 展望全年,预计南京银行营收、利润增速改善趋势延续。主要考虑:①去年息差基数前高后低,同时南京银行按揭占比低,息差对营收的拖累有望逐步改善;②金融市场投资能力强,债市调整对营收影响可控。 零售投放发力南京银行整体贷款投放维持较高速增长,24Q3末贷款同比增速为13.7%,增速环比上升0.2pc。其中,24Q3个人贷款新增166亿,单季个人贷款增量环比、同比多增128亿、104亿。个人贷款投放量增加,判断主要得益于整体消费需求有所回暖,消费平台类贷款和消金子贷款投放发力,24Q3消金子贷款新增75亿。 息差环比上升测算24Q3单季息差(期初期末口径)环比上升8bp至1.35%,资产负债两端均有所改善。①24Q3资产收益率环比上升8bp至4.01%,判断主要得益于高收益零售贷款占比提升。24Q3末个人贷款环比增长5.8%,增速较贷款总额快3.3pc。②24Q3负债成本率环比下降2bp至2.38%,负债成本率改善判断来自市场利率较低,主动负债成本改善。展望未来,考虑南京银行按揭规模小,按揭加点调降对息差的影响小,同时零售贷款恢复性增长有望支撑息差稳定乃至小幅回升。 不良保持稳定①南京银行不良整体稳定,24Q3末南京银行不良率环比持平于0.83%;前瞻指标小幅波动,24Q3关注率环比+7bp至1.14%,关注率波动的原因判断是零售资产质量波动。②拨备小幅下降,24Q3末南京银行拨备覆盖率环比下降5pc至340%,维持了较好的风险抵补能力。 股东继续支持24Q3南京银行主要股东法国巴黎银行、江苏交通控股、南京高科分别增持南京银行5、39、13百万股,其中法国巴黎银行通过二级市场增持,后两者通过转债转股增持。展望未来,考虑江苏交通控股、南京高科为南银转债前十大持有人,不排除后续进一步通过转债转股的方式继续增持;此外南京银行主要股东实力雄厚,为维持持股比例不因转债转股被摊薄,也有进一步增持的动力。 盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2%/3.6%/6.3%,对应BPS14.13/15.77/17.16元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.73/0.65/0.60倍。目标价为13.33元/股,对应24年PB0.94倍,现价空间29%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,经营改善不及预期。
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南京银行
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银行和金融服务
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2024-10-14
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10.16
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12.87
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22.57%
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10.51
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3.44% |
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10.86
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6.89% |
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详细
基本面与交易面共振,转债若转股增添动力,南京银行有望重回城商行头部。 事件10月10日,南京银行公告,东部机场集团投资有限公司于2024年8月23日至2024年10月9日以集中竞价方式增持股份,增持比例为1.09%。 关键期新股东增持超1%增持方东部机场集团公司为南京银行新股东。①东部机场集团公司增持前未持有南京银行股份,基于对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可,通过二级市场集中竞价方式增持南京银行股份。②东部机场集团公司实控人为江苏省国资委,南京银行前十大股东中的江苏交通控股实控人也同为江苏省政府,侧面也显示了江苏省政府对南京银行的支持。 股价已达转债转股价,若全部转股将有力补充资本,支撑未来发展。①截至2024年10月10日,南京银行收盘价为10.39元,较强赎价还有7%的空间。南京银行当前正处在转债转股的有利窗口期,新股东增持超1%,充分显示了股东对于南京银行的支持与认可;②以24Q2末数据静态测算,若转债全部转股,可补充核心一级资本1pc至9.98%,有力补充资本,支撑南京银行未来发展。 股东有望继续支撑交易面①2024年以来法巴持续增持南京银行,23Q4、24Q1、24Q2末法巴合计持有南京银行股本比例分别为16.27%、17.33%、17.68%,以24Q2末数据来看法巴持股比例较20%的上限仍有2.32pc空间;②此外南京银行股东包括江苏国资系、南京国资系、江苏烟草等,股东实力雄厚,有望继续支撑交易面改善。③南银转债前十大持有人中包括大股东江苏交通控股、南京高科,后续不排除通过转债转股的方式增持南京银行股份。24Q2末江苏交通控股、南京高科分别持有17亿、7亿南银转债(以面值计算)。 预计中期分红年内将落地9月2日,董事会已审批通过南京银行2024年中期分红方案,分红比例较2023年上升2pc至32%,中期分红方案已经明确,预计年内有望落地。假设2024年全年分红率维持在中期分红水平,测算现价对应2024年股息率为6.07%。 业绩有望延续快增态势短期业绩来看,预计南京银行三季报有望延续中报营收利润增速大个位数的表现,主要考虑:①去年息差基数前高后低,息差对营收的拖累有望逐步改善;②金融市场投资能力强,债市调整对营收影响可控。 中长期来看,南京银行基本面趋势明确且持续性强,价值创造理念+区域发展东风+存量包袱出清+全新管理周期,股东增持彰显信心,转债若转股将续添动力,助力南银基本面与估值重回城商行头部。 盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2%/10.2%/10.4%,对应BPS14.81/16.24/17.84元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.70/0.64/0.58倍。目标价为13.33元/股,对应24年PB0.90倍,现价空间28%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,股东增持不及预期。
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南京银行
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银行和金融服务
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2024-08-05
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9.81
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12.87
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22.57%
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10.35
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1.87% |
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11.52
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17.43% |
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南京银行中报业绩超预期, 基本面与交易面共振的稀缺标的, 重点推荐。 营收利润增速超预期,基本面继续向上 (1)收入:南京银行营收和利润增速超预期提升, 24H1营收同比+7.9%,增速较 24Q1大幅提升 5pc;归母净利润同比+8.5%,增速较 24Q1提升 3.4pc。主要支撑因素为: ①息差拖累收窄,测算南京银行 24Q2单季息差(期初期末口径)同比下降 20bp,同比降幅较 24Q1收窄 13bp。其中 24Q2息差(期初期末口径)环比下降 12bp, 主要是贷款收益率下行快于负债成本率改善。 ②投资贡献加大,24H1其他非息收入同比增速为 29%,较 24Q1提升 14pc。 (2)风险:南京银行风险基本稳定,核销力度加大。 ①存量不良指标基本稳定, 24Q2末不良率、关注率分别环比持平、上升 3bp 至 0.83%、 1.07%, 24Q2末逾期率较年初下降 6bp 至 1.25%。 ②分类来看,对公风险下降,零售风险小幅上升,与行业趋势基本一致。 24Q2末母行口径公司贷款不良率较年初下降 12bp,零售贷款不良率较年初上升 14bp; ③南京银行加大不良处置,推动存量风险化解, 24H1核销转出率为 142%(24H1核销额×2/期初不良余额),同比上升 78pc。 展望未来,南京银行营收有望保持较快增长、利润增速有望延续改善态势。 主要考虑:①去年息差基数前高后低, 2024年全年息差对营收的拖累有望进一步改善; ②金融市场投资能力强,非息有望保持较高增速。 ③随着存量风险出清,2024年风险成本对利润的拖累有望改善。 大股东法巴稳步增持,交易面与之共振2024年以来法巴持续增持南京银行, 23Q4、 24Q1、 24Q2末法巴合计持有南京银行股本比例分别为 16.27%、 17.33%、 17.68%。 24Q2法巴增持 0.35pc,目前法巴持股比例较 20%的上限仍有 2.32pc 空间。与此同时,南京银行基金重仓比例仅占自由流通股比例 1.4%,筹码结构较优。 核充率环比略有下降,可转债有待转股24Q2末南京银行核心一级资本充足率为 8.97%,环比下降 25bp。当前南京银行核充率距离监管底线仍有 1.2pc 的空间,转债若能转股将大力补充其资本、支持业务正向发展。截至 24Q2末,南京银行尚有 166亿转债未转股,如全部转股,以 24Q2末数据静态测算,可补充核心一级资本充足率 1pc 至 9.98%。 中期分红方案现雏形,年内或有望落地南京银行公告中提出“将于年内以分红派息方式适时实施 2024年具体中期利润分配方案”, 预计 2024年度中期分红在履行完必要流程后将在 2024年底前实施。 盈利预测与估值预计南京银行 2024-2026年归母净利润同比增长 10.2%/10.2%/10.4%,对应 BPS14.81/16.28/17.91元。现价对应 2024-2026年 PB 估值 0.68/0.62/0.56倍。目标价为13.33元/股, 对应 24年 PB 估值 0.90x, 现价空间 32%, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济失速,不良大幅爆发,经营改善不及预期。
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苏农银行
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银行和金融服务
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2024-07-22
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4.85
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6.32
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19.47%
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4.93
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1.65% |
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5.83
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20.21% |
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详细
投资要点苏农银行24H1利润维持高增,不良保持平稳。数据概览苏农银行24H1初步核算(下同)营收同比增长8.0%,增速较24Q1下降2.5pc;归母净利润同比增长15.8%,增速基本持平于24Q1。24Q2末苏农银行不良率较24Q1末持平于0.91%;关注率较24Q1末上升13bp至1.19%;拨备覆盖率442%,较24Q1末下降12pc。 利润维持高增苏农银行24H1初步核算(下同)营收同比增长8.0%%,增速较24Q1下降2.5pc,判断主要受其他非息收入增速回落影响;归母净利润同比增长15.8%,增速基本持平于24Q1末水平。展望2024全年,苏农银行利润增速有望继续维持高增,主要考虑苏农银行资产质量较好,拨备仍有释放空间。存款同比高增。 规模增速放缓24Q2末初步核算资产、贷款同比增长8.9%、8.7%,增速较24Q1末下降2.3pc、6.7pc。贷款增速放缓,主要源于信贷需求不足以及23Q2单季贷款增量基数高。 不良保持平稳24Q2末初步核算不良率0.91%,环比持平于24Q1末;24Q2末初步核算关注率1.19%,较24Q1末上升13bp,判断受环境影响个别资产风险阶段性波动;24Q2末初步核算拨备覆盖率442%,较24Q1末下降12pc,拨备覆盖率仍处在高位。 盈利预测与估值预计苏农银行2024-2026年归母净利润同比增长15.8%/13.2%/11.4%,对应BPS9.57/10.63/11.80元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.49/0.44/0.40倍。目标价为6.32元/股,对应24年PB0.66倍,现价空间34%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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南京银行
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银行和金融服务
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2024-05-29
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9.79
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12.26
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16.76%
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9.96
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1.74% |
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10.45
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6.74% |
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详细
基本面与交易面共振,转债若转股增添动力,南京银行有望重回城商行头部。 市场担忧:南京银行估值修复仅为高股息行情驱动,后续经营不足以支撑基本面趋势性改善,因此估值修复空间较小。我们认为:南京银行基本面趋势明确且持续性强,价值创造理念+区域发展东风+存量包袱出清+全新管理周期,大股东增持彰显信心,转债若转股将续添动力,助力南银基本面与估值重回城商行头部。 基本面:天时地利人和共振(1)天时:南银战略契合行业高质量发展导向。近期多重政策信号显示,未来银行将摒弃规模至上的经营思路,而转向新的量价平衡和高质量增长。南京银行董事长谢宁先生在2024年5月业绩发布会上着重提出未来发展聚焦价值创造,“弱化对规模的诉求,为客户创造价值,为自身创造价值,为社会创造价值”。 我们认为在南京银行总资产规模站稳2万亿、2023年进入系统重要性银行之后,未来将聚焦于管理和经营优化,走向高质量发展。 (2)地利:禀赋上佳与风险出清奠定发展根基。①禀赋上佳:本地经济好+消金做全国。南京银行主要经营地为江苏、上海、北京、浙江(按照南京银行分部资产规模排序),均为我国经济最具韧性和发展动力的区域,信贷需求有韧性。截至24Q1,南京银行扩网点行动取得显著成效,网点数达到286家,网点增设布局基本完成,渠道覆盖力增强有望贡献业务新动力。同时,南京银行已获得消金子公司牌照,可全国展业,打开规模和盈利增长空间。②风险出清:南京银行存量不良资产包袱逐步消化,参考南京银行在上证e互动反馈,公司针对三胞债务,按照稳健审慎原则,足额计提减值准备;同时24Q1南银不良率、关注率已环比下降6bp、12bp至0.83%、1.04%。 (3)人和:新一轮管理周期,领导班子干劲足。①南京银行迎来新一轮管理周期,董事长资格已获批,也形成了一正六副的行长配置。②新一届领导班子干劲足。新任董事长谢宁先生为央行体系培养的干部,熟悉国家金融政策方针,年富力强、积极有为(1976年出生);行长朱钢先生为行内成长的干部,对南京银行情况非常熟悉。两者强强搭配,有望带动南京银行经营改善。 展望2024年后续季度,南京银行营收、利润增速有望继续呈现逐步改善态势。 主要驱动因素来看:(1)量:南京银行短期信贷增长受益于江苏省较好的信贷需求,中长期信贷增长得益于新增网点产能释放,预计未来2-3年南京银行贷款有望维持15%左右的增速。(2)价:①南京银行2024年全年息差降幅有望收窄,主要得益于存款成本有望改善。2023年南京银行存款成本率为2.44%,较城商行平均高12bp,存款成本有改善空间。随着存款利率调降和存款结构优化,南京银行存款成本有望改善。②考虑市场理财增长回暖,判断南京银行2024年全年中收有望延续Q1较快增长态势。③金融市场业务为南京银行传统强项,预计全年来看其他非息收入有望保持较快增长。(3)质:随着存量风险逐步出清,预计南京银行2024年风险成本同比改善。 交易面:股东增持彰显信心法国巴黎银行于2024年2月-2024年3月增持南京银行7987万股,彰显大股东对南京银行经营的信心。同时法国巴黎银行派驻的南京银行副行长在业绩发布会上表示法巴会继续提供股东层面的支持。截至24Q1末法国巴黎银行合计持有南京银行1.8亿股,占南京银行总股本的17.3%,较20%的限制还有2.7pc的空间。 可转债:若转股推动正循环南京银行200亿转债,目前待转股规模为166亿。以24Q1末数据静态测算,若转债全部转股,可补充核心一级资本充足率1pc至10.26%。未来资本补充到位,将有力支撑南京银行规模扩张和业务发展,有利于推动经营正向循环。 估值对标分析复盘来看,南京银行PB估值曾与宁波银行并驾齐驱,均为城商行头部银行;而随着两者的盈利差扩大,南京银行与宁波银行估值差拉大:①2016年以前,南京银行与宁波银行PB估值基本在同一起跑线,估值差较小;②2016-2021年,宁波银行各项盈利指标长期高于南京银行,宁波银行较南京银行的PB估值优势扩大;③2022年以来,宁波银行与南京银行各项盈利指标差距缩小,PB估值差逐步缩小。随着南京银行经营逐步改善,南京银行PB估值有望向头部城商行宁波银行靠拢。截至2024年5月27日,宁波银行现价对应24年PB估值0.83x,我们目标PB估值0.90x;对标参考,我们给予南京银行24年PB估值0.90x。 盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.1%/10.3%/10.7%,对应BPS14.91/16.41/18.09元。现价对应2024-2026年PB估值0.69/0.63/0.57倍。目标价为13.42元/股,对应24年PB估值0.90x,现价空间30%,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济失速,不良大幅爆发,经营改善不及预期。
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上海银行
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银行和金融服务
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2024-05-15
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7.06
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8.50
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--
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8.06
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7.18% |
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7.56
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7.08% |
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详细
一家低估值高股息的大型城商行,实质风险改善有望驱动估值回归。 营收表现有望改善回顾来看,上海银行 24Q1 归母净利润同比增长 1.8%,增速较 23A 上升 0.6pc;营收同比下降 0.9%,跌幅较 23A 收窄 3.9pc。上海银行营收利润增速回升,主要得益于其他非息收入增速提升。具体从主要驱动因素来看: ( 1)息差面临压力。 24Q1 上海银行息差(期初期末口径,下同)环比下降 2bp至 1.17%,主要受资产收益率下行影响。 ①24Q1 资产收益率环比下降 10bp 至3.42%,判断主要受重定价、市场竞争等因素影响,贷款收益率仍在下行。 ② 24Q1 付息负债成本率环比下降 6bp 至 2.19%,判断主要得益于存款降息利好释放,可以看到 2023 年存款成本率已经较 23H1改善。 2023年披露的存款成本率较23H1 下降 2bp 至 2.08%。展望全年,上海银行息差降幅有望较 2023 年收窄,同时考虑 2023 年息差基数前高后低,息差对营收的拖累有望改善。( 2)其他非息收入增速提升。 24Q1 上海银行其他非息收入同比增长 58%,增速较 2023 提升 36pc,增速提升得益于投资收益大幅增长。( 3)减值贡献边际下降。 24Q1 减值损失同比下降 23%,降幅较 23A 收窄 7pc。展望全年,上海银行营收增速有望改善, 主要考虑息差对营收的拖累有望收窄,同时上海银行布局全国重点经济圈,有能力维持甚至提升扩表速度;上海银行利润有望保持正增长, 主要考虑拨备仍有反哺空间。 大力推进资产处置( 1) 从存量不良指标看:上海银行不良稳定,关注、逾期有一定波动。 24Q1 末上海银行不良率、关注率为 1.21%、 2.19%,分别环比持平、上升 12bp 至2.19%; 23Q4末逾期率为 1.71%,较 23Q2末上升 3bp。关注、逾期波动,判断主要受零售资产质量波动,以及存量房地产项目按照审慎原则进行分类划分。此外,针对房地产风险,上海银行在 2023 年度业绩发布会中指出目前存量房地产贷款拨贷比为 10%,较全行平均拨备高约 7pc,存量地产拨备计提充足。( 2) 从生成和处置来看:①新增不良下降,上海银行在业绩发布会上披露2021、 2022、 2023 年不良资产生成率分别为 1.05%、 0.75%、 0.51%, 24Q1 仍在下降通道中。 ②风险处置规模,上海银行披露 2022、 2023 年存量风险化解规模在 200 亿以上, 2024 年继续保持这个力度。展望未来,随着存量风险的加快出清,上海银行实质风险水平有望改善。 高股息低估值标的上海银行现价对应 2023 年股息率高达 6%+。上海银行 2023 年分红率较 2022 年提升 3pc 至 30%,现价对应 2023 年股息率为 6.2%,此外上海银行也提出中期分红方案, 积极响应投资者诉求。 ②截至 2024 年 5 月 12 日,上海银行 PB( lf)为0.47x,低于行业平均估值。随着上海银行存量风险逐步化解,资产质量改善有望驱动其估值向行业均值回归。 盈利预测与估值预计上海银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 1.4%/2.3%/3.5%,对应 BPS 16.95/16.99/17.04 元/股。 现价对应 2024-2026 年 PB 估值 0.44/0.44/0.43 倍。目标价为 9.37 元/股,对应 24 年 PB0.55 倍, 现价空间 26%, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济失速,不良大幅爆发。
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工商银行
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银行和金融服务
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2024-03-29
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5.34
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5.77
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--
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5.64
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5.62% |
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5.72
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7.12% |
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详细
工商银行 2023年息差压力略超预期, 利润稳定增长, 保持 31.3%高分红率。 数据概览工商银行 2023A 营收同比增长-3.7%,增速较 2023Q1-3下降 0.2pc;归母净利润同比增长 0.8%,增速较 2023Q1-3持平。 2023年末不良率 1.36%,环比持平于2023Q3末;拨备覆盖率 214%,环比 2023Q3末下降 2.2pc。 利润稳定增长工商银行 2023A 营收同比增长-3.7%,增速较 2023Q1-3下降 0.2pc;归母净利润同比增长 0.8%,增速较 2023Q1-3持平。营收增速小幅放缓,主要源自息差收窄拖累利息收入表现。展望未来,考虑贷款重定价和息差高基数,预计 24Q1营收跌幅将较 23A 扩大,随着息差基数改善,后续季度营收增速有望企稳回升。 息差环比收窄测算 23Q4单季息差为 1.42%(期初期末口径,下同),较 23Q3下降 12bp,主要受资产端收益率放缓影响。 ①23Q4单季资产收益率环比下降 16bp 至 3.21%,判断主要受贷款收益率下行影响, 23Q4存量按揭加点调降以及贷款新发利率进一步下行。此外,收益率较低的票据占比提升,也进一步拖累整体资产收益率表现, 23Q4票据贴现环比增长 9.7%,较贷款总额快 8.6pc。 ②23Q4单季负债成本率环比改善 4bp 至 2.00%,判断可能得益于存款期限结构优化以及存款降息。 资产质量稳定工商银行不良基本稳定:①从静态指标来看, 23Q4末不良率为 1.36%,环比持平。前瞻指标关注率和逾期率小幅波动, 23Q4末关注率、逾期率分别较 23Q2末上升 6bp、 9bp至 1.85%、 1.27%。 ②从动态指标来看, 测算 2023TTM不良生成率较 23Q3略升 2bp 至 0.45%,处在较低水平。 工商银行拨备小幅下降, 23Q4末拨备覆盖率环比-2.2pc 至 214%。 保持 30%+分红率工商银行 2023年度分红方案显示, 2023年每股股利为 0.31元,略高于 2022年,每股股利增幅与利润增速匹配。工商银行 2023年度分红率维持在 31.3%的高水平,股息率达到 5.72%高位。 盈利预测与估值预计工商银行 2024-2026年归母净利润同比增长 0.28%/1.49%/5.52%,对应 BPS10.22/10.91/11.66元/股。现价对应 2024-2026年 PB 估值 0.52/0.49/0.46倍。目标价为 6.20元/股,对应 24年 PB 0.61倍,现价空间 16%,维持“买入” 评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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南京银行
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银行和金融服务
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2023-12-18
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7.21
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9.17
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--
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7.62
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5.69% |
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9.05
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25.52% |
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详细
南京银行管理层不确定性下降,未来成长路径明确。公司聚焦零售和交易银行战略,随着后续消费金融发力,以及网点渠道扩张,未来发展可期。 新管理层有望落定根据券中社报道,12月14日,南京银行召开干部大会,根据南京市委决定,谢宁已获任南京银行党委书记,胡昇荣因年龄原因不再担任党委书记一职。公司董事长一般是由公司党委书记担任,预计经过内外部必要程序后,谢宁先生或将成为南京银行下一任董事长。 继任高管经验丰富胡昇荣先生于2013年调任南京银行行长,2017年出任南京银行董事长。在胡董事长的带领下,南京银行资产规模实现了快速发展,从2013年末的不到5000亿,扩张到23Q3末超2万亿的规模,对应年化增速为18%;改革转型不断推进,综合经营实力和核心竞争力大幅提升,任期内实现了京沪杭和江苏省内设区市全覆盖,成功拿下基金公司、理财公司、消费金融公司等多项牌照,并于2023年列入我国20家系统重要性银行名单。 接任的高管谢宁先生较为年轻(生于1976年),我们认为南京银行新一届管理层有望在较长时间内保持稳定。同时谢宁先生履职经历横跨多个领域,金融领域工作经验丰富,有利于推动公司管理层顺利交接,助力后续发展。据券商中国报道,谢宁先生为央行体系培养的干部,曾任央行南京分行货币信贷处副处长、央行南京分行副行长、央总行金融市场司副司长、央行江苏省分行副行长等职务。 长期成长逻辑明确南京银行管理层不确定性下降,未来成长路径明确。公司聚焦零售和交易银行战略,随着后续消费金融发力,以及网点渠道扩张,未来发展可期。在“严格中小金融机构准入标准和监管要求”监管导向下,预计后续各项牌照的获取难度将增加。而南京银行已经基本完成了消金牌照获取和网点扩张的计划,占据了牌照优势。后续随着各项业务的推进,前期的布局成效有望显现。 盈利预测与估值预计南京银行2023-2025年归母净利润同比增长4.67%/8.24%/9.75%,对应BPS13.39/14.82/16.40元。现价对应2023-2025年PB估值0.54/0.49/0.44倍。目标价为10.04元/股,对应23年PB0.75倍,现价空间39%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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交通银行
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银行和金融服务
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2023-10-30
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5.80
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6.84
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--
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5.89
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1.55% |
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5.98
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3.10% |
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交通银行 23Q3息差环比基本稳定,不良率环比改善。 数据概览交通银行 23Q1-3归母净利润同比增长 1.9%,增速较 23H1下降 2.6pc;营收同比增长 1.7%,增速较 23H1下降 3.1pc。交通银行 23Q3末不良率为 1.32%, 较 23Q2末下降 3bp; 拨备覆盖率为 199%, 较 23Q2末提升 6pc。 业绩增速放缓交通银行 23Q1-3归母净利润同比增长 1.9%,增速较 23H1下降 2.6pc;营收同比增长 1.7%,增速较 23H1下降 3.1pc,营收和利润增速略低于我们此前预测。 营收增速放缓,主要受非息增速放缓影响。 23Q1-3中收同比下降 2.2%,增速较23H1下滑 1.4pc,判断主要受理财费率调降和资本市场波动影响,理财业务收入下降; 23Q1-3其他非息同比增 24.1%,增速较 23H1下滑 19.2pc, 判断受债市调整和汇率波动影响, Q3单季汇兑收益和投资收益较 Q2下降。 息差基本稳定23Q3单季息差(期初期末)较 23Q2小幅下降 1bp 至 1.30%,资产收益率和负债成本率环比变化幅度不大。展望未来,息差仍面临以下挑战: ①贷款收益率仍有下行压力,主要受 LPR调降,以及收益率较高的信用卡贷款和个人贷款增长存在压力等因素影响。 23Q3单季新增贷款以对公为主,新增零售占比下降, 23Q3单季新增零售贷款占比为 12%,较 23Q2下降 12pc。 ②存款成本率有上行压力,一方面存款定期化延续, 23Q3末活期存款占比为 33%,较 23Q2末下降 2pc;另一方面,根据财报披露受境外加息影响,外币负债成本上行。 不良环比改善23Q3末不良率、关注率、逾期率分别较 23Q2末下降 3bp、下降 1bp、上升 5bp至 1.32%、 1.51%、 1.33%。其中逾期率环比增加,根据业务类型来看,主要是对公贷款、信用卡贷款、个人经营性贷款逾期率环比增加。 23Q3末拨备覆盖率较23Q2末提升 6pc 至 199%,延续 2022年末以来逐季增厚态势。 盈利预测与估值预计交通银行 2023-2025年归母净利润同比增长 1.7%/3.9%/5.3%,对应 BPS12.27/13.18/14.14元。现价对应 2023-2025年 PB 估值 0.47/0.44/0.41倍。目标价为7.36元/股,对应 23年 PB 0.6倍,现价空间 26%,维持“买入” 评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发
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