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上海银行 银行和金融服务 2020-05-08 8.11 10.00 23.30% 8.20 1.11%
8.20 1.11% -- 详细
事件4月 28日,上海银行发布 2020年 1季度报,其中营收同比增长 0.54%,归母净利润同比增长 4.34%。 简评 1、盈利规模指标下滑2020年 1季度营业收入 130.86亿元,同比增长 0.54%;归母净利润 52.37亿元,同比增长 4.34%。年化 ROE 为 13.13%,较去年同期下滑 0.85个百分点。 2、利息净收入大增 20.45% ,NIM 提升 9bp2020年 1季度利息净收入 82.15亿元,同比增加 20.45%;占总营收的 62.78%,较去年同期上升 10.38个百分点。 1季度单季净息差为 1.74%,环比上季度上升 9bp。生息资产规模同比增长 14.26%。 非息收入受其他非息收入下降同比减少 21.38%。1季度非息收入 48.70亿元,同比减少 21.38%;其中手续费及佣金净收入19.34亿元,同比增加 5.98%;而投资收益与公允价值变动收益同比下滑 21%和 34%,汇兑净损失同比增加 69%。 3、不良率上浮 2bp ,仍处于低位1季度贷款及垫款净额 9604亿,较年初增长 2.04%,不良贷款余额 117.11亿,较年初增加 4.58亿,不良率为 1.18%,较年初上浮 2bp,仍位于同业低位。 拨备计提稳定。1季度拨备覆盖率 336.84%,较年初下滑 0.31个百分点,1季度拨贷比 3.98%,较年初增加 0.08个百分点。4、零售结构调整优化1季度,零售存款余额增长 3.42%,零售贷款余额下降 2.63%,零售贷款不良率 1.07%,较年初上升 19bp。 其中,受疫情影响,零售消费类信贷需求下降,不良抬升。上海银行根据当前情况调整零售结构,消费贷和信用卡占比压降 2.58pct 和 0.65pct,而受利率下行影响更小的住房按揭贷款占比提升 4.84pct,整体风险和结构更加优化。 5、投资建议一季度上海银行作为零售和消费信贷业务优势银行,在一定程度上受到疫情影响。营收净利润增速较低而不良率有所上升。可喜的是在 NIM 和生息资产提升的双重利好下,利息收入同比大增 20.45%,同时零售结构调整优化,未来利率和不良风险得到控制。我们看好上海银行零售贷款季度的环比改善。 我们仍然看好上海银行,主要原因: (1)在资产负债结构上的优势和改善趋势,同业负债占比高在 LPR 下行期具有相对优势; (2)资产质量优质,风控严格; (3)外资行为重要股东,公司治理好; (4)估值低。 我们预测,上海银行在 2020/2021/2022年营业收入同比增长 13.45%/14.31%/14.50%,归母净利润同比增长12.22%/13.76%/14.11%,PE 为 5.33/4.66/4.06,PB 为 0.67/0.60/0.54。维持买入评级,目标价 10元。
上海银行 银行和金融服务 2020-05-04 8.09 -- -- 8.17 0.99%
8.20 1.36% -- 详细
事件:4月月24日晚,上海银行披露19年年报:营收498,亿元,YoY+13.47%; 实现归母净利润203亿元,YoY+12.55%;加权平均ROE为为12.94%;同比上升0.27个百分点。截至19年末,资产规模2.24万亿;不良贷款率1.16%; 拨贷比3.90%。 点评: 盈利增速放缓,ROE上行盈利增速下降。19年归母净利润增速12.6%,同比下降5.1个百分点。19年营收增速13.47%,同比下降18.9个百分点。营收增速下降主要由消费贷增速下降所致,18年消费贷及经营性贷款快速发展,增速达到104%,19年消费贷和经营贷增速下降至12.0%。 ROE处于上升通道。19年ROE为12.94%,较18年12.67%上升27bp,盈利能力持续增强。 零售转型持续推进,息差明显改善”零售“重中之重”,贷款结构优化。近三年贷款占生息资产占比持续升高,19年末贷款占比43.89%,同比上升1.76个百分点。贷款结构优化,个贷占总贷款比重持续上升,从15年底的16.12%上升至19年底的33.09%,公司坚持“零售重中之重”战略,零售转型持续推进。 息差明显改善。19年净息差(I9还原后)1.88%,同比上升12bp。19年息差上升主要来自负债成本率同比下降13bp之贡献,19年负债成本下降是由于市场利率明显走低带来的同业负债及同业存单成本下降。受市场利率下行影响,19年生息资产收益率小幅下降3bp。疫情之下,20年以来同业存单发行利率再次大幅下降,由于同业负债及同业存单占比较高,上海银行有望受益。 资产质量小幅承压,拨备较高不良出清阶段,资产质量小幅承压。19年末,不良率1.16%,同比上升2bp; 关注贷款率1.88%,同比上升2bp;逾期贷款率1.65%,同比下降4bp。个人消费贷款不良率1.15%,较上年末上升0.63个百分点,由于18年个人消费贷高速发展,公司处于不良生成周期,20年资产质量仍有压力。 拨备水平上升。19年末,拨贷比3.90%,同比上升1bp;拨备覆盖率337%,同比上升4.1个百分点。 投资建议:零售转型稳步推进,ROE上升上海银行ROE处于上升通道,且拨备覆盖率高达337%,风险抵补能力强,目前估值仅为0.73倍PB(LF,截至2020/4/24),下跌空间有限。由于疫情对资产质量有短期影响,我们将20/21归母净利润增速预测由此前的14.6%/13.5%下调至10.3%/12.1%,目标价格12.13元/股,对应1倍20年PB,维持“买入”评级。 风险提示:消费贷收缩风险,资产质量持续恶化,疫情持续扩散等。
上海银行 银行和金融服务 2020-04-29 8.17 10.00 23.30% 8.22 0.61%
8.22 0.61% -- 详细
事件4月25日,上海银行公布2019年年报,其中2019年营业收入同比增长13.47%,净利润同比增长12.55%.简评 1、四季度业绩增速环比回落2019年营业收入498.00亿元,同比增长13.47%;归母净利润202.98亿元,同比增长12.55%。从单季度来看,4Q营收同比下滑2.77%,较上季度增速环比下滑9.93个百分点;4Q净利润同比增长4.81%,较上季度增速环比下滑10.29个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加1.28%,非利息净收入同比增加39.63%。 2019年,尤其是4季度单季,营收同比增幅出现显著下滑,归母净利润增速有所下滑但基本保持相对平稳。主要原因一是2018年高基数,二是4季度贷款增速有所放缓,规模效应较弱,预计考虑到消费贷不良率抬头,线上消费贷规模较大,上海银行在一定程度上控制了消费贷款的规模。 全年ROE达12.94%,较去年同期上浮0.27个百分点。EPS为1.36元/股,较去年同期减少0.20元。BVPS为11.03元/股,较去年同期减少1.90元。 2、还原口径净息差提升12bp2019年利息净收入303.21亿元,同比增加1.28%;占总营收的60.88%,较去年同期下降7.33个百分点。 全年净息差为1.71%,较年初下滑5bp。主要因为会计准则变更将一部分利息转为投资收益。还原口径下,19年净息差为1.88%,同比提高12bp。 具体来看,全年资产端收益率下降1bp至4.44%,其中公司贷款和零售贷款收益率上升12bp和25bp、投资和同业收益率分别下降27bp和56bp。 负债端,整体负债率下降13bp至2.51%,其中存款负债率增长18bp,主要受银行加大高息产品吸储力度所致。而债券和同业负债利率环比下滑103bp和36bp,有效对冲了存款上升的影响。 2019年非息收入194.80亿元,同比增加39.63%;其中手续费及佣金净收入65.67亿元,同比增加9.83%; 占总营收的13.19%,较去年同期下降0.44个百分点。代理手续费收入大增47.11%而托管收入受资管新规影响同比下降23.73%。 全年投资净收益110.751亿,同比大增40.08%;主要因为一部分利息收入纳入投资收益。 3、消费不良上升,对公不良下降全年贷款及垫款净额9412亿,较年初增长15.01%;不良贷款余额112.53亿,较年初增加15.41亿,不良率为1.16%,较年初上浮2bp。全年关注类贷款182.80亿,较年初增长15.46%,关注类贷款占比为1.88%,较年初上浮0.02个百分点。 2019年不良率小幅上升的主要原因是19年全行业消费贷款业务风险提升,逾期和不良率提升,上海银行2019年消费贷款占零售贷款比例高达54%,同时不良率大幅上升了63bp至1.15%,在对公贷款不良率下降6bp的情况下,拉高了不良率整体水平。 拨备覆盖基本稳定。全年拨备覆盖率337.15%,较年初增加4.20个百分点。全年拨贷比3.90%,较年初增加0.10个百分点。 4、分红率逐年上升,接近30%2019年末核心一级、一级和资本充足度分别为9.66%、10.92%和13.84%,较年初分别变动-17bp、-30bp和84bp。 自上市以来上海银行分红率逐年上升,2016-2018年分红率分别为20.98%、25.46%和27.27%,2019年分红率达29.51%,同比上升2.24pct。 5、投资建议4季度上海银行规模指标同比环比均有所下滑,但资产质量和资负结构继续优化,未来我们预计上海银行在控制线上联合消费贷款的基础上,加大房贷、信用卡、和自营消费贷的投放,继续深化零售转型战略。 19年7月6日公布的股价稳定措施已在2020年1月5日实施完成,公告中上海联和投资有限公司、上海国际港务(集团)股份有限公司和西班牙桑坦德银行有限公司3家股东机构拟增持金额分别不少于9872万、5413万和4798万,而实际上前2家股东增持金额分别高达59964万和125468万,在被动增持的基础上主动增持超过5亿和12亿元,凸显了大股东对于上海银行未来发展的信心。 我们继续看好上海银行,主要原因: (1)在资产负债结构上的优势和改善趋势,同业负债占比高在LPR下行期具有相对优势; (2)资产质量优质,风控严格; (3)外资行为重要股东,公司治理好; (4)估值低。 我们预测,上海银行在2020到2022年营业收入同比增长13.45%/14.31%/14.50%,归母净利润同比增长12.22%/13.76%/14.11%,PE为5.26/4.60/4.01,PB为0.66/0.59/0.53。维持买入评级,受疫情影响估值,目标价调整为10元。
上海银行 银行和金融服务 2020-04-28 8.06 -- -- 8.22 1.99%
8.22 1.99% -- 详细
利润较快增长,息差环比提升 2019年公司营收同比增速较前三季度下降11pct,主要源于汇兑收益增幅收窄和净息差降幅扩大。由于拨备计提同比增长但增速放缓,全年归母净利润同比增速仅较前三季度下降2.04pct,仍保持12.55%的较高水平。根据测算,全年累计净息差较前三季度提升3bp,主要源于生息资产收益率提升。我们推测个人贷款量价齐升推动贷款收益率上行是主要原因。Q4末个人贷款占比33.09%,较Q2末提升1.70pct,其中住房按揭贷款占比提升1.04pct,为主要贷款方向。全年个人贷款平均收益率6.77%,较上半年提升6bp。 加速化解存量风险,资产质量边际改善 公司主动加大不良贷款确认与核销力度,加快存量风险出清。Q4单季度不良贷款年化生成率3.08%,较Q3提升2.53pct。通过化解处置存量不良贷款,Q4末整体不良贷款率1.16%,环比下降1bp,处于上市城商行较低水平。其中,制造业资产质量明显改善,不良率较Q2末大幅下降2.24pct至1.70%,带动对公贷款不良率下降4bp至1.44%。因信贷成本提升,Q4末拨备覆盖率337.15%,环比上升3.79pct,风险抵补能力进一步加强。 虽然Q4末关注类贷款占比1.88%,较Q3末小幅提升2bp,但仍低于上市城商行平均。 因个人业务向低风险的住房按揭贷款倾斜,消费贷款主要风险已于2019年集中暴露,对公贷款主要投向低风险的房地产业、租赁和商务业,制造业以战略新兴产业为主,严格压降产能过剩行业风险敞口,预计未来资产质量整体可控。 投资建议 公司基本面良好,资本较为充足,坚持“零售重中之重”战略,持续优化资产结构。我们预测公司2020-2022年归母净利润增速分别为10.85%、12.32%、13.47%。2020年对应BVPS为12.22元,对应PB为0.66倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:净息差下降,资产质量波动。
上海银行 银行和金融服务 2020-04-27 8.06 -- -- 8.22 1.99%
8.22 1.99% -- 详细
财报亮点:1、利润总体增速平稳。营收同比增速在高基数基础上继续回落,营业收入、PPOP增速小幅下行,净利润增速总体平稳、仍保持12.6%的较高增长。2、量价齐升带动净利息收入环比增7.4%,4季度生息资产环比+2.6%,净息差环比上升8bp至1.52%。其中单季年化息差上升得益于生息资产收益率提升和计息负债成本率下行的共同贡献。3、净非息收入同比增39.8%,增速维持高位:净手续费同比增长9.8%,增速与3季度10.5%的增幅基本持平。2019年支撑手续费收入结构的仍是银行卡和托管业务手续费;净其他非息收入同比增62.4%。 财报不足:1、加大不良处置、不良净生成同比上升。累积年化不良净生成同比上升25bp至1.2%。关注类贷款占比较3季度上行2bp至1.88%,未来不良压力有一定上升。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.67X/0.60X;PE5.31X/4.72X(城商行PB0.77X/0.68X;PE6.23X/5.56X),公司总体经营稳健,4季度营收在高基数的影响下增速小幅放缓,利润增速平稳,资产质量在加大不良认定下总体保持平稳,建议保持关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2020-01-16 9.20 12.33 52.03% 9.18 -0.22%
9.18 -0.22%
详细
业绩较好,ROE上升 营收增速放缓。19年营收增速13.47%,较3Q19的19.7%有所下降,或是受公允价值变动净收益下降影响(4Q18/3Q19分别为46.52/19.46亿元)。 业绩较好。19年归母净利润增速12.55%,较3Q19下降2.05个百分点,符合行业趋势(从已公布业绩快报的银行来看)。19年加权ROE12.94%,同比上升0.27个百分点。 资产负债结构优化,净息差环比微升 资产负债结构优化。截至19年末,上海银行资产总额2.2万亿元,YoY+10.32%。存款总额(不含应计利息)1.2万亿元,YoY+13.77%,占总负债比重为57.58%,较上年末提高1.71个百分点。客户贷款和垫款总额为9,725.05亿元,较上年末增长14.32%,占总资产比重为43.47%,较上年末提高1.52个百分点。 净息差环比微升。据我们测算,3Q19净息差1.72%(日均余额口径),较1H19上升3BP,主要是资产收益率上升影响。3Q19生息资产收益率4.51%,较1H19上升6BP。 资产质量保持平稳,拨备覆盖率较高 资产质量保持平稳。19年末不良贷款率1.16%,较3Q19下降1BP,但较18年上升了2BP,或与消费贷不良生成上升有关。 拨备覆盖率较高。19年拨备覆盖率337.15%,较年初上升4.2个百分点,拨贷比3.9%,较18年末提高0.1个百分点,拨备较充足。投资建议:估值低拨备高,风险抵补能力强 1月10日网络上发生了“上海衡源”事件,上海银行在澄清公告中表示已将衡源企业及相关公司贷款(全部逾期)共计40.44亿元全部纳入不良并足额计提拨备,对公司后续经营及财务状况不会产生不利影响。 考虑到上海银行19年拨备覆盖率高达337.15%,拨贷比为3.9%,风险抵补能力强;且目前估值仅为0.86倍PB(LF,截至1月13日),下跌空间有限。 因上海银行19年营收略低于预期,我们将其目标估值略微下调至1倍20年PB,对应12.3元/股,较当前约33%上涨空间,维持买入评级。 风险提示:消费贷款收缩风险;资产质量恶化等风险。
上海银行 银行和金融服务 2020-01-15 9.25 -- -- 9.21 -0.43%
9.21 -0.43%
详细
财报综述:1、营收同比增速在高基数基础上回落,净利润增速总体平稳。2019全年营收、营业利润、净利润同比增速分别为13.5%、16.5%、12.6%。2、资产质量继续优化夯实。4季度不良率环比下行1bp至1.16%低位,拨覆率环比3季度小幅上行3.79%至337.15%。 4季度营收同比增速在高基数基础上继续回落,营业利润和归母净利润增速小幅下行总体保持平稳。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长42.2%/27.4%/19.8%/13.5%;21.8%/20.9%/20%/16.5%;14.1%/14.3%/14.6%/12.6%。营业支出同比增速大幅放缓:1Q19-2019营业支出同比分别62.8%/33.9%/19.6%/11.2%。 投资建议:公司2019E、2020EPB0.84X/0.75X;PE6.82X/6.11X(城商行PB1.03X/0.91X;PE8.79X/7.74X),公司总体经营稳健,4季度营收在高基数的影响下增速小幅放缓,资产质量继续优化夯实,公司将发行200亿可转债,建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-11-04 9.31 12.00 47.97% 9.57 2.79%
9.64 3.54%
详细
1、营收单季增速下滑,利润单季增速保持稳定 2019年前3季度营业收入378.81亿元,同比增长19.76%;归母净利润163.59亿元,同比增长14.59%。从单季度来看,3Q营收同比增长7.16%,较上季度增速环比下滑7.38个百分点;3Q净利润同比增长15.11%,较上季度增速环比上升0.62个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加6.08%,非利息净收入同比增加45.89%。 盈利能力同比增强。2019年3季度加权年化ROE达14.74%,较年初上浮0.44个百分点。EPS为1.15元/股,较年初增加0.15元。 BVPS为10.79元/股,较年初增加0.84元。 2、利息净收入同比上浮6.08%,非利息净收入同比上浮45.89% 2019年前3季度利息净收入220.21亿元,同比增加6.08%;占总营收的58.13%,较去年同期下降7.50个百分点。利息收入占比下降主要因非息收入因会计准则变更大幅增加。 3季度期初期末口径净息差环比上季度提升1bp。 2019年前3季度非息收入158.60亿元,同比增加45.89%;其中手续费及佣金净收入49.58亿元,同比增加10.44%;占总营收的13.09%,较去年同期下降1.11个百分点。 3、不良率环比微降1bp,拨备计提力度保持稳定 前3季度贷款及垫款总额9586亿,较年初增长12.68%,不良贷款余额112.08亿,较年初增加14.96亿,不良率为1.17%,较年初上浮3bp,较2季度末下降1bp。不良率保持同业前列。关注类贷款1.86%,较年初持平。 拨备计提力度保持稳定。前3季度拨备覆盖率333.36%,较年初增加0.41个百分点,超过监管300%要求,存在拨备反补利润空间。前3季度拨贷比3.90%,较年初增加0.10个百分点。 4、各项资本充足度均有所下降 2019年3季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.69%、10.98%和12.66%,较年初分别变动-14bp、-24bp和-34bp。上海银行同时披露了200亿可转债计划,在未来转股后可有效补充核心一级资本。 5、零售存款增长较快 个人存款余额2,761.03亿元,较上年末增长20.24%;个人贷款和垫款余额3,012.24亿元,较上年末增长9.20%,占总贷款比重31.42%,占比较年初下降1.12个百分点,较2季度末上升0.03个百分点。其中消费贷款(含信用卡)余额占个人贷款和垫款比重为65.92%,较年初下降2.15个百分点,在消费贷款不良率上升的市场环境下压降消费贷款占比,有助于控制不良率。 零售客户数1,530.54万户,较上年末增长7.05%;管理零售客户AUM为6,091.03亿元,较上年末增长17.22%,其中,月日均综合资产100万元以上财富客户11.25万户,较上年末增长29.05%。 6、投资建议 2019年3季报经营业绩显示:营收增速单季下滑,但净利润单季增速保持稳定;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;我们认为未来上海银行依然将长期坚定零售转型战略,净息差的回升和ROE的持续改善,将有利于提升整体估值。 同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已完成增持进度一半左右,未来依然会对股价起到支撑作用。 我们预测19/20年营业收入同比增长20.69%/22.78%,净利润同比增长14.65%/19.31%,EPS为1.46/1.74元,BVPS为11.77/13.94元,PE为6.61/5.54,PB为0.82/0.69,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
上海银行 银行和金融服务 2019-11-04 9.31 -- -- 9.57 2.79%
9.64 3.54%
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季报亮点: 1、净利息收入环比+3.4%,规模主贡献。 其中生息资产环比增长 0.9%、信贷环比增长 3.6%,测算的时点单季年化净息差环比上行 1bp至 1.44%。 2、净手续费收入同比增速走阔, 预计 3季度在投行、 理财、跨境等战略特色业务发展下,顾问咨询、银行卡等手续费收入仍维持良好增长。 3、成本管控良好, 单季年化成本收入比 19.2%,同比下降 1.11个百分点。 4、资负结构优化,存贷占比稳步提升。资产端贷款环比增长平稳,总增速放缓主要源自债券投资规模放缓和同业资产的规模压降,贷款占比生息资产比例提升。负债端主要是发债支撑,存款环比增速放缓,其中储蓄存款增长良好,环比增 8.3%,存款占比计息负债比例提升至 60.4%。 季报不足: 3季度不良率环比下行 1bp 至 1.17%,但单季年化不良净生成环比 2季度上升,拨覆率和拨贷比环比有略有下降。 高基数效应下营收和 PPOP 增速放缓,但总体仍维持在 20%的增长。此外在拨备计提力度减小情况下,净利润增速仍保持小幅走阔。 1Q19-3Q19营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 42.2%/27.4%/19.8%、49.5%/30.4%/22.3%、 14.1%/14.3%/14.6%。 投资建议: 公司 2019E、 2020E PB 0.87X/0.78X; PE 6.99X/6.06X(城商行 PB 1.02X/0.91X; PE 8.77X/7.80X),公司总体经营稳健, 3季度营收在高基数的影响下增速有放缓,但净利润增速仍维持较高水平,资负结构不断优化,资产质量总体平稳,建议投资者保持积极关注。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-11-04 9.31 -- -- 9.57 2.79%
9.64 3.54%
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业绩增速小幅上升,ROE继续提升再次验证其盈利能力增强的核心趋势。上海银行9M19营业收入、PPOP分别同比+19.8%、22.5%,增速较1H19均有所下降,主要是受去年同期高基数的影响,9M18两项指标同比增速分别达到29.5%、35.3%。但归母净利润同比增速实现小幅回升,较1H19同比增速14.3%上升0.3个百分点至14.6%。从业绩的驱动因子分析看,利息净收入、手续费净收入和其他非息收入对业绩增长均有正贡献,且其他非息收入贡献最大,但由于19年上海银行会计准则切换IFRS9,其同比实际并不可比。 值得注意的是,9M19上海银行年化加权平均ROE为14.74%,较1H19继续提升0.12个百分点,其盈利能力持续增强是保证业绩快速增长的长期驱动力。 信贷投放力度减缓,存款增速持续提升,资产负债结构调整带来息差改善。经测算,3Q19上海银行净息差环比提升1bp至1.72%,在贷款定价改革持续推进的背景下,上海银行通过调整资产负债结构调整仍实现了息差的平稳上行。从资产端看,贷款余额占总资产的比重连续两个季度下降至42.4%,3Q19贷款同比增速也逐步放缓。其中,个人贷款余额3012亿元,较上年末增长9.2%,个贷中的消费贷(含信用卡)占比进一步下降至65.92%,主要是因为18年以来消费贷不良风险逐步暴露,上海银行秉持审慎的风控要求主动压降高风险信贷;公司贷款较上年末增长11.3%至5742亿元,占贷款总额的比重降至59.9%。 从负债端看,存款同比增速连续四个季度提升,3Q19存款同比增长18.1%,占总负债的比重上升至59.3%,其中个人存款高增长对存款端贡献较大,个人存款较上年末增长20.2%至2761亿元,上海地区个人存款增量居同业前三,上海银行零售“重中之重”战略推进实施已初见成效,零售客户数、管理零售客户综合资产均保持快速增长。此外,虽然3Q19同业负债规模较2Q19有所压降,但同业负债占比在上市银行中仍然处于较高水平,在今年“资产紧-负债松”的格局下,上海银行市场化负债占比较高的负债结构更加受益。 不良率连续两个季度下行,资产质量保持稳中向好趋势。3Q19上海银行不良率1.17%,环比下降1bp;不良贷款同比增速较2Q19下降3.8个百分点至24.8%;加回核销后的不良生成率显著提升至139bps。由于信贷增速放缓,不良率较前期信贷规模加速扩张时期有上行压力,但上海银行通过加大核销等不良贷款处置力度来维持了不良率稳定。从不良先行指标看,3Q19关注贷款率1.86%,与2Q19持平;1H19逾期贷款率环比下降8bps至1.61%,其中逾期90天以上贷款占总贷款比重降幅更大,较18年末下降14bps至0.52%,预计全年不良率仍将保持在低位。同时,拨备覆盖率较2Q19的历史最高点略有下降,环比略降0.8个百分点至333.36%,风险抵补能力较强。上海银行受益于长三角地区信贷资产较为优质的特点,不良率始终保持在较低水平,加上对目前风险较为集中的消费贷、经营贷的审慎投放,其资产质量将继续保持稳中向好的发展态势。 投资建议:上海银行通过进一步调整资产负债结构,主动控制新增消费贷投放来抑制不良风险,同时加大不良核销力度,实现不良率连续两个季度下降。同时,市场化负债占比较高的负债结构在当前货币宽松的环境下更为受益,银行息差得到持续改善,ROE继续回升验证了其盈利能力增强的核心趋势,从而带来营收及归母净利润的快速增长。当前上海银行对应19年的0.77倍PB,预计2019-2021年归母净利润分别同比增长17.0%、17.5%和18.0%(维持原预测),维持“买入”评级和长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-11-04 9.31 -- -- 9.57 2.79%
9.64 3.54%
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上海银行前三季度净利润增速基本符合我们预期,其中手续费收入改善,业务结构进一步优化。公司 3季度不良生成有所加快,后续需关注资产质量变化。考虑到公司区域经济优势以及业务结构的持续优化,维持增持评级。 支撑评级的要点n 手续费收入表现改善,利息净收入增速放缓上海银行前三季度净利润同比增 14.6%,基本符合我们预期(14.9%),较上半年(14.3%)小幅提升 0.3个百分点。公司营收同比增 19.8%,较上半年(27.4%)有所放缓,主要受利息收入表现的影响,前三季度利息净收入同比增 6.08%(vs 上半年 12.0%),息差去年同期高基数是影响利息收入增速的重要因素。 但今年以来公司手续费收入表现改善,前三季度同比增 10.4%,较上半年提升 1.3个百分点,预计由投行、理财相关业务收入带动。 n 业务结构进一步优化,单季息差环比持平虽然上海银行 3季度资产端规模扩张速度有所放缓,但结构进一步优化,贷款依然保持较快投放速度(3.72%, QoQ),快于资产扩张速度(1.05%, QoQ),带动贷款占比较半年末提升 0.9个百分点至 42.4%。公司近日公布 200亿可转债发行预案,转股完成后将进一步夯实公司的核心资本,以更好支持公司业务扩张。负债端,公司 3季度存款表现较好(3.00%,QoQ),预计增速优于行业平均,带动存款占比较半年末提升 1.2个百分点至 59.3%。息差方面,根据我们期初期末口径测算,3季度单季息差环比 2季度基本持平,其中资产端结构优化促进单季生息资产收益率环比提升 4BP;但负债端成本率同比提升 4BP,我们判断与存款成本上行相关,同时负债端同业负债成本改善幅度收窄。 n 不良生成有所加快,关注资产质量变化上海银行 3季末不良率为 1.17%,环比 2季度下降 1BP,但单季不良生成速度有所加快,我们测算公司 3季度单季年化不良生成率为 1.38%,较 2季度提升约 70BP,未来仍需持续关注资产质量变化。3季度拨备覆盖率环比 2季度微降 0.78个百分点至 333%,拨贷比环比下降 4BP 至 3.90%,拨备基础较扎实。 估值n 我们维持公司 2019/20年 EPS 为 1.46/1.63元/股的预测,对应增速15.3%/11.6%。目前股价对应 2019/20年 PE 为 6.59x/5.91x,PB 为 0.86x/0.78x,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济下行致资产质量下滑超预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-10-30 9.62 13.31 64.12% 9.57 -0.52%
9.64 0.21%
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业绩较好,ROE上升 营收增速放缓。3Q19营收增速19.7%,较1H19的27.4%下降明显,主要是贷款增速放缓,由18年末的28.1%放缓至3Q19的15.3%,特别是收益率较高的个贷增速明显放缓。 业绩较好。3Q19净利润增速14.6%,较1H19上升0.3个百分点。尽管营收增速下行,但资产质量平稳,计提的减值增速放缓,净利润增速微升。得以较快的盈利增速,3Q19加权ROE14.74%,同比上升0.44个百分点。 资产结构优化,净息差环比微降 资产结构优化。2015年以来,贷款增速持续高于资产增速,资产端贷款占比由15年末的36.0%上升至3Q19的43.8%,资产结构明显优化。近几年,上海银行持续推进零售转型,个贷余额由15年末的865亿元增至3Q19的3021亿元,同期个贷占比则由16.1%升至31.5%。不过,3Q19个贷占比较年初下降1个百分点。 净息差环比微降。据我们测算,3Q19净息差1.67%,较1H19下降2BP,主要是资产收益率下降影响。3Q19生息资产收益率4.39%,较1H19下降近6BP,预计主要与较高收益率的个贷增长放缓有关。 资产质量保持平稳,拨贷比较高 资产质量保持平稳。3Q19不良贷款率1.17%,较1H19下降1BP,关注贷款率1.86%,与1H19持平。1H19逾期贷款率1.61%,不良净生成率1.27%,或与消费贷不良生成上升有关。 拨贷比较高。3Q19拨贷比3.90%,较1H19微降,较年初上升0.1个百分点,拨备较充足。 投资建议:估值较低,性价比凸显 上海银行作为立足长三角的城商行,区域优势明显。3Q19零售客户1530.5万户,零售AUM6091亿元,较年初增长17%,零售转型平稳推进。 此外,上海银行拟发行不超200亿元的可转债,将有力地补充资本,支持未来业务发展。 考虑到年底临近,估值切换至2020年,给予1.1倍20年PB目标估值,对应13.31元/股。当前估值仅0.88倍19年PB,估值较低,维持买入评级。 风险提示:消费贷款收缩风险,资产质量恶化等风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-29 8.99 -- -- 9.34 3.89%
10.07 12.01%
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事件:上海银行披露2019年半年度报告。1H19实现营业收入252亿元,同比增长27.3%;实现归母净利润107亿元,同比增长14.3%,符合我们预期。2Q19不良率季度环比下降1bp至1.18%,拨备覆盖率季度环比提升5.3个百分点至334.14%。 营收、PPOP增长强劲,ROE持续回升彰显盈利能力逐步增强的核心趋势。1H19上海银行营业收入、拨备前利润(PPOP)分别同比增长27.3%、30.6%,尽管相较于1Q19冲高回落但无伤大雅,预计在上市银行中依然处于较快增速。从业绩驱动因子分解来看,营收两端净利息收入、非息收入均为业绩增长带来显著正贡献,考虑到19年上海银行切换IFRS9影响,其同比实际上并不可比。但可以看到1Q19、1H19手续费净收入已实现同比正增长,不再拖累业绩表现。更重要的是,落实到真正体现银行盈利的核心指标ROE来看,上海银行18年、1Q19、1H19加权年化ROE均持续同比提升,充分彰显核心盈利能力持续向好。 同业负债宽松格局缓释负债成本压力,息差展现同环比回升的向好态势。1H19上海银行净息差同比走阔14bps至1.69%,同时我们测算2Q19单季净息差环比提升5bps至1.71%。具体从量价两大因素来看:1)从同比角度来看,1H19贷款收益率明显提升了30bps,从而带动生息资产收益率提升11bps至4.45%。但与18年下半年相比,宽货币、宽信用环境下1H19各项生息资产收益率均有所回落,而负债端同业利率的宽松对其形成了有效对冲:1H19同业负债、应付债券成本率环比2H18分别显著下降17bps、42bps,助力付息负债成本持续下行至2.52%。存款成本符合我们一直以来的判断,短期内存款成本易上难下,自17年下半年开始存款成本持续上行,1H19环比2H18提升11bps。2)从结构上看,信贷投放趋缓,负债端存款增速进一步提升,同时增配同业负债。1H19贷款同比增速由1Q19的23.5%回落至18.6%,自1Q18以来贷款同比增速首次回落至20%以下。我们认为,一方面与去年贷款增长的高基数效应有关(1H18贷款同比增长29.9%);另一方面,自18年以来消费贷等零售端不良风险逐步暴露,主动适度压降信贷投放也是上海银行一直以来审慎风控的体现。不难发现,17-18年上海银行个人消费贷均保持翻倍增长,而1H19其同比增速大幅放缓至41%,较18年末也仅增长了3.8%。相反,个人住房按揭贷款同比增速创17年以来新高达到18.9%。从负债端来看,存款增速进一步提升至15.6%,其占比也依然保持57%以上。值得关注的是,在19年银行间市场流动性宽松的大背景下,上海银行把握市场窗口增配同业负债,1H19新增同业负债占新增总负债比重为50.8%。我们认为,在“资产紧-负债松”的格局下,市场化负债占比较高的负债结构对上海银行息差而言更为有利。 资产质量保持平稳,拨备水平创上市以来新高。1)不良率保持低位:2Q19上海银行不良率环比下降1bp至1.18%,我们测算1H19加回核销不良生成率环比下降5bps至98bps,上半年核销主要集中在一季度,2Q19不良核销相对较少,在此情况下不良率依然实现环比降低。2)上半年不良压力主要集中在零售端:具体来看,1H19对公贷款不良率较18年末下降2bps,受消费贷和个人经营贷不良率明显攀升影响,零售贷款不良率较18年末提升21bps,个人消费贷不良率仍保持在1%以下。3)不良先行指标有所改善:1H19关注贷款率与18年末持平于1.86%,而逾期贷款率环比下降8bps至1.61%。 逾期贷款较18年末小幅增长4.1%,但其中逾期90天以内占总贷款比重降幅显著,由18年末的0.78%下降至0.52%。4)继续严格认定不良,再度夯实拨备基础:1H19“逾期90天以上/不良贷款”由18年末的79.0%提升至92.4%,依然低于100%。同时,拨备覆盖率环比提升5.3个百分点至334.14%,创下上市以来最高水平。可以看到,上海银行对公贷款资产质量企稳改善,加之适度控制当前不良风险较为集中的消费贷、经营贷增速,其原有的审慎经营风格叠加深耕发达经济圈的信贷布局将为资产质量提供切实有效保障。 投资建议:从短期来看,在当前同业负债宽松的环境下,上海银行息差将持续受益于市场化负债占比较高的负债结构,从而带动营收端继续保持较快增长。 与此同时,前期不良风险已逐步出清,主动压控消费贷投放彰显审慎风格,资产质量更加稳健。从长期来看,上海银行坐享先天区域优势,加码发达区域资源布局,这为未来实现业绩持续平稳增长奠定良好基础,而ROE持续回升这一核心趋势不容忽视。当前上海银行仅对应19年0.77倍PB,预计2019-2021年归母净利润分别同比增长17.0%、17.5%和18%(维持原预测),维持买入评级和长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-28 8.95 12.00 47.97% 9.34 4.36%
10.07 12.51%
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1、营收、归母净利润同比双双大幅增长 2019年上半年营业收入251.51亿元,同比增长27.35%;归母净利润107.14亿元,同比增长14.32%。从单季度来看,2Q营收同比增长14.54%,增速较上季度下滑27.62个百分点;2Q归母净利润同比增长14.49%,增速较上季度上升0.36个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.98%,非利息净收入同比增加55.42%。 年化加权ROE达14.62%,较去年同期上升0.4个百分点。EPS为0.75元/股,较去年同期增加0.09元。BVPS为10.37元/股,较去年同期增加0.42元。 2、NIM较年初增长53bp 2019年上半年利息净收入142.94亿元,同比增长11.98%;占总营收的56.83%,占比同比下降7.8个百分点,主要因为实行了新金融工具准则。上半年NIM达2.29%,较2018年末增长53bp,较去年同期增长16bp。主要原因是在各项贷款平均收益率显著提高的同时计息负债平均付息率明显降低。 其中,生息资产平均收益率同比提高11bp,贷款贡献最大,平均收益率上升30bp,而债券投资平均收益率下滑30bp。付息负债综合成本率较去年同期降低20bp,主要因为已发行债务证券和同业存放拆入成本率分别下降了131bp和53bp,而客户存款平均成本率上升了20bp,主要因为公司和个人定期存款占比均增加所致,其中公司定期存款占比增速迅猛,同比上涨3.97个百分点。 3、手续费及佣金收入、投资收益均上扬 19年上半年手续费及佣金净收入34.04亿元,同比增加9.08%,主要是由于信用卡分期和代理业务等手续费收入增长;受会计准则变更影响,上半年投资净收益59.27亿元,同比增幅32.13%。 4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升 2019年上半年末贷款总额9254.91亿元,较年初增长8.79%;不良贷款余额为109.12亿元,较年初增长12.00亿元;不良贷款率1.18%,较上年末上升4bp;关注类贷款余额172.13亿元,占比1.86%,与年初基本持平。 逾期90天以上贷款余额100.86亿元,较年初上涨24.10亿元,占总贷款比1.09%,较年初上升19bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为67.55%,比上年末上升14.06个百分点。 拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率334.14%,较上年末提升1.19个百分点;贷款拨备率3.94%,较上年末上升0.14个百分点。 5、零售业务表现良好 上半年零售业务利息净收入53.95亿元,同比大增67.11%,税前利润24.15亿元,同比上涨30.97%。 资产端,2019年中个人贷款余额2,905.12亿,较年初增加4.95%。在贷款总额中占比31.39%,较年初下降1.15个百分点。在结构上看,住房按揭贷款、个人消费贷款、个人经营性贷款和信用卡占总贷款比分别为8.67%、17.66%、1.61%和3.45%,占比较年初分别变动0.12%、-0.85%、-0.23%和-0.19%。 负债端,2019年中个人存款余额为2,548.88亿元,占总存款比例由年初的22.09%下降到21.97%,其中个人定期存款余额1863.85亿元,占存款总额比例由15.96%提升到16.07%;个人活期存款余额685.03亿元,占存款总额比例由6.13%下降到5.90%。 6、各项资本充足率指标略有下降 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为9.53%、10.84%和12.53%,较年初分别变动-30bp、-38bp和-47bp。风险加权资产合计1.52万亿,较年初增加5.76%。 7、投资建议 2019年半年报经营业绩显示:营收增速最近4个季度保持高速增长,净利润增速较去年同期加速;NIM和零售端收益率继续提升;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;随着上海银行在零售端持续转型,战略布局和目标客户十分清晰,强劲业绩将带来净息差的回升、利息净收入的大幅增长和ROE的持续改善,有利于提升整体估值。 同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已增持了3032万元、2707万元和2400万元,总共还剩11944万元。 我们预测19/20年营业收入同比增长27.71%/22.77%,净利润同比增长14.61%/13.23%,EPS为1.89/2.15元,PE为4.73/4.18,PB为0.52/0.45,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-27 8.87 12.30 51.66% 9.34 5.30%
10.07 13.53%
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事件: 8月 23日晚, 上海银行披露 19年中报。 1H19实现营收 251.5亿元,YoY + 27.3%;实现归母净利润为 107.1亿元, YoY + 14.3%;年化加权平均 ROE为 14.62%,同比上升 0.4个百分点;截至 1H19,资产总额 2.16万亿元,较年初增长 6.75%;不良贷款率为 1.18%, 较年初上升 4bp。 点评: 营收增速回落,归母净利润增长提速1H19营收增速 27.35%, 较 1Q19下降 14.81个百分点,但仍维持高位; 19Q2营收增速为 14.54%,较 Q1下降 27.7个百分点,符合行业 Q2营收增速普遍回落趋势。 1H19归母净利润增速为 14.32%,较 1Q19有所提升。通过业绩归因拆解,盈利增长一是资产规模扩张,二是非息收入增加所致。 净息差改善,零售贷款增速放缓净息差同比改善。 1H19净息差为 1.69%(I9口径), 还原为 IAS39口径并考虑税收因素后为 2.29%,同比提高 0.16个百分点。 从资产端来看: 主要是贷款占生息资产比重较年初提升 1.09个百分点至 43.12%, 且贷款收益率上升 12bp 至 5.4%,致使生息资产收益率与 18年持平。从负债端来看: 1H19计息负债成本率较年初下降 12bp 至 2.52%,一是发行债券成本下降 86bp至 3.36%,二是同业负债成本下降 35bp 至 2.86%所致,二者合计占计息负债的比重为 41%。 零售贷款占比及增速均下降。 1H19个贷占生息资产的比重较 18年末下降1.15个百分点至 31.39%;个贷同比增速较 18年末下降 31个百分点至28.16%,主要是消费及经营性贷款增速下降较多(下降 69个百分点至35.67%)。这或是为了加强风险控制,控制个贷增速(1H19消费及经营性贷款不良率同比上升 40bp 至 0.95%)。 加大贷款核销力度, 资产质量维持平稳资产质量维持平稳。 不良率维持低位, 1H19年不良率较 Q1下降 1bp 至1.18%; 关注类贷款较 Q1上升 2bp 至 1.86%; 1H19逾期贷款率为 1.61%,较 18年末下降 8bp。 1H19加大了不良贷款核销力度, 1H19核销不良贷款42.1亿元,接近 18年全年核销额, 加回不良净生成率较 18年上升 32bp 至1.27%,略存隐忧。此外,不良贷款偏离度较年初上升 13.4个百分点至92.43%。 1H19拨贷比 3.94%,较年初提升 14bp;拨备覆盖率 334.1%,较年初提升 1.1个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:净息差提升,业绩增速上行上海银行 1H19还原后净息差为 2.29%,为近年来高位; 1H19营收和归母净利润增速均维持在较高水平,且 ROE 同比上升 40bp。 7月 6日公布股价稳定方案以来,持股 5%以上股东陆续增持,提振市场情绪。我们维持其目标估值 1.1倍 19PB,对应目标价 12.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 消费贷款资产质量大幅恶化;监管强度超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名