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上海银行 银行和金融服务 2022-08-29 5.84 7.50 28.42% 6.03 3.25%
6.03 3.25% -- 详细
上海银行22H1营收利润增速放缓,息差降幅有望收窄,不良表现好于预期。 数据概览22H1营收同比增0.9%,增速环比-2.1pc;归母净利润同比增3.2%,增速环比-2.2pc;ROE(经年化)为13.3%,同比-0.7pc;ROA(经年化)为0.93%,同比-4bp。22Q2末不良率为1.25%,环比持平;拨备覆盖率为302%,环比-1.4pc。 营收利润增速放缓22H1上海银行营收同比增0.9%,增速环比-2.1pc;归母净利润同比增3.2%,增速环比-2.2pc,主要拖累因素是规模增速放缓和息差收窄。具体来看:①22H1末上海银行资产规模同比增7.1%,增速环比-1pc,归因4、5月份疫情爆发后,上海实施静态管理,线下业务停滞,影响公司经营。②22Q2单季度净息差(期初期末)环比-8bp至1.61%,归因资产收益率降幅大于负债成本率。随着疫情防控常态化,稳增长举措发力,信贷恢复性投放,业绩增速有望回升。 息差降幅有望收窄22Q2上海银行单季度净息差(期初期末)环比-8bp至1.61%,归因资产收益率降幅大于负债成本率。①从资产端来看,22Q2上海银行资产收益率环比-15bp至3.76%,归因上半年贷款投放以对公为主,以及行业性贷款定价下行。②从负债端来看,22Q2上海银行负债成本率环比-9bp至2.13%,得益于存款占比提升,以及把握市场利率较低的波段加大低成本同业负债吸纳。展望未来,上海银行息差降幅有望收窄,主要是:随着经济修复,零售信贷需求有望回暖;存款定价机制调整后,中长期存款成本有望进一步下降。 不良表现好于预期22Q2末不良率环比持平于1.25%,关注率环比+6bp至1.66%(较年初基本持平),逾期率较年初-22bp至1.86%,不良基本平稳好于预期。其中关注率小幅波动,主要是疫情对个体工商户和居民还款能力造成影响,零售贷款风险压力阶段性上升。22Q2末拨备覆盖率基本维持在302%的较高水平,拨备水平充足。 盈利预测与估值预计上海银行2022-2024年归母净利润同比增长5.9%/11.0%/10.7%,对应BPS14.57/14.75/14.94元/股。现价对应PB估值0.40/0.40/0.39倍。考虑疫情和经济不确定性,下调目标价至7.50元/股,对应22年PB0.51倍,现价空间29%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
上海银行 银行和金融服务 2021-11-17 7.25 8.80 49.41% 7.28 0.41%
7.38 1.79%
详细
立足上海,融入战略新兴产业与先导产业发展。资产规模位列城商行第二,布局全国重点经济区域,贷款市占率保持稳定,并构建符合经济发展的全国分支机构布局,上海市外贷款投放比例超过50%。上海市近年第三产业高速发展,战略性新兴产业蓬勃发展提供新收入增长点,积极参与上海重点建设集成电路、生物医药、人工智能等三大核心产业,享受科创红利。跨境领域卓有成效,构建沪港台平台,上银香港净利润保持高增速。 财富管理、养老、消费金融促转型,轻资产运营能力不断提升。上海银行致力于发展养老金融、财富管理、消费金融重点方向。零售营收、利润近年稳步增长,零售营收占总营收比例25%以上,代理手续费占比中收逐年提升至50%以上。近年零售AUM保持高增速,理财产品规模位列城商行第二,高净值客户数量和管理资产双双保持高增速;坚持以养老金融为特色业务,为零售业务加固基础,上海地区养老金存量客户第一,养老金客户存款余额保持高增速,同时其资产同比增速近2年半不低于20%,养老金AUM占零售AUM四成以上;优化消费金融业务结构,着重发展消费、住房金融,贷款余额近4年半翻三番,消费贷款前期重增量后期重调优结构,住房贷款为主要优质零售贷款来源,个贷不良上升趋势得到有效控制。 存贷业务占比稳步提升,资产质量优中有升。负债端保持稳健增长,对公存款占比约75%,公司吸储能力持续提升。资产结构合理分布,加大信贷投放力度以调优资产结构。贷款质量在同行业中保持前列,存款利率维持行业较优水平,或可期待贷款利率提升带来的净利差、净息差改善。 盈利预测:考虑到上海银银行加大业务投入及改革,根据今年城商行估值水平,给予0.7xpb估值评估水平,给予2021年估值为:9.37元/股,结合当前股价,则有28.7%的涨幅,考虑到2021年余下时间整体震荡温和向上趋势,预期沪深300有5%左右涨幅,综合因素来看,预计上海银行超越基准23.7%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
上海银行 银行和金融服务 2021-10-29 7.37 -- -- 7.38 0.14%
7.38 0.14%
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事项2021年10月27日,上海银行发布2021年3季报,前3季度公司实现营收415亿元,同比增长10.4%,实现归母净利润166亿元,同比增长10.6%,ROE 12.56%,同比提升0.23个百分点。 平安观点:营收稳中向好,中收延续高增长。上海银行前3季度实现归母净利润同比增长10.6%(vs10.3%,21H1),我们认为公司利润增速的进一步提升主要归因于营收表现的稳中有升。公司前3季度实现营收同比增长10.4%(vs9.0%,21H1),分结构来看,利息净收入同比增长6.9%(vs8.3%,21H1),增速较上半年略有下滑,中收保持了强劲增长,前3季度同比增长38.3%(vs39.7%,21H1),预计主要来自养老金融以及财富管理业务推动,截至3季度末,公司零售AUM 达到8,815亿元,较上年末增长17.7%,养老金客户AUM 达到4,042亿元,较上年末增长16.4%,财富战略推进下,公司在财富管理市场的影响力显著提升。2)稳中向好的营收表现下,公司延续2季度以来审慎的减值计提力度,前3季度信用资产减值损失153亿元,同比增长4.5%(vs1.9%,21H1)。 息差环比微降,资产扩张平稳。公司前3季度息差1.73%,同比下降9BP,对应Q3单季净息差1.71%,环比微降2BP,预计主要是资产端定价的拖累,我们根据期初期末生息资产余额均值测算的Q3单季年化生息资产收益率为3.59%,环比下降3BP。负债端期初期末口径测算Q3单季年化付息负债成本率2.22%,环比持平。资负结构来看,公司保持平稳扩张,且结构进一步优化,3季度末总资产同比增长8.5%(vs10.1%,21H1),其中贷款同比增长13.7%(vs15.2%,21H1),占总资产比重45.7%,较6月末环比提升0.63pct,存款同比增长11.6%(vs10.6%,21H1),占负债比重59.4%,较6月末环比提升1.05pct。展望未来,随着资产结构的持续优化,预计公司息差表现有望保持平稳。 资产质量保持稳健,风险抵补能力进一步提升。公司3季度末不良率1.19%,较6月末环比持平,我们测算公司Q3单季年化不良生成率在1.55%,环比提升53BP,我们预计主要和3季度处置力度加大有关。前瞻性指标方面,公司3季度末关注率1.70%,较6月末环比下降16BP,为15年以来最低水平,整体而言,公司资产质量的表现仍保持稳健。公司3季度末拨备覆盖率331.77%,环比提升7.73pct,拨贷比3.94%,环比提升9BP,在公司资产质量表现保持平稳的背景下,不断提升的拨备覆盖水平,为公司盈利的修复奠定了基础。 投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进。上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,从3季报披露数据来看,公司零售AUM、养老金客户AUM 保持高增长。资产质量表现保持稳健和财富战略持续的推进,我们继续看好公司未来的盈利表现。结合3季度经营数据,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2021/2022年EPS 分别1.62/1.77元/股,对应盈利增速分别为10.4%/9.2%,目前股价对应21/22年PB 分别为0.58x/0.53x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
上海银行 银行和金融服务 2021-08-25 7.24 -- -- 7.64 5.52%
7.64 5.52%
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事项: 上海银行发布半年报,2021年上半年实现归母净利润 122.8亿元,同比增长 10.3%,实现营业收入 277.0亿元,同比增长 9.0%,ROE13.93%,同比上升 0.24pct。上半年末总资产 2.63万亿元,同比增长 10.1%,其中贷款同比增长 15.0%,存款同比增长 10.6%。 平安观点: 盈利稳健增长,财富管理转型提速上海银行上半年归母净利润同比增长 10.3%,盈利增长稳健,对应 Q2单季利润增速 14.1%(v.s. +6.0%,2021Q1)。公司上半年营收同比增长 9.0%,营收增速稳中有升(v.s. +5.6%,2021Q1),对应 Q2单季营收增速 12.6%。 分结构来看,1)上半年净利息收入同比增长 8.3%,增速较 Q1略有下滑(v.s. +9.8%,2021Q1);2)上半年手续费及佣金净收入同比增长 39.7%,对应 Q2单季增速 58.7%,环比大幅提升 36.5pct (v.s. +22.2%,2021Q1),增长尤为强劲。公司的财富管理业务成效凸显,带动手续费及佣金净收入较快增长,其中代理类收入同比增长 90.4%,中收结构持续优化。 对公贷款定价下行拖累息差,存款成本持续改善公司上半年净息差 1.73%(v.s. 1.73%,2021Q1),基本保持平稳,同比下行9BP,我们认为息差收窄主要受资产端尤其是贷款定价影响。资产端来看,公司上半年生息资产收益率同比下行 23BP 至 4.04%,与行业整体趋势一致,其中贷款收益率 4.75%(-44BP,YoY),我们判断主要是因为公司上半年加大实体经济让利力度,对公贷款平均利率同比下降了 43BP。负债端成本持续改善,上半年计息负债成本率同比下行 9BP 至 2.23%,我们认为存款成本改善是关键原因。在同业负债、应付债券成本上行的同时,存款成本同比直降 20BP 至2.02%,归因于公司中长期存款价格管理的加强,定期存款成本率大幅下行至2.68%(-35BP,YoY)。 资产负债保持稳健增长,上半年末总资产 2.63万亿元,同比增长 10.1%,增速较一季度下降 1.5pct。 贷款保持较快增长,贷款规模同比增长 15.0%,增速较去年同期提升 3.6pct。贷款结构来看,对公业务为贷款增长注入主要动力,依托于公司积极服务长三角等重点经济区域,公司贷款同比增长22.0%。零售贷款同比增长 12.9%,投放力度向高收益资产倾斜,个人经营性贷款规模同比增长 48.6%。 负债基础巩固,公司上半年存款同比增长 10.6%,存款结构持续优化,活期存款占吸收存款比重同比提升 3.0pct 至 38.8%,其中个人活期存款同比增长 12.4%,呈现良好发展态势。 不良生成维持低位,资产质量稳中向好公司上半年末不良率 1.19%,环比一季度下降 2BP,资产质量稳中向好。分结构归因于公司信贷资产质量的改善,对公信贷和个人信贷不良率较上年末下降 9BP/1BP 至 1.34%/1.11%。我们测算公司 Q2单季年化不良生成率 0.25%,环比下降 9BP,不良生成压力边际缓释。前瞻性指标来看,公司上半年末关注率1.86%,环比下降 6BP,维持在同业低位。上半年末拨备覆盖率 324.04%,环比一季度上升 0.73pct,领先于同业。拨贷比 3.85%,环比一季度下行 6BP,但主要资产质量指标整体稳定向好,继续保持同业良好水平。 投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,近三年实现核心客户数和客户 AUM 翻番,预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖,公司盈利有望继续修复。公司非保本理财产品规模位列城商行首位,8月初上海银行获准筹建理财子公司,有望进一步巩固理财业务优势。根据半年报数据,结合上海银行的基本面情况,我们维持公司盈利预测不变,预计公司 2021/2022年 EPS 分别 1.62/1.77元/股,对应盈利增速分别为 10.4%/9.2%,目前股价对应 21/22年 PB 分别为 0.56x/0.52x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持“推荐”评级。 风险提示1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
上海银行 银行和金融服务 2021-05-10 7.86 -- -- 8.66 4.84%
8.25 4.96%
详细
oracle.sql.CLOB@c452089
上海银行 银行和金融服务 2021-04-28 7.84 -- -- 8.53 3.52%
8.25 5.23%
详细
盈利增速回正,拨备释放最大弹性 上海银行 2020年实现归母净利润同比增长 2.9%,利润重回正增长( vs-8.0%, 2020前 3季度),对应 Q4单季利润增速 48.1%,我们认为利润增速的大幅提 升除了与营收增速的小幅提升有关外,更多归因于拨备计提力度下降所带来的 盈利释放。 1)公司全年实现营收同比增长 1.9%,营收增速稳中有升( vs-0.9%, 前 3季度),对应 Q4单季营收增速 10.8%。分结构来看,净利息收入 20年全 年增速 14.6%,增速较前 3季度有所下降( vs18.5%); 手续费及佣金净收入同 比增长 9.5%,增速较前 3季度略有提升( vs7.3%,需要注意的是,由于公司 在年报中调整了信用卡业务收入的核算口径,将分期收入从手续费收入调整为 利息收入,因此对收入结构产生一定的扰动,但并不影响营收增速)。 2)公司 2020年全年拨备计提同比增长 6.6%,前三季度为 19.8%。 负债端成本改善,驱动息差逆势走阔 公司 2020年重分类后净息差 1.82%,同比上行 4BP,息差表现优于同业,我 们认为息差逆势提升主要归因于负债端成本的优化。全年计息负债成本率 2.26%,同比下降 25BP,驱动主要来自存款成本的有效管控和主动负债成本的 下行。受益于结构性存款为代表的高成本存款的有效管理,公司存款付息成本 同比下降 4BP 至 2.15%;主动负债方面,公司同业负债成本率同比下降 67BP 至 2.18%,成功抓住了 2020年利率下行的机会。 资产端来看,公司贷款收益 率同比下行 42BP 至 5.06%,与行业的整体趋势相同。展望 2021年,建议积 极关注经济逐步修复对于银行资产端定价弹性的提升,公司息差表现有望保持 平稳。 资负结构方面,公司 2020年年末总资产同比增长 10.1%,较前 3季度增速放缓( vs11.7%),但信贷投放力度不减,资产结构继续向贷款倾斜,年末贷款总额同比增长 12.9%,增速较前 3季度进一步提升( vs11.3%)。贷款投放结构方面, 下半年对公投放大于零售,对公新增投放 526亿,零售新增投放 251亿。 负债端存款同比增长 9.4%,增速较前 3季度有所放缓( vs12.3%)。 不良生成压力边际缓释,资产质量稳定上海银行 2020年年末不良率 1.22%,环比持平。不良生成方面, 2020年 4季度宏观经济持续改善,测算公司 4季度单季年化不良生成率环比下行 35BP 至 1.35%, 不良生成压力有所改善。前瞻性指标方面,2020年末公司关注率 1.91%,较半年末下行 4BP。拨备方面,由于 Q4拨备计提力度的边际下降,年末拨备覆盖率 321%,环比下行 6.69pct,拨贷比 3.92%,环比下行 8BP,但拨备覆盖水平绝对值来看依然处于行业前列。 投资建议: 区位优势显著,看好零售转型稳步推进上海银行深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域, 区位优势显著,这些地区良好的信用环境为公司的发展奠定了坚实的基础。另一方面,公司加快推进零售转型, 聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局, 近三年实现核心客户数和客户 AUM 翻番, 预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖, 我们认为公司的盈利有望继续迎来修复。 根据年报数据, 结合上海银行的基本面情况, 我们小幅调整公司盈利预测,预计公司 2021/2022年 EPS 分别为 1.62/1.77元/股(原预测值为 1.59/1.74元/股),对应盈利增速分别为 10.4%/9.2%(原预测值分别为 7.9%/9.5%),目前股价对应 21/22年 PB 分别为 0.65x/0.59x,考虑到公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持“推荐” 评级。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-18 8.29 -- -- 8.78 5.91%
8.85 6.76%
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事件:1月8日,上海银行公布2020年度业绩快报。全年实现营收、拨备前净利润、归母净利润507.5亿、406.0亿、208.9亿,同比分别增1.9%、3.1%、2.9%。年末总资产2.46万亿,较年初增10.1%;不良率1.22%,季度环比持平;拨备覆盖率321.4%,季度环比下降6.7pct。 :点评:全年营收、净利润增速转正,盈利能力明显改善。公司2020年营收、PPOP同比分别增1.9%、3.1%,增速转正(前三季度同比-0.9%、0.0%)。四季度单季营收、PPOP同比分别增10.8%、13.6%,收入端改善明显。我们判断净息差、规模均有正向贡献,在实体融资需求向好、信贷供给边际收紧背景下,四季度息差收窄压力或在持续改善。同时,在资产质量稳健之下,四季度公司减小了拨备计提力度,4Q20单季资产减值损失36.8亿,同比、环比分别-26%、-38.8%。4Q20单季净利润同比增48.1%。 资产结构持续优化,信贷维持较高增速。2020年上海银行信贷投放力度加大,资产结构持续优化。年末贷款余额1.09万亿,较上年末增12.9%;占资产总额比重44.6%,较上年末提高1.13pct。负债端存款占比有所下降,揽储压力仍较大。年末存款总额1.30万亿,较上年末增长9.4%;占负债总额比重57.1%,较上年末下降0.47pct。 资产质量边际企稳,拨备计提充足;信用成本压力缓释有望驱动盈利修复。 2020年末,上海银行不良贷款率1.22%,环比持平。拨备覆盖率321.38%,季度环比下降6.7pct,仍处在较高水平,安全垫厚实。我们认为,公司在2020年已充分确认不良、加大拨备计提力度,预计在2021年经济企稳背景下,资产质量压力或不大,信用成本压力缓释有望驱动盈利修复。 释放积极信号,行业整体盈利表现大概率好于预期。此前我们强调,当前国内经济复苏有韧性,政策注重连续性、可持续性,银行经营环境逐步改善,信用风险、流动性压力和净息差收窄压力有望缓解;叠加银行资本补充的内在需求,利润释放空间扩大。上海银行作为首家披露业绩快报的上市行,全年净利润增速转正具有指向意义,侧面反映了监管让利政策指导银行利润增速的压力已显著降低,有助于提振市场对上市行基本面改善的信心。我们判断行业整体盈利表现将好于预期。 投资建议:我们看好上海银行的核心逻辑。1)坐享上海及长三角地区经济领先优势和良好信用环境,区位优势明显。2)公司零售转型稳步推进,持续发力消费金融、财富管理、养老金融三大特色业务,养老金融在上海地区市场地位稳步提升。3)4Q20业绩改善、超出预期,资产结构不断优化,资产质量边际趋稳;随着经济持续复苏,公司盈利改善可期。 基于以上原因上调盈利预期,预计2020-2022年净利润增速为2.9%、8.2%、8.6%(原预测为-7.5%、9.2%、8.3%),看好公司服务地方经济的较大空间,给予公司0.8倍2021年PB目标估值,对应10.35元/股。 风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 8.84 51.37% 8.70 8.75%
8.85 10.63%
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事件:1月8日晚,上海银行披露了2020年业绩快报:营收507.46亿元,YoY1.90%;归母净利润208.85亿元,YoY2.89%;年化加权平均ROE为12.09%。截至20年12月末,资产规模为2.46万亿,不良贷款率为1.22%,拨备覆盖率为321.38%。 点评:Q4营收与盈利增速环比上升,或具代表性。营收及盈利增速环比上升。20年营收增速1.90%,较3Q20的-0.91%上升2.81个百分点,或是Q4非息收入改善所致(3Q20非息收入yoy-27.9%,主要是公允价值变动和汇兑净损益拖累);20年拨备前利润增速为3.1%,较3Q20(接近0)改善较多;20年归母净利润增速2.89%,较3Q20的-7.99%增长10.88个百分点,Q4单季度业绩增速约为48%,预计为拨备反哺所致。 上海银行20Q4营收与业绩走势或具代表性。因市场利率走势在Q4趋于平稳,预计提振上市银行Q4非息收入。而伴随金融行业1.5万亿元让利任务已完成,经济复苏加快乃至局部行业过热,拨备计提的监管压力已减弱,存在反哺利润空间——预计上市银行Q4单季度业绩改善幅度较大。 ROE同比下降。20年年化加权ROE为12.09%,同比下降0.85个百分点。 资产负债结构优化资产负债结构优化。截至20年末,上海银行资产总额2.46万亿元,YoY+10.1%。存款总额(不含应计利息)1.3万亿元,YoY+9.4%,占总负债比重为57.1%,较上年末降低0.47个百分点。客户贷款和垫款总额为10981亿元,较上年末增长12.9%,占总资产比重为44.6%,较19年末提高1.13个百分点。 资产质量保持平稳,拨备覆盖率较高资产质量保持平稳。20年末不良贷款率1.22%,与3Q20持平,较19年末上升6BP。 拨备覆盖率较高。20年拨备覆盖率321.38%,较3Q20下降6.69个百分点,拨贷比3.92%,较3Q20下降8BP,拨备较充足。 投资建议:Q4业绩增速高,拨备水平较高上海银行积极应对新冠肺炎疫情后经济金融形势变化,持续推动业务转型和结构调整。其新行长朱健20Q4已上任,或对其经营业绩持续产生积极影响(Q4业绩同比大增),维持其目标估值为0.75倍21年PB目标估值,对应目标价9.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
8.85 10.63%
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全年盈利增速回正,拨备贡献最大弹性:1)上海银行全年营业收入及归母净利润增速分别为1.9%/2.9%,盈利重回正增长(前3季度分别为-0.9%/-8.0%),对应Q4单季增速分别为10.8%/48.1%,单季盈利增速创上市以来新高。考虑到营收增速相对平稳,我们认为盈利的改善更多是拨备力度下降所带来的盈利释放。前3季度公司拨备计提同比增长19.8%,而4季度单季计提同比下降27.5%。2)营收方面,预计改善主要来自非息收入,我们判断公司4季度息差水平相对整体平稳,因此净利息收入对营收增速回升的贡献有限。 规模扩张放缓,贷款增速继续上行:资负结构方面,公司Q4末总资产规模同比增长10.1%,较前3季度增速放缓(11.7%),但信贷投放力度不减,资产结构进一步向贷款倾斜,年末贷款总额同比增长12.9%,增速较前3季度大幅提升(11.3%),负债端存款总额同比增长9.4%。 资产质量稳定,拨备覆盖率回落:上海银行4季度末不良率1.22%,全年上行6BP,环比3季度持平。不良生成率方面,在Q4宏观经济持续改善、疫情逐步修复的背景下,预计不良生成压力有所改善,整体资产质量表现稳定。拨备方面,根据我们测算公司Q4单季年化信贷成本为1.32%,同、环比分别下降72BP、96BP;由于Q4拨备的少提,年末拨备覆盖率321.38%,较年初下降15.77pct,环比下行6.69pct,但从绝对水平来看依然处于行业前列。 释放积极信号,行业盈利增速大概率进入改善通道。此前我们一直强调,随着后疫情时期国内经济的持续修复,叠加银行资本补充和支持实体经济的内在要求,银行盈利与让利的矛盾将迎来再平衡。 上海银行作为首家披露业绩快报的上市银行,盈利增速的回正具有一定指向意义,我们判断行业整体的盈利表现都将会较3季报有所改善,除上海银行外,预计会有更多盈利增速回到正增长的银行。 投资建议:公司深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,围绕零售“重中之重”的战略,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖,公司盈利有望迎来修复。由于业绩快报好于先前预期,我们相应修正业绩预测,小幅上调公司2021-2022年EPS 预测至1.59、1.74元/股(原预测1.48、1.68元/股),对应增速7.9%、9.5%,目前股价对应20年、21年、22年PB 分别为0.64x、0.59x、0.54x,考虑到公司估值水平仍处于历史底部,下行空间有限,安全边际充分,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
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财报综述:1、营收和拨备前利润同比增速拐点向上,另4季度拨备计提季度拨备计提力度边际放缓,归母净利润同比增速恢复正增。2020全年营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为1.9%、3.1%、2.9%。2、贷款保持高增速,、贷款保持高增速,带动结构继续优化。20年贷款同比增12.9%,占比总资产比例上升至44.6%。3、资产质量总体保持平稳。4季度不良率环比持平在1.22%,测算的单季年化不良净生成环比下行36bp至1.39%。拨覆率328.07%,继续稳定在高位。 4季度营收和拨备前利润同比增速向上,另4季度拨备计提力度边际放缓,季度拨备计提力度边际放缓,归母净利润同比增速恢复正增。1Q20-2020营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长0.5%/1.0%/-0.9%/1.9%;0%/2.3%/0%/3.1%;4.3%/3.9%/-8.0%/2.9%。同时资产减值损失同比增速从1-3Q的19.8%下降至2020年6.6%。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.66X/0.60X;PE5.59X/5.37X(城商行PB0.92X/0.83X;PE8.03X/7.22X),公司总体经营稳健,4季度业绩在结构优化和拨备计提力度边际放缓下有所回升,资产质量总体保持平稳,2019年来主动调整业务结构夯实基础,公司拟发行200亿可转债,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
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4季度业绩表现靓丽,净利润同比增速年内转正 上海银行2020年4季度靓丽的业绩表现,拉动公司全年营收/净利润同比增速从前三季度的-0.91%/-7.99%至1.90%/2.89%。在4季度国内经济稳步向好情况下,预计手续费收入增速较前三季度改善。但公司前三季度手续费收入占营收比重约为14%,预计4季度业绩的改善不仅仅来源于手续费收入表现。在4季度资产质量表现平稳情况下,公司拨备计提力度减小,使得全年净利润同比增速较前三季度的提升幅度大于拨备前利润。 资产结构优化,资产质量表现平稳 公司4季度资产规模同比增10.1%,增速较3季度有所放缓(+11.7%,YoY),但结构更加优化,年末贷款总额占比达44.6%,较3季末提升近1个百分点。公司200亿元可转债发行计划已于2020年11月获证监会核准,我们认为可转债发行转股后对核心一级资本的补充、将支持公司未来业务的稳步扩张。负债端,公司存款总额同比增9.37%,存款占比较3季末(57.85%)小幅下降至(57.11%),或与公司主动调整负债结构、压降高成本存款产品相关。资产质量方面,上海银行2020年末不良率环比3季度持平为1.22%;拨备覆盖率环比3季度下降6.7个百分点至321%,拨贷比环比3季度下降8BP 至3.92%,主因4季度拨备计提力度减小。公司业务扎根上海,具备区位经济优势,经济的企稳向好也有助于公司资产质量的稳健表现,减小拨备计提压力。 估值 我们上调公司2021/2022年EPS 预测至1.62/1.78元/股(原为1.46/1.60元/股),对应净利润同比增速为10.5%/9.5%(原为10.7%/9.6%),目前股价对应2021/2022年PB 为0.59x/0.54x,估值低于同业平均,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
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一、事件概述1月8日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长2.89%(前三季度增速-7.99%),营收同比增长1.90%(前三季度增速-0.91%)。全年年化加权ROE12.09%(前三季度年化加权ROE12.33%),同比下降85bp。 二、分析与判断拨备回补,营收和业绩增速转正公司是A股第一家披露业绩快报的银行,在大行、股份行和头部城商行等较大型银行中率先实现营收和业绩同比增速转正。其中,全年业绩同比增速较前三季度大幅提升10.88pct,主要得益于公司在资产质量稳健的前提下,减小了拨备计提力度。我们认为净息差也有一定正面贡献。公司业绩增速大幅改善表明银行业绩释放所面临的政策压力已经大幅减轻。利润释放有助于银行内源性资本补充,与监管部门的政策目标一致。 资产结构优化促使息差环比改善根据测算,全年净息差较前三季度小幅提升,主要得益于资产结构优化。随着疫情好转,公司加大贷款投放力度。2020Q4末客户贷款和垫款总额同比增长12.92%,增速较Q3末提升1.63pct,占资产总额的比重较Q3末提升95bp至44.60%。公司住房贷款占比较低,受房贷集中度政策限制较小,未来仍有投放空间。随着逆周期政策逐步退出、消费需求回暖,我们预计公司资产结构将继续优化,贷款利率有望上行,进而支撑息差。 不良率持平,资本补充可期2020年末不良率1.22%,较Q3末持平。由于Q4单季不良贷款年化生成率环比下降,延期还本付息贷款规模较小,未来不良贷款生成压力不大。拨备覆盖率321.38%,位居上市城商行前列,风险抵御能力充足。公司获准发行200亿元可转债,资本补充可期。 三、投资建议公司扎根上海,以零售转型为“重中之重”,着力打造精品银行,持续布局消费金融、财富管理、养老金融三大特色业务。新任行长已于2020Q4就职,未来随着疫情好转、消费信贷需求回暖以及公司新一轮三年发展规划正式启动,公司盈利能力和资产质量有望得到修复。我们预测公司2021-2023年的归母净利润增速分别为4.97%、8.88%和10.91%,对应2021年末BVPS为13.24元,静态PB为0.59倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
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事件概述:上海银行发布2020年业绩快报:2020年实现营收507.46亿元,同比增长1.9%;归母净利润208.85亿元,同比增长2.89%;期末资产余额2.46万亿元,同比增长10.06%;年末不良率1.22%,拨备覆盖率321.38%。 分析判断:公司Q4单季营收和PPOP增速均上双位数,继三季度其他非息收入明显下滑后四季度核心盈利恢复稳健增长;同时拨备计提前置下Q4利润增速高达48%,全年业绩增速实现转正。四季度信贷投放稳健,转债发行获批支撑未来资产扩增;资产质量方面,不良率已经企稳,区域经济环境向好利好信用成本下行。 营收改善++献拨备计提放缓贡献QQ44利润高增,全年业绩增速转正2020年公司实现营收507.46亿元,同比增长1.9%,较前三季度-0.91%的表现转负为正,考虑到前三季度公司净利息收入和手续费收入增速基本平稳,而且公允价值变动和汇兑损益的净损失拖累收入端表现,预计四季度各收入科目均有改善;全年PPOP增速3.09%,环比前三季度的0.02%也有所改善;营收和PPOP的Q4单季分别实现10.84%、13.6%的双位数增速。 全年归母净利润208.85亿元,同比增2.89%,也较前三季度-7.99%的增速有大幅改善,其中Q4单季利润增速高达48.11%。主要是公司前三季度减值损失同比增19.84%,在不良企稳的情况下,四季度计提力度放缓,单季计提规模同比减少26%。公司全年拨备计提182.74亿元,同比仍多提6.56%。 四季度贷款投放稳健,转债计划获批支持规模扩张2020年末上海银行资产规模2.46万亿元,同比增长10.06%,其中贷款全年增速12.92%,Q1-4单季增幅分别为2.04%、3.68%、3.68%、2.94%,整体投放稳健,带动在资产端占比较2019年提升1.13pct至44.6%。公司年末存款规模1.3万亿,同比增长9.37%,环比Q3略降0.6%。 之前资产快速扩增以及前三季度业绩负增对资本形成压力,公司2020年三季度末核心一级和资本充足率分别为9.53%、13.17%,较年初分别下降13BP、67BP。公司200亿元可转债计划去年11月已获证监会核准,未来发行转股后将对核心资本形成有力补充,支撑资产端的扩张。 四季度不良持平拨覆率略降,资产质量有望企稳公司2020年末不良率1.22%,环比持平三季度末,结束了前三季度的逐季攀升趋势;拨备覆盖率321.38%,环比降6.69个百分点,主要是四季度拨备少提、同时核销力度不减(测算Q4单季大口径的核销规模约33亿,Q3约37亿)。未来长三角经济的率先修复和公司业务结构的调整,都利好公司资产质量的企稳,降低信用成本压力。 投资建议公司披露上市银行首份业绩快报,全年营收和利润增速均转正,整体业绩表现靓丽,验证了行业年内业绩拐点的逻辑。未来受益于上海及长三角地区区域经济优势,一方面经济恢复以及消费需求反弹更具优势,200亿转债也将进一步支撑2021年信贷投放;另一方面公司不良率已经走平,未来信用成本有望进一步下行。 鉴于公司业绩快报表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021年、2022年归母净利润分别为224.37亿元、252.78亿元,对应增速分别为7.5%、12.7%(原假设分别为7%、12.5%);对应PB分别为0.59倍、0.54倍,维持公司“增持”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。
上海银行 银行和金融服务 2020-11-04 7.85 7.45 27.57% 8.30 5.73%
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公允价值变动损失拖累营收,Q3拨备拨备计提力度加大,业绩略低于预期。 公司披露2020年三季报,前三季度营收和PPOP同比变化-0.9%和-0.1%,增速受公允价值变动损失拖累较中报继续下行。归母净利润累计同比变化-7.99%(VS20H1:3.90%),单季业绩由Q2小幅增长转为下滑30.6%。从业绩累计驱动因素来看,规模增长和息差扩张是主要支撑因素,其他非息收入和拨备计提是主要拖累项。从驱动因素来看,Q3单季业绩增速大幅下滑的核心原因是拨备计提业绩负贡献大幅加深,其他非利息收入负贡献小幅恶化,有效税率降低对业绩有较大支撑作用。 净息差维持高位,个人贷款加速投放。2020年前三季净息差为1.77%,与2020H1持平,较2019A提升6BP,测算资产收益率与负债成本率下降幅度均出现收窄。从结构上来看,资产端高收益率资产占比上升对冲收益率下滑,三季度末,贷款占生息资产44.5%(VS20H1: 43.6%),投资类资产占生息资产41.3%(VS20H1:40.8%);负债存款占比降低,增配市场化负债与央行借款。个人贷款自2季度开始恢复性增长,较19年末增长2.8%(VS20H1:0.6%),投放力度加强,其中低风险按揭贷款较19年末增长20.4%,占比提升5pcts至34%。 不良率小幅上升,不良确认核销力度加强。1.9月末不良贷款率环比小幅上升3BP至1.22%,延续了今年以来的趋势,不良认定力度加强,关注贷款率环比下降16BP至1.79%,逾期贷款率环比下降35BP至1.79%。2.根据我们的测算,前三季度不良新生成率1.53%,较中报上升4BP;Q3测算不良净生成39亿元,较Q2增加6亿元,测算不良贷款核销转出35亿元,较Q2增加9亿元。3.贷款拨备计提60亿元,较Q2增加26亿元,拨备覆盖率环比下行3pcts至328%。 投资建议:公司业绩略低于预期主要是受大幅计提拨备和公允价值变动损失的影响,债市浮亏只是波动性因素,投资者仍需持续关注公司基本面修复情况。预计公司2020/21年归母净利润增速分别为-9.2%和5.8%,EPS分别为1.22/1.30元/股,最新收盘价对应2020/21年PE分别为6.4X/6.0X,PB分别为0.7X/0.6X。考虑近两年公司估值中枢和基本面情况,我们认为可以给予公司2020年PB估值0.7X,测算出合理价值8.34元/股,维持“买入”评级。 风险提示:: (1)经济增长超预期下滑; (2)资产质量大幅恶化。
上海银行 银行和金融服务 2020-10-29 8.05 -- -- 8.04 -0.12%
8.42 4.60%
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营收增速放缓,加大拨备计提致Q3业绩下滑:1)公司前三季度归母净利同比下降8.0%,盈利负增长主要是加大拨备计提所致,Q3单季信用减值损失计提同比增长55.3%,前三季度年化加权平均ROE为12.33%,同比下降2.41个百分点。2)公司前三季度营收同比微降0.9%,营收下滑主要受非息收入减少所致,净手续费及佣金收入前三季度同比提升7.3%,其他非息收入前三季度同比下滑27.9%,其中投资收益同比减少23.1%;利息净收入稳步增长,前三季度同比增长18.5%。 息差环比持平,负债端结构优化对冲资产端收益率下行:公司前三季度净息差1.77%,与上半年持平,根据期初期末法测算3季度单季净息差1.53%,环比微降1BP。1)资产端,期初期末口径测算Q3单季年化生息资产收益率3.50%,环比下行7BP,主要系贷款结构中对公占比提升、个人贷款中收益率较高的消费贷款占比下降所致;截至Q3末公司对公贷款余额(含票据贴现)占比69.08%,较上年末提升2.17pct;个人贷款方面,消费贷款比例较上年末下降7.80pct,而收益率相对较低的住房按揭贷款较上年末提高5.04pct。2)负债端,期初期末口径测算Q3单季年化付息负债成本率2.15%,环比下行7BP,截至3季度末存款计息负债占比60.02%,较上年末提升0.43pct。下半年我们认为贷款定价中枢在监管引导下或继续下行,但考虑到随着疫情的缓和,消费信贷需求改善,公司持续优化负债端结构,压降结构性存款为代表的高成本存款产品,叠加目前资金利率已经处于较高水平,上行空间有限,预计公司Q4息差保持平稳。 不良率环比上行,个人贷款资产质量改善:1)公司Q3末不良率较Q2末环比提升3BP至1.22%,但仍处于行业较低水平,主要系公司加大不良资产确认和核销力度所致,单季测算年化不良生成率1.72%,较Q2环比提升56BP;截至3季度末,公司关注类贷款占比环比下降16BP至1.79%,逾期贷款占比环比下降35BP,我们认为未来潜在资产质量压力可控。2)Q3末拨备覆盖率328.07%,环比下降2.54pct,拨贷比环比上行8BP至4%,拨备整体上处于充足水平。3)Q3末个人贷款不良率1.15%,较6月末下降9BP,资产质量显著改善。3季度以来疫情缓和,经济预期在修复通道中,叠加企业复工复产逐步推进,预计整体不良率压力有望缓解。 投资建议:公司深耕以上海为主的长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点区域,围绕零售“重中之重”的战略,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,持续加快零售业务布局,预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖,公司盈利有望迎来修复。预计2020-2021年EPS为1.33、1.48元/股,目前股价对应2020年、2021年PB为0.68x、0.62x,接近历史底部水平,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名