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南京银行 银行和金融服务 2024-05-29 9.79 12.69 28.70% 9.96 1.74% -- 9.96 1.74% -- 详细
基本面与交易面共振,转债若转股增添动力,南京银行有望重回城商行头部。 市场担忧:南京银行估值修复仅为高股息行情驱动,后续经营不足以支撑基本面趋势性改善,因此估值修复空间较小。我们认为:南京银行基本面趋势明确且持续性强,价值创造理念+区域发展东风+存量包袱出清+全新管理周期,大股东增持彰显信心,转债若转股将续添动力,助力南银基本面与估值重回城商行头部。 基本面:天时地利人和共振(1)天时:南银战略契合行业高质量发展导向。近期多重政策信号显示,未来银行将摒弃规模至上的经营思路,而转向新的量价平衡和高质量增长。南京银行董事长谢宁先生在2024年5月业绩发布会上着重提出未来发展聚焦价值创造,“弱化对规模的诉求,为客户创造价值,为自身创造价值,为社会创造价值”。 我们认为在南京银行总资产规模站稳2万亿、2023年进入系统重要性银行之后,未来将聚焦于管理和经营优化,走向高质量发展。 (2)地利:禀赋上佳与风险出清奠定发展根基。①禀赋上佳:本地经济好+消金做全国。南京银行主要经营地为江苏、上海、北京、浙江(按照南京银行分部资产规模排序),均为我国经济最具韧性和发展动力的区域,信贷需求有韧性。截至24Q1,南京银行扩网点行动取得显著成效,网点数达到286家,网点增设布局基本完成,渠道覆盖力增强有望贡献业务新动力。同时,南京银行已获得消金子公司牌照,可全国展业,打开规模和盈利增长空间。②风险出清:南京银行存量不良资产包袱逐步消化,参考南京银行在上证e互动反馈,公司针对三胞债务,按照稳健审慎原则,足额计提减值准备;同时24Q1南银不良率、关注率已环比下降6bp、12bp至0.83%、1.04%。 (3)人和:新一轮管理周期,领导班子干劲足。①南京银行迎来新一轮管理周期,董事长资格已获批,也形成了一正六副的行长配置。②新一届领导班子干劲足。新任董事长谢宁先生为央行体系培养的干部,熟悉国家金融政策方针,年富力强、积极有为(1976年出生);行长朱钢先生为行内成长的干部,对南京银行情况非常熟悉。两者强强搭配,有望带动南京银行经营改善。 展望2024年后续季度,南京银行营收、利润增速有望继续呈现逐步改善态势。 主要驱动因素来看:(1)量:南京银行短期信贷增长受益于江苏省较好的信贷需求,中长期信贷增长得益于新增网点产能释放,预计未来2-3年南京银行贷款有望维持15%左右的增速。(2)价:①南京银行2024年全年息差降幅有望收窄,主要得益于存款成本有望改善。2023年南京银行存款成本率为2.44%,较城商行平均高12bp,存款成本有改善空间。随着存款利率调降和存款结构优化,南京银行存款成本有望改善。②考虑市场理财增长回暖,判断南京银行2024年全年中收有望延续Q1较快增长态势。③金融市场业务为南京银行传统强项,预计全年来看其他非息收入有望保持较快增长。(3)质:随着存量风险逐步出清,预计南京银行2024年风险成本同比改善。 交易面:股东增持彰显信心法国巴黎银行于2024年2月-2024年3月增持南京银行7987万股,彰显大股东对南京银行经营的信心。同时法国巴黎银行派驻的南京银行副行长在业绩发布会上表示法巴会继续提供股东层面的支持。截至24Q1末法国巴黎银行合计持有南京银行1.8亿股,占南京银行总股本的17.3%,较20%的限制还有2.7pc的空间。 可转债:若转股推动正循环南京银行200亿转债,目前待转股规模为166亿。以24Q1末数据静态测算,若转债全部转股,可补充核心一级资本充足率1pc至10.26%。未来资本补充到位,将有力支撑南京银行规模扩张和业务发展,有利于推动经营正向循环。 估值对标分析复盘来看,南京银行PB估值曾与宁波银行并驾齐驱,均为城商行头部银行;而随着两者的盈利差扩大,南京银行与宁波银行估值差拉大:①2016年以前,南京银行与宁波银行PB估值基本在同一起跑线,估值差较小;②2016-2021年,宁波银行各项盈利指标长期高于南京银行,宁波银行较南京银行的PB估值优势扩大;③2022年以来,宁波银行与南京银行各项盈利指标差距缩小,PB估值差逐步缩小。随着南京银行经营逐步改善,南京银行PB估值有望向头部城商行宁波银行靠拢。截至2024年5月27日,宁波银行现价对应24年PB估值0.83x,我们目标PB估值0.90x;对标参考,我们给予南京银行24年PB估值0.90x。 盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.1%/10.3%/10.7%,对应BPS14.91/16.41/18.09元。现价对应2024-2026年PB估值0.69/0.63/0.57倍。目标价为13.42元/股,对应24年PB估值0.90x,现价空间30%,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济失速,不良大幅爆发,经营改善不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2024-03-19 8.49 -- -- 9.37 4.34%
9.96 17.31%
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事件:3月14日,南京银行发布公告称,公司持股5%以上的股东法国巴黎银行及一致行动人法国巴黎银行(QFII)于2024年2月26日至2024年3月13日期间,以自有资金通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份。 外资大股东增持比例达0.77%,彰显对公司发展信心。自2024年2月26日至2024年3月13日,法国巴黎银行(QFII)合计增持公司股份7986.85万股,占总股本比为0.77%,以期间平均股价计算,本次增持耗资约7亿元。增持后,法国巴黎银行持股占比由16.37%提升至17.04%。年初,国内放开外资持有银行股限制,外资大股东选择当前时点实施增持,充分体现了对公司价值的认可,有望为转债转股形成支撑。截至23年末,已转股南银转债占其发行总量的17%。 新任高管团队落定,也传递了积极信号。年初以来新董事长、行长、副行长接连到位,董事长谢宁先生为“75后”,高管队伍整体较为年轻,有望在较长时期内保持稳定,利于公司战略的长期稳定执行。 定期存款占比高,存款挂牌利率调降的成本节约效果更强。22年以来,商业银行存款挂牌利率已经历多次下调,其中定期存款利率下调的频次和幅度都高于活期,23H1末南京银行定期存款在计息负债中占52%,在上市城商行中位居第二,预计负债端将显著受益。节奏方面,根据南京银行公告,23年行内存款挂牌价分别在5、6、9、12月份有所调降,且涉及存款品种和调降幅度逐步扩大,预计成本节约对息差的支撑将在24年陆续显现。 机构持仓度不高,股息回报可观。现阶段主动型公募基金重仓、北上资金持仓在南京银行自由流通盘中的占比分别为0.4%、2.8%,在上市银行中处于较低水平,机构资金进出对股价影响较小,利于长期持有。同时,高股息则保证了长期持有的可观回报,南京银行近三年现金分红比例在30%,稳定的高分红叠加较低估值带来亮眼股息,测算公司23E股息率6.3%,不逊于国有大行。 投资建议:大股东增持显信心,高管落地利好战略推进外资大股东大额增持体现对公司价值的认同,新高管班子落实、高管年轻化利于长期战略的稳定执行。南京银行作为江苏省内头部城商行,市场基础扎实,信贷投放能够保持稳步增长。定期存款占比高,更受益于存款挂牌利率调降,预计24年净息差表现较好。低机构持仓比高股息,也带来较高投资安全性。预计23-25年EPS分别为1.97元、2.30元和2.74元,2024年3月15日收盘价对应0.7倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
南京银行 银行和金融服务 2023-12-18 7.21 9.50 -- 7.62 5.69%
9.05 25.52%
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南京银行管理层不确定性下降,未来成长路径明确。公司聚焦零售和交易银行战略,随着后续消费金融发力,以及网点渠道扩张,未来发展可期。 新管理层有望落定根据券中社报道,12月14日,南京银行召开干部大会,根据南京市委决定,谢宁已获任南京银行党委书记,胡昇荣因年龄原因不再担任党委书记一职。公司董事长一般是由公司党委书记担任,预计经过内外部必要程序后,谢宁先生或将成为南京银行下一任董事长。 继任高管经验丰富胡昇荣先生于2013年调任南京银行行长,2017年出任南京银行董事长。在胡董事长的带领下,南京银行资产规模实现了快速发展,从2013年末的不到5000亿,扩张到23Q3末超2万亿的规模,对应年化增速为18%;改革转型不断推进,综合经营实力和核心竞争力大幅提升,任期内实现了京沪杭和江苏省内设区市全覆盖,成功拿下基金公司、理财公司、消费金融公司等多项牌照,并于2023年列入我国20家系统重要性银行名单。 接任的高管谢宁先生较为年轻(生于1976年),我们认为南京银行新一届管理层有望在较长时间内保持稳定。同时谢宁先生履职经历横跨多个领域,金融领域工作经验丰富,有利于推动公司管理层顺利交接,助力后续发展。据券商中国报道,谢宁先生为央行体系培养的干部,曾任央行南京分行货币信贷处副处长、央行南京分行副行长、央总行金融市场司副司长、央行江苏省分行副行长等职务。 长期成长逻辑明确南京银行管理层不确定性下降,未来成长路径明确。公司聚焦零售和交易银行战略,随着后续消费金融发力,以及网点渠道扩张,未来发展可期。在“严格中小金融机构准入标准和监管要求”监管导向下,预计后续各项牌照的获取难度将增加。而南京银行已经基本完成了消金牌照获取和网点扩张的计划,占据了牌照优势。后续随着各项业务的推进,前期的布局成效有望显现。 盈利预测与估值预计南京银行2023-2025年归母净利润同比增长4.67%/8.24%/9.75%,对应BPS13.39/14.82/16.40元。现价对应2023-2025年PB估值0.54/0.49/0.44倍。目标价为10.04元/股,对应23年PB0.75倍,现价空间39%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
南京银行 银行和金融服务 2023-11-10 7.71 -- -- 7.73 0.26%
8.41 9.08%
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南京银行前3季度归母净利润长同比增长2.1%,营业收入同比增长1.4%,收入和业绩小幅放缓,主要压力来自息差,非息整体表现积极,手续费同比降幅收窄,其他非息持续高位贡献盈利。关注贷款占比略升,贷款拨备平稳。 季报反映公司优秀的投资业务能力和扎实的客户基础,目前前2023年年PB0.58X,估值过度悲观,价值低估,维持增持评级。 支撑评级的要点盈利、收入增速放缓,息收入承压,非息改善。 南京银行前3季度归母净利润同比增长2.1%、增速较上半年下降3.2个百分点,业绩贡献主要来自规模、非息与拨备。前3季度营收同比增长1.4%,增速较上半年放缓1.8个百分点,息收入同比下降2.8%,增速转负,非息收入同比增长7.3%,手续费降幅收窄,其他非息增速略降仍高位。压力主要来自息收入,测算前三季度单季净息差1.53%,同比收窄23bp,测算3季度资产收益率下降7bp、负债成本率上升8bp。3季度单季净息差1.41%,环比降7bp,降幅收窄。 规模保持较快增速3季度末南京银行总资产同比增15.2%,增速较2季度略降1.0个百分点,其中贷款增速17.3%,增速较上季度下降0.3个百分点信贷增长主要靠对公信贷拉动,对公贷款同比增长21.9%,增速高位上升1.1个百分点,零售贷款同比增5.9%,增速趋缓4.0个百分点,交易类资产同比增长26.8%,占比19.7%,较2季度末下降0.8个百分点。3季度末存款总额同比上升10.0%,增速略缓1.7个百分点。 投资相关其他非息持续贡献,手续费收入拖累减弱前3季度南京银行非息收入同比上升7.3%,增速较上季度加快0.4个百分点。其中,前3季度手续费收入同比下行26.3%,降幅较上半年趋缓,3季度单季同比下降18.3%。公司前3季度其他非息同比上升21.0%,仍保持高位,其他非息收入占比营收达到35.5%。 关注占比略升,贷款拨备平稳南京银行3季度不良率0.90%,环比持平2季度,不良额同比增加2.6%,关注类贷款占比0.97%,较2季度上升12bp。前3季度资产减值损失同比下降5.8%,贡献利润,拨备覆盖率380.88%,环比上升77bp,拨贷比3.42%,环比上升1bp,贷款风险抵补能力增强。 估值根据公司季报,我们维持公司盈利预测,2023/2024年EPS为1.85/2.07元,目前股价对应2023/2024年PB为0.58x/0.50x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行、海外风险超预期。
南京银行 银行和金融服务 2023-10-31 7.86 9.50 -- 7.85 -0.13%
8.00 1.78%
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南京银行 Q3业绩增速放缓,零售战略和新增网点计划持续推进。 数据概览南京银行 23Q1-3归母净利润同比增长 2.1%,增速较 23H1下降 3.2pc;营收同比增长 1.4%,增速较 23H1下降 1.8pc。 南京银行 23Q3末不良率为 0.90%, 较 23Q2末持平; 拨备覆盖率为 381%, 较 23Q2末提升 1pc。 营收增速放缓南京银行 23Q1-3营收同比增长 1.4%,增速较 23H1下降 1.8pc,主要受利息净收入增速和其他非息收入增速放缓影响。 ①23Q1-3利息净收入同比下滑 2.8%,增速较 23H1放缓 3.4pc,主要受息差降幅扩大影响,我们测算南京银行 23Q3单季息差(期初期末)同比收窄 33bp,较 23Q2同比降幅扩大 11bp。 ②23Q1-3其他非息同比增长 21%,增速较 23H1下降 3.2pc。 息差环比收窄测算南京银行 23Q3单季息差(期初期末)为 1.40%,较 23Q2下降 7bp,受资负两端共同影响。 ①23Q3资产收益率为 4.24%,较 23Q2下降 3bp,判断主要是价格因素所致,受 LPR 调降、市场供需情况影响,贷款价格仍有下行压力。 ②23Q3负债成本率为 2.52%,较 23Q2上升 5bp,判断与负债结构有关。负债成本上升受以下因素影响:一方面存款占负债的比重下降, 23Q3末存款环比下降1.5%,增速较计息负债慢 2pc;另一方面活期存款占比下降, 23Q3末活期存款占比为 22.6%,较 23Q2末下降 1pc,同时 Q3单季新增存款主要是个人定存。 关注环比波动南京银行 23Q3末不良率为 0.90%,环比持平;关注率为 0.97%,环比增加 12bp,判断主要是受个别大户影响;拨备覆盖率为 381%,环比略升 1pc。 零售战略推进消金方面,南银法巴消金子业务稳步增长, 23Q3末表内贷款余额达到 285亿元,较年初净增 245亿元;财富方面, 23Q3末南京银行零售 AUM 达到 7205亿元,较年初增长 16%。此外,新增网点计划有序推进, 南京银行三季度有 8家网点新开业,营业网点总数增至 268家。 盈利预测与估值预计南京银行 2023-2025年归母净利润同比增长 4.67%/8.24%/9.75%, 对应 BPS13.39/14.82/16.40元。现价对应 2023-2025年 PB 估值 0.58/0.53/0.48倍。目标价为 10.04元/股,对应 23年 PB0.75倍,现价空间 28%,维持“买入” 评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发
南京银行 银行和金融服务 2023-10-02 7.96 10.22 3.65% 8.00 0.50%
8.00 0.50%
详细
业绩增速有所承压。截至23H1,南京银行营收、PPOP以及归母净利润累计同比增速较23Q1分别下降2.2pct、4.1pct以及3pct。净利息收入增速走弱是主要拖累项,同比增速较23Q1走弱4.2pct;净手续费收入同比增速延续负增长,主要是代理及咨询业务规模下降所致,但负增长较23Q1收窄13.5pct,反映回暖趋势;其他非息收入同比增速在22H1高基数下保持较快增长,但增速较23Q1下降10.9pct。 资产端收益率支撑下,净息差展现较好韧性。23H1南京银行净息差与年初持平,其中生息资产收益率较2022年上升3bp,一方面来自资产结构的改善,其中贷款同比增速较23Q1上升4.2pct,且在南银法巴消金牌照加持下,23H1个人消费信贷净增超130亿元(其中南银法巴消金公司净增162.8亿元,母公司消费贷款规模有所缩减),另一方面同业资产收益率较2022年也有明显抬升,或一定程度受23Q1狭义流动性收敛的影响。负债端,计息负债成本率较2022年上升7bp,一是存款付息率上升,主要是居民存款定期化继续深化,二是主动负债成本亦有上升,如同业负债平均付息率较2022年上行46bp。 资产质量整体稳定,个贷略承压。截至23H1,南京银行不良率与23Q1持平,测算不良净生成率较23Q1上升0.23pct,或主要来自个贷影响,个贷不良率(不含南银法巴)较年初上行0.5pct,其中个人消费贷不良率上升一定程度受投放重心向南银法巴倾斜的影响。关注率与23Q1持平,逾期率较年初上行8bp。拨备覆盖率较23Q1下降21.3pct,维持在380%较高水平,拨贷比下降13bp,风险抵补能力充足。非信贷业务方面,不良资产余额及占比较年初双降,展现了较好的金融投资风险管理能力。 预计23/24/25年归母净利润同比增速为5.4%/6.6%/9.3%,EPS为1.88/2.00/2.19元,BVPS为13.50/14.94/16.52元(原23/24年预测值13.76/15.64元),当前股价对应23/24/25年PB为0.60X/0.54X/0.49X。公司具备较为均衡的对公、零售展业能力,且金融投资能力突出,参考可比同业估值中枢,给予公司23年0.8倍PB,对应合理价值10.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示居民信贷资产质量恶化;消费复苏不及预期;货币政策超预期收紧。 盈利预测与投资建议
南京银行 银行和金融服务 2023-09-04 7.94 11.20 13.59% 8.06 1.51%
8.06 1.51%
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投资要点南京银行业绩增速放缓,信贷投放保持高增,不良基本稳定。 数据概览南京银行 23H1 归母净利润同比增长 5.3%,增速较 23Q1 下降 3pc;营收同比增长 3.3%,增速较 23Q1 下降 2.2pc。南京银行 23Q2 末不良率较 23Q1 持平于0.90%,拨备覆盖率较 23Q1 下降 12pc。 业绩增速放缓①23H1 营收同比增长 3.3%,增速较 23Q1 下降 2.2pc,主要受利息收入增速放缓影响。23H1 利息净收入增速较 23Q1 下降 4.2pc 至 0.6%,利息收入增速放缓主要受息差收窄影响,23Q2 单季息差(期初期末)较 23Q1 下降 25bp 至 1.47%。 ②23H1 归母净利润同比增长 5.3%,增速较 23Q1 下降 3pc,利润增速下降除受营收放缓影响外,还受成本支出加大影响。23H1 成本收入比为 27.5%,同比提升3pc,主要是员工人数增长带动人力成本增加,网点新设带动费用支出加大。 息差环比收窄23Q2 南京银行单季息差(期初期末)较 23Q1 下降 25bp 至 1.47%,主要受资产端收益率下降影响。具体来看:①23Q2南京银行资产端收益率较 23Q1下降 23bp至 4.28%,我们判断主要受贷款收益率下降影响,一方面受 LPR 调降和市场竞争影响,新发贷款利率下降,另一方面贷款投放以对公为主,23H1 新增贷款投放中利率较高的零售贷款只占 4%,拉低贷款整体收益率。②23Q2 南京银行负债端成本率较 23Q1 上升 1bp 至 2.47%,环比变化不大。 投放保持高增总量来看,南京银行整体贷款维持高增,23Q2 贷款同比增 17.6%,增速较 23Q1提升 0.4pc。结构来看,南京银行对公贷款增速高于零售,23Q2 对公贷款(含票)同比增 20.6%,较零售快 10.7pc;零售中表现较好的主要是消费贷款,23Q2消费贷款同比增 27.5%,增速较 22Q4 末提升 0.6pc。 展望未来,网点新设和消金子的快速发展支撑南京银行信贷投放保持高增。①网点新设稳步推进,2023 年上半年新设 18 家支行,23Q2 营业网点达到 260 家;②消金子快速发展,23H1 末消金子消费贷余额是年初的 5 倍。 不良保持稳定主要不良指标基本稳定,23Q2 不良率较 23Q1 持平于 0.90%,关注率较 23Q1 下降 1bp 至 0.85%,逾期率较 22Q4 上升 4bp 至 1.25%,我们判断主要受零售资产质量波动影响。拨备下降,23Q2 拨备覆盖率较 23Q1 下降 12pc 至 380%。 盈利预测与估值预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 9.79%/13.24%/13.50%, 对 应 BPS13.53/15.13/16.95 元。现价对应 PB 0.61/0.55/0.49 倍。维持“买入”评级,目标价11.84 元/股,对应 2023 年 PB 0.87 倍,现价空间 44%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-12-14 10.25 -- -- 10.94 6.73%
10.94 6.73%
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事件:2022年 12月 9日,南京银行发布公告,同意聘任朱钢行长先生担 任行长、财务负责人,并提名朱钢先生为第九届董事会董事候选人。 行长人选落定,长期行内工作背景有望助力南京银行稳健发展。朱钢先生历任南京银行公司部总经理、风险管理部总经理、行长助理,自 2012年 4月以来,担任党委委员、副行长。一方面,作为行内长期培养的管理干部,朱行长对于南京银行的发展理解深刻,有望推动“交易银行+大零售”战略的持续落地。另一方面,朱行长兼具对公和风险条线管理背景,或进一步引领南京银行高质量发展。 年初以来保持强劲扩表,2023年消费贷或发力。五年规划引领下,2022年前三季度南京银行贷款增速保持较高水平,助推总资产规模增至 1.94万亿元,我们预计年内或突破 2万亿元大关。展望 2023年,在经济预期转好背景下,信贷投放仍有望保持强劲,特别是随着南银法巴消费金融有限公司的业务启动,消费贷投放有望提速,这对于缓解净息差收窄压力有积极意义。 大股东、管理层频繁增持,彰显发展信心。年初以来,南京银行大股东如法国巴黎银行、江苏交控、紫金集团等多次进行股权增持,特别是 22Q4以来大股东已合计增持 2.66亿股公司股份,表明对南京银行长期发展充满信心。值得注意的是,朱行长在 2022年 7月主动增持 10万股公司股份,将南京银行发展与个人利益绑定起来,有利于更好激发管理层活力。 投资建议:行长人选落定,不确定因素消除行长人选落定,兼具对公和风险条线管理经验,长期行内工作背景有望助力南京银行战略加速落地、实现稳健发展。五年规划指引下,南京银行保持高速扩表,随着消金牌照落地及业务启动,2023年消费贷有望发力,或对净息差形成支撑。 年初以来大股东频繁增持,彰显对南京银行长期发展信心,预计 22-24年 EPS分别为 1.85元、2.29元和 2.83元,2022年 12月 09日收盘价对应 0.8倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-12-05 10.19 13.79 39.86% 10.94 7.36%
10.94 7.36%
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行长人选明朗,不确定性下降,有望催化估值回升。南京银行未来成长路径明确,消费金融发力+网点渠道扩张,同时交易面有望继续改善,坚定看好。 事件2022 年12 月1 日,中共南京市委组织部公布市管干部公示名单,其中现任南京银行副行长朱钢拟任市委管理领导班子企业经理层正职。 行长人选明朗据名单显示,朱钢先生拟任市委管理班子企业经理层正职,南京银行作为南京市管企业,目前行长一职悬空,我们认为朱钢先生有望成为南京银行新一任行长。 不确定性下降①从经营层面来看,朱钢先生为行内成长的领导干部,对行内各项业务和各层级管理干部十分熟悉,有望加速战略落地执行。可以看到朱钢先生历任信贷业务处副处长、公司业务部总经理、风险控制部总经理,兼有业务和风控工作经历。同时注意到,2022 年7 月朱钢先生主动增持南京银行10 万股,增持后累计持有56万股,显示了朱钢先生对于南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。 ②从股价层面来看,行长人选明朗化,不确定性下降,有望催化估值回升。 成长路径明确南京银行未来成长路径明确,消费金融发力+网点渠道扩张;同时交易面有望继续改善,大股东持续增持,坚定看好南京银行投资价值。①消费金融发力,南京银行消金业务牌照已正式获批并向消金公司注资,消金业务发展正在提速,高收益的消金业务发力有望提升南京银行ROA 水平。②网点扩张明确,根据2021 年中报,南京银行计划在2023 年末前,网点数增加100 个至300 个网点,对应年化增速20%,规模增长的空间打开。③交易面改善潜力大,南京银行主要股东实力强,持股比例接近,交易结构有望继续改善,截至2022 年11 月18 日,法国巴黎银行、江苏交控、紫金投资持股比例分别为16.27%、14.10%、13.81%。 盈利预测与估值预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长21.4%/17.7%/18.6%,对应BPS12.23/13.84/15.75 元股。现价对应PB 估值 0.83/0.74/0.65 倍。目标价15.54 元/股,对应22 年PB 1.27 倍,现价空间53%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-11-01 10.27 10.92 10.75% 10.43 1.56%
10.94 6.52%
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盈利保持高增,非息收入表现亮眼。南京银行前 3季度实现归母净利润同比增长21.3%(vs20.1%,22H1),考虑到公司营收增速相对平稳,我们认为公司盈利增速的进一步提升主要归因于资产质量平稳、拨备水平充足的背景下拨备计提力度的边际放缓。公司前 3季度实现营收同比增长 16.1%(vs16.3%,22H1),增速保持稳定,拆分来看:1)前 3季度实现利息净收入同比增长 0.3%,增速与上半年相比由负转正,预计主要和资产规模的稳步扩张以及息差降幅的收窄有关;2)前 3季度非息收入实现同比增长 48.7%,增速继续保持在较高水平,主要是投资收益贡献,中收同比减少 8.2%,预计仍然是受到代理、咨询等业务拖累。 息差降幅收窄,信贷 投放高景气 。公司前 3季度净息差为 2.20%(vs2.21%,22H1),降幅明显收窄,两端拆分来看:1)资产端测算 22Q3生息资产收益率为3.72%,环比提升 7BP,判断主要受益于高收益零售信贷投放的回暖,Q3个贷增量占比达到 65.2%(vs29.2%,22Q2);2)负债端方面,测算 22Q3计息负债成本率为 2.40%,环比上行 3BP,推测主要是存款结构因素有关。规模指标方面,截至22Q3,公司总资产同比增长 13.7%,增速较 Q2小幅放缓(vs14.9%,22Q2),其中信贷继续保持强劲扩张,贷款总额实现同比增长 18.6%(vs17.6%,22Q2);负债端方面,公司存款实现同比增长 16.7%,增速基本保持平稳。 资产质量平稳,拨备水平充裕。截至 22Q3,公司不良率为 0.90%,环比持平,继续处于城商行中优异水平,我们测算公司 Q3单季年化不良生成率为 0.37%,环比Q2下降 49BP,不良生成压力明显减轻。前瞻性指标方面,截至 22Q3,公司关注类贷款占比为 0.84%,环比微升 1BP,仍处于较低水平。综合来看,公司资产质量表现继续保持在同业优异水平。拨备方面,公司 3季度末拨备覆盖率为 398%,环比提升 3.1pct,拨贷比 3.57%,环比上升 2BP,拨备水平保持充裕。 结合公司 3季报表现,我们维持此前预测,预计公司 22-24年 EPS 分别为1.90/2.27/2.69元,BVPS 预测值分别为 12.18/13.76/15.64元。估值方法上,继续采用可比公司法,维持 22年可比公司估值 0.78倍 PB,给予 30%估值溢价,对应 1.01倍 PB,目标价 12.30元,维持公司买入评级。 风险提示 经济下行超预期;区域发展不及预期;战略推进不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-19 10.32 -- -- 11.01 6.69%
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事件 公司发布了2022 年半年报。 营收与净利两位数增长,盈利能力持续提升 2022H1,公司实现营业收入235.32 亿元,同比增长16.28%,归母净利润101.51 亿元,同比增长20.07%; ROE(加权平均)8.74%,同比提升0.34 个百分点。公司业绩增速较2022Q1 有所放缓,但保持两位数以上,盈利能力进一步提升。 净息差回落,信贷高增,负债成本优化 2022H1,公司利息净收入135.4亿元,同比减少0.56%,呈现小幅负增长,预计受到资产端收益率下行、息差承压的影响。2022H1,公司资产端收益率4.34%、净息差2.21%,同比分别下降11BP 和6BP。资产端以对公贷款为核心的信贷增长动能强劲。截至6 月末,公司的贷款余额9036.17 亿元,较年初增长14.34%,其中,对公贷款和零售贷款分别增长18.2%和5.38%。对公贷款仍以租赁商服、制造业和批发零售为主,但是基建类1贷款增长较快,增速达38.63%,且信贷资源向绿色、普惠小微、制造业、科技金融等实体经济重点领域倾斜,较年初增速分别为23%、22%、15%、18%。零售贷款受到疫情消费和按揭贷款需求减少扰动,表现趋弱。负债端存款高速增长,成本优势强化。截至6 月末,公司的存款余额12229.31 亿元,较年初增长14.11%,付息负债平均利率2.37%,较去年末下降6BP。 财富管理发展态势良好,投资收益表现亮眼 2022H1,公司非息收入99.92 亿元,同比增长50.91%,占营业收入比重42.46%。其中,中间业务收入32.54 亿元,同比下降3.87%,主要受到代理类业务收入下滑影响,但财富管理业务发展态势良好。截至6 月末,公司零售AUM 6367.93亿元,较年初增长12.36%,私行月日均AUM 1069.87 亿元,较年初增长17.95%。其他非息收入持续受益投资业务收入高增。2021H1,公司其他非息收入67.38 亿元,同比增长108.23%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)75.3 亿元,同比增长95%。 资产质量稳中向好,风险抵补能力强劲 截至6 月末,公司不良贷款率0.9%,较年初下降0.01 个百分点;关注类贷款占比0.83%,较年初下降0.39 个百分点;拨备覆盖率395.17%,较年初下降2.17 个百分点,整体计提充分,风险抵补能力强劲。 投资建议 公司立足长三角经济发达地区,区域优势明显,股权结构优异,深入推进大零售和交易银行两大战略,打造“商行+投行+交易银行+私人银行”综合化经营模式,经营成效显著,盈利能力稳步提升。存贷款快速扩张,拓展表内业务空间;非息收入贡献度提升,财富管理发展态势良好;资产质量稳中向好。高管和部分董事、监事增持股份彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级, 2022-2024 年BVPS12.27/13.9/15.82 元, 对应当前股价PB0.86X/0.76X/0.67X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-18 10.42 10.92 10.75% 11.01 5.66%
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业绩增速保持高位,非息收入表现亮眼。南京银行22H1实现归母净利润同比增长20.1%(vs22.3%,22Q1),增速较Q1略有放缓,但仍维持在较高水平,符合我们的预期。22H1公司营收实现同比增长16.3%(vs20.4%,22Q1),增速较Q1小幅放缓,拆分来看:1)22H1公司利息净收入同比下降0.6%,主要是受到净息差同比收窄的拖累;2)22H1非息收入实现同比增长50.9%,保持在较高水平,主要由投资收益拉动,中间业务收入同比下降3.9%,主要是受到代理及咨询业务拖累。 息差仍处下行通道,信贷保持高速扩张。公司22H1净息差为2.21%(vs2.25%,21A),息差收窄仍是受到资产端定价下行的拖累,22H1公司贷款收益率为5.27%,仍然处于下行通道中(vs5.42%,21A),与行业整体趋势一致。负债端成本稳中有降,22H1计息负债成本率为2.37%(vs2.43%,21A),预计主要受益于存款定价机制改革和市场利率处于低位,存款平均成本率为2.32%(vs2.35%,21A)。截至22H1,公司贷款总额实现同比增长17.6%(vs17.7%,22Q1),贷款增速继续保持在较高水平。Q2贷款投向仍然向对公倾斜,新增贷款中对公占比超过70%,预计基建、制造业为主要投向;负债端方面,公司存款增速进一步抬升,6月末存款总额实现同比增长16.7%(vs15.6%,22Q1),揽储能力保持优异。 资产质量保持稳定,拨备覆盖率保持高位。截至22H1,公司不良率0.90%,环比持平,我们测算公司Q2单季年化不良生成率0.86%,环比Q1上行23BP,疫情扰动下略有抬升,但仍处于较低水平。前瞻性指标方面,公司关注率为0.83%,环比1季度末下降17BP,逾期率为1.18%,较年初下降8BP。综合来看,公司资产质量表现继续保持在同业优异水平。拨备方面,公司半年末拨备覆盖率为395%,环比略有下滑(vs398%,22Q1),但仍维持在较高水平,风险抵补能力雄厚。 22Q2疫情影响下南京银行的基本面保持稳健。展望未来,依托区位优势以及大零售、交易银行两大战略的持续推进,我们看好南京银行的高成长有望延续。结合中报表现,我们维持盈利预测不变,预计南京银行22-24年EPS分别为1.90/2.27/2.69元,BVPS预测值分别为12.18/13.76/15.64元。维持22年可比公司估值0.78倍PB,给予30%估值溢价,对应1.01倍PB,目标价12.30元,维持公司买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示经济下行超预期;区域发展不及预期;战略推进不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-18 10.42 -- -- 11.01 5.66%
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2022年8月16日,南京银行发布了2022年中期业绩报告。 投资要点:2022年上半年,营收同比增长16.28%,归母净利润同比增长20.07%:收入端,利息净收入同比增长-0.56%。营收的高速增长主要是受投资收益增长和公允价值变动的支撑。 净息差较年初收窄4BP:从分项数据看,贷款持续高速增长,推动贷款占比的提升,银行存款经过一年多的蓄力,也实现了较高的增长,推动负债端整体成本的下行。不过,生息资产端的收益率环比下行幅度超过了负债端的下行幅度,导致净息差小幅收窄。 大零售战略改革加速推进:上半年,南京银行新增6家支行网点,2022年全年规划新设47家支行,年末总网点突破260家。新设支行网点将成为公司新的存贷增长点。截至报告期末,零售客户AUM达6367.93亿元,较年初增长12.36%。零售客户总量2509万户,较年初增长6.18%。 其中,私行客户规模达到10954户,较年初增长16.61%。 资产质量保持稳定,关注率降幅明显:上半年末不良率0.90%,较年初下行1BP。关注率0.83%,较年初下行0.39个百分点。整体的拨备覆盖率达到395.17%,维持高位,风险抵补能力较强。 盈利预测与投资建议:年初以来,大股东持续增持,不仅反映大股东对未来业绩的信心,同时也可推进可转债转股进程。预测2022/23年净利润1.83元/2.09元,按照南京银行A股8月15日收盘价10.46元,对应2022年0.84倍PB,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-17 10.44 13.79 39.86% 11.01 5.46%
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南京银行22H1 盈利能力强劲,存贷保持高增,零售转型推进,资产质量优异。 数据概览2022H1 南京银行归母净利润同比+20.1%,增速环比-2.3pc;营收同比+16.3%,增速环比-4.1pc;ROE(年化)17.5%,同比提升0.7pc;ROA(年化)1.11%,同比+5bp。2022H1 末南京银行不良率环比持平于0.90%;关注率环比-17bp 至0.83%;拨备覆盖率环比-3pc 至395%。 盈利能力强劲盈利能力强劲。22H1 ROE(经年化)为17.5%,同比+0.7pc,预计ROE 水平处于上市城商行领先水平。22H1 营收同比+16.3%,利润同比+20.1%,增速较Q1略有放缓。具体来看:①息差拖累企稳, 22H1 净息差较2021 年下降4bp 至2.21%,Q2 息差同比降幅较Q1 改善。息差下行归因于资产收益率降幅较大,因上半年投放以对公为主,叠加行业性贷款定价下行。随着疫情影响消退、零售贷款投放好转,下半年息差有望企稳。②非息增速放缓,主要是中收增速环比下降。22H1 中收同比下降3.9%,主要是受资本市场波动,基金代销和基金管理业务受到影响。展望未来,战略方向转型+网点渠道扩张,成长路径清晰,预计南京银行利润有望保持20%的快速增长。 存贷保持高增①贷款方面,22H1 末南京银行贷款同比增速维持在18%的高水平。值得注意的是南京银行江苏省非南京地区的信贷同比增速29%。②存款方面,22H1 末南京银行存款同比增速环比+1pc 至16.7%,存款增速创5 年来新高。南京银行计划在2022 年新设47 家网点,上半年受疫情影响,新设6 家支行低于时序进度。随着疫情管控放松,新设网点步伐有望加快,支撑银行存贷规模扩张。 零售转型推进①信贷方面,22H1 末信用卡透支额同比增37%,信用卡累计发卡量同比增41%,主要得益于公司不断完善信用卡产品矩阵,创新推出数字信用卡N-card,以及推出N+会员打造用卡生态圈。②财富管理,22H1 末AUM 同比增18%,增速较年初提升2pc。南京银行推进私行2.0 改革,私行将成为财富管理业务新的发力点。改革举措上,增配私行顾问人数,22H1 末私行顾问人数较年初增长26%;完善私行产品体系,22H1 私募理财同比增62.5%。成效上来看,22H1 末私行客户较年初增长17%,私行月日均AUM 较年初增长18%。 资产质量优异22Q2 末南京银行不良率环比持平于为0.90%,前瞻指标全面向好,关注率环比Q1 下降17bp 至0.83%,逾期率较年初-8bp 至1.18%。同时,南京银行涉房贷款比重14.4%,处于上市行较低水平,受房地产风险影响较小。22Q2 末南京银行拨备覆盖率395%,保持充裕。 盈利预测与估值南京银行城商行龙头归来,未来成长路径清晰,股东增持开始行动。预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长21.8%/20.3%/20.2%, 对应BPS12.42/14.09/16.09 元股。现价对应PB 估值 0.84/0.74/0.65 倍。目标价15.54 元/股,对应22 年PB 1.25 倍,现价空间49%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-17 10.44 -- -- 11.01 5.46%
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财报亮点:1、净利润继续保持20%+高增。2022年上半年营收和PPOP增幅在高基数有小幅收窄,但仍维持近20%的增长。拨备计提力度总体保持相对平稳,净利润同比增速持续维持在20%以上的高位,上半年同比增20.1%。2、资产质量保持优异。不良率平稳在0.90%的低位,关注类贷款占比大幅下降至0.83%,关注+不良贷款占比下行至1.73%,为历史最优水平。逾期率1.16%,逾期90天以上贷款占比0.81%,总体保持低位稳定。拨备覆盖率稳定在395.2%高位,风险抵补能力总体保持在优异水平。3、上半年分红下,核心一级资本充足率仍是环比上行。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.85%、10.67%、13.02%,环比上行10、9、8bp。主要是公司大股东法巴银行5月17日以可转债转股方式增持公司股份1.83亿股,增持比例1.42%。 财报不足:1、2Q单季年化息差环比下行15bp,主要是资产端收益率承压。资产端收益率2季度环比下行12bp,预计主要是利率影响,5月LPR下降15bp,带动公司对公收益率有一定下行。从结构看,2季度公司票据贴现占比有小幅增长。2、净手续费收入同比增速-3.8%;从细项增速看,代理业务、托管业务上半年同比有负增,分别同比-11.3%、-13.1%,同时投资银行业务收入同比小幅-1%。 投资建议:公司稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值:公司2022E、2023E PB 0.84X/0.74X;PE 5.61X/4.75X(城商行PB 0.65X/0.58X;PE 5.38X/4.73X)。公司基本面稳健且盈利能力强,净利润保持20%+高增,资产质量稳健优异;2、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型;江苏省内支行网点加速布局,对存贷新增形成新增长点。21年公司发行200亿可转债,预计未来季度业绩能保持稳健高增,继续推荐。 注:根据21年中报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年营业收入为477.68亿和566.90亿(前值为480.15亿和570.18亿);归母净利润为190.88亿和224.68亿(前值为191.93亿和225.70亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名