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南京银行 银行和金融服务 2022-01-12 9.38 13.86 37.50% 10.15 8.21% -- 10.15 8.21% -- 详细
区域优势显著,有活力、愿景清晰的城商行。南京银行总资产在城商行中位列第五,近2年总资产呈加速扩张趋势。江苏省区域经济以制造业、服务业为主导,先进制造增长势头良好,新兴产业占比稳步提升,其中省会南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民水平,南京银行扎根于此,辐射长三角经济带及北京,区位优势明显。活力四射的区域经济叠加成为中小银行中一流的金融服务商愿景支持,成长性佳。 盈利能力突出,资产质量优秀。南京银行近四年(2016-2020年)归母净利润年复合增速达12.22%,2021年Q3归母净利同比增速达22.36%,对应ROE位列上市城商行第3位,盈利能力突出,且目前净息差在可比城商行中属于较低水平,未来提升空间较好,提振息差收入预期。中收收入快速增长,中收占比营收位列城商行第二位,截至2021年Q3,不良率为0.91%,位列上市城商行第三,且近五年不良率维持稳定低位,展现极佳风险控制能力。 大零售、私人银行2.0改革刺激财富管理业务加速发展,对公业务加成叠加普惠小微特色业务赋能。南京银行近四年消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长,消费贷余额年复合增长率达46.23%,信用卡贷款年复合增长率达26.57%,体量快速增长的同时保持资产质量稳中向好。私人银行启动2.0改革,高净值客户数、AUM实现高增长。对公贷款2020年以来增速提升,占比总贷款超70%,重点发力普惠小微贷款,再出“政银园投”新投贷联动模式,小微产品体系完善涵盖多领域,满足企业需求的综合金融服务,科技文化金融服务南京市占率超一半,并将持续复制成功模式。 盈利预测:结合南京银行加大业务投入及零售业务改革背景,预计南京银行2021-2023年归母净利润复合增速为20.38%,2022年预测bvps为12.60元/股,综合可比公司估值,我们给予2022年PB估值1.1X,对应合理价值为13.86元/股,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
南京银行 银行和金融服务 2021-11-02 9.81 -- -- 10.05 2.45%
10.15 3.47% -- 详细
事件描述述公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收303.02亿元,同比+20.99%;归母净利润123.44亿元,同比+22.36%,加权平均ROE11.88%,较去年同期上升0.41个百分点。 事件点评业绩持续改善,三季度环比提速。Q3单季度营业收入/归母净利润分别增长37.73%/35.69%,三季度单季度增速较二季度继续提升7.43和10.22个百分点;前三季度较上半年增速分别提升6.90和5.29个百分点。前三季度利息收入净收入增长16.65%,手续费及佣金净收入增长32.85%,依然为净利润增长的主要驱动力,其次为生息资产规模的增长和净息差的改善共同推动净利润增速回升。 资产负债双改善,净息差企稳回升。贷款总额增长15.94%,公司调节贷款投放节奏,贷款中收益率较高的贷款规模同比增长。存款总额增长10.74%,存款规模突破1万亿,同时通过优化存款结构和定价,存款付息率同比下降;前三季度净利差2.01%,较年初上升0.02个百分点;净息差1.89%,较年初上升0.03个百分点。 零售+交易银行两大战略转型加速。零售AUM规模增长13.66%达到5536亿元,私钻客户突破3.4万户,信用卡发卡量较年初增加60.95万张,增长75%;零售贷款增长17.29%。交易银行战略上,公司与地方产业园区合作落地“政银园投”项目,推出赋能“专精特新”中小企业专项行动;10月发布企业端手机银行产品“鑫e伴”,截止期末,已签约客户近4.2万户,三季度新增2万户,平台活跃度不断提升,中小企业客户服务体系不断完善。 投行及理财业务推动手续费收入增长。手续费净收入增长32.85%,营收占比较同期提升1.37个百分点至15.31%,但较上半年的16.73%有所下降。公司债券承销业务巩固竞争优势,江苏省内债务承销排名第一;同时南银理财完成净值化转型,优化产品体系,全行理财产品规模3177亿元,增长15.17%。 资产质量高位稳定。不良贷款率0.91%,与年初持平;关注类贷款比例1.14%,较年初下降0.06个百分点;拨备覆盖率395.90%,提升4.13个百分点。资产质量在上市银行中保持优势,风险抵补能力保持较高水平。 投资建议公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司2021-2023年的营收分别为413.39亿元、482.59亿元和545.20亿元,归母净利润分别为164.65亿元、193.21亿元和211.88亿元,EPS分别为1.65、1.93和2.12,每股净资产12.69、14.21、和15.71,对应PB分别为0.76、0.68、0.62倍。维持“增持”评级。 存在风险宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
南京银行 银行和金融服务 2021-11-01 9.81 16.00 58.73% 10.07 2.65%
10.15 3.47% -- 详细
报告导读 盈利增长超预期,战略转型成果逐渐显现,资产质量保持稳定。 投资要点 业绩概览 21Q1-3 南京银行归母净利润同比+22.4%,增速环比+5.3pc;营收同比+21.0%,增速环比+6.9pc;ROE 15.8%,同比+0.5pc,ROA 1.02%,同比+7bp;不良率0.91%,环比持平,拨备覆盖率396%,环比+1.1pc。 核心观点 1、营收和利润增速超预期。营收和利润双双向好,幅度超出市场预期。21Q1- 3 南京银行利润同比增长22.4%,较21H1 加速5.3pc;营收同比增长21.0%,较21H1 加速6.9pc。驱动因素分析:①主要支撑因素来自于投资收益继续回暖。21Q3 单季度投资收益环比多增,并且还享受到2020 年同期投资收益低基数效应。②主要拖累因素来自于息差环比回落和高基数效应。21Q1-3 日均息差1.89%,环比回落2bp,判断是负债成本率上升快于资产收益率导致。 2、战略转型成效逐渐显现。零售和交易银行战略推进,并且成效逐渐显现。 (1)网点布局:布局加密,有利于服务当地经济、拓展市场份额。南京银行2021 年中报提出在未来两年半内增加100 个网点,重点布局江苏省内。21Q1-3 共计5 家支行开业,并且有14 家支行正在实施筹建工作。 (2)零售战略:零售存贷、财富业务发力,营收贡献度显著提升。①从业务指标看:零售AUM 较年初增长13.7%至5536 亿元,快于零售存款增速。零售贷款较年初增长17%,快于整体贷款。N card 数字信用卡3 月发布,信用卡2021 年累计发卡142 万张,较年初增长61 万张。②从财务指标看:21Q1-3 个人银行业务营收保持34%的高增速,营收贡献度较20A 提升2.6pc 至22.7%。 (3)交易银行:企业手机银行端产品发布,业务进入快速增长期。10 月发布“鑫e 伴(成长版)”,截至Q3 末签约企业4.2 万户,Q3 单季新增2 万户。 3、理财投行驱动中收快增。21Q1-3 中收同比+33%,增速在21H1 高位上继续提升0.7pc,主要得益于理财和投行业务快增。①理财:21Q3 已实现100%净值化,成为全行业首批完成存量理财业务整改的商业银行之一。21Q3 末理财规模较年初+15%至3177 亿元,未来轻装上阵,南银理财有望持续贡献中收增长动力。②投行:21Q1-3 前三季度江苏省内承销非金融企业债务融资工具1213 亿元,省内排名居于第一位。展望未来,理财和投行有望继续驱动中收较快增长。 4、资产质量保持稳定趋势。21Q3 不良率环比持平于0.91%,关注率环比上升3bp 至1.14%,判断主要是个案带来的一次性影响,已充分计提拨备。拨备覆盖率环比+1pc 至396%,风险抵补能力充足。展望未来资产质量将保持向好趋势。 盈利预测及估值 盈利增长超预期,战略转型成果逐渐显现,资产质量保持稳定。预计2021-2023 年归母净利润同比增长22.44%/18.21%/18.39%,对应BPS 10.91/12.29/13.94 元股。现价对应PB 估值0.89/0.79/0.70 倍。维持目标价16.00 元,对应2021 年PB 1.5x,现价对应2021 年PB 0.89x,现价空间65%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
南京银行 银行和金融服务 2021-10-14 9.82 16.00 58.73% 10.34 5.30%
10.34 5.30%
详细
交易银行战略再升级,有望提振业绩。 投资要点 事件概览2021年 10月 12日,南京银行举办“鑫 e 伴”品牌发布会,推出鑫 e 伴成长版。 核心观点 1、交易银行迎升级。 南京银行交易银行战略再升级。推出鑫 e 伴成长版,通过综合服务,提升中小客户的分层经营能力。 ①客户经营提升。 鑫 e 伴成长版与京东、银联、用友等平台合作,在金融服务基础上,针对中小微企业采购、财务等办公需求推出相应功能,有望通过高频经营需求带动低频金融需求,提升中小微企业的获客能力和客户粘性。 ②战略成效初显。 据南京银行披露, 7月鑫 e 伴升级以来,平台签约客户由 2.9万户大幅提升 45%至 10月的 4.2万户。 2、将有望提振业绩。 交易银行战略升级,有望支撑南京银行息差水平和中收增长。 ①息差: 资产端,银行对中小微客户的定价能力更强,客户经营能力提升有望支撑资产收益率;负债端,交易银行贡献低成本活期存款。 21H1末,鑫 e伴贡献活期存款 184亿,占对公活期的 7%。 ②中收: 交易银行业务推进有望支撑中收。 21H1,交易银行产生手续费和代客汇兑收入同比高增 33%。 3、城商行龙头归来。 展望未来,战略升级下,南京银行经营动能有望逐级释放,基本面和财务指标共振向上,城商行龙头价值回归。 ①零售战略: 据中报披露,南京银行规划营业网点由 2020年的 200家增加至 2023年的 300家,并且设立私人银行部; ②交易银行: 推出鑫 e 伴成长版,中小企业分层经营能力强化。 盈利预测及估值南京银行交易银行战略升级,有望提振经营业绩。预计 2021-2023年归母净利润增速 20.1%/15.2%/15.3%,对应 BPS 11.05/12.36/13.88元。维持目标价 16.00元,对应 21年 PB 1.45x。现价对应 21年 PB 0.88x,现价空间 64%,买入评级。 风险提示: 宏观经济失速,不良大幅爆发。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-23 9.08 15.15 50.30% 9.97 9.80%
10.34 13.88%
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事件:2021年8月18日,公司发布半年报,盈利能力显著提升,主要源于21Q1交易性金融资产估值下行带动其他非息收入负增长的影响消除,整体业绩情况符合预期。21H1公司营业总收入202.37亿元,同比增长14.09%,归母净利润84.54亿元,同比增长17.09%。截至21H1,公司总资产1.66万亿,较20年末增长12.72%,公司总负债1.55万亿,较20年末增长9.94%。不良贷款率0.91%,与20年持平,拨备覆盖率394.84%,较20年提升3.08pct。 投资摘要:21H1公司业绩主要由利息净收入、资产减值准备、手续费及佣金净收入驱动。 利息净收入方面,21H1公司生息资产同比上涨14.6%,是业绩增长的主要贡献因子,公司净息差1.91%,同比上升5bps。 资产减值准备方面,21H1公司计提资产减值准备44.87亿元,同比增长4.5%。其中计提贷款减值准备48.65亿元,同比增长27.42%,回拨其他信用减值准备-3.78亿元。 手续费及佣金净收入方面,21H1手续费及佣金净收入同比增长32.08%,主要是因为公司进一步拓展了委托理财业务的收入来源及总量,且债券承销业务量大幅增加,代理及咨询业务及证券承销业务收入分别同比增长48.22%和21.19%。 21H1公司净息差较20年上升5bps。从生息资产来看,21H1公司生息资产收益率4.43%,与20年相比下降17bps:w 对公贷款利率下降拖累贷款利息。21H1公司对公贷款和零售贷款平均余额分别较年初上升18%和16.6%。对公贷款利率4.92%,较20年下降23bps,零售贷款利率6.65%,较20年小幅下降4bps。受对公贷款利率下降的影响,21H1公司贷款平均利率5.43%,与20年相比下降17bps。 21H1公司债券投资收益率4.04%,与20年比下降31bps。公司债券投资平均余额较20年上升4.6%,其中交易性金融资产和其他债权投资余额余额分别较年初上升27.27%和23.57%,主要新增投向基金、信托及资产管理计划和金融债券。 从计息负债来看,21H1公司计息负债付息率2.42%,与20年相比下降19bps:w 公司存款利率压降效果显现。21H1,公司存款平均利率为2.32%,与20年比下降19bps。公司吸收存款平均余额较20年上升11.7%,其中零售定期存款和公司定期存款分别同比增长20.3%和16.7%。但在压降高息存款、存款利率改革的背景下,公司零售和对公定期存款利率分别下行20bps 和26bps,进而带动存款利率下行。 债券到期后部分规模由同业负债代替。21H1公司债券发行平均余额同比下降-3.2%,债券发行平均余额/计息负债为14%,与20年比下降2.1pct,这部分规模主要由同业存放和卖出回购代替,分别较20年增长32.8%和58.1%。而同业负债相对债券利率较低,带动计息负债利率下行。 信贷业务方面,公司不良贷款率稳定,拨备覆盖率上升,此前受大户违约影响消除,贷款质量持续改善:w 贷款质量持续改善。21H1公司不良贷款率0.91%,维持21Q1的水平。拨 贷比3.58%,拨备覆盖率393.85%,较21Q1提升2.09pct,21H1年化不良生成率0.8%,较20年降低0.27pct。 未来不良生成压力可控。21H1公司关注贷款率为1.11%,较21Q1下降0.18pct。逾期贷款率为1.27%,较20年底上升0.11pct,但仍处于相对低位。 非信贷资产减值准备回调释放利润。截至21H1,公司非信贷业务余额 7312.2亿元,其中不良类资产余额11.77亿元,占比0.16%,较年初下降 0.03pct,与此同时,公司对非信贷资产减值准备进行回拨,释放部分利润。 投资建议:考虑到21H1公司营收和归母净利润增速较快,贷款维持高增长,存款成本显著改善,且资产质量改善,维持公司2021年PB 目标估值在1.4X,对应合理目标价15.15元,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-23 9.08 -- -- 9.97 9.80%
10.34 13.88%
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事件描述 公司发布 2021年半年报,2021年上半年实现营收 202.37亿元,同比+14.09%;归母净利润 84.54亿元,同比+17.07%,加权平均 ROE 8.40%,较去年同期下降 0.16个百分点。 事件点评 经营业绩改善,二季度环比提升。手续费及佣金净收入增长 32.08%,为净利润增长主要驱动力,与生息资产规模增长、净息差提升及拨备缓释共同推动净利润增速回升。同时,公司二季度环比业绩明显提速,上半年营业收入增长 14.09%,二季度单季度增长 30.30%;归母净利润上半年增长 17.07%,二季度单季度增长 25.47%。 坚持两大战略,优化服务体系。大零售客户服务方面,对分行零售条线组织架构进行改革,推进数字信用卡发行,私行创收能力不断增强。交易银行方面,集团客户现金管理客户数增长近 50%,活期结算存款增长近 40%,上线供应链一体化服务平台;交易银行有效客户 6561户,较去年同期增长 1530户,增长 30%。 负债改善推动息差提升。贷款总额增长 13.88%,开展“鑫制造”计划,制造业贷款余额 710亿元,零售端开展“鑫快捷”个人经营抵押贷款,对公贷款和个人贷款分别增长 13.55%和 14.67%。款总额增长 10.74%,存款规模突破 1万亿,活期存款占比 31.11%,提升 0.89个百分点。加强负债业务管理,存款结构和定价优化,存款付息率下降 20BP,上半年净息差为 1.91%,较 2020年提升 5BP。 手续费及佣金净收入增幅明显。手续费净收入增长 32.08%,营收占比提升 2.28个百分点至 16.73%。债务承销业务量大幅增长,债券承销收入同比增长 21.13%;理财产品体系持续完善,零售代销、委托理财收入增长,代理及咨询业务收入增长 48.19%;银行卡及结算业务收入同比增长59.57%。 不良下降拨备提升,资产质量保持优势。不良贷款率 0.91%,不良率与年末持平,资产质量在上市银行中保持优势,其中公司类贷款不良率0.97%,个人贷款不良率 0.86%,个贷不良率较年末下降。关注类贷款占比下降 0.1个百分点,拨备覆盖率 394.84%,提升 3.08个百分点,风险抵补能力持续提升。 投资建议 公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司 2021-2023年的营收分别为 392.53亿元、443.64亿元、500.08亿元,归母净利润分别为 155.44亿元、169.63亿元、184.15亿元,EPS 分别为 1.55、1.70、1.84,每股净资产 12.01、13.38、14.49,对应 PB 分别为 0.79、0.71、0.65倍。维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-23 9.08 -- -- 9.97 9.80%
10.34 13.88%
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南京银行2021年中期归母净利润84.5亿,同比增长17.1%。净利息收入同比增长18.2%,净手续费收入同比增长31.4%,营业收入同比增长14.1%,总资产较年初增长10%,贷款较年初增长14%,存款增长9%。不良率0.91%,拨备覆盖率395%,核心一级资本充足率9.78%。 南京银行半年报业绩增长较快。上半年同比规模、息差、手续费和拨备贡献业绩,投资相关其他非息有所拖累。2季度单季,收入和盈利同比增长都好于1季度,主要源于投资相关收益较高,而基数较低。 中报业绩表现主要源于资产负债摆布、投资能力较强,关注上半年存款成本的显著改善。第一,息差同比改善,主要源于贷款占比提升,同业成本下降,期限调整。第二,净手续费同比增长较快,理财和投行持续贡献。第三,上半年存款成本显著下降,存贷利差较去年下半年改善。 规模增长平稳,上半年同比,资产方面,贷款增速较快,负债方面,同业拆借和回购替代同业存单。从信贷投向上,上半年对公贷款占比分别65.8%,较年初提升0.8百分点,上半年租赁及商务服务、房地产相关行业增长较快,同比分别增加21%和42%,其中增量占比76%。 上半年公布净息差1.91%,同比上行5bp,2季度较1季度或下行。上半年公布净息差同比改善,主要通过资产负债摆布控制成本,缓解收益率下行压力。价格上,净利差提升,存贷利差3.11%同比下降4bp,同业成本均有下降,同业存拆放和卖出回购占比增加,发行债券占比下降,期限压降降低成本。结构上,贷款占比提升,缓和贷款收益的下行。今年上半年相对去年下半年来看,存款成本改善显著。存款成本2.32%较测算去年下半年下降19bp。 资产质量基本平稳,拨备覆盖率略降。不良率0.91%,较上季度持平。 逾期贷款占比1.26%,同比小幅上升2bp。信用成本1.35%,同比上升10bp,拨备覆盖率395%,同比降7个百分点。 投资建议:我们上调公司2021/22年EPS 至1.47/1.60元(原为1.44/1.57元),对应净利润增速为12.3%/9.1%,对应市净率为0.88x/0.80x,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-23 9.08 -- -- 9.97 9.80%
10.34 13.88%
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报告关键要素2021年8月19日,南京银行发布2021年半年度报告。 投资要点:拨备前利润同比增长13.5%,归母净利润同比增长17.1%:收入端,利息净收入同比增长17.45%,手续费净收入同比增长32.08%。拨备端,计提仍集中在信贷资产部分。 二季度单季净息差环比下行:生息资产端收益率的环比下行是主因。 付息负债端,单季存款成本有所改善。从存款的结构以及增长数据,预判存款成本的下行更多的是对高息存款的进一步压降。 大零售战略2.0改革加速推进:上半年,公司发挥理财业务优势,持续完善理财产品体系,进一步拓展了委托理财业务收入的来源和总量。 同时,承销业务量大幅增加,从而带动了代理及咨询业务收入的快速增长。 资产质量基本保持稳定:不良率0.91%,单季度的不良生成率和转出率有所上升。整体的拨备覆盖率达到394.84%,较年初上升3.08个百分点,风险抵补能力进一步提升。 盈利预测与投资建议:公司可转债获批成功发行。公司对公和零售业务同时发力,带动中间业务的快速增长。2021/22/23年EPS 预测1.45元/1.69元/2.01元,按照南京银行A 股8月18日收盘价9.46元,对应2021年0.87倍PB,维持增持评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-20 9.42 -- -- 9.97 5.84%
10.34 9.77%
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事件 公司发布了2021年半年报。 业绩较一季度改善明显,营收和净利均实现两位数增长 2021H1,公司实现营业收入202.37亿元,同比增长14.09%;归母净利润84.54亿元,同比增长17.07%;年化加权ROE 为8.40%,同比下降0.16个百分点;稀释EPS 为0.83元,同比增长3.75%。公司业绩表现较2021Q1提升明显,主要得益于息差和投资收益表现改善的影响。2021Q1,公司营业收入和归母净利润分别为101.98亿元和40.99亿元,同比分别增长1.64%和9.30%。 NIM 同比走阔,零售贷款类别拓宽,负债结构优化、成本管控增强 2021H1,公司实现利息净收入136.16亿元,同比增长17.45%;净息差1.91%,同比上升5BP,主要来自存款结构和定价有所优化、成本逐步降低。资产端,信贷投放稳步增长,个贷范围拓展,占比有所提升。2021H1,公司的贷款余额为7682.35亿元,较年初增长13.88%;其中,对公贷款和零售贷款同比分别增长13.55%和14.67%,占总贷款余额分别为70.27%和29.73%,同比分别变化-0.2和0.2个百分点。除了住房贷款和消费贷款之外,公司正式在零售端开展个人经营性抵押贷款业务——零售“鑫快捷,三项贷款同比分别增长10.72%、15.66%和15.49%,拓展零售贷款增长空间。负债端,存款规模与占比均有增加,成本率大幅降低。2021H1,公司的存款余额为1.05万亿元,较年初增长10.74%,占总负债比重67.64%,较上年末提升0.49个百分点;公司坚严格进行存款成本管控,大力拓展结算类低成本存款,推动存款成本率下行。2021H1,公司的存款付息率为2.32%,同比下降20BP。 中收贡献度有所提升,理财业务和债券承销收入增速靓丽 2021H1,公司实现非利息净收入66.21亿元,同比增长7.75%。其中,中间业务净手续费及佣金净收入36.03亿元,同比增长31.36%,占营业收入比重16.73%,同比上升2.28个百分点,主要受益于理财业务收入和债券承销费收入的快速增长。2021H1,公司代理及咨询业务收入21.21亿元,同比增长48.19%;债券承销费收入8.98亿元,同比增长21.13%。其他非息收入有所下滑。2021H1,其他非息净收入32.36亿元,同比减少9.66%。其中,投资收益(含公允价值变动)38.62亿元,同比增长11.43%;汇兑亏损8.23亿元,较去年同期亏损进一步扩大。 资产质量整体平稳,拨备覆盖率上升,可转债发行增厚资本实力 公司的不良率和关注类贷款占比稳中有降。截至2021年6月末,公司不良率为0.91%,与上年末持平;非信贷业务不良资产占比0.16%,较年初下降0.03个百分点;关注类贷款占比1.11%,较上年末下降0.1个百分点。公司强化大额授信管控、化解大额风险并加大不良资产处置,有利于进一步夯实资产质量。与此同时,公司的拨备覆盖率有所上升,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司拨备覆盖率394.84%,较上年末提升3.08个百分点。6月15日,公司发行200亿元可转债,进一步补充资本实力,支持业务拓展。 投资建议 公司区位优势突出,经营机制灵活,科创文化特色明显,大零售和交易银行战略持续深化。公司金融产品体系丰富,3大计划纵深推进,资产负债结构持续优化,交易银行等发展态势良好;零售金融搭建客户分层管理架构,提升精细化、综合化服务能力,客户数与AUM 实现稳步增长;资产质量稳中向好,拨备覆盖率提升增强风险抵补能力,可转债发行增强资本实力。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2021-2023年BVPS11.02/12.30/13.77元,对应2021-2023年PB0.86X/0.77X/0.69X。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
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核心经济带的城商行龙头,基本面反转刚刚开始,转债即将发行。 投资要点估值性价比:具有吸引力的龙头市场担心南京银行今年以来上涨较多(31%)。,但忽略了南京银行极高的性价比。 (1)估值角度:性价比极高。从ROE-PB来看,南京银行2020年ROE14.3%,排名上市城商行第四,PB(lf)仅1.05x。同样位居长三角的优质银行代表,如宁波银行和杭州银行分别估值为2.2x、1.4x。高ROE、低PB的结果是南京银行PE仅7.6x,相较行业平均8.7x、可比优质银行15.3x还有14%、102%空间。 (2)质地角度:城商行龙头。①区位优势,经营区域覆盖中国经济最发达的地区(长三角+北京)。②②股权结构,国资为主(占比超30%),外资为辅,股权分散,治理完善,且历次融资股东均很支持;③盈利能力,经营指标处于城商行前列,ROE第四高、不良率第二优、拨备覆盖率第三高。④④队伍精锐,95%员工学历为本科及以上(上市银行占比最高),人均薪酬高于城商行平均。 担忧点解除:营收触底不良稳定市场担心南京银行经营仍然承压,但我们认为不良已经稳定、营收增速向上。 (1)担忧一:资产质量未见拐点?21Q1关注率环比+8bp,推测为个案调整评级导致,判断资产质量拐点已现。①资产质量做实,20A逾期90+偏离度76%,2016年以来最优;非信贷不良率仅0.19%,关注率仅0.004%;②吸取经验教训,2019年以来贷款集中度呈下降趋势,控制大户风险;③拨备厚度充足,逾期90+拨备覆盖率近两年持续向上,信贷和非信贷拨备覆盖率达394%和416%。 (2)担忧二:营收动能持续减弱?预计21Q2起营收增速将迎向上拐点。驱动因素主要来自于规模增长、息差改善和投资收益回升。 兴奋点找到:经营管理趋势向上市场担心南京银行发展前景不明,但我们认为战略明确且持续性有望超预期。 ( (1)战略方向清晰:零售战略、交易银行。 ①零售战略:空间广,提升大。考虑零售分部税前ROA较全行平均高9bp,零售转型可提振整体ROA。南京银行在零售业务主要板块上空间巨大。基础客群上,19A零售客户占经营区域常住人口14%;;零售信贷上,消费金融优势明显、按揭投放仍有空间(20A房地产贷款占比14.3%);财富管理上,理财子公司经营能力优秀,大资管、大投行和大财富联动,私行财富有望高增。 ②交易银行:综合性服务客户。对大中型客户,南京银行打通各类业务,综合服务客户;对中小型客户,方向符合政策引导,南京银行的议价能力更强。 (2)管理团队落地:年富力强、机制改革。南京银行现任管理团队中,董事长经验丰富、战略全局驾驭能力强;新任行长林静然(1974年出生)为上市银行(农商行以外)中最年轻的行长,年富力强、积极有为;2020年实施职业经理人改革,经营焕发活力。战略推进的持续性和力度有望超预期。 结合点出现:可转债发行补资本2021年200亿元可转债即将发行。转股价定于10.10元,强制赎回触发价格为13.13元,对应2021年PB为1.22倍,估值仍在合理区间。若能转股,静态测算可提升核心一级资本充足率191bp至11.58%。 盈利预测及估值核心区域的龙头银行,基本面拐点向上即将开始,2021年开启价值回归之年预计2021-2023年南京银行归母净利润同比增速为+15.14%/+15.28%/+15.45%,对应BPS10.76/12.02/13.47元股。现价对应2021-2023年0.95/0.85/0.76倍PB。 目标价16.00元,对应21年1.49xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,
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南京银行公告,公司公开发行可转债已获得证监会批准。此次发行规模为200亿元,可转债存续期限为6年,本次发行的可转债的初始转股价格为10.10元/股。 支撑评级的要点前瞻性补充核心资本,助力业务可持续发展在监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度背景下,银行核心资本损耗速度加快。公司业务仍处于快速发展阶段,从规模扩张情况来看,1季末公司风险加权资产同比增13.2%;同时,信贷增长迅猛,同比增18.0%。相应的,从资本金表现来看,1季末公司的核心一级资本充足率为9.67%,较2020年末下降0.3个百分点。尽管目前公司核心一级资本充足率高于监管要求(7.5%),但我们认为此次发行可转债的发行是公司结合自身业务发展规划来前瞻性得补充核心资本,为未来业务的可持续发展储粮。 资本实力居城商行前列,关注可转债转股进程根据南京银行公告,此次可转债发行规模为200亿元。根据我们静态测算(以2021Q1为基数,转股完成后公司的核心一级资本充足率将位于上市城商行前列。考虑到可转债发行6个月后进行转股期,我们假设可转债在2022年半年末之前完成转股,从可转债转股对财务指标的影响来看,预计公司2022年的EPS 将摊薄至1.31元(原为1.57元),BVPS 将摊薄至11.52元(原为11.80元)。考虑转股后,目前股价对应公司2022年PB 为0.91x(原为0.89x)。 后续建议投资者关注公司转债的转股进度。 投资建议:南京银行业务布局长三角等经济较发达区域,在坚持大零售和交易银行两大战略的同时,加快数字化转型的步伐。公司资产质量保持优异,拨备基础扎实。此次可转债转股完成后,公司的核心资本将进一步夯实,为资产端的积极扩张保驾护航,建议积极关注公司的转股进程。 估值我们维持公司2021/2022年EPS 为1.44/1.57元的预测,对应2021/2022年市净率为0.98/0.89x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
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事件:2021年6月9日,南京银行发布公开发行A股可转换债券募集说明书,公司拟发行200亿可转债,本次发行的原普通股股东优先配售日和网上申购日为2021年6月15日(T日),网下申购日为2021年6月11日(T-1日)。 南京银行可转债发行情况。1、募资规模:本次发行可转债总额为人民币200亿元。2、转股价:初始转股价格为10.10元/股。3、、有条件赎回条款:在本次发行可转债的转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),经相关监管部门批准(如需),公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 南京银行历史以来募资及分红情况。1、、公司对资本使用效率相对较高,再融资频次不算高::自从2007年上市至今,南京银行再融资补充核心一级资本次数为3次,分别为2010年配股募资49亿,2015年定增募资80亿以及2020年定增募资116亿。2、、上市以来分红率在上市以来分红率在A股股上市银行中处于较高水平::南京银行自2007年上市以来平均分红率为28%,行业平均值为22%。 南京银行可转债转股对财务指标的影响。1、提升核心一级资本充足率1.91%:静态测算,核心一级资本充足率将较1Q21提升1.91个百分点至11.58%,资本大幅夯实。2、、对对ROE影响影响::短期ROE将较原来下降1.2个点,仍在13%以上。3、、对其估值的影响:2022E转债转股后BVPS、EPS较发行前分别变动-0.33、-0.27元/股,当前股价对应2022年PB提升至0.86倍,PE提升至7.56倍。 投资建议:南京银行经营稳健向上,继续推荐。稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值。、低估值。 公司2021E、2022EPB0.94X/0.84X;PE7.18X/6.31X(城商行PB0.92X/0.82X;PE8.2X/7.27X,21年ROE平均在12.6%)。公司基本面稳健且盈利能力强,健且盈利能力强,ROE持续稳定在14%以上。2、未来持续稳健发展可、未来持续稳健发展可期。南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增及转债转股大幅夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。 文末附南京银行大零售战略稳步推进跟踪及简要分析。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-05-17 9.48 -- -- 10.59 11.71%
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南京银行1季度盈收表现符合预期,利息净收入和手续费净收入增势迅猛,信贷投放力度加大拉动规模快增,负债端存款增长良好,活期占比提升。公司资产质量保持优异,拨备覆盖保持行业中上水平。维持增持评级支撑评级的要点n 息差环比走阔,手续费增长强劲1季度南京银行净利润恢复性增长,同比增9.3%,增速较2020年提升4.1个百分点;但营收增速小幅放缓,较2020年下行4.6个百分点。拆分营收表现来看,1季度南京银行利息收入和手续费收入均表现优异,投资收益的波动是拖累营收增长的主要因素。在息差同比走阔的带动下,南京银行1季度净利息收入同比高增17.4%,较2020年提升7个百分点。 公司手续费净收入1季度同比增58.2%,在2020年25.1%的基础上再次提速,截至1季末,在营收中的占比为17.5%。手续费收入的快增主要是受委托理财业务和债券承销等业务增长驱动,是公司持续推进零售银行和交易银行两大战略转型的成效表现。息差方面,一季度南京银行净息差1.96%,环比提高10bp,主要源自负债端成本改善的支撑。我们测算南京银行1季度资产端收益率环比基本保持稳定,但负债端成本率环比降10BP,支撑公司息差表现向好。 信贷投放力度加大,存款增长良好1季度南京银行银行信贷增长迅猛,同比增18.0%,带动总资产同比增9.3%,信贷在总资产中的占比环比小幅提升1.28个百分点至44.3%。结构上,对公贷款占比依旧较大,为70.5%(含票据);个人贷款占比29.5%。 随着南京银行2021年全面推进大零售战略 2.0改革转型,深入贯彻消费贷款与住房贷款双轮并驱战略,预计未来个人贷款占比将会有所提升。 负债端,1季度南京银行存款增长良好,同环比分别增11.5%/10.8%,1季度存款在负债中的占比为70.5%,较2020年末上行2.4个百分点。存款结构上,1季度末南京银行公司和个人存款在总存款中的占比分别为77.5%、22.4%;活期、定期存款占比较去年末保持稳定,其中1季度活期存款在总存款中的占比为31.0%,环比上升80bp。 资产质量保持稳健,拨备处于行业中上1季度南京银行资产质量继续保持稳定,不良率0.91%环比持平,账面不良率自上市以来始终维持在相对优异水平。1季末公司关注类贷款占比1.29%,较年初上升 8bp,仍旧处在较低水平。我们测算南京银行1季度不良生成率仅为1.12%,环比基本持平。公司不良认定较为严格,2020年末逾期90天/不良贷款比例为76.2%,较2020H 82.9%的水平下降6.7个百分点。1季末南京银行在资产质量保持良好的背景下,拨备覆盖率环比上行2.1个百分点至393.9%,风险抵补能力在上市银行中处较高水平。 估值 鉴于公司良好的业绩增长表现,我们上调公司EPS 预测至1.44/1.57元(原预测为:1.40/1.50元)对应净利润增速9.8%\8.9%,当前股价对应市盈利6.56X/6.03X,市净率0.88X/080X,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名