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南京银行 银行和金融服务 2021-06-16 9.93 16.00 61.13% 11.09 11.68%
11.09 11.68% -- 详细
核心经济带的城商行龙头,基本面反转刚刚开始,转债即将发行。 投资要点估值性价比:具有吸引力的龙头市场担心南京银行今年以来上涨较多(31%)。,但忽略了南京银行极高的性价比。 (1)估值角度:性价比极高。从ROE-PB来看,南京银行2020年ROE14.3%,排名上市城商行第四,PB(lf)仅1.05x。同样位居长三角的优质银行代表,如宁波银行和杭州银行分别估值为2.2x、1.4x。高ROE、低PB的结果是南京银行PE仅7.6x,相较行业平均8.7x、可比优质银行15.3x还有14%、102%空间。 (2)质地角度:城商行龙头。①区位优势,经营区域覆盖中国经济最发达的地区(长三角+北京)。②②股权结构,国资为主(占比超30%),外资为辅,股权分散,治理完善,且历次融资股东均很支持;③盈利能力,经营指标处于城商行前列,ROE第四高、不良率第二优、拨备覆盖率第三高。④④队伍精锐,95%员工学历为本科及以上(上市银行占比最高),人均薪酬高于城商行平均。 担忧点解除:营收触底不良稳定市场担心南京银行经营仍然承压,但我们认为不良已经稳定、营收增速向上。 (1)担忧一:资产质量未见拐点?21Q1关注率环比+8bp,推测为个案调整评级导致,判断资产质量拐点已现。①资产质量做实,20A逾期90+偏离度76%,2016年以来最优;非信贷不良率仅0.19%,关注率仅0.004%;②吸取经验教训,2019年以来贷款集中度呈下降趋势,控制大户风险;③拨备厚度充足,逾期90+拨备覆盖率近两年持续向上,信贷和非信贷拨备覆盖率达394%和416%。 (2)担忧二:营收动能持续减弱?预计21Q2起营收增速将迎向上拐点。驱动因素主要来自于规模增长、息差改善和投资收益回升。 兴奋点找到:经营管理趋势向上市场担心南京银行发展前景不明,但我们认为战略明确且持续性有望超预期。 ( (1)战略方向清晰:零售战略、交易银行。 ①零售战略:空间广,提升大。考虑零售分部税前ROA较全行平均高9bp,零售转型可提振整体ROA。南京银行在零售业务主要板块上空间巨大。基础客群上,19A零售客户占经营区域常住人口14%;;零售信贷上,消费金融优势明显、按揭投放仍有空间(20A房地产贷款占比14.3%);财富管理上,理财子公司经营能力优秀,大资管、大投行和大财富联动,私行财富有望高增。 ②交易银行:综合性服务客户。对大中型客户,南京银行打通各类业务,综合服务客户;对中小型客户,方向符合政策引导,南京银行的议价能力更强。 (2)管理团队落地:年富力强、机制改革。南京银行现任管理团队中,董事长经验丰富、战略全局驾驭能力强;新任行长林静然(1974年出生)为上市银行(农商行以外)中最年轻的行长,年富力强、积极有为;2020年实施职业经理人改革,经营焕发活力。战略推进的持续性和力度有望超预期。 结合点出现:可转债发行补资本2021年200亿元可转债即将发行。转股价定于10.10元,强制赎回触发价格为13.13元,对应2021年PB为1.22倍,估值仍在合理区间。若能转股,静态测算可提升核心一级资本充足率191bp至11.58%。 盈利预测及估值核心区域的龙头银行,基本面拐点向上即将开始,2021年开启价值回归之年预计2021-2023年南京银行归母净利润同比增速为+15.14%/+15.28%/+15.45%,对应BPS10.76/12.02/13.47元股。现价对应2021-2023年0.95/0.85/0.76倍PB。 目标价16.00元,对应21年1.49xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,
南京银行 银行和金融服务 2021-06-16 9.93 -- -- 11.09 11.68%
11.09 11.68% -- 详细
南京银行公告,公司公开发行可转债已获得证监会批准。此次发行规模为200亿元,可转债存续期限为6年,本次发行的可转债的初始转股价格为10.10元/股。 支撑评级的要点前瞻性补充核心资本,助力业务可持续发展在监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度背景下,银行核心资本损耗速度加快。公司业务仍处于快速发展阶段,从规模扩张情况来看,1季末公司风险加权资产同比增13.2%;同时,信贷增长迅猛,同比增18.0%。相应的,从资本金表现来看,1季末公司的核心一级资本充足率为9.67%,较2020年末下降0.3个百分点。尽管目前公司核心一级资本充足率高于监管要求(7.5%),但我们认为此次发行可转债的发行是公司结合自身业务发展规划来前瞻性得补充核心资本,为未来业务的可持续发展储粮。 资本实力居城商行前列,关注可转债转股进程根据南京银行公告,此次可转债发行规模为200亿元。根据我们静态测算(以2021Q1为基数,转股完成后公司的核心一级资本充足率将位于上市城商行前列。考虑到可转债发行6个月后进行转股期,我们假设可转债在2022年半年末之前完成转股,从可转债转股对财务指标的影响来看,预计公司2022年的EPS 将摊薄至1.31元(原为1.57元),BVPS 将摊薄至11.52元(原为11.80元)。考虑转股后,目前股价对应公司2022年PB 为0.91x(原为0.89x)。 后续建议投资者关注公司转债的转股进度。 投资建议:南京银行业务布局长三角等经济较发达区域,在坚持大零售和交易银行两大战略的同时,加快数字化转型的步伐。公司资产质量保持优异,拨备基础扎实。此次可转债转股完成后,公司的核心资本将进一步夯实,为资产端的积极扩张保驾护航,建议积极关注公司的转股进程。 估值我们维持公司2021/2022年EPS 为1.44/1.57元的预测,对应2021/2022年市净率为0.98/0.89x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-06-14 10.50 -- -- 11.09 5.62%
11.09 5.62% -- 详细
事件:2021年6月9日,南京银行发布公开发行A股可转换债券募集说明书,公司拟发行200亿可转债,本次发行的原普通股股东优先配售日和网上申购日为2021年6月15日(T日),网下申购日为2021年6月11日(T-1日)。 南京银行可转债发行情况。1、募资规模:本次发行可转债总额为人民币200亿元。2、转股价:初始转股价格为10.10元/股。3、、有条件赎回条款:在本次发行可转债的转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),经相关监管部门批准(如需),公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 南京银行历史以来募资及分红情况。1、、公司对资本使用效率相对较高,再融资频次不算高::自从2007年上市至今,南京银行再融资补充核心一级资本次数为3次,分别为2010年配股募资49亿,2015年定增募资80亿以及2020年定增募资116亿。2、、上市以来分红率在上市以来分红率在A股股上市银行中处于较高水平::南京银行自2007年上市以来平均分红率为28%,行业平均值为22%。 南京银行可转债转股对财务指标的影响。1、提升核心一级资本充足率1.91%:静态测算,核心一级资本充足率将较1Q21提升1.91个百分点至11.58%,资本大幅夯实。2、、对对ROE影响影响::短期ROE将较原来下降1.2个点,仍在13%以上。3、、对其估值的影响:2022E转债转股后BVPS、EPS较发行前分别变动-0.33、-0.27元/股,当前股价对应2022年PB提升至0.86倍,PE提升至7.56倍。 投资建议:南京银行经营稳健向上,继续推荐。稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值。、低估值。 公司2021E、2022EPB0.94X/0.84X;PE7.18X/6.31X(城商行PB0.92X/0.82X;PE8.2X/7.27X,21年ROE平均在12.6%)。公司基本面稳健且盈利能力强,健且盈利能力强,ROE持续稳定在14%以上。2、未来持续稳健发展可、未来持续稳健发展可期。南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增及转债转股大幅夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。 文末附南京银行大零售战略稳步推进跟踪及简要分析。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-05-17 9.48 -- -- 10.59 11.71%
11.09 16.98% -- 详细
南京银行1季度盈收表现符合预期,利息净收入和手续费净收入增势迅猛,信贷投放力度加大拉动规模快增,负债端存款增长良好,活期占比提升。公司资产质量保持优异,拨备覆盖保持行业中上水平。维持增持评级支撑评级的要点n 息差环比走阔,手续费增长强劲1季度南京银行净利润恢复性增长,同比增9.3%,增速较2020年提升4.1个百分点;但营收增速小幅放缓,较2020年下行4.6个百分点。拆分营收表现来看,1季度南京银行利息收入和手续费收入均表现优异,投资收益的波动是拖累营收增长的主要因素。在息差同比走阔的带动下,南京银行1季度净利息收入同比高增17.4%,较2020年提升7个百分点。 公司手续费净收入1季度同比增58.2%,在2020年25.1%的基础上再次提速,截至1季末,在营收中的占比为17.5%。手续费收入的快增主要是受委托理财业务和债券承销等业务增长驱动,是公司持续推进零售银行和交易银行两大战略转型的成效表现。息差方面,一季度南京银行净息差1.96%,环比提高10bp,主要源自负债端成本改善的支撑。我们测算南京银行1季度资产端收益率环比基本保持稳定,但负债端成本率环比降10BP,支撑公司息差表现向好。 信贷投放力度加大,存款增长良好1季度南京银行银行信贷增长迅猛,同比增18.0%,带动总资产同比增9.3%,信贷在总资产中的占比环比小幅提升1.28个百分点至44.3%。结构上,对公贷款占比依旧较大,为70.5%(含票据);个人贷款占比29.5%。 随着南京银行2021年全面推进大零售战略 2.0改革转型,深入贯彻消费贷款与住房贷款双轮并驱战略,预计未来个人贷款占比将会有所提升。 负债端,1季度南京银行存款增长良好,同环比分别增11.5%/10.8%,1季度存款在负债中的占比为70.5%,较2020年末上行2.4个百分点。存款结构上,1季度末南京银行公司和个人存款在总存款中的占比分别为77.5%、22.4%;活期、定期存款占比较去年末保持稳定,其中1季度活期存款在总存款中的占比为31.0%,环比上升80bp。 资产质量保持稳健,拨备处于行业中上1季度南京银行资产质量继续保持稳定,不良率0.91%环比持平,账面不良率自上市以来始终维持在相对优异水平。1季末公司关注类贷款占比1.29%,较年初上升 8bp,仍旧处在较低水平。我们测算南京银行1季度不良生成率仅为1.12%,环比基本持平。公司不良认定较为严格,2020年末逾期90天/不良贷款比例为76.2%,较2020H 82.9%的水平下降6.7个百分点。1季末南京银行在资产质量保持良好的背景下,拨备覆盖率环比上行2.1个百分点至393.9%,风险抵补能力在上市银行中处较高水平。 估值 鉴于公司良好的业绩增长表现,我们上调公司EPS 预测至1.44/1.57元(原预测为:1.40/1.50元)对应净利润增速9.8%\8.9%,当前股价对应市盈利6.56X/6.03X,市净率0.88X/080X,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-05-05 8.73 -- -- 10.53 16.10%
11.09 27.03% -- 详细
oracle.sql.CLOB@46b4f0c9
南京银行 银行和金融服务 2021-05-03 9.13 -- -- 10.53 11.08%
11.09 21.47% -- 详细
财报亮点:亮点:1、净利息收入连续净利息收入连续2。季度环比高增。分别环比+12.1%、+8.2%,4Q主要是重分类下息差环比高增,1Q则是量价齐升。从息差的拆解看,负债端成本结构优化下持续走低正向贡献息差,资产端收益率4季度在信用卡分期收入重分类的扰动下环比上行13bp,1季度则整体保持较强韧性环比小幅下行2bp。2、、存贷存贷1季度实现开门红,零售高端客户增长良好,季度实现开门红,零售高端客户增长良好,活期化程度提升。4季度贷款规模保持平稳,1季度贷款开门红环比高增10个百分点。负债端存款连续两个季度保持不弱增速,1Q环比增11%。 同时零售高端客户增长良好,私行客户AUM增19.83%,总体增幅高于总零售客户AUM增长。3、净手续费收入同比增速连续两季走阔,20年、1Q21分别同比增25%、58%;主要是由于委托投资理财、债券承销费收入等业务收入增加。4、资产质量保持优异水平。不良率总体保持平稳,单季年化不良连续两季下降。风险抵补能力维持高位。 财报不足:不足:1、净其他非息收入同比负增且负增速持续走阔,2020年、1Q21分别同比-17.9%、-52%,拖累净非息收入同比增速放缓。2、1季度拨备前利润在高基数叠加营业支出同比增多下小幅负增,但净利润在拨备少提下同比增近10个点。 投资建议:公司稳健向上,继续推荐。投资建议:公司稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值:公司2021E、2022EPB0.92X/0.82X;PE7.11X/6.07X(城商行PB0.78X/0.72X;PE9.33X/8.19X)。公司基本面稳健且盈利能力强,ROE持续稳持续稳定在定在15%以上;2、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-03-31 9.64 13.00 30.92% 10.16 1.50%
10.93 13.38%
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南京银行与宁波银行同时上市,为最早上市的两家城商行。在相当长的一段时间内(2012-2017年),其估值水平与宁波银行差距不大。但2017年后,因战略及主攻业务有所不同,南京银行在去杠杆过程中经营压力更大,营收及净利润增速放缓,二者估值差距逐渐拉开。2018年后,定增被否,管理层变动等,致使南京银行与宁波银行估值差距进一步扩大。如今,南京银行定增落地,管理层调整到位,估值制约因素已经不存在。 同时,南京银行顺应市场趋势,发力大零售。2017年起,南京银行开始落实大零售战略。2019年,南京银行制定了新的五年计划,以做强做精做出特色为目标,在做好此前优势业务(交易业务)的同时,发力零售业务。2021年,推出首张数字信用卡NCard,线上线下联动,推动数字信用卡及消费金融业务的发展。消费金融业务ROA水平高于南京银行整体水平,做大消费金融业务有利于提升ROA及ROE水平。 聚焦大零售战略初见成效,改革后业务发展更具想象空间。当前估值低于合理估值水平。 南京银行具有较强的区位优势。南京银行所处区域经济发达,企业融资需求旺盛,与地方政府合作基础良好,项目储备丰富。截至三季度末,南京银行在南京地区市占率约8.7%,排名第二,仅次于工行。 南京银行资产质量优异,风险抵御能力强。截至2020年三季度末,南京银行不良率0.9%,为上市城商行中不良率第二低的(仅次于宁波银行),且关注类占比持续下降,低于可比同业。拨备覆盖率379.93%,风险抵御能力强。 投资建议:南京银行ROE水平在上市城商行中位居前三,不良率在上市城商行中第二低。目前,管理层调整到位,发力消费金融将为业绩带来更多增长点,有望进一步提升ROE水平。但估值水平仅1xPB左右,我们认为当前估值水平依然处于被低估的状态。预计公司2020至2022年实现归属于上市公司股东净利润分别为130.69/152.36/175.84亿元,BVPS分别为10.62/12.42/14.49元,当前股价对应估值分别为0.94/0.81/0.68倍PB,给予买入评级,目标价13.5元。 风险提示:监管政策超预期收紧、宏观经济波动导致的资产质量超预期恶化等风险。
南京银行 银行和金融服务 2021-03-05 9.76 15.40 55.09% 10.38 6.35%
10.53 7.89%
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最具性价比城商行,资产质量见拐点,业绩有望超预期。目标价16.0元,对应21年PB1.5x,现价空间66%。 投资要点担忧彻底解除(1)经营负面扰动消退:2018年以来南京银行受定增被否、行长离任等多重因素影响,估值承压。2020年定增完成、新任行长到位,彻底摆脱此前扰动。 (2)资产质量拐点出现:市场担心南京地区民营企业债务风险,我们判断南京银行资产质量拐点已现。①风险稳中向好,20Q1以来“不良+关注”生成率(ttm)持续环比改善;②资产质量做实,20H1逾期90+偏离度已经下降至80%;③存量风险化解,如三胞集团债务重组方案已经出炉等。 经营焕发活力((1)管理机制优化:①新任行长到位,2020年11月增持13.8万股,彰显信心;②职业经理人改革,2020年正式推行,从机制上进一步促发银行经营活力。 当前管理层经验丰富、年富力强,有望带领南京银行重回城商行龙头。 (2)资本弹药充足:2020年定增完成后,20Q3南京银行核心一级资本充足率9.86%,居于上市城商行前列。2021年200亿元可转债已经获得江苏银保监局通过,等待证监会审批。若能转股,静态测算可提升核心一级资本充足率210bp至11.96%。充足资本弹药支持下,银行业务增长有保障。 ((3)重点业务明确:2021年3月2日举办零售转型发展论坛,未来重点发展数字信用卡和消费金融业务。根据论坛披露,南京银行消费金融2019年ROA约2%,远高于整体ROA水平(2019年0.96%)。预计发力消费金融和信用卡业务,将有利于银行整体盈利能力提升。 高性价比银行类比宁波和杭州的优质银行。同样居于长三角,宁波、杭州、南京银行经营区位优越。具体来看,南京银行:①盈利能力居前,近三年(18A、19A、20Q1-3)平均ROE16.3%,为上市城农商行第4高,宁波银行(17.4%)和杭州银行(11.9%)之间。②资产质量优异,20Q3不良率0.90%,上市城农商行第2优,仅高于宁波。③拨备抵补充足,20Q3拨备覆盖率380%,上市城农商行第4高。 估值相较可比银行大幅折价。截至最新,南京银行2021年PB估值仅0.9x,相较宁波银行(~2.2x)和杭州银行(~1.6x),性价比极为突出。 盈利预测及估值城商行龙头价值回归。预计2020-2022年南京银行归母净利润同比增速分别为+4.23%/+10.33%/+10.68%,对应EPS1.33/1.39/1.54元股。现价对应2021-2022年6.95/6.26倍PE,0.91/0.82倍PB。目标价16.00元,对应21年1.50xPB,现价空间66%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
南京银行 银行和金融服务 2021-03-05 9.76 -- -- 10.38 6.35%
10.53 7.89%
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投资要点:在国内大循环与国际国内双循环的背景下,零售金融发展空间广阔,数字经济成为新时代的引擎。南京银行基本面良好,围绕新五年战略规划,加快推进“大零售战略”转型。公司积极拥抱数字化发展浪潮,推进金融与科技场景深度融合,于2021年3月2日重磅推出数字信用卡NCard并详细介绍消费金融发展特色,转型效果显著,值得重点关注。 NCard借助数字化力量,诠释生活的N种可能 NCard是一款智能化、数字化、开放化、突破实体卡界限和支付场景局限的新产品,具有秒审秒批秒用、笔笔返现、等级权益、游戏交互等突出亮点。产品依托公司“1个基础平台,2大驱动体系,3大中台体系,4大应用场景”所构建的金融科技赋能体系,实现业务数据化、数据场景化、场景智能化,从而有望在获客、风控、运营等方面具有突出表现。今年公司还将与银联在云计算等方面加大探索,进行支付产品数字化转型与创新。 坚持中端市场定位,构筑消费金融特色 公司消费金融业务历史悠久,经过14年发展已将法国巴黎银行国际技术与南京银行本土经验深度融合。目前公司坚持中端市场定位,采用3.0版的数字化、智能化运营流程,实现差异化竞争。截至2020Q2末,消费金融中心的消费贷款余额393.10亿元,年内新增客户170万户,累计服务客户约1900万户,增幅达9.84%。 资产质量行业领先,隐形不良贷款生成压力减轻 公司资产质量稳健,领先优势突出。2020Q3末不良率0.90%,环比持平,处于上市银行低位。关注率1.18%,环比下降15bp,隐性不良贷款生成压力减轻。公司拨备覆盖率379.93%,位居上市银行前列,风险抵御能力强劲,拨备反哺利润空间充裕。 核心一级资本较为充裕,再融资计划顺利推进 2020Q3末公司核心一级资本充足率9.86%,位居上市城商行前列。在此基础上,公司未雨绸缪,于2020年10月发布可转债预案,拟公开发行不超过200亿元A股可转债,目前已获银保监会江苏监管局核准。未来随着可转债发行和转股,公司各级资本将得到进一步补充,有望为零售转型、规模扩张打下坚实的基础。 投资建议:看好新五年战略规划实施效果南京银行基本面稳健,数字化助力零售转型战略加快推进,信用卡和消费金融业务特色鲜明,资本实力较强。我们预测2020/2021年归母净利润增速平稳过渡,分别由2.5%/10.2%调整为3.4%/9.2%,对应2020年末BVPS为8.65元,对应静态PB为1.12倍。由于看好公司新五年战略规划实施效果和整体银行板块表现,我们将对公司的评级上调至“买入”评级。 风险提示:资产质量扰动;经济下行超预期;零售转型发展不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-12-03 8.76 -- -- 8.85 1.03%
9.86 12.56%
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业务深耕长三角,聚焦零售与交易银行战略南京银行业务深耕长三角和京浙沪,对公资源丰富、业务基础扎实。公司2019年开始推进大零售、交易银行战略转型,深化内功优化资负结构,提升客户综合服务,提升公司经营的稳健性。公司资产质量优异,资本补充后将保障业务的快速发展,估值具备提升空间,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点n零售与交易银行战略持续推进。南京银行2019年开始了新五年发展规划,积极推进大零售、交易银行战略转型。截至2020年2季末,公司零售客户金融资产规模达4,849亿元,较年初增长12.06%,零售金融营收占比较去年同期提升1.75个百分点至17.8%,仍具较大发展空间。公司交易银行战略继续深化现金管理、供应链金融、贸易融资和跨境金融四个业务方向。南京主要业务分部在长三角经济发达区域,企业综合金融服务需求将不断提升,交易银行的发展有助于提升客户黏性和价值挖掘,未来发展可期。 n资产结构优化,资本补充打开发展空间。南京银行积极调整结构,优化资产端配置,2020年3季末贷款占资产比重较2019年末提升2.8个百分点至43.7%。贷款结构来看,公司具备丰富的对公客户资源,贷款结构中对公占比达63%。今年以来公司规模扩张速度加快,3季末资产同比增12.1%。10月29日公司发布公告,拟发行不超过200亿元可转债,如果可转债落地并顺利转股,根据我们静态测算,核心一级资本充足率有望提升2个百分点,保障业务的快速发展。 n资产质量优异,拨备安全垫厚。得益于区域经济优势以及自身稳健经营策略,南京银行资产质量表现保持优异,2020年3季度不良率环比持平为0.90%,不良率维持行业低位。公司拨备安全垫厚实,3季末拨备覆盖率和拨贷比分别为380%/3.43%,保持行业优异水平。 估值我们预计公司2020/2021年EPS为1.29/1.40元,对应净利润同比增速为3.4%/8.9%,目前股价对应2020/2021年市净率为0.86x/0.79x,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险n经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-09 7.84 9.85 -- 9.02 15.05%
9.02 15.05%
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1、 基本面有望迎拐点。 我们预计三季度为南京银行基本面底部,未来将见拐点。 驱动因素主要有:①息差拐点到来。 20Q3单季息差环比+2bp,得益于零售贷款 投放的恢复以及负债成本的有效管控。展望未来,零售贷款占比的提升有望支 撑息差进一步修复。叠加去年低基数效应,利息净收入增速有望见拐点。② 风 险持续向好。 20Q3不良率环比持平,但前瞻指标关注贷款实现双降。拨备覆盖 率虽环比下降,但判断是归因于表外非标回表导致阶段性不良生成和减值压力 上升。展望未来,实体经济改善有望带动银行风险持续向好。 2、 资本补充方案推进。 10月 29日南京银行发布公告,拟发行不超过 200亿元 可转债。根据 20Q3数据静态测算,本次可转债发行如顺利落地,且全部转股, 有望补充 2.1pc 核心一级资本充足率。 3、 行长增持彰显信心。 11月 4日林静然行长的增持,是其 2020年 3月担任行 长以来,首次增持,同样也是南京银行 2016年以来首次高管增持。本次增持彰 显新行长的经营决心和经营信心。 盈利预测及估值 南京银行业绩有望迎拐点, 行长增持显信心,新增重点品种。 预计 2020-2022年 南京银行归母净利润同比增速分别为 +2.08%/+7.35%/+11.04%,对应 EPS 1.25/1.28/1.43元股。现价对应 2020-2022年 6.11/6.00/5.37倍 PE, 0.80/0.73/0.67倍 PB。目标价 10.23元,对应 20年 1.07倍 PB, 买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-02 7.81 8.40 -- 8.51 8.96%
9.02 15.49%
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事件:10月月28日晚,南京银行披露了3Q20业绩:营收250.45亿元,YoY+2.42%;3Q20归母净利润100.88亿元,YoY+2.01%。截至20年年9月末,资产规模月末,资产规模1.50万亿,不良贷款率0.90%,拨备覆盖率379.93%,拨贷比3.43%。 点评:业绩增速环比下降,ROE处于下行通道。业绩增速环比下降。3Q20营收增速2.4%,较1H20下降4.18个百分点;3Q20归母净利润增速2.0%,较1H20下降2.97个百分点;拨备前利润增速3.5%,较1H20下降3.18个百分点,三季度业绩延续中报的下行趋势,三季度业绩增速下滑主要系投资收益减少导致非息收入负增长。 ROE处于下行通道。3Q20年化加权平均ROE为14.91%,同比下降2.54个百分点,较1H20下降2.21个百分点,ROE处于下行通道,但ROE水平较高,盈利能力较强。 资产增速回升,息差保持稳定资产规模增速回升,个贷占比提升。继1H20资产规模下降后,3Q20开始回升,3Q20资产规模1.50万亿,较1H20增加301亿。3Q20资产规模增速12.1%,环比回升3.4个百分点。3Q20贷款增速19.5%,较1H20增速上升4.32个百分点。同时贷款结构优化,个人贷款占比上升,3Q20个人贷款占总贷款比重为29.5%,环比上升1.82个百分点。 息差略有下降。3Q20净息差1.83%,环比下降2bp;20年1季度同业存单发行利率大幅下降,带动一季度息差得到改善(1.93%),二季度同业存单发行利率下降趋缓,息差基本保持稳定,三季度息差下行主要受同业存单利率上升的影响。 资产质量保持稳定,拨备下降资产质量保持稳定。3Q20不良贷款率0.90%,与1H20持平,较年初上升1bp,资产质量持续稳定。3Q20关注贷款率1.18%,环比下降15bp,较年初下降3bp,资产隐忧较小。 拨备水平下降。3Q20拨贷比3.43%,较1H20下降17bp,较年初下降29bp,主要系3Q20计提拨备同比略降,同时加大核销力度所致;3Q20拨备覆盖率379.93%,较1H20下降21.46个百分点,较年初下降37.8个百分点,但拨备覆盖率水平相对较高,风险抵御能力较强。 投资建议:资产质量稳定,业绩增速下降南京银行拟发行可转债不超过200亿元,截至9月末,资本充足率为14.71%,此举将进一步提高公司的资本充足率。南京银行市场化程度较高,持续推进零售转型,ROE水平较高,资产质量持续保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降,将20/21盈利增速预测从6.9%/10.7%下调至2.5%/10.2%,目标估值维持1.0倍20年PB,对应股价8.72元/股,维持增持评级。 风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-02 7.81 -- -- 8.55 9.48%
9.02 15.49%
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事件:2020年10月29日,南京银行发布2020年三季度业绩。 投资要点:2020年前三季度拨备前利润同比增长11..11%%:2020年前三季度实现营业收入250.45亿元,同比增长2.42%,实现拨备前利润179.73亿元,同比增长1.1%,实现归母净利润100.88亿元,同比增长2%。 存款余额较上年末增长7.85%,贷款总额较上年末增长18.56%。 2020年三季度单季净息差环比基本持平于二季度:今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响,生息资产收益率有所下滑,使得净息差收窄。而三季度单季数据看,资产端和负债端的利率基本持平于二季度。 三季度新增贷款近2000亿元:从三季度新增贷款的结构看,新增主要是零售贷款。预计主要是以消费贷和按揭贷款为主。下半年着重发力零售业务,特别是对消费贷的投放力度加大。 手续费净收入同比增速16.6%%,增速较上半年下行55个百分点:三季度手续费收入端仍保持稳步回升态势,支出端控制也较为明显。 预计全年能保持15%左右的增长。 三季度末不良率0.9%%,环比持平于二季度:三季度单季不良净生成率1.28%,环比上行39个BP。关注率1.18%,季度环比下降15BP。 整体资产质量表现符合预期。拨备覆盖率379.94%,较二季度下降21个百分点。 盈利预测与投资建议:公司整体资产质量表现符合市场预期,单季度不良生成率上行。三季度发力零售业务,整体息差持平于二季度。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.7倍,0.62倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 -- -- 8.51 10.23%
9.02 16.84%
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季报亮点:1、净利息收入环比增2%,规模环比正增同时息差走阔。息差的走阔贡献自资产端利率的走高,主要贡献自高收益资产的占比提升。一方面3季度零售贷款继续保持环比高增,带动总贷款占比生息资产比例上行;同时投资端债权资产等相对高收益的资产占比亦有上行,预计对债券投资收益率起到正向作用。同时负债端付息率环比保持持平。从结构看存款3季度占比有下行,但同时预计个人定期存款规模压降带来存款综合付息率水平下行对冲了结构的影响,使得负债付息率维持在平稳水平。2、个贷环比高增,带动资产端贷款占比提升至45.6%的历史最优水平。3、资本内生,拟发行200亿可转债继续夯实资本。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.86%、10.90%、14.71%,环比上行9、8、3bp。 季报不足:1、净非息收入在净其他非息收入的拖累下同比转为负增,一方面有去年高基数的因素,同时利率和汇率波动下,公允价值+汇兑损益净损失进一步扩大至2.65亿(去年同期净盈利5.68亿),投资收益增速也有收窄。2、单季年化不良净生成环比上升0.39%至1.28%。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.79X/0.70X;PE5.53X/4.88X(城商行PB0.91X/0.82X;PE7.89X/7.1X)。南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,拟发行200亿可转债待获批发行后也将夯实资本,能够确保其较快增长。公司基本面稳健且盈利能力强,ROE高于同业稳定在15%左右;未来持续稳健发展可期,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 9.85 -- 8.51 10.23%
9.02 16.84%
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息差逆势提升,风险边际向好,展望未来,盈利增速有望边际企稳。 投资要点业绩概览20Q1-3归母净利润同比+2.0%,增速较20H1-3.0pc,营收同比+2.4%,环比下降4pc;20Q3单季度归母净利润同比-4.8%,增速环比-2.3pc。ROE15.29%,同比-2.6pc;ROA0.95%,同比-8bp。单季息差(期初期末口径)1.57%,环比20Q2+2bp;不良率0.90%,环比持平;拨备覆盖率380%,环比-21pc。 业绩点评1、盈利增速下行。20Q1-3南京银行归母净利润同比+2%,增速环比20H1-3pc,主要受非息收入增速下行拖累。20Q1-3非息收入同比-3%,增速环比-17pc。其中,其他非息增速环比-24pc,主要受债市行情扰动影响。中收增速环比-5pc,判断归因于净值化转型下,理财规模增速放缓,影响理财中收。展望未来,风险向好叠加利息净收入增速回升下,盈利增速有望边际企稳。 2、息差逆势提升。20Q3单季息差(期初期末口径)1.57%,环比20Q2+2bp,超预期。①资产端,单季收益率环比+2bp,主要得益于贷款结构改善和市场利率上行。20Q3零售贷款占比环比+2pc,零售投放持续恢复;②负债端,单季成本率环比微降1bp,成本管控卓有成效。展望未来,零售贷款投放进一步恢复,支撑息差边际企稳,叠加低基数效应,Q4利息净收入增速有望回升。 3、风险边际向好。20Q3南京银行不良率环比持平于0.90%。前瞻指标方面,关注贷款双降,关注贷款余额环比-9%,关注率环比-15bp,风险边际向好。拨备覆盖率环比-21pc至380%,判断归因于表外理财的压降导致非贷款减值准备计提压力增大,因此通过释放拨备缓解减值计提压力。 4、资本补充推进。10月29日南京银行发布公告,拟发行不超过200亿元可转债。根据20Q3末数据静态测算,如成功发行200亿可转债且全部转股,有望补充2.1pc核心一级资本充足率。 盈利预测及估值息差逆势提升,风险边际向好,展望未来,盈利增速有望边际企稳。预计2020-2022年南京银行归母净利润同比增速分别为+2.08%/+7.35%/+11.04%,对应EPS1.25/1.28/1.43元股。现价对应2020-2022年6.41/6.30/5.63倍PE,0.84/0.77/0.70倍PB。目标价10.23元,对应20年1.07倍PB,买入评级。 。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名