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南京银行 银行和金融服务 2020-12-03 8.76 -- -- 8.85 1.03%
9.34 6.62% -- 详细
业务深耕长三角,聚焦零售与交易银行战略南京银行业务深耕长三角和京浙沪,对公资源丰富、业务基础扎实。公司2019年开始推进大零售、交易银行战略转型,深化内功优化资负结构,提升客户综合服务,提升公司经营的稳健性。公司资产质量优异,资本补充后将保障业务的快速发展,估值具备提升空间,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点n零售与交易银行战略持续推进。南京银行2019年开始了新五年发展规划,积极推进大零售、交易银行战略转型。截至2020年2季末,公司零售客户金融资产规模达4,849亿元,较年初增长12.06%,零售金融营收占比较去年同期提升1.75个百分点至17.8%,仍具较大发展空间。公司交易银行战略继续深化现金管理、供应链金融、贸易融资和跨境金融四个业务方向。南京主要业务分部在长三角经济发达区域,企业综合金融服务需求将不断提升,交易银行的发展有助于提升客户黏性和价值挖掘,未来发展可期。 n资产结构优化,资本补充打开发展空间。南京银行积极调整结构,优化资产端配置,2020年3季末贷款占资产比重较2019年末提升2.8个百分点至43.7%。贷款结构来看,公司具备丰富的对公客户资源,贷款结构中对公占比达63%。今年以来公司规模扩张速度加快,3季末资产同比增12.1%。10月29日公司发布公告,拟发行不超过200亿元可转债,如果可转债落地并顺利转股,根据我们静态测算,核心一级资本充足率有望提升2个百分点,保障业务的快速发展。 n资产质量优异,拨备安全垫厚。得益于区域经济优势以及自身稳健经营策略,南京银行资产质量表现保持优异,2020年3季度不良率环比持平为0.90%,不良率维持行业低位。公司拨备安全垫厚实,3季末拨备覆盖率和拨贷比分别为380%/3.43%,保持行业优异水平。 估值我们预计公司2020/2021年EPS为1.29/1.40元,对应净利润同比增速为3.4%/8.9%,目前股价对应2020/2021年市净率为0.86x/0.79x,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险n经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-09 7.84 10.23 16.25% 9.02 15.05%
9.02 15.05%
详细
1、 基本面有望迎拐点。 我们预计三季度为南京银行基本面底部,未来将见拐点。 驱动因素主要有:①息差拐点到来。 20Q3单季息差环比+2bp,得益于零售贷款 投放的恢复以及负债成本的有效管控。展望未来,零售贷款占比的提升有望支 撑息差进一步修复。叠加去年低基数效应,利息净收入增速有望见拐点。② 风 险持续向好。 20Q3不良率环比持平,但前瞻指标关注贷款实现双降。拨备覆盖 率虽环比下降,但判断是归因于表外非标回表导致阶段性不良生成和减值压力 上升。展望未来,实体经济改善有望带动银行风险持续向好。 2、 资本补充方案推进。 10月 29日南京银行发布公告,拟发行不超过 200亿元 可转债。根据 20Q3数据静态测算,本次可转债发行如顺利落地,且全部转股, 有望补充 2.1pc 核心一级资本充足率。 3、 行长增持彰显信心。 11月 4日林静然行长的增持,是其 2020年 3月担任行 长以来,首次增持,同样也是南京银行 2016年以来首次高管增持。本次增持彰 显新行长的经营决心和经营信心。 盈利预测及估值 南京银行业绩有望迎拐点, 行长增持显信心,新增重点品种。 预计 2020-2022年 南京银行归母净利润同比增速分别为 +2.08%/+7.35%/+11.04%,对应 EPS 1.25/1.28/1.43元股。现价对应 2020-2022年 6.11/6.00/5.37倍 PE, 0.80/0.73/0.67倍 PB。目标价 10.23元,对应 20年 1.07倍 PB, 买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-02 7.81 8.72 -- 8.51 8.96%
9.02 15.49%
详细
事件:10月月28日晚,南京银行披露了3Q20业绩:营收250.45亿元,YoY+2.42%;3Q20归母净利润100.88亿元,YoY+2.01%。截至20年年9月末,资产规模月末,资产规模1.50万亿,不良贷款率0.90%,拨备覆盖率379.93%,拨贷比3.43%。 点评:业绩增速环比下降,ROE处于下行通道。业绩增速环比下降。3Q20营收增速2.4%,较1H20下降4.18个百分点;3Q20归母净利润增速2.0%,较1H20下降2.97个百分点;拨备前利润增速3.5%,较1H20下降3.18个百分点,三季度业绩延续中报的下行趋势,三季度业绩增速下滑主要系投资收益减少导致非息收入负增长。 ROE处于下行通道。3Q20年化加权平均ROE为14.91%,同比下降2.54个百分点,较1H20下降2.21个百分点,ROE处于下行通道,但ROE水平较高,盈利能力较强。 资产增速回升,息差保持稳定资产规模增速回升,个贷占比提升。继1H20资产规模下降后,3Q20开始回升,3Q20资产规模1.50万亿,较1H20增加301亿。3Q20资产规模增速12.1%,环比回升3.4个百分点。3Q20贷款增速19.5%,较1H20增速上升4.32个百分点。同时贷款结构优化,个人贷款占比上升,3Q20个人贷款占总贷款比重为29.5%,环比上升1.82个百分点。 息差略有下降。3Q20净息差1.83%,环比下降2bp;20年1季度同业存单发行利率大幅下降,带动一季度息差得到改善(1.93%),二季度同业存单发行利率下降趋缓,息差基本保持稳定,三季度息差下行主要受同业存单利率上升的影响。 资产质量保持稳定,拨备下降资产质量保持稳定。3Q20不良贷款率0.90%,与1H20持平,较年初上升1bp,资产质量持续稳定。3Q20关注贷款率1.18%,环比下降15bp,较年初下降3bp,资产隐忧较小。 拨备水平下降。3Q20拨贷比3.43%,较1H20下降17bp,较年初下降29bp,主要系3Q20计提拨备同比略降,同时加大核销力度所致;3Q20拨备覆盖率379.93%,较1H20下降21.46个百分点,较年初下降37.8个百分点,但拨备覆盖率水平相对较高,风险抵御能力较强。 投资建议:资产质量稳定,业绩增速下降南京银行拟发行可转债不超过200亿元,截至9月末,资本充足率为14.71%,此举将进一步提高公司的资本充足率。南京银行市场化程度较高,持续推进零售转型,ROE水平较高,资产质量持续保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降,将20/21盈利增速预测从6.9%/10.7%下调至2.5%/10.2%,目标估值维持1.0倍20年PB,对应股价8.72元/股,维持增持评级。 风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-02 7.81 -- -- 8.55 9.48%
9.02 15.49%
详细
事件:2020年10月29日,南京银行发布2020年三季度业绩。 投资要点:2020年前三季度拨备前利润同比增长11..11%%:2020年前三季度实现营业收入250.45亿元,同比增长2.42%,实现拨备前利润179.73亿元,同比增长1.1%,实现归母净利润100.88亿元,同比增长2%。 存款余额较上年末增长7.85%,贷款总额较上年末增长18.56%。 2020年三季度单季净息差环比基本持平于二季度:今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响,生息资产收益率有所下滑,使得净息差收窄。而三季度单季数据看,资产端和负债端的利率基本持平于二季度。 三季度新增贷款近2000亿元:从三季度新增贷款的结构看,新增主要是零售贷款。预计主要是以消费贷和按揭贷款为主。下半年着重发力零售业务,特别是对消费贷的投放力度加大。 手续费净收入同比增速16.6%%,增速较上半年下行55个百分点:三季度手续费收入端仍保持稳步回升态势,支出端控制也较为明显。 预计全年能保持15%左右的增长。 三季度末不良率0.9%%,环比持平于二季度:三季度单季不良净生成率1.28%,环比上行39个BP。关注率1.18%,季度环比下降15BP。 整体资产质量表现符合预期。拨备覆盖率379.94%,较二季度下降21个百分点。 盈利预测与投资建议:公司整体资产质量表现符合市场预期,单季度不良生成率上行。三季度发力零售业务,整体息差持平于二季度。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.7倍,0.62倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 10.23 16.25% 8.51 10.23%
9.02 16.84%
详细
息差逆势提升,风险边际向好,展望未来,盈利增速有望边际企稳。 投资要点业绩概览20Q1-3归母净利润同比+2.0%,增速较20H1-3.0pc,营收同比+2.4%,环比下降4pc;20Q3单季度归母净利润同比-4.8%,增速环比-2.3pc。ROE15.29%,同比-2.6pc;ROA0.95%,同比-8bp。单季息差(期初期末口径)1.57%,环比20Q2+2bp;不良率0.90%,环比持平;拨备覆盖率380%,环比-21pc。 业绩点评1、盈利增速下行。20Q1-3南京银行归母净利润同比+2%,增速环比20H1-3pc,主要受非息收入增速下行拖累。20Q1-3非息收入同比-3%,增速环比-17pc。其中,其他非息增速环比-24pc,主要受债市行情扰动影响。中收增速环比-5pc,判断归因于净值化转型下,理财规模增速放缓,影响理财中收。展望未来,风险向好叠加利息净收入增速回升下,盈利增速有望边际企稳。 2、息差逆势提升。20Q3单季息差(期初期末口径)1.57%,环比20Q2+2bp,超预期。①资产端,单季收益率环比+2bp,主要得益于贷款结构改善和市场利率上行。20Q3零售贷款占比环比+2pc,零售投放持续恢复;②负债端,单季成本率环比微降1bp,成本管控卓有成效。展望未来,零售贷款投放进一步恢复,支撑息差边际企稳,叠加低基数效应,Q4利息净收入增速有望回升。 3、风险边际向好。20Q3南京银行不良率环比持平于0.90%。前瞻指标方面,关注贷款双降,关注贷款余额环比-9%,关注率环比-15bp,风险边际向好。拨备覆盖率环比-21pc至380%,判断归因于表外理财的压降导致非贷款减值准备计提压力增大,因此通过释放拨备缓解减值计提压力。 4、资本补充推进。10月29日南京银行发布公告,拟发行不超过200亿元可转债。根据20Q3末数据静态测算,如成功发行200亿可转债且全部转股,有望补充2.1pc核心一级资本充足率。 盈利预测及估值息差逆势提升,风险边际向好,展望未来,盈利增速有望边际企稳。预计2020-2022年南京银行归母净利润同比增速分别为+2.08%/+7.35%/+11.04%,对应EPS1.25/1.28/1.43元股。现价对应2020-2022年6.41/6.30/5.63倍PE,0.84/0.77/0.70倍PB。目标价10.23元,对应20年1.07倍PB,买入评级。 。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 -- -- 8.51 10.23%
9.02 16.84%
详细
季报亮点:1、净利息收入环比增2%,规模环比正增同时息差走阔。息差的走阔贡献自资产端利率的走高,主要贡献自高收益资产的占比提升。一方面3季度零售贷款继续保持环比高增,带动总贷款占比生息资产比例上行;同时投资端债权资产等相对高收益的资产占比亦有上行,预计对债券投资收益率起到正向作用。同时负债端付息率环比保持持平。从结构看存款3季度占比有下行,但同时预计个人定期存款规模压降带来存款综合付息率水平下行对冲了结构的影响,使得负债付息率维持在平稳水平。2、个贷环比高增,带动资产端贷款占比提升至45.6%的历史最优水平。3、资本内生,拟发行200亿可转债继续夯实资本。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.86%、10.90%、14.71%,环比上行9、8、3bp。 季报不足:1、净非息收入在净其他非息收入的拖累下同比转为负增,一方面有去年高基数的因素,同时利率和汇率波动下,公允价值+汇兑损益净损失进一步扩大至2.65亿(去年同期净盈利5.68亿),投资收益增速也有收窄。2、单季年化不良净生成环比上升0.39%至1.28%。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.79X/0.70X;PE5.53X/4.88X(城商行PB0.91X/0.82X;PE7.89X/7.1X)。南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,拟发行200亿可转债待获批发行后也将夯实资本,能够确保其较快增长。公司基本面稳健且盈利能力强,ROE高于同业稳定在15%左右;未来持续稳健发展可期,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 -- -- 8.51 10.23%
9.02 16.84%
详细
事件概述10月28日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+2.01%(上半年同比+4.98%);PPOP同比+1.32%(上半年同比+6.53%);营收同比+2.42%(上半年同比+6.60%);累计年化加权ROE15.29%(上半年年化加权ROE17.12%),同比下降2.60pct。 非息收入增速暂时放缓,业绩增速有所回落前三季度归母净利润增速较上半年下降2.97%,主要的负面影响来源于非息收入同比增速由正转负,而主要的正面因素为资产减值损失同比由升转降。其中,非息收入增速下降主要是由于短期市场波动引起公允价值和投资收益变化所致。 净息差小幅收窄,资产结构优化前三季度净息差为1.83%,较上半年下降2bp。根据测算,同期生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年下降4bp和1bp,前者为主要原因。由于公司资产结构优化,三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例较二季末提升30bp至44.74%,个人贷款占总贷款的比例较二季末提升3.10pct至29.47%,我们猜测,生息资产收益率环比下行可能是由于贷款投放向低风险行业倾斜以及上半年利率下行的滞后影响所致。 不良率环比持平,关注率再创新低三季度不良贷款单季年化生成率环比下降21bp至0.98%。三季末不良率环比持平于0.90%,关注率环比下降15bp至1.18%,均处于上市银行低位,行业优势地位稳固且隐性不良贷款生成压力减轻。三季末拨备覆盖率379.93%,虽然环比下降21.46pct,但仍处于上市银行前列,拨贷比环比下降17bp至3.43%,风险抵御能力依然强劲。 投资建议公司基本面良好,围绕新五年战略规划要求,突出“大零售战略”和“交易银行战略”转型重点,优化业务结构。虽然短期业绩增速受市场波动影响暂时放缓,但长期来看,公司资产质量行业领先且隐性不良贷款生成压力减轻,此前制约股价的资本瓶颈已得到突破,公司拟发行不超过200亿元可转债,资本补充规划和进展加快有望打开规模成长空间。今年是公司新五年战略规划全面加快落地实施的一年,我们看好公司的转型成效,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为2.99%、8.14%、12.04%,对应2020年末BVPS为8.65元,静态PB为0.93倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-29 8.10 9.34 6.14% 8.48 4.69%
9.02 11.36%
详细
加快零售转型,发转债补资本 南京银行10月28日发布2020年三季报,1-9月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+2.0%、+2.4%、+1.3%,增速较1-6月-3.0pct、-4.2pct、-5.2pct。公司资产质量优异,中收持续高增长。我们预测2020-22年EPS为1.28/1.39/1.54元,目标价9.34元,维持“买入”评级。 个贷投放加快,净息差略降 1-9月年化ROE、ROA分别同比-2.60pct、-0.07pct至15.29%、0.96%。PPOP同比增速较1-6月下降主要受其他非息收入影响(同比增速较H1下降24pct),与三季度利率上行有关。9月末总资产、贷款、存款增速分别为+12.1%、+19.5%、+6.8%,较6月末+3.5pct、-2.1pct、-3.9pct。Q3新增对公(含贴现)、零售贷款比例大约为1:9,贷款结构持续改善。1-9月净息差为1.83%,较上半年下降2bp,我们预计主要受资产端拖累:贷款定价下行拖累生息资产收益率。 资产质量优异,潜在风险指标改善 9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.90%、380%,较6月末持平、-21pct,绝对水平均处上市银行前列。Q3年化不良生成率较Q2下降0.22pct至0.98%。Q2拨备计提力度略有提升,Q2年化信贷成本0.86%,较Q2上升0.19pct。9月末关注率较6月末-15bp至1.18%,潜在风险指标继续改善。 中收增速保持高位,资本实力增强 1-9月中间业务收入同比+16.6%,增速较1-6月-4.9pct,但绝对水平仍高,我们预计主要由代理咨询、债券承销等业务贡献。截至10月28日,2020年非金融企业债务融资工具承销规模近1300亿元,位列城商行第3。南银理财已于8月正式开业,理财净值化转型有望提速,未来可为中收做出贡献。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.71%、9.86%,较6月末+0.03pct、+0.09pct。根据公司董事会决议,南京银行拟发行不超过200亿元可转债,若成功发行并转股,测算核心一级资本充足率可提升2.10pct,夯实资本实力。 目标价9.34元,维持“买入”评级 鉴于公司利润增长受到营收端拖累,我们预测公司2020-2022年归母净利润增速为2.6%/9.1%/10.7%(2020-2022年原预测为4.2%/7.1%/11.2%),EPS为1.28/1.39/1.54元(2020-2022年原预测为1.30/1.39/1.54元),2021年BVPS9.83元,对应PB0.82倍,可比公司2021年Wind一致预测为0.82倍,公司对公基础扎实,稳步推进零售转型,业务经营与风控能力良好,应享受一定估值溢价,我们给予2021年目标PB0.95倍,目标价由11.02元下调至9.34元。 风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-29 8.10 -- -- 8.51 5.06%
9.02 11.36%
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非息波动拖累营收走弱, 减值节约反哺利润。 (1) 3季度营收同比下降 6.5%,较 2季度(-3.1%) 下降幅度有所扩大, 拆分结构来看,利息收入 增速(+9.4%) 表现回升, 前三季度息差 1.83%较上半年末下降 2bps, 环 比 2季度企稳微升,同时规模扩张恢复, 资产增速(+12.1%) 较 2季度提 升 3.4个百分点, 对利息收入增长形成支撑; 手续费收入增速较 2季度走 弱,同比+6.2%; 主要的拖累因素来自于其他非息收入,投资收益+公允价 值波动走弱,预计和 3季度利率走高相关。 (2) 成本方面,业务管理费保 持平稳,减值计提同比(-27.8%) 明显节约, 在 PPOP 同比下降 10.4%的 情况下, 对利润(同比-4.8%) 形成托底。 零售快速投放驱动贷款高增, 结构性存款压降结构优化。 资产端, 3季度 扩表驱动下, 资产增速较 2季度大幅提升 3.4个百分点,其中贷款保持快 速增长,同比+19.9%, 增量中以零售贷款为主,对公小幅增加,票据规模 压缩。 债券投资增速(+7.5%) 环比有所回升。 负债端, 存款规模下降, 预计是结构性存款规模压降所致,存款结构优化下,负债端通过增配同业 负债+债券补足负债缺口。 不良率持平于 0.90%, 拨备持续小幅释放, 资产质量稳定。 不良率持平于 0.90%,拨备持续小幅释放, 拨备覆盖率下降 21pcts 至 380%, 拨贷比下降 17bps 至 3.43%。 我们测算的 TTM 不良净生成率基本保持平稳,公司资产 质量稳定。 期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为 14.71%和 9.86%。公司同 步披露了 200亿可转债的再融资方案, 如顺利完成发行并实现转股, 将较 大程度上补充公司的资本,为未来的发展夯实资本基础。 盈利预测与评级: 我们调整公司 2020、 2021年 EPS 至 1.23元和 1.36元, 预计 2020年底每股净资产为 9.60元,以 2020.10.28收盘价计算,对应 2020年底的 PB 为 0.83倍。维持对公司的审慎增持评级。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-15 8.37 -- -- 8.75 4.54%
9.02 7.77%
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资产规模增长较快,净息差韧性较好。上半年在货币政策宽松背景下,公司加大信贷投放力度,资产规模保持较快增长。6月末,公司总资产较19年末增长9.05%,其中,发放贷款及垫款较19末增长15.36%;公司总负债较19年末增长8.51%,其中,吸收存款较19年末增长10.84%。20H1,公司净息差为1.85%,与2019年净息差持平,其中,生息资产平均收益率较19年下降18bp,计息负债平均成本率较19年下降17bp。上半年,公司利息净收入同比增长3.3%,明显低于规模增速,主要是净息差同比收窄9bp所致。 手续费及佣金净收入增速较快。上半年,公司实现手续费与佣金净收入28.14亿元,同比增长15.72%。主要分项中,代理及咨询业务手续费为14.32亿元,同比增长17%;债券承销手续费为7.41亿元,同比增长8.07%;贷款及担保业务手续费为3.36亿元,同比增长37.08%;资产托管手续费为1.71亿元,同比增长11.46%; 资产质量边际走弱,拨备覆盖率有所下降。上半年,受部分客户还款能力下降及公司不良认定趋严的影响,公司资产质量指标边际走弱。6月末,公司不良贷款余额为58.83亿元,较19年末增长15.75%,不良贷款率较19年末上升1bp至0.90%。前瞻性指标方面,6月末,公司关注类贷款占比为1.33%,较19年末上升12bp。逾期贷款方面,6月末,公司逾期贷款占比为1.24%,较19年末下降4bp。上半年,公司共计提贷款减值损失38.18亿元,同比下降12.85%。受计提力度减弱与不良率略升影响,公司拨备覆盖率环比下降21.2个百分点至401.39%。上半年,公司对不良资产的认定更加严格,6月末,公司逾期90+偏离度为80.38%,较19末降低5.5个百分点。 顺利完成非公开发行A股股票,资本充足率明显提升。4月下旬,公司非公开发行A股股票15.25亿元,共募集资金115.72亿元,全部用于补充核心一级资本。上半年,公司各级资本充足率因此明显提升。6月末,公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.77%/10.82%/14.68%,分别较19年末提升0.9/0.81/1.65个百分点。 投资建议。上半年,受息差同比收窄影响,公司利息净收入增长放缓,拖累营业收入增速。受部分客户还款能力下降影响,公司资产质量边际走弱。公司不良率与拨备覆盖率处于上市银行上游水平,公司极低的估值水平较为充分地反应了对公司基本面边际走弱的担忧。预计公司20-21年BVPS分别为10.61元与11.64元,对应PB分别为0.80倍与0.73倍。维持公司“增持”评级。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-07 8.33 -- -- 8.75 5.04%
9.02 8.28%
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业绩增速下降。1H20营收增速6.6%,较1Q20下降8.84个百分点;1H20归母净利润增速4.98%,较1Q20下降7.98个百分点;拨备前利润增速6.68%,较1Q20下降10.44个百分点,疫情之下上半年业绩增速有所下降。 ROE 领先同业。1H20加权平均ROE 为17.12%,虽较1H19的19.22%同比下降2.1个百分点,但仍领先上市银行,在上市银行中位列第二位,仅次于宁波银行,盈利能力较强。 资产增速下降,息差保持稳定资产规模增速边际下降。1H20资产规模1.46万亿,较1Q20资产规模下降172亿。1H20资产规模增速9.1%,较1Q20下降3.38个百分点。1H20贷款增速15.2%,较1Q20增速下降7.02个百分点。Q1资产规模增速较高,Q2有所下降。 息差保持稳定。1H20净息差1.85%,环比下降8bp,与19年持平;20年1季度同业存单发行利率大幅下降,带动一季度息差得到改善(1.93%),二季度同业存单发行利率下降趋缓,息差基本保持稳定。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较19年下降18bp 和17bp。 净值化转型持续推进。6月末非保本理财余额2855亿元,净值型理财产品占比超过60%。南银理财已于8月正式开业,理财净值化转型有望提速。 资产质量保持稳定,拨备下降资产质量保持稳定。1H20不良贷款率0.90%,较年初和1Q20上升1bp,资产质量持续稳定。1H20关注贷款率1.33%,较年初上升12bp;1H20逾期贷款率1.24%,较年初下降4bp,由于疫情对资产质量影响的滞后性,未来资产质量仍有压力。 拨备水平下降。1H20拨贷比3.60%,较1Q20下降15bp,较年初下降12bp; 1H20拨备覆盖率401.39%,较1Q20下降21.23个百分点,较年初下降16.34个百分点,拨备水平下降,但拨备覆盖率水平相对较高,风险抵御能力较强。 投资建议:资产质量和息差稳定,ROE 较高南京银行市场化程度较高,持续推进零售转型,ROE 持续领先同业,资产质量保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降,将20/21盈利增速预测从11.1%/12.6%下调至6.9%/10.7%,目标估值从1.1倍下调1.0倍20年PB,对应股价10.14元/股,维持增持评级。 风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-04 8.35 -- -- 8.75 4.79%
9.02 8.02%
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事件概述8月28日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升4.98%(Q1同比增长12.96%);PPOP 同比增长6.53%(Q1同比增长17.25%);营收同比增长6.60%(Q1同比增长15.44%);累计年化加权ROE 17.12%(Q1年化加权ROE 19.00%),同比下降2.10pct。 中收增速大幅提升,业绩保持正增长公司上半年业绩增速远高于商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平,增速较一季度放缓,主要是由于公允价值变动收益增幅收窄所致,而手续费及佣金净收入的同比增速在代理及咨询业务的推动下较一季度大幅提升12.29%至21.45%,表现十分亮眼。 净息差稳定,存款成本率下行公司上半年净息差1.93%,较去年全年持平。同期商业银行和股份行净息差分别下降11bp和9bp,公司的相对优势显著。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降18bp 和17bp。其中,成本改善同时受益于存款成本率和主动负债成本率下行。公司通过优化资产负债结构维持息差稳定。存贷款平均余额占计息负债和生息资产的比例分别较2019年提升47bp 和3.85pct。其中,中长期贷款量价齐升对贷款收益率形成较好支撑,企业定期存款成本率下行带动总存款成本率下降7bp。 隐形不良压力减轻,定增补足资本二季末公司不良率0.90%,环比仅微升1bp,已近10年低于1%且长期保持稳定。公司不良贷款偏离度80.38%,较上年末下降5.59pct,关注率环比下降15bp 至1.33%,处于上市银行较低水平,隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。二季末公司拨备覆盖率环比下降21.23pct 至401.39%,在上市银行中处于领先地位,风险抵御能力依旧十分强劲。 得益于四月定增落地,二季末核心一级资本充足率环比提升99bp 至9.77%,资本约束解除后,公司有望提高规模的长期增长目标,打开业绩成长空间。 投资建议公司业绩持续增长,存款成本逆市下行,息差和资产质量均保持稳定,隐形不良压力减轻。此外,资本充裕、中收发力,未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.29%、10.05%和12.57%。2020年BVPS 为8.69元,对应静态PB 0.99倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-03 8.44 10.74 22.05% 8.75 3.67%
9.02 6.87%
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中间业务收入贡献突出,经营业绩稳定。公司披露2020年中报,20H1公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为6.60%、6.60%、4.98%,增速均有所回落(详细数据见正文图表)。从H1累计业绩拆分来看,主要正贡献因素为生息资产规模和中收,主要负贡献因素为息差和拨备计提。从Q2单季度业绩拆分来看,债券承销、代销业务贡献突出,中收增长对整体业绩形成支撑,拨备计提从负贡献转为正贡献,而息差和其他收支是主要负贡献。 资产增速有所放缓,贷款风险偏好下降。公司披露,20H1净息差为1.85,较20Q1下行8bps,与19A持平。资产端,受LRP定价下调影响,公司披露20H1生息资产收益率4.61,较19A下降18bps。相对低收益的贴票占比明显上升至7.6%(20Q1/19A:2.5%/3.9%),导致贷款收益率下行较多。负债端,20H1计息负债成本率为2.64,较19A下降17bps,主要得益于负债结构优化,存款占比大幅提升,存款成本率较19A(2.59)下降7bps至2.52%,同业和债券类负债成本率跟随银行间市场利率下台阶。整体来看,随着后续贴票占比趋降,贷款占比上升将带动资产端收益率回升,息差下行压力缓释。资产端结构显示近期公司风险偏好下降,这将降低后续潜在风险压力。 低不良,高拨备,资产质量优异。20H1不良率,环比20Q1上升1bps,关注类贷款率和余额双降,不良确认加快。前瞻指标方面,逾期90天以上偏离度,较19A下降5.59pct,不良认定趋严。我们测算20H1不良新生成率,较19A下降0.24pct,未来资产质量压力缓释。 公司20H1拨备覆盖率,较20Q1/19A均有下降。考虑到公司不良率仅,目前拨备覆盖率也显著高于可比同业,加之公司经营区域优势突出,客群质量相对优质。风险抵御能力、风险控制能力均较强,有望保持资产质量的相对稳健。 投资建议:业绩表现符合市场预期,风险偏好下降,资产质量优异。公司地处南京,经营区域优势突出,经营风险可控,资产质量优于可比同业。往后看,公司战略定位明确,对公业务做精做实,零售转型发力,理财业务积极推进,有望维持头部城商行地位。 预计公司2020/21年归母净利润增速分别为1.56%和8.10%,EPS分别为1.26/1.37元/股,最新收盘价对应20/21年PE分别为6.08X/5.63X,PB分别为0.79X/0.71X。近两年公司估值PB中枢在0.97X左右,我们认为可以给予公司2020年PB估值1.10X,测算出合理价值10.74元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-02 8.54 10.23 16.25% 8.75 2.46%
9.02 5.62%
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1、盈利增速符合预期吗?20H1归母净利润同比+5.0%,增速较Q1下降8pc,与我们此前预测一致,略低于市场预期。盈利增速下降的核心拖累因素为其他非息收入受债市扰动,拨备对利润的拖累边际减小。(息差走弱等情况符合市场预期) 2、实际资产质量怎么样?风险指标其实向好。不良率环比20Q1略升1bp 至0.90%,表面看风险上升。 仔细分析:①动态指标看,20H1不良生成率和逾期生成率均较去年同期下降,不良率上升主要是Q2贷款投放节奏慢于Q1,导致稀释作用减弱。②先行指标看,关注率环比下降15bp 至1.33%,逾期率较年初下降4bp。Q2拨备计提力度减弱,从而拨备覆盖率环比下降21pc。 3、还有什么经营亮点吗? (1)零售战略持续推进。零售AUM 较年初+12%,个人存款+20%,零售贷款环比+5%,投放较Q1明显提速,显示疫情后投放得到修复。 (2)中收增速大幅上升。20H1中收同比+21%,增速较Q1大幅提升12pc,得益于交易银行、投行业务快速增长,和Q2个人业务恢复。随着南银理财开业,财富管理业务将进一步加码,支撑中收增长。 盈利预测及估值盈利增速符合我们预期,实际风险情况向好。预计2020-2022年南京银行归母净利润同比增速分别为4.95%/5.59%/8.33%,对应EPS 1.29/1.29/1.41元股。现价对应2020-2022年6.93/6.94/6.37倍PE,0.93/0.85/0.77倍PB。目标价10.23元,对应20年1.06倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。
南京银行 银行和金融服务 2020-09-02 8.54 -- -- 8.75 2.46%
9.02 5.62%
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中报亮点:1、资产质量保持在优异水平。2季度不良认定趋严下不良率小幅抬升,不良净生成总体稳定在低位,关注类贷款、逾期90天以上贷款占比下行明显。同时风险抵补能力维持高位,拨覆率保持在401%。2、补充资本后,ROE仍能维持15%以上。定增夯实核心一级资本,是未来盈利高增的保证。1H20核心一级资本充足率为9.77%,环比上行99bp。3、零售贷款保持较快增长,环比增长4.8%,稳健推进转型。 中报不足: 1、营收和PPOP增速有一定放缓。上半年营收在高基数叠加净其他利息收入增长放缓的背景下增速放缓,同时营业税增加,PPOP同比下行幅度略高于营收同比下行幅度。拨备继续多提。2、净利息收入环比-4.7%。息差收窄叠加生息资产规模压降影响。2Q20单季年化息差环比下行14bp至1.55%,预计于债券市场利率波动与政府贷款利率下行有关。 投资建议:南京银行是我们近期重点推荐的城商行。1、公司高ROE、低估值:公司2020E、2021E PB 0.88X/0.77X;PE 5.98X/5.21X(城商行PB 0.94X/0.84X;PE 7.7X/6.94X)。公司基本面稳健且盈利能力强, ROE持续稳定在15%以上;2、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,确保其较快增长。 行业观点:我们8月初转看多银行,核心逻辑是:1、政策要求让利,在利润增速上体现后,利空落地;同时银行真实的基本面能保持稳健;银行股安全边际高。2、银行未来潜在上涨的催化剂:经济好于预期;市场风格转为偏均衡;中长期增量资金进入市场。银行目前具有高性价比。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名