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南京银行 银行和金融服务 2022-08-17 10.44 15.54 47.72% 11.01 5.46%
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南京银行22H1 盈利能力强劲,存贷保持高增,零售转型推进,资产质量优异。 数据概览2022H1 南京银行归母净利润同比+20.1%,增速环比-2.3pc;营收同比+16.3%,增速环比-4.1pc;ROE(年化)17.5%,同比提升0.7pc;ROA(年化)1.11%,同比+5bp。2022H1 末南京银行不良率环比持平于0.90%;关注率环比-17bp 至0.83%;拨备覆盖率环比-3pc 至395%。 盈利能力强劲盈利能力强劲。22H1 ROE(经年化)为17.5%,同比+0.7pc,预计ROE 水平处于上市城商行领先水平。22H1 营收同比+16.3%,利润同比+20.1%,增速较Q1略有放缓。具体来看:①息差拖累企稳, 22H1 净息差较2021 年下降4bp 至2.21%,Q2 息差同比降幅较Q1 改善。息差下行归因于资产收益率降幅较大,因上半年投放以对公为主,叠加行业性贷款定价下行。随着疫情影响消退、零售贷款投放好转,下半年息差有望企稳。②非息增速放缓,主要是中收增速环比下降。22H1 中收同比下降3.9%,主要是受资本市场波动,基金代销和基金管理业务受到影响。展望未来,战略方向转型+网点渠道扩张,成长路径清晰,预计南京银行利润有望保持20%的快速增长。 存贷保持高增①贷款方面,22H1 末南京银行贷款同比增速维持在18%的高水平。值得注意的是南京银行江苏省非南京地区的信贷同比增速29%。②存款方面,22H1 末南京银行存款同比增速环比+1pc 至16.7%,存款增速创5 年来新高。南京银行计划在2022 年新设47 家网点,上半年受疫情影响,新设6 家支行低于时序进度。随着疫情管控放松,新设网点步伐有望加快,支撑银行存贷规模扩张。 零售转型推进①信贷方面,22H1 末信用卡透支额同比增37%,信用卡累计发卡量同比增41%,主要得益于公司不断完善信用卡产品矩阵,创新推出数字信用卡N-card,以及推出N+会员打造用卡生态圈。②财富管理,22H1 末AUM 同比增18%,增速较年初提升2pc。南京银行推进私行2.0 改革,私行将成为财富管理业务新的发力点。改革举措上,增配私行顾问人数,22H1 末私行顾问人数较年初增长26%;完善私行产品体系,22H1 私募理财同比增62.5%。成效上来看,22H1 末私行客户较年初增长17%,私行月日均AUM 较年初增长18%。 资产质量优异22Q2 末南京银行不良率环比持平于为0.90%,前瞻指标全面向好,关注率环比Q1 下降17bp 至0.83%,逾期率较年初-8bp 至1.18%。同时,南京银行涉房贷款比重14.4%,处于上市行较低水平,受房地产风险影响较小。22Q2 末南京银行拨备覆盖率395%,保持充裕。 盈利预测与估值南京银行城商行龙头归来,未来成长路径清晰,股东增持开始行动。预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长21.8%/20.3%/20.2%, 对应BPS12.42/14.09/16.09 元股。现价对应PB 估值 0.84/0.74/0.65 倍。目标价15.54 元/股,对应22 年PB 1.25 倍,现价空间49%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-17 10.44 -- -- 11.01 5.46%
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财报亮点:1、净利润继续保持20%+高增。2022年上半年营收和PPOP增幅在高基数有小幅收窄,但仍维持近20%的增长。拨备计提力度总体保持相对平稳,净利润同比增速持续维持在20%以上的高位,上半年同比增20.1%。2、资产质量保持优异。不良率平稳在0.90%的低位,关注类贷款占比大幅下降至0.83%,关注+不良贷款占比下行至1.73%,为历史最优水平。逾期率1.16%,逾期90天以上贷款占比0.81%,总体保持低位稳定。拨备覆盖率稳定在395.2%高位,风险抵补能力总体保持在优异水平。3、上半年分红下,核心一级资本充足率仍是环比上行。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.85%、10.67%、13.02%,环比上行10、9、8bp。主要是公司大股东法巴银行5月17日以可转债转股方式增持公司股份1.83亿股,增持比例1.42%。 财报不足:1、2Q单季年化息差环比下行15bp,主要是资产端收益率承压。资产端收益率2季度环比下行12bp,预计主要是利率影响,5月LPR下降15bp,带动公司对公收益率有一定下行。从结构看,2季度公司票据贴现占比有小幅增长。2、净手续费收入同比增速-3.8%;从细项增速看,代理业务、托管业务上半年同比有负增,分别同比-11.3%、-13.1%,同时投资银行业务收入同比小幅-1%。 投资建议:公司稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值:公司2022E、2023E PB 0.84X/0.74X;PE 5.61X/4.75X(城商行PB 0.65X/0.58X;PE 5.38X/4.73X)。公司基本面稳健且盈利能力强,净利润保持20%+高增,资产质量稳健优异;2、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型;江苏省内支行网点加速布局,对存贷新增形成新增长点。21年公司发行200亿可转债,预计未来季度业绩能保持稳健高增,继续推荐。 注:根据21年中报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年营业收入为477.68亿和566.90亿(前值为480.15亿和570.18亿);归母净利润为190.88亿和224.68亿(前值为191.93亿和225.70亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-17 10.44 -- -- 11.01 5.46%
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事件:8 月15 日,南京银行发布22H1 报告。22H1 年营收235.3 亿元,YoY+16.3%;归母净利润101.5 亿元,YoY+20.1%;不良率0.90%,拨备覆盖率395%。 其他非息收入表现亮眼,展现较强债券投资、交易能力。截至22H1,营收同比增速环比-4.1pct,主要受净利息收入和净手续费收入的拖累,归母净利润同比增速环比-2.3pct,但仍维持在较高水平。 营收拆分看,净利息收入同比下降,主要受净息差收窄影响;净手续费收入同比减少,一定程度受22H1 高基数影响,但截至22H1,南银理财总规模升至近3800亿元,较年初增长超16%,零售AUM 亦增长12.4%,大财富管理加速布局;其他非息收入则延续22Q1 高增态势,同比+108.2%,投资收益和公允价值变动损益贡献核心增量,一定程度反映出南京银行出色的债券投资交易能力,在上半年流动性宽松环境下得到较好释放。 负债成本下降,部分缓解净息差收窄压力。截至22H1,净息差2.21%(口径调整,并对2020 年以来披露数据进行重述),较年初-4BP。拆分来看,资产端收益率较年初-11BP(因该数据为公布重述数据,或有误差),负债端较年初-6BP,对净息差形成一定呵护,除了债券发行成本下降外,定期存款吸收较21年全年“量升价优”。展望全年,尽管资产端收益率下行趋势大概率延续,但伴随流动性宽松环境或延续以及存款利率锚定10 年期国债收益率和1 年期LPR,负债成本仍有望压降,进而缓解净息差收窄压力。 资产质量稳中向好,风险抵补能力充足。截至22H1,不良率环比持平,关注率、逾期率均较年初显著下行,资产质量趋于改善;拨备覆盖率环比小幅-3.2pct,但仍维持在近400%的高位水平,反哺利润空间充足。 年初以来,股东、高管多次增持,彰显强劲发展信心。2022 年以来,南京国资、法国巴黎银行、江苏交通控股有限公司相继增持南京银行股份,20 位董监高拟增持不少于845 万元的公司股份,传递出股东、管理层对南京银行发展的强劲信心,叠加可转债转股意愿强,有望促进业绩保持良好增长。 投资建议:利润保持高增,风险抵补能力充足业绩增长平稳,其中其他非息收入表现亮眼,一定程度反映出色的债券投资交易能力;负债成本有效压降且有望延续,对净息差形成呵护;资产质量稳中向好,拨备仍保持高位;年初以来股东、高管多次增持,是强发展信心的表现。预计22-24 年EPS 分别为1.86 元、2.11 元和2.58 元,2022 年8 月15 日收盘价对应0.8 倍22 年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-11 10.51 12.30 16.92% 11.01 4.76%
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老牌劲旅优势依旧,战略加快推进扩张提速。南京银行于 1996年成立,主要业务布局集中在南京和苏南区域。2017年以来,公司持续推进大零售和交易银行两大战略转型,受益于区域经济的活力和坚定清晰的战略定位,发展势能保持强劲,过去 4年间,公司贷款/存款总额的复合增长率分别达到 19.4%/10.4%。 纵深推进战略改革,零售发展大有可为。公司 17年提出大零售战略,以消费金融和财富管理为发展重心推动零售转型。2020年,公司启动大零售 2.0改革,旨在聚焦四类客群搭建分层管理体系,提升精细化服务能力。2.0改革为公司零售业务的发展注入了新的动能,截至 21年末,公司零售 AUM 达到 5667亿,同比增长 16%,零售业务营收同比增长 32%,在全部收入中占比达到 22%,较 20年提升 2.2pct。 交易银行战略加快推进,赋能对公高质量发展。对公方面,依托江苏区位优势和强大的股东背景,南京银行在科创、小微领域保持较快发展。17年公司启动交易银行战略,以现金管理和供应链为抓手,构建综合金融服务生态。目前,交易银行战略成效显著,在对公的获客、核心存款沉淀、中收获取等多个方面已起到重要作用。 财务分析:资产质量向好,盈利能力领先。南京银行 21年 ROE 为 14.85%,上市城商行中仅次于成都和宁波,高 ROE 主要由强劲的非息表现和较低的信用成本贡献。 展望未来,我们认为公司的 ROE 有望继续维持在同业中较高水平:1)区域优势、两大战略的推进、渠道网点的扩张,公司未来在存贷款和中收的高增长有望延续;2)贷款占比的提升以及在消费贷、信用卡等高收益资产的持续发力,未来净息差有望得到持续改善;3)存量风险已得到有效化解,信贷结构持续优化,短期增量风险可控;4)公司可转债仍有 170亿未转股,未来业绩有较大的增长潜能。 我们认为短期管理层的变动并不会动摇公司的核心竞争力,依托区位优势以及大零售、交易银行两大战略的持续推进,南京银行的高成长有望延续。我们预计公司 22-24年 EPS 为 1.90/2.27/2.69元, BVPS 为 12.18/13.76/15.64元。我们采用相对估值法对南京银行进行估值,可比公司 22年一致预期 PB 调整后平均值为 0.78倍,考虑到公司在成长性、资产质量等方面的优势,给予公司 30%的估值溢价,对应 22年PB 为 1.01倍,目标价 12.30元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示 经济下行超预期;区域发展不及预期;战略推进不及预期;假设条件变化影响测算结果。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-09 10.40 15.54 47.72% 11.01 5.87%
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南京银行是我们重大推荐标的,年初以来上涨20.6%。基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力,股东二级市场买入,吹响反攻号角。 事件 8月5日南京银行公告,江苏交通控股及其全资子公司江苏云杉资本于2022年7月14日-8月4日增持南京银行股份,合计增持股份占总股本比例为1.32%。 如何看待股东增持行为?--真金白银主动买入,凸显对经营信心 南京银行公告显示,公司第四大股东江苏交通控股及其全资子公司于7月下旬至今,通过二级市场竞价交易买入1.4亿股(按买入期间均价计算对应金额14亿元)。同时注意到截至2021年底,江苏交投持有南银转债约2000万张,按面值计算对应金额20亿元。大股东江苏交投作为“了解底牌的人”,真金白银主动买入,彰显对公司经营的信心。 交易面还有改善潜力吗?--不排除主要股东你追我赶、力争上游 此前主要股东已经相继释放增持信号,未来不排除出现你追我赶、力争上游的情况,交易结构有望显著改善。 目前南京银行主要股东南京国资系、法巴、江苏交控(江苏国资)持股比例分别为24.80%、16.37%、11.03%,2022年以来股东相继行动:①2022年2月-3月,南京国资系通过二级市场增持1.5亿股,对应参考市值约为15亿元;②2022年4月,江苏交控(江苏国资)股东资格获批,持股比例上限提升5pc至15%;2022年7-8月,江苏交投增持1.32%;③2022年5月,法巴股东资格批复以及增持南京银行超1%。 如何看待南京投资价值?--基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力 南京银行当前基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力,同时估值性价比高。股东增持释放对基本面向好趋势的强大信心,有望催化行情,我们继续坚定看好南京银行投资机会。 盈利预测与估值 预计南京银行2022-2024年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/,对应BPS 12.33/14.04/16.11元股。现价对应PB估值0.84/0.74/0.64倍。维持目标价15.54元/股,对应22年PB 1.26倍,现价空间50%。 风险提示 宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-08-09 10.40 -- -- 11.01 5.87%
11.01 5.87% -- 详细
南京银行8 月5 日发布《关于 5%以上股东增持超过 1%的提示性公告》, 公司第四大股东江苏交通控股有限公司通过及其全资子公司江苏云杉资本管理有限公司增持公司股份 1.36 亿股,增持后江苏交控及云杉资本合计持有南京银行股份比例为 11.03%。今年以来主要股东和高管相继增持彰显了股东和管理者对南京银行的支持和对公司未来发展的信心。从公司披露业绩快报看,中报业绩增长保持高位,公司区位优势突出,政信和投资业务实力雄厚,积极推进战略转型,增强发展动能。公司目前股价10.36 元,低于公司转债强赎价17 个百分点,关注公司转债转股情况,维持公司增持评级。 支撑评级的要点 第四大股东江苏交控通过二级市场增持比例超1% 江苏交控于2020 年4 月通过参与非公开发行成为南京银行股东。2022年1季末,江苏交控持有南京银行股份999,874,667股,占比9.98%,是公司第四大股东。江苏交控于7 月14 日至8 月4日通过全资子公司云杉资本在二级市场增持南京银行股份136,366,237股,增持后江苏交控及云杉资本合计持有南京银行股份1,136,240,904股,占比11.03%。由于此前转债转股,公司本次增持前持股比例微降至9.7%,本次增持后,持股比例上升1.3个百分点。 年内主要股东相继增持,彰显对公司的支持和对公司未来发展的信心 今年以来,南京银行主要股东持续增持公司股份。3月,紫金集团及其控股子公司与一致行动人通过转债转股和二级市场合计增1.05%;5月,法国巴黎银行及其QFII通过转债转股和二级市场增持2.33%。本次增持是年内第三次主要股东增持比例超过1%。此外,7月公司亦公告高级管理人员和部分董事、监事自愿增持公司股份计划。 未来公司主要股东和高管仍有增持空间 参考此前股东资格获批情况,江苏交控获得持股10%以上的股东资格后,目前距离15%的持股上限仍有增持空间。法国巴黎银行获得持股15%以上的股东资格后,亦有增持空间。且参考披露规定,增持超1%需要公告,如增持持续,或不断催化股价。 估值 我们维持公司2022/2023 年EPS 为1.79/2.06 元的预测,目前股价对应2022/2023 年PB 为0.83/0.71 倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行影响房地产行业,导致银行资产质量恶化超预期。
南京银行 银行和金融服务 2022-07-13 10.08 15.54 47.72% 10.69 6.05%
11.01 9.23% -- 详细
报告导读 董监高集体增持彰显信心,错杀标的,坚定看好。 投资要点 事件概览 2022 年7 月10 日,南京银行公告,高管及部分董事、监事合计20 人,计划使用自有资金,通过集中竞价交易方式增持不少于845 万元公司股份。 事件点评 1、集体增持彰显信心。本次增持覆盖面广,充分显示高级管理团队对南京银行经营基本面的强大信心,并释放股价低估信号。 ①覆盖面最广的董监高主动增持。本次增持,南京银行董事长、监事长、大部分高管(仅法巴派驻副行长未参与)、部分独立董事、全部外部监事、全部职工监事均主动参与,覆盖面为历次银行董监高主动增持之最,充分显示经营管理团队对于南京银行未来基本面的强大信心。②增持释放当前股价低估的信号。截至2022 年7 月8 日收盘,南京银行2022 年PB 估值仅0.82x,性价比突出。 2、有望催化股价表现。南京银行行长变动后,市场担忧南京银行经营情况。我们认为南京银行经营管理和未来业绩向好趋势不改,本次董监高的集体增持,显示管理团队对于未来经营管理的信心,有望进一步打消市场担忧,催化行情。 3、坚定看好南京银行。南京银行当前基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力。董监高增持彰显对基本面向好趋势的强大信心,有望催化行情,我们继续坚定看好南京银行投资机会。目标价15.54 元/股,对应2022 年PB 1.26 倍。现价对应2022 年PB 0.82x,现价空间54%。 盈利预测及估值 预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%,对应BPS 12.33/14.04/16.11 元股。现价对应PB 估值0.82/0.72/0.62 倍。维持目标价15.54 元/股(分红调整后),对应22 年PB 1.26 倍,现价空间54%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-07-06 10.16 -- -- 10.42 2.56%
11.01 8.37% -- 详细
事件:7月3日,南京银行发布2022半年度业绩快报,实现营业收入235.3亿,同比增长16.3%,实现归母净利润101.5亿,同比增长20%。加权平均净资产收益率(ROAE)为17.5%,同比提升0.7pct。点评:中报业绩表现依旧亮眼,营收与盈利增速相对稳定。1H22,南京银行营收、归母净利润同比增速分别为16.3%、20%,季环比分别下降4.1、2.3pct;2Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-8.3%、2.4%。整体来看,公司业绩表现依旧亮眼,能够录得16%和20%的稳定营收、盈利增速,表明公司受长三角地区疫情冲击可控,营收与盈利能力较强,为区域优质银行。当前实体有效融资需求不足,全国信贷资源进一步向江苏地区集中,在信贷供需矛盾加大背景下,息差在二季度收窄是行业性特征。项目储备充裕,信贷投放维持高增。 22Q2末,南京银行总资产、贷款同比增速分别为15.1%、17.6%,季环比分别下降1.2、0.1pct。总资产增速在1Q高基数下有所放缓,但信贷仍维持高增,2Q单季新增贷款占新增总资产的94%,信贷投放拉动资产端扩张明显,推动贷款占总资产的比重季环比提升0.8pct至47.2%。公司前期进行了旺季储备,项目储备较为充裕,大力支持基建端投放,上半年新增贷款1133亿,同比多增196.5亿。参考公司前期给定的预算目标,当前已完成全年新增投放计划的76%左右,信贷投放前置有利于全年实现“早投放、早收益”。从行业投向上看,母公司口径制造业、绿色、科技金融领域贷款较年初合计新增446亿,占全部新增贷款的4成左右,与现阶段经济重点发展支持领域契合,后续景气度有望延续。存款增长好于去年,资金利率低位具有正贡献。22Q2末,南京银行总负债、存款同比增速分别为15.2%、16.7%,季环比分别变动-1.2、1.1pct,其中2Q新增存款103亿,同比多增116亿。公司二季度存款增长好于去年,与行业趋势一致。2Q城镇储户问卷调查报告显示,倾向于“更多储蓄”的居民占比较1Q提升3.6pct至58.3%,现阶段微观主体储蓄意愿有所增强,将对南京银行一般负债增长有所贡献。 另一方面,2Q资金利率维持低位对于广义同业业务占比较大的银行来说,具有一定优势,既有利于控制总负债成本,也有助于稳定非息收入,从而带动营收增长稳定,预计南京银行也因此受益。资产质量延续优异表现,风险抵补能力维持高位。22Q2末,南京银行不良贷款率、逾期率分别为0.9%、1.18%,其中不良贷款率继续保持在0.9%左右低位运行,季度环比持平。逾期率季环比下降8bp至1.18%。不良+关注率季环比下降17bp至1.73%,主要由关注率下降贡献,关注率较年初下降39bp至0.83%。经过风险确认与处置,公司未来不良生成压力有所减轻;逾期/不良季环比下降6.8pct至131.1%,反映公司风险分类趋于审慎,对不良认定从严。拨备覆盖率季环比小幅下行3.2pct至395.2%,拨贷比季环比下降2bp至3.56%,风险抵补能力仍维持高位。二季度看,南京银行资产质量“好上加好”,一定程度上显示出疫情影响总体可控。 思源黑体(修正)主要股东通过可转债转股方式增持,减轻资本补充压力,彰显对公司未来发展信心。公司近期披露2Q可转债转股结果暨股份变动公告,法国巴黎银行、南京高科、江苏省烟草公司以转股方式增持公司股份2.9亿股,合计金额29亿左右。 主要股东以可转债转股方式增持,一方面有助于公司减轻资本补充压力,进一步拓宽未来增长空间,同时也彰显对公司未来发展信心。年初至今,公司各类股东已多次增持公司股份,当前法国巴黎银行持有公司16.3%的股权,较年初提升1.83pct,公司股权结构趋于多元,有助于完善公司治理机制,增强公司市场化运营能力。我们关注到,南京银行股权结构相对分散,第一大股东为外资机构,深度参与管理,南京银行公司治理结构较好,有利于其控制风险。 公司获苏宁消金控股权,打开跨地区经营生长空间。3月7日,公司发布公告称,拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司合计41%股权,收购完成后,公司持有苏宁消金股权比例由15%提升至56%。近年来,监管部门对于地方法人银行异地展业管控逐步从严,此次南京银行获得消金公司牌照,有助于C端业务突破地域、资本布局等方面限制,零售业务展业空间及服务客群可拓展到全国区域。同时,此前南京银行已经通过持股江苏金融租赁布局B端业务的跨地域经营。我们认为,公司此次控股苏宁消金,有利于南京银行将使得自身业务扩张模式向准全国性银行转变。 盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏地区老牌上市银行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。公司2Q业绩表现符合我们预期,经营总体稳定,信贷投放维持较高景气度,资产质量延续前期优异表现,疫情并没有对公司经营造成太多冲击。往后看,公司提出的网点扩张计划有序推进,今年预计新设40-50家网点,网点密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。苏宁消金收购事项落地后也有助于公司C端业务突破区域、资本布局等方面限制,零售业务有望成为新的盈利增长点。同时,大股东上半年通过可转债转股方式增持公司股份,一方面有助于公司补充资本,同时也彰显大股东对公司未来发展信心。 我们认为南京银行依然是优秀银行的代表,持续看好其未来增长空间。由于公司股本增厚,我们下调公司2022-2024年EPS预测为1.82元(下调-2.7%)/2.08元(下调-2.8%)/2.45元(下调-2.8%),当前股价对应PB分别为0.84/0.75/0.66,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,宽信用力度不及预期
南京银行 银行和金融服务 2022-07-05 10.30 15.54 47.72% 10.42 1.17%
11.01 6.89% -- 详细
三则独立事件引起过度猜测和误解,南京银行基本面向好趋势不变,调整创造绝佳买入机会。目标价15.54元,现价空间51%。 投资要点解市场的误解vs我们的认识第一则:林静然行长辞任--市场担心有重大风险,我们认为与招行略有不同。 本次南京银行行长辞任,使得市场联想到形式类似的招商银行行长、兴业银行监事会主席辞任,从而担忧南京银行经营受到影响。 我们判断行长辞职对南京银行经营影响有限,与前任行长束行农和招行前任行长田惠宇辞任略有不同。主要考虑:①根据南京银行公告,林行长辞任为另有任用;并且从东南集团官网得到印证,林静然先生已赴东南集团任副董事长、党委委员,并参加7月1日国资委的专题调研。②6月29日公告中,南京银行董事会对林静然先生的贡献表示感谢,2019年行长辞任公告中并无相关表述。 因此我们推测林行长辞任不涉及银行经营事项,情况好于市场预期。 第二则:金融副市长到任--市场担心南京金融风险,我们认为市场过度担忧。 6月29日南京市公告,任命东方资产总裁邓智毅先生任副市长(挂职)。东方资产业务重心为不良资产处置,且邓副市长职责包括处置金融风险,而2018年开始南京市部分企业陆续出现风险,比如雨润、三胞、丰盛、苏宁。这使得市场担心南京地区存在较大金融风险。我们认为市场大概率过度担忧。①邓副市长职责范围较广,处置金融风险仅是一项,政府公告中的职责范围较广,包括“协助负责投资促进、招商引资、金融、处置金融风险等工作”。②市领导职务任命有迹可循,据南京市政府公告,6月21日邓智毅先生以市领导身份,参加市政府常务会议。推测职务任命早有安排,不宜与行长辞任突发事件关联。③2018年起相关企业的风险暴露和处置,市场早已知悉。 第三则:银行公章的更换--市场容易联想到萝卜章,我们认为流程早有安排。 7月1日南京银行官网公告,因印章使用年限较长、磨损严重,更换公司印章。 换章让市场联想到“萝卜章”,结合前期多重事件在时间上的巧合,引发市场担忧,我们认为市场过虑。①公章更换涉及面广,推测银行早前便进行相关准备。 ②选择7月1日周五公告,推测是为减少对展业影响,留有周末进行缓冲。 经营发展的向好趋势不改1、战略和方向不变。6月30日南京银行负责人接受采访,明确表示胡董事长是近十年战略发展和经营管理的主要决策领导者。这意味着在胡董事长主持下战略将保持稳定。战略方向转型+网点渠道扩展,成长路径不变且已清晰。 2、管理层团队稳定。6月30日采访强调:①胡董事长拥有足够的经验和能力代行行长职责,继续引领公司实现高质量可持续发展;②公司现有经营管理团队均是一路陪伴公司成长的骨干,团队成员专业务实、履职能力强。这意味着核心管理经营团队稳定且经验丰富,经营管理不会受到行长辞任的显著扰动。 3、基本面向好不变。6月30日采访强调,良好的经营发展趋势可以预期。我们预计南京银行经营业绩仍将领跑城商行,营收利润增速位居城商行第一梯队。 4、股东增持显信心。7月1日南京银行公告,法巴、烟草公司持有可转债已全部转股,南京高科可转债部分转股(触及10%持股上限)。年初以来南京银行主要股东陆续释放增持信号,彰显对于基本面的信心,交易面支撑值得期待。 盈利预测及估值预计南京银行2022-2024年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%,对应BPS12.33/14.04/16.11元股。现价对应PB估值0.83/0.73/0.64倍。维持目标价15.54元/股(分红调整后),对应22年PB1.26倍,现价空间51%。
南京银行 银行和金融服务 2022-07-05 10.30 15.54 47.72% 10.42 1.17%
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报告导读 南京银行披露首份中报快报,盈利高增、风险改善,预计营收利润增速位居上市银行第一梯队,建议把握调整上车机会。 投资要点 业绩概览 南京银行22H1 营收同比+16.3%,增速环比-4pc,利润同比+20.1%,增速环比- 2pc,ROE(经年化)为17.5%,同比+0.7pc。22Q2 末不良率环比持平于0.90%,关注率环比-17bp 至0.83%,逾期率较年初-8bp 至1.18%。 核心观点 南京银行披露首份中报快报,盈利高增、风险改善,彰显优秀质地和经营信心。我们预计南京银行营收利润增速位居上市银行第一梯队。基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力,近期调整创造上车机会。 1、盈利能力强劲。22H1 ROE(经年化)为17.5%,同比+0.7pc,预计ROE 水平处于上市城商行领先水平。22H1 营收同比+16.3%,利润同比+20.1%,增速较Q1 略有放缓,预计受到投资收益波动影响。展望未来,战略方向转型+ 网点渠道扩张,成长路径非常清晰,预计利润将保持20%的快速增长。 2、存款增速提升。22Q2 末南京银行存款同比增16.7%,增速环比+1pc,存款增速创五年来新高,显示南京银行的存款获取能力增强。展望未来,南京银行的存款增长将受益于:①网点扩张增大存款可获取空间;②零售和交易银行战略转型,有利于沉淀低息存款成本。 3、贷款维持高增。22Q2 末贷款同比增速环比基本持平于17.6%,在4、5 月份上海北京疫情爆发的背景下,贷款保持高增殊为不易。从投向上看,制造业贷款较年初增15%,绿色金融贷款较年初增23%,科技贷款较年初增18%,三类贷款增速均高于总贷款增速(贷款总额较年初增14%),显示南京银行在信贷需求向好的新资产方向上的获取能力强。随着宽信用发力和经济修复,南京银行网点年化20%扩张的α+江苏区域较强的经济动能β,将有力支撑信贷投放。 4、资产质量惊喜。近期市场担忧南京地区金融风险,南京银行用实实在在的财务数据正面回应并化解投资者的担忧。22Q2 末不良率环比持平于0.90%,关注率环比-17bp 至0.83%,逾期率较年初-8bp 至1.18%,前瞻性指标全面向好。同时22H1 末南京银行对公房地产贷款规模小,仅占贷款总额的5%,受房地产风险影响较小。22Q2 末拨备覆盖率395%,仍维持在较高水平。 盈利预测及估值 预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%,对应BPS 12.33/14.04/16.11 元股。现价对应PB 估值0.83/0.73/0.64 倍。维持目标价15.54 元/股(分红调整后),对应22 年PB 1.26 倍,现价空间51%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-05-23 10.91 -- -- 12.04 5.89%
11.55 5.87%
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公司第一大股东增持2.33%,且承诺5年内不进行转让,体现对公司未来发展年内不进行转让,体现对公司未来发展前景的坚定信心。法国巴黎银行是公司单一最大股东,截止2022年3月底,和一致行动人合计持有南京银行14.97%,本次增持后,法国巴黎银行及法国巴黎银行(QFII)持股增加至2.33%。其中法国巴黎银行(QFII)已于3Q21前以自有资金完成0.91%的增持,法国巴黎银行则是以可转债转股的方式增持1.42%(2022年5月17日),本次增持虽不涉及增量资金,但体现出公司大股东对于南京银行后续发展的坚定信心。 其他主要大股东年初以来亦有增持动作,目前公司已经形成均衡科学的混合所有制股权结构。有制股权结构。1、南京国资委下紫金投资及其控股公司年初以来增持1.81%。 根据公司一季报,公司第二大股东紫金投资较年初增持0.69%至12.61%,其控股公司紫金信托新进持股1.12%,两者合计持股比例目前在13.68%。目前南京国资委下紫金投资(含紫金信托)、南京高科、南京国有资产投资为一致行动人,合计持有公司24.8%。2、江苏省国资下江苏交控持、江苏省国资下江苏交控持股上限拓展至股上限拓展至15%。 根据公司4月22日公告,银保监江苏监管局已同意交通控股的股东资格,持股上限调整为15%。截止2022年3月底,江苏交控持有公司股份比例为9.98%。 南京银行基本面稳健优异,消金公司、网点铺设进一步打开公司后续规模扩张增长极。南京银行业绩稳健,净利润连续3个季度保持20%以上的高增,资产质量保持在优异水平。往后看,一方面公司收购苏宁消费金融41%股权获监管批准后,将获得消金公司控股权,可补齐牌照短板,打破经营区域限制,推动公司零售转型。另一方面,公司规划到2023年新增100家网点,其中2022年内新增47家。目前21年新增的15家新设支行已经对公司存贷有增量贡献,预计后续随着网点铺设,公司将迎来行的存贷增长极。 投资建议:公司稳健向上,是我们年初重点推荐的金股,继续推荐。投资建议:公司稳健向上,是我们年初重点推荐的金股,继续推荐。1、公司、公司高高ROE、估值具有吸引力:公司2022E、2023EPB0.90X/0.80X;PE6.03X/5.11X(城商行PB0.70X/0.62X;PE5.73X/5.05X)。公司基本面稳健且盈利能力强,净利润保持且盈利能力强,净利润保持20%+高增,资产质量稳健优异;2、未来持续稳、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型;江苏省内支行网点加速布局,对存贷新增形成新增长点。 21年公司发行200亿可转债,预计未来季度业绩能保持稳健高增,继续推荐。亿可转债,预计未来季度业绩能保持稳健高增,继续推荐。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2022-05-17 11.01 15.35 45.91% 11.32 2.82%
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法巴持股比例上限打开,重视资本增持信号,坚定看好南京银行。 投资要点 事件2022年 5月 16日,南京银行收到江苏银保监局批复,同意公司第一大股东法国巴黎银行股东资格。 单一最大股东持股比例上限打开截至 2022年 3月末, 法国巴黎银行持有南京银行股份比例为 14.97%,为公司单一最大股东。根据监管要求,持股 10%以上的股东持股比例超过 15%需要事先获得监管核准。 此次股东资格批复后,法国巴黎银行持股比例上限提升 5pc至 20%,为后续增持打下基础。 股东增持将显著改善交易结构继第四大股东江苏交投持股比例上限提升 5pc 至 15%,法国巴黎银行股东资格的批复打响了产业资本增持的第二弹。假设法国巴黎银行和江苏交投的持股比例达到监管批复上限,测算增持股数空间合计约为 10亿股、增持金额约 112亿元,占南京银行自由流通市值 21%。 原第一大股东有可能如何应对南京银行原实际第一大股东为南京国资系。南京国有资产投资、紫金投资、南京高科为一致行动人,合计持有 24.80%的股权(如果按照控股原则, 南京国有资产投资直接或通过子公司持有了 24.80%股权;按照持股比例,南京国有资产投资实际穿透持有 17.83%股权),该一致行动协议将于 2022年 8月 30日到期。 目前南京国资系、法国巴黎银行、江苏交投(江苏国资)持股比例分别为 24.80%、14.97%、 9.98%。如法国巴黎银行和江苏交投(江苏国资)增持,南京国资系若要保持持股比例的优势, 不排除进一步增持的可能。从实际行动来看, 2022年以来,紫金投资(含控股公司紫金信托)、南京高科已经分别增持南京银行 0.7、0.8亿股,对应参考市值为 7.1、 7.9亿元。 重视资本增持银行的信号意义建议重视产业资本增持信号,坚定看好南京银行。 ①从内部人的角度,大股东/产业资本作为“了解底牌的人”,主动增持对银行的经营基本面具有指示意义; ②从股权结构的角度,股东相继释放增持信号,未来不排除出现你追我赶、力争上游的情况,交易结构显著改善。极限情况下,若南京国资系要保持相对其他股东的持股比例优势,则南京国资系、法巴、江苏交投合计增持空间为 15亿股、对应金额 167亿元,占自由流通股比例 31%。 盈利预测及估值预计 2022-2024年归母净利润同比增长 22.31%/20.14%/20.13%,对应 BPS12.33/14.04/16.11元股。现价对应 PB 估值 0.90/0.79/0.69倍。 维持目标价 16.00元/股, 对应 22年 PB 1.30倍, 现价对应 22年 PB 0.90倍,现价空间 44%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-04-22 11.15 15.35 45.91% 12.44 7.06%
11.93 7.00%
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报告导读 南京银行业绩持续性有望超市场预期,主要得益于零售和交易银行战略加速实施,网点扩张提速。 投资要点 事件 2022 年4 月20 日,南京银行召开2021 年度暨2022 年一季度业绩说明会。 零售打法升级,AUM 有望高增 ①零售信贷转为三轮驱动:零售信贷从双轮驱动转为住房、消费、经营性贷款(新增)三驾马车驱动,有望进一步提升零售业务营收占比。具体来看,2021 年底南京银行个人按揭贷款占比为10.4%,距监管要求(17.5%)空间大;消费金融有望受益于苏宁消金控股权收购,实现业务快速发展;2021 年5 月正式开办个人经营性贷款“鑫快捷”,新产品推出将贡献新的增长点。 ②AUM 增长带动财富发展:2022 年南京银行计划增加零售AUM 1000 亿元,增速较2021 年约提升2pc 至18%。同时2022Q1 南京银行零售AUM 已实现450 亿元的增量,零售转型成效进一步显现。 ③私行助力综合金融服务:南京银行主动把握财富管理风口,将私行提到总行一级部门,落地“商行+投行+交易银行+私行”的综合化经营模式,加强公私联动,为企业本身、公司高管及员工提供综合化金融服务。 对公架构调整,赋能业务发展 ①客户管理部门架构优化:公司金融板块下设重点客户部、机构客户部,推进客户价值提升;改革小企业部职能,从单纯信贷部门转为中小企业客户服务部门,管理全行10 多万无贷户的开发工作。架构调整贡献初见成效,22Q1 小企业部新增存款513 亿元,占新增存款总额的36%。 ②交易银行聚焦三大业务:2022 年一季度南京银行交易银行部成立3 个二级部门,分别为国际业务部、供应链金融部、现金管理部,三大部门对应三大业务主线。交易银行业务方向更加聚焦,战略实施有望加速,2022Q1 南京银行交易银行覆盖存款500 多亿,占新增存款的35%。 网点扩张提速,人员大力补充 ①布局思路上,实现江苏省内县域全覆盖。南京银行计划在2023 年底前,新增100 个网点到300 个网点,打开资产增长空间。2021 年新设15 个网点,2022 年规划设立47 个网点,网点设立速度加快。新增网点重点布局江苏省内,按照东西南北中的设置,实现省内所有县域全覆盖,发达县域设立2 家网点及以上。 ②人员扩张上,2022 年计划增加2000 人。南京银行计划按照1 家网点15 个人去配置,通过校招和社招方式进行招募。人员扩充可满足新设网点需要,同时能更好服务于零售和小微业务,提升网点产能。 盈利预测及估值 2022 年全年营收和利润双20%增长趋势有望延续,主要得益于:①零售信贷发力,支撑息差企稳改善;②对公架构优化,释放发展动能;③网点扩张提速,驱动规模增长;④投资能力优异,有力贡献营收。预计2022-2024 年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%,对应BPS 12.33/14.04/16.11 元股。现价对应PB 估值0.95/0.83/0.73 倍。维持目标价16.00 元/股,对应22 年PB 1.30 倍,现价对应22 年PB 0.95 倍,现价空间37%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
南京银行 银行和金融服务 2022-03-25 9.93 -- -- 12.44 20.19%
11.93 20.14%
详细
老牌优质城商行,管理层焕然一新。南京银行成立于1996年,2007年成功上市,形成“植根南京—走出南京—走出江苏“的区域经营策略,并逐渐培育了小微金融、零售金融和债券业务三大基因。2020年新管理层搭建完成,为公司带来新活力,业绩实现提振,经营思路向规模扩张倾斜。 大零售2.0升级,消费贷与大财富两旺。2020年公司进入大零售2.0改革阶段,改革成效显著。个贷方面,消费贷占据半壁江山,收购苏宁消金,牌照落地助推消金“再成长”;财富管理受益于理财转型与私行差异化竞争策略双轮驱动,零售AUM 自2018年以来累计增长43%。 对公的星辰大海,在银政、小微和科创。江苏经济“量大质优“,奠定扩张基础;银政合作再升温,助力持续扩表和业务创新;小微金融稳步推进,思路从业务向客户转变;科创特色进一步彰显,孕育新增长空间,利好资产质量改善。 交易银行+债市基因,打造综合金融版图。交易银行战略下,现金管理和供应链金融是核心抓手,带来中收、存款、客户粘性多重利好;债券业务优势突出,投资与承销双强;两者与财富管理形成互动,共塑公司综合金融愿景。 业绩景气度高,高ROE 有望延续。21年以来公司业绩增速显著修复,带动ROE 企稳回升至21Q3的15.84%,上市城商行第3。业绩高景气有望持续,支撑ROE 保持高水平:1)拟增设100家网点,规模扩张确定性强;2)生息资产中贷款占比持续提升,其中消费贷有望保持高增,利好净息差改善;3)两大战略加持下,中收增长潜力大;4)可转债转股意愿强,业绩释放动力充足。 报表洁净度今非昔比。一是存量大户风险均进入债务重组阶段,减值损失计提充分,后续对资产质量扰动较小;二是零售、小微助力风险分散,银政业务资产质量有支撑,公司潜在不良风险较低;三是非标投资占比持续下降,投资安全性上升。 投资建议:战略升级助力高成长、高质量,估值向上有支撑新管理层带来新活力,零售2.0改革剑指财富管理,综合金融版图逐渐清晰,高ROE、低不良有望延续。预计21-23年EPS 分别为1.49元、1.71元和1.92元,2022年3月23日收盘价对应0.9倍21年PB,低于可比公司均值和中位数,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;区域信用风险加速暴露;转型不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名