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中信银行
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银行和金融服务
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2024-07-10
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6.38
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6.59
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3.29% |
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6.74
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5.64% |
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详细
经营质地稳中有进,预计Q2业绩继续保持平稳中信银行近年基本面支撑愈加强劲,2023Q1营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高,增长韧性持续较好。我们预计其Q2经营业绩保持平稳,维持中信银行2024-2026年盈利预测,预计其归母净利润分别为721/793/829亿元,YoY+7.5%/10.0%/4.6%;当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍,维持“买入”评级。 Q2手工补息禁令出台后,预计存款成本率或有下降,息差有望获支撑中信银行背靠大型央企中信集团,对公客户基础深厚,近年战略客户存贷贡献度不断提升,截至2023年末大客户存款余额占对公存款38%,同比增长3pct,大客户贷款余额占对公贷款35%,同比增长4pct。4月上旬手工补息禁令出台后,国有行和股份行的存款成本或受益较大,我们在《简评“手工补息”》中测算上市银行全年存款成本率或平均下降5BP,其中中信银行或下降12BP,预计有望改善息差缩窄的趋势,对净利息收入形成有力支撑。此外,监管引导银行弱化存贷规模的追求,更多关注增长质量,银行高息揽储和低息放贷的诉求减弱,预计中信银行的资产结构也有所优化,资产收益率降幅或有缩窄,助力息差改善态势。非息收入或承压,但不良率或继续维持低位,分红确定性凸显投资价值受资本市场波动、“保险报行合一”等因素的影响,银行近年中收增长有所承压,非息收入的增长则主要由金市业务贡献,总体来看中信银行2024Q2非息收入增速或仍承压。此外,中信银行近年加大了不良处置力度,2024Q1末不良率维持1.18%的低位,安全边际较高。考虑到高分红逻辑仍为资金面一大主线,中信银行2023年度现分红比例维持28%以上且近期已发布拟中期分红公告,投资价值进一步凸显。我们测算:截至2024-07-08,中信银行最新股息率为4.86%,若可转债全部转股,其股息率为4.65%,转股对股息率的影响较为有限。 风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-05-07
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6.56
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7.36
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6.67% |
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7.00
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6.71% |
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详细
一季度营收及利润均实现同比正增长。公司2024年一季度实现营收537.70亿元(YoY,4.69%),归母净利润191.91亿元(YoY,0.25%)。公司一季度年化加权平均ROE为12.57%,同比下降1.29个百分点。 资产增速较为平稳。2024年一季末总资产同比增长3.23%至9.07万亿元,增速较为平稳。其中贷款同比增长4.42%至5.58万亿元,存款同比下降0.08%至5.49万亿元。 净利息收入同比下降,净息差持续收窄。一季度净利息收入349.60亿元,同比下降4.55%,主要是受利率下行等因素影响,资产端收益率下降,净息差持续收窄,一季度净息差1.70%,同比下降17bps。 非利息净收入增长较快,主要是金融投资收益拉动。一季度实现非息净收入188.10亿元,同比增长27.64%。其中,实现手续费净收入83.76亿元,同比下降1.99%;实现投资收益81.49亿元,同比增长155.53%。 资产质量保持稳健。公司一季度末不良贷款率1.18%,较年初持平;拨备覆盖率207.79%,较年初提升0.20个百分点。一季度末关注率1.60%,较年初提升0.03个百分点。整体来看,公司资产质量保持稳健。 核心一级资本充足率环比改善。公司一季度末核心一级资本充足率9.69%,一级资本充足率11.44%,资本充足率13.61%。其中核心一级资本充足率较年初上升0.70个百分点,环比得到改善。今年3月末,中信金控已将其持有的263.88亿元中信转债全部转股,占可转债发行总量的65.97%。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润为700/720/750亿元,对应同比增速为4.4%/3.0%/4.0%;摊薄EPS为1.43/1.47/1.53元;当前股价对应的PE为5.2/5.1/4.9x,PB为0.56/0.52/0.48x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-05-01
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6.52
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7.36
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7.29% |
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7.00
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7.36% |
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详细
营收、利润均实现正增长。公司2024年一季度营收同比+4.7%,归母净利润同比+1.4%。拆分来看,①净利息收入同比-4.5%,主要受息差同比下行拖累;②手续费净收入同比-2.0%,降幅小于可比同业;③其他非息收入同比+68.5%,债券投资收益高增对营收贡献显著。成本方面,2024年一季度成本收入比27.0%,同比下降0.6pct;资产减值损失同比+18.6%,减值计提力度略有提升,公司也加大了风险化解及不良资产处置力度。 规模保持稳步增长。2024年一季度末总资产同比+3.2%,其中贷款同比+4.5%(环比+1.5%)。增量结构看,2024Q1新增信贷840亿元,票据贴现较上年末压降较多,一般性对公贷款和零售贷款保持稳步增长。其中,对公端制造业中长期贷款保持高增,较上年末增长7.7%;零售端经营贷较上年末增长4.6%,按揭贷款较上年末略有增长。 三大核心能力建设持续推进。公司聚焦财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力建设,2024年一季度末,零售管理资产规模达4.39万亿元,较上年末增长3.57%;理财产品总规模1.78万亿元,较上年末增长2.98%;综合融资余额13.16万亿元,较上年末增长0.11%。 净息差同比-17bp。公司2024年一季度净息差1.70%,同比-17bp,测算单季度息差环比小幅回升。资产端收益率下行主要受LPR下调、存量按揭利率下调等行业因素影响,负债成本预计边际有所改善。 资产质量保持稳定。公司2024年一季度末不良率环比持平于1.18%;关注率环比+3bp至1.60%;拨备覆盖率环比持平于208%;拨贷比环比-1bp至2.44%。 资本方面,2024年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为9.69%、11.44%和13.61%。 盈利预测与评级:我们预计公司2024、2025年EPS分别为1.35元、1.37元,预计2024年底每股净资产为13.28元。以2024年4月30日收盘价计算,对应2024年底PB为0.52倍。维持“增持”评级。风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张速度不及预期
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-04-19
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6.95
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7.54
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3.15% |
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7.17
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3.17% |
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详细
新时期聚力新打法,预计 Q1 经营业绩保持平稳从基本面来看, 中信银行近年依托集团协同优势、重视客户分层经营, 在资产扩张、成本压降和改善资产质量方面亮点较多。 2023 年归母净利润为 670 亿元(YoY+7.91%), 增速为已披露年报的上市股份行第二高, 显示了较好的增长韧性。 我们预计其 Q1 经营业绩保持平稳, 维持中信银行 2024-2026 年盈利预测,预计其归母净利润分别为 721/793/829 亿元, YoY+7.5%/10.0%/4.6%;当前股价对应 2024-2026 年 PB 分别为 0.5/0.4/0.4 倍,维持“买入”评级。 背靠央企筑牢对公基础, 零售势能加速释放, 理财规模稳居市场前三中信银行背靠大型央企中信集团,对公客户基础深厚, 2023 年对公贷款收益率以 4.43%排名上市股份行第二高,获取优质对公项目的能力较强,或为其 2024Q1的贷款投放奠定较好基础。 目前零售转型进展顺利, 2023 年末消费贷和经营贷分别高增 19%和 21%, 对扩表的正向贡献较强。 负债端主要聚焦压降成本, 2023年存款成本率以 2.12%位居上市股份行第二低,仅高于招商银行。同时表外理财增势亮眼, 截至 2024-04-14 理财存续 17744 亿元, 稳居市场第三,高于六大国有行理财子公司。 通过丰富产品货架,表外理财和表内存款有望形成良性互动,客户粘性的增强可带来更多低成本资金, 从而减少高息揽储, 不断压降负债成本。 适时加大拨备计提力度, 不良率有望维持低位, 资产质量不断改善近年加大了不良处置力度, 2023 年末不良率降至 1.18%, 其中对公贷款、对公房地产贷款不良率同比分别下降 35BP、 49BP 至 1.37%、 2.59%。 受银行业零售风险暴露的影响, 2024Q1 中信银行或加大拨备计提力度,以保持资产质量整体稳定,全年净利润增速有望稳中向好。 风险提示: 宏观经济增速下行,监管政策收紧, 公司转型不及预期等
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-03-26
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6.14
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8.00
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30.29% |
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8.00
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30.29% |
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详细
业绩基本保持稳定。公司2023年营收/归母净利润同比增速分别为-2.6%/+7.9%,2023Q4单季度营收/归母净利润同比增速分别为-2.5%/+3.9%,业绩基本保持稳定。 分拆分2023全年收入结构来看: (1)净利息收入同比-4.7%(2023Q4单季度同比-12.7%),生息资产规模增长同比+5.8%,净息差同比-19bp(2023Q4环比-4bp),息差下行拖累净利息收入下滑幅度略有扩大。 (2)手续费净收入同比-12.7%,Q4中收下滑幅度较大,主要受银保新规、以及理财业务手续费下降影响。 (3)其他非息同比+26.7%,Q4投资收益在低基数下大幅增长,对营收形成支撑。成本方面面,2023年成本收入比32.4%,同比+1.8pcts;信用成本1.17%,同比-0.26pcts。 分红方面,根据公司2023年度利润分配预案,公司2023年分红率为28.01%,较2022年保持稳定。 三大核心能力建设加快推进。公司聚焦财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力建设,2023年末,零售管理资产规模突破4万亿元;私行客户管理资产月日均余额达1.03万亿元,同比增长8.37%;综合融资余额13.15万亿元,同比增长6.87%。 规模稳步增长,对公端重点领域贷款保持高增,零售端按揭表现强于可比同业。 公司2023年末总资产同比+5.9%,其中贷款同比+6.8%(环比+0.7%)。对公端绿色信贷、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款等重点领域贷款高增,同比分别增长37%、25%、28%;零售端消费贷和经营贷保持较快增长,按揭贷款亦实现小幅正增长,按揭表现好于可比同业,预计主要得益于公司提早布局二手房市场。 降净息差环比下降4bp,同比下降19bp。公司2023全年净息差为1.78%,环比-4bp,同比-19bp。,具体来看,2023年资产端收益率3.95%(同比-16bp),贷款收益率4.56%(同比-25bp),其中对公/零售贷款收益率同比分别下降5bp/44bp,主要受LPR下调、存量个人按揭贷款利率下调等因素的影响。2023年负债端付息率2.20%(同比+2bp),其中存款成本率2.12%(同比+6bp),预计主要与海外加息以及个人定期存款占比提升有关。 资产质量稳中向好,对公房地产不良率较上半年大幅下降。不良率环比-4bp至1.18%(同比-9bp),其中对公不良率呈持续下降趋势,零售不良率略有上升;关注率环比+8bp至1.50%(同比-6bp);拨备覆盖率环比-2pcts至208%(同比+6pcts)。 公司2023年末对公房地产不良额较上半年末下降82.6亿元,对公房地产不良率较上半年末大幅下降270bp至2.59%,预计与个别大户风险处置有关。 盈利预测与评级:我们预计公司2024、2025年EPS分别为1.36元、1.40元,预计2024年底每股净资产为13.97元。以2024年3月21日收盘价计算,对应2024年底PB为0.46倍。维持“增持”评级。 风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张速度不及预期
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-03-26
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6.14
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--
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--
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8.00
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30.29% |
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8.00
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30.29% |
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-03-25
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6.27
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8.00
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27.59% |
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8.00
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27.59% |
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详细
中信银行披露2023年报,与之前业绩快报数据基本一致。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比减少2.6%,增速较前三季度持平;实现归母净利润670亿元,同比增长7.9%,增速较前三季度降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%,与上年持平。公司此前已经披露业绩快报,主要数据基本保持一致。 资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额9.05万亿元,较上年末增长5.9%,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.7%至5.50万亿元,存款同比增长6.0%至5.47万亿元。公司目前资产增速不高,分红率稳定在26%,资本内生压力相对减轻,年末核心一级资本充足率教年初小幅回升0.25个百分点至8.99%。 净息差持续下行,拖累收入增长。公司2023年披露的日均净息差1.78%,同比下降19bps,同时受贷款利率下行、存款利率上升影响。2023年生息资产收益率同比下降16bps至3.95%,其中贷款收益率同比下降25bps至4.56%,主要受LPR下降、信贷需求不足、存量按揭利率调整等因素影响,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比略微上升1bp至2.20%,其中并表存款成本同比上升6bps至2.12%,不过母行存款成本受益于挂牌利率下调,同比有所下降。2023年四季度单季净息差1.66%,环比三季度继续下降10bps。 资产质量保持平稳,拨备反哺利润。截至2023年末,公司不良贷款率1.18%,较年初下降0.09个百分点;年末关注率1.58%,较年初下降0.06个百分点;测算的全年不良生成率1.14%,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率208%,较上年末提升6个百分点。整体来看,公司资产质量基本保持平稳,拨备持续反哺利润增长,2023年“拨备计提/不良生成”为84%,较上年下降16个百分点。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们结合近期LPR下调等因素略微调整公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润700/720亿元(前期预测值707/745亿元)、2026年归母净利润750亿元,同比增速4.4%/3.0%/4.0%;摊薄EPS为1.43/1.47/1.53元;当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.1x,PB为0.47/0.44/0.41x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-03-25
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6.27
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8.00
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27.59% |
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8.00
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27.59% |
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详细
事件: 3月 21日, 中信银行发布 2023年年报。 23年累计实现营收 2059亿元,YoY-2.6%;归母净利润 670亿元,YoY+7.9%;不良率 1.18%,拨备覆盖率 208%。 营收表现企稳, 其他非息收入带来较好支撑。 中信银行 23年营收、归母净利润同比增速与 23年前三季度分别持平、 -1.3pct。 分项来看, 1)信贷增速表现虽然不弱,但息差下行对利息收入形成拖累, 23年净利息收入同比-4.7%,降幅较 23年前三季度扩大 2.8pct; 2)或主要受理财业务手续费收入下降拖累,23年中收同比-12.7%; 3) 其他非息同比+26.7%,增速较 23年前三季度+34.7pct,其中或受益于公司对债市行情的较好把握,投资收益同比+31%。 零售信贷投放较为亮眼。 23年末贷款总额同比+6.7%,增速较 23Q3末-0.5pct。 1) 零售贷款增长较好, 23年末余额同比+7.9%,其中不含信用卡部分同比+10.1%。 具体来看,经营贷、消费贷为增量主力, 23年末余额分别同比+21.2%、 +19.0%; 在提前还款压力下, 23年末住房按揭贷款仍实现正增, 同比+2.8%。 2) 对公信贷更倾向于战略重点领域, 23年末一般对公贷款余额同比+7.8%,其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比+22.2%、25.4%、 27.8%。 行业性压力下,息差仍延续收窄。 23年末净息差为 1.78%,较 23Q3末下降 4BP, 压力主要来自资产端收益率下行。展望 24年情况, LPR 下行背景下净息差仍存在收窄压力,不过仍有一定支撑因素,一是存款挂牌利率下调的利好逐渐释放,二是在“零售第一战略”的指引下,中信银行零售信贷投放有望延续亮眼表现,结构上提升贷款收益率。 资产质量持续修复,释放利润增长空间。 23年末不良率 1.18%,较 23Q3末下降 4BP;关注率略有波动,年末关注率较 23Q3末+7BP 至 1.57%。中信银行不良历史包袱摘下之后, 稳健向好的资产质量,使得贷款减值损失计提压力减轻,从而释放利润增长空间。风险抵补能力方面, 23年末拨备覆盖率 208%,较23Q3末-2BP;拨贷比 2.45%,较 23Q3末-7BP。 投资建议: 资产质量修复,业绩增长稳健中信银行 2023年营收表现平稳,资产质量持续修复背景下,归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线较为明晰:基本面上,不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能; 同时“中特估” 、“央企市值管理” 概念带来催化作用;公司 23年现金分红比例 28%,且近年来现金分红比例较为稳定,兼具高股息投资价值。 预计 24-26年 EPS 分别为 1.43、 1.53、 1.65元, 2024年 3月 21日收盘价对应0.5倍 24年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-01-25
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5.65
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--
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--
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6.77
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19.82% |
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8.00
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41.59% |
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详细
营收增速边际改善,ROE同比持平中信银行2023年全年实现营收2058.96亿元,同比下降2.60%,降幅较前三季度略有收窄。全年实现税前利润、归母净利润分别为748.87亿元(YoY+2.00%)、670.16亿元(YoY+7.91%),盈利能力保持稳定。2023年加权平均ROE为10.80%,与2022年同期持平。根据2023年业绩快报,我们调整2023年盈利预测为营收2058.96亿元(原值2110.30亿元)、归母净利润为670.16亿元(原值652.31亿元)、加权平均ROE为10.8%(原值12.4%);维持2024-2025年的盈利预测,预计其2024-2025年归母净利润分别为715/789亿元,同比分别增长9.6%/10.4%;当前股价(2024-01-22收盘价)对应2024年/2025年PB分别为0.3/0.3倍,维持“买入”评级。 Q4单季归母净利润增速高于税前利润作为继五大行之后首家A+H上市的股份行,对公客户基础较为坚实,零售业务进入势能加速转化期。单季来看,Q4实现营收496.68亿元(YoY-2.55%),降幅较Q3有所收窄,营收动能有所增强;Q4单季实现税前利润、归母净利润分别为157.44亿元(YoY-8.38%)、155.83亿元(YoY+3.89%),两者增速均较Q3有所放缓,我们推测或由于Q4加大了拨备计提力度。 不良率较较Q3末末降下降4BP,拨备安全边际较为充足近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度,不良率降幅明显,2023年末较Q3末下降4BP至1.18%,同比下降9BP,存量风险不断减小。此外,2023年末拨备覆盖率为207.59%,较Q3末下降近2pct,但同比仍上升6.4pct,拨备安全边际较为充足。我们认为,中信银行近年注重存量不良贷款的处置,再加上增量风险基本可控,未来盈利能力有望稳中向好,估值修复空间有望打开。 风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。
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中信银行
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银行和金融服务
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2024-01-24
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5.58
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6.77
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21.33% |
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8.00
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43.37% |
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详细
中信银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比减少2.6%,增速较三季报持平;实现归母净利润670亿元,同比增长7.9%,增速较三季报略微降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%,与上年持平。 资产规模稳健增长。公司2023年末资产总额90528亿元,较上年末增长5.9%,保持稳健的扩张速度,注重可持续高质量发展。公司2023年末归属于普通股股东的净资产6023亿元,较上年末增长9.4%。 营收略有下降,净利润保持增长,盈利能力稳定。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比下降2.6%,增速较前三季度基本持平;全年实现利润总额749亿元,同比增长2.0%,增速较前三季度下降3.2个百分点;全年实现归母净利润670亿元,同比增长7.9%,增速较前三季度略微下降1.3个百分点,仍然保持了较为稳定的增长。公司2023年实现基本每股收益1.27元,同比增长8.6%。公司2023年实现加权平均净资产收益率10.8%,与上年末持平,盈利能力保持稳定。 资产质量指标保持稳定。截至2023年末,公司不良贷款率1.18%,较上年末下降0.09个百分点,环比三季度末下降0.04个百分点;2023年末公司拨备覆盖率208%,较上年末提升6个百分点,环比三季度末小幅降低2个百分点。 整体来看,公司资产质量保持平稳,拨备持续反哺利润,有利于维持较为稳定的利润增长。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,当前股息率在6%左右,近几年分红率稳定,具备高股息优势。我们预计公司2023-2025年归母净利润670/707/745亿元,同比增速7.9%/5.6%/5.3%;摊薄EPS为1.37/1.45/1.52元;当前股价对应的PE为4.1/3.9/3.7x,PB为0.46/0.42/0.39x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响;快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。
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中信银行
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银行和金融服务
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2023-12-29
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5.27
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--
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6.07
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15.18% |
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6.77
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28.46% |
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详细
起步于改革开放后的实业潮, 36 年蝶变升级作为继五大行之后首家 A+H 上市的股份行, 对公客户基础较为坚实,零售业务进入势能加速转化期;资产质量显著改善,加上全牌照的集团赋能,各项业务增量空间有望打开,估值修复空间较大。 我们预计其 2023-2025 年归母净利润分别为 652/715/789 亿元,分别同比增长 5.0%/9.6%/10.4%;摊薄 EPS 为 1.33/1.46/1.61元,当前股价(2023-12-26)对应 2023 年 PB 为 0.4 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 新打法: 对公持续领跑,零售提速提质对公: 底色鲜明且韧性较强,实施客户精细化管理。 对公优势同时体现在资产端和负债端,近年重视客户的精细化运作——战略客户的存贷贡献度均较高,政府机构类、小微客户分别侧重于存款和贷款端。 2023 年推出的“天元司库”为业内首个银行自主研发的司库管理系统, 助力对公央企客户打造一流财务体系,有望反哺存贷业务、 沉淀低成本存款。零售:进入势能加速转化期。 践行“零售第一”战略,零售银行业务的营收贡献度升至 2023 年 6 月末的 41.4%,税前利润贡献升至 26.5%。表内零售贷款结构均衡, 2023 年上半年个人存款增量为 2008 年至今最高水平; 表外零售银行贡献超 6 成中收, 2023 年 6 月末 AUM 规模为上市股份行第二。 新动力:擦亮“协同”名片,打造三大核心能力集团具有全国首张金控牌照,集团赋能下,中信银行有望筑牢三大核心能力: 1、 财富管理: 成为“新零售”版图的核心和战略支点。 板块融合: 2022 年零售交叉销售约贡献 1/4 的 AUM 增量。公私联动:私行和代发为主要阵地,私行 AUM占零售 AUM 约 1/4;代发工资有效带动对公基础客户。 集团协同: 中信金控具有较为完备的财富管理架构, 依托中信金控推出“中信优品”。2、 资产管理: 可借助信银理财的牌照优势,实现资产管理能力迭代升级; 与中信证券已开启 FOF 等领域的协同。3、 综合融资: 联合融资: 2023 年上半年实现联合融资规模 0.98 万亿元,超同期综合融资增量。 风险防控: 协同集团内公司成功探索出产融协调的风险化解新模式。 入主中国华融 AMC,有望持续赋能中信银行的风险处置。 风险提示: 经济增速不及预期;政策落地不及预期;业务转型的风险等
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中信银行
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银行和金融服务
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2023-10-30
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5.62
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5.57
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-0.89% |
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5.83
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3.74% |
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事件: 10月 26日, 中信银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 1562亿元, YoY-2.6%;归母净利润 514亿元, YoY+9.2%;不良率 1.22%,拨备覆盖率 210%。 归母净利润同比+9.2%。 23Q1-3累计营收同比增速较 23H1下行 0.6pct。 拆解营收, 23Q1-3净利息收入同比-1.9%, 降幅较 23H1扩大 1pct, 息差收窄、规模增速放缓均有一定拖累。 非息收入方面, 理财手续费下降扰动下, 23Q1-3中收同比-1.3%; 而其他非息收入的负向拖累收窄, Q3单季其他非息收入同比+1.4%。资产质量的稳健,带来利润释放空间, 23Q1-3信用减值损失同比-15.1%,拉动 23Q1-3归母净利润同比+9.2%。 信贷切实服务实体,重点领域投放高景气。 截至 23Q3中信银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+3.5%、 +7.2%、 +8.5%,增速较 23H1分别-3.2pct、-0.2pct、持平。 信贷结构上来看, 对公端, 重点领域信贷投放增势较强, 23Q3末绿色信贷、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别较年初+28.2%、+18.7%、 +22.2%。零售端, Q3单季新增零售信贷 458亿元,信用卡、按揭贷款投放稳步回暖, Q3单季分别新增 39、 47亿元。 净息差小幅收窄。 定价方面, 23Q3末净息差 1.82%,较 23H1末下降 3BP,不过从全年情况来看,净息差降幅较一季度明显收窄,已度过压力高峰。资产端,贷款定价下行压力仍在,不过零售信贷投放的逐步回暖, 可一定程度在结构上稳定资产端收益率。负债端,存款定期化趋势仍在延续,但存款挂牌价的调整,为后续负债端成本压力带来缓解空间。 资产质量整体稳健。 23Q3不良率较 23H1微升 1BP 至 1.22%; 关注率较23H1下降 6BP 至 1.50%。 风险抵补能力保持良好, 23Q3拨备覆盖率 210%,较 23H1提升 1pct。 投资建议: 利润增速较优,资产质量稳健23Q1-3归母利润净增速较优,净息差虽仍有小幅下行,但降幅已较一季度压力高峰明显收窄;轻资本转型战略深化推进,有助于中收贡献度的逐步提升;资产质量仍在修复进程中,有望持续支撑利润释放。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.39、1.54、 1.72元, 2023年 10月 26日收盘价对应 0.5倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济增速下行; 资产质量恶化; 行业净息差下行超预期。
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中信银行
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银行和金融服务
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2023-08-28
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5.53
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6.95
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13.01%
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5.94
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7.41% |
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5.94
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7.41% |
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中信银行23H1营收利润增速双改善,资产端量价表现突出。 数据概览23H1归母净利润同比+10.9%,增速环比23Q1提高0.6pc;营收同比-2.0%,增速环比+2.9pc;年化ROE同比+33bp至12.15%。23H1末不良率环比23Q1末持平为1.21%,拨备覆盖率环比-1pc至208%。 核心观点1.营收利润增速双提升。23H1归母净利润同比+10.9%,增速环比23Q1提高0.6pc;营收同比-2.0%,增速环比+2.9pc,利润、营收增速双双提升,在全国性银行中表现较优。 驱动因素来自手续费收入的贡献,23H1手续费收入同比+1.2%,增速环比+12.7pc,主要是Q2重点布局保险代销业务,保险销售的提升驱动代理业务手续费同比+15%。此外,其他因素无明显起伏,生息资产同比增速、净息差对营收的贡献均与Q1基本持平,费用成本对利润的拖累较Q1改善1pc至-3%,拨备和税收对利润的贡献分别较Q1下降1pc和2.3pc。 2.资产端量价表现突出。①价的维度:测算23Q2单季净息差(期初期末口径,下同)环比Q1下降2bp至1.82%。其中,生息资产收益率环比Q1提高2bp至3.99%,是目前披露为止首个生息资产收益率回升的全国性银行;计息负债成本率环比+2bp至2.21%,主要仍受存款定期化的影响。②量的维度:23Q2零售贷款增量、增速好于预期。Q2单季零售贷款+582亿元,单季增长2.7%,预计可在股份制银行中居于领先位置。 3.资产质量表现趋分化。23H1末不良率环比23Q1末持平为1.21%,拨备覆盖率环比-1pc至208%,总体上较为稳定。值得关注的是:①房地产不良率较22A大幅上升221bp至5.29%,主要受个别项目分类下调的影响。②零售贷款不良率较22A上升5bp至1.08%,主要受消费贷和信用卡不良生成有所上升的影响。 展望未来,预计23A归母净利润增速有望保持在10%以上,营收增速仍有进一步修复的空间。①规模方面,信贷储备充足,生息资产增速有望保持稳定。②息差方面,考虑到息差基数逐季改善,预计对营收的拖累有望缓和。③质量方面,预计房地产及消费信贷不良生成高峰已过,资产质量有望保持稳定。 盈利预测与估值预计中信银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长10.30%、10.40%、10.98%,对应BPS12.35、13.44、14.67元/股。现价对应2023年PB估值0.45倍。 目标价7.31元/股,对应2023年PB0.59倍,现价空间32%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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中信银行
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银行和金融服务
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2023-07-18
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5.84
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6.18
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5.82% |
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6.18
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5.82% |
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金控牌照提升协同高度。背靠中信集团,中信银行可获取“实业广覆盖+金融全牌照”的全面赋能。2010年中信集团层面即设立了业务协同部,推动集团内部协同。而 2022年中信金控牌照的落地,则将“融融协同”推向了新的高度,多家业内头部的公司联动带来的优势互补,为中信银行的发展带来有力支撑。 “中特估”催化,带来估值重塑机遇。在中国特色估值体系建设的大环境下,中信银行可充分拥抱估值提振机遇。一方面中信银行当前仍处低估值阶段,分红率稳定;另一方面,中信银行基本面稳健,经营战略明晰,前景向好。 布局新零售,重塑对公竞争力。当前中信银行的“新零售”发展,充分受益于其三大维度、递进式的“协同”规划。①零售板块内部各类业务融合发展;②全行各条线,即零售金融、公司金融和金融市场业务之间相互协同,共同锻造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力;③依托中信集团、中信金控进行协同,联合各子公司锻造“中信联合舰队”,为银行发展注入新活力。依托协同优势,对公端亦进一步提升了综合服务能力。近年来通过调整信贷结构、加大不良认定力度等方式,对公端资产质量持续向好;业务发展则一方面依托集团强化服务能力,另一方面继续巩固多年来在对公存款方面的低成本优势。 盈利能力前瞻向好。近年来 ROE 承压的主要矛盾所在:2018-20年压力主要体现在减值损失带来拖累,2020年以来则主要是利息收入和中收贡献降低。 目前,三方面问题当前均有向好态势:①资产质量已显著改善;②资产端零售信贷占比、负债端存款占比均有提升空间,为息差带来正向支撑;③依托集团赋能,“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力得到锻造,中收增长亦有潜力。 资产质量显著改善,配股打开扩张空间。存量风险基本已整改到位,当前在不良认定标准更加严格背景下,不良新生成率仍呈下降趋势。另外,中信银行在调整信贷结构过程中,较早开始退出房地产领域,且目前不良暴露较充分、敞口下行,整体风险预计可控。当前 400亿元配股即将落地,发行后可补充核心一级资本,为规模接续扩张做好资本储备。 投资建议:卸下质量包袱,协同助力前行在历史资产质量包袱得以卸下的基础之上,中信银行把握集团、金控的协同优势,进一步明确其新零售发展战略,零售信贷提振利息收入表现、“财富管理、资产管理、综合融资”带来中收增长潜力,发展逻辑明晰。同时乘“中特估”之东风,当下正值估值重塑机遇。预计 23-25年 EPS 分别为 1.06、1.16和 1.26元,2023年 7月 13日收盘价对应 0.6倍 23年 PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动超预期;转型进度不及预期;地产行业改善不及预期等。
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中信银行
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银行和金融服务
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2023-05-01
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6.07
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7.16
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16.42%
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8.27
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28.82% |
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7.82
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28.83% |
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中信银行营收短期承压,资产质量改善有效驱动了利润增长。 数据概览23Q1 归母净利润同比+10.3%,增速环比22A 下降1.3pc;营收同比-4.9%,增速环比-8.3pc;年化ROE 同比+29bp 至13.86%。23Q1 末不良率环比22Q4 末-5bp 至1.21%,拨备覆盖率环比+9pc 至209%。 核心观点1. 营收短期承压,符合市场预期。23Q1 营收同比-4.9%,增速环比22A 下降8.3pc。拖累因素包括:①息差压力较大。测算23Q1 单季净息差(期初期末口径,下同)环比22Q4 下降15bp 至1.84%,其中,生息资产收益率环比-11bp 至3.97%,主要受LPR 重定价及新发放贷款定价下行影响;付息负债成本率环比+4bp 至2.18%,主要受22Q4 及23Q1 个人定期存款占比大幅提升影响。②手续费收入下降。23Q1 手续费收入同比22Q1、环比22Q4 分别-11.5%、-12.2%。同比下降主要受居民财富产品风险偏好下降影响,高收益的理财及基金等财富管理产品销售额减少,进而导致收入下降;环比下降主要受托管收入的季节性影响。③其他非息收入同比下行。23Q1 其他非息收入同比、环比分别-16.6%、+220%,中信银行债券资产整体配置策略保持稳定,其他非息收入走势基本反映了区间内市场利率波动方向与幅度。 展望未来,考虑到营收基数结构特征,预计23H1 营收增速仍将存在较大压力,下半年起营收增速将逐步回升。影响因素包括:①息差上,LPR 一次性重定价影响消除,随着经济复苏与居民消费的修复,预计零售贷款投放在新增贷款投放中的占比将有所提升,Q2 起息差下行压力将有所缓解,下半年起同比降幅有望随基数的下降而收窄;②手续费方面,随着居民消费及财富管理产品风险偏好的逐步修复,手续费收入有望呈现逐季小幅增长态势。 2. 资产质量改善,驱动利润增长。23Q1 归母净利润同比+10.3%,增速环比22A下降1.3pc。增速水平在全国性银行居第二位,驱动因素来自于资产质量好转使得贷款减值成本大幅下行。23Q1 末不良贷款率环比22 年末-5bp 至1.21%,拨备覆盖率环比+8pc 至209%;23Q1 不良贷款生成率同比22Q1 大幅下降42bp 至0.73%,贷款减值计提需求大幅下降带动减值成本同比-26%,对归母净利润的正贡献环比提升至15.4%,风险出清驱动利润增长的逻辑得到验证。 展望未来,预计中信银行将保持资产质量改善趋势,信用成本下降具备支撑归母净利润保持两位数增长的能力。①零售不良生成因延期还本付息政策退出有所抬头,但此类贷款整体规模有限且在Q1 已有所体现,随着居民收入修复,不良生成压力将逐步缓解;②对公贷款不良生成仍将保持边际好转态势。综合来看,中信银行全年不良净生成率有望保持在0.75%以下的低位,减值成本同比降幅有望保持在25%以上,据此推算能够支撑全年归母净利润保持两位数以上的增速。 3. 管理平稳接班,配股补充资本。4 月17 日,中信集团董事长朱鹤新因工作安排需要辞去中信银行董事长职务,方合英行长、刘成常务副行长拟顺序接任董事长、行长,管理层完成平稳过渡。同时,管理层调整后将满足上市公司高管人员独立性要求,配股进度将加快,配股完成后预计将补充400 亿元核心一级资本,测算核心一级资本充足率将提高0.61pc 至9.36%。 盈利预测与估值预计中信银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长10.92%、11.61%、12.04%,对应BPS12.24、13.36、14.63 元/股。现价对应PB 估值0.53 倍。目标价7.96 元/股,对应2023 年PB 0.65 倍,现价空间22%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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