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中信银行 银行和金融服务 2025-04-14 7.07 -- -- 7.64 8.06%
7.70 8.91% -- 详细
业绩改善,息差韧性显著根据2024年报,中信银行营业收入增长3.8%,营收增速较前三季度持平,归母净利润增长2.3%,增速较前三季度上升1.6%,归母净利润增速呈现连续回升态势。中信银行净利息收入增速较前三季度提高至2.2%,手续费收入降幅收窄至4%,投资收益占营收之比小幅提高至13.7%。全年来看,中信银行业绩回升主要得益于利息成本大幅节约以及投资收益增长。 2024年,中信银行净息差为1.77%,同比下降1BP,息差保持平稳,息差表现明显好于行业平均水平。净利息收入实现正增长,主要是负债端成本大幅压降,计息负债成本率同比下降18BP。随着前期存款利率下行效应逐渐释放,预计存款成本下行仍有一定持续性,助力缓解息差压力。 资产稳步扩张,加强服务实业中信银行资产加快扩张,2024年总资产增速较前三季度提高至5.3%,贷款增速提高1个百分点至4%,存款增速提高1.2%至7.0%,主要受益于公司贷款扩张。2024年,制造业贷款和信息服务业贷款占公司贷款比重提升,加强服务实业。存款方面,个人存款占比近年来有所提升,提升负债资金稳定性。2025年,预计随着金融加大力度支持实体经济,中信银行资产扩张有望保持相对稳健。 资产质量稳健,风险呈收敛态势2024年,中信银行资产质量表现较为稳定,不良贷款率较前三季度下降0.01个百分点至1.16%,关注贷款率下行0.05个百分点至1.64%,拨备覆盖率209.43%,拨贷比2.43%,较前三季度略有下降。分行业来看,信息服务业、建筑业、制造业等行业不良贷款率下行较为明显,房地产贷款不良率较上年末有所改善。2024年,中信银行个人住房贷款不良率下降至0.49%,信用卡不良率下降至2.51%,消费贷不良率上行至2.14%,零售信贷风险整体仍可控。 投资建议在积极政策加持下,中信银行信贷增速有望保持平稳。中信银行负债成本管理效果显著,随着行业存款利率下行,负债成本仍有充足压降空间,助力缓解息差压力。受益于房地产政策优化与地方化债等支持,资产风险趋于收敛,利润增长可持续性加强,巩固稳定分红基础。根据公司2024年报,调整2025~2026年预期归母净利润增速至2.5%/3.1%(预测前值为4.0%/5.0%),增加2027年预期归母净利润增速4.4%,2025~2027年对应EPS分别为1.28/1.32/1.38元,现价对应PB为0.44/0.40/0.37倍。维持公司“增持”评级。 风险提示经济增长不及预期,信贷扩张趋缓;资产质量波动,信用风险加快释放。
中信银行 银行和金融服务 2025-04-03 7.10 -- -- 7.47 5.21%
7.70 8.45% -- 详细
中信银行 2024年营收同比+3.8%( 1~3Q24为+3.8%), 净利润同比+2.3%( 1~3Q24为+0.8%)。 营收增长边际持平, 净利息收入增长提速但非息收入增速有所下行。 净利息收入同比+2.2%( 1~3Q24同比+0.7%), 四季度息差韧性贡献明显。 净非利息收入同比+7.4%, 主要是其他非息收入的支撑、 但支撑力度有所减弱。 手续费低基数效应开始显现, 全年同比-4.0%( 1~3Q24为-10.0%); 其他非息收入延续大幅正增态势但增速边际下行, 全年同比+19.7%( 1~3Q24为+39.7%)。 净利润同比增 2.3%( 1~3Q24同比+0.8%), 四季度拨备释放力度加强。 单季净利息收入环比-1.8%, 收益率和付息率均环比下行。 4Q24单季净利息收入环比-1.8%, 单季年化净息差环比下降 7bp 至 1.72%。 资产端来看, 实体需求不足环境下资产端收益率环比下行 12bp 至 3.56%; 负债端来看, 存款利率下行显效, 带动负债成本环比下降 6个 bp 至 1.89%。 资产负债: 个贷和票据助力信贷增长恢复。 资产端: 4Q24信贷单季新增 883亿,同比多增 552亿。 其中, 对公减少 133亿; 零售新增 238亿; 票据增加 778亿。 分行业来看, 全年信贷增长主要由制造业、 基建类及按揭贡献。 负债端: 4季度存款环比增长 3%, 单季存款增加 1689亿元, 同比多增 2270亿元。 从期限维度上看, 活期存款占总存款比例较年中下降 3.8个点至 42.0%; 从客户维度上看,储蓄存款保持较高增速, 同比增 13.4%, 占比总存款较年中提升 0.3个百分点至28.8%。 净非息收入: 手续费降幅趋缓, 其他非息增速下行。 净非息收入同比增 7.4%( VS1~3Q24同比+11.2%), 净手续费收入同比-4.0%( VS 1~3Q24同比-10.0%), 净其他非息收入同比增 19.7%( VS 1~3Q24同比+39.7%)。 资产质量: 不良率继续改善。 全年累计不良生成 1.14%、 较前三季度上升 2bp。 不良率 1.16%, 环比下降 1bp。 关注类占比 1.64%, 环比下降 6bp。 逾期率环比上升。 逾期率 1.79%, 较年中下降 7bp。 逾期占比不良为 154.37%, 较年中下降2.03个点。 拨备覆盖率 209.43%, 环比下降 6.57个百分点。 拨贷比 2.43%, 环比下降 10bp。 分红比例提升至 30.5%。 中信银行 2024年度普通股现金股息总额为人民币 95.82亿元, 连同已派发的中期现金股息 98.73亿元, 全年派发现金股息合计 194.55亿元( 每 10股派发现金股息 3.547元人民币), 占 2024年度合并后归属于普通股股东净利润的 30.50%。 投资建议: 公司 2025E、 2026E、 2027E PB 0.54X/ 0.50X/ 0.47X, 中信银行对公战略客户与机构客户基础好, 零售客群有特色, 过往三年聚焦强核行动、 深化集团协同融合, 建议关注新三年规划中“五个领先”( 财富管理、 综合融资、 交易结算、 外汇服务、 数字化) 的落地实施情况。 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 经济下滑超预期、 公司经营不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2025-04-03 7.10 -- -- 7.47 5.21%
7.70 8.45% -- 详细
事件: 中信银行发布 2024年年报。报告期内,公司实现营业收入2136.46亿元,同比+3.76%;实现归母净利润 685.76亿元,同比+2.33%; 加权平均 ROE 为 9.79%,同比-1.01pct。公司拟分配末期现金股息每股0.1722元,全年现金股息为每股 0.3547元,对应 3月 28日收盘价的股息率为 4.99%。 营收、盈利双增,所得税拖累盈利增速。 公司经营稳健,报告期内营收、盈利同比分别+3.76%、 +2.33%。收入端,利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益+公允价值变动收益分别为 1466.79、 311.02、 330.73亿元,同比分别+2.19%、 -3.96%、 +25.49%。成本端,成本收入比同比+0.14pct 至 32.49%;计提拨备 611.13亿元,同比-1.75%;实际所得税率同比+4.98pct 至 14.09%,对盈利增速形成拖累。 扩表进度边际加快,贷存比有所提升。 截至报告期末,公司贷款、存款余额(不含应计利息)分别为 5.72、 5.78万亿元,环比分别+1.47%、+3.01%,较 24Q3环比增速分别+0.89pct、 +1.30pct,扩表进度加快。以日均余额计,贷款、存款平均余额分别为 5.57、 5.51万亿元,贷存比同比+3.20pct 至 101.10%,对整体息差形成一定支撑。 息差韧性显著,负债管控得当。 报告期内,公司净息差 1.77%,同比-1bp,净息差变动大幅跑赢大市。受广谱利率下降、有效信贷不足等因素影响,生息资产平均收益率同比-22bp 至 3.73%。负债端公司坚守“量价平衡”,通过打造“领先的交易结算银行”带动负债成本下行,计息负债平均成本率同比-18bp 至 2.02%。 对公重点领域风险压降,零售资产质量出现波动。 截至报告期末,公司不良率、关注率分别为 1.16%、 1.64%,同比-2bp、 +7bp。重点领域方面: 1)房地产不良率 2.21%,同比-38bp; 2)隐债余额 1379.03亿元,同比-719.68亿元; 3)个人住房贷款不良率同比-1bp 至 0.49%,关注率同比+14bp 至 0.39%; 4)个人消费贷款不良率同比+59bp 至 2.14%。整体来看,公司拨备覆盖率同比+1.84pct 至 209.43%,风险抵御能力仍充足。 投资建议: 公司负债管控能力出色,息差韧性强劲;在中信集团“金融+实业”综合禀赋优势加持下,公司经营发展向上态势有望延续。预计2025-2027年公司营业收入为 2168.18、 2226.41、 2288.25亿元,归母净利润为 699.38、 724. 13、 750.69亿元, BVPS 为 13.41、 14.55、 15.78元,对应 3月 31日收盘价的 PB 估值为 0.53、 0.49、 0.45倍。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济恢复不及预期、信贷需求低迷、资产质量恶化
中信银行 银行和金融服务 2025-04-03 7.10 -- -- 7.47 5.21%
7.70 8.45% -- 详细
3月 27日, 中信银行发布 2024年年报。 投资要点: 中信银行于 3月 27日披露 2024年度业绩报告。 中信银行 2024年营收同比增长 3.76%, 归母净利润同比增长 2.33%( 2024年前三季度同比增 0.76%) 。 公司 2024年分红比率 30.50%, 对实体经济支持快速扩表, 存款成本下行, 我们给予公司“买入” 评级。 营收稳健增长, 结构持续优化。 2024年全年, 中信银行实现营业收入 2136.46亿元, 同比增长 3.76%。 归母净利润 684.32亿元, 同比增 长 2.33% 。 我 们 计算 2024Q4单 季 度 营业 收 入 同 比 增 速 较2024Q1-Q3同比增速降低 0.27pct 至 3.56%, 2024Q4单季度归母净利润同比增速较 2024Q1-Q3同比增速提升 6.72pct 至 7.49%。 在收入结构层面, 2024年利息净收入达 1466.79亿元, 同比增长2.19%。 非利息净收入 669.67亿元, 同比增长 7.39%, 占营业收入比例提升 1pct 至 31.3%。 资产规模稳步扩张, 存款增长势头良好。 截至 2024年末, 中信银行资产规模达到 9.53万亿元, 同比增长 5.31%, 较 2024Q3末同比增速提升 1.53pct。 客户存款总额为 5.78万亿元, 同比增长 7.04%,较 2024Q3末同比增速提升 4.24pct。 贷款和垫款总额 5.72万亿元,同比增长 4.03%, 较 2024Q3末同比增速提升 0.99pct。 资产质量稳定, 风险抵御能力增强。 2024年末, 中信银行不良贷款率为 1.16%, 较 2024Q3末下降 1bp。 拨备覆盖率较 2024Q3末降低 16.57pct 至 209.43%。 不良贷款余额 664.85亿元, 同比增长2.60%。 存款成本显著降低, 有效缓冲息差收窄压力。 2024年末净息差为1.77%, 同比微降 1bp, 较 2024Q3末微降 2bp。 2024年, 中信银行客户存款利息支出为 1,039.75亿元, 比上年减少 117.59亿元, 下降 10.16%, 主要是客户存款平均成本率下降 0.23个百分点所致。 业务亮点纷呈, 支持实体经济成效显著。 中信银行在 2024年度归母净利润同比增长 2.33%。 同时在支持实体经济方面成果显著。 截至2024年末, 绿色信贷余额突破 6005.65亿元, 同比增长 30.84%; 战略性新兴产业贷款余额 6439.54亿元, 增幅 21.07%; 制造业中长期贷款余额 3006.13亿元, 增长 16.26%。 普惠小微贷款余额达5998.25亿元, 同比增长 10.04%。 民营经济贷款余额达 1.35万亿元, 同比增长 8.13%。 在科技金融领域, 科技企业贷款余额 5643.72亿元, 增速 19.34%, 服务国家级“专精特新” 企业 8246户, 新增1640户。 盈利预测和投资评级: 中信银行 2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升, 战略布局与时俱进, 风控体系稳健, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 我们预测 2025-2027年营收为 2149、 2260、 2368亿元, 同比增速为 0.57%、 5.20%、 4.75%; 归母净利润为 702、 741、779亿元, 同比增速为 2.40%、 5.54%、 5.09%; EPS 为 1.24、 1.31、1.38元; P/E 为 5.74、 5.42、 5.14倍, P/B 为 0.52、 0.49、 0.46倍。 风险提示: 金融监管政策发生重大变化; 房地产领域风险集中暴露; 经济回暖过程中发生黑天鹅事件; 债券市场发生异常波动; 企业偿债能力下降, 资产质量大幅恶化; 个人不良贷款集中暴露。
中信银行 银行和金融服务 2025-03-31 7.25 7.98 4.31% 7.47 3.03%
7.70 6.21% -- 详细
事项:3月26日晚,中信银行披露2024年业绩报告,实现营业收入2136.46亿元,同比增长3.76%;营业利润809.29亿元,同比增长8.06%;归属于上市公司股东的净利润685.76亿元,同比增长2.33%。不良率环比下降1bp至1.16%,拨备覆盖率环比下降6.6pct至209.4%。 评论:24年“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题成效显著,营收增速稳,业绩增速向上。1)4Q24单季营收同比增长3.56%,增速环比下降2.7pct,主要是其他非息收入支撑减弱,但是核心营收能力增强,息差稳、规模稳增,4Q24单季净利息收入同比增速环比+3.3pct至7.02%。同时由于去年同期低基数,4Q24中收实现较高增长,同比+26.3%;2)归母净利润同比+2.33%,同比增速较前三季度上升1.56pct,主要是资产质量稳健,不良率环比下降1bp至1.16%,拨备少提反哺利润,拨备覆盖率环比下降6.6pct至209.4%。 全年净息差较23年末仅降1bp至1.77%,主要是资产端兼顾“量价平衡”,且负债端成本有效压降。中信银行将“稳息差”作为“四大经营主题”之首,息差降幅好于同业。从公司披露的日均余额口径来看,2024年末净息差较前三季度仅下降2bp至1.77%,较23年末仅下降1bp。1)资产端:更加注重“量价质平衡”,依靠集团协同优势,优化对公贷款行业、客户和区域结构,同时零售贷款保持正增长。虽然贷款结构变化不大,但是各类贷款内部摆布的差异化仍有效减缓贷款收益率的降幅,24年末贷款收益率同比下降32bp至4.24%;2)负债端:除了压降高成本存款外,在对公存款波动的情况下,公司加大对存款利率较低的个人活期结算存款的揽储力度。2024年存款成本率较23年末下降23bp至1.89%。 贷款规模保持4%左右稳健增长,对公、零售贷款占比保持六四开。中信银行投放以稳为主,Q4末生息资产同比增长4.7%,增速环比上升0.6pct,主要是第四季度贷款投放略有提速,总贷款同比增长4.03%,增速环比上升1pct。从贷款结构来看,公司贷款/零售贷款/票据贴现分别同比增长7.8%、3.4%、-13%,其中个人按揭贷款增势好于同业,Q4末个人按揭贷款同比增长6.4%。 资产质量保持稳定,不良率环比下降1bp至1.16%,主要是零售贷款资产质量改善。由于部分行业及居民还款能力仍较弱,单季不良净生成率环比上升13bp至0.96%。不过从前瞻性指标来看,关注率和逾期率均有改善,其中关注率环比下降6bp至1.64%,逾期率较1H24下降7bp至1.79%。表明中信银行资产质量仍处于改善通道。分贷款类型来看,1)对公端:对公贷款不良率较1H24上升2bp至1.27%,主要是批零业和租商业不良率边际走高,分别较1H24上升33bp、20bp至2.08%、1.03%。对公房地产及制造业不良率则有所改善,分别较1H24下降9bp、28bp至2.21%、1.87%;2)零售端:零售贷款不良率有所改善,较1H24下降5bp至1.25%。其中按揭贷款和信用卡不良率均较上半年改善,分别较1H24下降22bp、6bp至0.49%、2.51%。拨备覆盖率环比下降6.6pct、同比上升1.8pct至209.4%。资产质量总体仍然保持平稳。 投资建议:中信银行战略及业务发展更趋均衡,经营规划成效显著,息差维稳,业绩增速向上,资产质量保持稳定,在中信集团金融全牌照赋能下,各项业务仍有向上发展空间。结合最新财报和当前的宏观经济环境,我们预计2527年中信银行营收增速分别为3.6%、4.1%、5.4%;归母净利润增速分别为3.4%、4.6%、6.2%。全年每股分红0.3547元(含税),分红率提升至30.5%,A、H股息率分别可达5.4%、6.8%,仍具备较好投资价值。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.7X,给予公司2025E目标PB0.6X,对应目标价7.98元,按照当前AH溢价比例1.3,H股合理价值6.57港币/股。中长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2025-03-18 7.25 9.31 21.70% 7.49 3.31%
7.70 6.21% -- 详细
作为高股息、低估值、低持仓的优质股份行, 中信银行受益于中长期资金入市,估值有望修复。 事件概览: 香港联交所最新资料显示, 3月 12日,瑞众人寿增持中信银行 300万股,每股作价 5.9439港元,总金额为 1783.17万港元。增持后最新持股数目约为7.44亿股,最新港股持股比例为 5%,占中信银行总股本 1.3%。 基本面:盈利差距收窄中信银行当前盈利能力领先股份行平均,但较头部银行招行仍有差距。 展望未来,中信银行和头部银行的盈利能力差距有望收窄,驱动估值差距收窄。 中信银行 24Q1-3ROE 10.14%,优于其他股份行平均的 9.95%,但较头部股份行招行的 15.38%仍有差距。分部拆解后,中信银行盈利能力劣势主要来自零售业务,而在对公领域有较大优势。展望未来,中信较招行的盈利能力差距有望收窄,主要归因零售、对公业务的盈利能力差行业性收窄、中信银行加杠杆能力打开。 ( 1)零售和对公的盈利差距将收窄: ①零售业务:投放利率下行+减值压力上行,零售综合盈利能力下降。②对公业务:行业“反内卷”带来利差水平企稳、减值压力保持平稳,对公综合盈利能力平稳。我们测算当前新发放按揭贷款的经济利润约在 53bp,而新发放 10年期企业贷款的经济利润约在 78~114bp。中信银行对公业务能力突出( 24H1中信银行对公分部税前 ROA 较招行高 65bp),受益于对公、零售业务盈利差的行业性收窄,较招行的盈利能力差距有望收敛。 ( 2)高级法实施,加杠杆空间有望打开: 当前招行实施高级法,而中信银行仍实施标准法。资本计量方法的差异,导致中信银行加杠杆空间相对有限。当前中信银行正推进高级法实施,如顺利落地,有望打开加杠杆空间,支撑中信银行较招行的 ROE 差距收窄。 ( 3)盈利能力收窄有望带动估值差距收敛: 上市股份行的 PB 估值和 ROE 水平基本呈正相关关系,随着盈利能力差距缩小,中信和招行的估值差距有望收敛。 截至 2025年 3月 14日收盘,招行 2024年 PB 估值为 1.09x,中信银行为 0.57x。 交易面:高股息低持仓中信银行高股息、低持仓,且转债转股扰动消退, 受益于中长期资金流入。 ( 1) 股息维度, 高股息且分红比例潜在提升: 截至 2025年 3月 14日收盘, 中信银行 2024年股息率 4.74%,高于四大行平均的 4.57%和上市银行平均的4.49%。同时,中信银行分红比例潜在提升,主要考虑: ①中短期来看, 中信银行母公司中信集团披露,计划自 2024年开始提升分红比例, 2024年不低于27%、 2026年力争达到 30%。作为重要子公司,中信银行有望提升分红比例有望提升;②中长期来看, 随着可转债基本完成转股、高级法申请和审批推进,中信银行资本压力有望显著改善,为分红比例的中长期提升奠定基础。 ( 2) 持股结构, 低持仓且转债扰动已经消退: 24Q4末,中信银行的主动型公募基金重仓持股数目,仅占自由流通股的 1.1%,重仓市值仅占公募基金整体持仓的 0.02%,主动筹码较少。 同时, 中信银行可转债已经于 2025年 3月 4日摘牌,转债转股带来的交易面扰动已经消退。 ( 3) 险资举牌, 有利于推动中信银行价值发现: 监管提出要“更大力度推动中长期资金入市指导意见及实施方案落实落地”, 以保险为代表的中长期资金入市有望提速。 本次险资“举牌”,有助于以中信银行为代表的低估值、高股息、优质上市银行价值发现和估值修复。 盈利预测与估值预计中信银行 2025-2026年归母净利润增速为 0.69%/0.97%,对应 BPS 为13.30/14.12元。 给予中信银行目标 2025年 PB 估值 0.70x,对应目标价 9.31元/股,现价空间 30%。
中信银行 银行和金融服务 2025-03-13 7.10 7.95 3.92% 7.49 5.49%
7.70 8.45% -- 详细
中信银行天生禀赋:背靠中信集团,跨境金融国际基因。中信银行是改革开放中最早成立的新兴商业银行之一,也是最早参与国内外金融市场融资的商业银行。中信银行业务特点与集团历史发展脉络息息相关。1979年以来,中信集团从计划经济的土壤破土而出,由于天生自带市场经济基因,在国内碰撞挣扎之后,寻到了海外投融资的巧妙之路。随着海外贸易规模逐渐庞大以及投融资活动的日益繁复,成立一家用于国内外金融市场融资的银行势在必行。1985年,国务院和人民银行同意中信集团在其财务部的基础上成立银行部。因此中信银行自成立之时便涉足海外业务,在跨境金融方面具有先发优势。 中信银行协同强化:中信金控成立后,获客拓业能力提升。背靠中信集团,中信银行在协同能力上有两方面的竞争优势。1)维度一:集团综合金融板块内部实现“融融协同”,各子公司共享客户资源、资金流动、信息平台等,为银行重点客户提供一站式、全生命周期的综合金融服务。在2022年中信金控成立后,其统筹集团内主要金融子公司股权,协同优势进一步强化;2)维度二:集团内金融子公司与四大实业板块实现“产融协同”,既能开展业务联动,对接资源,也能携手化解“单打独斗”时难以解决的问题,探索出产融协同风险化解新模式。 中信银行“刮骨疗伤”:把好风控命门,存量风险逐渐出清。2012年开始,受全球宏观经济增速放缓、国内外需求不足以及货币政策收紧等多重因素影响,亲周期的制造业和批发零售业不良率大幅上扬。而当时国内房地产业的发展势头较好,并且地产业务也为集团的支柱板块,因而2015-2019年,中信银行加大表内外房地产贷款投放,并压降制造业和批零业贷款。由于对房地产贷款投放较为集中并且信贷审批不严,在房地产下行周期中,对公地产不良贷款率从2019年的1.19%上升至1H23的5.29%。自2019年方合英履职行长开始,中信银行开启一场刀刃向内的变革:降不良、严风控。主动压降地产贷款,加大不良核销处置,不良贷款额、率双降,存量不良逐渐出清。 中信银行业务进阶:战略布局更均衡,零售业务有突破。中信银行从最开始以对公业务为主,到2015年提出“以对公为主,零售和金市为两翼”的一体两翼发展模式,再到2018年提出“对公、零售、金市”三驾齐驱的均衡发展模式。对零售业务的重视程度逐步提升。2021年开启“新零售”转型,提出打造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力,2022年明确了“零售第一战略”,24-26年仍将贯彻该战略。在经营理念与体系重塑后,零售业务已过补短板期,目前在零售贷款、零售存款以及财富管理业务等方面均有所突破。 中信银行财务改善:营收触底反弹,息差逆势回升,资产质量质地夯实改善。2023年为中信银行近五年来的营收增速低谷(同比-2.6%)。24年以来营收增速改善,一是其他非息收入由于债市利率下行收益较好;二是24年净息差逐季改善,1Q-3Q24的净息差分别为1.7%、1.77%、1.79%,3Q24净利息收入增速恢复正增长。并且资产质量呈现改善趋势,测算3Q24单季不良净生成率为0.82%,环比下降41bp;2024年不良贷款率环比继续下降1bp至1.16%,拨备覆盖率较23年末上升1.84pct至209.4%。 投资建议:中信银行对公客户基础较为坚实,零售业务转型有突破,资产质量逐步卸下包袱,在中信集团金融全牌照赋能下,各项业务仍有向上发展空间。当前股价对应2025EPB在0.53X。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.7X,结合宏观经济环境情况,给予公司2025E目标PB0.6X,对应目标价7.95元,按照当前AH溢价比例1.3,H股合理价值6.63港币/股(采用近一个月人民币兑港币平均汇率1.084)。目前股息率仍较高,以A、H股中期分红率计算,股息率仍有5%(A股)、6.3%(H股),具备较好投资价值,维持“推荐”评级。 风险提示:经济复苏低于预期,业绩经营不及预期,资产质量恶化超预期。
中信银行 银行和金融服务 2025-01-17 6.75 -- -- 6.77 0.30%
7.49 10.96%
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2024全年营收和利润均正增长。2024年全年营收同比增长3.76%,归母净利润同比增长2.33%,其中Q4单季度营收同比下滑3.3%,归母净利润同比增长2.5%。 资产质量有所改善。快报显示中信银行24Q4不良率为1.16%,和24Q3相比下降了3bp。Q4拨备覆盖率209.43%,相比Q3的209.51%,下降了0.08个百分点。 资产规模稳健提升。截至2024年末,中信银行资产总额达95303.21亿元,比23年末增长5.28%。 投资建议:我们预测2024-2026年EPS为1.18、1.22、1.26元,归母净利润增速为2.33%、2.83%、3.39%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.07元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.48倍),对应合理价值为7.36元。因此给予合理价值区间为7.07-7.36元(对应2024年PE为5.99-6.23倍,同业公司对应PE为5.82倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降。
中信银行 银行和金融服务 2024-11-04 6.38 -- -- 6.94 6.12%
7.27 13.95%
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前三季度营收增速边际回升,净息差持续改善中信银行 2024年上半年实现营收 1622亿元(YoY+3.83%),营收增速边际回升。 单季来看, Q3单季营收同比增长 6.27%,其中单季利息净收入同比增长 3.69%,环比有所改善, 或主要由净息差回暖贡献。前三季度净息差为 1.79%, 较上半年净息差上升 2BP, 或主要由于“手工补息”禁令后存款成本持续节约。 前三季度手续费及佣金净收入仍为负增长, 但投资净收益增长较快,非息收入仍实现两位数增长(YoY+11.17%),增速较上半年略有上升。 2024年前三季度实现归母净利润 518亿元,同比增长 0.76%,较上半年增速回升。由于其息差持续回暖,盈利能力改善,我们维持预测: 2024-2026年归母净利润分别为 680/716/770亿元,YoY+1.5%/5.3%/7.7%; 当前股价对应 2024-2026年 PB 分别为 0.5/0.4/0.4倍, 考虑其资产质量持续改善, 维持“买入”评级。 贷款增速平稳、 存款重回正增长,存贷增速差缩窄2024Q3末总资产为 9.26万亿元,同比增长 3.78%, 其中贷款增速为 3.05%, 增速较上半年末略有下降。 2024Q3末存款余额为 5.61万亿元, 同比增速为 2.80%,逆转了前两个季度负增长的态势, 或与“手工补息” 禁令导致的存款流出已基本止住有关。 存贷增速差(贷款 YoY-存款 YoY)收窄至 0.24%,存款流出的压力略有缓解。 不良率下降、拨备覆盖率上升, 各级资本充足率均有提升2024Q3末不良率边际下降 2BP 至 1.17%, 处于历史低位;不良贷款余额为 659.81亿元,同比下降 1.23%,存量风险基本可控。 2024Q3末拨备覆盖率为 216.00%,较 Q2末上升超 9pct,拨备安全垫显著增厚。此外,核心/一级/资本充足率分别为 9.50%、 11.61%、 13.78%,较 Q2末均有提升,资本“弹药”较为充足,为业务转型扩张奠定良好基础。 风险提示: 宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。
中信银行 银行和金融服务 2024-11-01 6.42 -- -- 6.91 5.02%
7.27 13.24%
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营收利润维持正增。公司1-9月实现营收1622.10亿元(YoY,+3.83%),实现归母净利润518.26亿元(YoY,+0.76%)。公司前三季度营收增速较上半年回升1.15pct,归母净利润增速较上半年回升2.36pct。公司前三季度年化加权平均ROE为10.14%,同比下降1.16pct,较上半年收窄0.55pct。 资产增速平稳,个贷和票据占单季新增贷款九成以上。截止9月末,公司总资产同比增长3.78%至9.26万亿元,增速保持平稳,其中贷款同比增长3.05%至5.63万亿元。公司1-9月新增信贷投放1335亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2242/545/-1453亿元,前三季度贷款增长主要来自对公端,与行业整体趋势一致。三季度单季新增信贷381亿元,对公/个人/票据贷款分别投放34/96/251亿元,其中个贷和票据贡献较大,占单季新增贷款九成以上。9月末,公司核心一级资本充足率9.50%,较6月末回升0.07pct。 净息差持续改善,净利息收入实现同比正增。公司披露的前三季度日均净息差1.79%,同比仅下降3bps,较半年报回升2bps,自二季度以来持续改善。受益于净息差回升等因素,公司1-9月利息净收入同比增长0.67%,较上半年增速回升1.49pct,截止9月末实现了同比正增。在投资收益等其他非息收入的带动下,公司1-9月非利息净收入同比增长11.17%,较上半年增速回升0.73pct,增速维持平稳。 资产质量整体平稳,关注率小幅上升。公司9月末不良贷款率1.17%,较6月末下降0.02pct,较年初下降0.01pct;9月末关注率1.69%,较6月末上升0.07pct,较年初上升0.12pct。公司9月末拨备覆盖率216%,较6月末回升9.24pct,较年初回升8.41pct。公司资产质量整体平稳。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们保持公司盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润为678/716/756亿元,对应同比增速为1.2%/5.5%/5.6%;摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元;当前股价对应的PE为5.2/5.0/4.7x,PB为0.54/0.50/0.47x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
中信银行 银行和金融服务 2024-09-13 5.55 -- -- 7.66 34.62%
7.47 34.59%
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净息差企稳回升,中期分红比例提升。中信银行24Q2营收同比+0.8%,归母净利润同比-3.7%。24H1营收同比+2.7%,归母净利润同比-1.6%。公司口径24H1净息差为1.77%,较24Q1的1.70%上升了7bp。我们测算24Q2单季度净息差为1.72%,较24Q1的1.60%上升12bp。其中经测算的计息负债成本率环比下降15bp至2.01%,负债成本管控取得成效。生息资产收益率环比仅下降2bp至3.60%。公司拟派发中期分红每股0.1847元(含税),中期分红比例为27.82%,较2023年度分红比例(26.01%)提升。 资产质量稳定。24Q2不良率环比略微上升1bp至1.19%,拨备覆盖率环比略微下降1.03pct至206.76%,风险抵御能力整体充足。24Q2对公贷款不良率为1.25%,较23年末下降12bp。公司加快推动风险化解处置,加强房地产等重点行业领域的风险监控管理,房地产贷款不良率较23年末下降29bp至2.30%。 贷款增长稳健,落实“五篇大文章”战略。24Q2贷款同比+4.0%。公司积极落实“五篇大文章”等国家战略导向,持续优化授信结构。绿色金融方面,绿色信贷余额5293亿元,较23年末增长15.31%。涉农贷款余额6086亿元,较23年末增长10.51%。制造业贷款余额5252亿元,较23年末增长5%。此外,科创金融贷款、普惠金融等重点领域贷款增速也均高于贷款总体增速。 投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.23、1.32、1.41元,归母净利润增速为3.63%、7.12%、6.62%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.78元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.55倍(可比公司为0.46倍),对应合理价值为6.71元。因此给予合理价值区间为6.71-6.78元(对应2024年PE为5.47-5.53倍,同业公司对应PE为4.81倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
中信银行 银行和金融服务 2024-09-02 6.37 7.45 -- 7.66 20.25%
7.66 20.25%
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事项:8月28日晚,中信银行披露2024年半年度业绩报告,上半年公司实现营业收入1,090.19亿元,同比增长2.68%,同比增速较1Q24下降2pct;营业利润436.86亿元,同比增长3.19%,同比增速较1Q24上升5.8pct;归属于上市公司股东的净利润354.90亿元,同比-1.6%,同比增速较1Q24下降1.85pct。不良率环比略升1bp至1.19%,拨备覆盖率环比略降1pct至206.8%。 评论:规模放缓和中收下行拖累营收增速,成本上升拖累归母净利润增速转负。1))2Q24单季营收同比增长0.8%,增速环比下降3.9pct,主要受二季度规模增速放缓(贷款增速环比下降0.5pct至3.97%),以及中收下滑影响(2Q24单季中收同比-24.2%,增速环比下降22.2pct)。不过净息差却企稳回升,支撑营收增速保持正增,2Q24单季净息差(期初期末口径)环比上升13bp至1.81%;2))上半年归母净利润同比-1.6%,同比增速较1Q24下降1.85pct,主要由于业务成本有所上升,2Q24成本收入比较1Q24上升0.67pct至27.66%。 信贷需求走弱,主动调优结构压缩票据,信贷规模增速有所放缓。Q2末,生息资产同比增长3.35%,增速环比上升0.6pct,主要是加大了同业存放力度。 由于信贷需求走弱,总贷款同比增长3.97%,增速环比下降0.5pct,其中Q1、Q2单季新增贷款分别为839.7、-113.6亿元。从贷款结构来看,公司贷款/零售贷款/票据贴现分别同比增长6.5%、5.3%、-19%,其中个人按揭贷款增势好于同业,Q2末个人按揭贷款同比增长3.72%,较年初提升0.9pct。 单季净息差超预期企稳回升,主要是资产端结构优化,负债端成本压降成效显著。2Q24净息差(期初期末口径)环比上升13bp至1.81%,回升幅度较1Q24扩大。从公司披露的日均余额口径来看,1H24净息差较1Q24上升7bp至1.77%。1:)资产端:主要是资产端结构优化,一方面是压降低利率的票据资产,另一方面是加大相对较高收益率的同业资产投放,同业资产占比环比上升11bp至5.1%。1H24贷款收益率较23年末下降21bp至4.35%,其中对公/零售贷款利率分别较23年末下降21bp、32bp至4.22%、5.02%。而同业资产收益率则较23年末上升23bp至3.13%,两相冲抵后,2Q24生息资产收益率环比仅下降2bp至3.76%;2)负债端:叫停手工补息以及存款挂牌利率下调均有利于存款成本压降。1H24存款成本率较23年末下降14bp至1.98%。2Q24计息负债成本率环比下降15bp至2.01%,后续仍有继续压降空间。 资产质量保持稳定,不良率升环比略升1bp至至1.19%,主要是零售端风险有所抬升。单季不良净生成率及关注率环比分别上升11bp、2bp至1.26%、1.62%,或由于部分居民还款能力略有承压,对公/零售贷款不良率环比分别-13bp/+9bp至1.25%/1.30%。对此公司加大了不良贷款核销和拨备计提力度,1H24计提贷款及垫款减值损失同比增长8.86%。由于非贷款减值损失计提力度有所减小,拨备覆盖率环比略降1pct至206.8%。资产质量总体仍然保持平稳。 投资建议:二季度中信银行营收仍然维持正增长,净息差企稳回升,资产质量保持稳定,达中期分红率高达29.2%,后续成本拖累因素或有改善,全年业绩有望恢复正增长。中信银行背靠集团“金融+实业”的综合禀赋优势,打造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力,成效显著。结合最新财报和当前的宏观经济环境,我们调整预测,预计公司2024-2026年营收增速为0.52%/2.16%/3.41%(前值-2.47%/2.01%/3.36%),2024-2026年净利润增速为1.37%/2.86%/3.79%(前值3.96%/3.22%/5.12%)。中期分红每股股息0.1847元(含税),分红率高达29.2%,若年末维持当前分红率,则以8月28日收盘价测算,股息率可达5.5%,仍具备较好投资价值。当前估值仅0.5x24PB,我们维持24年目标PB为0.6X,对应目标价为7.64元,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2024-09-02 6.21 -- -- 7.47 20.29%
7.47 20.29%
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上半年营收维持正增。公司上半年实现营收1090.19亿元(YoY,+2.68%),实现归母净利润354.90亿元(YoY,-1.60%)。其中,二季度实现营收552.49亿元(YoY,+0.80%),实现归母净利润162.99亿元(YoY,-3.69%)。公司上半年营收增速较一季度收窄2.0pct,归母净利润增速较一季度收窄1.9pct。公司上半年年化加权平均ROE为10.69%,同比下降1.46pct。 规模增速有所放缓。公司上半年总资产同比增长3.07%至9.10万亿元,增速有所放缓。资产端,上半年贷款同比增长3.97%至5.59万亿元。上半年累计新增信贷投放953亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2208/449/-1704亿元,其中对公贷款和个人贷款分别同比增长6.48%、5.31%。 6月末,公司贷款、存款(均不含应计利息)分别较年初增长1.73%、2.16%。 6月末,公司核心一级资本充足率9.43%,较年初增长0.44pct。 上半年净息差边际改善。公司上半年披露的净息差1.77%,同比下降8bps,但较一季度回升7bps,边际改善。资产端,上半年生息资产收益率同比下降19bps至3.83%,其中贷款收益率同比下降31bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.12%,其中存款成本同比下降16bps,受益于存款利率下降及手工补息监管等影响,公司负债成本也有所改善。 净利息收入保持平稳,投资收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降0.82%至726.08亿元;非息净收入同比增长10.44%至364.11亿元。其中,手续费及佣金净收入同比下降14.22%,主要是受托管佣金、代销收入减少等影响;投资收益同比增长39.21%,表现亮眼。 资产质量有所波动。我们测算的公司上半年不良生成率1.26%,较一季度有所回升。公司二季度末不良贷款率1.19%,较一季度末回升0.01pct;拨备覆盖率206.76%,较一季度末下降1.03pct。二季度末关注率1.62%,较一季度末提升0.02pct。整体看,公司资产质量有所波动。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为678/716/756亿元,对应同比增速为1.2%/5.5%/5.6%;摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元;当前股价对应的PE为5.2/4.9/4.7x,PB为0.54/0.50/0.46x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
中信银行 银行和金融服务 2024-08-30 6.43 -- -- 6.92 7.62%
7.47 16.17%
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事件:8月28日,中信银行发布24H1财报。24H1实现营收1090亿元,YoY +2.7%;归母净利润355亿元,YoY-1.6%;不良率1.19%,拨备覆盖率207%。 营收维持正增长,Q2单季净利息收入同比正增。24H1营收、归母净利润同比增速较24Q1分别-2.0pct,-1.8pct。具体来看,中报业绩亮点有:1)息差回升对净利息收入形成支撑,24Q2单季净利息收入同比+2.9%;2)在对债市行情的较好把握下,公司投资收益、公允价值变动损益表现较好,24H1其他非息收入同比+44.3%。但同时,中收仍对营收形成负贡献,24H1中收同比-14.2%;所得税费用对净利润形成拖累,24H1实际所得税率18.0%,较24Q1提升6.5pct。 扩表速度放缓,信贷结构优化。24H1末总资产、贷款总额同比+3.1%、+4.0%,增速较24Q1分别-0.2pct、-0.5pct,24年内资产规模扩张速度明显放缓。不过信贷结构整体优化,24H1信贷增量中,一般对公、贴现、零售分别贡献2208、-1704、449亿元,24H1末贴现在贷款总额中占比6.2%,较24Q1下降0.4pct。存款增长相对乏力,24H1末存款总额同比-0.4%,主动负债同业存单规模提升,24H1末发行同业存单余额同比+38.4%。 息差边际回暖,存款成本改善明显。24H1净息差1.77%,较24Q1回升7BP。息差表现回暖,主要得益于负债端成本下行,24H1生息资产收益率、计息负债成本率较23年分别-12BP、-8BP。存款成本明显改善,24H1存款成本率1.98%,较23年-14BP,其中24H1对公存款成本率较23年-18BP,或主要得益于上半年治理“手工补息”有效。 资产质量整体稳定。24H1末不良率、关注率为1.19%、1.62%,较24Q1末分别+1BP、+2BP。具体来看,对公贷款(含贴现)不良率有所改善,不良率的提升压力主要源于零售资产质量波动,24H1末对公、零售贷款不良率为1.21%、1.30%,较23年末分别-5BP、+9BP。拨备水平整体平稳,24H1末拨备覆盖率207%、拨贷比2.46%,较24Q1末分别-1pct、+2BP。 投资建议:营收延续正增,资产质量稳健 中信银行营收增速展现一定韧性,净息差的回升带来Q2净利息收入改善,其他非息收入持续提振营收;资产质量管控较好,不良率当前稳定在相对低位,基本面表现整体稳健。同时,公司宣布将进行中期利润分配,24年中期现金分红占归属普通股股东净利润比值为29.2%,考虑到高分红仍是当前资金面青睐风格之一,公司投资价值进一步显现。预计24-26年EPS分别为1.26、1.29、1.35元,2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
中信银行 银行和金融服务 2024-07-10 6.38 -- -- 6.59 3.29%
7.66 20.06%
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经营质地稳中有进,预计Q2业绩继续保持平稳中信银行近年基本面支撑愈加强劲,2023Q1营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高,增长韧性持续较好。我们预计其Q2经营业绩保持平稳,维持中信银行2024-2026年盈利预测,预计其归母净利润分别为721/793/829亿元,YoY+7.5%/10.0%/4.6%;当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍,维持“买入”评级。 Q2手工补息禁令出台后,预计存款成本率或有下降,息差有望获支撑中信银行背靠大型央企中信集团,对公客户基础深厚,近年战略客户存贷贡献度不断提升,截至2023年末大客户存款余额占对公存款38%,同比增长3pct,大客户贷款余额占对公贷款35%,同比增长4pct。4月上旬手工补息禁令出台后,国有行和股份行的存款成本或受益较大,我们在《简评“手工补息”》中测算上市银行全年存款成本率或平均下降5BP,其中中信银行或下降12BP,预计有望改善息差缩窄的趋势,对净利息收入形成有力支撑。此外,监管引导银行弱化存贷规模的追求,更多关注增长质量,银行高息揽储和低息放贷的诉求减弱,预计中信银行的资产结构也有所优化,资产收益率降幅或有缩窄,助力息差改善态势。非息收入或承压,但不良率或继续维持低位,分红确定性凸显投资价值受资本市场波动、“保险报行合一”等因素的影响,银行近年中收增长有所承压,非息收入的增长则主要由金市业务贡献,总体来看中信银行2024Q2非息收入增速或仍承压。此外,中信银行近年加大了不良处置力度,2024Q1末不良率维持1.18%的低位,安全边际较高。考虑到高分红逻辑仍为资金面一大主线,中信银行2023年度现分红比例维持28%以上且近期已发布拟中期分红公告,投资价值进一步凸显。我们测算:截至2024-07-08,中信银行最新股息率为4.86%,若可转债全部转股,其股息率为4.65%,转股对股息率的影响较为有限。 风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名