金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方证券 银行和金融服务 2020-04-10 9.55 -- -- 9.75 0.52%
13.20 38.22%
详细
点评:1.若剔除由大宗商品交易带来的其他业务收入,2019年公司资管业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比显著高于行业均值。2.经纪业务市场份额稳定,手续费净收入随市+14.35%。3.股权融资规模同比回升,投行业务手续费净收入同比小幅-7.57%。4.资管业务持续领跑但当期净收入同比-24.37%。5.自营业务同比大幅扭亏为盈,成为公司2019年业绩显著改善的核心驱动因素。6.两融规模同比回升,股票质押规模得到有效压缩,利息净收入同比+2.30%。 投资建议:公司十分重视投研能力的培育,经过多年深耕,公司已在证券投资、固定收益、资产管理、公募基金、私募基金等投资领域建立起品牌效应和竞争优势;报告期内公司自营业务大幅扭亏为盈,主动管理能力市场领先,在资本市场新一轮改革开放的大环境下,有望持续释放业绩弹性。预计公司2020、2021年EPS分别为0.37元、0.39元,BVPS分别为8.14元、8.35元,按4月8日收盘价计算,对应P/E分别为25.95倍、24.61倍,对应P/B分别为1.18倍、1.15倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。
东方证券 银行和金融服务 2020-04-06 9.28 -- -- 9.78 3.71%
11.85 27.69%
详细
事件:2019年公司实现营业总收入190.52亿元,同比大增84.91%;实现归母净利润为24.35亿元,同比大增97.81%;EPS0.35元;加权平均ROE同比增加2.24ppts至4.61%。 自营扭亏为盈。受权益市场回暖及债市利好影响,2019年公司自营业务净收入为38亿元,去年同期为-2亿元。公司发挥传统投研优势深耕行业研究,挖掘个股投资价值,恰到好处地把握住β风险与α收益之间的平衡,最大化提高资金使用效率。 资管业务降幅持续收窄。2019年资管业务手续费为18亿元,同比下降24%,降幅持续收窄(中期-45%/前三季度32%)。公司资管规模逆势上涨11%至2228.79亿元,主动管理规模达99.25%,远超券商资管行业平均水平。据公司披露,东证资管权益类基金近三年、近五年均排名行业首位;固定收益类基金近三年绝对收益率排名行业第四位。 信用业务风险可控。2019年公司信用业务收入微增2%至9亿元。截至2019年年末,公司股票质押业务余额206.94亿元,其中自有资金出资余额196.94亿元,同比减少近50亿元,较历史峰值收缩超过四成,规模得到有效压缩。年内股权质押风险频发,计提信用减值损失10.44亿元,大幅增加564.78%,公司充分计提信用减值损失有助于出清业绩压制因素。 维持“增持”评级。自营业务贡献较高弹性,高于此前预期。公司以大宗商品交易为主的其他业务今年为公司贡献约50%收入,该业务营业利润率相对较低,近期受海外疫情扰动该业务展业或将受影响,公司整体净利润率或将上调,因此我们上调公司2020年净利润预测至30亿,考虑到后续市场不确定性加大,下调公司2021年净利润预测至31亿,新增2022年收入预测33亿。维持“增持”评级。 风险提示:市场大幅波动,资管业务手续费收入持续下滑,股权质押风险持续暴露。
东方证券 银行和金融服务 2020-04-02 8.99 -- -- 9.78 7.12%
10.03 11.57%
详细
投资要点事件:公司发布 2019年报,全年营收 190.52亿元、同比+84.91%,归母净利润24.35亿元、同比+97.81%;Q419营收 54.45亿元、同比+45.66%、环比-1.52%,归母净利润 6.94亿元、同比+112.03%、环比+30.44%。加权平均 ROE同比+2.24pct至 4.61%。自营收益扭亏为盈驱动业绩向上。 自营扭亏驱动投资收益同比+557%: :得益于资本市场回暖带来的处置交易性金融资产收益增加 19.74亿元、以及交易性金融资产公允价值增加 28.68亿元,公司自营收益由 2018年的亏损 0.02亿元至盈利 37.60亿元。此外公司积极扩大投资规模,自营交易业务余额同比+14%(股/债同比+101%/+13%),驱动投资收益同比+557%,释放最大业绩弹性,占营收比 22.84%。公司积极把握市场机遇,入选中金所国债期货首批做市商之一,是目前七家获批开展外汇结售汇业务券商之一,业务范围不断扩大下有望铸就领先优势。 投行略显低迷、资管主动管理业务领先:IPO 承销额全年仅 13.40亿元、同比-28.87%、市占率同比下滑至 0.53%,此外债承同比-17.59%,总体上公司投行业务同比-7.54%、占营收比同比-5.51pct 至 5.51%。资管方面,公司期末资管规模同比+11.36%,其中主动管理规模占比 99.26%。但公司资管收入同比-24.35%,预计受费率回落影响。作为资管行业领跑者,东证资管权益类基金近三/五年绝对收益率均居行业首位,固收类基金近三年行业第四,公司品牌得以夯实,2019年受托资管业务净收入位居行业第 2。 投资建议:以自营+资管为双支柱,公司优异的投资能力持续夯实品牌价值。2019年计提信用减值损失同比+564.78%,虽对当期业绩造成一定拖累,但出清风险有利于释放业绩压制因素。目前对应 2020EP/B1.16x,首次覆盖给予买入-A 建议。 风险提示:宏观经济波动影响资本市场景气度提升、监管政策变化
东方证券 银行和金融服务 2020-04-01 9.06 13.56 7.79% 9.78 6.30%
9.70 7.06%
详细
维持“增持”评级,维持目标价13.77元/股,对应2020年P/B1.72倍。公司2019年营收/归母净利润为190.5亿/24.4亿元,同比+85%/+98%,ROE4.61%,同比+2.2pct,低于我们预期,主要受减值计提增加影响。投资收益同比大增557%,是公司盈利高增的主要驱动;资管/经纪/投行/利息净收入分别同比-24%/+14%/-8%/+2%。公司金融资产持续扩张,股票和债券配置均衡,后续投资和资管业务收入持续增长可期,减值计提充足为后续业绩释放奠定基础。考虑疫情对2020年权益市场扰动,我们调整公司2020-22年EPS至0.39/0.53/0.64元(调前20-21年0.44/0.52元),增持。 投资收益大幅增长,主动资管规模持续扩张。1)公司自营投资收益同比+555%,金融资产规模较年初+50%,投资收益率回升至5.1%(18年为0.6%)。 期末669亿交易性金融资产中债券/股票占比分别为46%/12%,配置相对均衡。2)期末公司主动资管规模达2212亿,较年初+12%,资管收入同比下降预计受管理费率下降影响,东证资管资管业务净收入行业排名第2,保持领先优势。3)公司19年代买证券净收入市占率1.46%,排名行业第20,与2018年持平。期末两融余额132亿,较年初+29%;代销收入同比+7.5%。 4)19年公司IPO/再融资/非金融公司债主承销规模分别-16%/+77%/+1.5%。 股票质押减值计提充分,为后续业绩释放奠定基础。19年末公司股票质押余额较年初-15%至205亿,累计计提18亿减值(2019年计提9.7亿),拨贷比达8.8%,后续计提压力下降明显,为业绩释放奠定基础。 催化剂:资本市场改革创新政策落地。 风险提示:权益市场波动对公司投资和资管业务带来不确定性。
东方证券 银行和金融服务 2020-04-01 9.06 -- -- 9.78 6.30%
9.70 7.06%
详细
事件 东方证券发布2019年年报。2019年度,公司实现营业收入190.52亿元,同比+84.91%;实现归母净利润24.35亿元,同比+97.81%,加权平均ROE4.61%,同比+2.24个百分点。截至2019年末,公司归母股东权益539.66亿元,较年初+4.30%;BVPS7.72元/股。 简评 业绩符合预期,ROE同比回升。 (1)公司实现大宗商品交易等其他业务收入92.59亿元,同比+144%,此类业务毛利率偏低,对业绩贡献不明显;剔除其他业务收入后,公司营业收入同比+50.57%,主因利息净收入和自营业务净收入扭负为正。(2)按照利润表口径,经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别占营业收入的8%/6%/9%/5%/20%。 自营收益率改善,收获多项新业务资格。公司实现自营业务净收入29.88亿元,同比扭负为正,一方面因为资本市场回暖,公司处置交易性金融资产产生的投资收益有明显改善,另一方面因为公司主动扩充投资规模。年末自营交易业务余额983.42亿元,较年初+14.41%;其中股票自营交易业务余额69.48亿元,较年初+101%。公司成功获得中金所第一批国债期货做市商资格,并揽得沪深300ETF期权、沪深300股指期权、上期所白银期货等衍生品做市资格,以及结售汇业务经营资格,业务范围不断向前瞻领域延伸,利于长期竞争优势的构建。 资管规模逆势增加,但费率和提成有所回落。公司实现资管业务净收入18.00亿元,同比-24.35%,排名行业第二,收入减少主因费率和业绩提成回落。年末东证资管受托资产管理规模合计2228.79亿元,较年初+11.36%,其中主动管理规模占比高达99.26%,远超券商资管行业平均水平。东证资管权益类基金近三年、近五年绝对收益率68.91%、133.82%,均排名行业首位;固定收益类基金近三年绝对收益率19.06%,排名行业第四位。联营企业汇添富基金的公募基金管理规模为5194亿元,较年初+12%,剔除货币基金及短期理财债基后的规模为2895亿元,较年初+65%,排名行业第一。 财富管理实力增厚,信用减持计提充分。(1)公司实现经纪业务净收入15.46亿元,同比+14.44%,市场率1.46%,同比-0.08个百分点,行业排名维持第20位;年末托管资产总额5513.62亿元,较年初+23.63%,其中高净值客户托管资产总额的占比提升至77.61%。公司财富管理影响力和渠道竞争力大幅增强,全年代销金融产品1338.69亿元,同比+10.79%,权益类产品销售量和保有量位居行业头部。(2)公司两融业务受益于市场回暖和政策红利,年末融资融券余额128.53亿元,较年初+31.88%,其中融券余额增幅超过180%,成为业务增长新引擎;股票质押业务以“控风险、降规模”为工作重心,年末股票质押业务余额206.94亿元,同比-19.13%,规模得到有效压缩。全年计提信用减持损失10.44亿元,同比+565%,股票质押业务违约风险显著出清。 投行业务中规中矩。公司实现投行业务净收入10.50亿元,同比-7.54%,主因东方花旗的IPO和债承金额缩水。全年东方花旗共实现IPO承销金额15.84亿元,同比-15.91%;实现再融资承销金额92.93亿元,同比+77.31%;实现债权承销金额875.78亿元,同比-7.88%。东方花旗记账式国债、国开行金融债、农发行金融债承销均排名行业内前2名,年内成功打通大陆、香港美元债承揽发行流程。 投资建议:维持“增持”评级。券商板块走势将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期趋势向上。公司以资管+自营作为核心支柱业务,资管业务的主动管理能力优势显著,自营投资的长期价值发现能力优越,在市场回暖时有较大的业绩弹性。我们预计2019-2020年公司BVPS为8.23元、8.71元,对应当前股价PB为1.13X、1.06X,维持“增持”评级。 风险提示:货币政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
东方证券 银行和金融服务 2020-04-01 9.06 -- -- 9.78 6.30%
9.70 7.06%
详细
东方证券披露2019年年报 公司实现营业收入190.52亿元,同比增长84.9%;实现归母净利润24.35亿元,同比增长97.8%。报告期公司加权ROE为4.61%,同比增加2.24个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占8%、6%、9%、23%和5%,其他业务主要是子公司开展大宗商品贸易产生的收入。公司业绩主要由自营业务驱动。 资管业务保持行业领先地位 截至2019年末,东证资管受托资产管理规模人民币2228.79亿元,同比增长11.36%。其中主动管理规模占比高达99.26%,远超行业平均水平。东证资管资管业务净收入行业排名第二,权益类基金近三年、五年绝对收益率均排名行业首位。 自营业务业绩大幅提升 公司自营规模为983亿元,股票、基金、债券占比分别为7%、3%、89%。公司坚持价值投资理念,把握β风险与α收益之间的平衡。衍生品业稳健运行,收益波动显著降低。 财富管理业务持续发力 公司经纪业务净收入市占率为1.46%,行业排名第20。2019年,公司新增普通资金账户同比增加141.06%,新开两融账户同比增加177.48%。非现金类产品销售202.02亿元,同比增加17.91%。多只产品销量在全国券商渠道位列首位。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.2倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对.券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。
东方证券 银行和金融服务 2020-03-31 9.19 -- -- 9.78 6.42%
9.85 7.18%
详细
公司公布2019年业绩:2019全年实现营业总收入190.52亿元,同比增长85%;实现归母净利润24.35亿元,同比增长98%;基本每股收益0.35元。加权平均ROE4.61%,同比增加2.24个百分点。 市场行情回暖带动投资收益大增,增厚当期业绩。公司实现投资收益及公允价值变动合计43.52亿元,去年同期为6.62亿元,同比大增557%,合计占当期调整后总收入比例44%,2018年仅为10%。 拆分费类收入:(1)经纪业务转型财富管理,高净值客户占比与产品销售额双提升。期末高净值客户户数及托管客户资产总额占比提升至0.52%与78%。代理销售权益类产品销售量和保有量居行业头部。(2)资管手续费净收入同比下降24%。期末东证资管受托资产管理规模约2229亿元,同比增加11%。(3)实现投行业务手续费净收入同比减少8%,主要受公司债券主承销规模及并购重组交易金额同比下降影响。 股票质押业务规模压降,风险暴露减值计提拖累当期利润。2019年公司信用减值损失为10.4亿元,主要为对股票质押业务风险计提。公司股票质押规模已稳步压降,截至2019年末,公司股票质押业务余额207亿元,其中自有资金出资余额197亿元,同比下降19%与25%。 公司为综合类中大型证券公司,资本实力强,投资基因强大,兼备特色和成长性,质押业务风险正逐步暴露化解。预计公司2020-2021年分别实现净利润25.99、28.47亿元,对应年末PB1.18x、1.14x。近三年公司A股估值PB中枢处于1.5-1.7倍,H股估值PB中枢处于0.7-1.0倍,当前流动性合理充裕,政策鼓励行业创新,行业ROE有望提升,亦有利于公司释放业绩弹性。给予A股2020年1.6xPB,对应合理价值12.59元/股,H股2019年0.7xPB,对应合理价值6.12港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅下行;资本市场大幅波动导致公司投资类业务收益不达预期及减值损失增加。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-05 10.06 12.63 0.40% 10.31 2.49%
11.11 10.44%
详细
事件:公司2019年前三季度实现营业收入136.07亿元,同比增长107.25%;净利润17.41亿元,同比增长92.67%;基本每股收益0.25元,同比增长92.31%;加权平均ROE同比增长1.57ppts至3.31%。 自营扭亏为盈。受权益市场回暖及债市利好影响,前三季度公司自营业务净收入(排除对联营公司及合影企业投资)为25.71亿元,去年同期为-6.71亿元。前三季度,自营/经纪/投行/资管/信用业务收入占比分别为19%/8%/5%/10%/6%(去年同期为-10%/16%/12%/30%/11%)。前三季度,公司约50%业绩由大宗商品交易贡献,该部分业务波动较大,具有较高不确定性。 资管业务降幅收窄。东正资管主动管理能力突出,三季度公司资管业务手续费增长7.1%至5亿元,前三季度降幅收窄至32.3%(中期-45%)。据公司披露主动管理规模占比高达98.70%,预计行业压缩通道业务影响对公司未来资管业务收入影响降低。 投行业务面临拐点。三季度公司投行业务收入达7.18亿元,同比下降8.4%。公司前三季度合计股债承销金额1440 亿元,其中IPO 承销金额10.27 亿元,同比下滑25%,承销家数为2家,与去年同期持平。东方花旗连受证监会处罚,9月业绩出现亏损,当月实现营业收入4141.1万元,净利润则为-23.5万元。公司传统优势投行业务面临拐点。 信用业务风险可控。前三季度公司信用业务微增6%至7.8亿元,第三季度信用业务收入同比下降19.3%至26.80亿元。年内股权质押风险频发,公司信用减值损失计提9.32亿元,同比增加872%,占税前净利润之比约45%,对净利润及ROE产生较大影响。 维持“增持”评级,维持目标价12.83元。前三季度公司营收、净利大增,自营业务贡献较高弹性,高于此前预期。以大宗商品交易为主的其他业务今年为公司贡献约50%收入,该业务具有较大不确定性,因此,我们调整公司2019-21年净利润预测至24亿/30亿/34亿(前值为19亿/34亿/36亿)。维持“增持”评级,按照1.62x PB,维持目标价12.83元。 风险提示:市场波动,资管业务手续费收入持续下滑。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-04 10.05 -- -- 10.31 2.59%
11.11 10.55%
详细
投资要点:公司经纪业务财富管理转型明显,资管业务行业领先,主动管理占比高达99%。上半年积极调整仓位,投资净收益扭亏为盈。合理价值区间11.84-12.62元/股,维持“优于大市”评级。 【事件】公司19年前三季度实现营收136亿元,同比+107%;归母净利润17亿元,同比+93%;对应EPS0.25元。三季度实现营业收入55亿元,同比+142%,环比+38%;归母净利润5亿元,同比+182%,净利润同比增速远高于同业主要是由于去年自营表现不佳,基数较低。2019年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比8%/5%/10%/6%/19%。 业务发展稳健,布局不断完善。19年前三季度实现经纪收入12亿元,同比+13%。19H1公司经纪业务客户157万户,其中高净值客户9184户(包含机构客户5268户),期末高净值客户托管资产4150亿元,占比78%,同比有所提升。公司持续优化完善移动互联网门户“东方赢家财富版APP”,通过互联网及APP进行交易的客户数占比96%,交易量占比93%。 积极备战科创板,加大集团协同力度。19年前三季度实现投行收入7亿元,同比-8%。股、债承销规模同比分别+388%、-5%。股权主承销规模617亿元;其中IPO2家,承销规模10亿元,再融资8家,承销规模607亿元。债券主承销规模823亿元,排名第14;企业债、金融债、地方政府债分别承销规模达80、145、327亿元。东方证券和东方花旗证券共有IPO储备项目35家,排名第19,其中主板3家,创业板4家,科创板2家。 资管业务具核心优势,主动管理占比99%。19年前三季度实现资管收入13亿元,同比-32%。19H1东证资管受托资管规模2040亿元,其中主动管理占比高达99%,远超券商资管行业平均水平。权益类产品平均年化回报率20%,近三年绝对收益率47%,排名行业首位;固收类近三年绝对收益率14%,排名第八,中长期业绩保持领先优势。汇添富公募规模4914亿元,较年初+6%;其中主动权益类管理规模1021亿元,位居基金公司第一。 自营收入扭亏为盈,投资结构再调整。19年前三季度投资净收益(含公允价值)26亿元,去年同期亏损7亿元。19H1公司严控绝对风险限额,调整自营结构,权益类规模较年初增长56%,在动荡市中取得一定投资收益。债券自营规模稳步提升,固收类规模较年初增长9%。 投资建议:我们预计公司2019-2021E年每股净利润分别为0.35、0.43、0.50元,每股净资产分别为7.89、8.44、9.04元。我们给予其2019年1.5-1.6xP/B,对应合理价值区间为11.84-12.62元,维持“优于大市”评级。 风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-04 10.05 -- -- 10.31 2.59%
11.11 10.55%
详细
东方证券公布三季报,净利大幅增长,自营表现稳健 2019年前三季度,东方证券营收、净利增长率均高于行业平均水平。作为以主动管理业务为主要优势的特色券商,公司自营增长稳健,但资管业务报酬有所下滑。 营收同比增长107.25%,净利润同比增长92.67% 公司实现营业收入136.07亿元,同比增长107.25%;归母净利润17.41亿元,同比增长92.67%。公司加权ROE为3.31%,同比增加1.57个百分点。基本每股收益0.25元,同比增长92.31%,主要由净利润大幅增长所致。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为8.49%、5.28%、9.81%、21.95%和5.74%,其他业务占比48.73%,主要来自子公司大宗商品销售收入。 自营业绩稳健增长,同比增51% 公司自营业务收入为29.87亿元,同比增长51%。权益类投资业务方面,公司严格控制绝对风险限额;固定收益投资业务方面,公司根据市场形势变化积极调整仓位,债券自营规模稳步提升。 资管业绩报酬下降,同比降32% 公司资管收入13.35亿元,同比下降32%。股票质押业务余额为273.96亿元,较历史峰值收缩近三分之一,控规模成效显著。 投行业务收入同比下降8% 投行业务收入7.18亿元,同比下降8%%。前三季度累计债券承销规模为861.55亿元,企业债承销规模为80亿元,公司债承销规模109.62亿元。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.19倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-04 10.05 -- -- 10.31 2.59%
11.11 10.55%
详细
业绩符合预期,投资收益亮眼。(1)第三季度,公司实现大宗商品交易等其他业务收入31.92亿元,占营业收入58%,此类业务毛利率偏低,对业绩贡献不明显。剔除其他业务收入后,公司第三季度的营业收入+105.90%,主因利息净收入扭负为正,以及投资收益(含公允价值变动)同比+112.71%。(2)按照利润表口径,前三季度,经纪/投行/资管/利息/投资等业务的净收入分别占营业收入的8%/5%/10%/6%/22%。 经纪业务以价换量,IPO和债承金额回落。(1)前三季度,公司实现经纪业务净收入11.55亿元,同比+13.01%,增速低于同期全市场股基交易额同比变化(+34.19%),主因交易佣金率下滑。(2)前三季度,公司实现投行业务净收入7.18亿元,同比-8.40%。 据Wind统计,前三季度,公司共实现IPO承销金额10.67亿元,同比-21.83%;实现再融资承销金额84.23亿元,同比+34.00%;实现债权承销金额606.94亿元,同比-30.21%。 资管业务持续转型,投资业务量价齐升。(1)前三季度,公司实现资管业务净收13.35亿元,同比-32.29%,主因管理费率同比回落。上半年末公司资产管理规模合计2040.01亿元,较年初+1.93%,其中主动管理规模占比高达98.70%,远超券商资管行业平均水平。(2)前三季度,公司实现投资收益+公允价值变动收益29.88亿元,同比+351.46%,主因金融资产规模和投资收益率双双提升,三季度末金融资产规模合计1393.57亿元,较年初+14.08%,前三季度投资收益率达到2.13%。 信用业务开源扩流,减值计提同比减少。前三季度,公司利息净收入由去年同期的-12.81亿元回升至7.81亿元,主因本年度公司贯彻IFRS9会计准则,债券投资利息收入由“投资收益”重分类至“利息净收入”之中。 截至三季度末,公司货币资金260.98亿元,较年初+56.73%;融出资金余额112.74亿元,较年初+13.70%;买入返售金融资产228.57亿元,较年初-16.73%;应付债券、应付短期融资券分别较年初+8.01%、+22.92%。与此同时,计提信用减值损失9.33亿元,远多于去年同期的0.96亿元,主因存量股票质押违约风险的处置。 投资建议:维持“增持”评级。券商板块走势将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期趋势向上。公司以资管和自营为核心支柱业务,资管业务的主动管理能力优势显著,自营投资的长期价值发现能力优越。若未来市场重新回暖,公司业绩弹性将有较大的释放潜力。预计2019-2020年公司BVPS为7.74元、7.98元,对应当前股价PB为1.29X、1.25X,维持“增持”评级。 风险提示:股市回暖不达预期;货币及信用政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-04 10.05 -- -- 10.31 2.59%
11.11 10.55%
详细
受益市场回暖,投资业务增厚利润,优势显著 2019前三季度公司累计实现营业总收入136.1亿元,同比增加107%。扣除主要由大宗商品交易形成其他业务收入后的调整后营业总收入为70.3亿元,同比增加51%。其中实现投资收益及公允价值变动合计29.9亿元,去年同期为-0.37亿元,占当期调整后总收入比例42.5%,占比持平今年上半年。 拆分费类收入:单季资管业务收入同比复增,经纪业务呈韧性 2019前三季度公司累计实现手续费及佣金收入(含经纪、投行及资管)32.9亿元,同比减少17%。经纪、投行、资管收入分别占调整后营业总收入16%、10%和19%,与半年报数据持平。资管业务上半年因受去年同期到期确认大额附加管理费及业务报酬形成影响,同比呈下降,三季度单季同比增长7%。经纪业务呈现韧性,Wind显示三季度单季两市日均成交金额4656亿元,环比下滑21%,公司经纪业务手续费收入单季环比下滑7%。投行业务收入持续回落,单季同比减少9.1%。证监会公告,截至10月25日,东方花旗共有IPO上报项目7家。 股票质押业务规模压降,风险暴露减值计提拖累当期利润 公司公告因股票质押业务中标的大连控股被证监会终止上市,计提单项信用减值准备约4.59亿元,减少公司9月净利润约3.45亿元。前三季度公司累计计提信用减值达9.33亿元。根据公司半年度披露,股票质押业务余额降至240.5亿元,从三季度财报看,买入返售资产合计236亿元,较二季末273亿元同比减少14%。 投资建议:公司有望在行业杠杆率提升中释放弹性 行业核心催化剂是流动性和监管政策,当前流动性合理充裕,政策鼓励行业创新,行业ROE有望提升,亦有利于公司释放业绩弹性。公司为综合类中大型证券公司,资本实力较强,投资基因强大,兼备特色和成长性。质押业务风险证逐步暴露化解。预计公司2019-2020年分别实现净利润23.3、25.0亿元,对应年末PB 1.31x、1.30x。行业发展获多项政策支持,公司资本及综合业务能力排名行业前列,有望迎来发展新机遇。公司估值回升有望至估值中枢。维持A股2019年1.6xPB,对应合理价值12.18元/股,H股2019年0.7xPB,对应合理价值5.92港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示: 宏观经济大幅下行;资本市场大幅波动导致公司投资类业务收益不达预期及减值损失增加;科创板挂牌进度不及预期导致投行及直投业务业绩释放;股票质押类业务风险爆发计提减值增加等。
东方证券 银行和金融服务 2019-09-05 10.02 -- -- 11.41 13.87%
11.41 13.87%
详细
仓单业务支撑营收增速,归母净利润增速低于行业平均水平。受益于市场行情带动,公司在2019年上半年营收和净利润增速均表现较为出色:证券行业2019年上半年实现营业收入1,789.41亿元,同比增长41.37%;实现净利润666.62亿元,同比增长102.86%;而公司半年实现营业收入80.79亿元,同比增长88.88%;实现归属母公司股东净利润12.10亿元,同比增长69.04%。可以看出公司营业收入增速优于行业,但净利润增速则明显落后行业,主要原因在于子公司东证期货开展大宗商品贸易所产生的销售成本增加,大幅推升营业成本:上半年公司营业支出66.64亿元,同比增速86.93%;其中其他业务成本33.57亿元,同比增速354.87%;粗略估计,剔除仓单业务后,虽然公司营业支出同比增速低至17%,但营业收入同比增速仅为34%,导致公司归母净利润增速低于行业平均水平 公允价值增长带动投资收益,费率下滑拖累资管收入。在2019年上半年市场行情的推动下,公允价值增长带动投资收益,公司实现投资收益(含公允)19.67亿元,同比增长31.05%;其中公允价值变动净收益7.57亿元,同比增长165.19%。自营业务表现出色的同时,公司资管业务收入却出现下滑:上半年,资管业务收入为8.34亿元,同比下滑44.54%。但从规模来看,资管业务整体规模为2040亿元,较年初增长2%;其中,主动管理规模为2014亿元,占比高达98.7%。可见资管规模整体变化不大,但收入下滑幅度大,我们预计主要是因为主动管理业务费率下滑所致。 盈利预测及评级:我们预测东方证券2019年、2020年和2021年分别实现营业收入146.22亿元、159.49亿元和172亿元;归属于母公司净利润分别为23.05亿元、28.15亿元和33.75亿元,对应每股收益(摊薄)分别为0.33元、0.40元和0.48元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量下跌和自营业务大幅波动,准入门槛降低,政策不达预期。
东方证券 银行和金融服务 2019-09-04 10.08 12.63 0.40% 11.41 13.19%
11.41 13.19%
详细
事件:公司2019年上半年实现营业收入80.79亿元,同比增长88.88%(行业+41.37%);净利润12.1亿元,同比增长69.04%(行业+102.86%);加权平均ROE同比增长0.94ppts至2.31%。 经纪业务稳步提升。报告期内,经纪业务收入同比上升7.42%至6.68亿,其中,代理买卖证券业务收入(含席位租赁)达5.97亿,同比上升6.83%,增速低于行业(+22.06%),市场占有率为1.54%,同比下降0.16ppts。公司高净值客户占比较高,期末高净值客户(包含机构客户)托管资产总额人民币4,150.34亿元,占公司经纪业务客户资产总额的77.61%,同比有所提升。公司经纪业务增速虽低于市场,但较强的高净值客户资源将有助于公司在市场波动时保持较为稳健的业绩增长。 自营业绩驱动业绩成长。受A股市场整体回暖影响,公司自营投资收入从2018年H1的2亿上升至19.67亿,同比大涨868%(行业+110.02%)。公司积极调整权重,加大对于权益类以及固定收益类产品的投资。相较2018年末,截止2019年6月30日,公司股票自营余额相提高56%至53.78亿,债券自营余额提高9%至845.93亿。预计随着公司持续建设量化投资决策体系,加强交易系统建设与信用风险管理,公司自营业务将得到稳健发展。 投行业务遭遇挑战。东方证券19年上半年投行业务实现净收入5.29亿元,同比下降8%(行业+26.7%),主要原因是市场及行业竞争加剧。东方花旗积极备战科创板,目前申报项目两家,此外在主板市场也有较为丰富储备资源。预计随着公司跟随市场进度调整步伐,投行业务将维持平稳发展。 资管业务收入下滑。受资管业务手续费下滑影响,公司资产管理业务实现收入8.37亿元,同比下降45%(行业-8%);东证资管受托资产管理规模人民币2,040.01亿元,其中主动管理规模占比高达98.70%,受托资产管理业务净收入排名第二。预计随着资管行业向主动管理能力转型,具有较强主动管理能力的东方证券将拥有马太效应,未来有望提高主动管理收入。 维持“增持”评级,维持目标价12.83元。公司资管业务收窄,上半年收入约40%由毛利约为1%其他业务贡献(该部分业务在去年同期仅占比17%),因此,我们下调公司2019-21年净利润预测至为17亿、32亿、35亿。由于该部分对于净资产影响较小,故维持“增持”评级,按照1.65xPB,维持目标价12.83元。 风险提示:市场波动,资管业务手续费收入持续下滑。
东方证券 银行和金融服务 2019-09-03 9.97 11.15 -- 11.41 14.44%
11.41 14.44%
详细
投资类业绩改善驱动业绩向上,主动投资能力优势突出 2019H1归母净利润12.1亿元,同比+69%;营业收入80.8亿元,同比+89%;基本EPS为0.17元,加权ROE为2.31%(未年化)。和业绩快报基本一致。综合来看,投资类业绩改善驱动业绩向上,但资管收入下滑和减值损失增加对业绩造成一定拖累。公司主动投资能力优势突出,稳步探索创新发展。预计2019-2021年EPS为0.28/0.36/0.45元,BPS为7.55/7.75/8.00,维持买入评级,目标价11.33-12.08元。 投资能力优秀,上半年投资类收入显著增厚业绩 投资业绩增厚利润。权益类投资方面,严格控制绝对风险限额下寻找合适的投资机会;同时通过集团内协作尽力开拓多样化的投资渠道。固收类持续提升投研竞争力及国际化水平,债券自营规模稳步提升。黄金和大宗商品方面,在多个交易所市场开展自营交易业务,业务整体规模稳居券商前列。19H1末,交易性金融资产中股票投资规模77亿元,较年初+19%;债券投资规模(交易性金融资产中债券+债权投资+其他债权投资)1009亿元,较年初+6%。19H1自营净收入16.4亿元,同比+644%。 资管主动管理能力行业领先,投行各项业务发展稳健 东证资管领跑主动管理业务,期末AUM达2040亿元,较年初+2%。其中主动管理规模占比高达98.7%。根据证券业协会统计,上半年东证资管自管业务净收入行业第2。19H1资管净收入8.3亿元,同比-45%,预计受业绩提成差异等因素影响。投行发展稳健,积极备战科创板,加大集团协同力度。19H1投行净收入5.3亿元,同比-8.1%。2019年5月公司与花旗亚洲签订东方花旗证券33.33%股权转让协议,交易尚待监管批准。 经纪推动财富管理和互联网金融,证券金融平稳发展 经纪持续推进向财富管理转型,同推动金融科技赋能财富管理数字化转型。19H1经纪净收入7.8亿元,同比+5%。证券金融中,两融风控能力扎实,期末融出资金余额112亿元,较年初+13%。股票质押主动降低规模、采用多种途径积极化解风险。期末股票质押式回购余额229亿元,较年初-5%。利息净收入5.2亿元,同比+26%,主要受利息支出下滑驱动。但上半年公司计提4.1亿元买入返售金融资产减值损失,对业绩造成一定拖累。 主动投资能力较强,多业务享有行业品牌优势 公司主动投资能力较强,资管、自营等具有品牌优势。综合考虑当前市场环境变化和公司上半年业绩,下调公司资管收入预测并增加减值损失预测,预计2019-2021年EPS0.28/0.36/0.45元(前值0.38/0.46/0.55元),对应PE35、27和22倍。预测2019-2021年BPS7.55/7.75/8.00元(前值7.61/7.86/8.16元),对应PB1.32、1.28和1.24倍,可比公司2019PBwind一致预期平均数1.24。综合考虑公司主动投资能力强,业绩弹性较大,以及当前市场环境较前次预测时的变化,给予溢价至2019PB1.5~1.6倍,目标价11.33-12.08元,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名