金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张经纬

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1450518060002,曾就职于东北证券...>>

20日
短线
10%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中金公司 银行和金融服务 2022-11-01 34.22 42.30 10.68% 39.80 16.31% -- 39.80 16.31% -- 详细
事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入194亿元(YoY-11%),归母净利润60亿元(YoY-19%),EPS为1.17元(YoY-22%),加权平均ROE为7.11%(YoY-3.2 pct)。其中Q3实现营业收入73亿元(YoY+1%),归母净利润22亿元(YoY-11%)。 整体来看:1)ROE同比下滑,杠杆倍数环比提升。前三季度公司ROE为7.11%,同比-3.2 pct;截至Q3杠杆倍数为5.97,较H1的6.43有所滑落。2)自营、经纪为主要业绩拖累。从收入结构看,前三季度自营、投行、经纪业务业绩贡献最高,营收占比分别达37%/24%/19%,收入增速分别为-38%/+13%/-17%;Q3单季经纪/自营分别同比-33%/-39%。 交投低迷拖累经纪业务,投行强势资管稳健。1)经纪:前三季度交投活跃程度较弱,市场日均股基成交额10385亿元,同比-7%,公司经纪业务收入同比-17%至37亿元,其中Q3单季同比-33%。2)投行:前三季度公司完成IPO规模633亿元,同比+15%,市占率13%,排名行业第二;主承销再融资731亿元,同比+19%,市占率20%,排名行业第一;债券承销规模7103亿元,同比+40%,市占率9%,排名行业第三,推动投行收入同比+13%至47亿元,其中Q3单季同比+37%。3)资管:前三季度公司资管业务收入同比+11%至11亿元,其中Q3单季同比+7%。 市场波动影响,自营、信用仍承压。1)自营:前三季度公司自营业务收入同比-38%至71亿元,其中Q3同比-39%,主要受资本市场波动影响。截至Q3,公司衍生金融资产297亿元,较去年年底+104%,主要源于权益及货币相关衍生金融资产增加。2)信用:前三季度公司信用业务收入达-3.8亿元(去年同期:-7.6亿元)。截至Q3,市场两融余额1.54万亿元,较去年底-16%,公司融出资金规模326亿元,较去年底-17%。 拟配股270亿元,支持业务发展。公司9月公告配股预案,拟每10股配售不超过3股,募集资金总额不超过270亿元,其中不超过240亿元用于补充资本金,支持业务发展。此次规模仅次于此前中信280亿配股计划,从募资投向来看,涵盖资本服务与产品、投行、财富管理、私募股权、资产管理等各业务板块,募资落地后将显著增强公司资本实力,支撑公司各业务发展进一步提速。 投资建议:维持买入-A投资评级。公司拟配股募资270亿元,看好配股落地后场外衍生品、私募股权等各业务条线发展;投行业务优势持续稳固,将有望受益于全面注册制改革政策的落地。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为91、117、138亿元,目标价42.3元,对应2.2倍2022年PB。 风险提示:流动性大幅收紧/政策推进不及预期/资本市场大幅波动
海德股份 银行和金融服务 2022-10-20 14.82 17.70 21.73% 15.70 5.94%
15.70 5.94% -- 详细
事件: 公司披露 2022年三季报,前三季度实现营业收入 7.9亿元,同比+100%,归母净利润 5.4亿元,同比+135%;基本每股收益 0.58元,同比+135%,加权平均净资产收益率 11.06%,同比+5.90pct。 业绩延续高增长态势,不良重组类业务持续扩张。 公司 2022年前三季度分别实现营收/净利润同比+100%/+135%,其中 Q3实现营收/净利润同比+90%/+98%,仍维持大幅增长态势,主因公司积极布局不良资产管理业务,管理资产规模持续增长,业务结构趋于优化。我们预计公司 Q3存量及新增业务规模仍主要集中于收购重组类业务,依托实业背景优势盘活资产,后续有望进一步提升管理资产规模, 贡献较为突出的业绩表现。 此外,公司于今年 8月增资西藏峻丰, 切入 C 端个贷不良市场, 有望贡献业绩增量。 推进子公司成立增资,加快区域拓展步伐。 今年三季度,公司及海德资管增资北京区域子公司彩虹甜橙,分别出资 3.01亿元/2.89亿元;设立山西区域子公司山西海德,分别出资 3.57亿元/3.43亿元。我们认为,公司基于大股东产业优势,增强重点区域布局,产业及区域优势叠加,有助于公司提升目标区域市场覆盖率。 积极布局储能赛道,打造新利润增长点。 今年三季度,公司与同属永泰集团旗下的永泰能源各出资 4.9亿元/5.1亿元设立德泰储能。 目前,德泰储能已收购汇宏矿业 65%股权,开展下游端储能调频服务。我们认为,德泰储能瞄准全钒液流电池储能领域,对于公司而言更多体现在财务投资意义,同时也有助于公司发挥产业与资管业务协同优势,打造新业绩增长点。 投资建议:维持买入-A 投资评级。我们看好公司手握 A 股稀缺 AMC 牌照,不良资产管理规模持续提升,带动业绩保持高增;积极布局个贷不良业务,精选储能新能源等投资项目,成为业绩增长新驱动力。我们预计公司 2022年-2024年每股收益分别为 0.80元、 1.23元、 1.56元,给予目标价 17.7元,对应 2022年 P/E 为 22x。 风险提示:政策趋严、行业竞争加剧、市场环境变动。
陕国投A 银行和金融服务 2022-09-28 2.96 3.65 13.35% 3.05 3.04%
3.34 12.84% -- 详细
植根于陕西的信托上市第一股。 陕国投 A 是由陕西省国资委实控的全国首家信托上市公司,第一大股东为陕煤化集团。近年来,公司整体经营稳健。 截至 22H1,公司净资产规模达 126亿元(较年初+2.6%),信托资产规模达2026亿元(较年初+1.6%)。 信托+固有两大业务并驱。 1)信托业务为核心,主动管理转型成效彰显。 近一年公司信托规模稳步压降至约 2000亿元,截至 2021年末集合类/主动管理类规模占比分别升至 70%/77%,驱动整体费率上升, 2021年实现信托营收12.2亿元(占比 64%)。 2)固有业务稳步发展,多元布局框架已现。 截至 2021年末公司自有资产规模达 156亿元(YoY+9%),主用于自营贷款(占比 43%)、金融投资(占比 37%), 2021年实现利息+投资净收益 5.4亿元(占比 28%)。 风险相对可控之下,角逐行业转型风口。 截至 22Q2,信托行业整体规模降至约 21万亿元(较 2017年末高点-20%),两压一降等监管政策趋严驱使单一类/融资类/地产信托规模分别同比-26%/-23%/-32%。宏观经济影响及地产风险加速暴露下,资产质量管控成为信托公司角逐关键。陕国投 2019年至2022H1已合计计提 15亿元,信用减值相对较为充分。此外,考虑到公司信托资产中房地产业占比相对较小(2021年末: 11%),政府平台项目还款意愿较强,固有业务客户多为陕西省内优质国企,因此我们认为公司整体信用风险相对可控。 36亿元定增已获批,有望拓展金融版图布局、加速主动管理转型。 公司新一轮 36亿元定增由中信保荐,已于今年 5月正式过会。我们认为若此轮募资落地,将大幅补充资本金,助推金融布局延展+主动管理转型,双轮驱动业绩向上。 1)加大金融版图布局: 目前公司持有永安保险、陕西金资、长安银行等金融股权,资本实力提升后,有望进一步扩张金融版图。 2)积极发力主动管理: 公司近年来主动管理能力稳步加强,募资落地后,主动管理转型有望提速,拓展固收类、权益类、 ABS、 TOF/FOF 等标品业务增量,并推动原自营权益部门信托产品发行,带动业绩增长。 投资建议: 买入-A 投资评级。 我们认为,公司作为 2021年唯一正常盈利的 A 股独立上市信托标的,在行业转型趋势中具备一定成长性与竞争优势: 1)背靠陕西省国资委,把握省内优质项目能力突出; 2)减值计提已相对充分,信用风险整体可控; 3)信托方面发力主动管理,加快标品业务发展,固有方面有望延续过往三年优势业绩表现,发挥权益投资特色,支撑业绩稳健增长; 4)定增落地在即,金融产业布局有望加速。 考虑到定增落地情况,我们预计公司 2022年-2024年 EPS 分别为 0.15元/0.17元/0.20元, 6个月目标价为 3.65元,对应 1.2倍 2022年 P/B。 风险提示:政策风险/市场风险/业务风险/即期回报摊薄风险
第一创业 银行和金融服务 2022-09-06 6.00 7.00 17.85% 6.73 12.17%
6.73 12.17% -- 详细
事件: 公司 2022H1实现营业收入 13.3亿元(YoY-9%),归母净利润 2.9亿元(YoY-18%),加权平均 ROE 为 1.97%(YoY-0.53pct),EPS 为 0.07元(YoY-13%)。 整体来看: 1)公司杠杆倍数由去年末的 2.27倍提升至 2.42倍,据中证协披露数据测算得同期证券行业为 3.38倍。 2)上半年年化 ROE 水平为 3.94%,据中证协披露数据测算得同期证券行业为 6.19%。 3)分业务板块来看, 经纪/投行/资管/自营/信用收入分别同比-6%/+8%/+16%/-62%/+107%,占营收比重分别为15%/10%/38%/13%/7%。 核心关注重点: 1)固收+资管特色鲜明, 基于固收投研能力优势,实现固收/资管营收分别同比+32%/22%(按公司业务分部)。 2)自营受市场扰动影响,上半年投资收益同比-34%至 3.8亿元,公允价值变动亏损 9,721万元。 固收承销优势稳固,推进向交易驱动转型。 1)固收销售方面, 传统债承优势稳固,在多省市地方债承销排名靠前,22H1公司销售数量达 3,182只(YoY+22%),由新旧产品共同发力;金额 913亿元(YoY-32%),一定程度受制于市场竞争加剧。 2)固收交易方面, 公司交易活跃度进一步提升,银行间+交易所债券交易同比+42%至 26,117亿元,银行间做市同比+67%至 8,619亿元,持续向交易驱动转型。 资管业务为核心,贡献主要营收来源。 公司 22H1实现资管业务净收入 5.0亿元(YoY+16%),占营收比重进一步提升至 38%(行业同期: 8%,公司 2021年全年: 28%)。 1)公司资管截至 22H1受托规模 566亿元,较上年末-3%;净收入 0.7亿元,同比+8%。 2)创金合信截至 22H1管理规模 7,741亿元,较上年末-5%,其中公募规模 888亿元,较上年末+28%。 代销固收规模高增,投行信用稳步拓展。 1)经纪业务方面, 公司 22H1实现手续费净收入 2.0亿元(YoY-5%),代销金融产品规模达 46亿元(YoY+4%),其中代销固收规模达 38亿元(YoY+80%)。 2)投行业务方面, 夯实传统业务基础,一创投行上半年股权主承销金额排名行业第 21名,债权完成公司债项目15单,总金额 60亿元。 3)信用业务方面, 公司 22H1实现利息净收入 0.8亿元(YoY+107%),主要由于货币资金/融出资金利息收入同比+38%/+6%,以及卖出回购利息支出同比-26%。 投资建议:维持买入-A 投资评级。 公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色,我们预计公司 2022年-2024年归母净利润分别为 8亿元、 9亿元、 10亿元,6个月目标价为 7.0元,对应 1.68倍 2022年 P/B。 风险提示:宏观经济下行/流动性大幅收紧/行业竞争加剧
中航产融 银行和金融服务 2022-09-05 3.32 3.90 16.42% 3.38 1.81%
3.48 4.82% -- 详细
事件:公司2022H1实现营业收入84.99亿元(YoY-9%),归母净利润13.29 亿元(YoY-19%)。其中,第二季度业绩环比改善明显,公司Q2实现归母净利润13.18亿元,环比增长13.06亿元。 核心关注重点:1)投资表现环比改善明显,提振公司中报业绩。受益于二季度末市场显著回暖,带动中航重机等持仓市值提升显著,公司投资收益及公允价值变动损益合计同比增长58%。2)融资租赁表现稳健。中航国际租赁2022H1上半年贡献净利润达10.1亿元,占公司总净利润达43%。3)证券业务表现亮眼,信托业务仍处于转型。中航证券2022H1净利润3.3亿元(YOY+26%),业绩表现领先同业。受信托行业转型影响,中航信托2022H1净利润为7.6亿元(YOY-30%)。 租赁保持稳健,信托行业仍处于转型阶段。2022H1租赁子公司实现营业收入47亿元(YoY+0.3%),贡献营业总收入达55%;实现净利润10.1亿元(YoY+1.83%),业绩表现较为稳健。而受信托行业两压一降深化以及市场整体投融资需求疲软等因素的影响,中航信托2022H1实现营业收入15.95亿元(YOY-26%),净利润达7.57亿元(YOY-30%),仍处于行业转型阶段。 财务保持稳步增长,证券表现亮眼。2022H1财务子公司实现营业收入9.09亿元(YoY-28%),实现净利润3.83亿元(YoY+4%)。而证券子公司实现营业收入10.71亿元(YoY+3%),净利润3.31亿元(YoY+26%),主要受益于自营和投行的亮眼表现。 产业投资表现持续向好,产融结合助力经济。公司紧密围绕航空产业链,推动产业金融服务水平提升,依托集团产业链和金融牌照齐全优势,通过直投与设立产业基金,重点布局航空和军工产业相关投资。近期,伴随着中航无人机和超卓航科等优秀公司的上市,公司产业投资成效也逐步显现。随着产业投资业务的进一步推进,中航产融有望迎来较高的业绩增长。 投资建议:买入-A投资评级。我们看好公司积极以军工行业为立足点,发挥集团自身金融和产业双重优势,产投、供应链金融等业务有望成为公司价值稳健增长的新驱动力。预计2022-2024年公司分别实现归母净利润40亿元、47亿元、50亿元,6个月目标价3.9元,对应8.6倍2022年P/E。 风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险
兴业证券 银行和金融服务 2022-09-02 6.19 7.40 21.91% 6.38 3.07%
6.38 3.07% -- 详细
事件:公司2022H1实现营业收入49.5亿元(YoY-51%),归母净利润13.7亿元(YoY-44%),加权平均ROE 3.28%(YoY-3.0 pct.),EPS 0.21元(YoY-44%)。 整体来看:1)杠杆倍数较去年底的3.60倍提升至3.65倍,高于行业3.4倍的水平;2)经纪/投行/资管/自营/信用收入分别同比-11%/-23%/-41%/-111%/-5%,占营收比重29%/10%/1%/-4%/16%。 轻资产业务--业务规模排名相对靠前,行情拖累收入表现。 1)经纪业务收入14.3亿元,同比-10.5%。22H1公司实现股基成交额3.78万亿元(YoY-3.3%,同期市场股基+8%),市占率同比-0.17 pct.至约1.52%;母公司实现代销金融产品净收入2.76亿元(YoY-27.0%),排名稳居行业前十。截至22H1,兴证期货日均客户权益227.02亿元,较上年增长超30%。 2)投行业务收入4.8亿元,同比-22.8%。股权融资业务方面,22H1公司完成主承销2单IPO 项目和4单再融资项目,主承销金额173.8 亿元,同比+155.6%,提升至行业第9位。债权融资业务方面,公司债承规模同比-6.9%至355.8亿元,升至第14位。 3)资管业务收入0.7 亿元,同比-41.2%。a)券商资管板块,截至22H1,兴证资管受托资产管理资本金总额616.90 亿元。b)公募基金板块,兴证全球基金资产管理总规模6,825 亿元,较上年末增长1.4%,其中公募基金规模6,019 亿元,较上年末增长2.0%。兴证全球基金净利润9.20 亿元(YoY-33.1%)。南方基金实现营业收入32.73 亿元,归母净利润8.55 亿元(YoY+2.2%)。公募基金板块合计利润5.5亿元,同比-30%。 重资产业务--自营承压拖累业绩,信用业务整体稳健。 1)自营业务收入-1.98 亿元,同比-111.0%。截至22H1,公司金融资产规模962.0亿元(年初为822.3亿元),较年初增长17.0%,投资收益大幅下滑主要受制于权益市场震荡。 2)信用业务收入7.9 亿元,同比-5.0%。截至22H1,公司两融余额286.27 亿元,较上年末下降14.8%,市占率1.79%,下降0.05 pct。上半年实现两融利息收入9.76 亿元,同比下降1.4%,排名和市场份额较去年同期实现提升;公司股质业务规模32.16 亿元,较上年末增长12%;公司自有资金融出规模26.58 亿元,较上年末增长15%,平均履约保障比例为305%。 投资建议:维持买入-A投资评级。公司业绩短期承压,但大机构和财富管理“双轮驱动”业务体系有望持续完善,推动综合金融服务能力提升。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为35亿元、47亿元、54亿元,目标价7.4元,对应1.1倍2022E PB。 风险提示:市场大幅波动/战略推进不及预期/流动性大幅收紧
中国人寿 银行和金融服务 2022-08-30 29.36 37.00 4.82% 32.09 9.30%
36.36 23.84% -- 详细
事件: 公司 2022H1实现营业收入 5283亿元(YoY-4.4%),归母净利润 254亿元(YoY-38%), NBV 达 258亿元(YoY-13.8%), EV 达 12509亿元(较年初+4%)。 核心关注重点: 1) H1新单增速转正, NBV 表现优于同业。 2)个险人力规模下滑至 75万人,队伍质态有所改善。 3)投资收益下滑,拖累净利润表现。 H1新单增速转正, NBV 表现优于同业。 2022H1公司实现保费收入 4300亿元(YoY+0.5%),其中新单保费收入为 1394亿元(YoY+4.1%),其中十年期及以上首年期交保费为 302亿元(YoY+4.7%)。 1) Q2新单改善, 上半年新单增速转正,储蓄类产品发力。 受去年较低基数以及储蓄型产品发力的影响, Q2实现新单保费 384亿元(YoY+22%)拉动新单增速由 Q1的-1.5%至 H1的 4%。 2)保障产品销售受阻, NBVM 承压拖累 NBV。 受制于疫情反复、居民消费疲弱,长险保障型产品销售疲软,健康险新单期交保费同比下滑 58.9%, 叠加 Q2增额终身寿产品占比提升,导致个险 NBVM 同比下滑 7.7pct.至 28.5%,进而拖累 NBV 表现下滑 13.8%。 代理人规模有望企稳,队伍质态进一步改善。 截至 2022H1,公司个险销售人力为 74.6万人(YoY-35%)。其中,营销队伍规模为 47.6万人(YoY-34%),收展队伍规模为 27万人(YoY-37%)。公司推出“众鑫计划”专项提优提质项目,加快推动队伍向专业化、职业化转型, 绩优人群稳定,队伍基础总体稳固,人力规模有望企稳,队伍质态仍有待进一步提升。 投资拖累净利润表现。 受 2022H1市场波动加剧,公司实现 2021H1总/净投资收益分别为 985亿元/970亿元(YoY-16.2%/+8.1%),其中总投资收益率 4.21%(YoY-1.48pct.),拖累净利润同比下滑 38%;净投资收益率 4.15%(YoY-0.18pct.)。从投资结构来看,固收类资产占比上升 3.56pct.至 74.30%,其中债券占比下滑 1.20pct.;权益类资产占比上升 2.38pct.,股票投资占比提升 2.30pct.,整体弹性显著增加。 EV 较去年末增长 4%。 截至今年上半年,公司内含价值达 12509亿元,较去年末增长 4%, 主要为投资回报差异导致减少 172亿元,运营假设偏差较去年同期增长 26亿元。 投资建议:维持买入-A 投资评级。 预计中国人寿 2022-2024年 EPS 分别为1.7元、 2.0元、 2.4元, 6个月目标价 37元,对应 2022年 P/EV 为 0.81倍。 风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险
海德股份 银行和金融服务 2022-08-17 16.16 19.50 34.11% 17.05 5.51%
17.05 5.51% -- 详细
事件:公司披露2022年半年报,实现营业收入4.8亿元,同比+107%,归母净利润3.2亿元,同比+169%;基本每股收益0.35元,同比+169%,加权平均净资产收益率,同比+3.89 pct。 公司业绩持续高增,重组类业务为重要发力点。2022H1,公司实现营业收入同比+107%至4.8亿元,其中收购重组类/收购处置类业务收入分别为3.6亿元/1.2亿元,占比76%/24%。从存量方面来看,截至2022H1公司存量业务规模为67.0亿元(较年初+12%),其中重组类/处置类分别为64.1亿元/2.9亿元,占比96%/4%;从增量方面来看,2022H1公司在困境资产业务领域新增投放15.3亿元,其中重组类/处置类分别为13.5亿元/1.8亿元,占比88%/12%。我们认为,公司后续有望依托控股股东在能源、不动产等领域的实业背景,进一步提升重组类业务占比,在定位优势行业的同时夯实收益率空间,带动困境资管业务稳步发展。 政策利好频出,困境资管行业前景广阔。1)政策支持力度加大。2022年政府工作报告首次明确提出加快不良资产处置,5月国办发19号文鼓励通过收购处置、实质性重组等盘活不良资产,6月银保监会62号文大幅放宽金融AMC的作业范围,一系列政策支持陆续推出,AMC机构有望持续受益。2)不良资产规模巨大。根据银保监会等监管机构披露,我国不良资产存量规模预计达6万亿元,如考虑陷入财务困境、尚未处置等不良资产体量,预计整体规模可能达10万亿元。3)护航实体经济。目前我国实体经济下行压力仍存,地产拖累之下7月经济数据有所转弱,工业增加值、固定资产投资、社消零售总额同比增速均回落,预计困境资产供大于求趋势仍将延续。不良产业的发展有助于盘活企业资产,化解金融风险,促进产业结构调整,进而改善实体经济。 加码个贷不良业务,有望贡献业绩增量。公司于本月公告增资5000万元并控股西藏峻丰,快速切入个贷不良市场,将业务从B端延展至C端。西藏峻丰在个贷不良处置端具备一定竞争优势,且拥有峻丰科技系统以实现处置系统化、智能化。我们认为公司有望乘个贷不良规模扩增之势,结合西藏峻丰科技赋能及海德资管AMC牌照优势,打造新利润增长点,打开长期业绩增长空间。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们看好公司手握稀缺牌照,加速掘金不良业务市场,产业优势将逐步显现。政策利好叠加市场供给增加,将推动公司不良资产管理规模有望保持高增;个贷不良业务抢占先发优势,未来有望贡献利润增量。我们预计公司2022年-2024年每股收益分别为0.89元、1.03元、1.20元,给予目标价19.5元,对应2022年P/E为22x。 风险提示:政策趋严、行业竞争加剧、市场环境变动。
东方财富 计算机行业 2022-07-19 22.80 26.00 37.35% 23.45 2.85%
23.45 2.85%
详细
事件: 公司披露子公司东财证券 2022年半年度未经审计非合并财务报表,实现营业收入 42亿元,同比+34%,净利润 28亿元,同比+37%。 东财证券业绩表现超预期,经纪、利息、投资均同比提升。1)整体来看,2022H1,东财证券实现营业收入 42亿元,同比+34%,净利润 28亿元,同比+37%,预计增速显著优于行业水平。 2)测算东财证券净利润率 68.2%, 较去年同期提升 1.6个百分点。 ROE 达到 6.9%,较去年同期下滑 1.3个百分点, 下滑主要源于公司可转债转股后增资东财证券, 对 ROE 有所摊薄。 3)分业务来看, 东财证券手续费及佣金净收入(经纪为主) 24亿元,同比+30%,利息净收入(两融为主)9.6亿元,同比+25%,投资收入(投资收益+公允价值变动损益) 6.5亿元,同比+59%,分别贡献营业收入的 58%、 23%、 16%,去年同期为 60%、 25%、 13%。 证券经纪市占率提升, 自营投资逆势高增。 1) 2022H1全市场日均股基成交额10646亿元,同比+9%, 东财证券以经纪业务为主的手续费收入增速高于市场交易额增速,预计源于经纪业务佣金率趋于平稳而市占率进一步提升。 2) 2022H1全市场两融余额 1.62万亿,较 2021年底-11%, 东财证券融出资金规模 371亿元,较 2021年底-12%,测算公司两融市占率 2.29%, 与 2021年底基本持平。 3)投资板块, 2021年底东财证券交易性金融资产 472亿元,较 2021年底+44%,今年市场大幅波动,证券公司自营投资业务普遍承压, 东财证券逆市实现投资收入同比+59%,预计主要得益于金融投资资产规模的扩大以及稳健的投资策略。 东财证券增资成效显著,下半年基金销售有望回暖。 1) 今年 3月,东方财富对东财证券增资 160亿,显著提升东财证券资本实力,带动金融投资资产增加,推动东财证券投资板块收入高增,为公司整体业绩增长提供支撑。 2) 22Q1基金净值大幅回撤导致整体基金销售市场遇冷, 基金业协会数据显示, 截至 2022Q1,天天基金非货基保有量达到 6715亿元, 环比下滑 8%, 市占率 4.1%,排名全部代销机构第三,规模及市占率表现优于其他头部机构。 我们判断 2022H1东财基金销售板块收入预计同比下滑,伴随市场企稳回暖, 叠加公司市占率提升趋势,东财基金销售板块收入有望企稳回升。 投资建议: 维持买入-A 投资评级。 2022H1东财证券业绩超预期, 显著优于证券行业, 预计将支撑东方财富整体业绩增长, 下半年基金销售板块有望企稳回升。 我们预计 2022年-2024年公司实现归母净利润 99、 118、 137亿元,分别同比+15.9%、 +18.6%、 +16.2%,目标价 26元,对应 35x2022年 PE。 风险提示: 市场大幅波动、宏观经济下行、行业竞争加剧
中航产融 银行和金融服务 2022-06-17 3.48 4.02 20.00% 3.44 -1.15%
3.44 -1.15%
详细
事件: 近日, 公司全资子公司中航航空产业投资有限公司拟出资 3亿元现金参与认购中航电子非公开发行股票。 6月 11日, 中航电子拟向中航机电换股股东发行股份换股吸收合并中航机电,并募集配套资金不超过 50亿元。 深耕军工产业链,助力国企改革。 公司作为航空工业重要的金融服务平台和资本运作平台, 深耕优势产业投资, 此次航空投资深度参与中航电子、中航机电合并重组, 将有效助力军工国企改革,推动产业链更好发挥整合优势,并有望显著受益于军工企业改革发展的红利。公开数据显示,公司目前通过中航产投、中航投资分别持有中航机电股本比例为 2.99%和 0.88%。如果定增事项顺利完成,将有助于夯实公司资产结构,并为公司长期价值产生积极贡献。 中航科工增持,估值处于历史底部。 此前,中航科工通过公开市场增持公司股份 5895.15万股,增持金额约 2亿元。由于中航科工与中航产融同受航空工业集团控制,因此此次增持之后,航空工业及其一致行动人持有公司股本比例达50.45%,较增持前增加 0.66%。我们认为控股股东及一致行动人的增持很大程度体现了对公司中长期发展的信心,考虑到当前公司股价仅为 0.84倍 PB,公司中长期投资价值凸显。 一季报受市场承压,市场趋暖有望提振。 从一季报来看,公司短期受持有中航重机等权益资产的公允价值变动拖累, 投资收益+公允价值变动损益较去年同期减少 2.7亿,同比下滑 61%,进而拖累一季报表现。进入 6月以来,市场成交量显著提升,做多情绪带动整体市场走强,金融板块业务改善,预计将使得公司中报较 1季报有一定程度边际改善。 投资建议: 维持买入-A 投资评级。我们看好公司积极以军工行业为立足点,发挥集团自身金融和产业双重优势,产投、供应链金融等业务有望成为公司价值稳健增长的新驱动力。预计 2022-2024年公司分别实现归母净利润 45、 52、56亿元,分别同比+0.5%、 +16.5%、 +6.9%,给予 6个月目标价为 4.2元,对应 2022年 P/E 为 8.5x。 风险提示:宏观经济下行/信托转型不及预期/战略推进不及预期
中国人寿 银行和金融服务 2022-05-02 24.15 31.29 -- 25.98 5.18%
31.86 31.93%
详细
事件: 公司披露 2022年一季报,实现营业收入 3438亿元(YoY-8%),归母净利润 152亿元(YOY-47%),实现每股收益 0.54元(YOY-47%)。 2022Q1NBV 同比下降 14.3%,好于此前预期。 我们认为公司 2022Q1的关注重点包括: 1) NBV 继续承压,降幅有望好于同业; 2)代理人规模降幅收窄,队伍质态呈现改善趋势; 3)受资本市场影响,投资收益下滑显著拖累净利润。 新单与价值率承压, NBV下滑好于预期。 1)新单销售承压,但降幅明显收缩。公司 2022Q1实现保费收入 3150亿元(YoY-2.7%),其中新单保费1009亿元(YoY-1.5%),降幅较去年同期(YoY-6.4%)明显收缩,很大程度得益于公司开门红表现优于同业,加大储蓄类产品激励政策。其中,公司2022Q1十年期及以上首年期交保 191亿元(YoY-2.8%),降幅均较去年同期(YoY-22.5%)有所放缓,十年期及以上首年期交保费占比小幅提升。 3)储蓄型占比提升价值率承压,NBV 延续下滑态势。受长期保障产品销售疲软,储蓄型占比提升拖累整体 NBVM 下滑,拖累公司 2022Q1NBV 同比下降14.3%,表现好于此前预期。 代理人规模较年初小幅下滑,队伍质态有望企稳回升。 截至 2022年一季度末,公司总销售人力/个险销售人力分别为 84.6万人/78万人,同比-37.7%/-39.2%,较年初分别-4.9%/-4.9%,人力规模季度环比降幅收窄。公司代理人队伍稳中求效,有望在保持规模稳定的基础上提升队伍质量人均收入有望稳步提升。 投资收益降幅明显,拖累净利润下滑。 受去年同期较高基数以及权益市场出现较大回撤影响,公司投资收益表现承压。2022Q1公司总投资收益为 446亿元(YoY-31.6%),总投资收益率 3.88%(YoY-2.56pct.),净投资收益率4.00%(YoY-0.08pct.),拖累净利润同比下滑 47%。 投资建议:维持买入-A投资评级,预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.10元、 2.50元、 2.77元,对应 2022年 PEV 为 0.53倍, 6个月目标价为 32元。 风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险
兴业证券 银行和金融服务 2022-04-07 7.78 9.11 50.08% 7.82 0.51%
8.00 2.83%
详细
事件:公司披露2021年报,实现营业收入190亿元(YoY+8%),归母净利润47亿元(YoY+18%),ROE12.04%(YoY+0.97pct.),EPS0.71元(YoY+18%)。 我们认为公司亮点包括:11司)公司EROE表现及杠杆倍数均优于行业;22)资至管规模提升,公募子公司业绩贡献进一步提升至228.5%;33)轻资产业务整体表现优异,自营投资收益率下滑拖累,业绩增速++18%慢于行业(++21%)。 整体来看:11)公司RROE水平达12.04%,提升0.97pct,优于行业(7.83%);22)公司杠杆倍数339.59倍,提升0.14倍,高于行业(3.38倍);3)按传统五大板块业务划分,收入结构来看,投资、经纪收入占比最高,分别达20%、19%,其余信用、投行、资管分别占9%、7%、1%;资管、信用、经纪收入实现正增长,分别达+73%、+48%、+28%,投行、投资分别-10%、-21%。4)资产减值损失转回0.64亿元,去年同期计提6.4亿元。 资管规模进一步提升,公募子公司业绩贡献提升:1)券商资管板块,截至2021年底,兴证资管受托管理资本总额600亿元,同比+4%;2)公募基金板块,2021年兴证全球基金实现净利润22亿元,同比+40%,南方基金实现净利润22亿元,同比+46%,公募基金板块合计对公司净利润贡献达到28.5%,提升4.8pct。截至2021年底,兴证全球基金资管总规模6730亿元,同比+27%,其中公募基金规模5902亿元,同比+30%。 持续推进财富管理转型,代销业务保持行业领先:1)证券经纪板块,公司实现股基成交额9.13万亿元,同比+21%,市占率1.65%,下降0.06pct;2)金融产品销售板块,母公司实现代理金融产品销售净收入7.69亿元,同比+43%,稳定行业前十;3)融资融券板块,截至2021年底,公司两融余额336亿元,同比+9%,实现两融业务收入21亿元,同比+35%;4)股票质押板块,截至2021年底,公司股票质押业务规模29亿元,同比-43%。 投行业务区位优势显著,自营投资收益率有所下滑:1)2021年公司完成股权融资规模244亿元,同比+25%,行业排名13,提升三名,其中福建省内项目131亿元,区域排名第一。公司完成债承规模875亿元,同比+16%,排名行业16名,提升一名。2)截至2021年底,公司金融投资资产822亿元,同比+12%,其中交易性金融资产601亿元,同比+21%,测算投资收益率6.8%,下滑2.9pct。 投资建议:买入-A投资评级。公司大机构和财富管理“双轮驱动”业务体系持续完善,综合金融服务能力提升。后续公司拟配股募资140亿有望打开重资本业务发展空间。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为53、59、67亿元。给予公司目标价9.5元,对应1.2x2022EPB.风险提示:
东方证券 银行和金融服务 2022-04-04 10.87 13.45 49.78% 11.07 1.84%
11.11 2.21%
详细
事件: 公司披露 2021年报, 实现营业收入 244亿元(YoY+5%),归母净利润54亿元(YoY+97%), ROE 9.02%(YoY+4.17pct.), EPS 0.73元(YoY+92%)。 我们认为公司亮点包括: 1) 公司 ROE 大幅提升,优于行业; 2)资管业务高增驱动业绩增长,公募基金板块业绩贡献达 48%; 3)财富管理转型向好, 代销产品以主动权益封闭式为主,特色鲜明。 4) 投行业务显著进步,规模大增。 5)信用减值计提大幅减少,风险进一步释放。 整体来看: 1)公司 ROE 水平达 9.02%,提升 4.2pct,优于行业(7.83%); 2)公司杠杆倍数 3.69倍, 下降 0.03倍, 高于行业(3.38倍); 3)按传统五大板块业务划分, 收入结构来看, 资管、经纪收入占比最高,分别达 15%,其余投资、投行、信用分别占 14%、 7%、 6%; 除投资外的四大板块业务收入均实现较高的正增长,信用增速最高达 88%,资管、经纪、投行增速分别达 47%、 38%、8%,投资板块同比-36%。 4)公司计提信用减值损失 13亿元,同比-66%。 资管规模快速扩张,保持行业领先。 1) 2021年东证资管实现净利润 14亿元,同比+78%, 截至 2021年底,东证资管总规模 3659亿元,同比+23%,其中公募基金规模 2696亿元,同比+35%,其中长期封闭权益基金规模 1080亿元,占所有权益类基金的 69%。 2021年东证资管业务净收入行业第一。 2) 2021年汇添富实现净利润 33亿元,同比+27%,截至 2021年底,汇添富总规模突破 1.2万亿,其中非货规模达 6112亿元。 两大公募基金合计贡献公司净利润 48%。 3)东证资本在管规模 162亿元,在投金额 91亿元。 深入推进财富管理转型,代销产品特色鲜明。 1)公司证券经纪业务收入市占率 1.74%,增长 0.1pct。 2)公司权益类产品销售规模 303亿元,同比+9%,产品销售相关收入达 9.6亿元,同比+36%。公司代销产品中主动管理权益产品封闭式结构占 62%,积极引导客户长期持有优质权益基金,业内领先。截至报告期末公司权益类产品保有规模达 647亿元,同比+43%。 3)公司两融规模 246亿元,同比+9%;股票质押业务规模 118亿元,同比-23%,风险进一步释放。 投行业务进步显著,自营投资收益率有所下滑。 1) 投行方面, 公司 IPO 规模130亿元,同比+27%,排名行业第十;再融资规模 260亿元,同比+280%,排名行业第八;债承规模 1518亿元,同比+15%。 2)自营投资方面,公司自营业务交易规模 1170亿元,同比+22%,其中股票、债券、基金分别占 7%、 83%、 8%,我们测算投资收益率 4.0%,下降 3.4%。 投资建议: 买入-A 投资评级。 公司资管业务优势显著,将持续受益于财富管理时代机遇,另外公司配股募资 168亿在即,看好未来公司综合竞争力提升。 我们预计公司 2022年-2024年归母净利润分别为 61、 72、 82亿元。给予公司目标价 14.1元,对应 1.4x2022E PB.风险提示: 流动性大幅收紧、 财富管理发展不及预期、行业竞争加剧
中国太保 银行和金融服务 2022-03-31 22.64 30.60 28.30% 23.80 5.12%
24.09 6.40%
详细
事件: 中国太保 2021年实现营业收入 4406亿元(YoY+4.4%),实现归母净利润 268亿元(YOY+9.2%)。 2021年集团营运利润达到 353亿元(YoY+13.5%)。太保寿险实现保险业务收入 2117亿元(YoY-0.1%),太保产险实现保险业务收入 1526亿元(YoY+3.3%)。 我们认为核心边际变化包括: (1)渠道转型压力延续, NBV 下滑 25%。 公司全年个险新单同比下滑 0.2%, NBVM 降至 23.5%(YoY-15.4pct.),导致全年 NBV 同比下滑-24.8%,低于此前预期。 (2)车险稳健非车高增,综合成本率保持平稳。 车险综改边际减弱,车险保费同比下滑 4%, 非车险同比增长 17%,推动产险业务实现 3.3%增长。整体综合成本率保持稳定(99%, YoY+0pct.)。 (3)分红下滑 23%,低于预期。 受到“偿二代”二期工程实施影响,公司下调 2021年每股分红至 1.0元,分红比例为 36%,较去年同期 50%有所下滑。 NBV 承压显著,人力脱落明显聚焦核心队伍。 太保寿险 2021年实现保费收入 2117亿元(YoY-0.1%)。受疫情冲击以及保险需求减弱影响,全年个险新单保费 292亿元(YoY-0.2%)。 NBVM 下滑明显至 23.5%(YoY-15.4pct.),导致全年 NBV 下滑 24.8%,略低于市场预期。 代理人方面,公司重点加大以核心人力和产能为目标, 2021年公司月均代理人为 52.5万人(YoY-30% ) ,月 均举 绩率 为 52%(YOY-5.7pt.) 月 均 人均 新单 保费 收入 为 4638元(YOY+42%) ,月均人均长险件数为 1.38件(YOY-13%)。 投资整体保持稳健,减少固收增配权益。 截至 2021年底,集团投资资产 18121亿元(YoY+10%),总投资收益率达 5.7%(YoY-0.2pt.) ,净资产收益率为 4.5%(YoY-0.2pt.)。 从结构来看,固收类投资占比为 75.7%(YoY-2.6pct),股基占比为 12.4%(YoY+1pct),其他权益投资占比显著增加 1.5pct.至 8%。 非车险保持高增,综合成本率保持平稳。 2021年太保产险实现保费收入 1546亿元(YoY+3.3%),实现净利润 64亿元(YoY+22%)。产险综合成本率为 99%(YOY+0%)其中,车险综改导致车均保费下滑所影响,车险保费收入同比下滑 4%,其综合成本率为 98.7%(YOY+0.8pt.)。非车险业务保费收入同比增长 17%,其中健康险、责任险、农险分别同比增长 37%、 25%、 20%。从整体经营情况来看,车险综改影响对于车险业务影响边际减弱,非车险保持高增,车险综合率保持平稳。 内含价值同比增长 8.5%。 截至 2021年底,公司实现集团内含价值 4983亿元(YoY+8.5%),公司 20年发行 GDR 导致 21年基数相对较高。其中 NBV 贡献 134亿元(YOY-25%)及营运经验差异贡献为-49亿元,同比减少 42亿元,投资收益偏差也由正转负,为-15亿元。 分红下滑 23%,坚定改革静待花开。 受到“偿二代”二期工程实施影响,公司拟分红每股1.0元分红比例为 36%,较去年同期 51%有所下滑。虽然此次公司考虑到偿二代二期而减少分红,提升留存资金以应对潜在偿付能力的下滑,但是结合目前公司股价来看,目前公司股息率约为 4.4%,仍显著高于同业(国寿 2.6%/平安 3.2%)。 我们认为在过去两年,公司对外坚定走出去、引入长期战略投资者,对内完善公司治理和激励体系,吸引优质的管理人才加盟,战略推进长航行动,优化队伍结构,稳步推进健养产业,从而丰富“产品 + 服务”体系,相信这一系列的改革举措将逐步取得成效。 投资建议: 维持买入-A 投资评级。 预计中国太保 2022-2024年 EPS 分别为 2.97元、 3.77元、 4.37元,对应 2022PEV 倍数为 0.4倍,维持买入-A 评级, 6个月目标价为 32元。 风险提示: 权益市场大幅波动风险/营销员大量脱落风险/营销员产能大幅下滑风险。
中信证券 银行和金融服务 2022-03-30 20.57 26.66 34.44% 21.40 4.04%
22.75 10.60%
详细
事件:公司发布2021年报,实现营业收入765亿元(YoY+40.7%),归母净利润231亿元(YoY+55.0%),加权平均ROE12.07%(YoY+3.64pct),EPS1.77元(YoY+52.6%)。 我们认为核心要点包括:1)公司全业务线表现优异,业绩增速、ROE水平及增幅、杠杆水平及增幅均显著优于行业;2)公司财富管理转型成效显著,传统经纪业务市占率提升的同时,收入结构进一步优化,客户规模显著增长;3)投行业务IPO、再融资、债承市占率均为行业第一,预计未来将显著受益于全面注册制改革的实施;4)公司融资成本进一步下行,两融及自营投资均取得较好的收益率,配股资金到位后打开资本中介业务发展空间;5)公司计提商誉减值21亿,主要源于将中信里昂和华南公司商誉分摊至各资产组合后的计提。 整体来看:11)EROE创再创62016达年以来新高,达11.2.0077%(YoY+3.6pct),同期证券行业为7.83%(YoY+0.6pct)。22)公司杠杆倍数较去年底的449.59倍进一步提升至444.94倍,优于行业(3.38倍)。33)从收入贡献来看,投资/经纪/资管业务最高,分别达30%/18%/15%,从增速来看,全业务均同比增长,信用/资管/投资业务增速最高,分别达+139%/+59%/+27%。44)融资成本下行,资金业务收益率上行。测算公司平均负债成本3.14%(YoY-0.1pct),资金业务年化收益率4.3%(YoY+0.5pct)。 轻资产业务——财富管理转型成效显著,券商资管稳步增长,投行市占率行业第一(1入)经纪业务收入140亿元,同比+24%收,贡献营收18%。2021年公司经纪业务向财富管理转型取得显著成效,一方面传统代理买卖证券业务市场份额进一步提升,实现股基成交额38.4万亿元(YoY+34%),市占率达6.95%(YoY+0.5pct);另一方面,公司实现代销金融产品收入27亿元(YoY+35%),对经纪业务收入贡献度由17%提升至19%,公募及私募基金保有规模超过3800亿元(YoY+26%)。截至2021年底,公司财富管理客户数量超过1200万户,托管客户资产规模11万亿元(YoY+29%),其中高净值客户数量及资产规模分别为3.5万户(YoY+29%)、1.5万亿元(YoY+19%),较2018年末实现翻倍。 (2)资管业务收入117亿元,同比+46%,贡献营收15%。券商资管方面,截至2021年底,公司管理资产规模16257亿元(YoY+18%),其中集合资管计划规模6605亿元(YoY+154%),管理费收入34亿元(YoY+42%)。公司私募资管业务市占率15.9%,排名行业第一。后续公司资管子公司将积极申请公募牌照,有望进一步强化领先优势。另外旗下华夏基金实现净利润23亿元(YoY+45%),净利润贡献度为6.2%(2020年为6.7%)。 (3)投行业务收入82亿元,同比+19%,贡献营收11%。境内方面,2021年公司IPO规模859亿元(YoY+97%),市占率15.8%(YoY+6.8pct);再融资规模2460亿元(YoY-9%),市占率19.3%(YoY-3.2pct);债承规模15641亿元(YoY+20%),市占率13.7%(YoY+0.7pct)。公司IPO、再融资、债承市场份额均排名行业第一,预计将显著受益于全面注册制改革红利。境外方面,公司完成境外股权项目79亿美元,其中香港市场42亿美元,排名中资券商第二。 重资产业务——两融业务量价齐升,自营投资收益率同比提升 (1)信用业务收入53亿元,同比+106%,贡献营收7%。截至2021年底,公司两融规模1265亿元(YoY+12%),市占率6.9%(YoY-0.1pct)。估算公司两融利差5.42%(YoY+1.1pct)。公司继续压降股票质押业务规模至220亿元(YoY-31%)。公司信用业务整体风险可控,计提信用减值损失9亿元(YoY-86%),同比大幅减少。 (2)自营入业务收入227亿元,同比+27%,贡献营收30%。截至2021年底,公司金融资产规模6145亿元(YoY+26%),占自有总资产58%(YoY+1.2pct),其中固收类资产2703亿元(YoY+42%),权益类资产2117亿元(YoY+13%)。测算投资收益率4.7%(YoY+0.1pct)。 投资建议:买入-A投资评级。公司综合实力领跑行业,近期完成配股募资224亿进一步夯实资本金,有望打开资本中介等业务发展空间,投行也将享受全面注册制改革红利,我们看好公司后续巩固竞争优势,盈利能力提升。当前时点公司估值处于历史低位,配置价值凸显。我们预计公司2022年-2024年分别实现归母净利润261、309、384亿元,分别同比+13%、+18%、+24%。给予公司目标价27.4元,对应2x2022EPB.风险提示:宏观经济下行//市场大幅波动//
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名