金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中航资本 银行和金融服务 2020-04-24 3.96 -- -- 4.02 1.52%
5.45 37.63%
详细
事件:公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业总收入180.32亿元(同比+ 30.04%),归母净利润30.64亿元(同比-3.24%),对应EPS 为0.35元/股;2020年一季度公司实现营收22.07亿元(同比+5.89%),归母净利润7.69亿元(同比-2.13%),对应EPS 为0.09元/股。 投资要点 战投引入与减值损失致归母净利润同比下滑,整体经营业绩稳健增长:1)2019年公司实现营业总收入同比+30.04%至180.32亿元,系中航租赁业务规模持续扩大带来营业收入同比+40.17%至104.41亿元。实现净利润同比+19.92%至47.24亿元,系中航租赁净利润同比+35.6%至17.1亿元及中航证券净利润同比+189.7%至4.3亿元。2)2019年公司实现归母净利润同比-3.24%至30.64亿元,系此前公司的全资子公司中航投资引入6家战投(公司对中航投资的持股比例变更为73.6%,导致少数股东损益同比+96.0%至9.3亿元)及减值损失同比+63.2%至14.9亿元(其中长期应收款坏账损失大幅增加至14.2亿元)。3)2020年一季度公司营业收入同比+5.89%至22.07亿元,归母净利润同比-2.13%至7.69亿元,系营业总成本增加所致(其中销售及管理费分别同比+20.4%、25.7%至3.1亿元、6.0亿元,减值损失同比+46.9%至1.7亿元)。总体来看公司基本面良好,金融主业保持稳健的发展势头。 信托有望贡献稳定业绩,“金融+”战略深化产融结合:1)中航信托作为公司第一大利润来源(营业利润占比40.5%),信托资产规模同比+5.0%至66.6亿元,报酬率同比+0.03%至0.56%,其主动管理类信托项目增加导致相关收入增加,带动公司手续费及佣金收入同比+30.83%至45.5亿元,预计持续转型主动管理。在信托行业监管政策趋严背景下,仍实现净利润同比+5.1%至19.4亿元,保持行业领先地位,建立并巩固差异化市场竞争优势,形成一定的品牌效应,有望持续贡献稳定业绩。 2)2019年上半年公司正式完成中长期发展战略规划编制,将公司整体发展战略升级为“金融+”战略,叠加控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源,公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目,预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,推进业务协同。 公司集中优势资源,围绕核心业务布局,坚定看好发展前景:1)此前金控公司监督管理办法征求意见稿出台,公司股东背景雄厚,综合金融涵盖信托、租赁、证券、投资等(其中信托、租赁业务稳健发展,证券业务受疫情影响较小、有望贡献业绩增量),完善的牌照体系在金融监管全面趋严的环境下价值尤为显著。2)公司坚持聚焦航空主业,持续提升综合金融服务水平,实施专业化发展,集中优势资源追求细分行业领先地位,深化布局多元金融,包括银行(已出资53亿元认购广发银行不超过3.88%股权)、AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司,已出资17.5亿元)、产投(设立惠华基金拓展军工产业投资,持股51.28%),后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。 盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。 预计公司2020、2021年归母净利润分别为31.6、33.8亿元,目前估值对应约11.2倍2020PE、10.5倍2021PE。随行业预期改善,公司估值有望修复,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑;3)股权投资收益不及预期。
中航资本 银行和金融服务 2020-04-24 3.96 -- -- 4.02 1.52%
5.45 37.63%
详细
事件:公司布发布2019年年年报及及2020年一季报。2019年公司实现营业总收入180.32元亿元(同比+30.04%,),归母润净利润30.64元亿元(同比-3.24%,),对应EPS为为0.35元/股股;;2020年年一季度公司实现营收收22.07亿元(同比+5.89%),润归母净利润7.69亿元(同比-2.13%),应对应EPS为为0.09元/股。 投资要点战投引入与减值损失致归母净利润同比下滑,整体经营业绩稳健增长: 1)2019年公司实现营业总收入同比+30.04%至180.32亿元,系中航租赁业务规模持续扩大带来营业收入同比+40.17%至104.41亿元。实现净利润同比+19.92%至47.24亿元,系中航租赁净利润同比+35.6%至17.1亿元及中航证券净利润同比+189.7%至4.3亿元。2)2019年公司实现归母净利润同比-3.24%至30.64亿元,系此前公司的全资子公司中航投资引入6家战投(公司对中航投资的持股比例变更为73.6%,导致少数股东损益同比+96.0%至9.3亿元)及减值损失同比+63.2%至14.9亿元(其中长期应收款坏账损失大幅增加至14.2亿元)。3)2020年一季度公司营业收入同比+5.89%至22.07亿元,归母净利润同比-2.13%至7.69亿元,系营业总成本增加所致(其中销售及管理费分别同比+20.4%、25.7%至3.1亿元、6.0亿元,减值损失同比+46.9%至1.7亿元)。总体来看公司基本面良好,金融主业保持稳健的发展势头。 信托有望贡献稳定业绩,“金融+”战略深化产融结合:1)中航信托作为公司第一大利润来源(营业利润占比40.5%),信托资产规模同比+5.0%至66.6亿元,报酬率同比+0.03%至0.56%,其主动管理类信托项目增加导致相关收入增加,带动公司手续费及佣金收入同比+30.83%至45.5亿元,预计持续转型主动管理。在信托行业监管政策趋严背景下,仍实现净利润同比+5.1%至19.4亿元,保持行业领先地位,建立并巩固差异化市场竞争优势,形成一定的品牌效应,有望持续贡献稳定业绩。 2)2019年上半年公司正式完成中长期发展战略规划编制,将公司整体发展战略升级为“金融+”战略,叠加控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源,公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目,预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,推进业务协同。 公司集中优势资源,围绕核心业务布局,坚定看好发展前景:1)此前金控公司监督管理办法征求意见稿出台,公司股东背景雄厚,综合金融涵盖信托、租赁、证券、投资等(其中信托、租赁业务稳健发展,证券业务受疫情影响较小、有望贡献业绩增量),完善的牌照体系在金融监管全面趋严的环境下价值尤为显著。2)公司坚持聚焦航空主业,持续提升综合金融服务水平,实施专业化发展,集中优势资源追求细分行业领先地位,深化布局多元金融,包括银行(已出资53亿元认购广发银行不超过3.88%股权)、AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司,已出资17.5亿元)、产投(设立惠华基金拓展军工产业投资,持股51.28%),后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。 盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。 预计公司2020、2021年归母净利润分别为31.6、33.8亿元,目前估值对应约11.2倍2020PE、10.5倍2021PE。随行业预期改善,公司估值有望修复,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑; 3)股权投资收益不及预期。
中航资本 银行和金融服务 2020-04-24 3.96 4.32 -- 4.02 1.52%
5.45 37.63%
详细
公司 2019年营业总收入 180亿元,YoY+30%,营业收入 104亿元,YoY+40.2%,系受益于资本市场回暖,租赁与证券业务上行;净利润大幅增长 20%至 47亿元,但归母净利润小幅下滑 3.2%至 30.6亿元,略低于预期,主要系子公司中航投资引入 6家战投从而导致少数股东损益同比+115%至 16.6亿元。但公司整体经营稳健,加权 ROE10.8%,产融结合持续深化,协同效应逐步显现。公司 20Q1净利润 7.7亿元,YoY-2.1%,受新冠疫情客观因素影响略有承压。我们预计 2020-22年 EPS 分别为0.36/0.41/0.49元,目标价 4.32-5.04元,维持“增持”评级。 信托业务结构优化,证券业务表现亮眼中航信托贯彻“私募投行战略驱动”+“资产管理策略驱动”+“财富管理服务驱动”三大战略,落实专业化转型以提升公司核心竞争力,2019年信托业务营收 36.3亿元,YoY+21.2%;毛利率 68.1%,YoY+4.3pct,净利润 19.4亿元,YoY+5.1%,盈利能力持续提升。其中 2019年新增项目中主动管理型信托规模占比达 83.3%,结构不断优化;中航证券充分受益于资本市场回暖,营业收入 16.4亿元,YoY+94%,净利润 4.3亿元,YoY+190%,经营管理能力不断增强。 租赁业务持续强劲,结构与质量持续改善中航租赁 2019年营业收入 100.8亿元,YoY+40.7%,业务规模不断扩大,增长动能强劲。公司秉持专业化、国际化、差异化的经营战略,增强风险管控能力,提升经营效能,实现毛利率 30.4%,YoY+3.34pct,净利润 17.1亿元,YoY+35.6%,结构稳中向好。此外,在产业投资方面,依托中国航空工业集团公司,深耕航空金融产业链,拓展产融结合的深度和广度。同时积极探索新材料、新技术和新能源等方向,不断提升公司核心竞争力。 增持彰显信心,股权激励 与员工持股计划 注入发展动能 公司董事会将原截止于2019年9月25日的市场化增持计划(高管+员工) 延期一年,截至今年 3月 25日,公司市场化增持计划持有总股本 0.18%,彰显公司经营信心;2019年 6月公司回购 1.8亿股用于实施员工持股计划和股权激励,截至今年 3月 18日已授予 0.33亿股,激活员工动力,为公司长期发展注入动能。 产融协同效应不断显现,维持 “ 增持 ” 评级公司拥有较为齐全的金融牌照,产融结合持续深化,协同效应逐步显现。 但今年受疫情影响,宏观环境存在较大的不确定性,叠加资管行业压缩通道转型主动管理的进程深化,调整相关盈利预测,预测公司 2020-22年EPS0.36/0.41/0.49元(2020-21前值为 0.44/0.51元),对应 PE 为 11.00x、9.50x、7.95x。可比上市金控 2020平均 PE 估值为 10.9x,考虑到公司牌照的完整性和军工资源的潜在市场,给予一定的估值溢价,给予 2020年PE 预期 12x-14x,对应目标价 4.32-5.04元,维持“增持”评级。 风险提示:信托转型不及预期、产融结合进程不及预期、资产减值风险。
中航资本 银行和金融服务 2019-12-17 4.62 7.07 37.02% 5.03 8.87%
5.03 8.87%
详细
事件: 12月12日,公司披露A股限制性股票长期激励计划及第一期计划草案。 评论: 维持“增持”评级,维持目标价7.13元。公司本次推出限制性股票激励计划将完善公司长效激励机制,利于公司提升经营效率,ROE有望稳步提升。公司前3季度净利润同比+20%,金融主业稳健增长,归母净利润同比-4%主要受引战带来的归母利润稀释影响。维持公司2019-21年EPS0.39/0.46/0.51元,维持目标价7.13元,对应19P/B2.1X。限制性股票激励计划落地利于经营效率提升,公司产业投资持续加码,ROE有望逐步回升,目前股价对应19PB1.4倍,增持。 拟向337名激励对象授予8602.4万股股票,以ROE和净利润增速为解锁条件。公司本次长期激励计划有效期10年,拟每3年实施1期,每期激励计划有效期为6年,包括2年禁售期和4年解锁期,解锁股票上限均为激励对象授予股票总数的25%,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。激励对象包括公司及子公司高管、中层管理人员及核心业务骨干,激励对象购买限制性股票的资金以自筹方式解决。第一期计划拟向337名激励对象授予8602.4万股股票,约占总股本0.96%,占员工总数14.11%,股票来源为公司回购股份中用于股权激励的部分。第一期计划授予价格为2.71元/股,为本次《激励计划草案》摘要首次公告前1个交易日公司股票均价的60%。解锁条件为:1)四个解锁期对应前一财务年度归母加权ROE不低于9.0%/9.4%/9.9%/10.5%,且不低于同行业对标企业75分位值;2)以2018年为基础,前一个财务年度的净利润复合增长率不低于7.2%,且不低于同行业对标企业75分位值;3)△EVA>0。 国企改革深化,长效激励机制进一步完善。公司本次限制性股票长期激励计划将充分调动公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有利于培养、建设一支具有较强自主创新能力的高水平人才队伍,促进公司经营效率提升、业绩平稳快速增长。 催化剂:限制性股票激励计划实施推进,产业投资持续加码。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
中航资本 银行和金融服务 2019-11-04 4.50 -- -- 4.72 3.96%
5.03 11.78%
详细
公司公告2019年三季报,实现营业总收入126.91亿元,同比增长26.12%;归母净利润21.02亿元,同比减少4.46%,对应EPS为0.24元/股。 投资要点 归母净利润同比降幅收窄,基本面良好:1)2019Q1~3公司实现营业总收入同比+26.1%至126.9亿元,实现净利润同比+20.3%至34.6亿元,系金融子公司同比增长较快,截至2019H1中航租赁营业收入同比+51.3%至49.2亿元、中航租赁净利润同比+43.4%至8.7亿元、中航证券净利润同比+336.7%至1.9亿元。2)2019 Q1~3公司实现归母净利润同比-4.5%至21.0亿元,,系此前公司的全资子公司中航投资引入6家战投,公司对中航投资的持股比例变更为73.6%,导致少数股东损益同比+100.6%至13.6亿元,随市场回暖,公司金融主业稳健发展,归母净利润同比降幅较2019H1已收窄2个pct.。总体来看,公司基本面良好。 信托有望贡献稳定业绩,产融结合深化可期:1)中航信托作为公司第一大利润来源(营业利润占比43.9%),在信托行业监管政策趋严背景下,2019H1实现净利润同比+7.2%至10.2亿元,保持行业领先(2019H1净利润排名第7,手续费及佣金净收入排名第4),有望持续贡献稳定业绩。2)控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源,公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目,2019Q1~3实现投资收益和公允价值变动收益同比+114%至17.8亿元,预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,与自身产业投资协同。 完成股份回购,坚定看好综合金融发展前景:1)公司公告已支付总金额9.99亿元,完成公司1.99%股份的回购,彰显对未来发展的信心。2)公司深化布局多元金融,包括银行(已出资53亿元认购广发银行不超过3.88%股权)、AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司,已出资17.5亿元)、产投(设立惠华基金拓展军工产业投资,持股51.28%),后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。3)随着全球经济下行及政治不确定性风险加大,军工行业和带有威慑性的高端金融行业景气度会持续上升。另外此前金控公司监督管理办法征求意见稿出台,公司股东背景雄厚,综合金融涵盖信托、租赁、证券、投资等,完善的牌照体系在金融监管全面趋严的环境下价值尤为显著。 盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。预计公司2019、2020年净利润分别为30.7、36.7亿元,目前估值对应约13.4倍2019PE、11.2倍2020PE。随行业预期改善,公司估值有望修复,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑;3)股权投资收益不及预期。
中航资本 银行和金融服务 2019-09-05 4.83 5.50 6.59% 5.20 7.66%
5.20 7.66%
详细
整体经营稳健,维持增持评级2019年上半年公司营业总收入 85.4亿元, YoY+ 29.0%,其中,租赁、信托、财务、证券分别实现 47.5亿、 17.1亿、 10.3亿、 7.6亿元收入。归母净利润 14.7亿元, YoY -6.5%; EPS 0.16元/股,加权 ROE5.2% (未年化)。 业绩略低于预期。公司整体经营稳健,租赁和证券业务收入上行,但租赁计提减值损失对业绩造成一定拖累。此外归属于少数股东损益增加也对归母净利润形成影响。我们预计 2019-2021年 EPS 0.37/0.44/0.51元,目标价 5.55-5.92元,维持增持评级。 信托创新转型稳居行业前列, 证券业务表现亮眼中航信托凭借其财富客户获得能力、业务主动管理能力、优质资产、净资本规模等核心竞争力稳居行业前列,同时积极创新产品设计,实现受托资产规模快速增长。中航信托营业总收入 17.1亿元, YoY+ 6.1%。净利润10.2亿元, YoY+ 7.2%。 上半年政策红利及市场回暖带动券商业绩上行。 中航证券营业总收入 7.6亿元,净利润 1.9亿元, YoY+336.7%。 租赁市场竞争力不断提升,具深度产融协同能力中航租赁净利润 8.7亿元, YoY+ 347.6%。租赁业务以金融资本助力国防科技工业等实体产业,为产业集团提供紧密的综合金融服务。中航租赁有效利用多层次资本市场工具提高融资能力,并持续强化资产处置能力、业务拓展能力及深度产融协同服务能力,推动市场竞争力不断提升,租赁业务规模持续扩大。 产融结合+多元布局深化, 增持彰显信心, 股权激励助力治理机制优化公司积极落实“产业投资+综合金融”发展战略,拟向新兴产业投资和航空产业投资两家子公司分别增资 9亿元人民币,有望形成差异化优势; 拟参与私募股权基金投资,进一步夯实资本运作实力,深化产融结合。 子公司中航证券拟出资 2.9亿元设立另类投资子公司,持续深化多元金融布局。 此外, 公司 2017年开始通过市场化增持方式实施员工持股计划,并决定将市场化增持计划存续期延期至 2020年 9月,彰显对公司发展的信心。 公司股份回购方案已于 2019上半年实施完毕,已回购股数占公司总股本的 1.99%, 30%用于员工持股计划及股权激励,有助于公司优化治理机制。 持续深化战略布局,维持增持评级公司战略布局持续深化, 牌照间协同效应稳步提升。 综合考虑公司经营情况 , 我 们 预 测 公 司 2019-2021年 EPS 0.37/0.44/0.51元 ( 前 值0.40/0.46/0.54元), 对应 PE12.61、 10.75、 9.28倍。可比金控 Wind 一致预测 PE( 2019E)平均值 8.53倍,考虑军工集团金控平台的稀缺性,我们在此之上给予一定溢价,给予 2019年 PE 预期 15x-16x,对应目标价5.55-5.92元,维持“增持”评级。 风险提示:信托转型不及预期、产融结合进程不及预期、减值风险。
中航资本 银行和金融服务 2019-09-02 4.71 5.95 15.31% 5.20 10.40%
5.20 10.40%
详细
事件:2019年8月28日中航资本发布2019年中报。公司2019上半年实现营业总收入85.4亿元(YoY+29%),实现净利润达24亿(YoY+17%),归母净利润14.7亿元(YoY-6.5%),这一定程度由于去年底子公司中航投资引入战投,公司持股比例下滑而摊薄归母净利润。我们认为公司重要边际变化有:(1)增资中航租赁,规模提升推动收入显著增长。今年上半年,中航资本及其子公司对中航租赁增资25亿元,受益于自身产业资源与资本增强,中航租赁实现收入同比增长54%;(2)中航信托稳定贡献营收,中航证券边际改善。上半年中航信托;利润同比增长7%,公司管理规模较年初增长6%;中航证券受益于股市回暖,净利润同比增长337%。(3)产融能力持续提升,享军工资产证券化红利。5月航空工业产业投资基金一期落地,总规模40亿元(公司出资6亿元);公司背靠中航工业集团有望享有军工企业资产证券化的改革红利,可在军工企业混改、上市和科研院所改制等方面进一步拓展业务。 (1)中航租赁:业务规模扩大,收入大幅增长。受益于租赁业务规模扩大以及资本实力增强,中航租赁上半年实现营业收入48亿元(YoY+54%),占总营业收入的56%,净利润达8.7亿元(YoY+43%)。为了加强自身资本实力与资产规模,中航租赁去年积极推动增资扩股,计划融资51亿元,而上半年中航资本与其子公司已累计对其增资25亿元。受益于资本实力增强以及拥有航空工业丰富的产业资源,中航租赁业务规模有望保持扩张态势。 (2)中航信托:管理规模小幅增长,盈利能力保持稳健。2019上半年中航信托实现营业收入17.1亿元(YoY+6%),占总营业收入的20%,净利润达10.2亿元(YoY+7%)。截止2019年上半年,公司管理资产规模达6695亿元(较年初+6%);公司主动管理规模超过一半,管理能力优于行业水平,整体投资风格保持稳健。 (3)中航证券:市场显著转暖,业绩高增。2019年初股市交易量明显回暖,上证指数上涨19%,券商监管与经营环境迎来显著改善,上半年中航证券实现营业收入7.6亿元(YoY+87%),占总营业收入的9%,净利润达1.9亿(YOY+337%);受益于市场回暖、指数上行、资本实力增强,全年利润增速有望维持高增。 (4)中航财务:营收有所下降。2019上半年中航财务营业收入10.3亿元(YoY-18%),占总营业收入的12%,净利润3.9亿元(YoY-27%),主要受利息支出增长、存款余额减少所影响。上半年信贷资产余额同比增长6%,贷款利息收入基本持平,存款余额同比下滑28%,资金成本有所提升,导致利息支出同比增长8%。 产融能力持续提升,享军工资产证券化红利。2019年5月29日,中航资本与航空工业等公司共同发起设立航空工业产业投资基金一期。基金规模拟定为40亿元,中航资本出资6亿元。上半年,公司已实现对外股权投资68.9亿元,向子公司增资55亿元,为公司长期快速发展打下良好基础,能更好发挥整体协同效应。展望未来,公司背靠中航工业集团有望享有军工企业资产证券化的改革红利,可在军工企业混改、上市和科研院所改制等方面进一步拓展业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价6元。我们预计公司2019年-2021年的EPS分别为0.34元、0.41元、0.5元。 风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。
中航资本 银行和金融服务 2019-08-30 4.72 -- -- 5.20 10.17%
5.20 10.17%
详细
事件:公司公告2019年中报,实现营业总收入85.44亿元,同比增长28.98%;归母净利润14.72亿元,同比减少6.46%,对应EPS为0.16元/股。 投资要点 引入战投致归母净利润同比下滑,整体基本面良好:1)2019H1公司实现营业总收入同比+29.0%至85.4亿元,系中航租赁业务规模持续扩大带来营业收入同比大幅+51.3%至49.2亿元。实现净利润同比+17.3%至24.0亿元,系中航租赁净利润同比+43.4%至8.7亿元及中航证券净利润同比+336.7%至1.9亿元。2)2019H1公司实现归母净利润同比-6.5%至14.7亿元,系此前公司的全资子公司中航投资引入6家战投,公司对中航投资的持股比例变更为73.6%,导致少数股东损益同比+96.0%至9.3亿元。总体来看,2019上半年市场回暖,公司金融主业稳健发展,基本面良好。 信托有望贡献稳定业绩,产融结合深化可期:1)中航信托作为公司第一大利润来源(营业利润占比43.9%),在信托行业监管政策趋严背景下,仍实现净利润同比+7.2%至10.2亿元,保持行业内领先地位(2019H1净利润排名第7,手续费及佣金净收入排名第4),有望持续贡献稳定业绩。2)控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源,公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目(报告期内公司已实现对外股权投资总金额为68.9亿元人民币),预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,与自身产业投资协同。 公司完成回购,坚定看好发展前景:1)公司此前公告,自2018年12月17日至2019年6月14日,已支付总金额9.99亿元回购公司1.99%的股份,成交的最高价格为6.72元/股,成交的最低价格为4.38元/股,彰显对未来发展的信心。2)公司深化布局多元金融,包括银行(已出资53亿元认购广发银行不超过3.88%股权)、AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司,已出资17.5亿元)、产投(设立惠华基金拓展军工产业投资,持股51.28%),后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。3)此前金控公司监督管理办法征求意见稿出台,公司股东背景雄厚,综合金融涵盖信托、租赁、证券、投资等,完善的牌照体系在金融监管全面趋严的环境下价值尤为显著。 盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。预计公司2019、2020年净利润分别为33.5、37.2亿元,目前估值对应约12.6倍2019PE、11.4倍2020PE。随行业预期改善,公司估值有望修复,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑;3)股权投资收益不及预期。
中航资本 银行和金融服务 2019-05-08 5.28 7.25 40.50% 5.62 6.44%
5.77 9.28%
详细
推荐逻辑:中航资本作为中航工业集团旗下唯一上市金控平台,金融牌照资源丰富,依托集团雄厚的资本实力,公司在项目资源和内部协作方面占据优势。公司近年来先后通过实施员工持股计划、引入战略投资者,参与创立军民产业融合基金等一系列资本活动来提升市场化运营效率,打造“军工+金融”的产融结合标杆企业,实现经营业绩的稳健增长。 租赁、信托业务贡献最多,内生增长动力十足。随着“一带一路”倡议、“中国制造2025”战略持续推进,租赁行业资产规模扩张迅速。公司旗下的中航租赁背靠中航工业集团,在飞机租赁领域具有丰富业务资源,长期保持市场竞争优势。公司2018年租赁资产同比增长超70%,规模首次逼近800亿元,跻身行业前十。中航信托业务结构均衡,行业排名居前,主动管理能力较强,集合类产品占比超过50%。2018年受资管新规影响,信托资产规模小幅滑坡至6327亿元,但主动管理型产品占比较高使公司信托业绩保持平稳。未来随着监管节奏边际趋缓,中航信托资产规模和业绩有望双双企稳回升。 证券板块拟获增资扩充实力,财务公司以量补价提升收益。中航证券是目前军工系统的唯一一家证券公司,具有得天独厚的资源优势,平台发展潜力巨大。但此前资本实力较弱,极大的限制了业务的拓展速度。公司于2018年底发布公告拟以自有资金向中航证券增资30亿元,预计增资完成后将显著提升证券板块的资本实力和市场竞争力,为公司业绩增长提供强力支撑。中航财务公司2018受监管政策影响,对贷款减值准备的计提比例上调抬高了营业成本,拖累业绩增长。考虑到公司存量的存贷款项目充足,集团支持力度较大,未来依靠提升存量规模有望使业绩恢复稳健增长趋势。 盈利预测与投资建议。作为稀缺的央企上市金控平台,中航资本旗下各金融板块业绩增长稳健,协同效应明显。未来随着产融结合深入和市场化改革步伐加快,公司业绩有望步入快车道。预计2019-2021年EPS分别为0.41元、0.47元、0.57元,未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率。按照分部估值法测算公司总市值将达到656.2亿元,对应目标价7.31元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司金融板块增资或慢于预期;行业监管政策趋严或使公司业务规模扩张慢于预期;市场行情下跌或使公司投资业绩承压。
中航资本 银行和金融服务 2019-03-21 5.86 8.61 66.86% 7.12 21.50%
7.12 21.50%
详细
中航资本是由中国航空工业集团有限公司控股的唯一金融控股类上市公司。公司通过“综合金融”平台(中航投资)持有信托、租赁、期货、证券、财务公司的牌照。此外,中航投资设立北京荣福航空工业基金,惠华基金等,持有基金牌照。同时为完善金融全牌照布局,参与建立AMC公司(成都益航资产管理有限公司)。在产业投资平台下,公司通过中航新兴(2012年成立)、中航航空投资(2013年成立)、航空工业基金,投资了一系列高新技术产业优质项目,依靠股东强大的军工背景、高新技术、产业资源和品牌优势,紧密围绕航空工业各产业链,积极开拓航空产业投资,聚焦战略新兴产业的发展,寻找中航系外部的增长点。 公司逐渐完善金融牌照的全布局,同时将产业实体与金融资源深度融合。产业需求支持资本的成长,来自股东的支持亦可向金融输入丰富资源;同时,齐备的业务牌照满足了产业的各项资本化需求,资本的业务优化又可以反哺产业的良性发展。“军工+金融”形成良好的互动循环。作为军工+金融的A股稀缺标的,公司将成为军工证券化和军民融合的首要受益标的。 2018年,公司经营业绩持续增长。2018年公司归母净利润31.66亿元,同比+13.74%;2012-2018复合增长率27.94%。2018年加权ROE12.90%,在2017年12.33%的基础上实现了稳健增长。租赁、信托、财务业务为公司前三大主要收入来源。2018年,公司收入结构中租赁、信托、财务、证券占比51.66%、21.59%、16.86%、6.09%;利润结构中租赁、信托、财务、证券占比31%、35%、20%、4%,信托对利润的贡献较大。在各业务板块中,信托公司毛利率最大,盈利能力最强。 中航信托主动管理能力增强,驱动业绩上升,是集团利润的主要贡献者。在68家信托公司中,中航信托产品创新设计能力强,先后发行了多种信托的市场首单产品,业务报酬率表现良好,ROE处于行业领先水平。租赁公司方面,航空租赁+产业融合背景,绝对优势显著。中航证券计划增资,未来预期向好。产业投资方面,项目储备丰富,不排除通过科创板等资本市场实现退出,未来收益丰厚。 整体观点:公司近年来经营业绩持续增长。信托、租赁皆已完成增资,证券增资计划已形成,各业务的资本实力进一步增强。信托盈利能力位于行业前列,租赁具有航空业务的绝对优势,证券业务预期乐观,财务公司强化资金管理,业绩乐观。此外,股东增持和战投的引入,彰显长期乐观预期。“军工+金融”业务协同较好。基于中航资本2018年利润达成情况与各业务线的资本实力,我们对信托采用分部估值,对其余业务采用PB估值,对应目标价为8.68元,相较现价有49.14%涨幅,首次覆盖予以“买入”评级! 风险提示:市场与经营风险,财务风险,管理风险。
中航资本 银行和金融服务 2019-03-20 5.87 -- -- 7.12 21.29%
7.12 21.29%
详细
事件:公司公告2018年报,实现营业总收入138.67亿元,同比增长26.63%;归母净利润31.66亿元,同比增长13.74%,对应EPS为0.35元/股。 投资要点 2018年业绩符合预期,基本面良好:1)公司实现营业总收入同比+26.6%至138.7亿元,业绩同比+13.7%至31.7亿元,符合预期。业绩增速不及收入增速系利息支出增加82.4%至17.0亿元所致(中航租赁的借款增加)。2)2018年中航信托(营业利润占比35%)和中航租赁(营业利润占比31%)贡献主要业绩,其中中航租赁完成增资50亿元,资本实力增强后扩大业务规模,致营业收入同比+29.3%至71.6亿元。3)公司2018年实现投资收益同比+136.2%至16.7亿元,我们预计公司产融结合深化,股权投资将持续贡献业绩。总体来看,作为公司主要业绩贡献来源的租赁稳步扩张,信托稳健增长,基本面良好。 金融主业稳健发展,产融结合深化值得期待:1)2018年中航租赁实现净利润+23.6%至12.6亿元,中航信托实现净利润同比+13.4%至18.47亿元(其中投资收益同比+86.7%至5.65亿元),中航财务因资金集中规模增加导致净利润同比+14.6%至7.67亿元,信托、租赁和财务公司贡献公司86%营业利润,整体保持稳健。2)控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源,公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目,涉足航空及新兴产业投资,预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,与自身产业投资协同。 公司回购增信心,坚定看好发展前景:1)公司此前公告将自2018年12月17日起6个月内以自有资金总额5亿元-10亿元回购股份,价格不超过6.73元/股(远高于现股价),截至2019年2月28日,公司累计已支付总金额1.97亿元回购公司0.43%的股份,彰显对未来发展的信心。2)公司深化布局多元金融,包括银行(已出资53亿元认购广发银行不超过3.88%股权)、AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司,已出资17.5亿元)、产投(设立惠华基金拓展军工产业投资,持股51.28%),后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。3)此前公司公告全资子公司中航投资引入六家战投(已战略布局保险龙头中国人寿等优质资产),规模效益和协同效应优势明显,将大大提高中航投资市场竞争力。 盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。预计公司2019、2020年净利润分别为36.8、43.4亿元,目前估值对应约13.7倍2019PE、11.7倍2020PE。随行业预期改善,引入战投落地,叠加公司回购的催化因素,估值有望修复,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑;3)股权投资收益不及预期。
中航资本 银行和金融服务 2019-03-19 5.70 7.07 37.02% 7.12 24.91%
7.12 24.91%
详细
18年公司金融子公司利润稳健增长、投资收益同比大增驱动公司业绩同比增长;长期看,引战落地提升公司资金端实力,19年公司产业投资有望不断加码。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价7.13元。公司2018年归母净利润31.7亿元,同比+13.7%,ROE 12.9%,同比+57BPS,符合我们预期。金融子公司利润稳健增长、投资收益同比大增驱动公司业绩同比增长。公司18年底完成子公司100亿引战工作,对归母净利润形成一定稀释,下调公司2019-21年EPS至0.39/0.46/0.51元(调前19-20年0.44/0.51元)。宽信用背景下非银上市公司估值提升明显,维持目标价7.13元,对应19P/E 18.3X,P/B 2.1X。 金融子公司业绩稳健增长。1)中航信托18年净利润同比+13%,规模下滑造成利润增速有所放缓;18年末集合信托规模同比+8%,占比升至59%,主动管理能力进一步提升。2)中航租赁18年净利润同比+24%,总资产规模较年初+51%,为19年利润高速增长奠定基础。3)中航财务18年净利润同比+15%,平均资产规模同比+27%带动利润高增。4)受经纪和投行业务拖累,中航证券18年净利润同比-44%,公司增资30亿后中航证券资本实力提升明显,考虑到行业景气度提升,预计19年中航证券利润有望明显提升。 引战落地提升资金端实力,产业投资有望不断加码。公司子公司引入中国人寿、国投基金等重量级战略投资者,资金端实力有望大幅提升,与公司资产端协同空间广阔。2018年公司沿着军工产业投资和金融股权多元布局两条主线进行多项外延投资,沿着产业金融主线,公司19年有望在航空工业、实体产业等领域投资加码,发挥产融结合优势。 催化剂:产业投资不断加码。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
中航资本 银行和金融服务 2019-03-19 5.70 -- -- 7.12 24.91%
7.12 24.91%
详细
1.事件 公司发布了2018年年度报告。 2.我们的分析与判断 1)净利润同比增长13.74%,盈利能力提升 2018年,公司实现营业总收入138.67亿元,较上年同期增26.63%;归属于母公司所有者的净利润为31.66亿元,较上年同期增13.74%;基本每股收益为0.35元,较上年同期增12.90%。净资产收益率为12.90%,同比提升0.57个百分点。公司盈利能力增强,主要受益于公司“产、投、融”的协同模式和多元金融优势。其中,中航租赁资产规模的扩张、中航信托业务的创新转型以及中航财务强化资金集中管理成为业绩提升的主要驱动因素。 2)租赁、信托和财务业务表现靓丽 租赁规模显著扩张,增资助力业务发展。2018年,中航租赁实现净利润12.62亿元,同比增长23.57%,业绩增长主要受益于租赁规模大幅扩张。截至2018年末,公司应收融资租赁款1累计1435.70亿元,同比增长46.68%。此外,中航租赁51.28亿元增资计划稳步推进,目前公司及控股子公司已向中航租赁增资合计25亿元。公司拥有航空工业背景,有望获益于军民融合进程,增厚盈利空间。 信托规模增速放缓结构优化,回归信托业务本源。2018年,中航信托实现净利润18.47亿元,同比增长13.41%。受监管环境影响,公司信托资产规模6326.99亿元,较去年略有下降(-3.81%)。公司积极应对金融去杠杆、去通道监管环境,提升其主动管理能力,持续加大业务创新转型力度,成立了机构财富中心,加大对机构及高净值客户的营销力度,丰富了产品资金来源,提升产品应付市场波动的能力。资管业务负债端也通过各种方式积极开发长期持有型客户,有效改善客户结构。 财务公司继续专注服务于集团,实现稳健增长。2018年,中航财务实现净利润7.67亿元,同比增长14.55%。中航财务主要通过为集团成员单位提供财务管理及多元化金融服务,加强航空工业资金集中管理和提高集团资金使用效率。 3)产融结合+军民融合持续深化,股权投资业务显著增长 以产业投资、实业投资为代表的股权投资业务利润实现稳健增长。中航投资控股、中航航空投资和中航新兴投资分别实现净利润5亿元、0.39亿元和0.17亿元,较去年分别增长79.37%、1520.18%和36.51%。公司股东航空工业背景带来优质的产业投资资源,以融促产、产融结合优势显著。 4)资本实力持续提升,综合金融平台优势显现 资本实力得到提升,多元金融协同优势逐步显现。2018年中航投资引入战略投资者工作已顺利完成,增资扩股规模为100亿元,有效增强中航投资资本实力,优化公司综合金融平台布局。公司通过对中航租赁增资50亿元、中航证券增资30亿元的计划,有力支持两家公司的业务增长。2018年以来,公司陆续出资设立了中航融富基金、河南中原金融租赁、纽蓝租赁、成都益航资管和惠华基金,并且通过子公司中航投资控股入股广发银行,综合金融布局进一步深化。 5)股份回购彰显信心,看好公司发展前景 公司于2018年12月通过了资金总额在5-10亿元内的股份回购计划,彰显股东对公司发展前景的信心。根据公司公告安排,回购股份或用于员工持股计划或转换为可转债。截至2019年2月末,公司已累计支付1.97亿元回购约0.43%的股本。随着回购计划推进,公司估值有望稳健修复。3.估值及投资建议公司作为中航集团旗下金融平台,主要为集团成员单位提供综合金融服务,产融结合优势显著;创新打造“产、投、融”模式,协同效应明显;未来有望受益战略投资者引进,持续深化综合金融布局;股份回购增强信心,彰显公司价值。我们持续看好公司未来发展,维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS为0.41/0.47/0.54元,对应2019-2020年PE为13.87X/12.11X/10.54X。 4.风险提示 业务转型不及预期;资产质量风险加大。
中航资本 银行和金融服务 2019-03-18 5.70 7.47 44.77% 7.12 24.91%
7.12 24.91%
详细
事件:2019年3月14日中航资本发布2018年年报。公司2018年实现营业总收入139亿元(YoY+27%),归母净利润32亿元(YoY+14%)。我们认为公司重要边际变化有:(1)信托子公司和证券子公司业绩将迎来重大边际改善良机;(2)深耕军民融合,享军工混改红利。 租赁、财务业绩亮眼,信托证券将迎改善。2018年租赁和财务子公司分别实现收入同比增长29%、48%,租赁增资50亿后业务将进一步发展。随着信托贷款规模和股市交易量回暖,信托、证券子公司有望迎来重大边际改善。 (1)中航租赁:增资保障收入稳健增长。2018年中航租赁实现营业收入72亿元(YoY+29%),占总营业收入的52%。作为集团旗下拥有航空工业背景的租赁公司,2018年飞机、船舶租赁金额大幅上升带来租赁规模同比增长75%至797亿。中航租赁获得50亿元增资,资本金的扩大可满足未来收入稳健增长的需求。 (2)中航信托:积极发展主动管理。2019年信托行业迎重大边际改善,1月信托贷款由负转正,被动业务去通道化的节奏有所放缓,监管政策边际放松趋势明显。2018年中航信托实现营业收入30亿元(YoY+9%),占总营业收入的22%。年末信托管理资产达到6327亿元(YoY-4%),高于行业水平(YoY-14%)。主动管理能力较好,集合信托规模占比达到58%,24%的资金投入实业。公司以53亿元认购广发银行3.88%股权,凭借广发银行在私人客户方面的积累,此次参股将进一步推动中航信托向财富管理转型,从而深化公司金融业务布局。 (3)中航证券:资管自营大幅增长,募资提升实力。受市场下行影响,2018年中航证券营业收入8.5亿元(YoY-12%),占总营业收入的6%。其中资管及自营业务表现亮眼,收入分别增长103%、92%。2019年初股市交易量明显回暖,券商经营环境迎来边际改善,中航证券已于2018年获得30亿元增资,有望在资金类业务方面取得更多突破,全年利润增速有望扭正。 (4)中航财务:盈利平稳增长。2018年中航财务营业收入23亿元(YoY+48%),占总营业收入的17%,发放贷款规模达260亿元(YoY+13%)。中航财务主要通过为集团成员单位提供财务管理等多元化金融服务,这一经营模式保证盈利平稳增长。 军民融合基金落地,产融能力持续提升。2018年9月18日,中航资本与中电科投资等4家公司共同发起设立惠华基金管理有限公司。中航资本出资6000万元,股权比例为51.28%。公司积极践行国家军民融合战略,围绕航空工业产业链实现金融业务拓展,以金融资本助力国防科技工业,以融促产、产融结合,实现金融和产业的共赢。基金管理费收入增加将为公司带来可观利润,假设管理费率区间为0.5%-1%,首批基金规模为500亿,则预计初期可为公司带来2.5-5亿元的管理费收入,未来跟投回报可期且可获得项目和客户资源。 中航投资战略投资者引入完成。2018年11月,公司全资子公司中航投资增资100亿元,引进包括中国人寿保险股份有限公司在内的6家战略投资者,注册资本提升至121.9亿元。中航投资资金实力进一步增强,为公司长期快速发展打下良好基础,能更好发挥整体协同效应。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价7.53元。我们预计公司2019年-2021年的EPS分别为0.5元、0.7元、0.89元。 风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险(百万元)20172018
中航资本 银行和金融服务 2019-03-18 5.70 6.74 30.62% 7.12 24.91%
7.12 24.91%
详细
整体经营稳健,业绩符合预期,维持增持评级 2018年公司营业总收入138.67亿元,YoY+26.63%,其中,租赁、信托、财务、证券分别实现71.64亿、29.94亿、23.38亿、8.45亿。归母净利润31.66亿元,YoY+13.74%;EPS0.35元/股,YoY+12.90%;加权ROE12.90%,比上年同期增加0.57个百分点。公司2018年整体经营稳健,但因统筹推进战略部署和业务布局,财务费用大幅增长对业绩造成一定拖累。公司业绩情况符合预期,我们预计2019年EPS0.40元,目标价6.80-7.40元,维持增持评级。 信托业务创新转型,夯实经营韧性 中航信托归母净利润18.47亿元,YoY+13.5%。信托主业手续费及佣金净收入29.32亿,YoY+10.9%;固有业务投资净收益5.65亿、YoY+86.7%。截至2018年末,管理信托资产规模达6327亿、YoY-3.8%。中航信托在净资本规模、财富客户获取、优质资产获取、主动管理以及品牌和创新能力等方面具有相对优势,并积极推动业务创新转型,夯实经营韧性。 租赁规模快速扩张,具深度产融协同能力 中航租赁营业总收入71.64亿元,YoY+13.5%;净利润12.62亿元。2018年中航租赁资产规模快速增长带动业绩较快增长,截至年末公司总资产规模达1331亿元,YoY+50.9%,进入行业领先水平。租赁业务以金融资本助力国防科技工业等实体产业,实现金融和产业的共赢。且公司持续夯实资产处置能力、业务拓展能力、低成本融资能力及深度产融协同服务能力,为业务发展提供持续竞争力。 产融协同+军民融合+多元布局深化,扎实推进资本运作,回购彰显信心 2018年公司深入贯彻产融协同战略,出资设立高规格军工产业基金,联动军工集团优质资源,未来产业基金投向将向军工和科技创新领域倾斜,有望把握市场机遇,获取稳定的管理费收入和逐渐增厚的业绩提成。且公司积极拓展多元金融布局,入股地方AMC和广发银行,有望促进牌照协同。公司扎实推进资本运作,向中航租赁和中航证券增资50亿元和30亿元,奠定业务增长基础;并为中航投资引入100亿元战略投资,拓宽优质资产端来源,提升竞争力。此外,公司推动回购股份,计划回购资金总额5-10亿元,回购股数占总股本1.66%,有望提振投资者情绪,彰显发展信心。 中航集团旗下唯一上市金控,深化改革蓄力发展,维持增持评级 公司是中航集团旗下唯一上市金控,牌照布局完善,经营稳健。鉴于公司经营增速下滑,我们小幅下调2019-2020年EPS0.45/0.59元的预测至0.40/0.46元,预测2020年EPS0.54元,则2019-2021年PE14.02、12.24、10.52。可比金控标的Wind一致预测PE(2019E)平均值13.58,考虑军工集团金控平台的稀缺性我们在平均值之上给予一定溢价,给予2019年PE预期17x-18.5x,对应目标价6.80-7.40元,前值6.66-7.40元,维持“增持”评级。 风险提示:信托行业转型升级不及预期、公司产融结合进程不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名