金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/41 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国人寿 银行和金融服务 2020-02-18 30.71 -- -- 32.07 4.43% -- 32.07 4.43% -- 详细
重振国寿,转型再出发。 。中国人寿自 2014年以来持续推进转型发展,考虑到公司是我国规模最大的寿险公司,转型过程中需要综合考虑股东利益、现金流、市占率、数百万代理人留存稳定等诸多层面,转型步调虽然并不快但已属难能可贵。从渠道、期限结构的优化,到价值与队伍的稳定增长,当前公司质地已相对优良,核心指标如个险价值率、新业务价值增速、渠道结构分布、代理人产能等相较同业没有明显劣势,部分指标目前已居于同业前列。当前重振国寿转型明确、彻底且坚决,以“三大转型”、“双心双聚”、“资负联动”为战略内核,同时为实现公司的高质量转型发展与“重振国寿”的多重目标,公司启动了以总部及分支机构组织架构调整和人员优化为核心的“鼎新工程”,计划用 2-3年实现相关工作,完成体制与机制的改革,其中市场化的激励机制也是公司坚定转型的重要举措。此外在具体落地方面公司同样展现出了决心并采取明确的措施保障。 以持续的业绩验证公司转型成果。 。对于国寿转型的结果,一定需要用业绩的支撑来验证,同时须为持续的业绩而非短期的增速。单从 2019年看,公司各主要指标均优于上市同业整体情况,全年业绩具备确定性。2019年全年公司利润同比预计增加 400-420%;率先走出 134号文阴影,实现新单正增长;代理人方面公司 2019年再次进入代理人的增长周期,同时产能有所突破。预计公司 2019年 NBV 增速及总投资收益率分别为 19%、5.6%,处于同业前列。 展望 展望 2020年:主要指标领先,积极应对不确定性 年:主要指标领先,积极应对不确定性。 。预计公司 2020年开门红表现较好,叠加人力数量到位及Margin的提升空间,我们对公司2020年整体负债端表现保持乐观,预计全年代理人数量保持相对稳定、产能进一步提升,全年 NBV 增速预计 14%,继续显著领先同业。对于 2020年在投资端及利润方面的不确定性,公司积极采取包括固收类资产加大长期限国债配置并强化资产负债管理、非标类资产提早布局并以其他品种替代以应对供给下降、权益类资产保持稳定敞口等措施应对,IFRS9布局预计也进程完成大半。利润方面虽然 2020年整体承压,但公司也通过对 19Q4的利润调整在保障2019年利润大幅增长的同时为 2020年利润留下空间。 投资建议:我们认为公司当前质地已优良,核心指标目前基本处于同业中上水平,重振国寿的转型也获得实质性推进并在业绩层面得到持续验证。 2020年公司负债表现有望再度领先同业,预计公司 19-21年 EV 增速分别为 19.2%、15.2%、14.2%,对应 P/EV 分别为 0.92倍、0.79倍、0.70倍,我们认为公司 2020年合理价格为 38.63元,对应 1倍 P/EV,较当前仍有 26%空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 :转型持续性不及预期风险;受疫情影响新单增速下滑及代理人脱落风险;长端利率如持续下行,对保险公司资产配置产生压力;权益市场下行对公司投资端造成影响。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-24 33.20 -- -- 32.07 -3.40% -- 32.07 -3.40% -- 详细
全年业绩创下历史新高 1月19日中国人寿发布2019年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润达到570亿元~593亿元,同比上涨约400%~420%,其中涉及税收优惠政策的部分达51.54亿元,扣非后归母净利润达到522亿元~545亿元,同比上涨约350%~370%;单四季度归母净利润约为-7亿元~16亿元,远超2018年四季度的-85亿元。 业绩增长主因:投资收益+非经营性损益 投资收益:2019年公司推进投资管理体系市场化改革,持续加强资产负债管理,不断优化资产配置策略,公司投资收益大幅提升。非经常性损益:2019年5月29日,中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。因执行该政策,本公司2018年度应交企业所得税减少约人民币51.54亿元,相应减少本报告期所得税费用。 “重振国寿”全力推进,业绩提升步步为营 (1)业务结构持续优化:2019年前三季度,首年期交保费占比达到98%,同比上涨8.45个百分点,且十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比达51.06%,较2018年同期增长15.72个百分点; (2)代理人队伍继续良性增长:前三季度,销售队伍总人力达到195万人,较年初增加18万人,其中个险渠道达166万人,较年初上涨15.6%,且月均有效销售人力同比增长37.4%; (4)内部各项改革持续深化:内部组织结构和激励制度继续优化,整体发展更加健康稳固; (5)步步为营:开门红计划开展较早,充分支持新单销售。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级 预计2019-2021年每股内含价值34.80/40.73/48.03元,同比22%/17%/18%,当前股价对应PEV=0.98x//0.84x/0.72x。随着全球降息周期的到来,以及资产和负债管理暂行办法的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。 风险提示:(1)经济预期恶化;(2)资产荒加重。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-23 33.11 -- -- 33.30 0.57% -- 33.30 0.57% -- 详细
1.投资管理体系改善,非经常性损益增厚业绩 2019年公司“鼎新工程”对资产端投资部进行市场化改革,委托的资管公司也对权益团队做出调整,持续加强资产负债管理。公司优化资产配置策略,加强基础资产和战略资产配置。公司加大超长久期政府债券配比;权益类投资得益于市场回暖和公司准确预判,加大高股息股票配比;长期股权项目对公司ROE改善显著,公司投资收益率大幅提升。2019Q3公司净投资收益率4.8%,总投资收益率达到5.7%。预计2020年公司将继续投资债券型金融产品,多配比长久期债券类标的。受非经常性损益影响。保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策施行后,企业所得税费用大幅降低。2019年5月29日,中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,根据该公告,公司2018年度应交企业所得税减少约51.54亿元,增厚公司业绩。 2.开门红销售优于预期,为业务结构改善腾出空间 公司提前布局“开门红”销售策略,抢占市场先机。开门红产品销售从2019年10月1日开始,至“双十一”已经完成第一阶段的销售。公司主打3年交、10年期定期年金“鑫享至尊”,负债久期较去年缩短。产品万能账户结算利率高达5.3%,具有较强的产品吸引力。截至12月中上旬已经全面完成了“开门红”目标,为2020年开年保障型和长期年金业务的销售预留空间,有利于公司业务结构的进一步改善。 2019Q3公司新业务价值同比增长20.4%,领先于同业,主要得益于公司保费结构的优化,首年期交保费在长险新单保费中的占比达98.07%,同比增长8.45pct;10年期及以上保费占首年期交保费比例达51.06%,同比增长15.72pct,其中特定保障型产品保费占比提升8.79pct。“开门红”销售情况超预期一定程度上减轻了2020年新单销售压力。预计今年长险保费基本全部来自首年期交,个险渠道对NBV的量价贡献将进一步提升,2020Q1公司NBV增速保持两位数增长。 3.子公司加强战略协同,引领公司综合化发展破局 2019年公司将“综合化经营”作为“重振国寿”战略之一,进一步拓展公司保险、投资和银行板块的布局广度、融合密度和协同深度,以实现“一个客户、一个国寿”的战略目标。集团进行综合金融营销委员会、个金会、团金会及各级联席会议规范化。寿险强化增员+考核激励,实现销售队伍“量质齐飞”,截至2019Q3销售队伍已增长至195万人,较2018年底增加约18万人,其中个险队伍规模166.3万人,同比增长15.6%,带动寿险保费收入飞跃式增长。 子公司深化战略合作,寿代产业务规模同比增长9.05%,寿代养老290亿元,产代养老5.41亿元。寿产险推进客户共享、迁徙,共享条款签署率均达90%以上,财险回传寿险超过650万条客户数据。保银协同深化,广发银行代销系统类保险类产品12.87亿元、养老保障产品3.2亿,安保基金190亿元。集团充分发挥综合金融优势,实现“1+1>2”的效果。 4.展望2020年新形势,“重振国寿”再上新台阶 2019年公司人力增员达到新高度,接近2017年202万人峰值。在监管趋严、人口红利放缓的背景下,代理人规模提升空间已不大,产能提升才是影响公司未来保费增速和NBV增长的关键因素。2020年,公司将继续以以高质量发展为根本要求,以“三大转型”、“双心双聚”、“资负联动”为战略内核。从销售主导向销售与服务并重转型;从人力驱动向人力与科技双轮驱动转型;从规模取向向价值与规模有机统一转型。公司将发挥个险、银保、团险等渠道销售队伍优势,进一步整合资源,建立大个险销售体系。国寿将围绕“保险+”生态链,打造“保险+”服务生态圈,以客户为中心,以生产单元为重心,为客户提供全价值链服务。在智能化的浪潮下,国寿将强化创新驱动,加大科技领域投入,加强科技成果应用,建设创新型企业。 5.估值与投资建议 我们认为,2019年公司聚焦个险期交战略,人身险业务量价齐升,代理人规模和质态表现良好,新业务价值增速远超同业。公司将保持战略定力,构建以客户为中心、以市场为导向的组织架构体系、推进投资体系改革,多项举措增强销售队伍硬实力,着力大中城市振兴。公司“开门红”产品销售超预期,为业务结构的进一步改善留出空间。子公司加强协同合作,综合化经营战略成效显著。展望2020年,公司“重振国寿”战略将迈向新台阶。我们看好公司的发展前景,预计2019年-2021年的摊薄EPS分别为2.15/2.45/2.69元,对应PEV分别为1.00/0.85/0.72倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场系统性下跌风险;业绩不及预期风险;长端利率下行风险;监管风险;流感肺炎疫情蔓延风险。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-22 33.90 41.65 30.20% 33.79 -0.32% -- 33.79 -0.32% -- 详细
全年业绩大幅增长,源于投资回暖与税负减轻 公司披露2019年业绩预告,全年归母净利润预计达569.75亿元-592.54亿元,同比增长400%~420%,扣非后归母净利润同比增速也达到350%~370%。业绩大幅增长主要源于资本市场回暖带来的投资收益大幅提升,以及汇算清缴减少51.54亿元企业所得税带来的非经常性损益提升。我们认为在“重振国寿”战略推进下,公司基本面持续稳健向好,根据最新业绩向上调整盈利预测,预计2019-21年EPS分别为2.06/2.65/3.09元(前值为2.10/2.46/3.07元),维持“买入”评级。 寿险保费稳健增长,开门红表现值得期待 公司全年实现保费收入5684亿元,同比增长6.0%,其中四季度业务重心基本为开门红产品,主要源于18Q4大幅计提减值损失导致单季归母净利润为-85亿元,叠加2019前三季度已实现129%的业绩增长,19Q4基本无业务推进压力。因此公司10月即开启开门红销售第一阶段,使得当月总保费增速仅为-0.4%;11月仍延续之前的销售策略,单月总保费增速小幅转正为3.0%;12月加大部分保障险业务推进,单月实现增速13.4%。目前其开门红已进入第二阶段,主推10年期交储蓄险,同步伴有保障险销售,我们认为利于久期拉长与价值率的提升,开门红整体表现值得期待。 完成收展队伍融合,利于高效运作与产能释放 公司2019年末个险代理人队伍维持在160万人左右,且已完成收展队伍的融合,资源利用效率有望持续提升。全年新单的靓丽表现,使得代理人产能与收入均得以提升,进而实现留存率的改善,利于队伍的稳定。我们认为高质量的队伍建设利于夯实发展基础,公司在促进销售、支撑队伍发展上的一系列激励政策有望提升各级管理者和外勤销售人员的积极性,未来产能释放空间可观。 投资收益提升助业绩大增,预判投资收益率保持稳定 公司2019年在“鼎新工程”指引下,推进投资管理体系市场化改革,持续加强资产负债管理,优化资产配置策略,加强基础资产和战略资产配置。固收资产方面把握机遇加配一定地方政府债,权益方面举牌动作频发,增加长期股权投资和未上市股权配置,以期对冲长期利率下行风险与IFRS9会计准则调整压力。2019前三季度总投资收益率达5.72%,我们判断全年收益率能基本保持稳定。 “重振国寿”取得良好开局,维持“买入”评级 根据最新业绩调整盈利预测,预计2019-21年EVPS分别为32.61元、37.86元和43.89元(前值分别为32.61元、37.85元和43.94元)。对应P/EV为1.01x、0.87x和0.75x。可比公司平均估值为0.85x,考虑到公司“重振国寿”战略清晰,且已实现良好开局,我们给予2020年1.1-1.2xP/EV,目标价格区间41.65-45.44元,维持“买入”评级。 风险提示:保障险业务推进力度不及预期,利率下行带来潜在的利差损风险,权益市场波动导致投资收益增长的不确定性。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-22 33.90 36.54 14.22% 33.79 -0.32% -- 33.79 -0.32% -- 详细
事件:1月19日中国人寿发布2019年业绩快报。2019年全年未经审计原保险保费收入约为人民币5,684亿元,归母净利润较2018年度,预计增加约455.80亿元到478.59亿元(YOY+400%-420%)。扣非(其中税优政策51.54亿元)后归母净利润较2018年度增加约405.65亿元到428.83亿元(YOY+350%-370%)。 代理人数量逆势大增,有效人力增长迅猛。在“重振国寿”战略下,公司加大保障型产品人力配置,代理人量质提升推动保费收入增长。2019Q3公司个险代理人队伍持续扩大至166.3万(较2018年+15.6%),较中期增长9万人,其中月均有效销售人力同比增长37.4%,保障型有效销售人力增长49.7%。新单保费同比增速6.5%(较2019年中期+2%),为所有险企唯一正增长。预计公司2019年四季度及2020年一季度代理人人数继续提升将进一步推动2020年开门红产品销售。 投资资产配置优化,资产负债管理提升。2019年以来国寿推行市场化投资管理体系改革,分拆六大投资事业部门,加大配置了高股息股票及超长久期政府债券,同时,在估值低位及时布局战略资产,加强资产负债久期管理。全年公司权益贡献较高收益,总收益率较2018年提升。2019年Q3投资资产规模较2018年底提升10.7%至34,391.15亿元,总收益率为5.72%,较2018年提升约2ppts,贡献约500亿净利润。 利率下行周期下,开门红销售超预期。2017年中旬以来,十年期国债利率曲线小幅下滑,从3.6%左右降至2019年的3.2%,银行理财收益率持续低于开门红保险产品,我们预计在利率下行周期下,3.5%与4.025%预定利率的年金险产品吸引力增加。同时国寿2019年较早进行代理人扩员计划及开门红筹备计划,充分提早准备保证了2020年开门红的顺利进行,目前国寿年金险“鑫享至尊”产品已基本售罄,超出我们预期,公司较好的销售势头将提高代理人留存率及后续保障型产品的销售,预计2020年全年NBV增速为8%。 维持“买入”评级,维持目标价36.54元。根据公司业绩披露情况,公司在投资收益与税优政策的影响下,利润大幅预增,同时公司2019年四季度计提成本为2020年增长提供空间。我们上调公司2019-2021年预测归母净利润至576亿元/ 632亿元/684亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;市场大幅波动保费;增长不及预期。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-22 33.90 -- -- 33.79 -0.32% -- 33.79 -0.32% -- 详细
【事件】中国人寿发布2019业绩预增公告:2019净利润569.75亿元至592.54亿元,同比增长400%-420%;扣非后净利润同比增长350%-370%。 2018利润基数较低,2019受益于投资收益大增及2018税收调减转回,净利润大幅增长400%以上。1)公司2019前三季度净利润同比+190%,全年增幅进一步扩大至4倍,主要是由于2018年受权益市场下行影响,Q4集中计提减值、单季亏损84.7亿元,致2018全年净利润仅为114亿元。2)2019投资收益大幅提升。2019年沪深300指数上涨36.1%,公司投资端受益于市场回暖。同时,2019年公司推进投资管理体系市场化改革,不断优化资产配置策略,加强基础资产和战略资产配置,我们预计公司全年投资收益涨幅领先同业。3)公司2019年净利润亦受益于2018年税收调减转回、降低2019年所得税金额高达51.54亿元。4)2019Q4净利润为-7.3亿元至15.5亿元。我们预计公司可能上调了发病率假设、对利润一定程度上产生负面影响(我们预计太保、新华2019年三季报已做相应调整)。 我们预计中国人寿2019年各项指标显著优于同业。我们预计公司2019全年NBV增速17%左右,高于主要上市同业,EV增速接近20%;2019年末代理人预计170万左右、较年初+15%以上;2019总投资收益预计5.5%以上。 我们预计2020年公司人力、价值增速持续领先同业。考虑全球低利率、国内降息预期、银行理财收益率下降等因素,年金险吸引力预计显著提升,我们预计1月以来公司新单期缴同比增速在30%以上,其中十年期交增速有望较往年更快,或将带动新业务价值率上升;预计公司代理人数量、队伍质态、新单保费、价值率都在持续改善。我们认为公司2020年基本面仍将为上市险企中最优,全年NBV有望实现两位数以上增长,好于同业。 2020EPEV仅0.87x,股价仍有向上空间,维持“优于大市”评级。2019年“重振国寿”已实现良好开局,期待2020年全力推进高质量发展。给予1.0-1.1倍2020年PEV,合理估值区间38.13-41.94元,“优于大市”评级。 风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-22 33.90 -- -- 33.79 -0.32% -- 33.79 -0.32% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年归母净利润较2018年增加455.80亿元到478.59亿元,同比增加约400%到420%;预计2019年扣非归母净利润增加约405.65亿元到428.83亿元,同比增加约350%到370%。业绩预告基本符合预期。 根据利润增长中枢,2019年公司净利润同比增长410%至581.145亿元,对应4Q19单季利润约为4.125亿元,而4Q18约为-84.74亿元(因权益类投资收益同比大幅减少)。根据公告,业绩增长主要得益于:1.投资收益的影响。2019年公司推进投资管理体系市场化改革,持续加强资产负债管理,不断优化资产配置策略,加强基础资产和战略资产配置,公司投资收益大幅提升;2.2019年5月29日,《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》新规减少2018年所得税约51.54亿元,相应减少2019年所得税费用。四季度是寿险公司计提资产减值损失和调整准备金折现率综合溢价传统时点,4Q19利润看似较低,实则为2020年全年业绩持续稳健增长预留空间。 2019年末,公司将保险规划师团队纳入银保渠道,预计时点人力超过180万人,2020年人力发展重点仍是扩量提质,未来个险渠道对NBV的量价贡献有望进一步提升。2020年开门红有序推进,代理人队伍规模优于同期+竞品收益率下行+公司充分准备共振下,预计1Q20公司NBV增速达20%,高于太保(10%)、平安(5%)和新华(3%)。开门红提前也为全年保障型产品销售预留了更多时间(全年两位数增长目标),我们预计2020年NBV增速为18%。 2019年是国寿经营高光年,2020年基本面趋势有望延续。我们预计2019年公司核心保险及财务指标有望领跑同业,具体包括:新单增速(7%)、NBV增速(18%)、净利润增速(410%)、总投资收益率(5.51%)、EV增速(20%)等,尚属近年来首次,虽有基数扰动但持续看好2020年核心指标有望继续领跑。根据集团2020年经营工作会议,2019年合并净利润创历史新高,董事长王滨提出:2020年工作总体要求是“稳中求进、价值优先、协同发展、强化治理”。要确保稳业务、稳投资、稳效益、稳经营,同时积极进取跑赢大市、争先进位;要以提高发展质量和经营效益为中心,全面强化价值创造等具体要求。2019年是“重振国寿”元年,2020年是持续推进的关键年,价值创造仍是关键词。 投资建议:把握公司业绩改善趋势,关注重振国寿战略下的业绩可持续性,维持增持评级。基于业绩预告调整盈利预测,对应2019-21年EPS分别为2.06/1.73/1.90元(此前预测为2.23/1.73/1.90元),当前收盘价对应2019-21年PEV分别为0.97、0.84和0.73X,重振国寿战略目标下“鼎新工程”如约启动,维持增持评级。 风险提示:保障类产品销量不及预期,长端利率快速下行,权益市场大幅波动。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-21 33.47 42.70 33.48% 33.90 1.28% -- 33.90 1.28% -- 详细
中国人寿发布2019年报业绩快报,归母净利润预计为570-592亿,同比增长400%-420%,扣非后净利润521.6-544.7亿,同比增长350%-370%。 全年业绩超高速增长。 公司2019年归母净利润570~592亿,同比增长400%~+420%,刷新公司历史记录且远超历史次高规模的346亿(2015年)。全年维度看,录得巅峰业绩的原因主要包括:(1)权益市场向好,股票投资收益大幅增长;(2)债券市场存结构性行情,固收再配置保证收益率稳健;(3)所得税政策调整带来非经常性损益52亿,且每年所得税均有优惠;(4)负债结构优化,保障型产品占比持续提升,利润摊销加速;积极看待四季度单季业绩表现。 公司2019年四季度单季归母净利润约合-7~15亿(去年同期-85亿),而同期权益市场上行且表现显著好于上年同期,债券市场和公司负债销售总体保持稳定。我们预计公司单四季度利润规模较低的主要原因包括:(1)假设或趋于保守,增加重疾恶化因子,增提准备金;(2)或计提资产减值损失;我们认为公司相关举措均出于稳健经营、持续发展考虑,反而2020年业绩表现稳定性和扎实度更可期。 2020年高基数,预计仍能高增长,“重振国寿”绝不是数字游戏 开门红展望:据草根调研,截至目前公司2020年开门红销售高歌猛进,实现大两位数的增长,在2019年高基数的背景下延续高增长态势主要受益于公司完成2019年目标提前开门红预售,叠加行业年金险销售的回暖和公司人力两位数的增长。展望后续2个月,公司将聚焦长储产品和长期保障类产品销售,短储产品达标后提升队伍士气和收入,利好后续保障类产品的销售,预计2020年开门红新单保持高速增长,价值率稳中有升,NBV增速有望超过20%。开门红则全年红,预计2020全年NBV增速有望达到20%,增速有望继续领跑同业。如果市场对于国寿2019年指标优于同业归咎于基数低,那2020年的持续增长将给市场证明“重振国寿”战略绝不是数字游戏,而是基本面的优化和价值的持续增长。 投资建议:维持公司强烈推荐-A评级,且是我们首推标的。2019年业绩刷新历史最高记录,虽四季度单季利润规模较低,但反而为2020年利润稳定增长奠定了基础,且预计全年NBV、代理人规模、投资收益率等核心指标均望超越同业,重振国寿战略持续推进。我们预计公司2019年新业务价值增速18%,远超同业;2020年新业务价值有望增速20%,继续傲视群雄。同时,公司战略转型持续性、基本面(负债、资产、价值)改善仍存显著预期差,而当前公司2020年PEV仅0.85X,目标估值1.1X,目标价42.7元,空间29%。 风险提示:长期保障性产品销售不达预期;转型力度低于预期,价值率的提升低于市场预期。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-21 33.47 39.94 24.85% 33.90 1.28% -- 33.90 1.28% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至39.94元/股,对应2020年P/EV为1.05倍。公司披露全年业绩快报,我们预计2019年公司归属于母公司股东的净利润约为581.43亿元,同比增长410%。业绩大幅增长主要两个原因:一是得益于公司优化大类资产配置,投资收益大幅提升;二是所得税新政减少公司2018年所得税约51.54亿元。单季来看,2019年四季度归母净利润约为4.41亿元(2018年同期为-84.74亿元),表现相对较弱,预计一方面公司考虑计提资产减值损失和调整准备金折现率,另一方面率先启动2020年开门红,为2020年全年业绩增长预留较大空间。基于其未来业绩预期提升,上调目标价至39.94元/股(37.66元/股+6.1%),对应2020年P/EV为1.05倍。 投资端表现大超预期,预计全年核心指标优于同业:资产端来看,2019年公司推进投资管理体系市场化改革,持续加强资产负债管理、优化资产配置策略,预计全年总投资收益率大幅好于2018年;负债端来看,2019年为公司“重振国寿”元年,转型卓有成效,预计全年核心业务指标上市同业领先,其中预计新单增速15%,NBV增速17%、EV增速19%。 率先启动开门红,预计2020年业绩超预期:公司在上市同业内率先启动2020年开门红销售,为全年把握销售节奏、优化整体产品结构预留了较大的空间,加之公司2020年人力发展方向仍为量质齐升,预计将延续2019年趋势实现较快发展,预计NBV两位数增长。 催化剂:2020年开门红业绩超预期 风险提示:资本市场大幅波动;利率下行对资负两端带来的负面影响。
中国人寿 银行和金融服务 2020-01-21 33.47 -- -- 33.90 1.28% -- 33.90 1.28% -- --
中国人寿 银行和金融服务 2019-12-19 34.80 43.00 34.42% 35.51 2.04%
35.51 2.04% -- 详细
10月启动 2020年开门红预售,导致当月保费增速明显放缓。 1-11月中国人寿累计原保费为 5413亿,同比增长 5.7%, 1-9月份累计增速为 5.8%。 11月份单月原保费规模为 209亿,同比增长 3%, 10月份单月增速为-0.4%。 11月份公司原保费增速回暖主因低基数,但绝对规模较较 10月份( 234亿)仍在下降,核心原因在于经历 10月份开门红的预售后代理人休养调整。 多因素交织助推 2020年开门红在高基数背景下仍有望实现 20%左右增长。 第一,开门红预售时间提前。由于公司 2019年预算目标提前达成, 10月份率先备战 2020年开门红,预售时间较 2019年提前接近一个月,且同业该时间段均全力追逐当年 KPI,发力保障型产品销售,国寿再次成功拔得头筹; 第二,产品竞争力较强。预售主力产品为“鑫享至尊”(三年缴费, 10年期定期年金,第 5-10年返还 60%的年缴保费,万能账户 5.3%的预期结算利率),无论自身吸引力提升,还是竞品吸引力降低,都有助于“鑫享至尊”销售,目前销售进度显著超出市场预期; 第三,人力规模及结构大幅增长。截至三季度末,公司代理人规模 166万,同比增长 14.5%,尤其是绩优人力同比快速增长(月均有效人力 19Q3+37.4%;月均销售保障型产品人力 19Q3+49%); 第四,公司组织架构调整,费用和方案由总公司直达基层,极大提升一线队伍的活力。 投资建议: 同时根据当前公司开门红预售的安排和进度,我们预计 2020年开门红仍有望实现两位数增长,再次超出市场预期,并且全年也有望延续2019年高速增长的态势,一步一步验证国寿转型的决心和业绩的持续性,重振国寿往日雄风, 考虑到公司负债端业务结构仍有显著改善空间,未来价值率的增长空间将是同业最高,也是公司价值增长的核心驱动力。公司管理层、基本面(负债、资产、价值)、预期差均有非常大的看点, 而当前公司股价对应的 2020年估值( 20E EVPS 为 39.17元,同比+18%) 0.9X, 考虑到公司的转型力度和业绩增长超于同业,并且保险行业景气度明显提升,公司2020年目标 P/EV 估值 1.1X,目标价 43元,空间 22%; 风险提示: 负债端 2020年开门红同业竞争加大,后续新单增长乏力,人力脱落。
中国人寿 银行和金融服务 2019-11-05 33.32 -- -- 36.30 8.94%
36.30 8.94%
详细
固收、权益投资收益丰厚,净利润同比大幅提升2019 年前三季度,公司实现归母净利润577.02 亿元、同比增长190.4%,净资产3,887.54 亿元、较上年末增长22.1%,总资产36,090.78亿元、较上年末增长10.9%。公司实现总投资收益1,344.87 亿元,简单年化总投资收益率5.72%,同比提升231 个基点;净投资收益率4.83%,同比提升21 个基点。 保费、价值优化提升,销售队伍保持扩量2019 年前三季度,公司实现新单保费为1,622.15 亿元,同比增长6.55%;续期保费收入占总保费的比重为67.36%。实现新业务价值同比增长20.4%。截至报告期末,公司个险渠道队伍规模达166.3 万人,较2018年末增长15.6%,较2019 年中期增长5.72%。 投资建议10 月29 日收盘,公司港股股价为19.74 港币,按照当前汇率0.90 计算,折合人民币约17.77 元,约为10 月29 日A 股收盘价的58%。我们预计2019 至2021 每年EPS 分别为2.08、1.66、1.93 元,对应A 股股价PE 分别为14.9、18.6、16.0 倍,相应P/EV 估值0.92、0.81、0.73 倍。 基于公司业务模式较为稳定,假设其各项业务平稳增长,人寿保险剩余边际长期摊销稳定贡献利润,采用寿险评估价值法,对未来相关指标进行预测,得到公司A 股的合理价值为33.63 元每股(考虑一定折价,H 股合理价值为24.76 港币每股)、对应2019 年P/EV 为1.00 倍。 风险提示外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导;保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等。
中国人寿 银行和金融服务 2019-11-04 33.32 39.20 22.54% 36.30 8.94%
36.30 8.94%
详细
公司公布 2019年三季报:营业收入 6240亿,同比增长 15.4%;归母净利润577亿,同比增长 190%,超出市场预期;新业务价值同比增长 20.4%,超出预期,并远超同业增速。 三季报业绩大超预期,投资功不可没。公司前三季度归母净利润 577亿,同比增长 190%,单三季度 201亿,同比增长 483%,业绩大幅增长超预期:前三季度合计利润已超出市场主流机构的年度利润预期规模 ,同时单三季度利润刷新公司历史季度业绩次高纪录。单三季度业绩增长的原因与此前我们预计保持一致: (1)投资收益大幅提升,单三季度投资收益 458亿,同比大增87%,反观同期市场表现情况(权益市场下行、债市总体震荡),投资收益率的高增长深刻反映了公司不断深化投资管理体系市场化改革力度的成效。 2019年公司把握窗口增配超长久期地方债和优质非标资产,利息收入提升; 另一方面,公司加强对核心权益资产的配置,股息收入同样明显提升,股、债节奏的把握共同推动净投资收益率同/环比提升 0.21pct/0.17pct 至 4.82%; (2)税率降低,手续费及佣金税前列支政策调整降低公司整体税率,单三季度所得税率仅 11.9%,推升利润规模。前三季度因整体税率下降提升利润规模累计为 44亿,影响可见一斑。 新业务价值增速超预期,转型成效初现。前三季度公司新业务价值增长20.4%,超出市场预期且持续领跑同业(同期平安仅 4.5%,太保及新华的增速预计为负)。公司价值逆市增长的核心在于新单保持相对稳定的背景下产品结构的持续优化,公司围绕“重振国寿”的目标坚持“重价值”的经营方针,自开门红预售完成一定规模指标后全面转型保障产品销售,同时制定较高的保障型产品考核指标。前三季度新业务价值增速(20.4%)较中报(22.7%)略有放缓在市场预期之内,因全年考核的提前达标,三季度工作重心转移至人力发展,新单增速略有放缓,但因公司持续聚焦保障型产品销售,产品结构仍在持续优化,价值率进一步提升推动新业务价值累计增速超预期。前三季度保障型产品占首年期交保费比重提升 8.79个百分点,较中报的 5个百分点进一步提升。 展望未来,2020年公司新业务价值有望再高基数背景下实现持续增长,转型成效不仅仅是昙花一现。一方面,预售工作提前抢跑、人力规模的大幅增长、产品的竞争力等综合因素影响,2020年开门红有望在高基数背景下实现两位数增长。另一方面,同时公司业绩会上表明,2020年将在 2019年的基础上进一步加大对保障型产品的考核力度,参考当前公司产品结构的改善空间,2020公司整体新业务价值率有望持续提升,推动全年新业务价值维持高速增长态势,持续验证公司转型力度、决心和成果。 队伍超预期增长,“扩量”与“提质”并行。 (1)量方面,截至三季度末,公司代理人规模 166.3万人,同比增长 14.5%,环比年初增长 15.4%,环比 中报增长 6%,提升幅度大超市场预期。2019年公司代理人队伍呈现逐季提升的趋势(18A=144万、19Q1=153.7万、19H1=157.3万),公司队伍的增长是建立在要求更高的入口标准和并未放松的的出口标准基础上,且同业人力持续下滑,代理人规模强势增长的核心原因在于:第一,开门红表现不俗提振士气进而推动队伍留存提升;第二,业务指标完成进度较好的情况下,公司更加游刃有余的进行组织发展;第三,公司适度加大费用投入,前三季度手续费及佣金支出增长 30%,人均收入 4513元(计算口径,平均人力为 Q3时点规模与年初时点规模的平均值,下同),同比增长 27%; (2)质方面,月均有效人力同比+27.4%、月均销售特定保障型产品人力同比+49.2%,均表现出明显改善趋势。此外,公司平均人力增长 2.31%,而相较于同期 NBV 增长 20.4%,可推导出公司人均 NBV 明显提升。 投资建议:我们把国寿列为首推标的,三季报业绩全面超预期,业绩增速、新业务价值增速、队伍规模及质量等指标均明显超越市场预期和同业数据,且我们研究发现并非单纯基数的原因(详情请见此前发布的深度报告) 。同时根据当前公司开门红预售的安排和进度,我们预计 2020年开门红仍有望实现两位数增长,再次超出市场预期,并且全年也有望延续 2019年高速增长的态势, 一步一步验证国寿转型的决心和业绩的持续性,重振国寿往日雄风。 考虑到公司负债端业务结构仍有显著改善空间,未来价值率的增长空间将是同业最高,也是公司价值增长的核心驱动力。公司管理层、基本面(负债、资产、价值)、预期差均有非常大的看点,而当前公司股价对应的 2020年估值(20E EVPS 为 39.17元,同比+18%)仅 0.79X,目标估值为 1X,目标价 39.2元,空间 27%。 风险提示:公司转型难度超预期、转型力度低于预期,价值率的提升不及预期;负债端2020年开门红同业竞争加大,后续新单增长乏力,人力脱落;资产端利率下行趋势过急过快,权益市场大幅回落
中国人寿 银行和金融服务 2019-11-04 33.32 -- -- 36.30 8.94%
36.30 8.94%
详细
事件:公司前三季度营收 6240.24亿元、同比+15.35%,归母净利润 577.02%亿元、同比+190.41%;Q3营收 1667.91亿元、同比+24.66%、环比+15.02%,归母净利润 201.03亿元、同比+483.37%、环比+73.83%。 公司业绩大幅提振主要系收入端:投资收益的大幅增长(前三季度同比+76%)、支出端:手续费及佣金税优政策带来的实际税率-13bp、退保金+赔付支出同比-43%。此外 750日均 Q3上行 3bp 对于准备金计提的压力减缓释放出利润。 NBV+20.4%远高于同业:国寿转型以来 NBV 在行业承压(平安不足 5%、太保和新华负增长)下实现+20.4%的增长,主要系个险代理人规模增长(逐季增长,Q1/Q2/Q3末分别为 153.7/157.3/166.3万人)及产品结构的持续优化调整带来的新业务价值率提升。代理人规模增长量质并行,个险月均有效销售人力同比+37.4%,月均销售保障型产品人力规模同比+49.2%。此外代理人收入持续改善,粗略计算人均收入同比增长约 22%,反映出代理人规模持续稳固,利于新单改善。 转型值得赞许:公司朝长期+期缴+保障的发展方向稳步迈进,首年期缴保费占长险新单 98.07%、同比+8.45pct,十年期以上期缴占首年期缴 51.06%、同比+15.72pct。 产品结构改善同时带来业务运营上的优化,退保率进一步下滑 2.78pct 至 1.67%。 投资收益提振公司业绩:资本市场回暖(主要是权益市场上行),前三季度公司总投资收益率 5.72%、同比+231bp,净投资收益率 4.83%、同比+21bp;总投资规模持续扩大,较上年末+11%至 3.44万亿元。 投资建议:我们看好中国人寿的价值转型之路,2020年开门红可期。NBVM 提升仍是上市险企中最值得期待,叠加新单增长,预计全年 NBV+15%,远高于行业。 目前对应 2019年不到 1xP/EV,维持买入-B 建议。 风险提示:转型不及预期、权益市场下行、长端利率下滑、代理人脱落、监管变化
首页 上页 下页 末页 1/41 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名