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刘敏

财富证券

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华泰证券 银行和金融服务 2021-03-29 17.21 -- -- 17.33 0.70% -- 17.33 0.70% -- 详细
公司 2020年业绩整体基本符合我们的预期。华泰证券披露 2020年度年报,公司 2020年营业收入 314.45亿元,同比增长 26.47%,归母净利润为 108.22亿元,同比增长 20.23%,加权平均净资产收益率 8.61%,同比增长 0.67个百分点,基本每股收益 1.20元/股,同比增长 15.38%,公司拟每 10股发放现金红利 4元(含税),分配现金红利总额为 36.13亿元(含税)。2020年公司主要通过提高杠杆倍数扩大公司资产规模,杠杆倍数(扣除代理买卖证券款)由 3.76提升到 4.39倍,截至 2020年末公司总资产规模 7168亿元,同比增长 27.5%。 投行、经纪业务同比高增,自营业务稳健发展。2020年在资本市场改革深化及交投活跃度提升背景下,公司主要业务类别收入均实现了同比增长,2020年公司各块业务净收入及增速分别为投行 36.44亿元(同比+87.2%)、经纪 64.60亿元(同比+57.3%)、资本中介业务 26.05亿元(同比+22.8%)、自营 101.60亿元(同比+10.7%)、资管 29.80亿元(同比+7.5%)。业务结构来看,各块业务净收入占比分别为自营32.07%、经纪 20.39%、投行 11.50%、资管 9.41%、资本中介 8.22%。 经纪业务方面,公司股基市场份额 7.75%(较 2019年增加 0.23个百分点),截至报告期末“涨乐财富通”平均月活数为 911.53万,月活数稳居证券公司类 APP 第一名。投行业务方面,公司抓住经济转型升级和资本市场全面深化改革的市场红利,2020年投行业务实现了高增长,年报信息显示,2020年公司股权承销金额 1475.46亿元,已连续 3年稳居行业第三,债权承销金额 5669.63亿元,行业排名由 2019年的第七名提升到第五名(测算市场份额 5.46%,连续三年提升)。综上,我们认为在资本市场深化改革背景且公司经纪、投行在市占率较高基础上,有望稳健发展。自营业务作为公司收入占比最大的业务,公司坚持多元化和去方向化道路,持续提升权益类投资与交易业务的规模化资金管理能力,进一步夯实 FICC 业务的领先地位,预计公司自营业务未来将稳健发展。 资管业务预计仍将处于转型阵痛期。受资产管理业务去通道化、产品净值化和消除监管套利等持续推进的影响,2020年公司资管业务规模5674.83亿元,仍处于下滑态势(同比-21.80%),公司主动管理规模楷体 占比持续提升,2020年末主动管理规模 2647.28亿元,占比为 46.65%,较 2019年提升 12个百分点。预计公司资产管理业务仍将处于转型阵痛期,资管规模仍面临下滑态势,资管产品仍在主动化转型阶段。 信用业务市占高,减值计提充分降风险。2020年,公司累计计提信用减值 13.06亿元,占归母净利润比重为 12.07%,主要是 2020年公司融资融券业务规模扩大(融出资金 1025.74亿元,同比+48.64%,市占率6.34%),公司根据谨慎原则计提信用减值 13.56亿元,其他业务如买入返售、应收账款及其他应收款、货币资金 2020年累计计提额均为转回。公司股票质押规模较小,且早在 2019年已降低到 57亿元,2020年末股票质押规模为 67亿元。 股权激励即将落地,彰显公司未来发展信心。3月23日,公司董事会 审议通过了《关于调整公司 A 股限制性股票股权激励计划相关事项的议案》《关于向激励对象授予 A 股限制性股票的议案》。调整事项主要是因离职等个人原因拟授予激励对象由 824人减少为 813人,同 时,董事会确定2021年3月29日为授予日,向813名激励对象授予 4564万股 A 股限制性股票,授予价格为人民币 9.10元/股。根据股权激励考核指标内容来看,公司注重股东分红,坚持科技赋能转型的战略,且营收、营收利润率指标力争前两年前四、2023年前三,彰显公司稳固头部地位的信心。股权激励有利于公司充分调动董事、高级管理人员及核心员工的积极性,稳定核心队伍,在减少人才流失的基础上进一步增强对于外部优秀人才的吸引力,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议:我们认为公司在科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”发展战略下,数字化转型牵引商业模式创新开始释放价值。公司作为科技驱动的行业转型开拓者,产品供给体系完备,资本实力雄厚,通过总部驱动的境内外一体化财富管理平台,包括“涨乐财富通”、“涨乐全球通”APP 与投顾工作云平台,以及 2020年 10月推出的基金投顾服务“涨乐星投”等平台,客户资产规模稳步增长,财富管理业务呈现体系化发展态势。另一方面,公司以平台化、生态化发展思路打磨全业务链服务体系。我们看好公司未来体系化的服务模式,凭借“投行基因 + 全业务链”的优势,业务协同机制下为公司创造更大的价值。 总之,我们继续看好公司未来数字化转型下的业绩稳健增长。 根据年报披露数据及相关分析,预计 2021/2022/2023年公司营业收入340.89/374.43/391.68亿 元 , 归 属于 母公 司所 有者 净利 润分 别为120.83/137.09/142.14亿元, EPS 分别为 1.33/1.51/1.57元/股,每股净资产分别为 15.33/16.34/17.41元/股。根据 2010年至今自身历史估值情况来看,PB 估值中位数为 1.56倍,目前 PB 估值位于历史后 5.8%分位,参考行业估值及头部券商估值情况,给予公司 2021年 1.9-2.0倍PB,对应股价合理区间为 28.37-30.24元,维持公司“推荐”评级。
中信证券 银行和金融服务 2021-03-25 23.94 -- -- 24.58 2.67% -- 24.58 2.67% -- 详细
规模与业绩齐增长。中信证券披露 2020年度年报,公司 2020年营业收入 543.83亿元,同比增长 26.06%,归母净利润为 149.02亿元,同比增长 21.86%,加权平均净资产收益率 8.43%,同比增长 0.67个百分点,基本每股收益 1.16元/股,同比增长 14.85%。 2020年公司总资产规模大幅扩张,主要通过以下举措完成的:1、2020年 1月 31日,公司完成发行股份购买原广州证券 100%股权,成本为 121.68亿元。 2、公司通过发债、借款等方式加杠杆,杠杆倍数(扣除代理买卖证券款)由2019年末的 4.04倍提升到 4.57倍,提升幅度达 0.53倍。 公司各项业务多点开花,未来资管与重资产业务成看点。2020年业绩稳健增长主要是因为市场交投活跃、基金发行规模扩张、注册制改革及再融资政策松绑等积极因素带动公司经纪业务、资管业务、投行业务高增长。投行业务、经纪业务、资管业务手续费净收入分别为 68.82亿元、112.57亿元、80.06亿元,增速依次为 54.1%、51.6%、40.3%。自营业务、资本中介业务净收入分别为179.07亿元、25.87亿元,增速分别为 12.7%、26.5%。业务结构上,经纪、投行、资管手续费净收入占比分别为 20.5%、12.5%、14.6%,自营与资本中介业务收入占比分别为 32.6%、4.7%。2020年公司各项业务多点开花,结合行业发展趋势,根据公司目前发展情况及拟配股募集资金的配置,预计资管与自营、资本中介等重资产业务将成为公司未来业绩增长点。 投资建议:在打造航母级头部券商的政策支持下,凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力,我们继续看好公司未来业绩稳健增长。根据公司相关信息,结合行业发展趋势,假设公司 2022年配股实施,我们完成了公司相关盈利预测,预计 2021/2022/2023年营业收入 605.94/706.19/774.71亿元,归属于母公司所有者净利润分别为 202.27/231.74/277.83亿元, EPS 分别为 1.56/1.67/1.87元/股,每股净资产分别为 15.12/17.21/17.46元/股。根据自身历史估值并参考行业估值情况,考虑给予公司一定的龙头溢价,给予公司 2021年 1.9-2.0倍PB,对应股价合理区间为 28.37-30.24元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期; 金融监管趋严;配股进度不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2021-02-08 16.89 -- -- 17.99 6.51%
17.99 6.51% -- 详细
事件:华泰证券(601688.SH)2月2日晚公告以下内容:1、近日公司收到江苏省国资监管机构出具的《关于华泰证券A股限制性股票股权激励计划(草案)的批复》,原则同意公司此次股权激励计划(草案)。2、2021年1月19日至2021年1月29日已通过公司内网对本激励计划激励对象的姓名和职务予以公示,公示期内未收到任何组织或个人对本激励计划激励对象提出的任何异议。监事会对激励名单审查并认为本激励计划激励对象的主体资格合法、有效。根据公司1月8日公告,公司拟于2月8日召开股东大会提请授予激励对象限制性股票。 股权激励草案基本内容回顾:根据1月1日公布的股权激励计划(草案),公司拟向董事、高级管理人员以及其他核心骨干员工共824名激励对象(占2020年6月在册员工数的8.12%)授予不超过4564万股限制性股票(占总股本的0.503%),授予价格为9.10元/股。股权激励股票来源于公司回购股票,截至2020年11月30日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份8809.10万股(占总股本的0.9705%),购买的最高价和最低价分别为23.08元/股、17.19元/股。 考核指标彰显公司未来发展信心。股权激励草案分年度对公司的业绩指标和个人绩效指标进行考核,其中公司业绩考核指标包括现金分红比例、营业收入、扣除非经常性损益后的营业收入利润率、金融科技创新投入、综合风控指标。其中综合风控指标为门槛指标,要求公司分类结果达到AA级或以上且未发生重大违法违规事件。各项经营指标达到公司系数满分对应各年度的条件为:1、2021-2023年现金分红金额占当年度归属于母公司股东的净利润的比例高于或等于30%,2、2021年、2022年营业收入在当年对标企业中排名第1-4名,2023年营业收入在当年对标企业中排名第1-3名,3、2021年、2022年扣除非经常性损益后的营业收入利润率在当年对标企业中排名第1-4名,2023年扣除非经常性损益后的营业收入利润率在当年对标企业中排名第1-3名,4、2021年金融科技创新投入较2019年增长5%、8%、11%。根据协会排名表数据,2017-2019年公司营业收入分别排名行业第4、第5、第3,2019年公司信息技术投入12.02亿元,排名行业内第2,2017、2018年公司信息技术投入为4亿元左右。总体来说,公司注重股东分红,坚持科技赋能转型的战略,且营收、营收利润率指标力争前两年前四、2023年前三,彰显公司稳固头部地位的信心。 投资建议:本次股权激励有利于公司充分调动董事、高级管理人员及核心员工的积极性,稳定核心队伍,在减少人才流失的基础上进一步增强对于外部优秀人才的吸引力,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。且公司回购股票用于股权激励,向市场展示公司核心团队对公司发展的长期承诺,有利于提振市场信心,彰显公司价值。 预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润114.27/125.08/132.47亿元,对应EPS分别为1.26/1.38/1.46元/股,BPS为14.76/16.14/17.60元/股,参考同行业估值水平,且考虑到公司市场地位位于行业前列,给予公司2021年目标PB1.9-2.0倍,对应合理估值区间30.66-32.27元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:股东大会未通过A股限制性股权激励计划;股东大会推迟;市场交投活跃度下降拖累经纪业务;财富管理转型遇阻;海外业务发展不及预期;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;金融监管趋严。
东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 45.00 66.42% 40.17 3.00%
40.17 3.00% -- 详细
事件:1月23日,东方财富(300059)发布业绩预告,预计2020年度公司实现归母净利润为45亿元-49亿元,同比增长145.73%-167.57%,基本每股收益预计0.5451元/股-0.5935元/股。 点评:2020年业绩增长十分靓丽,规模效应仍然显著。公司2020年度业绩超市场一致预期,符合我们之前的预期。我们认为2020年公司业绩高增长主要得益于两方面原因,一是市场交投活跃及基金发行规模扩张,叠加互联网平台流量变现,经纪业务规模效应突出等因素,子公司东财证券业绩高增、公司电子商务服务业务收入高增。根据东财证券2020年未经审计母公司年报数据,东财证券预计实现营业收入45.95亿元,同比增长77.14%,预计实现归母净利润28.94亿元,同比增长104.23%。二是受益于公司递减的边际成本,驱动公司利润增速高于营收增速。公司互联网经纪业务具有较低的边际成本,且随着公司经纪业务及基金销售业务规模的扩大,边际成本递减。从2017年以来公司财报数据来看,公司营业成本占营收比重、管理费用占总营收比重均呈现下降趋势,整体费用增速大幅低于收入增速,费用率继续保持下行趋势,经营规模效应仍然显著。 互联网流量持续变现,有望引领公司未来业绩持续高增。公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,形成了公司的核心竞争力。一方面,天天基金、东方财富网等互联网平台流量持续变现,未来公司股基及两融市场份额有望持续提升;另一方面,在市场机构化提速、基金发行规模持续扩大的背景下,公司基金代销业务未来拥有可观的增长空间。公司经纪业务与基金销售业务均具备高弹性且两者相互促进、共同发展。 投资建议:我们预计2020/2021/2022年归属于母公司所有者净利润分别为46.62/59.89/76.67亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.89元/股,每股净资产分别为3.87/4.39/4.76元/股,考虑到公司为互联网金融服务公司,规模效应下业绩持续高增可期,对于公司的高成长性我们给予较高估值溢价,给予公司2021年65-70倍PE,对应股价合理区间为45.20-48.67元,上调公司评级至“推荐”评级。 风险提示:交投活跃度下降;金融监管趋严。
中信证券 银行和金融服务 2021-01-27 29.72 -- -- 28.97 -2.52%
28.97 -2.52% -- 详细
事件:1月23日,中信证券披露2020年度业绩快报,初步核算,公司2020年营业收入543.48亿元,同比增长25.98%,归母净利润为148.97亿元,同比增长21.82%,加权平均净资产收益率8.43%,同比增长0.67个百分点,基本每股收益1.16元/股,同比增长14.85%。 点评:根据业绩快报数据计算,公司四季度营业收入预计为123.65亿元(同比+19.29%、环比-18.92%),归母净利润预计为22.36亿元(同比+31.03%、环比-40.14%)。四季度营收增速环比下降预计主要与经纪业务、资本中介业务环比增速下降有关,根据交易所公布的股基交易额数据,2020年第四季度股基交易额52.06万亿元,较2020年第三季度下降29.33%。 2020年公司业绩整体稳健增长。2020年业绩稳健增长主要是因为市场交投活跃及注册制改革、再融资政策松绑等积极因素带动公司经纪业务、资本中介业务、投行业务高增长。但2020年业绩低于我们之前的预期,一是第四季度市场交投活跃度不及第三季度,二是与公司大额计提信用减值准备有关。从2020年三季报公布的计提的信用减值准备来看,基于审慎评估风险原则,公司累计计提各项信用减值准备合计50.27亿元,估计减少公司净利润37.72亿元左右,占2020年前三季度净利润比重近30%。2020年四季度国内出现永煤等多起信用债违约事件,预计四季度公司继续基于审慎原则相应计提信用减值准备,我们认为减值计提对公司2020年度业绩造成较大影响,但长远角度来看,减值计提充分情况下,为公司未来业绩稳定增长提供保障。 看好公司未来投行、资管业务稳健增长。2021年预计交投活跃度将略低于2020年,预计公司业绩增长引擎将在投行业务和资管业务。投行业务方面,全面注册制改革有望进一步推进,公司有望继续实现投行业务高增长。目前公司在投行领域仍处于行业领先地位,据wind统计,2020年公司IPO承销规模为451.15亿元,排名行业第4,市场份额9.55%(较2019年的17.89%有所下降);再融资承销规模为2839.79亿元,排名行业第1,市场份额23.13%(较2019年的18.16%有所上升);债券承销规模1.30万亿元,排名行业第1,市场份额12.93%(较2019年的13.36%微降)。依靠品牌及专业优势,公司投资银行业务有望继续延续高增长,预计公司2020/2021/2022年投行手续费净收入增速分别为60%/30%/20%。 根据公告数据,2020年华夏基金实现营业收入55.39亿元,净利润15.98亿元,华夏基金母公司管理资产规模1.46万亿元。在提高直接融资比重趋势下,权益类基金规模扩张预计仍是行业趋势,公司资管在扩大主动管理规模导向、大集合公募化改造情况下,华夏公募基金规模有望继续保持扩张态势,预计2020/2021/2022年公司公募基金管理规模增速分别为60%/25%/25%,公募基金有望引领公司资管业务稳健发展。 投资建议:在打造航母级头部券商的政策支持下,凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力,我们继续看好公司未来业绩稳健增长。根据以上业绩快报数据,加上对公司投行、资管业务的增长预期,我们调整了公司相关盈利预测,预计2020/2021/2022年归属于母公司所有者净利润分别为148.97/192.21/217.50亿元,对应EPS分别为1.16/1.49/1.68元/股,每股净资产分别为14.08/15.99/18.09元/股,参考行业平均估值,并给予公司一定的龙头溢价,给予公司2021年2.2-2.4倍PB,对应股价合理区间为35.17-38.37元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名