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刘丽

山西证券

研究方向: 策略

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工作经历: 证书编号:S0760511050001...>>

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刘丽 1
海通证券 银行和金融服务 2019-09-06 14.66 -- -- 16.64 13.51%
16.64 13.51% -- 详细
事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入177.35亿元,同比增长62.08%;归母净利润55.27亿元,同比增长82.34%;扣非后归母净利润52.30亿元,同比增长98.33%。加权平均ROE4.56%,增加2.00个百分点。 事件点评 自营业务驱动业绩增长,营收贡献度最高。上半年,公司实现投资收益(含公允价值变动损益,剔除对联营企业和合营企业的投资收益)58.47亿元,同比增长2.57倍,营收贡献度达到33%。公司把握市场机遇,权益类投资实现较好收益;积极开展衍生品交易,核心ETF做市品种成交稳居市场第一。 境内投行业务净收入行业第三,企业债承销行业第一。上半年,公司完成主承销债券项目574期,承销总额1843亿元;公司企业债承销家数和金额均排名行业第一;非金融企业信用债承销家数排名行业第二,承销金额行业第三。 依托海通国际,海外业务领先同业。海通国际投行业务实力强劲,在香港完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销家数分别位于香港全体投行首位。完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场中,债券承销数量和金额名列全球金融机构第二和第三;在亚洲(除日本外)G3高收益债发行市场中,承销数量和金额名列全球金融机构第一。 主动管理规模提升,资管业务净收入逆市增长31.7%。(1)截止上半年末,海通资管主动管理规模1372亿元,较年初增长27%,占比上升至45%;其中,固定收益产品管理规模864亿元,较年初增长26%。(2)公司通过参股海富通基金和富国基金开展公募业务。上半年,富国基金公募规模2630亿元,较年初增长33%。 持续推进财富管理转型,席位租赁净收入行业第二。上半年,公司获准设立2家分公司和15家营业部;财富管理客户总数1104万户,较年初增长6.36%;e海通月均活跃数超过350万,稳居行业前五,日人均使用时长42分钟,行业排名第一。公司交易单元席位租赁净收入2.96亿元,市场占比6.04%,同比增长1.25个百分点,行业排名上升2位至第二。 海通恒信香港上市,融资租赁业务稳健发展。子公司海通恒信在香港上市,业务规模和盈利能力持续提升,新增业务投放273.48亿元,收入总额35.39亿元,同比增长44%;净利润7.29亿元。 投资建议 公司中期业绩受自营业务驱动实现增长,同时债券承销优势巩固,资管主动管理转型加速,看好公司海外业务领先优势;公司拟定增不超过200亿元,进一步补充资本金,有利于公司改善资产负债结构、稳步扩大业务规模,增强竞争优势。预计公司2019-2021年EPS分别为0.81\0.95\1.15,每股净资产分别为10.87\11.46\11.69,对应公司8月30日收盘价13.66元,2019-2021年PB分别为1.26\1.19\1.17。维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
广发证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.35 -- -- 14.95 11.99%
14.95 11.99% -- 详细
公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- 详细
事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入85.40亿元,同比增长78.44%;归母净利润35.03亿元,同比增长93.89%;扣非后归母净利润35.15亿元,同比增长95.41%。加权平均ROE4.61%,增加2.45个百分点。 事件点评 公司四大业务均衡发展,同比稳定增长,投资交易业务对业绩增长贡献最大。经纪和财富管理、投资银行、投资管理、投资及交易收入同比分别增长8.65%、9.25%、57.31%、26.54亿元(扭亏);营业收入贡献度分别为45%(下降29个百分点)、7%(下降5个百分点)、11%(下降2个百分点)、23%(上升37个百分点)。公司成立金融市场投资总部,统一资源配置与风险管理,上半年实现投资收益(含公允价值变动收益)34.62亿元,同比增长6.51倍。 经纪与财富管理业务有序开展,并在多个细分业务领域优势突出。(1)多举措推进财富管理转型,应对佣金下行压力。加大交易型财富管理营销与套餐优化,实现财富管理客户数量同比增长2.98%至267.28万户;增强非交易型财富管理产品配置与投顾团队建设,实现代销金融产品净收入8,781万元,排名行业第4。(2)股票期权经纪业务市场份额第一。截至上半年末,公司股票期权经纪业务累计开户数市场份额8.87%,排名第1;公司股票期权经纪业务累计交易1,234.91万张,同比增长179.75%。(3)打造机构客户服务竞争力,托管外包业务稳定在行业第一位。截至上半年末,公司托管外包产品(包含资管子公司)19,206只,较上年末增长4.01%,规模20,769.67亿元,较上年末增长4.91%。上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第一;公募基金托管数量排名券商行业第一。 境内外IPO业务均获得增长,资产支持证券承销业务行业第一。(1)IPO业务排名提升,且储备丰富。上半年,公司A股IPO承销规模和家数均排名行业第3,较2018年分别提升2名和1名;港股IPO融资规模排名第4,较2018年提升1名。截至上半年末,公司IPO在审项目23家(含已过会待发行项目),行业第6;科创板在审项目8家(含通过上交所科创板上市委审议的项目),行业第5。(2)债承业务继续保持优势,打造资产证券化产品特色。上半年,公司主承销债券金额(包含自主自办发行)为2,006.87亿元,同比增长18.52%,排名行业第4;其中,资产支持证券承销金额为1,021.09亿元,同比增长14.60%,市场份额13.97%,排名行业第1。 资产管理回归主动管理本源。(1)招证资管主动管理规模有待提升。上半年末,公司资产管理总规模为6,347.55亿元(行业第5),主动管理规模(不含ABS)为1,513.09亿元,仅占比24%。(2)公司参股博时基金(49%)和招商基金(45%)开展公募业务,行业排名领先。截止上半年末,博时基金公募基金资产管理规模5,665亿元(剔除联接基金),稳居行业第一梯队,非货币公募基金规模排名行业第2;招商基金公募基金资产管理规模3,856亿元(剔除联接基金),非货币公募基金规模排名行业第8。 投资建议 公司四大业务均衡发展,无明显业务短板,且在托管外包业务、资产支持证券承销等细分业务领域保持优势地位;同时,控股股东招商局背景实力雄厚,为公司业务资源开发等提供支持。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98\1.07\1.20,每股净资产分别为13.00\13.74\13.83,对应公司8月28日收盘价16.17元,2019-2021年PB分别为1.24\1.18\1.17。首次给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
国信证券 银行和金融服务 2019-09-02 12.96 -- -- 13.91 7.33%
13.91 7.33% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入65.34亿元,同比增长60.93%;归属于母公司股东的净利润为25.98亿元,同比增长124.42%。基本每股收益0.30元/股,加权平均ROE5.17%,上升3.01pct。事件点评公司是国内经营历史最长的券商之一,业务发展全面,综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力,市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th(证券业协会单家公司口径排名),行业地位保持第一梯队。 作为上市公司,建立了长效融资机制。非公开发行A股股票7月5日获证监会审核通过,拟募集资金150亿元,将进一步补充公司资本金。 自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%,投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力,受益于市场行情回暖,增长1406%;同时代理买卖净收入增长18%,而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。 1)证券经纪业务具有传统优势,营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233家,广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多,同时营业部竞争实力较强,经营效率较高,29个地区分布中仅有3个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列,上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三,领先地位继续保持。 2)融资类业务收入排名8th,融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%,份额3.71%;股权质押规模压缩,买入返售金融资产余额下降51.64亿元(-19%)。 3)自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77亿元(去年同期亏损1.35亿元),投资收益+公允合计23.35亿元,较去年同期增长14倍。其中债券类为主要资产配置大类,在投资中占比71%。 4)投资银行业务专业人才储备充足,行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89亿元,同比-12.39%,受市场环境影响,公司股权承销规模同比下降,债券承销规模上升。目前公司完成7家科创板项目申报,2家为首批科创板挂牌上市公司。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.75\0.78,每股净资产分别为6.96\7.33\7.78,对应公司8月26日收盘价13.71元,2019-2021年PB分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
财通证券 银行和金融服务 2019-09-02 9.65 -- -- 11.25 16.58%
11.25 16.58% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入22.84亿元,同比增长25.66%;归属于母公司股东的净利润为7.32亿元,同比增长25.29%。基本每股收益0.20元/股,加权平均ROE3.63%,增加0.85个百分点。 事件点评 依托浙江发达的经济,客户积累和渠道建设给公司各项业务提供了保障。上半年公司自营业务贡献度最高,实现投资收益+公允8.56亿元,占比37%,增长16%;其次为经纪业务和资管业务,分别占比20%和18%;投行及资管业务增长较快,分别增长97%、61%,经纪业务受益于市场回暖增长22%。 综合性的财富管理平台构建已取得良好成效,具备品牌优势。公司浙江省内营业网点众多,在当地具有一定的品牌影响力,公司共有140家证券营业部,其中浙江省内有111家(占比80%);两融余额增长11%至73亿;股票质押业务存量中80%来自浙江省上市公司。投行业务承销业务净收入1.27亿元,增长97%,债券承销金额109.23亿元,增长81%,浙江省内企业承销的公司债、企业债、可交债融资规模排在第一位。 资管业务不断积累品牌。固收业务优势地位继续保持,持续深耕浙江市场,提高公司浙江市场占有率,加快净值型小集合产品发行。财通资管受托管理资产总规模1443亿元,较年初增长1.4%,其中主动管理规模1086亿元,占比75%,较年初增长7.6%。一季度末,主动管理资产月均规模排名17位。在行业资管业务收入下滑8%的情况下,合并口径实现资管业务净收入4亿元,增长61%。 永安期货稳居行业龙头地位,具有显著的领先优势。公司通过旗下参股公司永安期货开展期货业务,永安期货持续改进核心投顾,推进资管机构甄选引进,上半年实现净利润9.13亿元,行业龙头地位稳固。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.31\0.34\0.37,每股净资产分别为5.69\5.96\6.25,对应公司8月28日收盘价9.71元,2019-2021年PB分别为1.71\1.63\1.55。给予“增持”评级。
刘丽 1
华泰证券 银行和金融服务 2019-09-02 18.92 -- -- 21.05 11.26%
21.05 11.26% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,实现营收111.07亿元,同比+35.18%;归母净利润40.57亿元,同比+28.43%;对应EPS0.49元;加权平均ROE3.82%。 事件点评 财富管理转型初见成效。营业收入46.54亿元,同比+10.16%,股基交易额市占7.63%,继续保持行业第一,符合市场预期。金融产品保有数量及销售规模均实现稳步提升,其中,公募基金销量增长较快。金融产品保有数量(不含天天发)7,979只,金融产品销售规模(不含天天发)人民币1,677.44亿元。融资融券余额为548.39亿元,市场占比6.02%,比2018年底市场份额上升0.26%。股票质押式回购业务待购回余额为人民币459.66亿元,继续大幅压缩。 机构业务营收和同比大幅增长。营业收入22.11亿元,同比大增49倍。主要因为自营投资业务提振明显,使得机构服务业务收入和占比均有大幅上升。股权主承销规模474.24亿元,排名5th,比2018H下降1位。其中IPO1家,承销规模4.47亿元;增发5家,承销规模57.46亿元。债券承销家数508只,大幅增长232.03%,主承销规模1559.87亿元,排名7th。并购重组6家,行业1st,交易金额273.68,行业4th。 资管业务稳中有进。华泰资管营收8.68亿元,同比增长2.95%。受托管理规模9267亿元,同比增长2%。其中,集合资管规模1427亿元,同比+29%;单一资管规模6708亿元,同比-7%;专项资管规模1054亿元,同比+31%。管理公募基金产品8只,管理规模79亿元。2019第一季度主动管理规模为2334.52亿元,占比相对较小。华泰资管公司企业ABS(资产证券化)发行规模人民币447.84亿元,行业排名2nd。 国际平台稳步推进。华泰国际全方位对接集团全业务链体系,加强资源的跨境联动,推进建设涵盖一、二级市场的跨境金融产品平台,为境内外客户提供全方位的跨境综合金融服务。AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为10.0%,排名第三。华泰证券(美国)经美国金融业监管局核准,获得美国经纪交易商牌照。 投资建议 公司业务模式高度协同,数字化平台行业领先,客户达1328万,践行科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略,打造面向未来的开放化平台。预计公司2019-2021年的营收分别为216.08亿元、239.97亿元、258.48亿元,归母净利润分别为89.88亿元、99.26亿元、106.29亿元,EPS分别为0.99元、1.09元、1.17元,每股净资产为13.52元、16.01元、18.25元,对应PB分别为1.41倍、1.19倍、1.04倍。覆盖给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
兴业证券 银行和金融服务 2019-08-29 6.18 -- -- 6.94 12.30%
6.94 12.30% -- 详细
公司披露 2019年中报, 实现营业收入 70.41亿元,同比增长 112.75%; 归母净利润 13.33亿元,同比增长 94.20%;扣非后归母净利润 12.41亿元,同比增长 112.82%。 加权平均 ROE3.99%,增加 1.95个百分点。 事件点评 自营业务显著改善带动业绩大幅增长。( 1) 公允价值变动损益同比增加 17.34亿元, 证券投资收入 24.01亿元,同比增长 139%,营业收入贡献度达到 34%。( 2) 利息净收入由于计准则变更和利息支出减少,同比增加5.84亿元, 业绩贡献增加。( 3)支出端, 人力成本 23.38亿元, 同比增长68%;因会计准则变更和行情转暖,冲回减值损失 0.83亿元。 基金管理业务具备品牌优势。 据统计, 兴全基金短、中、长期的股票投资业绩均位居行业前 10位, 资产管理规模稳健增长,管理总规模 3,154亿元,较年初增长 21%,其中公募基金规模 2,475亿元,较年初增长 32%,远高于行业公募规模涨幅 3%。 分公司改革持续推进财富管理转型。 公司经纪业务自 2018年实现逆势增长后,今年上半年保持了增长态势。上半年,公司股票基金交易总金额2.44万亿元,同比增长 29%。 实现代理买卖证券业务净收入(含席位) 6.69亿元,同比增长 11%。 截止 6月末,母公司实现代理金融产品销售净收入0.86亿元,行业排名保持在第五位。 投资建议 公司持续推进分公司改革,推动业务协同, 弥补业务短板, 促进财富管理转型, 同时投资业务保持弹性, 基金管理业务品牌优势突出。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.34\0.38\0.43,每股净资产分别为5.56\5.94\6.23,对应公司 8月 27日收盘价 6.17元, 2019-2021年 PB分别为 1.12\1.05\1.00, 维持 “ 增持” 评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
国泰君安 银行和金融服务 2019-08-27 17.01 -- -- 19.52 14.76%
19.52 14.76% -- 详细
零售经纪业务表现突出:打造零售客户服务体系,强化投顾队伍建设。上半年,公司实现代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)25.55亿元,市场份额5.75%,排名稳居行业第1位;上半年末手机终端用户超过3170万户,较2018年末增加4.34%,月活跃度排名在行业前2位;投资顾问人数2380人,较2018年末增长11.37%;投资顾问签约客户18.1万户,较上年末增长20.67%。 自营业务业绩贡献度最高:公允价值变动损益同比增加16.60亿元。受益于二级市场回暖,公司实现投资收益(剔除股权投资收益)与公允价值变动损益合计44.72亿元,同比增长约50%,营收占比达到32%。 投行业务居于行业前列:推进科创板业务,债券承销快速增长。加大IPO业务投入,已申报8家科创板保荐项目;债券承销业务抓住高等级公司债、金融债和地方政府债机遇,实现证券主承销家数628家、金额1,929.30亿元,同比分别增加174.24%和31.96%,均排名行业第4。 主动管理规模提升,资管业务收入8.70亿元,逆市增长8%。(1)国泰君安资管的资产管理规模为7,637亿元,排名行业第3,其中,主动管理资产规模4,042亿元,较2018年末增加30.14%,主动管理占比提升至52.93%。(2)华安基金期末管理资产规模创历史新高,其中公募基金管理规模3,171亿元、较上年末增加15.06%。 两融业务持续保持优势地位。加强逆周期调节,完善浮动利率管理机制,开展科创板转融券业务。上半年末,融资融券余额548.25亿元,较2018年末增加20.43%,利息收入市场份额6.02%,排名行业第3位。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.08\1.31\1.49,每股净资产分别为13.90\12.12\11.85,对应公司8月22日收盘价17.43元,2019-2021年PB分别为1.25\1.44\1.47。公司始终坚持以风控为本,合理控制业务风险;同时具备行业领先的综合实力,各项业务转型卓有成效。中长周期下,金融供给侧改革叠加政策红利,将显著利好头部券商;短期内,公司1.3倍PB,低于行业1.5倍PB,维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
华西证券 银行和金融服务 2019-08-22 9.74 -- -- 10.85 11.40%
10.85 11.40% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入20.05亿元,同比增长47.31%;实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元,同比增长58.91%;截至报告期末,公司总资产646.22亿元,较期初增长38.14%;归属于上市公司股东的所有者权益190.81亿元,较期初增加3.95%。基本每股收益0.32元,加权平均ROE4.53%。 事件点评 公司深耕四川,区域发展优势明显。中国(四川)自由贸易试验区和成都西部金融中心加速建设,有望为四川乃至西部经济发展注入新的动力。公司在西部地区证券公司中居于领先地位,区域发展优势明显。上半年公司经纪及财富、投资、信用、投行、资管营收贡献度分别为35.93%、36.51%、17.31%、9.02%、2.29%,结构更加优化,将为实现“价值驱动,极具活力和特色的全国一流证券金融服务商”奠定基础。 受上半年二级市场回暖影响,经纪、投资业务营收同比增长。上半年新设10家分支机构,采取与银行深度合作、建立批量获客渠道的方式拓展经纪业务。其中,经纪业务同比增长26.65%,融资余额保持稳定增长,新增融资余额超20亿元,日均融资余额市场占有率为1.09%,较上年同期提高近18%,好于行业平均水平。投资业务收入达到7.32亿元,较上年同期增长101.04%,占营业收入比重达到36.51%,为报告期内第一大营业收入来源。 业务风控有效,投行业务聚焦优势领域。公司股票质押式回购业务未发生本金损失,未形成不良债权,业务风险控制有效。投行聚焦传统股权融资和地方政府债券,推进各类型债券业务品种规模。上半年实现投资银行业务收入1.81 亿元,同比增长244.87%, 投资建议 我们看好公司在经纪业务、投行业务、自营业务、风险控制方面的优势,预计公司2018-2020年的营收分别为39.35亿元、43.57亿元和45.23亿元,归母净利润分别为17.32亿元、18.14亿元和19.09亿元,EPS分别为0.66元、0.69元、0.73元,每股净资产为7.09元、7.32元、8.35元,对应PB分别为1.28倍、1.06倍和1.09倍。首次覆盖给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
东吴证券 银行和金融服务 2019-08-21 9.57 -- -- 10.75 12.33%
10.75 12.33% -- 详细
公司发布 2019年中报,实现营业收入 26.75亿元,同比增长 74.17%; 归属于母公司股东的净利润为 7.50亿元,同比增长 2758.33%。基本每股收益 0.25元/股,加权平均 ROE3.68%,同比增加 3.55pct。 事件点评低基数+自营业务的大幅改善带动净利润同比高增长。上半年上证指数上涨19.45%, 两市日均成交额增长 33.92%,二级市场回暖量价齐升,公司投资收益+公允价值变动损益增长 117.41%, 收入占比 38%,同时代理买卖证券业务净收入增长 25.94%, 占比 21%,利息净收入扭亏实现 2.06亿元收入,占比提升至 8%, 营业收入同比增长 74.17%。由于去年同期净利润的低基数( 3024万元), 带动业绩大幅改善, 净利润增长 2758.33%, ROE 明显回升。 1) 公司地处苏州, 依托优质客户资源,推动经纪业务的开拓以及综合化经营。 上半年实现经纪业务收入 7.04亿元,同比增长 21.66%;信用业务实现收入 3.73亿元,同比增长 18.11%。公司调整经纪业务组织架构,零售客户、财富管理、机构业务、运营管理四个部分,完善考核激励体系,推动财富管理转型。 上半年股基交易量 1.80万亿元,同比增长 36.65%。信用业务融资融券余额 97.7亿元,市场份额 1.07%,较 2018年底增长了 0.12pct; 股票质押业务压缩规模 14.22亿元至 93.75亿元。 2)投行业务固收品牌影响力持续提升。 投行业务实现收入 2.46亿元,同比增长 8.51%, 利用长三角地区科创企业集聚优势,目前有 1家科创板企业申报。上半年股权主承销完成 12.59亿元,排名 41,债券承销 256.38亿元,排名 28,其中公司债 188.85亿元,排名 15位( wind 统计数据按发行日排名)。 地处金融资源丰富的长三角地区, 区位优势显著。 长三角一体化已经上升为国家战略, 市场空间不断拓展,为公司未来的奠定了良好的基础。 拟配股募资 65亿元,资本实力不断增强。 公司配股申请获证监会受理,拟募集资金 65亿元,用于境外子公司增资、发展资本中介业务与投资交易业务等, 同时公司上半年发行 70亿元公司债, 35亿元短融, 将增强资本实力,扩大公司业务规模, 为后续发展提供动力。 ? 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.56\0.62\0.78,每股净资产分别为 6.91\7.16\7.46,对应公司 8月 16日收盘价 9.09元, 2019-2021年 PB 分别为 1.32\1.27\1.22。 给予“增持” 评级。 存在风险? 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
兴业证券 银行和金融服务 2019-04-10 7.54 -- -- 7.55 0.13%
7.55 0.13%
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事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入64.99亿元,同比下降26.31%,归属母公司所有者的净利润1.35亿元,同比下降94.08%;加权平均净资产收益率0.41%,同比减少6.62个百分点。 事件点评 收入端自营业务叠加利息净收入下滑,成本端大幅计提减值损失,导致公司业绩显著下滑。(1)2018年,二级市场大幅波动,公司实现自营业务收入17.03亿元,同比下滑约54%。(2)利息净收入-3.34亿元,同比减少约180%。其中,两融业务收入逆市增长带动利息收入小幅增长,但债券利息支出大幅增加48%,导致利息支出增加24%。(3)计提资产减值损失6.90亿元,同比增加约106%。其中,买入返售金融资产计提5.96亿元,同比增加6.9倍,缓释股权质押业务风险。 分公司战略显成效,助力财富管理转型。2018 年公司股票基金交易总金额34,712.10 亿元,市场份额1.73%,较上年增长17.56%。母公司全年实现代理金融产品销售收入1.84 亿元,同比增长16.74%,行业排名维持在前十。 健全内控防线,债承业务保持优势地位。公司抓住债市回暖窗口期,实现承销金额和家数双增长,2018年完成主承销6 单企业债、67 单公司债和28 单金融债,主承销金额743 亿元,同比增长23.86 %,行业排名第8 位。 坚持主动管理,资产托管逆势而上。2018 年,兴全基金受托资产管理规模逆势增长,期末资产管理总规模2,598 亿元,较上年增长7%。产品投资业绩依然稳健,五年期整体投资业绩保持行业领先。 研究实力和机构服务能力继续稳定在行业第一梯队。“兴证研究”品牌效益提升,席位分仓佣金收入保持在行业第一梯队。积极探索实施券商交易结算模式服务,2018 年托管业务规模和市场份额均实现增长。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.30\0.36\0.43,每股净资产分别为5.32\6.32\7.91,对应公司4月3日收盘价7.61元,2019-2021年PB分别为1.43\1.20\0.96 。公司主动压缩股权质押业务规模,充分计提减值损失,逐步降低业务风险。另外公司基金管理等核心业务继续保持行业优势,财富管理业务逆势增长。随着2019年市场行情好转,压制公司业绩的自营业务等有望获得改善,首次给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
海通证券 银行和金融服务 2019-04-03 14.45 -- -- 16.10 11.42%
16.10 11.42%
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事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币237.65亿元,同比下降15.79%;归母净利润为人民币52.11亿元,同比下降39.54%;EPS0.45元/股,加权平均ROE4.42%。 事件点评 子公司贡献度提升。1)经纪业务30.06亿元,YOY-24%;资管19.25亿元,YOY-8%;利息净收入48.20亿元,YOY31%;自营35.16亿元,YOY-65%;其他66.75亿元,YOY28%,主要为子公司销售收入。2)融资租赁子公司海通恒信总资产突破800亿元,营业收入同比增长32%,净利润同比增长10%,形成总部专业功能、分公司营销功能的业务模式,加强海外布局,优化项目评审,香港上市核准发行。 金融科技赋能财富管理转型。信息技术投入6亿元,深入推进科技金融,e海通财APP用户超2300万台,增长21%,APP交易客户覆盖率超80%,活跃用户数稳居行业前列;期货代理成交总额市场份额7.77%(下降1.4%),继续排名行业第一。公司330家证券营业部,1400万客户,股基市场份额4.74%,增长0.06pct。 投行业务表现平稳。1)股权融资在科创板项目储备多家龙头企业;债务融资工具承销、企业债承销排名行业第二,公司债行业第五,债券融资储备项目充足;并购重组项目交易金额行业排名第二。3)海通国际领跑中资券商:IPO项目承销家数位列香港全体投行第一;股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。 主动管理转型提升。1)海通资管营收、净利润增长10%、25%,资管规模下降10%,集合类占比提升5pct至20%,主动管理规模1083亿元,增长20%。2)海富通基金管理资产规模2125亿元,增长4%,公募基金管理规模增长47%至747亿元;富国基金管理资产总规模为4340亿元,增长1%,公募基金管理规模1969亿元。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS分别为0.56\0.66\0.76,每股净资产分别为10.30\10.97\12.68对应公司3月29日收盘价14.03元,2019-2020年PB分别为1.36\1.28\1.10,公司目前PB1.37倍,低于券商行业1.74,维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
国泰君安 银行和金融服务 2019-03-25 19.98 -- -- 21.36 6.91%
21.36 6.91%
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事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币 227.19亿元,同比下降 4.56%;归属于本公司股东的净利润为人民币67.08亿元,同比下降32.11%;EPS0.70元/股,加权平均ROE5.42%。 事件点评 头部优势凸显,业绩优于行业。公司实现营业收入227.19亿元,YOY-4.56%(行业下降14.47%);归属于本公司股东的净利润67.08亿元,YOY- 32.11%(行业下降41.04%);下滑幅度小于行业,行业马太效应凸显的情况下,头部券商优势明显。 业务结构均衡,全面稳居前列。净利润下滑主要由于市场环境影响,投行、经纪、自营业务收入下滑,同时信用减值损失计提影响。经纪、投行、资管、自营、信用分别占比19%、9%、7%、26%、26%,信用业务成为收入主要支撑之一。代理买卖业务收入第一、融资融券余额第二、股权承销金额第三、月均资管规模第二,业务结构均衡,全面稳居行业前列。 客户基础强大,经纪业务继续保持领先。机构客户数3.5万户,增长20.06%,个人金融账户1270万户,增长14.07%,经纪业务市场份额6.14%(增长0.57pct)。公司为首批公募基金结算参与人,托管外包业务规模9341亿元,行业第二,托管公募基金规模为证券公司第一位。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS 分别为0.95\1.12\1.28,每股净资产分别为15.50\15.18\15.61对应公司3月20日收盘价19.70元,2019-2020年PB 分别为1.27\1.20\1.26,市场环境改善,龙头券商继续保持优势地位,给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
刘丽 1
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-05 15.00 -- -- 15.75 3.14%
18.18 21.20%
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事件描述 华泰证券08月30日披露2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入82.16亿元,同比增长1.23%;归母净利润31.59亿元,同比增长5.53%;加权平均ROE 为3.58%,较去年同期增长0.08个百分点。 事件点评 财富管理龙头,持续领跑行业。2018年上半年股基交易量7.58万亿元,连续排名行业首位;“涨乐财富通”平均月活数635.97万,连续三年证券公司APP 类第一位。 公司互联网布局领先同业,线上线下及国际业务相互促进,投顾人员占比行业排名第一,股基交易市场份额持续领跑。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显,预计经纪业务将继续保持行业领先。 投行地位巩固提升,ABS 发力带动资管业务。投行业务把控项目质量,并购重组上半年经证监会核准8家,家数及金额均为行业第一,股权承销829.52亿元,增长35.08%,排名升至行业第三,投行业务在IPO 趋严的背景下,收入实现逆势增长。 资产管理月均规模行业第二,资产证券化ABS 业务发力,发行370.61亿元,行业排名第一,预计未来将是资管业务收入的增长点。 AssetMark 市场份额提升,华泰金控推进国际业务。国际业务实现10.13亿元收入,同比增长39.32亿元,占比12.33%,较年初继续增长。截止一季度,AssetMark 在TAMP 行业中市场份额9.7%,排名第三。对接集团全业务链联动,与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动,发展海外业务平台,国际业务潜力巨大。 混改+定增助力,增强公司的活力。2018年8月公司深化混合所有制改革试点总体方案获批,同时顺利完成A 股定增,募资超140亿元,引入阿里巴巴,苏宁等战略投资者,有助于公司在充满竞争的环境下,增强净资本实力,扩大业务规模,市场竞争力和抗风险能力进一步提升,为未来业务的发展提供保障。 投资建议 在上半年不利的市场环境下,公司业绩领先行业,经营业绩逆势增长,收入和利润表现均优于行业,同时混改+定增增加活力,体制机制更加灵活,领先优势将继续保持。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元,同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为11.28\12.62\13.35,对应公司9月3日收盘价15.27元,2018-2020PB 分别为1.35\1.21\1.14,维持“买入”评级。
刘丽 1
国泰君安 银行和金融服务 2018-08-30 14.81 17.11 1.18% 15.18 2.50%
16.59 12.02%
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公司于2018年8月24日披露2018年半年度报告。报告期内,实现营业收入114.61亿元,同比增长3.21%;归属于母公司股东净利润40.09亿元,同比下降15.71%。基本每股收益0.43元/股,同比下降23.21%;加权平均净资产收益率3.27%,同比下降1.61个百分点。 事件点评 聚焦主动管理,投资管理业务收入同比大幅增长66.44%。报告期末主动管理占比为39%;资产管理规模排名行业第3位,月均主动管理规模排名行业第2位。国泰君安创投已取得私募基金管理人资格,并于7月启动国泰君安母基金相关工作。 加快财富管理转型,个人金融业务多项指标行业第一。报告期末,君弘财富俱乐部会员数78.48万人,较上年末增加6.24%;投资顾问签约客户14.3万户,较上年末增长6.79% 代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1位;代理销售金融产品净收入排名行业第1位。 持续推进机构客户服务体系建设,PB业务行业领先。公司机构客户数2.66万户、较上年末增加2.84%。资产托管及外包业务累计存量产品数量6,680只,较上年末增长12.70%;业务规模8,639亿元,较上年末增长14.42%,排名行业第2位。其中托管公募基金规模509亿元,在证券公司中排名第1位。 子公司国泰君安国际,营业收入同比增长7.58%。国泰君安国际主要经营指标继续排名香港中资券商前列。报告期内,国泰君安国际费用及佣金收入同比下滑;金融产品、做市及投资收益3.44亿港元,同比增长98.76%,占总收益的比重由11.0%提升到20.5%。 公司高度重视金融科技和创新业务投入,是行业引领者。公司致力于数字化平台建设,期末手机终端用户近2,500万户、较上年末增加12%,月活跃度排名行业第1位。公司先后获得跨境业务、人民币利率互换清算代理业务、信用违约互换集中清算业务及场外期权一级交易商资格,竞争力进一步提升。 投资建议: 公司是行业领先的综合金融服务商,围绕个人金融、机构金融、投资管理、国际业务四大板块,传统业务和创新业务全面领先;风控能力卓越,连续11年获得证券公司分类评级A类AA级;叠加市场流动性逐步改善,前期影响券商估值的股权质押风险有望逐步释放。预计公司2018-2020年实现营业收入241.23亿元、249.04亿元、277.15亿元,归属于母公司股东净利润87.72亿元93.93亿元、104.94亿元,EPS分别为1.01元、1.08元、1.20元。6个月目标价为17.39元,给予“增持”评级。 风险提示: 二级市场大幅下滑;从严监管超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名