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刘丽

山西证券

研究方向: 策略

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工作经历: 证书编号:S0760511050001...>>

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华泰证券 银行和金融服务 2020-04-06 17.66 -- -- 18.53 4.93%
23.58 33.52%
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数字化牵引业务创新,平台提升服务深度和广度。公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流综合金融集团,成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的金融机构。面对客户有“涨乐财富通”,投顾有“AORTA”,机构客户有“行知”。整合了总部、分支与海外三大机构销售资源,建立“一个华泰”的平台化服务模式,提升服务客户的深度和广度。 投资业务贡献度大幅提升。2019年经纪、资管、投行、利息净收入、投资、其他对营业收入的贡献度分别为16.52%、11.15%、7.83%、8.53%、47.89%、4.63%,其中,投资业务贡献度提升21bp,主要原因为受益于GDR发行,公司加大对投资类业务配置。 财富管理引领行业。股基成交量依然第一,融券业务余额市场份额也跻身行业首位,投顾人员数量占全行业30%。涨乐财富通累计下载量5020万,月活数为779.40万,稳居行业第一。 启动股权激励,人才战略再启新篇章。2019年,职业经理人制度落地,开启市场化改革新征程。近几年,多家券商使用员工持股计划对员工或高管实施激励,本次发布回购股票方案,明确用于股权激励,有望开启上市券商人才激励方案的新篇章。 投资建议 公司以“数字化+平台化”的思路,打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略,进展迅速。预计公司2020-2022年的营收分别为274.61亿元、307.42亿元、332.60亿元,归母净利润分别为102.78亿元、116.08亿元、124.33亿元,EPS分别为1.13元、1.28元、1.37元、对应PB分别为1.10倍、0.98倍、0.89倍。维持“增持”评级。 存在风险:二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-04-02 6.86 -- -- 7.35 6.83%
7.35 7.14%
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事件描述 公司发布2019年年报,实现营收25.83亿元,同比+45.96%;归母净利润5.13亿元,同比+312.58%;对应EPS0.146元/股;加权平均ROE5.83%,较去年同期上升4.42个百分点。 事件点评 固收+资管特色突出,以固定收益为特色,以资产管理业务为核心。从报表口径营业收入来看,自营、资管、投行业务均取得较大增长,分别实现收入9.00亿元、7.51亿元、4.15亿元,同比增长90.76%、28.84%、62.48%,占比35%、29%、16%,自营及投行业务占比提升。 固定收益打造全业务链模式。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,承销、销售、做市交易、资管、研究模式成熟。2019年固收产品销售数量4397只,同比上升6.34%;固定收益产品销售金额2979.63亿元,同比下降2.94%;债券交易量为3.11万亿元,同比增长26.14%,在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率。 专项资管业务取得突破。资管业务受托管理资产规模为1586.77亿元,受托规模较2018年末减少524.47亿元。其中主要压缩单一资产管理业务产品规模,专项资产管理业务取得一定突破,管理规模39.77亿元,增长307.06%,在知识产品证券化、储架式类REITs等产品上实现项目种类拓展。根据基金业协会数据,控股子公司创金合信专户月均管理规模居行业第二。 投行业务承销家数及承销金额均有明显上升。股权债权承销合计承销家数20家,同比增长122%;承销金额1485.62万元,同比增长127%。并购重组财务顾问执业能力专业评价获A类。 非公开发行补充资本金。公司拟通过非公开发行募资60亿元,扣除发行费用后用于增加资本金,补充营运资金及偿还债务,优化业务结构。 投资建议 公司资管及固收业务优势突出,差异化发展路径明确。预计公司2020-2022年的营收分别为29.72亿元、32.64亿元、36.43亿元,归母净利润分别为7.18亿元、8.02亿元、9.33亿元,EPS分别为0.21元、0.23元、0.27元,每股净资产为2.60元、2.69元、2.86元,对应PB分别为2.65倍、2.56倍、2.41倍。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-03-27 16.55 -- -- 17.03 2.90%
17.66 6.71%
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事件描述 2019年,公司实现营业收入299.49亿元,同比+31.83%;实现归母净利润86.37亿元,同比+28.76%;扣非后归母净利润81.63亿元,同比+40.57%;加权平均ROE为6.75%,较上年+1.33个百分点。 事件点评 完善企业客户服务体系建设,机构金融突飞猛进。2019年企业客户数和资产规模分别增加22%、56%。投行业务增长迅速。证券主承销金额的市场份额由2018年的6.15%增长到2019年的6.84%。其中,IPO承销金额同比增长142.5%,申请注册项目100%通过审核。PB系统资产同比增加90%?加强高净值客户开发,个人金融结构优化。提高对富裕客户和高净值的服务水平,投资顾问队伍同比增长26%,富裕客户和高净值客户数量同比增长35%和28%。代买卖证券业务收入占比保持第一。 投资收益大幅增长,完善大资管体系。投资收益88亿元,同比增长54%。资管主动管理业务规模占比达到60%,场外权益衍生品累计新增规模增长311%,产品销售中自有产品占比始终保持在70%左右。 重视科技赋能,创新服务模式。2017及2018年信息系统投入规模连续两年居行业第1位,2019年信息技术投入11.17亿元,占2018年母公司营业收入的6.62%。君弘APP手机终端用户3,326万户同比增加9.3%,平均月度活跃用户数412万户,行业第2位; 投资建议 公司依托上海国际金融中心和资本市场改革的东风,持续推进机构金融和个人金融发展,伴随客户成长的全生命周期。预计公司2020-2022年营业收入分别为314.70亿元、362.00亿元、385.73亿元,归母净利润分别为98.16亿元、112.08亿元、117.83亿元,2020-2022年PB分别为1.00、0.98、0.97,给予“增持”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2020-03-24 21.80 -- -- 24.00 10.09%
24.03 10.23%
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杠杆率提升,重资本业务贡献率持续加大。公司财务杠杆率由2016年的3.2倍稳步上升到2019年4.04倍。资产总额扣除客户的代理买卖证券款后为6683.71亿元,同比增长20.35%,其中投入固定收益业务为622亿元,证券投资业务对营业收入的贡献度由2018年的24.61%上升到28.38%,毛利率也上升了11个百分点。 大投行体系行业领先,加强境内外联动。A股主承销项目81单,金额2798.03亿元,市场份额18.16%。债券承销市场份额占全市场(包含商业银行)的5.29%,科创板申报22单,发行9单。重大资产重组交易金额排名行业第一。香港市场IPO保荐数量排名市场第二,近十年来首次以联席账簿管理人身份参与美国市场IPO及再融资。深境外业务布局,积极开展跨境并购业务。 财富管理客户和资产大幅增长。公司零售客户超过870万户,比2018年增加50万户,境内企业与机构客户3.7万家,比2018年增加3000户,托管客户资产合计人民币5.8万亿,比2018年增加1.7万亿。形成客户、业务的分类评级体系。建立了行业首个拥有自主知识产权的财富管理业务系统平台。收购广州证券,实现31个省、市的全覆盖。全资收购广州证券,提升在华南地区的影响力。 投资建议 资本市场改革持续深化,为证券行业发展带来历史性机遇。股权、债券融资、股权投资等业务量持续增长,公司抓住这一历史机遇,完善金融服务产品链,是证券行业内最有机会成为具有国际影响力的龙头券商。预计公司2020-2022年营业收入分别为475.70亿元、515.42亿元、587.47亿元,归母净利润分别为133.23亿元、152.57亿元、188.14亿元,2020-2022年PB分别为1.71、1.68、1.68,给予“增持”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
招商证券 银行和金融服务 2020-01-03 18.53 -- -- 19.75 6.58%
19.75 6.58%
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事件描述 根据经营月报,2019年1-11月,母公司累计实现营业收入117.09亿元,同比增长54%;累计实现净利润46.44亿元,同比增长55%。 事件点评 自营业务和资本中介业务贡献业绩弹性。2019年市场回暖,券商贝塔属性彰显,用资类业务随行就市,同比大幅增长。前三季度,公司证券投资收入41.04亿元,同比增长152%;实现利息收入14.75亿元,同比增长126%。 科创板业务增厚投行业绩。2019年,公司IPO发行规模141.96亿元,排名行业第四;公司为12家公司提供科创板发行服务,排名行业第5;据WIND,招证投资参与战略发行,累计获配投入1.44亿元,最新持有市值2.33亿元,浮盈62%。公司前三季度投行承销净收入10.27亿元,同比增长14%。 信贷类ABS承销行业第一。债承业务继续保持优势,打造资产证券化产品特色。据WIND,2019年,公司债承总规模3951.53亿元,市场份额5.21%,券商中排名第五;ABS总承销规模2325.24亿元,市场份额10.49%,排名行业第二;其中信贷类ABS承销规模1933.54亿元,市场份额20.06%,行业第一。 托管外包业务稳定在行业第一位。公司机构服务能力行业领先,截至上半年末,公司托管外包产品(包含资管子公司)19,206只,较上年末增长4.01%,规模20,769.67亿元,较上年末增长4.91%。上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第一;公募基金托管数量排名券商行业第一。 2019年3月,公司率先启动配股。拟募资不超过150亿元,公司控股股东及一致行动人(持股比例44.09%)已承诺全额认购配售股份,为公司发展提供支持。此外,公司推出员工持股计划,推动国企改革,增加员工粘性。 投资建议 公司各项业务均衡发展,无明显业务短板,具备较强的机构服务能力,在托管外包、资产证券化等细分领域具备领先优势。稳健经营是公司的底色,再加上雄厚的股东实力,看好公司的长期发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98\1.07\1.20,BPS分别为13.00\13.74\13.83,对应公司12月31日收盘价18.29元,2019-2021年PB分别为1.41\1.33\1.32。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-09-06 14.66 -- -- 16.64 13.51%
16.64 13.51%
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事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入177.35亿元,同比增长62.08%;归母净利润55.27亿元,同比增长82.34%;扣非后归母净利润52.30亿元,同比增长98.33%。加权平均ROE4.56%,增加2.00个百分点。 事件点评 自营业务驱动业绩增长,营收贡献度最高。上半年,公司实现投资收益(含公允价值变动损益,剔除对联营企业和合营企业的投资收益)58.47亿元,同比增长2.57倍,营收贡献度达到33%。公司把握市场机遇,权益类投资实现较好收益;积极开展衍生品交易,核心ETF做市品种成交稳居市场第一。 境内投行业务净收入行业第三,企业债承销行业第一。上半年,公司完成主承销债券项目574期,承销总额1843亿元;公司企业债承销家数和金额均排名行业第一;非金融企业信用债承销家数排名行业第二,承销金额行业第三。 依托海通国际,海外业务领先同业。海通国际投行业务实力强劲,在香港完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销家数分别位于香港全体投行首位。完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场中,债券承销数量和金额名列全球金融机构第二和第三;在亚洲(除日本外)G3高收益债发行市场中,承销数量和金额名列全球金融机构第一。 主动管理规模提升,资管业务净收入逆市增长31.7%。(1)截止上半年末,海通资管主动管理规模1372亿元,较年初增长27%,占比上升至45%;其中,固定收益产品管理规模864亿元,较年初增长26%。(2)公司通过参股海富通基金和富国基金开展公募业务。上半年,富国基金公募规模2630亿元,较年初增长33%。 持续推进财富管理转型,席位租赁净收入行业第二。上半年,公司获准设立2家分公司和15家营业部;财富管理客户总数1104万户,较年初增长6.36%;e海通月均活跃数超过350万,稳居行业前五,日人均使用时长42分钟,行业排名第一。公司交易单元席位租赁净收入2.96亿元,市场占比6.04%,同比增长1.25个百分点,行业排名上升2位至第二。 海通恒信香港上市,融资租赁业务稳健发展。子公司海通恒信在香港上市,业务规模和盈利能力持续提升,新增业务投放273.48亿元,收入总额35.39亿元,同比增长44%;净利润7.29亿元。 投资建议 公司中期业绩受自营业务驱动实现增长,同时债券承销优势巩固,资管主动管理转型加速,看好公司海外业务领先优势;公司拟定增不超过200亿元,进一步补充资本金,有利于公司改善资产负债结构、稳步扩大业务规模,增强竞争优势。预计公司2019-2021年EPS分别为0.81\0.95\1.15,每股净资产分别为10.87\11.46\11.69,对应公司8月30日收盘价13.66元,2019-2021年PB分别为1.26\1.19\1.17。维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.35 -- -- 14.95 11.99%
14.95 11.99%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国信证券 银行和金融服务 2019-09-02 12.96 -- -- 13.91 7.33%
13.91 7.33%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入65.34亿元,同比增长60.93%;归属于母公司股东的净利润为25.98亿元,同比增长124.42%。基本每股收益0.30元/股,加权平均ROE5.17%,上升3.01pct。事件点评公司是国内经营历史最长的券商之一,业务发展全面,综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力,市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th(证券业协会单家公司口径排名),行业地位保持第一梯队。 作为上市公司,建立了长效融资机制。非公开发行A股股票7月5日获证监会审核通过,拟募集资金150亿元,将进一步补充公司资本金。 自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%,投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力,受益于市场行情回暖,增长1406%;同时代理买卖净收入增长18%,而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。 1)证券经纪业务具有传统优势,营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233家,广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多,同时营业部竞争实力较强,经营效率较高,29个地区分布中仅有3个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列,上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三,领先地位继续保持。 2)融资类业务收入排名8th,融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%,份额3.71%;股权质押规模压缩,买入返售金融资产余额下降51.64亿元(-19%)。 3)自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77亿元(去年同期亏损1.35亿元),投资收益+公允合计23.35亿元,较去年同期增长14倍。其中债券类为主要资产配置大类,在投资中占比71%。 4)投资银行业务专业人才储备充足,行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89亿元,同比-12.39%,受市场环境影响,公司股权承销规模同比下降,债券承销规模上升。目前公司完成7家科创板项目申报,2家为首批科创板挂牌上市公司。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.75\0.78,每股净资产分别为6.96\7.33\7.78,对应公司8月26日收盘价13.71元,2019-2021年PB分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73%
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事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入85.40亿元,同比增长78.44%;归母净利润35.03亿元,同比增长93.89%;扣非后归母净利润35.15亿元,同比增长95.41%。加权平均ROE4.61%,增加2.45个百分点。 事件点评 公司四大业务均衡发展,同比稳定增长,投资交易业务对业绩增长贡献最大。经纪和财富管理、投资银行、投资管理、投资及交易收入同比分别增长8.65%、9.25%、57.31%、26.54亿元(扭亏);营业收入贡献度分别为45%(下降29个百分点)、7%(下降5个百分点)、11%(下降2个百分点)、23%(上升37个百分点)。公司成立金融市场投资总部,统一资源配置与风险管理,上半年实现投资收益(含公允价值变动收益)34.62亿元,同比增长6.51倍。 经纪与财富管理业务有序开展,并在多个细分业务领域优势突出。(1)多举措推进财富管理转型,应对佣金下行压力。加大交易型财富管理营销与套餐优化,实现财富管理客户数量同比增长2.98%至267.28万户;增强非交易型财富管理产品配置与投顾团队建设,实现代销金融产品净收入8,781万元,排名行业第4。(2)股票期权经纪业务市场份额第一。截至上半年末,公司股票期权经纪业务累计开户数市场份额8.87%,排名第1;公司股票期权经纪业务累计交易1,234.91万张,同比增长179.75%。(3)打造机构客户服务竞争力,托管外包业务稳定在行业第一位。截至上半年末,公司托管外包产品(包含资管子公司)19,206只,较上年末增长4.01%,规模20,769.67亿元,较上年末增长4.91%。上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第一;公募基金托管数量排名券商行业第一。 境内外IPO业务均获得增长,资产支持证券承销业务行业第一。(1)IPO业务排名提升,且储备丰富。上半年,公司A股IPO承销规模和家数均排名行业第3,较2018年分别提升2名和1名;港股IPO融资规模排名第4,较2018年提升1名。截至上半年末,公司IPO在审项目23家(含已过会待发行项目),行业第6;科创板在审项目8家(含通过上交所科创板上市委审议的项目),行业第5。(2)债承业务继续保持优势,打造资产证券化产品特色。上半年,公司主承销债券金额(包含自主自办发行)为2,006.87亿元,同比增长18.52%,排名行业第4;其中,资产支持证券承销金额为1,021.09亿元,同比增长14.60%,市场份额13.97%,排名行业第1。 资产管理回归主动管理本源。(1)招证资管主动管理规模有待提升。上半年末,公司资产管理总规模为6,347.55亿元(行业第5),主动管理规模(不含ABS)为1,513.09亿元,仅占比24%。(2)公司参股博时基金(49%)和招商基金(45%)开展公募业务,行业排名领先。截止上半年末,博时基金公募基金资产管理规模5,665亿元(剔除联接基金),稳居行业第一梯队,非货币公募基金规模排名行业第2;招商基金公募基金资产管理规模3,856亿元(剔除联接基金),非货币公募基金规模排名行业第8。 投资建议 公司四大业务均衡发展,无明显业务短板,且在托管外包业务、资产支持证券承销等细分业务领域保持优势地位;同时,控股股东招商局背景实力雄厚,为公司业务资源开发等提供支持。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98\1.07\1.20,每股净资产分别为13.00\13.74\13.83,对应公司8月28日收盘价16.17元,2019-2021年PB分别为1.24\1.18\1.17。首次给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
财通证券 银行和金融服务 2019-09-02 9.65 -- -- 11.25 16.58%
11.25 16.58%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入22.84亿元,同比增长25.66%;归属于母公司股东的净利润为7.32亿元,同比增长25.29%。基本每股收益0.20元/股,加权平均ROE3.63%,增加0.85个百分点。 事件点评 依托浙江发达的经济,客户积累和渠道建设给公司各项业务提供了保障。上半年公司自营业务贡献度最高,实现投资收益+公允8.56亿元,占比37%,增长16%;其次为经纪业务和资管业务,分别占比20%和18%;投行及资管业务增长较快,分别增长97%、61%,经纪业务受益于市场回暖增长22%。 综合性的财富管理平台构建已取得良好成效,具备品牌优势。公司浙江省内营业网点众多,在当地具有一定的品牌影响力,公司共有140家证券营业部,其中浙江省内有111家(占比80%);两融余额增长11%至73亿;股票质押业务存量中80%来自浙江省上市公司。投行业务承销业务净收入1.27亿元,增长97%,债券承销金额109.23亿元,增长81%,浙江省内企业承销的公司债、企业债、可交债融资规模排在第一位。 资管业务不断积累品牌。固收业务优势地位继续保持,持续深耕浙江市场,提高公司浙江市场占有率,加快净值型小集合产品发行。财通资管受托管理资产总规模1443亿元,较年初增长1.4%,其中主动管理规模1086亿元,占比75%,较年初增长7.6%。一季度末,主动管理资产月均规模排名17位。在行业资管业务收入下滑8%的情况下,合并口径实现资管业务净收入4亿元,增长61%。 永安期货稳居行业龙头地位,具有显著的领先优势。公司通过旗下参股公司永安期货开展期货业务,永安期货持续改进核心投顾,推进资管机构甄选引进,上半年实现净利润9.13亿元,行业龙头地位稳固。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.31\0.34\0.37,每股净资产分别为5.69\5.96\6.25,对应公司8月28日收盘价9.71元,2019-2021年PB分别为1.71\1.63\1.55。给予“增持”评级。
华泰证券 银行和金融服务 2019-09-02 18.92 -- -- 21.05 11.26%
21.05 11.26%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营收111.07亿元,同比+35.18%;归母净利润40.57亿元,同比+28.43%;对应EPS0.49元;加权平均ROE3.82%。 事件点评 财富管理转型初见成效。营业收入46.54亿元,同比+10.16%,股基交易额市占7.63%,继续保持行业第一,符合市场预期。金融产品保有数量及销售规模均实现稳步提升,其中,公募基金销量增长较快。金融产品保有数量(不含天天发)7,979只,金融产品销售规模(不含天天发)人民币1,677.44亿元。融资融券余额为548.39亿元,市场占比6.02%,比2018年底市场份额上升0.26%。股票质押式回购业务待购回余额为人民币459.66亿元,继续大幅压缩。 机构业务营收和同比大幅增长。营业收入22.11亿元,同比大增49倍。主要因为自营投资业务提振明显,使得机构服务业务收入和占比均有大幅上升。股权主承销规模474.24亿元,排名5th,比2018H下降1位。其中IPO1家,承销规模4.47亿元;增发5家,承销规模57.46亿元。债券承销家数508只,大幅增长232.03%,主承销规模1559.87亿元,排名7th。并购重组6家,行业1st,交易金额273.68,行业4th。 资管业务稳中有进。华泰资管营收8.68亿元,同比增长2.95%。受托管理规模9267亿元,同比增长2%。其中,集合资管规模1427亿元,同比+29%;单一资管规模6708亿元,同比-7%;专项资管规模1054亿元,同比+31%。管理公募基金产品8只,管理规模79亿元。2019第一季度主动管理规模为2334.52亿元,占比相对较小。华泰资管公司企业ABS(资产证券化)发行规模人民币447.84亿元,行业排名2nd。 国际平台稳步推进。华泰国际全方位对接集团全业务链体系,加强资源的跨境联动,推进建设涵盖一、二级市场的跨境金融产品平台,为境内外客户提供全方位的跨境综合金融服务。AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为10.0%,排名第三。华泰证券(美国)经美国金融业监管局核准,获得美国经纪交易商牌照。 投资建议 公司业务模式高度协同,数字化平台行业领先,客户达1328万,践行科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略,打造面向未来的开放化平台。预计公司2019-2021年的营收分别为216.08亿元、239.97亿元、258.48亿元,归母净利润分别为89.88亿元、99.26亿元、106.29亿元,EPS分别为0.99元、1.09元、1.17元,每股净资产为13.52元、16.01元、18.25元,对应PB分别为1.41倍、1.19倍、1.04倍。覆盖给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2019-08-29 6.18 -- -- 6.94 12.30%
6.94 12.30%
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公司披露 2019年中报, 实现营业收入 70.41亿元,同比增长 112.75%; 归母净利润 13.33亿元,同比增长 94.20%;扣非后归母净利润 12.41亿元,同比增长 112.82%。 加权平均 ROE3.99%,增加 1.95个百分点。 事件点评 自营业务显著改善带动业绩大幅增长。( 1) 公允价值变动损益同比增加 17.34亿元, 证券投资收入 24.01亿元,同比增长 139%,营业收入贡献度达到 34%。( 2) 利息净收入由于计准则变更和利息支出减少,同比增加5.84亿元, 业绩贡献增加。( 3)支出端, 人力成本 23.38亿元, 同比增长68%;因会计准则变更和行情转暖,冲回减值损失 0.83亿元。 基金管理业务具备品牌优势。 据统计, 兴全基金短、中、长期的股票投资业绩均位居行业前 10位, 资产管理规模稳健增长,管理总规模 3,154亿元,较年初增长 21%,其中公募基金规模 2,475亿元,较年初增长 32%,远高于行业公募规模涨幅 3%。 分公司改革持续推进财富管理转型。 公司经纪业务自 2018年实现逆势增长后,今年上半年保持了增长态势。上半年,公司股票基金交易总金额2.44万亿元,同比增长 29%。 实现代理买卖证券业务净收入(含席位) 6.69亿元,同比增长 11%。 截止 6月末,母公司实现代理金融产品销售净收入0.86亿元,行业排名保持在第五位。 投资建议 公司持续推进分公司改革,推动业务协同, 弥补业务短板, 促进财富管理转型, 同时投资业务保持弹性, 基金管理业务品牌优势突出。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.34\0.38\0.43,每股净资产分别为5.56\5.94\6.23,对应公司 8月 27日收盘价 6.17元, 2019-2021年 PB分别为 1.12\1.05\1.00, 维持 “ 增持” 评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2019-08-27 17.01 -- -- 19.52 14.76%
19.52 14.76%
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零售经纪业务表现突出:打造零售客户服务体系,强化投顾队伍建设。上半年,公司实现代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)25.55亿元,市场份额5.75%,排名稳居行业第1位;上半年末手机终端用户超过3170万户,较2018年末增加4.34%,月活跃度排名在行业前2位;投资顾问人数2380人,较2018年末增长11.37%;投资顾问签约客户18.1万户,较上年末增长20.67%。 自营业务业绩贡献度最高:公允价值变动损益同比增加16.60亿元。受益于二级市场回暖,公司实现投资收益(剔除股权投资收益)与公允价值变动损益合计44.72亿元,同比增长约50%,营收占比达到32%。 投行业务居于行业前列:推进科创板业务,债券承销快速增长。加大IPO业务投入,已申报8家科创板保荐项目;债券承销业务抓住高等级公司债、金融债和地方政府债机遇,实现证券主承销家数628家、金额1,929.30亿元,同比分别增加174.24%和31.96%,均排名行业第4。 主动管理规模提升,资管业务收入8.70亿元,逆市增长8%。(1)国泰君安资管的资产管理规模为7,637亿元,排名行业第3,其中,主动管理资产规模4,042亿元,较2018年末增加30.14%,主动管理占比提升至52.93%。(2)华安基金期末管理资产规模创历史新高,其中公募基金管理规模3,171亿元、较上年末增加15.06%。 两融业务持续保持优势地位。加强逆周期调节,完善浮动利率管理机制,开展科创板转融券业务。上半年末,融资融券余额548.25亿元,较2018年末增加20.43%,利息收入市场份额6.02%,排名行业第3位。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.08\1.31\1.49,每股净资产分别为13.90\12.12\11.85,对应公司8月22日收盘价17.43元,2019-2021年PB分别为1.25\1.44\1.47。公司始终坚持以风控为本,合理控制业务风险;同时具备行业领先的综合实力,各项业务转型卓有成效。中长周期下,金融供给侧改革叠加政策红利,将显著利好头部券商;短期内,公司1.3倍PB,低于行业1.5倍PB,维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
华西证券 银行和金融服务 2019-08-22 9.74 -- -- 10.85 11.40%
10.85 11.40%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入20.05亿元,同比增长47.31%;实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元,同比增长58.91%;截至报告期末,公司总资产646.22亿元,较期初增长38.14%;归属于上市公司股东的所有者权益190.81亿元,较期初增加3.95%。基本每股收益0.32元,加权平均ROE4.53%。 事件点评 公司深耕四川,区域发展优势明显。中国(四川)自由贸易试验区和成都西部金融中心加速建设,有望为四川乃至西部经济发展注入新的动力。公司在西部地区证券公司中居于领先地位,区域发展优势明显。上半年公司经纪及财富、投资、信用、投行、资管营收贡献度分别为35.93%、36.51%、17.31%、9.02%、2.29%,结构更加优化,将为实现“价值驱动,极具活力和特色的全国一流证券金融服务商”奠定基础。 受上半年二级市场回暖影响,经纪、投资业务营收同比增长。上半年新设10家分支机构,采取与银行深度合作、建立批量获客渠道的方式拓展经纪业务。其中,经纪业务同比增长26.65%,融资余额保持稳定增长,新增融资余额超20亿元,日均融资余额市场占有率为1.09%,较上年同期提高近18%,好于行业平均水平。投资业务收入达到7.32亿元,较上年同期增长101.04%,占营业收入比重达到36.51%,为报告期内第一大营业收入来源。 业务风控有效,投行业务聚焦优势领域。公司股票质押式回购业务未发生本金损失,未形成不良债权,业务风险控制有效。投行聚焦传统股权融资和地方政府债券,推进各类型债券业务品种规模。上半年实现投资银行业务收入1.81 亿元,同比增长244.87%, 投资建议 我们看好公司在经纪业务、投行业务、自营业务、风险控制方面的优势,预计公司2018-2020年的营收分别为39.35亿元、43.57亿元和45.23亿元,归母净利润分别为17.32亿元、18.14亿元和19.09亿元,EPS分别为0.66元、0.69元、0.73元,每股净资产为7.09元、7.32元、8.35元,对应PB分别为1.28倍、1.06倍和1.09倍。首次覆盖给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
东吴证券 银行和金融服务 2019-08-21 9.57 -- -- 10.75 12.33%
10.75 12.33%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 26.75亿元,同比增长 74.17%; 归属于母公司股东的净利润为 7.50亿元,同比增长 2758.33%。基本每股收益 0.25元/股,加权平均 ROE3.68%,同比增加 3.55pct。 事件点评低基数+自营业务的大幅改善带动净利润同比高增长。上半年上证指数上涨19.45%, 两市日均成交额增长 33.92%,二级市场回暖量价齐升,公司投资收益+公允价值变动损益增长 117.41%, 收入占比 38%,同时代理买卖证券业务净收入增长 25.94%, 占比 21%,利息净收入扭亏实现 2.06亿元收入,占比提升至 8%, 营业收入同比增长 74.17%。由于去年同期净利润的低基数( 3024万元), 带动业绩大幅改善, 净利润增长 2758.33%, ROE 明显回升。 1) 公司地处苏州, 依托优质客户资源,推动经纪业务的开拓以及综合化经营。 上半年实现经纪业务收入 7.04亿元,同比增长 21.66%;信用业务实现收入 3.73亿元,同比增长 18.11%。公司调整经纪业务组织架构,零售客户、财富管理、机构业务、运营管理四个部分,完善考核激励体系,推动财富管理转型。 上半年股基交易量 1.80万亿元,同比增长 36.65%。信用业务融资融券余额 97.7亿元,市场份额 1.07%,较 2018年底增长了 0.12pct; 股票质押业务压缩规模 14.22亿元至 93.75亿元。 2)投行业务固收品牌影响力持续提升。 投行业务实现收入 2.46亿元,同比增长 8.51%, 利用长三角地区科创企业集聚优势,目前有 1家科创板企业申报。上半年股权主承销完成 12.59亿元,排名 41,债券承销 256.38亿元,排名 28,其中公司债 188.85亿元,排名 15位( wind 统计数据按发行日排名)。 地处金融资源丰富的长三角地区, 区位优势显著。 长三角一体化已经上升为国家战略, 市场空间不断拓展,为公司未来的奠定了良好的基础。 拟配股募资 65亿元,资本实力不断增强。 公司配股申请获证监会受理,拟募集资金 65亿元,用于境外子公司增资、发展资本中介业务与投资交易业务等, 同时公司上半年发行 70亿元公司债, 35亿元短融, 将增强资本实力,扩大公司业务规模, 为后续发展提供动力。 ? 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.56\0.62\0.78,每股净资产分别为 6.91\7.16\7.46,对应公司 8月 16日收盘价 9.09元, 2019-2021年 PB 分别为 1.32\1.27\1.22。 给予“增持” 评级。 存在风险? 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名