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刘丽

山西证券

研究方向: 策略

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兴业证券 银行和金融服务 2020-09-04 8.43 -- -- 8.83 4.74%
9.45 12.10% -- 详细
费用类业务贡献业绩增长,投资业务营收贡献率居首。公司手续费及佣金净收入同比+58%,其中,经纪、投行、基金业务净收入同比分别+44%/+103%/+72%。公司投资收益(含公允价值变动损益)25.54亿元,同比+6%,营收贡献率为31%,同比-3pct。 打造基金业务核心优势。公司基金业务净收入11.91亿元,同比+72%; 营收贡献率14%,仅次于投资业务。截止上半年末,兴证基金资管规模4456亿元,较年初+18%,其中公募基金规模3564亿元,较年初+16%。兴证基金实现营业净收入13.71亿元,同比+29%;净利润6.04亿元,同比+70%。 股票承销业务显著增长。公司实现投行净收入5.99亿元,同比+103%。 公司完成股票主承销金额118亿元(同比+137%),行业第6位,同比提升11位;其中首发融资额34亿元,行业第11位。完成企业债、公司债承销金额441亿元(同比+55%),行业第12位,同比提升2位。 财富管理转型稳步推进。高效布局网点建设,全国分支机构219家。 股基交易额3.26万亿,同比+33%;母公司代买卖净收入(不含席位)5.64亿元,同比+27%,行业第20,提升4位;代销金融产品净收入1.77亿元,同比+105%,保持行业前十;两融收入6.3亿元,同比+25%,市占率1.68%,同比+0.07pct。 审慎开展信用业务。截止上半年末,公司自有资金融出规模47.11亿元,较上年末下降35%(高于行业降速16%);公司计提信用减值损失4.06亿元,其中,融出资金计提2.68亿元,买入返售计提1.21亿元。 投资建议公司分公司改革成效显现,基金管理业务品牌优势突出,投行业务复苏性增长,财富管理业务稳步转型。预计公司2020-2022年营业收入分别为149.21亿元\158.74亿元\172.93亿元,归母净利润分别为27.25亿元\30.89亿元\35.65亿元,对应公司8月28日收盘价8.19元,2020-2022年PB分别为1.53\1.49\1.39,维持“增持”评级。 存在风险疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国金证券 银行和金融服务 2020-09-02 15.40 -- -- 15.64 1.56%
19.16 24.42% -- 详细
事件描述述公司发布2020年半年度报告。实现营业收入28.96亿元,同比+51.36%;归母净利润10.02亿元,同比+61.24%;扣非后归母净利润9.82亿元,同比+61.45%;加权平均ROE4.73%,同比+1.59个百分点。 事件点评业务全面增长,投行收入贡献度大增。公司经纪、投行、投资、资管业务收入同比分别+18%/+200%/+20%/+8%,营收贡献度分别28%/26%/19%/2%,同比-8pct/+13pct/-5pct/-1pct。 投行驱动业绩增长,股权业务表现亮眼。投行业务收入7.49亿元,同比+200%。从承销规模看,股权承销金额84.88亿元,同比增长6.72倍;债券承销金额484.59亿元,同比增长2.32倍。截止8月27日,公司保荐代表人数量151位,排名行业第9;公司IPO项目储备整体排名行业第9,其中创业板项目储备排名行业第8。 交投活跃度提升,经纪、信用业务增长。公司股基交易总金额2.23万亿元,同比+20%;经纪业务收入8.12亿元,同比+18%。两融余额105.83亿元(同比+48%),市占率提升至9.09‰(前值7.85‰);两融利息收入3.25亿元,同比+34%。 金融投资规模扩张,带动投资业务增长。截止上半年末,公司金融投资规模256.75亿元,其中,交易性金融资产224.03亿元(同比+50%);实现证券投资业务收入5.44亿元,同比+20%。 投资建议公司业务结构均衡,投行业务优势突出,项目储备居于行业前列,业绩增长可期。预计公司2020-2022年营业收入分别为52.88亿元\58.82亿元\66.45亿元,归母净利润分别为17.19亿元\19.19亿元\21.75亿元,对应公司8月27日收盘价14.17元,2020-2022年PB分别为1.94\1.90\1.86,维持“增持”评级。 存在风险疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2020-09-02 21.36 -- -- 22.02 3.09%
22.02 3.09% -- 详细
事件描述公司发布2020年中报,实现营收155.41亿元,同比+39.92%;归母净利润64.05亿元,同比+57.88%;对应EPS0.71元/股;加权平均ROE4.98%,较去年同期上升1.16个百分点。 事件点评投行及投资业务贡献度提升。2020年上半年公司经纪、投行、资管、投资四大业务收入同比均实现增长,对营业收入的贡献度分别为17.96%、8.12%、10.14%、34.71%,其中投行及投资业务大幅增长108.88%和57.22%,对营业收入的贡献度分别提升2.68pct、3.82pct,驱动公司业绩大幅回升。 数字化平台推动财富管理领跑行业。财富管理业务是公司的传统强项业务,上半年实现收入27.92亿元,同比增长24.48%。公司继续强化数字化运营和管理能力,总部驱动的平台化模式为财富管理业务保驾护航。公司客户数较2019年底新增110万,股基交易量14.62万亿元,继续保持行业第一位;两融余额769.92亿元,市场份额6.62%,领跑行业;金融产品销售规模增长57%,达2638.07亿元;母公司从业人员中投顾人员占比31%,涨乐财富通月活数911万,稳居行业第一。 境内外一体化综合服务能力巩固投行优势。公司投行业务把握注册制改革机遇,聚焦科技领域,上半年实现收入12.61亿元,大幅增长108.88%。股权承销金额737.20亿元,同比增长55.45%,保持行业第三;科创板受理企业15家,行业排名第三;并购重组金额482.19亿元,同比增长76.19%,行业排名第二;华泰国际股权及债权合计项目数量和金额均跻身香港中资保荐人第三。 启动股权激励,激发员工活力。上半年公司启动A股股份回购计划,用于限制性股票股权激励,深化落实混合所有制改革,建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制,进一步激发公司活力。 投资建议公司以“数字化+平台化”的思路,打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略,受益于注册制改革下股权融资市场机遇,全年业绩增长可期。预计公司2020-2022年的营收分别为326.33亿元、360.32亿元、386.04亿元,归母净利润分别为130.41亿元、163.53亿元、173.72亿元,EPS分别为1.44元、1.80元、1.91元、对应PB分别为1.49倍、1.41倍、1.34倍。 维持“增持”评级。存在风险二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
光大证券 银行和金融服务 2020-09-02 21.83 -- -- 25.00 14.52%
25.00 14.52% -- 详细
事件描述公司发布2020年中报,实现营业收入63.15亿元,同比+7.75%;归母净利润21.52亿元,同比+33.74%;加权平均ROE4.44%,同比增加1.09个bp。 事件点评投行、资管贡献度提升,自营业务贡献度下降。2020年上半年公司投行、资管贡献度为18.38%、10.05%,贡献度分别提升4.74个bp、3.18pct,投资业务贡献度由33.96%减少为22.34%。 投行业务大放异彩。投行业务手续费净收入大幅增长45.21%,远超行业平均增速28.10%。股票主承销收入行业第4,完成股票承销家数18家,市场排名第6位,较去年同期上升5名;股票承销金额75.30亿元,较去年同期增长95%(不含可交债承销数量及金额)。完成IPO承销11单(2019H为3单),市场排名第3名,其中科创板4家(承销金额25.20亿元);债券承销收入行业第4位,完成项目708单,同比增长29.43%。承销金额为1,510.51亿元,市场份额为3.5%,行业排名第8位。 资管业务增幅高于行业,积极推动财富管理转型。2020年上半年,因业绩提成增加,资管业务手续费净收入同比增长57.70%,行业增幅为12.24%。光证资管净收入行业排名第9位,比2019年上升1位。公司主动管理规模1490.95亿元,主动规模占比为65.14%。财富管理新开户21万户,同比增长23%,高净值客户数较2019年末增长9%。截至2020年6月末,公司代理买卖证券净收入市场份额(含席位租赁)为2.28%,市场排名第15位。 投资建议公司依托光大集团强大股东背景,发挥协同优势,紧抓注册制政策红利,打造投行业务差异化优势。预计公司2020-2022年营业收入分别为126.75亿元、148.18亿元、166.55亿元,归母净利润分别为44.77亿元、51.68亿元、63.17亿元,2020-2022年PB分别为2.02、1.99、1.97,给予“买入”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-08-27 10.80 -- -- 11.55 6.94%
12.26 13.52%
详细
事件描述公司发布2020年半年报,实现营收14.20亿元,同比+19.95%;归母净利润4.22亿元,同比+102.02%;对应EPS0.12元/股;加权平均ROE4.58%,较去年同期上升2.16个百分点。事件点评投资业务大幅增长,拉动业绩提升。公司上半年报表口径投资业务及经纪业务收入同比实现增长,投行及资管业务小幅下滑。投资业务实现收入(投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益)5.03亿元,同比增长23.65%,增速高于行业。自营投资及交易业务实现收入2.84亿元,同比增长126%;固定收益业务实现收入2.46亿元,同比增长67%。公司固定收益业务主要包括产品销售及投资交易业务,上半年固收产品销售数量2890只,同比+33.67%,固定收益产品销售金额1581.42亿元,同比+0.68%;投资交易业务方面,债券交易量1.55万亿元,同比下滑7.14%。打造资管固收特色,专户业务保持优势。公司资管业务以机构客户为主要服务对象,以固定收益为主要投资标的,6月末受托管理资产规模为1260.93亿元,受单一资管产品规模压缩影响,受托规模较2019年末继续减少325.84亿元,在基金业协会证券公司私募资管排名中二季度月均规模排名第19位。子公司创金合信公募基金产品业绩表现优异,专户业务继续保持优势,二季度创金合信专户月均管理规模居行业第二。投行承销家数及金额上升。上半年一创投行股权承销及债权承销家数及金额均实现大幅增长,股权承销业务完成IPO项目1单,承销金额9.06亿元,同比增长103%;公司债项目13单,承销金额93.13亿元,同比增长182%。定向增发完成,资本实力增强。公司上半年完成非公开发行,募集资金42亿元,资本实力进一步增加,募集资金拟用于增加投资业务和信用业务规模,将对公司业务发展形成支撑。投资建议公司大资管业务布局初见成效,进一步打造固收特色。预计公司2020-2022年的营收分别为30.91亿元、34.06亿元、36.80亿元,归母净利润分别为8.25亿元、9.65亿元、10.58亿元,EPS分别为0.20元、0.23元、0.25元,每股净资产为2.26元、2.33元、2.40元,对应PB分别为4.94倍、4.78倍、4.64倍。给予“买入”评级。存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2020-08-26 31.99 -- -- 32.91 2.88%
32.91 2.88%
详细
事件描述述公司发布2020年中报,实现营业收入267.44亿元,同比+22.73%;归母净利润89.26亿元,同比+38.48%;加权平均ROE5.07%,同比增加0.96个bp。 事件点评资产规模扩大,杠杆率继续提升。截至2020年6月末,公司资产总额9750.39亿元,比2019年底增长23.15%,财务杠杆率由2019年4.04倍上升到4.38倍。大力发展固定收益和股权衍生品业务,利率产品销售规模保持同业第一,丰富股权衍生品产品结构、应用场景,做市交易业务持续排名市场前列。证券投资业务实现收入人民币89.21亿元,同比增长50.83%。 大投行体系行业领先,多个细分业务排名第一。2020年上半年,公司A股主承销项目52单,金额1317.49亿元(包括资产类定向增发805.72亿元),市场份额20.31%,比2019年增长2.15个bp。公司债券及资产证券化承销金额占证券公司同业承销总金额的12.85%,位居同业第一。A股重大资产重组市场份额58.2%,排名行业第一。完成中国企业全球并购交易金额323亿美元,排名行业第一。创业板注册制公司最新申报29家,排名市场第一。 持续推动财富管理转型,代销金融产品绝对领先。公司零售客户超过1030户,比2019年底增长160万户,法人客户超4000户,比2019年底增加3000户。比2018年增加3000户,托管客户资产合计人民币6.7万亿,比2019年底增加0.9万亿。代销金融产品金额4000亿元,代销金融产品收入7.14亿元,行业占比15.47%(来源:证券业协会)。 投资建议公司扩大资产规模,持续发展投资业务,紧抓政策红利,形成完整的金融服务链,是证券行业内最有机会成为具有国际影响力的龙头券商。 预计公司2020-2022年营业收入分别为555.99亿元、606.82亿元、681.70亿元,归母净利润分别为179.32亿元、193.50亿元、221.30亿元,2020-2022年PB分别为2.30、2.40、2.53,给予“买入”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 27.50 9.17%
27.58 9.49%
详细
事件描述 公司发布2020年半年度报告。实现营业总收入33.38亿元,同比+67.09%;归母净利润18.09亿元,同比+107.69%;加权平均ROE7.87%,同比增加2.99个百分点。 事件点评 业务全面增长,成本进一步降低。公司四大业务收入同比均实现增长,证券业务/金融电子商务服务/金融数据服务/广告业务收入同比+56.9%/+102.2%/+6.9%/+32.9% ; 营业收入贡献率分别为62.00%/34.23%/2.51%/1.21%,同比-4.04pct/+5.95pct /-1.41pct /-0.31pct。互联网券商成本控制优势凸显,营业成本率/管理费用率/销售费用率分别为40.84%/23.11%/6.63%,同比-15.77pct/-12.82pct /-1.59pct。 证券业务稳健增长,关键业务增速高于行业平均水平。公司证券业务全牌照经营,以证券经纪和两融业务为主,在证券业务收入中占比达到92%。受益于市场高景气度,证券经纪业务净收入12.68亿元,同比+44.7%(高于行业增速17.82%);期末公司融出资金规模196.23亿元,同比增长23%,利息净收入6.39亿元,同比+75.25%(高于行业增速20.21%)。 基金销售业务释放弹性,收入大增102%,营收贡献率提升。上半年,二级市场交投活跃,基金认购火爆,带动公司基金销售业务增长。公司金融平台基金销售额5683.63亿元,同比增长83.93%;其中非货币型基金销售额2899.65亿元。公司金融电子商务服务业务收入11.43亿元,同比增长102.25%;营收贡献率34.23%,同比提升5.95个百分点。 投资建议 公司在流量及用户黏性方面具有领先优势,海量用户基础及协同效应是未来业绩继续增长的保障。证券业务依托用户流量优势,份额的提升带动收入增长;基金销售受益于市场回暖,增长势头强劲。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.44\0.56\0.69,对应公司8月12日收盘价24.68元,2020-2022年PB 分别为7.91\6.82\5.83,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超出预期;资本市场改革不及预期;市场大幅下滑。
华泰证券 银行和金融服务 2020-04-06 17.66 -- -- 18.53 4.93%
23.58 33.52%
详细
数字化牵引业务创新,平台提升服务深度和广度。公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流综合金融集团,成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的金融机构。面对客户有“涨乐财富通”,投顾有“AORTA”,机构客户有“行知”。整合了总部、分支与海外三大机构销售资源,建立“一个华泰”的平台化服务模式,提升服务客户的深度和广度。 投资业务贡献度大幅提升。2019年经纪、资管、投行、利息净收入、投资、其他对营业收入的贡献度分别为16.52%、11.15%、7.83%、8.53%、47.89%、4.63%,其中,投资业务贡献度提升21bp,主要原因为受益于GDR发行,公司加大对投资类业务配置。 财富管理引领行业。股基成交量依然第一,融券业务余额市场份额也跻身行业首位,投顾人员数量占全行业30%。涨乐财富通累计下载量5020万,月活数为779.40万,稳居行业第一。 启动股权激励,人才战略再启新篇章。2019年,职业经理人制度落地,开启市场化改革新征程。近几年,多家券商使用员工持股计划对员工或高管实施激励,本次发布回购股票方案,明确用于股权激励,有望开启上市券商人才激励方案的新篇章。 投资建议 公司以“数字化+平台化”的思路,打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略,进展迅速。预计公司2020-2022年的营收分别为274.61亿元、307.42亿元、332.60亿元,归母净利润分别为102.78亿元、116.08亿元、124.33亿元,EPS分别为1.13元、1.28元、1.37元、对应PB分别为1.10倍、0.98倍、0.89倍。维持“增持”评级。 存在风险:二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-04-02 6.86 -- -- 7.35 6.83%
7.35 7.14%
详细
事件描述 公司发布2019年年报,实现营收25.83亿元,同比+45.96%;归母净利润5.13亿元,同比+312.58%;对应EPS0.146元/股;加权平均ROE5.83%,较去年同期上升4.42个百分点。 事件点评 固收+资管特色突出,以固定收益为特色,以资产管理业务为核心。从报表口径营业收入来看,自营、资管、投行业务均取得较大增长,分别实现收入9.00亿元、7.51亿元、4.15亿元,同比增长90.76%、28.84%、62.48%,占比35%、29%、16%,自营及投行业务占比提升。 固定收益打造全业务链模式。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,承销、销售、做市交易、资管、研究模式成熟。2019年固收产品销售数量4397只,同比上升6.34%;固定收益产品销售金额2979.63亿元,同比下降2.94%;债券交易量为3.11万亿元,同比增长26.14%,在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率。 专项资管业务取得突破。资管业务受托管理资产规模为1586.77亿元,受托规模较2018年末减少524.47亿元。其中主要压缩单一资产管理业务产品规模,专项资产管理业务取得一定突破,管理规模39.77亿元,增长307.06%,在知识产品证券化、储架式类REITs等产品上实现项目种类拓展。根据基金业协会数据,控股子公司创金合信专户月均管理规模居行业第二。 投行业务承销家数及承销金额均有明显上升。股权债权承销合计承销家数20家,同比增长122%;承销金额1485.62万元,同比增长127%。并购重组财务顾问执业能力专业评价获A类。 非公开发行补充资本金。公司拟通过非公开发行募资60亿元,扣除发行费用后用于增加资本金,补充营运资金及偿还债务,优化业务结构。 投资建议 公司资管及固收业务优势突出,差异化发展路径明确。预计公司2020-2022年的营收分别为29.72亿元、32.64亿元、36.43亿元,归母净利润分别为7.18亿元、8.02亿元、9.33亿元,EPS分别为0.21元、0.23元、0.27元,每股净资产为2.60元、2.69元、2.86元,对应PB分别为2.65倍、2.56倍、2.41倍。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2020-03-27 16.55 -- -- 17.03 2.90%
17.66 6.71%
详细
事件描述 2019年,公司实现营业收入299.49亿元,同比+31.83%;实现归母净利润86.37亿元,同比+28.76%;扣非后归母净利润81.63亿元,同比+40.57%;加权平均ROE为6.75%,较上年+1.33个百分点。 事件点评 完善企业客户服务体系建设,机构金融突飞猛进。2019年企业客户数和资产规模分别增加22%、56%。投行业务增长迅速。证券主承销金额的市场份额由2018年的6.15%增长到2019年的6.84%。其中,IPO承销金额同比增长142.5%,申请注册项目100%通过审核。PB系统资产同比增加90%?加强高净值客户开发,个人金融结构优化。提高对富裕客户和高净值的服务水平,投资顾问队伍同比增长26%,富裕客户和高净值客户数量同比增长35%和28%。代买卖证券业务收入占比保持第一。 投资收益大幅增长,完善大资管体系。投资收益88亿元,同比增长54%。资管主动管理业务规模占比达到60%,场外权益衍生品累计新增规模增长311%,产品销售中自有产品占比始终保持在70%左右。 重视科技赋能,创新服务模式。2017及2018年信息系统投入规模连续两年居行业第1位,2019年信息技术投入11.17亿元,占2018年母公司营业收入的6.62%。君弘APP手机终端用户3,326万户同比增加9.3%,平均月度活跃用户数412万户,行业第2位; 投资建议 公司依托上海国际金融中心和资本市场改革的东风,持续推进机构金融和个人金融发展,伴随客户成长的全生命周期。预计公司2020-2022年营业收入分别为314.70亿元、362.00亿元、385.73亿元,归母净利润分别为98.16亿元、112.08亿元、117.83亿元,2020-2022年PB分别为1.00、0.98、0.97,给予“增持”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2020-03-24 21.80 -- -- 24.00 10.09%
24.03 10.23%
详细
杠杆率提升,重资本业务贡献率持续加大。公司财务杠杆率由2016年的3.2倍稳步上升到2019年4.04倍。资产总额扣除客户的代理买卖证券款后为6683.71亿元,同比增长20.35%,其中投入固定收益业务为622亿元,证券投资业务对营业收入的贡献度由2018年的24.61%上升到28.38%,毛利率也上升了11个百分点。 大投行体系行业领先,加强境内外联动。A股主承销项目81单,金额2798.03亿元,市场份额18.16%。债券承销市场份额占全市场(包含商业银行)的5.29%,科创板申报22单,发行9单。重大资产重组交易金额排名行业第一。香港市场IPO保荐数量排名市场第二,近十年来首次以联席账簿管理人身份参与美国市场IPO及再融资。深境外业务布局,积极开展跨境并购业务。 财富管理客户和资产大幅增长。公司零售客户超过870万户,比2018年增加50万户,境内企业与机构客户3.7万家,比2018年增加3000户,托管客户资产合计人民币5.8万亿,比2018年增加1.7万亿。形成客户、业务的分类评级体系。建立了行业首个拥有自主知识产权的财富管理业务系统平台。收购广州证券,实现31个省、市的全覆盖。全资收购广州证券,提升在华南地区的影响力。 投资建议 资本市场改革持续深化,为证券行业发展带来历史性机遇。股权、债券融资、股权投资等业务量持续增长,公司抓住这一历史机遇,完善金融服务产品链,是证券行业内最有机会成为具有国际影响力的龙头券商。预计公司2020-2022年营业收入分别为475.70亿元、515.42亿元、587.47亿元,归母净利润分别为133.23亿元、152.57亿元、188.14亿元,2020-2022年PB分别为1.71、1.68、1.68,给予“增持”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
招商证券 银行和金融服务 2020-01-03 18.53 -- -- 19.75 6.58%
19.75 6.58%
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事件描述 根据经营月报,2019年1-11月,母公司累计实现营业收入117.09亿元,同比增长54%;累计实现净利润46.44亿元,同比增长55%。 事件点评 自营业务和资本中介业务贡献业绩弹性。2019年市场回暖,券商贝塔属性彰显,用资类业务随行就市,同比大幅增长。前三季度,公司证券投资收入41.04亿元,同比增长152%;实现利息收入14.75亿元,同比增长126%。 科创板业务增厚投行业绩。2019年,公司IPO发行规模141.96亿元,排名行业第四;公司为12家公司提供科创板发行服务,排名行业第5;据WIND,招证投资参与战略发行,累计获配投入1.44亿元,最新持有市值2.33亿元,浮盈62%。公司前三季度投行承销净收入10.27亿元,同比增长14%。 信贷类ABS承销行业第一。债承业务继续保持优势,打造资产证券化产品特色。据WIND,2019年,公司债承总规模3951.53亿元,市场份额5.21%,券商中排名第五;ABS总承销规模2325.24亿元,市场份额10.49%,排名行业第二;其中信贷类ABS承销规模1933.54亿元,市场份额20.06%,行业第一。 托管外包业务稳定在行业第一位。公司机构服务能力行业领先,截至上半年末,公司托管外包产品(包含资管子公司)19,206只,较上年末增长4.01%,规模20,769.67亿元,较上年末增长4.91%。上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第一;公募基金托管数量排名券商行业第一。 2019年3月,公司率先启动配股。拟募资不超过150亿元,公司控股股东及一致行动人(持股比例44.09%)已承诺全额认购配售股份,为公司发展提供支持。此外,公司推出员工持股计划,推动国企改革,增加员工粘性。 投资建议 公司各项业务均衡发展,无明显业务短板,具备较强的机构服务能力,在托管外包、资产证券化等细分领域具备领先优势。稳健经营是公司的底色,再加上雄厚的股东实力,看好公司的长期发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98\1.07\1.20,BPS分别为13.00\13.74\13.83,对应公司12月31日收盘价18.29元,2019-2021年PB分别为1.41\1.33\1.32。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-09-06 14.66 -- -- 16.64 13.51%
16.64 13.51%
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事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入177.35亿元,同比增长62.08%;归母净利润55.27亿元,同比增长82.34%;扣非后归母净利润52.30亿元,同比增长98.33%。加权平均ROE4.56%,增加2.00个百分点。 事件点评 自营业务驱动业绩增长,营收贡献度最高。上半年,公司实现投资收益(含公允价值变动损益,剔除对联营企业和合营企业的投资收益)58.47亿元,同比增长2.57倍,营收贡献度达到33%。公司把握市场机遇,权益类投资实现较好收益;积极开展衍生品交易,核心ETF做市品种成交稳居市场第一。 境内投行业务净收入行业第三,企业债承销行业第一。上半年,公司完成主承销债券项目574期,承销总额1843亿元;公司企业债承销家数和金额均排名行业第一;非金融企业信用债承销家数排名行业第二,承销金额行业第三。 依托海通国际,海外业务领先同业。海通国际投行业务实力强劲,在香港完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销家数分别位于香港全体投行首位。完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场中,债券承销数量和金额名列全球金融机构第二和第三;在亚洲(除日本外)G3高收益债发行市场中,承销数量和金额名列全球金融机构第一。 主动管理规模提升,资管业务净收入逆市增长31.7%。(1)截止上半年末,海通资管主动管理规模1372亿元,较年初增长27%,占比上升至45%;其中,固定收益产品管理规模864亿元,较年初增长26%。(2)公司通过参股海富通基金和富国基金开展公募业务。上半年,富国基金公募规模2630亿元,较年初增长33%。 持续推进财富管理转型,席位租赁净收入行业第二。上半年,公司获准设立2家分公司和15家营业部;财富管理客户总数1104万户,较年初增长6.36%;e海通月均活跃数超过350万,稳居行业前五,日人均使用时长42分钟,行业排名第一。公司交易单元席位租赁净收入2.96亿元,市场占比6.04%,同比增长1.25个百分点,行业排名上升2位至第二。 海通恒信香港上市,融资租赁业务稳健发展。子公司海通恒信在香港上市,业务规模和盈利能力持续提升,新增业务投放273.48亿元,收入总额35.39亿元,同比增长44%;净利润7.29亿元。 投资建议 公司中期业绩受自营业务驱动实现增长,同时债券承销优势巩固,资管主动管理转型加速,看好公司海外业务领先优势;公司拟定增不超过200亿元,进一步补充资本金,有利于公司改善资产负债结构、稳步扩大业务规模,增强竞争优势。预计公司2019-2021年EPS分别为0.81\0.95\1.15,每股净资产分别为10.87\11.46\11.69,对应公司8月30日收盘价13.66元,2019-2021年PB分别为1.26\1.19\1.17。维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.35 -- -- 14.95 11.99%
14.95 11.99%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国信证券 银行和金融服务 2019-09-02 12.96 -- -- 13.91 7.33%
13.91 7.33%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入65.34亿元,同比增长60.93%;归属于母公司股东的净利润为25.98亿元,同比增长124.42%。基本每股收益0.30元/股,加权平均ROE5.17%,上升3.01pct。事件点评公司是国内经营历史最长的券商之一,业务发展全面,综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力,市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th(证券业协会单家公司口径排名),行业地位保持第一梯队。 作为上市公司,建立了长效融资机制。非公开发行A股股票7月5日获证监会审核通过,拟募集资金150亿元,将进一步补充公司资本金。 自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%,投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力,受益于市场行情回暖,增长1406%;同时代理买卖净收入增长18%,而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。 1)证券经纪业务具有传统优势,营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233家,广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多,同时营业部竞争实力较强,经营效率较高,29个地区分布中仅有3个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列,上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三,领先地位继续保持。 2)融资类业务收入排名8th,融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%,份额3.71%;股权质押规模压缩,买入返售金融资产余额下降51.64亿元(-19%)。 3)自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77亿元(去年同期亏损1.35亿元),投资收益+公允合计23.35亿元,较去年同期增长14倍。其中债券类为主要资产配置大类,在投资中占比71%。 4)投资银行业务专业人才储备充足,行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89亿元,同比-12.39%,受市场环境影响,公司股权承销规模同比下降,债券承销规模上升。目前公司完成7家科创板项目申报,2家为首批科创板挂牌上市公司。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.75\0.78,每股净资产分别为6.96\7.33\7.78,对应公司8月26日收盘价13.71元,2019-2021年PB分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名