公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入71.19亿元，同比减少8.46%，归母净利润21.52亿元，同比+0.21%，加权平均ROE为4.88%，较上年减少0.21pct。 事件点评自营表现亮眼，资产负债表优化。2023年公司自营业务实现收入17.05亿元，同比增长53.54%，为业绩主要拉动，其余业务均有下滑，投行业务下滑幅度较大，同比下滑60.38%至2.11亿元，主要受一级市场发行节奏趋缓影响；经纪业务依然是公司第一大收入贡献，经纪业务实现收入32.74亿元，同比下滑9.06%。资管业务及利息净收入分别下滑23.15%和19.61%。 报告期内公司融资成本降低，资产规模稳步扩张，公司综合融资成本降低至历史新低3.13%，财务杠杆倍数提升至3.69，增长26%，总资产规模增长22.48%。 规模收益共同驱动投资收益增长。公司报告期内以“扩规模、提收益，构筑新优势”为目标，年末自营资产投资规模1057.96亿元，同比增长39.92%。主要为扩大固定收益类投资规模，压降权益类资产规模。固收投资实现收入13.08亿元，同比增长19.02%，收益率达11.39%。公司基金做市保持行业前列，做市数量达600只，同比增长20.48%。权益投资降低规模，全年实现小幅亏损。 代销逆势增长，财富转型稳步推进。2023年二级市场日均股基交易额0.99万亿元，同比减少3.10%。公司代买收入受成交下滑影响，全年实现收入28.93亿元，同比减少8.52%，客户新增124万户，总数超1600万户。席位租赁业务收入3.01亿元，同比下降20.79%。发力金融产品销售，代销规模增长，报告末公募股混类规模229.14亿元，同比增长2.54%，全年实现净收入2.50亿元，同比增长6.56%。两融利息收入增长7%，但支出增加，主要是应付债券利息支出，利息净收入下滑，但两融市占率提升，公司两融余额309亿元，市场份额1.87%。 基金业务规模增长，资管规模下滑。公司基金管理业务净收入2.99亿元，同比增长5.17%，公司通过方正富邦基金开展公募业务，年内管理规模达163.54亿元，同比增长41.32%。券商资管受银行委外收缩、存续受托业务到期及市场环境等因素影响，规模下降，年内受托AUM576.08亿元，同比减少18.95%。 投资建议公司股东纷争落地，股权结构清晰，大股东背景强劲，进入新发展阶段。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入88.68亿元、98.45亿元、108.32亿元。归母净利润27.26亿元、30.73亿元和33.58亿元，增长26.67%、12.71%和9.28%；PB分别为1.41/1.36/1.31，维持“增持-A”评级。 风险提示金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。

事件描述公司发布年报，2023年实现营业收入62.47亿元，同比-8.45%，净额法下营业收入为12.92亿元，同比增长35.70%；归母净利润4.02亿元，同比+63.32%，加权平均ROE11.46%，同比+3.71pct。 事件点评主营业务逆势增长。2023年期货行业营收净利润均有所下滑，公司把握市场机构化、产业化发展趋势，通过多元化布局助力主营业务逆势增长，报告期内，公司主营业务均实现增长，经纪业务（不含客户保证金利息收入）、资管业务和利息净收入分别实现5.03亿元、0.97亿元和5.45亿元，分别增长18.73%、61.77%、和67.02%。 境外业务大幅增长。公司坚持国际化战略，统筹期货、资管、证券业务牌照，境外业务有序增长，境内外协同体系进一步完善。全资子公司横华国际2023年实现营业收入5.67亿元，增长145%，实现净利润3.59亿元，增长190%。1）境外业务手续费收入1.28亿元，同比+30.36%。2）境外高息助力客户保证金利息收入大幅增长，2023年公司客户保证金利息净收入5.37亿元，同比增长71.56%。3）公司进一步巩固和发展清算业务优势，取得明尼阿波利斯谷物交易所清算资格，目前已有13个会员资质和10个清算席位，推动不同类型清算客户的开发。 境内业务表现优于行业。1）2023年公司境内业务手续费净收入为4.83亿元，同比+20.96%，远高于行业水平-4.85%。2）2023年末公司境内客户权益212.48亿元，同比+11.32%，行业客户年末客户权益1.42万亿元，同比-3.92%。受益于客户权益增长及海外高息环境，公司2023年利息净收入显著增长。3）风险管理业务稳步推进。基差贸易规模扩张，2023年贸易净收入0.56亿元，同比+240.59%，场外衍生品业务新增名义本金791.14亿元，同比+10.27%。 财富管理转型稳健推动。2023年公司积极强化主动管理能力，发力渠道建设，公募管理规模达211.11亿元，同比增长38.65%，资管规模达12.83亿元，同比增长75.27%。代销基金收入449.60万元，同比增长163.83%。 投资建议公司为首家期货民营上市公司，境外业务具备综合金融牌照，随着资本市场双向开放，作为中国期货市场的桥头堡，公司有望利用清算系统优势获取海外客户，具备较强增长潜力。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入68.90亿元、75.84元和80.75亿元，增长10.31%、10.07%和6.48%；归母净利润4.85元、5.34亿元和5.75亿元，增长20.57%、10.28%和7.56%；PB分别为1.63/1.52/1.47，维持“买入-B”评级。 风险提示金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2023年三季报，报告期内实现营业收入92.76亿元，同比+25.05%，归母净利润18.93亿元，同比+103.98%，加权平均ROE为5.03%，较上年增加2.44pct。 投资要点：自营投资表现亮眼，投行、资管大幅提升。2023年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入22.68、11.15、14.69、12.87、19.22亿元，同比分别减少23.14%、增加49.39%、增加254.76%、扭亏为盈，资管业务大幅增长，主要由于合并万家基金。Q3公司各项业务实现收入7.42、3.50、5.69、4.04、0.83亿元，环比变化-4.89%、+2.30%、-4.24%、-22.05%、-81.82%。 股债承销双增，IPO大幅提升。公司投行业务深耕山东，布局一线城市，截至2023年10月31日，1））股权融资：股权承销规模178.49亿元，同比增长11.88%，IPO规模82.79亿元，同比增长124.73%。山东区域股权及IPO承销规模为85.82亿元、30.48亿元，均位列行业第一。2）债权融资：公司债权承销规模2517.94亿元，同比增长23.60%，其中ABS金额384.27亿元，市场份额为2.83%。3）项目储备：受市场阶段性放缓IPO影响，公司在审IPO项目9家，较去年同期降低8家，但行业排名提升2位至第13位。 发力公募资管，管理规模稳健增长。公司通过中泰资管及万家基金开展资产管理业务，形成“一牌一控”格局。1）中泰资管：截至2023年10月31日，中泰资管公募AUM达420.91亿元，同比增长6.58%，券商资管中排名第6。2））万家基金：截至2023年10月31日，万家基金公募管理规模达4020.40亿元，同比增长18.33%。 获批做市业务，定增优化业务结构。1）公司持续推进非方向性投资布局，2023年9月获批上市证券做市交易业务资格。2）公司拟非公开发行A股股份募资不超过60亿元，分别用于信息技术及合规风控投入（15亿元）、另类投资业务（10亿元）、做市业务（10亿元）、购买国债、地方债、企业债等证券（5亿元）、财富管理业务（5亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15亿元）。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入121.23亿元、142.58亿元、157.73亿元。归母净利润26.87亿元、33.53亿元和38.46亿元，增长355.25%、24.78%和14.72%；PB分别为1.21/1.10/1.04，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动、业务推进不及预期风险。出现较大风险事件风险

公司发布2023年三季报，报告期内实现营业收入25.07亿元，同比+22.02%，归母净利润7.27亿元，同比+12.94%，加权平均ROE为4.20%，较上年增加0.32pct。 投资要点：资管表现亮眼，自营业绩承压。2023年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入3.90、4.25、2.93、1.39、11.35亿元，同比分别减少5.80%、增加0.41%、增加121.03%、增加56.06%、增加21.92%。 除经纪业务外，其他业务均实现正增长。Q3公司各项业务收入分别为1.29、1.44、2.10、0.51、1.73亿元，环比分别变化-13.92%、-25.05%、+304.04%、+53.32%、-70.70%，资管及利息收入环比仍保持高增长。 资管子公司批复落地，“一参一控一牌”格局形成。公司持有中海基金33.41%股权，2023年4月，公司收购中融基金75.5%股权并更名为国联基金，同年9月，国联资管子公司获批成立，公司资管业务“一参一控一牌”格局形成。1））券商资管：国联资管AUM稳定增长，上半年总规模1114.33亿元，同比增长7.18%，截至2023年10月30日，受二级市场震荡及投资者赎回影响，公募产品规模同比下降19.89%至71.17亿元。2）公募基金：国联基金及中海基金AUM表现分化，截至2023年10月30日，两基金公司公募AUM分别为1013.42亿元、149.82亿元。同比分别变化-14.50%、+11.54%。3））境外资管：子公司国联国际拟出资2000万美元与锡洲国际及招证投资成立国联招证科创基金，有利于公司扩大境外资管业务规模及影响力。 股债承销双增，IPO阶段性放缓。公司通过子公司华英证券开展投行业务。1）股权融资：截至2023年10月30日，公司股权承销规模601.93亿元，同比增长80.72%，其中IPO规模23.68亿元，同比增长5.57%，市场份额增长0.23pct至0.72%。2））债权融资：公司债券承销规模574.07亿元，同比增长84.80%。3））项目储备：：受市场IPO阶段性放缓影响，市场IPO项目终止率较高，截至2023年10月30日，公司IPO项目储备2单（不含终止、中止），行业排名第33。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司为泛财富管理领先者，区位优势及管理优势显著。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入33.38亿元、40.41亿元、46.70亿元。归母净利润9.06亿元、10.93亿元和12.66亿元，增长18.13%、20.58%和15.79%；PB分别为1.57/1.49/1.40，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入187.92亿元，同比下滑34.41%，净额法下营业收入15.11亿元，同比下降22.69%。实现归母净利润5.59亿元，同比增长18.32%，加权平均ROE为4.60%，较上年上升0.58pct。 事件点评利息收入表现亮眼，Q3轻资产业务环比改善。公司2023前三季度手续费及佣金净收入、利息净收入、投资业务（公允价值变动+投资净收益-联营合营）、其他业务净收入（主要为风险管理业务）分别为5.82、4.85、1.80、1.87亿元，同比变化-7.16%、+13.26%、-41.47%、-68.64%。Q3各业务分别为2.32、1.62、-0.15、0.59亿元，环比变化19.85%、6.51%、-114.62%、-26.73%，轻资产业务环比改善。 三季度市场波动影响投资业务。2023年前三季度公司投资业务中投资净收益、联营合营企业的投资收益、公允价值变动净收益分别实现1.86、0.56、0.50亿元，投资净收益显著，投资净收益较年中下降1.32亿元，公允价值变动扭亏，较年中增长1.17亿元。 加速境外业务布局。公司通过新永安金控及其子公司开展境外业务，目前拥有香港期货、证券、资管和新加坡期货等牌照业务。2023年来加速境外业务布局，积极建设国际金融交易服务平台、期现贸易平台和资产管理平台，拓展QDII、券商自营、对冲基金等客户，截至年中，机构客户开户数同比增加1.5倍。 风险管理业务稳步推进。公司持续推进风险管理业务，助力金融服务实体。1）基差贸易：成功注册工业硅期货首批标准仓单，“海上加油站”业务持续推进，拥有13个品种贸易商厂库运营资格。2）场外衍生品业务：推动业务规模持续增长。3）做市业务：商品期货方面新增广期所工业硅期货、大商所聚氯乙烯、聚丙烯期货做市资格，金融期权方面新增华夏科创50ETF期权以及易方达科创50ETF期权等做市资格。 投资建议公司为期货行业龙头，致力于打造“大宗商品投行、大类资产配置专家、产融资源整合者”，有望从期货市场提质扩容中享受行业、政策红利。考虑到市场震荡及实体贸易需求不足，我们下调经纪业务及风险管理业务收入，预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润7.94亿元、9.46亿元和10.73亿元，同比增长18.14%、19.04%和13.43%；PB分别为1.82/1.65/1.56，维持“增持-A”评级。 风险提示金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2023年半年报， 报告期内实现营业收入 53.38亿元， 同比+24.12%， 归母净利润 13.89亿元， 同比+69.88%， 加权平均 ROE 为 3.56%，较上年增加 1.38pct。 投资要点： 自营、 投行表现亮眼， 财富管理拖累业绩。 2023年上半年公司经纪、 投行、 资管、 基金、 利息净收入、 自营业务分别实现收入 8.30、 6.76、 0.51、6.00、 14.73亿元， 同比分别减少 11.77%、 增加 60.02%、 降低 53.00%、 降低 12.70%、 增加 13.43%、 增加 235.68%。 自营业务为业绩增长的主要驱动力， 主要由于 2023年资产价格逐渐修复， 券商持有的金融资产公允价值扭亏为盈， 驱动自营投资大幅增长。 区位优势显著， 投行业务逆势增长。 公司投行业务深耕苏州、 布局长三角， 区位优势显著， 2023年上半年投行业务表现优于行业水平。 1） 股权融资： 上半年股权融资 71.14亿元， 同比增长 449.34%， IPO 规模 54.58亿元，同比增长 920.19%， 其中苏州 IPO 共 3单， 位列苏州第一， 北交所 IPO 共 4单， 位列行业第二。 2） 债权融资： 公司上半年债权承销 887亿元， 其中，公司债+企业债承销规模 740亿元， 位列行业第八。 江苏省内规模 680亿元，排名江苏省第一。 财富管理加强内外部赋能力度。 公司财富管理业务 2023上半年加强渠道拓展， 优化组织架构， 提高科技赋能水平。 1） 渠道拓展： 上半年新开 15.3万户， 开户市占率达 2.0%， 投顾业务双平台展业， 开启投顾直播。 2） 架构优化： 成立金融产品委员会， 规范产品引入、 评审、 销售决策流程， 进行专业化管理， 上半年私募产品销售同比大幅上升。 2） 加大科技赋能力度， 财富委智能化自动化数字建设落地， 完成了 DMA 系统部署及交易。 资管优化布局， 基金打造特色。 公司资产管理业务收入下滑， 券商资管主要受费率下降影响， 基金管理主要受规模规模下滑拖累。 1） 券商资管： 公司持续优化金融产品布局， 加大产品线广度， 上半年内新增摊余成本法类、固收+期权类及中短债类产品。 报告期末， 公司 AUM 达 633.60亿元， 主动AUM 达 554.46亿元， 分别同比增长 6.24%、 7.92%。 2） 基金管理： 公司专注投资主线， 把握投资机会， 打造成长风格鲜明的基金管理公司， 受制于上半年成长类资产表现不佳， 公司 AUM 有所下滑， 报告期末， 东吴基金 AUM 达 245.29亿元、 其中公募规模 222.31亿元， 同比分别下降 17.80%， 9.28%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司扎根苏州、 深耕长三角， 区位优势显著。 预计公司 2023年-2025年分别实现营业收入 108.85亿元、 119.82亿元、132.65亿元。 归母净利润 25.92亿元、 32.27亿元和 36.04亿元， 增长 49.40%、24.48%和 11.70%； PB 分别为 1.06/1.01/0.96， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入66.24亿元，同比+32.11%，归母净利润16.39亿元，同比+79.79%，加权平均ROE为4.40%，较上年增加1.87pct。 投资要点：投行、资管、自营业绩大幅提升。2023年上半年公司经纪、投行、资管、基金、利息净收入、自营业务分别实现收入15.26、7.65、9.01、0.04、8.83、18.40亿元，同比分别减少17.15%、增加66.87%、增加219.04%、减少45.60%、减少24.68%、扭亏为盈。自营业务、投行、资管业务驱动业绩大幅增长，其中，自营业务主要受益于公允价值变动收益的大幅扭亏，上半年自营业务公允价值变动净收益同比增长17.86亿元。 投行深耕山东，加强一线布局。公司投行业务委员会下设山东、青岛、北京、上海、深圳五大投行总部，形成大协同作战格局。1）股权融资：根据Wind数据，2023上半年股权融资118.52亿元，同比增长33.09%，IPO规模50.33亿元，同比增长207.26%，其中山东股权融资规模65.45亿元，位列行业第一。2）债权融资：根据公司披露数据，上半年债权承销655.28亿元，同比增长42.55%，承销数量131家，同比增长9.17%。3）项目储备：截至2023年中，公司在审IPO项目27家，较去年同期增加10家，行业排名进步3位至16名。 万家基金并表，资管业务大幅提升。为提升公司财富管理转型和业务协同，2023年公司受让万家基金11%股权，合计控股60%，成为其控股股东，公司资管业务业绩因此大幅提升。1）中泰资管：公司持续推进公募转型，截至2023年中，公司资管AUM达1407.12亿元（-35.69%）。其中，公募基金业务规模389.73亿元（-2.92%），私募及专项产品规模1017.39亿元（-43.05%）。2）万家基金：截至2023年中，万家基金公募管理规模3899.85亿元，较年初增长11.77%。 财富管理持续承压。公司财富管理业务收入下滑。1）代理买卖及席位租赁：上半年代理买卖证券业务及席位租赁收入分别为10.83亿元、1.58亿元，同比下降16.27%、38.08%，主要由于公司代理的股票交易额减少，2023上半年，公司代理股票交易额5.15万亿，同比减少18.85%。2）代销业务：公司代销业务稳步推进，上半年代销金融产品业务1.10亿元，同比减少11.03%，代销金融产品保有规模454.43亿元，较年初增长1.80%。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入124.92亿元、143.93亿元、159.24亿元。归母净利润29.45亿元、34.46亿元和39.47亿元，增长398.92%、17.01%和14.56%；PB分别为1.36/1.26/1.19，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，公司投行业务在省内具备竞争优势，但随着IPO阶段性收紧，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。

事件描述： 公司发布 2023年半年报告， 2023年上半年实现营业总收入 34.75亿元，同比增加 56.15%， 实现归母净利润 10.37亿元， 同比增加 63.89%， 加权平均 ROE 为 3.09%， 较上年增加 0.80pct。 投资要点： 经纪业务承压， 财富管理转型加速。 2023年上半年公司实现代理买卖证券业务收入 4.40亿元， 同比下降 14.10%， 代销金融产品收入 0.80亿元， 同比下降 16.04%。公司财富管理业务发力机构化拓展与数字化建设，证券资管、基金产品已经与蚂蚁财富平台对接， 上半年公司通过这类线上渠道新增客户占比超过 50%。 公司产品代销实现金融产品年日均保有同比增长 6.5%， 基金投顾新增签约规模 2.8亿元， 累计签约规模近 30亿元。 自营投资收入大幅增长， 盈利能力显著。 报告期内， 公司实现投资收入12.42亿元， 同比增长 22251.37%。 公司在主动权益投资上保持低仓位谨慎操作， 有效防御市场下行风险， 重点布局代表性行业和个股， 在固定收益投资上， 深化大类资产配置策略， 践行“固收+” 和“科技+” 策略， 均取得显著收益。 资管构建“一主两翼” 业务版图， 规模快速增长。 2023年上半年。 公司实现资产管理业务手续费净收入 7亿元， 同比增长 4.80%。 公司在“主动管理+风险防控” 战略下， 深耕“一主” 传统投研业务与“两翼” 资产证券化业务和资本市场服务业务。 公司通过投资业绩带动规模与收入有效增长， 旗下公募基金财通资管健康产业 A 近一年业绩位居晨星榜单同类第 1/72； 公司证券资管管理规模 2949亿元， 较年初增长 20%； 资管 ABS 总发行规模达到 138.24亿元， 同比上升 59%， 发行数量位列行业第 10。 基金业务稳步增长， 定增与投资业绩领先。 公司通过参股公司财通基金开展基金管理业务， 2023年上半年公司资产管理总规模为 1,309亿元， 同比增长 22.02%。 其中， 公募规模 773亿元， 同比增长 25.71%。 公司长期投资业绩表现优秀， 权益类基金连续 6个季度获得 10年绝对收益榜冠军； 固收类基金近 5年绝对收益率超 29%， 位列同类公司中第 8； 公司上半年参与定增投资达 136.97亿元， 中标金额居市场第 1。 投行业务收入高增， 债券承销规模迅速扩大。 2023上半年公司投行业务实现手续费净收入 3.19亿元， 同比增长 72.67%。 其中， 股权融资方面完成完成 2单 IPO 发行、 1单再融资发行和 1单 IPO 过会， 较上年同期过会5家 IPO 项目有所回落。 债券融资方面， 公司 2023上半年承销债券突破 700亿， 较去年同期翻一番， 其中公司债和企业债承销规模排名全国第 9、浙江第 1。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司在买方投顾转型、 资管与基金业务协同、 投研能力打造与深耕长三角区域优质企业方面均有亮眼进展。 其中自营、资管和投行业务收入增长对利润贡献较大。 鉴于公司具备较强投研能力、 绩优资管产品与投行区位等优势， 有望维持全年的利润增长趋势， 预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润 21.54亿元、 28.08亿元和 34.85亿元，增长 41.98%、 30.35%和 24.11%； PB 分别为 1.09/0.96/0.84， 上调至“买入-A”评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入69.38亿元，同比+40.28%，归母净利润17.96亿元，同比+30.73%，加权平均ROE为3.37%，较上年增加0.09pct。 投资要点：重资本及投行业务表现亮眼。2023年上半年公司经纪、投行、资管、基金、利息净收入、自营业务分别实现收入12.32、5.86、0.69、13.56、9.98、12.38亿元，同比分别减少13.64%、增加21.48%、减少1.67%、减少9.71%、增加27.08%、扭亏为盈。自营业务为业绩增长的主要驱动力，主要由于2023年资产价格逐渐修复，券商持有的金融资产公允价值扭亏为盈，驱动自营投资大幅增长。 深化区域战略，投行业务逆势增长。公司投行业务深化区域战略，增强核心区域竞争力，在福建区域优势显著。2023年上半年投行业务表现优于行业水平。1）股权融资：上半年主承销项目9单，主承销金额110.06亿元，行业排名第10，其中IPO规模81.24亿元，行业排名第8，福建省内股权融资具备相对优势，位列行业第1。2）债权融资：公司上半年债权承销规模及数量全面提升，其中，企业债、公司债、可交债504亿元，同比增长42%，企业ABS及信贷ABS规模180亿元，同比增长76%，福建区域债权融资具备相对优势，承销规模排名行业第一。 财富管理业务承压。1）证券经纪：上半年公司代理买卖证券业务5.94亿元，同比降低11.00%。2）席位租赁：公司聚焦金融同业及机构客户，完善上市公司财富管理服务体系，上半年席位租赁净收入3.87亿元，同比下降6.22%。3）代销业务：公司推进产品体系2.0升级，整合集团资源，丰富产品货柜，截至2023年中公司股混及非货类保有规模393/431亿元，行业排名第12，报告期内代销业务实现收入1.79亿元，同比下降22.58%。 资产管理稳步推进。公司资产管理业务收入下滑，其中券商资管规模增加，公募基金规模基本持平。1）券商资管：公司持续推进公募布局，探索公募转型之路，截至2023H，券商资管AUM达877.32亿元，同比增长18%。 2）基金管理：子公司兴证全球积极布局公募FOF及养老业务，公募FOF领域管理规模继续保持行业第1，养老基金Y份额规模位居行业第3。2023上半年末兴证全球基金管理规模6,413.32亿元，公募AUM达5845.15亿元，较年初降低0.31%，基本持平。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司深耕福建，投行业务区位优势显著，资管及公募基金对公司贡献较高，具备较高成长性，预计公司2023年-2025年分别实现营业收入134.85亿元、150.31亿元、165.95亿元。归母净利润34.88亿元、40.25亿元和44.49亿元，增长32.26%、15.39%和10.54%；PB分别为1.00/0.91/0.83，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2023年半年报， 2023上半年实现营业收入 31.45亿元， 同比-7.80%， 净额法下营业收入为 5.81亿元， 同比增长 35.42%； 归母净利润 1.68亿元， 同比+123.62%， 加权平均 ROE4.93%， 同比增加 2.49pct。 事件点评： 公司业务结构优化， 资管及风险管理占比提升。 2023年上半年公司经纪、资管、 利息净收入、 风险管理（贸易净收入） 、 投资收益（投资净收益-联营合营+公允价值变动净收益） 、 其他业务分别为 2.37亿元（+7.37%） 、 0.43亿元（+78.93%） 、 2.67亿元（+104.44%） 、 0.35亿元（+68.39%） 、 0.29亿元（+141.67%） 、 -0.30亿元（-240.53%） ， 占营业收入（净额法） 的比重分别为 40.80%/7.36%/45.97%/5.98%/4.99%/-5.10%， 其中， 经纪业务（-10.66pct）及其他业务（-10.01pct）占比下滑， 利息净收入（+15.52pct）、 资管（+1.79pct）、风险管理（+1.17pct） 、 投资（+2.19pct） 等业务占比提升。 境外业务稳定增长。 公司把握境外业务机遇， 依托清算体系优势， 提升境外业务综合服务能力。 1） 2023年中， 境外业务手续费收入 0.55亿元， 同比+20.73%， 其中， 境外资管业务规模 25.22亿港币， 同比+73.93%。 2） 境外业务收入的大幅增加归因于客户权益增加及美联储持续加息导致的存款利率增加， 2023年上半年国际经纪业务客户权益总额为 140.94亿港币， 同比+33.24%。 境内业务表现优于行业。 1） 手续费类： 2023年中公司境内业务手续费净收入为 2.31亿元， 同比增加 12.33%， 同期行业手续费收入下降 17.13%。 2）利息收入： 母公司利息净收入为 1.19亿元， 同比增加 11.53%。 主要由于公司坚持财富管理业务服务机构客户， 客户权益增长高于行业水平， 2023年中境内客户权益 205.29亿元， 同比增长 16.45%， 行业客户年末客户权益 1.53万亿元， 同比+12.18%。 3） 风险管理业务表现亮眼。 2023年上半年公司贸易净收入 0.35亿元， 同比增加 68.39%， 套保收益-0.52亿元， 同比-495.40%， 场外衍生品新增名义本金 425.51亿元， 同比增长 6.56%， 做市业务成交额 0.48万亿元， 同比增长 27.81%。 投资建议： 公司为首家期货民营上市公司， 控股股东横店集团实力雄厚， 境外业务完成四大都市布局， 全球清算体系覆盖.境内境外横跨亚美欧三大洲、 24小时交易时区的服务， 在国际局势复杂多变的情况下， 海外中资机构更倾向于将业务落户至本土期货公司， 未来成长潜力巨大， 境外业务成为重要引擎。 预 计公司 2023年-2025年分别实现营业收入 64.84亿元、 73.25亿元和 80.62亿元， 增长-4.97%、 12.98%和 10.05%； 归母净利润 3.76亿元、 4.73亿元和 5.79亿元， 增长 52.66%、 25.95%和 22.39%； PB 分别为 2.14/1.86/1.62， 维持为“买入-B”评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 可转债募集失败， 公司出现较大风险事件。

公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入48.28 亿元，同比下滑24.67%，实现归母净利润15.17 亿元，同比下滑40.88%，加权平均ROE 为4.96%，同比减少5.72pct。2023Q1 实现营业收入17.86 亿元，同比增长174.23%；实现归母净利润4.94 亿元，同比增长214.54%投资要点： 资管业务表现亮眼，自营投资拖累业绩。2022 年公司经纪/资管/利息/投行业务收入分别为11.83/14.6/7.47/4.52 亿元，同比-13.06% /+5.42% /-8.76%/-29.95%；自营业务大幅下滑，同比降低88.12%至1.52 亿元。报告期内，公司资管及利息收入对业绩贡献提升，分别占比30%、15%，同比提升8.63pct、2.70pct，经纪业务依然为第一大支柱，占比达37%、投行、自营占比下滑，分别为30%、3%。 自营投行Q1 显著回暖。受益于市场金融资产价格抬升及全面注册制的实行，公司一季度自营及投行业务回暖。公允价值变动净收入由2022Q1 的亏损5.57 亿元到2023Q1 的9.33 亿元增加14.90 亿元，投行业务净收入同比增加101.88%至0.76 亿元。 资管基金双轮驱动，管理规模逆市增长。公司持续提升跨条线协同能力，数字化改革成效显著，2022 年末，公司资管规模2461 亿元，同比+10.5%；其中公募基金管理规模1064 亿元，排名券商资管第3 位。截至2022 年末，财通基金管理规模达1112 亿元，同比+8.59%，其中公募及专户资管规模分别占比53.51%和46.49%。财通资本2022 年末私募基金规模达42.62 亿元，同比+77.23%，实现净利润4624.09 万元，同比+52.48%。 投行业务深耕浙江，省内市占率靠前。公司夯实“浙江地域+科创业务”优势，探索“113N”模式，深化与省属企业、产业龙头、链主企业合作，股权承销以产业为主、区域补充，债权承销以区域为主、创新补充。2022 年，公司股权承销规模39.96 亿元，排名行业第41 位，其中IPO 规模8.68 亿元，同比下滑85.25%。2022 年末，公司项目储备15 家，行业排名第26。2022年公司债权承销规模687.67 亿元，同比+2.11%；企业债及公司债省内市占率为13.11%，位列第3。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为深耕浙江、业务及收入高度集中于浙江的区域型证券公司，将持续发挥浙江省经济领先、高净值客户集聚、市场投资需求旺盛、资本市场活跃等区位优势及凤凰计划2.0 等政策优势，未来投行、信用、资管业务发展客户资源充足，空间广阔。预计公司2023年至2025 年分别实现营业收入66.63 亿元、77.83 亿元和85.87 亿元，增长38.04%、16.81%和10.34%；归母净利润17.82 亿元、19.90 亿元和22.59 亿元，增长17.43%、11.67%和13.53%；PB 分别为0.92/0.82/0.71，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营业收入104.86亿元，同比增加13.41%，实现归母净利润17.35亿元，下滑27.45%，加权平均ROE为4.62%，较上年下降3.80pct。2023Q1实现营业收入22.54亿元，同比增加68.44%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长412.84%。 投资要点：投行资管逆市上涨，一季度自营推动业绩增长。2022年公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营实现收入18.21、11.27、2.01、12.10、6.39亿元，同比分别-13.70%、+16.68%、+43.69%、+66.56%、-75.23%。自营业务为业绩最大拖累项。2023年一季度市场环境回暖，金融资产价格回升，公司公允价值变动净收益增加，自营业务扭亏为盈，带动公司收入净利润大幅增长。 2023Q1自营业务收入6.02亿元，较去年同期提升7.84亿元。 财富转型持续推进，代销规模稳定上涨。2022年公司财富管理业务实现收入20.43亿元，同比下降13.98%。1）机构经纪韧性较强：席位租赁实现收入5.46亿元，同比下降0.55%，占比提升3.6pct至26.73%。2）两融份额提升：母公司融资融券余额为175.92亿元，市场份额提升0.30pct至1.142%。 3）代销规模稳定提升：代销产品规模同比增长25%，产品保有量超230亿元，公募权益类产品销售规模同比增长99%，固收类产品销售规模同比增长220%。 资产管理优化布局，公募基金特色鲜明。公司通过资产管理部及东吴基金开展资管业务。1）券商资管优化产品布局：打造新固收+业务条线，衍生品业务从单一布局走向集合销售，年内AUM同比增长9.25%至616.62亿元。 2）东吴基金坚持特色：清理整改非主动管理产品，坚持成长投资风格，打造成长风格鲜明的基金公司。年内公募AUM同比下降19.69%，但权益型产品规模增长46.70至8.89亿元。 投行业务深耕本土。公司紧抓苏州根据地，挖掘省市内项目。1）股权承销：年内IPO规模58.33亿元，同比增长54.52%，省内排名进步2位至第4。保荐项目数行业排名第13名，实现江苏市占率第一。2）债权承销：承销规模1023亿元，同比增长36%，行业排名提高至第8，省内排名保持第1。 调整自营架构，开展客需业务。1）权益业务：优化部门管理架构，年内科创板股票做市交易业务上市。2）固收业务：重启销售交易业务，梳理销售交易流程和制度，着手银行间债券做市牌照。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司立足苏州，坚持根据地战略，面向长三角，区位优势显著。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润24.66亿元、29.93亿元和34.12亿元，增长42.09%、21.39%和14.00%；PB分别为0.89/0.82/0.77，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入26.11 亿元，同比-19.77%，归母净利润4.01 亿元，同比-46.22%，加权平均ROE 为2.76%，较上年下降2.5pct。2023Q1 实现营业收入6.92 亿元，同比增长30.17%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长95.96%。 投资要点： 投资业务拖累，一季度边际改善。2022 年公司经纪、投行收入分别下滑19.06%和9.11%，资管业务收入增长11.79%至10.29 亿元，资管业务收入实现连续4 年增长；利息净收入增长4.96%至2.09 亿元，但投资业务收入大幅下滑79.87%，拖累业绩。2023Q1 实现投资业务收入2.09 亿元，较去年同期增加2.35 亿元，推动营业收入及归母净利润改善。 资管业务逆势增长，固收+特色鲜明。2022 年公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，成功实现资管业务的逆势增长。1）“一控一参”特色布局：第一创业同时控股“创金合信”和参股银华基金，截至2022 年末，创金合信受托管理资金总额8,395.10 亿元，较2021 年末增长287.9 亿元，增幅为3.55%，其中公募基金865.76 亿元，增长174.15 亿元，增幅25.18%。2）打造“固收+”特色产品谱系：公司持续推进主动管理转型，巩固ESG、FOF 资管先发优势，夯实ABS 创新特色，布局公募REITs 业务。 固定收益业务向交易驱动转型。2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖，机构客户总数增长42.37%，全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个，在团数量在券商中名列前茅，地方政府债中标地区数排名行业第8 位，固定收益优势较为稳固。 投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的“一体两翼”布局，深耕医疗大健康、军工和新材料行业，2022 年股权融资承销金额89.90亿元，同比增幅高达146.91%，主承销金额行业行名25 位；债务融资完成项目34 单，总承销金额127.55 亿元，同比+6.74%，发展较为稳定。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司资管业务积累深厚，固收+助力公司特色发展；公司在ESG 领域布局较早，探索“ESG 整合+负面筛选”策略在固收类资管中的应用。随着2023 市场回暖，预计公司业绩将实现增长。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润5.13 亿元、5.93 亿元和6.69 亿元，增长28.05%、15.64%和12.66%；PB 分别为1.47/1.35/1.25，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报及 2023一季报，2022年实现营业收入 57.33亿元，下滑 21.04%， 实现归母净利润 11.98亿元， 下滑 48.28%， 加权平均 ROE 为4.17%， 较上年下降 5.73pct。 2023Q1实现营业收入 19.52亿元， 同比增长106.59%； 实现归母净利润 5.97亿元， 同比增长 380.09%。 投资要点： 自营业务拖累全年业绩下滑，一季度显著回暖。2022年受市场波动影响，公司自营投资业务收入 0.76亿元， 同比减少 94.50%。 2023年一季度公司投资业务业绩由亏专盈， 公允价值变动净收入由 2022Q1的亏损 5.58亿元到2023Q1的 4.39亿元增加 9.97亿元， 推动业绩大幅提升； 同时一季度投行业务表现优秀， 收入增长 17.63%实现 3.98亿元。 财富管理保持稳定， 机构业务取得突破。 2022年公司财富管理业务收入26.42亿元， 同比减少 8.69%。 1） 传统经纪业务保持稳定:代理买卖证券交易额市场份额提升 0.07pct 至 1.14％； 代销金融产品业务收入 1.94亿元， 同比下降 40.12％2)资本中介份额提升： 融资融券业务余额为 187.74亿元， 市场份额提升 0.13pct 至 1.22％。 3)机构服务贡献提升:机构服务业务收入 5.03亿元， 同比增长 7.14%， 营收占比由 6.59％提升至 8.77％。 投行业务优势巩固， 债权融资排名提升。 2022年度投资银行业务收入17.14亿元， 同比减少 4.52%。 是首次执业质量评价 12家 A 类券商之一。 股权融资业务主承销金额为 199.13亿元， 其中 IPO 主承销家数市场排名第 11，再融资主承销家数市场排名第 14。 债券融资承销可转债总金额 71.99亿元，承销金额市场排名由第 20位提升到第 8位。 资管收入提升， 管理转型加速。 2022年度公司资产管理业务收入 4.54亿元， 同比增加 30.35%。 受托资管业务收入 1.75亿元， 同比增长 68.27％，其中集合资管占比由 32.69％提升至 49.71％。 国金基金资管总规模 463.56亿元， 其中公募占比 93.33％。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司投资银行业务居行业前列， 形成一定专业积累， 投资业务大幅提升， 随着 2023年市场回暖， 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 18.94亿元、 21.96亿 元 和 23.92亿 元 ， 同 比 增 长 58.05% 、 15.97% 和 8.90% ； PB 分 别 为0.91/0.80/0.75， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年报及 2023一季报， 2022年实现营业收入 347.75亿元，下滑 8.10%， 实现归母净利润 6.72亿元， 下滑 48.53%， 加权平均 ROE 为5.71%， 较上年下降 9.77pct。 2023Q1实现营业收入 53.63亿元， 同比下降30.41%； 实现归母净利润 2.08亿元， 同比增长 539.29%。 投资要点： 基差贸易拖累业绩， 利息投资表现亮眼。 净额法下， 公司 2022年实现营业收入 22.80亿元， 同比下降 16.26%。 基差贸易、 财富管理（经纪手续费+代销）、 资产管理拖累业绩， 2022年实现基差贸易净收入 5.47亿元， 同比下降 49.85%， 经纪手续费 6.59亿元， 同比下降 17.10%、 代销基金 1.13亿元， 同比下降 13.42%， 资产管理 0.10亿元， 同比下降 30.90%。 利息净收入、 投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营） 逆市上升， 实现收入 6.41亿元、 3.10亿元， 同比上涨 40.43%、 31.86%。 投资业务持续改善。 2022年公司投资业务大幅改善归因于持有的衍生金融资产公允价值扭亏（2021年-2.27亿元）， 覆盖了投资收益亏损（同比-57.42%）。 2023Q1投资业务改善则归因于投资收益的大幅提升， 实现投资收益 2.64亿元， 同比增长 202.07%。 期货交易大幅下滑， 客户权益具备韧性。 公司代理期货交易额及交易量同比下滑拖累手续费收入， 2022年境内代理期货交易额 16.1万亿， 同比下滑 13.21%（行业-7.86%）， 代理成交量 2亿手， 同比下降 20.00%（行业-6.89%）； 年末客户权益为 455.48亿元， 同比增长 5.02%， 低于行业增速，但日均权益稳定上涨， 带动公司利息净收入逆市增长。 挖掘私募伙伴， 财富生态持续优化。 公司基金销售以期货及衍生品类基金产品为核心， 重视资产配置及基金研究， 财富从产品驱动迈向服务驱动。 供给端开拓优质私募管理人， 持续推进鲲鹏私募成长计划， 与 64家管理人建立合作， 推动财富生态稳步优化。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司为期货行业龙头， 风险管理、 财富管理快速发展， 有望从期货市场提质扩容中享受行业、 政策红利。 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 8.83亿元、9.77亿元和 10.70亿元， 同比增长 31.34%、 10.63%和 9.52%%； PB 分别为1.85、 1.82、 1.69， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。