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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中泰证券 银行和金融服务 2021-09-01 9.63 12.64 25.77% 11.42 18.59% -- 11.42 18.59% -- 详细
归母净利润同比增长 23%,ROE 创 15年后新高。1)公司 2021H 实现营业收入 57.61亿元,同比+20%,实现归母净利润 17.01亿元,同比+23%。2)公司 21H 实现年化 ROE9.98%,同比高出近 2.3pct。截至 21H 末权益乘数达 3.87,同比+0.35。3)分业务结构来看,经纪、自营、利息、投行、资管净收入(剔除其他业务)占比达到 38%、24%、19%、15%、4%,其中投行业务收入提升 3个百分点。 股债承销大幅回暖投行收入同增 47%,基金配置大增助自营收入大增 55%。 1)21H 公司年实现投行业务收入 7.02亿元,同比增长 47%。21H 公司股债承销规模达到 1224亿元,同比增长 69%,市占率由 1.44%增至 2.09%。其中 IPO 主承销规模达 47亿元,市占率达 2.19%。2)21H 金融投资资产规模达 681亿元,较年初-3%,其中基金资产规模较年初增长 67%至 5653亿元,占比由 5%增至 8%,基金配置大幅增加助公司 2021H 实现自营收入 11.67亿元,同比+52%。 股基、两融市场份额双降,经纪与利息净收入表现不及行业平均。1)公司 21H实现经纪业务收入 18.15亿元,同比+13%,增速整体不及行业平均,主要由于公司股基成交额市占率由 2.86%降至 2.61%以及佣金率由万分之 2.7降至万分之 2.5。2)21H 末两融余额较年初+5%至 336亿元(市占率由 1.97%降至 1.88%),但是受利息支出同比+17%影响,公司实现利息净收入 9.13亿元,同比-13%。3)截至 21H 末公司资产管理规模达到 1543亿元,较年初增长 13%,其中公募基金规模较年初增长 44%至 154亿元,占比增至 10%。 21H 公司年实现资管收入 1.86亿元,同比+11%。 财务预测与投资建议 维持公司 21-23年 BVPS 预测值 5.26/5.75/6.27,按可比公司估值,给予 21PB目标估值 2.40x,维持目标价 12.64元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中泰证券 银行和金融服务 2021-04-28 11.99 13.02 29.55% 12.00 -0.99%
11.87 -1.00%
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归母净利润小幅增长 12%, ROE 略高于行业平均。 1)公司 2020年实现营业收入 103.52亿元,同比+7%,实现归母净利润 25.25亿元, 同比+12%。 2)公司 2020年实现 ROE7.52%, 同比高出近 0.7pct。 截至 20年末权益乘数达 3.91,同比年初增加 0.57。 3)经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比达到 35%、 20%、 20%、 11%、 3%,经纪占比提升 10pct、自营下降 5pct。 股基交易与两融市占率一升一降,经纪、利息净收入同比大增。 1) 公司 20年实现经纪业务收入 36亿元,同比+48%,主要受益于 A 股日均股基成交额同比增长 63%。公司 20年股基成交额市占率提升 0.27pct 至 2.86%,连续第二年提升。 2)其中 20年末两融余额同比+41%至 319亿元(市占率小幅下滑至 1.97%),叠加利息支出同比-13%,助公司实现利息净收入 20.83亿元,同比+39%。 3)公司年实现资管收入 3.28亿元,同比-15%。截至 20年末公司资产管理规模达到 1469.59亿元,同比增长 8.6%,主动管理规模达到1187.32亿元,占比高达 81%。 投行方面债强股弱依旧,自营表现整体欠佳。 1)公司年实现投行业务收入10.92亿元,同比微降 2%。 20年公司股权承销( IPO+再融资)规模 153.48亿元,市场份额 0.91%,仅排第 17名,债权承销(公司债+企业债+ABS)规模 1263.38亿元,市场份额 2.14%,高居第十,可见债权承销强于股权。 1)20年末自营资产规模达 638亿元,同比+19%, 其中权益达 88亿元,同比+24%, 占比微增至 14%。但公司投资表现整体欠佳,收益率下滑明显, 2020年公司仅实现自营收入 20.89亿元, 同比-14%,表现弱于行业平均水平。 财务预测与投资建议根据最新财务数据与最新股本,我们将 21-22年 BVPS 由 5.42/6.01微调至5.26/5.75元,新增 22BVPS 为 6.27元,按可比公司法,给予 21PB 目标估值 2.50x,对应目标价 13.16元,维持增持评级。
中泰证券 银行和金融服务 2020-11-02 14.23 16.04 59.60% 15.95 12.09%
19.18 34.79%
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业绩增速环比提升,ROE与权益乘数双双提高。1)公司2020年1-9月实现营业收入75.29亿元,同比+3%,实现归母净利润22.95亿元,同比+29%,业绩增速较上半年有所提升,但预计仍低于行业平均水平。2)公司2020年1-9月实现年化ROE8.61%,较上半年+0.54pct。截至20Q3末,公司权益乘数达3.72,较半年末提高0.20。3)经纪、利息、自营、投行、资管收入占比分别为37%、22%、17%、10%、3%。 行情活跃助推经纪收入同增45%,两融、股质“一增一减”下利息净收入大增增48%。1)20年前三季度A股市场活跃度显著提升对冲佣金率下滑影响,公司实现经纪业务收入27.55亿元,同比+45%。2)截至20Q3末,公司融出资金余额310亿元,较年初大幅增长34%;相反,买入返售金融资产余额较年初下滑19%至102亿元,显示出两融与股质业务“一增一减”。虽然利息收入仅微增4%,但得益于利息支出管控得当(同比-16%),促使公司前三季实现利息净收入16.26亿元,同比+48%。3)前三季度公司资管收入2.45亿元,同比-11%,降幅较上半年(-25%)显著收窄。 投行大年公司IPO进度不及预期,自营业务表现拖累业绩。1)20年前三季度公司实现投行收入7.68亿元,同比-6%。前三季度公司股债承销规模1262亿元,市占率1.63%,同比-40bps;其中IPO规模仅12亿元,市占率仅0.32%,在注册制改革快速推进的投行大年中,公司IPO业务推进不及预期。2)截至20Q3末,公司金融投资资产规模为665亿元,较半年末增长12%,但公司前三季自营收入仅13.15亿元,同比-31%(较上半年的-37%略有好转),成为拖累业绩增速的主要原因。 财务预测与投资建议预计公司20-22年BVPS分别为4.92/5.42/6.01元,按相对估值法,可比公司平均20PB为3.30x,对应16.22元,维持增持评级。 风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名