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张健

天风证券

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工作经历: 执业编号:S1110518010002,曾就职于华创证...>>

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TCL科技 家用电器行业 2021-11-10 6.18 16.38 165.05% 6.61 6.96% -- 6.61 6.96% -- 详细
事件:(1)TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现归母净利润91亿元,同比增长349.4%。21Q3单季归母净利23.2亿元,同比增长183.7%。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,相较10月下旬分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。 点评:21Q3,TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。(1)面板价格近期跌幅收窄,行业有望见底;中长期看,面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,TCL华星优势显著,有望持续增长。(2)展望全年,TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表,产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革,新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇,业绩增量丰富。 1. TCL华星&中环半导体两大支柱产业表现靓丽。 21年前三季度业绩同比高速增长:(1)公司前三季度实现营收1209.29亿元,同比增长148.26%;实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44%。(2)21Q3营收466.30亿元,同比增长140.65%;归母净利润23.18亿元,同比增长183.69%。单季毛利率19.70%,净利率8.39% 分业务看(1)半导体显示业务持续增长,受价格高位回调影响,短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元,同比增长106%,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中在价格高位回调背景下,Q3单季净利润31.3亿元,同比增长347%。(2)中环半导体光伏&半导体材料业务高速发展、业绩靓丽,21年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117%;净利润32.8亿元,同比增长190%。(3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降,对净利润造成影响,产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。 2. 面板行业有望见底,TCL华星优势显著,盈利中枢有望提升。 (1)LCD面板价格跌幅收窄:Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。(2)对于面板行业,我们认为面板行业竞争格局持续改善,22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL华星持续布局,话语权提升。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头,优势显著,业绩有望超预期。 3. 公司业绩增量:T7产能逐步释放,控股中环打开新能源第二赛道 公司两大支柱性产业发展迅速,核心子公司TCL华星产能将进一步提升,公司控股中环半导体并持续推进改革,业绩增量丰富。(1)TCL华星:深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡,苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示(M10)100%股权已完成交割,自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。(2)中环半导体:中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工,有望实现2021年业绩倍增计划。 4.投资建议:公司业务增量丰富,估值&业绩双升:(1)面板行业有望见底,面板业绩未来持续高盈利,盈利中枢有望提升;(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑面板价格波动,我们调整盈利预测,预计21-23年净利润分别为107/103/123亿元,(原值128/137/158亿元)。维持目标价为16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X),维持买入评级 风险提示:面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
天通股份 电子元器件行业 2021-11-10 14.25 -- -- 18.30 28.42% -- 18.30 28.42% -- 详细
事件:公司发布2021第三季度财报: (1)21Q3实现营收12.43亿元,yoy+51.94%,实现归母净利1.22亿元,yoy+0.93%; (2)21Q1-Q3实现营收30.8亿元,yoy+38.31%,实现归母净利3.46亿元,yoy+3.94%。 点评:公司晶体材料、设备作为底层技术能力新产品延展能力强,蓝宝石、磁性材料等业务供需好转步入稳健发展阶段,我们看好公司光伏ZCCZ设备、压电晶体材料未来的潜力和业绩弹性。 1.Q3业绩高速增长,公司加快研发投入 (1)公司321Q3营收高速增长,yoy+51.94%,实现归母净利1.22亿元,yoy+0.93%,扣非后归母净利高速增长达达90.9亿元,yoy+75.21%,业绩增长主要系光伏单晶炉满产供货++蓝宝石业务持续高景气,扣非前增速较低主要系去年出售较多非流动资产; (2)公司21Q3毛利率22.68%,yoy-0.96PCT,销售净利率10.01%,yoy-5.4PCT,一方面,晶体设备毛利率相对粉体设备略低+Q3消费电子市场低迷影响综合毛利率,另一方面,除非经常损益影响净利率外,公司121年加快研发投入,持续推进CCZ,单晶炉技术产业化,Q1-Q3研发费用率分别为5.49%/5.99%/7.12%,分别同比增加-0.12PCT/1.13PCT/1.55PCT。 2.主业恢复稳健增长,压电晶体材料有望加速发展看好材料业务稳健发展: (1)磁性材料方面,公司作为该磁性材料头部企业,产品已应用于消费电子//光伏发电//新能源汽车//储能等领域,公司无线充电相关产品获得了主要下游终端客户的广泛认可,并有多款产品通过车规级认证,已导入车载电子及配套充电桩市场,需求充足稳定,随扩产项目持续推进,预计将保持稳健增长; (2)蓝宝石方面,公司具备独创的的CC向长晶技术及领先的G400KG晶锭量产技术,随LED面板行业结束两年多去库存周期稳定步入上升通道,蓝宝石衬底需求旺盛,蓝宝石业务量价齐升,公司持续扩产,同时受益未来Mini--LED/Micro--LED逐步渗透,蓝宝石业务步入成长新周期将支撑公司业绩持续增长; (3)压电材料方面,公司生产的铌酸锂、钽酸锂等压晶材料性能已达国际先进水平,打破了国外垄断,主要作为基板材料于应用于WSAW滤波器,随海外认证范围扩大++SAW滤波器国产化加速,压晶需求旺盛公司产能扩张,压电材料业务将进入迅速成长期。 3.单晶炉满产供货,CCZ技术获阶段性突破 (1)公司光伏单晶炉技术已达国内先进水平,自主研发的单晶炉可生长88--212英寸大硅片,在双碳目标指引下,受益光伏装机量持续增长&&硅片大尺寸化趋势,大尺寸单晶炉需求旺盛,近期公司满产供货。 (2)公司持续推进CCZ技术研发,并已获阶段性突破,正在不断试验优化。CCZ技术通过结合颗粒硅连续投料,政策上顺应双碳主题显著节能降耗,产业上也可大幅降低单瓦成本,公司与保利协鑫深度合作,一旦产业化成功,将具备技术壁垒&&原料壁垒,我们看好公司在CCZ时代的广阔发展空间。 4投资建议:蓝宝石步入上升阶段++光伏单晶炉需求饱满,看好公司持续高增长,中长期看好新能源大势下公司ZCCZ技术发展潜力,期待国产替代浪潮下公司压电晶体业绩弹性。考虑到蓝宝石周期反转及业务重心调整等因素,我们调整21-22年盈利预测为4.43/5.03亿元(前次预测为4.40/5.39亿元),并新增23年盈利预测7.73亿元。 风险提示:原材料价格波动风险;CCZ研发不及预期;单晶炉需求不及预期。
鼎龙股份 基础化工业 2021-09-24 20.41 34.83 38.10% 20.99 2.84%
26.93 31.95% -- 详细
1.鼎龙股份:专注高端材料国产化,打印耗材+光电半导体材料双轮驱动发展鼎龙股份是国际国内知名的光电半导体材料及打印复印通用耗材方案解决综合供应商。公司成立于2000年,2010年于创业板上市,目前主营业务主要包括两大板块:(1)打印复印通用耗材是公司传统优势业务,公司上市前以电荷调节剂为核心产品,上市后通过外延收购、投资,完成产业链一体化布局。(2)公司近年重点布局光电半导体工艺材料,主要产品包括化学机械CMP抛光垫、清洗液及柔性显示基材PI浆料。 2.打印复印通用耗材:全产业链布局耗材龙头,打印机国产化提供机遇21H1,公司打印复印通用耗材业务实现营收9.8亿元,YoY+27.27%。耗材上游芯片业务增长明显,彩色碳粉优势稳定,显影辊业务积极调整;成品端墨盒产品优势稳定,硒鼓市场竞争依旧激烈。展望未来,公司不仅将受益于全产业链布局带来的高效优势,也将受益于国产打印机产业。发展带来的转型机遇,打印耗材业务板块有望实现持续稳定增长。(1)公司是产品体系最全、技术跨度最大的打印复印通用耗材龙头企业,将持续受益于全产业链一体化带来的高效优势。(2)国产打印机型匹配的耗材市场存在潜在的增长空间,国产打印机行业发展,公司有望从打印复印通用耗材供应商成长为国产打印机配套原装耗材OEM,获得新增长机遇。 3.半导体CMP:突破技术壁垒,加速进口替代2021年,公司CMP抛光垫业务持续放量。21H1,公司CMP抛光垫销售收入1.04亿元,较上年同期同比增长394.35%,实现净利润3,004.16万元,维持高增长态势,且毛利水平持续改善提升。(1)CMP抛光垫是CMP工艺核心耗材,具有高技术壁垒+客户认证壁垒,受益于大陆晶圆扩产显著&IC工艺进步&国产替代需求,推动国产CMP耗材行业发展。(2)鼎龙股份2013年起布局CMP抛光垫研发项目,经过8年积累,公司在技术开发、产能建设、下游客户等方面优势显著,是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫供应商,迎来放量增长期。(3)公司以CMP抛光垫产品为切入口,持续布局半导体材料,发展清洗液、先进封装材料,致力成为平台化材料企业。 4.PI浆料:柔性OLED面板关键材料,市场规模快速提升,未来可期21H1公司YPI产品取得了批量吨级订单,完成了产品交付,取得了客户的良好评价,为YPI产品国产化助力。(1)PI浆料是柔性OLED面板所需的上游核心原材料,OLED出货量增长带动PI薄膜需求高增。美日韩企业垄断PI行业,供应链安全促使国产化发展。(2)鼎龙股份是国内首家实性现柔性OLED料显示基板材料PI浆料量产、国内首家产品实现在面板厂商G4.5&G6代线全制程验证、在线测试通过,并实现吨级销售的企业。预司计公司PI产浆料业务受益于国产OLED面板放量+国产替代需求,未来可期。(2)公司依托PI浆料业务,公司持续布局面板核心原材料。PSPI材料进入客户端测试,INK产品进入中试阶段。面板行业新材料业务将为公司提供发展新动力。 4.投资建议:公司全面布局光电半导体工艺材料业务,切换增长极。公司打印耗材业务有望反转,半导体材料平台雏形初现,CMP抛光垫放量、PI销售增长带来光电半导体工艺耗材业务快速发展。我们预计鼎龙股份2021-2023年营收分别为23.9/33.0/42.5亿元,21-23年净利润为2.9/4.5/6.4亿元。采用分部估值法,打印复印耗材业务对应市值84亿元,光电半导体工艺材料业务市值243亿元;总市值约为327亿元,对应目标价34.83元/股,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变化;产业竞争加剧;项目进展不及预期;新业务发展不及预期
洁美科技 计算机行业 2021-07-16 32.28 46.00 37.15% 35.13 8.83%
35.13 8.83%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计21H1实现归母净利润2.18-2.25亿元,上年同期为1.45亿元,同比增长50%-55%。 点评:公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念,以电子薄型载带(纸质、塑料载带)为基础,拓展离型膜领域,打造平台型公司。2021H1订单量充足,产销两旺。看好公司在5G/IOT/新能源需求旺盛、下游景气度高涨的背景下,三大业务协同,产能扩张增强业绩弹性,开拓半导体下游+发展离型膜业务打开想象空间,步入业绩释放期。 1.21H1订单充足,产销两旺,21Q2业绩稳健增长 21H1预计实现归母净利润2.18-2.25亿元,同比增长50%-55%。其中,21Q2单季度预计实现归母净利润1.24-1.31亿元,环比增长32%-39%。业绩稳健增长系 (1)消费电子、新能源汽车、5G的需求刺激带动行业高景气,订单量充足、产销两旺; (2)公司持续扩大产能投放,纸质载带系列产品向后端高附加值产品优化,推动业绩稳定增长。 2.纸质载带产能扩张逐步落地,MLCC旺盛需求带动增长。 公司业务中纸质载带占比达72.76%,是公司最主要的营收来源。 (1)产能扩张逐步落地:2021年1月,公司年产2.5万吨原纸生产线完成安装及调试,顺利投产,公司原纸产能达到8.5万吨/年。公司对配套胶带也进行了产能扩充,“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划推进。 (2)下游需求旺盛,纸质载带有望稳健增长:MLCC作为纸质载带重要下游,受电动汽车及5G应用影响,需求量增大,带动公司纸质载带板块与整体业绩持续发展。 3.塑料载带实现一体化构想,扩产同时开拓半导体封测市场,贡献新增量。 (1)实现产业链一体化目标构想,实现精密模具和原材料自主生产:成功实现塑料载带关键原材料--黑色PC粒子的自产;建立了精密加工中心,降本增效。 (2)积极扩产,为后续产能释放做准备:2021年,公司加快塑料载带产能建设,新增采购8条塑料载带生产线,设备到位后塑料载带生产线将达到54条,下半年计划订购6条塑料载带生产线,产能稳步扩张。 (3)加快开拓半导体封测领域客户,贡献新增量:2021年,公司继续加快开拓半导体封测领域的相关客户,塑料载带产品毛利率稳步提升,有望为公司业绩贡献新增量。 4.募投加码离型膜,产业链一体化进程加快,打开增长新空间。 公司离型膜业务逐年增长,通过可转债项目与公司产能扩产,进一步突破升级离型膜板块。 (1)顺应国产化趋势,积极扩产:“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目(二期)”建成后,公司将拥有8条离型膜建设线,具备包括高端MLCC 离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化产品的生产能力。 (2)实现原材料自产,推进一体化进程:年产36,000吨光学级BOPET膜、年产6,000吨CPP保护膜生产项目持续推进,实现主要原材料基膜自产及扩大公司在膜材料领域的影响力。 5.投资建议:看好公司在下游需求旺盛背景下,三大业务协同发展,产能扩张增强业绩弹性,半导体下游持续开拓+离型膜业务发展打开想象空间,步入业绩释放期。我们维持公司盈利预测,预计21-23年净利润4.7/6.0/7.4亿元。维持目标价46元,维持买入评级。 风险提示:销量不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争激烈;汇率波动风险;业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
宏达电子 电子元器件行业 2021-06-10 70.01 -- -- 77.00 9.98%
99.49 42.11%
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事件:公司发布向特定对象发行A股股票预案,募集金额不超过10亿元,用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动性。 上市以来首次增发,持续布局非钽业务 公司计划募集金额不超过10亿元,用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动性。其中,微波电子元器件生产基地项目达产后,将新增陶瓷电容器产能200,000万只/年、环行器及隔离器产能150万只/年,建设期为36个月,预计第二年开始试生产,达产后新增营收50570.43万元/年、净利润10303.56万元/年。公司持续拓展非钽业务布局,我们预计非钽业务有望延续高增速,营收占比望进一步提升。另外,成都研发中心项目为非生产型项目,主要目的为增强技术实力和核心竞争力,促进未来经营业绩提升。 军用钽电容领导者,看好长期稳定增长 公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。2020年,公司钽电容实现营收8.57亿元,同比增长43.13%。其中高能混合钽产品全年营业收入接近5亿元再创新高;民用钽电容持续高投入,年产能突破2.5亿支。“十四五”期间,我国武器装备采购有望大幅提升,高性能钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽电容保持高增长。 通过孵化模式,非钽品类扩张迅速 公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到微电路模块、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,2020年非钽业务占比达到38.8%,整体增速达122%。其中,微电路模块营业收入为1.14亿元,同比增长109.43%;陶瓷电容器营业收入为1.22亿元,同比增长62.19%。2020年7月9日,公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地,项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等,将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。另外,基于对射频微波市场的看好,公司于2020年7月收购成都卓芯科技有限公司研制射频芯片产品。我们认为,随着品类的不断扩充,以及各类产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为军用钽电容的核心供应商,“十四五”期间军用钽电容业务有望稳定较快提升,通过孵化模式不断拓展品类,非钽业务将持续高增长,我们看好公司未来长期发展。由于公司发布上市以来首次增发计划,将逐渐对非钽业务扩产,我们将2021-23年营业收入由21.79/30.31/40.37亿元上调至22.76/32.59/44.32亿元,归母净利润由7.43/9.98/13.31亿元上调至7.79/10.84/14.97亿元,对应EPS为1.95/2.71/3.74元,对应PE为35.61/25.60/18.53x,维持“买入”评级。 风险提示:武器装备采购不达预期;非钽业务发展不达预期;军品业务毛利率存在下降风险;定增进展不达预期。
华懋科技 综合类 2021-06-04 31.68 47.03 21.37% 38.49 21.50%
54.50 72.03%
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事件: (1)公司发布对徐州博康资产评估报告,采用收益法评估,徐州博康股东全部权益价值评估为27.08亿元,采用市场法评估为16.66亿元。 (2)公司以东阳凯阳为投资主体,拟以不高于27亿元整体估值对徐州博康行使5.5亿元转股权和2.2亿元追加投资权,行使完成后将持有徐州博康不低于29.704%的股权。相关议案已提交股东会审议。 (3)据公司2021一季报,21Q1公司实现营收2.65亿元,YoY+105.34%;扣非归母净利润0.55亿元,YoY+146.63%。 点评:我们看好公司稳步推进徐州博康投资事项,拟行使转股权、追加投资权,进军半导体光刻胶产业,步入成长新赛道: (1)徐州博康作为国产光刻胶一体化龙头,具有先发优势,能够实现半导体光刻胶全产业链自主可控,二期生产基地即将投产,业绩增量丰富。 (2)公司稳步推进对徐州博康投资事项,进军半导体光刻胶核心赛道,短期新增并表有望带来投资收益,中长期有望成为公司成长新引擎,公司的业绩和估值有望稳步提升; (3)看好国内安全气囊布需求和价值量提升,汽车行业复苏带动公司业绩实现稳定增长。 1.21Q1业绩同比大幅提升,受益国产汽车景气复苏+单车价值量提升,持续稳定增长;实控人变更+高管大比例增持,治理结构进一步优化。 (1)21Q1业绩大幅增长:据公司2021一季报,21Q1公司实现营收2.65亿元,YoY+105.34%;扣非归母净利润0.55亿元,YoY+146.63%。随着人们安全意识不断加强,单车配备安全气囊个数不断增加,六个安全气囊成为中高级车型标配。中国单车价值量为180美元/辆,发达市场平均水平为280美元/辆,反映安全气囊的单车价值量有提升的趋势,行业空间稳中有升。公司作为国内安全气囊材料龙头,我们判断公司业绩有望持续受益于国产汽车景气度复苏以及安全气囊行业成长。性。 (2)20年10月公司完成实控人变更,20年12月公司董事、总经理张初全受让金威国际1543.80万股股份,权益变动后,张初全直接和间接持有公司13.41%股份。实控人变更打通激励机制,高管大比例增持、治理结构进一步优化。 2.增资光刻胶一体化龙头徐州博康,拟行使转股权、追加投资权,加码半导体核心资产,打造中长期成长新引擎。 徐州博康:国产光刻胶一体化龙头,具有先发优势,实现全产业链自主可控,二期生产基地即将投产。 (1)徐州博康是国内主要的产业化生产中高端光刻胶单体的企业,是国际上先进的EUV光刻胶单体发明者、生产者,单体产品覆盖全球90%以上客户群,下游客户包括Intel、JSR。等。 (2)徐州博康子公司汉拓化学已实现从单体、光刻胶专用树脂、光酸及最终光刻胶产品的全国产化自主可控,已开发10+个高端光刻胶产品,服务客户超40家,包括国内IC领先制造企业。 (3)汉拓化学通过自购设备、外部合作搭建多维光刻测试平台,能够支持研发的快速推进及质量的严格控制;公司月产1W+加仑光刻胶的二期生产基地即将投产,目前已成为上海华虹、武汉长江储存合格供应商。 (4)康徐州博康2017-2020年营收分别为2.02/2.03/1.03/2.14亿元,徐州博康承诺2021-2023年营收不低于5.75、、9.26和13.6亿元,净利润不低于1.15、1.76和和2.45亿元公司发布对徐州博康资产评估报告,采用收益法评估徐州博康股东全部权益价值为27.08亿元,采用市场法评估为16.66亿元。公司以东阳凯阳为投资主体,拟以不高于27亿元整体估值对徐州博康行使5.5亿元转股权和2.2亿元追加投资权,行使完成后将持有徐州博康不低于29.704%的股权。相关议案已提交股东会,将于6月月9日召开股东大会审议。 投资建议: (1)公司受益国产汽车景气复苏+单车价值量提升,有望实现稳定增长 (2)公司投资徐州博康、进军半导体光刻胶核心赛道,带来新的增长空间。维持公司2021-2023年净利润预测为2.91/3.63/4.24,维持目标价47.2元,维持买入评级。 风险提示:对外投资失败风险;产品研发不达预期风险;业绩承诺无法完成风险
江海股份 电子元器件行业 2021-05-17 13.10 23.24 -- 13.55 3.44%
20.82 58.93%
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事件:江海股份(002484)发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入7.5亿元,同比增长65.89%;归母净利润0.83亿元,同比增长100.71%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长120.62%。 点评:公司21Q1业绩高速增长,充分受益于市场形势较好及需求提升。公司主营产品铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,我们看好日立化成&湖北海成贡献收入、高端产品市场开拓顺利,铝电容收入持续增长。公司新产品薄膜电容&超级电容受益于放量,应用场景高成长性打造新增长极。看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。 1. 公司21Q1业绩高速增长,受益于下游高景气 (1)21Q1业绩高速增长:21Q1公司实现营业收入7.5亿元,同比增长65.89%;归母净利润0.83亿元,同比增长100.71%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长120.62%。 (2)公司21Q1单季毛利率27.59%,环比提升4.98pct。 (3)公司21Q1投资收益同比增长254.34%,主要系长期股权投资收益增加所致。 (4)下游高景气,电容器市场形势较好,公司销售量持续增长,业绩大幅提升。 2.铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。 公司2020年铝电解电容器营销额同比增长23.9%,工业类电容器比重超过73%。从下游应用看,新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲,同比增长2.6倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势,存量市场占有率稳定提高,新兴市场涌现,充分受益于下游工业领域高景气。21Q1公司各产线持续满产。 收购日立化成完成交割并贡献收入,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板,助力高端市场开拓: (1)自收购日(5.31)以来,日本日立化成AICTech实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,业绩表现亮眼,成为公司重要的海外平台; (2)湖北海成小型化电容项目已投入2.7亿元,形成4.5亿元产出的能力,液态、固态、MLPC试验认定和市场开拓全面推进。现有一条MLPC产线订单充裕,公司预计海成工厂月产量将在6月份达到设计目标(800万只/月),新产线预计10月份投入生产,扩产后产能为1600万只/月,明年计划再增加2条生产线,产量将达到3200万只/月。 3. 薄膜电容&超级电容放量,应用场景高成长性打造新增长极。 公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。 (1)薄膜电容迎来发展拐点,:2020年公司薄膜电容收入1.9亿元,同比增长29.0%,三大实体的整合与协同初见成效,产品、市场开拓顺利,车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。 (2)超级电容器步入快速发展期:2020年超级电容实现收入1.6亿元,同比增长139.3%,超级电容业务已完成量产所需基础设施投入,新能源客车等领域的创新应用开始起步。 4.投资建议:公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极,看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。看好公司在市场需求旺盛情况下销量持续增长,我们上调公司盈利预期,预计公司21-23年净利润5.1/6.8/8.7亿元(原值5.1/6.5/8.0亿元)。上调目标价为23.24元(对应22年PE28X),维持买入评级。 风险提示:销量不及预期;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化等
江海股份 电子元器件行业 2021-03-30 14.65 21.91 -- 15.27 3.25%
15.24 4.03%
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事件:江海股份发布2020年年报:(1)2020年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%;(2)据公司2021年第一季度业绩预告,公司21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。 点评:2020年,公司三大品类同步发展,净利润快速增长,20Q4业绩创历史新高,21Q1增长持续。铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。工业级电容平台性公司迎来增长拐点,步入下游高景气&新品放量五年成长周期。 1.营收持续增长,20Q4业绩创历史新高;21Q1高景气持续。 2020年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%。(1)20Q1-Q4单季营收分别为4.5/6.1/6.9/8.9亿元,归母净利润0.4/1.0/0.8/1.5亿元,业绩持续增长,20Q4单季营收、归母净利润均创历史新高。(2)净利润提升,科目调整影响毛利率:2020年公司销售净利率14.54%,为历史新高;毛利率27.87%,同比下降1.55pct,主要受原销售费用中运输费用约4000万元重分类到营业成本中影响;(3)2020年公司固定资产增长4.2亿元,增幅47.1%,产能扩张逐步落地。据公司业绩预告,21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。业绩快速增长,公司规模逐渐壮大,高景气持续。 2.铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。 2020年,公司铝电解电容器营销额同比增长23.9%,工业类电容器比重超过73%。从下游应用看,新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲,同比增长2.6倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势,存量市场占有率稳定提高,新兴市场涌现,充分受益于下游工业领域高景气。 收购日立化成完成交割并贡献收入,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板,助力高端市场开拓:(1)自收购日(5.31)以来,日本日立化成AICTech实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,业绩表现亮眼,成为公司重要的海外平台;(2)湖北海成小型化电容项目已投入2.7亿元,形成4.5亿元产出的能力,液态、固态、MLPC试验认定和市场开拓全面推进。 3.薄膜电容&超级电容放量,应用场景高成长性打造新增长极。 公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。(1)薄膜电容迎来发展拐点,:2020年公司薄膜电容收入1.9亿元,同比增长29.0%,三大实体的整合与协同初见成效,产品、市场开拓顺利,车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。(2)超级电容器步入快速发展期:2020年超级电容实现收入1.6亿元,同比增长139.3%,超级电容业务已完成量产所需基础设施投入,新能源客车等领域的创新应用开始起步。 4.投资建议:公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极,看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。我们维持公司21-22年盈利预测5.1/6.5亿元。维持目标价22.12元,维持买入评级。 风险提示:销量不及预期;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化
宏达电子 电子元器件行业 2021-03-30 64.36 -- -- 75.50 17.00%
77.00 19.64%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入14.01亿元,同比增加65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%.全年业绩大幅提升,盈利能力显著增长2020年全年,公司实现营业收入14.01亿元,同比增加65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%;扣非后归母净利润为4.34亿元,同比增长78.68%。单季度来看,Q4实现营业收入4.64亿元,同比增长115.49%;归母净利润1.47亿元,同比提升179.81%,四季度营收、归母净利润增速进一步提升。报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长;公司在供需两旺、营收增长的情况下,规模效益初显,生产效率和管理效率提升,盈利能力进一步增强。报告期内,期间费用率为26.22%,较去年同期的28.02%下降1.81pct。其中,研发费用为8207万元,同比增长44.18%,研发投入持续增加。利润率方面,公司毛利率为69.15%,较去年同期增加2.42pct;ROE为25.23%,同比增加7.47pct,利润率明显提升。资产负债表方面,存货为5.73亿元,较期初增长64.63%,我们认为主要原因为订单增加,原材料及发出商品增加。 军用钽电容领导者,看好长期稳定增长公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。报告期内,公司钽电容实现营收8.57亿元,同比增长43.13%。其中高能混合钽产品全年营业收入接近5亿元再创新高;民用钽电容持续高投入,年产能突破2.5亿支。“十四五”期间,我国武器装备采购有望大幅提升,高性能钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽电容保持高增长。 通过孵化模式,非钽品类扩张迅速公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到微电路模块、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,报告期内非钽业务占比达到38.8%,整体增速达达122%。其中,微电路模块营业收入为1.14亿元,同比增长109.43%;陶瓷电容器营业收入为1.22亿元,同比增长62.19%。 2020年7月9日,公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地,项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等,将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。另外,基于对射频微波市场的看好,公司于2020年7月收购成都卓芯科技有限公司研制射频芯片产品。我们认为,随着品类的不断扩充,以及各类产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为军用钽电容的核心供应商,“十四五”期间军用钽电容业务有望稳定较快提升,通过孵化模式不断拓展品类,非钽业务将持续高增长,我们看好公司未来长期发展。我们预计2021-23年归母净利润为7.43/9.98/13.31亿元,对应EPS为1.86/2.50/3.33元,对应PE为35.01/26.05/19.54x,维持“买入”评级。 风险提示:武器装备采购不达预期;非钽业务发展不达预期;军品业务毛利率存在下降风险
风华高科 电子元器件行业 2021-03-25 29.85 50.91 74.95% 33.12 10.95%
33.12 10.95%
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事件:风华高科发布2020年年报: (1)2020年,公司实现营业收入43.32亿元,同比增长31.54%;归母净利润3.59亿元,同比增长5.86%,扣非归母净利润4.32亿元,同比增长67.03%; (2)报告期内,公司毛利率29.65%,同比增长5.67pct。 司点评:公司2020年主营业务经营情况向好,容阻感产销量同步增长,毛利率显著提升;20Q4单季营收创8季度来新高。受商誉减值损失、投资者诉讼潜在司损失计提影响,公司2020年净利润增长乏力;随以上项目充分计提,2021轻装上阵,重研发+推激励+稳扩产,未来发展可期。我们看好全球格局变化下MLCC+、片阻等国产化大机遇、21年行业顺周期业绩弹性以及国企治理持续改善背景下的投资机会。 1.2020经营情况向好,毛利率显著提升;20Q4单季营收创8季度来新高2020年,公司实现营业收入43.32亿元,同比增长31.54%;归母净利润3.59亿元,同比增长5.86%,扣非归母净利润4.32亿元,同比增长67.03%。 (1)2020经营情况向好,受益于下游需求大幅增长,公司片容、片阻、电感销量同比分别增长29.22%、36.31%、46.54%; (2)公司2020全年毛利率29.65%,同比提升5.67pct,其中片式电容、电阻业务毛利率分别提升升4.99pct、10.09pct; (3)公司20Q1-Q4单季营收持续增长,20Q4为为14.1亿元,创连续8季度以来新高,仅次于上轮景气周期顶点18Q3。 2.奈电科技商誉减值计提完毕、投资者诉讼充分计提,2021轻装上阵。 (1)2020年,公司计提资产减值损失1.26亿元,占利润总额26.9%;其中,子公司奈电科技商誉减值损失0.91亿元,至此2015年收购奈电科技产生商誉全部计提完毕。 (2)报告期内,公司涉及投资者诉讼案4起,且涉案金额逐步下降,可能造成的损失已充分计提,造成营业外支出2.3亿元,占利润总额比例50.0%。商誉减值、投资者诉讼计提影响当期业绩,充分计提后2021轻装上阵,发展可期。 3.行业复苏叠加国产替代,重研发+推激励+稳扩产塑造发展底气,开启高增长周期 (1)加快技术追赶,注重研发投入:2020全年研发投入2.3亿元,营收占比超5%,均创历史新高,为公司战略转型汽车电子、通信及新能源等高端化市场领域提供有力保障。 (2)技术&高管齐激励:公司制定了《技术人员晋升及薪酬管理办法》,21年2月审议通过了董监高薪酬管理和考核制度,薪酬激励政策推行增强活力。 (3)立足长远目标,稳步推进扩产:公司2020年末在建工程5.96亿,同比增长207%。分项目看,月产产56亿只片容技改扩产项目已顺利达产;总投资75亿元的新增月产450亿只高端电容基地项目已完成投资30亿元;2020年底立项投资10亿元的新增月产280亿只电阻技改扩产项目,目前正在加速推进。 目前全球电子产业步入复苏周期,叠加5G、电动车等发展新动能;核心元器件加速国产替代成为产业大背景。被动元件产能趋紧,部分片阻及MLCC原厂已有涨价计划。在此背景下,公司重研发+推激励+稳扩产塑造发展底气,长期发展潜力将逐步显现,开启高增长周期。 4.投资建议:我们看好公司作为国产MLCC龙头,在景气复苏周期+国产化加速背景下,公司治理改善产能扩张带来的高成长机遇。我们维持公司21-23年盈利预测15.6/23.4/30.3亿元。维持目标价51元,维持买入评级。 风险提示:MLCC扩产不及预期;下游发展不及预期;技术进步不及预期;相关诉讼可能败诉引发高额赔偿等
三利谱 电子元器件行业 2021-03-22 47.25 71.94 26.14% 83.50 26.52%
63.84 35.11%
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事件:2021年3月17日晚,三利谱发布2020年年报。 (1)公司2020年实现营业收入19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.17亿元,同比增长127.94%。 (2)据公司21Q1业绩预告,预计21Q1归母净利润0.6-0.75亿元,同比增长425.27%-556.59%。 点评:我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱,看好公司业绩表现。 (1))2020年,公司合肥产能顺利释放+部分产品提价,业绩快速增长,20Q4单季营收创新高,毛利率持续提升;21Q1业绩大增。 (2)2020年在建工程倍增,产能不断释放,募投项目&龙岗工厂建设持续推进;大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花,有望提供新的利润增长点。 (3)LCD行业高景气+产能向大陆转移,偏光片国产化大势所趋,公司将迎来快速增长期。 1.2020业绩快速增长,20Q4单季营收新高;21Q1业绩大增。 2020年,合肥三利谱产能逐步释放,规模效益充分显现;行业景气度提升,。部分产品提价,公司实现价量双升。 (1)全年业绩表现亮眼,归母净利润翻番:公司2020年营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%。 (2)20Q4单季营收创新高,单季毛利率持续提升:公司20Q4单季营收5.9亿元,同比增长44.24%,为历史新高;20Q4单季毛利率23.65%,环比+8.87pct/同比+5.04pct,单季毛利率持续提升。 21Q1淡季不淡,归母净利润中值持续增长。据公司21Q1业绩预告,预计21Q1归母净利润中值0.675亿元,同比增长492%,环比20Q4小幅增长。 2.在建工程倍增,龙岗工厂&募投项目持续推进,产能不断释放;大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花。 (1)产能方面,近年来公司产能、良率不断爬坡,2020年在建工程较期初增长96%,产能&收入将进一步释放。2020年末,公司在建工程合计7.35亿元,较年初增长96%,主要因龙岗工厂建设推进。合肥工厂于2020年实现满产;龙岗工厂建设持续,新增产能1000万平米,预计21Q1达可用状态,2021产能爬坡;定增募投建设宽幅偏光片生产线,新增产能3000万平米,预计21Q2达可用状态。 (2)产品方面,大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花,提供新的利润增长点。手机偏光片为公司优势领域,龙岗工厂扩充产能;大尺寸平板、TV偏光片,合肥工厂逐步稳定供货;车载显示偏光片,研发投入持续,部分产品已通过客户认证,逐渐上量。 3.LCD行业高景气+产能向大陆转移,。偏光片国产化大势所趋,持续受益。 TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过16-17年周期,LCD行业有望持续高景气。随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,大陆面板厂商占据LCD行业主导地位,但大陆面板产业链上游材料、设备配套产业与中游面板产业地位并不一致。目前我国偏光片的自给率仍然很低,供应存在较大缺口,国产替代空间较大。我们预计,LCD行业高景气持续,随中游面板产能向大陆聚集,偏光片为代表的面板产业链上游进口替代逻辑将得到强化,公司作为国内偏光片领军企业,将迎来快速成长期。 4.投资建议:公司扩产弹性大,龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放,在在LCD行业高景气+产能向大陆转移背景下,公司持续受益于偏光片国产化机遇。 我们维持此前公司盈利预测,维持目标价100.5元(对应22年PE30x),维持买入评级。 风险提示:TV面板价格涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期等。
TCL科技 家用电器行业 2021-03-15 8.86 15.09 144.17% 10.38 15.59%
10.24 15.58%
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事件:2021年3月10日晚,TCL科技发布2020年年报。(1)以2019年重组后口径,公司2020年全年实现营业收入766.8亿,同比增长33.9%;归母净利润43.9亿元,同比增长67.6%。(2)20Q4单季归母净利润23.6亿元,同比增长5744%,环比增长189.2%。 点评:公司2020年全年业绩向好,20Q4业绩拐点确认;核心子公司TCL华星量价双升,大尺寸业务规模优势持续扩大,中小尺寸业务在高端细分市场迅速发展。我们预计2021年三星苏州并表、t7产能释放及控股中环为公司带来增量业绩。展望中长期,(1)2021面板供需偏紧持续,价格有望继续上涨;展望22年,大尺寸面板京东方+TCL双寡头终局奠定超额利润。(2)控股中环集团开启新能源第二赛道,打造发展新增长极。 1.2020全年业绩向好,20Q4业绩拐点确认;TCL华星全年量价双升。 公司2020全年业绩向好,以2019年重组后口径,公司2020年全年实现营业收入766.8亿,同比增长33.9%;归母净利润43.9亿元,同比增长67.6%。20Q4单季归母净利润23.6亿元,同比增长5743.9%,环比增长189.2%,业绩拐点确认。 TCL华星全年规模、效益逆势增长。2020年实现营业收入467.7亿元,同比增长37.6%,净利润24.2亿元,同比增长151.1%,其中20Q4单季净利润18.6亿元,同比改善21.9亿元。(1)大尺寸业务规模优势持续扩大。2020年,大尺寸出货面积2,767.5万平方米,同比增长32.9%,销售收入289.8亿元,同比增长53.1%。t1、t2和t6工厂满销满产,t7工厂顺利投产。(2)中小尺寸业务在高端细分市场迅速发展。中小尺寸出货面积142.2万平方米,同比增长4.2%;营业收入177.9亿元,同比增长18.1%。t3产线LTPS面板出货量居全球前列,t4柔性AMOLED产线一期满产。 2.公司21年业绩增量:三星苏州并表&T7产能释放,控股中环打开第二赛道增长空间。公司核心子公司TCL华星是全球领先的显示面板公司,我们判断21年公司业绩有望实现超高速业绩:(1)20Q4业绩拐点后公司有望持续实现高盈利;(2)公司21年有望新增并表业务三星苏州线,及第二条G11产线t7产能释放;(3)控股中环集团,开启新能源第二赛道,打开长期发展空间。 3.2021有望保持价格上涨,22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润我们判断2021价格有望保持上涨趋势:(1)需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事换机需求;(2)8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货,玻璃基板缺货加速产能紧张;(3)行业需求旺盛、上下游库存健康,短期价格压力小。展望22年后行业格局,我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成,行业有望持续保持超额利润:(1)韩国三星和LGD韩外产能持续退出,海外份额大幅降低;(2)TCL华星并购三星苏州工厂,京东方并购中电熊猫,企业数量减少、龙头公司份额持续提升;(3)21年行业最后的产能释放,京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。 4.投资建议:我们看好公司业绩和估值双升投资机会:(1)面板业绩未来持续高盈利,(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。我们预测公司21-23年营收分别为1318/1508/1715亿元,净利润分别为120/131/151亿元。21-22营收预测原值1139/1294亿元,净利润105/111亿元。考虑可比公司(京东方A、深天马、中环股份)估值,我们保守给公司21年PE18x,上调目标价为15.30元/股,维持买入评级。 风险提示:面板价格波动;需求不及预期;产业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
江海股份 电子元器件行业 2021-02-25 13.38 21.91 -- 14.42 6.74%
15.13 13.08%
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1.工控铝电解电容龙头,薄膜电容、超级电容三线布局,营收快速成长江海股份作为国内铝电解电容龙头,深耕铝电解电容60年,下游应用以工控产品为主,公司工业类电容器产品在全球具有竞争优势。上市以来,公司业务线不断拓展,已由铝电解电容器单一产品拓展至铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三类电容器产品。铝电解电容产品布局小型化、固态叠层高分子电容MLPC产出顺利。公司近年来营收实现较快速增长,盈利能力稳步提升,2020年归母净利润预计为3.61亿元-3.85亿元,同比增长50%-60%。 2.被动元件高景气持续,新基建+新能源汽车发展提振需求,成长与周期共振电容器与电阻器、电感器作为三大被动电子元件,是电子产品中必不可少的基础电子元件,电容产量约占整个电子元件的40%。铝电解电容和薄膜电容是电容器行业的重要组成部分,下游应用广泛。受益于下游需求驱动+上游产能调整,被动元件持续高景气,缺货涨价现象频现;叠加新基建持续推进(5G、新能源),工业电容需求有望进一步提升。同时,随着新能源汽车快速渗透,行业空间广阔,公司布局车用电容,有望持续受益。 3.薄膜电容&超级电容应用场景高成长性,打造公司收益新增长极薄膜电容可应用于风电、光伏、新能源汽车等产业,受益于新能源汽车+光伏风电高景气,薄膜电容需求旺盛,公司在薄膜电容领域已布局多年,随着下游行业高速发展,公司薄膜业务拐点将至,增速可期。 超级电容是一种介于传统电容器与电池之间、具有特殊性能的电源,正在向取代电池的方向发展,可以作为光伏&风电的储能单元,也可与二次电池搭配应用于新能源汽车,公司自2013年起布局超级电容,目前已实现批量应用。 4.投资建议公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极。被动元件高景气持续,新基建(5G、新能源)+新能源汽车发展提振工业级、车用电容器需求,公司成长与周期共振。公司铝电容向高端化升级,新业务薄膜电容&超级电容下游应用场景(新能源电力、新能源车)具有高成长性,为公司发展提供新动力。我们预计公司20-22年营收分别为26.0/32.5/39.8亿元,20-22年净利润分别为3.7/5.1/6.5亿元,EPS分别为0.45/0.63/0.79元/股。可比公司选择三环集团、法拉电子、国瓷材料,22年平均PE36.1X,保守原则予以公司22年PE28X;首次覆盖,予以“买入”评级,目标价22.12元/股。 风险提示:销量不及预期;新冠疫情风险;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化
木林森 电子元器件行业 2021-02-05 13.15 26.70 65.22% 14.08 7.07%
14.59 10.95%
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事件:2020年1月29日,公司发布2020年度业绩快报及2021一季度业绩预告,2020年度公司实现营业收入166.69亿元,同比下滑12.14%,实现归母净利润3.13亿元,同比下滑36.35%;2020Q1,公司预计实现归母净利润2.3亿-2.8亿元,同比增长105.19%-149.79%。 点评:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合,盈利能力持续提升,将推动公司迎来利润拐点;积极布局MiniLED&UVC半导体等领域,开辟新的利润增长点;引入小米战投,协同效应强化公司竞争力。 LED景气度回暖,盈利拐点逐步显现。回顾2020年度,公司2020年度对应收账款、存货等可能存在减值影响的资产进行资产减值,初步确定资产减值为4.45亿元,同时,由于集团部分子公司因为业务架构的调整,未来期间业务减少导致盈利能力发生重大变化,基于谨慎原则,公司调整递延所得税资产,Q4递延所得税减少0.65亿,因此,若不考虑以上两种因素,公司2020年度实现归母净利润8.23亿元,同比增长67.28%。总的来看,公司2020年度受到疫情影响,封装业务受开工率及人工成本等方面影响,盈利能力下降。此外,公司主动清理库存,提升了存货周转率与现金流。最后,公司成品业务整合顺利,朗德万斯业务板块逐季向好。 朗德万斯方面,在公司公告的回函中可知,在大力推进各项业务的整合后,公司此前并购资产朗德万斯经营业绩取得较好提升。2020Q1-2020Q4,朗德万斯分别实现营业收入27.74、18.80、25.99和31.83亿元,实现净利润和净利润率分别为1.42亿元(5.12%)、-0.35亿元(-1.87%)、0.69亿元(2.65%)和2.16亿元(6.80%)。根据公司公告可知,2020年度,朗德万斯受疫情影响,2020年度经营出现波动,但从3季度开始呈逐季好转的趋势。 行业景气度上行与资产整合顺利,迎来回报期。2021年度,公司发布一季度业绩预告及关注函回函,公司预计实现营业收入45.50-50.70亿元,实现归母净利润2.3-2.8亿元;其中朗德万斯预计将实现营业收入30.50-33.20亿元,同比增长9.95%-19.68%,预计实现净利润2.07-2.32亿元,同比增长45.91%-63.50%,朗德万斯板块业务净利率显著提升,由5.12%提升至6.80%-7%,公司优化和重整措施效果显著,截至2020Q3,朗德万斯海外18家工厂,已关闭17家,全球员工数量由9000多人下降至3000多人。 国内业务则实现收入15.00-17.50亿元,同比增长28.70%-50.15%,净利润由2020Q1的-0.31亿元,提升至0.3-0.53亿元,利润率由-2.65%提升至2-3%,除2020Q1疫情原因外,2020年度LED行业景气度回暖,自2020Q4以来,公司产品供不应求,市场价格上涨,其中白光照明产品上升幅度为5-10%,同时,2021年公司各生产工厂春节假期较2020年大幅缩短,2021Q4生产成本下降,盈利能力同比提升较大。目前,公司在手订单可见度到3月底至四月初,我们预计随着LED行业景气度持续回暖,公司产能利用率有望持续保持高位。 投资建议:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展;由于公司2020年度资产减值等方面影响,调整盈利预测,2020-2022年度我们预计公司实现归母净利润由9.11/18.43/24.12亿元调整为3.13/13/16亿元,目标价26.95元,给予“买入”评级风险提示:LED景气度不及预期、海外疫情加剧、业绩预告为初步估算结果,具体数据以2020年度报告及2021一季报为准
激智科技 电子元器件行业 2021-01-29 35.00 39.31 50.04% 48.95 39.86%
50.00 42.86%
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事件:(1)公司公告香港TB等4名股东拟合计转让5%股权给小米科技(武汉)有限公司,引入战略投资者。(2)公司发布2020年年度业绩预告,2020年归母净利润预计1.1-1.4亿元,同比增长75%-120%。预计20Q4归母净利润2,229-5,138万元,中位数3,683亿元,同比增速中位数为138%。 点评:公司业绩持续向好,引入小米战投,拓展双方合作的深度和广度,助力光学膜业务进一步发展。公司2020年归母净利润大幅增长,同比增长75%-120%,新产品持续放量。公司顺利切入光伏新赛道,光伏事业部营收贡献持续提高,新业务打开空间。功能薄膜平台型企业日渐成型,新老业务协同共振,下游面板+光伏双重高景气度背景下,公司业绩加速释放期到来。 1.2020年归母净利润预计同比增75%-120%,经营情况向好;新产品持续放量。 2020年预计归母净利润为1.1-1.4亿元,同比增长75%-120%;20Q4归母净利润预计为2,229-5,138万元,同比19Q4增长44%-232%,中位数138%;20Q3单季净利润5,162万元,单季净利润同比持续增长,保持较高水平。 (1)2020年度,太阳能背板膜、量子点膜、复合膜订单增加,使得公司收入规模上升。报告期内主营业务收入约14亿元,整体销售额同比增加超25%,公司整体盈利水平有效提升。(2)2020年度,非经常性损益对公司净利润的影响金额约2,200万元。 2.引入小米战投,助力光学膜业务进一步发展。 下游LCD产业蓬勃发展,液晶模组市场需求逐年增加,公司光学膜业务显著受益。Mini-LED新型显示趋势下,高端光学膜需求新增量,公司份额领先;同时,公司小尺寸产品进入主流品牌机型,透明背板等背板产品高速增长,新产品大规模量产交付,公司保持光学膜行业领先地位。此次小米科技(武汉)以2.31亿元受让公司合计5%股份,成为战略投资者,优化了公司股权结构,有助于进一步拓展双方合作的深度和广度,助力光学膜业务进一步发展。 3.切入光伏新赛道,功能薄膜平台型企业日渐成型,打开成长空间。 公司通过产线改造、配方改进,顺利切入光伏新赛道,2020H1公司太阳能背板膜销售额同比增长78%,光伏事业部营收高速增长,对主营收入贡献持续提高。据国家能源局统计数据显示,2020年前三季度,我国新增光伏装机量为18.7GW,同比增长17%。光伏产业保持较高景气度,作为上游重要产品,太阳能背板市场需求亦将稳步提升,为公司发展打开新的成长空间。此外,公司通过外延投资横纵向布局LCP材料、OLED发光材料、上游PET膜、硅基OLED微型显示技术等新产品、新下游,功能薄膜平台型企业日渐成型,新老业务协同共振。 3.投资建议:公司业绩持续向好,引入小米战投助力光学膜业务,光伏等新赛道打开空间,业绩加速释放期到来。我们上调公司盈利预期,调整公司20-22年营收分别为13.9/18.8/22.2亿元(原值13.6/16.9/19.5亿元),净利润分别为1.3/2.5/3.3亿元(原值1.2/1.8/2.3亿元)。参考面板上游(精测电子、三利谱、强力新材)、光伏太阳能PET基膜(东材科技)企业作为可比公司,我们予以公司22年PEx28倍,对应目标价59.08元,维持买入评级。 风险提示:新产品导入不及预期;下游LCD面板需求不及预期;光伏产业发展不及预期;引入小米战投存在不确定性;业绩预告是初步测算结果,以年报披露为准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名