金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三利谱 电子元器件行业 2022-04-25 28.77 36.80 33.09% 29.33 1.95% -- 29.33 1.95% -- 详细
国内偏光片领军者,21年稳步扩产享景气周期。三利谱是国内偏光片行业领军企业,公司主要产品包括TFT 系列和黑白系列偏光片,主要客户包括国内面板双巨头京东方及华星光电。2021年随着合肥产线的产能完全释放和龙岗新产线正式投产,公司收入规模迅速增长,2018-2021年营收分别为8.83、14.51、19.05和23.04亿元,CAGR 为37.7%。2021年面板市场需求旺盛带动产品售价提升,且合肥、光明和莆田老产线都处于饱和状态降低了单位成本,公司21年盈利水平得到提升:公司毛利率从20年17.36%提升至21年24.99%,净利率从20年6.23%提升至21年15.35%。新产线建设结合产品结构不断优化,为公司打开长期成长空间。 面板配套产业国产化渐成趋势,偏光片国产替代势在必行。21世纪以来,面板产业经历了多年的产业转移,2017年后我国开始主导面板市场,目前我国的面板产能占比已超六成。随着面板产业转移,国内的偏光片市场需求不断扩大。根据OFweek 的数据,2020年全球偏光片的市场规模约为132.1亿美元,其中中国市场占比持续提升。2015年到2020年,中国市场的占比从21.64%提升到了40.15%。 不过,目前国内偏光片供给仍十分受限。偏光片是面板产业中的重要原材料,其制造工艺繁杂,核心的PVA 层处理技术长期被日韩垄断。根据IHS 的数据,2020年中国大陆企业的市占率仅10%,但国内面板需求增长使得偏光片国产化需求提升,同时疫情也加速了韩厂的退出,2020年LG 化学将公司部分产能出售给杉杉股份。 技术实力保障领军地位,稳步扩产加速国产替代。经过多年技术研发,公司已完全掌握PVA 膜染色、延伸、复合等关键技术,成功打破了日韩的技术垄断,成为国内主要偏光片供应商之一。公司坐拥深圳、合肥、莆田三大生产基地,目前主要有6条产线,其中深圳龙岗新产线于2021年投产,预计其2022年底爬坡完成后公司总产能约3200万平米/年。长期来看,偏光片国产化是必然趋势,而充沛的产能是国产替代的前提:莆田规划一条1490mm 的车载偏光片7号线(产能1000万平米/年);合肥二期规划一条1720mm 的产线(产能规划3000万平米/年)主要做高毛利大尺寸TV 产品,未来两条新产线有望改善公司产品结构,提升产品盈利水平。 截止2021年底公司年产能约2320万平米,伴随着未来龙岗6号线爬坡完成、莆田7号车载线及合肥二期TV 产线陆续投产,我们预计22和23年公司产能达到3320和4000万平米左右;预计2024年底公司产能合计可达7000多万平米。 投资建议:公司是国内偏光片龙头,偏光片国产化替代势在必行。我们预计三利谱22/23/24年归母净利润分别为4.00/6.03/7.96亿元,当前股价对应22/23/24年PE 为13x/9x/6x。估值方面,对比可比公司,考虑公司产能不断扩张及产品结构优化,给予2022年16倍PE,2022年EPS 为2.30元/股,对应目标价36.8元。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:公司技术迭代不及时的风险、疫情风险、上游原材料涨价。
三利谱 电子元器件行业 2021-12-03 55.21 81.71 195.52% 64.58 16.97%
64.95 17.64%
详细
偏光片市场随面板产能向我国大陆地区转移偏光片作为显示面板上游的关键材料之一,市场走势和面板行业高度相关。 根据Omdia的估计, 2020-2024年国内LCD面板有效产能将从1.38亿平方米增加至2.15亿平方米,复合增速11.72%;相对应的偏光片需求将从3.04亿平方米增加至4.72亿平方米,复合增速11.63%。 面板产能向大陆地区转移,打开偏光片国产化空间。 龙岗产线今年达产,莆田及合肥新产线打开产能天花板产能释放推动收入增长,合肥工厂2016年投产以来,收入从0.05亿增至2020年的11.10亿,占公司收入的58.29%。 龙岗6号线2021年达产后,公司除黑白偏光片的产能达到3200万平方米。莆田和合肥工厂处于建设规划中, 其中合肥二期规划2500mm幅宽的偏光片产能3000万平方米,全部用于电视领域,达产后公司的电视偏光片产能将有大幅增长。 支持原材料上游厂商,供应格局改善保障盈利能力偏光片上游关键原材料是PVA膜和TAC膜。 TAC膜约占到成本的50%, 供应商较多,包括富士、柯尼卡美能达等,大陆地区乐凯有技术能力, PET等材料也可以部分替代TAC膜; PVA膜约占成本的12%, 主要供应商是可乐丽和三菱化学, 公司支持多家PVA厂商产品验证, 其中皖维高新700万平方米PVA薄膜项目预计明年中期投产。 上游材料供应格局持续改善,帮助公司降低成本。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-2023年的收入分别为24.05/32.16/45.58亿元,同比增速分别为26.24%/33.73%/41.70%; EPS分别为2.04/2.99/4.82元,对应当前PE分别为27/18/11倍, 2021-2023年净利润CAGR为53.55%。鉴于公司成长性较高,给予PEG约0.8,对应2021年40倍PE,公司合理市值为142.08亿元,对应目标价81.71元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示偏光片行业竞争加剧、 原材料供应集中等风险。
三利谱 电子元器件行业 2021-03-23 48.47 -- -- 83.50 23.32%
63.84 31.71%
详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营收19.1亿元,同比增长31.33%;净利润1.17亿元,同比增长127.94%;扣非净利润9560万元,同比增长158.68%,与前期快报基本一致。同时公司拟每10股转增4股派2元(含税)。 单季利润表现抢眼,毛利率现金流等指标全方位改善:公司Q4单季度收入5.9亿元,创历史新高;实现净利润6454万元,虽Q4所得税为负,对利润有正向贡献,但考虑到Q4研发与管理费用环比增加近2000w,且计提了1163万资产减值,我们预计实际业务经营层面更为强劲。核心驱动力来自行业景气上行周期内,合肥子公司跑顺,盈利弹性得以体现,Q4单季度毛利率23.65%(环比增加8.9pct),参考公司大小尺寸大致占比看,我们预计公司大尺寸产品毛利率已达15-20%正常水平;同时经营性现金流大幅转正、存货绝对额下降等指标也均能验证行业景气度。展望2021年,公司预计Q1单季度净利润6000-7500万元,淡季不淡,下半年龙岗线投产,解决目前产能瓶颈,有望带动ROE水平进一步上行,驱动戴维斯双击。 龙岗产能接力投产,手机业务再拓空间:参考DisplaySearch数据,手机市场约100-150亿元,公司凭服务、交期、价格等优势,已实现主流客户全覆盖,年报中披露,柔性OLED等高端产品已获突破,2021年有望量产。公司目前光明线产能约500万平米左右,按照200元/平米均价,对应收入约10亿元,主要受制于产能不足。参考公司公告,我们预计龙岗线Q2有望完成试产,下半年开始量产,在目前国内偏光片供应偏紧大背景下,有望快速满产,其主要定位于小尺寸产品,按照其产能与200元/平米左右均价测算,满产有望对应15-20亿元新增收入,且利润率高,驱动21-22年业绩持续加速。 TV业务齐头并进,低成本优势助力扩张:参考DisplaySearch数据,TV偏光片市场350亿以上,合肥线在国内京东方、华星等主流面板厂均已大规模交付,20年Q4盈利弹性初显,步入正轨。从行业历史及大B客户的采购经验看,一般会选择2-3家供应商,公司目前TV业务已实现质变,依托从设备到辅料的多年技术积淀,有望借助低成本优势实现快速扩张。 车载产品突破渐近,有望锦上添花:公司在车载市场布局已两三年,公司通过设立莆田子公司搭建1490mm二手产线,低投资实现车载产品专线布局,参考DisplaySearch数据,车载市场目前约20-30亿,随着车载大屏大尺寸化、数量增加趋势下,有望进一步快速成长,且高壁垒高利润。公司发挥高度定制化产品上的技术优势,目前车载偏光片已通过了部分有影响力客户认证,并逐渐上量,我们预计,从22年开始,车载偏光片有望形成新的利润增长点。 投资建议:偏光片国产替代加速背景下,合肥产线利润弹性显现叠加龙岗产能投放在即,看好ROE加速上行驱动的戴维斯双击,我们预计公司2021/22/23年净利润为3.12/4.68/6.16亿元,对应EPS为2.50/3.75/4.93元,增速为167%/50%/32%,“买入”评级。 风险提示:新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。
三利谱 电子元器件行业 2021-03-22 47.25 71.94 160.18% 83.50 26.52%
63.84 35.11%
详细
事件:2021年3月17日晚,三利谱发布2020年年报。 (1)公司2020年实现营业收入19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.17亿元,同比增长127.94%。 (2)据公司21Q1业绩预告,预计21Q1归母净利润0.6-0.75亿元,同比增长425.27%-556.59%。 点评:我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱,看好公司业绩表现。 (1))2020年,公司合肥产能顺利释放+部分产品提价,业绩快速增长,20Q4单季营收创新高,毛利率持续提升;21Q1业绩大增。 (2)2020年在建工程倍增,产能不断释放,募投项目&龙岗工厂建设持续推进;大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花,有望提供新的利润增长点。 (3)LCD行业高景气+产能向大陆转移,偏光片国产化大势所趋,公司将迎来快速增长期。 1.2020业绩快速增长,20Q4单季营收新高;21Q1业绩大增。 2020年,合肥三利谱产能逐步释放,规模效益充分显现;行业景气度提升,。部分产品提价,公司实现价量双升。 (1)全年业绩表现亮眼,归母净利润翻番:公司2020年营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%。 (2)20Q4单季营收创新高,单季毛利率持续提升:公司20Q4单季营收5.9亿元,同比增长44.24%,为历史新高;20Q4单季毛利率23.65%,环比+8.87pct/同比+5.04pct,单季毛利率持续提升。 21Q1淡季不淡,归母净利润中值持续增长。据公司21Q1业绩预告,预计21Q1归母净利润中值0.675亿元,同比增长492%,环比20Q4小幅增长。 2.在建工程倍增,龙岗工厂&募投项目持续推进,产能不断释放;大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花。 (1)产能方面,近年来公司产能、良率不断爬坡,2020年在建工程较期初增长96%,产能&收入将进一步释放。2020年末,公司在建工程合计7.35亿元,较年初增长96%,主要因龙岗工厂建设推进。合肥工厂于2020年实现满产;龙岗工厂建设持续,新增产能1000万平米,预计21Q1达可用状态,2021产能爬坡;定增募投建设宽幅偏光片生产线,新增产能3000万平米,预计21Q2达可用状态。 (2)产品方面,大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花,提供新的利润增长点。手机偏光片为公司优势领域,龙岗工厂扩充产能;大尺寸平板、TV偏光片,合肥工厂逐步稳定供货;车载显示偏光片,研发投入持续,部分产品已通过客户认证,逐渐上量。 3.LCD行业高景气+产能向大陆转移,。偏光片国产化大势所趋,持续受益。 TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过16-17年周期,LCD行业有望持续高景气。随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,大陆面板厂商占据LCD行业主导地位,但大陆面板产业链上游材料、设备配套产业与中游面板产业地位并不一致。目前我国偏光片的自给率仍然很低,供应存在较大缺口,国产替代空间较大。我们预计,LCD行业高景气持续,随中游面板产能向大陆聚集,偏光片为代表的面板产业链上游进口替代逻辑将得到强化,公司作为国内偏光片领军企业,将迎来快速成长期。 4.投资建议:公司扩产弹性大,龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放,在在LCD行业高景气+产能向大陆转移背景下,公司持续受益于偏光片国产化机遇。 我们维持此前公司盈利预测,维持目标价100.5元(对应22年PE30x),维持买入评级。 风险提示:TV面板价格涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期等。
三利谱 电子元器件行业 2021-03-10 47.01 -- -- 83.50 27.15%
63.84 35.80%
详细
事件:公司发布一季度业绩预告,预计实现净利润6000-7500万元,同比增长425-557%,超预期。 预告中值环比Q4增长,淡季不淡大超预期:Q1为行业传统淡季,主要是春节会影响2月份营收,且工人就地过年,人工成本也会增加,但公司受益于行业景气度、以及合肥子公司盈利能力逐步显现,按照预告区间中值6750万计算,环比Q4增长3%,验证我们关于公司ROE持续向上修复的判断。我们预计,预计龙岗新线Q2有望试产,下半年放量,2021年ROE有望达15%左右,持续看好ROE加速修复带来戴维斯双击。 龙岗产能投产在即,手机业务成长空间大:参考DisplaySearch数据,手机市场约100-150亿元,公司凭服务、交期、价格等优势,已实现主流客户全覆盖,且OLED等高端产品已获突破。公司目前光明线产能约500万平米左右,按照200元/平米均价,对应收入约10亿元,主要受制于产能不足。龙岗新产能是光明2倍,按照手机均价计算,我们预计龙岗线满产后,有望对应15-20亿元新增收入,且利润率高,驱动21-22年业绩持续加速。 TV业务步入正轨,低成本优势明显:参考DisplaySearch数据,TV偏光片市场350亿以上,合肥线在国内京东方等主流面板厂均大规模交付,20年Q4盈利弹性初显,步入正轨。LG偏光片资产,主要为TV偏光片,从行业历史及大B客户的采购经验看,一般会选择2-3家供应商,公司目前TV业务已实现质变,凭借从设备到辅料的多年技术积淀,有望借助低成本优势实现快速扩张。 车载产品突破渐近,有望锦上添花:公司在车载市场布局已两三年,公司通过设立莆田子公司搭建1490mm二手产线,低投资实现车载产品专线布局,参考DisplaySearch数据,车载市场目前约20-30亿,高壁垒高利润,公司发挥高度定制化产品上的技术优势,我们预计,从22年开始,有望成新超预期点。 投资建议:偏光片国产替代加速背景下,合肥产线利润弹性显现叠加龙岗产能投放在即,看好ROE加速上行驱动的戴维斯双击,参考业绩预告,我们上调公司2020/21/22年净利润至1.18/3.12/4.68亿元(原预测2020/21/22为1.18/2.53/4.07亿元),对应EPS为0.95/2.50/3.75元,增速为131%/164%/50%,“买入”评级。 风险提示:新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。
王芳 4
三利谱 电子元器件行业 2021-03-09 48.09 -- -- 83.50 24.29%
63.84 32.75%
详细
一、事件概述 2021年 3月 7日, 公司预告 21Q1归母净利润 0.6-0.75亿元,同比增长 425%-557%。 二、分析与判断 国产偏光片龙头,持续受益产能转移 按照中值 6800万计算,同比大增近 500%,环比 Q4持续提升。公司作为国产偏光片龙 头,持续加码产线,此前增发 11亿扩建合肥三利谱,目前合肥产能持续释放。我们持 续看好偏光片行业国产化率提升,当前偏光片主要由日韩以及台湾主导,全球偏光片市 场空间超过 120亿美金,国产偏光片目前市占率仅个位数百分比,国产化空间大,随着 下游面板产能逐渐往中国大陆转移,偏光片作为上游核心材料,将持续受益此轮产能转 移。 面板高景气持续,看好公司量价齐升 面板价格持续高位运行,并且供需紧张格局预计维持到三季度,公司目前下游客户覆盖 京东方、华星光电、天马等龙头面板厂商,受益下游客户持续涨价,公司将充分受益此 轮面板高景气周期,随着后续合肥三利谱满产满销售,公司稼动率进一步提升,公司进 入量价齐升周期。 三、 投资建议 我们预计公司 2020-22年公司营收至 19/27/38亿元,归母净利润至 1.17/2.70/3.71亿元, 对应估值 65/28/21倍,参考 SW 电子 2021/3/5最新 TTM 估值 50倍, 我们认为公司低估, 首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期等。
三利谱 电子元器件行业 2021-01-29 36.97 -- -- 62.30 20.64%
63.84 72.68%
详细
事件:1月21日,公司发布2020年年度业绩快报,预计2020年实现归母净利润1.18亿元,较上年同期上涨129.93%,扣非归母净利润1.00亿元,较去年上涨169.70%。根据公司公告,其预增原因主要为(1)本期子公司合肥三利谱产能逐步达到满产满销,致销售收入增加,同时对应单位成本下降;(2)本期行业景气度提升,部分产品价格上调;(3)本期完成非公开发行股票致本报告期资产、所有者权益、每股净资产上涨。我们认为公司业绩增长符合预期。 偏光片行业景气度提升,公司产能爬坡顺利:中国产业信息网估计,目前国内规划在建、即将投产和已经投产LCD面板产线合计偏光片需求量为43766万平方米,需求空间巨大。根据公司公告,32寸偏光片产品在2020年四季度提价幅度较大,大约为5-10%,未来仍可能有提价空间。此外,公司在合肥的产线自2019年年底以来产能开始爬坡,到2020年第三季度全部满产,总产能达到2200万平方米左右。 规模效应充分显现,国产化进程有望加快:1月20日公司投资者关系活动记录表显示,龙岗工厂已经完工,2021年将开始爬坡。疫情恢复预计将加快公司产能爬坡速度,满产后新增产能1000万平方米。 随着公司产能提升,单位成本有望继续下降,规模效应将使公司业绩充分受益。此外,公司也正在加快上游材料的国产化进程,非主材产品已经开始使用国产产品,未来2年在TAC、PVA方面也会有国产化应用。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为20.19亿元(+39.18%)、33.11亿元(+64%)、51.6亿元(+55.83%),归母净利润分别为1.1亿元(+114.82%)、2.46亿元(+123.64%)、3.64亿元(+47.77%),EPS分别为0.88元、1.97元和2.92元,对应PE分别为61倍、27倍和18倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;扩产进度不及预期。
三利谱 电子元器件行业 2021-01-22 56.00 71.94 160.18% 60.20 7.50%
83.50 49.11%
详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%;扣非归母净利润0.997亿元,同比增长169.70%。其中,公司20Q4单季度实现营收5.9亿元,同比增长44.24%;归母净利润0.66亿元,同比增长137.26%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长183.81%。 点评:我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱,看好公司业绩表现。(1)报告期内,公司产能释放&部分产品提价,实现量价提升,利润质量高;(2)合肥三利谱产能逐步释放,稼动率&良率提升明显,驱动公司业绩高速增长;(3)LCD高景气&偏光片国产化趋势加速,公司背靠京东方、天马、惠科、华星光电等面板大客户,有望持续受益;(4)公司持续加码偏光片业务,龙岗宽幅偏光片生产项目预计21Q1投产,有望成为公司业绩增长新动能。 1.全年业绩亮眼,20Q4单季营收强势创新高(1)全年业绩表现亮眼,归母净利润翻番:公司预计全年实现营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%;扣非归母净利润0.997亿元,同比增长169.70%。(2)20Q4Q单季营收强势创新高,连续三个季度环比增长:公司20Q4单季度实现营收5.9亿元,创单季营收历史新高,同比增长44.24%;归母净利润0.66亿元,同比增长137.26%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长183.81%。(3)公司业绩出现增长主要有两个原因:一是合肥三利谱产能逐步释放,达到满销满产状态,单位产品成本进一步降低,稼动率和良率稳步提升;二是行业景气度提升,公司部分产品提价。 2.LCD行业高景气&背靠大客户,公司持续受益TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过16-17年周期,LCD行业有望持续高景气。受行业景气度等因素影响,下游客户产品出现大幅涨价,公司亦对部分TV产品进行提价。公司作为国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一,下游客户包括京东方、天马、惠科、华星光电等头部面板厂商,有望充分受益。 3.偏光片国产化大势所趋,产能释放空间大随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,大陆面板厂商占据LCD行业主导地位,上游材料国产化是大势所趋,偏光片作为重要的上游材料,市场空间广阔,公司募投项目持续加码偏光片业务,未来公司在建产能将逐步释放,为公司业绩增长提供新动能。以公司在建的深圳龙岗宽幅偏光片生产项目为例,该项目主要着眼于手机偏光片,目前在国内主要下游客户都实现了突破,预计该项目将于21Q1达到预计可使用状态。 投资建议:考虑到公司龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放+偏光片行业有望持续景气,我们将公司21-22年营收由30.15/36.57亿元调整为30.15/37.99亿元,净利润由3.09/3.83亿元调整为3.09/4.18亿元,可比公司选取国瓷材料、洁美科技、八亿时空,给予公司22年30倍PE,目标价100.5元,维持买入评级。 风险提示:TV面板价格涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期。
三利谱 电子元器件行业 2020-12-31 45.79 40.83 47.67% 56.00 22.30%
83.50 82.35%
详细
偏光片行业龙头,国产化进程下行业空间打开。偏光片作为 LCD 面板业的重要原材料之一(约占面板成本的 10-15%),商业模式决定了行发展历程与发展方向,产业转移也与面板行业的产业转移相一致。LC行业目前处于寡头竞争格局,以京东方、TCL 华星为首。未来随着国厂商高世代产线的投产、及日韩厂商的退出,LCD 行业集中度进一步高,国产化进程更进一步。而面板的国产化进程也有望打开国内偏光行业空间,相关企业有望迎来发展红利期。 合肥产线负荷与良率提升,带动公司业绩环比改善。2020年三利谱业绩改善明显,前三季度营收 13.15亿元,同比+26.26%,归母净利润0.52亿元,同比+121.36%,分季度看,营收、净利润都呈现逐季增长(营收分别为 3.20/4.52/5.43亿元,归母净利润分别为 0.11/0.17/0.24亿元)、环比持续改善的态势,背后原因主要系公司合肥三利谱光电产能释放、良率提升所致,从公司三季报披露业绩指引来看,公司 2020年全年归母净利润预计 0.8-1.2亿元,Q4单季度对应 0.28-0.68亿元,中值为 0.48亿元。 龙岗产能 2021Q1投产,有望贡献业绩增量。展望未来,量仍是增长主要驱动力,价提供边际增量:从量上看,公司目前在建产线包括深圳龙岗 1490mm 宽幅产线(1000万平米),预计 2021年上半年投产,后续合肥 2500mm 超宽幅产线(3200万平米)为后续成长提供助力; 从价上看,LCD 面板价格的企稳回升有望带动偏光片行业毛利率的边际改善,公司业绩弹性值得期待。 盈利预测:展望未来,我们认为 2021年三利谱有望实现量价齐升,龙岗产线的投产提供增量,而面板价格回暖亦有望带动偏光片行业毛利率的改善,公司经营杠杆带来的业绩弹性值得期待。我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.18/2.30/3.39亿元,对应 EPS 分别为0.95/1.84/2.72,对应 PE 为 46.10/23.70/16.06,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价 57.04元,对应 2021年 30倍 PE。
三利谱 电子元器件行业 2020-10-28 46.67 -- -- 50.50 8.21%
51.96 11.33%
详细
事件:公司发布三季报,前三季度收入13.2亿元,同比增长26.26%;净利润5228万元,同比增长121.36%;扣非净利润3601万元,同比增长147.91%;预计全年净利润8000-12000万元,预告区间中值对应Q4单季约4800万元。公司拟回购6000-12000万元股票,回购价不超过60元/股,用于实施员工持股计划或股权激励,有助于提升公司凝聚力。 三季度业绩超上限,全年指引大超预期:公司Q3单季度收入5.43亿元,同比增长28%,环比增长20%,单季收入再创历史新高,单季度毛利率14.78%,环比Q2改善0.5pct;考虑公司Q3约1100w左右减值,实际经营情况更好。 资产负债表端,在收入规模持续创新高的同时,存货稳中有降,带动经营性现金流持续改善(前三季度经营性现金流1.78亿元VS去年同期-1.09亿元),面板行业景气周期对上游材料带动效应开始体现。公司全年利润指引中值对应Q4单季度净利润4800万左右,大超预期,我们预计,一方面安卓手机景气度明显回升;另一方面,合肥厂收入进一步扩张、产品价格有所改善,开始盈利。 手机偏光片量价齐升,OLED产品蓄势待发:公司手机类偏光片逐步向中端机型渗透,增亮、异型切割等高端产品占比持续提升,带动ASP持续提升,2019年同比提升幅度达到20%左右。同时在OLED偏光片领域,柔性产品导入加速,明年有望量产,同时龙岗产线预计明年春节后有望投产,手机偏光产品年产出可新增800万平以上,是目前光明的1.5倍以上,满产对应2亿左右净利润,有望带动手机业务未来2-3年保持50%左右复合增速。 大尺寸业务逐步改善,明年利润弹性值得期待:从Q3数据看,随着1330mm产线(600万平米)加速释放,带动收入进一步增长,同时部分产品价格有所向上调整,合肥公司开始盈利。目前电视面板处于新一轮景气上行周期,32/43寸面板价格逐步改善,公司合肥工厂主打产品与友商错位竞争,有望充分受益于此轮景气周期,明年为公司带来明显利润弹性。 投资建议:合肥工厂盈利弹性初显,全年指引大超预期,叠加新产能投放在即,未来2-3年成长逻辑进一步明晰,我们略微调整公司2020/21/22年净利润为1.10/2.50/3.61亿元(原预测2020/21/22为1.31/2.42/3.59亿元,对应EPS为0.86/1.95/2.82元,增速为114%/127%/45%,“买入”评级。 风险提示:新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。
三利谱 电子元器件行业 2020-05-12 50.00 -- -- 52.52 5.04%
58.95 17.90%
详细
事件:公司2019年实现营收14.51亿元,同比增长64.30%,归母净利润0.51亿元,同比增长85.04%。20Q1实现营收3.20亿元,同比增长32.41%,归母净利润0.11亿元,同比增长180.30%。 点评:公司19年业绩高速增长,主要受益于合肥三利谱产能释放和部分产品售价提升,同时公司管理效率提升降低了期间费用率。合肥产线规模效应逐步显现,20Q1疫情影响下公司业绩仍维持较高增长率。我们认为,未来随国产替代的加速和公司新增产能的逐步释放,公司有望充分受益。 1.19年销售创历史新高,扣非净利润增长超四倍 19年公司营收高速增长,销售额和销售量均创历史新高,共生产和销售偏光片产品1464万/1159万m2,我们认为主要受益于合肥三利谱产能释放,净利润逐季增长,全年扣非净利润增长超4倍,源于合肥三利谱产能利用率提升、公司部分产品售价提高和期间费用率的降低。19年前三季度合肥三利谱处于产能爬坡期,全年亏损6904万元,未来随规模效应逐步得到体现,单位成本将下降,有望扭转亏损局面,我们看好公司未来盈利能力的提升。 2.产能释放引领Q1高增长,未来延续高增速 20Q1公司营收仍保持超过30%的高增速,净利润同比扭亏,主要受益于合肥三利谱产能相对提升,公司预计20H1归母净利润同比增长1956%-2860%至2500-3600万元区间。公司17年5月开工建设的宽幅偏光片生产线预计于20年5月底建设完工,进一步提高公司产能。我们认为,未来公司有望充分受益于国产替代加速和新增产能释放,业绩有望维持较高增速。 3.合肥产线规模效应渐显,募投超宽幅提升竞争力 合肥的1490mm产线19年前三季度处于爬坡阶段。1330mm产线Q3开始量产,20Q1开始加速放量,产能逐步释放后有望拉动营收增长及实现规模效应降低单位成本。大陆在LCD行业已掌控话语权,上游材料亟待国产化,公司非公开发行募投2500mm超宽幅TFT项目,一方面,能新增75寸,105寸液晶面板配套偏光片的经济生产能力,另一方面,43-65寸液晶面板配套偏光片产品将获得比现有生产线更高的裁切利用率,从而降低单位生产成本。 5.投资建议 我们维持对公司20-21年营收为21.84/30.15亿元,净利润为2.12/3.09亿元的预测,目前股价对应PE分别为24.32/16.72倍,维持买入评级。 风险提示:汇率短期内波动较大;合肥基地业绩增长低于预期;疫情影响不确定性、超宽幅项目进展低于预期。
三利谱 电子元器件行业 2020-05-01 46.88 40.59 46.80% 52.50 11.99%
58.95 25.75%
详细
事件 公司近期发布2020一季报,实现营收3.20亿元,同比增长32.41%,实现归母净利润1142.26万元,同比增长180.30%。此外,公司预告2020上半年预计实现归母净利润2500-3600万元,同比增长1955.75%-2860.28%,主要得益于销售增长和子公司合肥三利谱光电产能释放。 核心观点l业绩基本符合预期,收入和利润均延续了2019以来良好的增长势头,主要得益于产能释放、良率和裁切率改善和部分产品提价。我们认为,公司作为国内偏光片的龙头公司,自上市以来市占率实现较快提升,2020初开始在全球蔓延的新冠疫情虽然对公司需求产生一些影响,但由于公司全面复工、产能释放加之大尺寸起量,或致使公司的市占率进一步快速提升。 扩产3000万平超宽幅TFT-LCD产线,未来成长路径清晰明朗。公司前期公告拟通过定增募资12.6亿元扩产3000万平2500mm的大尺寸偏光片产能。项目达产后预计实现年收入20.48亿元,净利润2.13亿。我们认为,公司的持续扩产将带来较大的收入和利润弹性,在偏光片国产化率快速提升的机遇期,公司通过绑定大客户(包括京东方、华星光电、惠科、天马等液晶面板和显示模组生产企业)逐季提升产能利用率,实现规模较快增长。 财务预测与投资建议l给予买入评级,目标价56.70元。我们看好公司通过技术升级和扩产能实现高竞争壁垒和市占率快速提升,看好偏光片国产化加速机遇,由于2019业绩低于预期加之2020新冠疫情影响需求,我们下调公司2020-2022年EPS至1.26、2.39与4.17元(2020-2021年原预测值分别为1.70元和2.47元),参考显示行业材料供应商可比公司平均估值,对应2020年45倍,给予买入评级,目标价56.70元。 风险提示 客户扩产、公司出货量、偏光片价格、产能利用率、良率与毛利率低于预期。
三利谱 电子元器件行业 2020-04-03 40.35 -- -- 49.95 23.79%
53.16 31.75%
详细
业绩简评公司2019年实现营收14.5亿元,同比上涨64.3%,归母净利润约为5125万,同比上涨85%,全年业绩符合前期预告区间,略低于市场预期。 经营分析手机和电视偏光板双双“突破”,合肥两条新产线投产带来成长新动能:公司2019年小尺寸偏光板产品的营收占比达到68%,Q3中小尺寸产品单季度贡献净利5300万,单季度净利率提升约7%,盈利能力大幅改善。同时Q3开始合肥1490mm大尺寸产线已经实现满产,公司偏光板产能从2018年的809万平米提升至1464万平米,同比增加约81%。我们预计随着合肥两条大尺寸产线逐步释放新产能,电视偏光板供应的营收占比将从2019年的24%拉高至2020年的43%,该业务有望在2020年实现扭亏为盈。 募投2500mm超宽幅产线,进一步加码超大尺寸偏光板的竞争实力:公司切入电视面板用偏光板产品仍然以32寸产品为主,为了提高43寸及以上产品的竞争力,公司募资不超过11亿元在合肥投建一条年产能为3000万平米的超宽幅产线。由于2500mm产线不仅可以生产75寸、105寸产品,同时在43寸、55寸、65寸产品的裁切利用率都高于1490mm生产线。该产线预计在2022年下半年投产,预计贡献营收20.5亿元,年均实现净利润2.1亿元,进一步提高大尺寸产品的规模效应。 韩厂LCD面板产能出清后中国大陆显示面板产能占据60%以上,偏光板作为上游原材料国产化趋势加速:全球偏光片市场需求面积有望在2019年达到5亿平方米,其中大尺寸TFT-LCD仍是偏光片需求主要来源,贡献80%以上的需求。由于新冠肺炎疫情对于海外需求形成重大冲击,加速了韩国本土产能的退出,预计中国大陆显示面板产能将占据60%以上的份额,国内偏光板需求将达到3亿平米。2023年公司在建产能全部投产后将达到6320万平米,国内市占率有望超过20%,驱动国产化进程将加速。 盈利调整及估值建议由于受到疫情影响,一季度公司产能利用率低于预期,我们下调2020-2021年营收至25.8亿和36.8亿,调整幅度分别为6%和0%,将2020-2021年归母净利润分别调整至1.88亿和3.88亿,下调幅度分别为33%和13%,预计2020-2022年EPS分别为1.45/2.99/4.62元,维持“买入”评级。 风险提示疫情导致采购自日本的原材料供应可能出现风险;下游手机需求持续低迷。
三利谱 电子元器件行业 2020-04-03 40.35 -- -- 49.95 23.79%
53.16 31.75%
详细
事件:2019年收入14.51亿元,同比增长64.3%;净利润5125万元,同比增长85.04%;扣非净利润3696万元,同比增长408.31%。其中Q4单季收入4.09亿元,同比增长453.85%;净利润2763万元,同比增长453.85%;预计2020年Q1净利润700-1050万元,同比扭亏为盈。 合肥Q4进一步改善,Q1同比大幅扭亏表现抢眼:Q4单季度环比Q3的4.25亿元,略微下滑,主要系合肥基地1330mm产线技改,大规模量产略微延迟;Q4单季度净利润环比Q3增加20%左右,改善趋势持续。其中合肥子公司Q4亏损500万,较Q3 的2287万亏损大幅减轻,同时Q4单季毛利率18.6%,较Q3改善,表明良率等因素持续改善。Q1在影响3-4周生产的不利背景下,依然实现较好盈利,再次验证合肥拐点趋势,预计Q2净利润有望明显加速。 手机偏光片量价齐升,OLED产品蓄势待发:手机偏光片在产品力上,从此前低端机型为主,逐步向中端机型渗透,增亮、异型切割等高端产品占比持续提升,带动ASP持续提升,2019年前三季度提升20%左右,参考公司主要子公司利润情况,我们预计,母公司(扣掉大尺寸)全年净利达1.2亿左右,盈利能力稳中有升。同时在OLED偏光片领域,柔性产品导入加速,随着下半年龙岗线投产,产能进一步释放,龙岗小尺寸产品年产出可达800万平以上,是光明的1.5倍以上,有望带动手机业务未来2-3年保持50%左右复合高成长。 合肥大尺寸逐渐改善,全年有望实现盈利:从Q4数据看,合肥亏损已明显缩窄,Q1随着1330mm产线(600万平米)加速释放,带动收入进一步增长,且产品结构调整也将见到成效。经我们测算,单月收入达到6000万左右,有望达到盈亏平衡点,满产收入可做到9000万左右,单月利润在五六百万左右,给今年带来极大业绩弹性。未来定增项目2500mm产线落地后,产线经济切割尺寸将从目前32/43寸,覆盖至55/65/75寸等高毛利尺寸,提升中大尺寸业务利润率,带动中大尺寸质的飞跃。 投资建议:卡位偏光片国产替代好赛道,Q1大幅扭亏奠定全年高增长基础,考虑到一季度预告情况,我们下调公司2020/21/22年净利润为1.51/2.74/3.86亿元(原预测2019/20/21净利润0.50/1.70/2.95亿元),对应EPS为1.18/2.14/3.02元,增速为195%/81%/41%,“买入”评级。 风险提示:人民币汇率超预期贬值,合肥厂扭亏时点低预期。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名