事件：（1）公司公告香港TB等4名股东拟合计转让5%股权给小米科技(武汉)有限公司，引入战略投资者。（2）公司发布2020年年度业绩预告，2020年归母净利润预计1.1-1.4亿元，同比增长75%-120%。预计20Q4归母净利润2,229-5,138万元，中位数3,683亿元，同比增速中位数为138%。 点评：公司业绩持续向好，引入小米战投，拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。公司2020年归母净利润大幅增长，同比增长75%-120%，新产品持续放量。公司顺利切入光伏新赛道，光伏事业部营收贡献持续提高，新业务打开空间。功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振，下游面板+光伏双重高景气度背景下，公司业绩加速释放期到来。 1.2020年归母净利润预计同比增75%-120%，经营情况向好；新产品持续放量。 2020年预计归母净利润为1.1-1.4亿元，同比增长75%-120%；20Q4归母净利润预计为2,229-5,138万元，同比19Q4增长44%-232%，中位数138%；20Q3单季净利润5,162万元，单季净利润同比持续增长，保持较高水平。 （1）2020年度，太阳能背板膜、量子点膜、复合膜订单增加，使得公司收入规模上升。报告期内主营业务收入约14亿元，整体销售额同比增加超25%，公司整体盈利水平有效提升。（2）2020年度，非经常性损益对公司净利润的影响金额约2,200万元。 2.引入小米战投，助力光学膜业务进一步发展。 下游LCD产业蓬勃发展，液晶模组市场需求逐年增加，公司光学膜业务显著受益。Mini-LED新型显示趋势下，高端光学膜需求新增量，公司份额领先；同时，公司小尺寸产品进入主流品牌机型，透明背板等背板产品高速增长，新产品大规模量产交付，公司保持光学膜行业领先地位。此次小米科技（武汉）以2.31亿元受让公司合计5%股份，成为战略投资者，优化了公司股权结构，有助于进一步拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。 3.切入光伏新赛道，功能薄膜平台型企业日渐成型，打开成长空间。 公司通过产线改造、配方改进，顺利切入光伏新赛道，2020H1公司太阳能背板膜销售额同比增长78%，光伏事业部营收高速增长，对主营收入贡献持续提高。据国家能源局统计数据显示，2020年前三季度，我国新增光伏装机量为18.7GW，同比增长17%。光伏产业保持较高景气度，作为上游重要产品，太阳能背板市场需求亦将稳步提升，为公司发展打开新的成长空间。此外，公司通过外延投资横纵向布局LCP材料、OLED发光材料、上游PET膜、硅基OLED微型显示技术等新产品、新下游，功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振。 3.投资建议：公司业绩持续向好，引入小米战投助力光学膜业务，光伏等新赛道打开空间，业绩加速释放期到来。我们上调公司盈利预期，调整公司20-22年营收分别为13.9/18.8/22.2亿元（原值13.6/16.9/19.5亿元），净利润分别为1.3/2.5/3.3亿元（原值1.2/1.8/2.3亿元）。参考面板上游（精测电子、三利谱、强力新材）、光伏太阳能PET基膜（东材科技）企业作为可比公司，我们予以公司22年PEx28倍，对应目标价59.08元，维持买入评级。 风险提示：新产品导入不及预期；下游LCD面板需求不及预期；光伏产业发展不及预期；引入小米战投存在不确定性；业绩预告是初步测算结果，以年报披露为准。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计全年实现营收19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.18亿元，同比增长129.93%；扣非归母净利润0.997亿元，同比增长169.70%。其中，公司20Q4单季度实现营收5.9亿元，同比增长44.24%；归母净利润0.66亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长183.81%。 点评：我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱，看好公司业绩表现。（1）报告期内，公司产能释放&部分产品提价，实现量价提升，利润质量高；（2）合肥三利谱产能逐步释放，稼动率&良率提升明显，驱动公司业绩高速增长；（3）LCD高景气&偏光片国产化趋势加速，公司背靠京东方、天马、惠科、华星光电等面板大客户，有望持续受益；（4）公司持续加码偏光片业务，龙岗宽幅偏光片生产项目预计21Q1投产，有望成为公司业绩增长新动能。 1.全年业绩亮眼，20Q4单季营收强势创新高（1）全年业绩表现亮眼，归母净利润翻番：公司预计全年实现营收19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.18亿元，同比增长129.93%；扣非归母净利润0.997亿元，同比增长169.70%。（2）20Q4Q单季营收强势创新高，连续三个季度环比增长：公司20Q4单季度实现营收5.9亿元，创单季营收历史新高，同比增长44.24%；归母净利润0.66亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长183.81%。（3）公司业绩出现增长主要有两个原因：一是合肥三利谱产能逐步释放，达到满销满产状态，单位产品成本进一步降低，稼动率和良率稳步提升;二是行业景气度提升，公司部分产品提价。 2.LCD行业高景气&背靠大客户，公司持续受益TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨，涨价幅度和速度远远超过16-17年周期，LCD行业有望持续高景气。受行业景气度等因素影响，下游客户产品出现大幅涨价，公司亦对部分TV产品进行提价。公司作为国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一，下游客户包括京东方、天马、惠科、华星光电等头部面板厂商，有望充分受益。 3.偏光片国产化大势所趋，产能释放空间大随着海外产能持续退出，LCD产能向国内转移，大陆面板厂商占据LCD行业主导地位，上游材料国产化是大势所趋，偏光片作为重要的上游材料，市场空间广阔，公司募投项目持续加码偏光片业务，未来公司在建产能将逐步释放，为公司业绩增长提供新动能。以公司在建的深圳龙岗宽幅偏光片生产项目为例，该项目主要着眼于手机偏光片，目前在国内主要下游客户都实现了突破，预计该项目将于21Q1达到预计可使用状态。 投资建议：考虑到公司龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放+偏光片行业有望持续景气，我们将公司21-22年营收由30.15/36.57亿元调整为30.15/37.99亿元，净利润由3.09/3.83亿元调整为3.09/4.18亿元，可比公司选取国瓷材料、洁美科技、八亿时空，给予公司22年30倍PE，目标价100.5元，维持买入评级。 风险提示：TV面板价格涨价不及预期；新冠疫情控制不及预期；深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期。

事件：公司发布2020年年度业绩预告，公司2020年归母净利预计为4.5-5.1亿元，同比增长55%-75%。预计20Q4归母净利润1.2-1.8亿元，同比增速中位数为179%。 点评：公司2020年归母净利润大幅增长，20Q4预计同比增长124%-235%，归母净利润增速持续上行，预计公司业绩步入快速增长通道，业务规模加速成长。军品钽电容下游需求旺盛，民品钽电容国产化需求提升，非钽电容业务拓展顺利，增长动力充足，公司有望持续收益于行业高景气。我们看好公司业绩加速成长下的投资机会，上调公司预期增速。 1.2020年归母净利润预计同比增55%-75%，20Q4增长再提速，业绩加速成长，盈利能力进一步增强。 2020年预计归母净利润为4.5-5.1亿元，同比增长55%-75%；20Q4归母净利润预计为1.2-1.8亿元，同比19Q4增长124%-235%，中位数179%；20Q1-Q3归母净利润同比增速-25%/+20%/+143%，增速环比上行。（1）下游高可靠客户需求旺盛，订单持续增长；民品钽电容缺货涨价，国产化需求提升，钽电容业务保持优势，实现持续增长。（2）新产品业务在需求牵引下进一步发展，订单、收入大幅增长。（3）公司规模效应初显，生产效率和管理效率提升，盈利能力将进一步增强。报告期内公司业绩加速成长，步入快速成长通道。 2.军品钽电容下游需求旺盛，民品钽电容国产化需求提升，非钽电容业务拓展顺利，公司有望持续收益于行业高景气。 钽电容业务：军、民需求旺盛，双轮驱动。信息化军事时代，多项政策扶持，军工元器件未来景气度持续，“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期，政策红利将不断促进军工行业发展，军品钽电容需求预计保持旺盛。 民品市场受益于下游高景气度，供给侧受国际疫情影响缺货涨价持续，国产化需求进一步提振，军品、民品钽电容订单预计持续增长。 非钽电容业务：新产品孵化顺利，高可靠元器件平台型公司雏形初现，业务成长新动力。近年来，公司积极推进新产品培育，设立多家子公司，打造陶瓷电容器、薄膜电容器、单片电容、电源模块等新业务。2020年部分新产品业务在需求牵引下进一步发展，收入大幅增长。预计随公司新产品持续孵化，公司业务布局更加全面，打造一体化高可靠性元器件平台型公司。未来将发挥平台优势，为公司进一步成长注入新活力。 3.投资建议：我们看好公司业绩加速成长下的投资机会：（1）“十四五”期间，预计军工元器件未来景气度持续，军品钽电容需求稳定增长；（2）受益于5G、新基建，民品钽电容需求旺盛，供给端缺货涨价，国产化加速；（3）非钽电容业务持续发展，打造成长新动力。我们上调公司预期增速，调整公司20-22年营收分别为15.31/23.33/29.91亿元（原值15.31/21.95/27.74亿元），净利润分别为5.10/7.48/9.59亿元（原值5.10/7.02/8.87亿元），考虑可比公司（鸿远电子、火炬电子、风华高科、振华科技）估值，我们予以公司2021年PEx50倍，上调目标价为93.5元，维持买入评级。 风险提示：军用采购不及预期；民品钽电容需求不及预期；民品钽电容国产化不及预期；新产品孵化不及预期等。

事件：1月16日，京东方Ａ公告，拟向包括京国瑞基金在内不超过35名特定投资者定增募资不超200亿元。此次募资200亿元将分别用于收购武汉京东方光电部分股权（6.5亿元），增资并建设重庆京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目（6亿元），投资12英寸硅基OLED项目（10亿元）等项目。京国瑞基金拟计划认购40亿元点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次定增募投资金用于投资收购武汉G10.5、投资柔性OLED等；已锁定的特定投资者京国瑞基金系北京国资委控制的主体，其投资彰显对公司业务前景信心。项目顺利实施后，将巩固京东方在大尺寸LCD行业的优势，并加码OLED，业务规模将进一步扩大，有利于公司营收及利润水平不断增长。随LCD面板价格自20Q3以来底部持续上涨，LCD行业加速回暖，20Q4预计提前确认盈利拐点。21H1面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润。 募投资金用于收购武汉京东方股权，把握LCD核心优势；投资OLED新产线，拓宽公司创新盈利渠道。京东方武汉10.5代TFT-LCD生产线已于2019年12月底实现量产，随着LCD产业回暖并步入快速发展通道，京东方武汉10.5代线未来盈利可期，此次收购将增厚公司利润，巩固大尺寸LCD优势地位。此外，本次募投资金将部分用于AMOLED及硅基OLED产线投资，在深化OLED领域技术储备的同时，将助力京东方快速提升柔性OLED产能，并加快布局12英寸硅基OLED产线，确保竞争力领先，业务布局更加完善。 LCD行业利润拐点提前到来，20Q4盈利拐点类比上一轮17Q1。20年TV面板价格从6月底部持续上涨，涨价幅度和速度远超过16-17年周期：（1）以32寸为例，截止到20.12价格涨幅为96.9%，上一轮涨幅约为18.8%；（2）本轮快速上涨周期为20.07-20.12两个季度，上一轮主要涨价周期是16.05-17.03三个季度。我们判断本轮面板行业涨价的业绩拐点：（1）更早能体现；（2）盈利能力高；（3）20Q4盈利拐点可类比17Q1，可比数据为代表性公司京东方17Q1单季度归母净利润为24亿，单季净利率为12%。 21H1LCD面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润。我们判断21H1价格有望保持上涨趋势：（1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事换机需求；（2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货，玻璃基板缺货加速产能紧张； （3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压力小。展望22年后行业格局，我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业有望持续保持超额利润：（1）韩国三星和LGD韩外产能持续退出，海外份额大幅降低；（2）TCL华星并购三星苏州工厂，京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升；（3）21年行业最后的产能释放，京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。 投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性，考虑价格波动因素，我们调整公司20-22年净利润为54.9/154.0/172.8亿元（原值61.9/154.9/174.5亿元）；调整20-22年EPS为0.16/0.44/0.50（原值0.18/0.45/0.50）。综合考虑消费电子行业及重资产制造业可比公司PE/PB估值（21年平均PE为27.2倍、平均PB为5.4倍），谨慎原则，我们给予公司目标价为9.5元（对应21年PEx21.5倍，PBx3.3倍），维持“买入”评级。 风险提示：募投项目不达预期；LCD面板价格波动；OLED发展不及预期。

事件： （1）公司发布 2020年年度业绩预告，公司 2020年归母净利预计为42-44.6亿元，同比增长 60%-70%。 （2）群智最新 TV 面板价格快报，21年1月 32/43/50/55/65/75吋 TV 面板价格分别提价 3/3/5/5/5/5美金。 1. 2020年业绩预告提示本轮反转周期重要业绩拐点据 2020年年度业绩预告内容，20Q4华星光电单季度营业收入不低于 135亿元，单季度利润不低于 17.5亿元，主要受益于大尺寸盈利：TCL 华星保持满销满产，全年营业收入同比增长超过 35%，净利润同比增长超过 140%，其中大尺寸产品价格自 2020年第三季度持续上涨，大尺寸业务净利润同比增长超 6倍。 2. 行业利润拐点提前到来，20Q4盈利拐点类比上一轮 17Q120年 TV 面板价格从 6月底部持续上涨，涨价幅度和速度远超过 16-17年周期： （1）以 32寸为例，截止到 20.12价格涨幅为 96.9%，上一轮涨幅约为 18.8%； （2）本轮快速上涨周期为 20.07-20.12两个季度，上一轮主要涨价周期是 16.05-17.03三个季度。我们判断本轮面板行业涨价的业绩拐点： （1）更早能体现； （2）盈利能力高； （3）20Q4盈利拐点可类比 17Q1，可比数据为代表性公司京东方 17Q1单季度归母净利润为 24亿，单季净利率为 12%。 3. 21H1有望保持价格上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润我们判断 21H1价格有望保持上涨趋势： （1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事换机需求； （2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货，玻璃基板缺货加速产能紧张； （3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压力小。展望 22年后行业格局，我们认为全球 TV 大尺寸面板京东方+TCL 华星双寡头格局形成，行业有望持续保持超额利润： （1）韩国三星和 LGD 韩外产能持续退出，海外份额大幅降低； （2）TCL 华星并购三星苏州工厂，京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升； （3）21年行业最后的产能释放，京东方和 TCL 华星的产能份额进一步提升。 4.公司 21年业绩增量：三星苏州、中环并表以及 T7产能释放等公司核心子公司 TCL 华星是全球领先的显示面板公司，我们判断 21年公司业绩有望实现超高速业绩： （1）20Q4业绩拐点后公司有望持续实现高盈利； （2）公司 21年有望新增并表业务三星苏州线以及中环集团； （3）公司第二条 G11产线 T7产能释放。 5.投资建议：我们看好公司业绩和估值双升投资机会： （1）面板业绩未来持续高盈利， （2）控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑到公司收入结构调整以及 20年面板价格波动原因，我们调整公司 20-22年营收分别为 679/1139/1294亿元，净利润分别为 44/105/111亿元，20、21年营收原预测值为 700/829亿元，20、21年净利润原预测值为50/60亿元。考虑可比公司（京东方 a、深天马、中环股份等）估值，我们保守给公司 21年 PEX18，上调目标价为 13.5，维持买入评级。 风险提示：收购三星苏州韩国批复风险；面板价格波动风险；需求不及预期风险

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元，同比增长133.15%至158.58%；预计基本每股收益为0.67元/股至0.75元/股。其中，公司20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元，同比增幅高达185.75%至320.86%。 点评：我们看好国内薄型载带行业龙头洁美科技。（1）MLCC高景气，国内客户大幅扩产，主营业务纸质载带需求稳定增长；（2）加码半导体塑料载带&离型膜业务，逐步打开成长空间；（3）公司产品种类齐全，多产品、多下游发展，有望打造平台型公司；（4）5G/IOT/新能源需求旺盛，下游景气度高涨，补库存需求回升，订单能见度高，产销两旺。 1.订单充足，产销两旺，业绩亮眼公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元，同比增长133.15%至158.58%；其中，20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元，同比增幅高达185.75%至320.86%，业绩亮眼。公司业绩保持高增长主要有两方面原因：一是公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，产品毛利率稳步提升；二是下游高景气&客户补库存意愿强，订单充足，产销两旺。 2.MLCC下游需求旺，国内扩产幅度大，纸质载带需求稳定增长纸质载带是公司目前最主要的收入来源，从下游应用来看，MLCC是纸质载带重要的下游。随着5G/IOT/军工/新能源高景气，MLCC下游需求旺，加之公司重要客户在国内大幅扩产，公司纸质载带的需求有望稳定增长。 3.募投项目加码离型膜业务，打开成长空间根据公司2020年11月02日公告，洁美科技通过发行可转债募集6亿元资金，其中4.5亿元将用于年产36000吨光学级BOPET膜、年产6000吨CPP保护膜生产项目（一期）。2020年，公司离型膜产品销售持续增长，销售收入同比去年接近翻倍，逐步打开成长空间。 4.半导体塑料载带厚积薄发，产品和客户加速突破，成为业绩增长新动能塑料载带主要用于半导体分立器件、集成电路和LED，2020年，公司加快开拓半导体封测领域的相关客户，塑料载带产品毛利率稳步提升，有望成为公司未来重要的增量下游和产品。 投资建议：考虑到公司收入结构调整以及新冠疫情影响，我们将公司20-21年营收由18.9/26.4亿元调整为14.2/19.1亿元，净利润由3.97/5.47亿元调整为2.97/3.88亿元，可比公司选取国瓷材料、方邦股份、雅克科技，给予公司21年45倍PE，目标价42.3元，维持买入评级。 风险提示：新冠疫情恢复不及预期；募投项目进展不及预期;下游需求不及预期。

事件：公司公告拟非公开发行募集不超过50亿元用于投资高端MLCC和片式电阻技改项目。 点评：电动车单车MLCC需求量是传统汽车4倍→车规级MLCC供不应求→日韩持续“转产”全线mlcc供给偏紧，我们看好公司作为国产行业龙头，在景气复苏周期+国产化加速+国企治理改善+产品升级产能扩张的高成长机遇，此次股权融资有助于公司MLCC产能扩张以及提升公司后续融资能力和未来潜在的产能扩张，公司新产能和新客户开拓速度有望超预期。 1.拟定增50亿元，450亿只/月MLCC、280亿只/月片式电阻项目加速推进 公司非公开发行募集资金不超过50亿元，其中40亿元投入高端MLCC项目（月产能450亿只），10亿元投入片式电阻项目（月产能280亿只），MLCC新产能达产后公司产能份额有望达到全球10%。此次非公开发行不超过公司总股份30%，其中公司控股股东广晟公司拟认购不低于此次发行股份的20.03%，体现广晟公司对公司前景的信心以及对此次扩产项目的支持力度。 从全球MLCC行业格局看，公司此次股权融资扩产意义重大：（1）MLCC全球份额主要由海外公司（日本村田、太诱/韩国三星/台湾国巨等）把控，国产化率低亟待提升；（2）国内基础器件技术加速进步，产能扩张对于获取大客户的认可和订单至关重要；（3）此次扩产只是国产化的开端，未来3-5年是公司产能持续扩张的重要周期。 2.电动车等需求旺盛、全球MLCC高景气度，公司新产能、新客户推进速度有望超预期 （1）电动车需求增量大：2020年开始，全球电动车销量在特斯拉以及国产新势力的驱动下高速增长，电动化+智能化趋势对汽车电子化率提升有很大作用，单车MLCC需求量和价值量有大幅提升，根据Kemet数据电动车单车MLCC需求量是传统燃油车4倍左右。（2）景气度全产品线传导：车规级MLCC需求主要由日韩供应商供应，车载MLCC需求旺盛会通过“转产”途径传递到非车规级领域，导致MLCC全产品线都出现供应持续偏紧的情况，近期海外MLCC上市公司日本村田、太阳诱电、台湾国巨等持续创新高体现了该产业趋势。 （3）进口替代速度有望超预期：大陆MLCC供应链在19年中美贸易战以来，产业链抱团发展，技术进步加速，未来3-5年是国产化率有望快速提升的关键周期，在供给偏紧的背景下，新产能和新客户导入速度有望超预期。 3.投资建议 我们预计公司20-22年营业收入为44.9/68.7/95.7亿元，归母净利润预测为6.1/15.6/23.6亿元，目前股价对应PE分别为45/19/13，维持买入评级，维持目标价51元。 风险提示：非公开发行失败风险；FPC业务业绩拖累风险；新产能释放进度不及预期风险。

事件： 2020年 1月 4日，公司发布产业基金对外投资公告，公司旗下产业基金东 阳凯阳拟出资 3000万元向徐州博康增资，增资后持有徐州博康 1.186%股权，同时 获得 5.5亿元无条件转股权和 2.2亿元股权转让权。 点评： 我们看好公司在变更实控人以及管理层持股比例大幅增加后公司步入新的成 长期：（ 1）此次公司进军半导体光刻胶的核心赛道，短期新增并表有望带来投资收 益，中长期有望成为公司成长新引擎，公司的业绩和估值有望稳步提升；（ 2）看好 国内安全气囊布需求和价值量提升，汽车行业复苏带动公司业绩增长。 1.国内安全气囊布龙头， 受益于国产汽车行业复苏和单车价值量提升趋势。 随着人们安全意识不断加强，单车配备安全气囊个数不断增加，六个安全气囊成为 中高级车型标配。中国单车价值量为 180美元/辆，发达市场平均水平为 280美元/ 辆，反映安全气囊的单车价值量有提升的趋势，行业空间稳中有升。 公司作为国内 安全气囊材料龙头，我们判断公司业绩有望持续受益于国产汽车景气度复苏以及安 全气囊行业成长性。 2.实控人变更打通激励机制，高管大比例增持、治理结构进一步优化。 20年 10月公司完成实控人变更， 20年 12月公司董事、总经理张初全基于对公司 发展的信心，受让金威国际 1543.80万股股份，权益变动后， 张初全直接和间接持 有公司 13.41%股份。张初全深耕行业十余年，此次变更一方面使得公司治理结构 更优，另一方面彰显了公司管理层对公司中长期发展前景的肯定。 3.增资徐州博康， 进军半导体光刻胶产业，有望成为中长期成长新引擎。 徐州博康从事光刻材料领域中的中高端化学品业务，拥有多名博士、海归组成的研 发团队，新生产基地建成后将拥有年产 1100t 光刻材料的产能。 博康旗下汉拓光学 产品线覆盖电子束/ArF/KrF/L-Line 等半导体光刻胶系列产品，同时公司开发生产光 刻胶专用树脂。处于国内领水平，先并与国内外知名企业在新材料研发技术上有着 长期合作。 华懋科技旗下产业基金东阳凯阳拟出资 3000万元向徐州博康增资，同时获得 5.5亿元的可转股借款和 2.2亿元的投资权，若全部转股合计持有 31.63%股权。徐州博 康承诺 2021-2023年营收不低于 5.75、 9.26和 13.6亿元，净利润不低于 1.15、 1.76和 2.45亿元，半导体材料领域实现新的利润增长点，成为中长期成长新引擎。 投资建议： 看好公司布局光刻胶领域带来利润增长点， 考虑到公司对外投资合并报 表， 2021、 2022年将新增 0.35亿/0.53亿元投资收益， 我们上调 20-22年净利润预 测为 2.39/2.91/3.63亿元（原值为 2.39/2.61/3.08亿元）， 结合可比公司（ 均胜电子、 精锻科技、旭升股份、 彤程新材、南大光电和上海新阳）的 PE 估值， 给予公司 22年 40倍 PE，目标价上调至 47.2元，维持买入评级。 风险提示： 对外投资失败风险；产品研发不达预期风险； 业绩承诺无法完成风险

1.泰晶科技：石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于 2005年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业，核心产品为 DIP 和 SMD 晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司2020前三季度营收 4.36亿元，yoy+4.16%；归母净利 0.11亿元，yoy+83.18%，毛利率为 20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下： （1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显著； （2）聚焦前沿技术，着力新产品的研发，2020Q1-3公司研发投入达到 0.18亿元，占营收 4.13%； （3）积累了丰富的客户资源，公司 M3225/2520/2016/1612等逾 40款片式产品在联发科、华为海思、紫光展锐等众多方案商的产品平台认证。 2.石英晶振应用广泛，新兴应用带动行业发展石英具有压电效应、温度系数小、低损耗特性，石英晶振主要功能性材料是二氧化硅（SiO2）结晶体。根据 CS&A 数据，2019年全球石英元件市场规模约 30亿美元。 石英晶体谐振器下游应用领域为电子类产品，近年来伴随着政策加码+5G 时代的到来，下游应用领域移动终端、可穿戴、汽车和 Wifi 6等新兴应用高景气度，石英晶振市场空间广阔，预计 2025年需求量为 3125亿只，供需缺口为 1000亿只。同时新兴需求驱动产品升级，高频类、小型化、温度补偿类等高端晶振产品需求旺盛。 3.日本主导产能供给，行业盈利能力处于上升通道短期内疫情尚未稳定，基于上游原材料紧缺、中游货源囤积抬价及下游短期需求大增等多重因素，行业盈利处于上升通道。长期内，在 18-19年行业需求低迷周期中，行业中小产能逐步退出，我们判断行业竞争结构将得到进一步优化。同时,中国厂商借助小尺寸布局+MEMS 工艺+热敏晶体技术突破等技术优势、成本优势和下游高景气度，有望在石英晶体谐振器行业依然有较大的成长空间。 4.盈利预测和投资建议我们认为 （1）政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展，特别是 loT、5G 下游应用高景气，小型化、高频产品需求旺盛，行业前景高度看好； （2）中美贸易战背景下，大陆供应链上下游将一体化推动高端产品进口替代，公司处于行业领先地位，不断突破光刻工艺和温度补偿型晶体振荡器等高端产品研发生产，有望进一步增加市场份额； （3）全球市场整体供需好转，行业盈利能力处于上升通道，公司在产能规模、设备自制、自产比例、后续产能扩张潜力方面优势突出，有望受益显著。 （4）作为国内晶振行业龙头，泰晶科技发行定增、股权激励和募投项目量产，抢占高端产品市场份额。 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 7.32/12.83/17.29亿元，归母净利润分别0.26/1.54/2.13亿。可比公司，我们选择顺络电子、三环集团、法拉电子，给予公司 21年 PE35倍，对应目标价 28元/股，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：公司治理风险；公司扩产不及预期；传统行业变化；宏观环境下加剧的风险

点评： MLCC 作为科技产业核心基础元器件将充分受益进口替代红利以及 5G 等新应用成长红利，我们看好公司作为国产行业龙头，在景气复苏周期 +国产化加速+国企治理改善+产品升级产能扩张的高成长机遇，我们判断 公司 MLCC 新产能释放，步入业绩持续环比、同比高增长周期。 1.20Q3营收、毛利持续增长，实际经营利润高于报表数据 公司 20Q1-3实现营收 29.20亿元， yoy+22.30%；归母净利为 3.47亿元， yoy-1.93%，扣非归母净利 4.27亿元， yoy+44.08%；其中公司 Q3单季度实 现实现营收 11.43亿元， yoy+47.89%； Q3扣非归母净利 1.49亿元， yoy+315.16%； 前三季度毛利率 29.97%，同比增长 3.67个 pct。 公司收入、 毛利增长主要受益于行业景气度复苏以及公司电容电阻等业务的成长，由 于投资者诉讼赔偿计提以及企业所得税计提，公司 Q3实际经营性业绩高 于报表数据。 2.管理层换届完成，公司产品升级、产能扩张有望加速 公司管理层换届完成，我们认为在国有控股上市公司管理体制中，党建引 领机制能充分发挥国有企业优势，在控股股东广晟集团支持和新的管理层 持续改革下， 公司产品升级、产能扩张有望进一步加速。 3.电子产业复苏周期+国产替代趋势，公司大幅扩产，成长动力足 全球电子产业步入复苏周期，叠加 5G、电动车等新动能以及核心元器件加 速进口替代是目前产业大背景。 公司立足中长期战略规划，加快推进月产 56亿只 MLCC、 100亿只片式电阻器技改项目建设， 在建工程较年初增长 161.59%， 预计 21年底产能达 650亿只/年， 全球市占率达 10%，扩产业绩 弹性大。 4.重研发投入驱动成长，重点突破高端电容，加速高端国产化。 公司加快技术追赶， 20Q3研发投入 0.58亿元， yoy+49.12%，主要系公司 加快可靠性实验等平台建设。同时，公司祥和工业园高端电容基地项目完 成投资 20.53亿元， 投资进度 27.35%。我们判断，公司近期重点突破高容 量领域投产和高端 MLCC 国产化中的关键技术，高端国产 MLCC 有望加速 渗透， 21-22年有望进入收获期。 盈利预测和投资建议： 考虑到公司 20年投资者诉讼计提和 21年 MLCC 新 产能投产提速，我们调整 20-22年营业收入预测为 44.9/68.7/95.7亿元（原 值是 44.9/58.6/71.1亿元），调整 20-22年净利润预测为 6.1/15.6/23.6亿元 （原值是 8.3/12.5/17.5亿元）。 假设 21年公司股权融资股本增加， 调整公 司 20-22年 EPS 为 0.7/1.6/2.4（原值为 0.9/1.4/2.0），结合可比公司（三环 集团、顺络电子、法拉电子） 的 PE 估值， 给予公司 21年 32倍 PE，目标 价上调至 51元，维持买入评级。 风险提示： MLCC 扩产不达预期；下游发展不及预期；中美贸易战恶化； 相关诉讼可能败诉引发高额赔偿

1.营收短期波动，盈利能力持续提升公司前三季度实现营收 117.31亿元，同比下降 18.03%；归母净利润 6.89亿元，同比下降 0.01%。公司营收出现波动主要系全球新冠疫情影响，公司及上下游企业复工复产出现延迟。疫情影响下，公司盈利能力仍有所提升，前三季度毛利率 32.32%，同比提高 0.09PCT；净利率 5.91%，同比提高1.03PCT；经营活动产生的现金流量净额为 12.94亿元，同比提升 141.87%。 2.加速整合朗德万斯业务，盈利拐点逐渐显现公司加速推进朗德万斯重组关厂计划，坚持海外业务轻资产、重品牌、强运营的业务逻辑。随着朗德万斯重组关厂计划接近尾声，公司盈利拐点逐渐显现。公司 20Q3单季实现营收 46.04亿元，同比下降 6.51%；归母净利润 4.59亿元，同比提升 53.08%；经营活动产生的现金流量净额 7.45亿元，同比 19Q3提升 96.57%。公司 20Q3单季毛利率 29.65%，同比 19Q3下降1.55PCT；净利率 10.04%，连续三个季度增长，同比 19Q3提升 3.91PCT，环比 20Q2提升 6.50PCT。 3.联合增持计划，推动公司供应链&销售渠道更加稳定公司核心管理团队、代理商及供应商拟增持公司股份，共同分享公司发展成果，充分彰显公司光明发展前景。联合增持计划有助于实现公司与代理商及供应商利益的深度绑定，将推动公司构建更加稳定的供应链与销售渠道，为公司未来持续稳定释放业绩提供支撑。 4.积极布局 Mini LED & UVC 半导体，开辟新的利润增长点公司持续加码 Mini LED & UVC 半导体等领域，有望开辟新的利润增长点。 Mini LED 方面，公司参与制定全球首个 Mini LED 商用显示屏团体标准；UVC半导体方面，公司通过携手至善半导体，进军深紫外半导体市场，后又新增投资 6.66亿设立木林森深紫外公司，3000万增资至芯半导体，不断加大深紫外领域布局。同时，公司通过引入小米战投，进一步强化在智能照明、Mini LED、UVC 半导体等领域的竞争力。 投资建议：我们看好公司品牌照明业务价值重估+Mini LED&UVC 成长+LED 封装和代工业务复苏带来的投资机会，维持对公司 20-21年营收为185/235亿元，归母净利润为 9.1/18.4亿元的预测不变，因公司股本变动调整目标价为 26.67元，维持买入评级。 风险提示：朗德万斯整合不及预期；新冠疫情影响，海外业务发展不及预期；深紫外行业发展不及预期。

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度营业收入为49.90亿元，yoy+7.45%；归母净利润为7.97亿元，yoy+11.89%。其中，公司20Q3实现营收18.81亿元，yoy+32.89%；归母净利润为3.05亿元，yoy+12.74%；扣非归母净利润为2.98亿元，yoy+11.95%。 点评：公司作为全球触控模组及减薄龙头，20Q3营收增长提速&盈利创历史新高，维持高增速。我们认为公司未来将受益于可穿戴&汽车电子&UTG下游高景气度，品牌客户优质产品落地与产能扩张推动公司业绩放量。 1.20Q3公司业绩稳健增长，订单增长显著，H2业绩有望持续提速增长公司20Q3实现营收18.81亿元，yoy+32.89%；归母净利润3.05亿元，yoy+12.74%，其中单季度归母净利润创历史新高。20Q3公司毛利率为28.59%，前三季度毛利率28%，同比提升1.5个pct，盈利能力有所提升。公司积极推动高端显示模组、车载曲面盖板和超薄柔性玻璃盖板的产品升级和新品开发，20Q3研发费用达0.75亿元，yoy+481.09%。同时，公司存货同比增长18%，预付款同比增长48%，可见订单增长趋势显著。我们判断，随着海内外客户可穿戴产品放量和公司良率提升，H2业绩有望提速。 2.消费电子维持高成长，品牌客户产品落地，公司产能扩张有望持续收益 在可穿戴领域，IDC预计2020年全球可穿戴设备出货量中手表出货量高达0.91亿台，增速高达14.3%，行业维持高景气度。公司拥有苹果、华为、OPPO等众多品牌客户资源，苹果9月份发布iwatch，加速公司提升全球市占率和订单数量。在NB&PAD领域，苹果新品发布+受益于远程办公需求，该领域处于上行通道。同时公司根据客户需求积极扩产，投资5000万元于高端显示模组项目，预计三年项目建成后将形成年产手机、NB/Pad、可穿戴显示模组6KK的能力。我们判断，随着品牌客户优质产品的落地和公司高端显示模组产能扩张，公司中长期将维持业绩放量和高增长。 3.优化车载业务板块布局和产能扩张，充分受益新能源智能电动车高景气 国务院发布《新能源汽车产业发展规划》，明确到2025年中国新能源汽车新车销量占比达到25%左右，新能源车产业迎来重大利好。公司优化布局车载Sensor、车载触控模组等产品，2020H1公司在车载触控显示领域的产品已覆盖国际上70%的汽车品牌，触摸屏、LCD、平面盖板都成功进入国际一线车厂和Tile1供应链，我们判断，公司将凭借其在全球高端新能源智能电动车客户供应链中的重要地位有望充分受益。同时，为了对接日益增长的需求，公司将积极研发车载曲面盖板及触控显示模组，项目达产后将形成年产车载曲面盖板及触控显示模组2KK的能力。 4.折叠手机行业全面开花，玻璃减薄业务中长期有望持续增厚公司业绩 受益于后疫情时代在线教育以及5G换机潮启动，全球移动终端品牌陆续发布折叠手机，预计未来2年全球折叠手机出货量有望达千万级，其中UTG被认为是重要新方向，后续渗透率将持续提升。公司新建玻璃减薄、成型切割、边缘处理、化学钢化等生产线，项目达产后将形成年产可折叠柔性超薄手机玻璃盖板3KK的能力，有望成为公司未来新的利润支点。 5.投资建议： 我们仍旧看好公司作为全球触控模组及减薄龙头将受益于下游驱动持续成长，维持对20-21年公司归母净利润12.5/15.0亿元的盈利预测，目前股价对应PE分别为20.12/16.81倍，维持目标价16.20元，维持买入评级。 风险提示：客户开拓不及预期；下游需求不及预期；新品推出不及预期。

事件：彤程新材发布 2020年三季报，前三季度实现营业收入 15.00亿元，同比下降 8.44%；实现营业利润 3.75亿元，同比增长 2.31%；归属于上市公司股东的净利润 3.29亿元，同比增长 0.29%，扣除非经常性损益后的净利润 3.16亿元，同比增长 4.29%。按 5.86亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 0.56元（扣非后为 0.52元），每股经营现金流为 0.1元。其中第三季度实现营业收入 5.57亿元，同比增长 8.81%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.49亿元，同比增长 56.84%；单季度 EPS 0.25元。 三季度业绩超预期增长。 （1）三季度单季度公司收入环比增加约 7153万元，其中自产酚醛树脂业务收入环比增加约 5585万元至 3.91亿元，主要源于销量环比大幅提升 15%，销售均价环比微增；贸易类业务销售收入环比增加 1487万元至 1.21亿元，产品销量环比+64%，但价格环比下降约 31%； 而其他自产产品销售收入环比小幅下降约 2%至 4276万元。我们分析，公司的主要客户为境内外轮胎生产企业，伴随疫情后下游需求的逐步恢复，公司生产销售亦在三季度取得显著提升：2020年上半年公司共接受订单8.86亿元，YOY-22%；而三季度单季度接受订单约 6.5亿元，YOY+14%左右，较疫情严重期间已明显好转。 （3）公司投资收益环比增加 1970万元至 6440亿元，主要来自于参股公司中策橡胶的贡献。 持续推进“一体两翼”的战略。公司提出“一体两翼”的战略方向，通过内生式增长和外延式发展，优化产业链布局，加快电子化学品和环保材料的业务布局。 电子化学品领域，近期公司公告拟发行可转债募集资金，其中投资项目包括拟建设 2条合计 5000t/a 电子级酚醛树脂生产线（目前已自主开发成功），将通过本项目进一步扩产，广泛应用于电子信息材料和电工绝缘材料行业，并且公司已得到部分下游客户的认证和使用，开始小批量供应。此外，公司全资子公司上海彤程电子材料有限公司（成立于 2020年 06月 11日）年内收购了北京科华微电子材料有限公司 33.7%股权。 可降解材料领域，公司获得 BASF 授权的先进技术，拟在上海化工园区建设总设计产能 10万吨的 PBAT 原料树脂（一期 6万吨），其产品质量达到国际一流水平。产能消化方面，公司出产的原材料将部分交由巴斯夫作为ecoflex?产品销售（为数不多的成分符合欧洲食品条例以及美国食品法规要求的生物可降解塑料之一）；国内方面与外卖（美团）、商超、快递、农膜等领域进行推广与合作。 盈利预测与投资评级。结合公司最新销售恢复、投资收益情况，我们上调2020-2022年净利润预测至 4.06、5.38、6.39亿元（前值为 3.91、5.25、6.10亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，环保安全风险，汇率波动风险，新建项目达产进度或不及预期风险

1. 军品钽电容需求大幅释放，业绩增长提速，持续受益行业下游高景气政策利好+军费支出增加，军工电子需求加速释放，钽电容受益， 20Q3营收同比 19Q3增长 84.76%，增速较 20Q2增长 11.4pct；营收环比20Q2增长 11.2%。20Q3归母净利润增速较 20Q2增长 123.1pct，业绩增长再提速。 2020年以来公司业绩快速增长，前三季度营收 9.37亿元，同比增长49.03%，充分受益于军工电子行业景气度提升及产品涨价趋势，业绩兑现。20Q3公司存货同比增长 38.13%，预付款项同比增加 72.27%，我们认为系公司备货预付供应商原材料款增加、订单增长所致。营收&净利润增长提速，公司未来有望保持高增长趋势。 2. 费用管控效果显著，毛利率提升，盈利能力进一步增强。 公司 20Q3营业成本 1.3亿元，同比增长 58.0%，低于营业收入 84.7%的增速，20Q3费用率为 22.1%，较去年下降 3.1pct，费用管控效果显著。 成本端费用控制得当+收入端业务不断增长，公司毛利率达 69.4%，同比上升 5.4pct，盈利能力进一步增强。公司及其全资子公司自 2020年 7月23日至 10月 20日，累计收到各项政府补助资金共计 1.22亿元，预计将增加公司 2020年度税前利润总额 2101.71万元。 3. 钽电容军品需求提升+民品供需偏紧+非钽电容业务拓展，跨周期式成长前景可期信息化军事时代，多项政策扶持，2020年是“十三五”收官年，订单释放，军用钽电容需求向好。5G 新基建行业发展，民用钽电容需求急剧上升，疫情蔓延导致海外产能受限，需求上扬+供给不足，相关产品涨价趋势持续。 非钽电容产品孵化顺利，营收快速增长，成为公司持续发展新动力。我们认为公司增速有望保持高位，实现跨周期式发展。 4. 投资建议： 考虑到军工电子行业持续高景气，原预测公司 2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元，现上调为 15.31/21.95/27.74亿元；归母净利润原预测 4.56/6.50/8.26亿元，上调为 5.10/7.02/8.87亿元。维持买入评级，维持目标价 65.2元/股。 风险提示：军品采购不及预期；民品发展不及预期；国产替代不及预期。

事件：10月19日，京东方Ａ公告，公司已获得受让资格并签订《产权交易合同》，成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。 点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次收购案落地，面板行业产能整合，市场份额进一步向头部厂商聚集，LCD面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代，将开启液晶面板周期属性减弱的新纪元。面板景气稳健回温，6月起价格持续上涨，底部反弹约50%，价量可望保持成长，公司Q3有望进入利润释放期。iPhone新机全线使用OLED屏幕，需求大增，大随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED产品占比及国产化加速，预计公司将持续受益，看好OLED出货的持续成长性。 产能整合，面板行业市场份额进一步向头部厂商聚集。根据群智咨询（Sigmaintell）预测，京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6代LCD产线后，加上自身产能扩充，到2022年其在全球大尺寸LCD市场的市场份额将达到28.9%。中小面板厂的份额将进一步被挤压，预计到2022年全球Top3面板厂份额将达56%（BOE\CSOT\Innolux）。面板产业竞争格局继续调整，牵动着上游材料和下游品牌的供应链重整，液晶面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代。 面板景气稳健回温，价量可望保持成长，20Q3迎来业绩拐点。本轮面板涨价周期始于去年年底，上半年受疫情影响价格有所回落，展望Q3，面板价格延续6月以来上涨气势。根据市调机构WitsView最新价格数据，10月上旬，55寸面板均价达150美元，较5月下旬底部反弹47美元，涨幅45.6%；32寸均价52美元，底部上涨20美元，涨幅62.5%。此外，受疫情影响，中尺寸笔电、平板电脑显示器需求旺盛。面板需求强劲，Q4是传统旺季，品牌商库存持续吃紧，下半年供需偏紧格局持续，盈利趋势持续向好，Q3有望进入利润释放期，预计公司未来利润将加速得到释放。 iPhone新机OLED需求大增，国产化加速，公司成长性凸显。上代iPhone三款机型中，仅iPhone11Pro\Max两款机型采用了OLED屏幕；而日前发布的iPhone12\Mini\Pro\Max四款机型将全线采用OLED屏幕，带动OLED需求大增。根据CINNO消息，此次iPhone12（6.1英寸）及Mini（5.4英寸）两款机型OLED屏幕供应商包括京东方。据群智咨询数据，上半年京东方OLED产品出货约1500万片，同比增长约46%。未来，随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED产品出货占比，及高端机型OLED屏幕国产化加速，预计公司将持续受益于OLED产业应用趋势。看好OLED出货的持续成长性，及未来业绩、估值弹性。 投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性，维持20年营收和净利润分别为1441亿元和61.9亿元，21年营收和净利润分别为1953亿元和154.9亿元，维持目标价7.2元，维持“买入”评级。 风险提示：收购方案无法落地；面板价格波动；OLED发展不及预期.