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长信科技 电子元器件行业 2020-05-12 9.99 16.20 79.20% 10.32 3.30% -- 10.32 3.30% -- 详细
事件:19年公司实现营收60.24亿元,同比下降37.35%;归母净利润8.45亿元,同比增长18.74%。20年一季度实现营收13.49亿元,同比下降18.61%,归母净利润1.93亿元,同比增长13.18%。 点评:我们认为公司未来受益于可穿戴、电动车、折叠手机等下游成长,19年公司业绩维持较好增速,现金流充足,ROE和产品毛利率不断提升,20Q1疫情影响下利润仍保持两位数增长,我们认为随着可穿戴业务放量和UTG应用逐步落地,公司Q2开始迈入业绩高增速周期。 1.19年扣非净利润高速增长,毛利率提升公司19年营收变动主要系手机模组业务由先前单独的BuyAndSell模式变为BuyAndSell模式和代收加工费模式并存,且代收加工费模式的占比进一步提升所致。 扣非后公司净利润增长76.85%,产品毛利率26.80%,同比提高11.73pct,主要源于智能手表等可穿戴设备市场的高速成长和深圳比克补偿款及投资收益计入经常性损益,扣除深圳比克影响后同比增长36.39%。 2.有效应对疫情保持增长,20Q2有望进入提速周期20Q1公司营收变动主要系手机显示模组结算模式变化所致,归母净利润仍维持两位数增长,我们认为主要受益于公司龙头地位稳固,充足的订单保持了较高的稼动率,因而受疫情影响较小。公司UTG玻璃项目有效推进,现已联合上下游厂家,具备了柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,并加快减薄新增产能建设。我们认为,公司有望充分受益于可穿戴设备市场的成长和UTG柔性盖板的应用,20Q2有望开启业绩增长提速周期。 3.智能手表进入收获期,UTG、车载有望高速成长智能手表有望复制TWS行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,公司作为智能手表显示触控行业的头部企业,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。UTG是未来柔性折叠盖板重要的新方向,后续渗透率持续提升。公司现已具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,并加快减薄新增产能建设,有望尽快贡献利润。新能源汽车推动了汽车电子化、智能化,随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 4.投资建议我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持对20-21年公司归母净利润为12.5/15.0亿元的盈利预测,目前股价对应PE分别为19.36/16.13倍,维持目标价16.20元,维持买入评级。 风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-05-04 9.55 13.60 50.44% 10.32 8.06% -- 10.32 8.06% -- 详细
公司2020年Q1营收为13.5亿元、同减19%,归母业绩为1.9亿元、同增13%。公司毛利率提升5pct至26%,营收下滑、毛利率增长主要系公司部分业务由BuyAndSell模式变为代加工模式。公司在开工方面受疫情影响较小,复工率提升较快,中小尺寸一体化业务和超薄液晶显示面板业务订单较为充足,设备稼动率高,此外公司积极拓展海外高端客户,助力业绩增长。 独供AppleWatch柔性OLED模组,2020年逐步放量、助业绩高增。1)2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。2)公司作为国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。 OLED手机模组、折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)近年来智能手机OLED渗透率逐年提升,2019年全球OLED手机出货量达4.7亿部,但目前OLED手机模组尚未市场化、仍封闭在面板厂生产环节,预计伴随OLED产线逐步投产、模组逐步实现市场化,公司有望率先切入OLED手机模组市场。2)2019年全球折叠屏手机出货量尚不足百万台,预计未来2年将达千万台。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程。 投资建议:我们维持公司业绩预测,公司2020~2022年归母业绩为11.0、14.6、17.6亿元,同增30%、32%、20%。维持目标价13.6元(30*2020EPS),维持买入评级。 风险提示:贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-05-01 9.39 -- -- 10.32 9.90% -- 10.32 9.90% -- 详细
19年全年符合预期,核心财务指标优异 19年全年符合预期,公司此前已经预告20Q1归母净利润1.8-1.96亿元,同比增长10%-15%,一季度受疫情影响,公司防控费用增加,影响部分业绩,但公司在手订单充足,积极拓展海外高端客户群体,凭借高良率占据客户高机种市场份额,通过持续加大新产品、新工艺、新技术研发力度,不断取得客户高世代产品,充分保障业务的可持续性及盈利性。 可穿戴产品发力,公司布局领先,打造新的增长极 公司在可穿戴模组领域已经成为行业龙头,目前已经向北美大客户出货第五代手表OLED模组,并且持续配合客户开发下一代机型。同时,公司独供国产大客户多款手表,2020年公司在可穿戴产品将持续发力,公司在可穿戴设备布局领先,后续随着更多品牌可穿戴产品发布,公司有望率先受益。 减薄业务持续推进,开拓UTG新场景,模组龙头大步切入OLED显示 公司UTG业务目前薄化段以及强化都已经达到量产水平,并完成了近20万次的弯折测试以及各项跌落测试,目前正加快与终端厂商合作测试,预计成为未来三年公司新的增长点。此外,公司持续发力OLED模组,2019年已经向国内大客户交货5000多万部,占公司总交货量50%左右,并且大多为中高端机型。5G时代,公司有望依托现有优势,持续开拓国产客户,进一步巩固自身模组龙头地位。 投资建议 预计公司20-22年归母净利润11.0、14.1、17.5亿元,对应估值19.5、15.2、12.3倍,参考立讯精密2020年Wind一致预期的34.2倍,考虑到公司在模组领域的龙头地位,我们给予“推荐”评级。 风险提示:疫情控制不达预期,中美贸易摩擦加剧,消费降级。
长信科技 电子元器件行业 2020-04-09 9.30 16.20 79.20% 10.13 8.92%
10.32 10.97% -- 详细
1.20Q1业绩稳健增长,Q2有望进入提速周期 公司业绩同比保持较高增速,根据公司业绩预告数据测算,归母净利润同比增长10%-15%。公司业绩增长源于订单充足,产能释放和精细化的营运管理,凭借高良率和对新产品、新工艺、新技术的研发不断开拓海外客户群体,供应客户高世代产品,充分保障业务的可持续性及盈利性。我们判断,随着海内外大客户可穿戴产品的放量和公司良率的提升,二季度开始公司业绩增长有望提速。 2.智能手表进入高速成长期,公司作为头部企业有望持续受益 11月14日我们在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制Tws行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,applewatch/华为/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件bom中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。 3.折叠手机大卖,UTG有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇 2019年全球发售3款折叠手机(三星Fold、华为matex、motoRazer),产品亮点突出,市场反馈良好,产品供不应求,我们认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。我们认为核心的柔性盖板材料今年将出现CPI以外的新材料,综合考虑材料柔性、表面耐磨性等,UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是UTG玻璃核心工艺之一,有望成为公司减薄业务新的成长点。 4.特斯拉大陆供应链加速崛起,车载触控显示业务有望高速成长 车用显示触控在电动车BOM价值量高,公司作为国内车载触控显示业务龙头,在中大尺寸触控显示一体化业务板块布局较早,先发优势明显,产业链齐全,客户高端,覆盖日本、欧美品牌车商,在国际、国内新能源汽车供应链中占有重要市场地位。随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 5.投资建议 我们维持对2019-2021年公司归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持买入评级。 风险提示:可穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险公司运营风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-04-09 9.30 13.60 50.44% 10.13 8.92%
10.32 10.97% -- 详细
投资逻辑 触显龙头业绩稳健增长,兼具全产业链、客户、技术三重优势。公司是国内触控显示龙头,上市以来公司归母业绩CAGR达25%。2018、2019年公司营收下降、净利提升主要系部分业务模式由Buyandsell转为OEM所致。 公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO导电玻璃等业务多年市占率第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势,营收规模、盈利能力远超同业水平。 独供AppleWatch柔性OLED模组,2020年逐步放量、助业绩高增。1)2019年全球智能手表出货量达0.9亿台,同增83%,实现快速增长。其中AppleWatch市占率近50%,预计2018~2022年AppleWatch、其他品牌智能手表销量CAGR达20%、32%,保持高速增长。2)苹果系:2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。3)非苹果系:公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。 减薄业务受益显示面板国产化率提升,折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)2016年、2019年中国显示面板产能占全球产能的比例为29%、46%,预计2022年中国产能占比达61%,未来三年是国内显示面板厂投产高峰期,伴随下游面板产能东移,预计公司减薄业务保持快速增长。2)2019年是折叠屏手机元年,以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程,打造新增长点。 盈利估值与估值:预计公司2019-2021年归母业绩为8.6、11.0、14.6亿元,同增20%、29%、33%。给予公司2020年30倍PE估值,对应目标价13.6元,给予“买入”评级。 风险:贸易政策、汇率波动风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-04-09 9.30 -- -- 10.13 8.92%
10.32 10.97% -- 详细
产能持续释放,市场拓展稳步推进:2020年第一季度归母净利润1.87-1.96亿元,同比增长10%-15%。公司大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足,产能持续释放,行业龙头地位进一步巩固,同时公司持续加大新产品、新工艺、新技术研发力度,产品良率稳步提升,海外高端客户和高世代产品的市场拓展稳步推进,带动公司市场份额进一步提升,实现了业绩的持续增长。 深耕触控显示模组市场,充分受益于智能手表放量和5G手机渗透:全球智能手表可穿戴设备市场持续放量,公司目前已实现柔性OLED显示模组向向北美电子消费巨头的批量出货,同时,公司向全球知名智能手表客户如三星、Fibit、华为、华米独供旗舰可穿戴机型的显示模组,在智能可穿戴显示模组领域的优势地位进一步确立。此外,5G智能手机渗透率持续提升,公司目前已进入华为、小米、OPPO等主流智能手机厂商的核心供应链,与客户合作开发并为其独供5G手机显示模组,市场占有率高,未来随着智能手表的持续放量和5G手机渗透率的提升,公司有望充分受益。 新兴业务稳步推进,公司成长动能充足:公司积极布局车载触控显示模组市场,中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链,有望受益于汽车电子市场的快速发展。此外,公司面板减薄产能和市占率均位居国内首位,同时积极拓展减薄业务的应用场景,UTG业务进展顺利,薄化段及强化段均达到量产水平,目前正在开展知名手机终端厂商的整机测试,未来随着UTG产品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年营业收入分别为133.25、180.11亿元,同比增长121.5%、35.2%;2020-2021年归母净利润为12.21、16.54亿,同比增长42.8%、35.4%,实现EPS为0.50、0.68元,对应PE为19、14倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-03-04 11.50 -- -- 11.39 -0.96%
11.39 -0.96% -- 详细
受益触控显示市场需求提升,行业龙头业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长20.12%,业绩创历史新高,其中,2019Q4归母净利润同比增长37.84%,实现快速增长。得益于5G智能手机、可穿戴产品和汽车电子市场对触控显示模组、高端面板及盖板减薄的需求持续增长,2019年公司在大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足,产能释放充分,各业务板块保持了稳健增长,且业务板块间协同优势明显,进一步巩固了公司的行业龙头地位,带动公司市场份额进一步提升,实现了业绩的快速增长。 触控显示模组布局领先,充分受益于可穿戴设备和5G手机放量:公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,产品独供三星、Fibit、华为等知名智能可穿戴品牌的高端旗舰机型,同时,公司发行可转债投资的智能穿戴项目稳步推进,已向北美电子消费巨头批量出货柔性OLED显示模组,在可穿戴显示模组领域的领先地位进一步确立。此外,5G智能手机加速推出,公司目前已进入华为、小米、OPPO等主流智能手机厂商的核心供应链,与客户合作开发并为其独供一系列5G手机显示模组,市场占有率高,未来随着可穿戴设备和5G手机放量,公司有望充分受益。 汽车电子和UTG业务稳步推进,有望打开公司成长新空间:公司在车载触控显示模组领域布局完善,中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链,有望受益于汽车电子市场的快速发展。此外,公司面板减薄产能和市占率均位居国内首位,同时积极拓展减薄业务的应用场景,UTG业务进展顺利,薄化段及强化段均达到量产水平,极限R角满足终端客户高等级需求,产品已完成20万次弯折测试、跌落测试等性能测试,目前正在开展知名手机终端厂商的整机测试,未来随着UTG产品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年营业收入分别为140.23、180.11亿元,同比增长133.1%、28.4%;2020-2021年归母净利润为12.87、16.51亿,同比增长50.5%、28.3%,实现EPS为0.53、0.68元,对应PE为20、16倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-01-24 12.56 15.00 65.93% 14.15 12.66%
14.15 12.66%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润8-9.5亿,同比增长12%-33%,扣非净利润7.7-9.25亿,同比增长87.3%-125.1%,业绩符合预期。 核心观点 智能手表和汽车屏迎来快速放量,公司坐拥核心客户:2019年,全球智能手表销量为6263万,同比增长39%,随着续航提升,智能手表运动和健康应用场景不断丰富,销量有望迎来快速增长。公司智能手表客户包括国际和国内的核心客户,有望享受行业增长带来的红利。公司也供应国际和国内一线车厂触控屏,将受益于大屏化趋势。 OLED模组先发优势明显:公司供应国际大客户手表柔性OLED模组,在OLED模组业务具备先发优势。OLED屏幕在手机领域渗透率也在不断提升,市场空间巨大。长信通过在可穿戴柔性OLED模组累积丰富经验,具备先发优势,有望享受手机OLED模组市场化带来的增长。 UTG有望成为折叠手机盖板新方向,减薄业务迎来新机遇:三星折叠屏手机GalaxyFold销售火热,华为折叠屏手机MateX正式开售,小米、OPPO、TCL等厂商也都纷纷布局折叠屏手机,2020年市场上会出现更多的折叠屏手机,折叠屏手机有望成为大趋势。UTG可将塑胶聚合物的优点整合到玻璃上,在保持玻璃的高强度等各项特性外,还满足易弯曲性需求,有望成为折叠屏的主流,玻璃减薄是UTG玻璃核心的工艺之一,有望为公司减薄业务带来新增长点。 财务预测与投资建议 由于手机模组业务增速不及预期,我们下调了公司19-21年每股收益至0.36/0.50/0.62元(原预测19-21分别为0.43/0.54/0.66),根据可比公司2020年平均30倍估值,对应目标价为15.0元,维持买入评级。 风险提示 消费电子和汽车业务进展不及预期;UTG渗透率不及预期;比克动力存在减值风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-01-23 11.75 16.20 79.20% 14.15 20.43%
14.15 20.43%
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事件 公司发布2019年度业绩预告,预计2019年归母净利润8.0亿-9.5亿元,同比增长12.4%-33.4%。本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为2500-3000万元。 1.19年扣非业绩翻倍高增长,下游需求&内部运行双驱动 公司业绩同比保持较高增速,扣非后净利润实现大幅增长,根据公司业绩预告数据测算,扣非净利润同比增长87.3%-125.0%。公司业绩增长源于订单充足,产能释放和精细化的营运管理,在汽车电子、消费电子、可穿戴设备领域触控显示模组领域具有头部地位,供货国际和国内核心高端客户。随智能手表可穿戴设备市场需求放量和5G手机的加速推出,持续受益于行业高增速及份额提升。 2.智能手表进入高速成长期,公司作为头部企业有望持续受益 11月14日我们在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制Tws行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,apple watch/华为/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件bom中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。 3.折叠手机大卖,UTG有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇 今年全球发售3款折叠手机(三星Fold、华为mate x、moto Razer),产品亮点突出,销售市场反馈良好,产品供不应求,我们认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。我们认为核心的柔性盖板材料明年将出现CPI以外的新材料,综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等,UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是utg玻璃核心工艺之一,有望成为公司减薄业务新的成长点。 4.特斯拉大陆供应链加速崛起,车载触控显示业务有望高速成长 车用显示触控在电动车BOM价值量高,公司作为国内车载触控显示业务龙头,在中大尺寸触控显示一体化业务板块布局较早,先发优势明显,产业链齐全,客户高端,覆盖日本、欧美品牌车商,在国际、国内新能源汽车供应链中占有重要市场地位。随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 5.投资建议 我们维持对2019-2021年公司归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持买入评级。 风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-01-23 11.75 -- -- 14.15 20.43%
14.15 20.43%
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公司发布年度业绩预告,归母净利润预计8~9.5亿元,同比增长12.36%~33.42%,业绩符合预期。公司在汽车电子、消费电子、可穿戴领域触显模组头部低位更加稳固,份额持续提升。公司推进精细化管理,柔性OLED显示模组已经出货,并推出一系列5G手机显示模组产品。 2020Q1保持高度景气,公司业务持续向好。19~20年可穿戴设备逐渐起量、5G手机快速渗透,公司在可穿戴领域包揽苹果AppleWatch5、华为WatchGT2、荣耀MagicWatch2、小米手表以及小天才、三星等诸多品牌,在5G手机独家供应华为V30、小米K30、OppoX50等。 可穿戴迅速放量,智能手表百花齐放,优质项目逐一落地,新品牌客户持续打开。AppleWatch5热销,公司顺利打入大客户供应链。华为发布的WatchGT2、小米手表以及近期刚发布的荣耀MagicWatch2,均由长信提供显示模组。 UTG有望成为可折叠手机新一代应用方案。UTG最薄可以做到0.03毫米,终端品牌有望开始采用。长信在产业链中参与减薄环节,与肖特、康宁合作,共同打造新一代可折叠手机UTG方案。 长信科技向T客户供应其S、X等主流车型的中控屏,未来有望进一步切入其本土化量产的Model3、ModelY等高性价比系列车型。公司中大尺寸触控显示一体化业务板块的核心是汽车电子产品,提供车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品,公司还通过国际知名Tier1汽车供应商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子、夏普等进入大众汽车、福特、菲亚特车载供应链体系。 公司积极进军OLED手机模组领域。随着OLED逐渐起量,行业竞争与分工会走向成熟,预计面板厂将外发模组厂进行模组封装。公司依托多年来积累的高端手机模组制造经验,并凭借柔性触控TPsensor和柔性OLED可穿戴显示模组加持及在产业链配套、核心技术独享等方面的优势,有望获得先发优势! 可穿戴、汽车电子、UTG持续加乘,业绩进入上升通道。可穿戴领域百花齐放,UTG有望成为可折叠手机新一代应用方案,汽车电子从国产品牌切入Tier1供应商,卡位特斯拉产业链,预计公司2019~2021年归母净利润为9.0/12.2/15.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-01-23 11.75 -- -- 14.15 20.43%
14.15 20.43%
详细
触控显示模组龙头地位稳固,业绩稳健增长:公司2019年归母净利润同比增长12.36%-33.42%,符合预期。2019年公司各业务板块均保持稳健增长的良好态势,在汽车电子、智能手机、可穿戴设备领域触控显示模组的头部地位更加稳固,供货国际和国内核心高端客户,在手订单充足,产能释放充分,持续受益于行业高增速及份额提升。在智能手表可穿戴设备市场,公司发行可转债投资的智能穿戴项目进展顺利,已实现柔性OLED显示模组批量出货,公司在智能手表显示模组领域的领先地位进一步确立;在智能手机市场,公司作为华为、小米、OPPO等手机触显模组核心供应商,与全球知名手机客户群合作研发并为其推出一系列5G手机显示模组产品,市场占有率高。 可穿戴显示模组布局完善,充分受益智能手表市场高速增长:公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,面向智能手表应用的TFTLCD显示模组已大量出货,客户包括华为、华米、Fitbit、Samsung等国内外知名厂商,市场份额领先;同时,公司积极开展OLED可穿戴显示模组布局,积极推进OLED可穿戴显示模组的产线建设和多元化产品布局。目前,公司已成功进入北美A客户的OLED可穿戴显示模组供应链。未来,智能手表显示模组产品的持续放量有望持续增厚公司业绩。 减薄技术领先业界,UTG玻璃打开成长新空间:受折叠屏手机应用的带动,折叠屏出货量未来有望保持高速增长,新一代折叠屏有望搭载UTG玻璃(超薄玻璃),以实现更稳定、耐久的显示效果。UTG玻璃的制造工艺制程较为复杂,而其核心制程之一是玻璃的减薄工艺。公司在面板减薄领域积累深厚,减薄工艺可实现薄化至单面0.1mm的精度,技术领先优势明显,且面板减薄产能和市占率均位居国内首位,龙头地位显著,随着UTG玻璃需求的逐步提升,公司有望率先受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,同比增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润为8.93、12.87、15.75亿,同比增长25.4%、44.1%、22.4%,实现EPS为0.37、0.53、0.65元,对应PE为32、22、18倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-01-07 11.19 -- -- 13.33 19.12%
14.15 26.45%
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可穿戴创新需求核心标的之一,看好公司业绩持续稳健增长,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年归母净利润9.05/11.41/14/37亿元,EPS0.39/0.49/0.62元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应20/21年PE为22.6/17.9X,随着可穿戴显示模组和折叠屏玻璃减薄等新兴需求的起量,公司业绩和估值 有望稳步上行,维持“买入”评级。 风险提示 一, 可穿戴设备、折叠屏手机等出货量不达预期。 二, 消费电子、汽车电子等需求不达预期。 三, 产能释放不达预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-12-20 11.07 14.71 62.72% 12.40 12.01%
14.15 27.82%
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触显龙头尽享5G换机、可穿戴放量、UTG折叠屏创新带来的增长机遇 长信成立至今已有19年,凭借多年在触控显示行业的技术积累,公司在减薄及高端LCD触显模组领域均居龙头地位。在消费电子及车载显示持续向轻薄大屏多屏方向发展、中国抢占世界LCD产能中心之际,长信与产业链上下游合作研发,共同把握5G手机换机、智能可穿戴下游放量以及UTG折叠屏手机创新带来的全新增长机遇。我们预计长信19/20/21年EPS为0.39/0.54/0.67元,上调目标价至14.71~16.34元,重申买入评级。 智能手表热销,华为GT2硬屏及iwatch柔性OLED触显模组需求强劲 5G万物互联时代,随着智能手表功能不断优化完善,我们认为智能手表有望成为继手机、TWS耳机之后实现快速渗透的移动终端。IDC预计19年全球智能手表出货0.92亿部,23年将达到1.32亿部,对应20-23年CAGR为9.4%。10月11日华为开售智能手表GT2,45天后全球出货量破百万,比上一代产品提前3个月,再次证实智能手表终端加速渗透趋势。凭借在LCD触显领域技术积累,长信硬屏OLED触显模组已批量出货。作为华为GT2和小天才Z系列硬屏OLED触显模组以及iwatch柔性OLED触控显示模组核心供应商,我们认为长信将显著受益于可穿戴设备市场需求放量。 UTG折叠屏手机有望1H20问世,长信参与减薄等环节或为业务新增量 为突破屏幕物理空间限制,折叠屏成为智能手机、笔记本电脑显示端主要创新方向。目前普遍应用的CPI盖板可折叠特性优异但防护功能及耐用性较差。据CINNO 讯,三星继首款折叠屏手机Galaxy Fold 热销行情之后,有望于1H20 推出搭载UTG(Ultra Thin Glass)的新款折叠屏机型,该材料由肖特和DOWOO INSYS 提供,将应用于屏幕基板、触摸层基质以及表面盖板等多个部位。根据最新调研反馈,长信作为中国面板减薄龙头,有望参与UTG 减薄、化学强化及切割等环节,或为20年全新业务增量。 5G换机加速推升超薄触控显示模组,高端触显龙头主业增长稳健 据中国信通院数据,今年11月中国5G手机出货507万部,超过此前5G手机累计出货总和,5G换机需求逐步放量。小米最新发布的全球首款定价低于2000元的RedmiK30 5G,或进一步刺激终端换机需求。随着内置电子元件数量提升,5G手机换机潮加速将显著推升超薄触控显示模组需求。据全景网互动平台,长信是华为nova6 5G以及小米Redmi K30 5G手机触显模组核心供应商,并与全球知名手机客户群合作研发为其推出一系列5G手机显示模组产品。作为高端LCD触显模组龙头,我们认为长信手机端触控显示模组主业有望在5G换机潮加速过程中实现稳健增长。 上调目标价至14.71~16.34元,重申“买入”评级 我们看好长信减薄及触显模组业务,基于UTG折叠屏新机将20/21年EPS上调3%/2%,预计19/20/21年EPS为0.39/0.54/0.67元。参考可比公司20年平均PE29.8x,给予27~30xPE,目标价14.71~16.34元,重申买入。 风险提示:柔性OLED扩产不及预期;市场竞争加剧拖累利润增长。
长信科技 电子元器件行业 2019-12-17 9.60 16.20 79.20% 12.40 29.17%
14.15 47.40%
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1.智能手表进入高速成长期,公司作为头部企业有望持续受益11月 14日我们在深度报告《TWS 后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制 Tws 行业逻辑, 2020年步入行业高速发展期, apple watch/华为/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件 bom 中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。 2.折叠手机大卖, UTG 有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇今年全球发售 3款折叠手机(三星 Fold、华为 mate x、 moto Razer),产品亮点突出,销售市场反馈良好,产品供不应求, 我们认为 2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。 我们认为核心的柔性盖板材料明年将出现 CPI 以外的新材料,综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等,UTG 超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是 utg 玻璃核心工艺之一,有望成为公司减薄业务新的成长点。 3.可转债募集资金,打造柔性 OLED 可穿戴产品公司于 2019年 3月份通过发行可转换公司债券募集资金投资触控显示模块一体化项目——智能穿戴项目,并向 Apple 公司提供最新款柔性 OLEDWatch 模组产品以及配合研发试制,目前 Apple 已于 9月发布最新款智能手表。智能可穿戴行业成长性高,公司对该业务的大力投入未来有望持续拉动业绩增长。 4.投资建议我们维持对 2019-2021年公司归母净利润为 9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,参考消费电子同行(立讯精密/歌尔声学/欧菲光等)估值, 保守给予公司2020年 30倍 PE,上调目标价至 16.2元,维持买入评级。 风险提示: 穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。
长信科技 电子元器件行业 2019-11-25 7.09 10.07 11.39% 11.59 63.47%
14.15 99.58%
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传统主业受益 LCD 产业中心转移,可穿戴 OLED 触控成为发展新动能长信科技成立于 2000年,是我国重要的触控显示关键器件生产商,减薄及触显模组业务实力全球领先。 随着国内面板大厂加速扩产, 全球 LCD 产业不断向中国转移, 长信有望从中受益获得 LCD 减薄及触控贴合业务增量订单。 大屏、多屏车载显示发展趋势及客户资源拓展也将利好长信车载显示业务扩张。此外,可穿戴设备的强劲增长将显著加快柔性 OLED 市场渗透,而长信作为全球唯一能够联合提供 TFT、 硬屏/柔性 OLED 触显模组的专业生产企业有望获得全新增长引擎。 我们预计长信 19/20/21年 EPS 为0.39/0.53/0.65元, 目标价 10.07~10.60元, 首次覆盖给予买入评级。 iWatch 柔性 OLED 模组独家供应,产能扩张为业务增长注入强劲动能根据 IDC 数据, 2019年全球可穿戴设备将同比增长 29.4%至 2.23亿, 其中 41%为智能手表; 据 Strategy Analytics 最新数据, 3Q19全球智能手表出货量同比增长 42%至 1420万只, 其中 iWatch 市占率高达 47.9%,独占霸主地位。凭借在 LCD 触显领域的技术积累,长信已实现硬屏 OLED 显示模组批量出货, 独供华为 GT2和小天才 Z 系列可穿戴显示模组;同时,长信协同日系高端 OLED 面板供应商加快柔性 OLED 触控模组产线建设,成为 iWatch 柔性 OLED 触控显示模组独家供应商。 我们认为在可穿戴市场蓬勃发展之际, 柔性 OLED 产能释放将为长信注入强劲增长动力。 本土面板大厂持续扩产, 减薄及触显贴合主业订单水涨船高随着消费电子产业链深耕中国, 以京东方为首的大陆面板厂商加速产线扩张。 Witsview 数据显示中国大陆已成为全球 LCD 产能中心, 2Q19产能占全球 41%。 凭借多年技术积累长信已实现触显贴合全产业链布局, 面板减薄实力居国内前列, 并为 HOVM 提供高端机种触控模组。作为全球减薄和高端触显模组的双料龙头,我们认为在中国抢占全球 LCD 中心之际, 消费电子轻薄、 大屏发展方向将为长信减薄、 触控显示贴合业务带来显著增量。 智能驾驶兴起加速车载显示渗透,卡位技术风口独供热销车型显示模组智能驾驶兴起之际,用户对于汽车人机交互功能需求提升, 车载显示加速向触控高清、大屏多屏趋势发展,且车载显示对产品质量要求更高。 GlobalMarket Insights 预计 2025年全球汽车显示屏市场规模将达到 300亿美元( 20-25年 CAGR: 12%)。 长信在车载显示模组领域布局较早, 通过卡位车载显示技术独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型车载显示模组, 并与国际新能源汽车巨头 T 进行研发合作,为其旗舰 S、 X 车型提供中控屏模组。 目标价 10.07~10.60元,首次覆盖给予“买入”评级我们认为市场或低估了在消费电子持续向轻薄大屏方向发展、 中国抢占LCD 产能中心、可穿戴设备 OLED 触控模组及车载显示加速渗透机遇中,长信作为触显龙头的增长潜能。 我们参考可比公司 20年平均 PE 19.6倍,给予 19-20倍 PE, 目标价 10.07~10.60元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示: 柔性 OLED 扩产不及预期;市场竞争加剧拖累利润增长。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名