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长信科技 电子元器件行业 2020-10-22 10.66 -- -- 10.53 -1.22% -- 10.53 -1.22% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入49.90亿元,同比增长7.45%,归母净利润7.97亿元,同比增长11.89%;其中单三季度实现营业收入18.81亿元,同比增长32.89%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长12.74%。 点评:业绩稳定增长,研发投入力度加大:长信科技2020年前三季度/单三季度实现归母净利润7.97/3.05亿元,分别同比增长11.89%/12.74%,在主营业务的面板减薄、触控显示模组和ITO导电玻璃行业内维持领先地位,其中单季度归母净利润创历史新高。公司全产业链优势明显、深化各业务板块客户合作、规模化的生产模式共同促进了业绩的稳定增长,资产负债率为27.69%,相比19年同期下降10.66pct。 公司2020Q3实现经营活动净现金流6.26亿元,创历史第二高,仅次于2018Q4的7.99亿元。 公司2020年Q3毛利率为28.59%,净利率为16.39%,同比去年下降1.39/2.80pct,净利率下降的主要原因是研发投入的增长,第三季度公司研发费用达到0.75亿元,同比增长481%。公司在高端显示模组,车载盖板、柔性玻璃盖板等先进工艺及技术上持续推进,产品结构不断优化,未来成长空间广阔。 可穿戴、面板减薄、车载电子应用场景不断拓宽,行业竞争力进一步提升1、可穿戴市场景气度高涨,公司可穿戴显示模组渐成新利润增长点。作为可穿戴设备显示模组市场龙头企业,公司在领域内深耕细作,赢得了全球知名品牌客户资源,并凭借在行业内较高的知名度和美誉度,持续获取订单能力和全球市占率不断提升。公司持续推进硬屏OLED可穿戴显示模组产能扩张的建设进度,预计在2020年可以达到3.6KK的月产能,并在此基础上根据客户的需求做好进一步扩产的准备。 公司掌握柔性显示模组封装的核心技术,已经向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED可穿戴手表用显示模组;作为H客户GT2系列、小米手环5的独家供应商,公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局,扩产进度持续加快,单机价值不断提升,使得未来2-3年可穿戴业务全面持续发力。 2、面板减薄业务新场景加速应用,UTG打开广阔市场。随着柔性OLED的成熟和应用,5G生态下移动终端未来将持续迭代,折叠手机将成为其中的重要细分市场。2019年是全球折叠手机商用元年,三星、华为、Moto等国际一线知名厂商陆续发布了多款折叠屏幕的手机,市场反应热烈。2020年,全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品,行业生态百花齐放,公司预计未来2年全球折叠手机出货量有望达到千万级。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。目前和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利,极限 R 角满足终端客户高等级需求,已经完成 20万次弯折测试、跌落测试等性能测试,量产订单已经在手,UTG 业务将在未来为公司面板减薄业务带来持续增长业绩。 3、车载电子全面发力,高端客户合作加速。公司在车载板块布局早,先发优势明显,目前已经形成了完备的车载显示模组布局,覆盖车载 Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等产品。公司在车载显示模组产品上技术积累深厚,通过对触控减反玻璃的改性和工艺研发,使车载液晶显示器在光学性能、安全性能、温度适应性等方面均有较大的突破,具有高强度、高信赖性、高抗震等功能,产品竞争力十分突出,触摸屏、LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂 Tier 1供应链。 随着终端车厂不断提出曲面大尺寸、触控显示一体化的新需求。公司利用在车载触控显示领域成熟的生产工艺和国内先进的设备优势和资源优势,不断整合并开发出应对车载曲面显示模组的高端产品,从而满足终端车厂需求,牢牢占据车载显示领域的优势地位。 募投资金投入先进产品研发及扩产,高端产品驱动业绩稳健成长公司上市共计募集资金 12.17亿元,2020年上半年投入募集资金 2.80亿元,累计使用募集资金 9.30亿元用于产能扩充和技术改进。目前可穿戴业务产能正在稳步扩张;公司未来拟投资 10亿元在厂区内建设高端显示模组、车载曲面盖板显示模组以及超薄柔性玻璃盖板项目,对应可穿戴、面板减薄以及车载电子业务产能及应用场景的不断扩充,未来将成为公司营收及利润增长的主要驱动力。 盈利预测、估值与评级公司在中小、中大及汽车触控显示模组技术及市场积累深厚,受益于可穿戴市场的快速发展、面板薄化应用场景的不断增加和北美大客户面板产品的顺利出货,公司依据客户需求不断扩产,并加大高端产品研发投入,业绩有望稳定成长。我们维持对长信科技 2020-2022年的归母净利润的预测为 11.4、14.4和 16.2亿元,对应 EPS 为 0.47、0.59和 0.67元,维持“买入”评级。 风险提示:可穿戴市场发展不及预期;中美贸易关系恶化;柔性 OLED 产能扩张不及预期
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 14.25 36.63% 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
事件:公司发布三季报。 核心观点研发投入加大:公司前三季度实现营收49.9亿元,yoy+7.4%,实现归母净利润7.97亿元,yoy+11.9%,经营性净现金流高达12.07亿元,高于净利润,反映了公司较高的盈利质量。前三季度研发投入为1.9亿元,yoy+41.7%,公司持续加大UTG、OLED模组等新产品的研发力度。 减薄需求旺盛,UTG前景广阔:疫情使得居家办公和在线娱乐的需求激增,电脑和平板充分受益。根据TrendForce最新的预测,2020年苹果iPad出货量约4,510万台,yoy+8%。根据DigiTimes最新的数据,2020年Q3MacBook销量同比增长20%。公司作为减薄行业的龙头公司,供货A客户、华为等,充分受益于电脑与平板出货量增加。UTG被认为是柔性折叠盖板重要的新方向,随着三星和华为折叠屏手机销售火热,其他品牌商也在不断跟进,UTG前景广阔。公司积极布局UTG,减薄业务有望迎来新增长点。 智能手表和车载业务有望迎来快速增长:智能手表在运动和健康领域持续创新,销量持续增长。公司智能手表业务坐拥国际和国内大客户,充分受益行业增长红利。并通过与A客户的合作,提前掌握了OLED触控模组技术,未来有望进入手机OLED模组市场。新能源车销量旺盛,带动汽车中控屏的需求不断增长,公司是T客户和比亚迪的供应商,同时也受到国内其他大客户的青睐,将会充分受益中控屏放量。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年归每股收益分别为0.45/0.57/0.68元(原预测为0.46/0.58/0.68元),根据可比公司21年25倍估值,对应目标价为14.25元,维持买入评级。 风险提示 消费电子和汽车业务进展不及预期;UTG渗透率不及预期;比克动力存在减值风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 13.95 33.75% 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
前三季度归母净利润同比增长12%,看好iWatch销量及车载业务高增长 长信发布公告,2020年前三季度实现营收49.90亿元(YoY7.5%),毛利率28.0%(YoY1.5pct),归母净利润7.97亿元(YoY11.9%),扣非归母净利润7.56亿元(YoY8.7%)。我们认为净利润同比增长主因:1)智能可穿戴需求旺盛,硬屏/柔屏OLED触控模组出货量增长;2)车载业务订单量产;3)新冠疫情下平板出货量增长、5G换机潮启动带动减薄订单增长。我们认为更加重视健康监测功能的新款iWatch发布有望加速健康IoT渗透,看好长信可穿戴触控模组、车载显示等业务增长的可持续性,预计长信20/21/22年EPS为0.45/0.56/0.64元,目标价13.95元,维持买入。 3Q20营收增长提速、归母净利润创单季历史新高,资产结构持续优化 单季度来看,长信3Q20营收同比增长32.9%(2Q20:12.0%)、环比增长6.8%至18.81亿元;归母净利润同比增长12.7%、环比增长2.3%至3.05亿元;扣非归母净利润同比增长12.0%、环比增长8.6%至2.98亿元。其中,归母及扣非归母净利润均创单季历史新高。3Q20毛利率环比微降0.4pct至28.6%,但经营性现金流入环比增长113.0%至6.26亿元,高于1H20的5.8亿元。截至2020年三季度末,长信资产负债率下降至27.7%(2018/2019:47.4%/29.4%),流动比率达到1.72(2018/2019:1.09/1.52)。 车载、减薄业务订单充裕,积极扩产缓解产能压力提供利润增长有效支撑 作为全球触控模组及减薄龙头,长信与华为(未上市)、OPPO(未上市)、Vivo(未上市)及小米(1810 HK)等均有长期稳定的合作,无单一客户依赖风险。同时,受益于新冠疫情蔓延之际线上教育、办公领域平板需求增加、对减薄有更高要求的5G LCD面板手机出货量增长以及车载中控屏需求提升等,根据投资者互动平台9月28日讯,目前长信在手订单充裕,减薄及车载业务产能压力较大,公司正积极扩产加速订单投产。 折叠屏作为手机显示创新方向趋势明朗,长信以减薄优势抢占UTG契机 继三星(005930 KS)、摩托罗拉(未上市)、华为的折叠屏新机推出后,苹果(AAPL US)也于今年初申请了折叠屏相关专利,可见基于柔性OLED实现终端显示尺寸的扩展已成为趋势性创新方向。CINNO Research预计20/24年全球折叠屏手机出货量有望从2019年约50万部增加至290/3800万部,对应20-24年CAGR为141%。结合长信行业领先的减薄技术能力以及与苹果等客户的长期稳定合作,我们认为长信有望参与UTG减薄、化强等环节抢占折叠屏手机市场的兴起机遇、提振业绩。 目标价13.95元,维持买入评级 基于海外疫情蔓延之际需求复苏的不确定性,我们将长信20/21/22年归母净利润从11.4/14.0/15.8亿元下调至11.0/13.8/15.6亿元。参考Wind一致预期可比公司20年PE均值30.7倍,给予长信31倍20年预期PE(前值:35~37倍),目标价13.95元(前值:16.39~17.33元),维持买入。 风险提示:疫情反复致3C 产品需求下滑;柔性OLED 扩产不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 12.60 20.81% 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
Q3营收、净利加速增长,全年高速增长可期 公司发布Q3季报:前三季度实现营收49.90亿元,同比增7.45%,扣非后归母净利7.56亿元,同比增8.70%。H1公司受制于疫情对下游需求的冲击,营收趋缓。Q3随着疫情缓解、下游大客户新品备货,营收、现金流加快增长:Q3单季营收18.81亿元,同比大增32.89%,对应归母净利2.98亿元,同比增11.92%,同时经营现金流量净额6.26亿元,同比大增131.56%。毛利率方面,Q3单季为28.6%,前三季度毛利率28%,同比升1.5pct,整体稳中有升。 公司在触控显示领域已实现一体化服务优势,客户高端优质。我们看好公司在消费电子模组、汽车模组、减薄业务上的增长动力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.9/14.1/17.1亿元,给予公司2021年22X-26X估值,对应目标价区间是12.6-15.1元/股,维持“强烈推荐”评级。 A客户watch新品发布,可穿戴触显模组H2有望迎高增长 A客户watch产品已于9月发布,市场反应良好,利好公司H2出货;A客户NB/PAD产品预计于11月发布,其销量受益于远程办公爆发,正处于周期向行通道。2019年公司以可转债募资12.3亿,用于A客户watch产能建设,资金动能充足,相关产能准备良好。此外,公司在车载触控领域,已形成sensor到模组的一体化能力,在T客户基础上已覆盖全球70%汽车品牌,未来有望进一步受益于车载触控市占率提升。 关注手机OLED模组和减薄等新兴高成长业务 在手机领域,公司有望迎来手机OLED模组爆发并深度参与。从行业趋势看,未来OLED模组环节有望从面板厂释放至专业模组厂。公司作为国内稀缺的具备OLED模组经验的厂商,有望拔得头筹。 公司于2011年进军减薄领域,并间接切入A客户NB/PAD的减薄产品。NB/PAD受益于疫情对远程办公需求的刺激,2020年出货量增速有望在20%以上。而在中小尺寸减薄领域,随着各家折叠屏手机的陆续发布,公司相关UTG新品研发顺利,减薄新赛道有望开启。 风险提示:5G手机渗透不如预期,OLED模组分工进度不及预期,可折叠手机出货量增速不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 -- -- 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
公司发布三季报, 公司 20Q3实现营业收入 18.81亿元,同比增长 32.89%; 实现归母净利润 3.05亿元,同比增长 12.74%。单季度毛利率 28.59%,净 利率 16.39%。业绩符合预期, 2020年可穿戴开始贡献业绩增量, 2021年 UTG 有望逐渐起量。 公司受益于可穿戴市场放量,智能手表百花齐放,品牌客户的优质产品逐一 落地。 Apple Watch 系列热销,公司顺利打入大客户供应链,客户资源丰富, 包括大客户、华为、 OPPO、三星、 Fibit、华米等。目前需求饱满,公司持 续扩张 OLED 可穿戴模组产能,增强盈利能力。 公司减薄业务具备较强的技术能力,服务领先面板厂和国际大客户 NB&PAD,凭借良率优势份额不断增加。 公司 UTG 技术布局玻璃减薄、切 割及断面处理、玻璃表面处理等,目前和玻璃厂、面板厂、终端客户合作顺 利,能做到 0.3um,且满足较高性能要求。公司卡位 UTG 全工艺流程,有 望受益于下游可折叠市场逐渐起量。 公司具备完备的车载显示模组布局,覆盖车载 Sensor、车载触控模组、车 载盖板、车载触显一体化模组等产品。依托公司现有车载客户群体,触摸屏、 LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂和 Tile1供应链,并持续整合并开发 出应对车载曲面显示模组的高端产品,满足终端车厂需求。 可穿戴、 汽车电子、 UTG 持续加乘,业绩进入上升通道。 可穿戴领域百花 齐放, UTG 有望成为可折叠手机新一代应用方案,汽车电子从国产品牌切入 Tier 1供应商,预计公司 2020~2022年归母净利润为 11.28/14.68/17.08亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、供应链风险
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 -- -- 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
行业龙头地位稳固,业绩延续稳健增长:公司 2020年前三季度归母净利润同比增长 11.89%,2020年 Q3归母净利润同比增长 12.74%,业绩延续稳健增长。公司在中小尺寸和中大尺寸触控显示、TFT 减薄和 ITO导电玻璃等业务领域稳居行业龙头地位,凭借生产良率和成本优势,公司客户拓展稳步推进,产品出货量持续提升,推动公司业绩稳健增长。 大力投入研发创新,经营质量领先行业:2020年 Q3公司毛利率为28.59%,同比下降 1.39个百分点,净利率为 16.39%,同比下降 2.8个百分点,公司大力投入研发创新,2020年 Q3研发费用达 7523.86万元,同比增长 481.09%,积极推动高端显示模组、车载曲面盖板及触控显示模组和超薄柔性玻璃盖板的产品升级和新品开发,优化产品结构。同时,得益于精细化管理的推进,公司继续保持资产运营效率和资产质量领先行业,2020年前三季度资产负债率 27.69%,同比下降 10.66个百分点,经营活动产生的现金流量净额达 12.06亿元,现金流状况持续改善。 细分领域优势地位显著,卡位消费/汽车电子优质赛道:在中小尺寸触控显示方面,公司独供华为、小米、OPPO 等多款 5G 手机和手表模组,并已向北美消费电子巨头批量出货柔性 OLED 智能手表;在中大尺寸触控显示方面,公司在笔电和平板显示模组领域业务增量显著,并且是T 公司的合格供应商,目前车载触控显示产品已覆盖全球约 70%的汽车品牌,在 ITO 导电玻璃领域,公司已成为全球最大的 ITO 导电膜玻璃生产商,市场领先地位显著。 UTG 业务稳步推进,有望持续增厚公司业绩:公司减薄业务规模位居内首位,市占率高,产品获得 Sharp、LGD、BOE 的一致认可,是国内唯一通过 A 公司认证的减薄业务供应商。公司积极推进减薄业务的应用拓展,布局用于柔性可折叠玻璃盖板的 UTG 产品,具备 UTG 全流程制造能力,与康宁、肖特及知名终端消费电子客户合作顺利,未来随着UTG 新品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-2022年营业收入分别为 70.43、95.35、120.22亿元,同比增长 16.9%、35.4%、26.1%;归母净利润为11.53、15. 12、18.45亿元,同比增长 36.4%、31.1%、22.1%,实现 EPS为 0.47、0.62、0.75元,对应 PE 为 22、17、14倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-12 10.26 12.60 20.81% 10.96 6.82% -- 10.96 6.82% -- 详细
可穿戴和汽车电子蓬勃发展,公司受益于新赛道的爆发。 公司直供A客户watch产品的触显模组,并为其NB/PAD所需面板进行减薄。其中watch产品预计于Q3发布新品,带动watch整体出货量水涨船高。NB/PAD产品,则受益于疫情下的远程办公需求爆发,且这一趋势在Q3开学季继续强势。产能储备上,公司各业务板块对应的新产线/产能有序推进。 2019年公司以可转债募资12.3亿,用于A客户watch产能建设,资金动能充足。公司在汽车显示领域布局早,先发优势明显,已实现从车载用Sensor、触控模组、车载盖板、显示模组到车载触控显示模组的纵向一体化服务,2015年已经成为北美T客户供应商,目前已覆盖全球约70%的汽车品牌,公司将充分受益于汽车智能化和多屏化的产业发展趋势。 主打安卓系高端设备,静待手机OLED模组爆发。 公司在可穿戴、手机、NB/PAD上的非A客户,均为各自领域的头部厂商,且主供各品牌中高端机种产品。其中可穿戴、NB/PAD出货量快速增长,公司受益于行业景气度提升。而在手机领域,公司有望迎来手机OLED模组爆发并深度参与。从行业趋势看,未来OLED模组环节有望从面板厂释放至专业模组厂。公司作为国内稀缺的具备OLED模组经验的厂商,有望拔得头筹。 减薄业务市场广阔,折叠屏手机打开全新增长空间。 超薄玻璃在厚度、显示效果上具备显著优势,在电子显示、汽车等领域应用广泛,减薄市场空间可达200亿美元。公司早于2011年进军减薄领域,通过下游客户,间接切入A客户NB/PAD的减薄产品。 近年折叠屏手机屏幕的保护层,由CPI转向UTG(超薄玻璃),打开减薄全新成长赛道。UTG对制造工艺要求较高,较传统业务有更好的盈利性。公司UTG相关新品研发顺利,未来充分受益于折叠屏手机渗透率的提升。 盈利预测、估值与评级。 公司在触控显示领域已实现一体化服务优势,客户高端优质。我们看好公司在消费电子模组、汽车模组、减薄业务上的增长动力。我们根据公司不同业务进行综合估值,给予公司2021年22X-26X估值,对应目标价区间是12.6-15.1元/股,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:5G手机渗透不如预期,OLED模组分工进度不及预期,可折叠手机出货量增速不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-07-22 11.41 -- -- 12.60 10.43%
12.70 11.31%
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事件:公司发布2020半年度报告,2020年上半年实现营业收入31.10亿元,同比减少3.70%,其中第二季度营业收入17.61亿元,同比增长12.01%;公司上半年实现归母净利润4.91亿元,同比增加11.37%,其中第二季度归母净利润2.98亿元,同比增长10.24%。 点评:业绩创上市来新高,各项财务指标保持良好2020年上半年公司收入下降主要原因为占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化,随着结算模式变化接近完成,公司2020年Q2营业收入同比出现增长;公司各业务板块均处于行业龙头、全产业链优势明显、同客户多业务板块合作继续深化、产品出货量保持增长、精细化管理和规模化生产共同促进了业绩的稳定增长,各项财务指标保持较好水平,主要包括:资产负债率继续下降,达到26.84%(2019年同期为47.43%),随着业务结算模式和资产结构的进一步优化,未来预计将持续优化、下降;经营活动产生的净现金流达到5.81亿元,现金流健康;贷款规模进一步压缩至6.92亿元,同比2019年底下降20.55%;毛利率保持稳健增长,由2019年底的26.8%提升至目前的27.56%,盈利能力进一步增强。 可穿戴、减薄、车载电子应用场景不断拓宽, 行业竞争力进一步提升受益 可穿戴市场高景气度,公司可穿戴业务逐渐成为新的利润增长点。 作为可穿戴设备显示模组市场龙头企业,公司在领域内深耕细作,赢得了全球知名品牌客户资源,并凭借在行业内较高的知名度和美誉度,持续获取订单能力和全球市占率不断提升。公司持续推进硬屏 OLED 可穿戴显示模组产能扩张的建设进度,预计在 2020年可以达到 3.6KK 的月产能,并在此基础上根据客户的需求做好进一步扩产的准备。 公司掌握柔性显示模组封装的核心技术,已经向北美消费电子巨头批量出货柔性 OLED 可穿戴手表用显示模组,样品测试和研制工作稳步进行,相关产品开始备货;作为 H 客户 GT2系列、小米手环 5的独家供应商,公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局,扩产进度持续加快,单机价值不断提升,使得未来 2-3年可穿戴业务全面持续发力。 面板减薄业务新场景加速应用,UTG 量产在即。随着柔性 OLED 的成熟和应用,5G 生态下移动终端未来将持续迭代,折叠手机将成为其中的重要细分市场。2019年是全球折叠手机商用元年,三星、华为、Moto 等国际一线知名厂商陆续发布了多款折叠屏幕的手机,市场反应热烈。2020年,全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品,行业生态百花齐放,公司预计未来 2年全球折叠手机出货量有望达到千万级。 公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。目前和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利,极限 R 角满足终端客户高等级需求,已经完成 20万次弯折测试、跌落测试等性能测试,量产订单已经在手,UTG 业务将在未来为公司面板减薄业务带来持续增长业绩。 车载电子全面发力,高端客户合作加速。公司在车载板块布局早,先发优势明显,目前已经形成了完备的车载显示模组布局,覆盖车载 Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等产品。公司在车载显示模组产品上技术积累深厚,通过对触控减反玻璃的改性和工艺研发,使车载液晶显示器在光学性能、安全性能、温度适应性等方面均有较大的突破,具有高强度、高信赖性、高抗震等功能,产品竞争力十分突出,触摸屏、LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂 Tier 1供应链。 车载曲面显示模组市场需求日益增加,众多终端车厂不断提出曲面大尺寸、触控显示一体化的新需求。公司利用在车载触控显示领域成熟的生产工艺和国内先进的设备优势和资源优势,不断整合并开发出应对车载曲面显示模组的高端产品,从而满足终端车厂需求,牢牢占据车载显示领域的优势地位。 加快新项目建设,夯实各业务发展基础公司上市共计募集资金 12.17亿元,2020年上半年投入募集资金 2.80亿元,累计使用募集资金 9.30亿元用于智能可穿戴一体化显示模组的扩产,目前可穿戴业务产能正在稳步扩张;公司拟投资 10亿元在厂区内建设高端显示模组、车载曲面盖板显示模组以及超薄柔性玻璃盖板项目,对应可穿戴、面板减薄以及车载电子业务产能及应用场景的不断扩充,未来将成为公司营收及利润增长的主要驱动力。盈利预测、估值与评级公司在触控显示模组的各个细分领域都具有深厚的技术和市场积累,受益于可穿戴市场的快速发展、面板薄化应用场景的不断增加和北美大客户各类面板产品的顺利进展,公司依据下游客户需求持续投入扩大产能,拓宽各业务应用场景,未来营收及利润将持续增长。我们维持对长信科技2020-2022年的归母净利润的预测为 1.14、1.44和 1.62亿元,对应 EPS 为 0.47、0.59和 0.67元,当前股价 11.05元对应 2020年的 24倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:可穿戴市场发展不及预期;海外疫情影响大客户需求;柔性OLED 产能扩张不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-05-12 9.89 16.03 53.69% 10.33 3.40%
13.68 38.32%
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事件:19年公司实现营收60.24亿元,同比下降37.35%;归母净利润8.45亿元,同比增长18.74%。20年一季度实现营收13.49亿元,同比下降18.61%,归母净利润1.93亿元,同比增长13.18%。 点评:我们认为公司未来受益于可穿戴、电动车、折叠手机等下游成长,19年公司业绩维持较好增速,现金流充足,ROE和产品毛利率不断提升,20Q1疫情影响下利润仍保持两位数增长,我们认为随着可穿戴业务放量和UTG应用逐步落地,公司Q2开始迈入业绩高增速周期。 1.19年扣非净利润高速增长,毛利率提升公司19年营收变动主要系手机模组业务由先前单独的BuyAndSell模式变为BuyAndSell模式和代收加工费模式并存,且代收加工费模式的占比进一步提升所致。 扣非后公司净利润增长76.85%,产品毛利率26.80%,同比提高11.73pct,主要源于智能手表等可穿戴设备市场的高速成长和深圳比克补偿款及投资收益计入经常性损益,扣除深圳比克影响后同比增长36.39%。 2.有效应对疫情保持增长,20Q2有望进入提速周期20Q1公司营收变动主要系手机显示模组结算模式变化所致,归母净利润仍维持两位数增长,我们认为主要受益于公司龙头地位稳固,充足的订单保持了较高的稼动率,因而受疫情影响较小。公司UTG玻璃项目有效推进,现已联合上下游厂家,具备了柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,并加快减薄新增产能建设。我们认为,公司有望充分受益于可穿戴设备市场的成长和UTG柔性盖板的应用,20Q2有望开启业绩增长提速周期。 3.智能手表进入收获期,UTG、车载有望高速成长智能手表有望复制TWS行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,公司作为智能手表显示触控行业的头部企业,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。UTG是未来柔性折叠盖板重要的新方向,后续渗透率持续提升。公司现已具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,并加快减薄新增产能建设,有望尽快贡献利润。新能源汽车推动了汽车电子化、智能化,随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 4.投资建议我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持对20-21年公司归母净利润为12.5/15.0亿元的盈利预测,目前股价对应PE分别为19.36/16.13倍,维持目标价16.20元,维持买入评级。 风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-05-04 9.45 13.46 29.05% 10.32 8.06%
13.68 44.76%
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公司2020年Q1营收为13.5亿元、同减19%,归母业绩为1.9亿元、同增13%。公司毛利率提升5pct至26%,营收下滑、毛利率增长主要系公司部分业务由BuyAndSell模式变为代加工模式。公司在开工方面受疫情影响较小,复工率提升较快,中小尺寸一体化业务和超薄液晶显示面板业务订单较为充足,设备稼动率高,此外公司积极拓展海外高端客户,助力业绩增长。 独供AppleWatch柔性OLED模组,2020年逐步放量、助业绩高增。1)2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。2)公司作为国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。 OLED手机模组、折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)近年来智能手机OLED渗透率逐年提升,2019年全球OLED手机出货量达4.7亿部,但目前OLED手机模组尚未市场化、仍封闭在面板厂生产环节,预计伴随OLED产线逐步投产、模组逐步实现市场化,公司有望率先切入OLED手机模组市场。2)2019年全球折叠屏手机出货量尚不足百万台,预计未来2年将达千万台。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程。 投资建议:我们维持公司业绩预测,公司2020~2022年归母业绩为11.0、14.6、17.6亿元,同增30%、32%、20%。维持目标价13.6元(30*2020EPS),维持买入评级。 风险提示:贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-05-01 9.29 -- -- 10.32 9.90%
13.68 47.26%
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19年全年符合预期,核心财务指标优异 19年全年符合预期,公司此前已经预告20Q1归母净利润1.8-1.96亿元,同比增长10%-15%,一季度受疫情影响,公司防控费用增加,影响部分业绩,但公司在手订单充足,积极拓展海外高端客户群体,凭借高良率占据客户高机种市场份额,通过持续加大新产品、新工艺、新技术研发力度,不断取得客户高世代产品,充分保障业务的可持续性及盈利性。 可穿戴产品发力,公司布局领先,打造新的增长极 公司在可穿戴模组领域已经成为行业龙头,目前已经向北美大客户出货第五代手表OLED模组,并且持续配合客户开发下一代机型。同时,公司独供国产大客户多款手表,2020年公司在可穿戴产品将持续发力,公司在可穿戴设备布局领先,后续随着更多品牌可穿戴产品发布,公司有望率先受益。 减薄业务持续推进,开拓UTG新场景,模组龙头大步切入OLED显示 公司UTG业务目前薄化段以及强化都已经达到量产水平,并完成了近20万次的弯折测试以及各项跌落测试,目前正加快与终端厂商合作测试,预计成为未来三年公司新的增长点。此外,公司持续发力OLED模组,2019年已经向国内大客户交货5000多万部,占公司总交货量50%左右,并且大多为中高端机型。5G时代,公司有望依托现有优势,持续开拓国产客户,进一步巩固自身模组龙头地位。 投资建议 预计公司20-22年归母净利润11.0、14.1、17.5亿元,对应估值19.5、15.2、12.3倍,参考立讯精密2020年Wind一致预期的34.2倍,考虑到公司在模组领域的龙头地位,我们给予“推荐”评级。 风险提示:疫情控制不达预期,中美贸易摩擦加剧,消费降级。
长信科技 电子元器件行业 2020-04-09 9.20 16.03 53.69% 10.13 8.92%
12.58 36.74%
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1.20Q1业绩稳健增长,Q2有望进入提速周期 公司业绩同比保持较高增速,根据公司业绩预告数据测算,归母净利润同比增长10%-15%。公司业绩增长源于订单充足,产能释放和精细化的营运管理,凭借高良率和对新产品、新工艺、新技术的研发不断开拓海外客户群体,供应客户高世代产品,充分保障业务的可持续性及盈利性。我们判断,随着海内外大客户可穿戴产品的放量和公司良率的提升,二季度开始公司业绩增长有望提速。 2.智能手表进入高速成长期,公司作为头部企业有望持续受益 11月14日我们在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制Tws行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,applewatch/华为/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件bom中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。 3.折叠手机大卖,UTG有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇 2019年全球发售3款折叠手机(三星Fold、华为matex、motoRazer),产品亮点突出,市场反馈良好,产品供不应求,我们认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。我们认为核心的柔性盖板材料今年将出现CPI以外的新材料,综合考虑材料柔性、表面耐磨性等,UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是UTG玻璃核心工艺之一,有望成为公司减薄业务新的成长点。 4.特斯拉大陆供应链加速崛起,车载触控显示业务有望高速成长 车用显示触控在电动车BOM价值量高,公司作为国内车载触控显示业务龙头,在中大尺寸触控显示一体化业务板块布局较早,先发优势明显,产业链齐全,客户高端,覆盖日本、欧美品牌车商,在国际、国内新能源汽车供应链中占有重要市场地位。随着特斯拉大陆供应链加速崛起,公司车载显示业务有望高速成长。 5.投资建议 我们维持对2019-2021年公司归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长,维持买入评级。 风险提示:可穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险公司运营风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-04-09 9.20 13.46 29.05% 10.13 8.92%
12.58 36.74%
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投资逻辑 触显龙头业绩稳健增长,兼具全产业链、客户、技术三重优势。公司是国内触控显示龙头,上市以来公司归母业绩CAGR达25%。2018、2019年公司营收下降、净利提升主要系部分业务模式由Buyandsell转为OEM所致。 公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO导电玻璃等业务多年市占率第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势,营收规模、盈利能力远超同业水平。 独供AppleWatch柔性OLED模组,2020年逐步放量、助业绩高增。1)2019年全球智能手表出货量达0.9亿台,同增83%,实现快速增长。其中AppleWatch市占率近50%,预计2018~2022年AppleWatch、其他品牌智能手表销量CAGR达20%、32%,保持高速增长。2)苹果系:2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。3)非苹果系:公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。 减薄业务受益显示面板国产化率提升,折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)2016年、2019年中国显示面板产能占全球产能的比例为29%、46%,预计2022年中国产能占比达61%,未来三年是国内显示面板厂投产高峰期,伴随下游面板产能东移,预计公司减薄业务保持快速增长。2)2019年是折叠屏手机元年,以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程,打造新增长点。 盈利估值与估值:预计公司2019-2021年归母业绩为8.6、11.0、14.6亿元,同增20%、29%、33%。给予公司2020年30倍PE估值,对应目标价13.6元,给予“买入”评级。 风险:贸易政策、汇率波动风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-04-09 9.20 -- -- 10.13 8.92%
12.58 36.74%
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产能持续释放,市场拓展稳步推进:2020年第一季度归母净利润1.87-1.96亿元,同比增长10%-15%。公司大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足,产能持续释放,行业龙头地位进一步巩固,同时公司持续加大新产品、新工艺、新技术研发力度,产品良率稳步提升,海外高端客户和高世代产品的市场拓展稳步推进,带动公司市场份额进一步提升,实现了业绩的持续增长。 深耕触控显示模组市场,充分受益于智能手表放量和5G手机渗透:全球智能手表可穿戴设备市场持续放量,公司目前已实现柔性OLED显示模组向向北美电子消费巨头的批量出货,同时,公司向全球知名智能手表客户如三星、Fibit、华为、华米独供旗舰可穿戴机型的显示模组,在智能可穿戴显示模组领域的优势地位进一步确立。此外,5G智能手机渗透率持续提升,公司目前已进入华为、小米、OPPO等主流智能手机厂商的核心供应链,与客户合作开发并为其独供5G手机显示模组,市场占有率高,未来随着智能手表的持续放量和5G手机渗透率的提升,公司有望充分受益。 新兴业务稳步推进,公司成长动能充足:公司积极布局车载触控显示模组市场,中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链,有望受益于汽车电子市场的快速发展。此外,公司面板减薄产能和市占率均位居国内首位,同时积极拓展减薄业务的应用场景,UTG业务进展顺利,薄化段及强化段均达到量产水平,目前正在开展知名手机终端厂商的整机测试,未来随着UTG产品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年营业收入分别为133.25、180.11亿元,同比增长121.5%、35.2%;2020-2021年归母净利润为12.21、16.54亿,同比增长42.8%、35.4%,实现EPS为0.50、0.68元,对应PE为19、14倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-03-04 11.50 -- -- 11.39 -0.96%
11.39 -0.96%
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受益触控显示市场需求提升,行业龙头业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长20.12%,业绩创历史新高,其中,2019Q4归母净利润同比增长37.84%,实现快速增长。得益于5G智能手机、可穿戴产品和汽车电子市场对触控显示模组、高端面板及盖板减薄的需求持续增长,2019年公司在大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足,产能释放充分,各业务板块保持了稳健增长,且业务板块间协同优势明显,进一步巩固了公司的行业龙头地位,带动公司市场份额进一步提升,实现了业绩的快速增长。 触控显示模组布局领先,充分受益于可穿戴设备和5G手机放量:公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,产品独供三星、Fibit、华为等知名智能可穿戴品牌的高端旗舰机型,同时,公司发行可转债投资的智能穿戴项目稳步推进,已向北美电子消费巨头批量出货柔性OLED显示模组,在可穿戴显示模组领域的领先地位进一步确立。此外,5G智能手机加速推出,公司目前已进入华为、小米、OPPO等主流智能手机厂商的核心供应链,与客户合作开发并为其独供一系列5G手机显示模组,市场占有率高,未来随着可穿戴设备和5G手机放量,公司有望充分受益。 汽车电子和UTG业务稳步推进,有望打开公司成长新空间:公司在车载触控显示模组领域布局完善,中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链,有望受益于汽车电子市场的快速发展。此外,公司面板减薄产能和市占率均位居国内首位,同时积极拓展减薄业务的应用场景,UTG业务进展顺利,薄化段及强化段均达到量产水平,极限R角满足终端客户高等级需求,产品已完成20万次弯折测试、跌落测试等性能测试,目前正在开展知名手机终端厂商的整机测试,未来随着UTG产品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年营业收入分别为140.23、180.11亿元,同比增长133.1%、28.4%;2020-2021年归母净利润为12.87、16.51亿,同比增长50.5%、28.3%,实现EPS为0.53、0.68元,对应PE为20、16倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名