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长信科技 电子元器件行业 2019-11-25 7.09 10.07 16.55% 8.98 26.66% -- 8.98 26.66% -- 详细
传统主业受益 LCD 产业中心转移,可穿戴 OLED 触控成为发展新动能长信科技成立于 2000年,是我国重要的触控显示关键器件生产商,减薄及触显模组业务实力全球领先。 随着国内面板大厂加速扩产, 全球 LCD 产业不断向中国转移, 长信有望从中受益获得 LCD 减薄及触控贴合业务增量订单。 大屏、多屏车载显示发展趋势及客户资源拓展也将利好长信车载显示业务扩张。此外,可穿戴设备的强劲增长将显著加快柔性 OLED 市场渗透,而长信作为全球唯一能够联合提供 TFT、 硬屏/柔性 OLED 触显模组的专业生产企业有望获得全新增长引擎。 我们预计长信 19/20/21年 EPS 为0.39/0.53/0.65元, 目标价 10.07~10.60元, 首次覆盖给予买入评级。 iWatch 柔性 OLED 模组独家供应,产能扩张为业务增长注入强劲动能根据 IDC 数据, 2019年全球可穿戴设备将同比增长 29.4%至 2.23亿, 其中 41%为智能手表; 据 Strategy Analytics 最新数据, 3Q19全球智能手表出货量同比增长 42%至 1420万只, 其中 iWatch 市占率高达 47.9%,独占霸主地位。凭借在 LCD 触显领域的技术积累,长信已实现硬屏 OLED 显示模组批量出货, 独供华为 GT2和小天才 Z 系列可穿戴显示模组;同时,长信协同日系高端 OLED 面板供应商加快柔性 OLED 触控模组产线建设,成为 iWatch 柔性 OLED 触控显示模组独家供应商。 我们认为在可穿戴市场蓬勃发展之际, 柔性 OLED 产能释放将为长信注入强劲增长动力。 本土面板大厂持续扩产, 减薄及触显贴合主业订单水涨船高随着消费电子产业链深耕中国, 以京东方为首的大陆面板厂商加速产线扩张。 Witsview 数据显示中国大陆已成为全球 LCD 产能中心, 2Q19产能占全球 41%。 凭借多年技术积累长信已实现触显贴合全产业链布局, 面板减薄实力居国内前列, 并为 HOVM 提供高端机种触控模组。作为全球减薄和高端触显模组的双料龙头,我们认为在中国抢占全球 LCD 中心之际, 消费电子轻薄、 大屏发展方向将为长信减薄、 触控显示贴合业务带来显著增量。 智能驾驶兴起加速车载显示渗透,卡位技术风口独供热销车型显示模组智能驾驶兴起之际,用户对于汽车人机交互功能需求提升, 车载显示加速向触控高清、大屏多屏趋势发展,且车载显示对产品质量要求更高。 GlobalMarket Insights 预计 2025年全球汽车显示屏市场规模将达到 300亿美元( 20-25年 CAGR: 12%)。 长信在车载显示模组领域布局较早, 通过卡位车载显示技术独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型车载显示模组, 并与国际新能源汽车巨头 T 进行研发合作,为其旗舰 S、 X 车型提供中控屏模组。 目标价 10.07~10.60元,首次覆盖给予“买入”评级我们认为市场或低估了在消费电子持续向轻薄大屏方向发展、 中国抢占LCD 产能中心、可穿戴设备 OLED 触控模组及车载显示加速渗透机遇中,长信作为触显龙头的增长潜能。 我们参考可比公司 20年平均 PE 19.6倍,给予 19-20倍 PE, 目标价 10.07~10.60元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示: 柔性 OLED 扩产不及预期;市场竞争加剧拖累利润增长。
潘暕 1 7
长信科技 电子元器件行业 2019-11-04 6.89 11.88 37.50% 8.07 17.13%
8.98 30.33% -- 详细
事件: 1)公司 19年前三季度营收 46.4亿,同比减少 34.86%,归母净利润 7.1亿,同比增长 17.09%。2) 19Q3实现营收 14.2亿元,同比减少 48.63%,实现归母净利润 2.7亿元,同比增长 11.02%。 1.结算模式拉低营收,归母净利稳定上升 公司 19年前三季度营收下降 34.86%,主要是销售收入比例较大的子公司东莞德普特结算模式中 OEM 模式业务占比提升所致。不过,公司本期归母净利润仍稳定增长。2016年以来,公司毛利率和净利率分别从 9.3%和 4.2%的历史低位增长至 2019前三季度的 26.44%和 15.52%,盈利能力持续提升。 同时,公司加大研发投入,2019前三季度研发费用较上年同期上升 97.47%,故我们看好公司作为国内高端触控显示龙头的长期发展。 2.行业头部地位稳固, 引领高端市场 公司作为全球为数不多的能够联合提供 TFT-LCD,硬屏 OLED,柔性 OLED可穿戴模组的专业生产专业,其终端客户包括:华为,三星等头部客户群体;在高端 LCD 手机全面屏触控显示模组业务方面,公司与华为, OPPO等企业紧密合作, 中高端产品并行;在高端 Notebook, Pad 模组及其全贴合业务方面,公司为联想,华硕,华为提供高端服务,做到了业务多元发展。 3.可转债募集资金,打造柔性 OLED 可穿戴产品 公司于 2019年 3月份通过发行可转换公司债券募集资金投资柔性 OLED 可穿戴产品显示模组与盖板全贴合项目,并向 Apple 公司提供最新款柔性OLED Watch 模组产品以及配合研发试制,目前 Apple 已于 9月发布最新款智能手表。智能可穿戴行业成长性高,公司对该业务的大力投入未来有望持续拉动业绩增长。 4.投资建议 我们维持对 2019-2021年公司的营业收入分别为 96.3亿、 126.0亿和 160.8亿的预计, 并预计公司 2019-2021年归母净利润为 9.5/12.5/15.0亿元,目标价为 11.88元,维持买入评级。 风险提示: LCD 和车载显示市场需求疲软,行业竞争加剧。
长信科技 电子元器件行业 2019-11-04 6.89 8.10 -- 8.07 17.13%
8.98 30.33% -- 详细
公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告,实现营业收入46.44亿元,同比下降34.86%;实现归属于上市公司股东的净利润7.12亿元,同比增加17.09%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.96亿元,同比增加19.55%;基本每股收益为0.31元。 OLED模组项目进展顺利,加快建设新产线。公司可转债项目进展顺利,北美消费电子巨头A公司最新款柔性OLEDWatch模组产品已经量产。公司在现有产能逐步释放的基础上,加快新产线建设,进一步提升产能,同时和终端客户积极进行更高世代产品的研发、试制。公司作为全球为数不多的能够联合提供TFT-LCD、硬屏OLED、柔性OLED可穿戴模组的专业生产企业,行业头部地位稳固,终端客户包括A公司、华为、三星、Fibit等一线可穿戴客户群体。随着国内OLED面板产能的快速释放,OLED在手机的渗透率将快速提升,面板厂有望释放部分模组产能给专业的模组厂商,公司在OLED模组业务上具有先发优势,未来有望率先获得手机OLED模组业务。我们持续看好公司OLED模组业务的发展。 车载增长动力强劲,受益T公司在国内建厂。公司是比亚迪唐、宋、秦等车型中控屏模组的独供,并为T公司ModelS、ModelX等旗舰车型提供中控屏模组。公司将依托地域优势、技术协同和产业配套完善等优势融入T公司上海工厂的供应链。公司在车载业务上具有先发优势,已经形成了较完备的车载触控显示模组布局,覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品。我们认为公司车载业务未来两年仍将保持快速增长。 财务指标优异,管理效益突出。公司净利润连续五年增长,在业务快速发展的同时,财务指标也逐步优化。公司三季报资产负债率38.35%,较半年报下降2.43个百分点。公司对于存货和应收账款的管理非常有效,资产运营质量高效,存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平。稳健的财务是公司业务快速健康发展的基础。 投资建议:基于公司OLED模组业务放量在即,车载、减薄等业务快速发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年营收为95.63、144.62、176.56亿元,净利润为9.31、11.49、13.85亿元,对应EPS为0.40、0.50、0.60元,对应2019-2021年市盈率为18,15,12倍。考虑公司各板块业务的稳健发展,我们认为公司合理估值水平为对应2019年20-25倍,对应目标价8.10-10.13元,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;客户拓展不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-11-04 6.89 -- -- 8.07 17.13%
8.98 30.33% -- 详细
收入方式确认变化导致营收下降,整理盈利能力持续增强。营业收入同比下降,主要是因为中小尺寸的东莞德普特结算模式中OEM模式业务占比提高。从盈利能力上看,公司单季度营业利润和净利润都保持增长趋势。19Q2及19Q3均是保持2.7亿的较高盈利水平。净利润增长系公司各业务板块均处于行业龙头、全产业链优势明显、同一客户多业务版块合作持续深化、产品出货量持续保持增长、精细化管理和规模化生产共同促进了效益增长。随着公司可穿戴业务逐渐起量,公司盈利能力有望进一步增强。 毛利率持续提升,费用控制表现优秀。公司19Q3单季度毛利率29.98%,同比提升12.71%,环比提升0.99%,毛利率仍在进一步提升。公司19Q3期间费用率5.39%,同比下降0.55,环比下降3.97%。19Q3单季度销售费用2108万元(去年同期2945万元),管理费用3736万元(去年同期6015万元),研发费用1295万元(去年同期2612万元),财务费用488万元(去年同期4781万元)。单季度费用整体下降,管理、销售费用管控表现出色,此外转债资金落地及汇兑损益贡献,财务费用大幅减少。公司前三季度研发费用同比上升97.47%,根据大客户项目研发进程确定研发费用,很大部分发生在上半年,研发投入仍处于加大趋势。 布局触显全业务链条,先发布局柔性OLED面板触显蓝海市场。公司在导电玻璃、触控 Sensor、玻璃减薄、触控显示模组等多个领域拥有深厚积累,引领终端LCD全面屏模组技术。公司可穿戴项目快速增长,产能积极投放,同时北美大客户项目进展顺利。依托中高端LCD手机触显模组及柔性OLED可穿戴模组,公司未来有望进军柔性OLED手机模组领域。我们预计公司2019~2021年能分别实现营业收入78、115、146亿元,2019~2021年分别实现归母净利润9.20、12.05、14.51亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、全球贸易环境不确定性、可穿戴项目进展不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-10-18 7.08 -- -- 7.50 5.93%
8.98 26.84% -- 详细
业绩预告:长信科技前三季度归母净利润6.86亿元–7.36亿元,与上年同期相比增长12.84%-21.06%。其中,Q3单季归母净利润2.45-2.95亿元,同比增长0.43%-20.93%,中值10.7%。 由于手机模组业务结构改变,1H2019毛利率25%,同比提升10pct。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致,即由先前单独的BuyAndSell模式变为BuyAndSell模式和代收加工费模式并存,并且代收加工费模式的占比提升,因此2017年以来营收额下降但利润维持增长。由于业务模式改变,1H2019营收额同比下降26%,毛利率达24.9%,同比上升10pct。 2019年可穿戴业务崭露头角。长信科技当前业务成长主要依赖于玻璃减薄业务及模组。 年初可转债项目顺利发行,智能可穿戴OLED项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展,新业务目前进入量产,Q4若排产顺利,有望贡献增量业绩。此外,公司也是小天才、GT等智能手表显示模组核心供应商。 独供多款旗舰机全面屏模组,德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商,子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、华为P20/Mate20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。 卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发,已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务,为汽车电子重要供应商之一。 柔性OLED模组项目进展顺利。2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可,目前可折叠柔性oled触控sensor项目已研发成功。新项目方面,长信科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。 维持盈利预测,维持买入评级。Q3业绩基本符合预期。维持2019/2020/2021年归母净利润预测8.9/11.1/14.1亿元。当前股价对应2019/2020年PE18/15X,维持买入评级。 风险提示:智能穿戴业务盈利不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-09 8.39 -- -- 8.60 2.50%
8.98 7.03%
详细
19年半年报业绩符合预期,持续优化布局业绩稳定增长 19年上半年实现营收32.29亿元,同比-26.19%;实现归母净利润4.41亿元,同比+21.15%,扣非净利润4.3亿元,同比+25.75%,业绩符合市场预期。 收入下降主要系占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致,即由先前单独的进料加工模式变为进料加工模式和加工费模式并存,加工费模式的占比提升所致。业务模式改变推动毛利率同比增加10.24个百分点,达到24.88%。净利率13.91%,同比增加5.46个百分点。加权ROE 8.55%,同比增加0.29个百分点。19年上半年经营性现金流净额为8.77亿元,同比+1619%。 显示模组、减薄、ITO导电玻璃龙头地位稳固,全产业链优势显著 公司在减薄业务规模雄居国内首位,持续扩充产能,积极满足龙头客户减薄需求,持续提升份额。中小尺寸手机模组主供主流品牌的高端全面屏显示模组,盈利能力强,可持续性好。车载模组方面,公司已经进入多家国内外大客户的供应链体系,不断提升在车载触控显示模组的市占率。ITO导电玻璃则继续保持龙头地位,产销规模、盈利能力位居行业首位。 积极布局可穿戴显示模组,扩充柔性OLED模组产能 公司加快TFT和硬屏Oled可穿戴显示模组产线的建设进度,从目前的1.2KK/月产能提升至年底的2.5KK/月产能。布局可穿戴产品用柔性OLED触控显示模组,发行可转债扩产A客户可穿戴柔性OLED模组,公司技术能力强,龙头地位稳固,可穿戴业务将成为公司未来新的增长动力。 风险提示。需求不达预期。可穿戴显示模组进展不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 预计19/20/21年实现归母净利润9.05/11.41/14.37亿元。EPS 0.39/0.50/0.63元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应19/20/21年PE为18.3/14.5/11.5X。行业可比公司19/20/21年平均PE23/17/14X,公司估值低于可比公司平均值,公司各项业务龙头地位稳固,可穿戴业务打开公司新一轮成长空间,维持“买入”评级。
潘暕 1 7
长信科技 电子元器件行业 2019-09-05 7.48 11.88 37.50% 8.60 14.97%
8.60 14.97%
详细
1. 国内高端触控显示行业龙头 长信科技主导产品包括液晶显示用ITO导电膜玻璃、触摸屏用ITO导电膜玻璃、手机面板视窗材料等。2019H1,长信科技营收32.3亿元,同比下滑26.2%;归母净利润4.4亿元,同比增长21.2%。2018年国资背景的芜湖铁元投资控股公司,以“赋能投资”促进公司发展。 2. 可穿戴行业高成长,Apple Watch驱动业务高速成长 根据IDC数据,预计2019年全球耳机、手表和手环的出货量分别为0.92/0.72/0.54亿台,未来三年的复合增长率分别为9.4%/10.0%/0.3%,行业成长性很高。根据Strategy Analytics数据,Apple Watch在2019Q2的全球出货量为570万部,全球市场占有率46.4%。作为新款Apple Watch柔性OLED智能穿戴显示模组的独供企业,Apple Watch驱动业务将高速成长。 3. 车载显示需求旺盛,公司保持领先地位 根据IHS数据,从2017Q1至2019Q1,全球车载显示面板出货量一直保持在3500万片以上,具有很强的市场需求。公司一方面与JDI、京东方、SHARP、天马等大型面板厂商紧密合作,另一方面为特斯拉Model S/X旗舰车提高中控模组,独供比亚迪的唐、宋、秦等热销车型的中控屏模组,并且进入大众汽车,福特、菲亚特车载供应链体系,在车载显示领域保持领先地位。 4. 柔性OLED模组&触控Sensor打开成长空间 根据DSCC数据,2018年柔性OLED面板出货量为2.02亿片,预计2022年出货量将达到5.70亿片,具有很大的成长空间。公司在OLED模组专业生产领域的技术具有垄断性和唯一性,并成功研制出柔性OLED 显示屏用的可折叠20万次的柔性触控sensor,是全球为数不多掌握柔性触控核心技术的企业,打开了柔性OLED模组&触控Sensor的市场成长空间。 5. 供需持续改善,减薄业务稳定增长 随着LCD面板行业供需持续改善,以及Sharp、LGD、BOE等面板领导厂商对公司减薄技术的认可,作为具有技术和规模优势而稳居国内减薄行业首位和市占率第一的长信科技,传统的减薄业务稳定增长。 6. 投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元,对应的EPS分别为0.41/0.54/0.65元/股。参考同行业公司估值(立讯、歌尔、景旺等)给予公司2020年22倍PE,对应的目标价为11.88元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:市场需求和产线建设不及预期;海外营收减少风险;行业竞争加剧风险。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-05 7.48 -- -- 8.60 14.97%
8.60 14.97%
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中报:2019年上半年,实现营业收入32.3亿元,同比下降26.19%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润4.4亿元,同比增长21.15%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.3亿元,同比增长25.75%。 由于手机模组业务结构改变,1H2019毛利率25%,同比提升10pct。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致,即由先前单独的BuyAndSell模式变为BuyAndSell模式和代收加工费模式并存,并且代收加工费模式的占比提升,因此2017年以来营收额下降但利润维持增长。由于业务模式改变,1H2019营收额同比下降26%,毛利率达24.9%,同比上升10pct。 2019年业绩成长将呈前低后高。长信科技当前业务成长主要依赖于玻璃减薄业务及模组。可转债项目顺利发行,智能可穿戴OLED项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展,新业务将于年中进入量产,因此今年季度增速将呈现前低后高走势。 独供多款旗舰机全面屏模组,德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商,子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、华为P20/Mate20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。 卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发,已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务,发展前景广阔。 柔性OLED模组项目进展顺利。2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可,目前可折叠柔性oled触控sensor项目已研发成功。柔性OLED可穿戴显示模组项目试生产顺利,预计于2019年9月起批量生产。新项目方面,长信科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。 下调盈利预测,维持买入评级。中报营收及净利润符合预期。由于对比克动力的股权投资收益转负,且短期内可能持续为负,将2019/2020/2021年归母净利润预测9.4/11.6/14.1亿元下调至8.9/11.1/14.1亿元。当前股价对应2019/2020年PE18/15X,处于较低估值水平,维持买入评级。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-03 7.03 8.10 -- 8.60 22.33%
8.60 22.33%
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公司发布2019年半年报。公司发布2019年上半年报告,实现营业收入32.29亿元,同比下降26.19%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加21.15%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.30亿元,同比增加25.75%;基本每股收益为0.19元。 利润稳步增长,财务持续优化。公司上半年营收同比下滑26.19%,主要是由于中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致,OEM模式的占比有所提升。由于结算模式的变化,公司中报销售毛利率24.88%,较上年同期提高了10.24个百分点;销售净利率13.91%,较上年同期提高了5.46个百分点;同时,公司存货规模连续三个季度下降。此外,得益于公司的精细化管理,公司应收账款较年初下降36.33%,财务情况持续优化。 可转债项目进展顺利,有望切入OLED手机模组。公司上半年发行可转债,为北美著名消费电子巨头提供全球首家基于柔性OLED面板的可穿戴模组产品,项目进展顺利,出货在即,有望成为公司新的利润增长点。同时,公司积极进行OLED手机模组的预研制,我们认为,模组生产并非面板厂的发展重点,且模组业务对于管理及效率要求更高,随着国内OLED产能的快速释放,未来面板厂有望将部分手机OLED模组生产进行外发。公司在技术和客户方面具有明显优势,未来有望切入OLED手机模组业务并占有一定的市场份额。 车载业务具有先发优势,持续贡献增长动力。公司是比亚迪唐、宋、秦等车型中控屏模组的独供,并为T公司Model S、ModelX等旗舰车型提供中控屏模组。公司将依托地域优势、技术协同和产业配套完善等优势融入特斯拉上海工厂的供应链。此外,公司也通过知名Tier1厂商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子、夏普等进入大众汽车、福特、菲亚特车载供应链体系。车载业务已经成为公司的战略业务,公司不断加大该领域的人员、资金等资源投入,快速扩充产能。我们认为公司车载业务近两年将保持快速的增长。 投资建议:基于公司OLED模组业务放量在即,车载、减薄等业务快速发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年营收为95.63、144.62、176.56 亿元,净利润为9.31、11.49、13.85 亿元,对应EPS为0.41、0.50、0.60元,对应2019-2021年市盈率为17,14,12倍。考虑公司各板块业务的稳健发展,我们认为公司合理估值水平为对应2019 年20-25倍,对应目标价8.1-10.130元,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;客户拓展不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-02 7.39 10.20 18.06% 8.60 16.37%
8.60 16.37%
详细
触控显示领域龙头地位显著,业绩稳步增长:公司2019年上半年营收同比下降26.19%,归母净利润同比增长21.15%,其中,第二季度营收同比下降40.60%,归母净利润同比增长21.76%。营收下降的主要原因是公司业务结算模式中OEM模式占比提升。归母净利润增长的主要原因是:1)公司高端LCD手机全面屏触控显示模组出货量持续增长;2)TFT减薄业务龙头效应显著,高端客户粘性强,业绩稳步增长。3)车载显示和高端NB/PAD模组业务客户拓展有序推进,产品逐步放量。 盈利能力持续提升,经营性现金流改善显著:公司2019年第二季度毛利率为28.99%,同比增加14.02个百分点,净利率为17.52%,同比增长8.95个百分点。主要原因在于OEM模式显著降低营业成本,有效提升了公司的盈利能力。此外,公司经营性现金流同比改善显著,财务状况稳健,同时充裕的现金也为公司多元化业务布局提供有力支撑。 布局OLED显示模组打造长期成长动能:公司在LCD触控显示模组、可穿戴显示模组、TFT减薄及ITO导电玻璃领域龙头地位显著,同时积极布局柔性OLED可穿戴显示模组、智能手机柔性OLED显示触控模组和车载显示模组,各业务协同效应显著。未来随着北美消费电子巨头可穿戴产品出货量持续增长、智能手机OLED模组代工需求升温以及车载显示市场的快速增长,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为18、14、11倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予长信科技2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-08-20 7.15 10.20 18.06% 8.48 18.60%
8.60 20.28%
详细
深耕显示器件材料及模组研发,龙头地位显著:公司在中大尺寸及中小尺寸触控显示一体化、TFT减薄、ITO导电玻璃领域居行业龙头地位。近年来公司业绩实现快速增长,2014-2018年公司营业收入CAGR为55.52%,归母净利润CAGR为43.92%,同时公司盈利能力稳步提升,管理和营运效率优于同行,稳健经营为公司长期成长奠定坚实基础。 受益于消费电子市场的驱动,全球触控显示市场稳定增长:显示产业是电子信息的支柱产业之一,对显示触控模组等上下游环节的拉动作用十分明显。受益于下游智能手机、平板电脑等消费类电子产品带动,显示产业规模持续扩张,并推动触控显示等细分市场快速增长。 小尺寸OLED模组获重大突破,新巨量市场开启:显示市场的发展将为显示模组等相关产业链带来增长机遇,公司在OLED模组制造领域具备领先优势,产品成功打入北美电子消费巨头可穿戴设备供应链,有望充分受益智能手表市场的快速增长。另一方面,未来随着OLED逐步渗透,公司有望独享OLED模组专业代工市场红利。 TFT减薄市占率全国第一,客户优势显著:TFT减薄在消费电子市场的需求十分强烈,其市场规模实现快速增长。公司在TFT减薄领域市占率位居国内首位,龙头地位显著,积累了Sharp、LGD和京东方等众多优质客户资源。未来,随着公司减薄产能的逐步扩充,有望充分受益下游应用市场对减薄需求的提升。 车载显示迎来量价齐升,公司先发布局卡位行业风口:新能源汽车销量快速增长带动汽车电子市场持续发展。作为车载交互、娱乐等汽车电子系统的核心部件,车载显示器市场迎来量价齐升,市场规模稳步增长。公司提前布局车载显示模组,先发优势明显,目前已经形成覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品的完整产业布局,并且产品打入T客户、比亚迪等优质客户供应链,未来的市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资评级:公司深耕显示器件材料及模组市场,龙头地位突出,产品竞争力显著,客户资源优质,有望充分受益消费电子、汽车电子市场对显示器件材料的需求增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为17、13、10倍。参考可比公司估值,给予公司2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-07-04 5.31 7.29 -- 5.79 9.04%
8.60 61.96%
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管理高效财务稳健,业绩持续增长。公司近几年营收和利润持续增长,一方面得益于公司业务条线的不断扩展,另一方面也受益于公司高效的管理体系,大幅提升了资源效益。公司财务状况稳健,公司存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平,资产负债率也相对较低,公司的快速发展是建立在稳健的财务基础上的。安徽国资入主后,公司可借本地汽车及面板资源深度协同,做大做强。 全面屏渗透率持续提升,德普特仍有较大发展空间。手机创新乏力,全面屏渗透率的快速提升依然是短期最确定的趋势。根据Witsview预计,2018年全面屏渗透率跃升至44.6%,2019年将快速攀升至71.6%,2021年将到92.1%。德普特电子终端客户包括华为、OPPO、VIVO、小米等国内一线手机厂商,覆盖上述客户几乎全部中高端LCD手机。随着全面屏渗透率的快速提升,德普特凭借强大的技术优势以及牢固的客户基础,产能仍有进一步增长的空间。 车载触显一体化模组有望持续贡献增长动力。公司车载触显一体化模组直供T公司和比亚迪,并通过知名Tier1厂商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子、夏普等进入大众汽车、福特、菲亚特车载供应链体系。公司与小鹏汽车、蔚来汽车等新能源造车新势力也保持良好关系。公司建立了严格的IATF16949质量体系,掌握了前装市场最高端的工艺技术。公司已把汽车显示屏业务作为战略业务进行布局,不断加大该领域的人员、资金等资源投入,快速扩充产能。我们认为公司车载板块业务近两年将保持快速的增长。 柔性OLED模组项目进展顺利,成长空间打开。公司已经掌握了硬屏OLED触控显示模组生产技术,柔性OLED触控显示模组的基本生产工序和工艺与公司现有产品具有一定的延续性,技术风险小。目前OLED可穿戴显示模组第一条产线已建成,其他产线正在安装调试中,打样和样品测试进展顺利,我们认为2019年即有望贡献营收。此外,国内OLED产能未来几年将快速增长和良率的逐步提升,公司将积极规划进入手机OLED面板模组业务,成长空间巨大。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年营收为95.63、144.62、176.56亿元,净利润为9.31、11.49、13.85亿元,对应EPS 为0.41、0.50、0.60 元,对应2019-2021 年市盈率为12,10,8倍。可比公司2019年平均PE为15.36倍,考虑公司财务稳健运营高效,未来两年业绩成长的确定性较高,我们认为公司合理估值水平为对应2019年18-20倍,对应目标价7.29-8.10元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易战影响;车载业务客户拓展不及预期;OLED智能穿戴项目产能释放不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-06-28 5.07 6.30 -- 5.60 10.45%
8.48 67.26%
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柔性AMOLED可穿戴项目进展顺利,受益可穿戴设备行业增长 根据IDC的统计,2019Q1单季度可穿戴设备全球出货量达约4960万,同比增速高达55.2%。其中腕带式设备占比高达63.2%。行业增速重回高速增长轨迹。长信结合自身优势,布局触控显示模块一体化项目。目前进展顺利,预计三季度之前能够到达量产阶段,现有在手订单饱满,后续产线会陆续开出。 公司产业布局完整,深度受益屏幕升级趋势 公司是在触控显示产业链中游模组布局最全面,技术最先进的公司之一。中大尺寸轻薄型一体化业务中,ITO导电玻璃产销规模、减薄业务规模均是行业龙头,减薄量达到全国的1/3,客户涵盖Sharp、JDI、LG、BOE等面板巨头,2016年成功打入A公司NB&PAD的供应链。中大尺寸触控显示一体化模组产品获得国际知名新能源汽车厂商T客户和B客户的认可,传统车厂订单也在陆续落地。中小尺寸触控显示一体化业务上,公司也已成功打入目前国内主流客户的高端机型。未来将进一步受益全面屏渗透率提升。募投项目为未来柔性OLED业务更广泛的应用场景奠定良好的基础。 负面影响减弱,增长确定性高 东莞德普特搬迁完成,负面影响消除。结算方式调整影响收入增速,利润增速依然稳定。公司与客户结算方式分为BuyAndSell模式和代收加工费模式两种。随着代收加工费模式客户占比增加。公司营业收入与利润增速趋势背离。从订单情况来看,公司产线利用率高,利润增速依然稳定。 投资建议与盈利预测 随着募投产线进入量产周期,公司在手订单饱满,同时车载盖板的扩产顺利。未来随着全面屏渗透率的提升和柔性OLED屏幕在终端上的使用,公司有机会进一步提高利润水平。预计2019-2021年,公司归母净利润分别为:9.74、12.13和14.86亿元,对应基本每股收益分别为:0.42、0.53和0.65元/股,对应PE估值分别为12、10和8倍,给予公司6.3元目标价,“增持”评级。 风险提示 贸易战影响超出预期,可穿戴设备增速不及预期,行业竞争加剧。
长信科技 电子元器件行业 2019-05-07 5.36 7.96 -- 5.11 -4.66%
5.79 8.02%
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持续快速增长,运营效率高:长信在18年实现营收96亿元,减少12%,主要因为子公司德普特手机触控显示模组业务结算模式变化所致,由先前Buy And Sell 模式变为Buy And Sell 和代收加工费模式并存;实现归母净利润7.1亿元,增长31%。德普特结算模式的变化和减薄等高毛利率产品占比的提高导致整体毛利率从17年的10%提升至18年的15%和19年一季度的21%。公司在1Q19实现归母净利润1.7亿元,同比增长20%,研发费用近6300万元,是1Q18的3倍以上,反映了公司在OLED等新产品上加大研发投入。公司持续提升运营效率,18年存货周期缩短至26天,处于电子行业的全球领先水平,经营性净现金流也持续高于净利润。 优势业务持续增长:公司通过Sharp、LGD 等供应A 公司的笔电和平板电脑减薄业务,市场份额持续增长,并逐步扩大客户群体。公司是手机全面屏模组的领导厂商,受益于全面屏技术的持续升级,并利用手机模组的优势,拓展与国内顶尖客户的合作范围,为联想、华硕、华为提供高端笔电、平板的模组及全贴合业务,独供华为最新款Matebook X Pro 和Matebook 14笔电。减薄、模组、sensor 和盖板玻璃等业务纵向整合的推进将提升公司盈利水平。 新业务打开长期增长空间:公司配合国际面板和穿戴式终端大客户,已建成一条OLED模组产线,打样和样品测试进展顺利。公司与日系合作伙伴已成功研制折叠屏触控sensor。公司触显一体化模组直供国际、国内高端电动车T 客户和比亚迪,通过国际知名Tier1汽车供应商阿尔派,伟世通,哈曼,大陆电子、夏普等进入大众,福特、菲亚特车载供应链体系,未来空间巨大。 财务预测与投资建议 我们预测公司19/20/21年EPS分别为0.43/0.54/0.66元(原预测19/20年为0.50/0.65,根据年报披露情况调整sensor、减薄、德普特等业务的增长情况),根据可比公司,给予公司19年19倍P/E 估值,对应目标价为8.17元,维持买入评级。 风险提示 市场情绪影响、消费电子相关业务和汽车电子业务布局进展可能不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-04-11 6.00 -- -- 6.58 6.82%
6.41 6.83%
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一季报业绩预告:长信科技一季度归属于上市公司股东的净利润1.68-1.78亿元,较上年同期增长18.50-25.56%,中值22%。 2019年业绩成长将呈前低后高。可转债项目顺利发行,智能可穿戴OLED项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展,新业务将于年中进入量产,因此今年季度增速将呈现前低后高走势。 独供多款旗舰机全面屏模组,德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商,子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、华为P20/Mate20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。 卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发,已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务,利润率持续提升,发展前景广播。 柔性OLED模组项目进展顺利。2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可,目前可折叠柔性oled触控sensor项目已研发成功。柔性OLED可穿戴显示模组项目进展顺利,预计于2019年7月份量产。新项目方面,长信科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。 维持盈利预测,维持买入评级。维持2018/19/20年收入预测96/129/152亿元,维持2018/19/20年归母净利润预测7.1/9.4/11.6亿元。当前股价对应2019年PE15X,处于较低估值水平,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名