24H1公司营收和归母净利润分别为56.2和1.8亿元，同比分别增长67%和-16%。 汽车电子业务优势明显，产业链齐全：长信已完成“车载Sensor+触控模组+盖板+触显一体化模组”产业链布局，也提供仪表盘模组、后视镜模组及中控屏模组、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等模组封装业务，正进一步开发大尺寸贯穿屏全贴合产品，将仪表、中控、娱乐、驾驶屏集中于一块大屏，提供27～44.8寸车载显示全贴合产品解决方案。公司热压成型技术能力强，可将平面玻璃加工成V、C、S、L、U、W等不同形态曲面玻璃，助力汽车座舱更好的一体化显示效果。公司具备光学膜层技术优势，正拓展HUD抬头显示相关产品，已掌握车载HUD曲面反射镜技术并完成相关项目对接，同步开拓国外客户，正规划HUD量产车间。汽车电子客户包括日系、欧系、美系、德系品牌车商，覆盖全球70%以上车辆品牌。 消费电子减薄、UTG和模组竞争力强：减薄业务规模雄居国内首位，服务于国际国内最高端客户群体，是A公司在中国大陆唯一通过认证的减薄供应商。长信已研发出新形态的不等厚可折叠玻璃UFG、超薄玻璃贴合盖板、超薄玻璃涂层盖板和SUS玻璃衬板，巩固公司在可折叠领域的一体化供应能力，产品覆盖2-20寸尺寸，30-100μm板厚，满足穿戴、折叠笔电等应用。长信已搭建完成200K月产能UFG生产线，处于设备调试和良率提升阶段。子公司东信光电已获国内主要头部品牌客户项目定点，与Vivo、OPPO、中兴、谷歌及其他国际国内主流手机客户均深入合作，今年将会为客户提供过百万台UTG产品。公司VR显示模组业务布局早，正为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品，并研发搭载microled的VR头显模组。公司供货国际前五大智能可穿戴终端客户等，独供小天才Z系列、华为GT系列、小米旗舰手表，为OPPO提供第一款可穿戴手表等，成功掌握柔性OLED模组封装的核心技术，已向北美消费电子巨头批量出货多种柔性OLED可穿戴显示模组。公司也积极拓展笔电、平板和手机模组业务。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.23/0.37/0.52元（原24-25年预测分别为0.31/0.38元，主要受市场环境影响调整了主营业务毛利率），根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予目标价人民币6.44元，维持“买入”评级。 风险提示UTG业务进展不达预期；汽车行业价格压力；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

事件：公司发布 2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收 62.96亿元，同比增长 21.59%；实现归母净利润 3.06亿元，同比下降 47.60%； 实现扣非净利润 2.22亿元，同比下降 58.14%。分季度看，2023年 Q3公司实现营收 29.21亿元，同比增长 48.66%，环比增长 53.55%；实现归母净利润 0.86亿元，同比下降 60.67%，环比下降 25.58%；实现扣非净利润 0.69亿元，同比下降 63.26%，环比下降 2.24%。 车电业务放量助力营收增长，静待行情回暖盈利修复： 2023年 Q3，公司汽车电子业务收入较去年同期增加，但受市场环境和竞争影响，毛利率下降。 2023年 Q3公司毛利率为 10.17%，同比下降 6.21pcts；净利率为 3.81%，同比下降 7.73pcts。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务 费 用 率 分 别 为 0.77%/2.30%/3.42%/-0.42% ， 同 比 变 动 分 别 为-0.59/-0.18/-1.39/+1.14pcts，其中，前三季度公司财务费用率同比增长，主要系 23年前三季度利息支出增加及汇兑收益减少所致。 VR 模组持续放量， UTG 业务动能强劲：公司 VR 显示模组业务起步较早，通过自研的 AOI 相机自动视觉检测技术，可以使得 AOI CCD 像素达到 120M，实现 3D 眼镜虚拟亮度对比检测及管控 0.07mm 自动识别。目前公司正在为北美 VR 旗舰客户提供 Quest3的 VR 头显模组产品；同时，公司还为国内 VR巨头提供 VR 头显模组，并在此基础上加快搭载 microled 的高世代 VR 头显模组的研发工作，根据客户需求加快产能扩充。2023年 4月 20日，搭载公司子公司东信光电 UTG 产品的 Vivo x flip 上市发布；2023年 8月 29日，搭载东信光电独供 UTG 产品的 OPPO Find N3Flip 上市发布。目前东信光电已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的业务合作关系，并获得了国内主要头部品牌客户的项目定点，今年将会为客户超百万台设备提供 UTG 产品。 业务布局迎合行业发展趋势，看好电子纸+车电空间广阔：根据公司 2023年中报，中国工业和信息化工作会议披露了年度重点任务，电子纸位列要重点加强的前瞻性显示产业布局中；同时，自碳达峰、碳中和被写入《政府工作报告》后，电子纸产品被公认为是全球范围“双碳”大目标下的优秀解决方案之一，深度符合环境友善和环境永续的设计理念。公司中报指出，根据洛图科技（RUNTO）《全球电子纸市场分析季度报告（Global ePaper Market Analysis Quarterly Report）》，2022年全球电子纸模组出货量为 2.6亿片，同比增长 23%；同时，中国大陆电子纸标签的应用和推广还处于初级阶段，渗透率不足 10%。为迎合低碳技术发展趋势，公司成立了第五事业部专门从事电子纸及 X-Ray 驱动基板等业务。根据公司 2022年年报，据 Omdia 预测，伴随着汽车智能化、可视化成为新发展趋势以及新能源汽车的快速普及，到 2026年时，全球车载显示屏出货量将达到 2.4亿片。目前公司与奇瑞已建立长期稳定的合作关系，为奇瑞众多车型提供盖板、触控、显示模组等产品（包括不限于捷途 X70、艾瑞泽 8、瑞虎 5、瑞虎 7、瑞虎 8、瑞虎 8国际版、瑞虎 9等）；同时，公司为塞力斯 S 系列与问界 M 系列供应商，为其提供盖板、贴合及背光组装中控屏幕总成。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主营业务包括车载电子业务和消费电子业务，其中，公司车载电子业务包括：车载 sensor、车载 sensor 模组、车载盖板（2D 和 3D）、车载显示模组、车载屏模组（包含中控屏、后视镜、仪表盘、B 柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等）；消费电子业务包括： 超薄液晶显示面板减薄业务、超薄玻璃盖板（UTG、UFG）业务、ITO 导电玻璃和 VR 显示模组、智能可穿戴显示模组、手机显示模组、NB 和 PAD 显示模组、导光板、电子纸驱动基板等智能硬件产品。2023年 H1，公司在汽车电子和消费电子等业务领域的龙头地位得以确立并进一步巩固。未来受益于消费电子需求复苏、车载显示屏用量增加以及电子纸市场持续发展，公司有望逐步修复业绩，并进一步打开盈利空间。结合三季报盈利情况，并考虑对新业务的持续投入给利润端造成一定压力，故下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为 6.21亿元、7.65亿元、9.48亿元，EPS 分别为 0.25元、0.31元、0.39元，PE 分别为 29X、23X、19X。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率风险、技术迭代风险、竞争加剧风险。

长信科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收62.96亿元，同比增加21.59%；实现归母净利润3.06亿元，同比减少47.60%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收29.21亿元，环比增加53.6%；实现归母净利润0.86亿元，环比减少25.6%。 投资要点消费电子需求疲软，公司利润短期承压2023年Q3，公司实现营业收入29.21亿元，同比增加48.66%；毛利率10.17%，同比减少6.21pct，主要原因为消费电子需求疲软。公司费用端波动较大，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.00%/2.72%/0.58%，同比变化-0.56/+0.28/-1.99/+2.57pct，其中销售费用减少主要系出口费用减少、冲减预计负债，财务费用增加主要系利息支出增加、汇兑收益减少。受毛利率下滑影响，公司三季度归母净利润0.86亿元，同比减少60.67%。 汽车电子业务多元，覆盖众多下游客户公司深耕汽车电子行业，业务涵盖车载sensor、车载盖板、车载触显一体化模组等，客户包括日系、欧系、美系等品牌厂商，覆盖了全球70%以上的车辆品牌。公司为赛力斯S系列、问界M系列、奇瑞众多车型（捷图X70、艾瑞泽8等）的供应商，提供盖板、触控、背光组装中控屏幕总成等。 RVR及可穿戴模组居于行业头部，有望拉动业绩增长公司VR业务布局早，自行研发AOI相机自动视觉检测技术，为Meta提供最新款VRQuest3显示模组，并为国内VR巨头提供VR头显模组。此外，公司在可穿戴模组领域已经成为行业引领者，是小天才Z系列、华为GT系列、小米旗舰手表的独家供应商。随着行业景气度的提升和公司新产品的开发，有望拉动业绩增长。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为76.16、85.68、96.82亿元，EPS分别为0.25、0.31、0.38元，当前股价对应PE分别为26、21、17倍。我们看好公司在汽车电子、VR及可穿戴模组等领域的业务布局，给予“增持”投资评级。 风险提示下游市场需求波动风险、市场竞争加剧风险等

上半年，公司营收同比增长约5%至33.7亿元，归母净利润同比下降约40%至2.2亿元，毛利率同比下降9.0pct到12.2%。二季度单季营收同比上升27%至19.0亿元，毛利率环比下降4.5pct到10.2%，盈利能力有所下降。 坚定未来战略方向，汽车业务营收占比逐年提升。公司具备完整的车载产业链，覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品，根据23年1月公司披露的信息，车载业务占比已超总体业务的50%，汽车电子业务已作为公司未来若干年最重要的战略发展方向。23年上半年，公司保持高强度研发投入，取得了3D车载曲面盖板和炫彩显示等多种技术成果，并获得了多个3D车载项目定点，订单金额达数十亿元；公司快速布局和安装G4.5代产线以解决车载屏核心部件Sensor的紧张困局，现已实现全部量产。新产品量产和产能快速布局保证了汽车电子板块业务持续向好发展。 VR显示模组业务位居行业头部，公司供货的MetaQuest3最新产品预计Q3上市。公司VR业务起步早，技术强，目前为Meta提供VRQuest2显示模组，也为国内VR巨头提供VR头显模组供货；根据半年报，公司正在为Meta提供Quest3的VR头显模组产品，并在此基础上加快研发搭载microled的高世代VR头显模组。预计随着Quest3等新产品的上市，公司VR显示模组业务年内有望迎来新增长。 预计年内供货UTG产品超百万台，保持扩产节奏彰显发展信心。子公司东信光电为搭载国内可折叠手机的首家UTG量产企业，已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的业务合作关系并已获得国内主要头部品牌客户的项目定点，23年内预计将为客户提供过百万台UTG产品。2023年6月，公司购买150亩土地用于东信光电产能扩张。 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.26/0.31/0.38元（原23-24年预测分别为0.47、0.55元，主要受市场环境影响下调了主营业务营收和毛利率），根据可比公司23年平均30倍PE估值，给予目标价人民币7.80元，维持“买入”评级。 风险提示消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG渗透率不及预期；市场竞争加剧风险。 盈利预测与投资建议

事件：2023年H1公司实现营收33.74亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润2.20亿元，同比下降39.77%；实现扣非净利润1.53亿元，同比下降55.34%。2023年Q2公司实现营收19.03亿元，同比增长27.20%，环比增长29.26%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降37.02%，环比增长10.79%；实现扣非净利润0.70亿元，同比下降58.74%，环比下降14.58%。 需求低迷H1利润端承压，静待行业景气度回升：近年来，由于全球消费电子需求持续疲软，导致公司所处行业景气度下行，公司盈利能力同比有所下滑。2023年H1，公司毛利率为12.20%，同比-8.97pcts；净利率7.24%，同比-4.38pcts。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.62%/2.55%/4.04%/-1.28%，同比变动分别为-0.66/-0.38/-0.82/+0.01pcts。其中，H1销售费用率与绝对值同比下降，主要系H1报关费、销售人员薪酬费减少，以及公司根据实际情况冲减预计负债所致。公司中报显示，目前公司汽车电子业务客户已覆盖全球70%以上的车辆品牌；减薄业务方面，公司业务规模雄居国内首位，且公司系内地唯一通过A公司认证的减薄业务供应商；超薄玻璃盖板（UTG）业务方面，子公司东信光电已成为国内首家可量产折叠手机用UTG的企业，并获得了国内主要头部品牌客户的项目定点。2023年H1，公司在汽车电子和消费电子等业务领域的龙头地位得以确立并进一步巩固；未来随着下游需求不断回温，公司有望逐步修复盈利能力。 持续拓宽技术护城河，VR+穿戴注入增长动能：公司主营业务包括车载电子业务和消费电子业务，其中，公司车载电子业务包括：车载sensor、车载sensor模组、车载盖板（2D和3D）、车载显示模组、车载屏模组（包含中控屏、后视镜、仪表盘、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等）；消费电子业务包括：超薄液晶显示面板减薄业务、超薄玻璃盖板（UTG、UFG）业务、ITO导电玻璃和VR显示模组、智能可穿戴显示模组、手机显示模组、NB和PAD显示模组、导光板、电子纸驱动基板等智能硬件产品。公司2023年中报显示，2023年H1，VR显示模组方面，公司通过自研AOI相机自动视觉检测技术，实现了3D眼镜虚拟亮度对比检测及管控0.07mm自动识别，目前正在为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品；可穿戴模组方面，公司已实现向北美消费电子巨头批量提供多种高世代柔性OLED可穿戴显示模组，目前独供小天才Z系列、华为GT系列和小米旗舰手表。为进一步巩固技术优势，拓宽技术护城河，目前公司正积极推进玻璃基Mini-Led背板；Micro-Led模组和部件；户外低功耗显示技术；平面传感器、新一代柔性UTG、大尺寸车载双联屏和三联屏曲面全贴合触控显示模组、HUD部件、电子纸、X-Ray射线驱动基板和液晶天线等项目开发。 业务布局迎合行业发展趋势，看好电子纸+车电空间广阔：根据公司2023年中报，中国工业和信息化工作会议披露了年度重点任务，电子纸位列要重点加强的前瞻性显示产业布局中；同时，自碳达峰、碳中和被写入《政府工作报告》后，电子纸产品被公认为是全球范围“双碳”大目标下的优秀解决方案之一，深度符合环境友善和环境永续的设计理念。公司中报指出，根据洛图科技（RUNTO）《全球电子纸市场分析季度报告（GlobalePaperMarketAnalysisQuarterlyReport）》，2022年全球电子纸模组出货量为2.6亿片，同比增长23%；同时，中国大陆电子纸标签的应用和推广还处于初级阶段，渗透率不足10%。为迎合低碳技术发展趋势，公司成立了第五事业部专门从事电子纸及X-Ray驱动基板等业务，目前已实现小批量出货和并完成客户验证工作，未来有望培育新的利润增长点。此外，公司2022年年报显示，根据佐思统计数据，2022年1-7月，在中国乘用车市场，中控多屏车型销量27.6万辆，同比增长51.5%，中控联屏车型销量105.9万辆，同比增长17.5%；据Omdia预测，伴随着汽车智能化、可视化成为新发展趋势以及新能源汽车的快速普及，到2026年时，全球车载显示屏出货量将达到2.4亿片。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务包括车载电子业务和消费电子业务，其中，公司车载电子业务包括：车载sensor、车载sensor模组、车载盖板（2D和3D）、车载显示模组、车载屏模组（包含中控屏、后视镜、仪表盘、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等）；消费电子业务包括：超薄液晶显示面板减薄业务、超薄玻璃盖板（UTG、UFG）业务、ITO导电玻璃和VR显示模组、智能可穿戴显示模组、手机显示模组、NB和PAD显示模组、导光板、电子纸驱动基板等智能硬件产品。2023年H1，公司在汽车电子和消费电子等业务领域的龙头地位得以确立并进一步巩固。未来受益于消费电子需求复苏、车载显示屏用量增加以及电子纸市场持续发展，公司有望逐步修复业绩，并进一步打开盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.46亿元、7.79亿元、9.69亿元，EPS分别为0.26元、0.32元、0.39元，PE分别为22X、19X、15X。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率风险、技术迭代风险、竞争加剧风险。

事件：受疫情影响下物流受限，叠加消费电子淡季下行等因素影响，公司22H1 实现营业收入 32.1 亿元，同比微降1.3%；归母净利润 3.6 亿元，同比下降21.9%；毛利率为21.2%，比上年同期减少5.3pct。第二季度公司营收15.0 亿元，同比下降12.1%，单季度归母净利润 1.8 亿元，同比下降 22.2%。 把握车载屏创新机遇，订单金额达数十亿元。车载大屏化、多屏化、高清化、多形态化显示加速渗透，DigiTimes 预测2026 年全球车载显示器出货量将达到2.5 亿片，20-26 年CAGR为10%。公司在车载显示及器件领域保持高研发投入，取得了3D车载曲面盖板和炫彩显示等多项成果，并获多个3D 车载项目定点，订单金额达数十亿元；同时，公司快速布局和安装G4.5 代产线，目前已实现全部量产，解决了车载屏核心部件Sensor 的紧张，保证了车载电子业务的产能需求。 受益于可折叠手机快速放量，UTG 业务未来可期。根据IDC 数据显示，2021 年全球可折叠手机出货量达710 万部，同比增长264%，预计2025 年可折叠手机出货量将达到2760 万部，20-25 年CAGR 为70%，带动 UTG 需求快速放量。公司减薄业务规模居国内首位，凭借技术优势抢占高产业价值UTG 业务，已获得国内主要头部品牌客户的项目定点。未来公司将积极和国内面板商巨头及主要头部品牌客户联手开拓可折叠手机市场，有望开辟新的业绩增长曲线。 精准卡位VR、可穿戴等新兴消费电子模组，业务持续拓展。VR 显示模组方面，公司产品具备高刷新率（90Hz）高 PPI（772），同时单眼像素达到1832×1920，供货 Quest 系列，并加速研发搭载Mirco LED 的高世代VR 头显模组。可穿戴模组方面，公司保持行业领先地位并向中高端产品延伸，已掌握柔性OLED 模组核心技术，出货北美大客户，正积极开发国内柔性可穿戴客户。高端NB、PAD模组方面，公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势，积极拓展高端模组业务，已涵盖联想、华硕、Dell、华为等客户。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.37、0.47、0.55 元（原22-23 年预测分别为0.53、0.64 元，主要下调了ITO、德普特和减薄等业务的业绩预测），根据可比公司22 年平均24 倍PE估值，给予目标价人民币8.88 元，维持“买入”评级。 风险提示消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG 渗透率不及预期；市场竞争加剧风险。

疫情影响下，短期业绩承压。 根据公司披露的 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 17.17亿元，同比增长 10.50%。疫情影响下导致物流受限，叠加消费电子淡季下行，公司实现归母净利润 1.81亿元，同比下降 21.66%，实现扣非净利润 1.72亿元，同比下降 21.03%。 紧抓车载屏爆创新机遇，汽车电子业务持续向好。 公司向 T 公司和比亚迪直供中控屏模组产品（包括 ModelX、 Model S、唐、宋、秦、汉等车型)、独供蔚来 ET7中控屏，理想 ONE 中控屏、红旗 H4车载屏，目前正在积极开拓小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。同时，公司通过 TIER1如阿尔派、哈曼、夏普、伟世通和大陆电子向大众、福特、菲亚特、奔驰及本田提供后视镜模组、车载音响、显示面板、座舱后显及仪表盘模组等产品。 目前， 公司已获得了多个 3D 车载项目定点，订单金额达数十亿元;为了进一步保障车载电子的快速发展，解决车载屏核心部件 Sensor 的紧张困局，公司快速布局和安装 G4.5代产线，目前已实现全部量产， 预计随着产品平均价值量的提升和新产品产能的投放， 车载电子板块业务将持续向好,当前汽车电子业务的占比已超过 50%。 积极开拓新兴智能硬件产品，寻找公司业绩新增长点。 依托减薄技术的扎实基础， 公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺，包括玻璃减薄、切割和断面处理、玻璃表面处理等，现已具备量产折叠屏用UTG 相关产品的能力。 同时，根据公司在投资者互动平台上披露的信息来看，公司 UTG 产品已在 H 客户检验过程中。 另一方面， 在智能可穿戴设备领域， 公司为 Meta 提供 90%以上 Quest2的头显模组， 并独供 PICO NEO 系列头显模组，已成立全球元宇宙硬件供应商中的核心之一。 同时， 公司也为国际前五大智能可穿戴终端客户等提供一系列的中高端可穿戴产品，独供小天才 Z 系列、独供华为 GT 系列、独供小米旗舰手表，为 OPPO 提供第一款可穿戴手表及为以上客户群体提供更高世代产品。 【投资建议】 随着汽车显示屏需求持续提升，玻璃盖板的市场增长空间将进一步被打开，3D 盖板玻璃将是关键新趋势。车载显示器“大屏+联屏化”趋势带动汽车盖板玻璃向大尺寸化发展。另外， 叠加新兴智能硬件产品（元宇宙、折叠产品） 有望继续增长， 我们预计 2022-2024年营收分别为 85. 13、 103.65、121.99亿元，归母净利润分别为 11.06、 13.65、 15.68亿元，对应 EPS 分别为 0.455、 0.56、 0.64元/股，对应当前 PE 分别为 16、 13、 11倍，维持“增持”评级。

长信科技发布2021年年度报告：2021年公司实现营业收入70.18亿元，同比增长2.55%，实现归母净利润为9.04亿元，同比增长8.39%。 此外，公司发布2022年一季度报告：2022第一季度公司实现营业收入17.17亿元，同比增长10.50%，实现归母净利润为1.81亿元，同比减少21.66%。 汽车电子、超薄玻璃盖板、消费电子模组三大板块表现突出，2021年业绩保持增长 受益于汽车电子及折叠屏手机、VR、可穿戴设备等消费电子新应用的兴起，2021年公司各细分主营业务保持良好的收入增长，其中车载业务占比已达到总体业务的1/3以上，车载业务已成为公司战略发展的重要方向之一。参股公司比克动力经营情况好转是公司归母净利润增速高于营收增速的主要原因。受原材料价格上涨及员工薪酬增加等影响，2021年公司毛利率小幅波动，毛利率为23.71%，同比减少2.75pct。费用方面，2021年公司实现销售、管理、财务、研发费用率分别为1.25%、2.80%、0.71%、4.30%，同比+0.22pct、-0.06pct、-0.98pct、+0.39pct，财务费用同比下降57.03%，主要系汇兑净损失降低所致。 疫情影响下游开工率及运输，2022Q1净利润承压 2022Q1公司车载业务仍保持增长，但疫情下物流受限，运输成本提升，且公司珠三角、长三角部分客户开率不足，多方原因导致公司净利润承压。2022Q1公司实现毛利率为22.14%，同比下滑3.88pct。公司销售、财务、管理费用率合计为4.65%，同比增加1.08pct。 卡位汽车电子+消费电子优质赛道，充分受益于下游需求起量 1）汽车电子领域，伴随着汽车向“大屏+多屏+联屏+多形态化”升级，汽车显示屏市场提升空间广阔，预计2025年车载显示市场将达到191亿美元。公司立足触控业务，发力3D盖板、大尺寸盖板等业务，2021年获得多个3D车载项目定点。公司的特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源客户群体的出货量占比不断提升。同时积极协同国内外汽车终端客户推动HUD抬头显示组件的研发进展，以尽快实现量产，抢占市场先机。2）UTG领域，折叠屏作为手机产品新热点，DSCC预计2022年可折叠智能手机出货量将增长132%至1750万部。UTG材料作为折叠屏盖板主流材料之一，未来将充分受益于折叠屏手机的放量。公司采用原玻璃减薄的技术路径，目前已具备量产折叠屏用UTG相关产品的全部能力。公司成立UTG业务子公司东信光电，并加快和全球面板巨头和手机头部客户进行高层次业务合作，有望打开新的利润增长空间。3）消费电子领域，公司在VR显示模组领域居于行业头部，已为Meta提供90%以上Quest2的头显模组，独供PICO NEO系列头显模组；公司为苹果、三星、Fitbit、华为等智能可穿戴终端客户提供显示模组，并已掌握柔性OLED模组封装的核心技术，有望持续向价值链中高端跃升。我们认为公司精准卡位车载显示、UTG、VR及可穿戴设备显示模组等优质赛道，未来将充分受益于下游需求的持续扩张。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为82.82、99.38、118.26亿元，EPS分别为0.41、0.51、0.61元，当前股价对应PE分别为15、12、10倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示 下游市场需求波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。

归属母公司股东净利润 事件： 公司发布 2021年年报及 2022年一季报，2021年公司实现营收 70.18亿元，同比增长 2.55%；实现归母净利润 9.04亿元，同比增长 8.39%；实现扣非后归母净利润 8.38亿元，同比增长 8.12%。2022Q1公司实现营收 17.17亿元，同比增长 10.5%； 实现归母净利润 1.81亿元，同比下降 21.66%；实现扣非后归母净利润 1.72亿元，同比下降 21.03%。 点评： 汽车电子、VR、智能穿戴业务推动 2021年业绩增长，22Q1盈利能力有所下滑： 受益于汽车电子以及 VR、智能穿戴等新兴消费电子业务的增长，公司 2021年营业收入实现同比增长；净利润增长除去收入增长的原因外，主要系参股公司比克动力经营情况较上年度明显好转，致使权益性投资收益增长 1.4亿元（2020年为-1.12亿元）。2022年 Q1公司营收同比增长 10.5%，主要得益于汽车电子业务的扩张。 归母净利润同比下降 21.66%，主要原因一是期间费用率有所上升，管理费用率和财务费用率、研发费用率分别较去年同期提升 0.93、0.43、0.31pct；二是长三角、珠三角疫情影响，导致公司部分客户开工率不足和物流运输成本有所提升。 卡位 VR、智能穿戴等新兴消费电子景气赛道： （1）VR 方面：根据陀螺研究院数据，2021年 VR 头显出货量为 1110万台，同比增长 66%，预计 2022年全球 VR 头显出货量将达到 2000万台，到 2025年出货量将达到 1亿台，21-25CAGR 达 77%。公司紧抓以 Quest2技术路径和形态为主的VR 头显发展潮流和趋势，依托在显示模组领域所积累的设备、技术、工艺及人才优势，积极为北美 VR 旗舰客户 Meta 提供 Quest 系列的 VR 头显模组产品，并在此基础上加快研发搭载 microled 的高世代 VR 头显模组；同时还独供 PICO NEO 系列头显模组。 （2）智能穿戴方面：根据 IDC 数据，2021年可穿戴设备的出货量为 5.336亿台，同比增长 20.0%，其中，中国市场出货量近 1.4亿台，同比增长 25.4%。未来随智能手表核心健康监测功能逐步落地，有望为智能可穿戴产品创造出新的应用场景和市场发展空间。目前，公司已实现向北美消费电子巨头批量出货多种高世代柔性OLED 可穿戴显示模组，同时正在积极开发国内柔性 OLED 柔性可穿戴客户，将有力地保障柔性 OLED 业务的持续性及盈利性。 把握车载显示屏增长机遇，持续开拓新能源客户：车载显示屏渗透率持续提升，且不断朝着大屏化、多屏化趋势发展。根据 DIGITIMES 数据，2020年全球车载显示屏出货量为 1.41亿片，预计 2026年，全球车用显示器出货将达 2.53亿片，CAGR为 10.24%，其中，虽然抬头显示屏和后视镜显示屏目前出货量占比仍较低，但未来增长空间较大，预计 2021-2026年将维持年均 15%左右的高速增长。2021年，公司车载电子取得突破式进展，相关业务收入占比 1/3以上，新能源客户群体、出货量不断提升，已向 T 公司和比亚迪直供中控屏模组产品，独供蔚来 ET7中控屏，理想 ONE 中控屏、红旗 H4车载屏，未来还将积极开拓小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。2021年，公司将 3D 车载曲面盖板和车载炫彩显示等新技术/新产品推向市场，获得客户订单数量不断增加；同时，公司在 HUD（抬头显示）部件方面加大研发和投资，HUD 部件将成为公司未来重要的车载产品。 折叠屏成为手机创新新高地，公司深度布局 UTG 技术：2021年起，多家主流手机厂商陆续发布折叠屏手机，折叠手机作为旗舰款的定位逐步受到市场认可。根据 Omdia 数据，从 2021年下半年开始，折叠屏手机销量加速增长，2021年全年出货量达 900万台，同比增长 309%，预计 2022年达到 1400万台，到 2026年达到 6100万台，2021-2026年 CAGR 达 46.6%。公司现已具备量产折叠屏用UTG 相关产品的能力，并已成立芜湖东信光电科技有限公司，专门从事可折叠玻璃和相关器件的研发、制造、销售，目前东信光电已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的业务合作关系并已获得国内主要头部品牌客户的项目定点。受全球UTG 业务需求拉动，公司有望打开新的利润增长空间。 研发持续加码，经营性现金流健康：公司研发持续加码，22年 Q1研发同比增长 18%至 0.83亿元，研发费用率为 4.83%，同比+0.31pct。公司通过持续的研发投入，加速实现以 UTG 和 3D 车载曲面盖板为代表的一系列核心新产品的工业化量产。公司 22年 Q1收现比为 95.51%，较去年同期大幅提升 24.8pct； 22年 Q1经营性现金流为 4.89亿元，较去年同期大幅增长 189%，主要系公司报告期内销售回款增加，销售质量较好。 盈利预测、估值与评级：公司多条业务线所处赛道包括车载显示、小尺寸消费电子、折叠屏等都处于景气期，公司在这些领域有比较深厚的技术及市场积淀，具备一定的竞争优势。考虑到疫情对终端消费及供应链的影响，结合公司一季报情况，我们将公司 2022年、2023年归母净利润下调为 9.80亿元（-34.6%）和11.79亿元（-36.1%），原预测为 14.98亿元和 18.46亿元，同时新增 2024年盈利预测。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 83.17亿/99.8亿/119.76亿元，归母净利润分别为 9.80亿 /11.79亿 /14.16亿元，对应 PE 分别为15X/12X/10X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新技术研发进展不及预期；行业竞争加剧。

前三季度收入利润微增，微增，Q3净利率净利率提升明显明显公司发布2021年三季报，前三季度实现营收50.82亿元（YOY1.84%）、归母净利润7.99亿元（YOY0.35%）、扣非后归母净利润7.47亿元（YOY-1.23%）。对应3Q21单季度营收18.28亿元(YoY-2.81%，QoQ7.47%)、归母净利润3.32亿元(YoY8.82%，QoQ41.02%)，三季度营收利润基本恢复到去年的高位，净利润创单季新高。从盈利能力来看，3Q21单季毛利率为26.65%，同比环比均略有下滑，净利率为18.87%，同比环比分别提升2.49pct、4.74pct。 车载显示器市场前景广阔，公司汽车电子订单饱满公司汽车电子订单饱满智能汽车时代，中控显示器、仪表集群显示器、抬头显示器、电子后视镜和后座娱乐显示器等市场陆续打开，Omdia预测全球车载显示器出货量将从2020年的1.27亿片增长至2025年的2.07亿片（CAGR：10.26%）。2020年中国大陆车载显示器供应商出货份额达到35%左右，车载显示器产业链向大陆转移也为公司汽车电子业务的可持续性增长添加动力。公司汽车客户覆盖全面，项目定点带来未来三至五年订单饱满，已成为公司业绩的主要贡献来源。 折叠屏UTG实现小批量出货，消费电子业务实现小批量出货，消费电子业务筑底回升筑底回升根据IDC数据，2Q21全球折叠屏手机出货量78.64万部，环比增长68.95%，同比增长82.96%，出货量创单季度历史新高。公司UTG业务已小批量出货，产品质量和出货规模都位居行业首位。消费电子方面，荣耀手机销量快速提升有望填补大客户的空缺，同时，公司提供Quest系列的VR头显模组产品，并加快研发搭载microed的高世代VR头显模组。VR的畅销有望为公司消费电子业务增添动力。 投资建议：维持“买入”评级投资建议：维持“买入”评级由于大客户冲击影响较大及上游材料成本提升，我们调低公司21-23年归母净利润至10.65/14.39/19.17亿元（前值11.73/15.24/19.18亿元），对应PE为18.0/13.3/10.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品推出不及预期，竞争加剧。

利润略有下滑，研发加大投入。上半年公司实现营收33亿元，同比增长5%，实现归母净利润4.7亿元，同比下降5%，扣非归母净利润同比下降3%。 上半年毛利率26.4%，相比去年同期27.6%略有下滑。公司加大研发投入，上半年研发投入1.7亿元，同比增长40%。 汽车电子业务未来三到五年订单饱满。公司可提供车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载显示模组等产品，同时也为能提供仪表盘模组、后视镜模组、中控屏模组等车载触显一体化模组业务。公司该部分业务客户覆盖日系、欧系、美系、德系、国内自主品牌车厂等，未来三到五年订单饱满，其中3D曲面模组框架协议累计金额数十亿元。同时公司G4.5代产线量产，解决了车载屏核心部件Sensor的紧张，保证了车载电子业务的产能需求。 UTG业务前景广阔。公司减薄业务规模国内首位，依托减薄技术优势、精细玻璃加工优势及供应链优势加快UTG（柔性可折叠盖板玻璃）业务布局，目前已小批量出货，公司在产品质量和出货规模都位居行业首位。根据StrategyAnalytics预测，至2025年全球可折叠手机出货量有望达到1亿台，带动UTG需求快速放量。 消费电子模组业务持续拓展。可穿戴模组业务行业领先，客户涵盖前五大智能可穿戴客户，同时已掌握柔性OLED模组核心技术，出货北美大客户，未来柔性OLED有望进一步拓展国内客户。VR显示模组方面，公司产品具备高刷新率（90Hz）高PPI（772），同时单眼像素达到1832×1920，供货Quest系列，也积极研发MicroOLED模组，受益VR行业的高速发展。公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势，积极拓展高端NB、Pad模组业务，客户已涵盖联想、华硕、Dell、HP、华为等。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.44、0.53、0.64元（原预测为0.54/0.66/0.78元，下调德普特、中大尺寸模组收入预测），根据可比公司，维持给予22年17倍PE估值，对应目标价为9.01元，维持给予买入评级。 风险提示消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG渗透率不及预期；比克动力存在减值风险。

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公司发布2020年度业绩预告，净利润预计同比增6.45%-24.2%公司预计2020年实现归母净利润9.0-10.5亿元，同比增长6.45%-24.20%。 非经常性损益对归母净利影响预计为5500-6000万元，主要为政府补助。 汽车智能化浪潮驱动车载显示需求大增，车载业务迎来高速发展期汽车行业正在经历巨大变革，汽车智能化趋势驱动抬头显示、3D触摸、人机交互等越来越多的新技术集成在显示屏上，高清大屏化、集成化、智能化是未来汽车显示屏的发展趋势。公司作为汽车中大尺寸触控显示一体化的核心公司，有望充分受益车载显示的快速成长。公司2015年已成为国际T公司的合格供应商，在车载触控显示领域的产品已覆盖约国际上70%的汽车品牌。 公司目前已实现3D车载曲面盖板量产与交付，公司持续与顶级新能源车企和国内外Tire1进行项目联合研发，将进一步增强车载领域竞争力。在行业高增长的背景下，公司产品服务于全球优秀的一线车企，车载业务势必快速发展，预计2021年有望实现约30%的同比增速。 细分方向多点开花，消费电子触控显示业务稳中向好公司手机LCD模组业务客户均为国内一线品牌并且结构多样化，有效抵御单一客户订单波动。可穿戴产品显示模组同样具备领先的技术能力，客户均为国际和国内一线品牌，如北美A公司，三星公司以及国内华为、小米公司等。 20年疫情下的远程办公和在线教育带来Notebook、Pad等产品消费增长，公司作为联想、华硕、华为等品牌客户模组和全贴合业务供应商充分受益。未来公司还将切入手机OLED模组业务，产品端将迎来量价齐升，消费电子触控显示板块业绩有望继续稳步增长。 面板减薄行业龙头，UTG未来成长空间广阔公司减薄业务全球排名第一，占据全球约20%的市场，凭借高稳定性、高良率和成本优势赢得Sharp、LGD、BOE等领先面板公司一致认可。同时还是国内唯一通过A公司认证的减薄业务供应商。并且公司是少数能够制造超薄玻璃UTG的厂商，未来折叠屏手机、曲面显示等应用场景的爆发将给公司减薄业务带来巨大空间，我们看好公司在减薄业务上长期成长。 盈利预测及投资建议公司作为精细化管理的触控显示和面板减薄优秀厂商，持续受益于行业增长，我们预计20-22年归母净利润为9.8/13.1/16.1亿元，EPS分别为0.4/0.5/0.7元/股，2月2日收盘价对应PE为20X/15X/12X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：：下游需求不及预期风险，疫情影响超预期等。