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王平阳

东吴证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 执业证书编号:S0600519060001,曾就职于光大证券、长江证券...>>

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长信科技 电子元器件行业 2020-01-23 11.75 -- -- 13.33 13.45% -- 13.33 13.45% -- 详细
触控显示模组龙头地位稳固,业绩稳健增长:公司2019年归母净利润同比增长12.36%-33.42%,符合预期。2019年公司各业务板块均保持稳健增长的良好态势,在汽车电子、智能手机、可穿戴设备领域触控显示模组的头部地位更加稳固,供货国际和国内核心高端客户,在手订单充足,产能释放充分,持续受益于行业高增速及份额提升。在智能手表可穿戴设备市场,公司发行可转债投资的智能穿戴项目进展顺利,已实现柔性OLED显示模组批量出货,公司在智能手表显示模组领域的领先地位进一步确立;在智能手机市场,公司作为华为、小米、OPPO等手机触显模组核心供应商,与全球知名手机客户群合作研发并为其推出一系列5G手机显示模组产品,市场占有率高。 可穿戴显示模组布局完善,充分受益智能手表市场高速增长:公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,面向智能手表应用的TFTLCD显示模组已大量出货,客户包括华为、华米、Fitbit、Samsung等国内外知名厂商,市场份额领先;同时,公司积极开展OLED可穿戴显示模组布局,积极推进OLED可穿戴显示模组的产线建设和多元化产品布局。目前,公司已成功进入北美A客户的OLED可穿戴显示模组供应链。未来,智能手表显示模组产品的持续放量有望持续增厚公司业绩。 减薄技术领先业界,UTG玻璃打开成长新空间:受折叠屏手机应用的带动,折叠屏出货量未来有望保持高速增长,新一代折叠屏有望搭载UTG玻璃(超薄玻璃),以实现更稳定、耐久的显示效果。UTG玻璃的制造工艺制程较为复杂,而其核心制程之一是玻璃的减薄工艺。公司在面板减薄领域积累深厚,减薄工艺可实现薄化至单面0.1mm的精度,技术领先优势明显,且面板减薄产能和市占率均位居国内首位,龙头地位显著,随着UTG玻璃需求的逐步提升,公司有望率先受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,同比增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润为8.93、12.87、15.75亿,同比增长25.4%、44.1%、22.4%,实现EPS为0.37、0.53、0.65元,对应PE为32、22、18倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2020-01-20 19.00 -- -- 22.20 16.84% -- 22.20 16.84% -- 详细
玻璃盖板龙头地位稳固,业绩创历史新高:公司2019年归母净利润同比增长285%-310%,2019Q4归母净利润同比增长414.18%-451.41%,业绩创历史新高。2019年公司产销两旺,在智能终端领域稳步推进新材料及新产品的研发,瀑布式3D玻璃、磨砂玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等高价值量产品在全球各大知名终端品牌获得商用,市场份额持续提升,同时,高端智能汽车、智能家居家电等各业务板块均实现了高速、高质量增长。此外,公司积极推进精益管理,各园区生产效率、产品良率、综合成本等经营管理指标全面显著提升,推动公司业绩大幅增长。 玻璃盖板创新强化核心竞争优势,率先受益大客户新品放量:公司在手机玻璃盖板领域新品迭代稳步推进,工艺不断优化,龙头地位稳固。公司是苹果产业链的核心供应商,苹果预计在2020年上半年发布平价新机,公司有望占据主力供应份额,2020年上半年消费电子淡季的业绩增长动能充足,并且苹果2020年新机的外观方案升级较大,玻璃、蓝宝石等外观件的工艺复杂度明显增加,单机价值量提升显著,未来随着客户新品放量,公司有望迎来较大的业绩弹性。此外,2020年各终端厂商将陆续发布5G新机,公司凭借3D玻璃盖板和彩色光学效果的产品,在华为、小米等智能终端品牌的市场拓展稳步推进,随着公司陆续量产瀑布式3D玻璃、磨砂玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等多款新品,公司单机ASP有望进一步提升,从而持续增厚公司业绩。 多元化产品布局,切入汽车电子新蓝海:公司积极拓展新兴业务,在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入了大量资源,产品布局逐步完善,构建起平台型竞争优势。目前,公司已向包括特斯拉在内的品牌客户实现了中控屏等车载电子设备、外观结构件的稳定、大批量供货,随着特斯拉Model3等车型国产化的推进,特斯拉汽车销量有望持续提升,公司凭借在消费电子市场积累的产品技术优势和突出的市场地位,有望在汽车电子领域打造全新的业绩增长点,未来业绩的增长动能十分充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为387.44、523.42、691.97亿元,同比增长39.8%、35.1%、32.2%;2019-2021年归母净利润为26.11、35.39、46.44亿,同比增长309.9%、35.5%、31.2%,实现EPS为0.61、0.83、1.09元,对应PE为29、21、16倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2020-01-16 23.45 32.00 31.69% 25.46 8.57% -- 25.46 8.57% -- 详细
19年归母净利润 7.37-9.12亿,同比+5-30%,基本符合预期: 公司预 告 2019年全年归母净利润约 7.37-9.12亿元,同比增长 5%-30%。其中 非经常性损益 2.3亿元,主要是政府补助和公司持有的嘉元科技的股票 投资本期公允价值变动收益增加所致(持有嘉元科技 1.4%股权,前三 季度公允价值变动 0.83亿,预计全年 1.1亿左右)。扣非归母净利润 5.07-6.82亿元,同比增长-17.6%~+10.9%,主要是因为动力业务今年 出货低于预期,且研发投入加大,板块亏损拖累整体扣非业绩。 核心客户份额稳定, pack 业务整体稳定提升。 1)手机 pack:单价提升 平滑整体需求下降,板块稳定增长。 19年全球手机出货预计下降 10% 左右到 14亿部。但是单机受 5G 和大屏手机潮流的影响,手机平均容量 提升 20-30%至 4500mah 左右,单机 pack 价值量提升 10%左右,平滑整 体需求的下降。预计手机 pack 业务全年贡献收入 150-160亿,同比增 长 20+%。 2)笔电业务预计 19年收入 30亿,同比增长 50%,主要来自 于联想和戴尔放量。 3)智能硬件预计贡献 45亿收入,同比增长 50%, 但是由于扫地机器人等产品比重增加,板块毛利率微降。 锂威电芯自供率持续提升,净利率预计同步提升。 预计 19Q4电芯自供 率达到 20%左右,环比提升 5-7个百分点,产能利用率维持高位。预计 单季度锂威收入 6-7亿,贡献净利润 0.6-0.7亿元,净利率预计提升至 10%。19全年锂威收入预计 16-17亿,同比增长 50%,对应净利润 1.1-1.2亿。 20年产能放量(40万/天到 60万/天),且自供率进一步提升,全 年收入有望翻番达到 30亿,对应净利润 2.5-3亿。 动力全年预计亏损 3亿左右,新项目拓展期,亏损幅度扩大, 20Q3HEV 项目放量,盈利将改善: 1)装机环比小幅回升, 19Q4预计动力亏损约 1亿。 19Q4电芯装机电量 0.22gwh, pack 装机 0.12gwh,环比三季度小 幅改善,主要增量来自于东风柳汽的景逸 S50EV 车型装机量明显提升。 电池模组售价约 0.85-0.9元/wh,预计四季度贡献 2-2.5亿收入。 19Q3开始动力研究院扩大研发团队,人力成本增加,且新产线建设持续投入 维持高费用,预计 19Q4动力业务亏损 1亿左右,环比持平, 19年全年 动力板块亏损 3亿左右。 2) 48V 产线进展顺利,预计 20Q3开始供货。 雷诺日产 48V 项目预计 20Q3开始交付,单车采购量约 1.5kwh,预计单 车价值量约 4500元;东风雷诺日产纯电项目未来六年需求 36.6万台, 单车带电量近 30kwh,预计 20年下半年开始量产。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年预计归母净利8.5/12.6/18.4亿, 同比增长 22%/47%/46%,对应 PE 为 44/30/20x,给予 2020年 40倍 PE, 目标价 32元,维持“买入”评级。。 风险提示: 价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-01-15 463.00 -- -- 495.00 6.91% -- 495.00 6.91% -- 详细
射频芯片市场拓展不断突破,业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长193.22%-212.94%,公司Q4归母净利润同比增长512.10%-639.84%,业绩创历史新高。2019年,受益于公司新旧终端客户需求增长,公司射频芯片产品的市场拓展稳步推进,份额持续提升,带动公司业绩实现高速增长。 自主创新构建产品核心竞争力,持续积累优质客户资源:公司积极投入自主创新,不断加大对射频芯片新设计、新材料、新工艺的研发投入,专注提高核心技术竞争力,目前,公司已在射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、WiFi蓝牙芯片等产品领域形成了深厚的技术积累和产品竞争优势。公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了丰富的客户资源,射频前端芯片产品广泛应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等知名终端厂商的产品,并持续拓展国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。 深耕射频芯片市场,充分受益5G和射频芯片国产替代:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著,有望充分受益于智能手机、智能家居和可穿戴设备对射频芯片需求的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为14.81、23.53、31.81亿元,同比增长164.5%、58.8%、35.2%;2019-2021年归母净利润为4.93、8.22、11.54亿,同比增长203.6%、66.9%、40.3%,实现EPS为4.93、8.22、11.54元,对应PE为91、55、39倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2020-01-03 17.20 28.80 52.38% 20.67 20.17% -- 20.67 20.17% -- 详细
公司处于光学优质赛道,充分受益光学市场的创新和发展:联创电子是国内专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。受益于消费电子景气度的提升,公司光学镜头业务逐步放量,公司业绩迎来拐点,重新恢复高速增长,成长动能充足。 深耕光学镜头与模组领域,充分受益智能手机光学创新:智能手机市场光学创新持续推进,手机摄像头像素持续升级,多摄像头成为主要趋势;随着智能手机朝轻薄化的方向发展,7P/8P等高端镜头采用玻塑混合方案成为镜头市场的趋势之一,公司利用自身玻璃镜头业务优势,通过提前布局玻塑混合方案,率先实现相关产品的量产;指纹识别成为智能手机标配,全面屏时代屏下指纹方案获得快速渗透,增加聚光透镜的光学解决方案以降低成本、响应速度快等特点率先获得应用,公司光学镜头成功打入屏下指纹模组;5G网络推动AR/VR快速发展,应用环境趋于成熟,光学透镜、高清广角镜头作为核心零件迎来重大发展机遇,公司作为全球高清广角运动相机镜头的龙头,提前布局,成功抢占市场;借助5G技术的助力,自动驾驶技术将进一步走向成熟,ADAS系统作为自动驾驶、智能驾驶的核心辅助系统,将助力自动驾驶落地,带动光学镜头业务发展,公司除了Tesla车载镜头稳定量产外,十多款车载镜头将逐步量产出货,给公司带来长期增长动能。 与上游资源客户紧密合作,触控显示业务大有可为:公司紧紧围绕智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中的趋势,继续联合京东方等上游资源客户的战略布局展开深入合作,扩大了触控显示一体化产品的规模,成功开发了一批新的一线客户。同时公司积极布局车载、工控、智能家电、智能家居等产品领域,并取得较大突破。 盈利预测与投资评级:公司深耕光学镜头市场,龙头地位突出,充分受益光学镜头的市场需求增长;触控显示业务紧紧围绕上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大触控显示一体化。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为65.21、77.71、99.83亿元,增长35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021年归母净利润分别为3.32、5.16、7.04亿元,增长35.2%、55.5%、36.4%,实现EPS为0.46、0.72、0.98元,对应PE为37、24、17倍。参考可比公司估值和公司未来的业绩弹性,给予联创电子2020年40倍目标PE,目标价28.80元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
通富微电 电子元器件行业 2019-12-10 14.23 21.60 -- 20.17 41.74%
24.68 73.44% -- 详细
深耕集成电路封测领域,市场竞争力突出:公司深耕集成电路封测领域,目前已稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列, 2018年营收增速在全球前十大封测公司中排名第二,市场领先地位显著。 公司技术封测技术储备全面, 产线多点布局,规模优势显著, 市场竞争力突出。未来随着 5G 半导体升级和晶圆厂建设推动的封测需求回升以及公司市场拓展和新品研发的稳步推进,公司业绩反转在即。 受益 5G 半导体升级和晶圆厂建设的推动,封测市场稳步增长: 5G 带动存储器、高性能处理器和传感器等半导体芯片应用需求的持续增长,推动相关产品的封测市场快速发展。 同时, 我国的晶圆厂建设力度不断加强,半导体制造规模不断扩张,有望带动下游封测产业的需求增长,从而推动封测市场规模稳步增长。 先进封装领先优势显著,充分受益下游客户新品放量: 公司深耕半导体封测领域,技术研发实力领先业界; 通过持续开发先进封装技术,公司不断提升产品竞争优势,培育全新业务增长点; 同时,公司通过内生+外延双轮驱动,多点布局构建产能规模优势; 目前, 公司积累了众多优质、稳定的客户资源,市场优势地位显著; 随着封装的功能定位逐步升级, 先进封装已成为提升电子系统级性能的关键环节, 公司在先进封装领域积累深厚, 通过并购 AMD 苏州和滨城封测厂获得高脚数 FC-BGA等先进封装技术, 先进封测能力逐步趋近于国际先进水平。未来随着全球封测产业的发展以及逐步向大陆的转移,公司有望充分受益。 2019年,公司大客户 AMD 发布多款 7nm 高性能处理器产品,性能升级领先业界,新品先发优势显著,有望持续提升市场份额,公司先发布局 7nm新品封测,有望充分受益 AMD 高性能处理器产品组合放量,同时, 公司大客户联发科发布业界领先的 5G 芯片和智能 TV 芯片,公司未来也有望受益于联发科新品出货量的快速增长。 盈利预测与投资评级: 公司深耕半导体封测领域, 2020年大客户 AMD出货量和市占率有望持续提升, 从而带动公司产能利用率进一步攀升,规模效应推动公司毛利率和净利率大幅改善,同时配套 AMD 的厂区的部分资产折旧基本完成, 公司盈利状况大幅改善。 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为 80.76、 99.76、 115.85亿元,增长 11.8%、23.5%、 16.1%; 2019-2021年归母净利润分别为 0.51、 4. 12、 8.04亿元,增长-59.4%、 699.3%、 95.4%,实现 EPS 为 0.04、 0.36、 0.70元,对应PE 为 289、 36、 19倍。 参考可比公司估值以及公司在未来的业绩弹性,给予公司 2020年 60倍目标 PE,目标价 21.60元,给予“买入”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;新品推出不及预期; 客户开拓不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-11-06 13.76 19.20 -- 14.90 8.28%
22.20 61.34% -- 详细
深耕玻璃盖板市场,行业龙头业绩拐点来临:公司主要从事外观防护零部件的研发和销售,在玻璃盖板市场的出货量位居全国首位,龙头地位显著。凭借强大的研发储备创新能力以及高效的生产运营管理,公司市场份额进一步提升,随着5G换机潮的到来,公司未来业绩的成长动能充足。 5G和3D玻璃升级推动玻璃盖板量价齐升,市场规模有望持续增长:5G智能手机有望成为全球智能手机产业发展的新动能,其中MIMO天线和毫米波通信的技术升级将推动智能手机机壳材料非金属化。玻璃盖板品质与性价比兼备,5G时代的产品用量有望显著增长。此外,玻璃盖板对无线充电功能的适配性较好,随着无线充电功能在智能手机市场的普及,玻璃盖板的市场需求有望进一步增加。同时,智能手机玻璃前盖防护由2D/2.5D向3D玻璃升级趋势明显,伴随着玻璃材料耐磨性和强度不断突破以及玻璃盖板的彩色光学效果的差异化设计,智能手机玻璃盖板的单机价值量有望持续提升,从而推动玻璃盖板市场持续增长。 深耕玻璃制造强化核心竞争优势,多元布局凸显平台型格局:公司在手机玻璃盖板制造领域掌握核心技术,不断优化玻璃制程和工艺,提升产品品质和良率,市场领先优势显著。公司积极推进生产自动化和智能制造,显著提高公司在3D玻璃等玻璃盖板产品的工艺精度和生产效率,规模优势显著。同时,公司深耕消费电子产品防护玻璃领域,积累了众多优质、稳定的客户资源,对公司经营的稳定性和保证收入质量起到关键作用,也有利于公司投入更多资源用于研发,从而形成经营的良性循环,保证公司的市场竞争力。 多元化新材料布局,平台型发展格局开拓成长新空间:公司积极拓展新兴业务,丰富产品布局,在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入了大量资源,逐步构建起平台型竞争优势。未来随着新品开发和市场拓展的稳步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:公司深耕玻璃盖板领域,龙头地位显著,有望充分受益5G、无线充电以及3D玻璃升级等推动的防护玻璃市场的增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为377.51、442.03、509.13亿元,增长36.2%、17.1%、15.2%;2019-2021年归母净利润分别为18.51、25.02、31.18亿元,增长190.5%、35.2%、24.6%,实现EPS为0.47、0.64、0.79元,对应PE为29、21、17倍。参考可比公司估值,给予蓝思科技2020年30倍目标PE,目标价19.20元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
乐鑫科技 2019-11-01 140.00 180.05 -- 173.81 24.15%
255.57 82.55% -- 详细
WifiMCU产品线丰富,ESP8266和ESP32是主力产品:基于在WiFiMCU通信芯片领域持续的技术研发与积累,公司相继研发出多款具有较强市场影响力的WiFiMCU芯片产品,形成了全品类的WIFIMCU产品阵列,其中,ESP8266和ESP32是公司主力产品,在性能、集成度、功耗和稳定性等物联网应用核心要素方面具备显著的市场竞争优势,市场占有率位居全球首位,龙头地位显著。WifiMCU市场呈现出高通等大型传统IC设计厂商和以乐鑫科技为代表的中小型新兴IC设计企业并立的竞争格局,公司通过提前布局研发和多年的技术积累,占据市场先发优势,并且在产品性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面领先其他竞争对手,随着产品不断迭代发展,公司未来的增长动能充足。 智能家居市场是公司WifiMCU的主要增长点:智能家居是一片方兴未艾的蓝海市场,产品渗透率有望持续提升,市场的成长性显著,在此背景下,WiFiMCU集成化方案凭借WiFi在传输性能、成本、普及度和使用便捷性等优势异军突起,成为智能家居的优选解决方案,未来的市场空间十分广阔。 公司卡位优质客户资源,充分分享国产AIOT产业崛起机遇:目前,公司主要客户为物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商,并且公司客户较为分散,随着公司产品市场拓展的稳步推进,核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司实现加速成长。公司目前积累了涂鸦智能、小米等优质客户资源,涂鸦智能是全球化的AI+IoT智能平台,产品应用规模位居全球前列,而小米则是目前全球最大的物联网平台,凭借WifiMCU通信芯片在性能和综合性价比等方面的突出竞争优势,公司相关产品受到了涂鸦智能、小米等优质客户的广泛认可,市场地位显著,有望充分受益国产AIOT产业的崛起机遇。 盈利预测与投资评级:公司深耕Wifi物联网芯片领域,产品市场竞争力显著,龙头地位显著,有望充分受益以智能家居、智能音箱和智能可穿戴等为代表的物联网市场的持续增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为7.26、10.98、14.41亿元,增长52.8%、51.2%、31.3%;2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.21、2.86亿元,增长62.3%、45.2%、29.4%,实现EPS为1.90、2.77、3.58元,对应PE为77、53、41倍。给予乐鑫科技2020年65倍目标PE,目标价180.05元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期,新品推出不及预期,客户开拓不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-10-29 17.70 23.60 -- 21.38 20.79%
23.35 31.92%
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全球声学元器件龙头,声光电一体化优势显著:公司深耕精密零组件、智能声学整机和智能硬件领域,目前已成为全球最大的麦克风+扬声器供应商以及全球第二大的MEMS麦克风供应商,龙头地位显著。公司具备集声学、光学、无线通讯为一体的竞争优势,可以为客户提供声光电整体解决方案。受益于公司在TWS耳机、智能手表/手环等领域的领先布局,公司业绩实现快速增长,未来,随着公司在精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务板块协同发展,长期成长动能充足。 TWS耳机市场开启高速成长,公司厚积薄发充分受益:受益于蓝牙5.0标准普及、当前智能手机的主流设计趋势以及集成丰富的智能语音交互功能的推动,TWS耳机迅速引爆市场。公司在智能声学整机领域具备软硬件一体化开发的核心技术,产线智能化稳步推进,产能配置充足,且精密零部件自制比例稳步提升,客户拓展稳步推进,市场领先地位显著,有望充分受益于TWS市场的快速增长。 智能手表市场持续增长,公司领先优势显著:智能手表成可穿戴市场热点,巨头入场推动产业配套和应用市场迅速成熟,同时由于集成了健康监测等丰富的功能应用和性价比的持续提升,智能手表的应用场景进一步拓宽,市场有望持续快速增长。公司可提供智能手表一站式解决方案,精密制造实力可助力客户缩短新品交付周期,在智能手表市场不断拓展优质客户资源,市场优势地位凸显。 5G助力VR/AR崛起,公司先发布局卡位行业风口:5G时代高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验,5G+云渲染有望大幅提升VR/AR应用显示效果,降低硬件成本,助力VR/AR普及。5G时代衍生的边缘计算也有望为VR/AR应用注入新的活力,VR/AR产业有望加速腾飞。在VR领域,公司提前卡位,VR光学解决方案的技术储备深厚,VR整机开发量产经验丰富,具备VR头显及相关交互设备的一站式研发制造能力,积累了VR终端头部厂商等优质客户资源,中高端VR产品的出货量已经占据了全球市场70%以上,市场先发优势显著;在AR领域,公司积极布局光波导等AR光学方案和整机开发,有望率先受益AR终端市场的快速增长。 盈利预测与投资评级:公司深耕精密零组件、智能声学整机和智能硬件市场,市场优势地位突出,产品竞争力显著,客户资源优质。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为308.92、424.83、530.23亿元,增长30.1%、37.5%、24.8%;2019-2021年归母净利润分别为12.46、19.18、26.37亿元,增长43.6%、53.9%、37.5%,实现EPS为0.38、0.59、0.81元,对应PE为45、29、21倍。考虑到新兴业务在未来的业绩弹性,给予公司2020年40倍目标PE,目标价23.60元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2019-10-15 380.00 419.90 -- 418.85 10.22%
478.88 26.02%
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客户拓展与新品推广稳步推进,业绩创历史新高:公司前三季度归母净利润同比增长127.26%-137.46%,公司Q3归母净利润同比增长142.36%-152.70%,均创历史新高。主要得益于第三季度手机通讯客户出货高峰期到来,公司产品在原有客户中进一步渗透,份额持续提升;同时,公司与新客户的合作稳步推进,带动产品出货量提升;此外,公司在射频前端和物联网领域的新品实现规模交付,带动公司业绩实现高速增长。 研发创新快速高效,持续优化产品布局:公司以技术创新为导向,相继推出自主创新的拼版式集成射频开关制造方法和基于RF CMOS工艺的射频低噪声放大器产品,并在射频滤波器、功率放大器和低功耗蓝牙微控制器领域大力投入,通过工艺改进和新材料应用,提升产品的性能和可靠性,目前公司已有SAW滤波器产品小批量出货,产品布局持续优化,同时,新品的推出也保证了公司较强的盈利能力。 受益5G和射频芯片国产替代,长期成长动能充足:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源,有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为11.49、16.06、20.12亿元,同比增长105.2%、39.7%、25.3%;2019-2021年归母净利润为4.51、6.46、8.41亿,同比增长177.8%、43.2%、30.3%,实现EPS为4.51、6.46、8.41元,对应PE为81、56、43倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予卓胜微2020年65倍目标PE,目标价419.90元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-11 34.80 38.50 -- 43.30 24.43%
47.33 36.01%
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下半年消费电子旺季来临,Q3业绩出现反转:公司前三季度归母净利润同比下降2.58-6.06%,主要原因是公司前三季度完成了部分工厂的建设与搬迁,影响了盈利水平。公司Q3归母净利润同比增长3.82-10.87%,业绩环比出现反转,且盈利水平创单季度历史新高,主要得益于进入下半年消费电子旺季,公司多项业务开始逐步放量。目前,公司建设与搬迁的工厂已开始逐步释放产能,为未来的成长奠定了基础。 深耕一站式无线充电解决方案,客户拓展稳步推进:公司深度布局无线充电,可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,目前已成为三星、华为等知名手机厂商和部分汽车厂商的核心合作伙伴,未来有望进一步实现客户拓展,推动无线充电产品的放量增长,从而持续增厚业绩。 泛射频产品线不断丰富,布局5G打造长期成长动能:公司围绕泛射频主业不断扩充产品线,公司在射频连接器、电磁屏蔽件领域有丰富的产品储备,同时,在射频天线领域,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,LCP传输线产品已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接。此外,在射频滤波器领域,公司在SAW滤波器方面提前卡位,持续强化在射频产品上的技术领先优势。公司卡位5G核心射频元件市场,长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为54.35、71.51、95.87亿元,增长15.5%、31.6%、34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87亿元,增长20.8%、25.4%、26.1%,实现EPS为1.23、1.54、1.95元,对应PE为27、22、17倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信2020年25倍目标PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-02 7.39 10.20 -- 8.60 16.37%
8.60 16.37%
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触控显示领域龙头地位显著,业绩稳步增长:公司2019年上半年营收同比下降26.19%,归母净利润同比增长21.15%,其中,第二季度营收同比下降40.60%,归母净利润同比增长21.76%。营收下降的主要原因是公司业务结算模式中OEM模式占比提升。归母净利润增长的主要原因是:1)公司高端LCD手机全面屏触控显示模组出货量持续增长;2)TFT减薄业务龙头效应显著,高端客户粘性强,业绩稳步增长。3)车载显示和高端NB/PAD模组业务客户拓展有序推进,产品逐步放量。 盈利能力持续提升,经营性现金流改善显著:公司2019年第二季度毛利率为28.99%,同比增加14.02个百分点,净利率为17.52%,同比增长8.95个百分点。主要原因在于OEM模式显著降低营业成本,有效提升了公司的盈利能力。此外,公司经营性现金流同比改善显著,财务状况稳健,同时充裕的现金也为公司多元化业务布局提供有力支撑。 布局OLED显示模组打造长期成长动能:公司在LCD触控显示模组、可穿戴显示模组、TFT减薄及ITO导电玻璃领域龙头地位显著,同时积极布局柔性OLED可穿戴显示模组、智能手机柔性OLED显示触控模组和车载显示模组,各业务协同效应显著。未来随着北美消费电子巨头可穿戴产品出货量持续增长、智能手机OLED模组代工需求升温以及车载显示市场的快速增长,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为18、14、11倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予长信科技2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2019-09-02 309.14 358.50 -- 398.92 29.04%
456.88 47.79%
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新品研发与客户拓展齐头并进,业绩创历史新高,:公司2019年上半年营收同比增长99.08%,归母净利润同比增长119.52%,其中,第二季度营收同比增长154.70%,归母净利润同比增长144.23%,均创历史新高。主要得益于:1)公司多款重量级新品实现量产,包括5G频段射频开关、新一代锗硅工艺高性能射频低噪声放大器和射频滤波器在内的新品已导入下游客户并逐渐起量;2)公司积极拓展客户,产品已进入华为供应链。 优化产品布局,持续提升盈利能力:公司2019年第二季度毛利率为53.00%,同比增加2.41个百分点,净利率为33.07%,同比下降1.15个百分点。主要原因在于公司一方面对现有产品进行技术升级,实现产品成本和性能的进一步优化,另一方面推出多款新品,完善产品结构,推动毛利率水平同比改善。公司注重研发投入,2019年上半年研发投入为5080.51万元,同比增长83.28%,为公司巩固行业领先地位和业绩的持续增长奠定基础。 受益5G和射频芯片国产替代,长期成长动能充足:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源,有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为9.25、13.82、22.09亿元,增长65.2%、49.4%、59.9%;2019-2021年归母净利润为3.63、5.53、7.24亿,增长123.7%、52.1%、30.9%,实现EPS为3.63、5.53、7.24元,对应PE为88、58、44倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予卓胜微2020年65倍目标PE,目标价359.45元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-08-28 32.21 38.50 -- 38.67 20.06%
43.96 36.48%
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公告:公司发布 2019年半年报,上半年营业收入 19.54亿元,同比增长7.05%, 归母净利润 3.69亿元,同比下降 15.67%。 2019年第二季度营业收入 8.60亿元,同比下降 10.73%,归母净利润 1.27亿元,同比下降 43.89%。 投资要点n 消费电子淡季叠加产能转移,业绩和盈利能力有所下滑: 公司 2019年上半年营收同比增速为 7.05%,归母净利润同比下降 15.67%,其中,第二季度营收同比下降 10.73%,归母净利润同比下降 43.89%。 公司 2019年第二季度毛利率为 32.19%,同比下降 5.99个百分点,净利率为14.83%,同比下降 8.68个百分点。 主要原因是: 1) 公司上半年以供应智能手机存量产品为主, 当前智能手机市场正处于 5G 手机放量前夕,传统 4G 手机的价格和销量压力较大, 消费电子市场整体处于淡季; 2)深圳新厂、金坛工业园和越南工厂的建设与搬迁影响了部分产品的产量和销售额,同时增加了成本费用; 3)为配合 5G 等新兴业务的拓展,公司持续加大研发投入,扩张研发及管理人员规模,上半年研发费用同比增长达 66.15%。 随着下半年旺季到来以及新产品开拓, 公司全年业绩仍有望实现较快增长。 布局 5G 和无线充电打造长期成长动能: 公司围绕射频领域积极布局,在复合材料、软磁材料和 LCP 领域大力投入, 强化在无线充电、 5G 射频组件等产品上的技术领先优势。 此外, 公司新厂陆续进入投产期,产能扩充稳步推进,为公司持续发奠定坚实基础。 公司深度布局无线充电领域, 卡位 5G 核心射频元件市场,长期成长动能充足。 股权激励彰显公司长期发展信心:公司发布第三期股权激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、核心管理层授予 3000万份股票期权,行权条件包括公司 2019-2021年营收分别不低于 50、 65、 85亿元,对应未来两年增速不低于 30%, 彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 54.35、71.51、 95.87亿元,增长 15.5%、 31.6%、 34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为 11.94、 14.96、 18.87亿元,增长 20.8%、25.4%、 26.1%,实现 EPS 为 1.23、 1.54、 1.95元,对应 PE 为 26、 21、16倍。 公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信 2020年 25倍目标 PE,目标价 38.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2019-08-20 7.15 10.20 -- 8.48 18.60%
8.60 20.28%
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深耕显示器件材料及模组研发,龙头地位显著:公司在中大尺寸及中小尺寸触控显示一体化、TFT减薄、ITO导电玻璃领域居行业龙头地位。近年来公司业绩实现快速增长,2014-2018年公司营业收入CAGR为55.52%,归母净利润CAGR为43.92%,同时公司盈利能力稳步提升,管理和营运效率优于同行,稳健经营为公司长期成长奠定坚实基础。 受益于消费电子市场的驱动,全球触控显示市场稳定增长:显示产业是电子信息的支柱产业之一,对显示触控模组等上下游环节的拉动作用十分明显。受益于下游智能手机、平板电脑等消费类电子产品带动,显示产业规模持续扩张,并推动触控显示等细分市场快速增长。 小尺寸OLED模组获重大突破,新巨量市场开启:显示市场的发展将为显示模组等相关产业链带来增长机遇,公司在OLED模组制造领域具备领先优势,产品成功打入北美电子消费巨头可穿戴设备供应链,有望充分受益智能手表市场的快速增长。另一方面,未来随着OLED逐步渗透,公司有望独享OLED模组专业代工市场红利。 TFT减薄市占率全国第一,客户优势显著:TFT减薄在消费电子市场的需求十分强烈,其市场规模实现快速增长。公司在TFT减薄领域市占率位居国内首位,龙头地位显著,积累了Sharp、LGD和京东方等众多优质客户资源。未来,随着公司减薄产能的逐步扩充,有望充分受益下游应用市场对减薄需求的提升。 车载显示迎来量价齐升,公司先发布局卡位行业风口:新能源汽车销量快速增长带动汽车电子市场持续发展。作为车载交互、娱乐等汽车电子系统的核心部件,车载显示器市场迎来量价齐升,市场规模稳步增长。公司提前布局车载显示模组,先发优势明显,目前已经形成覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品的完整产业布局,并且产品打入T客户、比亚迪等优质客户供应链,未来的市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资评级:公司深耕显示器件材料及模组市场,龙头地位突出,产品竞争力显著,客户资源优质,有望充分受益消费电子、汽车电子市场对显示器件材料的需求增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为17、13、10倍。参考可比公司估值,给予公司2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名