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王平阳

东吴证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 执业证书编号:S0600519060001,曾就职于光大证券、长江证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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圣邦股份 计算机行业 2021-05-03 262.24 -- -- 263.49 0.48% -- 263.49 0.48% -- 详细
模拟 IC 高景气,业绩实现高速增长: 公司 2021年第一季度归母净利润 同比增长 148.73%, 业绩实现高速增长。 2020年下半年起至 2021年第 一季度,半导体市场持续出现产能紧张、芯片缺货、价格上涨等现象, 终端厂商纷纷加大元器件备货力度,在旺盛的市场需求下, 公司积极拓 展业务,产品销量增加,实现营业收入和利润的高速增长。 2021年第 一季度,公司毛利率为 47.87%,同比下降 2.16pct,环比增长 4.68pct, 净利率为 18.78%,同比增长 4.68pct,环比下降 4.8pct。 模拟 IC 品类和技术持续突破,竞争优势稳固: 公司在高性能、高品质 模拟 IC 领域产品线丰富, 目前可提供 25大类 1600余种模拟 IC 产品, 可满足不同客户的多元化需求, 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设 备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域, 产品品类优势突出。 在传 统应用基础上, 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化, 紧跟市场需求 推进产品升级和新品量产, 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信 号链及电源管理新品的研发,在销产品数量每年增加 20%-30%, 应用 领域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展, 市场份额持续提升。 公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方 面的技术优势明显, 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产 品,部分关键性能指标有所超越, 相关产品在客户端的导入品类快速增 长, 在当前半导体供需紧张加剧的背景下, 公司除了扩大与现有供应商 的合作,也增加了新供应商的投入,以期扩充产能,提升产出和缓解交 付压力, 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代进程推进,公司成长空间广阔: 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、 细分应用分散,下游需求十分广泛, 公 司多样化的产品策略可以有效应对模拟 IC 市场的周期性波动。 同时, 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显, 部分产品 综合性能指标达到国际同类产品的先进水平, 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程, 未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-2022年归母净利润预测 4.08/5.77亿元, 预计 2023年公司归母净利润 7.69亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 102/72/54倍, 维持“买入”评级
富满电子 计算机行业 2021-05-03 56.20 -- -- 56.20 0.00% -- 56.20 0.00% -- 详细
事件:公司2021年第一季度营业收入2.66亿元,同比+164.36%,归母净利润6152.86万元,同比+831.5%,扣非归母净利润5821.9万元,同比+1230.88%。 投资要点 新老产品加速放量,2021Q1业绩创新高:2021年第一季度,公司归母净利润同比+831.5%,环比+58.01%,扣非归母净利润同比+1230.88%,环比+71.44%。主要得益于新品叠加投产,成熟市场产品销售量、价齐升。2021年Q1,公司毛利率36.95%,同比+15.17pct,环比+10.19pct,净利率22.97%,同比+16.63%,环比+10.67pct,加权平均净资产收益率5.94%,同比提升4.83pct,盈利能力大幅提升,公司2020年第一季度购买生产设备增加,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比+288.4%,生产能力稳步提升,积极把握下游高景气机遇。 快充芯片布局完善,领先地位持续巩固:公司目前具备AC-DC/DC-DC/LDO/PD芯片等IC产品1400余种,其中,快充产品覆盖18W、65W GaN等品类,PD芯片集成度高、兼容性好,平均毛利率达50%,目前公司在手订单充裕,相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量,并且切入倍思、傲基等标准电源市场。 率先卡位小间距&Mini LED驱动芯片优质赛道,市场份额稳步提升:公司在1~0.3mm点间距的小间距LED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现,系列产品在性能、价格方面竞争优势明显,积累了洲明、利亚德、木林森等优质客户资源,市场份额稳步提升。 产品线不断丰富,未来成长空间广阔:公司目前已具备3/4/5G射频开关的成熟产品,同时还在Tuner、SAW滤波器等射频芯片产品领域积极布局。公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局,逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商,未来成长空间广阔。此外,当前半导体市场景气度高涨,晶圆产能供不应求,公司代工产能分布于中国台湾、中国大陆、韩国和新加坡等地,产能配套充足,叠加产品涨价效应,有望持续增厚公司利润。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.12/4.55/6.21亿元,当前市值对应2021-2023年PE 28/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2021-05-03 64.28 -- -- 63.86 -0.65% -- 63.86 -0.65% -- 详细
oracle.sql.CLOB@61302f6a
环旭电子 通信及通信设备 2021-05-03 16.25 -- -- 16.27 0.12% -- 16.27 0.12% -- 详细
oracle.sql.CLOB@440fca91
斯达半导 计算机行业 2021-05-03 209.75 -- -- 216.47 3.20% -- 216.47 3.20% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7d6f33a1
蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-30 26.90 -- -- 27.13 0.86% -- 27.13 0.86% -- 详细
汽车电子需求旺盛, 公司业绩快速增长: 公司 2021年 Q1营业收入 yoy+72.52%, 主要为并购蓝思旺精密(泰州)有限公司和蓝思精密(泰 州)有限公司,使得公司的营业收入增加, 同时, 公司生产经营稳健高 效,各类核心产品,特别是汽车电子产品市场需求旺盛,公司产品生产、 交付顺利,对主要客户的销售收入增长。 2021年 Q1,公司毛利率为 21.56%, yoy-5.49pct,主要为营业收入增加,成本相应增加,同时存货 评估增值部分本期结转为营业成本,公司净利率为 10.06%, yoy-2.72pct。 垂直整合战略开启全新成长周期, 持续强化技术和规模的领先地位: 公 司持续拓展产品品类, 并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上 下游产业,优化成本管控。 依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平 以及快速打样及量产能力, 公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面 3D 玻璃等 产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可 利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展, 随着玻璃+机壳+组装 战略的推进,公司产品组合将更为完善, 初步实现了从零部件制造商向 综合性平台型公司的转型,有望打造消费电子业务的全新增长点, 提升 公司综合竞争力和盈利能力。 2021年 Q1, 蓝思精密(泰州) 新品开发、 市场开拓、管理融合等方面均高效、顺利推进, 产线和成本结构进一步 优化,公司在各类金属领域业务的经营潜力将逐步得到释放。 加速集聚全球优质客户资源, 不断拓宽成长边界: 公司一方面巩固消费 电子业务优势地位,把握 5G、 IoT 等新兴机遇,另一方面加快汽车电 子业务布局, 仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显 著提升, 此外,公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓 展, 快速推进智能终端整机组装业务,加快实现公司一站式综合服务平 台发展战略,增强客户黏性,获取更多协同式业务商业机遇,并进一步 优化公司成本结构,增强公司综合竞争力与盈利能力,稳步实现长周期 发展。 公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链 管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。 目前, 公司在玻璃、 金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、 HMOV、特斯拉等知 名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 74.13/97.06/121.71亿元,当前市值对应 PE 为 19/15/12倍, 维持“买入” 评级。
传音控股 2021-04-30 181.51 -- -- 178.10 -1.88% -- 178.10 -1.88% -- 详细
2020年全年及 2021Q1营收利润保持高增长: 公司发布 2020年年报及 2021年一季报。 2020年实现收入 377.92亿元(同比+49.1%),实现归 母净利润 26.86亿元(同比+49.8%),实现扣非后归母净利润 23.86亿元 (同比+53.6%); 2021Q1实现收入 112.5亿元(同比+99%);归母净利 润 8.0亿元(同比+125.9%);实现归母扣非净利润 7.7亿(同比+160.2%); 毛利率 25.74%, 2021年一季度,公司实现营收 112.52亿元(同比 +99.34%);实现归母净利润 8.01亿元(同比+125.93%),毛利率 23.44%, 同比下降 3.7pct,主要原因在于公司业务扩张,新市场收入占比提高。 公司始终保持对市场的紧密跟踪,对产品进行前瞻性规划和研发,立足 本地化创新,不断提升产品的使用体验和竞争力。非洲作为公司的主要 市场继续保持稳定增长,此外,公司持续加大非洲以外市场的开拓及品 牌宣传推广力度,市场销售收入同比快速提升。 非洲市场份额持续提升,新兴市场开拓顺利。 2020年公司手机整体出货 量 1.74亿部。据 IDC 数据统计, 2020年公司在全球手机市场的占有率 10.6%,在全球手机品牌厂商中排名第四,其中智能机在全球智能机市 场的占有率为 4.7%,排名第七位。 2020年公司在非洲的市场份额持续 提升,智能机市场占有率超过 40%,非洲第一的领先优势进一步扩大。 在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%,排名第一、孟加拉 国智能机市场占有率 18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率 5.1%, 排名第六。 我们认为, 随着非洲以及新兴国家和地区人口增长,收入改 善, 4G/5G 网络覆盖率不断升级, 相关市场容量有望进一步扩大, 公司 有望持续受益。 多元化业务全面推进,移动互联网未来可期。 公司在手机产品之外继续 拓展品类,其中数码配件品牌 Oraimo 在非洲市场占有率领先;售后服 务品牌 Carlcare 在全球已建立超 2000个服务网点, 有力的保障了手机 售后服务, 提升了用户感知。移动互联网方面,旗下手机的 OS 系统已 成为非洲等主要新兴市场的主流操作系统,同时积极开发移动互联网应 用, 凭借公司在手机硬件领域的市占率和品牌力,公司积极开发推广了 Boomplay、 Viskit 等 APP 应用, 用户数量快速增长, 和手机硬件相互协 同互补,进一步提升客户粘性。 盈利预测与投资评级: 公司已充分证明了自身的品牌力,成长逻辑得到 验证,随着产品结构优化,新兴市场不断开拓,未来盈利有望持续高增 长。 我们维持 2021-2022年盈利预测,预计 2021、 2022年归母净利润 分别为 37.1/45.9亿元, 新增 2023年净利润预测 57.1亿元, 对应 PE 为 38.6/31.2/25.1倍。我们看好公司未来成长性,维持“买入”评级。
洁美科技 计算机行业 2021-04-29 30.05 -- -- 30.50 1.50% -- 30.50 1.50% -- 详细
2021年一季度营收及净利润大幅增长:公司公布2021年一季报,一季度实现营业收入4.37亿元,同比增长59.19%,创单季收入历史新高;归母净利润9410万元,同比增长99.45%,为史上最高一季度单季利润水平;毛利率39.1%,净利率21.5%,维持了一贯的高水准,符合此前我们预期。2021年一季度受远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强,下游客户需求旺盛,公司订单量充足,产销两旺。同时,公司持续完善产业链一体化各个环节,推动精细化管理、降本增效,在一定程度上对业绩产生了正向提升。 行业景气度持续,纸质载带稳步扩张:2021Q1公司下游被动元器件原厂稼动率高企,纸质载带持续需求旺盛。公司2020年新增年产2.5万吨原纸生产线建设完毕,并于2021年1月投产,合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头,从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节,随着下游需求增长稳步扩产。同时,元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升,且公司在日韩高端客户份额拓展顺利,产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。此外,公司也积极扩充胶带产能,“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。 塑料载带、离型膜快速发展,业绩增长动能充足:1)公司逐步达成塑料载带了产业链一体化的目标构想,实现了精密模具和原材料自主生产,部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC粒子生产的塑料载带。此外,公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户,公司新增的9条塑料载带生产线全部顺利投产。塑料载带产能稳步扩大,产销量进一步提升,新客户不断增加,毛利率快速提升,业务发展势头良好。2)离型膜方面,MLCC制程用离型膜出货量稳步提升,基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前已有条国产离型膜产线,两条宽幅韩国产线,2021年上半年将新增一条宽幅日本产线,产能准备充足。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET原膜项目,预计将于2021年Q4逐步释放产能,届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径,推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级:公司纸质载带龙头地位稳固,高水平的盈利能力奠定了成长基石,在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务,业绩接力增长未来可期。我们维持此前盈利预测,预计2021-23年净利润为4.3亿元、5.1亿元、6.6亿元,对应2021-2023年PE为28.9/24.1/18.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期
风华高科 电子元器件行业 2021-04-29 28.48 -- -- 28.95 1.65% -- 28.95 1.65% -- 详细
容阻感产销两旺,2021年一季度扣非净利润翻倍增长:公司公布2021年一季报,受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品片式电容器、片式电阻器、电感器累计产销同比大幅增长,2021年Q1实现营业收入11.74亿元,同比增长68.1%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长49.4%,实现扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长116.1%,毛利率为30.27%,净利率为16.06%,符合我们此前预期。 短期原厂景气度将持续,长期国产替代推动产能扩张:2021年一季度以来,各家原厂稼动率持续高企,在手订单充足。在下游需求旺盛、上游原材料涨价等推动下,海外厂商开始新一轮调价,我们预计原厂端景气度仍将持续。MLCC作为最重要的基础元件之一,在5g、汽车电子、智能硬件的推动下,MLCC行业需求稳步增长,且国产替代需求增速将高于行业整体增速。近年来下游客户加快对国产元器件的扶持力度,风华具备01005-2225以上全尺寸MLCC生产能力,且具备电阻产能约370亿只/月,公司是容阻感皆具规模、积淀最深厚的国产被动元器件龙头,国产替代排头兵。风华与台系厂商在产品品质差别甚微,产能规模的大幅度提升是提高行业话语权和保障客户需求的必由之路。公司月产56亿只片容技改项目于2020Q4达产;月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元;月产280亿只电阻扩产项目于2020年12月完成立项,目前正在加速推进。我们预计祥和工业园一期50亿只将于今年6月份建设完成,Q3逐步爬坡放量,二三期预计于2022年上半年建设完成;电阻扩产项目预计2022年底建设完成并逐步放量,相当于三年内再造两个风华。 珠海奈电公开挂牌引进战投,专注发力容阻感主业:公司公告了第九届董事会2021年第四次会议决议,董事会审议通过了《关于通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电软性科技电子(珠海)有限公司实施增资扩股的议案》。珠海奈电主营业务为FPC,2020年亏损1.07亿元,对上市公司整体业绩有所拖累,此次公开挂牌引进战投,降低奈电持股比例,有利于公司专注发力容阻感主业,为后续发展提供保障。 盈利预测与投资评级:公司是兼备容阻感生产能力、产品型号最齐全的国产片式元器件龙头,我们看好短期行业景气度持续,以及长期下游需求增长及国产替代趋势下公司产能扩张给公司带来的业绩弹性,我们维持此前盈利预测,预计公司2021/22/23年净利润10.37/15.13/18.66亿元,对应PE为24.62/16.87/13.68倍,维持“买入”评级。 风险提示:扩产进度不及预期;下游需求不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-04-29 10.33 -- -- 11.43 10.65% -- 11.43 10.65% -- 详细
oracle.sql.CLOB@592e1d64
法拉电子 电子元器件行业 2021-04-27 118.58 -- -- 117.80 -0.66% -- 117.80 -0.66% -- 详细
2021年一季度营收、净利润高增长,毛利率、净利率维持高水准:公司公布2021年一季报,2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求旺盛态势,公司营收、净利润、利润率皆创一季度单季历史新高:公司实现营业总收入5.81亿元,同比增长67.96%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长78.08%,落在此前公告区间中值,符合我们预期;Q1毛利率43.98%,净利率28.96%,维持一贯的高水准。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier 1 及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元,预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元,对应2021-2023年P/E为37.67/30.69/25.44倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持“买入”评级。 风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
斯达半导 计算机行业 2021-04-27 197.01 -- -- 223.00 13.19% -- 223.00 13.19% -- 详细
深耕IGBT领域,市场领先地位显著:公司深耕IGBT模块的研发和销售,作为国内IGBT行业的领军企业,不仅具备先进的模块设计及制造工艺,亦拥有自主研发设计的IGBT芯片和快恢复二极管芯片的能力。在IGBT模块供应商全球市场份额排名中,公司排名第7位,在中国企业中排名第1位,成为世界排名前十中唯一一家中国企业,市场优势地位显著。受益于工业控制及电源、新能源市场的发展,IGBT模块需求量持续提升,公司凭借自主研发优势积极拓展应用市场和客户,持续提升IGBT产品市场份额,推动业绩实现高速增长。 IGBT市场持续增长,国产替代空间广阔:受益于工业控制、电源、变频家电、新能源发电、新能源汽车等下游应用需求的持续提升,以及IGBT更新换代的驱动,IGBT市场有望持续扩容。目前,国内IGBT市场主要由英飞凌、三菱电机、富士电机等海外厂商占据,从400V及以下的常规IGBT市场到4500V以上的高端IGBT市场,海外厂商的IGBT产品的市场优势地位均十分明显,国产替代的空间十分广阔。IGBT国产化已成为国家关键半导体器件的发展重点之一,广阔的IGBT市场中也涌现出包括斯达半导在内的众多掌握IGBT核心技术的企业,在产业政策和市场需求的驱动下,IGBT国产化进程加速启动。 IGBT布局完善,充分受益国产替代:公司深耕IGBT等功率半导体领域,形成了IGBT模块、MOSFET模块、整流模块、碳化硅器件等完善的产品布局。公司立足工控IGBT应用,积极布局新能源汽车和变频家电等高增长细分领域,市场地位持续提升。在IGBT模块领域,IGBT芯片设计和模块封装技术不断突破,自主创新推进国产替代,芯片自制率逐年提升,产品竞争力不断增长,并积累了众多优质、稳定的客户资源,凭借着出众的产品定制化能力和本土区位优势,公司有望充分受益IGBT市场的持续增长和国产替代进程。公司积极延伸产业链布局,配套自有产能,IDM模式有助于公司应对外协产能波动,有效把握市场机遇,构建设计、制造、封装一体化竞争优势,助力公司长期成长。 盈利预测与投资评级:公司深耕以IGBT为代表的功率半导体领域,产品竞争力突出,市场优势地位显著,有望充分受益工业控制及电源、新能源、变频白色家电等应用市场等推动的IGBT市场的增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为13.36/17.65/22.96亿元,YoY+38.8%/32.1%/30.1%;2021-2023年归母净利润分别为2.56/3.52/4.63亿元,YoY+41.5%/37.7%/31.4%,实现EPS 1.60/2.20/2.89元,对应PE为123/89/68倍。参考可比公司2021年PE估值的平均水平(139),并考虑到公司在国内IGBT市场龙头地位显著,IGBT产品品类和应用市场持续扩张,市场份额有望进一步提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车市场波动;新品推出不及预期;产品价格下降。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-27 28.66 -- -- 29.19 1.85% -- 29.19 1.85% -- 详细
事件:公司2020年营业收入369.39亿元,同比增长22.08%,归母净利润48.96亿元,同比增长98.32%。 投资要点 行业龙头强者恒强,公司治理持续向好:2020年,公司营收yoy+22.08%,归母净利润yoy+98.32%,业绩创历史新高,且经营业绩季度波动大幅减小,公司经营活动产生的现金流量净额75.80亿元,yoy+4.55%,资产负债率46.82%,yoy-5.47pct。分产品看,2020年,中小尺寸防护玻璃营收yoy+14.89%,营收占比为66.27%,大尺寸防护玻璃营收yoy+48.51%,营收占比15.25%,新材料及其他营收yoy+27.55%,营收占比16.63%。2020年,公司各类产品应用需求旺盛,订单饱满,公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升;同时,公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟,并实现量产与交付,产品结构进一步优化。此外,公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续改善,盈利水平稳步提升。2020年,公司毛利率为29.44%,yoy+4.23pct,且各产品线毛利率均稳步提升,公司净利率13.41%,yoy+5.38pct,ROE为19.42%,yoy+6.12pct。 垂直整合战略开启全新成长周期,持续强化技术和规模的领先地位:公司持续拓展产品品类,并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上下游产业,优化成本管控。依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力,公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展,随着玻璃+机壳+组装战略的推进,公司产品组合将更为完善,初步实现了从零部件制造商向综合性平台型公司的转型,有望打造消费电子业务的全新增长点,提升公司综合竞争力和盈利能力。 加速集聚全球优质客户资源,不断拓宽成长边界:公司一方面巩固消费电子业务优势地位,把握5G、IoT等新兴机遇,另一方面加快汽车电子业务布局,仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显著提升,此外,公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓展。公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前,公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级:随着公司产品线、应用市场的拓展和垂直整合的推进,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们上调公司2021/2022年归母净利润预测74.13/97.06亿元,预计公司2023年归母净利润为121.71亿元,当前市值对应PE为19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 37.08 -- -- 38.66 4.26% -- 38.66 4.26% -- 详细
2021Q1业绩增速亮眼,Q2高增长持续:公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收140.28亿元,同比增长116.68%,其中精密零组件32亿元,同比增长39.37%;智能声学整机61亿元,同比增长126.76%;智能硬件45亿元,同比增长267.84%;实现归母净利润约9.66亿元,同比增长228.41%,落在此前预告区间上限,符合我们预期。此外,公司预告21年H1归母净利润15.61-17.96亿,同比增长100%-130%,对应21年Q2单季归母净利润为6.0-8.3亿,同比增长22%-71%,主要是因为公司VR产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。 TWS份额持续增长,智能穿戴优势地位突出:根据Canalys预测,2021年中全球TWS智能无线耳机出货量约为3.5亿台,同比增长约39%,预计2020至2024年的平均年复合增长率约为19.8%。公司是大客户核心供应商,降噪耳机产线爬坡顺利,供应份额稳步提升,且零部件自制比例稳步扩增。此外,大客户头戴式耳机和智能音响以及安卓系列客户亦有广阔市场。根据Canalys预测,2021年智能可穿戴产品出货量约为2亿台,同比增长约12%,预计2020至2024年的年复合增长率为6.7%。在智能手表领域,公司可提供从产品概念、ID设计、电子设计、结构设计到研发、生产制造的一体化解决方案,市场优势地位突出。 AR/VR一站式研发制造,业绩增长潜能充足:根据IDC的预测数据,2021年测全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%,2020至2024年的年复合增长率约为48%。公司是全球VR/AR代工龙头,具备VR头显及配套设备的一站式研发制造能力,目前已进入Oculus、Sony供应链,2020年公司产品出货量增长显著,中高端VR产品的出货份额领先。公司作为全球VR/AR组装龙头,具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力,未来随着VR/AR市场进一步起量,公司业绩增长潜能充足。 分拆歌尔微电子,“家园5号”持股计划公布:公司拟将控股子公司歌尔微分拆至深交所创业板上市,分拆完成后,公司仍维持对歌尔微的控制权,歌尔微作为公司下属的微电子、半导体业务平台,将进一步提升MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的竞争力,增强其风险防范能力和盈利能力,实现快速健康可持续发展。此外,公司公布“家园5号”员工持股计划,向公司569名管理和业务骨干授予6,350万份股票期权,约占公司股本总额的1.86%,行权价格为29.48元/股。行权考核年度为2021-2022年,行权条件包括:以2020年为基础,2021年营业收入增长率不低于25%,2022年营业收入增长率不低于50%。 盈利预测与投资评级:公司零组件+整机协同性显著,维持此前盈利预测,预计公司2021-23年收入739.7/936.1/1162.5亿元,预计归母净利润41.3/54.5/66.5亿元,对应P/E为31.5/23.8/19.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端销量不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
易德龙 通信及通信设备 2021-04-26 24.00 -- -- 23.90 -0.42% -- 23.90 -0.42% -- 详细
事件:公司2020年营业收入12.89亿元,同比+25.46%,归母净利润1.66亿元,同比+30.22%。2021年第一季度,公司营业收入3.65亿元,同比+55.47%,归母净利润4345.97万元,同比+161.85%。 投资要点 医疗&汽车电子需求旺盛,公司2021年Q1业绩高速增长:公司2020年归母净利润同比+30.22%,2021年Q1归母净利润同比+161.85%。主要得益于来自全球细分市场的优质客户数量及产品种类持续增长,尤其是医疗及汽车电子客户的业务快速增长。2020年,公司工业控制类产品占主营业务收入的比重为41.74%,通讯类产品占主营业务收入的比重为19.06%,为主营业务收入的主要来源。汽车电子类产品及医疗电子类产品收入是公司2020年主营业务收入增长最快的品类,此类产品占主营业务收入的比重分别为15.93%和16.12%,且分别同比增长174.02%及44.79%,消费电子类产品占主营业务收入的比重为6.07%,收入规模与2019年基本持平。2021年Q1,得益于下游各个应用领域客户需求的增加,公司营收规模持续扩张,利润实现高速增长。 经营效率稳步提升,2021Q1盈利能力稳步改善:2020年,公司毛利率26.22%,同比下降1.33pct,主要原因是:(1)新收入准则把原计入销售费用的销售运费及海关费用计入营业成本;(2)2020年人力成本的增长;(3)分产品来看,通讯类产品毛利率略有上升,而工业控制、消费电子、医疗电子、汽车电子和其他产品毛利率略有下降。2020年,公司净利率12.89%,同比提升0.46pct。2021年Q1,公司毛利率为27.87%,同比提升2.42pct,净利率12.03%,同比提升5.1pct。 定制化研发强化EMS竞争优势,充分受益EMS市场快速发展:公司定位小批量、多品种产品策略,目前在EMS领域形成了丰富的产品储备,拥有的先进SMT生产线,能适应不同尺寸/规格/材质的PCBA生产需求,具备业内领先的生产效率和质量。同时,公司在较完善的EMS产品品类基础上,不断拓展产品研发、可制造性分析、测试开发等增值服务环节,一方面强化制造设备和制程工艺的技术领先优势,并通过产品的定制化研发和设计提升公司核心竞争力,另一方面推进面向供应链和生产的精益化管理,逐步构建起显著的市场领先优势。目前,公司可面向史丹利百得、上海联影、浪潮等全球200余家优质客户提供4200余项产品的电子制造服务,有望充分受益于EMS市场的快速发展。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年公司归母净利润预测2.35/3.1亿元,预计2023年归母净利润4.08亿元,当前市值对应2021-2023年PE为17/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名