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全志科技 电子元器件行业 2021-09-24 69.00 -- -- 74.88 8.52% -- 74.88 8.52% -- 详细
国内 SoC 龙头厂商, 打造多品类平台化公司。 公司是国内领先的智能应用处理器 SoC、 高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。 公司发展初期以高清视频、 模拟芯片、 网络应用为重点发展方向, 在平板电脑处理器领域占据全球市场领先位置。 近年成功完成平台化转型, 在智能车载、 智能音箱、扫地机器人、 泛安防等领域广泛布局, 已形成智能硬件、 智能车载、 OTT机顶盒、 平板电脑四大业务领域多点开花局面, 平台化发展成效显著。 AIoT 时代已至, 业务多点开花跨越“一代拳王” 。 未来各大应用场景快速落地, AIoT 市场迎发展高峰, 2019-2022年全球 AIoT 市场 CAGR 达28.7%。 2018-2022年中国 AIoT 市场 CAGR 达 30.5%。 公司平台化发展, 在智能音箱、 扫地机器人、 泛安防、 智能家电、 智能视觉等领域布局卓有成效。 2020年, 公司智能音箱处理器芯片 R818、 R329引领 AI 语音处理器全面发展, 产品逐步迈向高端化。 智能视觉领域, 公司发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片得到市场及客户一致认可并量产超千万颗。 在智能家电、 扫地机器人领域与龙头企业深度绑定, 需求驱动加速新产品持续落地。 汽车智能化方兴未艾, 智能座舱享先发优势。 伴随 5G、 AI 等技术落地以及汽车智能化的发展, 汽车正在成为人们生活工作的“第三空间” , 自动驾驶、 智慧座舱等赛道快速发展。 2018年, 公司推出国内首款通过车规认证的平台型 SoC 芯片 T7, 能够满足多种智能化系统的运行需求, 为客户提供降本增效的解决方案。 公司凭借产品的先发优势及成本优势与多家 Tier1车厂展开合作, 推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。 OTT 高清化发展, 远程办公教育促进平板电脑需求。 OTT 领域, 公司围绕“超高清、 高画质、 高品质、 高性价比” 方面进行技术深耕和产品多样化布局, 针对 4K、 6K 高清画质推出 H 系列产品, 目前 8K 视频解码技术处于研发阶段。 平板电脑领域, 公司耕耘多年, 远程办公教育促进了平板电脑需求。 此外, 其平板电脑方案还将应用在 VR、 数字标牌、 收银机等领域。 投资建议我们认为, 全志科技已跨越半导体设计公司“一代拳王” 的发展限制,平台化转型卓有成效。 未来有望充分受益于 AIoT、 汽车智能化浪潮, 预计公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为 26.89/37.91/49.72亿 元 , 同 比 增 长79%/41%/31%。 2021-2023年归母净利润分别为 5.21亿元/7.42亿元/9.60亿元 , 同 比 增 长 154%/42%/29% 。 对 应 EPS 为 1.57/2.24/2.90元 , PE 为43x/31x/24x。 首次覆盖, 给予“强烈推荐” 评级。 风险提示IC 设计市场需求不及预期, 产能无法得到有效保障带来的风险。
全志科技 电子元器件行业 2021-08-26 76.00 114.20 73.61% 78.33 3.07%
78.33 3.07% -- 详细
事件: 8月 20日,公司发布 2021年半年报业绩公告。2021H1,公司实现营收 10.48亿元,同比大幅增长 75.07%;归母净利润 2.42亿元,同比增长 181.44%,超去年全年归母净利润;扣非归母净利润 2.02亿元,同比增长 179.10%。2021H1,公司毛利率为 37.17%,较去年同期提升 2.85个百分点。 点评: AIoT 与汽车芯片需求大增,前瞻布局显成效。全志科技 2021H1营收大幅增长 75.07%,主要得益于智能硬件和智能汽车等产品线营收增加。AI音箱、扫地机、智能家电、智能视觉等新形态终端产品层出不穷,消费者接受度不断提高,迎来放量增长。公司利用平台化开发,高效高质低成本的推出各系列芯片产品,满足不同终端差异化需求。汽车的智能化快速推进,汽车芯片保供需求迫切。公司 2014年开始布局智能车载芯片,经过长期技术积累与应用检验,车规级 T5/T7等系列 SoC 芯片终获大规模落地,应用于长安、上汽、一汽、小鹏等前装车厂。 供不应求话语权稳,规模效应增利润。2021上半年,各类芯片供不应求,晶圆厂产能紧张屡次提价。公司具备较强产品竞争力与辐射生态,可适当转嫁晶圆成本,保证毛利率不下滑。同时通过发挥芯片设计公司平台化开发,规模化量产的优势,净利率同比大幅提升 8.73pct 至 23.11%。 精准把握技术方向,共镶 AIoT 盛世。2018年,公司聚焦芯片“工业级”升级;2020年,公司攻克 12nm 自研关键 IP;2021H1,公司发布 RISCV 处理器。公司一次次精准把握市场动向,制定恰到好处的技术路线,有望在鸿蒙新一代物联网操作系统的助推下,共镶 AIoT 盛世,赢得商业化成功。 维持“买入”评级。我们看好公司能够把握市场机遇,凭借前瞻的产品布局、平台化的高效开发、优质的客户资源,有望保持较强的市场竞争力,取得更辉煌业绩表现。我们上调对公司未来的业绩预期。预测公司2021至 2023年营收分别为 24.22/35.45/46.59亿元, EPS 分别为1.63/2.47/2.90元,给予 70倍 PE,对应 2021年目标价 114.20元。 风险提示:终端需求不及预期,盈利预测和估值判断不达预期。
全志科技 电子元器件行业 2021-08-26 76.00 105.93 61.04% 78.33 3.07%
78.33 3.07% -- 详细
事件:8月20日,公司发布2021年半年报业绩公告。2021H1,公司实现营收10.48亿元,同比大幅增长75.07%;归母净利润2.42亿元,同比增长181.44%,超去年全年归母净利润;扣非归母净利润2.02亿元,同比增长179.10%。2021H1,公司毛利率为37.17%,较去年同期提升2.85个百分点。 点评:AIoT与与汽车芯片需求大增,前瞻布局显成效。全志科技2021H1营收大幅增长75.07%,主要得益于智能硬件和智能汽车等产品线营收增加。AI音箱、扫地机、智能家电、智能视觉等新形态终端产品层出不穷,消费者接受度不断提高,迎来放量增长。公司利用平台化开发,高效高质低成本的推出各系列芯片产品,满足不同终端差异化需求。汽车的智能化快速推进,汽车芯片保供需求迫切。公司2014年开始布局智能车载芯片,经过长期技术积累与应用检验,车规级T5/T7等系列SoC芯片终获大规模落地,应用于长安、上汽、一汽、小鹏等前装车厂。 供不应求话语权稳,规模效应增利润。2021上半年,各类芯片供不应求,晶圆厂产能紧张屡次提价。公司具备较强产品竞争力与辐射生态,可适当转嫁晶圆成本,保证毛利率不下滑。同时通过发挥芯片设计公司平台化开发,规模化量产的优势,净利率同比大幅提升8.73pct至23.11%。 精准把握技术方向,镶共镶AIoT盛世。2018年,公司聚焦芯片“工业级”升级;2020年,公司攻克12nm自研关键IP;2021H1,公司发布RISC-V处理器。公司一次次精准把握市场动向,制定恰到好处的技术路线,有望在鸿蒙新一代物联网操作系统的助推下,共镶AIoT盛世,赢得商业化成功。 维持“买入”评级。我们看好公司能够把握市场机遇,凭借前瞻的产品布局、平台化的高效开发、优质的客户资源,有望保持较强的市场竞争力,取得更辉煌业绩表现。我们上调对公司未来的业绩预期。预测公司2021至2023年营收分别为23.65/32.35/42.43亿元,EPS分别为1.51/2.20/2.97元,给予70倍PE,对应2021年目标价105.93元。 风险提示:终端需求不及预期,盈利预测和估值判断不达预期。
全志科技 电子元器件行业 2021-07-22 85.50 -- -- 116.61 36.39%
116.61 36.39% -- 详细
国内 SOC 老兵, 2021年 H1业绩迎来爆发。 全志科技成立于 2007年 9月,主营业务为智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计,公司在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累丰富 IP ,可快速推出 SoC、 PMU、 WIFI、 ADC 等高品质产品,向客户提供 SoC+的套片组合解决方案,目前下游应用汽车、家电、家居、工业等多领域,复盘公司营收 2017-2020年复合增速为 7.2%%,净利润复合增速 6%主要受下游消费市场和客户波动等影响,但根据公司 2021年 Q1归母净利润约 0.86亿元,同比增长 232%, Q2业绩根据公司最新业绩预增中值约为 1.59亿,同比增加 164%,业绩爆发拐点及持续性主要受下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛及涨价带来量价齐升。 受益 AIOT 爆发,智能车载、智能家电、泛安防等有望带来新驱动。 公司为国内 SOC老兵,早在 2014年,全志科技就开始了物联网方面的技术研发和生态布局, 随着物联网场景的爆发以及技术迭代,公司卡位智能车载、智能家电、泛安防等领域将迎快速爆发。 (1) 智能车载: 公司近年持续在智能车载产品线进行投入, 2018年推出针对数字座舱的车规(AEC-Q100)平台型处理器 T7,是第一颗通过车规认证的国内自主平台型 SoC 芯片,可以满足信息娱乐系统、数字仪表、 360环视系统、 ADAS、 DMS、流媒 体后视镜、云镜等多个不同智能化系统的运行需求,目前公司旗下车规级产品已应用于长安、上汽、一汽等前装车厂,同时在后装市场也已经实现大规模量产落地。 (2)智能家电; 家居智能化趋势下,公司率先通过和家电头部客户的紧密合作,实现大规模量产,引领家电家居智能化市场,公司针对家电领域国产替代需求,推出家电物联网 IOT 模组方案并已完成头部家电客户导入,另外随着扫地机器人激光视觉等技术迭代、智能有屏音箱渗透提升,公司在智能家电领域保持量价齐升快速增长。 (3)泛安防等智能视觉受益市场空间打开。 随着泛安防领域竞争对手释放市场后空间有望进一步打开,公司在智能视觉市场,发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片全面落地,通过持续优化智能 AI 及软件开发套件,与行业知名大客户深度合作,已在智能摄像机、多路智能记录仪,人脸识别门禁等细分领域获得突破,得到市场及客户的一致认可,未来有望持续受益市场蛋糕的红利。 积极布局 RISC-V 生态+大客户优势有望打开更多物联网场景。 RISC-V 是第五代精简指令集架构,具备开放、简洁、模块化的特色优势,适合在物联网碎片化和定制化优势,公司已和阿里旗下半导体公司平头哥合作推出全球首颗量产的搭载平头哥玄铁906RISC-V 的应用处理器“D1” 有助于帮助公司打造未来物联网开放、快速的应用场景和体验,同时公司与百度、阿里、天猫、科大讯飞等优质大客户合作也有有助于打开更多物联网空间。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2022-2023年营收分别为 24.56、 32.93、 45.31亿元,同比分别增 63%、 34%、 38%;归母净利润 5.37, 7. 12、 9.40亿,同比增长 163%、32%、 32%,对应 PE 为 50、 38、 28。我们看好在汽车电子、智能家电的先发和客户优势,同时受益于 C 端扫地机器人、智能音箱等迎来量价齐升业绩爆发,另外公司积极布局 RISC-V 生态打造物联网开放、快速的应用和体验,未来有望打开更多智能终端场景,综上我们首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 新产品不及预期风险;产能扩张不确定风险; AIOT 市场需求不及预期风险; 研报信息更新不及时风险。
全志科技 电子元器件行业 2021-07-13 86.54 108.50 64.94% 116.61 34.75%
116.61 34.75%
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事件: 7月 7日, 公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计 2021年上半年实现归母净利润为 2.3~2.6亿元,同比增长 167.29%~202.15%。 扣非归母净利润为 2.0~2.3亿元,同比增长 176.53%~218.00%。 受益于 AIoT 高景气度, 公司业绩大幅增长: 智能硬件在下游各类应用场景的渗透率不断提升, AIoT 市场空间前景广阔。 公司持续深耕AIoT 领域,在产品类型、应用领域及客户类型等方面多元化稳步推进。 根据预告,预计上半年营收 10.22~11.37亿元,同比增长 70%~90%。 单季度看, 随着整体营收上涨及毛利率稳步提升,净利润有大幅增长。 2021Q2预 计 实 现 归 母 净 利 润 1.44~1.74亿 元 , 同 比 增 长139.21%~189.13%, 环比增长 66.64%~101.41%。 公司营收大幅增加,受益于 SoC 芯片产能紧张的涨价效应,以及下游智能音箱、扫地机器人、智能家居、智能网络机顶盒等细分市场的需求增长。 智能车载产品稳定增长,未来有望进一步提升: 公司智能车载产品覆盖多媒体、智能仪表、智能后视镜、智能辅助驾驶等应用。 随着智能车载市场空间逐步扩容,芯片产业链有望充分受益。 根据公司公告,在前装市场, SoC 及 PMU 芯片已实现量产, T 系列车规级产品大批量上市,已在长安、上汽、一汽等多个品牌实现应用;在后装市场,公司不断进行产品创新,持续提供低成本高性能的解决方案,已成为市场主流供应商。随着汽车电子的加速发展和智能驾驶等车载应用的逐渐普及,公司业绩有望获得进一步增长。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为23.41亿元、31.30亿元、 40.38亿元,归母净利润分别为 5.09亿元、 7.03亿元、 8.62亿元,对应估值为 56/41/33倍, 首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示: AIoT 市场需求不及预期的风险;汽车电子发展速度不及预期的风险; 新产品推出速度不及预期的风险; 市场竞争加剧的风险; 大股东减持的风险。
全志科技 电子元器件行业 2021-07-09 85.01 104.25 58.48% 116.61 37.17%
116.61 37.17%
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事件:全志科技发布 2021年半年报预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润 2.3亿至 2.6亿,同比增长 167.29%-202.15%。 万物互联大时代,AIoT 卖水人显著受益。根据 IDC 发布的 2021年中国智能家居市场预测显示:2021年智能家电增速将超过 30%,智能照明增速则将超过 90%,此外 IDC 预计 2022年,将有 85%的设备可以接入互联网平台,15%的设备接入物联网。随着 AI、5G 通信等技术的崛起,AIoT 进入快速发展机遇期,万物互联大时代正加速到来。 全志科技 SoC 主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉、扫地机等智慧生活场景,并在头部品牌客户占有一席之地,有望受益于快速成长的 AIoT 市场。 汽车智能网联化快速成长,车规芯片厚积薄发。《IDC 全球智能网联汽车预测报告》数据显示:2019年全球智能网联汽车出货量与 2018年相比增长 45.4%,且未来智能网联车汽车出货量复合增长率约16.8%,预计到 2025年,全球智能网联汽车的出货量将进一步增至 9323万台。公司车规芯片研发始于 2014年,经过数年沉淀,现已通过AEC-Q100认证,公司 SoC 及 PMU 芯片,成功实现在汽车前装市场量产,可满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求。 自主可控大势所趋,RISC-V 大有可为。作为一个基于精简指令集(RISC)原则设计的开源指令集架构,RISC-V 更加适用于 AIoT 这样的新兴市场。中国工程院倪光南院士指出:未来 RISC-V 很有可能发展成为世界主流 CPU 之一,并与 ARM 及 X86三分天下。在中国半导体设计行业面临 IP授权等核心技术“卡脖子”的当下,开源指令集 RISC-V芯片正受到业界高度重视。根据 Semico Research 的研究,预计到 2025年,采用 RISC-V 架构的芯片数量将增至 624亿颗,2018年至 2025年复合增长率高达 146%。全志科技目前重点研发的 RISC-V 智能应用处理器 SoC,支持多种通用应用接口,支持视频解码及显示输出,可用于工业控制、智能家居、便携移动设备等领域。未来随着 RISC-V 生态的日渐完善,有望带动公司 RISC-V SoC 业务成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为国内为数不多成功跨越半导体设计业“一代拳王”的公司,全志科技现已成为一家集 SoC、PMIC、无线连接等多品类多应用的平台化企业。随着未来 AIoT 及汽车电子行业的快速发展,叠加公司 RISC-V、12nm 平台为代表的更多高端芯片推出,公司业绩有望迎来强劲且持久成长。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.22、6.91、9.26亿元,当前市值对应 PE 分别为53.00、40.02、29.86倍,维持公司买入评级。 风险提示: 1)全球疫情蔓延超预期;2)中美博弈的不确定性;3)新产品开发不及预期;4)客户拓展不及预期;5)产能供应不足风险。
全志科技 电子元器件行业 2021-07-09 85.01 -- -- 116.61 37.17%
116.61 37.17%
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公司发布2021年半年度业绩预告,营业收入同比增长70%-90%,归母净利润盈利2.3-2.6亿元,同比增长167%-202%;扣非后净利润盈利2-2.3亿元,同比增长176.53%-218%。业绩亮眼,超出市场预期。 下游需求旺盛,业绩同比和环比均大幅改善 2021年上半年公司预计实现营业收入10.2-11.4亿元,其中Q1营收为5.01亿元,Q2单季度预计5.2-6.4亿元,再创历史单季度新高,预计环比增长3.6%-27.5%,同比增长54%-90%。Q2营收实现环比持续增长主要因为公司自身产品出货的量价齐升,本质是下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛,以及芯片上游产能供不应求背景下的涨价效应、国产替代效应和马太效应。同时,营收的高速增长以及营收结构的优化带动公司综合毛利率的提升以及经营效率的提升,从而拉动净利润的高增长。公司2021Q1实现归母净利润0.86亿元,2021Q2预计实现归母净利润1.44-1.74亿元,环比增长67.4%-102%,Q2扣非后净利润预计为1.14-1.44亿元,环比增长48%-87%,业绩弹性远超营收弹性。我们预计AIoT SoC芯片的产能紧张情况会延续至明年,今年下半年公司若出现产能提升或涨价,将带动公司业绩持续超预期。 音视频+AI成为AIoT时代新需求,看好AIoT芯片赛道的持续高景气 终端智能化浪潮下,对主控芯片的性能要求和需求不断提升,AIoT芯片行业具有长期可持续性成长性。全志科技持续保持搞研发投入,在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的IP,在智能音箱、扫地机器人、智能家电、OTT盒子、平板等领域具备行业领先地位,并积极布局车规级和工业级领域,有望充分享受行业红利。 投资建议:上调盈利预测,上调至“买入”评级 看好公司量价齐升带来的业绩弹性,我们将公司2021-2023年营业收入从23.6/30.7/38.9亿元上调至24.0/32.1/40.3亿元;将2021-2023年归母净利润从4.1/5.5/7.0亿元调整至5.0/7.1/8.6亿元,对应55/39/32倍PE,上调至“买入”评级。 风险提示:AIoT应用不及预期;产品升级迭代不及预期;竞争加剧
全志科技 电子元器件行业 2021-06-30 81.40 -- -- 114.43 40.58%
116.61 43.26%
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事项: 全志科技是国内音视频 SoC 主控芯片领域的领导者,近期在智能物联领域持续发布新品, 打开成长空间,前景广阔。 国信通信观点: 我们认为全志科技多元化布局顺利,下游积累众多优质客户,在 AIoT 领域具备领先优势,有望优先享受行业红利。公 司内部形成完善高效的研发体系,在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的 IP,在统一的产品集成开发 模式下,可快速推出 SoC、 PMU、 WIFI、 ADC 等产品,提升公司产品附加值。同时,公司从消费级智能硬件市场向车 规级和工业级领域持续升级和拓展,前景广阔。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 23.6/30.7/38.9亿元,归母净利润分别为 4.1/5.5/7.0亿元,对应 PE 分别为 65/49/39倍。公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间,首次覆盖,给予“增持”评级。评论: 公司是国内领先的 AIoT SoC 芯片设计商,下游应用领域逐渐丰富和升级全志科技成立于 2007年, 总部位于珠海,在深圳、香港、西安、北京、上海等地设有研发中心或分支机构。公司的主营业务为系统级的超大规模数模混合 SoC、 智能电源管理芯片和无线互联芯片的研发与设计,产品广泛适用于智能硬件、平板电脑、智能家电、车联网、机器人、虚拟现实、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域,并积累了众多优质客户,如小米、百度、科大讯飞、美的、石头科技等。 公司早期做安卓平板处理器起家,于 2012年做到全球销量第一, 2015年于 A 股创业板上市后, 开始多领域横向布局。 2020年,全志科技的营业收入达到 15亿元,其中,智能终端应用处理器芯片占比 75.2%,智能电源管理芯片占比 8.3%,无线通信产品占比 9.6%,存储芯片占比 3.0%。
全志科技 电子元器件行业 2021-05-20 39.82 -- -- 64.06 60.87%
116.61 192.84%
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本土SoC领导者,产品多元化稳定推进:公司从平板电脑处理器做起,不断推进产品多元化,如今主要产品已包括智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片等,相关产品广泛应用于智能硬件、车联网、平板电脑、机器人、虚拟现实等领域。2021年第一季度,得益于智能物联网市场发展,公司产品持续放量,业绩实现高速增长。 智能化场景层出不穷,AIoT产品量产成功落地:智能物联网场景不断被挖掘,消费者消费升级迫不及待,通过整合“终端产品+数据+内容+服务”,以智能音箱、智能家居为代表的智能硬件落地产品渗透率不断增加,市场空间广阔。公司围绕MANS战略,稳定推进多元化产品布局,打通AI语音、AI视觉应用的完整链条,众多智能硬件产品量产落地,处于智能硬件领域市场头部。在智能音箱方面,公司专注产品技术研发,维持了较高的智能音箱芯片市占率,保持在智能音箱市场的头部地位;在智能家居方面,公司拥有坚实的技术基础,满足智能家居国产替代需求,市场前景广阔;公司产品覆盖家庭娱乐、智能视觉、智能机器人等领域,产品线丰富,下游客户渠道完善,市场核心地位凸显。 智能车载市场加速扩容,公司优势地位不断强化:智能车载终端的应用不断丰富、用户体验持续提升,在汽车市场加速渗透;凭借着突出的智能化优势,智能汽车的出货量快速提升。受益于智能车载终端的加速渗透,以及智能汽车市场规模的持续扩容,智能车载终端市场规模有望持续扩张。由于其特有的前装和后装属性,智能车载终端对芯片和整机系统有着广泛的应用需求和严格的准入要求,随着智能车载系统的持续扩容,芯片等相关产业链有望充分受益。公司在智能车载领域产品线丰富,完整覆盖了智能车载多媒体、智能仪表、流媒体后视镜、智能辅助驾驶等应用,多元化的芯片产品布局能够有效满足智能车载市场的多场景应用需求,推进公司产品的市场拓展。公司2018年便推出了针对数字座舱的车规(AEC-Q100)平台型处理器T7,在智能车载领域积累了领先的技术优势,产品市场竞争力显著。凭借产品组合优势和技术领先优势,公司积累了众多优质客户资源,市场优势地位不断强化。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为25.38/34.29/44.96亿元,同比增长68.6%/35.1%/31.1%;2021-2023年归母净利润分别为4.43/5.97/7.87亿元,同比增长116.4%/34.7%/31.8%,实现EPS为1.34/1.80/2.38元,对应PE为30/22/17倍。参考可比公司2021年PE估值的平均水平(54倍),并考虑到公司在国内智能终端应用处理器芯片市场的领先地位显著,智能硬件应用处理器的产品品类和细分应用市场有望持续扩张,智能车载应用处理器的市场前景广阔,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2021-04-08 40.11 39.12 -- 46.99 16.05%
94.89 136.57%
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营收、净利率共振,业绩大幅增长 公司2021Q1业绩快速增长,根据公司业绩预告,受智能物联网的快速发展,2021Q1营收同比增长70%-100%,按中位数计算,一季度营收达到4.85亿元,超过三四季度的旺季,创下历史单季度营收新高。根据预告,公司一季度单季扣非净利润达到0.76-0.96亿元,同比增长232%-319%,中位数为0.86亿元,扣除中芯国际股票导致的公允价值变动部分影响,一季度净利润有望单季度超过1亿元。 伴随着营收的快速增长,净利润率有望大幅增长。近年来,公司的研发费用、管理费用、销售费用之和保持在较高水平,保持在4-4.5亿的水平,原因在于公司一直保持较大的研发投入,研发成果逐步步入收获期,伴随着公司研发产品的成果投入市场并迅速放量,三费占营收的比例将显著下降,提升公司的净利率水平。 厚积而薄发,迎来快速增长的拐点 从历史数据看,虽公司过去数年的营收体量保持相对稳定的水平,但公司的营收结构与经营战略已经历了重大的转变。一方面,公司早在2013年就做到了全球安卓平板电脑芯片出货量的全球第一,但随后的多年,安卓平板电脑经历了较长的下滑周期,公司应用在平板电脑上的产品销售额逐年下滑,目前在公司营收占比中已下降至较低水平,随着行业洗牌已完成,行业有望迎来再出发的机遇。另一方面,公司自2013-2014年开始酝酿平台化转型,产品及下游市场已从单一的平板电脑芯片扩展至家电、车载、视频处理等丰富的下游,营收占比逐步增加,对单一下游市场的依赖大大降低。我们认为,公司多年的“厚积”将迎来“薄发”的拐点,伴随着现有各类下游产品全面开花的状态下,公司将迎来快速增长的机遇。 厚积薄发迎新生,多种下游齐绽放 公司作为面对丰富下游提供多种SoC的企业,IP库的积累,以及面对不同需求迅速整合现有资源并提供解决方案的能力至关重要。公司经过多年的研发投入,积累了大量的IP,在芯片设计层面、系统设计层面、基础软件层面、应用层面均构建了全面的平台,以优质低成本套片产品满足多层次市场需求。在经过多年的积累之后,在某一时间点公司业绩的爆发具有一定的必然性。我们认为,公司今年业绩快速增长的动力主要来自于智能硬件和智能车载产品需求的增长: 智能硬件以公司R系列、V系列产品为代表。R系列产品主要在声音、图像、通用算力等多个方面对多元化的智能硬件产品做全面的规划,V系列的特点则在于视觉的处理,我们认为目前智能硬件的增长点主要在于: 除一直广泛应用的智能音箱之外,家电的智能化已成为重要的趋势,如具备各类交互能力的智能空调等等; 由于MCU的多数产品主频均为数百MHz,而SoC则具备数GHz的计算能力,在部分计算性能要求较高的场景,存在着将SoC替代MCU成为主控芯片的需求,如扫地机器人等; 以V系列为代表的视觉相关产品也是重要的增长方向,包括消费安防、具备人脸识别功能的智能门禁门锁等等,以及科大讯飞的翻译笔等等。 智能车载产品以T系列产品为代表,主要市场产品为智能车机/中控等。在前装市场,长安、上汽、一汽多款车型搭载T系列车规芯片大批量上市,T系列前装年出货量已超过百万颗。在后装市场,公司也是海内外的主流供应商。公司面对的市场不仅在于新能源车,燃油车也是重要的下游领域。伴随着公司产品的市场推广、以及更高性能的产品落地,未来发展可期。 除面对上述快速增长的下游需求,除SoC之外,公司还可以提供电源管理芯片、Wi-Fi、蓝牙芯片等产品,为客户提供成套的解决方案,增厚公司的利润空间。 投资建议与盈利预测 公司布局多年的下游领域需求在今年全面开花,营收增长的同时净利润将产生更快的增长,预计公司2021年-2023年营收20.04/29.63/41.29亿元,净利润3.18/5.30/7.83亿元,三年净利润复合增速为56%,当前市值对应2021年净利润为41倍PE,PEG为0.72,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 产能不足风险;下游需求不及预期;上游涨价,成本向下游转嫁不足风险。
全志科技 电子元器件行业 2021-04-05 38.64 59.14 -- 46.99 20.46%
94.89 145.57%
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事件:3月 31日,公司发布 2020年年报和 2021年一季度业绩预告,公司去年实现营收 15.05亿元,同比增长 2.88%;净利润 2.05亿元,同比增长52.09%;扣非归母净利润为 0.83亿元,同比减少 3.37%。公司预计 21年 Q1扣非归母净利润为 0.76-0.96亿元,同比增长 232%-319%。 点评: 智能产品快速普及,疫情助推需求高涨。2020年,疫情导致的物理隔离,助推智能化产品与应用的普及。公司积极拓展以智能音箱、扫地机器人、智能家电为代表的智能硬件,以 AI 视觉为代表的智能视觉,以车载多媒体、仪表、行车记录为代表的前后装智能汽车等各类产品线,不断研发新技术、完善平台生态,提高产品竞争力,优化成本与开发周期,实现主力产品收入与毛利率的双重提升,为公司的发展奠定基础。公司智能终端应用处理器芯片贡献 11.32亿元营收,占比提升 7.83pct 至 75.17%,毛利率提升 1.14pct 至33.87%。去年实现净利润 2.05亿,扣非归母净利润 0.83亿,非经常性损益主要系中芯国际战略配售的公允价值变动收益 0.95亿元。得益于公司前瞻的产品布局与各类智能物联网产品的大量落地,各类芯片供不应求,公司预计今年第一季度净利润将大幅增长至 0.76-0.96亿元。 建设芯片平台生态,研发新一代关键技术。公司拥有多元化产品布局,通过建设 SoC、板级、软件技术平台和各类产品平台,实现低成本开发,高效交付,不断拓展应用生态群体。在实现去年实现研发人员上升至 483人的同时,研发费用率下降 1.28pct 至 18.85%。公司去年取得 8K 视频解码、第六代 ISP、基于 RISC-V 的处理器 SoC 架构等众多技术突破与应用落地,有望紧抓未来技术变革的机遇,提升公司竞争力。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好全志科技在智能芯片设计领域的技术实力与平台生态建设能力。认为随着社会数字智能化的加速,人们接受意愿的提高,各类智能化产品与应用多点开花,公司有望利用多元化的智能芯片布局,在芯片供不应求之时,快速成长壮大。预计公司 2021-2023年营收分别为 19.87、29.06、40.14亿,净利润为 3.29、5.63、8.41亿,得到 EPS 为1.00、1.70、2.54元,给予 60倍 PE 估值,2021年对应目标股价为 59.70元。 风险提示:芯片设计行业竞争加剧,智能芯片需求不及预期,盈利预测与估值判断不及预期
全志科技 电子元器件行业 2021-02-01 29.75 47.05 -- 32.15 8.07%
46.99 57.95%
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事件:公司2020年业绩预告显示,预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元~2.22亿元,同比增长45%~65%;扣除非经常性损益后的净利润为0.77亿元~0.94亿元,同比变动-10%~10%;基本每股收益0.59元~0.67元。 智能硬件+汽车电子平台化布局完成。作为一家由平板电脑处理器起家的IC设计公司,过去几年的全志科技在面临平板电脑市场竞争激烈、营收成长受阻的洗礼中,依然逆流而上持续多年维持高强度研发投入,并陆续开拓出面向AIOT、汽车电子、VR诸多应用场景的SoC、PMIC、无线通信等产品类别。与此同时,公司客户结构也从中低端白牌用户,逐渐升级至各领域头部品牌客户。多年深耕终成硕果,公司现已成功跨越半导体设计公司“一代拳王”的魔咒,多品类+多应用+综合性解决方案的平台化布局日臻完善。 5G催化AIoT行业快速发展,核心客户优势卡位。随着5G建设的快速推进,AIoT作为5G三大核心应用的重要分支,也正迎来快速成长的机遇。艾瑞咨询数据显示:2019年中国AIoT产业总产值为3808亿元,预计2020年将达到5815亿元,同比增速为52.7%。全志科技SoC主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉等场景,现已进入众多一线品牌客户供应链体系,处于行业领先水平。未来,随着物联网行业发展提速,已经实现核心客户优势卡位的全志科技,可显著受益。 汽车电子化大势所趋,车规级芯片厚积薄发。在智能驾驶逐渐普及的浪潮下,电子化率提升已成汽车行业势不可挡的重要趋势,中国产业网数据显示:汽车电子化率在2015为40%,2020年有望提升至50%。 汽车电子化+电动化的发展,离不开半导体芯片的支撑,Gartner数据显示,全球汽车半导体市场2019年销售规模为410.13亿美元,预计2022年有望达到651亿美元,成为半导体下游应用中增速最快的部分,CAGR达16.66%。鉴于汽车厂商对于车规级芯片的安全性、可靠性、稳定性、良品率具有极高要求,故而要想进入车规芯片供应链,必须取得门槛极高的AEC-Q系列认证。此外,从当前汽车芯片涨价缺货局势来看,芯片的缺失,必然严重影响汽车供应链安全,故而车规级芯片的自主可控同样迫在眉睫。 全志科技从2014年开始研发布局车规级芯片,现已通过AEC-Q100认证,成为国内稀缺的车规级半导体供应商。公司车规级芯片T7及应用解决方案,可满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求,为客户低成本、高效率地开发座舱电子产品提供支持,并成功导入汽车后装及前装市场。未来,随着汽车电子化率提速,以及公司更多汽车产品研发成功并导入客户,汽车半导体将成为公司最具潜力的增长引擎。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。不同于已经趋于饱和的智能手机、平板等传统消费终端,在新一代通信技术的催化下,物联网、汽车电子、VR等新兴需求逐渐成为半导体下游最受期待的成长担当。面对行业成长动力进阶变革的机遇和挑战,Fabless唯有通过持续不断的高强度研发,以及前瞻且广泛的平台化布局,方可在激烈的市场竞争中稳操胜券。 冰冻三尺非一日之寒,全志科技自2015年上市以来累积研发投入15.2亿元,且每年研发支出占比均不低于20%,公司多年以来所积极布局的VR、物联网、车规级芯片均已实现开花结果。工业级和车规级芯片的护城河效应,既可有效保障公司持久的盈利能力,也是公司行业领军地位的重要特征。IDC预计2021年中国智能家居将进一步下沉至四六级城市,智能家电行业增速有望超过30%,业已抢占先机的全志科技,业绩表现可望乘风而起,鱼跃龙门。与此同时,汽车电子的国产替代及行业景气,也可助力公司稳健成长。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.06、3.04、4.47亿元,当前市值对应PE分别为47.85、32.42、22.04倍,给予公司买入评级。 风险提示: 1)全球疫情蔓延超预期;2)中美博弈的不确定性;3)新产品开发不及预期;4)客户拓展不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2020-12-25 38.14 -- -- 37.43 -1.86%
37.43 -1.86%
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家居智能化拉动智能芯片处理器业务:全志科技智能应用处理器芯片在消费性电子市场的性能评价优势有三:一、高清视频播放和编解码方面,实现多格式、高相容;二、高集成度方面,针对智能终端整机产品降低成本及快速量产;三、低误耗方面,通过积极敏捷的动态功耗调节技术,使整机功耗降低。公司布局智能家居产品线已从消费电子类跨入家电类,我们预估 2020-2022年营业收入将达 5.7亿/6.9亿/8.3亿,2020-2022三年年均增速为 17%,占营收比重仍超过 35%以上,为公司主要业务之一。 智能车载方案打入一线车厂,未来增长可期:公司车载方案(T7)覆盖了智能车载多媒体、智能液晶仪表、媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。针对后装市场客户需求,降低客户整机方案成本,成为后装市场主流方案的供应商。前装市场,公司与多家知名车厂和 tier1合作,布局 360环视系统、行业车辆辅助驾驶系统,并推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。我们认为智能车载业务为公司未来主要增长主力之一,公司布局智能车载产品线(T7),经过多年打磨与市场验证已成功进入国内一线整车厂,预估 2020-2022年营业收入将达 3.0亿/3.8亿/5.0亿,2020-2022三年年均增速为 27%,占营收比重仍超过 20%以上,为公司主要增长业务之一。 投资建议:我们认为智能车载芯片业务具备较高的行业壁垒和毛利率表现、加之智能应用处理器收入未来在智能家居应用市场放量有较大提升空间,将会对公司毛利率表现带来提升,综合来看,预计公司 2020-2022年营收分别为 15.71、18.59、22.13亿元;对应归母净利润分别为 2.05、2.17、2.68亿元;对应 PE 分别为:61.2、57.7、46.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)智能芯片处理器业务不及预期;2)智能车载研发进度不达预期;3)汇率波动风险。
全志科技 电子元器件行业 2020-08-27 38.65 -- -- 40.00 3.49%
40.00 3.49%
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事件:全志科技于8月25日发布半年度报告。2020上半年公司营收5.99亿元,同比减少12.51%;毛利率34.32%,去年同期31.92%;归母净利润8605万元,同比增长4.80%。点评:全志科技上半年营收5.99亿元,同比减少12.51%;毛利率34.32%,去年同期31.92%;归母净利润8605万元,同比增长4.80%。公司营收相比去年上半年出现下滑主要系受疫情影响,一季度营收同比大幅下滑所致。2020Q2公司实现营收3.37亿元,同比减少5.96%,环比增加28.75%;毛利率35.18%,相比去年同期的32.53%和上季度的33.21%均有提升,为自2019年以来单季度最高;归母净利润6009万元,同比增长3.82%,环比增长131.47%。疫情过后公司的营收迅速反弹,利润和毛利率的提振显示了公司盈利能力的改善。我们持续看好公司的业绩前景。公司布局全面,高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕,公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力,产品下游应用领域广泛:1)汽车电子:公司推出符合车规级认证的SoC产品,并已成功进入前装市场;2)智能硬件和智能家居:公司发布TinaIoT系统以搭建软件生态,目前全球使用设备数量累计超5千万台;3)智能车载:目前市场上搭载全志车规级芯片T7的360环视技术提供商达30%;4)OTT:与海思、晶晨等竞品相比,全志H8是机顶盒中性价比非常高的芯片方案;5)通用平板:19年公司旗下A50芯片成为全球首个通过Android10GO平板认证的芯片;20年,公司披露旗下第一款64位架构的平板机处理器A64,芯片架构仅5美元,为64位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看,公司产品具备性能优异、性价比高等特点,未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。Arm架构的SoC芯片设计龙头,迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。20年苹果在WWDC会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”,预计未来在Mac产品线上使用自研的基于Arm架构的A系列芯片(Soc),苹果用自研的Arm架构SoC芯片取代x86处理器,实现了全线产品从底层的深度集成,能充分协同软硬件性能,实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下,判断Arm将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时,受到美国管制限制,华为芯片交付受到影响,其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm架构的SoC芯片设计龙头,公司20年推出R329智能语音芯片,产品采用Arm中国首款自主研发的IP产品“周易”AIPU,成为Arm中国首款IP商用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下,公司与Arm深度合作,将助力公司未来优享行业市场扩张,并迎来转单机遇。投资建议:我们看好公司在国产替代和行业变革环境下的前景,维持公司2020-2022的EPS为0.46/0.85/1.23元/股不变,维持“买入”评级。风险提示:疫情影响下游需求不及预期;产品研发不及预期;Arm架构渗透不及预期
全志科技 电子元器件行业 2020-08-27 38.65 -- -- 40.00 3.49%
40.00 3.49%
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事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.0亿元,同比下降12.5%,毛利率34.3%,同比提升2.4个百分点,归属母公司净利润为8,604.9万元,同比增长4.8%,每股净利润0.26元。第二季度公司实现营业收入为3.4亿元,同比下降6.0%,毛利率35.2%,同比提升2.7个百分点,归属上市公司股东净利润为6,008.5万元,同比增长3.8%。 二季度环比较大改善,毛利率提升利润端增厚:上半年由于新冠疫情冲击,整体终端需求下滑,公司上半年及二季度营收分别下滑12.5%和6.0%,二季度随着国内疫情恢复各项产品进展顺利,环比得到较大幅度改善。分产品来看,智能电源管理芯片出货量下降导致营收同比下滑34.0%,而公司核心业务智能终端应用处理器芯片收入同比微幅增长5.0%,主要系公司智能硬件产品绑定阿里、百度、小米等大客户,在对抗疫情冲击方面体现了良好的抗风险效应。上半年毛利率水平同比有所回升,二季度提升到35.2%,同比/环比分别增加2.7/2.0个百分点,因此营收规模下滑的情况仍保持了净利润的同比增长。 期间费用率同比增加,汇兑损益增加弥补其他投入:由于上半年营收规模下滑,各项费用持续投入,整体期间费用率有所增加,销售费用/管理费用/研发费用率分别同比增加0.3/2.5/3.0个百分点,从金额上看销售费用和研发投入有小幅增长。财务费用同比减少幅度较大,主要系人民币汇率波动影响,今年上半年实现汇兑收益354.8万元,去年同期为损失282.7万元,一定程度上弥补了由于期间费用投入的刚性影响了公司综合盈利水平。 下半年旺季需求有望恢复,多方位布局顺应5G+AI大势:海外公司未披露2020年1~9月业绩预告,短期来看,今年疫情对终端产品需求造成冲击有望在下半年旺季逐步恢复,经营情况环比持续改善,但也面临疫情和贸易争端等不确定性风险。中长期来看,公司作为国内智能终端处理芯片核心供应商,在智能音箱、智能家居、智能车载、OTT等领域建立了一定市场竞争力,有望持续巩固市场份额和行业地位。上半年公司围绕智能大视频战略在各领域推出了具备竞争力的产品和方案,包括R329语音处理器、新一代集成NPU专用芯片、支持AVS24K@60fps的超低功耗OTT芯片等,在5G+AI的大趋势下,AI+IOT融合成为必然趋势,智能化拓展到更多领域,公司产品将承接更多智能需求。另一方面,芯片国产化势在必行,公司作为智能硬件芯片设计龙头长期受益。因此,我们乐观看待公司未来成长性。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.46、0.51和0.57元。净资产收益率分别为6.6%、6.8%和7.1%,维持买入-B建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;新冠疫情及宏观经济对供需影响的不确定性;汇兑损益风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名