事件：8月 30日，全志科技发布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营收 6.76亿元，同比下降 18.80%；实现归母净利润-0.16亿元，同比下降108.37%。其中 Q2单季度公司实现营收 4.37亿元，同比增加 4.98%，环比上升 182.85%，实现归母净利润 0.24亿元，同比下降 80.59%，23Q1为负，实现扭亏为盈。 坚持先进产品研发创新，公司业绩逐渐复苏。全志科技在智能终端应用领域加大研发投入，进一步强化公司的自主知识产权壁垒。上半年，公司研发投入2.29亿元，同比上升 18.10%，研发费用率为 33.87%，同比上升 10.56pct。 同时，受益于公司新产品落地与业务拓展顺利进行，公司财务情况得以改善。其中，23Q2公司实现营收 4.37亿元，环比上升 83.21%；实现归母净利润 0.24亿元，环比 23Q1扭亏为盈。 紧跟生成式 AI 浪潮，持续拓展 AIOT 产品迭代升级。1）在智能音箱领域，公司推出内置 WiFi 的 R 系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，基于公司 R329芯片的天猫精灵 SOUND 系列已接入标杆客户大模型终端操作系统。2）在智能机器人领域，公司推出了新一代 MR 系列高性能八核+AI 专用算力芯片及解决方案，同时布局多核异构架构，集成底盘运动控制芯片功能等专用模块。3）在智能家电领域，公司 R 系列低功耗智能语音芯片及相关智能家电解决方案已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。 4）在智能视觉领域，公司 V 系列芯片产品及解决方案已涵盖各类智能视觉产品形态并取得良好的市场反馈。 多元布局智能终端应用，拓宽下游市场。在智能汽车电子领域，公司高性能八核架构座舱芯片进入开发阶段，与国内领先APA算法供应商合作推出全新APA产品解决方案。在智能工业领域，公司在芯片质量、功耗优化、系统安全和实时性等关键技术取得突破，推出了 T 系列工业级处理器新品，已在首发客户定点推广。在智能解码显示领域，公司积极进行“智慧屏”产品规划及研发，布局包括智能投影、智能电视、智慧屏等新兴市场并于上半年推出高性能智能投影解决方案，在智能投影市场已进入行业主流客户并取得突破。在通用智能终端领域，公司针对高端平板的 A523/A527系列高端八核架构平台已开始大批量出货，同时积极拓展通用智能终端相关衍生市场，布局包括电子相册、教育设备等产品。 投资建议：我们预计 23/24/25年公司归母净利润分别为 2.22/3.16/4.04亿元，对应现价 PE 为 69/48/38倍，公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着终端应用行业去库存周期稳步推进，下游市场需求有望企稳回升，公司业绩呈现复苏态势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。

智能应用处理器SoC重要供应商，主要面向消费、工业、车载领域：公司目前的主营业务为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。 主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。公司产品满足消费、工业、车载领域的应用需求，产品广泛适用于智能硬件、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。公司一直致力于为客户提供系统级的超大规模数模混合SoC、智能电源管理芯片、无线互联芯片以及相关软硬件的研究与应用技术开发。为了提高研发交付能力和加快产品迭代速度，坚持不断建设和完善各种技术平台和各种产品平台。在芯片设计层面，搭建了兼容不同核数、不同算力、不同应用需求的SoC设计技术平台；在系统设计层面，形成了信号和电源完整性、热设计、可制造性设计的板级设计技术平台；在基础软件层面，具备了基于RTOS、Linux、Android三类操作系统的软件设计技术平台；在应用层面，积累了面向不同应用领域的产品开发平台。2022年受国际经济形势、国内公共卫生事件等多重因素影响，下游消费市场需求下降。2022年公司实现营业收入151,413.22万元,比上年同期下降26.69%，归属于母公司所有者的净利润21,105.97万元，比上年同期下降57.31%。 AI浪潮已至，关注产品升级和下游需求景气度：AI的发展经历了很长时间的积累，其能不断跨越科学与应用之间的鸿沟主要得益于技术突破、行业落地、产业协作等多方面的推动，而技术突破是其中最为关键的要素。从起步阶段发展到当下深度学习阶段，算法、数据和算力构成了AI三大基本要素，并共同推动AI向更高层次的感知和认知发展。AI在端侧设备应用普及是大势所趋，目前，知识蒸馏、剪枝、量化等模型小型化技术在逐步成熟，AI在云、边、端全方位发展的时代已至。除了更加广泛的应用带来需求量的提升外，更复杂算法带来更大算力的需求也将从另一个维度推动市场扩容。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI全面赋能，与多家行业标杆客户建立战略合作关系，并配合客户在算力、算法、产品、服务等方面进行整合，聚焦AI语音、AI视觉应用的完整链条，实现智能音箱、智能家电、智能安防、智能座舱、智能工控等细分AI产品量产落地。 投资建议：我们公司预测2023年至2025年公司营收分别为18.93亿元、22.71亿元、27.25亿元，同比增速分别为25.0%、20.0%、20.0%，归母净利润分别为2.02亿元、2.68亿元、3.39亿元，对应的PE分别为94.5倍、71.2倍、56.3倍。 考虑到AI产业化浪潮正逐步展开，公司作为端侧芯片重要供应商，下游具备广泛的客户基础，首次覆盖，给予增持-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

事件：公司于3 月21 日发布了2022 年年报，2022 年实现营收15.14 亿元，同比-26.69%；实现归母净利润2.11 亿元，同比-57.32%；实现扣非净利润1.09 亿元，同比-69.95%。并于4 月21 日发布了2023 年一季报，2023 年Q1 实现营收2.39 亿元，同比-42.62%，环比-30.46%；实现归母净利润-0.41亿元，同比-153.97%，环比-277.94%；实现扣非净利润-0.58 亿元，同比-175.49%，环比-81.79%。 需求下降影响Q1营收，高研发投入致利润承压：2022 年在宏观环境影响下，下游消费市场需求下降，公司营收短期受挫。2023 年，受包括消费电子市场在内的多个细分应用市场客户需求下降影响，公司营收短期降幅较大。2023年Q1 公司毛利率为31.88%，同比-12.58pcts， 环比-3.97pcts;净利率为-17.38%，同比-35.86pcts，环比-14.18pcts。费用方面，23 年Q1 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为5.59%/5.47%/48.09%/-2.90% ， 同期变动分别为+3.24/+2.22/+25.62/-0.67pct。因23 年Q1 市场推广费比上年同期增加，销售费用同比+36.63%。因23 年Q1 公司研发投入持续加大，研发费用同比+22.84%。 下游应用领域多点布局，持续推进产品智能化迭代升级：公司持续拓展智能产品线，推动相关产品智能化迭代升级，相关产品在AIoT（智能音箱、智能扫地机、智能家电、智能视觉）、智能工业等领域持续渗透。智能音箱领域，公司与行业头部一线标杆客户保持产业深度合作，R 系列芯片产品已实现带屏、无屏音箱全面量产。智能扫地机领域，公司围绕激光、视觉、ITOF＆DTOF、线激光、双目等传感器品类的扫地机产品应用需求，持续推动新技术的落地应用，配合客户中高端新产品推出，实现了中高端产品份额的大幅增长。智能家电领域，公司围绕家电智能化升级的需求，相继推出R 系列芯片新品应用方案，已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。智能视觉领域，新一代视觉芯片V853 已成功在多家行业头部客户中完成全面落地量产。智能工业领域，公司推出了T 系列AI 处理器新品，并继续深化与头部客户的合作，与标杆客户打造的easy系列工业PLC 控制器获得良好市场表现，成为工业客户相关产品线的主力平台，有望为后续公司多元发展提供有利支撑。 多款车规新品量产，有望受益汽车智能化浪潮：根据IHS 数据，预计2025年全球汽车SoC 市场规模将达到82 亿美元，并且L3 级别以上自动驾驶预计2025 年之后开始大规模进入市场，配套高算力、高性能的SoC 芯片将会带来极高附加值。在智能汽车电子领域，公司在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO 26262 等方面进行了重点布局，产品涵盖了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等形态。针对智能车载人机交互需求，发布T113 芯片产品及解决方案，已在车载人机交互和仪表类应用落地。搭载公司产品的AR-HUD，APA 类智能化产品已与前装市场客户合作实现量产上市。公司针对车载SoC 芯片的布局，将有望受益新能源汽车智能化的持续渗透。 维持“增持”评级：公司主营业务为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。公司产品满足消费、工业、车载领域的应用需求，产品广泛适用于智能硬件、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI 全面赋能，与多家行业标杆客户建立战略合作关系；同时公司在2022 年导入了IATF16949 车规质量管理体系与ISO 26262 功能安全体系，并在ISO 26262 功能安全的关键技术上取得了重大突破，为公司拓展车规及工业级应用领域的业务提供强力保障，未来公司有望长期受益于AIOT 和汽车智能化发展浪潮。 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.36 亿元、5.02 亿元、5.83 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.80 元、0.92 元，对应PE 分别为50X、34X、29X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

事件：公司发布 2022年三季度业绩报告，2022年前三季度公司实现营收11.71亿元，同比下降 25.93%；实现归母净利润 2.22亿元，同比下降42.94%；实现扣非净利润 1.42亿元，同比下降 59.11%。分季度看，公司2022年 Q3实现营收 3.39亿元，同比下降 36.39%，环比下降 18.51%；实现归母净利润 0.19亿元，同比下降 87.07%，环比下降 84.92%；实现扣非归母净利润 0.15亿元，同比下降 89.95%，环比下降 70%。 需求下滑影响业绩表现，Q3营收、利润继续承压：受宏观经济环境下行、疫情扰动等因素影响，AIOT 下游终端需求疲软,相关产品价格也由去年高位逐步回落，量价齐跌致公司 2022年 Q3业绩继续承压。2022年 Q3公司毛利率为 34.20%，同比-13.01pcts，环比-3.37pcts；Q3公司净利率为5.6%，同比-21.96pcts，环比-24.72pcts；公司毛利率、净利率环比继续下行主要系下游需求下滑，产品价格下跌所致。费用方面，Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 2.78%/4.17%/29.34%/-4.59%，同期变动分别为 0.66/1.09/11.11/ -1.49pct，其中研发费用率大幅增加主要系公司今年以来保持持续的高研发投入所致。 下游应用领域多点布局，持续推进产品智能化迭代升级。报告期内，公司持续拓展智能产品线，推动相关产品智能化迭代升级，相关产品在 AIoT（智能音箱、智能扫地机、智能家电、智能视觉）、智能工业等领域持续渗透。智能音箱领域，公司长期和一线标杆客户开展产品合作，R818和R329芯片已实现带屏和无屏中高端音箱量产覆盖，公司规划的 R 系列无屏音箱新平台也即将上市。智能扫地机领域，公司围绕激光、视觉、ITOF＆DTOF、线激光、双目等传感器品类的扫地机产品应用需求，持续开发高性能高集成度普惠型通用芯片平台，在配合客户中高端新产品推出过程中，实现了中高端产品份额的大幅增长。在智能家电领域，公司围绕家电智能化升级需求，持续推出不同档位的芯片产品及解决方案，相关产品目 前已获得头部家电客户的认可，并已实现量产出货。智能视觉领域，针对安防视觉产品发展趋势及低功耗 AI 智能场景化需求，公司成功开发出新一代端侧 AI 视觉芯片 V853，并已实现量产上市，同时公司与多家行业头部客户在智能安防及低功耗智能门铃、门锁等产品领域的合作也持续推进中。智能工业领域，公司深化头部客户合作，持续提供稳定可靠的工业芯片和 OS 系统解决方案，成为国产工业芯片的主流选择，有望为后续公司多元发展提供有利支撑。 前瞻布局智能车载业务，有望持续受益汽车智能化发展浪潮：根据 IHS数据，预计 2025年全球汽车 SoC 市场规模将达到 82亿美元，并且 L3级别以上自动驾驶预计 2025年之后开始大规模进入市场，配套高算力、高性能的 SoC 芯片将会带来极高附加值。公司较早开始布局智能车载芯片，在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO 26262等方面进行了重点布局，公司产品已广泛涵盖了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等形态。搭载公司车规级芯片的产品，已完成国内主流自主品牌车厂和合资品牌供应链覆盖。在后装市场，公司 360环视 IVI 系统供货稳定，公司已成为国内主流的 SoC 供应商； 前装市场，在乘用车方面，公司车规级 T 系列 SoC 芯片在长安、上汽、一汽等车厂已实现稳定量产；在商用车方面，公司推出的智能辅助驾驶方案，已覆盖两客一危和营运车辆。随着新能源汽车智能化持续渗透，公司作为车载 SoC 芯片领先布局者，将有望充分受益。 首次覆盖，给与“增持”评级：公司主营业务为智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品包括智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片，广泛适用于智能硬件、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。公司紧抓物联网智能化发展机遇，以大视频为基础构建智能应用平台，通过 AI 全面赋能，持续推进各产品线产品智能化迭代升级，目前已与多家行业标杆客户达成战略合作；同时公司前瞻布局汽车电子新兴业务，车规级芯片产品实现在长安、上汽、一汽等车厂端稳定量产，未来公司有望长期受益于 AIOT 和汽车智能化发展浪潮。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.37/3.15/3.57亿元，EPS 为0.72/0.95/1.08元，对应 22/23/24年 PE 分别为 30X、23X、20X。 风险提示：下游需求不及预期；疫情控制不及预期；新产品拓展不及预期； 行业竞争加剧风险。

事件：公司近期发布前三季度业绩报告，2021年前三季度实现营业收入15.81亿元，同比增长47.85%；归母净利润3.89亿元，同比增长121.16%；扣非归母净利润3.46亿元，同比增长228.89%。 QQ33同比维持高增长，智能化产品长期向好：Q3单季度实现营收5.33亿元，同比增长13.24%，主要系智能硬件、智能车载、编解码等产品线的营收增长。受益于SoC芯片产能紧张的涨价效应，以及下游智能音箱、扫地机器人、智能家居、智能网络机顶盒等细分市场的需求增长，中长期看，涨价效应减弱，未来业绩驱动力更多源于产品销量提升。毛利润率由Q2的43.29%提升至47.21%，主要系产品结构改善以及景气度持续提升导致；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长338.32%，环比增长15.16%。研发费用率由上半年15.6%提升至16.4%，继续布局产品技术储备和平台开发能力，提高公司核心竞争力。 AATIoT需求旺盛，CSoC龙头积极布局多领域应用。公司聚焦智能大视频战略，以“SoC+”和“智能大视频”为发展主线，围绕智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片形成体系化产品及解决方案能力，积极拓展智能硬件、智能车载、智慧视觉、智慧大屏产品。 根据公司半年报，智能终端应用处理器芯片收入8.15亿元，总营收占比77.78%，同比增长77.59%。同时，公司重视AIoT领域产品开发，布局智能家电、泛安防等消费级应用，并向工业应用、汽车电子等领域拓展。根据公司官微，6月份，与小米科技就AIoT领域合作签署合作备忘录；9月份，与汇川技术联合成立“工业控制应用联合实验室”，推进国产芯片在工业领域的规模稳定应用。根据公告，在前装市场，SoC及PMU芯片已实现量产，T系列车规级产品大批量上市，在长安、上汽、一汽等多个品牌实现应用，未来增长空间广阔。 携手阿里平头哥，RISK--VV架构处理器市场前景广阔。根据SemicoResearch研究，预计到2025年，RISC-V架构芯片数量将增至624亿颗，2018年至2025年复合增长率高达146%。公司上半年发布首颗RISK-V架构应用处理器“D1”和开源开发板“哪吒”，并于5月正式发售。“D1”搭载平头哥玄铁906RISC-V，结合公司在高清视频处理及系统架构方面的深度积累，集成自研片内高速互联总线NSI和丰富应用接口，提供高性能的异构多核心计算处理和图形加速能力，可应用于智慧城市、智能汽车、智能商显、智能家电、智能办公等领域。：投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为23.61亿元、32.40亿元、42.98亿元；归母净利润分别为5.13亿元、7.26亿元、9.09亿元，对应EPS分别为1.55/2.19/2.75元，对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：AIoT市场需求不及预期的风险；产能持续紧张的风险；汽车电子发展速度不及预期的风险；新产品推出速度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东减持的风险。

公司发布 2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润盈利3.55-4.25亿元，同比增长 101.77%-141.56%，扣非后归母净利润为3.25-3.75亿元，同比增长 208.83%-256.34%；第三季度实现归母净利润盈利 1.30-1.63亿元，同比增长 44.62%-81.33%。扣非后归母净利润为 1.25-1.60亿元，同比增长 279.81%-386.16%。业绩符合预期。 业绩符合预期，需求持续高景气2021Q3单季度的扣非后归母净利润预告区间相比 2021Q2环比增长幅度为 0%-28%， Q3单季度的非经常损益对净利润的影响金额约为300万元。 Q3业绩保持高增长主要系智能硬件、智能车载及编解码产品营业收入持续增长及毛利率提升带动净利润的高增长。 Q3相比 Q2芯片上游产能供应相对稳定，产品结构持续优化，产品价格可能稳中有升，整体需求呈现持续旺盛的态势。 音视频+AI 成为 AIoT 时代新需求，看好 AIoT 芯片赛道的持续高景气终端智能化浪潮下，对主控芯片的性能要求和需求不断提升， AIoT 芯片行业具有长期可持续性成长性。全志科技持续保持高研发投入，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的 IP，在智能音箱、扫地机器人、智能家电、 OTT 盒子、平板等领域具备行业领先地位，并积极布局车规级和工业级领域，有望充分享受行业红利。同时，公司目前已经量产了 XR 系列 MCU+WiFi 产品，应用于 AIoT 领域，有望进一步提升产品附加值。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级看好 AIoT 赛道的高景气度以及公司的业务布局，我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.0/7.1/8.6亿元，对应42/30/25倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示AIoT 应用不及预期；产品升级迭代不及预期；竞争加剧

国内 SoC 龙头厂商， 打造多品类平台化公司。 公司是国内领先的智能应用处理器 SoC、 高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。 公司发展初期以高清视频、 模拟芯片、 网络应用为重点发展方向， 在平板电脑处理器领域占据全球市场领先位置。 近年成功完成平台化转型， 在智能车载、 智能音箱、扫地机器人、 泛安防等领域广泛布局， 已形成智能硬件、 智能车载、 OTT机顶盒、 平板电脑四大业务领域多点开花局面， 平台化发展成效显著。 AIoT 时代已至， 业务多点开花跨越“一代拳王” 。 未来各大应用场景快速落地， AIoT 市场迎发展高峰， 2019-2022年全球 AIoT 市场 CAGR 达28.7%。 2018-2022年中国 AIoT 市场 CAGR 达 30.5%。 公司平台化发展， 在智能音箱、 扫地机器人、 泛安防、 智能家电、 智能视觉等领域布局卓有成效。 2020年， 公司智能音箱处理器芯片 R818、 R329引领 AI 语音处理器全面发展， 产品逐步迈向高端化。 智能视觉领域， 公司发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片得到市场及客户一致认可并量产超千万颗。 在智能家电、 扫地机器人领域与龙头企业深度绑定， 需求驱动加速新产品持续落地。 汽车智能化方兴未艾， 智能座舱享先发优势。 伴随 5G、 AI 等技术落地以及汽车智能化的发展， 汽车正在成为人们生活工作的“第三空间” ， 自动驾驶、 智慧座舱等赛道快速发展。 2018年， 公司推出国内首款通过车规认证的平台型 SoC 芯片 T7， 能够满足多种智能化系统的运行需求， 为客户提供降本增效的解决方案。 公司凭借产品的先发优势及成本优势与多家 Tier1车厂展开合作， 推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。 OTT 高清化发展， 远程办公教育促进平板电脑需求。 OTT 领域， 公司围绕“超高清、 高画质、 高品质、 高性价比” 方面进行技术深耕和产品多样化布局， 针对 4K、 6K 高清画质推出 H 系列产品， 目前 8K 视频解码技术处于研发阶段。 平板电脑领域， 公司耕耘多年， 远程办公教育促进了平板电脑需求。 此外， 其平板电脑方案还将应用在 VR、 数字标牌、 收银机等领域。 投资建议我们认为， 全志科技已跨越半导体设计公司“一代拳王” 的发展限制，平台化转型卓有成效。 未来有望充分受益于 AIoT、 汽车智能化浪潮， 预计公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为 26.89/37.91/49.72亿 元 ， 同 比 增 长79%/41%/31%。 2021-2023年归母净利润分别为 5.21亿元/7.42亿元/9.60亿元 ， 同 比 增 长 154%/42%/29% 。 对 应 EPS 为 1.57/2.24/2.90元 ， PE 为43x/31x/24x。 首次覆盖， 给予“强烈推荐” 评级。 风险提示IC 设计市场需求不及预期， 产能无法得到有效保障带来的风险。

事件： 8月 20日，公司发布 2021年半年报业绩公告。2021H1，公司实现营收 10.48亿元，同比大幅增长 75.07%；归母净利润 2.42亿元，同比增长 181.44%，超去年全年归母净利润；扣非归母净利润 2.02亿元，同比增长 179.10%。2021H1，公司毛利率为 37.17%，较去年同期提升 2.85个百分点。 点评： AIoT 与汽车芯片需求大增，前瞻布局显成效。全志科技 2021H1营收大幅增长 75.07%，主要得益于智能硬件和智能汽车等产品线营收增加。AI音箱、扫地机、智能家电、智能视觉等新形态终端产品层出不穷，消费者接受度不断提高，迎来放量增长。公司利用平台化开发，高效高质低成本的推出各系列芯片产品，满足不同终端差异化需求。汽车的智能化快速推进，汽车芯片保供需求迫切。公司 2014年开始布局智能车载芯片，经过长期技术积累与应用检验，车规级 T5/T7等系列 SoC 芯片终获大规模落地，应用于长安、上汽、一汽、小鹏等前装车厂。 供不应求话语权稳，规模效应增利润。2021上半年，各类芯片供不应求，晶圆厂产能紧张屡次提价。公司具备较强产品竞争力与辐射生态，可适当转嫁晶圆成本，保证毛利率不下滑。同时通过发挥芯片设计公司平台化开发，规模化量产的优势，净利率同比大幅提升 8.73pct 至 23.11%。 精准把握技术方向，共镶 AIoT 盛世。2018年，公司聚焦芯片“工业级”升级；2020年，公司攻克 12nm 自研关键 IP；2021H1，公司发布 RISCV 处理器。公司一次次精准把握市场动向，制定恰到好处的技术路线，有望在鸿蒙新一代物联网操作系统的助推下，共镶 AIoT 盛世，赢得商业化成功。 维持“买入”评级。我们看好公司能够把握市场机遇，凭借前瞻的产品布局、平台化的高效开发、优质的客户资源，有望保持较强的市场竞争力，取得更辉煌业绩表现。我们上调对公司未来的业绩预期。预测公司2021至 2023年营收分别为 24.22/35.45/46.59亿元， EPS 分别为1.63/2.47/2.90元，给予 70倍 PE，对应 2021年目标价 114.20元。 风险提示：终端需求不及预期，盈利预测和估值判断不达预期。

事件：8月20日，公司发布2021年半年报业绩公告。2021H1，公司实现营收10.48亿元，同比大幅增长75.07%；归母净利润2.42亿元，同比增长181.44%，超去年全年归母净利润；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长179.10%。2021H1，公司毛利率为37.17%，较去年同期提升2.85个百分点。 点评：AIoT与与汽车芯片需求大增，前瞻布局显成效。全志科技2021H1营收大幅增长75.07%，主要得益于智能硬件和智能汽车等产品线营收增加。AI音箱、扫地机、智能家电、智能视觉等新形态终端产品层出不穷，消费者接受度不断提高，迎来放量增长。公司利用平台化开发，高效高质低成本的推出各系列芯片产品，满足不同终端差异化需求。汽车的智能化快速推进，汽车芯片保供需求迫切。公司2014年开始布局智能车载芯片，经过长期技术积累与应用检验，车规级T5/T7等系列SoC芯片终获大规模落地，应用于长安、上汽、一汽、小鹏等前装车厂。 供不应求话语权稳，规模效应增利润。2021上半年，各类芯片供不应求，晶圆厂产能紧张屡次提价。公司具备较强产品竞争力与辐射生态，可适当转嫁晶圆成本，保证毛利率不下滑。同时通过发挥芯片设计公司平台化开发，规模化量产的优势，净利率同比大幅提升8.73pct至23.11%。 精准把握技术方向，镶共镶AIoT盛世。2018年，公司聚焦芯片“工业级”升级；2020年，公司攻克12nm自研关键IP；2021H1，公司发布RISC-V处理器。公司一次次精准把握市场动向，制定恰到好处的技术路线，有望在鸿蒙新一代物联网操作系统的助推下，共镶AIoT盛世，赢得商业化成功。 维持“买入”评级。我们看好公司能够把握市场机遇，凭借前瞻的产品布局、平台化的高效开发、优质的客户资源，有望保持较强的市场竞争力，取得更辉煌业绩表现。我们上调对公司未来的业绩预期。预测公司2021至2023年营收分别为23.65/32.35/42.43亿元，EPS分别为1.51/2.20/2.97元，给予70倍PE，对应2021年目标价105.93元。 风险提示：终端需求不及预期，盈利预测和估值判断不达预期。

国内 SOC 老兵， 2021年 H1业绩迎来爆发。 全志科技成立于 2007年 9月，主营业务为智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计，公司在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累丰富 IP ，可快速推出 SoC、 PMU、 WIFI、 ADC 等高品质产品，向客户提供 SoC+的套片组合解决方案，目前下游应用汽车、家电、家居、工业等多领域，复盘公司营收 2017-2020年复合增速为 7.2%%，净利润复合增速 6%主要受下游消费市场和客户波动等影响，但根据公司 2021年 Q1归母净利润约 0.86亿元，同比增长 232%, Q2业绩根据公司最新业绩预增中值约为 1.59亿，同比增加 164%，业绩爆发拐点及持续性主要受下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛及涨价带来量价齐升。 受益 AIOT 爆发，智能车载、智能家电、泛安防等有望带来新驱动。 公司为国内 SOC老兵，早在 2014年，全志科技就开始了物联网方面的技术研发和生态布局, 随着物联网场景的爆发以及技术迭代，公司卡位智能车载、智能家电、泛安防等领域将迎快速爆发。 （1） 智能车载： 公司近年持续在智能车载产品线进行投入， 2018年推出针对数字座舱的车规（AEC-Q100）平台型处理器 T7，是第一颗通过车规认证的国内自主平台型 SoC 芯片，可以满足信息娱乐系统、数字仪表、 360环视系统、 ADAS、 DMS、流媒 体后视镜、云镜等多个不同智能化系统的运行需求，目前公司旗下车规级产品已应用于长安、上汽、一汽等前装车厂，同时在后装市场也已经实现大规模量产落地。 （2）智能家电； 家居智能化趋势下，公司率先通过和家电头部客户的紧密合作，实现大规模量产，引领家电家居智能化市场，公司针对家电领域国产替代需求，推出家电物联网 IOT 模组方案并已完成头部家电客户导入，另外随着扫地机器人激光视觉等技术迭代、智能有屏音箱渗透提升，公司在智能家电领域保持量价齐升快速增长。 （3）泛安防等智能视觉受益市场空间打开。 随着泛安防领域竞争对手释放市场后空间有望进一步打开，公司在智能视觉市场，发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片全面落地，通过持续优化智能 AI 及软件开发套件，与行业知名大客户深度合作，已在智能摄像机、多路智能记录仪，人脸识别门禁等细分领域获得突破，得到市场及客户的一致认可，未来有望持续受益市场蛋糕的红利。 积极布局 RISC-V 生态+大客户优势有望打开更多物联网场景。 RISC-V 是第五代精简指令集架构，具备开放、简洁、模块化的特色优势，适合在物联网碎片化和定制化优势，公司已和阿里旗下半导体公司平头哥合作推出全球首颗量产的搭载平头哥玄铁906RISC-V 的应用处理器“D1” 有助于帮助公司打造未来物联网开放、快速的应用场景和体验，同时公司与百度、阿里、天猫、科大讯飞等优质大客户合作也有有助于打开更多物联网空间。 盈利预测： 我们预测公司 2021-2022-2023年营收分别为 24.56、 32.93、 45.31亿元，同比分别增 63%、 34%、 38%；归母净利润 5.37， 7. 12、 9.40亿，同比增长 163%、32%、 32%，对应 PE 为 50、 38、 28。我们看好在汽车电子、智能家电的先发和客户优势，同时受益于 C 端扫地机器人、智能音箱等迎来量价齐升业绩爆发，另外公司积极布局 RISC-V 生态打造物联网开放、快速的应用和体验，未来有望打开更多智能终端场景，综上我们首次覆盖，给予买入评级。 风险提示： 新产品不及预期风险；产能扩张不确定风险； AIOT 市场需求不及预期风险； 研报信息更新不及时风险。

事件： 7月 7日， 公司发布 2021年半年度业绩预增公告，预计 2021年上半年实现归母净利润为 2.3~2.6亿元，同比增长 167.29%~202.15%。 扣非归母净利润为 2.0~2.3亿元，同比增长 176.53%~218.00%。 受益于 AIoT 高景气度， 公司业绩大幅增长： 智能硬件在下游各类应用场景的渗透率不断提升， AIoT 市场空间前景广阔。 公司持续深耕AIoT 领域，在产品类型、应用领域及客户类型等方面多元化稳步推进。 根据预告，预计上半年营收 10.22~11.37亿元，同比增长 70%~90%。 单季度看， 随着整体营收上涨及毛利率稳步提升，净利润有大幅增长。 2021Q2预 计 实 现 归 母 净 利 润 1.44~1.74亿 元 ， 同 比 增 长139.21%~189.13%， 环比增长 66.64%~101.41%。 公司营收大幅增加，受益于 SoC 芯片产能紧张的涨价效应，以及下游智能音箱、扫地机器人、智能家居、智能网络机顶盒等细分市场的需求增长。 智能车载产品稳定增长，未来有望进一步提升： 公司智能车载产品覆盖多媒体、智能仪表、智能后视镜、智能辅助驾驶等应用。 随着智能车载市场空间逐步扩容，芯片产业链有望充分受益。 根据公司公告，在前装市场， SoC 及 PMU 芯片已实现量产， T 系列车规级产品大批量上市，已在长安、上汽、一汽等多个品牌实现应用；在后装市场，公司不断进行产品创新，持续提供低成本高性能的解决方案，已成为市场主流供应商。随着汽车电子的加速发展和智能驾驶等车载应用的逐渐普及，公司业绩有望获得进一步增长。 投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为23.41亿元、31.30亿元、 40.38亿元，归母净利润分别为 5.09亿元、 7.03亿元、 8.62亿元，对应估值为 56/41/33倍， 首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示： AIoT 市场需求不及预期的风险；汽车电子发展速度不及预期的风险； 新产品推出速度不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险； 大股东减持的风险。

事件：全志科技发布 2021年半年报预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润 2.3亿至 2.6亿，同比增长 167.29%-202.15%。 万物互联大时代，AIoT 卖水人显著受益。根据 IDC 发布的 2021年中国智能家居市场预测显示：2021年智能家电增速将超过 30%,智能照明增速则将超过 90%，此外 IDC 预计 2022年,将有 85%的设备可以接入互联网平台,15%的设备接入物联网。随着 AI、5G 通信等技术的崛起，AIoT 进入快速发展机遇期，万物互联大时代正加速到来。 全志科技 SoC 主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉、扫地机等智慧生活场景，并在头部品牌客户占有一席之地，有望受益于快速成长的 AIoT 市场。 汽车智能网联化快速成长，车规芯片厚积薄发。《IDC 全球智能网联汽车预测报告》数据显示：2019年全球智能网联汽车出货量与 2018年相比增长 45.4%，且未来智能网联车汽车出货量复合增长率约16.8%，预计到 2025年，全球智能网联汽车的出货量将进一步增至 9323万台。公司车规芯片研发始于 2014年，经过数年沉淀，现已通过AEC-Q100认证，公司 SoC 及 PMU 芯片，成功实现在汽车前装市场量产，可满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求。 自主可控大势所趋，RISC-V 大有可为。作为一个基于精简指令集（RISC）原则设计的开源指令集架构，RISC-V 更加适用于 AIoT 这样的新兴市场。中国工程院倪光南院士指出：未来 RISC-V 很有可能发展成为世界主流 CPU 之一，并与 ARM 及 X86三分天下。在中国半导体设计行业面临 IP授权等核心技术“卡脖子”的当下，开源指令集 RISC-V芯片正受到业界高度重视。根据 Semico Research 的研究，预计到 2025年，采用 RISC-V 架构的芯片数量将增至 624亿颗，2018年至 2025年复合增长率高达 146%。全志科技目前重点研发的 RISC-V 智能应用处理器 SoC，支持多种通用应用接口，支持视频解码及显示输出，可用于工业控制、智能家居、便携移动设备等领域。未来随着 RISC-V 生态的日渐完善，有望带动公司 RISC-V SoC 业务成长。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。作为国内为数不多成功跨越半导体设计业“一代拳王”的公司，全志科技现已成为一家集 SoC、PMIC、无线连接等多品类多应用的平台化企业。随着未来 AIoT 及汽车电子行业的快速发展，叠加公司 RISC-V、12nm 平台为代表的更多高端芯片推出，公司业绩有望迎来强劲且持久成长。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.22、6.91、9.26亿元，当前市值对应 PE 分别为53.00、40.02、29.86倍，维持公司买入评级。 风险提示： 1）全球疫情蔓延超预期；2）中美博弈的不确定性；3）新产品开发不及预期；4）客户拓展不及预期；5）产能供应不足风险。

公司发布2021年半年度业绩预告，营业收入同比增长70%-90%，归母净利润盈利2.3-2.6亿元，同比增长167%-202%；扣非后净利润盈利2-2.3亿元，同比增长176.53%-218%。业绩亮眼，超出市场预期。 下游需求旺盛，业绩同比和环比均大幅改善 2021年上半年公司预计实现营业收入10.2-11.4亿元，其中Q1营收为5.01亿元，Q2单季度预计5.2-6.4亿元，再创历史单季度新高，预计环比增长3.6%-27.5%，同比增长54%-90%。Q2营收实现环比持续增长主要因为公司自身产品出货的量价齐升，本质是下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛，以及芯片上游产能供不应求背景下的涨价效应、国产替代效应和马太效应。同时，营收的高速增长以及营收结构的优化带动公司综合毛利率的提升以及经营效率的提升，从而拉动净利润的高增长。公司2021Q1实现归母净利润0.86亿元，2021Q2预计实现归母净利润1.44-1.74亿元，环比增长67.4%-102%，Q2扣非后净利润预计为1.14-1.44亿元，环比增长48%-87%，业绩弹性远超营收弹性。我们预计AIoT SoC芯片的产能紧张情况会延续至明年，今年下半年公司若出现产能提升或涨价，将带动公司业绩持续超预期。 音视频+AI成为AIoT时代新需求，看好AIoT芯片赛道的持续高景气 终端智能化浪潮下，对主控芯片的性能要求和需求不断提升，AIoT芯片行业具有长期可持续性成长性。全志科技持续保持搞研发投入，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的IP，在智能音箱、扫地机器人、智能家电、OTT盒子、平板等领域具备行业领先地位，并积极布局车规级和工业级领域，有望充分享受行业红利。 投资建议：上调盈利预测，上调至“买入”评级 看好公司量价齐升带来的业绩弹性，我们将公司2021-2023年营业收入从23.6/30.7/38.9亿元上调至24.0/32.1/40.3亿元；将2021-2023年归母净利润从4.1/5.5/7.0亿元调整至5.0/7.1/8.6亿元，对应55/39/32倍PE，上调至“买入”评级。 风险提示：AIoT应用不及预期；产品升级迭代不及预期；竞争加剧

事项： 全志科技是国内音视频 SoC 主控芯片领域的领导者，近期在智能物联领域持续发布新品， 打开成长空间，前景广阔。 国信通信观点： 我们认为全志科技多元化布局顺利，下游积累众多优质客户，在 AIoT 领域具备领先优势，有望优先享受行业红利。公 司内部形成完善高效的研发体系，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的 IP，在统一的产品集成开发 模式下，可快速推出 SoC、 PMU、 WIFI、 ADC 等产品，提升公司产品附加值。同时，公司从消费级智能硬件市场向车 规级和工业级领域持续升级和拓展，前景广阔。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 23.6/30.7/38.9亿元，归母净利润分别为 4.1/5.5/7.0亿元，对应 PE 分别为 65/49/39倍。公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。评论： 公司是国内领先的 AIoT SoC 芯片设计商，下游应用领域逐渐丰富和升级全志科技成立于 2007年， 总部位于珠海，在深圳、香港、西安、北京、上海等地设有研发中心或分支机构。公司的主营业务为系统级的超大规模数模混合 SoC、 智能电源管理芯片和无线互联芯片的研发与设计，产品广泛适用于智能硬件、平板电脑、智能家电、车联网、机器人、虚拟现实、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域，并积累了众多优质客户，如小米、百度、科大讯飞、美的、石头科技等。 公司早期做安卓平板处理器起家，于 2012年做到全球销量第一， 2015年于 A 股创业板上市后， 开始多领域横向布局。 2020年，全志科技的营业收入达到 15亿元，其中，智能终端应用处理器芯片占比 75.2%，智能电源管理芯片占比 8.3%，无线通信产品占比 9.6%，存储芯片占比 3.0%。

本土SoC领导者，产品多元化稳定推进：公司从平板电脑处理器做起，不断推进产品多元化，如今主要产品已包括智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片等，相关产品广泛应用于智能硬件、车联网、平板电脑、机器人、虚拟现实等领域。2021年第一季度，得益于智能物联网市场发展，公司产品持续放量，业绩实现高速增长。 智能化场景层出不穷，AIoT产品量产成功落地：智能物联网场景不断被挖掘，消费者消费升级迫不及待，通过整合“终端产品+数据+内容+服务”，以智能音箱、智能家居为代表的智能硬件落地产品渗透率不断增加，市场空间广阔。公司围绕MANS战略，稳定推进多元化产品布局，打通AI语音、AI视觉应用的完整链条，众多智能硬件产品量产落地，处于智能硬件领域市场头部。在智能音箱方面，公司专注产品技术研发，维持了较高的智能音箱芯片市占率，保持在智能音箱市场的头部地位；在智能家居方面，公司拥有坚实的技术基础，满足智能家居国产替代需求，市场前景广阔；公司产品覆盖家庭娱乐、智能视觉、智能机器人等领域，产品线丰富，下游客户渠道完善，市场核心地位凸显。 智能车载市场加速扩容，公司优势地位不断强化：智能车载终端的应用不断丰富、用户体验持续提升，在汽车市场加速渗透；凭借着突出的智能化优势，智能汽车的出货量快速提升。受益于智能车载终端的加速渗透，以及智能汽车市场规模的持续扩容，智能车载终端市场规模有望持续扩张。由于其特有的前装和后装属性，智能车载终端对芯片和整机系统有着广泛的应用需求和严格的准入要求，随着智能车载系统的持续扩容，芯片等相关产业链有望充分受益。公司在智能车载领域产品线丰富，完整覆盖了智能车载多媒体、智能仪表、流媒体后视镜、智能辅助驾驶等应用，多元化的芯片产品布局能够有效满足智能车载市场的多场景应用需求，推进公司产品的市场拓展。公司2018年便推出了针对数字座舱的车规（AEC-Q100）平台型处理器T7，在智能车载领域积累了领先的技术优势，产品市场竞争力显著。凭借产品组合优势和技术领先优势，公司积累了众多优质客户资源，市场优势地位不断强化。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为25.38/34.29/44.96亿元，同比增长68.6%/35.1%/31.1%；2021-2023年归母净利润分别为4.43/5.97/7.87亿元，同比增长116.4%/34.7%/31.8%，实现EPS为1.34/1.80/2.38元，对应PE为30/22/17倍。参考可比公司2021年PE估值的平均水平（54倍），并考虑到公司在国内智能终端应用处理器芯片市场的领先地位显著，智能硬件应用处理器的产品品类和细分应用市场有望持续扩张，智能车载应用处理器的市场前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。