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全志科技 电子元器件行业 2020-08-27 38.65 -- -- 40.00 3.49%
40.00 3.49% -- 详细
事件:全志科技于8月25日发布半年度报告。2020上半年公司营收5.99亿元,同比减少12.51%;毛利率34.32%,去年同期31.92%;归母净利润8605万元,同比增长4.80%。点评:全志科技上半年营收5.99亿元,同比减少12.51%;毛利率34.32%,去年同期31.92%;归母净利润8605万元,同比增长4.80%。公司营收相比去年上半年出现下滑主要系受疫情影响,一季度营收同比大幅下滑所致。2020Q2公司实现营收3.37亿元,同比减少5.96%,环比增加28.75%;毛利率35.18%,相比去年同期的32.53%和上季度的33.21%均有提升,为自2019年以来单季度最高;归母净利润6009万元,同比增长3.82%,环比增长131.47%。疫情过后公司的营收迅速反弹,利润和毛利率的提振显示了公司盈利能力的改善。我们持续看好公司的业绩前景。公司布局全面,高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕,公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力,产品下游应用领域广泛:1)汽车电子:公司推出符合车规级认证的SoC产品,并已成功进入前装市场;2)智能硬件和智能家居:公司发布TinaIoT系统以搭建软件生态,目前全球使用设备数量累计超5千万台;3)智能车载:目前市场上搭载全志车规级芯片T7的360环视技术提供商达30%;4)OTT:与海思、晶晨等竞品相比,全志H8是机顶盒中性价比非常高的芯片方案;5)通用平板:19年公司旗下A50芯片成为全球首个通过Android10GO平板认证的芯片;20年,公司披露旗下第一款64位架构的平板机处理器A64,芯片架构仅5美元,为64位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看,公司产品具备性能优异、性价比高等特点,未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。Arm架构的SoC芯片设计龙头,迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。20年苹果在WWDC会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”,预计未来在Mac产品线上使用自研的基于Arm架构的A系列芯片(Soc),苹果用自研的Arm架构SoC芯片取代x86处理器,实现了全线产品从底层的深度集成,能充分协同软硬件性能,实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下,判断Arm将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时,受到美国管制限制,华为芯片交付受到影响,其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm架构的SoC芯片设计龙头,公司20年推出R329智能语音芯片,产品采用Arm中国首款自主研发的IP产品“周易”AIPU,成为Arm中国首款IP商用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下,公司与Arm深度合作,将助力公司未来优享行业市场扩张,并迎来转单机遇。投资建议:我们看好公司在国产替代和行业变革环境下的前景,维持公司2020-2022的EPS为0.46/0.85/1.23元/股不变,维持“买入”评级。风险提示:疫情影响下游需求不及预期;产品研发不及预期;Arm架构渗透不及预期
全志科技 电子元器件行业 2020-08-27 38.65 -- -- 40.00 3.49%
40.00 3.49% -- 详细
事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.0亿元,同比下降12.5%,毛利率34.3%,同比提升2.4个百分点,归属母公司净利润为8,604.9万元,同比增长4.8%,每股净利润0.26元。第二季度公司实现营业收入为3.4亿元,同比下降6.0%,毛利率35.2%,同比提升2.7个百分点,归属上市公司股东净利润为6,008.5万元,同比增长3.8%。 二季度环比较大改善,毛利率提升利润端增厚:上半年由于新冠疫情冲击,整体终端需求下滑,公司上半年及二季度营收分别下滑12.5%和6.0%,二季度随着国内疫情恢复各项产品进展顺利,环比得到较大幅度改善。分产品来看,智能电源管理芯片出货量下降导致营收同比下滑34.0%,而公司核心业务智能终端应用处理器芯片收入同比微幅增长5.0%,主要系公司智能硬件产品绑定阿里、百度、小米等大客户,在对抗疫情冲击方面体现了良好的抗风险效应。上半年毛利率水平同比有所回升,二季度提升到35.2%,同比/环比分别增加2.7/2.0个百分点,因此营收规模下滑的情况仍保持了净利润的同比增长。 期间费用率同比增加,汇兑损益增加弥补其他投入:由于上半年营收规模下滑,各项费用持续投入,整体期间费用率有所增加,销售费用/管理费用/研发费用率分别同比增加0.3/2.5/3.0个百分点,从金额上看销售费用和研发投入有小幅增长。财务费用同比减少幅度较大,主要系人民币汇率波动影响,今年上半年实现汇兑收益354.8万元,去年同期为损失282.7万元,一定程度上弥补了由于期间费用投入的刚性影响了公司综合盈利水平。 下半年旺季需求有望恢复,多方位布局顺应5G+AI大势:海外公司未披露2020年1~9月业绩预告,短期来看,今年疫情对终端产品需求造成冲击有望在下半年旺季逐步恢复,经营情况环比持续改善,但也面临疫情和贸易争端等不确定性风险。中长期来看,公司作为国内智能终端处理芯片核心供应商,在智能音箱、智能家居、智能车载、OTT等领域建立了一定市场竞争力,有望持续巩固市场份额和行业地位。上半年公司围绕智能大视频战略在各领域推出了具备竞争力的产品和方案,包括R329语音处理器、新一代集成NPU专用芯片、支持AVS24K@60fps的超低功耗OTT芯片等,在5G+AI的大趋势下,AI+IOT融合成为必然趋势,智能化拓展到更多领域,公司产品将承接更多智能需求。另一方面,芯片国产化势在必行,公司作为智能硬件芯片设计龙头长期受益。因此,我们乐观看待公司未来成长性。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.46、0.51和0.57元。净资产收益率分别为6.6%、6.8%和7.1%,维持买入-B建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;新冠疫情及宏观经济对供需影响的不确定性;汇兑损益风险。
全志科技 电子元器件行业 2020-07-27 46.00 -- -- 44.77 -2.67%
44.77 -2.67% -- 详细
国内SoC领导者,多元布局打造平台型企业。公司为国内领先的智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司从平板电脑SoC起家,目前全面推进多元化发展,在智能终端、智能车载、OTT、无线通信等领域均有所布局,实现了从单市场、单产品、单客户向多市场、多产品、多客户的平台化转型。公司在多个应用市场以“智能大视频+AI赋能”的模式进行业务拓展,与多家行业标杆客户建立战略合作关系,打通智能语音、智能视频应用的完整链条,成功卡位AIoT入口端芯片赛道。 与阿里平头哥战略合作,共同布局RISC-V生态。RISC-V是继X86架构和ARM架构之后第三个主流架构,根据分析机构SemicoResearch的报告,预计到2025年,采用RISC-V架构的芯片数量将增至624亿颗,2018~2025年复合增长率高达146%。阿里旗下半导体公司平头哥率先布局开源RISC-V架构技术,推出了更开放、更灵活的自研处理器IP,可满足不同场景的性能及功耗需求。全志科技已和平头哥达成战略合作,全志将基于平头哥玄铁处理器IP研发全新的计算芯片,该芯片将应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域,预计未来3年出货5000万颗。 受益智能音箱需求增长,占领智能家居战略制高点。语音交互应用加速落地,智能音箱需求快速增长,有望成为全方位构建物联网智慧生态的入口级产品。2019年,公司智能音箱处理器销量全国第一,带动公司在智能硬件产品线业务的增长,同时为公司进入智慧家庭领域奠定良好基础。 掘金汽车后装市场,捕捉平板差异化需求。随着汽车的智能化、网络化和电子化转型,以座舱电子为主的汽车后装市场迎来快速发展。2018年公司推出国内首款车规平台型SoC,成为后装市场主流方案供应商。未来随着汽车电子化进程加速,公司有望获得持续业绩增长。 盈利预测、估值与评级。我们预计全志科技2020-2022年的归母净利润为1.63、2.20、2.95亿元,当前137亿元市值对应PE估值为84x、62x、46x。 公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位,围绕MANS战略路线持续进行技术领域的布局和投入,2019年研发投入超过20%。公司在布局ARM生态基础上,携手阿里布局RISC-V生态,在智能硬件、平板电脑、工业交通以及高清视频解码领域推出符合客户需求的SoC产品,有望深度受益于5G、AI以及IoT的产业趋势,公司估值低于行业可比,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:IC产品市场竞争加剧;毛利率下滑风险;汇率波动风险
全志科技 电子元器件行业 2020-07-09 41.17 61.63 85.13% 47.47 15.30%
47.47 15.30% -- 详细
领先的芯片设计厂商,实行单品→多品→平台化发展路线。公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位,围绕MANS战略路线持续布局和投入技术领域,在超高清视频编解码、高性能CPU/GPU/AI多核整合等方面的系统解决方案和服务具有突出竞争优势。公司推行单品→多品→平台化发展:产品多元化覆盖互联网机顶盒、消费电子、智能家居、车联网等领域,打造产品成本、功耗、性能优势,各产品线实现智能化升级;同时推动TinaLinux+MiniGUI系统的平台生态建设,提升软件开发技术平台和产品开发平台的纵向整合能力和横向扩展能力。19年公司营收实现14.63亿元,yoy+7.23%,归母净利润1.35亿元,yoy+13.97%,主要系公司智能硬件和智能车载产品收入稳定增长。 公司布局全面,高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕,公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力,产品下游应用领域广泛:1)汽车电子:公司推出符合车规级认证的SoC产品,并已成功进入前装市场;2)智能硬件和智能家居:公司发布TinaIoT系统以搭建软件生态,目前全球使用设备数量累计超5千万台;3)智能车载:目前市场上搭载全志车规级芯片T7的360环视技术提供商达30%;4)OTT:与海思、晶晨等竞品相比,全志H8是机顶盒中性价比最高的芯片方案;5)通用平板:19年公司旗下A50芯片成为全球首个通过Android10GO平板认证的芯片;20年,公司披露旗下第一款64位架构的平板机处理器A64,芯片架构仅5美元,为64位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看,公司产品具备性能优异、性价比高等特点,未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。 Arm架构的SoC芯片设计龙头,迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。 20年苹果在WWDC会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”,预计未来在Mac产品线上使用自研的基于Arm架构的A系列芯片(Soc),苹果用自研的Arm架构SoC芯片取代x86处理器,实现了全线产品从底层的深度集成,能充分协同软硬件性能,实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下,判断Arm将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时,受到美国管制限制,华为芯片交付受到影响,其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm架构的SoC芯片设计龙头,公司20年推出R329智能语音芯片,产品采用Arm中国首款自主研发的IP产品“周易”AIPU,成为Arm中国首款IP商用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下,公司与Arm深度合作,将助力公司未来优享行业市场扩张,并迎来转单机遇。 投资建议:预计公司20-22年净利润1.52、2.82、4.07亿元,yoy+13.09%、85.11%、44.44%,给与公司21年PS=8x,对应目标价61.63元/股。 风险提示:疫情影响下游需求不及预期;产品研发不及预期;Arm架构渗透不及预期
全志科技 电子元器件行业 2020-04-08 28.71 -- -- 29.99 3.41%
43.55 51.69%
详细
公司动态事项公司4月2日发布2019年年报,报告披露公司期间营业收入14.63亿元,同比增长7.23%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比增长60.51%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长13.97%。 事项点评公司研发费用收敛 汽车电子与智能终端迎来业绩释放公司产品包括智能终端应用处理芯片、智能电源管理芯片、无线通讯模组及其他产品,营收占比分别为 67.34%、11.13%、9.29%、12.24%,产品应用涵盖汽车电子、智能音箱、高清机顶盒、智能家居等方向。公司智能终端处理器芯片营收 9.85亿元,同比增长 17.49%,营收占比提升 5.88pct,业务增长主要得益于智能音箱、汽车电子等业务成长。从盈利能力来看,公司 2019年综合毛利率为 32.31%,相较于 2018年同比下跌 1.9pct,毛利率下跌主要系公司平板类业务受到海外业务影响。公司净利率 9.05%,同比上升 1.2pct,公司净利率提升主要系研发费用和销售费用下降。公司 2019年研发费用 2.95亿元,上年同期 3.12亿元,研发费用收敛主要系公司汽车电子和智能终端产品从研发阶段转入商用。从营运能力来看,公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为 157和 12,上年同期分别为 140和 14,公司营运能力维持稳健。 公司 平板业务有望触底反弹公司 2012-2013年业务迎来增长迅猛,主要受益于平板电脑产业的快速崛起,但由于智能手机产业的竞争和冲击,公司该业务进入数年调整期,公司业务布局逐步向智能终端和汽车电子侧重。2019国际贸易扰动加速公司平板业务触底,结合疫情防治带来在线网课的需求,公司平板业务有望迎来触底反弹。 关注汽车电子 与智能家居业务成长公司车载芯片是国内通过车规级 AEC-Q100认证的稀缺标的,是后装市场头部供应商,并已经切入 C 车企前装市场。在集成电路产业国产替代加速背景下,公司车载芯片业务开拓有望获得政策助推。在智能家居领域,公司智能音箱产品与 BATJ 等企业已有合作,2019年出货量达到千万量级;公司智能家居产品公司与美的等家电巨头形成良好合作,产品应用包括图像识别和语音识别,智能家居产业的发展带来公司相关业务成长。公司智能机顶盒业务主要与互联网公司合作,市场份额稳定。随着未来 4K、8K 高清视频产业的发展,公司在智能大视频、超高清应用的前期布局将会发挥积极作用。盈利预测与估值我们预期公司 2020-2022年实现营业收入 16.09亿元、18.52亿元、22.22亿元,同比增长分别为 9.94%、15.10%和 20.00%;归属于母公司股东净利润为 1.63亿元、2.21亿元和 3.00亿元,同比增长分别为20.90%、36.05%和 35.34%;EPS 分别为 0.49元、0.67元和 0.91元,对应 PE 为 58X、43X 和 32X。 未来六个月内, 首次覆盖给与“ 增持”评级。 盈利预测与估值 (1)疫情防控影响全球经济大幅波动; (2)汽车电子及智能家居产业推广不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2020-04-06 28.29 33.66 1.11% 29.99 4.93%
39.44 39.41%
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业绩符合预期,维持目标价34.00元,维持“增持”评级。公司2019年营收14.63亿元,归母净利润1.35亿元,分别同比增长7.23%、13.97%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润1.26-1.40亿),其中增速主要来自车载、智能硬件、儿童机器人等。维持2020-2021年盈利预测:营收分别为16.69、19.36亿元,归母净利润2.27、2.60亿元,对应EPS0.68、0.78元;新增2022年预测,营收、归母净利润、EPS分别为23.30亿、3.22亿、0.97元。维持目标价34.00,对应2020年50倍PE,维持“增持”评级。 稳健经营,内生成长强劲。公司近几年稳健经营,目前在手货币现金17亿元,占总资产66%,抗风险能力非常强。同时拓展智能硬件、车载等新领域进展顺利,在各领域已成头部玩家,客户也覆盖行业标杆企业。反应在报表上,2019Q4业绩增长再次提速,单季度营收4.01亿元,同比增长20.15%%;单季归母净利润为-0.17亿元(受年底计提费用影响),同比增长35.26%。整体来看,公司稳健经营下,内生保持较好增长态势,未来不排除公司考虑外延并购方式拓展新业务。 全面AI发展战略,智能硬件和车载为最大看点。公司研发投入力度大,2019年研发费用2.95亿元,营收占比20.13%,未来将在各个产品线实行“全面AI”发展策略。随着智能化社会到来,结合公司在智能硬件(智能音箱、智能家居等)、车联网芯片布局,我们认为公司即将进入新一轮高速成长期。 催化剂:车载芯片进入高端车企前装,国内智能家居厂商发布新产品 风险提示:下游智能硬件需求不足。
全志科技 电子元器件行业 2020-04-06 28.29 -- -- 29.99 4.93%
39.44 39.41%
详细
事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入14.6亿元,同比增长7.2%,毛利率32.6%,同比下降1.6百分点,归属母公司净利润为1.3亿元,同比增长14.0%,扣非后的归母净利润为8,575.0万元,同比增长60.5%,每股净利润0.41元,同比增长14.0%。第四季度公司实现营业收入为4.0亿元,同比增长20.1%,归属上市公司股东净利润亏损1,720.5万元。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 下半年营收恢复增长,毛利率水平稳步提升:2019年全年销售收入同比增长7.2%为14.6亿元,上半年传统淡季营收上涨较为有限,Q3-Q4进入旺季后恢复增长,Q4由于去年同期贸易摩擦形成低基数,实现了20.1%的营收增长。收入规模的稳健增长得益于公司多年技术研发实力,积极拓展智能产品线,通过智能化迭代提升产品竞争力,包括在智能音箱等领域实现与行业头部客户深度合作。公司全年毛利率同比下滑1.6个百分点为32.6%,业务占比最大的智能终端应用处理器芯片毛利率下滑影响了综合毛利水平,但智能电源管理芯片实现了毛利率的显著提升。全年毛利率水平稳步提升,公司通过调整产品线结构保持了稳健的盈利能力。 经营效率改善,净利润增长超过收入规模增速:2019年公司归母净利润增长14.0%为1.3亿元,综合毛利率下滑的情况下实现净利润增长率超过营收增长率,主要原因系控制期间费用,提升经营效率。2019年销售费用率和研发费用率分别同比下降1.4和2.8个百分点为2.5%和20.1%,管理费用率同比提升1.1个百分点为5.3%,整体期间费用率下降。经营效率改善实现盈利能力的有效提升,营业利润率和净利润率分别同比上升1.5和0.5个百分点。公司在研发投入上保持较高水平,为公司在竞争激烈、技术快速更新的市场环境中保持竞争力实现可持续发展奠定基础。 受益AIoT 快速发展,股东回报规划彰显信心:公司未披露2020年第一季度业绩预告,从短期来看,今年上半年受新冠疫情影响,需求不确定性加剧,公司往年海外出口比例超过60%,经营面临挑战。但从中长期来看,公司作为智能终端处理器芯片核心供应商,凭借技术实力产品进入包括智能家居、智能音箱、智能车载和工业、OTT、平板等极为丰富的智能化应用领域并且通过技术升级迭代不断提高竞争力,未来一方面受益于5G 趋势下的AIoT 快速发展,另一方面在国产化替代的驱动下有望占据更大市场份额。公司公告未来三年股东回报规划,在符合现金分红的条件下,每年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的20%,彰显管理层对于公司未来成长性的信心。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.47和0.60和0.67元。净资产收益率分别为6.6%、7.8%、8.0%,维持买入-B 建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;新冠疫情及宏观经济对供需影响的不确定性;汇兑损益风险。
全志科技 电子元器件行业 2019-11-04 24.51 33.66 1.11% 28.79 17.46%
39.30 60.34%
详细
2019Q3业绩符合预期,上调目标价 34.00元,维持“增持”评级。 公司 2019Q3营收 10.63亿元,归母净利润 1.52亿元,分别同比增长3.05%、4.93%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润 1.50-1.55亿),增速主要来自车载、智能硬件、儿童机器人等。考虑到宏观经济不景气,电子产品消费需求减弱,下调 2019-2021年盈利预测:营收分别为 14.59(-10.05%) 、16.99(-16.21%) 、19.36(-5.94%)亿元,归母净利润 1.67(-20.41%) 、2.27(-21.07%) 、2.60(-15.58%)亿元,对应 EPS 0.50(-19.95%) 、0.68(-21.43%) 、0.78(-15.64%)元。考虑半导体行业平均估值 50倍,以及行业景气周期,给予公司 2020年50倍 PE,上调目标价至 34.00元(+8.83%) ,维持“增持”评级。 Q3开始恢复增长,Q4业绩值得期待。公司 2019Q3单季度营收 3.78亿元,归母净利润 6973万,分别同比增长 3.67%、0.69%,公司在2018年 Q3高基数背景下,保持正增长,主要是受益于过去几年持续研发投入,业务拓展到智能硬件、车载等领域,奠定坚实的成长基础。 去年 Q4中美贸易摩擦影响,基数较低,2019Q4业绩值得期待。 智能社会即将到来,公司将进入新一轮高速成长期。公司积极拓展智能硬件领域,打造科技智能家电生态圈,AI 方案已全面应用于洗衣机、空调、烟机、无叶风扇、灯具、扫地机器人等产品。随着智能化社会到来,公司即将进入新一轮高速成长期。 催化剂:中美贸易摩擦缓解,国内品牌厂商智能家居发布新产品风险提示:下游智能硬件需求不足
全志科技 电子元器件行业 2019-08-29 23.64 -- -- 28.94 22.42%
29.50 24.79%
详细
营收同比小幅增长,扣费净利润大幅增长:上半年公司营收6.84亿元,同比+2.71%,符合预期。扣非归母净利润6878万元,同比+65.19%,表现亮眼,费用率回归正常是主因。从营收结构上来看,智能硬件产品成为第一大业务板块,占比接近50%,平板、OTT业务占比进一步下降,公司下游市场发生了显著变化。相比于平板和OTT市场,智能硬件产品下游应用广泛,市场空间巨大,且处于爆发期,有助于公司保持长期高速增长。 盈利预测和估值:预测公司19-21年净利润分别为1.55、1.94和2.60亿元;EPS分别为0.47、0.59和0.78元;对应PE分别为48、39和29倍。维持“增持”评级。 风险提示:恶性竞争风险、各业务线不达预期风险、车载客户导入时间延后风险、供应链风险、汇兑损益风险等。
全志科技 电子元器件行业 2019-08-26 22.43 -- -- 28.88 28.76%
29.50 31.52%
详细
事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.84亿元,同比上升2.71%,毛利率32.1%,同比基本持平,归属母公司净利润为8,211万元,同比上升8.82%,每股净利润0.25元,同比上升8.70%。第二季度公司实现营业收入为3.58亿元,同比上升3.45%,毛利率32.5%,同比下降1.4个百分点,归属上市公司股东净利润为5,847万元,同比下降33.8%。 上半年收入毛利率维持平稳,淡季平稳度过:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入均实现了个位数的上涨,尽管上涨幅度有限,但是作为行业的传统淡季,并且还受到中美贸易争端带来行业终端客户需求略显不足,以及经销商对于库存管理的谨慎态度,公司能够实现再收入层面的稳健经营,显示出其在抗行业风险能力方面的积淀。毛利率来看,上半年整体持平,第二季度同比下滑环比回升,基本保持了平稳,按照产品细分的情况看,在处理器芯片的毛利率略有下滑的情况下,公司在电源管理和无线通信芯片方面实现了毛利率的提升,通过产品结构的调整来保持了有效的盈利能力和竞争实力。 费用控制继续推进实施,汇兑政府补贴减少仍保持利润增长:2019年上半年公司在费用方面继续进行有效的管理和控制。上半年销售费用率和研发费用率分别下降2.2和3.4个百分点为2.0%和16.1%,可以看到的是,公司在销售费用显著下降的过程中仍然保持了整体收入规模的平稳,其在营销网络上的优化有着良好的效果,研发费用率有所下降对于设计类公司是有双面不确定的影响,如果产品研发速度下降后对于市场的反应不及预期,对于公司未来的成长性有着潜在的风险,但是目前从总金额上看仍然是在行业内处于较高的水平,公司也是在优化研发团队的组织架构以达到降本增效的效果,因此我们仍然可以观察其实际效果。值得注意的是,公司2019年上半年汇兑收益和政府补贴同比是有所下降的,因此其在实际经营业绩上的稳健成长性仍然较为理想。 行业逐步进入旺季,智能化生活逐步渗透未来值得期待:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,下半年通常是智能化终端产品销售的旺季,公司的核心产品智能家具、智能音箱、电视机顶盒、平板电脑等产品无论是在国内市场还是在海外市场都是面向终端消费市场,成为节假日消费的主要产品之一。我们认为,随着贸易战的影响逐步被行业市场所认知和消化后,终端品牌厂商和经销商对于下半年尤其是第四季度的库存管理也有了更为积极的潜力。从公司的发展状况看,随着IP化的积累和SoC设计速度的持续提升,公司在应对行业市场迅速的变化过程中,其良好的市场反应能力有望在逐步回暖的市场中获得成长的先机。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.53、0.62和0.66元。净资产收益率分别为7.7%、8.2%和8.1%,维持买入-B投资建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;汇兑损益风险。
全志科技 电子元器件行业 2019-03-28 23.45 -- -- 25.87 8.79%
25.51 8.78%
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全志科技 电子元器件行业 2019-03-27 24.70 30.92 -- 25.87 3.27%
25.51 3.28%
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2018业绩符合预期,维持目标价31.68元,维持“增持”评级。公司2018年营收13.65亿元,同比增长13.63%,归母净利润1.18亿元,符合业绩快报预期。2018Q4单季归母净利润-2675.36万元,同比-326.11%,环比-138.37%。维持公司2019-2020年盈利预测:营收分别为16.22、19.92亿元,归母净利润2.10、2.87亿元,对应EPS 0.63、0.87元。新增2021年盈利预测:营收20.58亿元,归母净利润3.08亿元,对应EPS 0.93元,维持目标价31.68元,维持“增持”评级。 2018全年收入稳定增长,三费费率持续下降。受计提商誉及年终奖费用增加的影响,Q4单季净利润为负(-2675.36万元),同比-326.11%,环比-138.37%,主要原因是Q4计提2300万商誉影响。公司全年三费费率为26.22%(含研发费用),同比下降14.52pct,主要是公司收入增长,费用率下降,同时公司人员优化,费用有所降低。 2019Q1业绩预告超市场预期,看好其长期成长性。公司2019Q1业绩预告称,2019Q1归母净利润1500-2500万元,超市场预期(市场预期Q1净利润为0,去年同期为-1290万元)。Q1超市场预期主要是两方面:①汇兑损失比去年同期减少3000万左右支出;②公司人员优化,三费费用总额较去年同期下降约20%左右。公司作为国内SoC芯片细分龙头,随着下游智能音箱、儿童机器人、智能家居等渗透率不断加速,公司将再上新台阶,看好其成长前景。 催化剂:中美贸易摩擦缓解,国内品牌厂商智能家居发布新产品 风险提示:下游智能硬件需求不足
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入13.6亿元,同比上升13.6%,毛利率34.2%,同比下降4.9个百分点,归属母公司净利润为1.18亿元,同比上升 581.6%,每股净利润0.36元,同比上升620.0%。第四季度公司实现营业收入为3.36亿元,同比下降23.7%,归属上市公司股东净利润亏损2,657万元,同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.0元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务整体收入实现有效增长,品类丰富全球布局:公司2018年全年销售收入同比提升13.6%达到了13.6亿元,有效突破了2014年以来的收入瓶颈。值得关注的是,公司在传统的智能硬件应用处理器的收入方面无法实现增长的背景下,在过去几年丰富布局的产品线为公司在电源管理、无线通讯、存储器等其他IP模块中带来了有价值的收入提升,使得公司在SoC芯片中的自给率提升,这对于公司在和客户之间形成良好的长期合作关系,以及公司在大客户的服务能力提升方面都有着积极的意义,并且也是公司从产品公司向平台公司发展的有效路径。 毛利率下降净利率提升,公司经营效率改善:2018年公司的毛利率同比下降4.9个百分点为34.2%,产品市场的竞争仍然较为激烈,并且上半年上游晶圆代工的产能整体较为紧张,对于公司的毛利率方面产生了负面影响。有利的是,公司经营效率方面是有所改善的,从主要的费用率水平看,销售、管理和研发费用率均有所下降,财务费用则受惠于汇率的有利波动。作为技术密集型的公司,2018年公司在研发投入的总体规模上有所减少,未来公司也将调整研发策略,向核心市场集中优势资源,我们认为,这对于公司管理层的选择方面带来挑战,但是对于公司的整体盈利能力将会有所提升。 2019年机遇与挑战并存:根据公司披露的2019年第一季度的业绩预告看,归属母公司股东净利润扭亏为盈,约为1,500 ~ 2,000万元之间,从产业链的交流看,2018年第四季度的疲弱市场整体仍然没有完全改善,行业市场对于贸易争端等不确定性的应对仍然采取较为谨慎的态度,因此短期之内尽管费用率等降低带来了盈利的回升,但是公司面临的行业挑战仍然较多。从未来的战略规划看,公司定位于音视屏解码的智能物联网解决方案供应商,符合产业发展的方向,并且公司也已经积极拓展了产品线和客户资源,为公司长期的抗风险能力提升打下了良好的基础,在国内集成电路核心部件自主可控的预期下,公司处于良好发展的轨道上。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.48、0.58和0.77元。净资产收益率分别为7.3%、8.1%和9.8%,维持买入-B投资建议。我们认为短期公司在业务方面受到宏观的不利影响而面临挑战,但是其作为国内核心IC设计供应商具备市场竞争力,自身也处于平台化发展的过程中,因此持续看好。 风险提示:上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;转移胶带等新产品客户拓展和认证过程不及预期;纸质载带和塑料载带的产能扩张进度低于预期;
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营收创上市后历史新高,18年为公司经营拐点:18年公司营收13.64亿元,同比+13.63%,归母净利润1.18亿元,同比+581.62%,符合预期。18年是公司经营调整的转型年,从营收结构上来看,智能硬件产品成为第一大业务板块,降低了公司对平板、OTT产品的依赖;从费用控制上来看,公司18年销售、管理和财务费用较17年均有较大的下降,反映公司“精兵简政”已经取得显著成效。战略、研发方向和人员结构稳定,利好公司未来发展。 盈利预测和估值:预测公司19-21年净利润分别为1.39、1.89和2.59亿元;EPS分别为0.42、0.57和0.78元;对应PE分别为59、43和32倍。维持“增持”评级。 风险提示:恶性竞争风险、各业务线不达预期风险、车载客户导入时间延后风险、供应链风险、汇兑损益风险等
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2018业绩符合预期,维持目标价31.68元,维持“增持”评级。公司2018年业绩预告归母净利润11000~12800万元,同比增长534.72%~638.59%,符合市场预期。测算2018年Q4单季归母净利润-3470.11万~-1670.11万元,Q4单季利润同比-529.56%~-395.26%。考虑到宏观经济下行,下调盈利预测,2018-2020年营收分别为13.31(-4.59%)、16.22(-9.91%)、19.92(-25.96%)亿元,归母净利润1.25(-34.95%)、2.10(-23.93%)、2.87(-25.76%)亿元,对应EPS0.38(-35.02%)、0.63(-23.67%)、0.86(-26.09%)元。考虑行业平均估值50倍,维持目标价31.68元,对应2019年50倍PE,维持“增持”评级。 受宏观经济以及计提商誉影响,Q4单季净利润为负。公司Q4单季净利润为负(-3470.11万~-1670.11万元),同比-529.56%~-395.26%。其主要原因是宏观经济下行,导致电子产品需求低迷,以及计提2300万商誉导致单季净利润下滑。若加回商誉,Q4单季同比增速为-57.99%~+185.05%。 下游客户持续去库存,预计2019三季度业绩恢复正常增长。公司作为国内SoC芯片细分龙头,卡位物联网入口端芯片,长期我们看好公司未来成长前景。但是宏观经济影响下,我们判断2019年上半年下游电子产品需求依然低迷,渠道商持续去库存。考虑到过去半导体去库存周期半年左右,预计2019年三季度业绩开始恢复正常增长。 催化剂:中美贸易摩擦缓解 风险提示:下游智能硬件需求不足。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名