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全志科技 电子元器件行业 2021-04-08 40.49 39.49 -- 45.48 12.32% -- 45.48 12.32% -- 详细
营收、净利率共振,业绩大幅增长 公司2021Q1业绩快速增长,根据公司业绩预告,受智能物联网的快速发展,2021Q1营收同比增长70%-100%,按中位数计算,一季度营收达到4.85亿元,超过三四季度的旺季,创下历史单季度营收新高。根据预告,公司一季度单季扣非净利润达到0.76-0.96亿元,同比增长232%-319%,中位数为0.86亿元,扣除中芯国际股票导致的公允价值变动部分影响,一季度净利润有望单季度超过1亿元。 伴随着营收的快速增长,净利润率有望大幅增长。近年来,公司的研发费用、管理费用、销售费用之和保持在较高水平,保持在4-4.5亿的水平,原因在于公司一直保持较大的研发投入,研发成果逐步步入收获期,伴随着公司研发产品的成果投入市场并迅速放量,三费占营收的比例将显著下降,提升公司的净利率水平。 厚积而薄发,迎来快速增长的拐点 从历史数据看,虽公司过去数年的营收体量保持相对稳定的水平,但公司的营收结构与经营战略已经历了重大的转变。一方面,公司早在2013年就做到了全球安卓平板电脑芯片出货量的全球第一,但随后的多年,安卓平板电脑经历了较长的下滑周期,公司应用在平板电脑上的产品销售额逐年下滑,目前在公司营收占比中已下降至较低水平,随着行业洗牌已完成,行业有望迎来再出发的机遇。另一方面,公司自2013-2014年开始酝酿平台化转型,产品及下游市场已从单一的平板电脑芯片扩展至家电、车载、视频处理等丰富的下游,营收占比逐步增加,对单一下游市场的依赖大大降低。我们认为,公司多年的“厚积”将迎来“薄发”的拐点,伴随着现有各类下游产品全面开花的状态下,公司将迎来快速增长的机遇。 厚积薄发迎新生,多种下游齐绽放 公司作为面对丰富下游提供多种SoC的企业,IP库的积累,以及面对不同需求迅速整合现有资源并提供解决方案的能力至关重要。公司经过多年的研发投入,积累了大量的IP,在芯片设计层面、系统设计层面、基础软件层面、应用层面均构建了全面的平台,以优质低成本套片产品满足多层次市场需求。在经过多年的积累之后,在某一时间点公司业绩的爆发具有一定的必然性。我们认为,公司今年业绩快速增长的动力主要来自于智能硬件和智能车载产品需求的增长: 智能硬件以公司R系列、V系列产品为代表。R系列产品主要在声音、图像、通用算力等多个方面对多元化的智能硬件产品做全面的规划,V系列的特点则在于视觉的处理,我们认为目前智能硬件的增长点主要在于: 除一直广泛应用的智能音箱之外,家电的智能化已成为重要的趋势,如具备各类交互能力的智能空调等等; 由于MCU的多数产品主频均为数百MHz,而SoC则具备数GHz的计算能力,在部分计算性能要求较高的场景,存在着将SoC替代MCU成为主控芯片的需求,如扫地机器人等; 以V系列为代表的视觉相关产品也是重要的增长方向,包括消费安防、具备人脸识别功能的智能门禁门锁等等,以及科大讯飞的翻译笔等等。 智能车载产品以T系列产品为代表,主要市场产品为智能车机/中控等。在前装市场,长安、上汽、一汽多款车型搭载T系列车规芯片大批量上市,T系列前装年出货量已超过百万颗。在后装市场,公司也是海内外的主流供应商。公司面对的市场不仅在于新能源车,燃油车也是重要的下游领域。伴随着公司产品的市场推广、以及更高性能的产品落地,未来发展可期。 除面对上述快速增长的下游需求,除SoC之外,公司还可以提供电源管理芯片、Wi-Fi、蓝牙芯片等产品,为客户提供成套的解决方案,增厚公司的利润空间。 投资建议与盈利预测 公司布局多年的下游领域需求在今年全面开花,营收增长的同时净利润将产生更快的增长,预计公司2021年-2023年营收20.04/29.63/41.29亿元,净利润3.18/5.30/7.83亿元,三年净利润复合增速为56%,当前市值对应2021年净利润为41倍PE,PEG为0.72,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 产能不足风险;下游需求不及预期;上游涨价,成本向下游转嫁不足风险。
全志科技 电子元器件行业 2021-04-05 39.01 59.70 32.78% 45.48 16.59% -- 45.48 16.59% -- 详细
事件:3月 31日,公司发布 2020年年报和 2021年一季度业绩预告,公司去年实现营收 15.05亿元,同比增长 2.88%;净利润 2.05亿元,同比增长52.09%;扣非归母净利润为 0.83亿元,同比减少 3.37%。公司预计 21年 Q1扣非归母净利润为 0.76-0.96亿元,同比增长 232%-319%。 点评: 智能产品快速普及,疫情助推需求高涨。2020年,疫情导致的物理隔离,助推智能化产品与应用的普及。公司积极拓展以智能音箱、扫地机器人、智能家电为代表的智能硬件,以 AI 视觉为代表的智能视觉,以车载多媒体、仪表、行车记录为代表的前后装智能汽车等各类产品线,不断研发新技术、完善平台生态,提高产品竞争力,优化成本与开发周期,实现主力产品收入与毛利率的双重提升,为公司的发展奠定基础。公司智能终端应用处理器芯片贡献 11.32亿元营收,占比提升 7.83pct 至 75.17%,毛利率提升 1.14pct 至33.87%。去年实现净利润 2.05亿,扣非归母净利润 0.83亿,非经常性损益主要系中芯国际战略配售的公允价值变动收益 0.95亿元。得益于公司前瞻的产品布局与各类智能物联网产品的大量落地,各类芯片供不应求,公司预计今年第一季度净利润将大幅增长至 0.76-0.96亿元。 建设芯片平台生态,研发新一代关键技术。公司拥有多元化产品布局,通过建设 SoC、板级、软件技术平台和各类产品平台,实现低成本开发,高效交付,不断拓展应用生态群体。在实现去年实现研发人员上升至 483人的同时,研发费用率下降 1.28pct 至 18.85%。公司去年取得 8K 视频解码、第六代 ISP、基于 RISC-V 的处理器 SoC 架构等众多技术突破与应用落地,有望紧抓未来技术变革的机遇,提升公司竞争力。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好全志科技在智能芯片设计领域的技术实力与平台生态建设能力。认为随着社会数字智能化的加速,人们接受意愿的提高,各类智能化产品与应用多点开花,公司有望利用多元化的智能芯片布局,在芯片供不应求之时,快速成长壮大。预计公司 2021-2023年营收分别为 19.87、29.06、40.14亿,净利润为 3.29、5.63、8.41亿,得到 EPS 为1.00、1.70、2.54元,给予 60倍 PE 估值,2021年对应目标股价为 59.70元。 风险提示:芯片设计行业竞争加剧,智能芯片需求不及预期,盈利预测与估值判断不及预期
全志科技 电子元器件行业 2021-02-01 29.75 47.50 5.65% 32.15 8.07%
45.48 52.87% -- 详细
事件:公司2020年业绩预告显示,预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元~2.22亿元,同比增长45%~65%;扣除非经常性损益后的净利润为0.77亿元~0.94亿元,同比变动-10%~10%;基本每股收益0.59元~0.67元。 智能硬件+汽车电子平台化布局完成。作为一家由平板电脑处理器起家的IC设计公司,过去几年的全志科技在面临平板电脑市场竞争激烈、营收成长受阻的洗礼中,依然逆流而上持续多年维持高强度研发投入,并陆续开拓出面向AIOT、汽车电子、VR诸多应用场景的SoC、PMIC、无线通信等产品类别。与此同时,公司客户结构也从中低端白牌用户,逐渐升级至各领域头部品牌客户。多年深耕终成硕果,公司现已成功跨越半导体设计公司“一代拳王”的魔咒,多品类+多应用+综合性解决方案的平台化布局日臻完善。 5G催化AIoT行业快速发展,核心客户优势卡位。随着5G建设的快速推进,AIoT作为5G三大核心应用的重要分支,也正迎来快速成长的机遇。艾瑞咨询数据显示:2019年中国AIoT产业总产值为3808亿元,预计2020年将达到5815亿元,同比增速为52.7%。全志科技SoC主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉等场景,现已进入众多一线品牌客户供应链体系,处于行业领先水平。未来,随着物联网行业发展提速,已经实现核心客户优势卡位的全志科技,可显著受益。 汽车电子化大势所趋,车规级芯片厚积薄发。在智能驾驶逐渐普及的浪潮下,电子化率提升已成汽车行业势不可挡的重要趋势,中国产业网数据显示:汽车电子化率在2015为40%,2020年有望提升至50%。 汽车电子化+电动化的发展,离不开半导体芯片的支撑,Gartner数据显示,全球汽车半导体市场2019年销售规模为410.13亿美元,预计2022年有望达到651亿美元,成为半导体下游应用中增速最快的部分,CAGR达16.66%。鉴于汽车厂商对于车规级芯片的安全性、可靠性、稳定性、良品率具有极高要求,故而要想进入车规芯片供应链,必须取得门槛极高的AEC-Q系列认证。此外,从当前汽车芯片涨价缺货局势来看,芯片的缺失,必然严重影响汽车供应链安全,故而车规级芯片的自主可控同样迫在眉睫。 全志科技从2014年开始研发布局车规级芯片,现已通过AEC-Q100认证,成为国内稀缺的车规级半导体供应商。公司车规级芯片T7及应用解决方案,可满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求,为客户低成本、高效率地开发座舱电子产品提供支持,并成功导入汽车后装及前装市场。未来,随着汽车电子化率提速,以及公司更多汽车产品研发成功并导入客户,汽车半导体将成为公司最具潜力的增长引擎。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。不同于已经趋于饱和的智能手机、平板等传统消费终端,在新一代通信技术的催化下,物联网、汽车电子、VR等新兴需求逐渐成为半导体下游最受期待的成长担当。面对行业成长动力进阶变革的机遇和挑战,Fabless唯有通过持续不断的高强度研发,以及前瞻且广泛的平台化布局,方可在激烈的市场竞争中稳操胜券。 冰冻三尺非一日之寒,全志科技自2015年上市以来累积研发投入15.2亿元,且每年研发支出占比均不低于20%,公司多年以来所积极布局的VR、物联网、车规级芯片均已实现开花结果。工业级和车规级芯片的护城河效应,既可有效保障公司持久的盈利能力,也是公司行业领军地位的重要特征。IDC预计2021年中国智能家居将进一步下沉至四六级城市,智能家电行业增速有望超过30%,业已抢占先机的全志科技,业绩表现可望乘风而起,鱼跃龙门。与此同时,汽车电子的国产替代及行业景气,也可助力公司稳健成长。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.06、3.04、4.47亿元,当前市值对应PE分别为47.85、32.42、22.04倍,给予公司买入评级。 风险提示: 1)全球疫情蔓延超预期;2)中美博弈的不确定性;3)新产品开发不及预期;4)客户拓展不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2020-12-25 38.14 -- -- 37.43 -1.86%
37.43 -1.86%
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家居智能化拉动智能芯片处理器业务:全志科技智能应用处理器芯片在消费性电子市场的性能评价优势有三:一、高清视频播放和编解码方面,实现多格式、高相容;二、高集成度方面,针对智能终端整机产品降低成本及快速量产;三、低误耗方面,通过积极敏捷的动态功耗调节技术,使整机功耗降低。公司布局智能家居产品线已从消费电子类跨入家电类,我们预估 2020-2022年营业收入将达 5.7亿/6.9亿/8.3亿,2020-2022三年年均增速为 17%,占营收比重仍超过 35%以上,为公司主要业务之一。 智能车载方案打入一线车厂,未来增长可期:公司车载方案(T7)覆盖了智能车载多媒体、智能液晶仪表、媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。针对后装市场客户需求,降低客户整机方案成本,成为后装市场主流方案的供应商。前装市场,公司与多家知名车厂和 tier1合作,布局 360环视系统、行业车辆辅助驾驶系统,并推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。我们认为智能车载业务为公司未来主要增长主力之一,公司布局智能车载产品线(T7),经过多年打磨与市场验证已成功进入国内一线整车厂,预估 2020-2022年营业收入将达 3.0亿/3.8亿/5.0亿,2020-2022三年年均增速为 27%,占营收比重仍超过 20%以上,为公司主要增长业务之一。 投资建议:我们认为智能车载芯片业务具备较高的行业壁垒和毛利率表现、加之智能应用处理器收入未来在智能家居应用市场放量有较大提升空间,将会对公司毛利率表现带来提升,综合来看,预计公司 2020-2022年营收分别为 15.71、18.59、22.13亿元;对应归母净利润分别为 2.05、2.17、2.68亿元;对应 PE 分别为:61.2、57.7、46.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)智能芯片处理器业务不及预期;2)智能车载研发进度不达预期;3)汇率波动风险。
全志科技 电子元器件行业 2020-08-27 38.65 -- -- 40.00 3.49%
40.00 3.49%
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事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.0亿元,同比下降12.5%,毛利率34.3%,同比提升2.4个百分点,归属母公司净利润为8,604.9万元,同比增长4.8%,每股净利润0.26元。第二季度公司实现营业收入为3.4亿元,同比下降6.0%,毛利率35.2%,同比提升2.7个百分点,归属上市公司股东净利润为6,008.5万元,同比增长3.8%。 二季度环比较大改善,毛利率提升利润端增厚:上半年由于新冠疫情冲击,整体终端需求下滑,公司上半年及二季度营收分别下滑12.5%和6.0%,二季度随着国内疫情恢复各项产品进展顺利,环比得到较大幅度改善。分产品来看,智能电源管理芯片出货量下降导致营收同比下滑34.0%,而公司核心业务智能终端应用处理器芯片收入同比微幅增长5.0%,主要系公司智能硬件产品绑定阿里、百度、小米等大客户,在对抗疫情冲击方面体现了良好的抗风险效应。上半年毛利率水平同比有所回升,二季度提升到35.2%,同比/环比分别增加2.7/2.0个百分点,因此营收规模下滑的情况仍保持了净利润的同比增长。 期间费用率同比增加,汇兑损益增加弥补其他投入:由于上半年营收规模下滑,各项费用持续投入,整体期间费用率有所增加,销售费用/管理费用/研发费用率分别同比增加0.3/2.5/3.0个百分点,从金额上看销售费用和研发投入有小幅增长。财务费用同比减少幅度较大,主要系人民币汇率波动影响,今年上半年实现汇兑收益354.8万元,去年同期为损失282.7万元,一定程度上弥补了由于期间费用投入的刚性影响了公司综合盈利水平。 下半年旺季需求有望恢复,多方位布局顺应5G+AI大势:海外公司未披露2020年1~9月业绩预告,短期来看,今年疫情对终端产品需求造成冲击有望在下半年旺季逐步恢复,经营情况环比持续改善,但也面临疫情和贸易争端等不确定性风险。中长期来看,公司作为国内智能终端处理芯片核心供应商,在智能音箱、智能家居、智能车载、OTT等领域建立了一定市场竞争力,有望持续巩固市场份额和行业地位。上半年公司围绕智能大视频战略在各领域推出了具备竞争力的产品和方案,包括R329语音处理器、新一代集成NPU专用芯片、支持AVS24K@60fps的超低功耗OTT芯片等,在5G+AI的大趋势下,AI+IOT融合成为必然趋势,智能化拓展到更多领域,公司产品将承接更多智能需求。另一方面,芯片国产化势在必行,公司作为智能硬件芯片设计龙头长期受益。因此,我们乐观看待公司未来成长性。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.46、0.51和0.57元。净资产收益率分别为6.6%、6.8%和7.1%,维持买入-B建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;新冠疫情及宏观经济对供需影响的不确定性;汇兑损益风险。
全志科技 电子元器件行业 2020-08-27 38.65 -- -- 40.00 3.49%
40.00 3.49%
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事件:全志科技于8月25日发布半年度报告。2020上半年公司营收5.99亿元,同比减少12.51%;毛利率34.32%,去年同期31.92%;归母净利润8605万元,同比增长4.80%。点评:全志科技上半年营收5.99亿元,同比减少12.51%;毛利率34.32%,去年同期31.92%;归母净利润8605万元,同比增长4.80%。公司营收相比去年上半年出现下滑主要系受疫情影响,一季度营收同比大幅下滑所致。2020Q2公司实现营收3.37亿元,同比减少5.96%,环比增加28.75%;毛利率35.18%,相比去年同期的32.53%和上季度的33.21%均有提升,为自2019年以来单季度最高;归母净利润6009万元,同比增长3.82%,环比增长131.47%。疫情过后公司的营收迅速反弹,利润和毛利率的提振显示了公司盈利能力的改善。我们持续看好公司的业绩前景。公司布局全面,高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕,公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力,产品下游应用领域广泛:1)汽车电子:公司推出符合车规级认证的SoC产品,并已成功进入前装市场;2)智能硬件和智能家居:公司发布TinaIoT系统以搭建软件生态,目前全球使用设备数量累计超5千万台;3)智能车载:目前市场上搭载全志车规级芯片T7的360环视技术提供商达30%;4)OTT:与海思、晶晨等竞品相比,全志H8是机顶盒中性价比非常高的芯片方案;5)通用平板:19年公司旗下A50芯片成为全球首个通过Android10GO平板认证的芯片;20年,公司披露旗下第一款64位架构的平板机处理器A64,芯片架构仅5美元,为64位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看,公司产品具备性能优异、性价比高等特点,未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。Arm架构的SoC芯片设计龙头,迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。20年苹果在WWDC会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”,预计未来在Mac产品线上使用自研的基于Arm架构的A系列芯片(Soc),苹果用自研的Arm架构SoC芯片取代x86处理器,实现了全线产品从底层的深度集成,能充分协同软硬件性能,实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下,判断Arm将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时,受到美国管制限制,华为芯片交付受到影响,其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm架构的SoC芯片设计龙头,公司20年推出R329智能语音芯片,产品采用Arm中国首款自主研发的IP产品“周易”AIPU,成为Arm中国首款IP商用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下,公司与Arm深度合作,将助力公司未来优享行业市场扩张,并迎来转单机遇。投资建议:我们看好公司在国产替代和行业变革环境下的前景,维持公司2020-2022的EPS为0.46/0.85/1.23元/股不变,维持“买入”评级。风险提示:疫情影响下游需求不及预期;产品研发不及预期;Arm架构渗透不及预期
全志科技 电子元器件行业 2020-07-27 46.00 -- -- 44.77 -2.67%
44.77 -2.67%
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国内SoC领导者,多元布局打造平台型企业。公司为国内领先的智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司从平板电脑SoC起家,目前全面推进多元化发展,在智能终端、智能车载、OTT、无线通信等领域均有所布局,实现了从单市场、单产品、单客户向多市场、多产品、多客户的平台化转型。公司在多个应用市场以“智能大视频+AI赋能”的模式进行业务拓展,与多家行业标杆客户建立战略合作关系,打通智能语音、智能视频应用的完整链条,成功卡位AIoT入口端芯片赛道。 与阿里平头哥战略合作,共同布局RISC-V生态。RISC-V是继X86架构和ARM架构之后第三个主流架构,根据分析机构SemicoResearch的报告,预计到2025年,采用RISC-V架构的芯片数量将增至624亿颗,2018~2025年复合增长率高达146%。阿里旗下半导体公司平头哥率先布局开源RISC-V架构技术,推出了更开放、更灵活的自研处理器IP,可满足不同场景的性能及功耗需求。全志科技已和平头哥达成战略合作,全志将基于平头哥玄铁处理器IP研发全新的计算芯片,该芯片将应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域,预计未来3年出货5000万颗。 受益智能音箱需求增长,占领智能家居战略制高点。语音交互应用加速落地,智能音箱需求快速增长,有望成为全方位构建物联网智慧生态的入口级产品。2019年,公司智能音箱处理器销量全国第一,带动公司在智能硬件产品线业务的增长,同时为公司进入智慧家庭领域奠定良好基础。 掘金汽车后装市场,捕捉平板差异化需求。随着汽车的智能化、网络化和电子化转型,以座舱电子为主的汽车后装市场迎来快速发展。2018年公司推出国内首款车规平台型SoC,成为后装市场主流方案供应商。未来随着汽车电子化进程加速,公司有望获得持续业绩增长。 盈利预测、估值与评级。我们预计全志科技2020-2022年的归母净利润为1.63、2.20、2.95亿元,当前137亿元市值对应PE估值为84x、62x、46x。 公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位,围绕MANS战略路线持续进行技术领域的布局和投入,2019年研发投入超过20%。公司在布局ARM生态基础上,携手阿里布局RISC-V生态,在智能硬件、平板电脑、工业交通以及高清视频解码领域推出符合客户需求的SoC产品,有望深度受益于5G、AI以及IoT的产业趋势,公司估值低于行业可比,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:IC产品市场竞争加剧;毛利率下滑风险;汇率波动风险
全志科技 电子元器件行业 2020-07-09 41.17 61.63 37.08% 47.47 15.30%
47.47 15.30%
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领先的芯片设计厂商,实行单品→多品→平台化发展路线。公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位,围绕MANS战略路线持续布局和投入技术领域,在超高清视频编解码、高性能CPU/GPU/AI多核整合等方面的系统解决方案和服务具有突出竞争优势。公司推行单品→多品→平台化发展:产品多元化覆盖互联网机顶盒、消费电子、智能家居、车联网等领域,打造产品成本、功耗、性能优势,各产品线实现智能化升级;同时推动TinaLinux+MiniGUI系统的平台生态建设,提升软件开发技术平台和产品开发平台的纵向整合能力和横向扩展能力。19年公司营收实现14.63亿元,yoy+7.23%,归母净利润1.35亿元,yoy+13.97%,主要系公司智能硬件和智能车载产品收入稳定增长。 公司布局全面,高市占率助力优享下游市场扩张。多年深耕,公司已形成全业务流程的工业级和车规级品质实现能力,产品下游应用领域广泛:1)汽车电子:公司推出符合车规级认证的SoC产品,并已成功进入前装市场;2)智能硬件和智能家居:公司发布TinaIoT系统以搭建软件生态,目前全球使用设备数量累计超5千万台;3)智能车载:目前市场上搭载全志车规级芯片T7的360环视技术提供商达30%;4)OTT:与海思、晶晨等竞品相比,全志H8是机顶盒中性价比最高的芯片方案;5)通用平板:19年公司旗下A50芯片成为全球首个通过Android10GO平板认证的芯片;20年,公司披露旗下第一款64位架构的平板机处理器A64,芯片架构仅5美元,为64位阵营里最便宜、最具性价比的产品。整体看,公司产品具备性能优异、性价比高等特点,未来有望优享下游IoT、智能穿戴等市场扩张。 Arm架构的SoC芯片设计龙头,迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。 20年苹果在WWDC会议上公布将其计算平台全面转向自建体系“AppleSilicon”,预计未来在Mac产品线上使用自研的基于Arm架构的A系列芯片(Soc),苹果用自研的Arm架构SoC芯片取代x86处理器,实现了全线产品从底层的深度集成,能充分协同软硬件性能,实现更低的功耗。在龙头示范效应+性能比肩+各方助力搭建生态背景下,判断Arm将迎来PC+服务器新一轮成长机会。同时,受到美国管制限制,华为芯片交付受到影响,其他厂商有望迎来转单机遇。作为Arm架构的SoC芯片设计龙头,公司20年推出R329智能语音芯片,产品采用Arm中国首款自主研发的IP产品“周易”AIPU,成为Arm中国首款IP商用对象。在龙头企业引领产业变革的背景下,公司与Arm深度合作,将助力公司未来优享行业市场扩张,并迎来转单机遇。 投资建议:预计公司20-22年净利润1.52、2.82、4.07亿元,yoy+13.09%、85.11%、44.44%,给与公司21年PS=8x,对应目标价61.63元/股。 风险提示:疫情影响下游需求不及预期;产品研发不及预期;Arm架构渗透不及预期
全志科技 电子元器件行业 2020-04-08 28.71 -- -- 29.99 3.41%
43.55 51.69%
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公司动态事项公司4月2日发布2019年年报,报告披露公司期间营业收入14.63亿元,同比增长7.23%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比增长60.51%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长13.97%。 事项点评公司研发费用收敛 汽车电子与智能终端迎来业绩释放公司产品包括智能终端应用处理芯片、智能电源管理芯片、无线通讯模组及其他产品,营收占比分别为 67.34%、11.13%、9.29%、12.24%,产品应用涵盖汽车电子、智能音箱、高清机顶盒、智能家居等方向。公司智能终端处理器芯片营收 9.85亿元,同比增长 17.49%,营收占比提升 5.88pct,业务增长主要得益于智能音箱、汽车电子等业务成长。从盈利能力来看,公司 2019年综合毛利率为 32.31%,相较于 2018年同比下跌 1.9pct,毛利率下跌主要系公司平板类业务受到海外业务影响。公司净利率 9.05%,同比上升 1.2pct,公司净利率提升主要系研发费用和销售费用下降。公司 2019年研发费用 2.95亿元,上年同期 3.12亿元,研发费用收敛主要系公司汽车电子和智能终端产品从研发阶段转入商用。从营运能力来看,公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为 157和 12,上年同期分别为 140和 14,公司营运能力维持稳健。 公司 平板业务有望触底反弹公司 2012-2013年业务迎来增长迅猛,主要受益于平板电脑产业的快速崛起,但由于智能手机产业的竞争和冲击,公司该业务进入数年调整期,公司业务布局逐步向智能终端和汽车电子侧重。2019国际贸易扰动加速公司平板业务触底,结合疫情防治带来在线网课的需求,公司平板业务有望迎来触底反弹。 关注汽车电子 与智能家居业务成长公司车载芯片是国内通过车规级 AEC-Q100认证的稀缺标的,是后装市场头部供应商,并已经切入 C 车企前装市场。在集成电路产业国产替代加速背景下,公司车载芯片业务开拓有望获得政策助推。在智能家居领域,公司智能音箱产品与 BATJ 等企业已有合作,2019年出货量达到千万量级;公司智能家居产品公司与美的等家电巨头形成良好合作,产品应用包括图像识别和语音识别,智能家居产业的发展带来公司相关业务成长。公司智能机顶盒业务主要与互联网公司合作,市场份额稳定。随着未来 4K、8K 高清视频产业的发展,公司在智能大视频、超高清应用的前期布局将会发挥积极作用。盈利预测与估值我们预期公司 2020-2022年实现营业收入 16.09亿元、18.52亿元、22.22亿元,同比增长分别为 9.94%、15.10%和 20.00%;归属于母公司股东净利润为 1.63亿元、2.21亿元和 3.00亿元,同比增长分别为20.90%、36.05%和 35.34%;EPS 分别为 0.49元、0.67元和 0.91元,对应 PE 为 58X、43X 和 32X。 未来六个月内, 首次覆盖给与“ 增持”评级。 盈利预测与估值 (1)疫情防控影响全球经济大幅波动; (2)汽车电子及智能家居产业推广不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2020-04-06 28.29 33.66 -- 29.99 4.93%
39.44 39.41%
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业绩符合预期,维持目标价34.00元,维持“增持”评级。公司2019年营收14.63亿元,归母净利润1.35亿元,分别同比增长7.23%、13.97%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润1.26-1.40亿),其中增速主要来自车载、智能硬件、儿童机器人等。维持2020-2021年盈利预测:营收分别为16.69、19.36亿元,归母净利润2.27、2.60亿元,对应EPS0.68、0.78元;新增2022年预测,营收、归母净利润、EPS分别为23.30亿、3.22亿、0.97元。维持目标价34.00,对应2020年50倍PE,维持“增持”评级。 稳健经营,内生成长强劲。公司近几年稳健经营,目前在手货币现金17亿元,占总资产66%,抗风险能力非常强。同时拓展智能硬件、车载等新领域进展顺利,在各领域已成头部玩家,客户也覆盖行业标杆企业。反应在报表上,2019Q4业绩增长再次提速,单季度营收4.01亿元,同比增长20.15%%;单季归母净利润为-0.17亿元(受年底计提费用影响),同比增长35.26%。整体来看,公司稳健经营下,内生保持较好增长态势,未来不排除公司考虑外延并购方式拓展新业务。 全面AI发展战略,智能硬件和车载为最大看点。公司研发投入力度大,2019年研发费用2.95亿元,营收占比20.13%,未来将在各个产品线实行“全面AI”发展策略。随着智能化社会到来,结合公司在智能硬件(智能音箱、智能家居等)、车联网芯片布局,我们认为公司即将进入新一轮高速成长期。 催化剂:车载芯片进入高端车企前装,国内智能家居厂商发布新产品 风险提示:下游智能硬件需求不足。
全志科技 电子元器件行业 2020-04-06 28.29 -- -- 29.99 4.93%
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事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入14.6亿元,同比增长7.2%,毛利率32.6%,同比下降1.6百分点,归属母公司净利润为1.3亿元,同比增长14.0%,扣非后的归母净利润为8,575.0万元,同比增长60.5%,每股净利润0.41元,同比增长14.0%。第四季度公司实现营业收入为4.0亿元,同比增长20.1%,归属上市公司股东净利润亏损1,720.5万元。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 下半年营收恢复增长,毛利率水平稳步提升:2019年全年销售收入同比增长7.2%为14.6亿元,上半年传统淡季营收上涨较为有限,Q3-Q4进入旺季后恢复增长,Q4由于去年同期贸易摩擦形成低基数,实现了20.1%的营收增长。收入规模的稳健增长得益于公司多年技术研发实力,积极拓展智能产品线,通过智能化迭代提升产品竞争力,包括在智能音箱等领域实现与行业头部客户深度合作。公司全年毛利率同比下滑1.6个百分点为32.6%,业务占比最大的智能终端应用处理器芯片毛利率下滑影响了综合毛利水平,但智能电源管理芯片实现了毛利率的显著提升。全年毛利率水平稳步提升,公司通过调整产品线结构保持了稳健的盈利能力。 经营效率改善,净利润增长超过收入规模增速:2019年公司归母净利润增长14.0%为1.3亿元,综合毛利率下滑的情况下实现净利润增长率超过营收增长率,主要原因系控制期间费用,提升经营效率。2019年销售费用率和研发费用率分别同比下降1.4和2.8个百分点为2.5%和20.1%,管理费用率同比提升1.1个百分点为5.3%,整体期间费用率下降。经营效率改善实现盈利能力的有效提升,营业利润率和净利润率分别同比上升1.5和0.5个百分点。公司在研发投入上保持较高水平,为公司在竞争激烈、技术快速更新的市场环境中保持竞争力实现可持续发展奠定基础。 受益AIoT 快速发展,股东回报规划彰显信心:公司未披露2020年第一季度业绩预告,从短期来看,今年上半年受新冠疫情影响,需求不确定性加剧,公司往年海外出口比例超过60%,经营面临挑战。但从中长期来看,公司作为智能终端处理器芯片核心供应商,凭借技术实力产品进入包括智能家居、智能音箱、智能车载和工业、OTT、平板等极为丰富的智能化应用领域并且通过技术升级迭代不断提高竞争力,未来一方面受益于5G 趋势下的AIoT 快速发展,另一方面在国产化替代的驱动下有望占据更大市场份额。公司公告未来三年股东回报规划,在符合现金分红的条件下,每年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的20%,彰显管理层对于公司未来成长性的信心。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.47和0.60和0.67元。净资产收益率分别为6.6%、7.8%、8.0%,维持买入-B 建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;新冠疫情及宏观经济对供需影响的不确定性;汇兑损益风险。
全志科技 电子元器件行业 2019-11-04 24.51 33.66 -- 28.79 17.46%
39.30 60.34%
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2019Q3业绩符合预期,上调目标价 34.00元,维持“增持”评级。 公司 2019Q3营收 10.63亿元,归母净利润 1.52亿元,分别同比增长3.05%、4.93%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润 1.50-1.55亿),增速主要来自车载、智能硬件、儿童机器人等。考虑到宏观经济不景气,电子产品消费需求减弱,下调 2019-2021年盈利预测:营收分别为 14.59(-10.05%) 、16.99(-16.21%) 、19.36(-5.94%)亿元,归母净利润 1.67(-20.41%) 、2.27(-21.07%) 、2.60(-15.58%)亿元,对应 EPS 0.50(-19.95%) 、0.68(-21.43%) 、0.78(-15.64%)元。考虑半导体行业平均估值 50倍,以及行业景气周期,给予公司 2020年50倍 PE,上调目标价至 34.00元(+8.83%) ,维持“增持”评级。 Q3开始恢复增长,Q4业绩值得期待。公司 2019Q3单季度营收 3.78亿元,归母净利润 6973万,分别同比增长 3.67%、0.69%,公司在2018年 Q3高基数背景下,保持正增长,主要是受益于过去几年持续研发投入,业务拓展到智能硬件、车载等领域,奠定坚实的成长基础。 去年 Q4中美贸易摩擦影响,基数较低,2019Q4业绩值得期待。 智能社会即将到来,公司将进入新一轮高速成长期。公司积极拓展智能硬件领域,打造科技智能家电生态圈,AI 方案已全面应用于洗衣机、空调、烟机、无叶风扇、灯具、扫地机器人等产品。随着智能化社会到来,公司即将进入新一轮高速成长期。 催化剂:中美贸易摩擦缓解,国内品牌厂商智能家居发布新产品风险提示:下游智能硬件需求不足
全志科技 电子元器件行业 2019-08-29 23.64 -- -- 28.94 22.42%
29.50 24.79%
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营收同比小幅增长,扣费净利润大幅增长:上半年公司营收6.84亿元,同比+2.71%,符合预期。扣非归母净利润6878万元,同比+65.19%,表现亮眼,费用率回归正常是主因。从营收结构上来看,智能硬件产品成为第一大业务板块,占比接近50%,平板、OTT业务占比进一步下降,公司下游市场发生了显著变化。相比于平板和OTT市场,智能硬件产品下游应用广泛,市场空间巨大,且处于爆发期,有助于公司保持长期高速增长。 盈利预测和估值:预测公司19-21年净利润分别为1.55、1.94和2.60亿元;EPS分别为0.47、0.59和0.78元;对应PE分别为48、39和29倍。维持“增持”评级。 风险提示:恶性竞争风险、各业务线不达预期风险、车载客户导入时间延后风险、供应链风险、汇兑损益风险等。
全志科技 电子元器件行业 2019-08-26 22.43 -- -- 28.88 28.76%
29.50 31.52%
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事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.84亿元,同比上升2.71%,毛利率32.1%,同比基本持平,归属母公司净利润为8,211万元,同比上升8.82%,每股净利润0.25元,同比上升8.70%。第二季度公司实现营业收入为3.58亿元,同比上升3.45%,毛利率32.5%,同比下降1.4个百分点,归属上市公司股东净利润为5,847万元,同比下降33.8%。 上半年收入毛利率维持平稳,淡季平稳度过:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入均实现了个位数的上涨,尽管上涨幅度有限,但是作为行业的传统淡季,并且还受到中美贸易争端带来行业终端客户需求略显不足,以及经销商对于库存管理的谨慎态度,公司能够实现再收入层面的稳健经营,显示出其在抗行业风险能力方面的积淀。毛利率来看,上半年整体持平,第二季度同比下滑环比回升,基本保持了平稳,按照产品细分的情况看,在处理器芯片的毛利率略有下滑的情况下,公司在电源管理和无线通信芯片方面实现了毛利率的提升,通过产品结构的调整来保持了有效的盈利能力和竞争实力。 费用控制继续推进实施,汇兑政府补贴减少仍保持利润增长:2019年上半年公司在费用方面继续进行有效的管理和控制。上半年销售费用率和研发费用率分别下降2.2和3.4个百分点为2.0%和16.1%,可以看到的是,公司在销售费用显著下降的过程中仍然保持了整体收入规模的平稳,其在营销网络上的优化有着良好的效果,研发费用率有所下降对于设计类公司是有双面不确定的影响,如果产品研发速度下降后对于市场的反应不及预期,对于公司未来的成长性有着潜在的风险,但是目前从总金额上看仍然是在行业内处于较高的水平,公司也是在优化研发团队的组织架构以达到降本增效的效果,因此我们仍然可以观察其实际效果。值得注意的是,公司2019年上半年汇兑收益和政府补贴同比是有所下降的,因此其在实际经营业绩上的稳健成长性仍然较为理想。 行业逐步进入旺季,智能化生活逐步渗透未来值得期待:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,下半年通常是智能化终端产品销售的旺季,公司的核心产品智能家具、智能音箱、电视机顶盒、平板电脑等产品无论是在国内市场还是在海外市场都是面向终端消费市场,成为节假日消费的主要产品之一。我们认为,随着贸易战的影响逐步被行业市场所认知和消化后,终端品牌厂商和经销商对于下半年尤其是第四季度的库存管理也有了更为积极的潜力。从公司的发展状况看,随着IP化的积累和SoC设计速度的持续提升,公司在应对行业市场迅速的变化过程中,其良好的市场反应能力有望在逐步回暖的市场中获得成长的先机。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.53、0.62和0.66元。净资产收益率分别为7.7%、8.2%和8.1%,维持买入-B投资建议。 风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;汇兑损益风险。
全志科技 电子元器件行业 2019-03-28 23.45 -- -- 25.87 8.79%
25.51 8.78%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名