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王刚

东亚前海

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S1710521010003。东亚前海证券研究所家电组组长。复旦大学经济学硕士,3年证券行业从业经验,擅长基本面研究和行业趋势跟踪。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
倍轻松 2021-10-01 90.02 -- -- 106.59 18.41%
116.00 28.86%
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核心观点倍轻松:便捷按摩器领军者,走在成长的快车道。公司成立于2000年,21 年始终专注于高品质的小型按摩器的研发和销售,核心品类为眼颈头部和头皮四大智能便携按摩器。2016-2020 年营收和归母净利润复合增速分别为27%和60%,公司增速高于行业公司。 投资倍轻松本质上是投资具备高成长潜力,处于爆发增长前期的按摩小家电行业。在亚健康群体扩大和年轻化、国人健康消费意识提升以及消费升级的趋势下,具备养生保健、放松身心功效的按摩器市场需求会快速增长。便捷按摩器相较于大型按摩器和按摩推拿店服务具备便捷性、可随时随地放松的差异化优势,更符合新消费群体和商务人士的消费偏好和需求。因此,我们认为便捷按摩器行业有望成为增长最快的细分赛道,目前按摩器具国内市场渗透率仅为1.7%,较日韩等发达国家接近20%的渗透率仍有较大差距,品类成长潜力巨大。 倍轻松是行业稀缺的高端品牌,独特、清晰的差异化定位和打法是公司未来持续高速成长的基石。便捷按摩器行业过去是“有品类、无品牌”的状况,品牌多数定位中低端,整体格局分散,增速平稳。我们认为行业具备供给创造需求的特征,持续推出好用的产品触及客户是渗透率提升关键。因此,高端定位的倍轻松是行业少数有望通过自身突出的产品力、持续提升的品牌力+渠道加速扩张带动品类认知度和渗透率提升,也实现自身高速增长。 投资建议公司作为优质新兴成长赛道智能便携按摩器龙头,未来几年有望通过产品迭代创新+渠道加速扩张+品宣加码持续高增,与此同时,高端品牌定位+线下高势能门店有望为公司逐步加强竞争壁垒。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.27/1.92/2.81 亿, 增速为79%/51%/47%,对应PE 为43.97/29.11/19.85 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示募投项目进展不及预期,市场竞争大幅加剧,行业渗透率提升不及预期。
全志科技 电子元器件行业 2021-09-24 69.00 -- -- 74.88 8.52%
79.91 15.81%
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国内 SoC 龙头厂商, 打造多品类平台化公司。 公司是国内领先的智能应用处理器 SoC、 高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。 公司发展初期以高清视频、 模拟芯片、 网络应用为重点发展方向, 在平板电脑处理器领域占据全球市场领先位置。 近年成功完成平台化转型, 在智能车载、 智能音箱、扫地机器人、 泛安防等领域广泛布局, 已形成智能硬件、 智能车载、 OTT机顶盒、 平板电脑四大业务领域多点开花局面, 平台化发展成效显著。 AIoT 时代已至, 业务多点开花跨越“一代拳王” 。 未来各大应用场景快速落地, AIoT 市场迎发展高峰, 2019-2022年全球 AIoT 市场 CAGR 达28.7%。 2018-2022年中国 AIoT 市场 CAGR 达 30.5%。 公司平台化发展, 在智能音箱、 扫地机器人、 泛安防、 智能家电、 智能视觉等领域布局卓有成效。 2020年, 公司智能音箱处理器芯片 R818、 R329引领 AI 语音处理器全面发展, 产品逐步迈向高端化。 智能视觉领域, 公司发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片得到市场及客户一致认可并量产超千万颗。 在智能家电、 扫地机器人领域与龙头企业深度绑定, 需求驱动加速新产品持续落地。 汽车智能化方兴未艾, 智能座舱享先发优势。 伴随 5G、 AI 等技术落地以及汽车智能化的发展, 汽车正在成为人们生活工作的“第三空间” , 自动驾驶、 智慧座舱等赛道快速发展。 2018年, 公司推出国内首款通过车规认证的平台型 SoC 芯片 T7, 能够满足多种智能化系统的运行需求, 为客户提供降本增效的解决方案。 公司凭借产品的先发优势及成本优势与多家 Tier1车厂展开合作, 推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。 OTT 高清化发展, 远程办公教育促进平板电脑需求。 OTT 领域, 公司围绕“超高清、 高画质、 高品质、 高性价比” 方面进行技术深耕和产品多样化布局, 针对 4K、 6K 高清画质推出 H 系列产品, 目前 8K 视频解码技术处于研发阶段。 平板电脑领域, 公司耕耘多年, 远程办公教育促进了平板电脑需求。 此外, 其平板电脑方案还将应用在 VR、 数字标牌、 收银机等领域。 投资建议我们认为, 全志科技已跨越半导体设计公司“一代拳王” 的发展限制,平台化转型卓有成效。 未来有望充分受益于 AIoT、 汽车智能化浪潮, 预计公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为 26.89/37.91/49.72亿 元 , 同 比 增 长79%/41%/31%。 2021-2023年归母净利润分别为 5.21亿元/7.42亿元/9.60亿元 , 同 比 增 长 154%/42%/29% 。 对 应 EPS 为 1.57/2.24/2.90元 , PE 为43x/31x/24x。 首次覆盖, 给予“强烈推荐” 评级。 风险提示IC 设计市场需求不及预期, 产能无法得到有效保障带来的风险。
亿田智能 家用电器行业 2021-09-13 64.26 -- -- 72.30 12.51%
86.38 34.42%
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事件点评事件:公司9月10日晚间公布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票176.9万股,占总股本的1.66%。股票来源为向激励对象定向发行,授予价格为30.01元/股。业绩考核要求为:以2020年营收为基数,2021-2025年营收增速分别不低于60%/110%/170%/250%/350%。以2020年净利润为基数,2021-2025年净利润增长分别不低于30%/60%/90%/120%/150%。 点评:绑定核心人员,锚定中长期发展。本次激励计划首次授予对象共89人,主要包括副总经理庞延杰及核心管理和业务人员。其中,庞总获授50万股,占此次激励总量的28.26%。本次激励进一步健全长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心团队积极性,为公司未来几年渠道扩张、加速成长打下扎实基础。 高业绩目标+长考核期彰显信心,强化成长预期。在考核目标的设定上,若刚好完成考核目标,21-25年营收同比增长分别为60%、31%、29%、30%、29%,22-25年复合增速30%。利润同比增长分别为30%、23%、19%、16%以及14%,22-25年复合增速18%。股票期权分5期进行解锁,解禁比例分别为10%、20%、20%、25%、25%,后几年权重相对更重。利润端考核目标相对不高,但我们认为考虑到集成灶行业处于窗口红利期,抢占市场份额是公司最为核心的目标,此次激励是以考核收入为主,加入业绩端考核只是设立最低目标。 投资建议公司作为集成灶赛道的优质企业,产品力具备领先优势,战略打法清晰,渠道营销升级加快成长的逻辑得到验证。我们认为,公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额,未来三年公司进入快速发展期。上调公司盈利预测,预计公司2021-2023归母净利润分别为2.21/2.90/3.75亿,增速为54%/31%/29%,对应当前股价PE分别为27.58、21.04、16.27倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格持续上升,市场竞争大幅加剧
亿田智能 家用电器行业 2021-08-23 54.31 -- -- 69.23 27.47%
74.79 37.71%
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事件:公司发布2021年中报,2021H1公司实现营收5.01亿元,同比增长92.12%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长66.24%。2021Q2单季度实现营收3.5亿元,同比增长65.70%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长25.72%。收入增速大超市场预期。 点评:增速领跑行业,营收大超预期。公司单Q2营收同比增长65.7%,增速大幅领跑行业,单Q2奥维口径行业增速及龙头火星人、浙江美大营收增速分别为37.5%、47.6%、1.2%。我们认为,经营业绩的爆发是公司战略成功的结果。目前行业处于渗透率加速提升的历史机遇窗口期,公司在持续维持产品力领先的基础上,补齐渠道营销短板,大力推进立体式全渠道建设,同时加大品牌宣传和费用投放力度,以做大规模为核心目标。 全渠道拓展顺利,营销大力加码。渠道拓展方面,分渠道来看:1)经销渠道:经销商数量维持在1300多家,但单经销商收入有较大幅度提升:2)工程渠道:新增工程项目超20项;3)家装渠道:新增合作装企超500家;4)线上渠道:根据奥维数据,H1收入同比+124%。营销端,公司在加大推广投入的同时,更侧重于抖音、小红书等营销效率更高的新媒体平台的投放。此外,截止H1公司完成800多家终端门店形象改造升级,品牌形象焕然一新。 Q2战略性加大费用投放,净利率有所下滑。毛利率方面,公司H1毛利率同比提升0.58pct 至46.05%,其中集成灶主业毛利率同比增长1.87pct 至48.44%,主要受益于蒸烤一体等高端机型销售占比提升带动产品结构升级,完全对冲了原材料价格上涨的影响。净利率方面,公司上半年净利率同比下降2.85pct 至18.29%,单Q2下降5.66pct 至17.79%,环比Q1下降1.65pct。我们认为,主要有以下几点原因:1)去年疫情背景下费用投放较少,Q2单季度净利率23.44%为历史高点,形成较高基数;2)21年H1公司收到政府补助713万,低于去年同期1133万,使得归母净利润增速低于扣非利润增速;3)公司战略以做大规模为核心,上半年公司销售费用率同比增长5.85pct 至21.51%。 投资建议公司作为集成灶赛道的优质企业,产品力具备领先优势,战略打法清晰,渠道营销升级加快成长的逻辑得到验证。我们认为,公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额,未来三年公司进入快速发展期。预计公司2021-2023年营业收入为10.10/12.96/16.12亿,对应增速为41%/28%/24%,2021-2023归母净利润分别为1.98/2.60/3.32亿,增速为37%/32%/28%,预计公司2021、2022年EPS 分别为1.85、2.44元,对应当前股价PE 分别为27.16、20.61倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格持续上升,市场竞争大幅加剧,行业渗透率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名