oracle.sql.CLOB@491956c5

营收高速增长，利润略承压 公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营收131.91亿元/+44.57%，归母净利润为11.18亿元/+62.73%，扣非归母净利润为9.32亿元/+36.44%，拟每10股派现金红利6元（含税），分红率为44.35%。经折算，Q4实现营收40.76亿元/+77.37%，归母净利润为2.09亿元/+23.76%，扣非归母净利润为0.96亿元/-19.44%，符合业绩快报。非经常性损益主要来源于远期外汇合约收益（1.25亿元）、结构性存款收益（0.22亿元）及政府补助（0.45亿元）。2021Q1实现营收32.10亿元/+64.09%，归母净利润为1.70亿元/+36.80%，扣非归母净利润为1.72亿元/+26.61%。Q1营收利润均超出市场预期。 国内外收入持续高增，摩飞亮眼表现仍在持续 在疫情下新型小家电的需求大增及海外产能向国内转移的背景下，公司多举措并行，国内外收入均实现高速增长。1）国内方面，公司立足产品创新，形成“新消费人群数据洞察+类目趋势数据分析+优秀的产品研发和制造能力+新流量运营打法”的有效结合，摩飞全年实现收入15亿元/+130%，Q4收入4.5亿元/+94%，2021Q1收入4.6亿元/+46%。全年国内收入30.16亿元/+67%，2021Q1收入增长46%。2）海外方面，凭借在小家电生产设计方面的沉淀和规模优势，海外实现收入101.75亿元/+39.03%，2021Q1收入增长71%，同比2019年增长57%。 品牌业务拉升盈利，原材料及汇兑存扰动 在摩飞等品牌业务占比提升的带动下，公司盈利水平稳中向好。按可比口径，2020年公司毛利率为25.22%/+1.55pct，但受Q4开始的原材料上涨影响，Q4同口径毛利率下降1.83pct至23.48%，2021Q1毛利率下降2.71pct至19.03%。费用率方面，公司严控费用率，但在汇兑损益的影响下费用率有所上升。全年可比口径下期间费用率为15.29%/+0.61pct，Q4期间费用率为19.08%/-0.74pct，2021Q1同口径期间费用率为11.65%/+0.16pct。受此影响，全年净利率为8.76%/+1.22pct，但Q4净利率下滑1.96pct，Q1净利率下滑0.96pct。 内外销双轮高驱动，维持“买入”评级 海外需求高涨，国内爆款延续，由于近期原材料大幅上涨，我们略微调整公司的盈利预测，预计21-23年净利润为12.6/15.2/18.1亿（前值为14.9/18.4/20.2亿），对应PE为23/19/16x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料大幅波动、行业竞争加剧、汇率大幅波动。

业绩总结：公司发布2020年年报及2020年一季报，2020年实现营收131.9亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润11.2亿元，同比增长62.7%；实现扣非后归母净利润9.3亿元，同比增长36.4%。非经常性损益主要是外汇交割以及公允价值变动产生收益1.6亿元。Q4单季度实现营收40.8亿元，同比增长77.4％；实现归母净利润2.1亿元，同比增长23.8%。2021Q1，公司实现营收32.1亿元，同比增长64.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长36.8%。公司拟每10股派发6元（含税），分红率为44.4%。 内外销齐增长，Q4营收快速提升。分地区来看，外销市场需求旺盛。公司深度挖掘现有客户市场潜力，加快新兴市场的拓展力度，国外销售收入同比增长39%。国内市场方面，公司通过打造品牌矩阵的方式满足消费者的个性化需求，利用快速兴起的社交平台实现精准营销，国内销售收入同比增长67%。其中摩飞品牌实现营收15亿元，同比增长130%；东菱品牌实现营收3亿元，同比增长25%。 自主品牌业务占比提升，盈利能力优化。2020年公司综合毛利率为23.2%，同比减少0.4pp，主要受到会计准则调整的影响。若刨除会计准则影响，公司综合毛利率为25%，同比提升1.7pp。公司国内品牌业务的增长快于海外代工的增长的，品牌业务占比提升带动公司整体毛利率优化。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.3%/9.5%/1.8%，同比变动-1.9pp/-1.2pp/1.8pp，财务费用同期上升较多主要受汇率波动影响。综合来看，公司净利率为8.8%，同比提升1.2pp。 Q1营收持续高增，短期盈利承压。出口业务景气持续，2021Q1外销收入同比增长71%；内销收入同比增长46%，其中摩飞同比增长近40%。2020Q1公司综合毛利率为19%，同比下降4.6pp。我们认为公司短期盈利能力承压主要有两方面原因：（1）Q1营收增长主要来自于盈利能力相对较低的外销代工业务，毛利率结构的变化致使公司整体盈利能力下行。（2）原材料价格以及汇率持续走高，对于公司盈利能力形成一定的负面影响。费用率方面，公司销售费用率为3.3%，同比减少2.1pp；管理费用率为8.4%，同比略有变动。综合来看，Q1公司净利率为5.6%，同比减少1pp。 盈利预测与投资建议。受益于海外旺盛的需求，公司外销订单稳定增长；国内摩飞品牌持续增长，品牌矩阵逐步孵化，预期内销收入快速提升，预计2021-2023年公司每股收益为1.57元/1.83元/2.15元，未来三年归母净利润复合增速为16.7%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。

外销业务明显加速，内销市场景气延续。 公司预计 2020年实现营业总收入 131.80亿元，同比增长 44.44%，其中 20Q4预计实现营收 40.65亿元，同比增 长 76.9%。 分市场来看，外销明显加速： 海外疫情持续蔓延下我国产业链优势 凸显， 2020年家电累计出口额同比增长 18%，达近十年增速最高。公司出口 小家电龙头地位巩固，全年外销收入预计同比增长近 40%，其中四季度增长约 91%左右，主要系海外黑五、圣诞等旺季促销频繁推动。 2021年以来海外疫情 态势依旧严峻，我国供应链优势料将延续，预计公司出口表现依旧亮眼； 内销 景气延续： 公司以摩飞和东菱为代表的自主品牌已初具格局，受益于自主品牌 的持续释能，全年内销收入预计同比增长 65%左右，其中四季度同比增长约 47%，延续前期的稳健增长态势。 汇率波动影响业绩， 不改长期向好信心。 公司预计 2020年实现利润总额 13.69亿元，同比增长 72.18%，预计归母净利润 11.16亿元，同比增长 62.39%，其 中 20Q4预计归母净利润 2.06亿元，同比增长 22.4%。 公司预计全年归母净利 率 8.5%，同比+0.9pct，其中 20Q4预计归母净利率 5.1%，同比-2.3pct， 或主 要系： 1）汇率波动影响。 2020全年汇兑损失及远期外汇交割产生的投资收益 及公允价值变动收益两部分的损失共约 9150万元。 2）原材料价格上行明显。 根据 wind 数据显示， 20Q4螺纹钢、铜、铝及塑料的价格分别同比增长 12.4%、 14.3%、 11.4%和 4.7%。 我们认为公司四季度盈利能力略有下滑主要系短期原 材成本普涨及汇率波动的影响，但从长期来看， 公司自主品牌业务持续释放 增长动能且积极通过平台化建设、自动化建设等措施提升经营效率，未来向 好态势料将延续。 外销龙头地位巩固，自主品牌持续释能。 公司长期以来内外销市场并重发展， 外销市场： 公司作为小电 ODM 龙头，在产品端和生产端具备明显优势，行业 地位巩固； 内销市场： 自主品牌已初具格局，旗下包括摩飞、东菱、鸣盏、百 胜图、歌岚和莱卡等，其中摩飞品牌以创新产品+精准营销成为国内爆款种草 标杆，品类持续扩张有望进一步拓展成长空间；东菱品牌经过 2019年调整后， 有效借鉴摩飞的成功经验逐步进入良性增长态势； 未来随着自主品牌持续释能 及海外业务产品结构的优化，公司的盈利能力有望再上台阶，长远发展可期。 盈利预测、估值及投资评级： 考虑到海外需求旺盛及自主品牌持续释能，我们 略微调整公司 20/21/22年 EPS 预测分别至 1.39/1.67/1.94元（前值 ： 1.37/1.64/1.91元），对应 PE 分别为 32/26/23倍。 参考可比公司估值， 调整目 标价至 53元（原值： 65元），对应 21年 32倍 PE，维持“强推”评级。 风险提示： 汇率波动风险；外贸摩擦加剧；内销拓展不及预期。

Q4营收亮眼，业绩有所承压 新宝股份预计2020年实现营收131.80亿元，同比增长44.44%；归母净利11.16亿元，同比增长62.39%。其中Q4预计实现营收40.65亿元，同比增长76.88%；归母净利2.06亿元，同比增长22.40%。 Q4外销或接近翻倍，内销维持高增 Q4营收增速加快，主要得益于外销代工业务的爆发和内销爆品模式在促销节的突出表现。1）外销方面，海外疫情Q4再起波折，居家时间变长带动烹饪需求的增加，厨房小家电销量暴增，而由于海外工厂开工受限，我国小家电外销快速增长。而新宝作为全球小家电代工龙头，技术和规模优势显著，外销实现超预期增长。2020年公司外销收入同比增长近40%，据此测算，Q4外销或实现翻倍增长。2）内销方面，公司借助多元化内容营销手段，持续维持爆款产品的火爆，摩飞多功能锅、便携式烧水杯等在双十一期间再次被买爆，多功能锅仅在天猫平台销售量就达到5.78万台，远超去年全平台约4万台的销售量。2020年公司内销收入同比增长65%，Q4内销增速预计接近40%，环比小幅下滑主要是受去年高基数的影响。盈利端，由于盈利能力较低的外销占比提高，叠加海运、原材料成本上涨等因素，公司盈利较为承压。此外，由于人民币大幅升值，Q4公司汇兑损失和远期外汇收益合计同比增加0.23亿元的损失，全年合计增加损失0.92亿。 内外销双轮驱动，品类扩张可期 外销上，新宝是全球小家电代工龙头，在小家电技术、生产规模和客户资源上构建起强大的竞争壁垒。内销上，公司旗下子品牌摩飞凭借强大的内容营销能力火爆全网，爆品模式有望在新的品类上再次推动公司内销的高速增长，并持续带动公司盈利能力的提升。 投资建议：维持“买入”评级 根据业绩快报和近期公司的表现，我们略微调增公司的盈利预测，预计20-22年净利润为11.2/14.9/18.4亿（前值为11.0/14.8/17.5亿），对应PE为32/24/19x，维持“买入”评级。 风险提示 :新品推进不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

公司出口及内销维持高景气，维持“买入”评级 3月 5日公司发布业绩快报，预计 2020年营收 131.80亿元，同比+44.44%， 预计归母净利 11.16亿元，同比+62.39%，净利略低于我们此前预期(12.40亿元)，我们推算 Q4单季收入同比+76.9%、归母净利同比+22.4%。 海外小 家电订单向国内集中态势尚未改变， 公司产业链研发、制造优势突出， 出口 或维持高景气。而内销爆款产品向成熟品牌转化，且其他自主品牌复制摩飞 经验， 国内业务呈现良性增长。短期汇率及成本波动对利润率略有影响，但 长期内销占比提升有望提升毛利率。 我们调整公司 2020-2022年 EPS 预测 为 1.35、 1.74、 1.88元（前值 1.50、 1.81、 1.98元），维持“买入”。 2020年内销、 出口业务均大幅增长 根据公司业绩快报，公司内销维持爆款优势、 把握线上机会， 2020年内销 收入同比增长约 65%，同时公司传统出口业务大增，同比增长约 40%。 结 合公司业绩快报，我们推算公司 2020Q4收入同比+76.9%（ Q3同比 +46.2%），结合前期数据，我们推算 2020Q4公司内销收入增长约 44%， 出口增长约 88%。 天猫淘宝平台数据监测显示， 2020Q4，摩飞品牌销售量 与额分别同比+49.6%/+63.2%（Q3分别同比+36.0%/+60.8%）， 摩飞零售 增速好于公司内销增长， 有望继续引领公司内销表现， 且摩飞成功经验在公 司其他品牌上开始有所呈现，继续推动内销品牌业务增长。 Q4单季净利润承压，或受到汇率波动、成本、 外销占比提升等因素影响 结合公司业绩快报，我们推算 2020Q4公司归母净利同比+22.4%（Q3同比 +72.1%）， 2020Q4或受到汇率波动（结合业绩快报与公司三季报，我们推 算 2020Q4公司财务费用同比增加约 1.247亿元，远期外汇合约交割产生的 投资收益及公允价值变动收益同比增加约 1.022亿元，两者合计损失较 2019Q4同期增加约 0.225亿元）、 原材料成本、 外销增长较快影响，进而 影响净利润表现。 2021年有望继续受益于内销占比提升 结合业绩快报与汇率及原材料对毛利率、 费用及相关收益影响，我们调整公 司 2020-22年预测 EPS 为 1.35、 1.74、 1.88元（前值 1.50、 1.81、 1.98元）， 截至 2021年 3月 5日， 根据 Wind 一致预期，行业可比公司 2021年平均 PE 24x（受到市场环境影响，可比估值有明显回落）， 公司线上爆款战略持 续获市场认可， 且出口维持竞争优势， 短期虽有汇率及原材料影响，但长期 内销占比提升依然有望驱动利润率上行， 认可给予公司 2021年 30x PE， 对应目标价格 52.20元（前值 60.64元），维持“买入”评级。

公司发布2020年度业绩快报。2020年全年收入131.80亿元，同比增长44.44%，归母净利润11.16亿元，同比增长62.39%。Q4单季收入40.65亿元，同比增长76.89%，归母净利润2.06亿元，同比增长22.62%。公司自主品牌与代工业务齐爆发，2020年完美收官。 Q4收入延续高增长趋势。四季度内外销齐增长，分地区：国内双11大促动销良好，预计四季度内销增长40%左右；海外圣诞拉动需求及代工订单不断转移，四季度外销增长60%以上。四季度摩飞、东菱等自主品牌高增长趋势不变，人民币升值以及原材料价格上涨对盈利能力产生一定影响。 摩飞已成规模后劲充足，柔性生产能力代工订单有保证。摩飞精准营销、积极拥抱社交电商，爆品成功模式不断复制，规模扩张逻辑清晰。东菱经过品牌重塑和产品焕新，品牌定位更加清晰，综合竞争力加强，预计将加速放量。公司强大的柔性生产制造能力保证代工订单稳定持续。 盈利预测与评级：公司具有优秀的管理团队和强大的研发生产能力，自主品牌已成规模，未来扩张路径清晰。上调EPS分别为1.35/1.56/1.75元，3月5日收盘价对应动态PE分别为32.6x、28.2x、25.1x，维持“审慎增持”评级。 风险提示：原材料价格继续上涨，海外需求不及预期。

事件：公司发布20年业绩快报，全年公司实现收入131.8亿元，同比+44.4%，业绩11.2亿元，同比+62.4%；其中，20Q4公司收入40.6亿元，同比+76.9%，业绩2.1亿元，同比+22.4%。 外销业务表现优异，内销业务占比提升根据公司20A业绩快报中披露的数据，公司收入20年全年同比+44.4%，对应全年营业收入131.8亿元，其中，20Q4公司收入40.6亿元，同比+76.9%，环比Q3单季度收入增速有明显提升。分内外销来看，20年公司全年外销收入约102亿元，同比增长约40%，其中，20Q4公司外销收入约33亿元，同比增长约90%，Q4公司收入的优异表现主要来自海外疫情不确定下的外销订单大幅提升。20年公司全年内销收入约30亿元，同比增长约65%，其中，20Q4公司内销收入约8亿元，同比增长约45%，国内销售占比进一步提升。 整体业绩符合预期，汇率波动带来部分亏损20年公司归母净利率8.5%，同比+0.9pct，公司盈利能力进一步加强，其中，20Q4单季度公司归母净利率5.1%，19Q4单季度则为7.3%，同比-2.3pct。 一方面，20Q4公司并未启动调价措施，因此在受汇率及原材料价格上涨的双重影响下，单季度净利率受到一定影响，但在订单规模不断提升的情况下，公司通过自动化水平提升等方法快速反应，进一步降低大环境所带来的影响，且后续公司逐步启动调价，向下游客户转嫁一部分成本，保证毛利率水平的稳定。另一方面，公司年内发行定增10亿元，对应发行费用约2600万元，或在20Q4季度进行确认，带来管理费用的提升，另外激励基金的计提费用参考19年的情况，20年业绩达标后需要计提的相关费用4000万元或在20Q4体现。 受人民币兑美元汇率波动影响，20Q4财务费用项目下的汇兑损失以及远期外汇合约交割产生的投资收益+公允价值变动收益合计较20Q4较同期+0.23亿元，20Q1-Q3较同期+0.69亿元。若将汇兑因素剔除，20Q4公司业绩2.3亿元，同比+36.1%。 投资建议公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。根据20A业绩快报情况，我们预计20-22年净利润为11.2、14.1、17.0亿元（前值11.3、14.1、17.0亿元），当前股价对应20-22年动态估值为32.6x、25.7x、21.5x，维持“买入”评级。 风险提示：自主品牌发展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

外销增长超预期，利润有所承压新宝股份预计 2020年实现营收 132亿元，同比增长 45%；归母净利10.31-11.68亿元，同比增长 50.07%-70.08%。其中 Q4预计实现营收41.16亿元，同比增长 79.12%；归母净利 1.21-2.58亿元，同比变动-27.98%-+53.86%，取均值计算，Q4净利同比增长 12.94%。 Q4外销或接近翻倍，内销维持高速增长公司四季度营收增长再次加速，体现出公司外销代工业务的行业领先优势，和内销爆品模式的差异化壁垒。1）外销方面，海外疫情蔓延势头加剧，居家措施再起，免安装的小家电需求暴增，叠加海外产能受限，公司凭借强大的技术能力和规模优势实现外销超预期增长。2020年公司外销收入同比增长近 40%，据测算，Q4外销增长或接近翻倍。 2）内销方面，公司凭借强大的内容营销能力，持续推动爆款产品的增长，摩飞多功能锅、便携式烧水杯等在双十一期间再次被买爆，多功能锅仅在天猫平台销售量就达到 5.78万台，远超去年全平台约 4万台的销售量。2020年公司国内销售收入同比增长 65%，Q4内销增速接近 40%，环比虽有小幅下滑，但主要是受去年高基数的影响。盈利方面，公司 Q4净利增长大幅落后于营收增速，环比也有大幅回落，我们认为主要是由于盈利能力较低的外销占比大幅提升，再加上海运、原材料成本等快速上涨。此外，由于人民币大幅升值，公司 Q4汇兑损失和远期外汇收益合计较同期增加 0.23亿元的损失，全年增加 0.92亿。 外销基本盘稳健，内销新模式亮眼公司是全球小家电产品代工龙头，在小家电技术、生产规模和客户资源上具有强大的竞争优势。子品牌摩飞火爆全网，爆品模式有望在新的品类上再次推动公司内销的高速增长，并带动盈利能力的提升。 投资建议：上调至“买入”评级根据预告及表现，预计 20-22年净利润分别为 11.0/13.2/15.3亿，对应PE 为 42/35/30x，上调为“买入”评级。 风险提示: 新品推进不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

事件：公司发布了2020年年度业绩预告，预计2020年实现营业收入132.3亿元，同比增长约45%；实现归母净利润10.3亿元至11.7亿元，同比增长50%至70%。其中2020Q4单季度实现收入41.2亿元，同比增长79.1%；实现归母净利润1.2亿元至2.6亿元，同比增长-28.2%至53.4%。公司Q4营收增速超预期。 内外销齐发力，Q4。营收增速超预期。新冠疫情刺激国外小家电需求增长，叠加海外复工复产受限，海外订单持续转移国内。公司凭借多年代工形成的规模优势，实现了海外订单的稳步增长。2020年公司海外销售收入同比增长近40%。 内销方面，公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，打造爆款小家电品牌摩飞。2020年双“11”期间，摩飞实现1.2亿元的销售额，同比增长80%。公司成立国内品牌事业部，有望复制摩飞的成功经验，逐步拓展到其他品牌业务上。2020年公司国内销售同比65%。 原材料+汇兑走高，Q4业绩增速环比放缓。随着公司国内自主品牌业务占比进一步提升，预期公司销售毛利率稳步增长。但考虑Q4原材料价格上行以及人民币汇率走高，以及双“11”、双“12”期间促销费用投入加大，Q4业绩增速环比有所放缓。2020Q4国内ABS、LME铜、LME铝现货价环比增长30.8%、9.9%和12.4%。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电代工龙头，海外需求旺盛，外销订单稳定增长；网红品牌摩飞稳定高增长，品牌事业部孵化多元化品牌，内销品牌收入快速提升，维持“买入”评级。 风险提示：人民币汇率大幅波动风险、原材料价格波动风险、新品类拓展不及预期风险。

事件新宝股份发布2020年度业绩预告，2020年预计实现营业收入132.31亿元左右，同增45%左右，预计实现归母净利润10.31-11.68亿元，同增50%-70%；对应20Q4实现营业收入41.15亿元左右，同增79%左右，实现归母净利润1.21-2.58亿元，同比-28%~+53%。若不考虑汇率变动，剔除汇兑损益及远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益，则2020年预计归母净利润为11.32-12.69亿元，同增速63%-82%，净利率为8.6%-9.6%（剔除前为7.8%-8.8%），同比提升0.92pct-1.96pct。 内外销延续强劲，新品占比高增公司2020年营业收入预计同增45%左右，达132.31亿元左右。对应20Q4营业收入预计同增79%左右，达41.15亿元左右。 内销方面，2020年公司国内销售收入预计同比增长65%左右，对应20Q4内销预计同增35%左右（Q3同增50%左右）。Q4为终端销售旺季，考虑到备货周期，预计部分收入可能提前转移至Q3。公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，2020年国内销售占比进一步提升。 分品牌看分品牌看，Q4旺季终端销售数据表现亮丽。旺季终端销售数据表现亮丽。根据淘系数据，飞摩飞Q4厨房电器销量同增90.46%，销额同增121.29%（Q3分别为+47.25%/+85.60%）；东菱Q4厨房电器淘系销量同增10.1%，销额同增51.24%（Q3分别为-14.3%/-22.13%）。 分产品看，摩飞多功能料理锅仍贡献主要销额，新品电热杯在冷冬需求旺盛，Q4占比提升明显，或具成为新爆款潜力。根据奥维数据，20Q4摩飞料理机线下销额同增80%，均价同比提升15%。摩飞各品类均价稳定，且线下料理机均价有提升趋势，体现产品具有较强品牌议价能力。 菱东菱Q4新品电热杯同样占比提升明显，多士炉及打蛋器占比有所下降。 外销方面，外销方面，2020年公司国外销售收入预计同比增长近40%，对应Q4外外销收入预计同增销收入预计同增85%左右（Q3外销同增49%左右）。海外疫情爆发催生对小家电产品的旺盛需求，公司不断拓展品类，把握海外市场发展机遇，实现营收高增。 从利润端看，受人民币兑美元汇率波动影响，公司2020年财务费用项目下汇兑损失约23,530万元（预计占收入比为1.8%），2019年同期为-1,840万元（占当年收入比为-0.2%）；结合远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益，两方面合计损失较2019年同期增加约9,150万元。公司在应对汇率波动时，能够采取进口材料对冲、出口产品报价调价、外汇合约等方式进行风险对冲，具有较强的风险控制能力，。对于海外下游客户具有较强议价能力。根据公告，Q4净利率约为2.9%~6.3%，同比-4.4pct~-1.1pct，我们预计Q4毛利率维持平稳在25%左右，Q4旺季销售费用率小幅提升至7%左右。 投资建议长期消费升级背景下，叠加短期疫情刺激，推动小家电行业景气度快速提升，推荐关注爆款复制能力较强，且后端组织架构和供应链管理能力高度适用新消费时代的新宝股份，公司作为高端小家电出口龙头，受益疫情带来的海外需求爆发，外销表现优异，同时近年来在内销市场不断发力，同样保持高增态势，长期看好。我们预计新宝股份2020-2022年的收入分别为130.7、152.0、179.3亿元，同比增长43.2%、16.3%、17.9%，归母净利润分别为11.4、14.4、16.9亿元，同比增长65.3%、27.0%、17.4%，当前股价分别对应2020-2022年41.9x、33.0x、28.1xPE，维持增持评级。 风险提示国外疫情加剧影响出口业务，内销增长不及预期。

事件： 公司公布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年实现收入 132.31亿 元， 同比增长约 45%；实现归母净利润 10.31亿元~11.68亿元， 同比增长 50% ~ 70%。 其中， 公司 20Q4单季度实现收入 41.15亿元， 同比增长 79.09% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.21亿 元 ~2.58亿 元 ， 同 比 增 长 -28.16%~53.43%。公司 Q4收入端业绩增速略超预期。 出口维持高景气，内销占比进一步提升。 外销层面： 20Q4出口维持高景气， 2020年公司预计实现外销收入约 101亿元， 同比增长近 40%，较 20Q1~Q3公司海外销售累计同比增速（ 25%）提升 15pct。 内销层面： 2020年公司 预计实现内销收入约 30亿元， 同比增长 65%，较 20Q1~Q3内销累计增速 （ 75%） 略有放缓。 20Q4摩飞推出无雾加湿器、 移动暖风机、智能米桶等 多款新品，双十一累计销售额突破 1.18亿元。 淘宝网显示， 2020年 1-12月摩飞品牌销额、销量同比增长 69%/102%。 整体来看， 内销层面公司仍 处于较快增长， 2020年全年内销占比提升 3pct 至 23%。 公司整体盈利能力较为平稳。 原材料价格方面， 注塑、铜等价格自 20Q1后 持续回升，截至 2020年 9月 30日，沪铜、沪铝和中塑指数分别同比增长 7.25%/8.81%/-0.75%。考虑到公司 20Q3预付款项同比增长 92.07%，预 计原材料成本上涨对公司影响相对较小。 盈利能力来看， 2020年公司汇兑 损失预计同比增加 9150万元（全年汇兑损失同比增加约 2.53亿元，远期外 汇交割收益同比增加约 1.62亿元） ， 其中 20Q4汇兑损失较去年同期约增 加 2250万元。 整体来看，毛利较高的内销收入占比提升预计推动公司整体 毛利率增长， 同时公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效， 增强产品盈利能力，预计公司整体盈利能力较为平稳。 盈利预测与投资建议。 疫情之下出口订单向头部代工厂集中， 公司摩飞自主 品牌高增长，我们维持 2020-2022年业绩预测，预计归母净利润分别为 11.40/13.33/15.36亿元，同比增长 65.9%/16.9%/15.2%， 维持此前“增 持”评级。 风险提示： 新品拓展不及预期；行业竞争加剧

事件： 20年全年公司业绩 10.31~11.68亿元，同比+50~70%；其中， 20Q4公司业绩 1.21~2.58亿元，同比-28.2%~+53.4%。 外销收入表现超预期，自主品牌保持高速增长 根据公司 20A 业绩预告中披露的数据，公司收入 20年全年同比约+45%， 对应全年营业收入约 132亿元，其中， 20Q4公司收入约 41亿元，同比约 +79%，环比 Q3单季度收入增速有明显提升。 分内外销来看， 20年公司全 年外销收入约 102亿元，同比近+40%，其中， 20Q4公司外销收入约 33亿 元，同比约+90%， 外销代工 Q4表现超预期， Q4公司收入的优异表现主要 来自海外疫情不确定下的外销订单大幅提升。 20年公司全年内销收入约 30亿元，同比约+65%，其中， 20Q4公司内销 收入约 8亿元，同比约+45%。 根据天猫数据，淘系平台摩飞品牌 Q4零售 额同比大幅增长约 142%，公司通过有效挖掘目标用户群体的需求，结合公 司本身极强的研发制造能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法对自有品牌 进行推广，我们预计摩飞全年保持较快增速，全渠道有望实现收入约 15亿元，而内销 ODM 订单或存在策略性减少进而更加专注于自主品牌的情 况。 公司自身盈利能力加强，汇率波动带来部分亏损 20年公司归母净利率约在 7.8%~8.8%之间， 19A 则为 7.5%，同比+0.3~1.3pct， 公司盈利能力进一步加强，其中， 20Q4单季度公司归母净利率约在 2.9%~6.3%之间， 19Q4单季度则为 7.3%，同比-4.4~-1.1pct， 20Q4公司并未 启动调价措施，因此在受汇率及原材料价格上涨的影响下，单季度净利率 受到一定影响，但在订单规模不断提升的情况下，公司通过自动化水平提 升等方法快速反应，进一步降低大环境所带来的影响。 受人民币兑美元汇率波动影响， 一方面，公司 2020年财务费用项目下的 汇兑损失约 2.35亿元，同比约+2.54亿元；另一方面，远期外汇合约交割 产生的投资收益及公允价值变动收益合计约 1.35亿元，同比约+1.62亿元； 两方面合计损失较 2019年同期约+0.92亿元，其中 20Q1-Q3较同期+0.69亿元， 20Q4较同期+0.23亿元。若将汇兑因素剔除， 20年全年公司业绩 11.2~12.6亿元，同比+63~83%。 投资建议： 公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全 年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利 能力。根据 20A 业绩快报情况，我们预计 20-22年净利润为 11.3、 13.3、 15.2亿元（前值 11.3、 13.0、 15.1亿元）， 当前股价对应 20-22年动态估 值为 42.1x、 35.9x、 31.3x，维持“买入”评级。 风险提示： 自主品牌发展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险 等

公司 2020Q4收入超预期，维持“买入”评级 （1）收入：2020年总收入约 132.3亿元（+45%），其中 2020Q4收入约 41.2亿元（+79%）； （2）净利润：2020年归母净利润约 10.3~11.7亿元，同比增长50%~70%，其中 2020Q4归母净利润为 1.2~2.6亿元，同比增长-28%~53%。 （3）EPS：2020年公司基本 EPS 为 1.3~1.5元/股，同比增长 50%~70%，其中 2020Q4基本 EPS 为 0.2~0.3元/股，同比增长-29%~52%。受汇率波动影响，公司 2020年汇兑损失同比增加 0.92亿元，略微下调盈利预测，预计 2020-2022年归母净利润为 11.67/15.40/20.93亿元（前值为 11.91/15.35/20.30亿元），对应 EPS 为1.41/1.86/2.53元，当前股价对应 PE 为 40.8/30.9/22.7倍，汇率波动为短期影响，公司长期投资逻辑未变，维持“买入”评级。 2020年自主品牌拉动内销收入高速增长，外销实现较快增长 （1）内销：根据我们测算，2020年内销收入约 29.9亿元（+65%）；其中，2020Q4内销收入约增长 50%。国内自主品牌方面，公司利用自身长期积累的产品综合能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动公司品牌业务的发展，国内销售占比进一步提升。 （2）外销：根据我们测算，2020年外销收入约为 102.5亿元（+40%）；其中，2020Q4外销收入约增长 80%，外销增速表现亮眼。出口方面，公司凭借多年积累形成的小家电产品综合服务能力和规模优势，较好地满足了国外市场新冠疫情产生对小家电产品的旺盛需求，外销实现较快增长。 料理机等小家电表现亮眼，2020年摩飞品牌销量高速增长根据奥维云网数据，2020年以料理机品类为例，线上销量 4660.06万台（+32.94%），线下销量 147.17万台（-20.41%）。2020年摩飞品牌线上销量 691.95万台（+94%），线下销量 3.88万台（+230%）；其中，2020Q4线上销量 290.59万台（+64%），线下销量 1.88万台（+154%）。2020年摩飞品牌线上线下渠道均保持高速增长，表现亮眼，继续看好自主品牌内销高速增长。 风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期。

事件：新宝股份公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入约132.3亿元，YoY+45.0%；实现业绩10.3亿元~11.7亿元，YoY+50.0%~+70.0%。经折算，2020Q4单季度实现收入约41.2亿元，YoY+79.1%；实现业绩1.2亿元~2.6亿元，YoY-28.2%~+53.4%。我们认为，Q4外销收入增速提升，公司单季度收入超预期。 QQ44单季度收入增速超预期：Q4新宝收入增速环比Q3明显提升。我们认为，主要原因为：1）Q4外销增速环比明显提高。2020年下半年海外疫情反复，消费者居家时间延长，催化了对厨房电器和环境电器的需求，叠加疫情影响海外工厂复工复产，海外订单持续转移至国内。我们判断，Q4新宝外销收入同比增速在80.0%以上。2）摩飞内销持续放量。凭借MCN带货等营销方式和高颜值外观设计，摩飞新品持续获得消费者认可。据天猫数据，Q4摩飞线上销售额YoY+70.3%，其中绞肉机品类销售额YoY+451.9%。公司创意新品便携式热水杯、加湿器、套娃式绞肉机、分离砧板等产品也成为Q4热销单品。展望后续，我们判断，秉持着对市场需求的精准把握和领先的创新研发能力，公司收入规模有望保持高增长态势。 QQ44业绩增速环比下滑：Q4单季度新宝业绩YoY-28.2%~+53.4%，业绩增速环比Q3有所下滑。我们判断主要因为：1）Q4电商促销活动较多，营销费用支出有所增加。2）受人民币快速升值影响。2020年公司汇兑损失约1.0亿元，而Q4期间美元兑人民币贬值超过4%。我们判断，Q4公司业绩受汇率波动影响较大。后续随着公司积极采取应对措施，以及优化产品结构，我们预计公司业绩增速有望提升。 投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头，预计随着摩飞高速发展，未来业绩有望保持快速增长。摩飞品牌的新型互联网营销模式备受资本市场关注。预计公司2020年~2021年的EPS分别为1.33/1.62元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：人民币大幅升值，差异化新品研发周期延长