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新宝股份 家用电器行业 2021-11-11 25.15 -- -- 28.00 11.33%
29.27 16.38% -- 详细
主要观点:一、平台化战略落地,助力产品稳态发展,提供业绩增长锚公司作为OEM/ODM出口龙头,具有较强的技术先发优势。面对小家电红海市场,公司采用平台型战略,可助力产品快速迭代,延长爆款生命周期,提供业绩稳定增长锚。目前公司专利近3300项,其中发明专利300余项,在同类小家电公司中均居前列,有望在外观同质化的市场竞争中脱颖而出。 二、多维度挖掘用户需求;流量矩阵运营,有望迎来流量裂变公司采用“双层研发机制”,一方面通过新的消费场景设计新产品,开拓消费者的增量需求;另一方面以新研发功能化模块升级产品,增强用户使用体验度,提升产品需求量。营销方面:公司“内容经理”和品牌经销商协同,进行社交电商运营,通过差异化内容投放,最大化地利用口碑的力量,精准触达目标用户。2018年至2020年公司单位销售费用拉动国内销售额从3.32增至6.93,CAGR达38%,营销效率显著提升。 三、固基础,展未来:新赛道带来新增量业绩外销方面:海外小家电制造业有向中国集聚趋势,公司凭借ODM出口龙头商地位,将显著受益于国内小家电出口的高速增长。内销方面:公司自有品牌架构羽翼完善,静待技术创新、营销推进,促品牌成长。下一阶段,公司将有望受益重点布局的地面清洁和净水器产品,2018-2023年国内吸尘器和净水器赛道迎来高增,CAGR分别达25%、20%。 投资建议首次覆盖,“买入”评级。短期视角下,受制于原材料及汇率的影响,公司盈利能力出现一定幅度波动,但伴随着提价机制的传导,四季度盈利能力有望持续回升。长期视角下,公司具有较强的技术储备,完备的研发和营销组织架构,随着平台化战略的深化,将持续助力产品快速迭代,提供业绩稳定增长锚。同时,公司有望受益于下一阶段重点布局的地面清洁和净水器等高景气赛道的品类。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是19.0%、14.0%和7.8%,归母净利润增速分别为-25.6%,29.6%和20.6%,对应PE估值分别为24.68X,19.04X和15.79X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1、国内自主品牌推广不及预期的风险;2、行业竞争加剧的风险;3、国外市场需求下降,外销增速不及预期的风险;4、原材料持续上涨,毛利率承压的风险;
新宝股份 家用电器行业 2021-11-03 22.98 26.02 26.62% 28.00 21.85%
29.27 27.37%
详细
外销增长短期承压,内销收入同比降幅显著收窄。 (1)外销:2021Q3实现外销收入约 33.9亿元(占收入比重约 83%),同比小幅增长 0.3%,主要源于全球疫情影响下国际物流运力紧张、运输成本畸高,叠加国内电力供应紧张等因素影响,导致公司外销增长短期受限; (2)内销:2021Q3内销收入约 6.7亿元,同比小幅下滑 3%,去年同期高基数影响下收入增长承压;其中,摩飞、东菱分别实现营业收入约 3.5亿元、0.4亿元,与去年同期基本持平,较 2021Q2同比降幅显著收窄。 大宗原材料、国际物流运输成本维持高位,公司盈利水平修复受阻。2021Q3公司实现毛利率 17.22%,同比下降 8.81pct(其中运费报关费重分类至成本端影响约 1.5pct);2021年 Q3实现归母净利率 6.91%,同比下降 4.86pct。 2021Q3大宗原材料价格、国际物流运输成本维持高位,叠加人民币兑美元汇率快速升值等影响,公司盈利水平修复受阻;预期伴随公司调价措施落地,新品上市带动高毛利自有品牌回暖,盈利能力或逐步改善。 外销有望恢复稳健增长,内销自主品牌有望贡献新增量。考虑到海外小家电需求仍较为旺盛,依托于自身强大的制造能力与品类矩阵持续扩充,公司外销收入有望恢复稳健增长;内销方面,摩飞积极布局空气净化器、蒸汽拖把等生活类小家电新品,自主品牌四季度收入有望重回正增长区间,后续随着公司新品研发力度、上新速度稳步增加,自主品牌有望持续贡献新增量。 财务预测与投资建议 考虑外销出货受阻、国内自主品牌增长压力以及原材料价格高位导致毛利率短期承压等因素,下调 2021-2023年归母净利润预测至 8.61/10.93/12.72亿(此前预测为 10.25/13.50/16.07亿)。可比公司 2021年调整后平均 PE 为 22倍,考虑到公司作为全球西式小家电 ODM 龙头企业,研发、制造优势突出,有望持续孵化出有竞争力的新品,以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期,给予公司 2021年 25倍市盈率估值,较可比公司溢价 15%,对应目标价 26.02元,维持“买入”评级。 风险提示 国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险;海外小家电品牌 ODM 订单需求不达预期的风险
新宝股份 家用电器行业 2021-11-02 22.70 26.16 27.30% 28.00 23.35%
29.27 28.94%
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事件:2021年10月27日晚间,公司发布三季报。2021Q3实现营业收入40.60亿元,yoy-0.25%归属于母公司所有者的净利润2.81亿元,yoy-41.45%。前三季度实现营业收入107.04亿元,yoy+17.43%;归母净利润5.95亿元,yoy-34.63%。 点评:海运与高基数双重影响,内外销同时承压。公司主营小家电业务。外销方面,Q3海外需求仍较稳定,公司实现营收33.86亿元,yoy+0.32%,但高海运费对利润造成较大挤压。内销方面,根据AVC监测,2021H1小家电零售额yoy-8.6%,零售量yoy-8.2%。受2021Q3小家电“降温潮”延续以及去年同期高基数影响,公司内销实现营收6.73亿元,yoy-3%。2021Q3公司实现归母净利润2.81亿元,yoy-41.45%,单季业绩表现承压。 自主品牌发展稳健,有望拉动内销增长。2021Q3公司自主品牌摩飞和东菱分别实现营收约3.3/0.4亿元,yoy+0.6%/+2%,在小家电赛道低景气度下仍实现正增长。公司立足产品的社交属性,加强渠道运营,随着“爆款产品+内容营销”模式的持续拓展至其它自主品牌,内销有望实现回升。 多举应对成本、汇率冲击,盈利能力环比改善。受大宗原材料价格上涨叠加汇率波动影响,2021Q3公司毛利率17.22%,同比-8.82%,环比+0.71%;净利率7.01%,同比-4.93%,环比+2.64%。费用端,销售/管理/研发/财务费用率为2.41%/4.83%/2.73%/-0.42%,同比-2.06%/+0.90%/+0.47%/-2.85%。公司采取新品研发、生产改良、策略性采购、签订远期外汇合约、调价等系列措施应对成本上升和外汇压力,成效显著。Q3公司外销收入占比83.42%,较2021H1提升5.93%。在低毛利外销ODM业务营收占比提升情况下,毛净利率环比仍实现改善,期待未来公司盈利水平修复。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营收增速分别为12.79%、10.21%、10.66%,归母净利润增速分别为-23.35%、34.30%、24.19%,当前股价对应2021年估值为21.63倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,海外需求恢复不及预期
新宝股份 家用电器行业 2021-11-01 22.10 -- -- 28.00 26.70%
29.27 32.44%
详细
事件:公司2021年前三季度实现营业收入107.04亿元,同比+17.43%,归母净利润5.95亿元,同比-34.63%;其中2021Q3实现营业收入40.6亿元,同比-0.25%,归母净利润2.81亿元,同比-41.45%。 海外需求优于预期,内销自主品牌增势保持外销方面:公司Q1-Q3实现外销收入85.35亿元,同比+22.5%,其中Q3外销33.9亿元,同比-1.3%,外销同比略有下滑。公司在去年同期外销高基数的情况下仍能基本保持持平,一方面由于Q2部分受海运紧张影响的订单顺延至Q3,另一方面也由于海外需求较预期更乐观。我们预计公司Q4外销增速虽然有高基数的扰动,但可能不会有大幅下滑。 内销方面:摩飞品牌21Q1-Q3营收同比+7%,Q3季度同比+7%;东菱品牌21Q1-Q3营收同比-32%,Q3季度同比+11.5%。摩飞品牌Q3增长势头延续,公司近期加快新品推出力度,拓展清洁电器品类,预计Q4将为公司营收做出贡献。虽然厨小电行业高基数影响逐渐降低,环比降幅有所改善,但行业仍较为低迷,大部分品类同比为负增长。同时摩飞品牌20年前三季度增速高达150%,在此背景下摩飞和东菱仍跑赢行业,单季度同比增长7%和11%实属不易。此外,Q3属于销售淡季,随着Q4大促的展开,摩飞有望进一步贡献营收增速。 成本压力延续,盈利能力环比改善盈利能力:2021年前三季度公司毛利率为17.54%,同比-8.46pct,净利率为5.75%,同比-4.53pct;其中2021Q3毛利率为17.22%,同比-8.81pct,环比+0.71pct,净利率为7.01%,同比-4.93pct,环比+2.64pct。我们认为公司盈利能力下降主要与原材料价格上涨有关。目前虽大宗商品价格仍处于高位,但公司毛利率环比Q2有所改善,我们认为主要与公司外销调价措施发挥作用有关。费用方面:公司2021年Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.42%、4.83%、2.73%、-0.43%,同比-2.06、+0.89、+0.46、-2.85pct,财务费用变化主要系去年汇兑波动较大,今年以来公司汇兑保值处理较好,波动减少所致。 回购彰显公司信心公司拟回购部分公司股份用于股权激励计划/员工持股等,我们认为回购彰显公司管理层对于长期业绩增长的信心。 投资建议:公司外销方面虽受短期因素影响较大,但长期来看公司ODM代工地位稳固,盈利方面有所改善,若后期成本等方面好转则有望实现恢复性反弹;内销方面,公司加快新品类布局,近期推出清洁电器新品,预计未来将为公司营收做出贡献。根据三季报情况,预计公司21-23年净利润为8.2、10.2、13亿元(前值8.9、12.9、15.4亿元),对应21-23年动态PE为23、18、14X,维持买入评级。 风险提示:新品推进不及预期、宏观经济增速放缓风险、海外需求不及预期、原材料价格波动风险
贺虹萍 10 6
新宝股份 家用电器行业 2021-11-01 22.10 -- -- 28.00 26.70%
29.27 32.44%
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事件: 新宝股份发布 2021年三季报,2021Q1-Q3公司营业收入 107.04亿元,同比增长17.43%,归母净利润 5.95亿元,同比下滑 34.63%;扣非归母净利润 5.30亿元,同比下滑 36.56%。单季度来看,21Q3公司营业收入 40.60亿元,同比略微下滑 0.25%,归母净利润 2.81亿元,同比下滑 41.45%,扣非归母净利润 2.45亿元,同比下滑39.33%。 收入端:自主品牌恢复增长,双十一预售表现较好21Q3公司实现营业收入 40.60亿元,同比略微下滑 0.25%。国外市场:物流紧张干扰订单节奏,Q3出口业务保持平稳。21Q3预计公司出口业务实现收入约 33.9亿元,同比基本持平。国内市场:新品逐步贡献增量,自主品牌边际向好。21Q3公司预计实现内销收入约 6.7亿元,同比小幅下滑 3%左右,其中自主品牌表现开始向好,恢复个位数增长,其中摩飞品牌:21Q3预计实现收入 3.3亿元左右,同比增长 5%左右,较 21Q2(同比-21%左右)表现明显好转;东菱品牌:21Q3预计实现收入 0.4亿元左右,同比增长 6%左右,较 21Q2(-50%左右)亦有明显好转;其他业务:21Q3预计实现收入 3.05亿元,同比下滑约 11%左右,或主要系去年同期基数压力较高。 摩飞保持较快上新速度,双十一预售表现较好。Q4以来摩飞依旧保持较快的新品推出速度,已陆续上市摩登小养壶、空气净化器、蒸汽拖把,料将助力双十一品牌表现。 三季度推出的多功能烤箱、电热水壶双十一预售表现亦较为亮眼,其中摩飞京东自营旗舰店中多功能烤箱(活动价 940元)预售量超 9600件,摩飞汇歌专卖店中电热水壶的预定数量超 3700件。 利润端:利润率修复有限,短期盈利仍显承压21Q3公司实现毛利率 17.2%,同比下滑 7.3pct,主要系原材料价格高企带来的成本压力凸显,使得公司利润端承压尤其是外销业务。费用率方面,21Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.4%、4.8%、2.7%、-0.4%,分别同比-0.6pct、+0.9pct、+0.5pct、-2.9pct,其中财务费用率明显降低主要系汇兑损益较去年同期明显减少。综合影响下,21Q3公司实现归母净利率 6.9%,同比下滑4.9pct。 投资建议第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性,公司内外销业务并重发展,凭借此前积累的丰富的 ODM 经验,公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富,未来有望进一步打开内销空间,长远发展可期。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 145.9、167.0、188.9亿元,同比分别增长 10.6%、14.4%、13.1%,基于原材料价格高企及物流运输依旧紧张,我们下调 2021-2023年公司归母净利润分别至 8.75、11.39、14.41亿元,同比分别-21.8%、+30.2%、+26.5%,对应的 EPS 分别为 1.06、1.38、1.74元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 19.5x、15.0x、11.8x,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-31 21.54 -- -- 22.88 6.22%
28.00 29.99%
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事件:新宝股份发布 2021年半年报,21H1实现营业收入 66.44亿元,同比增长31.69%,归母净利润 3.14亿元,同比下滑 27.04%。单季度来看,21Q2实现营业收入 34.34亿元,同比增长 11.17%,归母净利润 1.44亿元,同比下滑 52.96%。 收入端:海外需求依旧旺盛,摩飞新品有所加速21Q2实现营收 34.34亿元,同比增长 11.17%,复合 19Q2增长 26.0%。国外市场: 海外景气延续,物流影响增速放缓。21Q2国外营收约 27.39亿元,同比增长 25.5%,较 21Q1增速(+71.0%)有所放缓,主要系国际物流运力紧张、运费成本畸高等因素对公司客户下单及出口节奏造成一定干扰。国内市场:高基压力品牌承压,摩飞复合 19Q2优异。21Q2国内营收约 6.95亿元,同比下滑 23.3%,其中摩飞:21Q2收入 3.1亿元,同比下滑约 22%,但较 19Q2表现优异(复合+47%);东菱:21Q2收入约 0.5亿元,同比下滑约 52%;其他业务:21Q2收入约 3.4亿元,同比下滑约 18%。 摩飞加速上新,H2新品值得期待。预计下半年自主品牌将陆续推出更多创新产品,目前摩飞已推出破壁料理机、电热水壶、多功能烤箱(京东首发,已预定 4000件 +,集合烤箱+烤肉机+面包机+发酵机+解冻箱功能),另外公司将同时加强渠道运营,预计 H2自主品牌业务有望实现稳定发展。 利润端:原材料扰动 Q2承压,静待积极举措助力业绩修复21Q2实现毛利率 16.51%,同比下滑 8.61pct,主要系:1)原材料价格明显上行成本压力凸显;2)低毛利率的外销业务提升更为明显,21Q2国外收入占比同比+9pct; 费用率方面,21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.26%、4.58%、3.17%、0.87%,分别同比-0.31pct、-0.63pct、-0.18pct、+0.92pct,其中财务费用率提升明显主要系汇率波动下汇兑损益明显增加。综合影响下,21Q2公司实现归母净利率 4.20%,同比下滑 5.72pct。公司已采取积极举措应对,调价效果有望在下半年明显显现。 投资建议第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性,公司内外销业务并重发展,凭借此前积累的丰富的 ODM 经验,公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富,未来有望进一步打开内销空间,长远发展可期。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 155.06、177.98、201.92亿元,同比分别增长 17.6%、14.8%、13.4%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 11.35、14.67、18.27亿元,同比分别增长 1.5%、29.2%、24.6%,对应的 EPS 分别为 1.37、1.77、2.21元,当前股价对应 2021-2023年 PE分别为 15.7x、12.1x、9.7x,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-31 21.54 -- -- 22.88 6.22%
28.00 29.99%
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业绩总结:公司发布 ] 2021年半年报,2021年 H1公司实现营收 66.4亿元,同比增长 31.7%,实现归母净利润 3.1亿元,同比下降 27%,实现扣非后归母净利润 2.9亿元,同比下降 34%。Q2单季度实现营收 34.3亿元,同比增长11.2%;实现归母净利润 1.4亿元,同比下降 53%。 外销持续增长,内销稳定发展。从区域分拆来看,海外需求仍然比较旺盛。虽然受全球疫情影响,国际物流运力持续紧张、客户国际物流运输成本畸高等因素影响,公司客户下单及出货的节奏受到一定程度的干扰,但公司持续专注于主业,综合竞争能力日益提高,国外营收同比增长 43.4%。从内销来看,受小家电行业景气度相对减弱、公司自主品牌业务基数相对较高的影响,自主品牌业务上半年增速有所放缓,国内营收同比增长 2.88%。其中摩飞实现营收 7.7亿元,同比增长 10%,自主品牌东菱实现营收 1亿元,同比下降 40%。 营收结构 +原材料 +汇兑,短期盈利能力承压。报告期内,公司综合毛利率17.7%,同比下降 8.2pp,若剔除会计准则影响,公司综合毛利率 19.9%,同比下降 6pp。我们认为公司毛利率下降的主要原因如下: (1)受行业景气度减弱、自主品牌业务基数较高的影响,公司自主品牌业务增速放缓,营收增长主要来源于毛利率较低的海外代工业务,营收结构变化拉低整体毛利率; (2)原材料价格上涨以及汇率持续走高,营业成本增加。费用率方面,公司销售费用率为 3.3%,同比减少 2.4pp;管理费用率为 8.1%,同比减少 0.4pp;财务费用率为 0.4%,同比增加 0.6pp,主要系汇率波动影响。综合来看,公司净利率为 5%,同比下降 4pp。 持续拓展产品矩阵,助力自主品牌发展。为更好地适应行业变化趋势,公司近年来将国内品牌业务提升到与海外销售同等重要的战略地位。分品类来看,厨房电器、家居电器及其他产品营收占比为 73.9%/15%/9%,得益于品牌矩阵优势、新兴社交平台精准营销,家居电器及其他产品占比提升 2.1pp/0.3pp。家具电器同比增长 53.4%,主要系吸尘器产品收入同比增加 1.8亿元,空气清新机产品收入同比增加 8084万元;其他产品同比增长 35.5%,主要系电动牙刷产品收入同比增加 3517万元,刀具消毒器产品收入同比增加 2897万元。公司未来将会在继续巩固提升现有西式厨房小家电优势产品的基础上,逐步向家居护理电器(如吸尘器等)、婴儿电器、个护美容电器(如电动牙刷等)领域扩展。同时,公司也将利用自身产品技术服务平台优势,大力发展国内自主品牌业务,不断提高国内市场销售份额。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.13/1.58/1.92元。公司作为小家电优质企业,产品矩阵持续丰富,外销持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-09 20.41 -- -- 23.74 16.32%
27.60 35.23%
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顺势而变,平台化战略开启新篇章。 新消费迈入竞争更为激烈的下一阶段,技术创新、供应链管理等将成为竞争的重要筹码。新宝股份紧握行业发展新趋势,积极推进落地平台化战略(技术平台化+产品平台化),以助力在新消费的下一阶段提前卡位。 1)技术平台化: 助力持续输出优质的技术方案; 2)产品平台化: 将产品配件进行平台及模块化标准生产,促成部件标准化下低成本运作。 平台化战略的推进将加强公司底层能力,有望强化摩飞等自主品牌全链路优势,为内外销业务发展提供更好的支撑。 内销:持续深耕,摩飞品类拓展空间充裕。 摩飞凭借差异化创新产品+精准内容营销打造出多功能锅和便携榨汁杯等爆款,迅速跻身为小家电行业的种草标杆。 近年来摩飞品牌在巩固厨房小家电优势地位的同时积极拓展成长性更优的家居环境品类,后续增长驱动力依旧强劲。 公司作为小家电 ODM 龙头, 可选拓展品类池丰富, 除厨房小家电的领先优势外,公司在清洁电器领域亦有较强经验储备,入选 2020年中国十大吸尘器出口企业且相应专利数超百项(发明授权 9项,实用新型 39项, 外观设计 64项),可为自主品牌切入清洁品类提供有力支撑。 近年来摩飞新品拓展成效正逐步显现,产品结构愈发均衡化,未来凭借公司在 ODM 领域积累的丰富的多品类研发制造经验有望落地更多品类,料将进一步打开内销业务的发展空间。 外销:行稳致远,业务优化改善海外盈利。 海外小家电市场广阔,未来有望保持稳健增长态势(2020-2025E 复合增速预计+4.9%)。公司深耕海外市场十余年,出口龙头地位巩固, 入选 2020年中国十大厨房小家电出口企业。公司具备较强的上下游议价能力, 经营韧性日益显现, 短期: 受原材料和汇率影响盈利略显承压,但随着调价措施效果逐步显现, 下半年盈利能力有望稳步修复; 长期: 公司将稳步拓展出口品类布局、持续优化海外订单结构,料将推动海外盈利能力稳中向好。 投资建议: 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 155.06、 177.99、 201.93亿元,同比分别增长 17.6%、 14.8%、 13.4%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 11.35、 14.67、 18.27亿元,同比分别增长 1.5%、 29.2%、 24.6%,对应的 EPS 分别为 1.37、1.77、2.21元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 14.5x、11.3x、 9.0x, 维持“买入”评级。 风险提示: 新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-06 20.77 -- -- 23.74 14.30%
27.60 32.88%
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事件: 公司发布半年度业绩快报, 2021年上半年实现营业收入 66.44亿元,同比+31.69%, 19H1-21H1CAGR+28.19%;归母净利润 3.14亿元,同比-27.04%, 19H1-21H1CAGR 为+14.34%。公司 2021年 Q2实现营业收入 34.34亿元,同比+11.17%, 19Q2-21Q2CAGR+26.00%;归母净利润 1.44亿,同比-52.96%, 19Q2-21Q2CAGR-2.47%。 外销业务大幅增长,内销业务保持稳定: 尽管全球疫情导致国际物流紧张,海运价格大幅上涨,但外销需求依旧旺盛, 根据公司 21H1业绩快报中披露的数据, 2021年 H1公司外销收入 51亿元左右,同比+40%以上。 内销方面, 2021H1公司收入 15亿元左右,同比+3%,营收保持稳定。 摩飞 Q2营收下降,积极布局新产品: 公司在国内独家授权经营的海外品牌摩飞 2021H1国内主营业务收入实现 7.7亿元, 同比+10%; 2021Q2收入3.1亿元,同比-26.19%。 公司自主品牌东菱, 2021H1国内主营业务收入实现 1亿元, 同比-40%, 2021Q2收入 0.46亿元,同比-54%。 Q2由于去年同期厨小电行业的高基数影响,整体需求有所放缓,公司内销增速承压。预计下半年公司有望推出多款厨房电器和生活电器新品,为公司营收增长助力。 原材料上涨影响盈利水平,汇率波动带来部分亏损: 2021H1,公司实现利润总额 4.04亿元, 同比-25.75%; 归母净利润 3.14亿元, 同比-27.04%。 2021Q2利润总额 1.77亿元,同比-54.20%; 归母净利润 1.44亿,同比-52.96%。 公司净利润下降的主要原因为: 2021年前期人民币兑美元汇率的快速升值及大宗原材料价格的大幅上升,对产品盈利水平造成较大影响。 公司已积极采取措施应对: 开发新产品、 采取生产效率改善及策略性采购等措施消化成本上升压力;通过签订远期外汇合约降低汇率波动风险;同时对外销代工采取调价措施,但调价效果有一定的滞后性,预计 Q3体现。 投资建议: 展望后市,一方面海外家电需求在疫情缓解后可能回落,但由于各项成本上升,代工订单可能向头部代工企业集中,公司海外订单景气度可能持续。尽管短期成本有压力,从中长期看有利于巩固海外 OEM 客户的关系,后续若成本回落,利润端有望得以修复。另一方面,公司自主品牌收入在“产品+内容”双轮驱动模式下仍有望继续提升。摩飞定位综合小家电品牌,除前期强势的厨房类小家电,后续亦可能在清洁电器、生活电器等品类上突破。 考虑到公司 21H1内销营收增速,下半年外销高基数的影响,我们略下调全年营收增速; 同时考虑到原材料价格上涨对公司利润影响较显著,因此我们下调了整体的毛利率水平, 根据 21H1业绩快报情况,我们预计 21-23年净利润为 8.9、 12.9、 15.4亿元(前值 21-22年 14.1、 16.9亿元), 当前股价对应 21-23年动态估值为 19.3x、 13.4x、11.3x,维持“买入”评级。 风险提示: 业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准; 自主品牌发展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-06 20.77 -- -- 23.74 14.30%
27.60 32.88%
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事件:新宝股份发布 2021H1业绩快报,公司预计 21H1实现营业总收入 66.44亿元,同比+31.69%,归母净利润 3.14亿元,同比-27.04%。单季度来看,21Q2公司预计实现营业总收入 34.34亿元,同比+11.17%,归母净利润 1.44亿元,同比-52.96%。 收入端:出口需求依旧旺盛,内销高基数有所承压21Q2公司预计实现营业收入 34.34亿元,同比+11.17%,较 19Q2增长 59%左右,国外市场:海外需求依旧旺盛,但物流紧张影响增速放缓。21Q2国外收入预计约 27亿元,同比增长 25%左右,出口需求依旧旺盛,但受国际物流紧张影响客户下单及公司出货节奏受一定干扰;国内市场:高基数压力凸显,自主品牌收入有所下滑。 21Q2国内收入约 7亿元,同比下滑 23%左右。分品牌看,摩飞:21Q2预计收入约3.1亿元,同比下滑 22%左右;东菱:Q2收入约 0.5亿元,同比下滑 52%左右。 公司作为小家电 ODM 龙头,近年来内外销业务并重发展,外销市场出口龙头地位巩固,内销市场自主品牌持续释能,摩飞品牌在巩固厨房电器优势的同时在积极布局成长性更优的家居环境品类,未来可选拓展品类充足。21H1摩飞已推出刀具砧板消毒机、气泡原汁机、蒸汽挂烫机等 7款新品,预计下半年公司自主品牌将陆续推出更多创新产品,同时加强渠道运营,自主品牌业务有望实现稳定发展。 利润端:原材料价格扰动明显,多举措并进盈利修复可期21Q2预计归母净利率 4.20%,同比-5.72pct,公司盈利能力明显承压主要系大宗原材料价格的大幅上升及汇率的波动。多举措并进,盈利能力修复可期。公司已经采取多项积极措施(新品研发、生产效率的改善及策略采购等)持续消化成本上升压力; 签订远期外汇合约降低汇率波动风险;且已对原有产品采取两轮价格调整,预计调价效果将在三季度开始明显显现,公司的业绩有望迎来修复。 投资建议第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性,公司内外销业务并重发展,凭借此前积累的丰富的 ODM 经验,公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富,未来有望进一步打开内销空间,长远发展可期。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 155.06、177.99、201.93亿元,同比分别增长 17.6%、14.8%、13.4%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 11.35、14.67、18.27亿元,同比分别增长 1.5%、29.2%、24.6%,对应的 EPS 分别为 1.37、1.77、2.21元,当前股价对应 2021-2023年 PE分别为 15.2x、11.8x、9.5x,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-04 21.36 -- -- 23.74 11.14%
24.57 15.03%
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营收增长依然亮眼, 业绩受扰动较大新宝股份发布 2021年半年度业绩快报, 预计 2021H1实现营收 66.44亿元, 同比增长 31.69%; 归母净利 3.14亿元, 同比下滑 27.04%。 其中 2021Q2预计实现营收 34.34亿元,同比增长 11.17%; 归母净利1.44亿元, 同比下滑 52.96%。 外销需求保持旺盛,内销高基数下有所承压在海外疫情影响和国内高基数影响下,公司的内外销表现有所分化。 1)外销方面, 海外疫情反复不定,越南等小家电生产基地生产受阻,订单持续向国内转移。 2020H1公司外销收入 51亿元,同比增长 40%,其中 Q1增长 71%,预计 Q2增长超过 20%。 2) 内销方面,受到去年高基数和天猫引流规则变动的影响,公司内销有所承压, 2020H1内销收入 15亿元,同比增长 3%;其中摩飞 2021H1实现收入 7.7亿元/+10%,东菱实现收入 1亿元/-40%。以 Q1披露的数据来看, Q2承压较为明显,预计内销 Q2下滑接近 20%,摩飞下滑 17%,东菱下滑超 50%。但以复合增长来看,摩飞近两年复合增速仍高达 50%。 我们认为公司具有强大的内容营销基因、领先的制造能力和强有力的激励措施,预计未来摩飞等自主品牌仍将在新品类的带动下实现高速发展。 利润受汇兑及原材料冲击, 长期盈利无忧静待修复受到人民币汇率快速升值及原材料价格大幅上升的影响,公司的归母净利润率下滑 5.72pct 至 4.20%。其次盈利能力较强的自主品牌占比降低亦对净利端有所影响。但公司目前已通过新品研发、降本增效及策略性采购等系列措施消化成本压力,采取套期保值降低汇率波动风险,并对原有订单采取调价措施。预计随着应对措施效果的逐渐显现,公司盈利能力将会逐步修复,带来较大的业绩弹性空间。 投资建议: 维持“买入”评级根据业绩快报和近期原材料及汇兑对公司盈利上的压力, 我们略微调减公司的盈利预测,预计 21-23年净利润为 9.0/13.0/16.7亿(前值为12.6/15.2/18.1亿),对应 PE 为 19/13/10x, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动; 行业竞争加剧;汇率大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2021-08-03 20.33 25.00 21.65% 23.74 16.77%
24.57 20.86%
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事件:新宝股份公布2021年半年度业绩快报。公司2021H1实现收入66.4亿元,YoY+31.7%;实现业绩3.1亿元,YoY-27.0%;经折算,Q2单季度实现收入34.3亿元,YoY+11.2%;实现业绩1.4亿元,YoY-53.0%。相比于2019Q2,公司2021Q2收入和业绩分别增长58.7%、-4.9%。我们认为,Q2公司外销收入保持快速增长态势,但汇率和成本压力显现,公司单季度盈利能力承压。 QQ22单季度收入保持较快增速::Q2单季度新宝收入YoY+11.2%,高基数下依然保持较快增长,显示出新宝较强的经营实力。我们判断:1)Q2外销收入保持快速增长态势。海外疫情催化了消费者对厨房电器和环境电器的需求,叠加疫情持续影响海外工厂复工复产,海外大量订单转移至国内。新宝外销订单延续饱满态势,根据公告计算,Q2新宝外销收入同比增长约24%。2)高基数压力显现,内销收入下滑。根据公告计算,Q2新宝内销收入同比下降约18%,其中摩飞收入同比下降约20%,东菱收入同比下降约54%,主要因为去年疫情催化厨房小家电消费激增,去年同期新宝自主品牌收入基数较高,且存在消费提前释放的影响。展望后续,我们认为,新宝拥有丰富的内容营销经验,优秀的研发创新能力,以及领先的生产制造能力,公司收入规模有望保持较快增速。 QQ22单季度盈利能力有所下降:新宝Q2单季度营业利润率和净利率分别同比-7.3pct/-5.7pct。Q2人民币对美元汇率快速升值及大宗原材料价格大幅上涨,新宝盈利能力承压。据业绩快报,一方面,公司通过新品研发、降本增效及策略性采购安排消化成本压力,通过套期保值降低汇率波动风险;另一方面,公司对原有订单采取调价措施。据新宝投资者关系活动记录表显示,公司已完成两轮提价,调价效果从二季度末开始显现。我们认为,随着公司积极采取措施应对成本和汇率压力,预计后续公司盈利能力将有所修复。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。虽然原材料涨价、汇率变动仍是短期无法回避的压力,但长期来看,新宝的出口业务有持续增长潜力,摩飞品牌的新型互联网营销模式有望得到复制,未来成长空间可期。预计公司2021年~2023年的EPS分别为1.25/1.68/2.20元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价25.00元,对应2021年的PE估值20x。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、差异化新品研发周期延长
新宝股份 家用电器行业 2021-07-07 25.24 -- -- 25.93 2.73%
25.93 2.73%
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内外兼修,加速全球知名小家电企业建设步伐。新宝股份成立于1995年,目前已发展成为我国小家电出口龙头企业之一。公司产品丰富,在巩固厨房电器等优势品类的基础上积极拓展家居电器、健康美容电器等。近年来公司加强内销市场开拓,目前外销业务仍系公司主要的收入和利润来源,但内销市场在摩飞等自主品牌引领下迅速崛起,成为公司重要的增长驱动力。公司出口小家电龙头地位巩固且自主品牌崛起推动经营表现持续亮眼,2020年公司实现营业总收入131.91亿元,同比增长44.57%,归母净利润11.18亿元,同比增长62.73%。 内销市场:紧握新消费趋势,摩飞爆款引领发展。与欧美等发达国家相比,我国小家电市场无论从可选产品种类还是实际拥有数量都有较大的提升空间,未来市场增长潜力充足。第三消费时代下,消费者愈发青睐品质化、颜值化的产品,企业的产品能力和营销能力在终端销售中发挥重要的决定作用。摩飞紧握新消费的趋势,在品牌运营中采取“产品经理+内容经理”模式,产品端:深入挖掘消费痛点,差异化创新产品俘获消费者心智;渠道端:精准内容营销,打造种草闭环,多平台联动引爆产品。 外销:ODM龙头优势依旧,有望保持稳健增长。我国是全球小家电出口大国,2020年我国小家电出口占比达51.4%,份额绝对引领。短期:疫情加速供应链内移,出口市场持续亮眼。21年4月-5月电饭锅、电烤面包机、电磁炉、咖啡机和电茶壶、吸尘器出口量分别增长44%、44%、8%、27%和30%。长期:海外小电市场广阔,有望保持稳健增长。2020年-2025年期间全球(除中国)小家电零售额规模预计仍有望保持稳健增长态势(复合增速:+4.8%)。公司深耕海外市场十余年,出口龙头地位巩固,整体优势突出:1)产品类型丰富,为客户提供一站式采购方案;2)代工客户覆盖广泛,积累丰富的研发经验;3)供应链体系较为完善,快速响应客户需求。与其余主要可比公司相比,公司海外盈利水平仍有提升空间。随着公司有效筛选海外订单,持续优化订单结构,海外盈利能力有望稳中向好。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营收分别为160.12、183.81、208.48亿元,同比分别增长21.4%、14.8%、13.4%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.00、16.06、19.86亿元,同比分别增长16.2%、23.5%、23.7%,对应的EPS分别为1.57、1.94、2.40元,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.0x、12.9x、10.5x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2021-05-10 35.19 43.91 113.67% 35.06 -2.48%
34.32 -2.47%
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oracle.sql.CLOB@491956c5
新宝股份 家用电器行业 2021-04-30 37.19 -- -- 38.50 1.34%
37.69 1.34%
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营收高速增长,利润略承压 公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营收131.91亿元/+44.57%,归母净利润为11.18亿元/+62.73%,扣非归母净利润为9.32亿元/+36.44%,拟每10股派现金红利6元(含税),分红率为44.35%。经折算,Q4实现营收40.76亿元/+77.37%,归母净利润为2.09亿元/+23.76%,扣非归母净利润为0.96亿元/-19.44%,符合业绩快报。非经常性损益主要来源于远期外汇合约收益(1.25亿元)、结构性存款收益(0.22亿元)及政府补助(0.45亿元)。2021Q1实现营收32.10亿元/+64.09%,归母净利润为1.70亿元/+36.80%,扣非归母净利润为1.72亿元/+26.61%。Q1营收利润均超出市场预期。 国内外收入持续高增,摩飞亮眼表现仍在持续 在疫情下新型小家电的需求大增及海外产能向国内转移的背景下,公司多举措并行,国内外收入均实现高速增长。1)国内方面,公司立足产品创新,形成“新消费人群数据洞察+类目趋势数据分析+优秀的产品研发和制造能力+新流量运营打法”的有效结合,摩飞全年实现收入15亿元/+130%,Q4收入4.5亿元/+94%,2021Q1收入4.6亿元/+46%。全年国内收入30.16亿元/+67%,2021Q1收入增长46%。2)海外方面,凭借在小家电生产设计方面的沉淀和规模优势,海外实现收入101.75亿元/+39.03%,2021Q1收入增长71%,同比2019年增长57%。 品牌业务拉升盈利,原材料及汇兑存扰动 在摩飞等品牌业务占比提升的带动下,公司盈利水平稳中向好。按可比口径,2020年公司毛利率为25.22%/+1.55pct,但受Q4开始的原材料上涨影响,Q4同口径毛利率下降1.83pct至23.48%,2021Q1毛利率下降2.71pct至19.03%。费用率方面,公司严控费用率,但在汇兑损益的影响下费用率有所上升。全年可比口径下期间费用率为15.29%/+0.61pct,Q4期间费用率为19.08%/-0.74pct,2021Q1同口径期间费用率为11.65%/+0.16pct。受此影响,全年净利率为8.76%/+1.22pct,但Q4净利率下滑1.96pct,Q1净利率下滑0.96pct。 内外销双轮高驱动,维持“买入”评级 海外需求高涨,国内爆款延续,由于近期原材料大幅上涨,我们略微调整公司的盈利预测,预计21-23年净利润为12.6/15.2/18.1亿(前值为14.9/18.4/20.2亿),对应PE为23/19/16x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料大幅波动、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名