事件描述公司发布 2024年年报及 2025年一季报： 2024年公司实现营业收入 168.21亿元，同比增长14.84%，实现归母净利润 10.53亿元，同比增长 7.75%，实现扣非归母净利润 10.84亿元，同比增长 8.82%；其中， 2024Q4公司实现营业收入 41.31亿元，同比增长 6.15%，实现归母净利润 2.68亿元，同比增长 11.07%，实现扣非归母净利润 2.87亿元，同比增长 47.51%。此外， 2025Q1公司实现营业收入 38.34亿元，同比增长 10.36%，实现归母净利润 2.47亿元，同比增长 43.02%，实现扣非归母净利润 2.45亿元，同比增长 15.34%。同时，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 4.50元（含税），对应分红率 34.43%，较 2023年度提升 0.94pct。 事件评论 海外需求延续高景气， 拉动公司营收实现较好增长。 2024年公司营业收入同比增长14.84%；其中，分产品，厨房电器同比增长 16.28%，家居电器同比增长 17.37%，其他产品同比增长 7.44%；分地区，国外业务同比增长 21.68%，主要得益于海外小家电总体需求较为旺盛，国内业务同比下滑 4.42%，或主要是 2024年国补之前国内消费环境偏谨慎，而小家电属于偏可选品类，行业景气较为低迷；分销售模式，全球 ODM/OEM 等同比增长 20.10%，自主品牌同比下滑 8.34%，或同样受国内需求偏弱影响。此外，2025Q1公司营业收入同比增长 10.36%，其中海外业务延续高增，同比增长约 15.77%，国内业务同比下滑约 4.94%。 2025Q1公司毛利率同比实现优化， 经营利润增长环比提速。 2024年公司毛利率同比下降 1.82pct；其中，分产品，厨房电器同比下降 2.43pct，家居电器同比下降 1.43pct，其他产品同比下降 1.26pct；分地区，海外业务毛利率同比下降 1.64pct，国内业务毛利率同比下降 1.13pct；分销售模式，全球 ODM/OEM 等同比下降 1.38pct，自主品牌同比下降0.97pct。在此基础上， 2024年公司销售费用率同比下降 0.36pct，管理费用率同比下降0.94pct，研发费用率同比增加 0.15pct，财务费用率同比增加 0.06pct，整体费用率显著优化，研发投入不断加强，综合使 2024年公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发&财务费用）同比增长 4.75%。其中， 2024Q4公司毛利率同比下降 4.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.66/-2.84/+1.51/-2.46pct，使 2024Q4公司经营利润同比增长 12.14%。此外， 2025Q1公司毛利率同比增加 0.50pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.07/+0.31/-0.44/+0.38pct，其中财务费用率同比增加主要是报告期内利息收入及汇兑收益减少，综合使 2025Q1公司经营利润同比增长 16.59%。值得关注的是，2025Q1公司归母净利润增速明显高于经营利润主要是报告期内公司外汇期权合约投资损失及公允价值变动损失较上年同比大幅减少约 4382万元。 投资建议： 公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求。 我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为11.96、 13.32和 14.60亿元，对应 PE 分别为 9.4、 8.4和 7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险； 2、原材料成本波动带来盈利能力下滑的风险。

2025Q1外销延续景气，内销降幅持续收窄，维持“买入”评级2024年营收168.2亿元（同比+14.84%，下同），归母净利润10.53亿元（+7.75%），扣非归母净利润10.84亿元（+8.82%）。2024Q4营收41.31亿元（+6.15%），归母净利润2.68亿元（+11.07%），扣非归母净利润2.87亿元（+47.51%）；2025Q1营收38.34亿元（+10.36%），归母净利润2.47亿元（+43.02%），扣非归母净利润2.45亿元（+15.34%）。整体营收增长稳健，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.04/13.32/14.58亿，对应EPS为1.48/1.64/1.80元，当前股价对应PE分别为9.0/8.1/7.4倍，品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升，维持“买入”评级。 2024Q4/2025Q1外销延续较好景气，2025Q1内销降幅收窄单季度上看内外销增长趋势，2025Q1内销/外销分别实现营收8.6/29.7亿元，同比分别-5%/+16%、2024Q4内销/外销营收同比分别-11%/+14%、2024Q3同比分别-15%/+20%，外销延续此前景气，内需仍有压力但2025Q1降幅继续收窄。海关总署数据显示2024Q3/2024Q4/2025Q1小家电整体出口金额同比分别+12%/+20%/+9%，维持正增长趋势，其中2025Q1水果蔬菜榨汁器/食品研磨机/多士炉/泵压式咖啡机/滴液式咖啡机/其他电咖啡或茶壶/未列名电热器具出口金额同比分别-1%/+4%/+7%/+27%/+14%/+4%/+11%，咖啡机出口维持双位数增长。展望后续，公司积极配合下游客户转移产能，随着海外产能投产爬坡，外销有望维持稳健增长；研发策略更加积极后或逐步切入新赛道并赋能品牌业务增长。 2025Q1毛利率恢复同比提升趋势，投资以及公允价值变动损失减少增厚利润2024年公司毛利率20.91%（-1.82pct），其中内销/外销毛利率同比分别-1.13/-1.64pct，2024Q4/2025Q1毛利率同比分别-4.01/+0.5pct，2025Q1毛利率恢复提升趋势。费用端，2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为11.96%/11.76%/12.5%，同比分别-1.1/-4.45/+0.18pct，2024Q4期间费用率较大幅度下降主要系汇兑收益增加以及管理费用率下降所致，2025Q1费用率维持平稳。综合影响下2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.41/+0.29/+1.47pct，2025Q1净利率提升部分系投资损失及公允价值变动损失同比减少0.41亿元。 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

事件：公司发布 2024年年报及 2025年一季报。2024年公司实现营收 168.2亿元，同比+14.8%；实现归母净利润 10.5亿元，同比+7.7%；实现扣非净利润10.8亿元，同比+8.8%。单季度来看，2024Q4公司实现营收 41.3亿元，同比+6.2％；实现归母净利润 2.7亿元，同比+11.1%；实现扣非后归母净利润 2.9亿，同比+47.5%。2025Q1公司实现营收 38.3亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 2.5亿元，同比+43%；实现扣非净利润 2.5亿元，同比+15.3%。 外销增长亮眼。分产品来看，公司 2024年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收 115.1亿元/29.2亿元/20.8亿元，分别同比+16.3%/+17.4%/+7.4%；分地区来看，内外销分别实现营收 36.7亿元/131.6亿元，分别同比-4.4%/+21.7%； 分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收 143.4亿元/24.8亿元，分别同比+20.1%/-8.3%。公司外销业务增速显著好于内销，代工业务显著好于品牌业务，我们推测主要是由于国内小家电市场需求偏弱，预计随着国补推行至小家电领域，公司内销及品牌业务有所改善。 盈利能力承压。公司 2024年毛利率同比减少 1.8pp 至 20.9%，其中厨房电器/家 居 电 器 / 其 他 产 品 毛 利 率 分 别 为 21.8%/17.2%/17.9% ， 分 别 同 比-2.4pp/-1.4pp/-1.3pp；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分别为18.8%/32.9%，分别同比-1.4pp/-1pp；费用率方面，2024年公司销售/管理/财务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 3.6%/4.9%/-0.5%/3.9% ， 分 别 同 比-0.4pp/-0.9pp/+0.1pp/+0.2pp；期间费用率整体改善 1pp，净利率方面，公司净利率同比减少 0.5pp至 6.6%。我们推测毛利率下行及费用率改善是公司收入结构变化，外销占比提升所致。 25Q1盈利能力有所改善。公司 2025年 Q1毛利率为 22.4%，同比+0.5pp。费用 率 方 面 ， 2025Q1年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为3.9%/5.8%/-0.6%/3.4%，分别同比-0.1pp/+0.3pp/+0.4pp/-0.4pp。净利率来看，2025年 Q1公司净利率同比提升 1.3pp至 6.9%。我们推测为品牌业务在国补之下有所恢复。 盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 1.44元、1.66元、1.93元，维持“买入”评级。 风险提示：关税政策变化风险，汇兑大幅波动预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。

公司发布24年业绩快报。公司24年实现收入168.21亿元，同比+14.84%，归母净利润10.50亿元，同比+7.47%。其中24Q4实现收入41.31亿元，同比+6.15%，实现归母净利润2.65亿元，同比+9.95%。 外销景气度持续。经过测算，单季度来看，公司24Q4外销增长14%，内销下滑11%。我们认为公司外销在高基数的基础上仍保持较高景气度，但受整体消费环境影响，内销单季度销售仍有一定压力。全年来看，公司实现外销收入132亿元，同比增长22%，创历史新高，实现内销收入37亿元，同比下降4%。 管理层换血，有望注入新活力。公司前期公告管理层变更，王伟先生接任总裁，张军先生任副总裁。两者均内部已经工作多年，拥有丰富的行业经验，期待公司战略的具体落实及边际变化。 盈利预测及投资建议。公司外销景气度延续多个季度，同时公司依靠研发制造优势，外销持续进行品类拓展，我们预计公司2025-2026年实现归母净利润12.09亿元、13.4亿元，给予公司2025年15-18倍PE估值，对应合理价值区间为22.35-26.82元，维持“优于大市”评级风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。

公司短期内销表现平稳，外销市场份额有望持续提升从而带动收入稳定增长，增持。 投资要点： 参考公司业绩快报，且考虑到在国内小家电行业需求处于缓慢弱复苏的过程中，短期内行业竞争有所加剧，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026年 EPS 为 1.29/1.43/1.55元（原值 1.29/1.46/1.64元，同比+7%/+10%/+9%，参考同行业可比公司， 我们给予公司 2025年14x PE， 维持目标价 19.35元，维持“增持”评级。 业绩简述： 公司业绩符合预期。 2024年公司实现总营收 168.2亿元，同比+14.84%； 2024Q4公司营收 41.3亿元，同比+6%，业绩 2.65亿元，同比+10%。 外销高增，内销表现稳定。 内销层面， 2024年公司内销收入 36.66亿元（ 同比-4%）， Q4公司内销收入 10.91亿元（ -11%）。 2024Q4整体厨小电表现疲软，预计原因： 1） 2024年国补政策中，全国性通补的八大核心品类均为大家电，小家电仅在地方政府层面进行补贴，且多个地方政府并未针对小家电进行补贴，因此厨小电整体受益程度远小于大家电； 2）基于消费者“薅羊毛”的心态，以旧换新政策更容易促成消费者购买高客单价的产品，而小家电整体产品的价值量相对较低，受以旧换新政策的拉动有限。 外销层面， 2024年公司外销收入 131.55亿元（ +22%）， Q4外销收入 30.41亿元（ +14%），在海外需求相对稳定且关税加征预期的前提下，公司海外订单需求增速仍处于快速增长态势。 展望未来， 公司在巩固提升现有西式厨房小家电优势产品的基础上，继续向家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器领域扩展。 海外业务方面， 考虑到公司柔性化生产供应能力逐渐加强，外销市场份额有望持续提升从而带动收入稳定增长。国内业务方面， 公司也将利用自身产品技术服务平台优势，通过产品、渠道、营销方式等创新，不断提高国内市场销售份额。 风险提示： 原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧。

事件： 新宝股份公布 2024年业绩快报。 公司 2024年实现收入168.2亿元， YoY+14.8%； 实现归母净利润 10.5亿元， YoY+7.5%； 经折算， Q4单季度实现收入 41.3亿元， YoY+6.2%； 实现归母净利润 2.7亿元， YoY+9.9%。 我们认为， Q4新宝外销快速增长，内销短期承压，单季经营表现较为稳健。 Q4外销延续快增，内销短期承压： 分区域来看： 1） Q4新宝外销收入 YoY+14.1%。海外小家电需求较旺盛，且新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等新领域， Q4公司外销收入延续快速增长态势。 2） Q4新宝内销收入 YoY-11.2%。国内小家电消费景气较平淡，新宝内销短期承压。据久谦数据显示，Q4摩飞、东菱、百胜图线上（天猫+京东+抖音）销售额 YoY-31.1%、+75.8%、 +45.6%。 摩飞品牌受到经营策略调整影响而短期承压，但东菱、百胜图品牌收入增速较亮眼。 展望后续， 2025年全国以旧换新补贴政策增加电饭煲、微波炉等小家电品类，新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌，内销收入有望逐步改善。 Q4单季盈利能力有所改善： 新宝 Q4归母净利率为 6.4%，同比+0.2pct。公司盈利能力同比提升， 我们认为主要因为公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施， 且 Q4人民币兑美元贬值产生较多的汇兑收益。 后续，随着公司内销景气恢复，外销规模提升，盈利能力有望持续改善。 投资建议： 新宝股份是我国西式小家电出口龙头。 公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，短期有望受益于家电“以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛，公司外销收入有望持续提升。预计公司 2024年~2026年的 EPS分别为 1.29/1.42/1.62元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2025年的 PE 估值 15x，相当于 6个月目标价 21.36元。 风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。

事件：公司发布业绩快报，24年实现收入168.2亿元，同比+14.84%；实现归母净利润10.5亿元，同比+7.47%。其中24Q4实现收入41.3亿元，同比+6.2%；实现归母净利润2.7亿元，同比+9.9%。 收入端，外销表现较好，内销略有承压。公司24年国外营业收入实现131.55亿元，同比+21.68%，海外小家电总体需求比较旺盛；国内营业收入实现36.66亿元，同比-4.42%。利润端，公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，整体业绩实现稳步增长，综合竞争能力不断提升。 投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司的快报，我们适当下调了费用率水平，预计公司24-26年归母净利润分别为10.5/12.3/14.1亿元（前值10.4/12.0/13.5亿元），对应PE分别为11.9x/10.2x/8.9x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。快报所载的2024年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准。

事件：2024年10月28日，新宝股份发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元（+17.99%），归母净利润7.85亿元（+6.66%），扣非归母净利润7.97亿元（-0.57%）。 2024Q3营收端双位数增长，利润端表现稳健。1）收入端：2024Q3公司营业收入达49.67亿元（+12.88%），实现双位数增长，或系受益于外销较快增速的拉动；2023年前三季度，公司内销、外销收入分别达25.75亿元（-1.25%）、101.14亿元（+24.15%），海外小家电总需求较为旺盛。2）利润端：2024Q3公司归母净利润达3.43亿元（+0.53%），表现较为平稳。 2024Q3毛净利率短期承压，整体费用率控制合理。1）毛利率：2024Q3公司毛利率达20.87%（-2.23pct），短期承压。2）净利率：2024Q3公司净利率达7.11%（-0.94pct），相较毛利率跌幅有所收窄。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%（-0.22pct）、4.77%（-0.25pct）、3.25%（-0.35pct）、0.92%（+0.96pct），财务费用率涨幅相对明显，整体费用率控制合理。 投资建议：行业端，国内小家电市场需求逐步恢复，海外小家电市场需求较为旺盛，全球西式小家电市场需求或将稳定增长。公司端，产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品；旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求，并布局咖啡机等更多小家电品类；渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为11.00/12.35/14.01亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.73元，当前股价对应PE分别为11.02/9.82/8.65倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税加征风险、市场竞争加剧等。

收入端，外销超预期增长单Q3公司收入+12.9%，其中外销41.9亿元（同比+20.3%），内销7.8亿元（同比15.3%），我们预计内销品牌/代工业务在国内需求较弱情况下有一定压力。 汇率变化致业绩增速承压，主要在于对毛利率的影响单Q3公司归母净利率6.9%（同比-0.8pct）。 单Q3公司毛利率20.9%（同比-2.2pct），我们预计主要受人民币升值（公司出口主要以美元进行结算）以及低毛利的外销占比提升（外销收入Q3占比+5.2pct）的影响。 公司费用控制优异，主要得益于外销规模效应，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.2pct/-0.3pct/-0.3pct。 套保之下汇兑损失得到一定对冲，叠加去年Q3公司没有特别受益于汇兑收益（套保损失比较多所以对冲掉），今年Q3这部分影响有限。公司24Q3财务费用0.46亿元（财务费用率同比+1.0pct至0.9%，去年财务费用-0.02亿元），公司公允价值变动收益0.2亿元（去年同期为损失0.1亿元），投资损失0.02亿元（去年同期为损失0.3亿元）。 盈利预测与估值公司外销维持较快增长，内销有望逐步修复，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.5/11.9/13.2亿元，对应当前股价PE分别为12X/10X/9X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易政策变化风险；市场竞争加剧风险等。

事件 2024前三季度实现营收 126.90亿，同比+17.99%，归母净利润 7.85亿，同比+6.66%， 扣非归母净利润 7.97亿，同比-0.57%；单三季度实现营收 49.67亿，同比+12.88%， 归母净利润 3.43亿，同比+0.53%，扣非归母净利润 3.06亿，同比-13.71%。 外销景气叠加内销承压，营收符合预期 24Q3外销收入同比+20%， 24Q1/Q2分别同比+30%/+25%；随着去年同期基数明显抬 升，三季度外销仍延续较快增长， 表现较优， 主要在于外销订单需求仍然旺盛； 24Q3内销收入同比-15%， 24Q1/Q2分别同比+7%/+6%；三季度内销下滑幅度加大， 一方面我们预计摩飞、东菱等自主品牌收入在小家电消费环境低迷背景下，仍有 承压；另一方面内销业务中 ODM 收入下滑幅度有所加大，拖累整体内销收入表现。 毛利率下滑显著，拖累整体盈利能力 24Q3公司毛利率同比-2.2pct，下滑压力较大，一方面是低毛利率的外销收入占比 提升，另一方面在于人民币汇率升值的影响。费用端， 三季度收入增长叠加公司优 化费用投入， 销售/管理/研发费用率均有小幅下滑，合计同比-0.8pct；此外， 因 当 期 汇 率 波 动 ， 财 务 费 用 / 投 资 收 益 / 公 允 价 值 变 动 损 益 分 别 同 比 +1.0/+0.6/+0.7pct。 综上， 24Q3归属净利率同比-0.8pct， 盈利能力小幅承压。 外销有望延续增长，内销改善可期 2022H1-2024H1新宝外销分别同比+6%/-33%/-14%/+43%/+27%，尽管同期基数提升， 但 24Q3公司外销仍延续较优表现，外销订单需求仍旺盛；且前三季度新宝外销规 模创下新高，其背后在于代工品类扩张、代工实力提升；预计后续外销仍有望实现 增长。 内销端，小家电需求也一定程度受益于以旧换新政策，后续增长有望改善。 维持公司“买入”评级 三季度新宝收入实现双位数增长，其中外销增长较优，但内销压力加大； 盈利端， 主要受到毛利率下滑拖累，盈利能力承压。 后续尽管同期基数有所抬升，但考虑到 外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化，预计外销仍有望实现增长。内 销端， 受益于以旧换新政策，后续增长有望改善； 我们预计公司 2024-2026年业 绩分别同比+12%/+14%/+14%，对应当前估值 11X/10X/9X， 维持公司“买入“评级。 风险提示： 1、 国际贸易环境变化； 2、汇率大幅波动； 3、原材料价格大幅提升。

2024年10月28日晚，新宝股份发布2024年三季报。 公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入127亿元，同比增长18.0%，实现归母净利润7.8亿元，同比增长6.7%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比下滑0.6%，其中单Q3实现营业收入50亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长0.5%，实现扣非归母净利润3.1亿元，同比下滑13.7%。 分业务来看。1）外销端，公司外销业务前三季度实现收入101亿元，同比增长24.2%，我们测算单Q3实现收入42亿元，同比增长20.3%，增速虽环比Q2有所放缓，但考虑23Q3基数环比Q2大幅增长，外销收入表现超市场预期，且在欧美客户支撑下有望在Q4维持高景气；2）内销端，公司内销业务前三季度实现收入25.8亿元，同比下滑1.3%，我们测算单Q3实现收入7.8亿元，同比下滑15.3%。三季度国内小厨电行业持续承压，据奥维云网全渠道推总数据，Q3国内厨房小家电行业整体零售额同比下滑4.6%，9月底开始国内消费景气度边际转好，且多个地方以旧换新补贴陆续将多个小家电补贴纳入补贴范围，预期四季度行业需求景气有望转好。 盈利端，Q3公司毛利率同比下滑2.2pct至20.9%，我们推测主要受外销收入占比提升带来的结构性影响。费用端，Q2公司期间费用率同比提升2.9%，其中销售、管理及研发费用率基本保持平稳，财务费用同比增加约1.1亿元，费用率同比提升3.3pct，我们推测主要受汇兑收益同比减少影响，公司延续汇兑中性策略，同期公允价值变动收益同比增加1.1亿元，汇兑影响基本相互抵消。现金流方面，Q2公司实现经营性现金流净额2.7亿元，同比降低54%，主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升24%影响，但净现比仍维持1倍水平，盈利质量夯实。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170亿元、184亿元及195亿元，同比分别增长16%、8%、6%，预计归母净利润分别为10.5亿元、12.0亿元及13.0亿元，分别同比增长8%、14%、8%，对应PE分别为11.7倍、10.3倍及9.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧。

公司短期内销表现平稳，外销订单景气度较高，展望未来，考虑到公司柔性化生产供应能力逐渐加强，外销市场份额有望持续提升从而带动收入稳定增长，增持。 投资要点：外销订单景气度仍然较高，但考虑到在国内小家电行业需求处于缓慢弱复苏的过程中，短期Q3内销收入有所下滑，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为1.29/1.46/1.64元（原值1.34/1.47/1.64元，调幅-4%/-0.01%/-0%），同比+7%/+13%/+13%，考虑到市场情绪有所好转，及以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升，公司作为小家电代工龙头海外订单稳健且具备稳健经营能力，同时参考同行业，我们给予公司2024年15xPE，上调目标价至19.35元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入126.9亿元，同比+17.99%，归母净利润7.85亿元，同比+6.66%；其中2024Q3实现营业收入49.67亿元，同比+12.88%，归母净利润3.43亿元，同比+0.53%。 外销延续高增，内销短期有所下滑。2024年前三季度，公司国外营收同比+24.15%，内销收入同比-1.25%。拆分至Q3，公司海外收入同比+20%，占比为84%（+5pct），内销收入同比-15%，占比16%（-5pct）。外销方面，Q3海外收入同比增速超预期；内销层面，在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，预计Q3公司核心品牌摩飞短期收入有所下滑，国内代工端受国内整体需求的影响亦有所下滑，后续预计随着以旧换新等刺激政策的拉动下，有望呈现回暖态势。 业绩层面，2024Q3毛利率为20.87%，同比-2.23pct，净利率为7.11%，同比-0.94pct。我们预计毛利率较低的海外代工业务占比提升及人民币汇率升值是公司Q3综合毛利率下降的主要原因。 展望2025年，我们预计公司作为小家电出口代工龙头企业，品类仍处于逐步拓展的过程中，同时在已有咖啡机、制冰机等品类中的市场份额有望持续提升，从而带动2025年海外收入企稳。此外，公司公告以自有资金向公司全资子公司印尼东菱科技合计增资5,000万美元，海外产能布局稳步进行。目前海外产能的占比；后续的产能规划。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧

2024Q3外销延续较高景气，关注内销改善带动盈利提升， 维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收 126.9亿元（+17.99%），归母净利润 7.85亿元（+6.66%），扣非归母净利润 7.97亿元（-0.57%）。 单季度上看， 2024Q3营收 49.67亿元（+12.88%），归母净利润 3.43亿元（+0.53%），扣非归母净利润 3.06亿元（-13.71%）， 非经常性损益差异主要来自于公允价值变动损益及营业外收支净额。 考虑到内销需求承压， 我们下调盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为10.49/12.04/13.32亿元（原值为11.97/13.64/15.42亿元），对应 EPS为1.28/1.47/1.63元，当前股价对应 PE 分别为 11.7/10.2/9.2倍， 品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升， 维持“买入”评级。 2024Q3外销延续较高景气， 内销需求仍承压2024Q3内销/外销分别实现营收 42/7.8亿元、同比分别+20%/-15%，外销延续此前景气，内销整体需求仍有压力。 海关总署数据显示 2024Q3小家电整体出口金额同比+12%（2024Q2同比+12%），其中水果蔬菜榨汁器/食品研磨机/多士炉/泵压式咖啡机/滴液式咖啡机/其他电咖啡或茶壶/未列名电热器具出口金额同比分别-5%/+15%/+11%/+37%/+15%/-20%/+8%，整体延续 2024Q2出口表现，其中压力式咖啡机出口增速环比提升。 展望后续，关注新品推新带动 2025年内销改善。 内销竞争加剧叠加结构变化等因素致毛利率下降，费用率相对稳定2024Q1/2024Q2/2024Q3毛 利 率 分 别 为 21.92%/21.63%/20.87% ， 同 比 分 别+0.03/-0.61/-2.23pct，毛利率降幅扩大或主要系结构变化+汇率波动+内销竞争加剧 影 响 。 费 用 端 ， 2024Q1/2024Q2/2024Q3期 间 费 用 率 同 比 分 别-3.37/+2.94/+0.13pct，其中 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-0.26/-0.35/+0.96pct，财务费用率同比提升主要系单季度汇兑收益减少。 综合影响下 2024Q1/2024Q2/2024Q3公司归母净利率同比分别+0.08/-0.93/-0.85pct。 2024Q3公允价值变动损益较同期增加 0.6亿元，财务费用较同期增加 0.47亿元，预计汇率对业绩影响有限，单季度利润率下降或主要系毛利率同比下降所致。 风险提示： 人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落； 内销新品拓展不及预期等。