出口业务迎来加速，摩飞延续三位数高增。20Q1-Q3公司实现营业总收入 91.15亿元，增速 33.52%，其中 Q3实现 40.70亿元，增速 46.23%。分市场来看，内销市场：公司深挖目标群体需求，凭借爆款产品+内容营销推动品牌业务的快速发展。2020年以来摩飞加快产品推新速度，已陆续推出刀具砧板消毒机、套娃绞肉机等十余款新品，Q1-Q3摩飞延续高速增长态势，收入约 10.5亿元，增速 150%；东菱品牌借鉴摩飞的经验，经历品牌形象重新调整后逐步进入良性健康增长，前三季度实现收入 2.1亿元，增速近 35%。在自主品牌的驱动下，20年前三季度公司内销收入增长 75%左右（测算单季度增速约 45%），延续前期增长态势（H1+90.9%）；外销市场：随着海外疫情催生消费者居家烹饪需求释放及公司复工复产的推进，三季度出口业务迎来加速（测算单季度增速约 46%），20Q1-Q3收入增长约 25%（明显高于 H1+9.4%）。 自主品牌占比提升+自动化建设助力，盈利能力持续提振。20Q1-Q3公司毛利率 25.99%，同比+2.88pct，主要系：1）业务结构持续优化，公司高盈利能力的内销业务占比持续提升；2）通过产品技术创新及自动化建设带来效率的提升，助推产品盈利能力不断增强。单季度来看，Q3毛利率26.04%，同比+0.40pct，费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.48%、3.94%、2.27%和 2.42%，同比分别-0.44pct、-1.25pct、-0.71pct、+4.38pct，其中财务费用率提升明显，或主要系汇兑损失和远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益的合计损失明显增加。综合影响下，Q3公司实现归母净利率 11.77%，同比+1.77pct，盈利水平再上台阶。 定增料将助推公司扩张，内外并重长远发展可期。10月 26日公司非公开发行股票申请获得审核通过，此次定增预计可帮助公司扩充产能、提高营销能力和信息化管理水平，料将加速公司扩张。公司长期以来内外销市场并重发展，内销市场：经过多年培育深耕，已形成以摩飞和东菱为主的自主品牌矩阵，其中摩飞品牌凭借创新产品+精准内容营销已成为国内爆款种草标杆，收入端维持高速增长态势；外销市场：公司作为小家电 ODM 龙头，在产品端和生产端具备明显优势，行业地位巩固。未来随着国内自主品牌业务占比提升及海外业务产品结构的优化，公司的盈利能力有望再上台阶，长远发展值得期待。 投资建议：考虑到海外需求旺盛叠加自主品牌获效，我们上调公司 20/21/22年 EPS 预测分别至 1.42/1.66/1.91元（前值：1.22/1.42/1.60元），对应 PE 分别为 33/28/25倍。参考小家电行业可比公司估值，上调目标价至 53元（原值： 50元），对应 21年 32倍 PE，公司内外销并重发展，自主品牌培育成效显著，有望释放长增动力，维持“强推”评级。 风险提示：汇率波动风险；外贸摩擦加剧；内销拓展不及预期；海外疫情风险。

2020Q3公司业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长。 2020年前三季度，公司实现营收91.15亿元（+33.52%），归母净利润9.10亿元（+75.38%），扣非归母净利润8.36亿元（+48.23%），EPS为1.14元（+75.41%），业绩接近预告上限。公司业绩超预期增长，主要系：1）2020年前三季度总体销售实现较快增长；2）通过产品研发设计能力提升并持续推进自动化建设等措施，产品盈利能力不断增强。2020Q3单季度，公司实现营收40.70亿元（+46.23%），归母净利润4.79亿元（+72.09%），收入、利润均实现高速增长。维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.91/15.35/20.30亿元，对应EPS为1.49/1.92/2.53元，当前股价对应PE为31.7/24.6/18.6倍，维持“买入”评级。 内销自主品牌业务收入高速增长，外销收入持续恢复增长。 1）内销：2020年前三季度，公司内销收入同比增长约75%，内销占比进一步提升。其中，自主品牌业务实现高速增长，摩飞收入约10.5亿元，同比增长约150%；东菱收入约2.1亿元，同比增长约35%。2）外销：公司出口订单生产恢复，2020年前三季度外销收入同比增长约25%。3）利润率：2020年前三季度，公司毛利率为25.99%（+2.88pct）；净利率为10.28%（+2.66pct）。4）现金流：公司经营性现金流净额继续提升至14.20亿元，持续改善。 料理机行业快速增长，摩飞双十一预售表现优秀。 1）行业快速增长：根据奥维云网数据，截至2020W42，料理机行业年累计销量3713.05万台，同比增长38.04%。其中，摩飞品牌累计销量85.60万台，同比增长62.23%，表现亮眼；摩飞主要依靠线上渠道销售，线上累计销量85.09万台，市占率为2.37%，同比提升0.31pct。2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月25日，摩飞多功能料理锅天猫双十一累计预售额约663.87万元，累计预售量为6262件，位居类目第一。摩飞2020Q4销售有望维持高速增长。3）摩飞持续推出新品：2020年，摩飞陆续推出冰箱除味器、暖被机、便携烧水杯、便携搅拌杯、无线绞肉机、轻食机等小家电新品，打造新爆款产品，利于拉动销售增长。 风险提示：汇率、原材料价格波动风险；新品类扩展不及预期等。

事件：公司公告2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入91.15亿元，同比长增长33.52%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长75.38%；其中单三季度实现营业收入入40.70亿元，同比增长46.23%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长72.09%。 核心观点三季度外销业务表现亮眼，内销延续高增长。2020Q3公司收入端增长强劲： （1）外销方面，海外疫情蔓延下民众居家时间延长，带动小家电需求快速提升，且部分海外工厂受疫情影响产能不足、订单转移至国内，公司依托强大研发、制造能力实现外销高增长，推测Q3外销收入约35.6亿（贡献收入比重约87%），同比增长46%； （2）内销方面，推测Q3内销收入约5.1亿，同比增长42%；其中，Q3摩飞实现收入3.3亿，同比增长58%，延续高增长；东菱、国内代工收入增速放缓，导致Q3内销增速较Q2有所回落。 自动化推进+产品结构改善，盈利能力稳步提升。2020Q3公司实现毛利率26.04%，同比+0.40pct；实现归母净利率11.77%，同比+1.77pct，盈利能力稳步改善，主要源于： （1）公司通过产品创新及自动化建设，持续降本增效； （2）摩飞等高盈利内销产品收入占比提升，带来盈利能力稳步改善。 外销高景气有望延续，内销自主品牌矩阵高成长可期。海外疫情反复背景下，公司外销业务高景气有望维持；内销方面通过“爆款产品+内容营销”模式，自有品牌有望依托摩飞成功经验由“1”复制至“N”，内销市场高成长可期。 财务预测与投资建议预测公司2020-2022年归母净利润分别为11.08/12.68/14.82亿元（此前预测为9.05/10.31/12.16亿元），对应的EPS分别1.38/1.56/1.82元。可比公司2021年调整后平均PE为30倍，考虑到公司作为全球西式小家电ODM龙头企业，研发、制造优势积淀打造强大供应链平台，有望依托产品与渠道侧的高效联动，持续孵化出有竞争力的新品，给予公司2021年34倍市盈率估值，较可比公司溢价15%，对应目标价53.04元，维持“买入”评级。 风险提示国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌ODM订单需求不达预期的风险

2020Q3收入/归母净利同比+46.23%/+72.09%，维持“买入”评级公司披露2020年三季报，2020Q1-Q3公司实现营业总收入91.15亿元，同比+33.52%，归母净利9.10亿元，同比+75.38%，其中，2020Q3营收同比+46.23%，归母净利同比+72.09%。在海外疫情反复影响下，海外小家电订单继续向国内集中，公司出口需求快速增长。而内销市场线上品牌影响力继续凸显，且摩飞经验向其他自主品牌复制，带动品牌业务收入同比较高增长，并驱动毛利率提升。我们预计公司2020-2022年EPS为1.24、1.49、1.70元，维持“买入”评级。 内销依然同比高增，电商同比增速继续领先公司2020Q3收入同比增速继续提升，产品上内销继续深挖品质小家电需求，组织结构上公司与品牌团队分享高增长收益，优化激励机制，且摩飞经验在公司其他品牌上开始有所呈现，继续推动内销品牌业务增长。公司公告披露2020Q1-Q3内销收入同比+75%左右（我们推算Q3单季内销同比+47%左右），其中，Q1-Q3摩飞品牌收入同比+150%左右，东菱品牌收入同比+35%左右。且天猫淘宝平台数据监测显示，2020年1-9月，摩飞品牌销售量与额分别同比+79.6%/+130.7%。 外销拉动作用明显，维持海外订单转移趋势公司公告外销产能已恢复，且海外二次疫情冲击下，对小家电需求提升，带来出口订单快速增长，公司公告披露2020Q1-Q3外销收入同比+25%左右（我们推算Q3单季外销同比+46%左右）。我们对于公司全年出口订单表现依然维持较乐观预期。 2020Q3整体毛利率同比+0.4pct，2020Q3期间费用率同比+1.98pct公司2020Q1-Q3毛利率25.99%，同比+2.88pct，其中，2020Q3毛利率同比+0.40pct。2020Q1-Q3公司整体期间费用率同比+0.64pct，其中，Q3同比+1.98pct，主要受到汇兑损失带来的财务费用率增长影响。2020Q3销售费用率同比-0.44pct、管理费用率同比-1.25pct、研发费用率同比-0.71pct、财务费用率+4.38pct。2020Q3经营活动现金流净额同比+25.47%。 内销优势有望维持，出口业务迎来高增长我们维持公司2020-2022年EPS为1.24、1.49、1.70元的预测，截至2020年10月26日，可比公司2021年Wind一致预期平均PE为29x，国内市场公司围绕“爆款产品+内容营销”策略，在内销线上市场构建品牌优势，并在行业增长期，协调渠道利益、复制摩飞品牌经验，有望维持较高增速。 且公司产业链成本优势突出，海外二次疫情冲击下，外销代工订单转移有望带来出口较高增长。整体来看，内销收入结构占比提升，公司盈利能力有望继续优化，且产品、渠道、营销均有优势，认可给予公司2021年35xPE，对应目标价格52.15元（前值49.60元），维持“买入”评级。 风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧

收入加速增长，盈利能力持续提升。公司公告2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入91.2亿元（YoY+33.5%），前三季度归母净利9.1亿元（YoY+75.4%），毛利率26.0%（YoY+2.9pct），净利率10.0%（YoY+2.4pct）。Q3单季营业收入40.7亿元（YoY+46.2%），单季归母净利4.8亿元（YoY+72.1%），毛利率26.0%（YoY+0.4pct），净利率11.8%（YoY+1.8pct）。 收入加速增长，盈利能力持续提升，主要原因： （1）内销业务中摩飞品牌收入占比提升，而摩飞净利率较高； （2）产品技术创新以及自动化改造带来毛利率提升。 （3）销售、管理费用率下降。销售费用率、管理费用率同比分别下降0.4/1.3pct。2020Q3人民币兑美元汇率升值幅度较大，前三季度汇兑损失以及套保收益合计损失同比增长6900万元，我们认为，该部分损失主要在三季度承担。 外销收入加速增长，摩飞保持快速增长。分地区，前三季度外销收入同比增长25%，对应外销收入71.7亿元，据此推算，Q3外销收入35.8亿元（YoY+45.8%），环比显著加速，主要由于海外疫情导致居家时间加长，厨房小家电需求旺盛。内销收入同比增长75%，对应内销收入19.1亿元，据此推算，Q3国内收入4.6亿元（YoY+38.4%），内销增长有所放缓，其中摩飞同比增长约58.5%，东菱收入同比下滑28%。 投资建议：内外销均有望保持良好增长。预计2020-2022年归母净利同比增长71%、18%、20%，最新收盘价对应2021年27xPE，参考小家电企业2021年平均估值约为30xPE，参考平均估值，给予公司2021年30xPE，对应合理价值51.79元人民币/股，维持“买入”评级。 风险提示：：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。

2020Q3公司业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长2020年前三季度，公司实现营收91.15亿元（+33.52%），归母净利润9.10亿元（+75.38%），扣非归母净利润8.36亿元（+48.23%），EPS为1.14元（+75.41%），业绩接近预告上限。公司业绩超预期增长，主要系：1）2020年前三季度总体销售实现较快增长；2）通过产品研发设计能力提升并持续推进自动化建设等措施，产品盈利能力不断增强。2020Q3单季度，公司实现营收40.70亿元（+46.23%），归母净利润4.79亿元（+72.09%），收入、利润均实现高速增长。维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.91/15.35/20.30亿元，对应EPS为1.49/1.92/2.53元，当前股价对应PE为31.7/24.6/18.6倍，维持“买入”评级。 内销自主品牌业务收入高速增长，外销收入持续恢复增长1）内销：2020年前三季度，公司内销收入同比增长约75%，内销占比进一步提升。其中，自主品牌业务实现高速增长，摩飞收入约10.5亿元，同比增长约150%；东菱收入约2.1亿元，同比增长约35%。2）外销：公司出口订单生产恢复，2020年前三季度外销收入同比增长约25%。3）利润率：2020年前三季度，公司毛利率为25.99%（+2.88pct）；净利率为10.28%（+2.66pct）。4）现金流：公司经营性现金流净额继续提升至14.20亿元，持续改善。 料理机行业快速增长，摩飞双十一预售表现优秀1）行业快速增长：根据奥维云网数据，截至2020W42，料理机行业年累计销量3713.05万台，同比增长38.04%。其中，摩飞品牌累计销量85.60万台，同比增长62.23%，表现亮眼；摩飞主要依靠线上渠道销售，线上累计销量85.09万台，市占率为2.37%，同比提升0.31pct。2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月25日，摩飞多功能料理锅天猫双十一累计预售额约663.87万元，累计预售量为6262件，位居类目第一。摩飞2020Q4销售有望维持高速增长。3）摩飞持续推出新品：2020年，摩飞陆续推出冰箱除味器、暖被机、便携烧水杯、便携搅拌杯、无线绞肉机、轻食机等小家电新品，打造新爆款产品，利于拉动销售增长。 风险提示：汇率、原材料价格波动风险；新品类扩展不及预期等。

事件：公司发布2020年三季度业绩报告。公司2020年前三季度实现营业收入91.15亿元，同比增长33.52%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长75.38%，增速符合此前预告中60%~80%的区间范围。其中，2020Q3单季营业收入为40.70亿元，同比增长46.23%；归母净利润为4.79亿元，同比增长72.09%，增速符合此前预告中43%~81%的区间范围。 出口恢复迅速，内销自主品牌高增长。外销层面：20Q3海外销售情况进一步恢复，2020年前三季度公司海外销售同比增长25%左右，较2020年上半年海外销售累计同比增速（9%）大幅提升。内销层面：2020年前三季度内销收入同比增长75%，较2020年上半年内销累计增速（91%）略有放缓。其中，前三季度摩飞实现营收10.5亿元，同比增长150%；公司自主品牌东菱实现营收2.1亿元，同比增长35%。淘宝网显示，7-9月摩飞品牌零售额增速为39%/33%/114%，7-8月增速略有放缓，但9月增速提升明显。整体来看，内销层面公司仍处于较快增长，且国内销售占比进一步提升。 成本红利仍存叠加盈利能力提升，Q3利润端增速高于收入端增速。毛利率：2020Q3公司整体毛利率为26.04%，同比上升0.40pct。一方面毛利较高的内销收入占比进一步上升推动公司整体毛利率和净利率提升，另一方面，公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效，增强产品盈利能力。期间费率：2020Q3公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为4.48%/6.20%/2.27%/2.42%，同比-0.44/-1.96/-0.71/+4.38pct。销售费率、管理费率及研发费率同比下降主要系营收规模扩大，费用占比略有下降。财务费率上升较多主要系人民币兑美元汇率波动导致公司汇兑损失同比增加1.29亿元（考虑外汇远期收益，相比去年同期损失为6900万元）。净利率：公司Q3净利率进一步得到提升，同比上升1.92pct至11.94%。 预收款、预付款高增长为后续营收增长及盈利平稳打下坚实基础。公司20Q3预收账款4.27亿元，同比增长148.85%，为后续的增长打下坚实的基础。同时，公司20Q3预付款项同比增长92.07%，预计后续原材料成本波动对公司影响较小，我们推测公司Q4盈利能力较为平稳。盈利预测与投资建议。疫情之下出口订单向头部代工厂集中，公司摩飞自主品牌高增长，我们维持2020-2022年业绩预测，预计归母净利润分别为11.71/14.51/17.54亿元，同比增长70.4%/23.9%/20.9%，维持此前“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧。

盈利预测、估值与评级 20Q3公司出口收入同比增长40%，内销收入同比增长75%，即使汇率升值的负面影响较大，但盈利能力依然继续提升，表现依然亮眼。展望20Q4，出口订单依然饱满，品牌业务值得更多期待。上调20-22年EPS预测为1.49/1.81/2.16元（原预测为1.27/1.56/1.83元），对应PE为32/26/22倍，依托全球顶级的小家电ODM平台多年沉淀的研发和制造能力，并借助新渠道和新营销的杠杆，新宝有望成为小家电C2M和新品牌孵化平台，维持“买入”评级。 风险提示：1、线上需求景气度快速回落；2、关联交易出口低于预期。

事件：公司2020年前三季度实现营业收入91.15亿元，同比+33.52%，归母净利润9.10亿元，同比+75.38%，扣非归母净利润8.36亿元，同比+48.23%；其中，2020Q3单季度实现营业收入40.70亿元，同比+46.23%，归母净利润4.79亿元，同比+72.09%，扣非归母净利润4.03亿元，同比+25.34%。 Q3外销拉动收入快速增长，内销新品推出速度加快 公司20Q3单季度实现收入40.70亿元，同比+46.23%，环比继续延续Q2收入端的高速增长趋势。海外市场方面，20Q3累计外销收入同比+25%左右，我们预计Q3单季度同比增长45%左右。国内市场方面，20Q3累计国内收入同比+75%左右，我们预计Q3单季度同比增长50%左右。根据三季报披露的数据测算，摩飞20Q3单季度实现收入约3.3亿元，同比增长65%左右，东菱20Q3单季度实现收入约0.45亿元左右，同比下滑20%左右。 公司自身盈利能力加强，汇率波动带来部分亏损 20Q3单季度毛利率、净利率同比分别+0.4、+1.9pct。从费用率看，公司20Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、-1.2、-0.7、+4.4pct。 财务费用Q3单季度同比增加1.5亿元，自8月开始人民币持续升值，汇率波动带来相应费用的提升，20Q3单季度财务费用下的汇兑损失较19年同期增加约1.5亿元。结合公司套保工具的相关收益，两方面合计损失较19年Q1-Q3同期增长6,900万元。汇率的波动同样也在一定程度上对扣非归母净利润的变化产生较大影响，非经常性损益项目下的科目受美元汇率波动的影响较大，20年Q1-Q3在远期外汇合约上公司的收益为5393万元。 预收款项大幅增长，现金流表现优异 从资产负债表看，公司20Q3季度期末现金+交易性金融资产（结构性存款）为30.9亿元，环比+0.3亿元，同比+29.4%；应收票据和账款合计为18.9亿元，同比+49.6%，主要系疫情因素下部分客户账期出现调整。合同负债（即预收款项）为3.9亿元，同比128.6%，体现了未来良好的收入增长潜力。从现金流量表看，20Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为7.4亿元，同比+25.5%，销售商品及提供劳务现金流入33.2亿元，同比+30.6%，与收入增速相匹配。 投资建议：公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。根据20Q3财报披露的情况，我们预计20-22年净利润为11.3、13.0、15.1亿元，当前股价对应20-22年动态估值为33.2x、28.9x、25.0x，维持“买入”评级。 风险提示：自主品牌发展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险等。

业绩总结：2020年前三季度公司实现营收91.2亿元，同比增长33.5%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长75.4%；实现扣非净利润8.4亿元，同比增长48.2%。单季度来看，Q3公司实现营收40.7亿元，同比增长46.2％；归母净利润4.8亿元，同比增长72.1%；扣非后归母净利润4亿，同比增长25.3%。非经常性损益主要为2020年前三季度内远期外汇合约投资收益5393.3万元，上年同期为损失3974.6万元；结构性存款投资收益及公允价值变动收益2008.3万元，上年同期公允价值变动损失1815万元。 内外销齐发力，营收保持高增长。公司Q3营收增长超过40%，我们认为这是内外销共同发力结果。受疫情影响，国内外均出现厨房小家电需求刚性增强的现象。分区域看，公司上半年内销高速增长的同时，海外订单增长提速。海外“黑五”，圣诞等促销大季集中在Q4，因此我们猜测公司Q3海外订单增长良好。 营收结构优化，盈利能力持续提升。报告期内，公司毛利率26%，同比+2.9pp。主要由于公司毛利率较高的自主品牌业务占比大幅提升，产品结构优化。2020年前三季度公司销售费用率为5.1%，同比增长0.3pp；管理费用率为7.5%，同比变下降1.3pp；财务费用率为1%，同比提升1.6pp，主要由于人民币升值造成的汇兑损失，公司2020年前三季度财务费用项目下的汇兑损失较2019年同期增加约1.3万元，远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益较2019年同期增加约6000万元，两方面合计损失较2019年同期增长6900万元。报告期内公司净利率10.3%，同比+2.7pp。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.38元、1.65元、1.89元，未来三年归母净利润将保持30.1%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：人民币汇率或大幅波动、新品牌拓展不及预期、原材料价格上涨。

投资建议：买入评级 公司内销在摩飞、东菱等自主品牌带动下有望快速增长，并持续改善公司盈利能力。外销作为顶级ODM 商优势稳固，短期内受益于海外疫情下订单转移有望突破。 基于今年疫情下订单转移，外销表现超预期，我们调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利润11.3、13.8、16.9亿元（前值10.8、13.2、16.7亿元），同比+65%、21%、23%，对应PE33、27、22X。维持买入。 风险提示 自主品牌发展不及预期、出口订单不及预期、海外疫情恶化

营收增速提升， 盈利保持高速增长 受益于国内小家电渠道线上化以及海外出口业务增速提升， 2020年前三季 度公司预计营收同比提升 33%左右。 预计归母净利润为 8.30亿元至 9.34亿元，同比增长 60%至 80%。单三季度公司预计归母净利润 3.99亿元至 5.03亿元，同比增长 43%至 81%。 爆款产品+内容营销助力国内高速增长 在小家电线上化的大背景下，公司通过“爆款产品+内容营销”的打法抢占 线上细分市场，摩飞品牌在新模式下持续拓展产品品类， 探寻品类拓展空 间。 2020年前三季度， 公司国内销售收入同比提升 75%。 海外代工业务增速提升 随着海外疫情的变化，公司海外代工业务大幅增长， 2020年前三季度公司 海外业务收入同比提升 25%左右。 投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 11.08亿元、 13.87亿元、 16.04亿元， 每股收益为 1.38、 1.73、 2.00元，对应 PE 为 35.45、 28.32、 24.49倍。 我们认为随着摩飞品类空间的进一步打开、爆款模式逐步成型以及出口 业务的大幅增长，公司营收将稳健增长，维持公司“增持”评级。 风险提示 爆款模式复制不及预期、 海外营收不及预期、原材料价格波动的风险。

2020年年第三季度归母净利预增增43%~81%，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2020Q1-Q3实现收入同比增长33%，归母净利润8.30~9.34亿元，同比+60%~80%，Q3单季预计归母净利润同比+43%~81%。我们认为业绩提升主要来自三个方面，1）海外疫情反复，海外订单继续向国内集中，出口需求继续增长，公司预计2020Q1-Q3外销收入同比+25%左右。2）内销市场线上品牌影响力继续凸显，维持较高增长，公司预计2020Q1-Q3内销收入同比+75%左右。3）内外销收入结构调整、产品研发创新及自动化效率提升带来盈利能力改善。我们预计公司2020-2022年EPS为1.24、1.49、1.70元，维持“买入”评级。 外销拉动作用凸显，重视出口增长逻辑海外疫情持续反复，对于厨房及家居小家电需求有明显提升。2020Q2以来，公司产能恢复情况良好，且国内小家电产业链完整，有效地赢得了海外客户订单。公司业绩预告披露预计2020Q1-Q3外销收入同比+25%左右（我们推算Q2单季外销同比+46%左右）。我们对于公司全年出口订单表现依然维持较乐观预期。 动内销线上市场维持高增长，爆款战略带动H1内销同比+90%左右公司线上品牌影响力提升，在流量向线上汇聚的过程中，公司逐步重视品牌力的维护和价格体系的打造，巩固摩飞等内销品牌的长期可增长性。公司业绩预告披露预计2020Q1-Q3内销收入同比+75%左右（我们推算Q3单季内销同比+47%左右），且天猫淘宝平台数据监测显示，2020年1-9月，摩飞品牌销售量与额分别同比+79.6%/+130.7%。公司小家电设计及制造能力领先，有望维持较旺盛的新品拉动力，同时我们预期公司有望持续投入，提升创新能力、产线效率，新品储备能力有望保持全行业领先地位。 中国家电企业制造优势显现，海外订单有望保持高热度国内家电企业在夯实代工制造能力的期间，通过不断进行产线技改、自动化升级及技术研发投资，已经形成全球领先的家电产业链优势。疫情影响下，全球小家电需求增长较多，海外订单持续向国内转移，我们依然看好具备传统出口优势的代工家电企业收入与净利润增长。 内销有望维持高增长，产品结构优化盈利空间我们维持公司2020-2022年EPS为1.24、1.49、1.70元的预测，截至2020年10月14日，可比公司2020年Wind一致预期平均PE为34x，国内疫情影响已明显减弱，但线上家电销售依然领先线下，公司聚焦内销线上市场，品牌爆款与渠道营销并举，稳定产品价格、绑定渠道利益，有望维持较高增速。公司产业链成本优势突出，海外需求提升、外销代工有望保持小幅增长。整体来看，公司盈利水平有望继续优化，且“爆款产品+内容营销”策略清晰，产品、渠道、营销均有优势，认可给予公司2020年40xPE，对应目标价格49.60元（维持前值），维持“买入”评级。 风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

事件：新宝股份公布2020前三季度业绩预告。公司前三季度预计实现收入约90.8亿元，YoY+33.0%；实现业绩8.3亿元~9.3亿元，YoY+60.0%~+80.0%。经折算，2020Q3单季度实现收入约40.3亿元，YoY+44.9%；实现业绩4.0亿元~5.0亿元，YoY+43.0%~+81.0%。我们认为，Q3摩飞放量，外销收入高速增长，公司单季度业绩超预期。 Q3单季度收入延续高增速：我们根据公告推算，2020Q3新宝单季收入同比高增长的原因为：1）Q3外销增速环比明显提高。Q3海外疫情发酵影响当地工厂复工复产，海外订单持续转移至国内，并且疫情催生了国外消费者对厨房小电等产品的需求。我们判断，Q3新宝外销收入同比增速在40.0%以上。2）摩飞内销持续放量。凭借MCN带货等营销方式和高颜值外观设计，摩飞持续获得消费者认可，结合天猫监测数据，我们判断，Q3摩飞内销收入增速在70.0%左右。展望Q4，我们判断，随着摩飞新品推出和外销持续增长，收入规模有望保持高增长态势。 Q3业绩增速超预期：Q3单季度新宝业绩YoY+43.0%~+81.0%，业绩增速较超预期。Q3公司业绩高增长的原因为：1）外销利润率提升。我们推断，Q3海外工厂产能依然不足，新宝的产能优势带来了较强的外销定价权，从而提升了外销利润率。2）Q3外销放量叠加摩飞销售持续高增长，有力拉动公司收入增长。3）根据公告，新宝优化产品结构，加强自动化建设带来效率提升，盈利能力增强。 投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头，预计随着摩飞高速发展，未来业绩有望保持快速增长。摩飞品牌的新型互联网营销模式备受资本市场关注。2020Q3新宝外销表现超预期，我们适当上调了对公司2020年的盈利预测，预计公司2020年~2021年的EPS分别为1.41/1.63元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为57.05元，对应2021年35倍的动态市盈率。 风险提示：人民币大幅升值，差异化新品研发周期延长。