极米科技发布2022年三季报，公司2022Q3营收8.46亿元，同比减少11.59%。2022Q1-Q3营收28.82亿元，同比增长9.02%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收10.13亿/10.23亿/8.46亿元，同比变化+24.32%/+17.35%/-11.59%。公司2022Q3毛利3.03亿元，同比减少16.41%，毛利率35.75%，同比降低2.06pcts。2022Q1-Q3毛利10.66亿元，同比增加13.22%，毛利率37.00%，同比降低0.17pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3公司毛利3.83亿/3.81亿/3.03亿元，同比变化+33.37%/+14.15%/-16.41%；2022Q1/Q2/Q3毛利率为37.79%/37.25%/35.75%，同比变化+2.57pcts/-1.04pcts/-2.06pcts。剔除会计准则变动影响，22Q3毛利率同比降低0.35pcts。公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变化-3.64pcts/+2.11pcts/+4.12pcts/+0.82pcts。2022Q3公司归母净利0.60亿元，同比减少44.01%，主要系收入下滑及持续研发投入导致，归母净利率7.11%，同比降低4.12pcts；扣非归母净利0.43亿元，同比减少49.16%，扣非归母净利率5.08%，同比降低3.75pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利3.30亿元，同比增长9.77%，归母净利率11.43%，同比增长0.08pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为1.21亿/1.48亿/0.60亿元，同比变化+35.77%/+43.24%/-44.01%，归母净利率分别为11.99%/14.46%/7.11%，同比变化+1.01pcts/+2.61pcts/-4.12pcts。2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额-1.72亿元，去年同期为-0.25亿元；投资活动产生的现金流量净额4.95亿元，去年同期为-0.13亿元。盈利预测与估值：后续来看，跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑不改，仍然是智能微投龙头品牌。考虑到三季度收入增速相对放缓，将2022年归母净利润预测由6.57亿元下调至5.88亿元。综合预计公司2022-2024年的归母净利润5.88亿/8.55亿/11.14亿元，对应22/15/12XPE，维持“买入”评级。风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。

公司 2022Q3营收 4.09亿元，同比增长 10.26%。 2022Q1-Q3营收 11.41亿元，同比增长 20.77%。 分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3营收 3.53亿/3.79亿/4.09亿元，同比增长 13.87%/43.69%/10.26%。 公司 2022Q1-Q3毛利 1.50亿元，同比减少 15.86%，毛利率 13.17%，同比降低 5.74pcts。 其中， 2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利 0.38亿/0.50/0.62亿 元 ， 同 比 降 低 33.24%/8.33%/7.28% ； 2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为10.76%/13.17%/15.25%，同比降低 7.60pcts/7.47pcts/2.88pcts。 公 司 2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.19%/2.98%/1.27%/-5.59% ， 同 比 变 化 0.07pcts/0.60pcts /0.71pcts/-4.21pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利 1.27亿元，同比增长 22.53%，归母净利率 11.2%，同比上升 0.16pcts。 2022Q3公司归母净利 0.61亿元，同比增长 42.60%，归母净利率 15.02%，同比增加 3.41pcts；扣非归母净利 0.45亿元，同比增加 5.99%，扣非归母净利率 11.01%，同比下降 0.44pcts。 其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为 0.18亿/0.47亿/0.61亿元，同比变化-44.91%/+73.38%/+42.60%，归母净利率分别为 5.20%/12.41%/15.02%，同比变化-5.55pcts/+2.12pcts/+3.41pcts； 2022年 Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为 0.15亿/0.34亿/0.45亿元，同比变化-54.87%/+25.77%/+5.99%，扣非归 母 净 利 率 分 别 为 4.19%/9.04%/11.01% ， 同 比 变 化-6.38pcts/-1.29pcts/-0.44pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额 0.05亿元，去年同期为-0.13亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.10亿元，去年同期为-5.65亿元。 盈利预测与估值： 我们长期看好依依股份。 考虑到疫情及原材料价格上涨等因素，将 2022/23年公司归母净利润由 2.0亿/2.4亿元下调至 1.62亿/1.95亿元。综合预期公司 2022/23/24年业绩为 1.62亿/1.95亿/2.35亿，相对21/18/15XPE。 风险提示： 原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；疫情反复风险。

公司 2022Q3营收 3.91亿元，同比增长 20.90%。 2022Q1-Q3营收 11.29亿元，同比增长 4.23%。分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3营收 4.32亿/3.07亿/3.91亿元，同比变化+6.59%/-13.65%/+20.90%。 公司 2022Q1-Q3毛利 5.01亿元，同比增加 2.16%，毛利率 44.32%，同比降低 0.90pcts。 毛利率降低主要系原材料价格同期上涨， 及营销投入增长导致费用增加所致。其中， 2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利 1.93亿/1.26/1.81亿 元 ， 同 比 变 化 +5.40%/-23.07%/+26.92% ； 2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为44.76%/41.08%/46.37%，同比变化-0.50pcts/-5.03pcts/2.20pcts。 公 司 2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为24.58%/4.34%/2.54%/-0.29% ， 同 比 变 化 +3.8pcts/-1.45pcts /-0.98pcts/-0.09pcts。 销售费用率的明显增长主要系公司营销相关投入增加所致。 2022Q3公司归母净利 0.48亿元，同比增长 15.69%，归母净利率 12.23%，同比降低 0.55pcts；扣非归母净利 0.46亿元，同比增加 22.85%，扣非归母净利率 11.64%，同比提高 0.19pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利 1.26亿元，同比减少 27.23%，归母净利率 11.17%，同比下降 4.83pcts。扣非归母净利 1.20亿元，同比减少 24.87%，扣非归母净利率 10.66%，同比下降4.13pcts。 其中， 2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为 0.55亿/0.23亿/0.48亿元，同比变化-31.00%/-55.64%/+15.69%，归母净利率分别为 12.83%/7.48%/12.23%，同比变化-6.99pcts/-7.08pcts/-0.55pcts； 2022年 Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为 0.54亿/0.20亿/0.46亿元，同比变化-29.23%/-55.78%/+22.85%，扣非归 母 净 利 率 分 别 为 12.59%/6.68%/11.64% ， 同 比 变 化-6.37pcts/-6.37pcts/+0.19pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额 0.99亿元，去年同期为 0.15亿元；投资活动产生的现金流量净额 0.37亿元，去年同期为-0.22亿元。 盈利预测与估值： 维持“买入”评级。 受疫情及业务和渠道拓展中营销费用增加影响，将 22-24年归母净利润预期由 2.73亿/3.34亿/4.00亿元下调至 1.97亿/2.35亿/3.02亿元，对应 26X/22X/17X PE。 风险提示： 原材料价格上涨风险， 业务拓展不及预期，线上拓展不及预期，市场竞争加剧风险，疫情反复风险。

巨星科技发布 2022年三季报， 公司 2022Q3营收 36.01亿元，同比增长11.47%。 分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3营收 28.76亿/33.59亿/36.01亿元，同比增长 45.20%/36.01%/11.47%。 我们认为营收提升主要系北美房地产市场趋稳及民众消费力提升所带动的工具五金行业需求攀升所致。 公司 2022Q3毛利 9.72亿元，同比增长 9.51%，毛利率 27.00%，同比降低0.48pcts。 其中， 2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利 6.59亿/8.72亿/9.72亿元，同 比 增 长 10.98%/23.41%/9.51% ； 2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为22.93%/25.97%/27.00%，同比降低 7.07pcts/2.65pcts/0.48pcts。 22Q3毛利率环比 22Q2略有增长，主要系尽管人民币贬值和原材料成本下降，但北美及欧洲成本端价格上行压制毛利率大幅上升。 公 司 2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.39%/5.19%/2.11%/-2.30% ， 同 比 变 化 -0.62pcts/-0.16pcts /-0.31pcts/-2.66pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利 12.63亿元，同比增长 9.76%，归母净利率12.84%，同比降低 2.14pcts。 2022Q3公司归母净利 6.22亿元，同比增长47.06%，归母净利率 17.26%，同比增加 4.18pcts；扣非归母净利 6.10亿元，同比增加 46.66%，扣非归母净利率 16.94%，同比增加 4.06pcts。 其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为 1.83亿/4.59亿/6.22亿元，同比变化-28.77%/-2.70%/47.06%，归母净利率分别为 6.36%/13.66%/17.26%，同比变化-6.60pcts/-5.43pcts/4.18pcts； 2022年 Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为1.92亿/4.32亿/6.10亿元，同比变化-14.93%/21.74%/46.66%，扣非归母净利率分别为 6.68%/12.87%/16.94%，同比变化-4.72pcts/-1.51pcts/4.06pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额 1.33亿元，去年同期为-4.14亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.36亿元，去年同期为-5.50亿元。 盈利预测与估值： 我们长期看好巨星科技的渠道能力和供应链管理能力，同时今年人民币贬值，原材料成本逐季改善，公司盈利能力进入上行周期。 综合预期公司 2022/23年业绩为 16亿/20亿，相对 16/13XPE。 风险提示： 美国经济下行、汇率价格波动、原材料价格波动

22H1整体营收 4.59亿元，同比减少 15.65%。分季度来看，公司 2022Q1/Q2营收 2.48亿/2.11亿元，同比变化+15.29%/-35.87%。 公司持续进行产品创新，贴合差异化的消费者需求。 2022H1，公司新产品Dream 6头部按摩器及 Neck C2“颈小宝”颈部按摩器分别获得了“iF 产品设计奖”，公司在 2022H1推出了 See 5R 人鱼泪智能润眼仪、 7号经络枪、姜小竹 A2智能艾灸盒、 Neck 5颈部按摩器等多款新产品。 公司在重点平台市场占有率持续提升。2022H1线上销售占营收比例提升至68.40%，线上营收同增 6.33%。根据京东商智数据， 2022年上半年，倍轻松品牌在京东平台的市占率提升至 23.7%，较去年同期增长了 3.8个百分点。其中，就重点品类颈部按摩器，倍轻松在京东平台的市占率提升显著，从 2021H1的 8.3%翻倍至 2022H1的 16.6%。 2022H1新拓店主要为加盟店，疫情下并未扩张购物中心和交通枢纽店。 2021年末，公司购物中心/交通枢纽门店共有 108家/78家， 2022H1为107/67家，直营门店数量并未增长。公司整体门店数量从 2021末的 186家拓展到了 2022H1末的 202家，主要驱动因素是公司新开了 28家加盟店。 公司发布性价比更高的产品迎合市场需求， 同时线上收入占比提升。 带来公司综合毛利率下降。公司 2022H1毛利率 52.96%，同比下降 7.98pcts； 其中 2022Q1/Q2毛利率为 53.92%/51.84%，同比下降 2.77pcts/11.88pcts。 公 司 2022H1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为49.68%/5.11%/6.61%/0.42% ， 同 比 变 化 +5.49pcts/+2.28pcts/+2.59pcts/-0.33pcts。其中： 22Q2销售费用率 54.38%/+8.79pcts，管理费用率 5.97%/+3.46pcts，研发费用率 7.09%/+3.67pcts，财务费用率 0.52%/-0.17pcts，疫情下，公司加大研发投资力度，研发人员及研发项目较上年同期增加。 2022Q1/Q2归母净利润-0.10/-0.26亿元，同比减少 188.84%/184.58%，归母净利率-3.99%/-12.12%，同比下降 9.17/21.32pcts。 以公司披露口径来看，22H1获得了约 267万的政府补助，计入非经常性损益。 投资建议： 公司是国内领先的智能便携按摩器龙头，通过研发投入带来产品差异化、直营渠道铺设，品牌身位优势显著， 有望带来进一步的研发人才集聚、渠道铺设、供应链合作强化，进一步巩固品牌地位。 考虑到疫情缓解后公司线下渠道业绩弹性较大，维持盈利预测， 综合预计 2022-2024年净利润 1.20亿/1.56亿/2.03亿元，对应 20/15/12xPE。 风险提示： 疫情反复风险，新品发布不及预期， 原材料价格波动，加盟店不及预期

极米科技于2022年8月11日15：00举办新品发布会，发布新品“极米神灯”。该产品定价7999元，将在8月12日开启预售，8月25日正式现货发售。 极米神灯将吸顶灯、投影、音响三个功能合为一体。此次发布的极米神灯是极米推出的该形态产品的第三代。早在2018年，极米便发布了该形态，并在日本发布了第一代神灯产品，该系列产品在日本已经累计售出超过20万台，连续四年获得日本家用投影机市场销量第一。 极米神灯作为一款定位为卧室终极投影形态的产品，具有以下优点：1、从物理空间上避免了射眼的风险。2、完全不占据卧室空间。3、利用声波反射，做到音画合一。4、随时在线，专门设计的沉浸式桌面，除了照明和投影外，还能满足多样化的需求，成为智能家居的信息中枢。 该产品相当于6599元的投影+3999元的音响+1299元的卧室灯。投影模块具有0.7：1短投射比，32度大角度电动移轴，1080p全高清；音响模块功率28w，采用哈曼卡顿音响；照明模块，RA值大于95，具有176颗高端灯珠，3000流明，20年光源寿命。 极米神灯的使用场景多样。如任意门、放映厅、亲子坊、音乐馆、健康灯，可以用极米无线HDMI同屏器连接游戏机、蓝光播放器、电视盒子、MAC/PC。在购买时，所有极米老用户将获得500元专属优惠，用户也可以到极米线下门店现场体验，该产品免费上门安装，三年内以换代修。 极米科技此前多次产品迭代，均带来销量与销售额增量。 我们认为，该新品定位为卧室终极投影形态的产品，可以进一步挖掘差异化的客户需求，带来新的营收增量。同时，作为高价位段投影产品，该新品有望进一步提升极米科技的整体毛利率和盈利水平。我们持续推荐！ 盈利预测与估值：我们对于极米神灯可以进一步挖掘差异化的客户需求，带来新的营收增量，以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024年的净利润6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应37/27/21XPE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观消费下行风险，海外销售不及预期，行业竞争加剧风险

芯片需求预期下行，ASML光刻机出货量大减。ASML发布2022年Q2季度财报，虽然业绩大涨，但对全年的预期更加悲观，从之前预期增长20%下调到了增长10%，主要系EUV光刻机的出货量预期大砍，将原本计划出货55台，缩减到了40台，减少了近150亿的营收空间。 龙头制造商预期芯片短缺情况将出现缓解。据路透社7月21日消息，韩国现代汽车公司、瑞士工业机器人制造商ABB和瑞典冰箱制造商Electrolux等全球制造商认为半导体芯片短缺的情况有所缓解。 美国芯片行业在补贴下即将提升供给。据VOAnews7月21日报道，美国参议院本周朝着通过一项法案迈出了关键一步，该法案旨在向美国半导体行业提供520亿美元的补贴，这是立法者称之为保护美国免受冠状病毒大流行期间出现的供应短缺的一部分努力。该法案被称为《美国芯片法案》（CHIPSforAmericaAct），旨在使美国与中国更具竞争力。 极米科技作为智能微投的国内龙头，此前出货量一直受到芯片供应短缺的限制，预期芯片供应缓解将释放业绩弹性。2022年5.31-6.18，极米品牌淘系成交额3.35亿元，淘系投影仪行业成交额9.39亿元，极米品牌占比35.64%，龙头地位稳固；2022年7.12-13日亚马逊primeday，自有品牌xgimi在海外GMV同比增长155%，其中xgimi品牌美国、日本、欧洲GMV同比增长197%、147%、128%。 投影仪满足了消费者大屏、沉浸式的差异化观影需求，智能微投更有便携的特点，极米科技身位优势显著，稳居国内龙头地位，我们预期芯片供应缓解后，有助于公司在各个价位段，凭借此前建立的品牌知名度和强大产品力实现放量。我们持续推荐！盈利预测与估值：我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验，以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024年的净利润6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应37/27/21XPE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料短缺风险，新品推出不及预期，海外销售不及预期，行业竞争加剧风险

国内市场看，极米科技 618期间销售市场份额超 30%，龙头地位稳固。 据生意参谋数据， 2022年 5.31-6.18，极米品牌淘系成交额 3.35亿元，淘系投影仪行业成交额 9.39亿元，极米品牌占比 35.64%，龙头地位稳固。 看好公司海外市场拓展。极米科技自有品牌 xgimi 在 2022年 primeday期间海外 GMV 同比增长 155%。 其中美国、日本、欧洲分别达 197%、 147%和 128%， 便携式产品 Halo 成为法国亚马逊投影类目 NO.1。公司 2021年下半年补全海外市场产品线，产品扩充和更多消费者触达共同驱动2022primeday 销售高速增长。 未来芯片缓解后，公司产品略微降价对放量有较大帮助。 H3S 原价 5599元， 618期间降价至 5199元，叠加 5000-400元天猫 88vip 618优惠券，H3S 第一次降价至 4000+元价格带， 618期间 H3S 全网销售量破 4.5万台，全网单品 GMV 破 2亿。未来芯片供给紧张程度缓解后，公司产品或有较大空间。 此外，公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，享受 2021年税收返还，增厚 2022年经营业绩。 按规定，公司自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按 10%的税率征收企业所得税。 2021年为公司首次获利后的第五年，即公司 2021年企业所得税可申请免征，以后年度所得税税率将根据当年评定结果而定，公司已向主管税务机关申请落实上述税收优惠政策。 2021年度企业所得税按照免征计算将会对公司 2022年年度业绩产生积极影响。 我们认为： 21Q4双十一极米品牌促销力度较小，基数较低，实现 22Q4双十一销售增长维持高速的操作空间较大。 此外，随着未来芯片供给缓解，同时若现在仍在谈判中的奈飞合作落地，公司产品内容有望更完善，供货将更充足，海外市场收入有望进一步高速增长。 盈利预测与估值： 我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验，以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司 2022-2024年的净利润 6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应 37/27/21XPE，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料短缺风险，新品推出不及预期，海外销售不及预期，行业竞争加剧风险

安克创新发布2022年一季报，2022Q1收实现营收28.65亿元，同比增长18.04%。 2022Q1，公司境内实现营业收入1.10亿元，同比增加29.48%；境外实现营业收入27.55亿元，同比增加17.63%。伴随公司在新兴市场的品牌知名度和影响力持续提升，服务网络不断完善和升级，消费者良好口碑持续积累。 2022年以来，公司推出多款创新产品。具体如AnkerWorkB600智慧办公音频硬件，为用户提供All-in-One多功能集成的workspace解决方案；eufySecurity双摄门铃，使用双侦测技术，有效消除用户监控盲区；以及eufyPetD605宠物监看和投喂机、Anker655USB-CHub八合一扩展坞等。 2022年年3月，公司6款产品斩获德国红点设计（Reddot）奖。截至2022年3月底，公司已累计获得国际性工业、消费电子产品设计类奖项79项，优秀的产品设计能力再次获得认可。 公司2022Q1毛利率38.16%，同比下降6.92pcts。 公司2022Q1售销售/理管理/发研发/财务费用率分别为20.47%/3.35%/7.24%/0.17%，同比变化-7.31pcts/+0.11pcts/+2.20pcts/-0.16pcts。 2022Q1公司归母净利润1.99亿元，同比减少2.74%，归母净利率6.94%，降同比下降1.48pcts；2022Q1润公司扣非归母净利润1.58亿元，同比减少0.87%，扣非归母净利率5.52%，同比下降1.05pcts。 2022Q1公司产生的经营性现金流为-1.93亿元，去年同期-2.02亿元；投资性现金流-3.81亿元，去年同期+2.10亿元。 盈利预测与估值：坚定推荐消费电子出海品牌龙头安克创新。安克海外渠道不断扩展，国内市场不断突破。综合预计2022-2023年的净利润9.95亿/14.27亿元，相对估值21/15XPE，维持买入评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品发布不及预期，海外消费电子品牌竞争加剧风险

极米科技发布2021年报。2021年公司实现营收40.38亿元，同比增长42.78%。分季度来看，2021Q1-Q4分别实现营收8.15亿/8.72亿/9.57亿/13.94亿元，同比增长62.32%/35.87%/32.42%/44.97%。 分产品来看，投影机整机销售收入37.85亿元，同比增长42.75%；配件收入1.59亿元，同比增长43.36%；互联网增值服务收入6402万元，同比增长55.15%。 线上渠道保持高增长。公司2021年线上渠道收入29.33亿元，同比增长51.44%，线下渠道收入10.74亿元，同比增长23.99%。公司通过深耕京东、天猫等线上平台，公司品牌及产品在国内主流电商平台有着良好的口碑，产品销量持续增长。 海外市场建设方面，公司境外市场收入4.34亿元，同比增速145.22%。2021年公司产品已进入日本、欧洲、美国等区域市场。 2021年全年毛利率35.88%，同比上升4.25pcts。由于2021年运杂费从销售费用转入营业成本，同一口径下，公司毛利率同比上升5.63pcts。其中，21Q1-Q4毛利率分别为35.23%/38.29%/37.81%/33.44%，同比上升5.04pcts/7.07pcts/6.67pcts/0.41pcts。公司定价策略及产品结构变化，以及公司自研光机持续导入带动毛利率提高。 公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42%/2.62%/6.51%/-0.10%，同比变化+1.52pcts/+0.20pcts/+1.59pcts/-0.17pcts，由于销售费用中的运杂费在2021年转移到了营业成本中，在同一口径下，销售费用率同比上升2.90pcts。 2021年归母净利润4.83亿元，同比增长79.87%，归母净利率11.97%，同比上升2.47pcts；扣非归母净利润4.29亿元，同比增长73.37%，扣非归母净利率10.63%，同比上升1.88pcts。 2021年经营性活动产生的现金流5.36亿元，2020年同期1.85亿元；投资性活动产生的现金流-15.27亿元，2020年同期-3.18亿元。 盈利预测与估值：给予买入评级。综合预计2022-2024年营业收入53.12亿/70.45亿/91.38亿元，由于2022年上半年疫情影响，我们将极米科技盈利预期做出了调整，由前值2022-2023的7.1亿/9.5亿调整至2022-2024年的6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应27/20/16xPE。 风险提示：原材料价格上涨风险，新品销售不及预期，地域拓展不及预期，线上拓展不及预期，行业竞争加剧风险

公司发布2021年报。2021年收入109.20亿元，同比增长27.80%；归母净利12.70亿元，同比减少5.93%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为19.80亿/24.69亿/32.30亿/32.40亿元，同比变化+49.94%/-1.25%/+31.56%/+42.88%。 跨境电商作为公司的战略重点，继续保持快速增长，逐步上线动力工具产品线，收入规模首次突破1亿美元。公司针对动力工具特别是锂电池电动工具进行大规模创新，成功研发出了一大批高性价比的产品，并将之投入跨境电商渠道进行试产试销。在线上市场，公司创新研发20V锂电池平台，逐步推出全品类动力工具产品。 分产品线来看，2021年，公司手工具业务销售收入65.53亿元，同比增长14.52%；动力工具业务实现销售收入10.21亿元，同比增长453.77%；激光测量仪器实现销售收入8.89亿元，同比增长73.13%；存储箱柜业务实现销售收入23.71亿元，同比增长152.36%。 分品牌来看，公司自有品牌收入38.37亿元，同比增长46.06%；公司ODM业务收入70.26亿元，同比增长19.58%。 分地区来看，美洲收入75.35亿元，同比增长23.76%；欧洲收入23.99亿元，同比增长50.17%。 毛利率：2021年全年毛利率25.12%，同比下降5.51pcts。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为30.00%/28.62%/27.48%/17.13%，同比下降4.36pcts/5.07pcts/7.42pcts/3.35pcts。 费用率：公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.43%/6.28%/2.84%/0.59%，同比变化+0.07pcts/+0.42pcts/-0.03pcts/-0.74pcts。 归母净利：2021年归母净利润12.70亿元，同比减少5.93%，归母净利率11.63%，同比下降4.17pcts；扣非归母净利润10.74亿元，同比减少12.98%，扣非归母净利率9.83%，同比下降4.61pcts。 现金流：2021年经营性活动产生的现金流0.19亿元，去年同期7.71亿元；投资性活动产生的现金流-12.13亿元，去年同期-3.99亿元。 盈利预测与估值：目前公司面临的汇率变动、原材料、海运压力较大，导致2021年特别是2021Q4净利率处在低位，我们预期随着外围环境的变化，2022-2024的净利率将逐渐改善至2019年左右的正常水平。2022-2023年公司营业收入预期前值125.04亿/137.44亿元，净利润前值17.96亿/20.33亿元，由于全球外部宏观环境变化，综合预计公司2022-2024年营业收入131.04亿/157.24亿/188.69亿元，净利润15.55亿/19.98亿/25.82亿元，对应当前市值11/8/6XPE。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品电动工具拓展不及预期，并购后业绩不及预期

安克创新 4月 12日发布 2021年报。 全年实现营收 125.74亿元，同比增长34.45%；毛利率 35.72%，同比下降 3.55pcts；实现归母净利 9.82亿元，同比增长 14.7%；扣非归母净利润 7.08亿元，同比减少 2.7%。 收入端：公司 2021年实现营收 125.74亿元，同比增长 34.45%。 其中，21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为 24.27亿/29.44亿/30.55亿/41.49亿元，同比增长 57.94%/47.84%/22.63%/24.44%。 分产品看，充电类、智能创新品类和无线音频品类均增长迅速。 （1）2021年，公司充电类产品实现营业收入 55.52亿元， 同比增长 34.00%，占营业总收入比例为 44.16%。 （2） 2021年，公司智能创新品类全年实现营业收入 41.04亿元， 同比增长 34.13%， 占营业总收入比例为 32.63%。 （3） 2021年，公司无线音频品类全年实现营业收入 28.52亿元，同比增长 34.44%，占营业总收入比例为 22.68%。 分渠道看， 公司 2021年线上渠道销售收入为 80亿元，同比增长 25.60%； 线下渠道收入 45.74亿元，同比增长 53.33%.分地区看，公司欧洲、中国大陆等国家和地区收入增速均超过 30%。 其中公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆的营业收入分别为 63.41亿/25.42亿/17.32亿 /5.61亿 /4.20亿 元 ， 同 比 增 长26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%。 毛利率：2021年毛利率 35.72%，同比下降 8.13pct，其中 21Q4毛利率 18.46%，同比下降 23.84pct。 费 用 端 ： 2021年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为19.44%/2.98%/0.36%/6.19% ， 同 比 变 化-0.01pcts/-0.05pcts/-0.39pcts/+0.12pcts。 净利润： 2021年归母净利润 9.82亿元，同比增长 15%，归母净利率 7.81%，同比下降 1.34pcts；扣非归母净利润 7.08亿元，同比减少 2.7%。 现金流： 2021年公司经营活动产生的现金流量净额 4.49亿元，去年同期为 1.88亿元，同比增长 139.11%，主要系优化经营活动现金流管理所致。 盈利预测与估值： 坚定推荐消费电子出海品牌龙头安克创新。安克海外渠道不断扩展，国内市场有所突破，但成本方面，海运费用的提升增加了销售费用率，叠加原材料涨价等因素，调低盈利预期， 将净利润预期由前值2022年的 15.0亿元，调整至 2022-2023年的 9.95亿/14.27亿元，相对估值 24/17XPE，维持买入评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险，海运运力不及预期，汇率变动风险， 品牌化拓展不及预期，新品研发不及预期

公司发布2021年报。2021年收入7.60亿元，同比增长32.81%；扣非归母净利7426.38万元，同比增长3.36%。其中，21Q3/Q4营收分别为1.85亿/2.45亿元，同比增长32.40%/34.63%。 新品类厨具厨电与家居五金增速较快，传统刀剪保持稳定增长。按产品类目来看，2021年传统优势产品刀剪具类目实现收入5.26亿元，同比增长20.00%；新开拓产品厨具厨电类目实现收入1.49亿万元，同比增长95.90%；新开拓产品家居五金类目实现收入7867万元，同比增长47.77%。 各渠道收入保持高增长。分渠道来看，2021年经销渠道收入4.97亿元，同比增长30.25%；直销渠道收入2.32亿元，同比增长36.54%；代销渠道收入2386万元，同比增长52.65%。公司核心品类刀剪线上收入2.50亿元，厨具厨电线上收入7516万元，家居五金线上收入5306万元，以上三类核心品类线上收入合计占主营业务收入50.2%。境内业务全年实现收入7.48亿元，同比增长32.56%；境外业务全年实现收入1186万元，同比增长50.91%。 品牌营销方面，2021年，公司在新媒体及内容运营方面取得了重大进展。公司全线上平台(微信、抖音、微博、小红书、逛逛）总曝光量超过2.09亿人次，同比增长23倍；总互动量29万人次，同比增长42倍；达人推广累计合作317人次，曝光量超过661万人次；线下推广曝光量10.28亿人次。 2021年全年毛利率38.60%，同比下降2.13pcts。其中，刀剪具毛利率37.67%，同比-2.24pcts；厨具厨电毛利率35.29%，同比+0.65pcts；家居五金毛利率51.13%，同比-5.93pcts。 公司2021年销售/管理/研发/财务费用分别为15.43%/6.91%/3.01%/ -0.21%，同比变化+0.90pcts/+1.09pcts/-0.50pcts/-0.18pcts。 公司是集设计、研发、生产、销售和服务于一体的刀剪老品牌企业。利用公司自身百年品牌的优势，不断探索高端化、全渠道、多元化的现代五金制品发展道路，拓展高增长的线上渠道，不断拓宽产品线，发挥产业集群优势与生产自动化、信息化优势，公司有望长期持续向好发展。公司收入增长符合预期，由于加强品牌投放带来销售费用率上升，扣非归母净利同比增长3.36%。综合预计公司2022-2024年收入9.4亿/11.8亿/14.8亿元，考虑到公司在业务扩张过程中投入的销售费用与受到疫情影响的利润率，将净利润预期由2022-2023年的1.20亿、1.53亿调整为2022-2024年的为1.03亿/1.26亿/1.54亿元，相对27/22/18 XPE。 风险提示：品牌授权风险，新产品开发及市场推广风险，产品质量控制的风险，外协加工风险