公司公告：公司发布2024年年报和2025年一季报。1）2024年公司实现营业收入8.82亿元（YoY+10.31%），归母净利润2.5亿元（YoY+10.68%），扣非归母净利润2.42亿元（YoY+10.74%），其中24Q4实现营业收入2.34亿元（YoY+8.83%，QoQ-0.13%），归母净利润0.52亿元（YoY-10.51%，QoQ-25.49%），扣非归母净利润0.48亿元（YoY-16.14%，QoQ-28.37%）。 2）2025年一季度公司实现营业收入2.2亿元（YoY+14.97%，QoQ-5.85%），归母净利润0.71亿元（YoY+15.82%，QoQ+36.53%），扣非归母净利润0.68亿元（YoY+12.15%，QoQ+41.16%），业绩符合预期。公司2024年度现金分红（股份回购）金额合计为1.56亿元（含税），占公司归母净利润62.2%。 2024年下游新增产能持续释放，支撑公司产销规模提升。成核剂是制造改性塑料的关键材料，其中聚丙烯是成核剂最主要的消费途径，根据卓创资讯，2024年国内PP产量达3463万吨，同比增加7.4%，同时产能达4382万吨，同比增加12.7%，成核剂基本盘稳固；合成水滑石是聚氯乙烯高效、无毒、环保的热稳定剂，根据百川资讯，2024年国内PVC产量达2328万吨，同比增加3.35%，同时产能达2886万吨，同比增加2.83%。终端需求维持稳定增长，叠加公司南沙厂区顺利投产，产销规模持续提升，2024年实现成核剂、水滑石销量分别为9727.54、7037.37吨，同比分别提升32.03%、4.6%。盈利能力来看，24年毛利率同比持平，维持在43.53%高位。整体来看，下游PP及PVC行业都将进入新一轮产能投放周期，公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料，随着国内PP及PVC生产逐步向高端化发展，公司有望迎来长周期景气行情。 25Q1盈利明显修复，国产替代进程有望加快。25Q1随原料及费用成本回落，公司盈利能力明显回暖，单季度毛利率47.15%，环比增加7.89pct，同比增加1.61pct至47.15%。下游需求方面，根据卓创资讯，PP国内25Q1产量达952.1万吨，环比增加5.3%；PVC国内25Q1产量达597万吨，环比0.6%，节后随下游补库需求开启，带动公司成核剂及水滑石需求维持高位。成核剂行业来看，主要进口供应商为美利肯、艾迪科、新日本理化，由于其深耕行业超一百年，长期占据市场主导地位。 25年以来，随海外贸易扰动加剧，国产化进程有望加快。 收购映日科技，进军靶材市场，开辟第二成长曲线。公司拟划以现金方式收购映日科技不低于51%股权，整体估值预计为人民币18亿元。根据公司公告，映日科技主打产品ITO靶材，广泛应用在显示面板材料，并拥有惠科集团、华星光电、京东方等优质客户，占全球半导体靶材市场的60%份额。映日科技23年实营收5.22亿元，实现利润1.02亿元，24年1-8月实现营收4.13亿元（年化约6.2亿元），实现利润0.78亿元（年化约1.17亿元），总资产12.14亿元，估值18亿元对应24年年化约15XPE&1.5XPB。后续公司有望与映日科技可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，正式开启公司第二成长曲线。 盈利预测与估值：暂不考虑映日科技收购并表，维持公司2025-2026年盈利预测，预计实现归母净利润3.11、3.76亿元，同时新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润4.46亿元，对应PE估值分别为20X、17X、14X，维持“增持”评级。 风险提示：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

业绩稳步增长，创历史新高。2024年，公司年内实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归属于上市公司股东净利润2.50亿元，同比增长10.68%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.42亿元，同比增长10.74%。2025年一季度，公司实现营业收入2.20亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长15.82%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长12.15%。 南沙厂区投产，产能快速提升。公司南沙厂区产能于2024年年末建成投产，公司成核剂单剂产能由6400吨/年提升至约9900吨/年。公司优化生产资源配置，提高利用效率，推动成核剂产销量迈向新高度。 2024年，公司实现成核剂生产量10802吨、销售量9728吨，同比分别增长26.53%、32.03%；此外公司其他主要产品合成水滑石、NDO复合助剂、抗氧剂生产量分别为6947/1598/4588吨，同比+0%/6.74%/-16.32%；销售量分别为7037/1654/4411吨，同比+4.60%/+16.88%/+15.32%，产品销量持续增长。 市场占有率持续提升，国产替代加速。目前成核剂进口占比70%左右，外资企业由于长期积累的技术工艺和市场认知度优势，占据了我国成核剂市场主要份额。随着市场需求量增长速度不断加快，我国成核剂产量仍远低于需求量，行业处于供不应求状态。未来我国成核剂产量有望快速增长，进口替代率有望进一步提升。 计划收购映日科技，推动公司高质量发展。公司筹划收购ITO靶材龙头企业映日科技不低于51%股权。公司与映日科技可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示面板行业，加快业务拓展；也将在供应链协同、成本控制、人才交流等方面共享资源，提高公司核心竞争力，更好地满足下游行业客户需求，进而推动公司高质量发展。映日科技的蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品同属于高分子有机材料，在化学合成工艺上与呈和科技有高度协同性，双方合作可以实现技术上的优势互补，共同攻克显示领域有机材料在制备和应用中的技术难题，加快标的公司在蒸镀材料端的业务进展。【投资建议】公司有望借助关税影响大幅提高产品市占率，并随着产能规模的扩张实现盈利增长。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为10.73亿元、12.34亿元和14.27亿元；归母净利润分别为2.93亿元、3.32亿元和4.02亿元，对应EPS分别为2.17元、2.45元和2.97元，对应PE分别为22.78倍、20.13倍和16.64倍（以2025年4月30日收盘价为基准），首次覆盖，给予“增持”评级。【风险提示】市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；宏观政策变动风险。

事件：据公司公告，2024年，公司实现营收8.82亿元，同比+10.31%，归母净利润2.50亿元，同比+10.68%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+10.74%。2025Q1，公司实现营收2.20亿元，同比+14.97%，归母净利润0.71亿元，同比+15.82%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+12.15%。 点评公司成核剂销量稳健增长，关税反制有望加速国产替代2024年，受益于募投项目建成并顺利投产，公司全年成核剂销售量为9727.54吨，同比+26.53%，带动公司2024年各项业绩指标均创历史新高。展望后续，我们认为公司成核剂业务或有望实现量价齐升，市占率进一步提高，主要基于：（1）公司产能快速提升。据公司公告，公司募投项目“广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期”调整后的设计产能为28,900吨，其中14,400吨产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，余下14,500吨产能已于2024年末在广州南沙厂区建设完成并投入使用，带动公司2025Q1单季度业绩创新高。截至2024年，公司成核剂、合成水滑石设计产能分别达到25,760吨、14,340吨。（2）成核剂需求有望稳健增长。据金联创、百川盈孚数据，2024年全国聚丙烯产量3,472万吨，同比+7.3%；全国聚丙烯总产能为4,339万吨，同比+9.46%，2025-2026年仍有聚丙烯产能投产。随着聚丙烯材料在新能源、环保等新兴领域的广泛应用，聚丙烯产业有望继续保持增长态势，而成核剂用于高性能聚烯烃的需求将相应增长。（3）关税反制有望加速国产替代。供给端来看，成核剂作为制造改性塑料的关键材料，其市场空间长期被美国美利肯、日本艾迪科等外资占据，据公司公告，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%，国产替代空间仍较大。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。 拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。公司于2025年4月9日公告，拟收购映日科技不低于51%股权。公司与映日科技有望在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示面板行业，加快业务拓展；也将在供应链协同、成本控制、人才交流等方面共享资源，夯实公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.10/3.74/4.15亿元，对应PE为21.83X/18.09X/16.29X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。

事件： 公司发布 2024年年报和 2025年一季报， 公司 2024年实现营收 8.82亿元，同比增长 10.31%，归母净利润 2.5亿元，同比增长 10.68%，其中四季度实现营收2.34亿元，同比增长8.83%，归母净利润5234万元，同比下降10.51%。 2025年一季度公司实现营收 2.2亿元，同比增长 14.97%，归母净利润 7146万元，同比增长 15.82%，扣非后归母净利润 6819万元，同比增长 12.15%。 公司单季度盈利再创历史新高。 公司盈利能力进一步增强，有望受益于中美贸易争端。 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，业绩连续第十年实现双位数以上增长。 2024年公司实现营业收入人民币 8.82亿元，同比增长 10.31%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币 2.5亿元，同比增长 10.68%，同比增长 10.74%，各项业绩指标均创历史新高。 成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司， 我国成核剂对外依存度接近 70%，水滑石主要竞争对手是日本协和， 我国对外进口依存度接近 90%，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过 180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。 公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。 并购半导体材料公司，实现协同发展。 2025年 4月 7日，公司与映日科技股东张兵、天津美泰真空技术有限公司、罗永春、芜湖映鑫签署了《收购意向协议》，公司及关联方拟以现金方式收购标的公司合计不低于 51%股权，标的公司 100%股份的整体估值预计人民币 18亿元，最终交易价格需在公司及其聘请的中介机构完成尽职调查及审计、评估程序后经各方协商确定，并以最终正式签署的收购协议为准。 标的公司是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。标的公司生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，也是半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路、记录媒体等制造领域所需使用的关键材料，被广泛应用于消费电子、智能家电、光伏、通信照明、计算机、工业控制、汽车电子等多个下游应用领域。目前，标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材，持续形成产品种类多样化、产品应用多元化的发展格局。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 2025-2027年收入分别为 11.38亿元、14亿元和 17.35亿元，归母净利润分别为 2.83亿元、 3.37亿元和 4.12亿元，EPS 分别为 2.09元、 2.49元和 3.04元。当前股价对应 PE 分别为 22.9倍、19.2倍和 15.8倍。 风险提示： 原材料价格波动风险， 行业竞争加剧的风险。

2024年营业收入稳中有升， 业绩延续较快增长。 2024年， 呈和科技实现营业收入 8.82亿元， 同比增长 10.31%； 实现归母净利润 2.50亿元， 同比增长10.68%； 销售净利率为 28.37%， 同比提升 0.09pcts； 2024年公司主营的成核剂营业收入 5.11亿元， 同比增长 24.09%， 毛利率 55.91%， 同比减少 1.12pcts， 其中成核剂销量 9727.54吨， 同比增长 32.03%， 公司以复合助剂形式销售的成核剂占比提升。 2025年一季度， 呈和科技实现归母净利润 0.71亿元， 同比增长 15.82%， 创下公司历史最佳单季度业绩。 IPO 募投项目建成投产， 公司成核剂产能实现翻倍。 公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化， 高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升。 14400吨/年综合产能已通过呈和科技的技改项目于 2024年 1月完成环评验收并顺利投产； 14500吨/年综合产能也已于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍。 对美加征关税政策有望推动成核剂国产替代提速。2023年我国成核剂进口替代率约为 30%， 其中呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额。 公司成核剂的主要竞争对手之一为美国美利肯， 而我国于 2025年 4月 12日对原产于美国的所有进口商品， 在现行适用关税税率基础上加征 125%关税。 我们认为，随着中国对美国加征关税政策的执行， 美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价， 国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商， 成核剂国产替代率有望加速提高， 而公司成核剂产品性能可对标美利肯同代产品， 产品售价更低， 且公司现有产能充足， 有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。 拟现金收购映日科技， 加快业务拓展。 公司公告拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于 51%股权， 映日科技 100%股份的整体估值预计为 18亿元。 映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求， 呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用， 能够应用于显示相关材料及组件。 公司实现对映日科技的控股后， 可在客户资源共享、 品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应， 有助于公司快速切入显示行业， 加快业务拓展。 风险提示： 市场开拓风险； 业务拓展、 在建项目进展不及预期的风险等。 投资建议： 公司是国内成核剂龙头企业， 所处行业存在广阔的进口替代空间， 随着公司在建产能的逐步释放， 我们看好公司稳健成长。 我们预计 2025-2027年公司归母净利润为 3.01/3.75/4.69亿元（2025-2026年原值为 3.26/3.87亿元， 暂不考虑并购） ， 摊薄 EPS 为 2.22/2.77/3.46元， 当前股价对应 PE 为 21.6/17.3/13.8x， 维持“优于大市” 评级。

报告导读呈和科技发布 2024年年度报告， 2024年实现营业总收入 8.82亿元，同比上升10.31%，实现扣非归母净利润 2.42亿元，同比上升 10.74%； 2024Q4实现营业总收入 2.34亿元，同比增长 8.83%，环比下降 0.13%；实现扣非后归母净利润 0.48亿元，同比下降 16.14%，环比下降 28.37%； 2025Q1实现营收 2.20亿元，同比增长 14.97%，环比下降 5.85%； 实现扣非后归母净利润 0.68亿元，同比上升12.15%，环比增长 41.16%， 公司业绩符合预期。 投资要点 产销带动业绩增长， 全年业绩符合预期公司 2024年产销量保持增长趋势，带动业绩上涨。 报告期内，公司主营产品成核剂、合成水滑石、 NDO 复合助剂等产量分别上升 26.53%/0.00%/6.74%， 销量分别上升 32.03%/4.60%/16.88%。 报告期内，成核剂产销量较上年呈显著增长态势。这主要得益于募投项目建成并顺利投产，为产能扩充筑牢根基；同时，公司大力开拓新客户资源，凭借优质产品与服务有效提升市场份额，推动了成核剂产品产销量迈向新高度。 随着中美贸易摩擦的日益加剧，公司产品迎来国产替代的历史性机遇。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。 随着下游塑料行业的快速发展， 成核剂需求整体呈现增长趋势， 以呈和科技产品为代表的国产成核剂供给量不断提高，国产化率不断攀升； 根据百川盈孚数据，2024年我国聚乙烯/聚丙烯粉料平均产能为 3571万吨/837万吨，同比增长10.52%/7.17%。 同时公司高度注重自主研发， 截止到 2024年 12月 31日共计获得现行有效的境内外专利 76项，其中包括发明专利 59项，实用新型专利 17项， 报告期内新增 4项发明专利授权，新增申请发明专利 6项，及 15项科研项目完成验收结题。 公司通过自主研发，具备超过 300种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力，较之国内其他同类型厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力,有望提升市场占有率，公司业绩有望实现进一步增长。 2024年中期利润分配方案推出，彰显公司未来发展信心2024年 12月 19日公司发布关于 2024年中期利润分配方案的公告；方案中指出本次分红向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.50元（含税）。 截至 2024年12月 18日，公司总股本为 135,327,698股，扣除公司回购专用证券账户的股份2,844,565股后的股份数为 132,483,133股，以此为基数测算，拟派发现金红利人民币 46,369,096.55元（含税），占公司前三季度合并报表归属上市公司股东净利润的比例为 23.43%。 本次分红计划充分体现公司管理层对于公司未来发展的信心和高度认可，有利于促进公司健康发展。 此外公司将继续响应相关政策精神， 召开了第三届董事会第十次会议，审议通过了《关于公司2024年度利润分配及 资本公积金转增股本方案的议案》，向全体股东每 10股派发现金红利人民币 2.50元（含税），合计派发现金红利人民币 33,120,783.25元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 4股，不送红股，并计划于股东大会审议通过后两个月内实施权益分派。 南沙项目持续推进， 审时度势调整产能， 看好公司未来长期发展目前公司在广州白云厂区拥有产能 3.54万吨，科奥化学拥有产能 5800吨。 由于树脂材料产品市场容量有序增长，市场竞争日益激烈， 生产效率于市场需求不相匹配， 导致公司产品市场占有率提高的进度不及预期。 2024年 11月 16日公司发布产能调整公告， 首次发行募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能由 36,600吨变更为 28,900吨。其中 14,400吨综合产能已通过呈和科技的技改项目于 2024年 1月完成环评验收并顺利投产； 14,500吨综合产能已开始进行生产调试。 随着技改和募投项目下公司产能逐步投放，预计公司产销有望快速增加，从而驱动公司业绩快速增长。 拟现金收购映日科技，向新兴领域拓展，有望整合成为平台型企业2025年 4月 8日发布晚间公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司合计不低于 51%股权， 其 100%股份的整体估值预计为人民币18亿元， 本次交易完成后公司预计将实现对映日科技的控股。 映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求。呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对标的公司的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展， 更好的满足下游行业客户需求。 盈利预测及估值公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长， 但由于关税政策反复，产品放量和涨价节奏不明朗，调整公司业绩2025-2027年公司营业收入分别为 11.45/13.55/14.23亿元，公司归母净利润分别为3.68/4.24/4.35亿元 ；对应 EPS 分别为 2.72/3.13/3.21元，对应 PE 分别为17.63/15.31/14.93倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。

事件：据公司关于筹划重大资产重组暨签署《收购意向协议》的提示性公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，预计交易完成后，公司将实现对映日科技的控股。映日科技100%股份的整体估值预计为人民币18亿元，最终交易价格以最终正式签署的收购协议为准。 点评拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业，生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，应用于半导体显示面板，触控屏、太阳能电池和LED芯片等领域。公司拟收购映日科技不低于51%股权，有望在多个方面与公司现有业务形成协同互补：（1）有助于公司快速切入显示行业：映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，而公司成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。 （2）实现技术上的优势互补：映日科技的蒸镀材料新业务与公司主营产品同属于高分子有机材料，在化学合成工艺上与公司有高度协同性。公司在有机合成、高分子材料制备等方面技术成熟，双方合作可以实现技术上的优势互补，共同攻克显示领域有机材料在制备和应用中的技术难题，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展。 国内成核剂主要自美国进口，关税反制有望加速国产替代成核剂是制造改性塑料的关键材料，其下游主要以聚丙烯为主。据百川盈孚数据，2024年我国聚丙烯粒料新增产能为535万吨/年，2025-2027年仍有产能投产。随着新产能的释放，叠加聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求有望增加。供给端来看，我国成核剂仍有较大国产替代空间，据公司公告与研观天下数据，美国美利肯与日本艾迪科凭借着长期积累的技术工艺和市场认知度优势，占据了国内成核剂市场主要份额，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.50/3.11/3.86亿元，对应PE为26.18X/21.06X/16.95X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。

2024年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。呈和科技披露《2024年度业绩快报公告》，2024年公司预计实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.64%。2024年，公司通过各种途径提升市场份额，并推进降本增效策略，实现营收和业绩稳健增长。 IPO募投项目建成投产，公司成核剂产能实现翻倍。公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化，将增刚成核剂、β成核剂和合成水滑石中部分可共用的设备调整至透明成核剂生产线，高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升。14400吨/年综合产能已通过呈和科技的技改项目于2024年1月完成环评验收并顺利投产；14500吨/年综合产能也已于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍。 对美加征关税政策有望推动成核剂国产替代提速。2023年我国成核剂进口替代率约为30%，其中呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额。公司成核剂的主要竞争对手之一为美国美利肯，而我国将于2025年4月10日对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。我们认为，随着中国对美国加征关税政策的执行，美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，成核剂国产替代率有望加速提高，而公司成核剂产品性能可对标美利肯同代产品，产品售价更低，且公司现有产能充足，有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。 拟现金收购映日科技，加快业务拓展。公司公告拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，映日科技100%股份的整体估值预计为18亿元。映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。 风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。 投资建议：公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司稳健成长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为23.2/19.1/16.1x，维持“优于大市”评级。

核心逻辑呈和科技是中国最大的成核剂生产工厂，目前中国成核剂国产率不到 30%，海外成核剂占据主流市场。由于本次中美关税问题，海外成核剂可能逐步在中国市场失去竞争力，国产成核剂有望加速替代海外产品，呈和科技是成核剂国产化率加速的最大受益者。 超预期的点之前全市场对于国产成核剂增量的预期为每年新增 20%，但由于本次中美关税问题，海外成核剂厂商可能通过涨价的方式将关税往下游传递，导致下游采购成本变高；同时中国也可能更加重视对于类似于成核剂这样的产品进行国产替代的重要性；海外产品涨价的同时叠加国产化大趋势，国产成核剂有望加速替代海外产品；呈和科技作为中国最大的成核剂生产厂家有望受益。 股价是否已经反应了预期，反应了多少由于中美关税事发突然，并且都超出了之前市场对于两个国家的政策预期；所以当前股价完全没有反应过该事件对于公司和行业的影响 未来三年业绩预测，现在的估值水平从公司的基本面上来看，公司业绩过去5年年均增速超过30%，展望未来公司25-27年由于南沙项目产能释放，核心产品价格增长，业绩有望翻倍，但目前股价仍处于 2021年上市以来中下部位置，属于被低估状态。 目标空间及测算依据我们假设海外成核剂将关税通过涨价 30%的方式向下游传导， 国产成核剂跟涨海外产品； 同时成核剂国产化率加速，增长由 20%年增长提高到 40%年增长；根据盈利预测，我们预计 2025年公司业绩有望达到 4.64亿元； 根据所在行业给予 25倍市盈率估值，目标市值 116亿元，较当前仍有 96.6%的涨幅空间。 盈利预测与估值关税政策变动，公司有望迎来量价齐升上调公司业绩。 预计 24-26年营业收入分别为 8.85/13.70/16.36亿元，归母净利润分别为 2.5/4.64/5.55亿元，对应 EPS 分别为 1.85/3.43/4.10元，对应 PE 分别为 23.38/12.62/10.55， 上调至“买入”评级。 风险提示产品价格涨价不及预期；公司南沙工厂新增投产不及预期

投资要点：公司公告：公司2024年前三季度实现营业收入6.48亿元（YoY+10.85%），归母净利润1.98亿元（YoY+18.07%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+20.34%）。其中，Q3实现营业收入2.34亿元（YoY+8.84%，QoQ+5.21%），归母净利润0.7亿元（YoY+19.35%，QoQ+6.47%），扣非归母净利润0.67亿元（YoY+16.09%，QoQ+2.33%），业绩符合预期。 Q3公司出货稳定，下游新增产能落地，整体需求增长。三季度公司出货稳定，但随着下游新增产能的陆续落地，公司营收及利润环比分别小幅提升5.21%、6.47%。成核剂和水滑石需求看，根据百川资讯及卓创资讯，PPQ3国内产量达885.7万吨，同比增加7.2%；PVCQ2国内产量达575.2万吨，同比增加1.8%，终端需求持续放量。公司盈利能力维持高位，Q3单季度毛利率45.05%，环比小幅提升0.34pct，净利率30%，环比小幅提升0.35pct。整体来看，下游PP及PVC行业都将进入新一轮产能投放周期，公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料，随着国内PP及PVC生产逐步向高端化发展，公司有望迎来长周期景气行情。 并购标的逐步放量，新增产能陆续释放，“内生+外延”业绩韧性凸显。公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断，产品性能指标处于国际先进水平，随着国产化趋势加强，公司有望持续收益。在未来发展规划上，公司“内生+外延”将持续横向及纵向扩张规模，加速市占率提升。内生方面，截至2023年7月，公司白云技改项目已新增成核剂及水滑石产能约4000吨，募投项目预计2024年内投产，合计新增约36600吨产能；外延方面，公司1.58亿收购科澳化学及信达丰100%股权，外延拓展抗氧剂业务，打造一体化服务模式。 盈利预测与估值：维持公司2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润2.66、3.11、3.76亿元，当前市值对应PE估值分别为21X、18X、15X，维持“增持”评级。 风险提示：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

事件： 2024年 10月 24日公司发布 2024年三季报，公司前三季度共实现营收 6.48亿元，同比+10.85%，实现归母净利润 1.98亿元，同比+18.07%。其中 Q3单季度实现营收 2.34亿元，同比+8.84%，实现归母净利润 0.70亿元，同比+19.35%。 点评： 产能投放逐步落地， Q3业绩同环比双增长。 据 Wind， Q3单季度， 公司销售毛利率约为 44.87%， 较 Q2的 44.84%有所增长，实现稳步提升。 公司广州科呈新建高分子材料助剂建设项目设计产能为 3.66万吨，其中14,400吨产能已于 2023年 12月完成建设，余下 22,200吨产能包括成核剂产能 16900吨，合成水滑石产能 5300吨， 也将在 2024年建成并逐步释放产能。新建产能的持续释放将推动公司业绩持续增长。 成核剂需求稳定增加，国产替代空间广阔。 聚丙烯是成核剂最主要的消费途径，可应用于食品接触材料、医疗器械、婴幼儿用品、锂电池材料等安全需求突出的行业， 也可满足汽车部件、家居家电用品、建筑材料等领域的环保需求。据百川盈孚统计， 2024年我国聚丙烯新增产能预计730万吨/年， 2025-2026年继续保持增长。随着新产能的释放，聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。 根据观研报告网发布的《中国成核剂行业现状深度研究与未来投资预测报告（2023-2030年）》，全球成核剂市场稳定扩容， 2023年我国成核剂进口替代率为 30%，预计 2025年全球成核剂市场销售额预计突破 10亿美元，进口替代率达到 34%。 重视研发技术领先，市占率有望持续增长。 公司通过自主研发，成功开发和量产成核剂、合成水滑石，实现国产同类产品突破；到逐步突破技术壁垒，凭借 FDA、 ECOVADIS 等高规格认证和主流聚丙烯生产工艺准入资格，走进全球大型石化能源企业供应链体系；再到如今具备超过 200种不同型号的规模化生产能力。 盈利预测与估值： 看好产能持续投放，国产替代不断加深，预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润 2.67/3.57/4.09亿元，对应 PE 分别约为 21/16/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、 业绩预测和估值不达预期。

公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营业收入 4.14亿元，同比上升 12.0%；实现归母净利润 1.28亿元，同比上升 17.4%。 维持“买入” 评级。 成核剂、水滑石等主业持续增长，支撑公司业绩稳健提升。 2024年上半年， 公司实现营业收入 4.14亿元，同比上升 12.0%；实现归母净利润 1.28亿元，同比上升 17.4%。 其中，第二季度公司实现营业收入公司实现营入 2.23亿元，同比上升 11.7%；实现归母净利润 6598万元，同比上升 14.7%。 上半年，公司成核剂实现营业收入 2.53亿元，同比提升27.67%；合成水滑石业务实现营业收入 0.58万元，同比提升 20.54%。 上半年公司着力推进产品迭代升级， 促进产品竞争力不断提高， 整体销售毛利率达到 45.09%，相比于 2023年提高 1.56pct。 上半年，公司切实推动“提质增效重回报”行动方案，实施完成了 2023年年度权益分派，派发现金红利 9936.23万元（含税）。 2024年 3月，公司完成股份回购，累计回购股份 2,844,565股，维护公司股价的长期稳定。 研发投入再结硕果，新项目建设平稳推进。 公司保持较高的研发投入，支撑持续创新能力、专利技术及配方优势。 2023年公司新增中国 4项、印度 2项、韩国 1项共 7项发明专利授权，新增申请发明专利 9项。 其中在合成水滑石阻燃改性和农膜专用改性方面分别取得 1项中国发明专利授权， 公司未来有望在阻燃电缆、农膜等新领域实现突破。 公司增刚类成核剂产品获美国食品药品管理局（FDA）食品接触认证，是公司自主申请并获批的第四个 FDA 认证。 高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面。 募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放， 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.97元、 2.32元、 2.72元。 维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险； 在建项目进展不及预期及变动风险。

2024Q2扣非净利润同比上升23.4%。2024H1，公司实现营收4.14亿元，同比上升12.0%；实现归母净利润1.28亿元，同比上升17.4%；实现扣非净利润1.27亿元，同比上升22.7%；2024Q2，公司实现营入2.23亿元，同比上升11.7%；实现归母净利润6598万元，同比上升14.7%；实现扣非净利润6590万元，同比上升23.4%。24H1，公司一如既往地围绕产业链深耕细作，不断深化技术创新、全力拓展市场，提升管理效能，加快募集资金投资项目建设进程，多措并举降本增效，内挖潜力，推动经营质量和效益持续提升，实现了经营业绩的稳定增长。 校企加强联动，提升创新实力。2024H1，公司在高层次人才培养和科研创新平台建设上取得新的突破，获批设立国家级博士后科研工作站。公司将以此为契机，加强与国内外重点高校、研究机构的深度合作，多维度开展前瞻性、战略性、创新性的科研项目。同时加快高层次人才的引进和孵化，发挥高层次人才在科研攻关中的引领作用，为公司的高质量发展提供持续驱动力。截至2024年6月30日，公司共计获得现行有效的境内外专利共75项，其中发明专利59项，实用新型16项。2024H1，公司新增发明专利授权中国2项、韩国1项共3项，中国实用新型专利授权9项，新增申请发明专利5项；及4项科研项目完成验收结题。 强化市场推广，提高行业影响力。2024年4月公司参加了上海国家会展中心举办的Chinapas2024国际橡塑展，围绕“环保创新，绿色未来”的主题，展出一系列环保高效的产品和创新的解决方案，多维度满足市场和客户需求的同时，进一步展示了良好的企业形象；与来自各方伙伴深化交流，共探行业可持续发展之路，拓展更广阔的新发展空间。 分红回购双驱动，维护股东利益。公司切实推动“提质增效重回报”行动方案，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报，履行上市公司的责任和义务，回馈投资者的信任，维护公司股价的长期稳定，提振市场信心。24H1，公司实施完成了2023年年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利人民币7.50元（含税），派发现金红利人民币9936.23万元（含税），保持了现金分红政策的一致性、合理性和稳定性。 在建项目支撑公司增长。截至24年4月，公司拥有成核剂产能2.87万吨、合成水滑石产能1.91万吨、抗氧剂产能5800吨、NDO复合助剂9800吨。 公司成核剂在建产能为1.69万吨，预计2024年完工；合成水滑石在建产能5300吨，预计2024年完工。上述项目建成后公司合计产能将由6.34万吨提升至8.56万吨。截至24年6月底，广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期累计投入进度为52.84%，预计2024年9月达到预定可使用状态。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.62亿元、3.14亿元和3.87亿元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2024年22-25倍，对应合理价值区间为42.68-48.50元，维持“优于大市”评级。风险提示：核心竞争力风险；尚未盈利的风险；业绩大幅下滑或亏损的风险。