事件：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营收60.9亿元，同比增长13.82%，归母净利润1.94亿元，同比增长32.09%，其中第四季度实现营收17.98亿元，同比增长24.69%，归母净利润4164万元，同比增长26.97%。 公司业绩保持快速增长。公司营业利润同比增长30.01%，净利润同比增长40.96%，归属于母公司所有者的净利润同比增长32.09%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增长44.16%，基本每股收益同比增长30.30%，主要原因系：（1）公司聚焦行业前沿技术，加大对长碳链尼龙材料、PEEK等具有高附加值产品的研发创新投入，使公司产品结构持续优化，进一步提高公司在新材料市场的竞争力，提升公司盈利能力。（2）公司积极开拓国际市场，加大海外资源投放与倾斜，随着首个海外基地的竣工投产，公司海外业务取得突破性进展，为公司利润增长提供了重要支撑。 （3）公司优化从研发到生产的全价值链流程，全面推行精益生产和智能化管理，有效降低生产成本和运营成本。同时，公司通过强化与上下游合作伙伴的协同合作，并围绕绿色节能产业发展趋势带动的产业链价值需求，全面推进PCR产品全产业链布局，提升公司供应链效率与稳定性，进一步增强盈利能力，推动公司利润增长。 公司在机器人领域积极布局，开发并储备了多种高性能材料解决方案。其中，低介电材料、电磁屏蔽材料、微波吸收材料和导热材料已应用于服务机器人外壳，并在机器人毫米波雷达等领域推广。同时，公司研发的PEEK材料和碳纤增强特种工程材料等轻量化“以塑代金属”材料解决方案，正在机器人结构部件中推广，契合机器人轻量化的发展趋势。其中，公司已在人形机器人领域布局并推出高分子材料解决方案，助力人形机器人产业发展。公司在该领域的前瞻性的技术创新和市场推广有望为公司未来的可持续发展和盈利能力提升奠定了坚实基础。 员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展。公司发布员工持股计划，本次员工认购股份总数上限不超过1074万股，占公司总股本2.34%，购买股份价格为4.26元/股，股票来源为公司此前回购的公司股份。本次员工持股计划包括7名公司高管以及114名公司骨干人员，考核指标为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率目标值分别为同比增长25%，58%，103%。触发值分别为18%，40%，72%。根据公司2023年年报，2023年公司净利润为1.47亿，对应20242026考核净利润目标值分别为1.84亿、2.32亿、2.98亿，触发值分别为1.73亿、2.06亿、2.53亿。2024-2027年持股计划摊销费用分别为1922.1万元、1700.32万元、665.34万元、147.85万元。本次员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展！维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2024-2026年收入分别为60.88亿元、70.13亿元和81.36亿元，归母净利润分别为1.94亿元、2.45亿元和3.12亿元，EPS分别为0.42元、0.53元和0.67元。当前股价对应PE分别为33.8倍、26.7倍和21倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期、新能源汽车销量不及预期。

事件： 公司发布 2024年业绩预增公告， 预计 2024年度归母净利润为 18.7亿元到 21.0亿元，同比增长 98%到 123%。 预计扣除非经常性损益事项后，公司2024年度归母净利润预计为17.21亿元到19.51亿元，同比增长109%到137%。 经过计算，预计公司四季度单季度归母净利润 6.1-8.4亿元，同比增长45%-100%。 公司 2024年业绩同比大幅提升，产品总体量价齐升。 公司发布 2024年业绩预增公告，预计 2024年度归母净利润为 18.7亿元到 21.0亿元，同比增长98%到 123%。经过计算，预计公司四季度单季度归母净利润 6.1-8.4亿元，同比增长 45%-100%。公司 2024年业绩同比大幅增长， 主要原因系公司主要产品的外销量、价格齐升，主营业务收入、产品毛利率上升。 2024年取得亮眼成绩主要是由于制冷剂板块贡献。 公司主要产品市场结构性分化突出。公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，涨幅较大；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，价格下行。 随着制冷剂产品价格回升，公司制冷剂业务在主营业务结构、盈利结构中的占比大幅提升。 公司制冷剂业务因产品价格上行的增利影响大于公司非制冷剂业务因价格下行的减利影响。 从经营数据上来看，制冷剂营收贡献最大，增速也较快，同比增长 62.6%，含氟精细化学品虽然占比较小，但是增速最快， 达到 99.48%，除此之外氟化工原料和石化材料板块营收也取得正增长，可以说公司 2024年业绩取得如此亮眼成绩主要依靠制冷剂板块。 公司原材料市场局部价格坚挺，萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨，其他主要原材料均价同比下跌。 给予“强烈推荐”投资评级。 按目前行业趋势和产品价格测算，我们预计 2025年制冷剂价格会继续上涨，公司业绩有望继续增长。 预计公司 2024-2026年收入分别为 240亿元、 280亿元和 330亿元， 归母净利润分别为 20.1亿元、39.82亿元和 55.80亿元， EPS 分别为 0.74元、 1.47元和 2.07元。当前股价对应 PE 分别为 35.3倍、 17.8倍和 12.7倍，给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 产能建设不及预期的风险、 原材料价格上涨的风险、产品价格波动的风险

事件：公司发布对外投资公告，公司拟在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目，计划投资金额不超过5亿元，项目预计2026年全部投产。 进一步拓展美洲市场，完善公司全球化布局。为进一步拓展美国及周边市场，公司拟在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目，该项目的投资建设可显著增强公司产品在美国及其周边市场的市占率和议价能力，使公司得以应对多变的国际贸易形势。本项目计划投资金额不超过人民币5亿元，项目资金通过自有资金或外部融资方式筹集，总规划建设工期约20个月，计划2026年全部投产。全球植物胶囊产业快速发展，美国作为全球最大的植物胶囊消费国，其加征关税和反倾销行为将导致市场竞争格局出现较大变化，本次对美投资项目的实施，符合行业发展趋势，能够助力公司进一步拓展美国及周边市场，有利于完善公司全球化产业布局，提升公司国际化业务规模，增强公司的综合竞争力，是公司实现全球化可持续性发展战略的必要举措。 2023年砥砺前行，2024年继续追求高质量发展。公司近几年持续加大研发投入，搭建小试及中试生产线、建立了精密仪器实验室，并且建设了能够模拟实际应用的现代化实验室。通过三十余年的积累，公司培养了大批专业技术人才，技术有传承。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入，助力公司攻克了一个又一个技术难题。作为国内第一、世界前列的纤维素醚生产企业，公司经历了从模仿、仿制到自主创新的全过程，现已成为国内同行业产品研发的领路人。公司在纤维素醚行业深耕多年，凭借优秀的产品质量和服务能力树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源与销售渠道。 公司主要客户包括：建材行业——意大利马贝（Mapei）、法国圣戈班（Saint-Gobain）、德国可耐福公司（KnaufGipsKG）、美国雷帝、德高（广州）建材有限公司、立邦涂料、北京东方雨虹、福建三棵树等；医药行业——印度IRISINGREDIENTS、正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、鲁南制药集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司等。2024年公司将继续追求高质量发展，通过调整产品和市场结构，向高附加值领域升级和扩张，应用场景宽广的医药食品级纤维素醚才是真正增长潜力巨大，也是与国际巨头博弈的领域。公司会进一步加大在医药食品领域的投入，搭建研发中心、引进研发设备和高端研发人才，让高附加值产品带来更大的利润空间。 净利率企稳回升，公司即将迎来高速发展2.0阶段。公司2024年三季度实现营收5亿元，单季度营收已经是历史第二好水平。高青纤维素醚新厂房已经开始生产建材级和医药食品级纤维素醚产品，新产能固定资产全部转固，随着产能利用率的提高，公司净利率环比已经开始提高。2023年海外植物胶囊去库存结束，2024年新产能开工率稳步提升，总体来看公司压力最大的时刻已经过去，各项业务已经产生较大改善，未来公司将轻装出发，迎来高速发展2.0阶段。目前公司纤维素醚总产能7.4万吨，是国内纤维素醚龙头企业，同时公司还在开发新的应用领域的新客户，这些新产品价格更高，盈利能力更强。在植物胶囊领域，公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司，目前公司拥有350亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束，回到常态化，植物胶囊需求有望回升，产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊也已经通过验证，开始批量销售。 维持“强烈推荐”投资评级。结合公司上半年业绩情况和未来国际局势，我们预计公司2024-2026年收入分别为19.05亿元、23.34亿元和27.75亿元，归母净利润分别为2.44亿元、3.14亿元和4.14亿元，EPS分别为0.70元、0.90元和1.19元。当前股价对应PE分别为20.8倍、16.2倍和12.3倍。 风险提示：新项目建设不及预期、产品销量不及预期。

公司深耕氟化工产业近20年,由基础化工产业企业转型为专注于高性能氟氯新材料的创新型企业,是国内领先的氟化工、氯碱化工综合配套的氟化工先进制造业基地。公司形成液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟制冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链。公司核心产业氟化工及其它主导产品在规模、技术上处于行业领先水平。“巨化”牌制冷剂在全球市场上的占有率始终处于领先水平。 公司拥有氟化工原料、氟制冷剂、氟聚合物、含氟精细化学品等完整氟化工产业链，依托龙头竞争地位、完善的技术创新体系和产业运营经验，并基于氟化工良好的发展前景，公司已形成产业高端化延伸的格局与趋势。公司具有按国家配额生产的特色经营模式优势，且拥有国内绝对领先的氟制冷剂生产配额，氟化工龙头地位优势突出。 公司核心产品第二、三代氟制冷剂（HCFCs、HFCs）按照国家核定的生产配额、国家相关配额管理规定组织生产销售。根据《蒙特利尔议定书》及其基加利修正案规定，HCFCs配额总量正处于加速消减进程，HFCs配额总量现已冻结、未来逐步削减，市场供给受配额量限制。公司（含控股子公司）现拥有第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨，占全国26.3%，其内用配额占全国31.55%，为国内第一；拥有第三代氟制冷剂（HFCs）生产配额27.88万吨，占全国同类品种合计份额的39.16%。总量绝对领先、主流品种齐全且份额占比领先，牢固确立公司绝对领先的市场竞争地位。 进入2024年后各家生产商已经开始按照国家有关规定生产销售三代制冷剂，销量明显下降，价格有所上涨。同时第三代制冷剂的海外生产厂商已经开始关停部分设备，而现存大量设备仍旧使用较多的第三代制冷剂，因此国外的存量设备维修需求提高也会刺激中国第三代制冷剂出口提升。随着海外第三代制冷剂进一步缩减，出口需求提升，第三代制冷剂长期供需格局有望改善。 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。按目前行业趋势和产品价格测算，我们预计明年制冷剂价格会继续上涨，公司业绩有望环比继续增长。预计公司2024-2026年收入分别为240亿元、275.84亿元和315.28亿元，归母净利润分别为20.1亿元、31.78亿元和44.01亿元，EPS分别为0.74元、1.18元和1.63元。当前股价对应PE分别为30.5倍、19.3倍和13.9倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产能建设不及预期的风险、原材料价格上涨的风险、产品价格波动的风险。

事件：公司近日与光大银行合肥分行签署《股票回购贷款合同》，贷款金额7000万元，贷款期限12个月，专项用于股票回购。 公司于2024年10月29日召开第三届董事会第八次会议，审议通过了《会通新材料股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，公司拟回购股票用于实施股权激励/员工持股计划、减少注册资本或用于转换公司可转债，回购金额不低于人民币5,000万元（含本数），不超过人民币10,000万元（含本数），回购股份资金来源为公司自有资金或自筹资金（包括但不限于股票回购贷款），回购期限自公司股东大会审议通过本次回购方案后12个月内。公司近日与光大银行合肥分行签署《股票回购贷款合同》，贷款金额7000万元，贷款期限12个月，专项用于股票回购。 前三季度同比大幅增长，主要是家电出口和国产新能源车订单持续放量。 2024年前三季度公司积极把握汽车、家电及消费电子等行业产品迭代升级的趋势，抓住以旧换新等新消费模式发展的机会，聚焦行业核心客户的市场开拓，实现汽车、家电及消费电子等行业收入的稳步增长，带动公司整体利润的增长。公司紧跟行业核心客户，尤其是智能家居、新能源等产业链客户的全球化战略布局，加大海外资源投放与倾斜。随着首个海外基地的竣工投产，公司上半年海外业务取得突破性进展，进入良性放量增长阶段，带动了公司收入的增长。公司持续加大产品创新研发工作，围绕绿色节能、AI智能发展趋势带动的产业链价值需求，聚焦特种工程材料等具有高附加值产品的研发，使公司产品结构持续优化，进一步提高公司在新材料市场的竞争力，提升了公司的盈利能力。 员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展。公司发布员工持股计划，本次员工认购股份总数上限不超过1074万股，占公司总股本2.34%，购买股份价格为4.26元/股，股票来源为公司此前回购的公司股份。本次员工持股计划包括7名公司高管以及114名公司骨干人员，考核指标为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率目标值分别为同比增长25%，58%，103%。触发值分别为18%，40%，72%。根据公司2023年年报，2023年公司净利润为1.47亿，对应2024-2026考核净利润目标值分别为1.84亿、2.32亿、2.98亿，触发值分别为1.73亿、2.06亿、2.53亿。2024-2027年持股计划摊销费用分别为1922.1万元、1700.32万元、665.34万元、147.85万元。本次员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展！维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2024-2026年收入分别为60.17亿元、68.6亿元和79.57亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.98亿元和3.84亿元，EPS分别为0.48元、0.65元和0.84元。当前股价对应PE分别为19.4倍、14.4倍和11.2倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期、新能源汽车销量不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收1476亿元，同比增长11.35%，归母净利润为111亿元，同比下降12.67%，扣非后归母净利润为109亿元，同比下降12.07%，其中三季度单季度实现营收505亿元，同比增长12.48%，归母净利润29.19亿元，同比下降29.4%，扣非后归母净利润28.29亿元，同比下降31.3%。 2024年三季度，聚氨酯板块因主要装置检修，营收达542.4亿元，环比下滑销量稳定在421万吨。纯MDI均价约1.95万元/吨，聚合MDI均价1.78万元/吨。石化板块2024年第三季度营收达505.37亿元，环比增长12.48%。业绩提升得益于技术改造、新产能释放以及全球化和产业链协同效应的增强。不过，产品价格同比下降，加上高昂的原材料成本和三季度设备集中检修，对利润造成下行压力。精细化学品及新材料板块在三季度实现营收199.99亿元，销量142万吨。 精细化学品及新材料：新战略重心，增长新引擎。自2019年起，万华化学明确了在精细化学品及新材料领域的战略发展方向，专注于新材料市场的拓展。公司蓬莱的20万吨POE一期项目是这一战略的关键里程碑，它标志着公司在聚烯烃弹性体技术上的重大突破，成功实现国产化替代，打破了国际技术壁垒。该项目于2024年上半年如期投产，成为中国首个此类项目，显著降低了我国对此类产品的外部依赖。鉴于POE产品因复杂聚合技术和严格工艺控制而技术难度高，万华化学的这一成就凸显了其技术研发实力。目前，中国对POE的进口依赖度高，万华化学的乙烯项目为POE生产提供关键原料，通过一体化产业链布局确保了辛己烯的稳定供应，增强了垂直整合优势。同时，万华化学还在ADI业务、双酚A项目及柠檬醛、香精香料等新兴领域积极布局，丰富产品组合，提升市场竞争力。随着新材料产业的蓬勃发展，精细化学品板块将成为万华化学业绩增长的新动力，通过多元化的收入来源和技术创新，进一步巩固其全球化工市场的领导地位，实现可持续发展维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司三季度业绩以及油价走势，我们预测未来预计公司2024-2026年收入分别为1929亿元、2141亿元和2312亿元，归母净利润分别为145.77亿元、164.93亿元和191.39亿元，EPS分别为4.64元、5.25元和6.10元。当前股价对应PE分别为16.4倍、14.5倍和12.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：新产能投放进度低于预期，原材料价格上涨过多。

事件： 公司发布 2024年三季报， 公司前三季度实现营收 467.24亿元，同比下降 12.34%， 归母净利润约 44.24亿元，同比增长约 19.42%； 其中三季度实现营收 147.31亿元， 归母净利润约 15.83亿元，同比增长约 54.16%， 同比大超预期。我们认为公司具有稳定的盈利能力，未来将成为世界级的磷化工巨头。 原材料成本下降， 财务数据进一步改善。公司三季度营收虽然同比下降 18%，但公司归母净利润同比增长超过 54%，大超市场预期。我们认为有以下几点原因： 1.原材料成本下降，毛利率有所上升。公司前三季度主要原材料中仅有天然气价格同比上升，其他均同比下跌，原料煤价格同比下跌 21%，硫磺价格同比下跌 15%。公司三季度毛利率为 17.81%，去年同期为 12.2%，增长5.61个百分点。 2.财务数据持续改善，资产负债率进一步降低。公司仅三季度销售费用下降 23.22%，财务费用下降 47.62%，降幅均超过营收。同时公司短期借款、长期借款进一步降低，截至三季度末，资产负债率已经降到52.51%，有息负债率降到 31.91%，为近十年最低。 2024年三季度，公司生产磷铵 124.47万吨，尿素 68.69万吨，复合肥 38.97万吨，黄磷 0.91万吨，饲钙 15.29万吨，聚甲醛 2.82万吨。 公司磷矿储量进一步增加，奠定世界级磷化工巨头基础。 2023年 12月 26日， 公司子公司聚磷新材以 8亿元报价竞得该探矿权，并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争，云天化集团已出具承诺，在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后 3年内，将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。该磷矿位于镇雄县羊场—芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内， 镇雄县磷矿资源丰富， 冯家沟和祝家厂两区块初步估算推断磷矿石资源量 11.45亿吨，全县已探明磷矿石资源量 27.6亿吨， 估算资源储量超过 132亿吨，属于全国乃至亚洲最大规模的单体富矿磷矿区。未来若将聚磷新材注入公司后，云天化磷矿资源储量有望超过 30亿吨，成为全球磷化工行业龙头。 国家鼓励磷矿资源整合，努力打造 3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，云天化有望受益。 工信部等八部门年初印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》通知，对磷资源的利用、发展提出了明确的要求，有利于国内磷矿资源整合，产业集中度提升，降低内耗， 实现磷资源高效高值利用，增强我国全产业链竞争优势。 本方案提出的比较重要的点在于： 能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过 35%； 新增磷石膏无害化处理率达到100%、 综合利用率达到 65%，存量磷石膏有序消纳； 形成 3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业； 建设 3个左右特色突出的先进制造业集群，大中小融通、上下游协同发展的产业生态不断优化； 鼓励“云贵鄂川”立足资源能源禀赋、产业基础条件、环境承载能力等，以化工园区为载体，以产业链、创新链、生态链融通发展为路径，打造若干特色优势鲜明、产业链条完整、创新要素集聚、专业化协作配套水平好的先进制造业集群。 公司作为云南省国资委旗下磷化工公司有望直接受益。 维持“强烈推荐”投资评级。 考虑前三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 697.05亿元、 705.03亿元和726.18亿元， 归母净利润分别为 55.05亿元、 56.30亿元和 58.32亿元， EPS分别为 3.00元、 3.07元和 3.18元。当前股价对应 PE 分别为 7.6倍、 7.4倍和 7.2倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 磷酸铁项目进度不及预期、 磷矿石价格波动

事件：理想、蔚来、小鹏等新能源车企陆续公布2024年9月新车交付量，多家新能源车企单月销量同比继续增长。我们认为公司将持续受益国产新能源车企销量份额提升，国产改性塑料将进一步加速，带动公司业绩持续增长。 2024年9月新能源车企新车交付量披露，公司订单量有望持续增加。根据比亚迪公众号披露数据，9月乘用车销售419,426辆，同比增长45.6%，海外市场9月出口共计33,012辆，同比增长17.7%；奇瑞控股集团9月份销售汽车244,534辆，同比增长28.6%。其中，新能源销量58,941辆，同比增长183.4%；出口109048辆，同比增长20.6%。1-9月份，奇瑞集团累计销售汽车1,752,793辆，同比增长39.9%；理想汽车在9月份的销量表现依旧强劲，交付新车53,709辆，同比增长48.9%。2024年1月至9月共计交付341,812辆。截至2024年9月30日，理想汽车累计交付975,176辆。9月，蔚来交付新车21,181台，连续5个月超2万台；今年1-9月，蔚来共交付新车149,281台，同比增长35.7%。小鹏汽车9月共交付21,352台，同比增长39%，环比增长52%；今年1-9月，小鹏汽车累计交付新车共98,561台，同比增长21%。在合资、进口车企所用的改性塑料中，国外改性塑料厂商通常占据较大份额，公司等国产厂商占比较小，因此在过去的业务中，相较于家电业务，汽车占比相对偏小。但随着国产新能源车销量快速增长，改性塑料需求将大幅提高。在汽车供应链中，先进者有较高供应链壁垒，公司作为国产车企的供应商，将直接受益于国产汽车崛起，进口替代有望进一步加速。 公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界M5、M7车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。 公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。 升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。 同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。 近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到上半年业绩情况，我们预计2024-2026年收入分别为60.17亿元、68.6亿元和79.57亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.98亿元和3.84亿元，EPS分别为0.48元、0.65元和0.84元。当前股价对应PE分别为18倍、13.4倍和10.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期。

事件：公司发布第三期股票期权与限制性股票激励计划，本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，拟向激励对象授予权益合计为1292万股，占公司股本总额的3.78%，其中股票期权的行权价格为13.28元/份，限制性股票的授予价格为6.66元/股，激励对象共计119人，均为在公司任职的高管、中层及核心骨干人员。考核指标为以2023年营业收入或净利润为基数，2024-2026年营业收入或净利润的增长率。我们认为公司经营情况已经走出低点，且正在增质提速。公司此时发布股权激励计划，有助于将公司发展与核心员工深度绑定，让员工共享公司发展成果，激发企业活力，在二次腾飞的路上走的更稳健更长远。 发布股权激励计划，公司发展与核心员工深度绑定，激发企业活力，共享发展成果。本次激励计划分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，股票来源为公司向激励对象定向发行股票，合计授予权益为1292万股，占公司总股本的3.78%，一次性授予，无预留权益。激励对象均为119人，包括6名高管及113名中层管理人员及核心骨干员工，其中中层管理人员及核心骨干员工获授权益占比为83.75%。股票期权的行权价格为13.28元/份，限制性股票的授予价格为6.66元/股。两份激励计划考核目标相同，考核目标为营业收入增长率或净利润增长率二者之一达标即可完成：营业收入考核目标为以2023年营业收入为基数，2024-2026年营业收入增长率不低于20%，40%，60%；净利润考核目标为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率不低于10%，30%，60%。根据公司2023年公司公告，2023年公司营业收入为15.56亿，对应2024-2026营业收入考核目标值分别为18.67亿、21.78亿、24.90亿；2023年公司净利润为2.20亿，对应2024-2026净利润考核目标值分别为2.42亿、2.86亿、3.52亿。我们认为公司经营情况已经走出低点，且正在增质提速。公司此时发布股权激励计划，有助于将公司发展与核心员工深度绑定，让员工共享公司发展成果，激发企业活力，在二次腾飞的路上走的更稳健更长远。 2023年砥砺前行，2024年继续追求高质量发展。公司近几年持续加大研发投入，搭建小试及中试生产线、建立了精密仪器实验室，并且建设了能够模拟实际应用的现代化实验室。通过三十余年的积累，公司培养了大批专业技术人才，技术有传承。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入，助力公司攻克了一个又一个技术难题。作为国内第一、世界前列的纤维素醚生产企业，公司经历了从模仿、仿制到自主创新的全过程，现已成为国内同行业产品研发的领路人。公司在纤维素醚行业深耕多年，凭借优秀的产品质量和服务能力树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源与销售渠道。 公司主要客户包括：建材行业——意大利马贝（Mapei）、法国圣戈班（Saint-Gobain）、德国可耐福公司（KnaufGipsKG）、美国雷帝、德高（广州）建材有限公司、立邦涂料、北京东方雨虹、福建三棵树等；医药行业——印度IRISINGREDIENTS、正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、鲁南制药集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司等。2024年公司将继续追求高质量发展，通过调整产品和市场结构，向高附加值领域升级和扩张，应用场景宽广的医药食品级纤维素醚才是真正增长潜力巨大，也是与国际巨头博弈的领域。公司会进一步加大在医药食品领域的投入，搭建研发中心、引进研发设备和高端研发人才，让高附加值产品带来更大的利润空间。 净利率企稳回升，公司即将迎来高速发展2.0阶段。公司2024年二季度实现营收5亿元，单季度营收已经是历史第二好水平。高青纤维素醚新厂房已经开始生产建材级和医药食品级纤维素醚产品，新产能固定资产全部转固，随着产能利用率的提高，公司净利率环比已经开始提高。2023年海外植物胶囊去库存结束，2024年新产能开工率稳步提升，总体来看公司压力最大的时刻已经过去，各项业务已经产生较大改善，未来公司将轻装出发，迎来高速发展2.0阶段。目前公司纤维素醚总产能7.4万吨，是国内纤维素醚龙头企业，同时公司还在开发新的应用领域的新客户，这些新产品价格更高，盈利能力更强。在植物胶囊领域，公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司，目前公司拥有350亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束，回到常态化，植物胶囊需求有望回升，产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊也已经通过验证，开始批量销售。 维持“强烈推荐”投资评级。结合公司上半年业绩情况和未来国际局势，我们预计公司2024-2026年收入分别为19.05亿元、23.34亿元和27.75亿元，归母净利润分别为2.60亿元、3.34亿元和4.53亿元，EPS分别为0.76元、0.98元和1.33元。当前股价对应PE分别为17.2倍、13.4倍和9.9倍。 风险提示：新项目建设不及预期、产品销量不及预期。

事件：理想、蔚来、小鹏等新能源车企陆续公布2024年8月新车交付量，多家新能源车企单月销量同比继续增长。我们认为公司将持续受益国产新能源车企销量份额提升，国产改性塑料将进一步加速，带动公司业绩持续增长。2024年8月新能源车企新车交付量披露，公司订单量有望持续增加。 根据比亚迪公众号披露数据，8月乘用车销售370854辆，同比增长35.3%，海外市场8月出口共计31451辆，同比增长25.7%；奇瑞控股集团8月份销售汽车211879辆，同比增长23.7%。其中，新能源销量46,526辆，同比增长158.5%；出口97,866辆，同比增长12.7%。1-8月份，奇瑞集团累计销售汽车1,508,259辆，同比增长41.9%；理想汽车在8月份的销量表现依旧强劲，交付新车48,122辆，同比增长37.8%。2024年1月至8月共计交付288,103辆。截至2024年8月31日，理想汽车累计交付921,467辆。8月，蔚来交付新车20,176台，连续4个月超2万台；今年1-8月，蔚来共交付新车128,100台，同比增长35.77%。小鹏汽车8月共交付14,036台，同比增长3%，环比增长25.9%；今年1-8月，小鹏汽车累计交付新车共77,209台，同比增长17%。据悉，小鹏MONAM03上市48小时累计大定破30,000台，累计订单突破50,000台。在合资、进口车企所用的改性塑料中，国外改性塑料厂商通常占据较大份额，公司等国产厂商占比较小，因此在过去的业务中，相较于家电业务，汽车占比相对偏小。但随着国产新能源车销量快速增长，改性塑料需求将大幅提高。在汽车供应链中，先进者有较高供应链壁垒，公司作为国产车企的供应商，将直接受益于国产汽车崛起，进口替代有望进一步加速。 公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界M5、M7车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。 升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。维持“强烈推荐”投资评级。考虑到上半年业绩情况，我们预计2024-2026年收入分别为60.17亿元、68.6亿元和79.57亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.98亿元和3.84亿元，EPS分别为0.48元、0.65元和0.84元。当前股价对应PE分别为14.4倍、10.7倍和8.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期。

事件：公司2024年上半年实现营收21.76亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.13亿元，同比增长2.4%。其中二季度单季度实现营收11.63亿元，同比增长1.98%，单季度净利润7546万元，同比下降6.63%，环比增长102.75%。 制冷剂价格有所上涨，但供给减少销量下降。2024年是HFCs三代制冷剂正式实施配额管理的首年，供给侧的约束推动行业供需格局的改变，行业整体供给处于紧平衡，盈利能力逐步回暖，但不同氟碳化学品的应用领域市场需求冷热不均，直观反映到不同产品的市场价格涨幅出现较大差距，进而对拥有不同产品结构的企业盈利水平的影响程度存在差距。2024年上半年公司严格按照配额合理安排生产计划，总体产销量较上年同期有所下降，市场价格在供给端减少的影响下逐步回升，产品盈利空间得以恢复。公司氟碳化学品产量84,397.06吨，同比下降14.07%；扣除公司内部使用量后，销量45,849.41吨（含作为原料销售及外购氟碳化学品单质进行混配后的销售量），同比下降15.06%；2024年1-6月实现营业收入103,980.52万元，同比下降7.64%；平均毛利率20.28%，较上年同期增加11.12个百分点。 新产能投产，含氟聚合物产品销量大幅提升。公司新产线集中于2023年底及2024年初投产，2024年上半年，含氟高分子材料产量提升明显，同时公司持续加强研产销有效协同，加大市场开发力度，保持了含氟高分子材料产量、销量、营收的同步增长。公司含氟高分子材料产量26,365.69吨，同比增长65.82%；扣除公司内部使用量后，销量19,952.32吨，同比增长93.84%；2024年1-6月实现营业收入83,402.06万元，同比增长35.48%；平均毛利率17.02%，较上年同期减少12.43个百分点。毛利率下降的主要原因：一是受PTFE、HFP等毛利率水平相对较低的产品增量较大，拉低了含氟高分子材料板块整体毛利率水平；二是需求端由于下游终端市场景气度恢复缓慢，含氟高分子材料产品价格波动下行，目前降幅逐步收窄。 维持“增持”投资评级。考虑到制冷剂销量低于预期，我们预计公司2024-2026年收入分别为48.06亿元、54.3亿元和61.91亿元，归母净利润分别为2.37亿元、2.67亿元和2.92亿元，EPS分别为0.62元、0.70元和0.77元。当前股价对应PE分别为24.8倍、22.1倍和20.2倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

事件： 24H1业绩微降，Q2盈利环比下滑。万华化学 2024年上半年总收入 970.67亿元，同比+10.77%，归母净利润 81.74亿元，同比-4.60%，扣非归母净利润80.99亿元，同比-2.54%；二季度收入 509.06亿元，同比+11.42%，归母净利润 40.17亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。 聚氨酯需求增长拉动业绩，精细化学品展现增长潜力。 2024年上半年，公司三大业务板块运营稳健，聚氨酯业务因全球需求增长，尤其在冰冷、汽车行业的拉动及海外市场利好，表现出色。石化业务保持稳定，精细化学品及新材料业务借力国家对新兴产业的支持，展现强大增长势能。 2024年第二季度，公司聚氨酯板块营收达 354.55亿元，销量为 269万吨。 根据百川盈孚，该季纯 MDI 平均售价约 18817元/吨，聚合 MDI 均价 17141元/吨，均呈现环比上涨趋势。 福建工业园 MDI 项目产能扩展至 80万吨/年，大幅提升生产规模，但海外装置的不可抗力影响削弱了部分新增产能效益，造成产能利用率挑战。 石化板块营收实现 395.74亿元，销量达 275万吨。 精细化学品及新材料板块二季度营收达 129.78亿万元，销量 92万吨。 万华化学聚焦新材料，打破 POE 国产化技术壁垒。 自 2019年起，万华化学明确了在精细化学品及新材料领域的战略发展方向，专注于新材料市场的拓展。 公司蓬莱的 20万吨 POE 一期项目是这一战略的关键里程碑，它标志着公司在聚烯烃弹性体技术上的重大突破，成功实现国产化替代，打破了国际技术壁垒。 该项目于 2024年上半年如期投产，成为中国首个此类项目，显著降低了我国对此类产品的外部依赖。 鉴于 POE 产品因复杂聚合技术和严格工艺控制而技术难度高，万华化学的这一成就凸显了其技术研发实力。 目前，中国对 POE 的进口依赖度高，万华化学的乙烯项目为 POE 生产提供关键原料，通过一体化产业链布局确保了辛己烯的稳定供应，增强了垂直整合优势。 同时，万华化学还在 ADI 业务、双酚 A 项目及柠檬醛、香精香料等新兴领域积极布局， 丰富产品组合，提升市场竞争力。 随着新材料产业的蓬勃发展，精细化学品板块将成为万华化学业绩增长的新动力，通过多元化的收入来源和技术创新，进一步巩固其全球化工市场的领导地位，实现可持续发展。 维持“强烈推荐”投资评级。 考虑到美国房地产增速数据有所下滑， 可能对公司产生消极影响， 因此我们预计公司 2024-2026年实现收入 1929亿、 2141亿和 2312亿元，实现归母净利润 172亿、 209亿和 230亿， EPS 分别为 5.48元、 6.66元和 7.33元， PE 分别为 13.7倍、 11.3倍和 10.2倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期

事件：公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收319.93亿元，同比下降9.16%，归母净利润约28.41亿元左右，同比增长约6.1%；其中二季度实现营收181.36亿元，归母净利润约13.82亿元，同比增长约25.01%，同比超预期。 磷肥尿素等产品盈利能力超预期，助力公司利润平稳增长。2024年上半年，公司化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。目前公司拥有产能尿素260万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年，是目前国内最大的化肥生产企业之一。聚甲醛产能9万吨/年，50万吨/年饲料级磷酸氢钙产能，单套产能规模国内排名第一。同时公司拥有丰富的磷矿和煤炭资源，现有磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1,450万吨/年；合成氨产能240万吨/年，合成氨自给率95%左右；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力400万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。公司“矿化一体”和全产业链运营优势持续发力，保持“满负荷、快周转、防风险”的运营策略，主要生产装置保持高效运行，国际国内两个市场有效协同，主要产品产、销量同比增加；发挥战略采购优势，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降，有效对冲了产品价格波动的不利影响，主要产品毛利水平保持平稳；切实加强可控费用控制，强化母子公司资金协同和管控，财务费用同比降低；参股公司经营业绩提升，投资收益同比有所增加。2024年上半年，公司生产磷矿579.27万吨，磷铵248.46万吨，尿素134.84万吨，复合肥97.43万吨，黄磷1.13万吨，饲钙29.27万吨，氟硅酸钠3.66万吨，聚甲醛5.64万吨。 公司磷矿储量进一步增加，奠定世界级磷化工巨头基础。2023年12月26日，公司子公司聚磷新材以8亿元报价竞得该探矿权，并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争，云天化集团已出具承诺，在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后3年内，将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。该磷矿位于镇雄县羊场—芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内，镇雄县磷矿资源丰富，冯家沟和祝家厂两区块初步估算推断磷矿石资源量11.45亿吨，全县已探明磷矿石资源量27.6亿吨，估算资源储量超过132亿吨，属于全国乃至亚洲最大规模的单体富矿磷矿区。未来若将聚磷新材注入公司后，云天化磷矿资源储量有望超过30亿吨，成为全球磷化工行业龙头。 国家鼓励磷矿资源整合，努力打造3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，云天化有望受益。工信部等八部门近日印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》通知，对磷资源的利用、发展提出了明确的要求，有利于国内磷矿资源整合，产业集中度提升，降低内耗，实现磷资源高效高值利用，增强我国全产业链竞争优势。本方案提出的比较重要的点在于：能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%；新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%，存量磷石膏有序消纳；形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业；建设3个左右特色突出的先进制造业集群，大中小融通、上下游协同发展的产业生态不断优化；鼓励“云贵鄂川”立足资源能源禀赋、产业基础条件、环境承载能力等，以化工园区为载体，以产业链、创新链、生态链融通发展为路径，打造若干特色优势鲜明、产业链条完整、创新要素集聚、专业化协作配套水平好的先进制造业集群。公司作为云南省国资委旗下磷化工公司有望直接受益。 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为697.05亿元、705.03亿元和705.61亿元，归母净利润分别为46.45亿元、47.95亿元和49.49亿元，EPS分别为2.53元、2.61元和2.70元。当前股价对应PE分别为7.8倍、7.5倍和7.3倍，维持“强烈推荐”投资评级风险提示：磷酸铁项目进度不及预期、磷矿石价格波动

事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计公司2024年上半年度实现归母净利润约8800万元-10200万元，同比增长35.09%-56.58%，扣非后归母净利润约7500万元-8500万元，同比增长67.56%-89.9%。 上半年业绩同比大幅增长，主要是家电出口和国产新能源车订单持续放量。 2024年上半年公司积极把握汽车、家电及消费电子等行业产品迭代升级的趋势，抓住以旧换新等新消费模式发展的机会，聚焦行业核心客户的市场开拓，实现汽车、家电及消费电子等行业收入的稳步增长，带动公司整体利润的增长。公司紧跟行业核心客户，尤其是智能家居、新能源等产业链客户的全球化战略布局，加大海外资源投放与倾斜。随着首个海外基地的竣工投产，公司上半年海外业务取得突破性进展，进入良性放量增长阶段，带动了公司收入的增长。公司持续加大产品创新研发工作，围绕绿色节能、AI智能发展趋势带动的产业链价值需求，聚焦特种工程材料等具有高附加值产品的研发，使公司产品结构持续优化，进一步提高公司在新材料市场的竞争力，提升了公司的盈利能力。 改性塑料进入门槛已经显著提升。改性材料行业资金壁垒较高。一方面，公司需要大量的资金用于持续的技术研发与产品开发，以满足客户的要求；另一方面，由于上游原材料供应商以及下游客户均主要为大规模集团企业，公司经营过程中流动资金需求较高；此外，公司同样需要资金用于扩建产能实现规模化生产，以降低成本并提高市场影响力。多方面的资金需求，对新进入企业的资金实力将形成一定的挑战。改性材料的下游应用领域较为广泛，而不同场景的应用往往对改性材料的性能提出不同的要求，因此改性材料行业对于企业在配方、工艺方面的研发能力要求较高。企业必须能够根据下游客户的不同需求和质量标准，在配方设计、产品供给和下游工艺参数配置等方面为客户提供针对性的服务，才能在市场竞争中立稳脚跟并谋求发展。在改性材料的配方设计中，树脂原料或改性助剂在品种或数量上的细微变化或可引起最终产品性能的巨大变动，能否针对不同应用场景研发设计出适合的材料配方，是行业龙头企业区别于一般企业的重要核心竞争力之一。除此之外，下游市场的更新迭代速度通常较快，对改性材料生产企业的技术创新能力同样提出了较高要求，企业需要持续不断通过技术创新推出满足下游市场需求的产品。对于改性材料企业，技术创新能力除与企业的人才储备与研发投入相关之外，更需要企业在行业内的持续不断摸索与耕耘，积累足够的经验。因此，在短时间内，行业内的后来者难以与业内已形成技术优势及规模优势的企业相抗衡。 员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展。公司发布员工持股计划，本次员工认购股份总数上限不超过1074万股，占公司总股本2.34%，购买股份价格为4.26元/股，股票来源为公司此前回购的公司股份。本次员工持股计划包括7名公司高管以及114名公司骨干人员，考核指标为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率目标值分别为同比增长25%，58%，103%。触发值分别为18%，40%，72%。根据公司2023年年报，2023年公司净利润为1.47亿，对应2024-2026考核净利润目标值分别为1.84亿、2.32亿、2.98亿，触发值分别为1.73亿、2.06亿、2.53亿。2024-2027年持股计划摊销费用分别为1922.1万元、1700.32万元、665.34万元、147.85万元。本次员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展！维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2024-2026年收入分别为62.58亿元、72.59亿元和81.31亿元，归母净利润分别为2.50亿元、3.44亿元和4.42亿元，EPS分别为0.54元、0.75元和0.96元。当前股价对应PE分别为13.7倍、9.9倍和7.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期、新能源汽车销量不及预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，公司2024年上半年实现归母净利润约28.3亿元左右，同比上升约5.69%；2024年上半年实现扣非净利润约27.78亿元，同比增加7.77%。其中二季度实现归母净利润约13.7亿元，同比增长约23.42%，同比超预期。 磷肥尿素等产品盈利能力超预期，助力公司利润平稳增长。2024年上半年，公司化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。公司“矿化一体”和全产业链运营优势持续发力，保持“满负荷、快周转、防风险”的运营策略，主要生产装置保持高效运行，国际国内两个市场有效协同，主要产品产、销量同比增加；发挥战略采购优势，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降，有效对冲了产品价格波动的不利影响，主要产品毛利水平保持平稳；切实加强可控费用控制，强化母子公司资金协同和管控，财务费用同比降低；参股公司经营业绩提升，投资收益同比有所增加。 公司磷矿储量进一步增加，奠定世界级磷化工巨头基础。2023年12月26日，公司子公司聚磷新材以8亿元报价竞得该探矿权，并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争，云天化集团已出具承诺，在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后3年内，将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。该磷矿位于镇雄县羊场—芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内，镇雄县磷矿资源丰富，冯家沟和祝家厂两区块初步估算推断磷矿石资源量11.45亿吨，全县已探明磷矿石资源量27.6亿吨，估算资源储量超过132亿吨，属于全国乃至亚洲最大规模的单体富矿磷矿区。未来若将聚磷新材注入公司后，云天化磷矿资源储量有望超过30亿吨，成为全球磷化工行业龙头。 国家鼓励磷矿资源整合，努力打造3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，云天化有望受益。工信部等八部门近日印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》通知，对磷资源的利用、发展提出了明确的要求，有利于国内磷矿资源整合，产业集中度提升，降低内耗，实现磷资源高效高值利用，增强我国全产业链竞争优势。本方案提出的比较重要的点在于：能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%；新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%，存量磷石膏有序消纳；形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业；建设3个左右特色突出的先进制造业集群，大中小融通、上下游协同发展的产业生态不断优化；鼓励“云贵鄂川”立足资源能源禀赋、产业基础条件、环境承载能力等，以化工园区为载体，以产业链、创新链、生态链融通发展为路径，打造若干特色优势鲜明、产业链条完整、创新要素集聚、专业化协作配套水平好的先进制造业集群。 公司作为云南省国资委旗下磷化工公司有望直接受益。 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为697.05亿元、705.03亿元和705.61亿元，归母净利润分别为46.45亿元、47.95亿元和49.49亿元，EPS分别为2.53元、2.61元和2.70元。当前股价对应PE分别为7.8倍、7.6倍和7.3倍，维持“强烈推荐”投资评级风险提示：磷酸铁项目进度不及预期、磷矿石价格波动