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利安隆 基础化工业 2022-09-14 60.08 -- -- 61.00 1.53% -- 61.00 1.53% -- 详细
2022年 8月 23日,公司发布 2022年中报, 2022年上半年公司实现营业收入 22.68亿元,同比+40.27%;实现归母净利润 2.74亿元,同比+47.25%; 实现扣非后净利润 2.68亿元,同比+49.55%; 基本 EPS0.43元。 2022年第二季度,公司实现营业收入 12.57亿元,同比+58.05%,环比+24.38%;实现归母净利润 1.48亿元,同比+54.40%,环比+17.32%。 分析判断: 抗老化剂业务稳定增长, 成本优化稳健经营。 2022年以来, 在国际原油价格高位延续态势下, 公司保持整体经营稳健良好。 2022年上半年,公司主营业务实现持续稳定增长,具体来看,抗氧化剂、光稳定剂、 U-pack 分别实现销售收入 7.95/10.10/2.41亿元,分别同比+30.62%/+30.59%/+56.65%;实现毛利润 1.65/3.79/0.25亿元,分别同比+35.09%/+33.92%/+75.08%。此外,今年收购的锦州康泰为公司业绩提供增量, 2022年 5-6月,实现销售收入 1.17亿元,较上年同期+50.80%。 三费率方面,公司实现稳中有降, 2022年上半年公司期间费用率为 11.33%,同比-1.34pct。其中销售费用、管理费用率和财务费用率分别为 2.56%/7.45%/1.32%,分别同比-0.77/-0.58/0.01pct,财务费用率上升主要由于借款增加导致利息费用增加,以及欧元及日元贬值,汇兑损失增加。 此外, 截止 2021年底, 公司前五大客户合计占比不足 10%,公司对下游单一大客户依赖性低,公司可以充分将原材料波动传导到下游客户,从而保证利润相对稳定。我们预计, 未来公司将依托在高分子材料抗老化助剂领域扎实的基础,在行业集中度加速提升的前景下, 持续扩大市场份额。 第二生命曲线正式启程, 多项业务齐头并进。 据 Kline&Co 及上海市润滑油品行业协会的数据,全球润滑油添加剂市场规模 2019年已增长至 151亿美元,预计至 2023年将达到 185亿美元, 按照我国润滑油添加剂需求量全球占比超过 20%保守预测,国内规模将达 38亿美元。 公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间, 2022上半年已完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司99.82%的股权收购。 锦州康泰现有 9.3万吨润滑油单剂、复合剂产能, 另有在建 5万吨单剂产能将于 2022年 4季度建成投产, 届时总产能将达 14.3万吨, 商品量达 10.4亿吨, 产值达 20亿元。 公司积极布局的润滑油添加剂领域第二生命曲线,与公司目前产品、客户具有协同效应,有利于公司在核心产品上扩大市场供应和客户供应保障能力,建立全球同行业的优势地位,为实现公司的长期战略规划奠定坚实基础,进一步提升公司的抗风险能力。 此外,公司内部核酸药赛道和合成生物学赛道整合成立生命科学部。核酸药赛道公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司,已在天津汉沽基地开启 6吨中试车间建设,并已建成生命科学研究所,深入研发核酸药物单体技术; 合成生物学赛道,公司已与天津大学建立产学研合作关系,目前已顺利完成聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的所有权转让并积极对接其他项目。 作为前沿领域的生命科学第三曲线未来将为公司业绩成长注入新的动力。 主营产品项目相继投产, 紧抓进口替代机遇。 近期,由于原材料价格高企、欧洲天然气短缺,以及高温干旱持续用电紧张,占据全球抗氧化剂市占率 30%以上的国际化工巨头巴斯夫供给脆弱性上升,有利于中国供应链自主可控的国家战略的推进,势必进一步加快国 产替代进程。 公司目前以中国总部、香港国际总部双核驱动,美国公司、德国公司、日本公司、国内华南办事 处、华东办事处、西北办事处,以及遍布全球的分销网络已建设完成, 现收入占比中 60%来自国内, 40%来自海 外。 2022年以来公司实现多个主营产品和配套项目投产, 目前珠海一期 60000吨抗氧化剂建设已全面建成投 产, 未来将极大补足公司抗氧化剂的产能短板,为实现持续增长和有效扩大市场奠定良好的基础; 赤峰基地 6000吨受阻胺类光稳定剂已于 2021年产能试车完毕, 2022年初已开始释放产能;凯亚基地 3200吨受阻胺类 光稳定剂与天津汉沽基地 5000吨水分散剂项目预计第 4季度投产; 以利安隆珠海为载体启动的年产 20000吨 合成水滑石项目也已取得环评通过批复意见。 依据公司目前的产能设计与规划, 2023年公司总产值将达到 60亿左右。 我们预计,随着公司产能项目完成,公司有望抓住进口替代机遇, 成为中国地区和亚太市场的领军企 业。 投资建议 近年来国产替代步伐加快, 公司主营产品持续稳定增长。 我们调整此前 2022年的盈利预测,并新增 23、 24年 预测, 预计公司 2022-2024年公司营业收入分别为 47.86/58.95/70.77亿元(此前 22年为 39.52亿元),同比 +38.9%/+23.2%/+20.0%; 2022-2024年归母净利润分别为 5.83/7.42/9.56亿元(此前 22年为 5.18亿元),同 比+39.6%/+27.3%/+28.8%; EPS 分别为 2.54/3.23/4.16元,对应 2022年 9月 9日收盘价 60.08元, PE 分别为 24/19/14倍。公司珠海抗氧化剂一期项目已建成投产,填补公司产能缺口,有助于公司扩大市场份额。 此外, 公司第二成长曲线已为公司贡献可观业绩,未来将伴随第三曲线持续为公司营收提供增量, 我们看好公司未来 多条产线齐头并进发展,维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动加剧风险, 下游需求低于预期、项目建设不及预期。
利安隆 基础化工业 2022-08-26 51.57 -- -- 61.93 20.09%
61.93 20.09% -- 详细
事件:2022年8月23日,利安隆发布2022年半年度报告:2022H1实现营业收入22.68亿元,同比+40.27%;实现归母净利润2.74亿元,同比+47.25%;ROE为7.71%,同比下降0.41个pct。销售净利率12.12%,同比上升0.35个pct,销售毛利率26.55%,同比下降0.23个pct;经营活动现金流量1.33亿元。 其中,2022Q2实现营收12.57亿元,同比+58.06%,环比+24.38%;实现归母净利润1.48亿元,同比+54.4%,环比+17.32%;ROE为4.77%,同比上升0.55个pct,环比下降0.11个pct。销售毛利率25.94%,同比下降1.59个pct,环比下降1.37个pct;销售净利率11.91%,同比下降0.5个pct,环比下降0.48个pct;经营活动现金流量0.96亿元。 点评:抗老化剂业务销量持续增长,2022H1业绩稳健提升2022H1公司业绩高质量增长,实现营业收入22.68亿元,同比+40.27%;归母净利润2.74亿元,同比+47.25%。其中,2022Q2实现营收12.57亿元,同比+58.06%,环比+24.38%;实现归母净利润1.48亿元,同比+54.4%,环比+17.32%。分产品板块来看,四大主要业务均实现良好增长,销量稳步上升。光稳定剂营收达到10.1亿元,同比增长30.7%,占总营收的44.53%,毛利率37.53%,同比+0.9个pct;抗氧化剂营收达到7.95亿元,同比增长30.8%,占总营收的35.05%,毛利率20.79%,同比+0.7个pct;U-pack营收达到2.41亿元,同比增长56.5%,占总营收的10.63%,毛利率10.5%,同比+1.1个pct。公司收购标的锦州康泰于2022年5月并表,5-6月润滑油添加剂实现营收1.17亿元,同比+50.80%,毛利率20.6%,归母净利润0.16亿元,同比+71.44%。 期间费用率方面,2022H1销售/管理/财务/研发费用率分别2.56%/8.03%/1.31%/4.08%,同比-0.77/-0.57/-0.01/+0.06个pct。财务费用为0.3亿元,同比增加41.5%,主要由于公司借款增加导致利息费用增加,以及欧元及日元贬值,汇兑损失增加。研发费用率增加主要由于研发投入增加。 2022H1经营活动现金流量净额达1.33亿元,同比增长324.81%,主要由于收入增加以及收到税收返还增加。 在建项目稳步推进,夯实主营基本盘据2022年中报,公司利安隆珠海一期6万吨抗氧化剂建设已全面投产;抗老化水分散技术取得突破,年产5000吨水分散抗氧剂项目已在利安隆天津工厂启动;公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,年产2万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见。基于“双稳一快”的竞争策略和覆盖全球的销售网络,公司有序推进项目进展,促进产品销量增长,第一生命曲线稳步发展。 多线业务并行发展,保障公司中长期成长公司多元化的生命曲线助力公司长期成长。2022年上半年,公司并购锦州康泰润滑油添加剂有限公司项目落地,二期产能建设进展顺利,第二生命曲线正式开启。康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目包括年产1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐和2万吨二烷基二硫代磷酸锌盐装置等,随着润滑油添加剂业务拓展提速,加之新产能将在年内投产,公司受益空间将进一步扩大。 同时,公司涉足生命科学事业,布局新的业务赛道。在核酸药物方面,2021年4月,公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司,持股40%,主营核酸药物单体,天津汉沽基地年产6吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产,未来主要面向R&D部门等2B客户;公司已建成生命科学研究所,以深入研发核酸药物单体技术。在合成生物学赛道,公司与天津大学建立产学研合作关系,已顺利完成聚谷氨酸、红景天苷创新成果的所有权转让,并开展转移技术的验证和放大工作。 盈利预测和投资评级:公司多线业务并行发展,原有主业抗老化剂业务持续放量,康泰润滑油业务顺利并表,且二期项目进展顺利,布局核酸药和合成生物学领域带来新亮点,我们看好公司未来成长,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.80、7.06、8.89亿元,对应EPS分别为2.83、3.44、4.34元/股,对应PE分别为18、15、12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。
利安隆 基础化工业 2022-07-18 46.11 -- -- 49.14 6.57%
61.93 34.31% -- 详细
Q2归母净利润同比、环比预增,康泰股份完成并表,维持“买入”评级7月11日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.60-2.75亿元,同比增长39.54%-47.59%;对应Q2单季度预计实现归母净利润1.34-1.49亿元,同比增长39.58%-55.21%,环比增长6.35%-18.25%,单季度业绩同比、环比连续增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.29、6.58、8.17亿元,EPS分别为2.31、2.87、3.56元/股,当前股价对应PE为20.1、16.1、13.0倍。2022年上半年,公司凭借单产品双基地生产保供策略以及全球营销网络的竞争优势,实现业绩稳步增长,康泰股份自2022年5月并表,我们看好公司打造全球领先的精细化工平台型公司,维持“买入”评级。 双基地保供叠加全球营销网络助力销售订单增加,公司业绩稳步提升据公司公告,2022年上半年,公司在积极做好疫情防控工作的前提下,扎实推进各基地产能建设,稳定质量、稳定供应,单产品双基地生产保供策略以及全球营销网络在疫情期间发挥突出的竞争优势;公司营销中心加强客户维护和开发,在保证原有客户业务相对稳定的同时大力拓展新客户业务,产品销售订单增加,助力业绩同比、环比实现连续增长。据百川盈孚数据,2022Q2原材料苯酚、丙烯酸甲酯市场均价分别为1.07、1.78万元/吨,环比分别-3.53%、+1.92%。我们认为,随着公司业务规模快速增长,不断提升经营效率将助力盈利能力稳步提升。 珠海一期产能逐步释放,康泰股份完成并表,公司成长动力充足公司珠海一期6万吨通用抗氧化剂于2022年初投产,产能分批投产有利于补足抗氧化剂产能短板;公司于2022年4月26日完成了对康泰股份并购的过户手续,自2022年5月纳入合并范围。此外,公司设立合资公司天津奥瑞芙主营核酸药物单体业务,联合天津大学在包括聚谷氨酸等居多医美产品方面进行研发。 我们看好公司在夯实抗老化剂主业的同时,锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间,向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进,未来发展空间广阔。 风险提示:产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。
利安隆 基础化工业 2022-07-14 45.90 -- -- 49.14 7.06%
61.93 34.92% -- 详细
事件:7月11日,公司发布2022年半年度业绩预告。2022年上半年公司预计实现归母净利润2.60-2.75亿元,同比增长39.5%-47.6%;预计实现扣非后归母净利润2.50-2.65亿元,同比增长39.4%-47.8%。2022年Q2公司预计实现归母净利润1.34-1.49亿元,同比上涨39.4%-55.1%,环比上涨6.0%-17.8%。点评:产能持续放量带动业绩稳增,单产品双基地有效规避经营风险。2022年上半年公司业绩的稳步增长主要来自于新增产能的持续释放,其中利安隆珠海基地6万吨/年抗氧化剂产能于2022年1月建成投产,叠加利安隆中卫和利安隆科润两大生产基地2021年新增产能的放量,助力公司抗老化剂主业实现稳步增长。截至目前,公司已经建有利安隆天津、利安隆珠海等六大生产基地,受益于公司单产品双基地的生产保供策略,公司也有效避免了2022年上半年国内疫情多点散发对于公司正常生产经营的影响。抗老化助剂新增产能年内陆续投产,推动公司业务长期成长。公司凯亚基地3200吨/年的受阻胺类光稳定剂产能和天津汉沽基地5000吨/年水分散剂产能预计于2022年Q4建成投产,此外公司年内还将建成51500吨/年的U-Pack项目。 此外,公司还在建有20000吨/年合成水滑石项目,该项目技术为公司联合日本行业顶尖技术人才共同开发。伴随着后续新增产能的陆续建成投产,将为公司抗老化助剂主业提供充足的增长动力,助力公司业务长期成长。康泰股份正式并表,开启第二条增长曲线。公司于2022年4月26日完成了对于康泰股份并购的过户手续,目前公司合计持有康泰股份99.8166%的股权,2022年5月泰康股份纳入公司报表合并范围。截至目前康泰股份共拥有润滑油添加剂产能9.3万吨/年,此外康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目也即将正式投产。泰康股份的并入使得公司打开了除抗老化助剂外的第二道全新的成长曲线,为公司长期快速成长奠定坚实基础。同时,康泰二期的建成也将进一步优化康泰股份自身的产品结构,带动康泰股份整体产能利用率的提升。盈利预测、估值与评级:受益于新增产能的持续释放,公司业绩维持稳步增长。我们维持公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.05、7.90、9.28亿元。伴随着抗老化助剂相关产能的陆续投产和释放,公司主业将保持长期稳定快速增长,此外康泰股份的注入也将为公司打造第二成长曲线,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格波动风险,产能建设不及预期,下游需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2022-07-12 45.98 53.00 -- 47.60 3.52%
61.93 34.69% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计22H1实现归母净利润2.60~2.75亿元(同比+39.54%~+47.59%)。 高分子材料抗老化产业龙头,单产品双基地生产保供策略发力:公司作为高分子材料抗老化技术领域龙头,当前是全球同行业产品门类配套最齐全的企业之一,主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。经过多年发展,公司已拥有六大生产基地,并实现所有产品线均有两个生产基地覆盖,报告期公司受益于单产品双基地生产保供策略,逐步推进各基地产能建设,产品质量及产品供应均保持稳定,此外在客户维护方面,根据公告,报告期公司在维护原有客户的基础上大力拓展新客户,公司产品销售订单有所增加,对公司业绩提升提供有力支持。当前公司主营业务产能持续增加,根据公告,利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂项目已按计划逐条投放,此外还有3200吨/年光稳定剂(不含中间体)产能以及51500吨/年U-Pack产品产能预计将于2022年投产,未来随着相关产能逐步落地,公司盈利能力有望继续提高。 锦州康泰顺利并表,第二、第三生命线逐步构建:报告期公司实现向润滑油添加剂产业布局,根据公告,2022年4月已完成对润滑油添加剂标的锦州康泰的过户手续,自2022年5月已实现并表,公司完成对第二生命曲线的构建,未来随着锦州康泰与公司协同效应的持续发力以及生产经营稳步进行,公司有望充分受益。此外公司对第三生命曲线的构建持续进行,继续布局生命科学领域,当前已与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立主营核酸药物单体业务的天津奥瑞芙生物医药有限公司,并在天津汉沽基地开启中试车间建设,同时在合成生物学领域进行延伸,联合天津大学在包括聚谷氨酸等医美产品方面进行研发,为未来公司发展开拓空间。展望未来,随着公司第二、第三生命曲线逐步起步,公司盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为6.00亿元、7.35亿元、8.60亿元,给予买入-A投资评级。 风险提示:研发不及预期;在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期
利安隆 基础化工业 2022-04-28 40.35 -- -- 49.63 23.00%
49.63 23.00%
详细
事件 4月 26日,公司发布 2021年一季报,公司 2021年一季报实现营业收入10.1亿元(同比+23.04%),实现归母净利润 1.26亿元(同比+39.66%),公司业绩超预期增长,主要系珠海项目一期顺利投产带动公司收入和利润上一新台阶。 经营分析 经营分析 抗老化剂 龙头, 产能 持续 扩张。根据公告,公司当前已经具备抗氧化剂产能34900吨/年,光稳定剂(不含中间体)产能 21700万吨/年,U-Pack 产品产能 16000吨/年,规模优势以及产品配套优势显著。在建项目方面,公司珠海 6万吨项目于 2022年 1季度建成投产,此外还有 3200吨/年光稳定剂(不含中间体)产能以及 51500吨/年 U-Pack 产品产能在建。公司珠海项目顺利达产后,将极大程度的补足公司抗氧化剂的产能短板,带动公司收入和盈利上一新台阶。 康泰股份并购顺利,打开第二成长曲线 。公司持续推进对润滑油添加剂企业康泰股份的并购,继续对润滑油添加剂产业进行布局。根据公告,4月 26日,基本过户完成。公司在天津工厂启动年产 5000吨水分散抗氧剂项目,同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,以利安隆珠海为载体启动了年产 2万吨合成水滑石项目建设审批程序。 盈利 预测与投资建议 考虑到公司珠海一期顺利投产,我们修正公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.52(+3%)、6.43(-0.2%)和 7.58(-0.4%)亿元; EPS 分别为2.70、3.14和 3.70元。当前市值对应 PE 为 15.78X、13.55X和 11.49X,维持“增持”评级。 风险提示 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;产能建设及投放节奏不及预期。
利安隆 基础化工业 2022-04-28 40.35 50.00 -- 49.63 23.00%
49.63 23.00%
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事件:公司发布2022年一季报,报告期公司实现收入10.11亿元(同比+23.04%),实现归母净利润1.26亿元(同比+39.66%)。 高分子材料抗老化产业龙头,未来有望受益价格上行:公司深耕高分子材料抗老化技术领域,当前已经成为全球同行业产品门类配套最齐全的企业之一,主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。当前公司拥有六大生产基地,已经实现所有产品线均有两个生产基地覆盖,规模优势以及产品配套优势显著,此外公司主营业务产能不断增加,根据公告,利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂项目已进入试生产阶段,当前产线已按计划逐条投放,此外还有3200吨/年光稳定剂(不含中间体)产能以及51500吨/年U-Pack产品产能在建,预计将于2022年投产,未来随着相关产能逐步落地,公司盈利能力有望继续提高。展望未来,我国抗氧剂、紫外线吸收剂和光稳定剂产品价格有望上行,根据海外龙头巴斯夫,在当前原材料短缺和国际物流阻滞的影响下,为保障后续供应稳定,将上调其2022年4月1日以后交付的所有订单中的全系列的配方和功能助剂产品价格,公司作为细分行业龙头有望受益。 润滑油添加剂领域布局完成,第二、第三生命线逐步构建:报告期公司对润滑油添加剂产业的布局步伐迅速推进,根据公告,2022年4月22日已完成了润滑油添加剂标的康泰股份的股权过户手续及相关工商变更登记,当前已拥有康泰股份99.82%的股权,第二生命曲线的构建逐步完成,未来随着相关业务持续发展,公司有望充分受益。此外公司开始逐步构建第三生命曲线,向生命科学领域布局,当前已与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立了主营核酸药物单体业务的天津奥瑞芙生物医药有限公司,并在天津汉沽基地开启中试车间建设,同时开始在合成生物学领域进行延伸。在第二、第三生命曲线逐步起步的同时,公司在主营业务高分子材料添加剂方面进行产品品类扩张,根据公告,当前已于利安隆天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目,同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,未来随着相关项目逐步推进,公司盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为5.24亿元、6.63亿元、8.18亿元,给予买入-A投资评级。 风险提示:研发不及预期;在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期
利安隆 基础化工业 2022-04-04 45.53 -- -- 48.67 6.90%
49.63 9.01%
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事件:3月31日,公司收到中国证监会出具的《关于同意天津利安隆新材料股份有限公司向韩谦等发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司(简称“康泰股份”)92.2109%股权。 点评:收购康泰股份事宜获批,正式切入润滑油添加剂市场公司于2020年12月便开始推进对于国内润滑油添加剂行业龙头之一康泰股份的收购。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.2109%股权,切入润滑油添加剂领域。此次交易标的资产定价为59584.43万元,其中以现金方式支付30%,以上市公司股票支付70%,预计发行股票1487.22万股,折算发行价约为28.05元,较3月31日当日股价45.84元折价约39%。此次交易对应的业绩承诺为标的公司2021-2023年平均净利润数为5650万元。2021年康泰股份实现营收5.26亿元,同比增长18.3%;实现净利润4450万元,同比增长33.5%。 2021年10月与12月,深圳交易所曾分别因康泰股份新增“年产5万吨润滑油添加剂项目”未获节能审批,以及相关财务资料已过有效期等问题中止过资产重组审核。2022年2月底,康泰股份的最新财务与评估资料已重新编制完成,其“年产5万吨润滑油添加剂建设项目”也已将节能审批的相关申请文件报送了相应机关。 最终,公司对于康泰股份的收购终于于2022年3月31日获得证监会批准,待资产交割完成后,公司将正式进军全球市场规模达千亿元级的润滑油添加剂市场。 润滑油添加剂市场规模达千亿元级,国际及国内市场稳步增长自20世纪30年代以来,全球润滑油添加剂行业已逐步发展至相对成熟的阶段,市场规模较大且稳定增长。2017年以来,全球润滑油添加剂需求量进入平稳波动阶段,市场规模趋于稳定。2020年受到新冠疫情的冲击,全球润滑油添加剂需求量下降至435万吨,市场规模下滑至144亿美元。考虑到疫情之后全球经济快速复苏,以及高端制造业的快速发展,润滑油添加剂年需求量及市场规模未来可能呈现稳定增长趋势。同时,随着全球润滑油市场重心向亚太区域转移,润滑油添加剂的实际消耗量也有望进入新一轮的增长周期。根据《国内外润滑油添加剂市场分析》(安军信著)一文的预测,2025年全球润滑油添加剂消耗量将增至570万吨,对应市场规模将达到195亿美元,消耗量对应2020-2025年CAGR约为5.6%,市场规模对应2020-2025年CAGR约为6.3%。 国内方面,近年来我国润滑油添加剂的表观消费量也同样呈现逐年上升态势。 根据智研咨询数据,2013-2019年我国润滑油添加剂表观消费量CAGR为3.8%,2020年由于疫情影响表观需求量小幅下跌1.1%。在润滑油添加剂总产量方面,国内也呈现逐年递增态势,2013至2020年期间国内润滑油添加剂总产量由48.5万吨增长至71.0万吨,2013-2020年CAGR为5.6%。在进出口方面,中国海关总署的统计数据显示,2013-2020年我国润滑油添加剂进口量略有波动但总体稳定在30万吨左右。出口量方面则增长迅速,由2013年的2.5万吨增长至2020年的10.6万吨,2013-2020年润滑油添加剂出口量CAGR为22.9%。利安隆入主叠加自身产能结构优化,康泰股份产能利用率有望明显提升截至2021年年底,康泰股份共拥有润滑油添加剂产能93000吨/年,其中包括有高档润滑油、脂添加剂产能8000吨/年,磺酸盐清洁剂产能5000吨/年,烷基苯磺酸产能10000吨/年,ZDDP产能10000吨/年,无灰分散剂和复合剂产能各30000吨/年。然而由于自身产能结构的问题以及下游客户的导入问题,康泰股份2021年润滑油添加剂产量仅为34537吨,对应产能利用率仅为37.1%。 其中烷基苯磺酸为磺酸盐清洁剂的上游原料,对应的消耗比例大概为烷基苯磺酸:磺酸盐=1:3。而由于康泰股份目前磺酸盐清洁剂产能偏低,无法消耗大量的烷基苯磺酸原料,因此致使烷基苯磺酸产品的产能利用率不足20%。此外,复合剂与无灰分散剂方面,由于复合剂的导入周期较为漫长,导入难度较高,因此康泰股份目前复合剂产能利用率仍处于较低的位置。而无灰分散剂作为内燃机油复合剂的主要成分之一,其产能利用率也因康泰股份当前复合剂产能利用率偏低而受到限制。我们认为伴随着康泰股份新增30000吨/年磺酸盐清洁剂产能的建成,康泰股份烷基苯磺酸产能也将明显放量。在复合剂方面,利安隆入主后,凭借其强大的全球化销售网络和客户资源,有望加速康泰股份复合剂的导入进程,进而促使康泰股份复合剂及无灰分散剂产能的放量。 盈利预测、估值与评级:公司对于康泰股份的收购正式获批,拟正式切入千亿级润滑油添加剂市场。由于康泰股份的资产交割暂未完成,我们暂不考虑公司收购康泰股份所带来的业绩增量,维持公司的盈利预测,预计2022-2024年期间公司归母净利润分别为5.26、6.76、7.84亿元,维持公司“买入”评级风险提示:资产交割风险,产能建设风险,原材料价格波动,下游需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2022-03-02 47.02 -- -- 48.29 2.01%
49.63 5.55%
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事件2月28日,公司发布2021年年报,公司2021年实现营业收入34.45亿元(同比+38.74%),实现归母净利润4.18亿元(同比+42.53%)。 经营分析经营分析抗老化剂龙头,产能持续扩张。根据公告,公司当前已经具备抗氧化剂产能34900吨/年,光稳定剂(不含中间体)产能21700万吨/年,U-Pack产品产能16000吨/年,规模优势以及产品配套优势显著。在建项目方面,公司珠海6万吨项目于2022年上半年建成投产,此外还有3200吨/年光稳定剂(不含中间体)产能以及51500吨/年U-Pack产品产能在建,预计将于2022年投产。伴随着抗老化剂产能的进一步扩张,公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。 推动第二、第三成长曲线,备好粮里的仓,插好田里的稻。公司持续推进对润滑油添加剂企业康泰股份的并购,继续对润滑油添加剂产业进行布局。根据公告,公司在天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目,同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,以利安隆珠海为载体启动了年产2万吨合成水滑石项目建设审批程序。此外公司开始向生命科学领域布局,根据公告,公司与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立了主营核酸药物单体业务的天津奥瑞芙生物医药有限公司,并在天津汉沽基地开启中试车间建设。此外公司还联合天津大学合作研发聚谷氨酸等医美产品,在合成生物学领域进行延伸。 盈利预测与投资建议公司主营业务经营正常,考虑到珠海项目在2022年上半年释放,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36、6.45和7.61亿元(前值预测2022-2023年归母净利润分别为5.31和6.32亿元);EPS分别为2.61、3.15和3.71元。当前市值对应PE为18.2X、15.13X和12.82X,维持“增持”评级。 风险提示风险提示市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;产能建设及投放节奏不及预期。
利安隆 基础化工业 2022-03-01 45.13 -- -- 48.29 6.27%
49.63 9.97%
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事件:2月27日,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营收34.45亿元,同比+38.74%;实现归母净利润4.18亿元,同比+42.53%。其中2021Q4公司实现营业收入9.19亿元,环比+1.16%,同比+23.44%;实现归母净利润1.18亿元,环比+3.89%,同比+47.93%。 点评:产能释放助力抗老化助剂销量大增,多基地多项目布局强化龙头地位2021年,受益于利安隆中卫和利安隆科润等新建成产能在报告期内的全面放量,以及下游市场需求的提升,公司抗老化助剂产销量显著提升,业绩略超预期。 报告期内公司实现抗老化助剂产量和销量分别为8.94万吨和8.27万吨,分别同比增长48.3%和37.1%。在原料供应紧缺、原料价格大幅上涨的背景下,虽然2021年公司产品的平均单吨营业成本上涨约2400元/吨,但公司凭借自身龙头地位和经营管理能力有效进行了成本传导,2021年公司毛利率水平(26.84%)基本与2020年(27.25%)持平。 截至2021年年底,公司抗氧化剂、光稳定剂和U-pack产能分别为3.49万吨/年、2.17万吨/年和1.60万吨/年,同时已经形成了天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙古六大生产基地布局。2022年1月,利安隆珠海一期60,000吨/年抗氧化剂项目已正式建成投产,同时在2022年年内,公司还将进一步建成投产3200吨/年光稳定剂和5.15万吨/年U-pack产能,上述相关项目投产后将使得公司抗老化助剂产能(较截至2021年年底)提升约158%,进一步强化公司行业龙头地位。在高分子助剂新产品方面,公司于报告期内在抗老化水分散技术领域取得突破,并已于天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目,同时公司也联合日本技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,以珠海基地为载体的年产20000吨合成水滑石项目也处于建设审批程序中。 此外,公司全资子公司利安隆凯亚的业绩承诺已顺利完成。公司于2018年发行有限售条件流通股25,010,420股(交易对价6亿元)购买衡水凯亚化工有限公司(现已更名为“利安隆凯亚(河北)新材料有限公司)100%股权,利安隆凯亚原股东承诺2019年-2021年利安隆凯亚合并报表中扣非后归母净利润分别不低于人民币5000/6000/7000万元,利安隆凯亚2019年-2021年实际实现扣非后归母净利润1.18亿元、1.51亿元和1.91亿元,分别超额完成136%、152%、173%。 持续推进康泰股份收购,打造公司第二成长曲线报告期内,公司持续推进对于康泰股份的收购。康泰股份是我国润滑油添加剂行业中仅有的三家规模化民营企业,公司通过此次并购将迅速抢占国内润滑油市场份额,进而打造全球领先的精细化工平台型公司。公司拟以发行股份及支付现金的方式从韩谦、禹培根等45名自然人处收购康泰股份(标的公司)92.2109%股权,交易定价约为5.96亿元,对应的业绩承诺为标的公司2021-2023年平均净利润数为5650万元。2021年康泰股份实现营收5.26亿元,同比+18.3%;实现净利润4450万元,同比+33.5%。2021年12月31日,深交所曾因上述标的公司的财报资料及评估资料已过有效期而对上述资产重组中止审核。目前,标的资产的最新财报资料及评估资料已重新编制完成并对外披露。此外,标的公司“年产5万吨润滑油添加剂建设项目”已取得环境影响评价批复等除节能审批手续外的全部开工前置审批,近期康泰股份也已将节能审批的相关申请文件报送相应机关。除润滑油添加剂领域的业务布局外,公司也进一步开拓医药生物领域新业务,于报告期内与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司,主营核酸药物单体业务,并于天津汉沽基地开启中试车间建设。在产品拓展方面,目前天津奥瑞芙已成立生命科学研究所,联合天津大学在包括聚谷氨酸等产品方面进行研发,推进公司合成生物学领域的技术进步和人才积累。 盈利预测、估值与评级:公司2021年业绩略超预期,我们维持公司2022-2023年的盈利预测,并新增公司2024年盈利预测,同时我们暂不考虑并购康泰股份对于公司业绩的影响。预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.26、6.76、7.84亿元,对应EPS分别为2.57、3.30、3.82元/股。公司作为国内高分子抗老化助剂龙头持续扩充产能规模,巩固龙头优势。此外,公司积极推进对于康泰股份的收购,布局润滑油添加剂业务,同时在生物医药领域进行相关投资,打造公司新的成长曲线。我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期,产能建设不及预期,产品下游需求不及预期,原料及产品价格波动风险。
利安隆 基础化工业 2022-03-01 45.13 -- -- 48.29 6.27%
49.63 9.97%
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国内抗老化剂龙头,公司业绩持续高增长。利安隆是国内抗老化剂行业的龙头企业,以抗氧剂起家,通过外延内生打造抗老化剂全系列产品矩阵,满足客户一站式采购需求,拥有天津汉沽、宁夏中卫、常山科润、衡水凯亚、广东珠海和内蒙古优尼克六大生产基地,所有产品双基地布局,保证交付稳定高效。公司历时十余载建设全球营销网路,实现72小时快速反应,以客户为中心,提供优质的产品及服务,受到了巴斯夫、艾仕得、DSM、中石化、万华化学等多家海内外高分子材料巨头的认可。2020年,即使受疫情影响,公司客户数也同比增长了35.58%,抗老化剂业务依然保持高增长,2012-2020年,公司营收复合增长率为29.19%,归母净利润复合增长率为30.31%,持续高增长发展。 下游高分子材料市场稳定增长,公司市占率有望大幅提升。抗老化剂下游主要为塑料、化纤、涂料、橡胶、胶黏剂五大高分子材料。近年来,全球五大高分子材料市场增速保持在4%以上,对抗老化剂需求最大的塑料增速约为5%。考虑下游材料对产品性能的要求不断提高,抗老化剂的渗透率也有望进一步提高。公司现有抗氧剂产能34900吨/年,光稳定剂21100吨/年,2020年公司珠海12.5万吨抗老化剂项目的一期工程6万吨抗氧剂已于2022年1月进入试生产阶段,全部投产后公司产能有望翻番,市占率将快速增长。 进军千亿润滑油添加剂赛道,打造第二增长曲线。2022年,公司有望完成对康泰股份收购事宜,届时公司将进入润滑油添加剂赛道,打造公司第二增长曲线。 据Kline & Co 数据,预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增加至543万吨,市场规模约为185亿美元,国内市场规模约为38亿美元。路博润、润英联等国际四大润滑油添加剂企业在全球和国内均占据约85%的市场份额,国产替代潜力巨大。国内润滑油添加剂行业已基本形成以康泰股份、瑞丰新材和无锡南方为代表的国内第一梯队,公司收购康泰股份,既能在销售渠道上协同,又能输出先进管理经验,充分发挥康泰股份已有产能,实现“1+1>2”,打造第二增长曲线。 投资建议。作为国内抗老化剂龙头企业,公司积极打造全球化营销渠道,2022年珠海基地投产,抗老化剂业务将持续增长;公司强势迈入润滑油添加剂行业,打造第二增长曲线。预计公司2021-2023年每股收益分别为1.9、2.7和3.38元,对应PE 分别为23、16和13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:康泰股份收购计划推进不及预期;产能投放不及预期;下游需求不及预期;环保和安全风险;人民币汇率变动风险。
利安隆 基础化工业 2021-10-28 39.94 45.92 -- 43.91 9.94%
47.00 17.68%
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单季度业绩稳步增长:利安隆发布三季报公告 2021Q3公司实现营收 25.25亿元,同比+45.3%,实现归母净利润 3.0亿元,同比+40.5%,2021Q3单季度实现营收 9.08亿元,同比+51.9%,环比+14.3%,实现归母净利润 1.13亿元,同比+44.7%,环比+18.3%,单季度业绩稳步增长并再创新高。 全产品线“双基地”正式达成,供应稳定性提升:报告期内,公司正式完成对内蒙古优尼克的增资认购,实现受阻胺光稳定剂(HALS)的双基地供应。 公司从 17年收购常山科润实现紫外线吸收剂(UVA)双基地生产,到汉沽基地与中卫基地 U-Pack 生产线的双基地,再到 HALS 的衡水基地与优尼克双基地,逐步实现了全产品线“双基地”生产目标,产品供应稳定性的提升将有助于公司进一步增加客户粘性、树立品牌优势。 项目能耗水平国内领先,重启募资审核确定性较大:由于康泰股份在建年产5万吨润滑油添加剂建设项目尚未取得节能审查批准,公司并购该润滑油添加剂生产公司的进度暂缓中止。节能审批进度缓慢主要是由于辽宁省从 9月起暂停受理当地项目的节能审查工作。鉴于该项目的能耗水平属于国内领先,单位产品能耗仅为 170.46kgce/t,低于国内先进水平 200kgce/t,重启募资审核的确定性较大,静待花开。 财务预测与投资建议 基于审慎客观的原则,我们仍暂不考虑公司新业务的贡献。我们认为公司产能的进一步释放拉动了单季度业绩增长,因此上调了产品线的利用率以及产销量,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 2.01/2.68/3.10元(原预测 1.77/2.55/3.06元),按照 21年可比公司平均 23倍市盈率,给予目标价46.23元(原目标价 46.05元),维持买入评级。 风险提示 产品价格下滑;产品需求不及预期;产能爬坡进度不及预期;润滑油添加剂业务推进不及预期。
利安隆 基础化工业 2021-08-26 42.63 -- -- 44.87 5.25%
44.87 5.25%
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事件8月23日,公司发布 2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入16.16亿元,同比+41.83%,归母净利润 1.86亿元,同比+38.07%,业绩符合预期。 经营分析各业务收入和盈利显著改善。分产品来看,2021年上半年公司抗氧化剂、光稳定剂营收分别为6.08、7.73亿元,分别同比+29.99%、+38.47%,抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为 20.10%、36.6%,同比+1.4pct、-0.99pct。 子公司衡水凯亚 2021年上半年8770万元,常山科润实现净利润1310万元,盈利持续改善。 抗老化剂产能扩张,话语权不断增强。在建项目方面,公司珠海 6万吨项目预计 2021年四季度建成投产,根据中报披露,目前建设进度50%;年产7000吨紫外线吸收剂项目目前建设完毕;伴随着抗老化剂产能的进一步扩张,公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。 外延并购进入润滑油添加剂领域。外延扩张方面,公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域,根据上海润滑油行业协会预测,全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右,海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额,我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。目前锦州康泰年产 5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工,达产后将带来收入和业绩增长。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.05、5.31和6.32亿元;EPS 分别为1.97、2.59和3.08元。当前市值对应PE 为20.55X、15.67X和13.17X,维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;产能建设及投放节奏不及预期。
利安隆 基础化工业 2021-08-25 40.91 45.74 -- 43.00 5.11%
44.87 9.68%
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业绩稳步增长:利安隆发布中报称2021H1公司实现营收16.17亿元,同比+41.8%,实现归母净利润1.86亿元,同比+38.1%,2021Q2单季度实现营收7.95亿元,同比+37.8%,环比-3.2%,实现归母净利润0.96亿元,同比+33.9%,环比+6.1%,业绩符合预期。 主业保持优势:公司不断提升高分子材料抗老化剂产能,报告期内利安隆中卫、利安隆科润试生产的产线已全部达产,利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂建设工程正常推进,预计于2021Q4建成并试生产。公司已成为高分子材料抗老剂领域产品门类配套最齐全的企业之一,并构建了每一个产品有两条生产线的“备用生产线”模式,满足客户对于产品配套、稳定供应的需求,并通过技术创新为客户提供更多个性化定制需求的U-pack 产品。公司拓展客户能力强,报告期内开发新客户400余家,为公司新建产能的消化奠定良好基础。 外延布局多个新业务:报告期内,公司推进润滑油添加剂企业康泰股份的并购进程,构建企业的第二生命曲线,同时积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定,并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作。此外,公司在报告期内还向生命科学领域迈进,与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司,主营核酸药物单体业务。公司还联合天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸。为未来发展寻求更广阔的空间。 财务预测与投资建议 基于审慎客观的原则,暂不考虑公司新业务的贡献,我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.77/2.55/3.06元(原预测2.10/2.63/-元),按照21年可比公司平均26倍市盈率,给予目标价46.05元(原目标价44.10元),维持买入评级。 风险提示 产品价格下滑;产品需求不及预期;产能爬坡进度不及预期;润滑油添加剂业务推进不及预期。
利安隆 基础化工业 2021-04-30 39.36 -- -- 47.98 21.90%
47.98 21.90%
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事件:公司发布2021年一季报,2021年一季度实现营业收入8.21亿元,同比增加45.94%,环比增加10.31%,实现归母净利润9039.69万元,同比增长42.84%,环比增加13.48%。 产能释放带动公司营收及净利润规模大幅增长:2020年公司中卫、科润产线建成投产,公司产能规模再上一个台阶,在原有客户业务稳定发展的同时公司大力拓展了新客户业务,使得公司国内外市占率进一步得到提升,是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。一季度公司毛利率26.05%,同比下降0.91个百分点,环比增加1.77个百分点,净利率11.15%,同比上升0.27个百分点,环比增加0.98个百分点,扭转了公司2020年Q4盈利能力下降的趋势。同时公司近期宣布受到成本及费用上升影响,计划将抗氧剂及光稳定剂系列产品价格上调20%。一季度公司经营活动产生的现金流净额为4559.98万元,同比大幅增加269.49%。 我们继续看好公司市场份额和产销量的持续提升和快速增长:抗老化剂行业全球市场空间广阔,公司综合竞争力强(品种全、质量好、服务响应快、性价比高),并有望持续在一大批重要客户中从次供升级成主供,从而快速提升市场份额。截至2020年公司抗氧剂及光稳定剂(不含中间体)产能分别为3.49及2.11万吨,同时还分别在建6万吨及3200吨,我们看好公司在建及未来规划产能陆续投产后,将有望成为仅次于巴斯夫的全球第二大供应商。 并购切入润滑油添加剂千亿市场,打开公司长期成长空间:公司近期公告拟通过收购康泰股份进入到润滑油添加剂市场,公司抗老化剂产品是润滑油添加剂的主要原料,因此此次收购是公司顺着原有主业向下游应用领域的产业链延伸。目前润滑油添加剂行业全球市场85%的份额被国际四大润滑油添加剂公司所垄断,康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化民营企业之一,有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备,此次收购可以很好发挥协同效应,有助快速抢占市场份额,同时成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:考虑收购康泰股份,我们预计公司2021-2023年的备考归母净利润为4.20、5.40及6.86亿元,对应三年PE为19.1、14.9、11.7倍(暂不考虑增发摊薄),维持“买入”投资评级。 风险提示:新建生产基地建设进展放缓、产品销售业务拓展不及预期、环保和安全生产风险、技术泄密和人才流失风险、并购整合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名