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利安隆 基础化工业 2021-04-30 39.36 -- -- 47.98 21.90%
47.98 21.90% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,2021年一季度实现营业收入8.21亿元,同比增加45.94%,环比增加10.31%,实现归母净利润9039.69万元,同比增长42.84%,环比增加13.48%。 产能释放带动公司营收及净利润规模大幅增长:2020年公司中卫、科润产线建成投产,公司产能规模再上一个台阶,在原有客户业务稳定发展的同时公司大力拓展了新客户业务,使得公司国内外市占率进一步得到提升,是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。一季度公司毛利率26.05%,同比下降0.91个百分点,环比增加1.77个百分点,净利率11.15%,同比上升0.27个百分点,环比增加0.98个百分点,扭转了公司2020年Q4盈利能力下降的趋势。同时公司近期宣布受到成本及费用上升影响,计划将抗氧剂及光稳定剂系列产品价格上调20%。一季度公司经营活动产生的现金流净额为4559.98万元,同比大幅增加269.49%。 我们继续看好公司市场份额和产销量的持续提升和快速增长:抗老化剂行业全球市场空间广阔,公司综合竞争力强(品种全、质量好、服务响应快、性价比高),并有望持续在一大批重要客户中从次供升级成主供,从而快速提升市场份额。截至2020年公司抗氧剂及光稳定剂(不含中间体)产能分别为3.49及2.11万吨,同时还分别在建6万吨及3200吨,我们看好公司在建及未来规划产能陆续投产后,将有望成为仅次于巴斯夫的全球第二大供应商。 并购切入润滑油添加剂千亿市场,打开公司长期成长空间:公司近期公告拟通过收购康泰股份进入到润滑油添加剂市场,公司抗老化剂产品是润滑油添加剂的主要原料,因此此次收购是公司顺着原有主业向下游应用领域的产业链延伸。目前润滑油添加剂行业全球市场85%的份额被国际四大润滑油添加剂公司所垄断,康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化民营企业之一,有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备,此次收购可以很好发挥协同效应,有助快速抢占市场份额,同时成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:考虑收购康泰股份,我们预计公司2021-2023年的备考归母净利润为4.20、5.40及6.86亿元,对应三年PE为19.1、14.9、11.7倍(暂不考虑增发摊薄),维持“买入”投资评级。 风险提示:新建生产基地建设进展放缓、产品销售业务拓展不及预期、环保和安全生产风险、技术泄密和人才流失风险、并购整合风险。
利安隆 基础化工业 2021-03-12 38.24 -- -- 41.36 7.62%
47.98 25.47%
详细
利安隆发布 2020年年报: 全年实现营业收入为 24.83亿元, YoY+25.5%, 归母净利润为 2.93亿元, YoY+11.7%,对应 EPS 为 1.43元。 高分子材料抗老化助剂行业前景向好。 据 Markets and Markets 的相关统计 数据和恒州博智(QYResearch)调研分析, 2019年全球抗老化助剂市场总 规模超过 1000亿元,其中单剂市场规模(抗氧化剂、紫外线吸收剂和 HALS 光稳定剂)超过 800亿元,再加上复配剂的增量,总市场规模超过 1000亿 元。 抗老化助剂作为高分子材料提升性能的必添辅助剂,由于下游高分子材 料未来很长一段时间增速较好,抗老化助剂将较长时期保持稳定的增长;同 时,随着消费升级和产业升级,进一步提升高分子材料抗老化性能是今后一 段时期的技术热点,抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。 因此,从中长期来看,高分子材料抗老化助剂行业前景向好,将保持良好的 增长势头。 公司已发展成为国内抗老化行业的龙头企业, 在管理团队、技术、产品配套、 品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势, 和全球行业巨头 的运营能力、创新能力和客户群分布正在靠近。 2020年受新冠疫情影响, 欧 美部分下游客户出现订单延后或需求快速下滑等情形,公司及时调配资源, 部分产品出口转内销,导致中国和亚太市场增长超预期,圆满实现了 2020年年初设定的销售目标。 此外,公司坚持以客户为中心,持续提升服务水平, 在 2019年占销售额 92.02%以上的客户选择在 2020年继续向利安隆采购, 客户满意度和忠诚度不断提升;公司多维度开户新客户,保持可持续发展, 。 2020年公司成交客户总数同比增长 35.58%。 公司项目建设有序推进,产品产能持续扩张。 截至 2020年底,公司拥有抗 氧化剂产能 34900吨、光稳定剂(不含中间体) 产能 21100吨。 公司中卫、 常山、珠海、凯亚基地均有在建项目,其中珠海项目预计 2021年 Q4建成投 产、凯亚项目预计 2021年 Q2开工建设。 2020年新增的中卫 4000吨高分子 功能助剂项目已进入试生产阶段。公司将在今年内制定满足 2023年之后目标 的产能规划,包括国内产能建设和产能国际化问题。 拟涉足润滑油添加剂,为公司打开一个更大的新千亿级市场空间。 据全球咨 询和研究公司克莱恩(Kline&Co)及上海市润滑油品行业协会的数据, 2019年全球润滑油添加剂市场规模约 151亿美元,预计至 2023年将达到 185亿 美元,其中国内市场规模约 38亿美元。 公司拟收购锦州康泰股份,标的公司 是国内润滑油添加剂行业第一梯队企业。 润滑油添加剂行业进入壁垒高,需 要长期的积淀,康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化企业之 一,有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。在并购完成后, 公司将充分发挥与康泰股份在技术研发、运营管理、销售布局等方面的协同 效应,强化整合促进内生式增长,实现优势互补,促进共同发展。 公司盈利预测及投资评级: 基于公司 2020年年报,我们相应调整公司 2021~2022年盈利预测。 我们预测公司 2021~2023年净利润分别为 4.01、 5.20和 6.74亿元,对应 EPS 分别为 1.96、 2.54和 3.29元, 当前股价对应P/E 值分别为 17、 13和 10倍。 维持“强烈推荐”评级。
利安隆 基础化工业 2021-03-11 35.80 -- -- 41.36 14.95%
47.98 34.02%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入24.83亿元,同比增长25.50%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长11.70%,扣除非经常性损益后净利润2.89亿元,同比增长17.01%。其中四季度实现营业收入7.45亿元,同比增长36.83%,归母净利润0.80亿元,同比增长83.79%。 点评: 抗氧化剂景气下行、毛利率同比下降。凭借产品、技术、品牌和服务优势,公司高分子添加剂销量继续增长,全年产销量分别为6.03万吨和6.03万吨,同比增长25.57%和44.54%,全年实现营业收入24.83亿元,毛利率27.25%,同比下降1.99pct。其中抗氧化剂销量3.09万吨,实现营业收入9.58亿元,因竞争对手临沂三丰搬迁扩产、巴斯夫上海工厂搬迁投产,供给端短期内大幅提升致景气下滑,2020年H1、H2售价分别为3.28万元/吨和2.96万元/吨,光稳定剂销量1.99万吨,实现营业收入12.37亿元,受阻胺光稳定剂继续维持景气,2020年H1、H2售价分别为6.28万元/吨和6.18万元/吨。 新项目建设稳步推进、研发力度持续增强。2020年,公司利安隆中卫、利安隆科润相关生产线建成投产;利安隆珠海项目建设稳步推进,预计2021年四季度建成投产。2020年公司全年研发投入1.02亿元,同比增长27.71%,通过持续加码研发,公司开发出高端的抗氧化剂、高性能三嗪类紫外线吸收剂(UVA)新产品,以及代表受阻胺类光稳定剂(HALS)未来发展方向的NOR型新产品,进一步完善了公司的高端产品系列,丰富了公司抗氧剂和光稳定剂的产品结构,同时公司开发聚氨酯海绵抗老化配方,木塑耐UV老化配方、245乳液产品,聚烯烃专用助剂等系列U-pack产品,提高了客户粘性。与此同时,针对开发现有产品,公司积极开发新工艺以降低成本。 拟收购泰康股份进军润滑油添加剂。2020年12月,公司公告拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等45名自然人所持的润滑油添加剂企业泰康股份合计92.21%股权,作价暂定为5.96亿元。润滑油添加剂行业具有市场大、竞争格局好的特点,据克莱恩及上海市润滑油品行业协会预测,全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元,到2023年我国润滑油添加剂需求量全球占比将达20.6%,规模达38.11亿美元,整体市场为公司主营业务高分子添加剂的1.5倍。其中国际四大润滑油添加剂公司路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额,国内主要的民营润滑油添加剂企业也只有康泰股份、瑞丰新材和无锡南方三家具有一定的规模,竞争格局较好。在公司抗老化业务持续稳定增长的情况下,公司管理层谋进行新的产业布局,有利于保障公司的长期成长。 盈利预测:因疫情逐步得到控制,修正2021-2022年公司归母净利润分别为3.80/4.66亿元(调整前预测值为3.50/4.47亿元),同时新增2023年归母净利润预测值5.96亿元,对应PE分别为18/15/12倍。因公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂供应商,是全球抗老化助剂行业产品配套最齐全的公司之一,产品覆盖抗老化剂、光稳定剂等主要品类,长期成长无碍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料采购成本波动风险;环保和安全生产的风险;公司快速扩张带来的管理风险。
利安隆 基础化工业 2021-03-11 35.80 -- -- 41.36 14.95%
47.98 34.02%
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疫情影响下,公司2020年业绩坚韧增长,维持“买入”评级 公司发布2020年年度报告,实现营业收入24.83亿元,同比增长25.5%,归母净利润2.93亿元,同比增长11.7%;2020Q4单季度营业收入7.45亿元,同比增长36.83%,单季度归母净利润7,966.18万元,同比增长83.79%。2020年受新冠状疫情的影响,公司部分下游产业的景气度有所下降,仍实现业绩坚韧增长。结合公司年报,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.01、5.06(原为4.14、5.34)、6.01亿元,对应EPS为1.96、2.47(原为2.02、2.60)、2.93元/股,当前股价对应PE为17.5、13.9、11.7倍,我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮,打造全球领先的精细化工平台型公司,维持“买入”评级。 公司U-pack复配定制产品发展迅速,珠海6万吨抗氧剂预计2020Q4投产 2020年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack营收分别为9.58、12.37、2.06亿元,分别同比增长12.07%、28.87%、90.04%,U-pack复配定制产品发展迅速。2020年抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.16%、36.28%,较2019年分别减少2.46、0.96个百分点。河北凯亚2020年实现净利润1.5亿元,超额完成6000万元的业绩承诺。公司现有抗氧剂产能3.49万吨,珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产;公司现有光稳定剂产能2.11万吨,凯亚新增3200吨产能预计2021年二季度开工建设,产能的进一步扩张将助力公司不断提高市场份额。 并购整合+项目建设+技术创新三轮驱动,致力于打造精细化工平台型公司 并购整合方面,公司启动了对锦州康泰股权的收购,进军润滑油添加剂领域,打开了一个更大的新千亿级市场空间。项目建设上,2020年利安隆中卫、科润相关生产线建成投产,珠海项目建设稳步推进。技术创新上,公司通过技术创新、工艺改进等方式提升产品收率、降低能耗,同时研究下游电子材料、新能源汽车、5G材料、光伏和风电材料、可降解材料等未来应用领域对于材料抗老化的要求。 风险提示:产能建设进度不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
利安隆 基础化工业 2021-03-11 35.80 -- -- 41.36 14.95%
47.98 34.02%
详细
事件 公司发布2020年年度报告,公司2020年实现营业收入24.83亿元,同比增长25.5%,归母净利润2.93亿元,同比增长11.7%;2020四季度营业收入7.45亿元,同比增长36.83%,单季度归母净利润7966万元,同比增长83.79%。 经营分析 疫情影响下,公司内销比例增加。2020年由于疫情影响,抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况,公司加大国内市场的开拓,2020年公司内销15.55亿元,同比增长40%,占比62.64%;外销9.28亿元,同比增长6.9%,占比37.36%。分产品来看,2020年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-Pack营收分别为9.58、12.37、2.06亿元,分别同比增长12.1%、28.9%、90%,U-Pack业务发展迅速。2020年抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.16%、36.28%,较2019年分别减少2.46、0.96个百分点。子公司衡水凯亚2020年实现净利润1.5亿元,超额完成6000万元的业绩承诺。 产能扩张支撑内生增长。在建项目方面,公司珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产;凯亚新增3200吨光稳定剂产能预计2021年二季度开工建设,伴随着抗老化剂产能的进一步扩张,公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。 外延并购进入润滑油添加剂领域。外延扩张方面,公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域,根据上海润滑油行业协会预测,全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右,海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额,我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。目前锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工,达产后将带来收入和业绩增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.05亿元和5.31亿元;EPS分别为2.6元和3.1元。当前市值对应PE为18.2和13.9,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;产能建设及投放节奏不及预期。
利安隆 基础化工业 2021-03-11 35.80 39.41 -- 41.36 14.95%
47.98 34.02%
详细
全年归母净利同比增增12%,维持“增持”评级利安隆发布2020年年报,全年实现营收24.83亿元(yoy+25.5%),实现归母净利2.93亿元(yoy+11.7%),对应EPS为1.43元,扣非后2.89亿元(yoy+17.0%),略低于我们前期预测(2020年归母净利3.31亿元)。 基于全年业绩,公司2020Q4实现营收7.45亿元(yoy+36.8%),实现归母净利0.80亿元(yoy+83.8%)。我们认为公司作为国内抗老化助剂龙头,在疫情缓解海外经济回暖背景下,伴随自身产能扩张叠加外延收购整合,预计2021-2023年EPS分别为1.98/2.35/2.67元,维持“增持”评级。 疫情冲击致毛利率下滑,并购凯亚贡献增量据公司年报,2020年公司出口业务营收同比微增6.9%至9.28亿元,尽管公司抗老化助剂实现销量6.03万吨(yoy+44.5%),但受需求弱化及原材料整体价格下跌影响,公司产品单价下跌13.2%。分品种来看抗氧化剂实现营收9.58亿元(yoy+12.1%),光稳定剂实现营收12.37亿元(yoy+28.9%),综合毛利率下滑2pct至27.3%。分子公司来看,2020年宁夏中卫、浙江科润分别实现净利0.90(yoy+19%)、-0.11(同比转亏)亿元,凯亚化工实现净利1.50亿元(yoy+168%)贡献显著业绩增量。公司销售、管理、财务费用率分别为3.4%/8.4%/1.2%,同比变动+1.9/-0.2/+0.2pct。 内生外延齐头并进,疫情后需求回暖有望助力公司经营向好伴随疫情改善,下游塑料、涂料需求持续回暖,我们预计公司出口业务有望在2021年迎来显著改善。据公司公告,珠海一期在建6万吨抗氧剂项目有望于2021Q4投产,凯亚3200吨光稳定剂项目有望于2021Q2开建,未来内生增长可期。外延方面,公司于20年12月18日公告,拟通过发行股份及支付现金收购康泰股份92.21%股权,作价5.96亿元,另外拟募集配套资金用于现金对价支付、补充流动资金及投入康泰股份在建项目,康泰股份是国内润滑油添加剂领先企业,公司2018-2020H1分别实现净利0.39、0.53、0.21亿元,承诺2021-2023年实现平均净利0.57亿元。 维持“增持”评级基于公司年报及产品销量、价格情况,我们下调公司2021-2022年销量增速及销售价格水平,下调公司2021/2022年归母净利预测至4.07/4.82亿元(原值4.24/5.22亿元),并引入2023年5.46亿元的预测,对应2021-2023年EPS分别为1.98/2.35/2.67元,结合可比公司估值水平(Wind平均一致预期20xPE),我们给予公司2021年20xPE,对应目标价39.60元(原值38.64元),维持“增持”评级。 风险提示:行业政策实施进度低于预期风险,汽车行业景气度低于预期风险,公司产品认证进度低于预期风险。
利安隆 基础化工业 2021-03-10 34.57 -- -- 41.36 19.06%
47.98 38.79%
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事件:3月8日晚,公司发布2020年年报。公司2020年实现营业收入24.83亿元,同比增长25.50%;归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,同比增加11.70%;扣非后归母净利润为2.89亿元,同比增加17.01%,折算EPS为1.43元/股。2020年ROE为14.39%,同比下降3.85个百分点。 灵活调整资源结构,抓住国内需求实现高速增长。公司20年实现营业收入24.83亿元,归母净利润2.93亿元,分别同比增长25.5%和11.7%。一季度受新冠疫情影响,国内上下游产业链企业出现复工滞后、订单延后、需求下降的情况。二季度开始国内疫情逐步得到控制,但在海外地区疫情发展迅猛,海外订单快速下滑。公司针对国内外市场需求变化,有针对性地调整不同区域的资源,使得中国和亚太市场增长超预期。公司2020年在中国大陆地区实现营收15.55亿元,同比增长高达40%。 在建项目逐步投产,期待未来产能释放。截至2020年年底,公司拥有抗氧化剂产能34900吨,光稳定剂产能21100吨,在抗老化助剂行业处于龙头地位。项目建设方面,利安隆中卫、利安隆科润相关生产线建成投产,此外,报告期内新增利安隆中卫4000吨/年的高分子功能助剂项目已开始进行试生产,有望于2021年贡献增量。珠海基地年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程受疫情影响,施工进度略有延期,预计2021年陆续试生产。 收购泰康股份,切入润滑油添加剂千亿市场。2020年12月17日,公司发布公告,拟收购锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司(以下简称“康泰股份”)100%股权。康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发、生产、销售及服务,是行业内产品系列最齐全,最具研发优势的企业之一。泰康股份成熟的产品线、领先的研发能力及强大的客户群体,配合公司在珠海基地布局的润滑油用液体高效抗氧化剂,将大幅提高公司盈利能力,公司有望成为国内润滑油添加剂龙头。 盈利预测、估值与评级:随着疫情好转,下游需求恢复,以及公司在建项目的逐步投产,我们上调了公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测。 预计公司2021-2023年实现归母净利润4.03/5.26/6.76亿元,折算EPS为1.96/2.57/3.30元/股。我们看好公司新建成项目的产能释放和在建项目未来的正式投产,因此仍维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动风险,环保和安全生产风险,产能释放不及预期风险。
利安隆 基础化工业 2020-12-25 40.06 -- -- 41.66 3.99%
41.66 3.99%
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公司拟收购康泰股份100%股权,布局润滑油添加剂领域,维持“买入”评级 12月17日,公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背、曹建影等45名自然人合计持有的康泰股份92.2109%股权,暂定交易作价59,584.43万元,本次购买资产的发股价格为28.26元/股;同时拟以现金方式收购其他股东所持康泰股份合计不超过7.7891%股权,交易价格预计不超过8,000万元。考虑新冠疫情对抗老化剂下游需求的影响以及本次并购尚存在不确定性,我们下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为3.22、4.14、5.34(原为3.50、4.50、6.19)亿元,对应EPS为1.57、2.02、2.60(原为1.71、2.20、3.02)元/股,当前股价对应PE为26.3、20.5、16.0倍,我们看好公司布局润滑油添加剂领域,迈出打造精细化工平台型公司的第一步,维持“买入”评级。 公司拟收购康泰股份,切入千亿空间的润滑油添加剂市场 此次拟收购的标的康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发、生产、销售及服务,并为客户提供便捷的一站式应用解决方案。2018-2020H1康泰股份营业收入分别为5.65、5.61、2.08亿元,归母净利润分别为0.39、0.53、0.21亿元。同时,康泰股份业绩补偿义务人承诺,2021-2023年的承诺平均净利润数为5650万元。润滑油添加剂行业市场空间大,据Kline&Co及上海市润滑油品行业协会预测,全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元,国际四大润滑油添加剂公司路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额。公司收购本土第一梯队的康泰股份,布局千亿空间的润滑油添加剂市场,向打精细化工平台型公司的目标迈出坚实的一步。 第二期员工持股计划购买完成,成交均价37.88元/股 11月15日,公司公告第二期员工持股计划完成购买,累计买入506.7万股,成交均价37.88元/股。公司核心高管及425名员工参与了本次员工持股计划的认购,锁定期为2020年11月13日至2021年11月12日,彰显公司对未来发展的信心。 风险提示:产能建设进度不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
利安隆 基础化工业 2020-12-22 39.52 -- -- 42.88 8.50%
42.88 8.50%
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1、 2020年 12月 18日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》的公告, 拟以发行股 份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等 35名自然人所持标的公司合计 70.8480%股权,作 价暂定为 48,176.64万元,拟以发行股份及支付现金的方式收购曹建影、赵敬涛、赵敬丹等 10名自然人所持标 的公司合计 21.3629%股权,作价暂定为 11,407.79万元。其中,公司拟以现金方式支付交易对价的 30%,以上 市公司股票支付交易对价的 70%。 同时,公司拟向不超过 35名特定对象发行股票募集配套资金, 发行价格为 28.26元/股。 2、 公司发布《拟现金收购锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司少数股东权益的公告》,拟以不超过 8000万元现 金收购康泰股份其他股东所持合计不超过 7.7891%股权。此次收购完成后公司将持有康泰股份 100%股权。 拟收购行业龙头协同发展,进军千亿润滑油添加剂市场 公司为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头,随着新增产能持续投产,公司在未来成长确定的基础上开始布局 更多精细化工产业, 于 2017年起开始涉足润滑油添加剂的研发和储备,已取得多项研发和技术储备。此次拟收 购的标的公司康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发生产和销售,在润滑油添加剂行业处于国内第一梯队。 2017-2020H1康泰股份营业收入分别为 5.42/5.65/5.61/2.08亿元,归母净利润分别为 0.51/0.39/0.53/0.21亿元。 同时,康泰股份业绩补偿义务人承诺标的公司 2021-2023年平均净利润为 5,650万元,累计净利润为 16,950万元。 此次收购预计总体作价不超过 6.76亿元,对应公司 2019年净利润估值为 13倍,与同类型上市 公司瑞丰新材相比本次收购标的估值具有较大的优势。 本次交易完成后,公司将凭借上市公司平台、 优秀的管理经营以及下游客户资源对康泰股份产品和客户进行升 级打造, 快速切入润滑油添加剂千亿空间的市场;同时, 公司在珠海基地已大规模布局润滑油使用的液体高效 抗氧化剂,未来随着珠海二期项目的建成, 公司将有望成为国内润滑油添加剂龙头, 大幅提升公司盈利能力。 市场空间巨大,国产替代需求强烈 根据克莱恩和上海润滑油品行业协会数据及预测显示, 全球润滑油添加剂市场规模将由 2018年的 143亿美元稳 步增长至 2023年的 185亿美元,到 2023年我国润滑油市场需求约占全球 20.6%,市场规模约 38亿美元。目前 路博润、雪弗龙奥伦耐、润英联、雅富顿四大国际巨头占据全球 85%以上的市场份额,国内民企中仅有瑞丰新 材、康泰股份、无锡南方具有一定的规模。由于国内润滑油添加剂市场起步较晚,与国际巨头存在较大差距, 目前中高端市场主要被国际知名企业占据,高端产品几乎依赖进口,根据 2019年海关统计数据显示,除四大国 际巨头在国内生产销售外,我国还直接进口润滑油添加剂超过 33万吨,国内润滑油添加剂市场进口替代需求非 常强烈,未来存在极大市场空间。 员工持股计划落地,彰显公司信心 2020年 11月 16日公司公告, 公司第二期员工持股计划已完成购买,累计买入 506.7万股,成交金额为 1.92亿元,成交均价 37.88元/股,公司核心高管及 425名员工参与了本次员工持股计划的认购, 存续期为 2年, 锁 定期为 2020年 11月 13日至 2021年 11月 12日。公司本次员工持股计划将提升公司核心高管及骨干员工的动 力,同时彰显公司对未来发展的信心。 投资建议 由于本次并购尚存在不确定性,所以暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们维持此前盈利预测不变,预计 2020-2022年公司营业收入分别为 25.37/31.57/39.52亿元,增速分别为 28.2%/24.4%/25.2%,归母净利润分别 为 3.28/4.34/5.18亿元,增速分别为 24.9%/32.4%/19.5%, EPS 分别为 1.60/2.12/2.53元, 当前股价对应 PE 分别为 24/18/15倍。公司为国内抗老化助剂行业龙头,下游客户资源覆盖大部分全球龙头化工企业,此次拟并 购国内润滑油添加剂龙头康泰股份, 快速切入千亿市场, 我们看好公司未来发展, 维持“买入”评级。
利安隆 基础化工业 2020-12-22 39.52 -- -- 42.88 8.50%
42.88 8.50%
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事件:公司公告:1)拟以发行股份及支付现金的方式购买韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背、曹建影等45名自然人合计持有的康泰股份92.2109%股权,其中拟以28.26元/股的价格发行对价股份1,475.90万股,以现金方式支付17,875.33万元;2)同时公司拟以现金方式收购其他股东所持康泰股份合计不超过7.7891%的股权,交易完成后公司将获得康泰股份100%股权;3)公司拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金,发行股份数量不超过发行前公司总股本的30%,募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%。本次募集配套资金扣除中介机构费用及相关税费后,拟用于支付本次交易的现金对价、补充上市公司流动资金以及投入标的公司在建项目建设等。并购切入润滑油添加剂千亿市场,打开公司长期成长空间: 1)公司抗老化剂产品是润滑油添加剂的主要原料,因此此次收购是公司顺着原有主业向下游应用领域的产业链延伸。据全球咨询和研究公司克莱恩(Kline&Co)及上海市润滑油品行业协会预测,润滑油添加剂行业市场规模到2023年将达到185亿美元,其中中国需求占比预计将达到20.6%,即38.11亿美元左右,较公司目前主营的高分子材料抗老化产品市场容量大约1.5倍; 2)目前润滑油添加剂行业全球市场85%的份额被国际四大润滑油添加剂公司即路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿占据。我国是全球最大的润滑油消费国之一,根据上海市润滑油品行业协会,2019年我国润滑油添加剂需求量约95.90万吨,除国际四大润滑油添加剂企业在中国境内的产量外,根据海关统计数据,2019年我国还直接进口添加剂产品超过33万吨。我国润滑油添加剂企业由于起步较晚,还存在较大进口替代空间; 3)公司此次拟收购的康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化民营企业之一,有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。公司目前已在珠海基地大规模润滑油使用的液体高效抗氧化剂,此次收购可以很好发挥协同效应,有助快速抢占市场份额;4)康泰股份2018、2019及2020年上半年净利润分别为3,893.65、5,313.54及2,101.31万元,2021年、2022年和2023年的承诺平均净利润数为5,650万元,累计净利润数为16,950万元,收购完成后将成为公司新的利润增长点。 二期员工持股购买完成,彰显公司对未来发展十足信心:公司二期员工计划已于2020年11月购买完成,累计成交金额约1.92亿元,成交均价37.88元/股,有助于充分调动公司全体员工积极性,体现公司对未来发展的十足信心。 盈利预测与投资建议:暂不考虑此次收购,我们预计公司2020-2022年的归母净利润为2.81、3.80及5.03亿元,对应三年PE为28、21、16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:新建生产基地建设进展放缓、产品销售业务拓展不及预期、环保和安全生产风险、技术泄密和人才流失风险。
利安隆 基础化工业 2020-12-22 39.52 -- -- 42.88 8.50%
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事件 公司发布公告,以发行股份及支付现金方式购买康泰股份92%股权,并发行股份募集配套资金。公司拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等35名自然人所持锦州康泰合计71%股权,拟以发行股份及支付现金的方式收购曹建影、赵敬涛、赵敬丹等10名自然人所持锦州康泰合计21%股权;拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金。 经营分析 公司拟布局千亿润滑油添加剂市场。目前,公司已发展成为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业,不仅与国内竞争对手的差距在不断拉大,且伴随着新增产能的陆续投产,抗老化业务未来的成长确定性也在与日俱增。通过本次收购,公司将快速进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域,延伸精细化工行业布局,润滑油添加剂市场容量比高分子材料抗老化产品市场容量大约1.5倍,和高分子材料抗老化市场同属于千亿级市场,并且是公司抗氧化剂产品系列的市场延伸。 润滑油添加剂市场空间巨大,锦州康泰将持续进行产能扩张。据克莱恩及上海市润滑油品行业协会预测,全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元,2023年我国润滑油添加剂规模将达到38.11亿美元。润滑油添加剂的生产技术难度高,国际四大润滑油添加剂公司长期占据全球85%以上的市场份额,根据2019年海关统计数据,2019年我国直接进口添加剂产品超过33万吨,未来我国润滑油添剂进口替代空间巨大。锦州康泰主营润滑油添加剂业务,是我国润滑油添加剂行业头部企业之一,根据官网,锦州康泰年产5 万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工,项目计划建设周期两年,建成后行业龙头地位有望不断稳固。 盈利预测与投资建议 不考虑康泰并表,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3亿元(下调12%)、4亿元(下调10%)和5.2亿元;EPS分别为1.4元、2元和2.5元。当前市值对应PE为27、19.9和15.4,维持“增持”评级。 风险提示 产品价格下跌;需求不及预期;产能建设及投放节奏不及预期。
利安隆 基础化工业 2020-12-22 39.52 -- -- 42.88 8.50%
42.88 8.50%
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事件:2020年12月18日公司发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根等45名自然人所持康泰股份合计70.85%股权,收购曹建影、赵敬涛等10名自然人所持合计21.36%股权,股票发行价格为28.26元/股,同时拟以现金方式收购其他股东所持合计不超过7.79%股权,此外拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金。交易完成后公司将获得康泰股份100%股权。 整合助力切入润滑油添加剂市场,新千亿市场空间有望打开:标的公司康泰股份主营润滑油添加剂业务,是我国润滑油添加剂行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业之一。根据官网,2020年6月18日,康泰股份年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工,项目计划建设周期两年,建成后行业龙头地位有望不断稳固。利安隆始终深耕高分子材料抗老化助剂行业,通过本次收购将快速进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域,根据公告,当前润滑油添加剂市场容量比高分子材料抗老化产品市场容量大约1.5倍,两者同属于千亿级市场,据公告披露,当前公司已在珠海基地布局大规模润滑油使用的液体高效抗氧化剂,通过本次整合有望尽快占领润滑油添加剂行业战略高地,进一步提升盈利能力。 中国润滑油添加剂市场追赶迅速,进口替代有望开展:润滑油添加剂是指添加入润滑油内,能一定程度改变润滑油产品质量和性能的添加助剂,在汽车、轮船、航空航天、工程机械等领域都具有较强刚需。20世纪30年代以后发动机的发展升级使润滑油添加剂市场规模不断增加,据全球咨询和研究公司克莱恩(Kline & Co)及上海市润滑油品行业协会,全球润滑油添加剂市场规模已从2012年的133亿美元增长到2018年的143亿美元,到2023年有望达约185亿美元。当前我国作为全球最大的润滑油消费国之一,润滑油添加剂需求量不断增加,且占全球比重呈中枢上升态势,根据上海市润滑油品行业协会预测,到2023年我国需求量全球占比将达20.6%,规模将达38.11亿美元。此外根据中国发展战略和全球供应链的重构,润滑油添加剂急需完成进口替代,康泰股份作为国内润滑油添加剂市场龙头,未来成长空间有望不断增大。 投资建议:暂不考虑本次发行,预计公司2020年-2022年净利润分别为3.08亿、4.04亿、5.50亿元,对应PE 25.9、19.8、14.5倍,给予增持-A评级。 风险提示:收购进展不及预期,项目建设不及预期,需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2020-10-28 34.44 -- -- 42.45 23.26%
44.58 29.44%
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海外疫情影响需求, 三季度经营效率有所提升。 2020年前三季度由于疫情 影响, 抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况,公司通过加大国内市场的开 拓,内销比例不断提升,最大程度缓解海外需求端下滑的影响。 收入端分季 度来看,公司三季度收入 5.98亿元,环比二季度增加 3.6%; 从产品毛利率 来看, 三季度公司销售毛利率 29.29%,环比二季度增加 0.04个百分点。公 司三季度整体产能利用率进一步提升, 目前公司宁夏工厂产能利用率基本正 常, 常山工厂产能利用率正在逐步提升。 推出股权激励方案,彰显长期发展信心。 公司推出第二期员工持股计划,计 划将资金额上限调整为 2亿元,购买总股数 659万股,约占公司总股本的 3.21%,激励对象包括高级管理人员、业务技术骨干等,总体不超过 450人,计划持股存续期不超过 2年。 我们认为, 股权激励方案有助于提升公司 高管以及骨干员工的积极性,利好公司中长期发展。 产能扩张支撑长期成长。 公司三季报显示,当前在建工程 7亿元,我们预计 随着珠海年产 12.5万吨抗老化助剂一期工程项目、年产 5000吨受阻胺类光 稳定剂项目的推进以及现有宁夏工厂和常山工厂产能利用率的提升,公司的 收入和业绩将实现持续增长我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.35亿元、 4.45亿元和 5.38亿元(下调 6.6%); EPS 分别为 1.63元、 2.17元和 2.63元。 当前市值对 应 PE 为 21、 15.9和 13.1,维持“增持”评级。
利安隆 基础化工业 2020-10-27 33.81 -- -- 41.71 23.37%
44.58 31.85%
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(1) 公司公告 2020年三季报,前三季度营收 17.38亿元,同比增长 21.2%,归母净利润 2.1亿元,同比下 滑 2.58%, EPS 为 1.04元;其中单三季度营收 5.98亿元,同比增长 5.22%,归母净利润 7832万元,同 比下滑 16.11%,环比增长 8%。 (2) 公司公告第二期员工持股计划修订稿,主要修订以下内容:a.持有人数范围由合计不超过 200人扩大至 合计不超过 450人; b.员工出资金额上限由 2.4亿元改为 2亿元; c.董高监认购份额上限由 34.4%下调 至 10.6%。 分析判断: Q3业绩环比改善, 研发投入比例提升。 公司三季度业绩环比增长,预计主要因随着下游需求复苏, 中报披露的 724等新产能逐步贡献业绩; Q3净利同 比下滑主要因受疫情与低油价影响,盈利水平同比略降。 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 27.0%/29.3%/29.3%, 净利率 分 别 为 11.2%/12.4%/13.1% , Q3盈 利能 力 较上 半年 有 所好 转 。 期 间费 用率 来 看 , Q1/Q2/Q3分 别 为 12.6%/13.4%/14.0%,其中研发费率分别为 4.42%/5.07%/5.79%,三季度投入环比有所提升。至三季度末,公司应 收账款较年中增长 6200万元至 3.98亿元,存货增长 1200万元至 5.71亿元,单三季度现金流转负至-1400万 元,预计主要是销售收入增长带动的应收账款及存货增长所致。 抗老剂终端需求三季度显著回暖。 抗老化剂下游主要包括橡胶和塑料等,三季度显著回暖。 橡胶主要下游汽车销量快速复苏, 中汽协数据显示 2020年 9月国内汽车销量 256.6万辆,同比增长 12.8%,环比增长 17.4%,已经连续 5个月保持高于 10%的增 长,复苏态势明显。塑料需求与整体宏观经济关联度高, 国内 3季度 GDP 同比增长 4.9%,较 2季度 3.2%的增速 进一步回升,以家电为代表的终端,出现了全球供应链向国内转移的趋势,叠加海外企业二季度去库,使得三 季度家电生产企业订单爆发,推动其对上游塑料等原料的需求回暖。 投资建议 我们维持此前对公司的盈利预测,预计 2020-2022年收入分别为 25.4、 31.6、 39.5亿元,增速分别为 28%、 25%、 25%,净利润分别为 3.3、 4.3、 5.2亿元,增速分别为 25%、 32%、 19%,对应 EPS 分别为 1.60、 2.12、 2.53元。目前股价对应 PE 分别为 21.7、 16.4、 13.8倍,维持“买入”评级。 风险提示 新项目建设及投产进度低于预期。
利安隆 基础化工业 2020-10-27 33.81 -- -- 41.71 23.37%
44.58 31.85%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现收入17.38亿元(同比+21.20%),实现归母净利润2.13亿元(同比-2.58%)。其中20Q3实现营收5.98亿元(环比+3.67%,同比+5.22%),实现归母净利润0.78亿元(环比+9.38%,同比-16.11%)。 深耕高分子材料抗老化助剂行业,盈利能力逐步显现:公司注重自身发展,产能扩张步伐不停,截至2020年10月已拥有抗氧化剂产能34900吨/年,光稳定剂产能39500吨/年,下游客户包括巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、DSM、万华化学等一大批全球知名高分子材料企业。2020年上半年公司生产经营受国内公共卫生事件及国内外经济形势掣肘,但随着上述影响逐步消散,整体经营已向常态回归,20Q3整体营收及盈利分别环比+3.67%、+9.38%,公司盈利能力逐步显现。 定增募资扩充产能,产品结构不断完善:2020年8月25日公司发布公告,拟定增募集不超过10亿元投资于“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”、“5000吨HALS(受阻胺类光稳定剂)产品扩建项目”及补充流动资金,未来有望对公司经营提供强力支撑。当前,各项目均在顺利推进,其中前者截至2020年9月底厂房及生产装置土建主体工程已完工约80%,2021年底投产后将新增抗氧化剂产能60000吨/年,并使公司拥有继天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、河北衡水后的第五个生产基地,对公司产品产能及业务布局形成有效扩充;后者则将在建成后形成光稳定剂HA88产能1000吨/年、光稳定剂119产能500吨/年,进一步丰富公司受阻胺类光稳定剂产品序列,更好满足下游市场高品质、多样化的产品需求。 注重研发及技术储备,专利积累为公司发展保驾护航:公司始终注重研发与技术积累,2020年前三季度研发费用达0.89亿元,同比+53.30%,截至2020年6月底已拥有研发人员267人,占全部员工14.86%。较大的研发投入也带来较多产出,截至2020年6月底公司已取得专利92项,其中发明专利56项,实用新型专利36项,为未来发展保驾护航。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为3.08亿、4.05亿、5.51亿元,对应PE23.2、21.9、16.1倍,给予增持-A评级。 风险提示:项目建设不及预期,产品研发不及预期,需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名