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利安隆 基础化工业 2024-05-27 30.66 -- -- 32.99 6.28%
32.58 6.26% -- 详细
公司公告:公司发布2024年一季度报告,报告期公司实现营收13.54亿元(YoY+14.17%,QoQ-4.71%),归母净利润1.07亿元(YoY+29.19%,QoQ+33.75%),扣非归母净利润0.99亿元(YoY+23.56%,QoQ+33.78%),业绩基本符合预期。公司业务景气逐步触底,24Q1整体销售毛利率21.38%,同比提升2.35pct,环比提升0.11pct;费用方面,随着业务体量的扩张,费用同比增加,但环比基本持平,其中销售、管理、研发费用同比分别提升666、1128、2801万元,环比分别变动+324、+1009、-3360万元。 抗氧化剂行业景气维持震荡,光稳定剂触底回暖,公司业绩逐步触底。近年由于行业新增产能较多,叠加全球需求疲软,短期竞争压力加剧,产品景气底部持续震荡。但公司凭借产品质量、渠道、创新等优势,持续扩大产销规模,根据公司公告,珠海基地一期6万吨/年抗氧化剂、内蒙基地5500吨/年光稳定剂、衡水基地3200吨/年光稳定剂装置逐步达产,后续珠海3万吨/年扩产计划预计2024年7月份投产,支撑公司营收同比增加14%,但由于一季度春节假期影响,营收环比小幅承压。后续来看,抗氧剂行业新增产能暂未完全释放,景气或将底部震荡;光稳定剂同行出现产能扰动,供需边际有望持续好转,景气底部逐步回暖,公司当前拥有光稳定剂产能(HALS+UVA)约3.6万吨,有望最先受益。 康泰业绩对赌完成,二期项目逐步释放产能,第二成长曲线加速贡献业绩。根据公司公告,2023年康泰子公司正式完成2021-2023三年业绩对赌,承诺业绩1.695亿元,实际实现业绩1.75亿元,完成率103.2%。康泰目前拥有产能合计13.3万吨/年,其中单剂合计10.3万吨/年,复合剂产能3万吨/年,二期5万吨/年项目自节后开始放量,贡献利润增量。随新增产能的释放,公司有望弥补之前单剂品类不足的短板,叠加逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构,公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望同步提升。 第三成长曲线初显规模,新增电子级PI材料业务,开启新成长极。公司第三成长曲线生命科学事业部下设以奥瑞芙、奥利芙为载体的生物砌块产业和以合成生物研究所为核心的合成生物学产业,23Q1成功实现6吨核酸单体中试车间投料试产,Q4获得首批订单,第三成长曲线初显规模。同时,公司拟以自由资金2亿元向宜兴创聚增资,增资完成后将持有宜兴创聚51.1838%股权,为公司新增电子级PI材料业务。此次剩余增资款项将用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线,支撑公司逐步向柔性OLED显示屏幕和柔性电路板(FPC)、芯片封装及动力电池等制造使用的上游核心材料产业延伸,有望开启公司新增长曲线。 盈利预测与估值:由于光稳定剂同行出现产能扰动,边际供需持续改善,因此我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计分别实现归母净利润5.99、7.13、8.39亿元(调整前分别为4.95、5.97、7.08亿元),对应PE估值分别为12X、10X、9X,维持“增持”评级。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2024-05-17 30.93 -- -- 32.99 5.37%
32.58 5.33% -- 详细
事件描述公司发布2024年一季报,Q1实现收入13.5亿元(同比+14.2%,环比-4.7%),归属净利润1.1亿元(同比+29.2%,环比+34.7%),归属扣非净利润1.0亿元(同比+23.6%,环比+33.5%)。 事件评论收入端小幅增长,毛利率有所下降,期间费用率略降。Q1公司收入同比增长14.2%,主要由于公司U-pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升带来的收入增长所致。公司Q1毛利率为21.4%(同比+2.4pct)。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市,毛利率提升或因为2024Q1供需格局改善导致产品价格上涨,以及部分产品结构调整所致。公司Q1期间费用率12.2%(同比+2.1pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.4、-0.2及+1.7pct,研发投入增加较多。 高分子抗老助剂收入业绩有望实现增长,润滑油添加剂产能有望进入投放期。Q1公司部分产品供需格局有所改善,光稳定剂等产品价格与利润水平向上改善。随着公司产品下游需求的回暖以及行业供给的改善,2024Q2起,公司高分子材料抗老化助剂销量与平均单价有望环比实现增长。随着2024年公司抗氧化剂、U-pack等产品产能持续投放,叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及康泰润滑油添加剂二期产能的逐步爬坡,公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张,打造平台型精细化工龙头。第一曲线:公司建有六大抗老化剂生产基地,遍及华北、华东、华南、西北等地区,夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面,珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张,保障主业规模稳定增长。第二曲线:公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式,产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底,锦州康泰润滑油添加剂(不含中间体)设计产能为13.3万吨,2023年产能利用率为38.6%,随着二期项目持续投产,产销量有望持续增长。第三曲线:公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向,成长性较强。新兴业务:国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中,公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECHINC.,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头,掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术,并通过内生、外延布局国内六大生产基地,持续扩张主业产能。此外,近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域,打造第二、第三生命曲线,保障长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为5.9、6.6及8.3亿元。 风险提示1、大宗原材料价格暴涨;2、下游需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2024-05-02 30.20 -- -- 35.82 17.14%
35.38 17.15% -- 详细
事件: 2024年 4月 26日, 利安隆发布 2024年一季度报告: 2024年 Q1单季度, 公司实现营业收入 13.54亿元, 同比+14.2%, 环比-4.7%; 实现归母净利润为 1.07亿元, 同比+29.2%, 环比+34.7%; 扣非后归母净利润0.99亿元, 同比+23.6%, 环比+33.5%; 经营活动现金流净额为-0.25亿元。 销售毛利率为 21.4%, 同比+2.4个 pct, 环比+0.1个 pct。 销售净利率为 7.7%, 同比+0.7个 pct, 环比+2.0个 pct。 投资要点: 2024Q1盈利持续改善, 经营拐点显现2024年 Q1单季度实现归母净利润为 1.07亿元, 同比增加 0.24亿元,环比增加 0.27亿元。 公司积极面对行业竞争变化, 进行产能升级和产品结构调整, 毛利率改善明显, 2023Q4公司销售毛利率为 21.38%, 同比+2.35个 pct, 环比+0.11个 pct, 实现毛利润为 2.89亿元, 同比增长 0.63亿 元 , 环 比 减 少 0.13亿 元 。 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 同 比 分 别 增 加0.07/0.12/0.28亿元, 环比分别变化+0.04/+0.10/-0.34亿元, 其他收益同比+0.14亿元, 环比-0.08亿元。 据福建应急管理, 2024年 4月 14日, 帝盛科技位于福建南平市邵武经济开发区的 103车间东侧设备装置起火, 该车间主要生产 UV-1130(苯并三唑混合物)。 UV 行业装置发生意外, 预计短期对 UV 产品供给端和价格造成扰动。 新产能逐步释放, 多元化布局培育未来增长点高分子材料抗老化助剂方面, 公司珠海基地新增 3万吨抗氧剂扩产项目,预计 2024年 7月投产。 润滑油添加剂方面, 2023年公司完成康泰二期建设和投产, 预计 2024年开工率将进一步提升, 一期和二期项目产能形成合力。 生命科学和合成生物学领域, 2023年 1月, 年产 6吨核酸药物原材料中试研发装置投产; 红景天苷已完成吨级中试放大, 已具备产业化条件; 聚谷氨酸已具备中试放大条件; 透明质酸和特种氨基酸及其衍 生物等项目目前正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化。 此外, 公司间接并购韩国 IPI, 进军电子级 PI 材料市场。 截至 2024年 4月 17日, 公司已对宜兴创聚增资, 并已与韩国 IPI 进行 66.27%股份交割, 公司将尽快推动宜兴创聚对韩国 IPI 100%股权的交割工作, 同时,宜兴创聚 PI 材料国产化生产线正在实施, 将于 2025年投入使用。 盈利预测和投资评级 公司新建项目在近两年进入产能集中释放期, 包括珠海基地扩产项目以及康泰二期项目, 叠加公司前瞻布局生命科学和高端电子材料领域, 我们预计 2024/2025/2026年公司营业收入分别为 68.45、 83.07、 96.23亿元, 归母净利润分别为 4.82、6.07、 7.22亿元, 对应 PE 为 14、 11、 10倍。 维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期; 项目建设放量低于预期; 主营产品价格下降; 主要原材料价格波动; 汇率波动; 并购业务整合不及预期; 高端电子材料下游应用开拓不及预期。
利安隆 基础化工业 2024-04-29 27.45 36.70 43.92% 35.82 28.90%
35.38 28.89% -- 详细
公司一季度业绩略超预期,毛利率、净利率水平环比均在持续修复。伴随抗老化助剂及润滑油添加剂的进一步放量,盈利水平有望进一步提升。 投资要点: 维持 “增持”评级。我们看好公司 2024年两大主业放量带来的盈利增长。维持盈利预测,预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.98、2.62、3.45元。 维持目标价为 37.16元,对应 2024年 PE 为 18.8倍。 2024年一季度业绩略超预期。公司 2024年一季度实现营业收入 13.54亿元,同比提升 14.17%,环比下降 4.71%;实现归母净利润 1.07亿元,同比提升 29.19%,环比提升 34.75%。从盈利水平上看,2024年一季度毛利率 21.38%环比小幅提升,净利率 7.70%环比提升 2.05个 pct。整体业绩略超预期。 新老动能的盈利水平有望持续提升。从产能利用率上,2023年公司抗老化助剂的产能利用率 59.20%,润滑油添加剂产能利用率 38.64%,均仍有较大提升空间。2023年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量 11.62万吨,同比提升 25.74%,意味着市场占有率进一步提升;另外润滑油添加剂子公司锦州康泰完成三年业绩对赌,并加大了在国际油公司、国际添加剂公司、中石油、中石化以及其他市场的开发力度,2023年销量 4.73万吨,同比提升 45.58%。2024年伴随抗老化助剂和润滑油添加剂产能爬坡和客户导入,传统板块 2024年盈利水平有望进一步提升。另外生命科学板块和电子级 PI 业务也持续推进,年产 6吨 RNA中间体 2023年成功投产,宜兴创聚 PI 材料国产化生产线将于 2025年投入使用。 催化剂:抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。 风险提示:产能建设不及预期、产品价格进一步下滑等。
利安隆 基础化工业 2024-04-29 26.43 -- -- 35.82 33.86%
35.38 33.86% -- 详细
事件描述公司发布 2023年年报,全年实现营业收入 52.8亿元(同比+9.0%),实现归属净利润 3.6亿元(同比-31.0%),实现归属扣非净利润 3.4亿元(同比-33.2%)。 其中 Q4单季度实现收入14.2亿元(同比+13.8%,环比+5.2%),实现归属净利润 0.8亿元(同比-12.3%,环比-20.7%),实现归属扣非净利润 0.7亿元(同比-16.9%,环比-21.2%)。 公司拟每 10股派 3.4元,合计派发现金红利 7898.9万元。 事件评论 收入端小幅增长, 毛利率有所下降, 期间费用率略降。 2023年公司收入同比增长 9.0%,主要由于公司高分子材料抗老剂销量大幅增长所致,销量达 11.6万吨,同比增长 25.7%,进一步提升市占率。公司全年毛利率为 19.8%(同比-4.5pct)。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市,毛利率下降或因为 2023年下游需求不振导致产品价格下降,以及部分产品结构调整所致。公司全年期间费用率 11.2%(同比-0.2pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、 0.0、 -0.3及+0.1pct。 高分子抗老助剂与润滑油添加剂收入持续实现增长。 2023年公司高分子材料抗老化助剂销量达 11.6万吨,同比增加 25.7%,平均单价为 3.74万元/吨。分产品来看,抗氧化剂全年营收 16.0亿元(同比-2.7%),毛利率 17.1%(同比-3.1pct);光稳定剂全年营收 18.7亿元(同比+0.3%),毛利率 32.0%(同比-4.6pct); U-pack 全年营收 6.4亿元(同比+23.2%),毛利率 7.2%(同比-2.3pct)。润滑油添加剂来看,2023年公司整体销量达 4.7万吨,平均单价为 1.95万元/吨,全年营收达 9.2亿元(同比+52.2%),毛利率 11.9%(同比-5.2pct)。随着 2024年下游需求逐步改善,叠加公司抗老化助剂及锦州康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升,公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张,打造平台型精细化工龙头。第一曲线:公司建有六大抗老化剂生产基地,遍及华北、华东、华南、西北等地区,夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面,珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张,保障主业规模稳定增长。第二曲线: 公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式,产品覆盖范围广、数量多。截至 2023年底,锦州康泰润滑油添加剂(不含中间体)设计产能为 13.3万吨, 2023年产能利用率为38.6%,随着二期项目持续投产,产销量有望持续增长。 第三曲线: 公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向,成长性较强。新兴业务:国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中,公司以此为基础间接并购 PI 材料领域的韩国企业 IPITECHINC.,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内抗老化助剂龙头,掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术,并通过内生、外延布局国内六大生产基地,持续扩张主业产能。此外,近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域,打造第二、第三生命曲线,保障长期成长。预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 5.9、 6.6及 8.3亿元。
利安隆 基础化工业 2024-04-23 28.48 36.70 43.92% 35.82 24.25%
35.38 24.23% -- 详细
2023年年报符合市场预期。公司主业产品受行业竞争加剧影响,盈利水平短期有所下滑,但公司市场份额明显提升的同时新赛道加速发展。 投资要点: 维持 “增持”评级。由于抗老化助剂尚未看到明显复苏,故我们下调2024-2025年 EPS 分别为 1.98、2.62元(此前分别为 2.20、2.78元),并新增 2026年 EPS 为 3.45元。采用可比公司 2024年平均 PE 18.8倍作为公司目标 PE,对应 2024年目标价下调为 37.16元。 2023年业绩符合市场预期。公司 2023年实现营业收入 52.78亿元,同比提升 9.00%,实现归母净利润 3.62亿元,同比下降 31.05%。其中单四季度实现营业收入 14.21亿元,环比提升 5.15%,实现归母净利润 0.80亿元,环比下降 20.75%。2023年全年毛利率 19.78%,同比下降 4.48个pct,主要系主营产品市场竞争加剧。但从单季度来看,2023年四季度毛利率 21.27%环比已有所修复,故我们认为抗老化助剂及润滑油添加剂板块有望迎盈利底部拐点。 2024年新老动能有望同时发力。从产能利用率上,2023年公司抗老化助剂的产能利用率 59.20%,润滑油添加剂产能利用率 38.64%,均有较大提升空间。2023年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62万吨,同比提升 25.74%,市场占有率进一步提升;另外润滑油添加剂销量 4.73万吨同比提升 45.58%。传统板块 2024年出货有望进一步提升,另外生命科学板块和电子级 PI 业务也推进顺利,年产 6吨 RNA中间体成功投产,宜兴创聚 PI 材料国产化生产线将于 2025年投入使用。 催化剂:抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。 风险提示:产能建设不及预期、产品价格进一步低迷等。
利安隆 基础化工业 2024-01-11 26.78 -- -- 28.46 6.27%
28.46 6.27%
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事件:利安隆近日发布公告,拟以2亿元自有资金增资宜兴创聚。增资完成后利安隆将持有宜兴创聚51.18%股权,宜兴创聚将全资并购韩国IPI公司100%股权。本次交易完成后,宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国IPI将纳入公司合并报表范围。 国增资控股宜兴创聚,并购韩国IPI公司100%股权。根据交易方案:1)公司及其他增资合作投资方合计投资3.21亿元,合计持有宜兴创聚82.15%股权,其中公司投资2亿元持有51.18%股权,对应宜兴创聚100%股权价值为3.91亿元。2)宜兴创聚应将从本次交易中获得的不高于人民币2亿元增资款专项用于支付取得韩国IPI100%股权的对价及相关税费,并向韩国IPI提供不超过0.2亿元人民币股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国IPI优先股。获得的剩余增资款专项用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国IPI的流动资金。3)韩国IPI在2022年实现收入1933万元净利润-2204万元,2022年末总资产8252万元净资产3655万元;2023年上半年实现收入478万元净利润-897万元,2023年6月30日总资产7489万元净资产2758万元。4)宜兴创聚成立于2023年9月11日,自成立以来除与韩国IPI各股东签署收购韩国IPI股权的股权转让协议、与韩国IPI签署股东借款协议以回购韩国产业银行持有的韩国IPI优先股,以及签署其他与本次交易有关的协议之外,无其他实质经营行为,尚无财务数据。交易完成后,宜兴创聚将持有韩国IPI100%股权。 级切入电子级PI产业,布局中韩双基地。韩国IPI公司拥有聚酰亚胺(PI)成熟的生产技术和量产工艺,创始团队拥有PI领域十余年的研发应用经验,对PI材料的特性、应用方向有非常深刻的探索。2010年开始,韩国IPI创始人在韩国研究机构GSCaltex从事PI材料研发工作,2015年,三位创始人将PI有关的设备和开发成果从GSCaltex剥离,并创立韩国IPI公司。目前IPI公司已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Filmheater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品,以及其他若干技术和产品方向储备。韩国IPI的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应。本项目将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心,形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。公司经过对市场消费趋势的研判,结合自身技术能力和人力资源条件,逐步向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板(FPC)、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸,本项目相关产品聚酰亚胺膜和浆料材料属于“卡脖子”进口替代类电子级PI材料。通过本次交易实现公司与宜兴创聚、韩国IPI的资源整合,进而增强公司的持续盈利能力。 内生外延并重,三条生命曲线推动可持续发展。自公司上市以来,并购了利安隆科润、利安隆凯亚、锦州康泰、增资扩股利安隆赤峰并于2023年扩大持股比例。四个标的公司通过协同发展均呈现了优秀的业绩,整合取得了显著成效。公司规划布局三大板块业务推动可持续发展,形成了核心业务锅里有饭的第一生命曲线高分子材料抗老化业务,战略业务仓里有粮的第二生命曲线润滑油添加剂业务,新兴业务田里有稻的第三生命曲线生命科学业务,业务层次清晰。第一曲线高分子材料抗老化领域已深耕多年,基本盘扎实稳健,技术和人才储备充分,未来发展预期确定。第二曲线润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期,二期新产能的投产,该领域未来增量发展提速确定性大。第三曲线生命科学领域空间广阔,公司本着立足未来,在全球开启“生物造物新征程”中,先发从基础布局,为未来打开了发展空间。 投资建议:利安隆为国内抗老化助剂龙头企业,2022年并购锦州康泰开启润滑油添加剂第二生命曲线,设立生命科学部进入分子砌块和合成生物学领域培育第三生命曲线,通过本次交易快速切入PI等高端电子材料领域,看好公司业绩持续增长。由于交易事项尚在推进中,暂不考虑本次交易影响,预计公司2023-2025年收入分别为52.71/62.47/71.58亿元,同比增长8.8%/18.5%/14.6%,归母净利润分别为3.91/5.23/6.25亿元,同比增长-25.6%/33.6%/19.5%,当前股价对应PE分别为15.8x/11.8x/9.9x;首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:交易整合不确定性;标的公司业绩波动风险;应用开拓和客户导入不及预期;项目建设和产能释放不及预期;需求不及预期;市场竞争超预期。
利安隆 基础化工业 2024-01-08 31.19 -- -- 30.53 -2.12%
30.53 -2.12%
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事件:公司拟通过子公司宜兴创聚并购韩国 IPI 公司 100%股权。宜兴创聚已与韩国 IPI 除韩国产业银行外的全部股东签署《股权转让协议》,约定以约 308.65亿韩元的对价收购韩国 IPI 除韩国产业银行以外全体股东所持韩国 IPI 合计91.74%的股权。韩国 IPI 拥有聚酰亚胺(PI)成熟的生产技术和量产工艺,该技术全球领先,产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应 借助并购快速进入高端电子化学品业务领域,形成中韩研发生产双格局。公司拟以自有资金 20,000万元向宜兴创聚电子材料有限公司增资,增资完成后将持有宜兴创聚 51.18%股权,宜兴创聚将全资并购韩国 IPI100%股权。交易完成后,宜兴创聚和韩国 IPI 将纳入公司合并报表范围。同时,宜兴创聚向韩国 IPI 提供不超过 0.2亿元人民币股东借款,并由韩国 IPI 以该笔借款回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI8.26%的优先股,此后,宜兴创聚将持有韩国IPI100%股权。通过本次交易,公司将增资控股宜兴创聚、宜兴创聚将取得韩国 IPI100%股权并建设国内产能、国内研发基地,形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。根据沃克森(北京)国际资产评估有限公司出具的《估值报告》,在满足有关经营预期的前提下,宜兴创聚公司(包括其 100%控股的 IPI 公司)估值为 3.913亿元,其中韩国 IPI的估值为 1.862亿元。 公司本次增资并购公司产品属于“卡脖子”进口替代类电子级 PI 材料,广泛应用于柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板(FPC)、高端热绝缘和散热、半导体包装、移动设备等领域,产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应,公司借助并购有望快速进入高端电子化学品领域。公司具有全球运营优势,在接近客户的地区设立仓库,确保满足全球客户 72小时供应、快速反应和本土服务的诉求。经过二十余年的积累与发展,公司品牌在全球具有较高知名度,客户资源丰富,几乎涵盖了全球主要的高分子材料企业。通过本次交易有望实现公司与宜兴创聚、韩国 IPI 的资源整合,进一步打通全球产业链,增强公司的持续盈利能力。 并购韩国 IPI 延申电子级 PI 核心材料产业链,推进聚酰亚胺高端应用国产化。 韩国 IPI 是一家拥有全球领先的聚酰亚胺(PI)成熟的生产技术和量产工艺的企业。2010年开始,韩国 IPI 的创始人在韩国研究机构 GS Caltex 从事 PI 材料研发工作,2015年,三位创始人将 PI 有关的设备和开发成果从 GS Caltex剥离,并创立韩国 IPI 公司,其创始团队拥有 PI 领域十余年的研发应用经验,对 PI 材料的特性、不同的应用方向都有非常深刻的探索。从经营成果上看,目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Filmheater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品,以及其他若干技术和产品方向储备。公司本次拟增资控股宜兴创聚,并通过宜兴创聚收购韩国 IPI100%股权,可以逐步向芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸,并结合自身的资金、人才优势,不断推进聚酰亚胺高端应用国产化。 维持“增持”投资评级。我们预测未来预计公司 2023-2025年收入分别为 51.82亿元、62.18亿元和 71.51亿元,归母净利润分别为 3.84亿元、4.75亿元和5.84亿元,EPS 分别为 1.67元、2.07元和 2.54元。当前股价对应 PE 分别为 17.7倍、14.3倍和 11.6倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:项目进度不及预期、原材料价格波动
利安隆 基础化工业 2024-01-05 30.88 -- -- 32.22 4.34%
32.22 4.34%
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事件: 2024年 1月 2日, 利安隆发布公告, 拟以自有资金 2亿元向宜兴创聚增资。 增资完成后, 公司将持有宜兴创聚 51.18%股权, 宜兴创聚将全资并购韩国 IPI 100%股权, 交易完成后, 宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国 IPI 将纳入公司合并报表范围。 投资要点: 拟收购韩国 IPI, 进军电子级 PI 材料市场聚酰亚胺膜和浆料材料属于“卡脖子” 进口替代类电子级 PI 材料。 韩国 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI膜、 Film heater, 以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品,且产品已通过三星电子、 联茂电子等公司的验证, 并已批量供应。 此次公司向宜兴创聚增资 2亿元, 资金用途主要有两方面: 1) 用于宜兴创聚并购韩国 IPI 100%股权对价及相关税费; 2)剩余增资款项用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI 涂覆线, 将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心, 形成韩国研发中心和中国研发中心、 韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。 通过此次并购, 公司有望快速进入高端电子化学品业务领域, 逐步向柔性 OLED 显示屏幕和柔性电路板(FPC)、 芯片封装及动力电池等制造使用的上游核心材料产业延伸。 新建产能进入放量期, 多元化布局促发展据公司 2023年中报, 康泰二期 5万吨/年润滑油添加剂已完成试生产, 康泰二期产能放量在即, 有望补齐一期产品短板, 一期和二期项目产能形成合力。 此外, 公司布局生命科学和合成生物学领域,年产 6吨核酸单体中试已投产, 试生产样品已通过下游验证; 红景天苷已完成吨级中试放大, 已具备产业化条件; 聚谷氨酸已完成100L 发酵和分离纯化工艺开发, 已具备中试放大条件。 透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进, 目前正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化。 盈利预测和投资评级 受行业景气度波动影响, 公司抗老化助剂行业下游需求较弱, 产品价格有所下滑, 叠加公司康泰二期前期试生产周期长于预期, 产能释放进度低于预期, 我们调整公司业绩。 基于审慎性原则, 暂不考虑本次收购对于公司业绩影响, 预计 2023/2024/2025年归母净利润分别为 3.81、 4.95、 6.49亿元, EPS 为 1.66、 2.15、 2.82元/股,对应 PE 为 19、 14、 11倍。 我们看好公司新建项目在近两年进入产能集中释放期, 叠加公司前瞻布局生命科学和高端电子材料领域, 维持“买入” 评级。 风险提示 并购业务整合不及预期、 高端电子材料下游应用开拓不及预期、 下游需求低于预期、 项目建设放量低于预期、 主营产品价格下降、主要原材料价格波动、 汇率波动。
利安隆 基础化工业 2024-01-04 29.55 51.18 100.71% 32.22 9.04%
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公司通过收购韩国 IPI,可以快速切入电子化学品赛道。同时中、韩两地研发中心的协同有望推动 PI 薄膜进口替代的加速。 事件: 2024年 1月 1日公司发布公告,拟以自有资金 2亿元增资控股宜兴创聚,宜兴创聚将全资并购韩国 IPI。 评论: 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司此次并购韩国 IPI 切入高端电子化学品领域,有望开启新的成长曲线。维持盈利预测,预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.77、2.20、2.78元,目标价为 51.82元,维持“增持”评级。 韩国 IPI 产品和客户体系已较为成熟。公司并购 IPI 主要基于向柔性OLED 显示屏幕、柔性电路板(FPC)、芯片封装等领域的核心材料产业延伸。韩国 IPI 公司的创始团队拥有 PI(聚酰亚胺)领域十余年的研发应用经验,目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI膜、Fim heater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品,以及其他若干技术和产品方向储备。其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应,具有较为成熟的客户体系。 助力电子级 PI 进口替代,打通公司新利润增长极。电子级 PI 膜广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通等领域,尤其是电子产品的柔性显示为 PI 薄膜提供了更大市场空间。但高端 PI 薄膜技术壁垒较高,目前仍被美日韩等国家垄断。公司并购韩国 IPI,并通过建设国内产能、国内研发基地将中国和韩国的研发、生产体系打通,有望助力电子级 PI的进口替代脚步加速。 催化剂:OLED 柔性显示市场放量、消费电子行业景气回暖等。 风险提示:产能建设不及预期、消费电子景气低迷等。
利安隆 基础化工业 2024-01-04 29.55 -- -- 32.22 9.04%
32.22 9.04%
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事件:1月 1日,公司发布公告表示拟以自有资金 2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资(简称“宜兴创聚”)。本次增资同时还有其他共同投资方,包括公司在内合计对宜兴创聚增资约 3.21亿元。本次增资完成后,公司将持有宜兴创聚 51.1838%股权,宜兴创聚将全资收购韩国 IPITECH INC.(简称“韩国 IPI”)100%股权。交易完成后,宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国 IPI将纳入公司合并报表范围。 拟并购韩国 IPI 进军电子级 PI 领域,布局中韩双研发双生产基地。韩国 IPI 拥有聚酰亚胺(PI)成熟的生产技术和量产工艺,目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Film Heater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品。韩国 IPI 的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应。通过此次对韩国 IPI 的并购,公司将逐步向柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸,相关产品 PI 膜和浆料材料均属于“卡脖子”进口替代类电子级 PI 材料。本次宜兴创聚所获得的增资款项中,将有不超过 2亿元用于支付取得韩国 IPI100%股权的对价及相关税费,并向韩国 IPI 提供不超过 0.2亿元股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI 优先股。剩余的增资款将专项用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国 IPI 的流动资金。项目建成后,宜兴创聚将形成电子级 PI 类材料中韩两国双研发、双生产的格局。 公司盈利能力逐步改善,润滑油添加剂及生命科学业务进展顺利。得益于公司抗老化助剂和润滑油添加剂新增产能的逐步释放和原材料价格的环比回落,23Q2和 Q3公司单季度营收、归母净利润均实现逐季环比提升。润滑油添加剂方面,23年 2月公司子公司锦州康泰二期 50000吨/年润滑油添加剂项目建成投产,润滑油添加剂整体产能由 9.3万吨/年提升至 14.3万吨/年。生命科学业务方面,23年 1月公司与苏州吉马基因合作建设的年产 6吨核酸药物原材料中试研发装置投产。截至 2023年 7月,已完成主要核酸药物原材料产品的试生产,产品品质达到国际领先地位。在合成生物学方面,截至 23年 7月,公司红景天苷项目已完成吨级中试放大,聚谷氨酸项目已成功完成 100L 发酵和分离纯化工艺的开发,透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。 盈利预测、估值与评级:通过对宜兴创聚的增资和对韩国 IPI 的收购,公司将进军高端电子级 PI 领域,进一步开拓公司成长性。考虑到并购暂未完成及相关新增项目还未建设,我们维持公司盈利预测。预计 23-25年公司归母净利润分别为4.55/6.07/7.94亿元,维持“买入”评级。 风险提示:收并购风险,产能建设不及预期,客户验证风险,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2024-01-04 29.55 -- -- 32.22 9.04%
32.22 9.04%
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事件:拟并购韩国 IPI 进军电子级聚酰亚胺行业,进军高端电子化学品领域公司公告拟以自有资金 2 亿元向宜兴创聚增资,增资完成后公司将持有宜兴创聚51.1838%股权,宜兴创聚将全资并购韩国 IPITECH INC.(韩国 IPI)100%股权。 本次交易完成后,宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国 IPI 将纳入公司合并报表范围。考虑并购仍在进行且新建项目仍在推进,我们维持公司盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.10、5.73、7.07 亿元,EPS 分别为1.79、2.50、3.08 元/股,当前股价对应 PE 为 16.6、11.9、9.6 倍。我们看好公司不断夯实抗老化助剂、润滑油添加剂和生命科学事业,并通过并购快速切入聚酰亚胺(PI)等电子化学品领域,实现多层次高质量发展,维持“买入”评级。 韩国 IPI 生产技术和量产工艺成熟,公司拟布局中韩双研发双生产基地据公司公告,韩国 IPI 的创始团队拥有 PI 领域十余年的研发应用经验,目前 IPI已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Film heater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品,以及其他若干技术和产品方向储备,其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应。本次宜兴创聚所获得的增资款项中,将有不超过 2 亿用于支付取得韩国 IPI100%股权的对价及相关税费,并向韩国 IPI 提供不超过 0.2 亿股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI 优先股,获得的剩余增资款用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI 涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国 IPI 的流动资金。本项目将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心,形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。我们认为,公司积极推进抗老化助剂、润滑油添加剂等新产能释放,2023Q2-Q3 营收、归母净利润均环比改善。随着本次交易实现与宜兴创聚、韩国 IPI 的资源整合,切入高端电子材料产业,公司盈利能力有望持续提升,多层次高质量发展步伐稳健。 风险提示:并购进展不及预期、项目推进不及预期、客户导入不畅等
利安隆 基础化工业 2023-10-30 29.11 -- -- 32.54 11.78%
32.54 11.78%
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利安隆发布 2023 年 3 季报: 公司 2023 年 1~9 月实现营业收入 38.57 亿元, YoY+7.31%, 实现归母净利润 2.83 亿元, YoY-34.96%。从收入端来看, 公司主营业务营收水平有所增长。 2023 年前 3 季度, 受到需求、原材料价格波动等因素影响,我们预计公司主业高分子材料抗老化产品营收可能受到一定影响;此外, 2022 年完成收购的润滑油添加剂业务或贡献增量,使得公司整体营收水平有所增长。从利润端来看,公司盈利能力有所下滑。 我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降, 2023 年前 3 季度公司综合毛利率同比下滑 6.6 个百分点至 19.23%,影响公司净利润水平。主业产品产能持续扩张,培育多元化发展曲线,拓展成长空间。 ①公司主业高分子材料抗老化助剂方面, 已发展成为国内抗老化行业的龙头企业, 在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地, 夯实了单产品双基地生产的保供能力。 随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产,公司供应保障能力进一步提升。 ②润滑油添加剂业务已初具规模, 公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队, 公司原有润滑油添加剂产能 9.3 万吨,新增的康泰二期 5 万吨项目已完成试生产(据公司中报数据),达产后公司经营规模将进一步扩大,打造新增长点。 ③生命科学业务处于培育期, 公司目前涉及 2 个产业方向,分别是生物砌块和合成生物学,目前各项业务正在有序推进。 公司盈利预测及投资评级: 我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势,进一步做大做强主营业务,同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务,驱动未来持续发展。 我们维持对公司 2023~2025 年的盈利预测,即公司 2023~2025 年净利润分别为 4.39、 5.33 和 6.56 亿元,对应 EPS 分别为 1.91、 2.32 和 2.86元, 当前股价对应 P/E 值分别为 16、 13 和 10 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期;市场竞争加剧。
利安隆 基础化工业 2023-10-30 29.11 -- -- 32.54 11.78%
32.54 11.78%
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Q3营收、归母净利润环比延续改善, 业绩符合预期, 维持“买入”评级公司发布 2023三季报, 前三季度实现营收 38.57亿元、同比+7.31%;归母净利润 2.83亿元,同比-34.96%; 扣非净利润 2.70亿元,同比-36.58%;其中 Q3实现营收 13.52亿元,同比+1.88%、环比+2.43%;归母净利润 1.00亿元,同比-37.59%、环比+0.61%;扣非净利润 9,384万元,同比-40.26%、环比-2.22%,业绩符合预期。 基于 2023年公司经营情况,我们下调 2023年、维持 2024-2025年盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 4.10(-0.46)、 5.73、 7.07亿元, EPS 分别为 1.79(-0.19)、 2.50、 3.08元/股,当前股价对应 PE 为 16.3、 11.6、 9.4倍。我们认为,公司“2.0战略规划”明晰, 未来成长动力充足,维持“买入”评级。 抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现, 公司盈利短期承压2023前三季度,公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在 1,659万元计入当期损益的政府补助,其中 Q3计入 923万元;发生财务费用 2,648万元,同比-36.53%,主要系汇兑收益增加所致。 2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 19.23%、 7.19%,较 2022年分别-5.03/-3.67pcts; Q3销售毛利率、净利率分别为 19.11%、 7.26%, 环比 Q2分别-0.44/+0.01pcts,盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致, 此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段,人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。 “利安隆 2.0战略规划”明晰,看好公司中长期多层次高质量发展10月 11日,公司公告以自有资金投资 100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司,助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为, 公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局,“利安隆 2.0战略规划”明晰(2028年实现 150亿营收目标,其中新材料事业部 100亿营收、 润滑事业部 40亿营收、生命科学事业部 10亿营收),我们看好公司始终坚持创新驱动, 实现多层次高质量发展。 风险提示: 产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名