利安隆发布 2023 年 3 季报： 公司 2023 年 1~9 月实现营业收入 38.57 亿元， YoY+7.31%， 实现归母净利润 2.83 亿元， YoY-34.96%。从收入端来看， 公司主营业务营收水平有所增长。 2023 年前 3 季度， 受到需求、原材料价格波动等因素影响，我们预计公司主业高分子材料抗老化产品营收可能受到一定影响；此外， 2022 年完成收购的润滑油添加剂业务或贡献增量，使得公司整体营收水平有所增长。从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。 我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降， 2023 年前 3 季度公司综合毛利率同比下滑 6.6 个百分点至 19.23%，影响公司净利润水平。主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。 ①公司主业高分子材料抗老化助剂方面， 已发展成为国内抗老化行业的龙头企业， 在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地， 夯实了单产品双基地生产的保供能力。 随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。 ②润滑油添加剂业务已初具规模， 公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队， 公司原有润滑油添加剂产能 9.3 万吨，新增的康泰二期 5 万吨项目已完成试生产（据公司中报数据），达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。 ③生命科学业务处于培育期， 公司目前涉及 2 个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。 公司盈利预测及投资评级： 我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。 我们维持对公司 2023~2025 年的盈利预测，即公司 2023~2025 年净利润分别为 4.39、 5.33 和 6.56 亿元，对应 EPS 分别为 1.91、 2.32 和 2.86元， 当前股价对应 P/E 值分别为 16、 13 和 10 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

事件:2023年8月25日，利安隆发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入25.06亿元，同比+10.49%；实现归母净利润1.83亿元，同比-33.43%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比-34.42%；加权平均ROE为4.7%，同比-5.5个pct。销售毛利率19.30%，同比-7.25个pct；销售净利率7.15%，同比-4.97个pct；经营活动现金流净额0.45亿元。 其中，2023年Q2实现营收13.20亿元，同比+4.97%，环比+11.24%；实现归母净利润1.00亿元，同比-32.67%，环比+20.24%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-32.76%，环比+20.11%；加权平均ROE为2.55%，同比-2.23个pct，环比+0.40个pct。销售毛利率19.55%，同比-6.39个pct，环比+0.52个pct；销售净利率7.25%，同比-4.66个pct，环比+0.22个pct；经营活动现金流净额1.53亿元。 投资要点:受下游需求较弱影响，2023H1抗老化助剂盈利下行2023H1，公司实现营业收入25.06亿元，同比+2.38亿元，归母净利润1.83亿元，同比-0.92亿元。公司业务增收不增利，主要由于产品盈利能力下降，2023H1，公司综合毛利率19.30%，同比变化-7.25个pct，毛利润同比-1.18亿元。从主营业务来看：一方面，主要由于抗老化助剂下游需求较弱，产品毛利率有所下滑；另一方面，康泰二期还处于产能爬坡阶段，润滑油添加剂一期、二期生产线还未形成协同效应。抗老化助剂业务方面，2023H1，光稳定剂/抗氧化剂/U-pack分别实现营收9.24/7.64/2.74亿元，同比分别变化-9%/-4%/+14%，毛利率分别为30.39%/16.09%/6.47%，同比分别变化-7个pct/-5个pct/-4个pct。润滑油添加剂业务方面，2023H1实现营收4.13亿元，同比+253%，毛利率14.54%，同比变化-6个pct。财务费用方面，由于汇率波动，人民币贬值，2023H1财务费用为0.07亿元，同比变化-77%。 2023Q2抗老化助剂业务新增产能负荷逐步提升，业绩环比改善2023Q2单季度实现归母净利润1.00亿元，同比-0.48亿元。同比来看，主营业务毛利率下滑导致公司业绩同比下滑，2023Q2，公司综合毛利率19.55%，同比-6.39个pct，公司毛利润2.58亿元，同比-0.68亿元。此外，费用率方面，2023Q2公司销售/管理/研发费用率分别为2.7%/3.5%/5.1%，同比分别上升0.6/0.2/0.9个pct，而财务费用率由于人民币贬值同比下降1.7个pct。 环比来看，公司单季度业绩有所改善，2023Q2公司实现归母净利润环比+0.17亿元，主要由于珠海基地抗氧化剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能逐步达产。2023Q2公司综合毛利率19.5%，环比上升0.5个pct，毛利利润环比+0.32亿元。期间费用方面，2023Q2公司财务费用由于人民币贬值环比减少0.15亿元，公司增大研发投入，研发费用为0.67亿元，同比增加0.34亿元多元化的发展曲线，助力公司中长期成长康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目于2023年2月投产，包括年产1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐和2万吨二烷基二硫代磷酸锌盐等装置，据2023年中报，公司已完成润滑油添加剂业务二期试生产，预计下半年产能开始释放。 公司还涉足生命科学事业，布局新业务赛道。核酸药物方面，年产6吨核酸单体中试车间已投产，试生产样品已通过下游企业验证。在合成生物学赛道，红景天苷项目已完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，满足化妆品、保健品质量要求，已具备产业化条件；聚谷氨酸项目已完成100L发酵和分离纯化工艺的开发，分子量和产量均达到国内报道最高水平，已具备中试放大条件。透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在实验室进行技术验证和发酵工艺、分离纯化工艺优化。 盈利预测和投资评级受宏观经济压力影响，公司抗老化助剂行业下游需求较弱，产品价格有所下滑，叠加公司康泰二期前期试生产周期长于预期，产能释放进度低于预期，我们调整公司业绩，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为4.36、5.61、7.20亿元，EPS为1.90、2.44、3.14元/股，对应PE为18、14、11倍。我们看好公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在近两年进入产能集中释放期，叠加公司前瞻布局生命科学领域，维持“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。

事件：4月26日，公司发布2023年一季度报告，公司实现营收11.86亿元，同比增长17.37%；实现归母净利润0.83亿元，同比递减34.31%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比递减36.32%。 Q1业绩短期承压，盈利水平较22Q4环比有所修复。2023年一季度公司实现营收公司实现营收11.86亿元，同比增长17.37%；实现归母净利润0.83亿元，同比递减34.31%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比递减36.32%，实现毛利率19.03%，同比减少8.28pct，环比减少0.72pct；实现净利率7.03%，同比减少5.33pct，环比增长0.07pct；存货14.33亿元，同比增加39.94%，截至2022年末，公司抗老化助剂产能共计20.14万吨/年，公司主业盈利空间有望逐季度修复。 在建项目稳步推进助力成长。主业抗老化剂方面，在建有赤峰基地5500吨/年光稳定剂项目和中卫基地6000吨/年造粒项目，在建项目预计于2023年年底投产。 康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目已于2023年2月投产，未来可期。生命科学业务方面，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于23年第一季度投料试产。 员工持股计划彰显信心，绑定人才加速发展。公司第三期员工持股计划以员工持股计划的资金规模上限17000万元，以2022年12月30日收盘价54.57元为假设价格，本次员工持股计划购买总股数为3,115,265股（以实际购买为准），约占公司现有股本总额的1.36%。员工持股计划的参与对象为公司员工，其中：参加本员工持股计划的董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共计10人，认购总份额预计不超过1330份，占员工持股计划总份额的比例预计为7.82%；其他员工认购总份额预计不超过15670份，占员工持股计划总份额的比例预计为92.18%。我们认为公司本次员工持股计划重在绑定人才，看好后续公司成长。 投资建议：预计公司2023-2025年每股收益分别为2.69、3.40和4.23元，对应PE分别为16、12和10倍，考虑到公司作为国内抗老化剂龙头企业，积极打造全球化营销渠道，寻求第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。

业绩简评4 月25 日，公司发布2023 年1 季报，公司2023 年1 季度实现营业收入11.86 亿元，同比+17.37%，实现归母净利润8300 万元，同比-34.31%，业绩符合预期。 经营分析抗老化剂业务整体保持平稳，润滑油添加剂业务贡献增量。2022年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.46 亿元（同比+26.32%），毛利率20.24%，同比减少0.56 个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.68 亿元(同比+15.01%)，毛利率36.52%，同比减少0.04个百分点；U-PACK 业务实现营业收入5.17 亿元（同比+47.49%），毛利率9.43%，同比减少0.33 个百分点；润滑油添加剂实现营业收入6.05 亿元。 推进润滑油添加剂并购进程，构建企业第二生命曲线。公司完成了对锦州康泰的并购。锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，构建良好行业发展生态。公司与锦州康泰深度融合，在产业深化、市场拓展、技术研发、管理升级等方面充分协同。在国家供应链自主可控的战略推动下，锦州康泰全年实现营业收入 8.4亿元，较上年同期增长 59.7%；净利润 9798.95 万元。 布局生命合成生物学业务。公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产 6 吨核酸单体中试车间已于 23 年第一季度投料试产，公司已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和超过 50 人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐，建设管理规范，品质优良，稳定可靠的核酸单体制造商。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。 盈利预测、估值与评级原料价格有所回落，需求端有所复苏，我们修正公司2023-2024年归母净利润分别为5.64（-12.3%）、6.90（-7.6%）亿元，新引入25 年盈利预测8.38 亿元；EPS 分别为2.45、3.00 和3.65 元，对应PE 分别为17.31X、14.16X 和11.65X。维持“增持”评级。 风险提示产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化

事件：2023年4月7日，利安隆发布2022年年报：2022年公司实现营业收入48.43亿元，同比+40.59%；实现归母净利润5.26亿元，同比+25.89%；加权平均ROE为16.29%，同比-1.57个pct。销售毛利率24.26%，同比-2.59个pct；净利率10.86%，同比-1.51个pct；现金流净额为5.14亿元，同比+65%。 其中，2022Q4单季度实现营收12.48亿元，同比+35.81%，环比-5.89%；实现归母净利润0.91亿元，同比-23.11%，环比-43.63%；ROE为2.40%，同比-2.38个pct，环比-2.01个pct。销售毛利率19.75%，同比-8.79个pct，环比-4.84个pct；销售净利率6.96%，同比-5.93个pct，环比-5.40个pct；现金流净额1.80亿元。 点评：全年业绩+25.89%，抗老化剂、润滑油添加剂业务稳步增长2022年公司业绩高质量增长，实现营收48.43亿元，同比+40.59%；实现归母净利润5.26亿元，同比+25.89%。抗老化业务方面，全年抗老化助剂营收42.33亿元，同比+22.23%，销量9.24万吨，同比+11.75%，单吨价格4.58万元/吨，同比+10%；光稳定剂/抗氧化剂/U-Pack实现营收分别为18.68/16.46/5.18亿元，同比分别+15.01%/+26.32%/+47.49%；实现毛利分别为6.82/3.33/0.49亿元，同比分别+14.89%/+22.88%/+42.54%；毛利率分别为36.52%/20.24%/9.43%，同比分别-0.04/-0.56/-0.33个pct。润滑油添加剂方面，子公司锦州康泰全年实现营收8.4亿元，同比+59.7%，净利润0.98亿元；公司自2022年5月开始并表而新增润滑油添加剂营收6.06亿元，润滑油添加剂销量3.25万吨，销售均价1.86万元/吨，毛利率17.05%。 其中，2022Q4公司实现营收12.48亿元，同比+35.81%，环比-5.89%；实现归母净利润0.91亿元，同比-23.11%，环比-43.63%。2022Q4业绩略低于预期，一方面是业务端的影响：抗老化助剂方面，下游需求放缓影响行业盈利，润滑油添加剂方面，收购康泰股份资产的公允价值及账面价值存在差额，会计处理使Q4润滑油添加剂业务利润受到压缩，整体上2022Q4主营业务毛利率下滑至19.75%，同比-8.79个pct，环比-4.84个pct；另一方面，2022Q4计提资产减值损失0.29亿元。 期间费用率方面，2022年销售/管理/财务/研发费用率分别2.52%/7.86%/1.02%/4.30%，同比-0.36/-0.33/-0.35/-0.09个pct。 在建项目稳步推进，夯实抗老化业务基本盘据公司公告，公司珠海一期6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-Pack、凯亚3200吨HALS建设已全面投产，预计2023年达产，天津5000吨水分散剂项目也已投产，抗老化业务基本盘扎实稳健。公司在建赤峰基地5500吨光稳定剂项目、中卫基地6000吨高分子材料功能助剂造粒二期技改项目，预计2023年底投产。基于“双稳一快”的竞争策略和覆盖全球的销售网络，公司有序推进项目进展，促进产品销量增长，第一生命曲线未来发展预期确定。 多元化的发展曲线，助力公司中长期成长公司多元化的发展曲线助力公司长期成长。公司完成对锦州康泰的并购重组，主营业务新增润滑油添加剂业务，顺利开启第二生命曲线。 康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目于2023年2月投产，包括年产1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐和2万吨二烷基二硫代磷酸锌盐等装置。随着产能释放，公司受益空间进一步扩大，形成润滑油添加剂、高分子材料抗老化添加剂双主业协同发展的良好局面。 公司还涉足生命科学事业，布局新业务赛道。核酸药物方面，公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药公司，年产6吨核酸单体中试车间已于2023年第一季度投料试产，力争2023年内实现生命科学事业部首次盈利，公司将迅速布局市场和组织其他生物砌块的技术研发，预计到2024年末，有望完成全部生物砌块的产品布局。在合成生物学赛道，公司设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标，聚谷氨酸和红景天苷将有望于2023年实现工业量产。 盈利预测和投资评级：基于公司抗老化助剂行业下游需求情况，我们调整公司业绩，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为6.07、7.55、9.23亿元，EPS为2.64、3.29、4.02元/股，对应PE为16、13、11倍。我们看好公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在未来两年进入产能集中释放期，叠加前瞻布局生命科学领域，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。

事件：4 月7 日，公司发布2022 年报告，公司实现营收48.43 亿元，同比增长40.59%；实现归母净利润5.26 亿元，同比增长25.89%；实现扣非后归母净利润5.14 亿元，同比增长29.64%。 抗老化剂业务版图逐渐完善，在建项目有望于2023 年底投产。2022 年公司实现营收48.43 亿元，同比增长40.59%；实现归母净利润5.26 亿元，同比增长25.89%；实现扣非后归母净利润5.14 亿元，同比增长29.64%。抗老化助剂业务方面，2022年公司抗老化助剂业务整体营收达42.33 亿元，同比增长22.2%，其中抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 产品营收同比分别增长26.3%、15.0%、47.5%。2022 年，公司实现抗老化助剂销量9.24 万吨，同比增长11.8%；实现抗老化助剂产量9.44 万吨，同比增长5.7%。截至2022 年末，公司抗老化助剂产能共计20.14 万吨/年，同时在建有赤峰基地5500 吨/年光稳定剂项目和中卫基地6000 吨/年造粒项目，在建项目预计于2023 年年底投产。 润滑油添加剂并表后表现亮眼，二期已投产未来可期。2022 年，公司完成了对锦州康泰的并购。锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作。锦州康泰全年实现营业收入8.4 亿元，较上年同期增长59.7%；净利润9798.95 万元，润滑油添加剂业务并表营收达6.06 亿元。康泰二期5 万吨/年润滑油添加剂项目已于2023 年2 月投产，未来可期。 生命科学业务正起航。公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23 年第一季度投料试产，公司已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和，超过50 人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索。 投资建议：预计公司2023-2025 年每股收益分别为2.69、3.40 和4.23 元，对应PE 分别为16、13 和10 倍，考虑到公司作为国内抗老化剂龙头企业，积极打造全球化营销渠道，寻求第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。

事件 公司发布 2022年年度报告，2022年实现营业收入 48.43亿元，同比增长 40.59%；归母净利润 5.26亿元，同比增长 25.89%；扣非归母净利润 5.14亿元，同比增长 29.64%；基本每股收益 2.40元/股。 主营业务齐头并进，助力公司 2022年业绩稳步增长 2022年公司高分子材料抗老化助剂销量 9.24万吨，同比增长 11.7%，主要系公司利用自身优势资源，加大市场开拓力度。2022年公司高分子材料抗老化助剂毛利率基本保持稳定，其中抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 毛利率分别为 20.24%、36.52%、9.43%，同比分别小幅下降 0.56、0.04、0.33个百分点。润滑油添加剂方面，2022年 5月起锦州康泰纳入公司并表范围，贡献业绩增量。2022年公司实现润滑油添加剂销量 3.25万吨，平均售价 18627元/吨，毛利率 17.05%。 第一生命曲线：高分子材料抗老化剂产能持续扩张，巩固行业龙头地位 公司是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，建立了天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，几乎所有产品都有备份工厂，拥有坚实的供货保障。 2022年公司抗老化助剂（含 U-pack）产能 20.14万吨/年，目前赤峰基地在建 5500吨/年光稳定剂项目、中卫基地在建 6000吨/年造粒项目，计划 2023年底投产。此外，公司计划积极推进珠海基地抗氧化剂产能利用率提升和各生产基地技改项目的实施，扩大新材料事业部业务规模，提升市占率。随着公司产能的扩张、市占率的提升，公司在高分子抗老化剂行业的龙头地位将持续巩固。 第二生命曲线：并购锦州康泰布局润滑油添加剂，注入发展新动能2022年公司完成对锦州康泰的并购重组，正式进入润滑油添加剂行业，开启第二成长曲线。锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商，近些年在国际市场占有率逐步提高。公司现有润滑油添加剂产能9.3万吨/年，随着康泰二期 5万吨/年项目投产，公司规模将进一步扩大。此外，目前润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，公司业务拓展明显提速。润滑油添加剂业务将为公司发展注入新动能。 第三生命曲线：探索生命科学新兴蓝海，谱写发展蓝图 在生物砌块赛道，2021年 4月公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，主要从事核酸药物单体、核酸药物的研发、生产和销售，奥瑞芙 6吨/年核酸单体中试车间已于 2023年 Q1投料试车，公司正积极推进产能投放，力争年内实现该事业部首次盈利。在合成生物学赛道，2022年公司设立了合成生物研究所，并完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。目前小核酸药物正在引领第三代药物革命浪潮的爆发；据 CB Insights 分析数据显示，2019-2024年合成生物学市场规模年均复合增速有望至 28.8%。公司立足未来，布局生命科学赛道，未来发展空间广阔。 投资建议 预计 2023-2025年公司营收分别为 54.3、64.1、73.9亿元，同比增长 12.2%、17.9%、15.3%；归母净利润分别为 6.04、7. 11、8.35亿元，同比增长 15.0%、17.7%、17.4%；EPS（摊薄）分别为 2.63、3. 10、3.64元，对应 PE 分别为 17.3、14.7、12.5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

事件: 2023年 1月 3日，利安隆发布第三期员工持股计划(草案)：公司拟开展第三期员工持股计划，设立时员工出资金额上限为 2.5亿元，若以 2022年 12月 30日收盘价 54.57元为假设价格，本次员工持股计划购买总股数为 458.13万股。 投资要点: 拟开展第三期员工持股计划，彰显公司发展信心第三期员工持股计划初始拟募集资金总额不超过 2.5亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为 1万元，份数上限为 2.5万份，存续期为不超过 24个月。本次员工持股计划的股票将通过二级市场购买获得，以 2022年 12月 30日收盘价 54.57元为假设价格，购买总股数预计约为 458.13万股。参与对象包括公司董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共 10人，认购总份额预计不超过 3,600份，占比预计为 14.4%；其他员工预计不超过 590人，认购总份额预计不超过 21,400份，占比预计为 85.6%。 公司分别于 2018年 3月、2020年 3月实施第一期和第二期员工持股计划，两期员工持股计划实施后，公司业绩保持较好增速。第一期员工持股计划实施后，2018/2019/2020年公司业绩同比增速分别为 48%/36%/12%，第二期员工持股计划实施后，2021/2022Q1-Q3公司业绩同比增速分别为 43%/45%。我们认为本次员工持股计划涉及员工范围更广，包含公司高层、技术骨干及公司核心员工等，有利于公司完善治理结构，将员工利益与公司发展实现有机结合，有效调动管理者和公司员工的积极性，为公司持续成长注入动力。 珠海一期产能逐渐释放，抗老化助剂稳中有升公司珠海一期 6万吨/年抗氧化剂项目已于 2022年 Q3投产（目前产能爬坡中），包括 3万吨/年通用型抗氧化剂、3万吨/年专用型抗氧化剂；珠海 5.15万吨 U-pack 试生产中；天津汉沽 0.5万吨/年水分散抗氧化剂预计近期投产。产能释放带来量增的同时，有利于公司补齐抗氧化单剂、提高自产比例，抗氧化剂和 U-pack 毛利率有望提升。 康泰二期投产在即，润滑油添加剂产能利用率有望提高康泰股份拥有 6.3万吨单剂和中间体、3万吨复合剂，二期新建 5万吨单剂预计近期投产，包括 1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐、2万吨 ZDDP，我们认为随着康泰二期的投产，与一期产线之间相互协同，有利于解决一期产能利用率低、单剂不足问题，公司润滑油添加剂盈利有望改善。 盈利预测和投资评级 公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在未来两年进入产能集中释放期，有望带来量增+毛利率提升，我们看好公司未来成长，预计 2022/2023/2024年归母净利润分别为 5.97、7.40、9.18亿元，EPS 为 2.60、3.22、4.00元/股，对应 PE 为 21、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 抗老化助剂下游需求低于预期、并购业务整合不及预期、在建项目达产不及预期、上游原材料价格波动、公司在生命科学领域进展的不确定性、 润滑油添加剂等产品国产替代进程的不确定性。

国内抗老化助剂龙头，业绩保持快速成长公司是国内抗老化助剂行业龙头，截止至2021年底，公司抗氧化剂产能3.49万吨、光稳定剂产能2.17万吨、U-pack产能1.6万吨。公司内生增长+外延并购双管齐下，不断扩充产能、拓展新业务，驱动业绩持续成长，2011-2021年，公司营收CAGR 29%，归母净利润CAGR 36%。 高分子材料需求稳定增长，基本盘抗老化助剂稳中有升供给端：全球抗氧化剂、光稳定剂市场以海外巴斯夫、韩国松原为主导，国内市场相对分散，公司通过不断扩能提升市占率，成为国内领先的抗老化助剂生产商。需求端：下游五大高分子材料塑料、化学纤维、合成橡胶、涂料、胶粘剂稳定增长，2021年产量合计近6亿吨，保守估计对应抗氧化剂消费量约122万吨、光稳定剂消费量约61万吨，2021-2026年有望保持4%左右的增速。公司珠海一期6万吨/年抗氧化剂项目已于2022年Q3投产（目前产能爬坡中）、天津汉沽0.5万吨/年水分散抗氧化剂预计2022年底投产、珠海5.15万吨U-pack试生产中，产能释放带来量增的同时，有利于公司补齐抗氧化单剂、提高产能利用率，抗氧化剂和U-pack毛利率有望提升。 润滑油添加剂添新彩，第三发展曲线培育中供给端：海外四大厂占据全球80%以上市场，国内民营企业仅康泰股份、瑞丰新材和无锡南方具有一定规模，国内润滑油添加剂进口替代空间大，2021年10月以来，国内企业凭借自主技术突破和供应链优势，出口同比增长明显，向润滑油全产业链自主可控迈进。需求端：润滑油添加剂下游以车用油、工业用油为主，2020年全球润滑油添加剂需求504万吨、市场规模163亿美元，预计2025年需求将增至570万吨，市场规模约为195亿美元。康泰股份拥有6.3万吨单剂和中间体、3万吨复合剂，二期新建5万吨单剂预计2022年底投产，有利于解决一期产能利用率低、单剂不足问题，润滑油添加剂盈利有望改善。此外，公司切入生命科学领域，6吨/年核酸单体中试将于2022年Q4试生产，并与天津大学完成聚谷氨酸和红景天苷技术转让。 盈利预测与投资评级：公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在未来两年进入产能集中释放期，有望带来量增+毛利率提升，切入核酸药和合成生物学领域带来发展新亮点，我们看好公司未来成长，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为5.97、7.40、9.18亿元，EPS为2.60、3.22、4.00元/股，对应PE为19、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：抗老化助剂下游需求低于预期、并购业务整合不及预期、在建项目达产不及预期、上游原材料价格波动、公司在生命科学领域进展的不确定性、润滑油添加剂等产品国产替代进程的不确定性。

业绩稳步增长：公司发布22 年三季度报告，前三季度实现营收35.94 亿元，同比增长42.33%，其中Q3 实现营收13.27 亿元，同比增长45.99%，环比增长5.54%。 公司前三季度实现归母净利润4.35 亿元，同比增长45.16%，其中Q3 实现归母净利润1.61 亿元，同比增长41.72%，环比增长8.53%，公司盈利规模持续增长。 抗老化剂新产能将陆续释放，关注新材料需求和全球市场机会：报告期内，公司抗老化剂各基地新产能项目稳步建设中，珠海基地一期6 万吨抗氧化剂项目以及配套5.15 万吨U-pack、凯亚3200 吨光稳定剂预计将于2023 年达产，公司抗老化剂业务规模不断增长。同时，下游光伏、风电、5G、电动车轻量化等新兴领域也在不断创造抗老化剂解决方案新需求，公司作为国内抗老化产品门类配套最完整的企业，深耕行业二十余年，将凭借技术创新优势与下游新材料市场共同成长。除了国内的增量市场外，公司也持续关注欧洲短气机会下的欧洲市场以及材料业务蓄势待发的印度-南亚市场，全球化的营销网络及技术创新优势将帮助其抓住海外市场机会。新产能释放配合积极市场开拓，看好公司抗老化剂板块未来的持续成长。 把握第二曲线业务的供应链自主可控的关键窗口期机会：国内润滑油添加剂行业正值供应链自主可控的关键窗口期，国内企业迎来发展机会。公司入主康泰后，两条业务线在营销体系、技术、产品、供应链、日常运营管理等方面充分协同，第二曲线业务经营向好发展。康泰二期项目5 万吨单剂预计年内投料试车并在2023 年实现达产，各产线之间协同性将有望增强，带动新老产线产能利用率提升。此外，公司计划在锦州建设国内硬件和软件一流的润滑油添加剂研发中心，对润滑油添加剂研发的重视也展现了公司积极发展第二曲线业务的决心。 尽管短期公司抗老化剂业务受到一定下游传统领域需求疲软影响，但第二曲线业务向好发展，我们调整预测公司2022-2024 年每股收益分别为2.64/3.38/3.90 元（原22-24 年预测2.68/3.23/3.84 元），按照22 年可比公司平均25 倍市盈率，给予目标价66.0 元，维持买入评级。 风险提示原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期。

事件: 2022年 10月 24日，公司发布 2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入 35.94亿元，同比+42.33%；实现归母净利润 4.35亿元，同比+45.16%；ROE 为 11.67%，同比下降 0.79个 pct。销售毛利率25.83%，同比下降 0.40个 pct；销售净利率 12.21%，同比上升 0.03个pct；经营活动现金流量 3.34亿元。 其中，2022年 Q3实现营收 13.27亿元，同比+45.99%，环比+5.54%； 实现归母净利润 1.61亿元，同比+41.72%，环比+8.53%；ROE 为 4.41%，同比下降 0.41个 pct，环比下降 0.36个 pct。销售毛利率 24.58%，同比下降 0.66个 pct，环比下降 1.36个 pct；销售净利率 12.36%，同比下降0.56个 pct，环比上升 0.46个 pct；经营活动现金流量 2.01亿元。 投资要点: Q3业绩同比+46%，抗老化助剂+润滑油添加剂双线驱动2022年前三季度公司业绩高质量增长，实现营收 35.94亿元，同比+42.33%；实现归母净利润 4.35亿元，同比+45.16%。其中，2022Q3单季度，公司实现营收 13.27亿元，同比+45.99%，环比+5.54%； 实现归母净利润 1.61亿元，同比+41.72%，环比+8.53%。公司 Q3业绩同比环比均保持增长，一方面，原有主业抗老化剂业务基本盘稳定，六大基地稳健生产，据 2022年中报，珠海一期 6万吨抗氧化剂建设已全面投产，产能爬坡贡献增量；另一方面，润滑油添加剂业务为公司再添新彩，公司收购标的锦州康泰于 2022年 5月并表，5-6月润滑油添加剂实现营收 1.18亿元，同比+50.80%，毛利率 20.60%，归母净利润 0.16亿元，同比+71.69%。 期间费用率方面， 2022Q3销售 /管理 /财务 /研发费用率分别2.39%/8.43%/0.89%/4.94%，同比-0.17/-0.21/-0.07/-0.06个 pct。财务费用为 0.42亿元，同比+39.69%，主要系借款增加导致利息支出增加所致。 在建项目稳步推进，夯实主营基本盘公司珠海一期 6万吨抗氧化剂建设已全面投产，预计 2023年达产； 珠海 5.15万吨 U-PACK 各类装置都在试生产，预计 2023年达产； 凯亚 3200吨光稳定剂正在投料试车，预计 2023年达产；抗老化水分散技术取得突破，年产 5000吨水分散抗氧剂项目已在利安隆天津工厂启动；公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，年产 2万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见，预计年内打桩建设，2024年释放产能。基于“双稳一快”的竞争策略和覆盖全球的销售网络，公司有序推进项目进展，促进产品销量增长，第一生命曲线稳步发展。 多元化的生命曲线，助力公司中长期成长公司多元化的生命曲线助力公司长期成长。公司并购锦州康泰润滑油添加剂有限公司项目落地，二期产能建设进展顺利，第二生命曲线正式开启。康泰二期 5万吨/年润滑油添加剂包括年产 1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐和 2万吨二烷基二硫代磷酸锌盐装置等，随着润滑油添加剂业务拓展提速，加之新产能将在年内投产，公司受益空间将进一步扩大。 公司还涉足生命科学事业，布局新业务赛道。在核酸药物方面，2021年 4月，公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药公司，持股 40%，主营核酸药物单体，天津汉沽基地年产 6吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产，未来主要面向 R&D 部门等 2B 客户；公司已建成生命科学研究所，以深入研发核酸药物单体技术。在合成生物学赛道，公司与天津大学建立产学研合作关系，已顺利完成聚谷氨酸、红景天苷创新成果的所有权转让，并开展转移技术的验证和放大工作。盈利预测和投资评级 公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在未来两年进入产能集中释放期，因此我们上调公司业绩，预计 2022/2023/2024年归母净利润分别为 6.01、7.88、9.85亿元，EPS 为 2.62、3.43、4.29元/股，对应 PE 为 24、18、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。

三季报业绩略超预期多线业务并行发展步伐稳健，维持“买入”评级公司发布2022年三季报前三季度实现营收35.94亿元，同比+归母净利润4.35亿元，同比+对应Q3单季度营收13.27亿元，同比+45.99%、环比+5.54%；归母净利润1.61亿元，同比+41.72%、环比+8.53%，业绩略超预期。考虑锦州康泰并表我们上调公司盈利预测，预计公司20222024年归母净利润分别为6.09、8.02、10.33亿元（原值5.29、6.58、8.17EPS分别为2.65、3.49、4.50元/股（原值2.31、2.87、3.56）），当前股价对应PE为19.7、14.9、11.6倍。我们看好公司向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，维持“买入”评级。 扣非净利润同比增长珠海、内蒙基地项目陆续转固2022年前三季度，公司经营规模增长、销售订单增加，营收同比增长营业成本同比增长43.10%；实现扣非净利润4.25亿元，同比+毛利率、净利率、期间费用率分别为25.82%、12.11%、11.47%，同比分别0.40pcts、+0.24pcts、1.01pcts。 Q3单季度毛利率、净利率、期间费用率分别为24.58%、12.12%、同比分别0.66pcts、0.37pcts、0.45pcts，环比分别1.36pcts、0.66pcts、+0.74pcts。截至2022年三季报，汇率变化导致外币报表折算变化，公司其他综合收益总额958.38万元固定资产、在建工程总额分别为22.34、8.54亿元，较2021年报分别+87.11%、主要系珠海、内蒙基地部分在建项目转固；无形资产、商誉总额分别为3.06、5.26亿元，较2021年报分别+34.31%、+48.78%，主要系并入锦州康泰所致。我们认为，随着抗老化助剂项目陆续转固及锦州康泰产能释放，公司第一、第二生命曲线发展稳健。 成立新材料子公司，多线业务并行向全球精细化工平台型公司迈进2022年10月10日，公司以自有资金投资5,000万元在江苏省苏州市成立全资子公司苏州利安隆新材料有限公司将主要从事新材料技术推广服务及新材料技术研发，产品主要应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等高分子材料等。 我们看好公司夯实抗老化剂主业，快速发展润滑油添加剂并积极扩展生命科学业务，多线业务布局打开未来广阔成长空间。 风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

事件：10 月24 日晚，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收35.94 亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增长45.16%；实现扣非后归母净利润4.25 亿元，同比增长49.26%。2022 年Q3， 公司单季度实现营收13.27 亿元，同比增长45.99%，环比增长5.5%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长41.72%，环比增长8.5%。 抗老剂稳定放量，润滑油添加剂持续突破，22Q3 业绩稳定高速增长。受益于利安隆珠海基地6 万吨/年抗氧化剂产能的持续爬坡，以及利安隆中卫与利安隆科润两大生产基地前期新增产能的持续放量，公司抗老化剂主业在报告期内实现稳步快速增长。同时，公司润滑油添加剂业务主体锦州康泰于2022 年5 月正式纳入合并报表范围，并于2022Q3 贡献完整季度业绩，为公司整体业绩的稳步增长提供了额外动力。此外，公司在业绩持续稳定快速成长的情形下，也在持续加大研发投入。2022Q3，公司单季度研发费用达到6559 万元，同比增长44%，环比增长25%；研发费用率同比基本持平，环比提升0.77pct。 抗老化助剂新产能陆续投产，助力公司长期成长。截至目前，公司分别拥有抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 产能9.49 万吨/年、2.17 万吨/年、1.6 万吨/年。根据公司规划，2022 年1 月新增的6 万吨/年抗氧化剂产能将于2023 年完全达产。截至2022 年9 月，公司5.15 万吨/年U-pack 产能正处于试生产状态，3200 吨/年光稳定剂现已处于投料试车状态，这两项产能均将于2023 年年内达产。此外，公司5000 吨/年水分散抗氧剂产能将于2022 年年内建成投产，20000 吨/ 年合成水滑石产能将于2024 年释放产能。 康泰生产情况逐步优化，二期项目即将建成。伴随着利安隆的入主，锦州康泰润滑油添加剂产品的经营情况逐步好转。一方面，凭借利安隆产品营销网络的优势布局，使得锦州康泰润滑油添加剂产品向下游客户的导入过程明显加快。同时， 利安隆自身强大的研发实力，也将使得康泰方面生产工艺、技术得到优化。康泰二期5 万吨/年润滑油添加剂产能将于2022 年四季度建成投产。二期产能的建成将显著优化康泰整体的产能结构，有望促使康泰整体产能利用率大幅提升。 盈利预测、估值与评级：受益于抗老剂产能的持续释放，叠加锦州康泰的并表， 公司2022Q3 业绩维持稳定快速增长，超出市场此前预期。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.05/7.90/9.28 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期。

2022年 8月 23日，公司发布 2022年中报， 2022年上半年公司实现营业收入 22.68亿元，同比+40.27%；实现归母净利润 2.74亿元，同比+47.25%； 实现扣非后净利润 2.68亿元，同比+49.55%； 基本 EPS0.43元。 2022年第二季度，公司实现营业收入 12.57亿元，同比+58.05%，环比+24.38%；实现归母净利润 1.48亿元，同比+54.40%，环比+17.32%。 分析判断: 抗老化剂业务稳定增长， 成本优化稳健经营。 2022年以来， 在国际原油价格高位延续态势下， 公司保持整体经营稳健良好。 2022年上半年，公司主营业务实现持续稳定增长，具体来看，抗氧化剂、光稳定剂、 U-pack 分别实现销售收入 7.95/10.10/2.41亿元，分别同比+30.62%/+30.59%/+56.65%；实现毛利润 1.65/3.79/0.25亿元，分别同比+35.09%/+33.92%/+75.08%。此外，今年收购的锦州康泰为公司业绩提供增量， 2022年 5-6月，实现销售收入 1.17亿元，较上年同期+50.80%。 三费率方面，公司实现稳中有降， 2022年上半年公司期间费用率为 11.33%，同比-1.34pct。其中销售费用、管理费用率和财务费用率分别为 2.56%/7.45%/1.32%，分别同比-0.77/-0.58/0.01pct，财务费用率上升主要由于借款增加导致利息费用增加，以及欧元及日元贬值，汇兑损失增加。 此外， 截止 2021年底， 公司前五大客户合计占比不足 10%，公司对下游单一大客户依赖性低，公司可以充分将原材料波动传导到下游客户，从而保证利润相对稳定。我们预计， 未来公司将依托在高分子材料抗老化助剂领域扎实的基础，在行业集中度加速提升的前景下， 持续扩大市场份额。 第二生命曲线正式启程， 多项业务齐头并进。 据 Kline＆Co 及上海市润滑油品行业协会的数据，全球润滑油添加剂市场规模 2019年已增长至 151亿美元，预计至 2023年将达到 185亿美元， 按照我国润滑油添加剂需求量全球占比超过 20%保守预测，国内规模将达 38亿美元。 公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间， 2022上半年已完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司99.82%的股权收购。 锦州康泰现有 9.3万吨润滑油单剂、复合剂产能， 另有在建 5万吨单剂产能将于 2022年 4季度建成投产， 届时总产能将达 14.3万吨， 商品量达 10.4亿吨， 产值达 20亿元。 公司积极布局的润滑油添加剂领域第二生命曲线，与公司目前产品、客户具有协同效应，有利于公司在核心产品上扩大市场供应和客户供应保障能力，建立全球同行业的优势地位，为实现公司的长期战略规划奠定坚实基础，进一步提升公司的抗风险能力。 此外，公司内部核酸药赛道和合成生物学赛道整合成立生命科学部。核酸药赛道公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，已在天津汉沽基地开启 6吨中试车间建设，并已建成生命科学研究所，深入研发核酸药物单体技术; 合成生物学赛道，公司已与天津大学建立产学研合作关系，目前已顺利完成聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的所有权转让并积极对接其他项目。 作为前沿领域的生命科学第三曲线未来将为公司业绩成长注入新的动力。 主营产品项目相继投产， 紧抓进口替代机遇。 近期，由于原材料价格高企、欧洲天然气短缺，以及高温干旱持续用电紧张，占据全球抗氧化剂市占率 30%以上的国际化工巨头巴斯夫供给脆弱性上升，有利于中国供应链自主可控的国家战略的推进，势必进一步加快国 产替代进程。 公司目前以中国总部、香港国际总部双核驱动，美国公司、德国公司、日本公司、国内华南办事 处、华东办事处、西北办事处，以及遍布全球的分销网络已建设完成， 现收入占比中 60%来自国内， 40%来自海 外。 2022年以来公司实现多个主营产品和配套项目投产， 目前珠海一期 60000吨抗氧化剂建设已全面建成投 产， 未来将极大补足公司抗氧化剂的产能短板，为实现持续增长和有效扩大市场奠定良好的基础； 赤峰基地 6000吨受阻胺类光稳定剂已于 2021年产能试车完毕， 2022年初已开始释放产能；凯亚基地 3200吨受阻胺类 光稳定剂与天津汉沽基地 5000吨水分散剂项目预计第 4季度投产； 以利安隆珠海为载体启动的年产 20000吨 合成水滑石项目也已取得环评通过批复意见。 依据公司目前的产能设计与规划， 2023年公司总产值将达到 60亿左右。 我们预计，随着公司产能项目完成，公司有望抓住进口替代机遇， 成为中国地区和亚太市场的领军企 业。 投资建议 近年来国产替代步伐加快， 公司主营产品持续稳定增长。 我们调整此前 2022年的盈利预测，并新增 23、 24年 预测， 预计公司 2022-2024年公司营业收入分别为 47.86/58.95/70.77亿元（此前 22年为 39.52亿元），同比 +38.9%/+23.2%/+20.0%； 2022-2024年归母净利润分别为 5.83/7.42/9.56亿元（此前 22年为 5.18亿元），同 比+39.6%/+27.3%/+28.8%； EPS 分别为 2.54/3.23/4.16元，对应 2022年 9月 9日收盘价 60.08元， PE 分别为 24/19/14倍。公司珠海抗氧化剂一期项目已建成投产，填补公司产能缺口，有助于公司扩大市场份额。 此外， 公司第二成长曲线已为公司贡献可观业绩，未来将伴随第三曲线持续为公司营收提供增量， 我们看好公司未来 多条产线齐头并进发展，维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动加剧风险， 下游需求低于预期、项目建设不及预期。

事件：2022年8月23日，利安隆发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入22.68亿元，同比+40.27%；实现归母净利润2.74亿元，同比+47.25%；ROE为7.71%，同比下降0.41个pct。销售净利率12.12%，同比上升0.35个pct，销售毛利率26.55%，同比下降0.23个pct；经营活动现金流量1.33亿元。 其中，2022Q2实现营收12.57亿元，同比+58.06%，环比+24.38%；实现归母净利润1.48亿元，同比+54.4%，环比+17.32%；ROE为4.77%，同比上升0.55个pct，环比下降0.11个pct。销售毛利率25.94%，同比下降1.59个pct，环比下降1.37个pct；销售净利率11.91%，同比下降0.5个pct，环比下降0.48个pct；经营活动现金流量0.96亿元。 点评：抗老化剂业务销量持续增长，2022H1业绩稳健提升2022H1公司业绩高质量增长，实现营业收入22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%。其中，2022Q2实现营收12.57亿元，同比+58.06%，环比+24.38%；实现归母净利润1.48亿元，同比+54.4%，环比+17.32%。分产品板块来看，四大主要业务均实现良好增长，销量稳步上升。光稳定剂营收达到10.1亿元，同比增长30.7%，占总营收的44.53%，毛利率37.53%，同比+0.9个pct；抗氧化剂营收达到7.95亿元，同比增长30.8%，占总营收的35.05%，毛利率20.79%，同比+0.7个pct；U-pack营收达到2.41亿元，同比增长56.5%，占总营收的10.63%，毛利率10.5%，同比+1.1个pct。公司收购标的锦州康泰于2022年5月并表，5-6月润滑油添加剂实现营收1.17亿元，同比+50.80%，毛利率20.6%，归母净利润0.16亿元，同比+71.44%。 期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务/研发费用率分别2.56%/8.03%/1.31%/4.08%，同比-0.77/-0.57/-0.01/+0.06个pct。财务费用为0.3亿元，同比增加41.5%，主要由于公司借款增加导致利息费用增加，以及欧元及日元贬值，汇兑损失增加。研发费用率增加主要由于研发投入增加。 2022H1经营活动现金流量净额达1.33亿元，同比增长324.81%，主要由于收入增加以及收到税收返还增加。 在建项目稳步推进，夯实主营基本盘据2022年中报，公司利安隆珠海一期6万吨抗氧化剂建设已全面投产；抗老化水分散技术取得突破，年产5000吨水分散抗氧剂项目已在利安隆天津工厂启动；公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，年产2万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见。基于“双稳一快”的竞争策略和覆盖全球的销售网络，公司有序推进项目进展，促进产品销量增长，第一生命曲线稳步发展。 多线业务并行发展，保障公司中长期成长公司多元化的生命曲线助力公司长期成长。2022年上半年，公司并购锦州康泰润滑油添加剂有限公司项目落地，二期产能建设进展顺利，第二生命曲线正式开启。康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目包括年产1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐和2万吨二烷基二硫代磷酸锌盐装置等，随着润滑油添加剂业务拓展提速，加之新产能将在年内投产，公司受益空间将进一步扩大。 同时，公司涉足生命科学事业，布局新的业务赛道。在核酸药物方面，2021年4月，公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，持股40%，主营核酸药物单体，天津汉沽基地年产6吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产，未来主要面向R&D部门等2B客户；公司已建成生命科学研究所，以深入研发核酸药物单体技术。在合成生物学赛道，公司与天津大学建立产学研合作关系，已顺利完成聚谷氨酸、红景天苷创新成果的所有权转让，并开展转移技术的验证和放大工作。 盈利预测和投资评级：公司多线业务并行发展，原有主业抗老化剂业务持续放量，康泰润滑油业务顺利并表，且二期项目进展顺利，布局核酸药和合成生物学领域带来新亮点，我们看好公司未来成长，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.80、7.06、8.89亿元，对应EPS分别为2.83、3.44、4.34元/股，对应PE分别为18、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。