事件：公司发布2024年半年度业绩预告。2024年上半年，公司预计实现归母净利润6,500-7,200万元，同比扭亏为盈，增长约7,684-8,384万元；预计实现扣非后归母净利润6,000-6,600万元，同比扭亏为盈，增长约8,174-8,774万元。 2024Q2，公司单季度预计实现归母净利润4,341-5,041万元，同比增长1,365%-1,602%，环比增长101%-133%。 高性能有机颜料产销放量，毛利率修复，24H1业绩显著回升。随着终端需求的逐步修复和公司对销售策略的灵活调整，以及上游原材料价格的逐步回落，叠加公司在核心中间体领域所积累的优势，24H1公司高性能有机颜料产品的产销量显著增长，对应产品毛利率提升。同时，2023年年内公司年产3,000吨聚氨酯弹性体项目、山东基地PPDI生产线、年产10,000吨间苯二甲胺项目陆续建成，也在24H1为公司提供了新的业绩增量。另外，公司持续推进对期间费用的控制，进而实现降本增效。 海外高性能有机颜料龙头申请破产，公司作为国产龙头将有望受益。4月22日，辉柏赫向德国法院申请破产。其是全球领先的有机、无机和防锈颜料及颜料制备物生产商，主要涉及的高性能有机颜料品种包括苯并咪唑酮、喹吖啶酮、二噁嗪、DPP、异吲哚啉酮等。随着辉柏赫后续破产程序的进行，全球高性能有机颜料供给或将缩减。在此背景下，公司作为国内高性能有机颜料领域的龙头企业将有望实现相关产品产销量及市场份额的持续提升，进而带动公司业绩的增长。 立足核心反应及单体优势，布局特种聚氨酯及特种尼龙新材料。公司以氨氧化、氧化、加氢、绿色硝化、酰氯化等核心反应为基础，结合自行生产材料单体的优势，布局有PPDI型聚氨酯弹性体及特种尼龙（MXD6）两大材料及多种体系产品。除上述已投产的PPDI聚氨酯弹性体、间苯二甲胺等产能外，公司年产5,000吨特种尼龙（MXD6）项目原计划于2024年6月前投产。目前公司主要围绕特种聚氨酯和特种尼龙两大方向进行产品开发、推广及终端导入，有望推动自身新材料产品在光伏新能源、电子、油气开发、包装等细分快速增长领域的放量。 盈利预测、估值与评级：24H1公司高性能有机颜料产品产销量显著增长，对应产品毛利率持续提升，业绩高于此前预期。考虑到公司高性能有机颜料产销量提升速度的加快，以及对应盈利能力的提升，我们上调公司24-26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为1.28（上调60.0%）/1.80（上调32.0%）/2.51（上调24.0%）亿元，维持公司“买入”评级。

事件：6月29日，万华化学新材料事业部一期20万吨/年POE项目实现全流程贯通，并于当日产出合格产品，标志着国内首套大规模自主研发的POE工业化装置一次性高质量开车成功。 POE需求增长稳健，国产替代空间充足，公司具备先发优势。POE胶膜相较于传统EVA胶膜而言，其水汽阻隔能力提升显著，同时抗老化性能和抗PID性能更优，可大幅提升光伏组件的耐候性。基于此，POE胶膜成为双面光伏组件封装的首选材料。根据QYResearch预测，2029年全球光伏POE胶膜市场规模将达到37.3亿美元，对应2023-2029年期间CAGR约为8.6%。然而，此前POE产品绝大部分由海外企业垄断。随着国内光伏新能源行业的快速发展，国内市场对于光伏级POE胶膜的需求量日益提升，国内化工企业陆续开始布局建设POE产能。根据百川盈孚统计，目前国内在建/规划POE产能合计约为160万吨，预计将陆续于2024-2026年期间投放。公司此次一期20万吨/年POE项目全流程贯通，一方面表明公司凭借持续的研发投入和优异的生产能力打破了海外企业在POE大规模生产领域的垄断，另一方面公司作为首家实现POE大规模生产的国内企业将有望提前与下游优质客户进行深入绑定，有利于保证后续POE项目的顺利放量。 公司POE上下游布局完善，产业链优势显著。公司整体规划有60万吨/年POE产能，余下蓬莱基地年产40万吨POE项目已经开工建设，预计在2025年末建成投产。POE的生产核心在于α-烯烃单体和催化剂，生产完毕后制成POE胶膜最终用在光伏组件封装中。公司目前在上游α-烯烃、催化剂和下游光伏胶膜领域均有所布局。催化剂方面，2020年4月公司申请发明专利《一种烯烃聚合催化剂、烯烃聚合催化剂组合物及制备聚烯烃的方法》，公司自主研发的催化剂活性高、热稳定性好，适用于高温溶液聚合制备聚烯烃。α-烯烃单体方面，2023年8月公司官网披露信息表示拟于公司烟台产业园建设10万吨/年高端α-烯烃项目；2024年2月公司控股子公司万融新材料（福建）有限公司α-烯烃综合利用高端新材料项目通过福建省福清市发展和改革局投资项目备案。在下游方面，2024年1月公司与福斯特、天合光能共同发起设立烟台万旭新材料有限公司（公司持股51%）。根据QYResearch数据，福斯特为2022年全球最大的POE胶膜生产商；天合光能则是国内光伏行业的领先企业之一。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为207、248、273亿元。公司作为全球聚氨酯行业龙头，进一步延伸布局石化、精细化工与POE等新材料项目，未来将有效激发产业链一体化效能，实现公司整体长期向好发展，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：2024年6月17日，公司全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货协议》。协议约定，自协议生效之日起至2025年12月31日止，宁德凯欣（包含其关联公司）向宁德时代（包含其关联公司）预计供应固体六氟磷酸锂使用量为58,600吨的对应数量电解液产品，该数量可根据双方协商上下浮动不超过5%。电解液产品之原材料六氟磷酸锂的报价由电池级碳酸锂及其他成本组成，其中电池级碳酸锂定价为上月市场均价乘以约定消耗系数，当六氟磷酸锂价格与市场均价对比持续有较大幅度波动的，则双方重新协商定价。具体产品名称、规格型号、单价、数量、技术标准等以双方书面确认的订单或其他书面文件为准。 六氟磷酸锂的供应持续向头部集中，协议的签订有望对公司24-25年的经营业绩产生积极影响。该协议的签订也标志着宁德时代对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可，公司将进一步增加对宁德时代的供应，有望对公司24-25年的经营业绩产生积极影响。根据GGII数据计算，使用5.86万吨固体六氟磷酸锂能够生产约48.83万吨电解液，对应约574.5GWh电池需求。48.83万吨电解液约为公司23年电解液销量的123%，574.5GWh电池约为宁德时代23年锂电池销量的147%。与此同时，当前六氟磷酸锂仍然处于产能过剩状态，根据百川盈孚数据，截至24年5月，我国现有六氟磷酸锂产能37.73万吨/年，市占率（产能口径）的CR5为60.1%，该协议的签订标志着六氟磷酸锂行业供给格局持续向龙头企业集中，行业产能还将加速出清。 持续推进锂电材料产能建设，核心原材料产能自供比例持续提升。公司持续推进锂电材料产能布局，核心原材料自供比例不断提升。公司现有约85万吨/年电解液产能和11.2万吨/年六氟磷酸锂（折固）产能。23年公司液体六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到93%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。根据23年年报，公司在建有41,000t/a锂离子电池材料项目（一期）、年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目、年产20万吨锂电材料项目、年产30万吨磷酸铁项目（二期）、年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目、年产20万吨锂电池电解液项目和10万吨锂离子电池回收项目、年产20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目、年产7.55万吨锂电基础材料项目、年产2.5万吨磷酸铁锂正极材料、年产8万吨锂电添加剂材料项目。 盈利预测、估值与评级：由于当前锂电材料价格仍处低位，我们下调公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为11.03（下调21.6%）/19.31（下调9.0%）/24.43（下调6.3%）亿元。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。

事件：根据《行政许可法》《农药管理条例》有关规定，农业农村部农药检定所将第十届全国农药登记评审委员会第三次委员会议评审通过的 12个新农药产品相关信息予以公示。先达股份的吡唑喹草酯已通过登记评审，其剂型包括原药和可分散油悬浮剂型。 吡唑喹草酯是我国自主创制的高效、低毒、低残留的新型 HPPD 抑制剂类除草剂。 吡唑喹草酯是基于喹唑啉二酮结构的苯甲酰吡唑类除草剂，不仅在喹唑啉二酮母体结构的基础上引入吡唑基团，而且在吡唑环的 5-位上成功引入 N,N-二乙基氨基甲酸基团，不仅提高产品生物活性，而且增加化合物的作物选择性。吡唑喹草酯是对HPPD 抑制剂，阻碍植物正常的光合作用过程，杂草表现为叶片白化，最后整株萎蔫死亡，具备高效、低毒、低残留，具有很强的内吸传导性和速效性，对大龄、高密度杂草表现较好的防效，通过茎叶喷雾，有效防除水稻千金子、虮子草、低龄稗草、碎米知风草(乱草)、稻李氏禾、双穗雀稗、江稗(菰)等杂草及抗性杂草。 吡唑喹草酯开创了 HPPD 抑制剂类除草剂安全应用于所有水稻品种的先河，发展前景广阔。水稻是全球最重要的粮食作物之一，水稻农药市场占作物农药 10%以上份额，而 85%水稻农药市场又集中于亚太地区。亚太地区，尤其是中国、日本、印度，往往成为水稻农药新产品上市的前沿阵地。在水稻生产中，抗性杂草问题日益突出，尤其是抗性稗草、千金子发展迅速，防除难度越来越大。近 30年，水稻抗性杂草种群数量急剧增加，已有 80余种杂草生物型产生抗性。因此，除草剂已成为水稻农药市场主力，约占 40%份额，研究开发新型安全、高效的水稻除草剂具有重要意义。吡唑喹草酯则突破了传统 HPPD 抑制剂类除草剂不可以在籼稻田安全使用的世界性难题，开创了 HPPD 抑制剂类除草剂安全应用于所有水稻品种的先河，该产品对杂交稻、常规籼稻、粳稻、糯稻安全，且对人和动物安全性高，具备广阔的发展空间。 23年农药价格持续下行，公司业绩承压。23年，公司实现营业收入 24.82亿元，同比减少 20.58%，实现归母净利润-0.98亿元，同比减少 125.68%。23Q4公司实现营收 4.18亿元，同比减少 36.24%，环比减少 44.96%；实现归母净利润-1.08亿元，同比减少 1.65亿元，环比减少 0.67亿元。23年农药价格持续下行，市场竞争加剧导致部分产品价格倒挂，公司营收承压。23年公司除草剂、杀菌剂、中间体分别实现营收 22.60、1.17、0.80亿元，同比分别减少 18.95%、47.59%、10.67%。 23年公司主要产品销量同比均有所增长，但终端产品价格下降导致毛利率下降。销量方面，23年公司除草剂、杀菌剂分别实现销量 1.32、0.27万吨，同比分别增加16.93%、9.24%。毛利率方面，23年公司销售毛利率为 11.54%，同比下降 15.66pct，其中除草剂、杀菌剂、中间体的毛利率分别为 11.79%、1.80%、16.89%，同比分别下降 15.58、22.17、10.74pct。 24Q1公司主营产品销量同比增加。24Q1，公司实现营业收入 4.90亿元，同比减少10.56%，环比增加 17.17%；实现归母净利润-0.14亿元，同比减少 0.58亿元，环比增加 0.95亿元。24Q1，公司主要产品的销量同比增长，烯酰吗啉系列杀菌剂实现销量 531.99吨，同比增加 77.63%，除草剂中烯草酮系列、咪草烟系列、灭草烟系列、异噁草松系列分别实现销量 1760.84、616.02、227.48、981.06吨，同比分别变动+83.22%、+50.74%、-9.25%、+152.39%。毛利率方面，24Q1公司销售毛利率为 12.81%，同比下降 11.42pct。 完善优势产品生产布局，持续提升生产能力。截至 23年底，公司分别具有除草剂、杀菌剂 1.53、0.25万吨/年设计产能。23年辽宁先达持续稳健运营，为公司创新产品项目的顺利实施提供了有力保障。在确保本部工厂和潍坊先达生产稳定的同时，公司不断加大辽宁先达新产品的投入，快速提升其生产能力和盈利能力。辽宁先达基地三期“年产 1500吨原药、3500吨农药中间体项目”顺利投产并贡献利润，五期“年产 1000吨咪唑烟酸、3000吨农药中间体项目”已进入试生产阶段；同时，辽宁先达计划投资“年产 1800吨农药原药、年产 500吨安全剂项目”，该项目投资主要产品包括氟吡酰草胺、苯丙草酮、噁嗪草酮等优势产品系列。公司还将投资新建一个“年产 20000吨的自动化综合制剂项目”，旨在进一步提升公司在乳油、可溶液剂、悬浮剂和可分散油悬浮剂等剂型产品加工方面的能力，为制剂业务的快速扩展提供坚实的保障。 持续加大在创制药领域的研发投入，创制矩阵雏形已现。截至 23年底，公司成功创制了以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮等为代表的专利化合物。喹草酮是全球第一个高粱田选择性超高效除草剂。苯丙草酮是环己烯酮结构的新型 ACCase抑制剂，可有效防除水稻田禾本科杂草，与氰氟草酯、噁唑酰草胺、五氟磺草胺、二氯喹啉酸等水稻常用除草剂无交互抗性，能有效防除对 ALS 抑制剂、ACCase抑制剂(FOPs)、激素类除草剂等产生抗性的禾本科杂草，高效防除稗草、千金子、双穗雀稗等。喹草酮已在国内市场上市销售，并于 23年 7月荣获第 24届中国专利金奖，该产品已在海外市场登记布局，在巴基斯坦正式登记。23年，公司的苯丙草酮、吡唑喹草酯等创制新产品已全部完成小试工艺开发及中试放大试验，目前吡唑喹草酯已完成登记，苯丙草酮相关登记工作正在进行，即将进入产业化阶段。公司正在培育氟吡酰草胺、2,4-滴丁酸等独家产品，吡草醚开发计划进入示范阶段，新型“速干啉”方案提升在公司灭生除草剂领域的竞争力；小麦田产品线依托氟吡酰草胺启动“五牛图”计划，针对耐性、抗性杂草的新产品登记已启动。 海外市场产品登记稳步推进，国际化进程加速。公司优势产品在海外市场的登记工作和商业合作稳步推进。烯草酮、咪唑乙烟酸、异噁草松、烯酰吗啉等原药和制剂产品在主要目标市场的自主登记布局已全部完成，同时正在积极推动获批产品与客户的商务合作。2,4-滴丁酸、氟吡酰草胺和吡草醚等独家产品在澳大利亚、欧盟、美国等主要市场的自主登记和支持客户登记已陆续获批，已与海外客户签订少部分订单。创制化合物方面，吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中美和拉美等多个市场区域药效评估实验进展顺利，药效反响良好，已确定启动哥伦比亚自主登记和第一季的登记药效实验；喹草酮已在巴基斯坦获得正式登记，目前处于和本土客户洽谈推广合作阶段。 盈利预测、估值与评级：受农药行情低迷影响，农药产品量价齐降，23年公司业绩承压。由于当下农药原药价格仍处于低位，我们下调 24-25年盈利预测，新增 26年的盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 0.27（下调 84.7%）/1.46（下调 37.7%）/2.56亿元。我们看好公司的产能建设情况以及公司海外自有专利产品登记落地进程，发展可期，维持“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期风险。

事件：公司发布 2023年年报。2023年，公司实现营收 26.67亿元，同比减少2.00%；实现归母净利润 2.22亿元，同比减少 43.08%；实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比减少 52.79%。2023Q4，公司单季度实现营收 7.95亿元，同比增长 3.72%，环比增长 11.42%；实现归母净利润 4575万元，同比减少 51.99%，环比减少 43.09%。 光电半导体材料营收快速增长，期间费用率增高业绩暂时承压。2023年，公司打印复印通用耗材和光电半导体材料及芯片业务营收分别为 17.86亿元和 8.57亿元，同比分别变动-8.1%和+18.8%。光电半导体材料方面，2023年公司 CMP抛光垫业务实现营收 4.18亿元，同比减少 8.65%。23Q4公司 CMP 抛光垫实现营收 1.49亿元，创历史单季收入新高。23年 CMP 抛光液及清洗液和显示材料业务分别实现营收 0.77亿元和 1.74亿元，同比分别增长 331%和 268%。然而，由于 23年公司期间费用率的提升，公司 23年业绩受到了一定影响。23年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.37%/7.66%/14.26%/0.03%，同比分别增长 0.15/1.00/2.64/1.75pct。其中，研发费用率的增多主要是因为公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度，财务费用率的增多则是因为公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降。 持续推动半导体材料平台化建设，加速产品客户导入。抛光垫方面，公司抛光硬垫已在国内逻辑晶圆厂开拓取得阶段性成果，潜江工厂多个抛光软垫产品已实现批量销售，抛光垫原料也在持续自主化突破。显示材料方面，公司已成为国内部分主流面板客户 YPI、PSPI 产品的第一供应商，薄膜封装材料 TFE-INK 已经通过下游大客户认证并于 23Q4取得批量订单。光刻胶方面，公司潜江一期小规模光刻胶量产线的建设基本完成，潜江二期 300吨光刻胶量产线的建设也于 2023年下半年启动。半导体先进封装材料方面，公司已布局 7款半导体封装 PI 产品，争取在 2024年内完成部分产品的验证并开始导入。公司临时键合胶产业化建设已实施完成，在国内某主流 IC 制造客户端的验证及量产导入工作基本完成。 盈利预测、估值与评级：23年公司半导体材料营收稳步增长，然而由于期间费用率提高，公司业绩暂时性承压。考虑到公司仍将维持较高的研发投入，以及产品推广过程费用的增多，我们下调公司 24-25年盈利预测，新增 26年盈利预测。 预计 24-26年公司归母净利润分别为 4.37（下调 20.8%）/5.74（下调 25.5%）/7.97亿元。公司持续推动半导体材料平台化建设，有望维持半导体材料领域的快速成长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险。

事件：公司发布 2023年年报。2023年，公司实现营收 17.03亿元，同比增长7.72%；实现归母净利润 2.11亿元，同比增长 13.26%；实现扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长 0.23%。2023Q4，公司单季度实现营收 4.23亿元，同比增长 31.24%，环比减少 6.95%；实现归母净利润-391万元，同比亏损收窄 2055万元，环比减少 106.19%。 全年前驱体及特气销售稳步增长，研发费用增多及资产减值影响 Q4业绩。2023年公司在半导体、面板、LED 等主要下游行业相对较为疲弱的情形下，仍然实现了前驱体和特气销售的稳步增长。2023年公司前驱体及特气业务营收分别为3.40亿元和 12.31亿元，同比分别增长 17.9%和 3.0%；前驱体及特气销量分别为 208.9吨和 9404吨，同比分别增长 62.2%和 1.3%。然而由于单季度研发费用的显著增加以及资产减值的集中计提，23Q4公司单季度业绩呈现一定压力。 23Q4公司单季度研发费用达 7555万元，同比增长 60.4%，环比增长 88.9%； 公司全年研发费用达 1.94亿元，同比增长 10.5%。资产减值方面，23Q4公司单季度计提资产减值损失约 4840万元，一方面是因为公司部分产品市场销售价格下降，另一方面则是部分专用生产设备因陈旧、工艺变更、技术更新等导致其经济效益低于预期。 持续扩增特气供应能力，前驱体有望进一步放量。公司现有 10640吨/年特气产能和 361.75吨/年前驱体（含 MO 源）产能，在建有 3600吨/年特气产能。公司 23年 12月发布公告表示与乌兰察布察哈尔高新技术开发区管委会签署了《入园协议》，公司拟在察哈尔高新区八音化工产业园投资 6亿元建设年产 8400吨高纯电子级 NF3生产项目。另外，公司规划有 100吨/年六氟丁二烯生产装置项目，预计于 2024年建设 30吨/年中试项目。前驱体方面，公司 23年前驱体产能利用率仅为 51%。随着生产装置效率的提升以及下游客户的持续导入，公司前驱体业务仍有较大的成长空间。光刻胶方面，公司目前研发的三款 ArF 光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售，多款产品正在主要客户处认证。 盈利预测、估值与评级：受益于前驱体和特气的持续放量，23年公司营收实现稳步增长。然而由于研发费用增多和资产减值，公司业绩略低于此前预期。考虑到公司仍将维持较高程度的研发投入，同时公司产品对应的下游领域有待进一步恢复，因此我们下调公司 24-25年盈利预测，新增 26年盈利预测。预计 24-26年公司归母净利润分别为 2.78（下调 19.7%）/3.52（下调 22.5%）/4.40亿元。 我们仍旧看好前驱体、特气、光刻胶供应能力提升的情形下公司的后续成长，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品客户验证风险，研发风险。

事件： 公司发布 2023年年报。2023年，公司实现营收 52.26亿元，同比减少 36.22%； 实现归母净利润 34.20亿元，同比减少 39.52%；实现扣非后归母净利润 35.75亿元，同比减少 37.25%。2023Q4，公司单季度实现营收 10.37亿元，同比减少 58.23%，环比减少 25.58%；实现归母净利润 4.51亿元，同比减少 69.69%，环比减少 52.11%。 点评： 氯化钾及碳酸锂价跌业绩承压，巨龙铜业投资收益持续大幅增长。2023年全年，公司氯化钾和碳酸锂业务营收分别为 32.2亿元和 19.8亿元，同比分别减少 16.2%和54.2%；氯化钾和碳酸锂的销售均价分别为 2486元/吨和 19.2万元/吨（均不含税），同比分别下跌 28.6%和 52.5%。由于氯化钾和碳酸锂产品价格的下降，2023年公司毛利率同比下降 16.8pct 至 65.2%。销售量方面，2023年公司氯化钾和碳酸锂销量分别为 129.34万吨和 1.03万吨，同比分别变动+17.4%和-3.7%。2023年公司参股公司巨龙铜业旗下巨龙铜矿产铜 15.4万吨，实现营收 102.35亿元，实现净利润42.11亿元。公司目前持有巨龙铜业 30.78%股权，2023年公司通过参股巨龙铜业取得投资收益 12.96亿元，同比增长 78.81%。2024年 2月，巨龙铜矿二期改扩建工程项目获得有关部门核准，项目预计 2025年底建成投产。项目达产后，巨龙铜矿一二期合计年采选矿石量将超过 1亿吨，年矿产铜将达到 30-35万吨。 聚焦钾盐与锂盐主业，持续加大资源储备与产品产能。截至 2023年年底，公司拥有 200万吨/年氯化钾产能和 1万吨/年电池级碳酸锂产能。钾盐方面，2023年 2月，公司旗下两家孙公司及其合作方分别与老挝政府签署了《万象塞塔尼县巴俄县钾盐勘探协议》，协议约定的勘探特许经营区位于万象市塞塔尼县和巴俄县。预计协议涉及的两个勘探区域内折合氯化钾的资源量总计约 6亿吨，勘探完成后初步规划一期建设 200万吨/年氯化钾产能。锂盐方面，2023年 7月，公司参与认购的藏青基金控股的麻米措矿业旗下“麻米措盐湖矿区锂硼矿开采项目”获得环评批复，麻米措盐湖首期 5万吨碳酸锂项目预计于 2024年年底前建成投产。另外，藏青基金拟以 40.8亿元现金收购西藏金泰工贸所持有的的国能矿业 34%的股权。国能矿业目前拥有结则茶卡盐湖和龙木错盐湖矿区采矿权，矿区内锂、硼资源丰富。 发布“质量回报双提升”行动方案，23年拟现金分红超 25亿元。24年 3月 1日公司基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定并发布了“质量回报双提升”行动方案，其中强调“践行以投资者为本的理念，注重股东回报”。2022年公司共计派发现金股利 45.07亿元，占当期实现归母净利润的 79.71%。2023年上半年，公司向全体股东合计派发现金股利 12.56亿元。2023年年报中，公司再度宣布拟向全体股东每 10股派发现金股利 8元，对应现金分红总额将达到 12.56亿元。 至此，2023年全年公司拟派发现金股利 25.13亿元，占 2023年实现归母净利润的73.48%。 盈利预测、估值与评级：2023年由于氯化钾及碳酸锂产品价格下跌，公司业绩有所下滑。投资收益方面，得益于巨龙矿业铜矿产量的提升，公司投资收益显著增长。 考虑到氯化钾及碳酸锂价格的回落，我们下调公司 24-25年盈利预测，新增公司 26年盈利预测。预计 24-26年公司归母净利润分别为 25.15（下调 44.3%）/30.28（下调 49.9%）/43.69亿元。公司持续加大钾盐和锂盐的资源储备和产品产能，将为公司后续发展提供充足动能，维持公司“增持”评级。 风险提示：氯化钾及碳酸锂价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：1月 1日，公司发布公告表示拟以自有资金 2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资（简称“宜兴创聚”）。本次增资同时还有其他共同投资方，包括公司在内合计对宜兴创聚增资约 3.21亿元。本次增资完成后，公司将持有宜兴创聚 51.1838%股权，宜兴创聚将全资收购韩国 IPITECH INC.（简称“韩国 IPI”）100%股权。交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国 IPI将纳入公司合并报表范围。 拟并购韩国 IPI 进军电子级 PI 领域，布局中韩双研发双生产基地。韩国 IPI 拥有聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺，目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Film Heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品。韩国 IPI 的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。通过此次对韩国 IPI 的并购，公司将逐步向柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸，相关产品 PI 膜和浆料材料均属于“卡脖子”进口替代类电子级 PI 材料。本次宜兴创聚所获得的增资款项中，将有不超过 2亿元用于支付取得韩国 IPI100%股权的对价及相关税费，并向韩国 IPI 提供不超过 0.2亿元股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI 优先股。剩余的增资款将专项用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国 IPI 的流动资金。项目建成后，宜兴创聚将形成电子级 PI 类材料中韩两国双研发、双生产的格局。 公司盈利能力逐步改善，润滑油添加剂及生命科学业务进展顺利。得益于公司抗老化助剂和润滑油添加剂新增产能的逐步释放和原材料价格的环比回落，23Q2和 Q3公司单季度营收、归母净利润均实现逐季环比提升。润滑油添加剂方面，23年 2月公司子公司锦州康泰二期 50000吨/年润滑油添加剂项目建成投产，润滑油添加剂整体产能由 9.3万吨/年提升至 14.3万吨/年。生命科学业务方面，23年 1月公司与苏州吉马基因合作建设的年产 6吨核酸药物原材料中试研发装置投产。截至 2023年 7月，已完成主要核酸药物原材料产品的试生产，产品品质达到国际领先地位。在合成生物学方面，截至 23年 7月，公司红景天苷项目已完成吨级中试放大，聚谷氨酸项目已成功完成 100L 发酵和分离纯化工艺的开发，透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。 盈利预测、估值与评级：通过对宜兴创聚的增资和对韩国 IPI 的收购，公司将进军高端电子级 PI 领域，进一步开拓公司成长性。考虑到并购暂未完成及相关新增项目还未建设，我们维持公司盈利预测。预计 23-25年公司归母净利润分别为4.55/6.07/7.94亿元，维持“买入”评级。 风险提示：收并购风险，产能建设不及预期，客户验证风险，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期。

事件：23 年 11 月，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，以现金方式向湖南海四达增资 3 亿元，本次增资完成后，恒信睿远将持有湖南海四达 30%的股权。 锂、钠电池产能布局进展顺利，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远。新能源储能是公司核心战略发展方向，23H1，公司的新能源产业基地规划布局已完成，江苏启东工厂、湖南浏阳工厂、广东珠海工厂将是海四达储能产业未来大规模发展的重要支撑。公司目前拥有 3Gwh 三元圆柱电池产能、1Gwh 方型铁锂产能；在建 7.3Gwh 方型电池产能；待建 18Gwh 电池产能（浏阳一期和珠海工厂）；规划 18Gwh 电池产能（浏阳二期、三期）。23 年 11 月，新能源业务控股子公司海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，有望加快海四达钠离子电池产业化应用、储能产业的发展及湖南海四达钠离子电池工厂的投资建设。 LCP 全产业链布局完善，与友维聚合、苏州维信就 LCP 薄膜展开合作。公司目前是全球唯一一家打通产业链，同时具备 LCP 树脂合成、改性、薄膜、纤维技术及量产能力的企业，现有 2000 吨 LCP 树脂聚合产能、5000 吨 LCP 共混改性生产能力，300 万平方米 LCP 薄膜生产能力、以及 150 吨(200D)LCP 纤维的生产能力，目前在金山工厂实施技改再扩大 2000 吨树脂生产能力。其中 LCP 改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货。此外，公司于 23 年 9 月与信维通信的全资子公司友维聚合就 LCP 全系列薄膜（可溶型、热熔型等）产品的研发与量产等领域达成合作、于 23 年 10 月与东山精密的全资子公司苏州维信就LCP 全系列薄膜产品的研发与量产等领域达成合作，共同推动 LCP 薄膜材料在新一代 5.5G 通信技术、新型工业化、自动驾驶、MR/XR 产业、AI 服务器、新能源等多领域的规模化应用，促进新材料的技术进步和市场应用推广。 23 年前三季度业绩同比大幅增长，公司盈利状况良好。随着海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，公司收入利润实现稳健增长。23 年前三季度，公司实现营收 64.97 亿元，同比增长 51.8%；实现归母净利润 4.02 亿元，同比增长 163.1%。23Q3，公司单季度实现营收 24.50 亿元，同比增长 30.3%，环比增长 14.6%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 88.9%，环比增长 105.4%。 23 年前三季度，公司销售毛利率为 17.2%，同比增长 3.3pct，公司销售/管理/财务费用率分别为 1.2%、2.4%、1.0%，同比分别增加 0.20、0.16、0.22pct。 盈利预测、估值与评级：由于电池单品价格的整体回落，我们下调公司 23-24年盈利预测，新增 25 年的盈利预测。预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.48（下调 2.3%）/8.19（下调 16.7%）/10.13 亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。