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普利特 交运设备行业 2020-08-04 16.66 -- -- 16.46 -1.20%
16.46 -1.20% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,实现营业收入20.0亿元,同比+21.3%;实现归母净利润2.83亿元,同比+373%,即2020Q2单季度实现净利润2.30亿元,创历史新高。 同时公司预计2020年前三季度实现净利润3.64-4.20亿元,同比增长225%-275%,即2020Q3单季度预计实现净利润0.81-1.37亿元。 点评: 新增聚丙烯熔喷专用料业务带动业绩大增。2020年上半年,公司非汽车行业材料业绩收入7.6亿元,同比大幅增长5.2亿元;该板块贡献毛利2.1亿元,同比增长2.0亿元。收入和毛利的大幅提升主要是公司新增聚丙烯熔喷专用料业务。汽车行业材料业务受到汽车行业不利形势的冲击,收入同比-11.8%,但受益于原材料价格的下跌,以及二季度以来国内汽车市场略有回暖,毛利率同比上升4.7个百分点。综合而言,汽车材料板块的毛利同比还略有上升。 拟重组帝盛集团,进军光稳定剂行业。公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式以10.15亿元的对价购买启东金美、福建帝盛、帝盛净出口、帝盛贸易及欣阳精细100%的股权,标的公司2020-2022年业绩承诺为0.65亿元、1.10亿元和1.30亿元。帝盛集团是光稳定剂行业的领军企业,产品为紫外线吸收剂和受阻胺类光稳定剂,随着福建帝盛一期、二期项目的逐步投产,标的公司的盈利能力将大幅提升。同时公司完成对宿迁振兴化工80%股权的收购,产品为光稳定剂及其中间体,有望进一步加强公司在光稳定剂板块的竞争力。 LCP树脂及纤维加快开发,布局5G等电子领域应用。LCP产品是高频高速通讯电子行业中重要的应用材料。公司建有TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系,成功研发了LCP树脂材料,主要为注塑级树脂、薄膜级树脂、纺丝级树脂三大方向,目前注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户,LCP薄膜产品和LCP纤维产品正在研发进展中,并已订购相关专业量产设备。 公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势,紧抓5G和AI等新的市场机会,不断拓展电子新材料板块业务,旨在打造汽车电子、消费电子和通讯电子等产品应用领域的上游高端新材料供应商。 上调盈利预测,维持“增持”评级。 由于熔喷材料业务和上游原料成本下降对公司业绩产生的积极影响,我们上调2020-2021年EPS至0.57元和0.58元(原为0.32元和0.38元),新增2022年EPS为0.66元,当前股价对应的2020-2022年PE为29/28/25倍。基于对公司LCP业务的看好,以及重组帝盛集团带来的业绩增量,我们维持“增持”评级。 风险提示: 改性聚丙烯价格大幅下跌的风险;收购项目业绩不及预期的风险;汽车等下游需求低迷的风险;LCP等新材料研发不及预期的风险。
普利特 交运设备行业 2020-08-03 16.66 -- -- 17.08 2.52%
17.08 2.52% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,报告期内,公司实现营业收入20.03亿元,同比上升21.26%,实现归母净利润2.83亿元,同比增长372.81%,扣非后归母净利润2.57亿元,同比增长380.26%。其中2020Q2单季公司实现营业收入13.35亿元,同比增长73.86%,实现归母净利润2.30亿元,同比增长556.42%,实现扣非后归母净利润2.05亿元,同比增长509.68%。 另外,公司预计2020年前三季度实现归母净利润3.64亿元-4.20亿元,同比增长225.00%-275.00%。 上半年业绩超预期,车市回暖+低油价运行,下半年业绩预期继续向好: 报告期内,公司汽车材料业务实现收入为12.41亿元,同比减少11.80%,毛利率为26.74%,同比增加4.70pct,汽车业务收入下降主要归因于上半年国内疫情影响导致整体汽车行业销售下降,而毛利率水平提升主要得益于油价下跌。非汽车行业相关业务上半年实现收入为7.62亿元,同比增加211.44%,毛利率27.25%,同比增加24.29pct。非汽车行业业务收入及毛利率的显著提升主要归因于公司成功开发出了口罩专用熔喷级聚丙烯材料,一定程度上缓解了汽车材料的不利影响。我们认为2020年下半年,公司业绩有望继续向好,主要从销售端和成本端两个层面展开如下分析: 1)从销售层面考虑。公司当前主要收入和利润贡献仍来自于传统车用改性塑料业务。今年上半年,受新冠疫情影响,汽车市场整体承压,产销同比均呈下滑态势。根据中汽协数据,2020年上半年,我国汽车产销量分别为1011.2万辆和1025.7万辆,同比分别下滑16.8%和16.9%,上半年汽车市场的销量下滑对公司车用塑料业务收入端造成了一定程度的影响。 但是随着国内疫情的逐步褪去,汽车市场销量已于今年5月企稳回升,我们认为国内汽车市场至暗时刻已经过去,下半年公司车用改性塑料业务收入有望提升。2)从成本层面考虑。公司车用改性塑料的上游原材料主要为聚丙烯等材料,其成本与原油价格走势具有较高关联性。根据EIA 数据,今年上半年,WTI 和Brent 原油均价分别为37.09美元/桶和42.11美元/桶,同比2019上半年分别下滑35.40%和36.36%,由于原油价格大幅下降,公司化工原材料价格下跌,公司上半年改性聚烯烃类和改性ABS 类产品分别实现毛利率28.91%和23.63%,较去年上半年分别上升13.74pct 和9.00pct。 根据美国能源部数据,截至7月24日,美原油期末库存量达到11.82亿桶,库存量仍处历史高位,考虑到当下海外疫情尚未迎来拐点,原油整体需求同样承压。我们认为,下半年油价大幅上行的可能性相对较低。倘若国际原油价格继续低位维持,公司车用改性塑料产品的高毛利率状况有望得到延续。 LCP 新材料有望率先突破,电子新材料业务前景广阔:公司的LCP 产品是即将到来的高频高速通讯电子行业中的重要材料。公司于2007年布局LCP 材料开发,当下已经拥有了对热制性液晶高分子(TLCP)技术的完全自主知识产权,并且针对TLCP 材料建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系,累计TLCP 年产能2500吨/年。2020年1月4日发布公告,设立LCP 纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G 高频新材料供应。考虑到5G 时代,现有手机的PI 材质天线不能够满足高要求的电磁波传输速度及信号传播损失,而公司所拥有的TLCP 树脂材料可充分满足5G 手机天线以及手机软板基材的开发,5G 时代的到来也有利于LCP 产品在手机天线及软板领域的应用。我们认为,随着公司LCP 业务逐步实现量产以及其在下游认证端的持续突破,公司电子新材料业务有望成为公司新的利润增长点。 收购帝盛集团+振兴化工,特殊化学品板块逐步延伸:2019年9月,公司拟以10.7亿元的价格收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛等5家公司的100%股权,进军光稳定剂行业。同时,帝盛科技等公司给予普利特2020-2022年扣非后归母净利润分别不低于人民币0.8亿元、1.1亿元、1.3亿元的业绩承诺。杭州帝盛科技是国内紫外吸收剂的龙头企业,目前拥有位于江苏启东、浙江萧山和福建南平三家生产工厂,紫外吸收型光稳定剂产能8000吨/年。此外,报告期内,公司完成收购宿迁市振兴化工80%股权(振兴化工的主营业务包括光稳定剂及其中间体研发、生产和销售),进一步深化了公司光稳定剂业务的发展。同时,公司光刻胶、气凝胶等产品也处于积极研发或批量供货阶段。我们认为随着帝盛集团的并表逐步完成以及特殊化学品板块业务的逐步突破,公司利润有望进一步增厚。 我们持续看好公司在电子新材料板块、特殊化学品板块和汽车材料板块三大业务齐发力的战略方针,从中长期逻辑层面上,公司业绩有望持续高增长。 投资建议:公司是国内车用改性塑料龙头企业,当前油价低迷有望逐步降低公司生产成本,提升公司产品毛利率。公司外延布局的光稳定剂有望持续放量,提升公司盈利能力。另外,我们看好公司的LCP 新材料业务,我们认为随着5G 到来,LCP 材料有望迎来爆发,为公司长久发展注入新活力。预计2020-2022年,公司实现营收39.54亿,48.59亿,57.89亿,同比增长9.8%,22.9%,19.1%;实现归母净利润4.84亿,5.04亿,6.14亿,同比增长193.8%,4.0%,22.0%,对应PE 18.90X、18.18X、14.91X。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原油价格上涨;汽车销量不及预期;疫情控制不及预期;新材料业务拓展不及预期等。
普利特 交运设备行业 2020-08-03 16.66 -- -- 17.08 2.52%
17.08 2.52% -- 详细
事件: 7月30日,普利特发布中报:2020年H1,公司实现营业收入20.03亿元,同比+21.26%,实现归母净利润2.83亿,同比+372.81%。业绩大超预期。同时,公司发布了三季报业绩预告。预计净利润3.64~4.20亿元,增长225%~275%。 2020年H1业绩的增长来源于两点:1)公司组织科研人员成功开发出口罩专用熔喷聚丙烯材料,该材料在疫情期间销售成果优异。2)原油价格下跌,产品毛利率提升。2020年Q3业绩的增长来源于汽车产业的逐步复苏,公司汽车材料等产品的销售逐渐恢复增长。 投资要点: 新材料行业内的领先企业。公司制定了明确的产业发展战略,确立了电子新材料、特殊化学品和汽车材料三大新材料产业发展方向。受益于5G和AI等新的需求,电子新材料未来有望高速增长,公司积极开发应用于高频通讯和智能交通领域的电子新材料,力争成为汽车电子、消费电子和通讯电子领域的上游高端新材料供应商。特殊化学品的产品主要为紫外线吸收剂和受阻胺类的光稳定剂。公司旨在通过扩大特殊化学品产品种类,新增如抗氧化剂、热稳定剂、阻燃剂、成核剂、扩链剂、增韧剂、光引发剂、阻聚剂等,搭建更为广阔的特化平台。公司在汽车材料领域的主要产品为改性复材,与下游厂商深度合作,从车型开发到最终量产,为客户提供全套解决方案。 国内车用改性塑料龙头,业绩拐点明确。公司是国内车用改性塑料的龙头企业,在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地拥有共45万吨的改性塑料产能,远期计划扩产至60万吨。公司与全球主要车企均有合作:宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料价格与原油价格高度相关,2020年H1原油价格处于低位,公司毛利率大幅提升,公司整体毛利率恢复到26.9%。随着汽车行业需求的逐步回暖,叠加汽车轻量化趋势创造的改性塑料的需求增量,公司业绩拐点明确。 布局LCP材料,受益5G发展。通过13年的自主研发,公司对液晶高分子材料(TLCP)技术拥有完全自主知识产权以及美国PCT专利。此外,公司成功研发了LCP树脂材料,其中注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户,应用在电子连接器、发动机零部件、精密器械等领域。薄膜级LCP树脂即将进入量产阶段,将被应用于5G手机的天线、中继线、3D摄像头、智能手表等领域,拥有庞大的市场空间。 外延收购进军光稳定剂领域。公司通过收购帝盛集团进军光稳定剂领域,该收购2020-2022年的业绩承诺分别为0.8、1.1和1.3亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头,也是公司改性塑料的上游供应商,合并后将发挥协同效应。2020年H1,公司出资1亿元收购宿迁振兴化工有限公司80%的股权,进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平,快速形成公司光稳定剂全系列的产品结构,增强了公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。 盈利预测和投资评级:公司是车用改性塑料的龙头企业,LCP和光稳定剂业务打开公司成长空间。基于审慎性考虑,暂不考虑公司非公开发行、可转债发行对其业绩的影响,预计2020-2022年的EPS分别为0.52、0.60、0.71元/股,对应的PE分别为31.67、27.54、23.02倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;汽车行业需求不及预期;LCP研发不及预期;收购项目不及预期;公司非公开发行、可转债发行的不确定性。
普利特 交运设备行业 2020-08-03 16.20 -- -- 17.08 5.43%
17.08 5.43% -- 详细
事件公司于2020年7月30号发布半年度报告,公司2020年上半年实现营业收入20.03亿,同比增长21.3%,归母净利润2.83亿元,同比增长372.8%,同时公司预测2020年1-9月实现归母净利润3.64-4.2亿元,同比增长225%-275%。经营分析汽车材料业务2季度恢复增长超预期。2020年上半年,公司汽车材料业务收入12.41亿元,同比下滑11.8%,而我国汽车行业产销同比分别下降16.8%和16.9%。从2季度单季来看,受益于汽车产销增速企稳,公司2季度汽车材料等各产品销售增长超预期。此外,公司主要原材料PP指数相较于去年同期下滑11.48%,对公司利润带来积极影响,同时控股子公司燕华供应链公司进行聚丙烯商品期货套期保值,积极规避风险。LCP新材料研发突破,未来将持续贡献业绩。子公司广东普利特2020年上半年实现营业收入1155万,净利润326万元。广东普利特主营业务为LCP树脂及纤维的研发、生产和销售,拥有完全的TLCP合成技术。目前公司注塑级LCP树脂已经批量供应至下游客户;薄膜级LCP树脂材料可用于5G高频手机天线、中继线、3D摄像头等领域;纺丝级LCP树脂材料在5G通信,替代芳纶纤维方面有巨大应用。在5G通信领域加速发展背景下,LCP产业市场空间有望增长至百亿级别。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨,预计未来将持续进行5G高频新材料供应,带来收入和业绩放量。口罩熔喷料业务、高分子助剂板块齐发力。公司开发出口罩熔喷料业务对公司的业绩产生一定积极影响。同时公司正在积极重组高分子上游产业链高分子助剂领军企业帝盛集团,此外,公司收购振兴化工80%的股权,增强公司在高分子助剂行业的市场地位。盈利预测与投资建议我们预计2020-2022年公司归母净利润为4.9亿(下调17%)、5亿元(下调3%)和5.56亿元(上调1.2%)(若考虑帝盛并表,公司2021-2022年净利润将分别增厚1.2亿元和1.4亿元);EPS分别为0.58元、0.59元和0.68元,当前市值对应PE为28.2X、27.6X和24X,维持“增持”评级。风险提示改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-03-24 10.32 -- -- 22.22 33.86%
14.95 44.86%
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普利特 交运设备行业 2020-03-23 10.19 -- -- 22.22 35.57%
14.95 46.71%
详细
事件 公司于2020年3月18日发布公告,公司拟现金出资1亿元收购振兴化工80%股权。 经营分析 拟收购振兴化工,进一步完善光稳定剂行业布局。振兴化工是国内外制造受阻胺类光稳定剂及其中间体最大的公司之一。公司主要产品包括:哌啶酮、四甲基哌啶醇、哌啶胺、哌啶丁胺、氮氧自由基、五甲基哌啶醇、光稳定剂292、光稳定剂119、光稳定剂944等,目前公司光稳定剂综合生产能力约6500吨/年。收购振兴化工是公司特殊化学品产业板块,继重组帝盛集团之后进一步延伸发展,通过收购振兴化工,快速形成公司光稳定剂全系列的产品结构,进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平,增强公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。 福建帝盛产能逐步投放带来业绩增长。2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期1万吨产能基本建成,并于近期逐步投产。 公司有望率先实现LCP 新材料突破。LCP 薄膜拥有良好的介电常数,未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代,LCP 树脂还可以被用作LCP 纤维和LCP 无纺布,且在5G 场景持续渗透。目前公司已建成LCP 纯树脂年产能2000吨,对LCP 业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP 纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G 高频新材料供应。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS 分别为0.36元、0.47元和0.57元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期; LCP 研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-03-03 11.60 11.69 -- 23.01 23.38%
14.31 23.36%
详细
事件 公司于2020年2月27号发布2019年业绩预告,报告期内,公司实现销售收入36亿元,同比下降1.79%;实现归母净利润1.68亿元,同比上升131.89%。 经营分析 改性塑料业务大幅改善:汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,虽然汽车行业仍显弱势,公司销售收入同比下滑1.79%,但由于上游化工原材料价格相较于去年高位有所回落,公司产品成本下降,产品毛利率回升。同时,公司下半年产品产销量较上半年及去年同期有所提升。另外,2019年度普利特美国公司经营业绩良好,对公司利润情况产生积极影响。 帝盛集团建设进度顺利,产能逐步投放带来业绩增长:2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期1万吨产能基本建成,疫情结束之后逐步开工投产。 公司有望率先实现LCP新材料突破:LCP薄膜拥有良好的介电常数,未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代,LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布,且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨,对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G高频新材料供应。 盈利预测与投资建议 考虑到公司改性塑料销量的稳定增长,毛利率不断改善;我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元,我们给予公司2020年40倍PE,目标价18.8元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-03-03 11.60 -- -- 23.01 23.38%
14.31 23.36%
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事件: 2月28日,普利特发布业绩快报:2019年,公司实现营业收入36.0亿元,同比-1.79%,实现归母净利润1.68亿元,同比+131.89%,业绩符合预期。 利润增长源于两点:1)上游化工原材料价格回落带动成本下降,毛利率回升;2)下半年产品产销量较上半年及去年同期提升。 我们认为,随着下游汽车行业景气度复苏,公司2020年业绩有望继续增长。此外,公司近日研发出口罩核心层熔喷专用材料,日产能达200吨,口罩紧缺有望增厚今年年业绩。 投资要点: 国内车用改性塑料龙头,业绩迎来周期向上拐点。公司是国内车用改性塑料的龙头,45万吨产能分布在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地,远期产能扩大到60万吨,与全球主要的车企均有合作:宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化产品,与原油价格相关性高。2017年以来,原油涨价叠加供给侧,带动原料价格大涨、且汽车销量不景气,两头挤压之下,公司毛利率大幅度下行,2018年Q4到了13.3%的历史低点。2019Q3开始,随着石化原料回落,公司单季度毛利率恢复到19.1%。预计2020年汽车销量逐步回暖,大宗原料价格持续低位,公司迎来周期向上拐点。 5G驱动LCP天线需求增长,公司有望实现薄膜产业化。LCP材料具备低介电常数、高频传输损耗低、操作频带宽等特点,很适合用于5G时代的手机天线,替代传统的PI基材及改良后的MPI材料。数量上看,4G手机中,主流还是2x2MIMO的天线配置(少量旗舰机用4x4MIMO)。5G手机中,4x4或8x8MIMO将成为标配,如华为的Mate30系列,内部集成了21颗天线。且最近3年智能手机出货量几无增长,5G本身会增加手机出货量。LCP产业链为:树脂-薄膜-FCCL-软板,其中树脂环节被日本宝理塑料、住友化学、塞拉尼等企业占据、国内主要厂家是普利特,产能2500吨;薄膜环节日本厂商包括村田、可乐丽和住友。目前宝理-可乐丽(吹膜)-松下电工组合,宝理-村田(双拉)是市场上最成功的组合。公司2007年投入LCP研发,2013年2500吨LCP树脂产能投产,目前下游薄膜产品正在研发中,有望为国内主流手机厂商供货。 拟收购帝盛集团,进军光稳定剂行业。2019年9月,公司公告拟现金和非公开发行收购帝盛集团,交易定价为10.7亿元,发行股份数量不高于发行前上市公司股本的20%,2020-2022年业绩承诺为0.8、1.1和1.3亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头,也是公司改性塑料的上游供应商,合并后上下游协同效应显著。帝盛福建新工厂预计新投产能1.5万吨,其中一期1万吨将于2020年投产,完成并购后公司成长空间扩大。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司是车用改性塑料龙头,收购帝盛进入光稳定剂行业,增厚业绩而LCP业务打开公司成长空间。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年的EPS分别为0.32、0.43、0.67元/股,对应PE分别为58.32、42.95和27.49倍。维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅度波动、汽车行业景气度不及预期、LCP研发进展不及预期、收购帝盛集团不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-14 14.36 -- -- 16.25 13.16%
23.01 60.24%
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事件: 1月11日,普利特发布2019年业绩修正预告:预计2019年实现归属母公司净利润1.66亿元-2.20亿元,同比+130%-180%,其中4季度实现净利润0.64-0.9亿元,同比+267%-375%,环比+23%-73%。 公司2019年下半年产销量较上半年及去年同期有所提升,原材料价格较2019上半年未出现较大幅度上涨,同时美国公司经营业绩良好。 投资要点: 国内车用改性塑料龙头,业绩迎来周期向上拐点。公司是国内车用改性塑料的龙头,45万吨产能分布在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地,远期产能扩大到60万吨,与全球主要的车企均有合作:宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化产品,与原油价格相关性高。2017年以来,原油涨价叠加供给侧,带动原料价格大涨、且汽车销量不景气,两头挤压之下,公司毛利率大幅度下行,2018年Q4到了13.3%的历史低点。2019Q3开始,随着石化原料回落,公司单季度毛利率恢复到19.1%。预计2020年汽车销量逐步回暖,大宗原料价格持续低位,公司迎来周期向上拐点。 5G驱动LCP天线需求增长,公司有望实现薄膜产业化。LCP材料具备低介电常数、高频传输损耗低、操作频带宽等特点,很适合用于5G时代的手机天线,替代传统的PI基材及改良后的MPI材料。数量上看,4G手机中,主流还是2x2MIMO的天线配置(少量旗舰机用4x4MIMO)。5G手机中,4x4或8x8MIMO将成为标配,如华为的Mate30系列,内部集成了21颗天线。且最近3年智能手机出货量几无增长,5G本身会增加手机出货量。LCP产业链为:树脂-薄膜-FCCL-软板,其中树脂环节被日本宝理塑料、住友化学、塞拉尼等企业占据、国内主要厂家是普利特,产能2500吨;薄膜环节日本厂商包括村田、可乐丽和住友。目前宝理-可乐丽(吹膜)-松下电工组合,宝理-村田(双拉)是市场上最成功的组合。公司2007年投入LCP研发,2013年2500吨LCP树脂产能投产,目前下游薄膜产品正在研发中,有望为国内主流手机厂商供货。 拟收购帝盛集团,进军光稳定剂行业。2019年9月,公司公告拟现金和非公开发行收购帝盛集团,交易定价为10.7亿元,发行股份数量不高于发行前上市公司股本的20%,2020-2022年业绩承诺为0.8、1.1和1.3亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头,也是公司改性塑料的上游供应商,合并后上下游协同效应显著。帝盛福建新工厂预计新投产能1.5万吨,其中一期1万吨将于2020年投产,完成并购后公司成长空间扩大。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司是车用改性塑料龙头,收购帝盛进入光稳定剂行业,成长空间增大,而LCP业务打开公司成长空间。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年的EPS分别为0.34、0.43、0.67元/股,对应PE分别为42.1、33.2和21.2倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅度波动、汽车行业景气度不及预期、LCP研发进展不及预期、收购帝盛集团不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-10 14.39 11.69 -- 16.25 12.93%
23.01 59.90%
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改性塑料业务迎来拐点:汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,2018年四季度以来,伴随着主要原材料树脂基材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%。同时,在汽车销量下滑的背景下,公司的改性塑料产品销量仍在不断提升,长期来看,伴随着我国汽车轻量化水平的的逐步提升,公司的改性塑料产品销量有望保持稳定增长。 拟外延并购,布局光稳定剂行业:2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期产能1万吨拟于2020年初投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。 公司有望率先实现LCP纤维的应用突破:目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨(相当于改性树脂产能3000吨,未来规划产能10000吨),对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G高频新材料供应。 盈利预测与投资建议 考虑到公司改性塑料销量的稳定增长,毛利率不断改善;我们分别上调公司2019-2021年归母净利润15.24%、22.05%、17.51%,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元,我们给予公司2020年40倍PE,目标价18.8元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-09 14.63 11.19 -- 16.25 11.07%
23.01 57.28%
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事项: 公司上调 2019年年度业绩预测:由前次预计的全年 1.3-1.59亿净利润上调至1.66-2亿,增加 3600-4000万元。净利润预计同比增长 130%-180%。公司业绩上修的主要原因是客户开拓良好,四季度销售量大幅增长,原材料价格平稳,毛利率保持稳定。公司 2019年前三季度净利润分别为 0.25亿, 0.35亿和 0.52亿,结合此次公司的盈利上修来看,预测四季度公司净利润区间为 0.54-0.88亿元,超市场预期。 评论: 原材料价格回落,公司销售情况良好。 我们认为公司业绩快速增长核心原因有两个:第一,去年原材料价格高涨,公司毛利压缩,导致的盈利的低基数。 2019年聚丙烯等石化产品价格持续回落,消除了 2018年原材料大幅涨价带来的不利影响。我们认为未来原材料价格大幅上行的可能性较小,公司毛利率有望继续维持在 20%左右的合理区间。第二,公司行业影响力持续扩大,销售情况良好,不断开拓包括日系车厂在内的新增市场。公司销售增长率远超行业平均水平,体现出龙头企业的优势和行业集中度不断提升的大趋势。 LCP 膜及纤维项目不断推进。 公司是国内主要的 LCP 树脂生产企业之一, 5G通讯手机对 LCP 天线的需求非常迫切,公司目前正与产业链中的核心公司密切合作,攻克 LCP 薄膜的产业化难题,并有望在 2020年下半年小规模量产,实现 LCP 薄膜的进口替代的突破。在 LCP 纤维方面,公司与行业内关键人员共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司,主要目标是开发应用于通信线缆、 5G 高频 PCB 板和集成电路类载板、声学线材、军工、航空航天等领域的高性能 LCP 纤维。特别是在 5G 高频 PCB 硬板领域,有望用 LCP 纤维替代电子级玻纤和 PTFE,实现高频下的低介电性能和低损耗。 盈利预测、估值及投资评级。 考虑到公司销售情况良好,以及原材料价格回落,我们上调公司的业绩预测;预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.9亿、 2.5亿( 2.2亿主业+3000万 LCP)、 3.4亿元( 2.6亿主业+8000万 LCP)(原 2019-2021预测值为 1.52/1.89/2.35亿元),对应 EPS 为 0.36、 0.47、 0.64元,对应 PE 为40、 30、 22倍。考虑到公司主营业务快速复苏并实现增长, LCP 业务快速突破和巨大的弹性,上调目标价至 18元,对应 2020-2021年 PE 分别为 38倍和28倍(合并帝盛前),如果模拟帝盛合并后,则对应 2020-2021年 PE 分别为30倍和 24倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动,汽车行业持续疲软,收购进展不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-07 14.37 9.70 -- 16.25 13.08%
23.01 60.13%
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事件 公司于2020年1月3号发布公告,全资子公司上海普利特化工新材料有限公司与周晓、杨拯拟共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司。主要从事LCP树脂及纤维的研发、生产与销售。 经营分析 LCP纤维是LCP材料的高端形态,潜在应用场景广泛:2017年,日本东丽公司研发出LCP纤维产品Siveras,并在2018年开始销售。LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征,可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域,在很多领域可以替代芳纶纤维。此外,LCP纤维凭借良好的性能在5G高频PCB板和集成电路类载板中亦有望获得突破,公司较早进行高端材料布局,有望在合作研发突破后,形成先发优势,进行5G高频材料供应。 公司有望率先实现LCP纤维的应用突破:目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨(相当于改性树脂产能3000吨,未来规划产能10000吨),对LCP业务具有完全自主知识产权,拥有美国PCT专利,掌握从LCP树脂聚合到改性复合的完整技术与生产体系。此次设立LCP纤维合资公司有利于将LCP纤维制备技术、LCP纤维市场资源与普利特的LCP树脂及行业应用资源充分整合,开发领先LCP纤维产品,提升公司LCP材料的应用深度。 改性塑料业务迎来拐点,拟外延并购,拓宽发展空间:2018年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率2019年上半年回升至19.21%。2019年9月,公司发布公告拟收购帝盛集团相关标的,新工厂福建帝盛一期1万吨产能将在2020年初逐步投产。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,当前市值对应PE分别为46.05、37.05和29.43。我们给予公司2020年40倍PE,目标价15.6元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-03 13.46 9.70 -- 16.25 20.73%
23.01 70.95%
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改性塑料业务迎来拐点:普利特是一家从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务的公司,主要产品包括汽车改性塑料、液晶高分子材料、特种材料等产品。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,改性塑料的主要原材料是树脂基材料,占改性塑料成本80%以上,2018年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%,业绩不断改善。 拟外延并购,布局光稳定剂行业:我国烯烃行业迅速发展带动光稳定剂需求增长,当前全球光稳定剂需求6.57万吨,我们测算,中国烯烃装置大量投产将带动光稳定剂新增需求1.35万吨。2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期产能1万吨拟于2019年底投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。 公司LCP业务有望实现从无到有的突破:LCP是5G的关键材料,LCP具有低介电损耗等特点,在5G高频信号传输场景中具有广泛的应用。公司多年来在LCP领域深耕细作,目前拥有LCP聚合技术自主知识产权,是国内首个LCP材料供应商。公司于2013年投产1期2000吨液晶高分子纯树脂,并开始批量供应客户,目前正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用关键材料,伴随着LCP在多场景的持续渗透,公司的LCP业务有望实现放量。 盈利预测与投资建议 预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元;EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,当前市值对应PE分别为43.35、34.88和27.71。考虑到公司改性塑料业务迎来拐点,且有可能突破5G用LCP材料,我们给予公司2020年40倍PE,目标价15.6元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;5G推广不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2019-11-11 13.24 10.07 -- 13.79 4.15%
16.25 22.73%
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定位于新材料的平台型公司。公司定位于新材料的平台型公司,以汽车复合材料为主体,特种工程塑料和高性能精细化学品为两翼,搭建新材料平台型企业,并在公司层面和业务层面构建了两个层次的合伙人利益分享机制,形成独特的普利特股权激励架构,为公司长远发展植入了原动力。 高端汽车用改性塑料龙头,行业周期向上拐点已经出现。改性塑料用途广泛,汽车行业则是改性塑料行业的制高点。公司是国内极具竞争力的高端汽车用改性塑料企业,核心客户涵盖宝马,奔驰,福特,大众等全球顶尖车企,未来全球化进一步布局,包括美国和欧洲业务持续开拓。在汽车轻量化、材料国产化以及行业集中度不断提升的背景下,即使考虑汽车行业本身增速下滑,我们预计公司未来CAGR仍将维持在10%以上。17-18年,PP、ABS、PC、尼龙等上游化工原材料价格大幅上涨,严重挤压毛利率,公司毛利率跌入10年低谷。 随着原材料价格持续回落,公司毛利率水平迅速提升,周期向上拐点已经出现。 LCP是5G通信关键材料,公司全力以赴攻克LCP薄膜产业化难题。从4G到5G,手机天线的材料将会出现重大变化。目前看LCP(液晶高分子材料)将成为5G天线的首选材料。但目前全球范围内成熟的产业化技术被日本掌握,因此包括华为在内的中国企业,必须掌握材料的主导权,否则将被国外企业扼住咽喉。公司进入LCP行业十二年,掌握了系统的LCP树脂的合成工艺和技术,目前正与产业链中的核心公司密切合作,攻克LCP薄膜的产业化难题,并在未来有望放量。我们预计未来5年LCP薄膜市场规模近40亿元,远期空间可以达到140亿,作为国产化的核心企业之一,未来一旦成功形成放量,将对公司业务和盈利能力带来跨越式的提升。 拟收购帝盛集团相关标的,产业链布局更加完善。公司近期公告拟收购帝盛集团相关标的,交易价格暂定为10.70亿元,2020-2022年业绩承诺分别不低于0.8、1.1、1.3亿元。帝盛公司是国内紫外线吸收剂的领先企业,目前生产能力5600吨,福建工厂一期10000吨拟于2019年底投产,投产后产量规模大幅提升,生产工艺优化改进,产品单位成本下降。紫外光吸收剂是塑料、化纤、合成橡胶、涂料等高分子材料改性的重要添加剂,也是普利特改性塑料业务的上游。此次收购将完善公司在改性塑料产业链的一体化布局,也有望提升公司在精细化学品领域的实力,并大幅增厚公司的业绩。 盈利预测、估值及投资评级。公司汽车复合材料业务周期向上拐点显现,5G通讯用LCP薄膜材料产业化不断推进,拟收购帝盛集团完善产业链布局和大幅增厚业绩,其他新材料包括气凝胶、军用超高分子量聚乙烯发展良好。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润分别为1.52/1.89/2.35亿元(不考虑收购标的),对应EPS0.29/0.36/0.45元,对应PE46/37/30倍。考虑帝盛公司收购稳步推进,LCP材料未来潜在的巨大盈利空间,给予一定估值溢价;给予公司2020年45倍PE,对应目标价16.2元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,汽车行业持续疲软,收购进展不及预期,LCP产业化低于预期。
普利特 交运设备行业 2019-10-31 13.25 -- -- 13.79 4.08%
16.25 22.64%
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事件:公司 10 月 23 日晚间发布了 2019 年三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入为 25.89 亿元,同比下滑 3.70%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.12 亿元,同比增长 16.89%;实现归属于股东的扣非净利润为8921.18 万元,同比增长 9.90%。 点评:1. 公司业绩好转得益于毛利率的改善。公司原材料主要是 PP、ABS 等通用塑料,今年以来,随着原油价格中枢的下滑,通用塑料的价格出现明显下滑,公司毛利率持续改善,2019 年前三季度公司销售毛利率为19.26%,相较去年同期提升 1.06 个百分点,三季度单季销售毛利率为19.35%,相较去年三季度提升 3.34 个百分点。 2. 公司在车用改性塑料领域积累多年,客户包括宝马、奔驰等欧系车企,通用、福特和克莱斯勒等北美三大车企,以及国内合资车企和自主品牌车企。2019 年上半年,公司新增 6 款材料获得奔驰认证,累计共 19款材料进入其全球采购清单;累计有 17 款材料进入宝马集团标准材料平台;累计共 80 款材料通过认证进入福特全球采购清单。 3. 公司正在收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、宁波帝凯(合称帝盛)等公司的股权。帝盛生产的紫外吸收剂是公司改性塑料生产中的重要原料,帝盛是国内最主要的紫外吸收剂生产厂商之一,正在福建建设国内最大的紫外吸收剂工厂,此次收购如果成功,不仅将增厚公司盈利能力,而且还将发挥上下游协同作用。 盈利预测与评级:公司毛利率持续改善,并且正在收购上游帝盛,此次收购如果成功不仅将增厚公司业绩,还将发挥协同作用,不考虑此次并购合并报表,我们略微上调盈利预测,预计 2019-2021 年公司的 EPS 为 0.25、0.32、0.38 元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游汽车继续疲弱的风险;并购存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名