2024年上半年， 公司实现营业收入 47.03亿元，同比下降 19.77%；归母净利润 4.11亿元，同比下降 48.25%； 扣非归母净利润 2.76亿元，同比增长 23.82%；销售毛利率25.36%，同比上升 7.56个百分点。 投资要点 持续降低融资成本，盈利能力持续提升2024上半年公司营业收入 47.03亿元，同比下降 19.77%， 归母净利润 4.11亿元，同比下降 48.25%，主要系： 2023年上半年公司因优化资产结构等原因取得有关股权处置收益和债权清偿收益， 2024年上半年内相关收益大幅减少。 同时，公司在调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果， 财务费用同比下降，扣非后归母净利润同比上升。 分产品来看，上半年公司产品毛利率均有所提升，其中电力销售、蒸汽销售毛利率分别为 28.92%、 13.74%，同比分别增长 5.65、 2.58个百分点。 提升可再生能源占比， 打造“光储充”一体化补能业务2024年上半年，公司持续通过优化资产结构，提升可再生能源占比，不断加大风光储等新能源项目的开发力度，上半年公司并网总装机容量为 4950.3MW，其中：燃机热电联产1777.14MW，光伏发电 1647.31MW，风电 817.85MW，垃圾发电 149MW，燃煤热电联产209MW，储能 350MW； 可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高 56.83%，环比一季度末增长 5.08%； 在工商业分布式光伏业务上，新增建设 301.68MW，新增并网111.87MW。截至 2024年 7月底，公司累计开发直流快充 10419枪（折算 60kW/枪），已投建（开工及投运） 2753枪，上线投运 1168枪； 在换电业务方面，公司业务涵盖了乘用车和商用车两大场景， 截至 2024年 7月底，公司在运营换电站共计 57座。 推进综合能源服务多元应用，“能源+算力”协同发展2024年上半年，公司市场化交易服务电量 131.53亿 kWh，配电项目累计管理容量3204MVA，同比增长超 50%，浙江和四川售电市场业务全面开展，服务用户超 600家； 公司绿电交易 2.33亿 kWh，国内国际绿证对应电量合计 1.77亿 kWh，辅助服务响应电量累计约 1400万 kWh； 公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，用户侧管理容量超 1500万 kVA。 在数字化平台和智能算力新质生产力赋能下， 公司逐步转型为绿色能源服务商。 公司成功投运了超千 P 的算力资源，同时储备了一定量的库存算力和在途算力。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是清洁能源运营引导者，公司持续优化资产结构，发电业务贡献收入短期承压，我们下调公司 24-26年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 10.97、 11.84、 12.28亿元（24-26年下调前分别为 17.48、 19.16、 20.27亿元），对应 EPS 为 0.68、 0.73、 0.76元/股，当前股价对应的 PE 分别为 10、 9、 9倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济及政策风险； 天然气价格上升风险； 市场竞争加剧风险。

投资事件2024年上半年，公司实现营业收入3.61亿元，同比增长3.3%；归母净利润-767万元，由盈转亏；扣非归母净利润-3009万元。 投资要点2024上半年盈利能力承压，受管理费用大增影响2024上半年公司实现营收3.61亿元，同比增长3.3%；归母净利润-0.08亿元，由盈转亏；业绩下滑主要系：1）销售毛利率7.19%，同比下降7.55个百分点，主要系锂电负极产业链价格竞争激烈，持续低位运行，公司面临降低库存、释放产能，和提升市占率等多重经营压力，致使盈利能力改善较弱；2）期间费用大幅增长，其中管理费用为4397.96万元，同比增长189.69%，主要系2024年上半年成都昱泰导致的薪酬、折旧等费用的增加，以及产能利用率不足所致。锂电负极包覆材料龙头，优化工艺强化优势多年来公司持续深耕负极包覆材料业务，拥有丰富生产工艺经验和创新技术储备优势，产能行业领先。2024上半年，公司负极包覆材料实现收入1.62亿元，同比增长1.79%；公司工艺流程经过专业优化，以及工艺自动化率的不断提升，单位成本具有较明显优势，产品规模效应显著；此外，相对于竞争对手而言，公司原料采购量较大，具有一定的采购议价能力和价格优势。积极布局产能扩建，市场竞争力进一步增强公司是国内较早布局锂离子电池负极包覆材料的企业之一，2024年上半年，公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，其中昱泰2024年上半年实现收入2.12亿元，净利润1187万元，对应净利率5.60%，未来逐步达产提升整体盈利能力。基于长期行业深耕，公司拥有2大品类、4种规格、10余型号覆盖不同软化点的成体系负极包覆材料产品；聚焦下游客户需求，不断深化与战略客户的稳定合作，并大力拓展布局新客户，进一步提升公司市场竞争力。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“增持”评级。国内锂电包覆材料龙头，受益行业快充趋势。考虑到下游锂电负极行业竞争加剧降本压力提升，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.44、0.93、1.45亿元（下调前为1.26、1.79、2.47亿元），对应EPS为0.43、0.91、1.42元/股，当前股价对应的PE分别为52、25、16倍。维持“增持”评级。 风险提示快充渗透率提升不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

投资事件2024年上半年， 公司实现营业收入 63.32亿元，同比增长 12.93%；归母净利润 1.93亿元，同比增长 105.26%； 扣非归母净利润 1.60亿元，同比增长 173.71%；毛利率20.37%，同比增长 1.65个百分点。 投资要点 国内充电桩制造+运营龙头， 盈利能力持续向好伴随汽车保有量逐步提升和公司营运管理水平提升，充电业务盈利持续改善， 2024年上半年实现归母净利润-0.20亿元，同比减亏 0.33亿元。公司是国内充电运营及充电桩制造龙头， 截至 2024年 6月底，公司累计充电量突破 300亿度，根据充电联盟统计，在公共充电领域，截至 2024年 6月底，公司运营公共充电终端 59.5万台，其中直流充电终端35.6万台，市场份额约为 26%，排名全国第一； 上半年公司充电量超过 58亿度，市场份额约为 24%，排名全国第一。 目前公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过 270家，其中合资方为政府城投、交投、公交集团等国有平台企业的超过 160家， 打造了覆盖全国的电动汽车充电网。 智能聚合驱动虚拟电厂， 新能源微电网布局稳步扩展公司作为国内领先的电动汽车充电网运营商，通过充电网对大规模电动汽车电池进行有效聚合，基于自主研发的充电云平台对充电行为进行全面监控和管理，将其作为可调节的灵活性资源构建虚拟电厂，成为电网运行可有效调度的对象，通过车网互动促进新能源消纳及电网平衡。 2024年上半年，公司已实现与 28个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过 470万 kW。 微电网方面， 2024年上半年公司拓展新能源微电网项目约 100个；截至 2024年 6月底，公司通过投建、销售等模式累计布局的新能源微电网电站约 600个，覆盖城市超过140个。 电力设备业务稳步增长，新能源发电领域中标额提升2024年上半年，公司“智能制造+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入 36.74亿元， 同比增长 13.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元，较去年同期增长 44.64%。 其中： 1） 在发电侧， 2024年上半年， 公司在新能源发电领域的中标额同比较大增长； 在大唐集团招标项目中， 预制舱变电站和新能源箱变中标量分别位列第一和第二；与华能集团合作中， 突破性实现了 GIS 高压开关产品的中标；在储能领域， 公司成功入围多个储能框架采购，共计完成 500多台储能箱变的交付； 2）在电网侧， 在国家电网和南方电网等招标采购中稳定中标，期间公司在国网陕西第一批次省管产业集中招标中标 13套 35kV 移动变电站， 为深圳城中村电力系统改造提供数 10台预制舱式智慧配电房； 3）用户侧， 轨交、石油石化、新材料、锂电池等领域多点开花； 4）海外市场拓展方面， 2024年上半年先后完成 33kV 环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证；目前公司电力设备产品已成功落地全球 50多个国家。 盈利预测及估值上调盈利预测， 维持“增持”评级。 公司是国内充电桩龙头，充分受益国内充电基建提速和电车保有量上升。 考虑到国内新能车保有量渗透率持续提升， 公司充电及电力设备业务景气向上， 我们上调公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为7. 13、 9.60、 13.25亿元（上调前为 5.90、 7.85、 10.05亿元），对应 EPS 分别为 0.68、0.91、 1.25元/股，当前股价对应的 PE 分别为 26、 19、 14倍。 维持“增持” 评级。 风险提示新能源车销量不及预期的风险； 行业竞争加剧风险。

投资事件:2024年上半年，公司实现营业收入4.59亿元，同比增长39.11%；归母净利润0.20亿元，同比下降43.76%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降18.58%。 投资要点:充电模块快速增长，政府补助影响盈利同比表现2024上半年公司实现营收4.59亿元，同比增长39.11%，主要系公司新能源汽车领域营业收入的快速增长所致，充换电站用电源2.94亿元，同比增长55.34%。公司2024年上半年归母净利率4.40%，同比下降6.48个百分点，主要系充电模块业务收入占比提升影响（毛利率相比军工、电力低）以及去年同期1579万元政府补助导致。 充电模块持续迭代升级，海外业务拓展顺利公司在充换电站充电电源领域具备领先的技术优势和深厚的市场积累，市场占有率位居前列。公司推出液冷充电模块，并在2023年太行系列30kW充电模块基础上新发布太行系列40kW充电模块，采用磁集成技术，使磁性器件体积减少30%，且前后级均采用碳化硅器件，对效率有极大提升，面对车网协同V2G的发展趋势，公司已推出20kWV2G充电模块、15kW双向DCDC充电模块，后续将推出30kW双向DC-DC模块。海外拓展方面，公司将持续加大对欧洲、美洲、东南亚等地区营销投入和客户的开拓力度，与核心大客户建立深厚的合作关系，公司产品已取得CE认证、UL认证，多款产品进入欧洲、北美市场，充电模块全球市场占有率不断升。 电力操作电源行业领先，航空航天领域竞争力持续强化公司深耕电力操作电源行业20载，在行业内始终保持领先的技术研发和营销水平，处于领先地位。2024上半年电力操作电源业务收入8252万元，同比增长11.75%；2024年电网投资将继续保持高景气度，国家电网在电网投资将首次超过6000亿元，比2023年新增711亿元。2024年上半年公司航空航天业务实现收入4350万元，同比下降6.97%，毛利率52.20%，同比增长12.35pct，公司通过推进子公司霍威电源的低功率DC-DC电源模块、大功率DC-DC电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化，拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度，同时积极开展航空航天特种装备检测服务，为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案，进一步巩固和提升公司在航空航天领域的市场竞争力。 盈利预测及估值:下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内充电模块领先企业，海外市场布局提速打开长期增长空间。考虑到充电模块行业景气度较高，竞争加剧，我们下调24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润为1.23、2.05、3.07亿元（下调前为1.64、2.67、3.77亿元），对应EPS为0.70、1.17、1.76元/股，当前股价对应的PE分别为19、11、7倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

2024年上半年， 公司实现营业收入 79.78亿元，同比增长 2.09%；归母净利润3.93亿元，同比下降 35.09%； 扣非归母净利润 3.48亿元，同比下降 31.85%。 投资要点 上半年收入同比微增， 二季度收入及毛利率环比改善2024年上半年公司营业总收入 79.78亿元，同比增长 2.09%；归母净利润 3.93亿元，同比下降 35.09%， 利润增速不及收入增速主要系： 1） 2024年上半年毛利率 25.70%，同比下降 1.46个百分点，受上半年铜价大幅波动有一定影响； 2）2024年上半年销售费用、财务费用、研发费用分别同比增长 17.12%、 75.64%、16.95%； 3）红相股份上半年股价下跌带来资产减值 6008万元。 2024年第二季度实现营收 42.37亿元，环比增长 13%，实现毛利率 25.97%，环比增长 0.57个百分点，经营性利润率向好，二季度归母净利润 1.7亿元，环比下降 24%主要系二季度确认红相股份的资产减值影响。 电气化低碳化系设备改造主方向，充分受益家电、汽车领域更替需求3000亿超长期特别国债定向重点投放家电、汽车等领域，低能耗设备方向符合双碳目标将是核心方向，增长确定性强。公司下游行业如石化、采矿、冶金、暖通空调、冰箱、洗衣机等行业均存在大量节能降碳的设备更新需求以及家电消费品以旧换新的需求，汽改电场景下卧龙的高速永磁直驱系统使综合系统效率提升10%~40%，节能改造将带来巨大的潜在需求和经济效益，公司有望充分受益低碳设备改造提速。 电动航空系统师范配套商飞沃飞，深耕电动航空引领全球低空发展2019年，卧龙布局成立了电动航空研发中心，由国家级海外高层次人才领衔，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化， 公司已与商飞、吉利沃飞在航空用电驱动系统领域深度合作。公司有望借力国内低空经济发展，成长为全球电动航空领域的领军者。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。 考虑到红相减值及部分传统下游增长放缓， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.83、 11.47、 13.70亿元（下调前为 13.02、 14.32、 16.94亿元）， 对应 EPS 为 0.75、 0.88、 1.05元，当前股价对应的 PE 分别为 14、 12、 10倍。 考虑到主业韧性和 eVTOL 电驱动带来的长期成长性， 维持“买入”评级。 风险提示低空经济发展不及预期； 汇率波动风险； 行业竞争加剧风险。

投资事件1）24年上半年，公司实现营业收入16.61亿元，同比下降25.82%；归母净利润1.54亿元，同比下降41.28%；扣非后归母净利润1.50元，同比下降41.97%。2）24年第二季度，公司实现营业收入8.71亿元，同比下降36.27%；归母净利润6101万元，同比下降63.47%；扣非归母净利润5994万元，同比下降64.10%。 投资要点受公路城建基建投资下行影响，勘察等业务收入承压受基础设施投资如公路、城建行业投资下行压力，以及市场竞争加剧等不利因素影响，公司传统勘察设计及EPC总承包板块业务有所下滑，24年上半年，勘察业务实现收入8.23亿元，同比下降34%；公司归母净利率9.27%，同比下降2.44个百分点，主要系资产减值9200万以及收入下滑导致费用率影响。公司未来将持续推进数字智慧、低碳环保、综合检测等新版块发展，把握水运、水利、航空等领域的增量发展机会。省内维稳省外及海外不断突破，在手订单保持稳定公司是国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力的企业。公司综合实力位居全国前列。公司上半年加强市场经营力度，市场下行周期下，实现新签合同额与去年同期持平的稳定业绩，在江苏省内订单保持稳定，同时在辽宁、重庆、新疆和山西等省份业务取得突破成效。公司在国际化方面也取得实质性突破（新加坡、菲律宾、印尼、中国香港等地区），成功中标菲律宾达沃公交场站EPC项目等，并且在手跟踪包括哈萨克斯坦、摩洛哥、老挝等国家地区多个海外项目，公司海外项目稳定的信息渠道和市场拓展面进一步扩大，海外市场品牌形象和影响力快速上升。 引领低空基建、车路云行业发展，打造新增长曲线公司在新兴领域（低空经济、车陆云一体化、智慧监测、工业化装配式智能建造等方向）积极布局，加强内部调配，集中优势资源，全力推动新兴业务市场拓展。1）低空经济方面，公司整合行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空）力量，组建了集团低空经济专班加速市场开拓，上半年成功中标江苏省、南京市、苏州市、太仓市、绍兴市等多个低空经济项目，自主研发低空规划及航线设计软件“AISpace”和低空空域管理机监控平台，顺利交付太仓市民用无人机试飞基地项目。2）车路云方面，公司具有车路云一体化的规划设计、系统集成、产品研发全链条能力，编制了全国首个省级《智慧公路车路协同外场基础设施建设技术指南》，推动“车路云一体化”行业进程。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内领先机场设计龙头，一体化布局低空基建，数字化积淀深厚空域系统打开增长空间。考虑到公路、城建行业投资下行以及订单确认收入的延迟影响，我们下调公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为5.44、6.02、6.83亿元（下调前为7.45、8.11、9.07），对应EPS为0.80、0.88、1.00元，当前股价对应的PE分别为8、7、6倍。考虑到公司订单仍保持稳定，未来车路云协同和低空经济带来新的业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险。

投资事件2024年上半年，公司实现营收27.71亿元，同比增长22.93%；归母净利润2.16亿元，同比增长1.84%；2024年第二季度，公司营收14.04亿元，同比增长15.98%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.91%。投资要点受益行业高景气度，车载电源及电驱系统驱动营收增长新能源汽车产业快速发展，威迈斯新能源2024年上半年营收达到27.71亿元，同比增长22.93%。车载电源集成产品和电驱多合一总成产品销售表现出色，电驱多合一总成产品上半年实现营业收入2.06亿元，同比增长368.24%。公司通过新产品迭代和精益化管理，毛利率保持稳定，2024年上半年达20.63%，同比上升1.69个百分点。 顺应800V、驱控一体化趋势，产能稳步扩张龙头地位稳固公司业务布局以车载电源、电驱系统等核心产品为主，产品分布广泛，覆盖新能源汽车各个细分关键领域。公司依托技术领先优势，成功拓展了800V高压平台产品，并获得小鹏、岚图、智己等多个头部车企的订单。2024年上半年，公司车载电源集成产品市场份额达到19.4%，在中国乘用车车载充电机市场排名第二；第三方供货市场占有率高达32.42%，自2020年以来稳居第一。电驱多合一总成产品在今年上半年实现营收2.06亿元，同比增长368.24%，这一产品已成为公司新的增长引擎。产能布局方面，公司在深圳南山、芜湖创业园和芜湖花津等地建有现代化生产基地，配备先进的自动化生产线，年产能显著提升。公司还在积极推进新厂房建设，以进一步扩大生产能力，满足市场需求。 践行“走出去”战略，与国际知名企业合作逐步深化公司积极践行“走出去”战略，不断扩大海外市场布局，海外业务实现稳步推进，2024年上半年，公司重点推进海外客户拓展与新客户、新车型定点，实现境外主营业务收入约2.6亿元，占主营业务收入的10.26%。公司与Stellantis集团深化合作，车载电源集成产品已实现量产发货，还与雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等全球知名车企达成定点订单合作，覆盖核心产品线。公司以自有资金50万欧元投资设立法国子公司，切实贴近海外整车厂客户需求。此外，目前公司与众多国际知名游艇厂商、摩托车厂商等进行了密切交流与洽谈，并成功与其中一家国际知名游艇厂商建立了合作关系。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是车载电源龙头，海外客户加速突破。考虑到下游整车竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.46、7.30、9.02亿元（下调前为7.14、9.88、11.53亿元），对应EPS为1.30、1.73、2.14元，当前股价对应的PE分别为14、11、9倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业技术发展趋势不及预期；新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。

2024年上半年，公司实现营业总收入6.82亿元，同比增长4.82%；归母净利润1.55亿元，同比下降4.04%。 投资要点2024年上半年外转子风机收入高增，毛利率基本稳定分产品来看，2024年上半年，公司外转子风机收入3.30亿元，同比增长12.23%，毛利率34.93%，同比下降1.72个百分点；冷柜电机收入1.62亿元，同比下降1.21%，毛利率28.66%，同比下降1.38个百分点；ECM电机收入1.07亿元，同比下降17.71%，毛利率43.73%，同比增长2.82个百分点。外转子风机和冷柜电机盈利能力下降，主要受铜等原材料价格上涨影响。 研发费用稳步提升，实现31项公司级新产品立项公司积极实施创新驱动发展战略，以市场为导向，围绕绿色低碳、智能制造，发展新质生产力，加快高效节能、智能新产品开发和产业化进程，丰富产品系列及品种，公司级新产品立项31项，公司完成储能行业EC防爆推杆电机的开发，A2系列EC高效机翼型离心风机、P2系列EC高效机翼型轴流风机、6-90kWh储能用散热风机、AGV、移动机器人用低压伺服电机等实现量产。2024年上半年，公司研发投入2,640.83万元，同比增长7.83%。 新增产能稳步投建，加速泰国工厂建设公司积极开展数字赋能，建设数字化车间，提升组织管理和运营能力。围绕未来发展规划，国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目2024年上半年工程投入6,586.34万元，累计工程投入20,078.63万元；微光泰国年产800万台微电机项目2024年上半年工程投入2,888.17万元，累计工程投入8,803.69万元。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。我们维持2024-2026年公司归母净利润为3.65亿、4.17亿和4.75亿元，对应EPS分别为1.59、1.82、2.07元，对应PE为13、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提示政策变动风险、市场竞争风险、毛利率下降风险。

2024上半年，公司实现营收16.54亿元，同比增长21.89%；归母净利润2.42亿元，同比下降36.11%。 投资要点锂电隔膜营收维持增长，盈利能力领先同业2024上半年，公司销售毛利率31.52%，同比下降14.33个百分点，销售净利率14.62%，同比下降13.81个百分点，主要系锂电隔膜行业竞争加剧产品价格走低。上半年公司锂电隔膜产品实现营收16.29亿元，同比增长20.90%，主要系销量增长带动；毛利率31.31%，同比下降14.19%，显著领先同业。海外业务盈利能力更具韧性，上半年海外收入2.27亿元，同比增长16.58%，毛利率46.18%，同比仅下降5.48个百分点。 工艺突破有望支撑成本优势，固态产品小批量出货新工艺：当前公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿法线，干法隔膜产线迭代至第六代产线。其中，新湿法线宽幅超8米，产能大幅提升至2.5亿平方米，有望通过提升生产效率增强盈利能力。新产品：公司针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等均体现显著优势。其中，固态电解质膜产品已经进入多家客户认证或测试阶段，并小批量供货给多家知名头部客户积极布局建设全球产能，稳步提升全球市场份额公司持续加码国内外产能布局，积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地、东盟基地的项目建设，进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜产能。同时，持续深化与宁德时代、比亚迪、韩国LG化学、三星SDI、日本村田等头部电池厂的合作关系，并进一步加大海内外市场的开发力度，提升全球市场份额。上半年，公司与三星SDI签订MoU，为公司隔膜产品在国内外市场的进一步推广带来积极作用。盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2024-2026年公司归母净利润至5.32、6.95、8.84亿元(下调前分别为5.99、8.22、10.08亿元），对应EPS分别为0.40、0.52、0.66元/股，对应PE为18、14、11倍。维持“增持”评级。风险提示行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术路线变更风险。

2024上半年，公司实现营业收入167.94亿元，同比增长10.2%；归母净利润2.71亿元，同比增长29.69%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长38.71%。 投资要点动储电池出货稳中有进，收入盈利双升出货端：据SNE，公司上半年动力电池装车量为9GWh，同比增长38.2%，位居全球第八位；据InfoLinkConsulting，公司储能电芯出货量位居全球第七位，排名有所提升。财务端：上半年动力电池实现营收117.01亿元，同比增长11.67%，毛利率13.57%，同比提升2.65个百分点，我们认为主要系A级及以上装车量提升，以及海外收入大幅增长；储能电池实现营收43.39亿元，同比增长4.64%，毛利率23.87%，同比提升36.95个百分点，我们认为主要系规模效应加强。 海外收入占比明显提升，持续推进本土化供应上半年公司海外地区(含港澳台)收入达55.27亿元，同比增长80.48%，毛利率21.12%，同比提升27.61个百分点。海外业务增长得益于全球化布局，公司客户基础牢固，存量客户稳定交付并新增多家欧洲车企量产定点；同时加速本土化生产和研发进程，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线，美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中，覆盖材料、电芯、PACK的海外十大基地布局初步形成。 第三代电芯走向交付，全固态电池迎来突破公司持续构建以材料科学和数字科学为基础的能源科学体系，推动材料体系、电池制造技术、制造工艺能力和产品应用端走向成熟、进步。上半年，大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品走向交付，新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池。公司基于全固态电池技术的金石电池系统能量密度达280Wh/kg，单次充电续航达1000千米。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑行业竞争加剧，产品价格下行，我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为7.69、10.52、14.99亿元（下调前分别为11.32、16.39、23.62亿元），对应EPS分别为0.43、0.59、0.84元，对应PE分别为43、31、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：材料价格波动较大、客户订单不及预期、产能消化不及预期风险等。

投资事件2024上半年，公司实现营业收入46.09亿元，同比下降12.46%；归母净利润0.7亿元，同比下降73.78%。投资要点上半年产能利用率维持高位，产品价格下跌致盈利承压2024上半年，公司销售毛利率9.11%，同比下降8.29个百分点；销售净利率2.13%，同比下降4.28个百分点。分业务看，新能源材料毛利率14.14%，同比下降3.20个百分点；氟基新材料毛利率8.02%，同比下降2.89个百分点；电子信息材料21.82%，同比下降19.79个百分点；新能源电池2.20%，同比下降8.35个百分点。上半年六氟磷酸锂产品价格持续下跌致盈利能力降低，但产销规模保持增长，上半年六氟磷酸锂出货约1.9万吨，其中一季度约0.8万吨，二季度约1.1万吨，产能利用率约70-80%，预计全年出货量可达4.1-4.2万吨。 持续深化海外布局，提振盈利能力、提升全球份额公司六氟磷酸锂产品稳定出口韩国、日本等海外市场，市占率稳步提升，2024上半年国外收入6.87亿元，毛利率26.82%，同比提升16.00个百分点。24年3月，公司公告在韩国投资设立合资公司，主要从事六氟磷酸锂生产以及对合资方SBH全球电解液工厂的产品供应。截至24年8月底，韩国项目正按照既定技术方案全力推进建设进度，预计2025年底投产，预计全球份额有望进一步提升。 电子信息材料切入半导体企业供应链，聚焦高端市场需求(1)电子级氢氟酸：公司已突破UPSSS(Grade5)级氢氟酸生产技术，和众多国内外半导体企业建立了长期稳定的合作关系，未来随客户制程工艺更新预计会有较大市场增量。目前公司半导体级氢氟酸产能2万吨，后续将加大研发投入、提高扩产进度，满足更多高端市场需求。(2)电子级硅烷：参股公司中宁硅业的电子级硅烷是国家重点新产品，现具备年产能4000吨。公司已通过技术创新在原料供应方面有效降低制造成本，更好适应半导体行业对高品质电子特气的需求增长。 盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到锂盐价格持续下跌，后续筑底时间较长等，我们谨慎下调2024-2026年公司归母净利润分别至2.61、3.97、5.74亿元(下调前分别为7.13、9.72、12.76亿元)，对应EPS分别为0.22、0.33、0.48元/股，对应PE分别为46、30、21倍。维持“增持”评级。 风险提示：产能消化风险，原材料波动风险，大国博弈超预期、环保及安全生产风险。

2024上半年，公司实现营收 35.41亿元，同比下降 57.85%；归母净利润 2.87亿元，同比下降 69.01%。 投资要点 多元材料盈利韧性强， 磷酸铁锂起量后有望转盈2024上半年， 公司销售毛利率 14.10%，同比下降 3.48个百分点；销售净利率7.49%，同比下降 3.52个百分点。分产品看，多元材料(NCM、 NCA、 NCMA 等)实现营收 26.90亿元， 毛利率 17.88%，同比仅下降 0.2个百分点，我们认为主要系高端产品出货占比提升。钴酸锂毛利率 2.37%，同比下降 5.54个百分点。磷酸(锰)铁锂和钠电正极材料毛利率-2.91%，同比下降 4.30个百分点， 主要系上半年部分生产采用外协， 我们认为随着磷酸(锰)铁锂产能释放，盈利有望逐步转好。 稳步推进海外高端产能布局，全球构筑产业链一体化上半年公司稳步推进海外产能布局， 欧洲项目总体规划 50万吨(多元材料 20万吨、 磷酸(锰)铁锂 30万吨)，其中一期项目年产 6万吨高镍多元材料。 一体化方面， 公司通过投资参股、技术协作、签订长协等方式，与上游关键矿产资源头部公司深度合作，取得持续稳定的成本竞争优势。 同时，公司与全球一线品牌车企及电池厂深度绑定，形成“原料-前驱体-正极电池-车企”的产业合作梯队。 固态电池正极和电解质获突破，固态正极已装车应用 (1)固态正极： 公司高电化学活性、超高镍固态专用大尺寸单晶正极材料已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等客户， 2024上半年累计出货数百吨，成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。 (2)固态电解质： 公司设计出独特的全流程纳米一体化工艺，成功开发出高离子电导率、高稳定性的纳米级固态电解质，相关产品已率先实现装车验证，并持续加快商业化应用进程。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到行业竞争持续加剧，海外政策不确定性较强， 我们谨慎下调公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.91、 8. 14、 11.12亿元(下调前分别为 11.72、 13.53、 15.43亿元)， 对应 EPS 分别为 1.36、 1.61、 2.20元/股，对应 PE 分别为 23、 19、 14倍。考虑公司三元材料的盈利韧性及固态电池相关产品的先发优势， 维持“买入”评级。 风险提示材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。

投资事件2024上半年，公司实现营收200.86亿元，同比增长16.33%；归母净利润8.64亿元，同比增长12.48%。 投资要点二季度收入业绩同环比改善，上半年销量和盈利能力双升2024年第二季度实现营收107.94亿元，同比增长15.28%，环比增长16.16%；归母净利润4.85亿元，同比增长13.51%，环比增长27.91%。上半年，公司持续优化产品、客户结构，实现镍、钴、磷、钠四系产品销售量超14万吨，同比增长15%，同时持续保持核心产品市占率领先。盈利能力上，上半年实现销售毛利率12.77%，同比提升1.67个百分点；销售净利率5.76%，同比提升0.87个百分点。 正极前驱体：完善全球化布局，9系高镍三元前驱体引领行业海外产能方面，(1)在韩国：与POSCO推进的镍精炼及前驱体一体化项目可实现镍精炼年产量5万吨、前驱体年产量11万吨；(2)在摩洛哥：与ALMADA携手合作，共同推进年产12万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6万吨磷系材料以及3万吨黑粉回收项目，项目建成后将辐射欧美市场客户。新品研发上，公司高镍与中镍高电压技术协同发展，9系高镍三元前驱体在全球率先大规模量产，中镍高电压产品实现6系三元能量密度超越常规电压8系，可降低成本超10%。 镍产品：一体化加速落地，拓展盈利空间、重塑增长动能2024上半年，公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5万金吨低冰镍，全部建成投产且满产；同时，公司印尼NNI8万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。上半年公司在印尼镍产品整体产出超3.5万金属吨，其中第二季度环比增长近40%，后续印尼镍冶炼项目产能有望进一步放量。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。综合考虑市场竞争加剧，我们下调公司2024-2026年归母净利润分别至19.63、20.37、23.15亿元(调整前分别为21.14、25.94、30.35亿元)，对应EPS分别为2.09、2.17、2.47元/股，对应PE分别为13、13、11倍。维持“增持”评级。 风险提示：材料价格波动较大、客户需求不及预期、产能消化不及预期风险等。

2024上半年，公司实现营收3.50亿元，同比增长1.10%；归母净利润0.72亿元，同比下降54.67%。 投资要点产品结构调整致毛利率承压，海外市场迎突破2024上半年，公司销售毛利率56.11%，同比下降15.12个百分点，主要系收入结构中毛利率较低的智能装备和储能设备比重增加；销售净利率16.50%，同比下降29.84个百分点，主要系公司并表带来的销售和管理费用增加。上半年公司持续加大海外市场推广力度并取得成效，首次实现境外收入725.24万元。 坚定平台型技术企业战略定位，产品布局向多元化发展公司依托国际先进的涂层技术工程应用能力，形成了丰富多元的产业及产品布局。(1)锂电板块：持续加大存量市场的开发力度，为下游客户原有产线设备更新提供定制化升级方案，陆续推出粉体设备解决方案、过滤器、全陶瓷双层全自动涂布模头等新品；(2)泛半导体板块：2023年中期突破至今，累计订单超1亿元，客户包括京东方、康佳光电、天合光能、华晟新能源、极电光能等，上半年GW级钙钛矿涂布系统成功中标；(3)储能系统板块：子公司湖南安诚集中式及工商业储能业务订单持续增加，上半年成功中标6.76亿元储能项目。 完善“湿法+干法”双线布局，合作中科超能布局固态电池固态电池领域，公司在材料端、工艺端、装备端持续加大投入，完善了“湿法+干法”工艺装备的双线布局。干法电极制备方面，上半年公司推出400型干法制膜复合一体机，适用于固态电解质膜片的制备，具备成本和能耗优势。同时，公司积极与下游产业客户及科研院校保持合作交流，利用公司搭建的工程实验中心协助客户进行材料开发及工艺验证。24年8月底，公司与中科超能就固态电池领域签署战略合作协议，双方将从单一的“产业合作”向“平台共建”延伸，持续深化业务、研发、渠道的全方位合作关系。盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到下游锂电扩产放缓，新兴领域尚处开拓阶段，我们下调2024-2026年公司归母净利润分别至2.95、3.18、3.75亿元（下调前分别为4.40、5.35、6.27亿元），对应EPS分别为2.05、2.21、2.61元/股，当前PE分别为15、14、12倍。维持“增持”评级。 风险提示：国产化进程推进不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资事件2024上半年，公司实现营收1.42亿元，同比下降49.14%；归母净利润亏损0.85亿元。投资要点：营业收入环比改善，静待盈利能力拐点营收方面，2024上半年，公司营收同比下降49.14%，主要系项目实施、交付节奏等因素影响；2024年第二季度，公司实现营收1.02亿元，同比下降21.45%，环比增长151.83%。盈利能力方面，2024上半年实现毛利率42.30%，同比提升7.38个百分点，净利率-61.86%，同比下降45.23个百分点；2024年第二季度，实现毛利率39.39%，同比提升20.42个百分点，环比下降10.22个百分点；净利率-50.89%，同比下降6.21个百分点，环比提升38.59个百分点。公司盈利水平提升有赖于营收规模扩大，静待拐点显现。 聚焦AI技术的研发与应用，持续巩固提升技术实力2024年上半年，公司研发投入0.5亿元，占营收比重35.4%，同比提升16.5个百分点。期内，公司聚焦“AI平台”和“数据管理平台”的深度优化，实现了从数据标注、图像处理到模型训练及转换推理的一站式服务，显著增强了平台的整合效能。针对此前发布的多模态超融合技术大模型YJH-LM，公司顺利完成了语音交互、图像识别等任务的部署，成功实现文生图功能，极大地提升了图像生成效率，能够在有大量图像内容需求的场景中显著减少人力投入和制作成本。 积极拓展产品市场，推动执行多领域、多元化发展战略2024上半年，公司积极在多行业领域开展产品试点应用、客户开发、渠道建设、市场开拓等工作。电力领域，与国家电网、光伏储能、轨道交通、石油化工、钢铁炼化、煤炭勘采等多行业领域的合作及应用探索；智慧共享充电领域，进一步拓展市场份额，在苏州、无锡、北京、南京等多地建设投运；商用清洁领域，实现在日本、法国等多个海外市场交付，国内南京、深圳等地区多个场景中落地；轨交领域，新一代车辆检测机器人产品已启动项目应用和试点工作。 盈利预测与估值：下调盈利预测，下调至“增持”评级。考虑到行业竞争加剧，我们谨慎下调2024-2026年公司归母净利润至0.70、1.37和1.79亿元（下调前分别为1.31、3.15、4.21亿元），对应EPS分别为0.34、0.67和0.87元/股，对应PE为45、23、18倍。考虑到机器人行业市场竞争加剧，下调至“增持”评级。 风险提示宏观及行业形势风险，原材料价格波动风险，拓客不及预期，知识产权风险。