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黄华栋

浙商证券

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微光股份 电力设备行业 2024-05-23 22.30 -- -- 22.88 2.60% -- 22.88 2.60% -- 详细
投资事件 (1) 2023年, 公司实现营业收入 12.68亿元,同比增长 5.25%;归母净利润 1.21亿元,同比下降 60.68%;扣非归母净利润 2.79亿元,同比下降 3.20%;拟向全体股东每 10股派 3元(含税)。 (2) 2024年一季度, 公司实现营业收入 3.16亿元,同比增长 4.56%,归母净利润 7283万元,同比下降 4.00%。 投资要点 2023年外转子风机收入高增, 毛利率基本稳定2023年公司实现营业收入 12.68亿元,同比增长 5.25%。 分产品来看, 外转子风机收入 5.94亿元,同比增长 10.78%;冷柜电机收入 3.15亿元,同比下降 5.78%; ECM 电机收入 2.28亿元,同比下降 4.98%。 盈利能力方面, 2023年公司整体毛利率为 33.69%,同比基本稳定; 其中 2023Q4公司毛利率为 33.97%,同比下降2.00个百分点,环比下降 0.70个百分点。 加速创新驱动发展, 积极提升新质生产力公司积极实施创新驱动发展战略,围绕发展新质生产力。 公司产品线已扩展至包括高过载伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、 EC180风机及高防护 EC 风机等,均已实现量产。截至 2023年末,公司持有 256项有效专利,包括 30项发明专利、 165项实用新型专利和 61项外观专利,以及 38项软件著作权。 随着公司研发投入加大, 持续拓展产品应用领域和空间,增加发展新动能。 紧握政策红利,冷链设备零部件领跑市场新机遇公司持续巩固其在冷链行业的领先地位,并积极拓展其产品在多个新兴领域中的应用,包括热泵、储能、数据中心、光伏、锂电、工业自动化和机器人等。得益于中央和地方政府相继出台的一系列支持政策,冷链产业正迅速发展, 作为冷链设备关键零部件的生产商,公司的主要产品冷柜电机、外转子风机和 ECM 电机将因此获得更多的市场机遇,进一步推动公司的发展。 盈利预测与估值下调盈利预测, 维持“买入”评级。 考虑到行业竞争加剧和需求恢复缓慢,我们谨慎下调 2024-2025年公司归母净利润至 3.65亿和 4.17亿元(下调前分别为 4.44亿和 5.09亿元), 新增 2026年预测为 4.75亿元, 对应 EPS 分别为 1.59、 1.82、2.07元,对应 PE 为 14、 12、 11倍。 维持“买入”评级。 风险提示政策变动风险、 市场竞争风险、 毛利率下降风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-05-22 221.98 -- -- 219.50 -1.12% -- 219.50 -1.12% -- 详细
2023 年业绩创新高, 盈利能力不断提升2023 年第四季度公司营业收入 1800.41 亿元,同比增长 15.14%; 归母净利润86.74 亿元,同比增长 18.64%。 2023 年公司毛利率 20.21%,同比增长 3.17 个百分点;净利率 5.20%,同比增长 1.02 个百分点。费用率方面, 2023 年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 4.19%、 2.23%、 6.57%和-0.24%。 国内: 市场份额稳步提升, 领先技术构筑品牌壁垒2023 年公司汽车销量快速提升, 全年新能源汽车销量达到 302 万辆,同比增长62%, 在国内新能源汽车市占率提升至 31.9%(中汽协数据), 同比增长 4.8 个百分点。 此外, 公司技术研发持续发力, 2023 年先后发布「易四方」架构、「云辇」智能车身控制系统、「天神之眼」及「 DMO」超级混动越野平台关键技术等。 海外: 车型和生产同步出海, 品牌布局逐渐完善2023 年公司新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等 50 多个国家和地区, 获得多国新能源汽车销量冠军。 2023 年 3 月公司在墨西哥推出汉EV、唐 EV、元 PLUS 三款纯电动车型; 2023 年 6 月公司在阿联酋正式推出通过本地化和高温测试的元 PLUS; 2023 年 9 月公司宣布海豹正式在欧洲上市。 此外, 公司积极开拓产能布局, 2023 年 3 月公司首个海外乘用车生产基地泰国工厂正式奠基,并在 7 月、 12 月分别宣布在巴西建设大型生产基地综合体、在匈牙利打造全球领先的新能源汽车整车制造基地。 盈利预测与估值维持盈利预测, 维持“增持”评级。 公司是全球电动汽车的龙头企业, 海外市场加快布局,技术实力帮助品牌升维。我们维持 2024-2025 年归母净利润分别为379.46 亿和 487.93 亿元, 新增 2026 年预测是 577.37 亿元, 对应 EPS 分别为13.04、 16.77 和 19.85 元,对应 PE 分别为 17、 13 和 11 倍。 维持“增持” 评级。 风险提示新车销量不及预期、市场竞争加剧、上游材料价格上升、海外市场风险等
欣锐科技 机械行业 2024-05-16 15.69 -- -- 16.45 4.84% -- 16.45 4.84% -- 详细
投资事件 1) 2023年,公司实现营收 14.17亿元,同比减少 6.46%;归母净利润-1.70亿元; 扣非归母净利润-1.93亿元。 2) 2024年一季度,公司实现营收 4.17亿元,同比增长 2.79%;归母净利润-69万元。 投资要点 收入受订单结构短时波动的偶发因素影响,目前新一代产品如期切换2023年,公司实现营收 14.17亿元,同比减少 6.46%,增速低于行业主要系受汽车行业竞争加剧影响订单结构出现短时波动;受客户信用风险变化(信用减值同比+3389万元)、部分产品降价(毛利率同比-0.73%,存货减值+2132万元)、订单结构出现短时波动等偶发因素影响,归母净利润-1.70亿元。 2024年一季度,公司实现营收 4.17亿元,同比增长 2.79%; 归母净利润-69万元;毛利率12.11%,环比改善 10.20个百分点, 目前公司新一代产品如期实现切换,营收有望恢复增长。 贯彻“品牌向上”战略客户矩阵丰富,深圳上海双核心布局辐射全国公司是是国内最早从事车载电源产品研发、生产、销售和服务的企业之一,继续推行“品牌向上”战略,持续积累客户资源,主要客户包括比亚迪、吉利汽车、北汽新能源、江淮汽车、小鹏汽车、长城汽车、理想汽车等国内知名整车厂商,还逐步批量配套本田、现代、奔驰、沃尔沃等国际整车厂商。公司现有产品包括车载 DC-DC 变换器、车载充电机、车载电源集成产品以及燃料电池相关产品,合计产能 83.32万台,较上年提升 15.42万台,未来形成以深圳、上海两地为核心的“双核心”运营布局,覆盖华东辐射全国,提升公司核心竞争力。 打造全碳化硅超级充电模块,受益桩端 800V 渗透率提速公司于 2023年推出 SCM 超充解决方案,并推出了 60kW 和 75kW 超充模块,支持 200V-1000V 电压范围以及 600kW-1000kW 超级快充场景的应用,采用一体式集成液冷技术寿命长达十五年,并且应用全碳化硅解决方案,充电效率高达97%,目前超充发展趋势受制于充电桩单桩功率不足,公司有望受益行业超充桩建设提速。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“增持”评级。 国内车载电源领先企业,新一代产品如期实现切换重回增长通道,车桩两端充分受益 800V 渗透率提速。考虑到新能源汽车行业竞争加剧导致供应链盈利能力短期承压,我们下调公司 2024-2025年盈利预测,预计公司 2024-2025年归母净利润分别为 1. 13、 1.77亿元(下调前分别为3.53、 5.71亿元),新增 2026年归母净利润预测为 2.24亿元, 对应 EPS 为 0.68、1.06、 1.34元/股,当前股价对应的 PE 分别为 24、 15、 12倍。维持“增持”评级。 风险提示汽车及零部件行业竞争加剧; 原材料价格大幅波动。
通合科技 电力设备行业 2024-05-15 17.17 -- -- 17.94 4.48% -- 17.94 4.48% -- 详细
1) 2023 年,公司实现营收 10.09 亿元,同比增长 57.80%;归母净利润 1.03 亿元,同比增长 131.26%;扣非归母净利润 0.84 亿元,同比增长 170.46%。2) 2024 年第一季度,公司营收 1.78 亿元,同比增长 50.17%,归母净利润 769 万元,同比下降 51.21%,主要系 2023 年一季度 1300 万政府补助高基数影响; 2024 年第一季度扣非归母净利润为 684 万元,同比增长 60.72%。投资要点 不断迭代高性能高性价比充电模块产品,持续开拓海外市场2023 年,公司新能源汽车业务实现营收 6.86 亿元,占营收 68.05%, 其中充换电充电电源实现营收 6.51 亿元,同比增长 109.60%,主要系全球新能源汽车销量持续增长,充电桩建设加速推进。公司聚焦于充电模块,持续加大主流充电模块产品的研发和迭代,强化20kW 国网“六统一”高压快充产品先发优势,首推全系产品双面灌胶,推出使用碳化硅元器件的 30kW 充电模块,在行业内率先推出 30kW 低噪音低无功功耗充电模块,产品更可靠、噪音更低、功率密度和效率更高,后续将推出第九代 40kW 充电模块,使用碳化硅器件,降低噪音的同时提升产品效率; 针对高端需求,公司推出 40kW 液冷充电模块,为全液冷架构的超充方案提供有力支撑。持续加大海外市场开拓力度,针对海外标准进行产品研发,多款产品已经取得 CE、 UL 认证并进入欧洲、北美市场, 海外进展提速。 深耕电力操作电源行业 20 载,聚焦大客户提供定制化服务2023 年公司电力业务实现营收 1.77 亿元,同比增长 36.93%,销量 13.52 万台,同比增长47.44%,主要系是电力操作电源销售收入持续增长,近年来电网基础设施特别是高压线路建设投资加强, “十四五”期间国家规划建设特高压工程“24 交 14 直”,总投资近 3800 亿元,南网配电网规划建设达 3200 亿元。公司电力操作电源市占率基于一二次融合设备及配电数字化、智能化发展趋势,公司围绕核心大客户需求,有针对性地进行产品研发,推出配电自动化终端电源管理模块,主要应用于国网及南网 DTU、 FTU、 TTU、集中器等供电控制系统, 长期处于行业领先地位。 航空航天主要电源供应商之一, 持续推进军工电源模块国产化公司通过推进霍威电源的低功率 DC DC 电源模块、大功率 DC DC 电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化,拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度,同时积极开展航空航天特种装备检测服务,为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案,进一步巩固和提升公司在航空航天特种领域的市场竞争力。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司是国内充电模块领先企业,海外市场布局提速打开长期增长空间。 我们维持 24-25 年盈利预测,预计 24-25 年归母净利润为 1.64、 2.67亿元,新增 26 年归母净利润预测为 3.77 亿元, 对应 EPS 为 0.94、 1.54、 2.17 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 18、 11、 8 倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济及行业波动和政策变动风险; 原材料价格波动风险; 市场竞争加剧风险。
信德新材 基础化工业 2024-05-15 36.00 -- -- 36.36 1.00% -- 36.36 1.00% -- 详细
1) 2023 年,公司实现营收 9.49 亿元,同比增长 4.99%;归母净利润 0.41 亿元,同比下降 72.28%;2) 2024 年第一季度,公司实现营收 1.34 亿元,同比下降 14.73%,归母净利润- 0.12 亿元。投资要点 负极行业去库存叠加竞争加剧,公司业绩承压2023 年,公司实现营收 9.49 亿元,同比增长 4.99%, 归母净利润 0.41 亿元,同比下降 72.28%, 主要系公司基于产能利用率和市场占有率双重考虑,积极应对锂电产业下游增速下滑、行业降本压力传导的不利因素,通过调整产品价格、加大市场拓展力度等举措,积极抢占市场份额。 大连、成都双制造中心布局, 规模成本优势有望逐步体现2023 年公司成功收购成都昱泰新材料科技有限公司 80%股权,并积极推进产线技改升级,产能提升到 3 万吨/年, 通过升级生产设备,优化生产流程,释放原有产线产能潜力,同时投建一体化产线实现产能扩张,截止 2023 年底, 公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地,拥有负极包覆材料产能合计 7万吨/年,规模优势突出,供应能力稳定。 公司工艺流程经过专业优化,以及工艺自动化率的不断提升,使得单位产品生产人员数量、单位产品能耗等指标显著降低,单位成本具有较明显优势,产品规模效应显著。叠加公司原料采购量较大,具有一定的采购议价能力和价格优势。 战略合作龙头客户, 产品矩阵丰富性能优势凸显公司优质客户关系持续稳定,与贝特瑞、江西紫宸等负极材料的龙头企业签订了战略合作协议或框架协议,深化与现有客户合作的同时,积极开展新客户。公司积累了 2 大品类、 4 种规格、 10 余型号覆盖不同软化点范围的成体系负极包覆材料产品, 可通过调整生产工艺和技术参数,满足客户对于不同软化点和结焦值产品的需求,且质量稳定。与同行业竞争对手相比,在相同软化点产品下公司产品结焦值上限更高、范围更广,喹啉不溶物及灰分含量更低,相应杂质含量更少,包覆效果更佳。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“增持”评级。 锂电负极包覆龙头, 充分受益快充趋势。考虑到负极产业链去库存和中低温市场竞争加剧,我们下调公司 24-25 年盈利预测,预计 24-25 年归母净利润为 1.26、 1.79 亿元( 24-25 年下调前分别为 2.51、3.47 亿元), 新增 2026 年归母净利润预测为 2.47 亿元, 新增对应 EPS 为 1.23、1.76、 2.43 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 30、 21、 15 倍。维持“增持”评级。 风险提示快充渗透率提升不及预期; 原材料价格波动风险; 市场竞争加剧风险
威迈斯 机械行业 2024-05-14 32.85 -- -- 31.95 -2.74% -- 31.95 -2.74% -- 详细
投资事件 1) 23年,公司实现营收 55.23亿元,同比增长 44.09%;归母净利润 5.02亿元,同比增长 70.47%。 2) 24年第一季度,公司营收 13.67亿元,同比增长 30.99%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 29.54%。 投资要点 受益我国电动化浪潮加速, 车载电源销售高增贡献增量23年公司实现营收 55.23亿元,同比增长 44.09%, 主要系车载电源集成产品的增长, 23年公司车载电源集成产品实现营收 48.09亿元,同比增长 47.51%。 车载电源产品销售201.20万台,同比增长 38.45%,主要受益于我国新能源汽车产销规模持续增长。 23年实现归母净利润 5.02亿元,同比增长 70.47%,高于收入增速,主要系 1)公司汇兑收益增加致使财务费用有所减少; 2) 政府补助收入有所增加,以及公司享受增值税加计抵减优惠,使得其他收益增加。 产品领先客户矩阵全面, 扎根长三角规模优势持续扩大公司电源产品顺应 800V 快充、双向充电、集成化趋势, 公司车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力, 公司车载电源集成产品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”在售型号的体积功率密度达 1.73kW/L,高于同行业同类型产品而公司新一代产品的体积功率密度在前一代产品基础上提高了并已量产发货; 公司客户矩阵全面,覆盖头部新势力、自主品牌、国央企、合资品牌, 23年,公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为 18.8%,排名第二, 在第三方供货市场出货量市场份额约为32.38%,排名第一。 截止 23年年末,公司拥有深圳宝龙、芜湖创业园、芜湖花津三地工厂,合计设计产能 331.56万台, 288.81万台有效产能, 未来公司通过在长三角区域进行产能扩充的同时,努力打造数字化、智能化工厂与园区,在改善公司产能的区域布局的同时,利用全自动化组装技术,缩短生产周期,提高生产效率,从而实现快速扩产能力,强化公司对客户需求的快速响应、就近供货和成本控制的能力,增强公司的竞争力。 积极践行“走出去”战略,海外客户盈利增厚逐步凸显公司积极参与全球新能源汽车市场的竞争,已向海外知名车企 Stellantis 集团实现车载电源集成产品的量产发货,并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点,是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。 23年,公司境外营收为 6.68亿元,同比高增 192.14%,此外公司 23年境外业务毛利率达 27.72%,同比提升 12.77个百分点,海外前瞻布局对盈利能力的贡献逐步显现。公司密切关注国内外车厂扩产计划,积极进行全球战略布局拓展海外潜在客户,全球份额有望持续提升。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“增持”评级。 公司是车载电源龙头,海外客户加速突破。 我们维持 24-25年盈利预测,预计 24-25年归母净利润为 7. 14、 9.88亿元,新增 26年归母净利润预测为 11.53亿元, 对应 EPS 为 1.70、 2.35、 2.74元,当前股价对应的 PE 分别为 20、 14、 12倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业技术发展趋势不及预期; 新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。
索通发展 有色金属行业 2024-05-09 14.99 -- -- 16.83 12.27% -- 16.83 12.27% -- 详细
1) 2023 年,公司实现营收 153.11 亿元,同比减少 21.08%;归母净利润-7.23 亿元;扣非归母净利润-11.81 亿元。 2) 2024 年一季度,公司实现营收 31.06 亿元,同比减少 26.44%;归母净利润-0.42 亿元,扣非归母净利润 0.63 亿元,同比环比扭亏。 投资要点 阳极价格下探影响收入利润, 负极减值后轻装上阵( 1) 2023 年,公司实现营收 153.11 亿元,同比减少 21.08%;归母净利润-7.23 亿元;扣非归母净利润-11.81 亿元,主要系 2023 年预焙阳极价格持续下降导致营业收入下降以及库存损失,同时并购的欣源股份新增锂电池负极产能大量投产,但由于市场需求不足,欣源股份业绩不及预期,公司计提商誉减值 7.46 亿元。( 2) 2024 年一季度,公司实现营收 31.06 亿元,同比减少 26.44%;归母净利润-0.42 亿元,扣非归母净利润 0.63 亿元,同比环比扭亏。 国内阳极产能逐步投放,合资建厂模式显著加强黏性2023 年,公司预焙阳极产量 296.09 万吨,同比增长 10.32%,销量 297.87 万吨,同比增长 10.53%。新增产能方面,索通云铝 900kt/a 炭材料项目(二期 300kt/a)产能释放,陇西索通 30 万吨铝用炭材料项目、湖北索通 100 万吨锻后焦项目顺利推进。筹建项目方面,公司与吉利百矿集团有限公司已就合资建设年产 60 万吨预焙阳极碳素项目签署投资条款清单。公司 2023 年预焙阳极运行产能达 282 万吨,预期 2024 年末形成 346 万吨产能, 2025 年末签约产能达到 500 万吨。 通过和下游合资建厂模式,解决投资问题的同时显著加强产业链黏性。 海外项目落地展现全球竞争力,负极、阳极业务协同降本增效公司客户遍及全球主要的大型原铝生产企业,并保持长达十年以上的稳定合作关系,产品出口至欧美、中东、东南亚、大洋洲、非洲共十几个国家,拥有广泛的市场基础和客户资源,出口量长期保持第一。 2023 年公司海外项目逐步兑现,公司与阿联酋环球铝业( EGA)签署《投资谅解备忘录》拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地、与IMT 达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作,实现石油焦等大宗原材料货物物流从炼厂焦池到海外码头的延伸,拓展公司在全球石油焦采购渠道,有望进一步降低原材料采购及物流成本。 2023 年公司实现负极产量 2.96 万吨,销量 2.64 万吨。山东创新二期项目、内蒙欣源新建 4 万吨石墨化项目、嘉峪关盛源负极项目首期一步 2.5 万吨石墨化产能已建成调试,未来公司依托阳极生产多基地、技术优势,推进箱板生产销售业务和负极材料保温料替代石油焦制备阳极实验项目,提高业务板块协同性,降本增效。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“买入” 评级。 国内预焙阳极龙头, 出海进展顺利。考虑到锂电负极行业产能规模释放带来盈利阶段性下行和阳极价格下降对盈利的影响,我们下调公司2024-2025 年盈利预测,预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 5.80、 12.75 亿元(下调前分别为 10.59、 19.89 亿元),新增 2026 年归母净利润预测为 17.68 亿元, 对应 EPS 为1.07、 2.36、 3.27 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 14、 6、 5 倍。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动及存货风险;市场竞争进一步加剧导致价格下降
卧龙电驱 电力设备行业 2024-05-07 14.11 -- -- 16.23 15.02% -- 16.23 15.02% -- 详细
投资事件 1) 2023年,公司实现营收 155.67亿元,同比增长 3.79%;归母净利润 5.30亿元,同比减少 33.73%;扣非归母净利润 4.77亿元,同比减少 35.77%。 2) 2024年一季度,公司实现营收 37.41亿元,同比减少 2.46%;归母净利润 2.23亿元,同比减少 13.60%;扣非归母净利润 1.98亿元,同比减少 9.59%。 投资要点 受红相股份股价下跌和业绩补偿款影响业绩同比下滑,现金流充足2023年,公司实现营收 155.67亿元,同比增长 3.79%;归母净利润 5.30亿元,同比减少33.73%;扣非归母净利润 4.77亿元,同比减少 35.77%,主要系资产减值 2.54亿元、投资收益-2.00亿元和信用减值 0.90亿元影响,其中红相股份(持股 6.94%) 23年股价大幅下跌(2023年度跌幅 60.31%),对其长期股权投资计提资产减值 2.11亿元,业绩补偿款影响投资收益-1.86元。经营活动产生的现金流量净额为 16.34亿元,同比增加 37.06%。 统筹推动“三条成长曲线”,发展仿生机器人、电动航空等新质生产力公司积极推动“三条成长曲线”战略,永磁电机、电机+变频在内的电机产业稳定增长,光伏、风电、储能、氢能、电动交通在内的新能源产业迅速做大, “电机+变频+上位机+传感器+N”在内的系统解决方案及产品全生命周期管理业务大力发展,确保销售规模的不断突破,并积极谋求在仿生机器人、电动航空、绿电制氢、磁浮气浮轴承、高难度永磁驱控、系统解决方案等新领域取得新进展。 2023年公司工业电机及驱动行业、日用电机及控制行业、电动交通行业分别实现 96.45亿元、 31.11亿元、 9.72亿元,同比增长10.02%、减少 3.99%、增长 0.33%。 深耕电动航空领域,受益低空经济爆发公司自 2019年起着手布局电动航空,逐步形成“3+1”产品布局,包括小、中、大功率等级系列产品以及一套民航适航标准,产品主要应用于 eVTOL 和无人机领域,此外公司电动航空领域客户丰富,与商飞、山河星航、万丰奥威、罗尔斯-罗伊斯等国内外知名企业深度合作,加速电动航空技术的商业化应用,并与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”,参与到航空电动力系统相关标准制定当中,所研发产品在新能源汽车电驱系统的基础上,针对飞行汽车安全性可靠性的更高的要求,以及更加严苛的轻量化要求,在电驱的设计、算法、以及新材料的研发上有所突破。通过深耕电动航空领域,未来有望充分受益低空经济市场爆发。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司是全球工业电机龙头,携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。我们预计公司 24-25年归母净利润预测为 13.02、 14.32亿元,新增2026年归母净利润预测为 16.94亿元,对应 EPS 为 0.99、 1.09、 1.29元,当前股价对应的PE 分别为 15、 14、 12倍。维持“买入”评级。 风险提示低空经济政策支持力度不及预期; 行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
中科电气 机械行业 2024-05-06 11.00 -- -- 11.58 5.27% -- 11.58 5.27% -- 详细
投资事件 1) 2023年,公司实现营收 49.08亿元,同比减少 6.64%;归母净利润 0.42亿元,同比减少 88.55%;扣非归母净利润 0.93亿元,同比减少 79.67%。 2) 2024年一季度,公司实现营收 10.66亿元,同比增长 2.38%;归母净利润 0.24亿元; 扣非归母净利润 0.33亿元。 投资要点 行业去库存叠加竞争加剧,公司业绩承压 (1) 2023年,公司实现营收 49.08亿元,同比减少 6.64%;归母净利润 0.42亿元,同比减少 88.55%;扣非归母净利润 0.93亿元,同比减少 79.67%,主要系下游新能源汽车市场波动、行业企业去库存等多重因素影响,负极材料市场需求增速放缓, 叠加负极行业企业扩建产能进入释放期, 市场竞争加剧负极材料产品价格下降, 此外公司备货库存规模较大面临成本压力。 (2) 2024年一季度,公司实现营收 10.66亿元,同比增长 2.39%;归母净利润 0.24亿元;扣非归母净利润 0.33亿元。 客户资源丰富出货高增, 一体化及海外进展顺利公司凭借优秀的自主研发能力、精细的质量控制体系和快速的市场反应机制积累众多客户渠道,在锂电负极业务与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、 ATL 等国内知名锂电池厂商有着良好稳定的合作,并切入海外市场,韩国 SKOn、LGES 均实现了批量供货, 2023年实现负极材料出货量 14.5万吨,同比增加 20.11%,2024年公司将稳步推进云南中科星城年产 10万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥年产 10万锂离子电池负极材料一体化基地项目的规划及建设,致力于打造成低排放、低能耗、低成本、高效率、高安全的绿色智能示范工厂。 中高端电磁冶金专用设备龙头,优化产品品类和应用场景公司磁电装备板块 2023年实现营收 3.89亿元,同比增长 30.24%。公司凭借完整的产品线、领先的技术和稳定可靠的产品质量,在行业内拥有明显的优势,电磁冶金专用设备市场占有率超过 60%,国内龙头地位稳固。公司紧抓新质生产力产能置换和节能环保的市场机遇,加大了中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度,同时加快重大项目的执行和进度追赶,并优化开发了锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜、新一代全自动智能型石墨化炉等锂电专用设备的品类和产业化应用。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“买入” 评级。 公司是锂电负极领先厂商, 持续降本增效出海进展顺利。考虑到锂电负极行业产能规模释放带来盈利阶段性下行,我们下调公司 2024-2025年盈利预测,预计公司 2024-2025年规模净利润分别为 3.35、 4.60亿元(下调前分别为9.96、 13.14亿元),新增 2026年归母净利润预测为 6.54亿元, 对应 EPS 为 0.46、 0.64、0.90元/股,当前股价对应的 PE 分别为 21、 15、 11倍。维持“买入”评级。 风险提示技术迭代和新兴技术路线替代风险;原材料波动及存货风险;市场竞争进一步加剧导致价格下降。
中伟股份 电子元器件行业 2024-05-06 53.35 -- -- 55.40 3.84% -- 55.40 3.84% -- 详细
投资事件 (1) 2023年, 公司营业收入 342.73亿元,同比增长 12.95%;归母净利润 19.47亿元,同比增长 26.15%; 扣非归母净利润 15.87亿元,同比增长 43.13%;拟每10股转增 4股派现 11.60元(含税)。 (2) 2024年一季度,公司营业收入为 92.92亿元,同比增长 17.58%; 归母净利润为 3.79亿元,同比增长 11.19%; 扣非归母净利润为 3.4亿元,同比增长34.64%。 投资要点 2023年公司份额稳定全球第一, 三元前驱体产能利用率较高2023年公司电池材料体系(镍系、钴系、磷系、钠系)产品出货量超过 27万吨,同比增幅超过 23%。根据鑫椤资讯数据, 2023年公司三元前驱体市占率为 27%,蝉联行业第一。 产能端,截至 2023年底,公司三元前驱体产能为 28万吨,在建产能 4.5万吨,产能利用率 80%;磷酸铁在建产能 20万吨,产量为 4.3万吨。 此外, 2023年公司来自韩国的收入达到 69.62亿元,同比增长 51.25%;毛利率为17.65%,较国内高出 5.44个百分点,出海占比不断提升。 全球化稳步推进, 布局韩国和非洲生产基地在韩国,公司与 POSCO 签署合作协议,规划建设 5万金吨电池级硫酸镍和 11万吨前驱体;在摩洛哥,公司与非洲最大的私人投资基金之一 AI Mada 签署合作协议,在摩洛哥成立合资企业,共同建设集三元前驱体一体化、磷酸铁锂一体化、黑粉回收工厂和摩洛哥-中国绿色能源工业园区,实现年产 12万吨三元前驱体、年产 6万吨磷酸铁锂及年处理 3万吨黑粉回收。 镍资源一体化逐渐深入, OESBF 产线逐步爬坡中目前, 公司在印尼的镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能已达 19.5万金属吨,其中除南加里曼丹外,莫罗瓦利、纬达贝和北莫罗瓦利三大基地已实现投产。 公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产,全部达产后年产 5.5万金吨低冰镍;公司全球首条低冰镍制备高冰镍 OESBF 产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到海外汽车电动化速度减慢,市场竞争加剧, 我们谨慎下调公司 2024-2025年归母净利润分别至 21.14亿和 25.94亿元(下调前分别为 27.27亿和 34.00亿元), 新增 2026年预测为 30.35亿元, 对应 EPS 分别为 3.16、 3.87、 4.53元,对应 PE 分别为 17、 14、 12倍,维持“增持” 评级。 风险提示: 材料价格波动较大、客户需求不及预期、产能消化不及预期风险等。
宁德时代 机械行业 2024-04-22 188.45 -- -- 211.70 12.34%
211.70 12.34% -- 详细
投资事件2024年一季度实现营业收入 797.7亿元, 同比下降 10.41%; 归母净利润 105.10亿元,同比增长 7.00%; 归母扣非净利润 92.47亿元,同比增长 18.56%。 投资要点 2024Q1盈利能力继续提升,资产负债和现金流质量优秀资产负债表: 2024年一季度末, 公司货币现金 2886亿元(资产占比 39%,较 2023年末提升); 库存 440亿元(资产占比 6%, 较 2023年末持平),绝对数略微下降,公司持续保持较低的库存;固定资产 1145亿元(资产占比 16%)、在建工程 262亿(资产占比 4%),产能扩张处于合理范围内; 应收款项资产占比 7%,大幅低于应付款项的 25%,体现出公司优秀的供应链管理能力; 预计负债 573亿元(资产占比8%)。 利润表: 2024年一季度公司毛利率和净利率分别为 26.42%和 14.03%,环比继续提升; 资产减值 5亿元, 同环比均大幅下降。 现金流量表: 2024年一季度公司经营活动现金流净额 284亿元, 同比增长 35%, 经营质量良好。 动力电池: 2024年全球份额继续提升, 神行电池大规模交付根据 SNE Research 统计, 2023年公司全球动力电池使用量市占率为 36.8%, 同比提升 0.6个百分点, 2024年 1-2月公司全球动力份额提升至 38.4%, 目前公司开始大规模交付神行电池,打造超快充、低温、长寿命和全能系列产品。 储能电池: 重磅发布天恒储能系统, 实现首五年容量零衰减、功率零衰减4月 9日,宁德时代发布储能新品——天恒储能系统,在标准 20尺集装箱内,实现了 6.25MWh 级的高能量,同时可实现首五年容量零衰减、功率零衰减。 基于标准 20尺集装箱空间,宁德时代天恒搭载储能专用长寿命电芯 L 系列产品,结合 PCS 定压范围,可以做到磷酸铁锂储能电池的超高能量密度 430wh/L 单位面积能量密度提升 30%,整站占地面积减少 20%。 CATL Inside: 面向 C 端推广品牌形象, 有望抢占消费者心智近期宁德时代宣布计划今年 8月在成都开设首个线下品牌展示门店,全面展示“CATL Inside”车型,预计可以涵盖超 20家车企,超 50款车型,展示车辆超 150辆。 我们认为动力电池品牌已成为消费者选择购买电动汽车的重要参考因素,CATL Inside 的铺开,有望推广宁德时代的品牌实力, 占领消费者心智, 提升在终端客户对宁德时代的认可度和选择意愿,进而巩固公司市场地位。 盈利预测与估值维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司是全球动力储能电池龙头企业, 经营业绩屡超预期, 我们维持 2024-2026年归母净利润分别为 476亿、 538亿和 582亿元,对应 2024-2026年 EPS 分别为 10.83、 12.23、 13.23元/股,对应 PE 分别为18、 16、 15倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期;产能消化不及预期;行业竞争加剧。
祥鑫科技 机械行业 2024-04-18 35.67 -- -- 39.79 11.55%
39.79 11.55% -- 详细
公 司 预 计 2024Q1实 现 归 母 净 利 润 1.08亿 元~1.2亿 元 , 同 比 增 长31.63%~46.25%。 投资要点 2024年第一季度业绩表现亮眼,根据业绩快报, 2023年公司实现营业收入 57.03亿元,同比增长 32.96%;归母净利润 4.07亿元,同比增长 58.52%;扣非归母净利润 3.91亿元,同比增长 63.5%。 计算得到 2023Q4收入约 18亿元,归母净利润 1.29亿元。 2024Q1公司归母净利润预告中枢为 1.14亿元, 我们估算收入在 15亿元左右, 符合我们此前预期, 我们认为虽然 2024Q1埃安汽车销量虽表现平平,但得益于公司客户覆盖面广,问界和比亚迪等车企有效填补需求,此外动力电池出货景气度较好。 近些年新增定点众多, 有望支撑中长期收入增长公司近些年获得下游客户较为充足的新增定点,根据公司公告, 2023年第一、二和四季度公司新增定点已超过 330亿元。 此外,公司于 2024年 1-3月收到某国内头部汽车品牌客户的项目定点,为其供应新能源汽车供应座椅结构件、隔热板、流水槽、动力电池箱体结构件等产品。根据客户预测,此次获得的定点项目量产时间分别为 2024年、 2025年,生命周期为 1-5年,预计项目销售总额约 3亿元。 定增发行完毕, 生产基地布局进一步完善4月 13日公司公告完成定增发行, 发行股票总数 2600万股,募资总额为 8.76亿元,实际募资净额为 8.63亿元,主要投入东莞、广州、常熟和宜宾等生产基地,有望扩大公司在新能源汽车、动力电池、储能和光伏等领域的产品线布局,增强客户黏性。 盈利预测与估值维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司客户覆盖新能源汽车、光储逆变器和动力电池的主流企业, 在手订单饱满,有望支撑业绩高速增长。 公司业绩快报披露2023年归母净利润为 4.07亿元, 随着 2024年第一季度业绩兑现, 我们维持 2024-2025年公司归母净利润分别为 6.59亿和 8.47亿元, 对应 EPS 为 3.70和 4.75元,当前股价对应 PE 为 9、 7倍。 维持“买入” 评级。 风险提示下游需求不及预期,订单确认节奏不及预期,市场竞争加剧。
当升科技 电子元器件行业 2024-04-16 46.86 -- -- 54.22 15.71%
54.22 15.71% -- 详细
投资事件公司披露 2023年年报, 2023年营业收入约 151.27亿元,同比下降 28.86%;归母净利润约 19.24亿元,同比下降 14.8%; 拟向全体股东每 10股派 7.52元(含税)。 投资要点 第四季度业绩符合预期,拟向控股股东定增募资2023年第四季度, 公司营业收入 25.84亿元,同比下降 64%;归母净利润 4.33亿元,同比下降 44.56%。 2024年 2月 8日,公司发布向特定对象发行预案,拟向控股股东矿冶集团发行 A 股股票。矿冶集团全部以现金方式参与认购,募集资金总额不低于 8亿元且不超过 10亿元。 锂电材料产能利用率保持较高水平,出海建厂进度加快截止 2023年底,公司已建成锂电材料年产能 11万吨, 实际有效年产能 8.3万吨,其中多元材料 7.7万吨,全年产能利用率 71%;钴酸锂 6000吨,全年产能利用率55%,此外磷酸(锰)铁锂在建产能 4万吨/年。 在海外,公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议, 基地规划年产能 50万吨,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂 30万吨,其中一期项目产能为 6万吨高镍多元材料。 多类型正极新品逐步拓展,固态产品已配套车型在新品方面,公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸(锰)铁锂材料持续向中创新航、科信聚力、宜春清陶等国内一流动力及储能电池客户批量销售,未来随着攀枝花新材料产业基地的建成将进一步提升量产产能。 在固态锂电正极材料商业化应用方面,公司超高镍产品销量同比实现数倍增长, 2023年内累计出货数百吨,持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额,并成功配套用于上汽集团、越南 VinFast 等全球一线车企固态车型上。 在钠电正极材料方面,公司积极布局层状氧化物类、聚阴离子类等不同体系钠电正极材料,产品性价比更高、电化学性能更优,出货量持续稳定增长, 2023年实现了海内外多家客户数百吨供货。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到行业竞争持续加剧,海外政策不确定性较强, 我们谨慎下调公司 2024-2025年归母净利润分别为 11.72亿和 13.53亿元(下调前分别为 24.41亿和 28.39亿元),新增 2026年预测为 15.43亿元, 对应 EPS 分别为 2.31、 2.67、 3.05元,对应 PE 分别为 20、 18、 15倍,维持“买入”评级。 风险提示材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等
蔚蓝锂芯 公路港口航运行业 2024-04-16 8.16 -- -- 8.96 9.80%
8.96 9.80% -- 详细
投资事件公司发布 2023年年报, 2023年实现营业收入 52.22亿元,同比下降 16.92%; 归母净利润 1.41亿元,同比下降 62.78%; 拟每 10股派发现金红利 0.15元(含税)。 投资要点 锂电池需求持续复苏, 新兴领域布局打开成长空间2023年, 公司锂电池业务实现营业收入约 16.38亿元,同比下降 35.93%, 江苏天鹏净利润亏损 0.35亿元。 目前来看,行业库存水平已基本恢复正常,美国加息周期步入尾声,地产周期有望上行,叠加美国通货膨胀回落,电动工具替换周期开启, 2024、 2025年全球电动工具行业需求将迎来复苏, 公司预计 2024年锂电池销售量增速将超过 80%。 另外, 公司正在积极布局电动垂直起降飞行器(eVTOL)、人工智能机器人、 BBU 电池等新兴领域,其中公司正在研发 21700-4.5Ah eVTOL 用锂电池, 结合 eVTOL 产品高安全、高可靠性、长寿命等产品需求,采用先进材料体系和结构满足产品应用。 LED 业务实现扭亏为盈, 金属物流配送稳中向好2023年.公司 LED 业务营业收入约 12.40亿元, 同比增长约 10.04%; 淮安顺昌实现扭亏为盈,归母净利润约 0.04亿元。 得益于公司产品持续迭代和市场需求回暖,特别是 Mini LED 系列产品逐步放量,成功进入全球主要头部客户供应链体系。 金属物流配送业务方面, 保持传统 3C 市场的优势, 净利润同比增长约 6%。 推动海外产能加速落地, 马来西亚产能有望于 2025年投产在全球市场拓展方面, 公司调整原计划,将投入淮安二期锂电池项目的资金用于马来西亚项目, 目前项目已完成土地取得等前期工作,于 2023年第四季度开始土建工程施工,有望于 2025年底投产。 此外,公司正在布局固态/半固态产品。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是圆柱锂电芯的优质供应商,工具电芯需求不断恢复,积极布局新兴场景。考虑到行业竞争加剧等,我们谨慎下调公司2024-2025年归母净利润分别至 4.37亿和 5.67亿元(下调前分别为 6.24和 8.36亿元), 新增 2026年预测为 7.04亿元, 对应 EPS 分别为 0.38、 0.49、 0.61元,对应PE 分别为 22、 17、 13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 客户订单需求不及预期、 上游材料价格波动较大、新产品拓展慢、 市场竞争加剧风险等。
国轩高科 电力设备行业 2023-12-25 20.20 -- -- 21.65 7.18%
21.90 8.42%
详细
全球动力电池头部企业,深度受益汽车电动化浪潮公司是全球动力电池头部企业,受益于汽车行业电动化渗透率提升和新型储能市场蓬勃发展,锂电池产品出货量快速增长。2022年公司实现营业收入 230.52亿元,同比增长 123%;实现归母净利润 3.12亿元,同比增长 206%。2023年前三季度,下游市场延续旺盛需求,公司实现营业收入 217.78亿元,同比增长50.96%;实现归母净利润 2.92亿元,同比增长 94.65%。 动力电池需求进入 TWh 时代,海外市场成为新增长引擎随着新能源车替代燃油车的趋势不断演进,动力电池需求将持续增长,我们预计到 2026年全球动力锂电装机量有望达到 1657GWh,四年 CAGR 为 34%。海外车企在 IRA 法案等政策支持下将进入高速增长期,对动力电池释放出更加旺盛的需求。中国电池企业先后通过技术出海、产能出海、合资共建等方式进行全球本土化布局,有望充分分享海外新能源市场发展红利。 全产业链一体化布局加速构建,携手大众逐鹿全球市场公司作为大众集团首个标准化电芯生产企业,能够率先形成较好的技术积累、量产能力和优化经验,依托大众集团的认证背书,有望加速打入欧美高端市场,提升公司动力电池产品价值量。同时,公司聚焦一体化整合,建立了从矿产资源端、材料端,到电池产品端、再到电池回收和充电基础设施的动力电池全产业链前瞻性垂直布局。随着公司优质产能逐步释放,公司成长空间有望进一步打开。 卡位储能市场打造第二成长曲线,海内外市场齐驱并进公司储能赛道布局较早,目前已经形成了家用储能、工商业储能、电力级储能三大产品平台,实现储能全应用场景产品覆盖。自布局储能业务以来,公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网、苏美达、上海电气等一流企业的战略合作;近年来,公司加速海外市场布局,先后与 ABB、 Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison 等知名国际企业建立合作,大力开拓国内外储能市场。 盈利预测与估值首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球领先的动力储能电池企业,携手大众加速海外市场拓展。我们预计 2023-2025年公司归母净利润为 4.36、9.65和 16.44亿元,对应 EPS 分别为 0.24、0.54和 0.92元,当前股价对应的 PE 分别为 81、37和21倍。我们选取从事动力储能电池的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达作为可比公司,2023-2025年同行业平均 PE 分别为 18、 13、10倍,考虑到公司基本面大幅好转,业绩预期增速较高,目前公司估值水平高于同行业可比公司均值,但仍低于公司自身历史五年 PE 的中枢,给予“增持”评级。 风险提示新能源汽车销量和锂电池储能建设不及预期;磷酸铁锂电池市场份额下滑的风险;与大众合作不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名