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协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-19 15.33 -- -- 19.40 26.55%
19.40 26.55% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入113.14亿元,同比下降0.71%(调整后);实现归母净利润10.04亿元,同比增长21.80%(调整后),主要系2021年度加大风电开发力度,投建和收购的多家风电项目转入运营,有效弥补因燃料价格上涨带来的影响。 燃料价格上涨背景下,绿色能源运营业务稳健增长。截止2021年底,公司并网总装机容量为3777.44MW,其中:燃机热电联产2437.14MW,风电832.3MW,生物质发电60MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。风电装机占比进一步提升,燃机热电联产容量略有下降,主要是无锡蓝天燃机项目出表所致。 在2021年煤炭、天然气涨价背景下,公司主动优化蒸汽、发电产能,2021年完成结算汽量1616.91万吨,同比增长4.87%;完成结算电量125.32亿千瓦时,同比减少20.71%;完成垃圾处置量212.34万吨,同比增长56.36%。同时,公司积极向下传导原材料涨价压力,全年电力均价上涨5.3%,蒸汽均价上涨17.5%,有效缓解经营压力。2022年,公司计划获取热电项目指标和核准规模超400MW,新能源开发容量2GW;开工规模超540MW;投产规模超280MW。 移动能源业务取得突破,完成非公开发行。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景,2021年完成乘用车换电站建设5座,完成商用车换电站建设1座。 截至目前建成的乘用车换电站9座,商用车换电站4座。2022年3月,公司完成非公开发行股票,募集资金净额37.2亿元,拟投资于新能源汽车换电站建设项目、信息系统平台及研发中心建设项目及补充流动资金项目。此次非公开发行不但可以为移动能源业务提供充足的资金,助力公司抢占优质资源,加速换电站建设,同时也有助于缓解公司负债端压力,降低财务费用。2022年,公司计划综合能源业务价值增长率≥30%,移动能源服务2.5万车辆以上,在储能、锂矿材料等方面有所突破。 盈利预测、估值与评级:公司以清洁能源业务为支撑,融通“能源网、交通网、车联网”,在换电领域布局领先。鉴于公司完成非公开发行,债务端压力有效缓解,我们上调公司2022-2023年归母净利润4%/18%至13.6/19.0亿元,新增2024年预测净利润为24.0亿元,当前股价对应2022年PE为19倍。公司聚焦清洁能源、移动能源、储能三大业务,业务协同性高,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济及政策风险;经营风险;财务风险等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-18 15.53 -- -- 19.40 23.57%
19.40 24.92% -- 详细
原料价格高企下百亿级收入保持稳定,利润实现增长,现金流健康2022年4月14日晚间,公司发布了《2021年年度报告》,尽管21年受疫情、通胀等因素影响,煤炭、天然气价格屡创历史新高,但公司作为热电生产企业,业绩并没有大幅波动。2021年全年公司实现营业收入113.14亿元,同比-0.71%(由于报告期内公司发生了同一控制下企业合并,公司对相应年份财务数据进行了调整,本报告均采用调整后财务数据);归母净利润10.04亿元,同比+21.80%;扣非归母净利润5.70亿元,同比-19.02%(非经常性收益主要包括4.2亿的非流动资产处置损益);毛利率22.85%,同比-2.15pct,体现了原材料价格上涨带来的不利影响;净利率11.24%,同比+1.95pct;期间费用率14.05%,同比+3.19pct,其中管理费用率同比+1.02pct,主要因报告期公司新增移动能源业务导致人工成本等费用支出增加;财务费用率同比+1.98pct,主要是随着新电厂陆续投运,费用化的融资利息增加;经营活动现金流量净额为20.99亿元,充足现金流有望为公司开展新业务持续造血。 单看2021Q4,公司实现营收27.73亿元,同比-13.11%;归母净利润1.99亿元,同比+7.62%;毛利率20.41%,同比-5.96%;净利率7.96%,同比+3.55%。 移动能源业务领域重点发力,换电业务加快布局2021年以来,公司重点聚焦绿色出行生态,打造领先的移动数字能源科技运营商。聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景,携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等头部企业重点布局换电业务。2021年内公司完成乘用车换电站建设5座,完成商用车换电站建设1座。截至目前建成的乘用车换电站9座,商用车换电站4座。 公司将在移动能源业务领域重点发力,快速形成市场影响力及产品竞争力,2022年公司移动能源业务发展目标服务2.5万车辆以上,在2025年服务50万台各类换电车辆。 换电模式下,换电站运营或是市场空间最大的一环换电模式下,车企、电池供应商、换电站设备供应商、换电站运营商等多个环节都将迎来增量市场,此前我们预测,2022-2025年新增换电站设备投资额或将分别为35.51亿元、75.19亿元、120.23亿元、165.64亿元,合计约397亿元,比电池增量市场略大。而2022-2025年每年的换电站运营空间分别有望达到83.15亿元、243.71亿元、614.56亿元、1357.55亿元,仍然是换电领域市场空间最大的环节。 电池银行加速推进,储能与移动能源业务协同发展2022年公司与贵阳产业发展控股集团有限公司签署战略合作框架协议,双方将聚焦换电赛道,围绕电池及能源资产管理、换电网络建设及运营等七个方面展开业务合作,实现电池共享和资产服务化,加快车电分离模式的推广应用。 此外,公司还将加强锂矿及盐湖锂资源开发,布局锂盐深加工产业,协同移动能源业务发展。同时建立退役电池梯次分选和梯次利用储能系统构架平台,聚焦用户侧储能及发电侧储能、零碳产业园等场景,积极探索氢能应用场景。 投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为13.00亿元、19.11亿元、36.65亿元,YOY分别为29%、47%、92%,对应目前PE为20X/13X/7X,继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;燃料或电力价格出现大幅波动;换电业务推进不及预期等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2022-03-07 16.92 -- -- 18.58 8.65%
19.40 14.66% -- 详细
定增落地,发行价格1103.90元募资3357.65亿2022年3月3日,公司发布了《协鑫能源科技股份有限公司非公开发行A股股票发行情况报告书》,本次发行的发行数量最终为270,863,302股,发行价格为13.90元/股,募集资金总额为人民币3,764,999,897.80元。发行费用44,295,181.96元,募资净额3,720,704,715.84元。 本次发行最终获配发行对象共计14名(包含8名A类专业投资者和6名普通投资者),发行对象认购的本次发行的股票自上市之日起6个月内不得转让。 本次发行有利于公司改善资产结构、加快换电业务布局本次非公开发行完成后,公司总资产和净资产将有所增加,资产负债率相应下降,截至2021年三季度,公司资产负债率超过70%,此次定增后,公司资产负债率有望降至62%。公司资产质量得到提升,偿债能力得到改善,融资能力得以提高,资产结构更趋合理。 本次非公开发行所募集资金扣除发行费用后拟投资于新能源汽车换电站建设项目、信息系统平台及研发中心建设项目及补充流动资金项目。募集资金的使用符合国家相关产业政策以及公司未来发展战略。未来,公司将从能源生产向能源服务转型,重点打造便捷、经济、绿色出行生态,愿景成为领先的移动能源服务商。 根据此前的定增方案,公司拟投入33.80亿元建设300个乘用车换电站和185个重卡车换电站。同时公司计划在“十四五”期间投建设6000座换电站,服务50万台车辆。目前公司已和奇瑞、东风、吉利、福田、三一等多家车企在产品开发、市场推广等多方面建立长期合作。 换电模式下,换电站运营或是市场空间最大的一环换电模式下,车企、电池供应商、换电站设备供应商、换电站运营商等多个环节都将迎来增量市场,此前我们预测,2022-2025年新增换电站设备投资额或将分别为35.51亿元、75.19亿元、120.23亿元、165.64亿元,合计约397亿元,比电池增量市场略大。而2022-2025年每年的换电站运营空间分别有望达到83.15亿元、243.71亿元、614.56亿元、1357.55亿元,仍然是换电领域市场空间最大的环节。 携手贵阳产控,电池银行加速推进2022年2月,公司与贵阳产业发展控股集团有限公司签署战略合作框架协议,双方将聚焦换电赛道,围绕电池及能源资产管理、换电网络建设及运营等七个方面展开业务合作。贵阳产控是集国有资本投资、运营及产业引领于一体的大型综合性国有集团,2021贵阳产控集团营收达到316亿元、利润总额达25.4亿元、资产规模超3200亿元,资金实力雄厚。 双方此次重点聚焦合作的电池银行,将真正实现电池共享和资产服务化,加快车电分离模式的推广应用。公司与贵阳产控的合作将实现双方优势互补和资源共享的目的,有望帮助公司缓解在换电站布局过程中电池资金来源问题,使公司换电站的轻资产运营模式成为可能,有利于进一步提升公司的市场竞争力和持续盈利能力,符合公司长期发展战略和全体股东的利益。 投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.03亿元、13.96亿元、20.27亿元,YOY分别为25%、39%、45%,继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;燃料或电力价格出现大幅波动;换电业务推进不及预期等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-24 14.50 -- -- 16.50 13.79%
17.20 18.62%
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发电项目陆续投产推动公司业绩增长,上半年归母同比增长 42.4% 近日,公司发布 2021年半年报,报告期内,公司实现营收 60.74亿元,同比增长 14.09%;实现归母净利润 4.98亿元,同比增长 42.41%;实现经营现金流净额 12.19亿元,同比下降 12.24%;ROE(平均)为 8.51%,较去年同期增长 1.48pct;销售毛利率与净利率分别为 24.60%和 11.48%,较去年同期分别增长 2.21pct 和 1.93pct。公司上半年业绩增长主要原因在于2021年公司投建的相关风力发电项目陆续并网并转入运营,且六月完成了对吕梁北方电力云顶山新能源的收购,公司装机规模及运营电厂营业收入等各项经营业绩指标均同比有所上升。 深耕绿色清洁能源运营,上半年新增装机 517.MW 公司深耕绿色能源运营,大力发展风电、热电联产业务。截至 2021年上半年,公司并网总装机容量为 4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电 892MW,生物质发电 60.5MW,垃圾发电 116MW,燃煤热电联产 332MW。21年上半年,公司新增装机容量 517.6MW,接近去年全年新增装机规模,其中:燃机热电联产 150MW,风电 367.6MW。 根据和公司 2020年年报数据比较,公司在建和拟建项目装机规模至少还有 1638.7MW,项目储备充足,为未来业绩增长提供动力。 换电业务前期布局进展顺利,行业空间广阔未来可期 自今年 3月公司切入电动车换电服务赛道以来,公司持续推进换电服务领域的布局。公司目前已完成移动能源事业部组建,取得总投资额超过 30亿元项目备案,并与车企、政府达成多份合作协议的签署。公司定增预案推进顺利,目前已获得证监会受理。公司目前已完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案,启动 APP 及运营平台开发工作,换电站项目逐步落地,将在三季度起逐步投运。“双碳”背景下,电动车行业进入快车道。根据去年 11月国务院办公厅制定的 2025年电动车 渗透率达到 20%的目标,我们保守估计 2025年我国电动车销量有望达到500万辆,未来五年 CAGR 达 30.42%,目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电服务有望解决这一痛点,换电行业前景广阔,换电业务有望成为公司下个业绩增长驱动器。 投资建议:短期来看,公司清洁能源项目充足,装机规模的持续增加带动了业绩发展。中长期来看,公司大力开拓换电业务和综合能源服务业务,未来发展空间广阔,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司 2021年至2023年实现归母净利润 10.1亿元、11.67亿元和 13.89亿元,对应 PE15.9x、13.8x、11.6x,维持增持评级。 风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电用气需求可能下降;综合能源拓展业务不及预期;电动车发展不及预期;换电业务发展不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-18 9.07 -- -- 10.28 13.34%
16.50 81.92%
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事件:公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过50亿元,其中拟使用33亿元用于488个新能源汽车换电站建设项目,拟使用2亿元用于信息系统平台及研发中心建设项目,15亿元拟用于补充流动资金。本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%,按此计算,股票数量不超过4.05亿股(含本数)。 换电业务持续推进,拓宽业务空间。新能源汽车换电站建设项目计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行,拟通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站,合计488个换电站,同时引进相关辅助配套设施。单个乘用车换电站的设计产能为100辆/天,提供换电运营里程为1155万公里/年;单个重卡车换电站的设计产能为40辆/天,提供换电运营里程为374.4万公里/年。根据项目可行性研究报告,单个乘用车换电站的全投资内部收益率(税后)为10.74%,投资回收期(税后)为5.14年;单个重卡车换电站的全投资内部收益率(税后)为13.90%,投资回收期(税后)为4.92年,总体经济效益良好。长期来看,随着换电业务落地,业务空间拓宽,该项业务将为公司带来新的收入增长。 信息研发同建设,积极提升竞争力。信息系统平台及研发中心建设项目计划使用2亿元,规划使用面积1100平方米,通过引进国内外先进研发实验设备,改善公司研发办公环境,招聘国内外优秀行业技术人才,增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力,从而提升公司在行业中的竞争地位。 改善公司财务结构,分红规划彰显信心。截至到2021Q1,公司的资产负债率为69.93%,处于偏高水平,本次定增预案募集资金用于补充公司流动资金,将改善公司资本结构,降低财务风险。同时公司也发布了2021-2023年股东分红回报规划,在满足现金分红的条件下,每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%,且任何三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%,该分红规划彰显了公司长期发展的信心及对股东投资的良性回馈。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.73/0.85/1.02元,对PE为13x/11x/9x,维持“买入”评级。 风险提示:成本端价格或大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-17 8.72 -- -- 10.28 17.89%
16.50 89.22%
详细
事件:公司发布非公开发行A 股股票预案。公司本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%,即不超过4.05亿股。本次募集资金不超过50亿元,其中拟投入33亿元于新能源汽车换电站建设项目,2亿元于信息系统平台及研发中心建设项目,剩余15亿元用于补充流动资金。 碳中和背景下换电业务发展前景广阔,公司本次拟建设488个换电站扩大业务规模在“3060”目标下,我国新能源汽车行业将迎来高速发展期。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电模式有望解决这一痛点。近年来国家也在政策层面鼓励换电行业的发展:2020年5月,国务院《政府工作报告》中首次将换电站纳入新型基础设施建设;2020年新能源汽车补贴政策也提出,新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含),但换电模式车辆除外。 公司重点布局换电业务,本次的换电站项目公司计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行,拟通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站,合计488个换电站,同时引进相关辅助配套设施。本次项目单个换电站的建设周期约为8个月,全部换电站总体计划建设期为2年,分批次进行建设。根据项目可行性研究报告,单个乘用车换电站的全投资内部收益率(税后)为10.74%,投资回收期(税后)为5.14年;单个重卡车换电站的全投资内部收益率(税后)为13.90%,投资回收期(税后)为4.92年,总体经济效益良好。 此外,公司拟使用2亿元建设信息系统平台及研发中心项目,通过引进国内外先进研发实验设备,招聘优秀行业技术人才等方式,增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力,从而提升公司在行业中的竞争地位。 投资建议:短期看,公司清洁能源在建、拟建项目充足,装机规模增加带动业绩增长。长期看,公司积极拓展换电、储能等新型能源业务,发展空间广阔,未来有望提供新的业绩增长点,维持增持评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.23、11.86、13.32亿元,对应PE为11.9、10.2、9.1倍。 风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;在建项目进度不及预期;上网电价可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-15 9.15 -- -- 10.28 12.35%
16.50 80.33%
详细
定增预案:拟募集 50亿元,2年规划建设 488座换电站,迅速推进移动能源业务建设: 公司于 6月 14日晚间发布公告,拟募集资金 50亿元用于新能源汽车换电站、信息系统平台及研发中心建设及补充流动资金。其中新能源汽车换电站建设总投资 33.44亿元,计划在长三角、珠三角、广西、新疆等地区通过租赁场地的方式新建约 313个乘用车和 175个重卡车换电站,合计 488个。其中单个乘用车换电站投资额约为500.72万元,每天可服务 100辆车,每年服务里程 1155.00万公里; 单个重卡车换电站资额约为 1015.14万元,每天可服务 40辆车,每年服务里程 374.40万公里。 预计单个换电站建设周期约 8个月,全部换电站计划建设期为 2年,预计 21年建设 48座(乘用 32+重卡 16)、22年建设 440座(乘用 281+重卡 159)。单个乘用车换电站全投资内部收益率(税后,下同)为 10.74%,投资回收期为 5.14年;重卡换电站的全投资内部收益率为 13.90%,投资回收期为 4.92年,经济效益良好。 此次定增预案的股票发行上限为 405738393股(公司目前总股本的 30%),若不考虑其他因素募集 50亿元的发行底价为 12.32元/股。 移动能源战略布局决心坚定、计划完备,换电业务或成为公司强势增长点此次公告是公司 3月份发布进军换电业务公告以来的第二份相关公告,相比此前的公告,公司在此次公告中给出了更为具体的项目计划,包括乘用车和重卡换电站的投资额、项目建设周期、建站数量和项目回收期等数据,换电站的地理布局更是给出了具体城市,这充分展示了公司进军移动能源的战略决心,也表明公司对此项战略做了充分调研和规划。 预案中新能源汽车换电站的投资总额为 33.44亿元,而乘用车和重卡换电站回收期均约为 5年,据此估计全部建成后项目年均能为公司带来净现金流量 6.7亿元。公司 19、20年经营活动现金流量净额分别为 16.31亿元、22.83亿元,故换电业务有望成为公司创收的一大主营业务。 定增改善公司资本结构、分红吸引长期投资股东截至 2021Q1公司总资产为 283.78亿元,负债为 198.46亿元,资产负债率偏高为 69.93%。此次定增预案拟募集 50亿元将使公司资产负债率降低到 60%以下,改善公司资产结构。 6月 14日公司还发布了未来三年股东分红回报规划(2021年-2023年),公告中称在满足现金分红的条件下,每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的 10%,且任何三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的 30%。在公司战略转型需要资金及资产负债率偏高的环境下,该现金分红规划展示了公司对未来长期发展的信心以及对长期投资者的回报,同时以可分配利润的 10%进行分红保证了公司的支付能力。 投资建议基于以上观点,我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 13767.48百万元、16541.92百万元20265.38百万元,归母净利润分别为 1130.45百万元、1708.03百万元、2426.20百万元,对应 2021-2023年的 PE 为 11X/7X/5X。维持买入评级,继续推荐。 风险提示:新能源汽车景气度下降;市场竞争加剧
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-14 8.37 -- -- 8.57 0.71%
11.29 34.89%
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事件:公司发布2020年度业绩公告,截至2020年12月31日,公司资产总额2,820,259.54万元,较上年末增长17.11%;归属于上市公司股东的所有者权益572,784.50万元,较上年末增长18.54%。2020年度,公司实现营业收入1,130,593.17万元,较上年同期增长3.74%;利润总额149,984.68万元,较上年同期增长22.93%;归属于上市公司股东的净利润80,176.18万元,较上年同期增长44.80%。 绿色能源运营业务发展顺利,各项指标同比向上。2020年,虽然疫情对公司产能带来一定影响,但公司投建的相关天然气和风力发电项目陆续并网转入运营,装机规模及发电量、供汽量均同比上升。截至2020年12月31日,公司并网总装机容量为3680.04MW,其中:燃机热电联产2647.14MW,风电524.4MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。报告期内新投产装机容量519.4MW,其中:燃机热电联产150MW,风电319.4MW,垃圾发电50MW。报告期内,核准项目装机容量及在建项目装机容量均超500MW。报告期内,完成结算电量156.4亿千瓦时,同比增加11.7%;完成结算汽量1541.9万吨,同比增加1.5%;完成垃圾处置量135.8万吨,同比增加2.1%。随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目,持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。 综合能源服务业务稳步推进。报告期内,公司2020年市场化交易电量159.8亿千瓦时,同比增长6.5%;配电项目累计投产容量978MW,同比增长58%;公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质,2020年用户侧管理容量超过1300万kVA,同比增长8.3%;参加江苏省需求侧响应,响应负荷超500MW,同比增长36.6%。公司成功与苏州奥体中心签订合同,开展能源运维服务业务;11月29日,新疆变电站二期项目顺利送电投产;6月30日,徐州增量配网项目送电成功;5月20日,安徽金寨增量配电网变电站项目取得核准,核准容量150兆伏安。 两条主线推动公司发展。公司聚焦绿色能源运营和综合能源服务,业绩取得快速突破。公司根据国家政策、行业发展趋势及市场需求变化,将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时,继续从能源生产向综合能源服务转型,重点聚焦绿色出行生态,打造领先的移动能源服务商。未来公司将大力开发平价风电,加大可再生能源比例,适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目,并通过优化资产结构,提高盈利能力。 移动能源业务即为电动汽车提供换电服务,要整合汽车生产、电池制造、出行平台等行业以及政府资源,打造四大应用场景,分别是网约车、出租车、重卡、私家车,重点布局五大区域,分别是长三角、大湾区、京津冀、成渝与北方的重点城市,致力于打造便捷、经济、绿色出行生态。 投资建议:公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理,以及相关领域的综合能源服务,发展迅速。预计公司在倡导绿色能源的大背景下,借助上市平台,业绩有望进一步提升。 预计公司2021-2023年净利润分别为9.71、12.08和15.64亿元,对应EPS0.72、0.89和1.16元/股,对应PE 12、9和7倍,给予“增持”评级。 风险提示:燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险,弃风限电风险,项目投产时间不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 8.75 -- -- 8.59 -3.37%
11.29 29.03%
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事件: 公司发布年报, 2020年实现营业收入 113.1亿元,较上年同期增长 3.7%; 归属于上市公司股东的净利润 8亿元,较上年同期增长 44.8%; 拟向全体股东 每 10股派发现金红利人民币 1.50元(含税),预计派发现金红利 2.03亿元。 装机规模快速增长, 清洁能源占比超九成并有望持续提升。 2020年公司完成结 算电量 156.4亿千瓦时(+11.7%), 完成结算汽量 1541.9万吨(+1.5%), 完成 垃圾处置量 135.8万吨(+2.1%), 完成市场化交易电量 159.8亿千瓦时(+6.5%)。 2020年虽有疫情影响,但投建的天然气和风力发电项目陆续并网运营,装机规 模及发电量、供汽量均同比上升;同时 2020年煤炭和天然气平均价格同比下降 及内部经营管理方面的提升,公司取得良好的业绩增长,利润增速超过收入增 速。 截至 2020年底,公司并网总装机容量为 3680.04MW,其中:燃机热电联 产 2647.14MW,风电 524.4MW,生物质发电 60.5MW,垃圾发电 116MW,燃 煤热电联产 332MW。 除燃煤热电联产外,以天然气、风能为主的清洁能源装机 容量占比超 90%。 新投产装机容量 519.4MW,其中:燃机热电联产 150MW, 风电 319.4MW,垃圾发电 50MW。 2020年核准项目装机容量及在建项目装机 容量均超 500MW, 未来公司将大力开发平价风电,加大可再生能源比例,适度开 发燃机热电联产及垃圾发电项目,并通过优化资产结构提高盈利能力。 盈利能力稳健,首次实现分红。 2020年公司期间费用率为 10.61%(+0.67pp), 毛利率为 24.64%(+4.20pp),净利率为 9.14%(+1.47pp),费用管控及盈利 能力保持良好。 2019年公司重组霞客环保后,开始摆脱亏损困境, 2019-2020年实现净利润高增长, “填平”逾 11亿历史包袱, 2020年首次分红占当年归属于 上市公司普通股股东的净利润的 25.3%,彰显出对股东的良性回馈。 从能源生产向综合能源服务转型,打造领先的移动能源服务商。 公司与中金资 发起设立“碳中和”产业基金,总规模不超过 100亿元, 探索移动能源生态股 权投资,主要投向充换电网络、网约车出行平台、电池资产管理、电池梯次利 用等移动能源产业链上下游优质项目, 重点探索储能、换电等领域,未来有望 在新领域转型升级,持续突破。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.73/0.85/0.99元,对 PE 为 12x/11x/9x, 维持“买入”评级。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-12 8.67 -- -- 9.03 2.50%
11.29 30.22%
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2020年公司归母净利润同比增长44.80%,主要业务毛利率均明显增长 公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营收113.06亿元,同比增长3.74%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长44.80%;ROE(摊薄)为14.0%,较去年同期增加2.54pct;销售毛利率为24.64%,较去年同期增加4.20pct;经营活动产生现金流净额22.83亿元,同比增长40.01%;EPS为0.5928元/股,同比增长52.57%。公司实现重组上市后的首次分红,拟每股派发现金红利0.15元(含税),合计分红金额2.03亿元,占归母净利润比为25.30%。2020年,虽然疫情对公司产能带来一定影响,但公司投建的相关天然气和风力发电项目陆续并网转入运营,装机规模及发电量、供汽量均同比上升;同时由于2020年煤炭和天然气平均价格同比下降的利好以及内部经营管理方面的提升,公司本年度取得较好的业绩增长。 分业务看,报告期内,公司完成结算电量156.4亿千瓦时,同比增长11.7%; 完成结算汽量1541.9万吨,同比增长1.5%;完成垃圾处置量135.8万吨,同比增加2.1%。公司电力业务实现营收78.72亿元,同比增长7.80%,毛利率为23.82%,较去年同期增加4.26pct。蒸汽业务实现营收29.29亿元,同比增加0.94pct,毛利率为18.77%,较去年同期增加2.19pct。 公司焦绿色能源运营和综合能源服务,在建+拟建项目近2,000MW 绿色能源运营方面,公司在手项目充足。截至2020年12月31日,公司并网总装机容量为3680.04MW,其中:燃机热电联产2647.14MW,风电524.4MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。报告期内新投产装机容量519.4MW,其中:燃机热电联产150MW,风电319.4MW,垃圾发电50MW。2021年,公司在建项目1246.8MW,计划新开工项目725MW,合计装机达到1971.8MW。随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目,持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。 公司综合能源服务领域开拓成效显著。公司借助园区热电联产的先发优势,率先进军综合能源服务领域,目前已在售电、需求侧、供热等领域服务4000余家工商业客户。2020年,公司完成市场化交易电量159.8亿千瓦时,同比增长6.5%;配电项目累计投产容量978MW,同比增长58%;公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质,2020年用户侧管理容量超过1300万kVA,同比增长8.3%;参加江苏省需求侧响应,响应负荷超500MW,同比增长36.6%。公司打造多场景储能应用,打造“嫦娥”系列储能电站,目前已管理26MWh用户侧储能项目。随着上述业务的不断拓展,本公司将为更多工业企业提供量身定制的能源解决方案,提高盈利能力,加快创新开展综合能源服务业务。 公司拟开拓电动车换电业务,并与中金资本合作成立主题基金哺育产业链生态 今年3月,公司发布电动汽车换电业务发展规划。公司将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时,继续从能源生产向综合能源服务转型,重点聚焦绿色出行生态,打造领先的移动能源服务商。换电业务目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车,重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域,具体业务包括:1)换电站一体化解决方案;2)换电站运营及能源服务;3)电池梯次使用。 公司拟与中金资本合作设立“碳中和”主题基金,哺育产业链生态。基金总规模不超过100亿元,预计公司出资约占基金总规模的51%;首期规模约40亿元。基金宗旨是对移动能源产业链上下游优质项目和充换电平台企业进行股权投资,并借助新能源汽车出行平台实现向充换电平台的导流,完成充换电数据平台的建设,构建全新的移动能源产业生态。 投资建议:短期看,公司清洁能源在建、拟建项目充足,装机规模增加带动业绩增长。长期看,公司积极拓展换电、储能等新型能源业务,发展空间广阔,未来有望提供新的业绩增长点,维持增持评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.97、11.48、12.70亿元,对应PE为12.9、11.2、10.1倍。 风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;上网电价可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-26 9.62 -- -- 9.80 0.20%
11.29 17.36%
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公司近日发布电动汽车换电业务发展规划。公司将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时,继续从能源生产向综合能源服务转型,重点聚焦绿色出行生态,打造领先的移动能源服务商。按照规划,公司的换电业务目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车,将重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等较发达区域。主要包括: (1)换电站一体化解决方案。提供换电站及换电站核心部件的研发、设计等一体化解决方案,通过开展广泛的合作推动“换电站共享化”及换电站无人值守。 (2)换电站运营及能源服务。提供快速换电服务的同时提供换充储一体化电力交易、电池运营及健康管理等服务。 (3)电池梯次利用。不断精进残值评估技术、一致性梯次分选技术、电池再成组技术、BMS和储能系统级均衡技术、梯次储能应用技术,推动电池梯次利用。 充换电是移动新能源革命中的极大商机。碳中和目标将为能源生产及消费领域带来巨大变化,其中之一便是电动汽车对传统燃油车的逐步替代成为确定性极高的趋势。公司预测,到2050年,全世界范围内电能在交通领域的消费比重有望从目前的1%上升到34%,电动汽车用电量占电力消费的比重有望从目前的0.5%上升到11.5%,而中国这一比例可能更高、达到12.9%。到2040年,全球电动汽车保有量将超过5.5亿,中国作为全球最大的电动车市场,保有量有望超过2.3亿,对应年耗电量超过7500亿千瓦时。 从目前的应用现状来看,电动汽车相较燃油车的劣势之一是充电耗时较长、容易造成里程焦虑。虽然快充技术已有长足进步,但是难免面临物理上限。另外不容忽视的是,当前我国城乡配电网电压和功率的冗余配置可能并不十分充足,如果电动车的大功率快充需求快速大幅增长,可能会超出局部配网的负荷,而电网的规划和投资难以快速响应,而且成本较高。 因此我们认为,充换电将是未来伴随电动汽车共同快速成长的优质赛道。 公司拟与中金资本合作设立“碳中和”主题基金,哺育产业链生态。基金总规模不超过100亿元,预计协鑫能科出资约占基金总规模的51%;首期规模约40亿元。基金宗旨是对移动能源产业链上下游优质项目和充换电平台企业进行股权投资,并借助新能源汽车出行平台实现向充换电平台的导流,完成充换电数据平台的建设,构建全新的移动能源产业生态。 中金资本作为行业内领先的基金管理公司,在基金运营管理方面拥有丰富的经验,能够深度参与公司转型并为公司提供全方面的金融服务。产业基金的成立,有望发挥各自在行业领域的先导优势,在移动能源产业链上下游优质项目和充换电平台等项目进行全面合作和资源共享,助力公司打造高效、经济、绿色出行生态,成为领先的移动能源服务商。 绿色能源运营与综合能源服务为公司长期以来的两条经营主线。截至2020年9月30日,公司已并网装机容量为3383.14MW(中报为3170.64MW),其中:燃机热电联产2572.14MW,风电327.5MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电91MW,燃煤热电联产332MW。公司电厂聚焦长三角、珠三角、京津冀等经济发达地区,为包括苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务。同时,热电联产项目具有区域排他性优势,公司在清洁能源发电及热电联产业务的丰厚经验使得有利于公司在开发区规划阶段介入能源网的布局,从而为未来的项目运营创造区域垄断优势。据公司规划,未来三年公司燃机热电联产、风电、垃圾发电的装机规模,分别有望达到350万、100万、17万千瓦。 综合能源服务领域开拓成效显著。公司顺应电改浪潮,借助园区热电联产的先发优势,率先进军综合能源服务领域。据公司最新披露信息,目前已在售电、需求侧、供热等领域服务4000余家工商业客户。公司积极探索数据中心业务模式,已在广东广州、茂名以及江苏无锡取得11000个机柜的备案;公司积极参与国家增量配电业务改革试点项目,累计参与5个项目的开发,其中金寨、徐州项目已投产;公司积极开展售电业务,今年上半年市场化交易电量约68.8亿千瓦时,在国内售电公司中位居前列,老用户续签率达到80%,粘性不断增强;公司打造多场景储能应用,打造“嫦娥”系列储能电站,目前已管理26MWh用户侧储能项目;公司进军能效管理领域,拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质,用户侧管理容量超过1200万kVA,能够为工业企业提供负荷预测及节能服务。随着上述业务的不断拓展,公司有望为更多工业企业提供量身定制的能源解决方案,同时理顺和优化商业模式、提高盈利能力,创造新的业绩增长点。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.73、8.64、10.02亿元,对应PE为16.2、14.5、12.5倍。 风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;电动车行业增速可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-25 9.21 10.81 -- 9.84 6.84%
11.47 24.54%
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投资逻辑:公司是天然气发电领域龙头企业,综合布局有风力发电、垃圾发电、生物质发电、燃煤热电联产等领域,现已成为国内领先的新能源发电运营商。1)碳达峰碳中和政策下风光运营占比将大幅提升,天然气发电有望较快增长,公司受益于整体行业高增长。2)2020H1并网装机容量为3170.64MW,其中燃机热电联产2497.14MW,风电215MW,清洁能源供应占比达90%,公司风电在建储备项目多,2020年抢装后预计投产超过300MW,此外公司持续收购优质运营资产,天然气及风电装机增长为公司带来主要增量。3)公司围绕新能源发电领域持续开拓配售电、储能、电力需求侧管理、数据中心等领域,储备IDC约11000个机柜的备案,市场化售电业务超过130.5亿千瓦时,拓展能源综合服务业务。4)积极探索REITs或可助力盘活存量资产,后续分红可期。 领先的民营绿色能源运营商,2020业绩逆势上扬。2020Q1-3公司实现营业收入81.6亿元(+4.5%);实现归母净利润6.3亿元(+46.9%);期间费用率为10.7%(-0.4pp);毛利率为24.3%(+4.1pp),净利率为11.2%(+2.2pp)。疫情对公司产能带来一定影响,但由于煤炭、天然气价格的下降利好以及内部经营管理方面的提升,公司业绩较同期逆市上扬。预计公司全年累计完成发电量156.7亿千瓦时,预计归母净利润为7.76-8.88亿元,同比增长40.2-60.4%,扣非后净利润为6.3-7.2亿元,同比增长107.1-137.5%。 热电联产项目构成公司盈利增长护城河,风电在建储备丰厚增量可期。2020H1公司已并网装机容量为3170.64MW,其中燃机热电联产2497.14MW、燃煤热电联产332MW,热电联产装机容量占比89.2%。热电联产项目及风力发电在运、在建、拟建及拟收购项目重组,未来发展增量可期。 从能源生产向综合能源服务转型,打造领先的移动能源服务商。公司拟与中金资本签署《战略合作协议》,发起以“碳中和”为主题的产业基金,总规模不超过100亿元,首期规模约40亿元。基金将围绕移动能源生态进行股权投资,主要投向充换电网络、网约车出行平台、智能车辆管理平台、电池资产管理、电池梯次利用等移动能源产业链上下游优质项目。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.61/0.74/0.91元,对应PE为14x/11x/9x,预计未来三年归母净利润增速超过20%,给予公司2021年15倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级,对应目标价11.1元。 风险提示:成本端波动风险,资产负债率较高风险,项目建设低于预期风险等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 5.78 -- -- 6.28 8.65%
6.85 18.51%
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发电量增加叠加燃料价格下行,业绩增长明显。 据公司公告, 报告期 内由于公司新建电厂陆续投运,存续电厂发电量增加且燃料价格同比 下降,导致归母净利润同比大幅增加。 绿色能源运营业务发展顺利。 截至 2020年 9月 30日,公司已并网装 机容量为 3383.14MW,其中燃机热电联产 2572.14MW,风电 327.5MW, 生物质发电 60.5MW,垃圾发电 91MW,燃煤热电联产 332MW。报告 期内,完成结算电量 115.2亿千瓦时,同比增加 14.6%;完成结算汽 量 1071.3万吨,同比减少 1.15%;完成垃圾处置量 106.4万吨,同比 增加 8.2%。 随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司 将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目, 持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联 产和发电项目。 两条主线推动公司发展。 未来公司将重点围绕两条主线推进业务发 展:清洁能源发电以及热电联产方面,继续推进具有竞争力的燃机热 电联产项目,大力发展平价上网风电项目,持续推进垃圾发电及静脉 产业园项目。综合能源服务方面,公司将围绕数据中心、储能、售电、 能效管理开展业务。重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新 疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区;聚焦中小企业用户, 开展售电、热冷,推动能源新零售业务,重点布局江苏、广东、浙江 等电力现货交易大省,创新业务模式,尝试线上交易;专注于储能技 术的应用,加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应 用场景;深入开展数据中心研究,充分利用公司布局在上海、广州等 周边清洁能源电厂的热电冷等资源,布局数据中心项目。 投资建议: 公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、 投资和运营管理,以及相关领域的综合能源服务, 发展迅速。 预计公 司在倡导绿色能源的大背景下,借助上市平台, 业绩有望进一步提升。 预计公司 2020-2022年净利润分别为 7.55、 8.35和 10.58亿元,对应 EPS0.55、 0.62和 0.78元/股,对应 PE10、 9和 7倍,给予“买入”评级。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 5.78 -- -- 6.28 8.65%
6.85 18.51%
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事件:2020年10月26日,公司发布2020年三季报,公司9M20营业收入81.64亿元,同比+4.47%,归母净利润6.33亿元,同比+46.92%;3Q20营业收入28.37亿元,同比+3.00%,归母净利润2.79亿元,同比+71.93%。 发电量稳健增长,毛利率进一步改善。截至9M20公司已并网装机容量为3383.14MW,其中燃机热电联产2572.14MW,风电327.5MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电91MW,燃煤热电联产332MW;完成结算电量115.2亿千瓦时,同比+14.6%;完成结算汽量1071.3万吨,同比-1.15%;完成垃圾处置量106.4万吨,同比+8.2%。 3Q20毛利率27.84%,环比下降0.92pct,同比下降7.16pct。 拟发行基础设施公募REITs,有助于盘活存量优质资产。公司拟选取的标的资产为位于江苏省的南京燃机热电联产项目、如东燃煤热电联产项目,实际运行装机容量分别为360MW、30MW,根据第三方机构初步评估结果,此次拟入池资产的评估价值约为27-31亿元(待定)。REITs 发行有助于盘活存量优质资产,进一步投入基础设施建设。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司为多源清洁能源供应商,在手项目充足,协鑫智能完成资产重组注入,23.2亿再融资方案有序推进有望缓解公司资金压力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.64/8.53/9.26亿元,同比增速38%/12%/9%,对应10月28日收盘价PE 估值分别为10.3/9.2/8.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:燃料价格大幅上行,下游用能需求不及预期,再融资进度不及预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 5.65 -- -- 6.28 11.15%
6.85 21.24%
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2020三季报披露,归母净利润同比增长46.92%。2020年前三季度,公司实现营业收入81.63亿元,较上年同期增长4.47%;归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,较上年同期增长46.92%。经营活动产生的现金流量净额为20.69亿元,同比增加100.45%。EPS为0.4678元/股,较上年同期增加46.92%。加权平均净资产收益率12.22%,同比提高1.69个百分点。Q3单季度,公司实现营业收入28.37亿元,较上年同期增长3%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,较上年同期增长72%。 虽在一定程度上受疫情影响,但由于公司新建电厂陆续投运、存续电厂发电量增加且燃料价格同比下降,公司业绩仍然取得显著增长。公司三季报营业外收入1.73亿元,主要系南京热电收到关停补偿款1.99亿元,其中约1.54亿元作为政府补助计入营业外收入。 前三季度经营活动产生的现金流量净额为20.69亿元,同比增加100.45%。主要得益于:1、平均运营装机同比增加;2、燃料价格同比下降;3、一次性收到部分燃机电厂2019年的天然气价格补贴。 Q3售电量、售气量明显增长,售气量增速较上半年显著改善。前三季度,公司完成结算电量115.2亿千瓦时,同比增加14.6%;完成结算汽量1071.3万吨,同比减少1.15%。据测算,公司Q3单季度完成结算电量38.2亿千瓦时,同比增加5.4%;完成结算汽量408.3万吨,同比增加3.67%。 绿色能源运营与综合能源服务为公司两条经营主线。截至2020年9月30日,公司已并网装机容量为3383.14MW(中报为3170.64MW),其中:燃机热电联产2572.14MW,风电327.5MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电91MW,燃煤热电联产332MW。公司电厂聚焦长三角、珠三角、京津冀等经济发达地区,为包括苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务。同时,热电联产项目具有区域排他性优势,公司在清洁能源发电及热电联产业务的丰厚经验使得有利于公司在开发区规划阶段介入能源网的布局,从而为未来的项目运营创造区域垄断优势。据公司规划,未来三年公司燃机热电联产、风电、垃圾发电的装机规模,分别有望达到350万、100万、17万千瓦。 综合能源服务领域开拓成效显著。公司顺应电改浪潮,借助园区热电联产的先发优势,率先进军综合能源服务领域。据公司最新披露信息,目前已在售电、需求侧、供热等领域服务4000余家工商业客户。公司积极探索数据中心业务模式,已在广东广州、茂名以及江苏无锡取得11000个机柜的备案;公司积极参与国家增量配电业务改革试点项目,累计参与5个项目的开发,其中金寨、徐州项目已投产;公司积极开展售电业务,今年上半年市场化交易电量约68.8亿千瓦时,在国内售电公司中位居前列,老用户续签率达到80%,粘性不断增强;公司打造多场景储能应用,打造“嫦娥”系列储能电站,目前已管理26MWh用户侧储能项目;公司进军能效管理领域,拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质,用户侧管理容量超过1200万kVA,能够为工业企业提供负荷预测及节能服务。随着上述业务的不断拓展,公司有望为更多工业企业提供量身定制的能源解决方案,同时理顺和优化商业模式、提高盈利能力,创造新的业绩增长点。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.73、8.64、10.02亿元,对应PE为10.5、9.4、8.1倍。 风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;上网电价可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名