事件:9月5日，谱尼测试发布公告：公司全资子公司谱尼生物医药（北京）有限公司（以下简称“谱尼医药”）分别以4,598.4万元和10,765.87万元竞得两块一类工业用地。 投资要点：新增竞得工业用地面积5.34万平方米。谱尼医药以4,598.4万元竞得CP00-1201-0004地块M1一类工业用地；以10,765.8669万元竞得CP00-1201-0006地块M1一类工业用地；并取得了《北京市国有建设用地使用权挂牌出让成交确认书》。其中，CP00-1201-0004地块出让面积为16,000平方米；CP00-1201-0006地块出让面积为37,407.46平方米；两地块预计合计新增5.34万平方米。 生物医药板块实力持续提升。此次新增地块拟新建谱尼北京生物医药基地，以充分利用首都北京的产业优势，推动公司生物医药产业的发展。随着板块经营面积与投入的持续提升，公司产能继续扩张，生物医药板块的经营实力有望进一步增强。 解决场地受限问题，降低实验室使用成本。自建实验室的方式能够大幅度降低企业场地租赁成本，进一步扩充公司产能；同时，能够有效解决场地受限问题，符合公司实际情况与长远发展规划，有利于增强公司的持续盈利能力和市场竞争力。 盈利预测和投资评级考虑公司生物医药板块业务竞争实力持续提升，我们略上调公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.72/4.87/6.25亿元，对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件：8 月 28 日，仕净科技发布 2023 年中报：公司 2023 年上半年实现营业收入 13.32 亿元，同比增长 98.12%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 153.50%。 投资要点： 制程污染防控设备营收同比大幅增长。2023 上半年，公司制程污染防控设备实现营收 12.38 亿元，同比增长 99.07%。截止 2023 年 8月 28 日，公司已公告当年新增中标金额超 42 亿元，延续光伏领域竞争优势的同时，拓展医药等行业客户，拓宽 LCR 技术应用范围。 碳捕集资源化项目有序推广。公司通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气 CO2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，生产低碳胶凝材料（用于生产低碳水泥）、替代混凝土的混凝土掺合料及人工骨料。公司已与济源中联签署期限为二十年的合作协议，并已与科创集团、济钢集团、济源中联、沁北发电签署《战略合作协议》，碳捕集资源化项目有序推广。 管理费用大幅提升，净利率同比提升。2023 上半年，随着公司业务规模的快速增长，人员与股权激励费用均有大幅增长，公司管理费用为 0.91 亿元，同比增长 133.81%。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.08%、6.85%和 2.26%，分别同比变动-1.58pct/+1.04pct/-0.34pct。公司整体毛利率为 26.80%，同比提升1.69pct；净利率为 7.69%，同比提升 1.87pct。 盈利预测和投资评级 鉴于公司中报业绩高增，在手订单充足，我们预期公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 3.19/10.56/13.96 亿元，对应 PE 分别为 22/7/5 倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

事件:8 月 30 日，普源精电发布 2023 年中报：2023 上半年，公司实现营业收入 3.11 亿元，同比增长 18.94%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长61.27%。2023Q2，公司实现营业收入 1.54 亿元，同比增长 6.67%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比下降 5.66%。 投资要点: 新品与旗舰产品销售收入明显增长。2023 上半年，公司新品销售收入为 6,678.22 万元，同比增长 237.77%，金额同比增加 4,701.07 万元。2023 年上半年公司新品销售收入占比为 21.47%，其中 2023 年二季度的新品销售收入占比为 26.83%，环比提升 10.64 个百分点。 旗舰产品方面，公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达49.52%，销售收入同比增长 82.78%。 搭载自研核心技术平台产品销售占比持续提升。2023 上半年，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为 72.88%，同比提升 3.76 个百分点，其中 2023 年第二季度占比为 75.73%，环比提升 5.98 个百分点。 主机均价提升带动公司毛利率提升。2023 上半年，公司产品主机销售均价同比提升 14.76%，其中数字示波器产品主机均价同比提升17.00%。主机均价提升与高端产品销售收入占比提升带动公司2023H1 整体毛利率同比提升 3.62pct 至 55.60%。公司 2023Q2 毛利率为 56.99%，环比提升 2.76pct，持续改善。 盈利预测和投资评级 考虑公司中报营收增速为 18.94%，我们略下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润至 1.61 /2.37/3.55 亿元，对应 PE 分别为 57/38/26 倍；考虑公司自研核心技术平台具有较强竞争实力，高端示波器产品销售持续提升，故维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险

事件:谱尼测试发布2023年中报：公司2023上半年实现营业收入11.87亿元，同比下降29.50%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长2.92%。 投资要点：核心业务表现强势，现金流大幅改善。2023上半年，剔除医学感染类业务，公司营业收入同比增长45.61%；同时，由于医学感染类业务减少，公司营业成本同比下降39.86%，带动公司毛利率同比提升9.57pct。由于公司加强应收账款管理，2023上半年，公司经营性净现金流为1.47亿元，去年同期为-0.41亿元，同比大幅改善。 实验室能力提升助力集团实力增强。2023上半年，谱尼集团西安公司大厦暨创尼试验中心项目（一期）顺利投产，西安大厦的环境可靠性检测中心、电磁兼容EMC测试中心建设取得重要阶段性成果；同期，公司山东总部大厦土建施工任务完成。目前，公司在上海全面打造的大型多功能新能源汽车三电实验室即将落成投产使用。未来重要基地产能与检测能力提升有助于进一步增强公司竞争实力。 传统业务稳健发展，新板块不断突破。食品检测领域，公司再次中标国家市场监管总局食品安全监督抽检任务。生态环境领域，公司共22家实验室成功入选全国第三次土壤普查检验实验室名录。 CRO/CDMO领域，公司收购中佳制药，至此公司可为生物医药的研发提供小试、中试和放大的全流程技术支持，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP生产和仿制药工艺的工厂落地等业务能力。汽车检测领域，公司部分服务获得宝马、小鹏、理想、奇瑞新能源等车企的认可。 盈利预测和投资评级我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.65/4.77/6.13亿元，对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

光伏制程污染治理龙头，拓展钢渣资源化固碳项目打开新空间。公司为光伏制程污染治理龙头，自主研发的LCR技术应用广泛。据我们统计，2023年以来，公司新增中标金额达42亿元。在原有业务延续竞争优势的基础上，公司开拓水泥窑烟气2制备固碳辅助性胶凝材料与低碳水泥项目，首条产线已投产，打开新的市场空间。 水泥行业碳减排面临政策压力，CCUS是目前行之有效的减碳途径。 2022年11月，四部委印发《建材行业碳达峰实施方案》，提出建材行业要在2030年前实现碳达峰。水泥行业排放量占建材行业2排放总量的83%，是建材行业碳达峰着手的重点工作领域，具体相关举措可从推动原料替代、转换用能结构、加快技术创新、推进绿色制造等方面减少水泥生产中的2排放。CCUS能够在原料、燃料两方面减少碳排放，是目前行之有效的减碳途径。 我国钢渣堆存量超8亿吨，利用率不足30%，急需新技术路径解决钢渣堆积问题。据全国政协数据，钢渣排放量为粗钢产量的12%～14%，按平均值13%测算，2022年我国钢渣产量约为1.32亿吨。 据中国冶金报数据，2021年我国积存的钢渣已达8亿吨以上，且每年以8000万吨以上的积存量不断增加。钢渣占用土地资源的同时，高碱性的浸出物会严重影响自然环境和人类健康，钢渣处置需求日益迫切。据《钢渣与污泥协同资源化研究进展》，我国钢渣利用率不足30%，急需新的技术路径解决钢渣堆积问题。 公司创新利用钢渣捕集烟气2生产低碳胶凝材料，市场空间有望超300亿元。公司通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，生产低碳胶凝材料用于部分替代水泥熟料与混凝土掺合料。我们剔除水泥均价较低的7个地区与水泥、粗钢产量最低的7个地区，假设替代水泥熟料比例为30%，高标号水泥市场份额在40%-60%，掺合料市场价格在270-350元/吨，我们测算我国胶凝材料市场空间为315-613亿元。 全国首条大规模CCUS应用项目投产，助力水泥企业降本减排，解决钢渣堆存问题。2022年11月，公司与河南济源中联水泥合作建设的全国首条钢渣捕集水泥窑烟气2制备固碳辅助性胶凝材料与低碳水泥生产线正式竣工投产。该项目在实现二氧化碳超低成本的捕集和利用的同时，有效解决钢渣安定性不良问题并提高活性。项目一方面可以通过使用价格更低的掺合料替代熟料为水泥企业降成本（生产1000万吨水泥可节约2542.5万元/年），另一方面可以减少2排放节约碳配额（按照55.89元/吨计算，预计节省的碳配额可产生经济效益约1260万元/年）。此外，公司解决了钢铁厂的钢渣堆存问题，缓解环境压力，实现三方共赢。 公司已与多家企业签署合作框架协议，推广钢渣资源化利用，打开中长期发展空间。公司已与济源中联签署期限为二十年的合作协议，并已与科创集团、济钢集团、济源中联、沁北发电签署《战略合作协议》，在济源市深度推进新型工业CCUS项目、协同工业固碳和资源利用方面开展全面战略合作，充分利用各自资源优势，实现合作共赢。同时，公司与永峰集团、玉昆钢铁、上海重衡达成合作，未来将持续扩大在碳捕集及钢渣资源化利用领域的应用。 盈利预测和投资评级我们预期2023、2024、2025年公司归母净利润分别为3.19/10.56/13.96亿元，对应PE分别为31/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；项目盈利能力不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；资金不足风险；毛利率下滑风险。

事件：协鑫能科发布2022年年报&2023年一季报：公司2022年实现营业收入106.83亿元，同比下降5.70%；实现归母净利润为6.80亿元，同比下降32.92%。2023年一季度公司实现营业收入28.55亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长91.07%。 投资要点：燃料成本高企压制热电联产业务利润。2022年，受天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位影响，燃机企业电价随燃料价格变动虽有一定联动，但未能消化全部成本，电力行业承受巨大成本压力，盈利能力出现下滑。公司积极采取措施，持续进行发电机组节能改造与运营优化，加大长协燃料兑现，稳定采购价格，2022年售电收入57.74亿元，同比下降13.22%。同时，公司积极拓展热用户，积极争取供热价格，2022年实现热力销售收入40.31亿元，同比增长11.70%。 公司致力于大力开发分散式风电项目，适度开发热电联产项目，努力提升清洁能源装机占比；截至2023年3月31日，公司并网总装机容量为3659.04MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电743.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产302MW。 移动能源业务积极推进。公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业等头部企业，拓展钢厂、煤矿、电厂等重点应用场景，重点布局北方、西北、蒙疆、华东、华南、西南六大区域。截至2023年3月31日，运营及在建的乘用车综合能源站72座，运营及在建的商用车综合能源站43座。 聚焦上游锂资源材料，拟打造关键材料与技术闭环。公司与Zim-ThaiTantalum(Private)Limited公司签署了共同投资开发在津巴布韦马尼卡兰省的EPO1780锂矿资源的合同，扩大锁定锂资源标的范围，长协采购、股权收购等方式齐头并举，取得国内外锂资源的稳定供给。同时，公司已取得四川眉山年产3万吨电池级碳酸锂锂盐生产加工的相关批文手续，计划10个月内建成投产。毛利率受燃料成本高企影响同比下降，销售费用、研发费用明显提升。2022年，由于燃料价格仍然高企，公司毛利率同比下滑7.7pct至15.15%。此外，由于大力开拓移动能源市场业务，公司销售费用同比增长56.34%至1亿元，销售费用率为0.93%，同比提升0.37pct。 公司研发费用同比增长41.13%至0.22亿元，研发费用率同比提升0.06pct至0.20%。 盈利预测和投资评级考虑燃料成本仍然较高，移动能源业务对资金占用较大，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至11.18/14.70/19.63亿元，对应PE分别为22/16/12倍，下调至“增持”评级。 风险提示在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件：仕净科技发布2023年一季度报：公司2023年一季度实现营业收入5.75亿元，同比增长99.49%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长179.41%。 投资要点：2023年以来，公司新增中标金额达42亿元。2023年以来，公司接连中标多个项目，其中在光伏新能源领域累计中标26.53亿元、医药领域累计中标3.59亿元。公司在光伏新能源领域的市场竞争优势延续；进入医药制造领域，下游应用需求进一步延展。 定增落地，奠定中长期发展基础。2023年3月，公司定增募集资金4.11亿元。本次募集资金将主要投向特氟龙风管、年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目，同时补充流动资金；有利于实现公司制程污染防控设备向上游产业链的延伸，提升自身盈利能力，同时加速新业务拓展。 三大费用率略有下降，毛利率显著提升。2023年一季度，公司业务规模增长迅速，人员费用增加及销售力度增加，销售费用与管理费用分别为0.21亿元和0.35亿元，分别同比增长84.52%和91.29%。 2023年一季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.58%、6.07%和2.53%，分别同比变动-0.29pct/-0.26pct/-0.28pct；略有下降。公司整体毛利率为25.80%，同比提升5.72pct。 盈利预测和投资评级我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.19/10.56/13.99亿元，对应PE分别为19/6/4倍，维持“买入”评级。 风险提示资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

事件：仕净科技发布2022年年报：公司2022年实现营业收入14.33亿元，同比增长80.40%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长66.74%。 投资要点：光伏制程污染防控设备营收同比翻倍。2022年，公司制程污染防控设备实现营收12.9亿元，同比增长107.86%；据公司年报披露，2022年全球光伏电池片出货量前五大、全球光伏组件出货量前十大厂商均为公司客户。 开发固碳业务，首条产线已于2022年11月投产，打开新成长空间。 公司依托自有专利、专有技术，积极推进新型工业CCUS、协同工业固碳等新业务，可实现原位低成本捕集CO2。公司利用钢渣等非碳原料捕集烟气CO2，捕碳后的钢渣可作为优质水泥混合材，制备低碳水泥；也可与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，应用于水泥、混凝土及其他相关产业。钢渣资源化项目一期生产线已于2022年11月在河南省济源中联水泥有限公司厂区内竣工投产。 三大费用率较为平稳，毛利率略有提升。2022年，公司销售订单和销售人员增加，导致差旅费、业务招待费、工薪费用、办公会议费用增加，销售费用与管理费用分别为0.59亿元和0.86亿元，分别同比增长127.64%和52.53%。2022年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.12%、5.96%和2.98%，分别同比变动0.86pct/-0.65pct/0.75pct；较为平稳。公司整体毛利率为28.19%，同比略升0.78pct。 盈利预测和投资评级考虑公司新业务开拓进展顺利，我们调高公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.19/10.56/13.99亿元，对应PE分别为17/5/4倍，维持“买入”评级。 风险提示资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

谱尼测试发布 2022年年报&2023年一季报：公司 2022年实现营业收入37.62亿元，同比增长 87.48%；实现归母净利润为 3.21亿元，同比增长45.63%。2023年一季度公司实现营业收入 5.25亿元，同比下降 1.50%； 实现归母净利润 0.09亿元，同比增长 68.08%。 投资要点： 多板块实现快速增长，带动 2022年全年收入高增。2022年，公司生命科学与健康环保板块、汽车与其他消费品板块、安全保障板块与电子电器板块营收均实现 50%以上增长。其中，占营收比例最高的生命科学与健康环保板块实现营收 32.35亿元，同比增长 87.69%； 汽车及其他消费品板块实现营收 2.87亿元，同比增长 52.54%；安全保障板块实现营收 1.57亿元，同比增长 247.90%；电子电器板块实现营收 0.71亿元，同比增长 74.43%。 多领域业务开拓取得新进展，检测能力提升。1）食品检测领域，公司成功中标国家市场监督管理总局 2022年本级食品安全承检食品公开招标项目；荣获了 2022年度“中国食品科学技术学会科技创新奖——技术进步奖一等奖”。2）环境检测领域，公司共 22家实验室成功入选国家第三次土壤普查实验室名录，2022年度 11家子公司已承担了第三次全国土壤普查试点和盐碱地普查项目。3）汽车检测领域，公司获零跑、爱驰、洛轲等多家新能源汽车主机厂第三方试验室认可，并成功入选奥迪（中国）、德国大众第三方检测合格供应商。4）化妆品检测领域，集团旗下已有 4家公司具备国家药监局审批的化妆品人体安全性和功效评价检验注册备案资质。5）电子电器检测领域，公司收购了深圳米约、成都米约、深圳通测，扩充了资质，扩展了公司在 5G 通信领域的测试能力。6）CRO/CDMO 领域，谱尼上海生物医药实验室成功获批《实验动物使用许可证》并投入使用。公司目前拥有齐全的动物行为学分析、病理实验、生化分析测试和遗传分析等设备；拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室。 销售费用率、管理费用率同比明显下降，人均创利进一步提升。公司注重发挥各个实验室的协同效应，通过系统软件的升级和运用提升工作效率，同时通过提升仪器的自动化水平降低劳动力投入。2022年，公司销售费用率同比下降 6.02pct 至 9.71%；管理费用率同比下降 2.97pct 至 7.7%。2022年，公司人均创利为 3.82万元，同比提升 26.5%。 盈利预测和投资评级 由于 2023年一季报收入略有下降，我们略调降公司 2023年业绩预期，预期公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 3.63/4.76/6.11亿元，对应 PE 分别为 30/23/18倍。但公司作为检测领域领先企业，多领域业务开拓进展顺利，管理效率持续提升，我们仍维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件: 坤恒顺维发布 2022年年报及 2023年一季报：2022年，公司实现营业收入 2.20亿元，同比增长 35.28%；实现归母净利润 0.81亿元，同比增长 60.23%。2023年一季度，公司实现营业收入 0.19亿元，同比增长60.92%；实现归母净利润 0.03亿元，扭亏为盈。 投资要点: 下游需求持续增长，核心产品认可度高。随着国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等下游领域技术快速发展，公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等拳头产品逐步进入更多下游客户（包括导入到多个国家级、省级科研实验室、计量实验室以及更多的中小客户），客户群体持续拓展，带动公司收入快速增长。2022Q4，公司实现营收 0.97亿元，同比增长 33.21%；实现归母净利润 0.45亿元，同比增长 53.83%。 产品矩阵逐渐完善，在研项目进展顺利。1）2023年 1月，公司正式发布了 KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，频率范围覆盖 8、26和 44GHz，支持主流无线通信标准型号的解调分析，最大可配 2GHz解调带宽，能够分析 WiFi，5G NR 等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；为公司带来新的业绩增长动力。2）无线信道仿真仪实现了更高频率范围和更大信号带宽处理，全面覆盖从短波、超短波，到毫米波应用；2023年，无线信道仿真仪产品将会研制全新硬件平台，支撑更大规模和带宽的通信仿真测试场景需求。3）射频微波信号发生器持续优化硬件平台，产品技术指标更加稳定，信号质量更优；推出更多应用选件。2023年，研发中心将继续丰富不同体制的信号生成选件，同时研制更高频率范围的产品。4）针对矢量网络分析仪产品线，公司进行了长期性能指标稳定性测试，2023年将继续进行样机研制工作，开发各个组成部分的硬件和软件，完成功能和性能指标的全面测试。 毛利率保持高位，研发费用率同比提升。2022年，公司毛利率为66.47%，同比提升 3.46pct。公司销售费用率、管理费用率较为稳定，财务费用率同比下降 7.17pct 至-6.88%。由于公司多个产品线均处于快速拓展期，2022年，公司研发费用同比增长 83.98%至 3487.72万元，研发费用率同比提升 4.19pct。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 分别为 1.15/1.61/2.28亿元，对应 PE 分别为 45/32/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

思科瑞发布 2022年年报：公司 2022年实现营业收入 2.43亿元，同比增长 9.35%；实现归母净利润为 0.97亿元，同比增长 0.38%。 投资要点： 多因素压制 2022Q4业绩。2022年，公司在宏观环境疲软、成都持续高温限电、停电停产等影响下，生产经营、客户开拓、回款都受到较大影响；在前三季度保持同比增长的前提下，第四季度收入同比下滑 31.86%至 0.42亿元，归母净利润同比下滑 39.86%至 0.15亿元。 充实研发团队进行技术储备，检测能力提升。2022年，公司增加研发人员，结合微波器件、光电子器件、环境试验、电磁兼容等领域的技术开发需求，进行提前储备。同时，公司针对如 FPGA、MCU、DDR3等前沿芯片领域的高精端测试技术加大研发投入，提出全新测试解决方案，不断提升测试技术优势和测试效率。截至 2022年底，①集成电路可靠性检测技术方面，公司新增检测参数 87项（2023Q1完成 CNAS 扩项现场评审）；②分立器件可靠性检测技术方面，可对光电发射器、接收器、频率器件进行全参数检测；③元件可靠性检测技术方面，全年累积完成各类元件可靠性检测能力提升 26项（已在2023年第一季度完成 CNAS 扩项现场评审）；④DPA 技术方面，新增了电连接器、滤波器、晶体振荡器等元器件的 DPA 分析能力，优化提升了倒装焊开封技术，建立了高分辨率声扫透射扫描能力。 成都、无锡检测基地建设有序推进，产能提升奠定长期发展基础。 2022年，公司成都、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目均已启动。其中，成都检测试验基地建设项目于 2022年 11月1日顺利开工；无锡检测试验基地建设项目已按计划完成厂房租赁及装修工作；公司共新增各类检测试验设备 200余台（套）。未来项目建成投产，将有助于公司解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度。 盈利预测和投资评级 公司为军用电子元器件检测领军企业，技术储备深厚，上市后检测能力与产能有望实现双提升，我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 1.45/2.15/3.04亿元，对应 PE分别为 41/27/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 订单增速不及预期；产能扩张进度不及预期；宏观经济影响；限电限产风险；公司业绩增速不及预期；毛利率下滑风险；新产能释放速度不及预期。

2022 年公司实现营业收入6.31 亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润0.92 亿元，同比扭亏为盈。 投资要点: 高端示波器量价齐升，全球销售金额大幅增长。公司2022 年实现营收6.31 亿元，同比增长30.3%；2022Q4 实现营收2.16 亿元，同比增长39.79%，环比增长41.48%。业绩高增主要来源于：1）2GHz带宽及以上高端示波器销售金额同比增长98.14%；5GHz 旗舰示波器销售金额同比增长521.84%。2022Q3 发布的新款DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率示波器于三季度末开始全球发货，助力Q4业绩高增。2）公司高端示波器（带宽≥2GHz）产品销售均价同比提升24.4%，搭载自研核心技术平台产品销售金额占比由2020 年48%提升至2022 年70%。3）2022 年公司高端产品全球销量快速增长，国内高端产品销售金额同比增长80.15%，海外高端产品销售金额同比增长157.07%。 股份支付费用大幅下滑，主要费用率同比下降。2022 年公司实现归母净利润0.92 亿元，较2021 年-0.04 亿元同比大幅增加0.96 亿元，盈利能力大幅提升；主要源于：1）公司2022 年确认股权支付费用为0.53 亿元，2021 年确认股权支付费用为0.83 亿元，同比减少0.3亿元；2）销售费用率同比下降3.09pct 至16.64%；管理费用率同比下降2.07pct 至10.24%；研发费用率同比下降1.4pct 至19.92%。 产品结构优化，毛利率稳步提升。公司第一大产品为数字示波器，2022 年实现销售收入3.38 亿元，占营业收入比重为53.63%。 2022Q3 新款DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率示波器全球发货后，进一步优化示波器产品毛利率。2022 年Q1-Q4 示波器毛利率分别为：49.9%/52.96%/56.15%/58.35%。2022 年公司高端示波器（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占示波器整体销售金额达到41.65%。产品结构的持续优化使公司主机单价同比提升44.97%，毛利率同比提升6.12pct。2022 年公司整体毛利率达到52.39%，同比提升1.81pct。 新品发布陆续发布，下游应用领域持续拓展。1）公司在现有的“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”核心技术平台基础上，将拓展包括时域和频域电子测量仪器的自研技术创新，形成差异化的技术领先优势、专利壁垒优势和成本竞争优势。2）公司将于今年推出13GHz带宽数字示波器，产品预计将广泛应用于高速接口测试，如 USB、PCI Express、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt等一致性分析，包含 DDR、SATA、SFP+等物理层测试，应用领域全面扩展至通信、消费类电子、半导体等行业。3）依托上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设，以高端智能制造（通信、工业电子、消费电子）为主要应用场景，推出全新的模块化仪器产品线及其配套的平台化软件，进一步增强公司在工业大客户智能制造解决方案供应能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，毛利结构改善，我们上调公司盈利预测预期，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.66/2.46/3.68 亿元，对应PE 分别为68/46/31倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。

事件: 坤恒顺维发布 2022年业绩预告：预期公司 2022年实现营业收入 2.18亿元-2.22亿元，同比增长 33.83%-36.29%；归母净利润 0.78亿元-0.82亿元，同比增长 53.80%-61.68%；扣非净利润 0.74-0.78亿元，同比增长 57.08%-65.57%。 投资要点: 下游需求增长&产品性能突出带动收入快速增长。受益于国内下游领域技术快速发展，高端无线电测试仿真仪器市场需求快速增长。同时，公司自主研发的各类高端无线电测试仿真仪器凭借突出的产品性能，除在移动通信、无线组网、电子对抗、卫星通信、导航等领域继续保持竞争优势外，逐步渗透到应急通信、智能制造等领域，产品认可度和市场占有率稳步提升。按照公司业绩预告中枢测算，预计 2022Q4，公司实现营收 0.96亿元，同比增长 32%，环比增长48%；实现归母净利润 0.43亿元，同比增长 48%，环比增长 72%。 持续加大研发投入，产品矩阵愈发完善。现有产品持续迭代保证核心竞争优势，新产品投入为公司未来增长带来动能。1）无线信道仿真仪：继续保持行业技术领先优势的同时，完成 OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善，以更好地应用于新一代移动通信技术及满足快速发展的卫星通信需求；2）信号发生器： 持续迭代产品性能，目前已具备多种高性能选件，成为航空航天、雷达、导航及无线通信应用的理想选择。3）频谱分析仪：完成了2Hz-44GHz 原理样机，正在进行整机系统指标测试和性能优化；4）网络分析仪：进一步实现关键技术突破，2023年综合性能对标国外厂商高端系列产品的高性能矢量网络分析仪。 盈利预测和投资评级 考虑到公司整体业务持续保持快速发展，我们上调公司盈利预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为0.8/1.17/1.74亿元，对应 PE 分别为 71/49/33倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

普源精电发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年实现营业收入6.25 亿元-6.39 亿元，同比增长29.14%-32.13%；实现归母净利润0.90 亿元-0.96 亿元，扭亏为盈；实现扣非净利润0.45 亿元-0.51 亿元。 投资要点： Q4 业绩同比快速增长。我们按照公司业绩预告中枢计算，2022Q4公司实现营收2.18 亿元，同比增长41%，环比增长43%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长68%。 高端产品增速高，拉动公司收入和毛利率提升。2022 年，公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入同比增长约98%。同时，5GHz 数字示波器和5GHz 任意波形发生器毛利率都远高于公司平均毛利率，高端产品收入大幅增长拉动公司毛利率提升。 直销比例进一步提升，为后续高端产品销售奠定基础。2022 年，公司直销占比已经达到约30%；公司大客户及终端销售直销模式全口径销售收入合计增长约73%。直销是满足客户复杂且多样测试测量需求的必然选择；随着产品逐渐高端化，客户对整体综合性解决方案的需求更高。公司从2018 年开始进行直销布局，国内及海外的直销团队均在持续加强。我们预期未来公司更高端产品上市将受益直销团队的日益完善。 盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.93/1.62/2.33 亿元，对应PE 分别为130/75/52 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

仕净科技发布公告：公司与宁国经济技术开发区管理委员会签订了《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》。 投资要点： 布局 TOPCon 电池片项目，向产业链下游拓展。公司拟在宁国投资建设年产 24GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目，预计总投资最高不超过 112亿元，其中固定资产投资 90亿元。项目将分两期建设，一期规划建设年产 18GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目；待一期全部建成达产后，二期将规划建设年产 6GW 高效N 型单晶 TOPCon 太阳能电池。 一期项目预期年内达产，盈利能力有望大幅提升。根据公告，公司一期项目规划于 2023年 4月开工建设，2023年 11月全部建成投产，项目全面达产后，预计实现年销售收入约 200亿元，税收 6亿元以上；将显著提升公司盈利能力。 合作投资建设，缓解资金压力。根据协议约定，公司需在宁国经开管委会行政区域内设立项目公司，宁国经开管委会委托其下属国有公司负责对项目的土地、建筑物及基础配套设施进行投资建设。项目公司自竣工验收并交付之日起至发起回购之日内按照回购总价款的百分之六向代建方支付租金，待项目交付后第七年开始由项目公司每年回购不低于总价款的 25%，分四年完成回购，同时在支付第一笔回购款之日起向代建方按比例递减支付租金。 盈利预测和投资评级 考虑公司新业务盈利能力强，我们上调公司2023/2024年度盈利预测预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 1.16/2.68/6.93亿元，对应 PE 分别为 48/21/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。