事件:普源精电发布2022年中报：2022H1，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈。 投资要点:中报扭亏为盈，剔除股权支付费用影响归母净利润翻倍。2022H1，公司确认股份支付费用为2,695.86万元，上年同期股份支付费用为4,603.90万元。剔除股份支付费用后，2022上半年公司实现归母净利润5,551.15万元，2021年同期为2,567.41万元，同比增长116.22%。 高端产品客户认可度高，销售收入大幅增长。2022H1，公司旗舰级数字示波器DS70000（5GHz带宽）系列产品的销售收入同比增长3067%，今年上半年销售金额已达到去年全年的245.73%。同期，公司最高带宽≥2GHz的高端示波器产品销售金额同比增长123.28%；其中，国内销售金额同比增长148.39%，海外销售金额同比增长68.74%。高端产品客户认可度高，市场拓展顺利，带动公司主机均价同比增长26.44%，助力整体毛利率提升。 2022Q2营收环比增长24.14%，搭载自研芯片产品占比进一步提升。 2022Q2，公司实现营收1.45亿元，同比增长20.92%，环比增长24.14%。公司数字示波器产品中，搭载自研芯片产品的销售金额占比提升至69.12%，同比提升19.18pct，环比提升2.98pct。 主要费用率均同比下降，毛利率略升。2022H1，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.51%/11.53%和21.26%，分别同比下降5.91pct/3.43pct和2.65pct；毛利率为51.98%，同比提升1.09pct，盈利能力持续改善。 盈利预测和投资评级我们认为，公司作为目前国内唯一数字示波器自研芯片并实现产业化的通用电子测量仪器企业，掌握核心底层技术，竞争壁垒高。随着高端产品不断放量及新产品持续落地，公司有望保持高速增长。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.92/1.45/2.08亿元，对应PE分别为102/65/45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

谱尼测试发布 2022年中报：2022H1，公司实现营业收入 16.84亿元，同比增长 127.97%；实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 243.94%；实现扣非净利润 0.78亿元，同比增长 580.50%。 投资要点: 生命科学与健康环保板块营收同比增长 149.6%。2022H1，公司生命科学与健康环保板块实现营收 15.27亿元，同比增长 149.60%。 该板块增长主要源于： （1）公司年内承担并圆满完成了冬奥会、冬残奥会及多次大规模筛查任务，核酸检测业务发展迅猛； （2）上海生物医药 CRO/CDMO 实验室获批《实验动物使用许可证》，并正式投入使用； （3）公司成为国家市场监管总局 2022年本级食品安全承检机构，食品检测业务依然保持强势。 电子电气、安全保障领域实力进一步增强。2022H1，公司安全保障板块实现营收 3001万元，同比增长 28.02%，一方面北京谱尼取得装备承制单位资格证书，军工领域服务能力进一步增强，另一方面深圳谱尼正式通过了 CB 计划认可实验室（CBTL）资质评审，标志着公司在电池检测认证领域正式迈进国际标准化实验室序列。 2022H1，公司电子电气板块实现营收 2661万元，同比增长 24.62%，主要系收购深圳通测增强板块整体竞争实力。汽车及其他消费品检测业务实现营收 9575万元，同比增长 21.57%，在疫情影响下仍保持较高的增速。 销售费用率同比大幅下降。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。2022H1，公司销售费用为 1.76亿元，仅同比增长 19.33%；销售费用率为 10.48%，同比下降 9.53pct。2022H1，尽管有股权激励费用的影响，公司管理费用仅为 1.24亿元，同比增长 40.83%，管理费用率为 7.38%，同比下降 4.57pct。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司 100%股权，深圳通测检测 70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务 经验；2021年营收为 6735.09万元，净利润为 699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司半年度业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 3.05/4.1/5.42亿元，对应 PE 分别为 41/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件: 谱尼测试发布业绩预告：2022H1，公司实现营业收入 15-18亿元，同比增长 103%–144%；实现归母净利润 0.82-0.92亿元，同比增长 211% -249%；实现扣非净利润 0.7-0.8亿元，同比增长 509%–596%。 投资要点: 多板块业务顺利推进助力半年度收入大幅增长。2022H1，公司总体收入快速增长。其中，医学医药板块，公司共 14个实验室可开展新冠核酸检测业务，年内承担并圆满完成了冬奥会、冬残奥会及多次大规模筛查任务；上海生物医药 CRO/CDMO 实验室获批《实验动物使用许可证》，并正式投入使用；军工板块，公司全资子公司北京谱尼科技取得装备承制单位资格证书，服务能力升级。公司多个事业部订单承接和实验室交付能力提升，带动公司营收同比大幅增长。 加强精细化管理提升利润水平。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。同时，2021年武汉、上海基地陆续投入使用增加约 9万平方米自有实验室面积，助力公司降低场地使用成本，进一步压缩费用。以上措施的实施使得公司 2022H1净利润增速明显高于营收增速，实现盈利能力的提升。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司 100%股权，深圳通测检测 70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务经验；2021年营收为 6735.09万元，净利润为 699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司半年度业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 2.97/3.91/5.16亿元，对应 PE 分别为 41/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件描述描述:公司发布2022年一季报：公司实现营业收入5.34亿元，同比增长71.21%；实现归母净利润551.12万元、扣非净利润1054.84万元，扭亏为盈。 事件点评：多板块较快增长带动营收高增。2022年一季度，公司食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块均实现较快增长。其中，医学医药板块，公司共14个实验室可开展新冠核酸检测业务；上海生物医药CRO/CDMO实验室获批《实验动物使用许可证》，并正式投入使用；汽车板块，新增福田戴姆勒汽车相关电性能可靠性与EMC实验室认可授权；军工板块，公司全资子公司北京谱尼科技取得装备承制单位资格证书，服务能力升级。公司传统业务稳健发展，新板块业绩快速释放，带动公司营收同比大幅增长；扭亏为盈。 收购三家公司，提升一站式综合检测服务能力。2022年3月，公司收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权，与深圳通测检测70%股权；并购项目持续落地。上述收购丰富了公司计量与检测业务的产品线，填补了公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 定增落地，助力公司产能提升。2022年3月，公司定增顺利发行，将主要投向山东总部大厦暨研发检测中心与西北总部大厦（西安）项目，助力公司产能提升。 盈利预测和投资评级预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.9/4.11/5.51亿元，对应PE分别为32/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

2021年，公司实现营业收入 78.27亿元，同比增长 14.65%；实现归母净利润 7.26亿元，同比增长 32.03%。2022年一季度，公司实现营业收入 15.66亿元，同比增长 23.84%；实现归母净利润 1.7亿元，同比增长42.85%。 事件点评： 固危废资源化利用业务快速拓展，产业链延伸，品类拓宽。2021年，公司完成对江西鑫科、重庆耀辉环保、鑫盛源、正弦波的收购，拓宽前端固危废回收处理的种类，同时延伸至后端金属产品的深加工，布局氧化亚镍和电池级硫酸镍钴领域，延展产业链。同时，高能鹏富、靖远高能完成改造，产能规模和生产效率得到提升，资源化处置板块竞争力进一步提升。目前公司固危废资源化利用设计处置能力已达102.63万吨/年，无害化处置能力为 12.26万吨/年。 运营收入大幅增长，占比超 60%。2021年，公司运营收入达到 48.42亿元，同比增长 128.56%，占整体收入比例为 61.87%，首次超过工程收入。其中，固废危废资源化利用实现营收 34.94亿元，同比增长155.7%；生活垃圾处理实现营收 9.28亿元，同比增长 156.77%；固危废无害化处置实现营收 3.64亿元，同比增长 31.13%。 毛利率略有提升，现金流有所下降。2021年，公司毛利率为 24.37%，同比提升 1.21pct；净利率为 10.61%，同比提升 1.28pct。公司经营性净现金流为 6.07亿元，同比下降 44.26%，主要由于公司加大了对固危废资源化业务原材料的采购力度，部分原材料经过无害化处理及资源高效回收后所形成的库存商品大部分在四季度销售，而部分回款延后至 2022年一季度，剩余材料尚未进行生产销售。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司固危废资源业务拓展快速，运营收入占比大幅提升，业绩稳定性增强。预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 9.51/12.34/16.7亿元，对应 PE 为 15/12/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 大宗商品价格波动风险；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；原材料价格上涨风险；商誉减值风险。

事件描述:公司发布业绩快报：2021年，公司实现营业收入20.02亿元，同比增长40.35%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长33.28%，业绩超预期。 事件点评： 业务结构持续优化，新领域加速拓展。2021年，公司食品检测、环境检测等传统领域保持强势；汽车（成为特斯拉的供应商）、军工（实现0到1的突破）、医学（深度参与多地大规模核酸筛查）、医药（上海基地投入使用，产能大幅提升）、化妆品等领域加速拓展，共同推动业绩高增。 并购进程加速，助力公司发展驶入快车道。公司2021年共完成6项并购（贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司），并购进程明显加速，助力公司发展驶入快车道。 2021年第四季度营收增速超31%。公司2021年第四季度实现营业收入6.6亿元，同比增长31%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长12%；单季度营收增速较高。我们推断，净利润增速低于营收增速主要由于核酸检测业务毛利率下降、应收账款较高及股权激励费用影响。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司深耕检测行业多年，已建立起良好的品牌美誉度；目前业务结构持续优化，并购进程加速，预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.18/3.08/4.07亿元，对应 PE 为35/25/19倍（未考虑增发对公司股本及业绩的影响），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期；定增进度不及预期。

事件描述 公司发布2020年一季报,2020Q1,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长22.68%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长49.45%。 事件点评 环卫服务业务营收继续增长,新签环卫服务合同年化金额超4亿元。 2020Q1,公司环卫服务实现营业收入7.11亿元,同比增长104.15%。 公司新增中标合同年化金额是4.39亿元,同比增长9.48%;新签合同总金额16.85亿元,同比下降66.26%。目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为30.83亿元,是去年同期的1.67倍;合同总金额为270.80亿元;是去年同期的1.34倍。 受疫情影响,环卫机械收入同比下降。受疫情影响,全国环卫装备一季度销量同比出现明显下降。2020Q1,公司环卫装备销量为988台套,同比下降36.01%,降幅略小于市场整体。公司2020Q1环卫机械板块实现营收3.43亿元,同比下降32.56%,占一季度总营收的比例下降到32.57%。 环卫服务业务毛利率明显提升。2020Q1,公司主营业务的综合毛利率为26.75%,同比上升1.93pct。其中,环卫服务业务毛利率为24.55%,同比上升5.06pct;环卫机械业务毛利率为31.31%,同比上升2.85pct。公司2020Q1销售费用率为6.97%,同比下降1.00pct;管理费用率为5.56%,同比上升0.47pct;财务费用率为0.09%,同比上升0.33pct。 经营性现金流同比略有好转。2020Q1,公司实现经营性现金净流量-2.42亿元(2018年报为-2.91亿元),同比略有好转。 投资建议 公司2020Q1新签环卫服务年化合同4.39亿元,继续保持增长。随着公司在手环卫服务订单规模的持续增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月27日收盘价18.20元,20-22年PE 分别为23.70\21.47\18.05,维持“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;环卫装备销售量不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

环卫服务收入占比超四成,新签环卫服务合同金额继续大幅增长。2019年,公司环卫服务领域实现收入17.89亿元,同比增长71.46%,占公司年度主营业务收入的42.69%,较2018年提高12.06pct,环卫服务收入占比继续提升。2019年,公司新增中标年化合同金额12.27亿元,同比增长91.12%;新签合同总金额111.30亿元,同比增长173.67%,新增合同总额排名全国第一。 环卫机械收入占比继续下降,公司营收结构继续变化。2019年,公司环卫机械业务实现收入24亿元,同比增长1.61%,占公司主营业务收入的57.31%,较2018年报下降11.31pct。其中,环卫清洁装备实现营收14.26亿元,同比下降6.94%;垃圾收转装备实现营收9.21亿元,同比上升14.12%。 四季度营收继续刷新单季度新高。公司2019年四季度实现营收12.04亿元,同比增长25.42%,环比增长8.08%,继续刷新单季度营收新高。 公司四季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长91.89%。公司四季度毛利率为26.84%,同比上升2.57pct,环比上升1.52pct。 毛利率略有提升。2019年,公司主营业务的综合毛利率为25.77%,同比上升1.13pct。其中,环卫服务业务毛利率为20.10%,同比上升2.43pct;环卫机械业务毛利率为30%,同比上升2.28pct。公司2019年销售费用率为9.41%,同比上升0.06pct;管理费用率为6.31%,同比下降0.86pct;财务费用率为0.03%,同比上升0.84pct。 经营性现金流持续好转。2019年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为43.84亿元,同比上升43.41%;公司实现经营性现金净流量3.23亿元(2018年报为-3.56亿),年报经营性净现金流转正。 投资建议 公司环卫服务订单增长迅速,2019年新签合同总金额111.3亿元,年内签约金额排名行业第一。我们认为,随着公司环卫服务订单的快速增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月14日收盘价15.25元,20-22年PE分别为19.85\17.99\15.13,上调至“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

四季度业绩同比大幅增长。根据公司发布的业绩预告,我们计算得出公司四季度实现营收1.97亿元,同比增长98.64%,环比增长48.35%;实现归母净利润6333.13亿元,同比增长60.94%,增速同比上升78.26pct。 2019年新增订单总金额显著增长,2020年二季度以后订单或集中释放。2019年以来,公司公告新增中标项目12个,较2018年同期增长140%;新增中标总金额41.12亿元(含预中标和联合体),是2018年的9.13倍。公司2020年1月新增订单总金额为4.43亿元,2月暂无公告新增订单。受疫情影响,2020年招投标时间可能会向后推迟1-3个月,一季度的订单可能会推迟到二季度甚至更晚集中释放。目前公司大部分项目已经复工,预计一季度业绩大概率会受到疫情影响有所下降,若疫区情况能够较快缓解,后三季度有望填补一季度的项目进度,对全年业绩影响暂时可控。 融资环境边际改善,利好工程类公司2020年业绩增长。2020年已公示投向的地方政府专项债中,有近8%将投向生态环保领域,同时允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。2月17日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,利率较上期下降10BP。2月20日,全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR下降10bp;5年期以上LPR下降5bp。以上措施有助于降低实体经济融资成本,缓解部分工程类公司现金流较为紧张的局面,助力公司在手项目更快更平稳地推进。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00\1.09\1.19,对应公司2月25日收盘价14.72元,2019-2021年PE分别为14.68\13.51\12.41,维持“增持”评级。 存在风险 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险;应收账款风险。

事件描述? 公司发布 2019年三季报,公司 2019前三季度实现营业收入 5.16亿元,同比增长 25.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.46亿元, 同比增长28.88%。 事件点评? 三季度业绩保持增长。 公司三季度实现营收 1.33亿元,同比增长18.75%,增速较去年同期上升 45.07pct;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 22.58%,增速较去年同期上升 48.77pct。 ? 应收票据、存货金额增长较快,资产负债率继续下降。 截止 2019三季报,公司应收票据余额为 0.11亿元,较期初增长 245.01%; 存货余额为 6.30亿元,较期初增长 110.14%,主要因为公司报告期内业务量增大所致。 公司资产负债率为 18.82%, 较去年同期下降 0.31pct,较 2019中报下降 2.78pct。 2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为 7.75亿元; 2019年中报为-1.63亿元,投资活动净现金流为 0.82亿元;现金流较为健康。 ? 管理费用、财务费用有所下降。 公司销售人员较少,直接将销售费用并入管理费用列示, 2019年前三季度,公司管理费用率为 9.3%,同比下降3.32pct;公司无短期借款、应付债券、长期借款,报告期内利息支出为 0,实现利息收入 0.2亿元,报告期财务费用率为-3.88%,去年同期为 0。 ? 报告期内新增订单总金额显著增长。 2019年以来,公司公告新增中标项目 8个,较 2018年同期增长 1倍;新增中标总金额 29.17亿元(含联合体),较 2018年同期增长 547.98%。 投资建议? 我们预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.92\0.98\1.02,对应公司10月 31日收盘价 16.02元, 2018-2020年 PE 分别为 17.39\16.42\15.72,维持“增持”评级。 存在风险? 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险; 应收账款风险。

事件描述 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入 25.81亿元,同比增长 3.65%,归属于上市公司股东净利润 2.53亿元,同比增长10.99%。 事件点评 业绩持续增长, 增速有所下降。 2019前三季度,公司营业收入实现了3.65%的增长,为 2016年以来同期最低增速; 归母净利润增速 10.99%,低于去年同期。 三季度营收同比略有下降,毛利率有所提升。 公司 2019年三季度实现营收 8.95亿元,同比下降 2.08%;实现净利润 0.97亿元,同比增长 8.99%。 公司三季度毛利率为 30.17%,同比上升 4.89pct, 环比上升 4.49pct。 毛利率同比提升,财务费用继续上升。 公司整体毛利率为 27.39%,同比上升 3.11pct。公司管理费用率为 5.66%,同比上升 0.28pct;销售费用率为 2.91%,同比下降 0.43pct;财务费用率为 7.36%,同比上升 2.26pct。 2019前三季度公司整体净利率为 10.45%,同比上升 0.65pct。 新增项目数量同比上升,订单金额有所下降。 报告期内公司已公告新增项目 66个(工程类订单 51个,投资运营类订单 15个), 较去年同期增加 17个; 新增项目中标金额合计 27.63亿元(含联合体),相比去年同期下降 27.18亿元。 拟转让股权给长江环保、三峡资本,有望深度参与长江大保护工作。 9月, 公司控股股东国祯集团与长江环保、三峡资本签署了《股权转让协议》, 国祯集团拟将所持公司 10%的股份转让给长江环保,将所持公司5%的股份转让给三峡资本,本次交易尚需获得各方批准。 交易完成后,双方合计持股比例将达到 26.63%,为公司第一大股东。 本次交易完成之日起三年内且国祯集团持有公司股份比例不低于 10%时,国祯环保持续受国祯集团实际控制,控制权不会发生变更。根据协议, 长江环保将优先支持公司在其主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于其主导新增项目中 30%的运维服务保障职能,有望为公司运营类业务体量带来明显的提升。 投资建议 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.49\0.69\0.82,对应公司10月 30日收盘价 10.10元, 2019-2021年 PE 分别为 20.71\14.57\12.28,维持“买入”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈; 股权转让进度不及预期;债务及融资风险。

事件描述? 公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入 30.24 亿元,同比增长 21.74%;归属于上市公司股东净利润 1.99 亿元,同比增长0.11%。 事件点评? 环卫服务收入占比继续提高,新签环卫服务合同金额大幅增长。2019前三季度,公司环卫服务领域实现收入 12.44 亿元,同比增长 72.47%,占公司年度主营业务收入的 41.50%,较 2019 年中报提高 0.85pct,环卫服务收入占比继续提升。2019 第三季度,公司新增年化合同金额 4.59亿元,是 2018Q3 同期的 5 倍多;新签合同总金额 33.92 亿元,同比增长 199.12%。截至 2019 年 10 月 28 日,公司在手环卫服务合同年化合同金额约 25.06 亿元,合同总金额 249.72 亿元。 环卫机械收入较为平稳。2019 前三季度公司环卫机械业务实现收入17.53 亿元,同比增长 0.92%,占公司主营业务收入的 58.50%,较 2018年报下降 10.16pct,较 2019 年中报下降 0.85pct。根据中国汽车技术研究中心数据统计,2019 年前三季度,公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为 5.10%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率10.34%。 三季度营收继续刷新单季度新高。公司 2019 年三季度实现营收 11.14亿元,同比增长 27.17%,环比增长 6.60%,继续刷新单季度营收新高。 公司三季度实现归母净利润 0.76 亿元,同比增长 18.75%。公司三季度毛利率为 25.31%,同比上升 0.77pct,环比下降 0.33pct。 毛利率整体较为平稳。2019 前三季度,公司整体毛利率为 25.29%,同比上升 0.46pct;其中,主营业务毛利率为 25.35%,同比上升 0.62pct。 公司 2019 前三季度销售费用率为 8.50%,同比上升 0.97pct;管理费用率为 6.28%,同比增长 0.69pct;财务费用率为 0.13%,同比上升 1.10pct。 经营性现金流持续好转。2019 上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为 28.60 亿元,同比上升 48.26%;公司实现经营性现金净流量-3.27 亿元,2018 年同期为-6.21 亿,经营性净现金流情况持续好转。 投资建议? 我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.64\0.71\0.81,对应公司 10月 28 日收盘价 11.49 元,19-21 年 PE 分别为 17.93\16.15\14.20,维持“增持”评级。 风险提示? 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

? 公司发布 2019年三季报,2019前三季度公司实现营业收入 22.03亿元,同比增长 20.21%,归属于上市公司股东净利润 3.60亿元,同比增长123.09%; 扣非净利润 1.35亿元,同比增长 111%。 事件点评? 三季度营收、净利润继续增长。 公司 2019年三季度实现营收 8.72亿元,同比增长 17.28%,环比增长 13.99%; 实现净利润 2亿元,同比增长81.29%。 公司三季度毛利率为 54.82%,同比上升 7.37pct, 环比上升2.66pct。 ? 毛利率、净利率稳步上升,研发费用增长明显。 公司整体毛利率为51.05%,同比上升 7.25pct。公司管理费用率(含研发费用)为 17.07%,同比上升 2.12pct,其中研发费用为 2.19亿元,较 2018年同期增长40.97%;销售费用率为 19.16%,同比上升 1.10pct;财务费用率为 0.27%,同比下降 0.55pct;主要因为公司报告期内偿还银行借款,兑付到期票据,利息支出下降。 2019H1公司整体净利率为 16.73%,同比上升 7.38pct。 ? 应收账款、应收票据期末金额明显增长。 截止 2019年三季报,公司应收账款余额为 8.25亿元,同比增长 63.64%;应收票据余额为 0.17亿元,同比增长 247.01%;主要因为公司业务拓展,月结客户增加,同时收到客户的银行承兑汇票较年初增加。 ? 资产负债率进一步降低。 截止 2019年三季报,公司资产负债率为21.22%,较 2018同期下降 10.65pct,较 2019中报下降 0.03pct,为未来业务拓展留出较大操作空间。 ? 报告期内投资收益大幅增加。 2019年 8月,公司将持有的杭州瑞欧 51%股权以总价款 5,622.24万元转让给魏文锋,转让后公司不再持有杭州瑞欧股权。此次股权转让导致本期投资收益大幅增加。 投资建议? 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.25\0.32\0.39,对应公司10月 30日收盘价 13.75元, 2019-2021年 PE 分别为 54.07\42.89\35.49,下调至“增持”评级。 风险提示? 精细化管理效果不及预期; 实验室产能释放不及预期; 并购整合风险; 商誉减值风险;系统性风险。

三季报保持较快增长。2019前三季度,公司实现营收31.71亿元,同比增长41.87%,增速较去年同期下降3.25pct;实现归母净利润3.14亿元,同比增长30.06%,增速较去年同期下降18.8pct。尽管增速不及2018年,但营收和归母净利润仍然保持了较快的增长。 三季度营收、归母净利润保持较高增速。公司2019年三季度实现营收10.90亿元,同比增长27.19%;三季度实现归母净利润1.09亿元,同比增长22.47%。公司三季度毛利率为24.22%,同比下降5.07pct,环比上升1.53pct。 毛利率同比下降、环比提升,三费控制良好。2019前三季度,公司整体毛利率为23.18%,同比下降7.13pct,环比上升0.55pct。公司销售费用率为1.51%,同比下降0.90pct;管理费用率为4.82%,同比下降2.47pct;财务费用率为2.81%,同比下降0.24pct;三项费用控制较好。 应收款项继续下降,经营性现金流明显改善。截止2019三季报,公司期末应收票据及应收账款余额为2.46亿元,较2018年同期下降0.89亿元;其中应收票据期末余额0.09亿元,同比下降0.09亿元;应收账款期末余额2.37亿元,同比下降0.81亿元。公司实现经营性现金净流量3.53亿元,2018年同期为1.46亿元,经营性净现金流同比增长141.78%。 新增订单总额同比有所下降,但期末在手订单依然充足。截止2019年三季度,公司新增订单总金额24.26亿元,较去年同期下降10.74%。其中,新增环境修复类订单7.41亿元,较去年同期下降2.65亿元;新增生活垃圾处理处置类业务订单8.61亿元;新增危废处置业务订单3.62亿元;新增一般工业固废类业务订单3.34亿元,高于2018全年该项业务新增订单金额;新增其他类业务订单1.28亿元。截至报告期末,公司在手订单金额共计125.82亿元,其中已履行38.39亿元,尚可履行87.43亿元。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.59\0.75\0.94,对应公司10月21日收盘价10.21元,19-21年PE分别为17.16\13.69\10.86,维持“买入”评级。 风险提示 土壤修复市场释放速度不及预期,公司新增订单规模不及预期,公司项目进度不及预期,债务和融资风险。

事件描述 公司发布2019年中期报告,2019H1公司实现营业收入6.70亿元,同比增长23.50%;归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长26.05%;扣除非经常性损益净利润0.91亿元,同比增长20.16%。 事件点评 监测系统营收略有下滑。2019上半年,公司环境监测系统实现营业收入4.18亿元,同比下降3.59%;尽管监测设备市场竞争日趋激烈,但公司在网格化监控系统领域仍然具有较强的竞争力。报告期内,公司中标了江西鹰潭、甘肃嘉峪关、安徽滁州、雄安新区、河北沧州等项目。 运营及咨询服务营收大幅增长。公司运营及咨询服务业务实现营业收入1.67亿元,同比增长127.92%,带动公司业绩上涨。截至2019年6月30日,公司已经在部分2+26城市、汾渭平原、安徽、江西等四十余个市、区、县开展环境管理咨询服务工作。 二季度营收、归母净利润均大幅增长。公司2019年二季度实现营收4.13亿元,同比增长32.80%;二季度实现归母净利润0.74亿元,同比增长27.59%。公司二季度毛利率为43.10%,同比下降7.38pct。 毛利率有所下降,三费较为稳定。2019上半年,公司整体毛利率为46.54%,同比下降2.79pct;分产品来看,环境监测系统毛利率为43.81%,同比下降6.02pct;运营及咨询服务毛利率为59.57%,同比上升0.51pct。公司销售费用率为12.84%,同比下降0.06pct;管理费用率为15.07%,同比下降2.24pct;财务费用率为-0.15%,同比上升0.40pct。 经营性现金净流量转正。2019上半年,公司继续强化回款力度,报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为5.67亿元,同比增长89.63%;公司经营性现金净流量为0.04亿元,2018年同期为-3.52亿元,经营性净现金流转正。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.54\0.68\0.80,对应公司8月28日收盘价7.39元,19-21年PE分别为13.77\10.80\9.23,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险。