事件描述 公司发布2020年一季报,2020Q1,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长22.68%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长49.45%。 事件点评 环卫服务业务营收继续增长,新签环卫服务合同年化金额超4亿元。 2020Q1,公司环卫服务实现营业收入7.11亿元,同比增长104.15%。 公司新增中标合同年化金额是4.39亿元,同比增长9.48%;新签合同总金额16.85亿元,同比下降66.26%。目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为30.83亿元,是去年同期的1.67倍;合同总金额为270.80亿元;是去年同期的1.34倍。 受疫情影响,环卫机械收入同比下降。受疫情影响,全国环卫装备一季度销量同比出现明显下降。2020Q1,公司环卫装备销量为988台套,同比下降36.01%,降幅略小于市场整体。公司2020Q1环卫机械板块实现营收3.43亿元,同比下降32.56%,占一季度总营收的比例下降到32.57%。 环卫服务业务毛利率明显提升。2020Q1,公司主营业务的综合毛利率为26.75%,同比上升1.93pct。其中,环卫服务业务毛利率为24.55%,同比上升5.06pct;环卫机械业务毛利率为31.31%,同比上升2.85pct。公司2020Q1销售费用率为6.97%,同比下降1.00pct;管理费用率为5.56%,同比上升0.47pct;财务费用率为0.09%,同比上升0.33pct。 经营性现金流同比略有好转。2020Q1,公司实现经营性现金净流量-2.42亿元(2018年报为-2.91亿元),同比略有好转。 投资建议 公司2020Q1新签环卫服务年化合同4.39亿元,继续保持增长。随着公司在手环卫服务订单规模的持续增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月27日收盘价18.20元,20-22年PE 分别为23.70\21.47\18.05,维持“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;环卫装备销售量不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

环卫服务收入占比超四成,新签环卫服务合同金额继续大幅增长。2019年,公司环卫服务领域实现收入17.89亿元,同比增长71.46%,占公司年度主营业务收入的42.69%,较2018年提高12.06pct,环卫服务收入占比继续提升。2019年,公司新增中标年化合同金额12.27亿元,同比增长91.12%;新签合同总金额111.30亿元,同比增长173.67%,新增合同总额排名全国第一。 环卫机械收入占比继续下降,公司营收结构继续变化。2019年,公司环卫机械业务实现收入24亿元,同比增长1.61%,占公司主营业务收入的57.31%,较2018年报下降11.31pct。其中,环卫清洁装备实现营收14.26亿元,同比下降6.94%;垃圾收转装备实现营收9.21亿元,同比上升14.12%。 四季度营收继续刷新单季度新高。公司2019年四季度实现营收12.04亿元,同比增长25.42%,环比增长8.08%,继续刷新单季度营收新高。 公司四季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长91.89%。公司四季度毛利率为26.84%,同比上升2.57pct,环比上升1.52pct。 毛利率略有提升。2019年,公司主营业务的综合毛利率为25.77%,同比上升1.13pct。其中,环卫服务业务毛利率为20.10%,同比上升2.43pct;环卫机械业务毛利率为30%,同比上升2.28pct。公司2019年销售费用率为9.41%,同比上升0.06pct;管理费用率为6.31%,同比下降0.86pct;财务费用率为0.03%,同比上升0.84pct。 经营性现金流持续好转。2019年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为43.84亿元,同比上升43.41%;公司实现经营性现金净流量3.23亿元(2018年报为-3.56亿),年报经营性净现金流转正。 投资建议 公司环卫服务订单增长迅速,2019年新签合同总金额111.3亿元,年内签约金额排名行业第一。我们认为,随着公司环卫服务订单的快速增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月14日收盘价15.25元,20-22年PE分别为19.85\17.99\15.13,上调至“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

四季度业绩同比大幅增长。根据公司发布的业绩预告,我们计算得出公司四季度实现营收1.97亿元,同比增长98.64%,环比增长48.35%;实现归母净利润6333.13亿元,同比增长60.94%,增速同比上升78.26pct。 2019年新增订单总金额显著增长,2020年二季度以后订单或集中释放。2019年以来,公司公告新增中标项目12个,较2018年同期增长140%;新增中标总金额41.12亿元(含预中标和联合体),是2018年的9.13倍。公司2020年1月新增订单总金额为4.43亿元,2月暂无公告新增订单。受疫情影响,2020年招投标时间可能会向后推迟1-3个月,一季度的订单可能会推迟到二季度甚至更晚集中释放。目前公司大部分项目已经复工,预计一季度业绩大概率会受到疫情影响有所下降,若疫区情况能够较快缓解,后三季度有望填补一季度的项目进度,对全年业绩影响暂时可控。 融资环境边际改善,利好工程类公司2020年业绩增长。2020年已公示投向的地方政府专项债中,有近8%将投向生态环保领域,同时允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。2月17日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,利率较上期下降10BP。2月20日,全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR下降10bp;5年期以上LPR下降5bp。以上措施有助于降低实体经济融资成本,缓解部分工程类公司现金流较为紧张的局面,助力公司在手项目更快更平稳地推进。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00\1.09\1.19,对应公司2月25日收盘价14.72元,2019-2021年PE分别为14.68\13.51\12.41,维持“增持”评级。 存在风险 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险;应收账款风险。

事件描述? 公司发布 2019年三季报,公司 2019前三季度实现营业收入 5.16亿元,同比增长 25.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.46亿元, 同比增长28.88%。 事件点评? 三季度业绩保持增长。 公司三季度实现营收 1.33亿元,同比增长18.75%,增速较去年同期上升 45.07pct;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 22.58%,增速较去年同期上升 48.77pct。 ? 应收票据、存货金额增长较快,资产负债率继续下降。 截止 2019三季报,公司应收票据余额为 0.11亿元,较期初增长 245.01%; 存货余额为 6.30亿元,较期初增长 110.14%,主要因为公司报告期内业务量增大所致。 公司资产负债率为 18.82%, 较去年同期下降 0.31pct,较 2019中报下降 2.78pct。 2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为 7.75亿元; 2019年中报为-1.63亿元,投资活动净现金流为 0.82亿元;现金流较为健康。 ? 管理费用、财务费用有所下降。 公司销售人员较少,直接将销售费用并入管理费用列示, 2019年前三季度,公司管理费用率为 9.3%,同比下降3.32pct;公司无短期借款、应付债券、长期借款,报告期内利息支出为 0,实现利息收入 0.2亿元,报告期财务费用率为-3.88%,去年同期为 0。 ? 报告期内新增订单总金额显著增长。 2019年以来,公司公告新增中标项目 8个,较 2018年同期增长 1倍;新增中标总金额 29.17亿元(含联合体),较 2018年同期增长 547.98%。 投资建议? 我们预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.92\0.98\1.02,对应公司10月 31日收盘价 16.02元, 2018-2020年 PE 分别为 17.39\16.42\15.72,维持“增持”评级。 存在风险? 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险; 应收账款风险。

事件描述 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入 25.81亿元,同比增长 3.65%,归属于上市公司股东净利润 2.53亿元,同比增长10.99%。 事件点评 业绩持续增长, 增速有所下降。 2019前三季度,公司营业收入实现了3.65%的增长,为 2016年以来同期最低增速; 归母净利润增速 10.99%,低于去年同期。 三季度营收同比略有下降,毛利率有所提升。 公司 2019年三季度实现营收 8.95亿元,同比下降 2.08%;实现净利润 0.97亿元,同比增长 8.99%。 公司三季度毛利率为 30.17%,同比上升 4.89pct, 环比上升 4.49pct。 毛利率同比提升,财务费用继续上升。 公司整体毛利率为 27.39%,同比上升 3.11pct。公司管理费用率为 5.66%,同比上升 0.28pct;销售费用率为 2.91%,同比下降 0.43pct;财务费用率为 7.36%,同比上升 2.26pct。 2019前三季度公司整体净利率为 10.45%,同比上升 0.65pct。 新增项目数量同比上升,订单金额有所下降。 报告期内公司已公告新增项目 66个(工程类订单 51个,投资运营类订单 15个), 较去年同期增加 17个; 新增项目中标金额合计 27.63亿元(含联合体),相比去年同期下降 27.18亿元。 拟转让股权给长江环保、三峡资本,有望深度参与长江大保护工作。 9月, 公司控股股东国祯集团与长江环保、三峡资本签署了《股权转让协议》, 国祯集团拟将所持公司 10%的股份转让给长江环保,将所持公司5%的股份转让给三峡资本,本次交易尚需获得各方批准。 交易完成后,双方合计持股比例将达到 26.63%,为公司第一大股东。 本次交易完成之日起三年内且国祯集团持有公司股份比例不低于 10%时,国祯环保持续受国祯集团实际控制,控制权不会发生变更。根据协议, 长江环保将优先支持公司在其主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于其主导新增项目中 30%的运维服务保障职能,有望为公司运营类业务体量带来明显的提升。 投资建议 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.49\0.69\0.82,对应公司10月 30日收盘价 10.10元, 2019-2021年 PE 分别为 20.71\14.57\12.28,维持“买入”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈; 股权转让进度不及预期;债务及融资风险。

事件描述? 公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入 30.24 亿元,同比增长 21.74%;归属于上市公司股东净利润 1.99 亿元,同比增长0.11%。 事件点评? 环卫服务收入占比继续提高,新签环卫服务合同金额大幅增长。2019前三季度,公司环卫服务领域实现收入 12.44 亿元,同比增长 72.47%,占公司年度主营业务收入的 41.50%,较 2019 年中报提高 0.85pct,环卫服务收入占比继续提升。2019 第三季度,公司新增年化合同金额 4.59亿元,是 2018Q3 同期的 5 倍多;新签合同总金额 33.92 亿元,同比增长 199.12%。截至 2019 年 10 月 28 日,公司在手环卫服务合同年化合同金额约 25.06 亿元,合同总金额 249.72 亿元。 环卫机械收入较为平稳。2019 前三季度公司环卫机械业务实现收入17.53 亿元,同比增长 0.92%,占公司主营业务收入的 58.50%,较 2018年报下降 10.16pct,较 2019 年中报下降 0.85pct。根据中国汽车技术研究中心数据统计,2019 年前三季度,公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为 5.10%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率10.34%。 三季度营收继续刷新单季度新高。公司 2019 年三季度实现营收 11.14亿元,同比增长 27.17%,环比增长 6.60%,继续刷新单季度营收新高。 公司三季度实现归母净利润 0.76 亿元,同比增长 18.75%。公司三季度毛利率为 25.31%,同比上升 0.77pct,环比下降 0.33pct。 毛利率整体较为平稳。2019 前三季度,公司整体毛利率为 25.29%,同比上升 0.46pct;其中,主营业务毛利率为 25.35%,同比上升 0.62pct。 公司 2019 前三季度销售费用率为 8.50%,同比上升 0.97pct;管理费用率为 6.28%,同比增长 0.69pct;财务费用率为 0.13%,同比上升 1.10pct。 经营性现金流持续好转。2019 上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为 28.60 亿元,同比上升 48.26%;公司实现经营性现金净流量-3.27 亿元,2018 年同期为-6.21 亿,经营性净现金流情况持续好转。 投资建议? 我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.64\0.71\0.81,对应公司 10月 28 日收盘价 11.49 元,19-21 年 PE 分别为 17.93\16.15\14.20,维持“增持”评级。 风险提示? 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

? 公司发布 2019年三季报,2019前三季度公司实现营业收入 22.03亿元,同比增长 20.21%,归属于上市公司股东净利润 3.60亿元,同比增长123.09%; 扣非净利润 1.35亿元,同比增长 111%。 事件点评? 三季度营收、净利润继续增长。 公司 2019年三季度实现营收 8.72亿元,同比增长 17.28%,环比增长 13.99%; 实现净利润 2亿元,同比增长81.29%。 公司三季度毛利率为 54.82%,同比上升 7.37pct, 环比上升2.66pct。 ? 毛利率、净利率稳步上升,研发费用增长明显。 公司整体毛利率为51.05%,同比上升 7.25pct。公司管理费用率(含研发费用)为 17.07%,同比上升 2.12pct,其中研发费用为 2.19亿元,较 2018年同期增长40.97%;销售费用率为 19.16%,同比上升 1.10pct;财务费用率为 0.27%,同比下降 0.55pct;主要因为公司报告期内偿还银行借款,兑付到期票据,利息支出下降。 2019H1公司整体净利率为 16.73%,同比上升 7.38pct。 ? 应收账款、应收票据期末金额明显增长。 截止 2019年三季报,公司应收账款余额为 8.25亿元,同比增长 63.64%;应收票据余额为 0.17亿元,同比增长 247.01%;主要因为公司业务拓展,月结客户增加,同时收到客户的银行承兑汇票较年初增加。 ? 资产负债率进一步降低。 截止 2019年三季报,公司资产负债率为21.22%,较 2018同期下降 10.65pct,较 2019中报下降 0.03pct,为未来业务拓展留出较大操作空间。 ? 报告期内投资收益大幅增加。 2019年 8月,公司将持有的杭州瑞欧 51%股权以总价款 5,622.24万元转让给魏文锋,转让后公司不再持有杭州瑞欧股权。此次股权转让导致本期投资收益大幅增加。 投资建议? 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.25\0.32\0.39,对应公司10月 30日收盘价 13.75元, 2019-2021年 PE 分别为 54.07\42.89\35.49,下调至“增持”评级。 风险提示? 精细化管理效果不及预期; 实验室产能释放不及预期; 并购整合风险; 商誉减值风险;系统性风险。

三季报保持较快增长。2019前三季度,公司实现营收31.71亿元,同比增长41.87%,增速较去年同期下降3.25pct;实现归母净利润3.14亿元,同比增长30.06%,增速较去年同期下降18.8pct。尽管增速不及2018年,但营收和归母净利润仍然保持了较快的增长。 三季度营收、归母净利润保持较高增速。公司2019年三季度实现营收10.90亿元,同比增长27.19%;三季度实现归母净利润1.09亿元,同比增长22.47%。公司三季度毛利率为24.22%,同比下降5.07pct,环比上升1.53pct。 毛利率同比下降、环比提升,三费控制良好。2019前三季度,公司整体毛利率为23.18%,同比下降7.13pct,环比上升0.55pct。公司销售费用率为1.51%,同比下降0.90pct;管理费用率为4.82%,同比下降2.47pct;财务费用率为2.81%,同比下降0.24pct;三项费用控制较好。 应收款项继续下降,经营性现金流明显改善。截止2019三季报,公司期末应收票据及应收账款余额为2.46亿元,较2018年同期下降0.89亿元;其中应收票据期末余额0.09亿元,同比下降0.09亿元;应收账款期末余额2.37亿元,同比下降0.81亿元。公司实现经营性现金净流量3.53亿元,2018年同期为1.46亿元,经营性净现金流同比增长141.78%。 新增订单总额同比有所下降,但期末在手订单依然充足。截止2019年三季度,公司新增订单总金额24.26亿元,较去年同期下降10.74%。其中,新增环境修复类订单7.41亿元,较去年同期下降2.65亿元;新增生活垃圾处理处置类业务订单8.61亿元;新增危废处置业务订单3.62亿元;新增一般工业固废类业务订单3.34亿元,高于2018全年该项业务新增订单金额;新增其他类业务订单1.28亿元。截至报告期末,公司在手订单金额共计125.82亿元,其中已履行38.39亿元,尚可履行87.43亿元。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.59\0.75\0.94,对应公司10月21日收盘价10.21元,19-21年PE分别为17.16\13.69\10.86,维持“买入”评级。 风险提示 土壤修复市场释放速度不及预期,公司新增订单规模不及预期,公司项目进度不及预期,债务和融资风险。

事件描述 公司发布2019年中期报告,2019H1公司实现营业收入6.70亿元,同比增长23.50%;归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长26.05%;扣除非经常性损益净利润0.91亿元,同比增长20.16%。 事件点评 监测系统营收略有下滑。2019上半年,公司环境监测系统实现营业收入4.18亿元,同比下降3.59%;尽管监测设备市场竞争日趋激烈,但公司在网格化监控系统领域仍然具有较强的竞争力。报告期内,公司中标了江西鹰潭、甘肃嘉峪关、安徽滁州、雄安新区、河北沧州等项目。 运营及咨询服务营收大幅增长。公司运营及咨询服务业务实现营业收入1.67亿元,同比增长127.92%,带动公司业绩上涨。截至2019年6月30日,公司已经在部分2+26城市、汾渭平原、安徽、江西等四十余个市、区、县开展环境管理咨询服务工作。 二季度营收、归母净利润均大幅增长。公司2019年二季度实现营收4.13亿元,同比增长32.80%;二季度实现归母净利润0.74亿元,同比增长27.59%。公司二季度毛利率为43.10%,同比下降7.38pct。 毛利率有所下降,三费较为稳定。2019上半年,公司整体毛利率为46.54%,同比下降2.79pct;分产品来看,环境监测系统毛利率为43.81%,同比下降6.02pct;运营及咨询服务毛利率为59.57%,同比上升0.51pct。公司销售费用率为12.84%,同比下降0.06pct;管理费用率为15.07%,同比下降2.24pct;财务费用率为-0.15%,同比上升0.40pct。 经营性现金净流量转正。2019上半年,公司继续强化回款力度,报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为5.67亿元,同比增长89.63%;公司经营性现金净流量为0.04亿元,2018年同期为-3.52亿元,经营性净现金流转正。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.54\0.68\0.80,对应公司8月28日收盘价7.39元,19-21年PE分别为13.77\10.80\9.23,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险。

事件点评 环监系统、实验室分析仪器、工业过程分析系统营收增速下降。报告期内,公司环境监测系统实现营收7.75亿元,同比增长7.55%;实验室分析仪器板块实现营收3.88亿元,同比增长7.30%;工业过程分析系统实现营收1.35亿元,同比增长;水利水务智能化系统实现营收0.79亿元,同比增长47.15%。除水利水务智能化系统业务外,其他三类产品营收增速均较去年同期出现了不同程度的下降。 二季度营收、归母净利润保持增长。公司2019年二季度实现营收8.43亿元,同比增长0.60%;二季度实现归母净利润1.51亿元,同比增长13.53%。公司二季度毛利率为,同比上升1.48pct,环比上升2.72pct。 毛利率略有提升,三项费用较为平稳。1)2019上半年,公司整体毛利率为,同比增长0.73pct。分产品来看,环境监测系统及运维、咨询服务的毛利率为,同比下降1.59pct;工业过程分析系统毛利率为,同比下降2.59pct;实验室分析仪器毛利率为50.48%,同比上升3.93pct;水利水务智能化系统毛利率为,同比下降6pct。2)公司销售费用率为,同比上升0.67pct;管理费用率为17.28%,同比上升0.47pct;财务费用率为,同比上升0.38pct;三项费用整体较为平稳。 经营性现金净流量下降。由于本期薪酬、费用支出、税费支出增长,2019上半年公司经营性现金净流量为-3.65亿元,较2018年同期下降1.82亿元,但考虑到回款进度的影响,下半年现金流或会出现明显改善。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为1.48\1.64\1.83,对应公司8月30日收盘价18.99元,19-21年PE分别为12.79\11.59\10.39,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;商誉减值风险。

环境修复、生活垃圾处置板块营收增速亮眼。2019上半年,公司加大在手修复订单实施进度,多个土壤及地下水修复项目取得较大进展,公司环境修复领域实现收入6.78亿元,同比增长,占公司半年度营收的32.57%。公司加快了在手垃圾焚烧项目的建设进度,生活垃圾处置领域实现营收7.76亿元,同比增长144.66%;危废处置领域实现营收3.89亿元,同比下降14.47%;一般工业固废板块实现营收0.92亿元,同比增长129.27%。 二季度营收、归母净利润均大幅增长。公司2019年二季度实现营收13.97亿元,同比增长59.11%;二季度实现归母净利润1.5亿元,同比增长23.97%。公司二季度毛利率为,同比下降8.29pct,环比上升0.18pct。 毛利率有所下降,三费控制良好。2019上半年,公司整体毛利率为,同比下降8.3pct。公司销售费用率为,同比下降0.95pct;管理费用率为,同比下降2.55pct;财务费用率为,同比上升0.10pct;三项费用控制良好。 应收账款余额同比下降,经营性现金流继续改善。2019上半年,公司继续加大应收账款回收力度,截止期末营收账款余额为2.87亿元,较2018年同期下降0.16亿元;公司实现经营性现金净流量1.32亿元,2018年同期为0.61亿元,经营性净现金流同比增长115.98%。 在手订单金额充足。2019上半年,公司新增订单金额17.80亿元,较去年同期下降22.34%。其中,新增环境修复类订单6.15亿元,同比下降;新增生活垃圾处理处置类业务订单7.61亿元;新增一般工业固废类业务订单2.75亿元;新增其他类业务订单1.29亿元。截止报告期末,公司在手订单金额总计134.9亿元,其中尚可履行102.66亿元。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.59\0.75\0.94,对应公司8月26日收盘价9.57元,19-21年PE分别为16.09\12.83\10.18,维持“买入”评级。 风险提示 土壤修复市场释放速度不及预期,公司新增订单规模不及预期,公司项目进度不及预期,债务和融资风险。

事件点评 环卫服务收入占比继续提高。2019上半年,公司环卫服务领域实现收入7.69亿元,同比增长,占公司年度主营业务收入的40.65%,较去年同期提高12.40pct,较2018年报提高10.02pct,环卫服务收入占比持续提升。2019上半年,公司新增中标环卫服务项目29个,新签合同首年服务合同金额5.52亿元,同比增长23%;新签合同总金额70.01亿元,同比增长192%。截至2019年8月26日,公司在手环卫服务合同年化合同金额约21.56亿元,合同总金额226亿元。 环卫机械收入略有下降。2019上半年公司环卫机械业务实现收入11.24亿元,同比下降2.46%。分产品类型看,报告期内公司环卫清洁装备/垃圾收转装备/新能源及清洁能源环卫装备分别实现收入6.13/4.31/0.48亿元,分别同比变动-21.17%/27.22%/91.44%。根据中国汽车技术研究中心数据统计,2019年上半年,公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为4.72%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率9.47%。 二季度营收创单季度新高。公司2019年二季度实现营收10.46亿元,同比增长,环比增长,创公司历史单季度营收新高。公司二季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长22.41%。公司二季度毛利率为,同比上升1.96pct,环比上升0.79pct。 毛利率整体略有提升。2019上半年,公司毛利率为,同比上升0.34pct。分业务板块来看,公司环卫产业服务业务毛利率为20.09%,同比上升0.55pct。公司环卫装备制造板块毛利率为,同比上升1.94pct;其中各类环卫装备销售毛利率均实现了不同程度的提升。 经营性现金流大幅好转。2019上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为17.49亿元,同比上升;公司实现经营性现金净流量-2.32亿元,2018年同期为-5.10亿,经营性净现金流情况大幅好转。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.89\0.99\1.13,对应公司8月26日收盘价15.65元,19-21年PE分别为17.55\15.88\13.86,维持“增持”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

工业水处理营收显著增长,小城镇环境治理营收同比下降。2019上半年,公司工业废水处理板块实现营收2.15亿元,同比增长71.75%;水环境综合治理服务实现营收11.71亿元,同比增长19.48%;小城镇环境治理综合服务实现营收2.95亿元,同比下降37.25%。 运营服务营收继续上升,营收占比稳定提高。公司2019H1实现运营服务收入6.45亿元,同比增长37.97%。运营收入占营收总额的38.26%,同比上升4.12pct,较2018年报占比上升8.73pct。 二季度营收、净利润同比小幅增长,毛利率较为稳定。公司2019年二季度实现营收9.97亿元,同比增长3.42%,环比增长44.70%;实现净利润1.01亿元,同比增长2.02%。公司二季度毛利率为25.68%,同比上升2.23pct,环比下降0.59pct。 毛利率略有提升,财务费用有所提高。1)公司整体毛利率为25.89%,同比上升2.16pct。2019H1,公司三大业务板块中,水环境治理综合服务毛利率为28.42%,同比上升1.17pct;工业废水处理综合服务毛利率为23.34%,同比上升7.21pct;小城镇环境治理综合服务毛利率为16.75%,同比下降1.68pct。2)公司管理费用率(含研发费用)为5.52%,同比下降0.19pct;销售费用率为2.91%,同比下降0.20pct;财务费用率为7%,同比上升1.73pct。3)2019H1公司整体净利率为9.72%,同比上升0.29pct。 引入战略投资者,为后续发展奠定良好基础。2019年7月,公司定向增发109,790,001股,引入战略投资者中节能(持股比例8.69%)、长江生态环保集团(持股比例5.22%)和三峡资本控股(持股比例6.40%)。长江生态保护是今年的重点工作之一,公司与以上战投合作,有望借助股东和区位优势,在长江生态环境治理政策的推进下,获取更多的优质订单,实现跨越式发展。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.49\0.69\0.82,对应公司8月22日收盘价8.99元,2019-2021年PE分别为18.44\12.97\10.93,维持“买入”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈;利润率下降;债务及融资风险。

事件描述 公司发布2019年中期报告,2019H1公司实现营业收入13.31亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长213.61%。 事件点评 各项业务营收全面增长,生命科学检测增速依然领先。2019上半年,公司各业务板块继续保持增长态势。其中,生命科学检测实现营收6.96亿元,同比增长28.97%,是19H1增速最高的板块;贸易保障测试实现营收2.10亿元,同比增长21.24%,增速位列第二;消费品测试实现营收1.90亿元,同比增长12.70%;工业测试实现营收2.35亿元,同比增长13.21%。 二季度营收、净利润保持增长,毛利率继续提升。公司2019年二季度实现营收7.65亿元,同比增长19.34%,环比增长35.16%;实现净利润1.17亿元,同比增长46.25%。公司二季度毛利率为52.16%,同比上升6.14pct,环比上升8.52pct。 毛利率、净利率同比大幅提高。1)公司整体毛利率为48.52%,同比上升7.17pct。2019H1,公司四大业务板块中,贸易保障测试的毛利率为71.70%,同比下降2.24pct;消费品测试毛利率为47.06%,同比上升3.05pct;工业测试毛利率为40.43%,同比上升11.08pct;生命科学检测毛利率为48.52%,同比上升7.18pct。2)公司管理费用率(含研发费用)为17.05%,同比上升1.72pct;销售费用率为19.46%,同比上升0.18pct;财务费用率为0.45%,同比下降0.47pct。3)2019H1公司整体净利率为12.34%,同比上升7.1pct。 经营性净现金流大幅提高。报告期内,公司优化应收账款管理,销售回款同步增加2.1亿元,增幅21%;同时加强应付账款管理,经营支出较上年涨幅有所放缓。2019H1,公司经营性净现金流为1.15亿元,同比增加1.01亿元,同比增长744.64%。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.25\0.32\0.38,对应公司8月16日收盘价12.47元,2019-2021年PE分别为50.29\39.47\32.52,维持“买入”评级。 风险提示 精细化管理效果不及预期;并购整合风险;商誉减值风险;系统性风险。

事件描述 公司发布2019年中报,公司2019年上半年实现营业收入3.83亿元,同比增长27.89%,增速较去年同期上升41.19pct;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长31.47%,增速较去年同期上升38.71pct。 事件点评 生态修复+园林绿化协同发展。公司主营业务为生态修复和园林绿化。2019H1,公司生态修复业务实现营收3.31亿元,同比增长116.19%,占营收总额的86.31%;园林绿化实现营收0.38亿元,占营收总额的9.91%。公司有望借助美丽中国、乡村振兴战略,在生态修复领域谋求更广阔的发展。 二季度业绩增速较高。公司二季度实现营收2.48亿元,同比增长17.54%,增速较去年同期上升29.98pct;实现归母净利润0.67亿元,同比增长39.58%,增速较去年同期上升47.28pct。 无付息债务,经营稳定性高。截止2019H1,公司无短期借款、长期借款、应付债券;公司资产负债率为21.60%,在同行业中处于非常低的水平,未来融资空间大。2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为7.75亿元;2019年中报为-0.80亿元,投资活动净现金流为1.11亿元;现金流较为健康。 引进多名高管提升经营水平。公司上市以后积极引进中高级管理人才和核心技术人才,包括公司现任常务副总裁张功新、副总裁范妍和副总裁郭小强。三位新晋高管的到来有望提升公司未来的经营水平,带动公司发展迈上新的台阶。 重视技术研发,与多所院校建立合作关系。公司重视技术研发,2018年投入的研发费用达到营收的4.7%。截止2019年6月底,公司共获得国家专利授权124项,国家发明专利6项。同时,公司与中国农业大学、南开大学、中国林业科学院等多所科研院校具有研究合作关系,有利于公司研发平台的快速发展,为公司业务发展提供良好的支撑。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.20\1.27\1.34,对应公司8月1日收盘价16.12元,2018-2020年PE分别为13.43\12.65\12.04,首次覆盖,给予“增持”评级。