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张婉姝

山西证券

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工作经历: 证书编号:S0760518110002...>>

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京蓝科技 建筑和工程 2019-04-29 6.42 -- -- 6.72 4.67%
6.88 7.17%
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事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入24.91亿元,同比增长37.77%,归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降64.56%,扣除非经常性损益净利润0.74亿元,同比下降73.14%。 事件点评 节灌、园林两大主要板块增长平稳。2018年,公司生态节水运营服务实现营收15.76亿元,同比增长26.07%;园林环境科技服务实现营收8.73亿元,相比2017年并表收入增长61.66%。公司园林环境科技服务板块业务又控股子公司北方园林承接,考虑到北方园林于2017年9月并表,2017年合并报表营收未反应其全年营收,根据公司《关于对京蓝北方园林(天津)有限公司实施债转股的公告》,我们可以知道北方园林2017年全年实现营收7.95亿元,则2018年北方园林营收增速为9.73%。截止2018年,京蓝沐禾已完成业绩承诺;北方园林累计完成净利润业绩承诺的79.72%,累计实现经营性现金流量净额-3.6亿元,2019年实现承诺现金流具有一定压力(2017-2019累计经营性现金流量净额不低于1.74亿元)。 四季度营收同比下降,毛利率略有下滑。2018年四季度,公司实现营业收入8.20亿元,同比下降8.28%,环比增长49.91%(主要受到结算进度影响)。公司四季度毛利率为28.29%,同比下降2.36pct,环比上升1.42pct。 各板块毛利率均下滑,财务费用率明显提升。1)2018年,公司生态节水运营服务实现毛利率29.68%,同比下降3.21pct;园林环境科技服务实现毛利率27.63%,同比下降1.46pct;公司整体实现毛利率29.34%,同比下降2.30pct,主要受到采购及人工成本增加的影响。2)公司2018年财务费用率为8.95%,同比上升4.69pct,增幅明显。公司销售费用率/管理费用率分别为2.57%/9.43%,分别同比变动-0.09pct和1.03pct。 应收账款同比减少,存货大幅增加,经营性净现金流大幅较少。2018年末,公司应收账款为5.49亿元,同比减少11.02%。因公司年内开工项目较多,2018年存货规模同比上升78.90%至45.69亿元。公司2018年经营性净现金流为-8.43亿元,同比下降4.48亿元。 2019一季度业绩同比下降。公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润-0.9~-0.5亿元,同比下降37.68%-12.17%。一方面是原有节灌和园林业务季节性明显,且公司业务多处于北方,一季度处于项目准备期,二季度开工较多;另一方面是公司并购中科鼎实,合并报表范围发生变化,且各项费用同比有所增长。 收购中科鼎实切入环境修复行业。2019年1月,公司完成对中科鼎实56.72%股权的收购,截止目前,公司持有中科鼎实股份77.72%股权,中科鼎实成为公司的控股子公司。中科鼎实为环境修复行业龙头企业,技术背景强大且具有丰富的大型、复杂工程经验,在行业格局尚未成型、行业需求快速释放的时期,具有较强的竞争优势。参考业绩承诺和行业发展情况,我们预计中科鼎实能够为公司带来每年约1亿利润,同时有望与北方园林形成协同,进一步完善公司生态产业链布局。 投资建议 我们认为,公司节灌、园林业务发展较为平稳,2018年融资成本较高且开工项目较多,导致现金流压力较大;但新并表子公司中科鼎实为环境修复行业龙头,公司目前在手订单规模超10亿,2018年以来行业景气度持续提升,未来有望成为公司新的盈利支柱。我们预计公司19-21年EPS分别为0.27\0.27\0.31元,对应公司4月24日收盘价6.95元,19-21年PE分别为26.18\25.87\22.31,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;商誉减值风险;债务及融资风险;系统性风险。
大禹节水 机械行业 2019-04-22 7.85 -- -- 8.92 13.63%
8.92 13.63%
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公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入17.80亿元,同比增长38.55%,归属于上市公司股东净利润1.00亿元,同比增长4.99%,扣除非经常性损益净利润0.94亿元,同比增长22.99%。 事件点评 节灌工程/设计收入大幅增长。报告期内,公司实现节水工程施工收入11.56亿元,同比增长62.03%;实现节水工程设计收入2.87亿元,同比增长165.55%;两项节灌工程相关收入均实现大幅增长。2018年,公司实现节水产品销售收入3.29亿元,同比下降26.78%。公司实现节水产品销售/工程/设计收入合计17.72亿元,实现上市以来新高,同比增长39.42%。受工程类业务结算进度影响,公司四季度收入占比超过全年的40%;2018年第四季度,公司实现营业收入8.06亿元,同比增长48.98%,环比增长324.21%。 整体毛利率略有提升,财务费用率有所提高。报告期内,公司整体毛利率为28.46%,同比上升2.1pct。分产品来看,节水产品销售业务实现毛利率50.30%,同比上升18.52pct,节水工程施工业务实现毛利率24.21%,同比上升5.04pct,节水工程设计收入实现毛利率20.17%,同比下降21.72pct,但节水工程设计收入占2018全年收入比例的16.21%,低于产品销售和工程施工18.49%和64.94%的比例,综合下来公司的毛利率整体有所提升。从三费来看,2018年公司管理费用率较为平稳,为8.76%,仅同比上升0.66pct;销售费用率同比下降1.73pct,为3.88%;财务费用率变动较大,较2017年提升1.65pct到3.60%。 应收账款占比明显下降,经营现金流明显改善。受国家对民营企业账款清欠力度加大的影响,公司积极采取措施跟进,应收账款回收情况得到显著改善。截止2018年底,公司应收账款余额6.25亿元,较2017年下降0.29亿元;2018年,公司应收账款占销售收入比例为35.13%,较2017年下降15.76pct。同时,2018年,公司经营性净现金流为7.98亿元,为2016年以来首次转正。一方面,公司前期建设的优质PPP项目对现金流贡献增大;另一方面,公司应收账款回款情况改善,对现金流的改善起到积极作用。 新增订单大幅增长,乡村振兴提升行业景气度。2018年,公司新签订单45亿元,同比增长52%。截止报告期末,公司在手订单规模约32亿元。2019年一季度,公司参与的联合体中标酒泉市肃州区乡镇环保提升工程PPP项目,预计总投资1.55亿元。2018年,公司在夯实传统节灌业务的基础上,新增农村污水处理业务,与乡村振兴战略契合度较高。随着乡村振兴战略的继续推进,节水灌溉、农村生态环境整治等领域订单有望加速释放,为公司带来更大的成长空间。 投资建议 公司从传统节灌业务出发,向农村污水处理和农民安全饮水等相关业务领域布局,延伸农业服务产业链,2017年以来新增订单规模保持快速提升趋势,现金流出现好转。随着乡村振兴战略的持续推进,公司有望借助政策东风实现快速发展。我们预计公司19-21年EPS分别为0.21\0.36\0.50,对应公司4月17日收盘价8.07元,19-21年PE分别为38.05\22.46\16.10,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
上海洗霸 基础化工业 2019-04-02 28.94 -- -- 40.80 3.42%
29.93 3.42%
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事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入4.14亿元,同比增长16.27%,归属于上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长39.25%,扣除非经常性损益净利润0.62亿元,同比增长26.15%。 事件点评 工业水处理业务增长较快,民用业务增速平稳。受益于钢铁、石化等行业景气度提升,2018年公司工业水处理业务实现营业收入2.66亿元,同比增长28.44%,较2017年上升30.34pct;工业水处理业务收入占全年营收的64.32%,较2017年下降4.51pct。其中,对石油化工行业实现收入0.85亿元,同比增长13.75%;对汽车制造行业实现收入0.84亿元,同比增长11.16%;对钢铁冶金行业实现收入0.82亿元,同比增长113.54%;对制浆造纸行业实现收入0.16亿元,同比下降17.72%。2018年公司民用业务实现营业收入1.02亿元,同比增长8.52%,增速较2017年下降2.80pct。? 工业端毛利率下滑,民用端有所上升。2018年,公司毛利率为38.20%,同比下降4.12pct;2018Q4毛利率为32.62%,同比下降9.68pct,环比下降6.26pct。分行业来看,公司工业水处理业务毛利率均出现了不同程度的下降。对石油化工行业毛利率为41.84%,同比下降4.55pct,对汽车制造行业毛利率为42.75%,同比下降5.27pct,对钢铁冶金行业毛利率为21.72%,同比下降10.45pct;对制浆造纸行业毛利率为3.95%,同比下降26.34pct。但公司民用业务毛利率同比上升8.27pct,达到49.41%。 应收账款增加,经营现金流转负。2018年,受汽车制造、钢铁冶金等行业客户以票据结算影响,公司应收票据及应收账款金额有所提高,期末合计2.82亿元,同比增长40.30%,占期末总资产比例达30.52%,同比上升5.17pct。同时,因河钢乐亭EPC项目开工,预付款增加0.42亿元。综合影响下,公司2018年经营性净现金流转负,为-0.16亿元。 投资建议? 我们认为,公司深耕工业水处理业务多年,客户粘性较高,所签合同业务量有所提升。在此基础上,公司逐步拓展体量较大的EPC、BOT项目,已取得一定成果。我们预计公司19-21年EPS分别为1.59\1.99\2.29元,对应公司3月28日收盘价37.85元,19-21年PE分别为25.2\19.0\16.5,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示? 项目进度不及预期;客户流失风险;回款进度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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