公司发布2022 年三季报：2022 前三季度，公司实现营业收入78.97 亿元，同比下降7.55%；实现归母净利润6.6 亿元，同比下降18.05%。 2022Q3，公司实现营业收入28.67 亿元，同比增长16.19%；实现归母净利润2.72 亿元，同比下降11.14%。 投资要点: 燃料成本持续高企压制业绩。截至2022 年9 月30 日，公司并网总装机容量为3739.04MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电793.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。2022 年以来，天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位，公司通过优化运行方式，适当控制产能，最大程度保障单位产能盈利能力，导致2022 年前三季度，公司结算汽量、结算电量分别同比减少11.53%和25.60%。 重点布局换电站业务。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、宁德时代、地上铁等头部企业，重点布局发展换电业务。2021 年，公司完成5 座乘用车换电站建设，1 座商用车换电站建设。2022 年，换电站建设加速推进，目前已建成乘用车换电站32座，商用车换电站12 座，商用车充电场站1 座。 毛利率同比下降，销售费用、研发费用大幅增长。2022 年前三季度，由于燃料成本高企，公司毛利率同比下降6.21pct 至17.43%；同时，公司加大移动能源业务市场开拓力度及研发投入，销售费用为0.66亿元，同比增长127.07%；研发费用为0.12 亿元，同比增长334.79%；两项费用合计增加0.46 亿元，导致净利润同比下降。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季报业绩下滑，我们下调公司盈利预期， 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为9.17/12.96/18.24 亿元，对应 PE 为24/17/12 倍。我们认为，公司在手项目储备充足，短期能源价格走高压制公司利润，中长期或有所好转；同时移动能源业务有望加速落地，打开新成长空间，故维持“买入”评级。 风险提示 在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件: 公司发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营业收入 1.24亿元，同比增长 36.94%；实现归母净利润 0.37亿元， 同比增长 68.73%。 2022Q3，公司实现营业收入 0.65亿元，同比增长 25.65%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 41.37%。 投资要点: 测试仿真市场需求提升带动营收增长。 国内高端测试仿真仪器市场需求稳定增长， 公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品硬件和软件优势突出，下游客户不断拓展。 同时，公司针对客户日益复杂的测试需求， 由单产品销售向整体解决方案升级， 获得行业标杆客户认可，挖掘更多市场需求，带动收入体量提升。 毛利率、净利率同比提升；三大费用率均同比下降。 公司聚焦高端测试仿真仪器，产品壁垒高，毛利率保持较高水平。 2022年前三季度，公司毛利率为 65.39%，同比提升 4.07pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 9.75%/6.54%/-7.94%，分别同比下降1.41/1.71/8.25pct，三大费用率均同比下降；公司净利率为 29.69%，同比提升 5.59pct。 研发项目顺利推进，产品结构愈发齐全。 2022年前三季度，公司合计投入研发费用 2546.3万元，超过去年全年水平， 同比增长 80%。 公司的射频微波矢量信号发生器、 高性能频谱分析仪、 矢量网络分析仪产品研发不断取得阶段性成果，未来落地后将丰富公司产品结构，打开新的应用市场空间。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 0.78/1.18/1.78亿元，对应 PE 为 75/50/33倍， 维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险； 二级市场股价大幅波动风险； 核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

事件:普源精电发布 2022年三季报：2022前三季度，公司实现营业收入 4.14亿元，同比增长 25.84%，实现归母净利润 0.50亿元，扭亏为盈；2022Q3，公司实现营业收入 1.53亿元，同比增长 30.53%，实现归母净利润 0.22亿元，扭亏为盈。 投资要点: 剔除股权支付费用后，归母净利润同比增长 130%。2022前三季度，公司确认股份支付费用 4,127.93万元，上年同期股份支付费用为6,905.84万元。剔除股份支付费用后，2022前三季度，公司实现归母净利润 9,141.76万元，2021年同期为 3,972.36万元，同比增长130.13%。 高端产品收入大幅增长；高分辨率产品发货，有望带动全年业绩高增。2022前三季度，公司旗舰级数字示波器 DS70000（5GHz 带宽）系列产品的销售收入同比增长 1165%，今年前三季度销售金额已达到去年全年的 394.66%。同期，公司最高带宽≥2GHz 的高端示波器产品销售金额同比增长 121.13%；其中，国内销售金额同比增长 131.21%，海外销售金额同比增长 91.89%；高端产品市场认可度高，市场拓展顺利。此外，公司 7月发布的数字示波器新品 HDO4000和 HDO1000系列高分辨率示波器已于 9月末开始发货，有望带动全年业绩高增。 毛利率同比提升，三大费用率持续下降。2022年前三季度，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 16.84%/11.24%和21.32%，分别同比下降 4.78pct/3.2pct 和 2.9pct；毛利率为 51.88%，同比增长2.04pct，扣除股份支付费用影响后，公司毛利率为52.78%。 2022Q3，公司毛利率为 51.71%，同比提升 3.76pct，环比提升1.25pct，公司盈利能力持续提升。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司作为目前国内唯一数字示波器自研芯片并实现产业化的通用电子测量仪器企业，掌握核心底层技术，竞争壁垒高。公司高端产品市场认可度高，销售收入大幅增长；新产品持续落地，已集中发货，业绩有望保持高速增长。但考虑疫情和汇率风险，我们略下调公司 2022年净利润预期，同时考虑新产品上市与政策支持的影响，上调 2023与 2024年净利润预期，预计公 司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 0.9/1.56/2.24亿元，对应PE 分别为 155/89/62倍，维持“买入”评级。 风险提示 高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入10.43亿元，同比增长114.96%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长75.67%。 2022Q3，公司实现营业收入3.70 亿元，同比增长126.45%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长145.22%。 投资要点: 光伏领域订单快速增长带动营收高增。公司制程污染防控设备与产线绑定，主要为光伏电池片产线提供配套设备，今年订单快速增长，带动营收大幅增长。 应收账款同比增加超5.35 亿，信用减值损失4928 万。截止2022 年9 月30 日，公司应收账款为12.37 亿元，同比增加5.35 亿元。报告期公司计提信用减值损失0.49 亿元，超过2021 年全年水平。 三大费用率均同比下降，毛利率略降。2022 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.72%/5.74%/2.57%，分别同比下降0.97/2.30/0.20pct，三大费用率均同比下降；公司毛利率为26.44%，同比略降1.27pct。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季报业绩与减值影响，我们略下调公司2022 年盈利预测；但考虑公司光伏制程污染设备订单增长快速，末端治理项目推进较为顺利，两大主业发展迅猛，我们维持2023/2024 年预期不变；预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.19/2.46/3.32 亿元，对应 PE 为42/20/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；毛利率下滑风险。

事件:谱尼测试发布2022年三季报：2022前三季度，公司实现营业收入26.82亿元，同比增长99.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；实现扣非净利润1.54亿元，同比增长108.25%。 投资要点:2022Q3业绩保持高增。2022Q3，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长65.50%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.9%；保持高速增长。 销售费用率、管理费用率大幅下降，经营性净现金流明显改善。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。2022前三季度，公司销售费用为2.78亿元，仅同比增长15%；销售费用率为10.38%，同比下降7.64pct；公司管理费用为2.03亿元，同比增长31%，管理费用率为7.56%，同比下降3.99pct；公司经营性净现金流为3.05亿元，去年同期为-1.07亿元，主要系公司收入增长，同时收回部分应收款，回款情况改善。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权，深圳通测检测70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务经验；2021年营收为6735.09万元，净利润为699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级考虑公司三季报业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.08/4.15/5.60亿元，对应PE分别为37/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

光伏制程污染治理龙头，下游应用持续拓展。公司是光伏制程污染治理龙头，以低温液态催化脱硝技术为核心，为光伏、橡胶、电子、建材、化工、铸造、水泥、电力、冶炼等行业提供全套污染治理方案，服务60 多家上市企业、20 多家世界500 强企业。2016-2021 年，公司营业收入从2.63 亿元增长到7.95 亿元，归母净利润从0.28 亿元增长到0.58 亿元，CAGR 分别为24.8%和15.47%。分治理类型看，公司更多从事制程污染防控；2019-2021 年，制程污染防控设备分别占公司总收入的80.68%/72.46%/77.99%。 光伏废气治理需求持续提升，公司技术领先，竞争力强。“碳中和” 背景下，光伏行业景气度提高，新增装机规模保持高位，带动组件需求提升。组件生产过程中的电池片生产环节会产生大量酸碱废气， 危害程度和产生量均较高，废气治理需求高、难度大。公司自主研发的LCR 技术对NOx 的处理效率可达99%以上，排放浓度最低可达5mg/m3，能够很好地满足现行NOx 排放标准。同时LCR 技术还具有运营成本低、投资成本低、无二次污染、可远程操控、占地空间小、适用范围广等优点。公司客户已覆盖全球光伏组件出货量前十家企业中的八家，客户认可度高，竞争力强。2022H1，公司约为65GW 的光伏电池片新增产能提供配套设备，订单快速增长。 水泥行业超低排放改造开启，公司技术有望实现降维打击。水泥行业超低排放改造开启，部分地区已发布相关政策，烟气治理难度提升。现有技术较难满足超低排放改造要求，尤其在氨逃逸方面存在技术瓶颈。公司技术首先解决了以往技术的弊端，LCR 脱硝不存在氨逃逸和氨腐蚀问题，反应温度无特定要求，不存在高温除尘和催化剂失效、中毒问题，且不会造成二次污染。公司已获中建材76 亿协议，水泥行业环保改造市场空间打开。2019 年以来，公司大幅扩充人员，为后续框架协议内订单顺利落地奠定基础。 公司核心看点：技术路线优越，客户资源优质，下游空间进一步打开 核心看点一：公司技术路线指标明显优于现有主流技术，客户资源优质，覆盖光伏组件出货量前十大企业中的八家；2022 上半年订单规模快速增长； 核心看点二：已与中建材签署76 亿协议，末端治理下游市场进一步打开； 核心看点三：原有光伏领域废气治理工艺迁移性强，下游延展领域多，已覆盖电气、汽车、水泥、钢铁等非光伏领域大客户； 核心看点四：公司发布上市以来首次股权激励计划，2022 年净利润增长目标达60%。 盈利预测和投资评级 我们预计2022、2023、2024 年公司归母净利润分别为1.50/2.50/3.37 亿元，对应PE 为27/16/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；毛利率下滑风险。

事件事件:2022H1，公司实现营业收入1.56亿元，同比下降14.62%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降35.18%。 投资要点：投资要点：疫情影响下二季度业绩同比下滑，拖累上半年业绩。2022Q2，公司实现营收0.78亿元，同比下降23.95%，影响上半年业绩。主要原因为：5月受疫情影响在一段时间内未能全员上岗，公司发货受到一定程度的限制；部份原材料受疫情影响不能及时到货，对生产造成较大影响；客户所在地有不同程度的疫情管控政策，维修工程师上门安装受到限制，产品验收进度较慢。 ICP-MS获客户认可。公司2021年5月发布的新产品电感耦合等离子体质谱仪LabMS3000，突破“低温冷焰离子化技术”首次实现了国产ICP-MS在半导体行业芯片生产线上的应用，并获得半导体生产线痕量间，杂质元素分析检测准入认证SEMIE78和SEMIS2，已在半导体、医疗、传统领域实现了销售，产品性能进一步提升，并实现了半导体行业头部芯片企业的复购。 成立自动智能分析检测事业部，拓展业务模式。2022年，公司新成立自动智能分析检测事业部，将突出前处理与分析仪器的一体化、在线检测、移动检测、自动、智能等技术特点，已针对锂电池产业链元素分析发布了产品应用手册，针对锂电池电极的某些难以消解的无机材料（特别是石墨等含碳材料）提出了一站式解决方案。 盈利预测和投资评级我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.78/0.86/1.00亿元，对应PE为32/29/25倍，维持“增持”评级。 风险提示质谱仪销售规模不及预期；在研项目落地进展不及预期；行业竞争愈发激烈风险；产品毛利率下滑风险；实验室工程建设进度不及预期风险。

公司发布 2022年中报：2022H1，公司实现营业收入 22.47亿元，同比增长 6.92%；实现归母净利润 9.02亿元，同比增长 14.99%。 投资要点: 投运数量再创新高，垃圾焚烧运营收入同比增长 46%。2022H1，公司垃圾焚烧处置及衍生品业务实现收入 11.12亿元，同比增长45.55%，营收占比达 49.49%，同比增长 12.93pct。上半年公司共有10个项目投入正式运营；截至 2022H1，公司控股垃圾焚烧发电项目合计 39个，投运规模约 2.83万吨/日（不含参股和委托运营项目）。 目前共 14个项目在建，其中卢龙项目、昌黎项目、澄江项目、延安项目已取得环评批复；凯里二期完成项目核准，进入建设阶段。 各类项目处置量稳步提升。截至 2022年 6月底，公司合计完成垃圾入库量 429.42万吨，同比增长 41.83%，完成上网电量 12.67亿度，同比增长 32.95%。公司合计处理餐厨垃圾 14.51万吨，同比增长6.53%；销售副产品油脂 0.46万吨，同比增长 27.77%；处理污泥4.06万吨，同比增长 20.83%。公司合计完成生活垃圾清运量 59.17万吨，餐厨垃圾清运量 13.59万吨，对外共处理渗滤液 7.96万吨。 新材料业务快速发展。2022年 1月，公司与 Merit 签署项目合资协议；8月，全资子公司伟明香港与 Merit、香港欣威签署项目合资协议；两份项目合计投资印尼红土镍矿冶炼 8万吨高冰镍项目。2022年 8月，公司公告将投资温州锂电池新材料项目，包含高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套；预计年产 20万吨高镍三元正极材料。 期间费用率提升，现金流大幅改善。2022H1，公司期间费用率为10.45%，同比提升 3.97pct，主要是由于收购国源环保和盛运环保导致管理费用率同比提升 1.6pct、财务费用率同比提升 2.42pct。公司经营性净现金流为 8.78亿元，同比增长 78.51%，大幅改善。 盈利预测和投资评级 公司是垃圾焚烧领域龙头，传统业务稳健增长，在手订单充足；布局新材料领域，打开第二增长曲线。我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 18.65/24.13/32.81亿元， 对应 PE 为 18/14/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新增项目规模不及预期；在建项目落地进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；疫情反复风险。

公司发布2022 年中报：2022H1，公司实现营业收入39.97 亿元，同比增长18.55%；实现归母净利润4.44 亿元，同比增长13.8%。 2022Q2，公司实现营业收入24.31 亿元，同比增长15.43%；实现归母净利润2.74 亿元，同比增长0.74%。 投资要点: 固废处理运营利润贡献占比达59%，资源化业务为增长主要来源。2022H1，公司固废资源化利用业务实现收入23.58 亿元，同比增长36.72%,占公司营收的58.99%。其中，①固废资源化利用业务实现收入16.7 亿元，同比增长6.7 亿元。目前公司已有4 个项目投入运营（高能鹏富、靖远高能、高能中色、贵州宏达），另有5 个项目在建。其中，重庆耀辉项目已于6 月获得危废经营许可证并进入试生产；金昌高能项目于6 月获得危废经营许可证；江西鑫科项目预计在年底前主体可投入运营，并于8 月收购收购剩余20%股份；鑫盛源和正弦波项目应受疫情建设进度有所延误，但已完成建设并投产；②固废危废无害化处置实现收入1.76 亿元，同比增长0.21 亿元；③生活垃圾处置业务实现收入5.12 亿元，同比增长0.43 亿元，主要缘于报告期内公司新增内江及台州项目）。 固废处理工程营收同比下降6.19%，环境修复业务同比增长17.21%。2022H1，公司固废处理工程业务实现收入9.85 亿元，同比下降6.19%。其中①生活垃圾处理工程实现收入6.12 亿元，同比下降9.31%。主要是由于项目量较去年同期有所减少以及受疫情导致开工时间不足所致。②固废危废处理工程业务实现收入3.73亿元，同比下降0.71%。公司环境修复业务实现收入4.55 亿元，同比增长17.2%。收入增长主要是部分新签顶业务订单开工，实施项目增加。 新签工程订单增长明显，为业绩增长提供支持和保障。2022H1，公司新签工程订单20.67 亿元，同比增长67%。其中，固废处理工程新签15 亿元，环境修复工程新签5.67 亿元。 经营活动现金流大幅增长。2022H1 公司经营性现金流为5.97 亿元，同比增长505.44%；主要由于①公司上年同期原材料购入较多，该部分原材料在上年同期尚未完成加工出售导致经营性现金流净额较少；②公司2022Q1收回部分2021年末销售款项及部分2020年支付 的大额担保金；③公司新增投运垃圾焚烧发电项目。 盈利预测和投资评级考虑到公司中报增速较为平稳，我们略下调公司盈利预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为9.17/11.2/14.33 亿元，对应PE 为21/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示大宗商品价格波动风险；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；原材料价格上涨风险；商誉减值风险。

公司发布2022 年中报：2022H1，公司实现营业收入6.72 亿元，同比增长109.12%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长56.58%。 投资要点: 光伏领域订单快速增长，制程污染防控设备营收翻倍。随着国内光伏企业在PERC、TOPcon、HJT 等高效晶硅电池生产技术上取得突破，产线及全套设备的更新需求逐渐释放，带动光伏领域污染治理需求增长。公司制程污染防控设备与产线绑定，今年约为65GW 的光伏电池片新增产能提供配套设备，订单快速增长。2022H1，公司制程污染防控设备实现营收6.22 亿元，同比增长105%。 末端治理收入大幅增长。公司末端治理设备主要包括脱硫脱硝一体化设备、氮氧化物处理设备、硫化物处理设备和粉尘处理设备。凭借先进的NOx 处理技术，在环保监管趋严的背景下，公司积极推进产品在水泥建材、钢铁冶金等末端污染领域的应用。2022H1，公司末端治理设备收入为0.44 亿元，同比增长224%。 应收账款同比增加超4 亿，信用减值损失超2000 万。截止2022 年6 月30 日，公司应收账款为10.92 亿元，同比增加4.66 亿元。报告期公司计提信用减值损失0.25 亿元，接近2021 年全年水平。 盈利预测和投资评级我们认为，公司光伏制程污染设备订单增长快速，末端治理项目推进较为顺利，两大主业发展迅猛；预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.50/2.50/3.37 亿元，对应PE 为26/16/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；毛利率下滑风险。

公司发布2022 年中报：2022H1，公司实现营业收入14.65 亿元，同比增长31.52%；实现归母净利润3.34 亿元，同比增长0.79%。 投资要点: 固废业务稳健发展。2022H1，公司生活垃圾处置业务实现收入10.23 亿元，同比增长4.95%；餐厨垃圾处置业务实现收入1.65 亿元，同比增长74.08%。截止2022 年6 月底，公司共有18 座电厂30 期项目投运，规模合计20,270 吨/日；在建项目3 个，规模合计2,050 吨/日；筹建项目1 个，为1,000 吨/日。此外，公司已投运餐厨项目12 期，规模合计1,860 吨/日；试运营餐厨项目规模500 吨/日；在建餐厨项目360 吨/日，筹建餐厨项目100 吨/日。同时，公司多渠道积极探索并购项目，助力固废业务稳健发展。 废旧锂电池再生业务加速拓展。公司子公司立鑫新材料已于3 月底完成一期动力电池提钴镍锂项目的试运营，4 月份部分生产线开始正式运营，目前生产状况良好，预计全部达产后可提纯镍钴锰3000 金吨/年，提纯碳酸锂1000 吨/年。2022 年6 月28 日，公司全资子公司旺能城矿与湖州永兴签署了《战略合作框架协议》，将就废旧动力蓄电池回收资源化利用进行合作，为公司锂电池业务的发展提供部分来料保障。公司计划在2022H2 启动立鑫二期3.5 万吨三元锂电池回收处理项目建设，并将积极布局磷酸铁锂电池的回收。公司废旧锂电池再生业务拓展加速。 收购南通回力，再生资源回收领域再落一子。2022 年8 月，公司全资子公司旺能投资以3.31 亿元收购南通回力橡胶有限公司77%股权，布局再生胶领域。南通回力为目前国内规模最大的再生胶生产企业，2021 年实现营业收入3.89 亿元，净利润0.52 亿元。南通回力规划建设丁基再生橡胶5 万吨/年、轮胎再生橡胶12 万吨/年、硫化橡胶粉3 万吨/年三类产能。目前一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已经投入正常生产，未来新产线落地有望为公司带来新的业绩增长点。 会计准则变更影响导致毛利率下滑，三大费用率较为稳定。2022H1，公司毛利率为41.67%，同比下降7.73pct；主要受到解释第14 号影响，确认1.11 亿元BOT 项目建造收入与成本，毛利率为0。公司三大费用率较为稳定。 盈利预测和投资评级考虑到中报净利润增速较平稳，我们下调公司2022/2023/2024 年归母净利润至7.78/9.6/12.12 亿元，对应PE 为12/10/8 倍，维持“增持”评级。 风险提示大宗商品价格波动风险；电池回收业务产能利用率提升进度不及预期；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；运营毛利率下滑风险。

事件: 公司发布 2022年中报：2022H1，公司实现营业收入 50.3亿元，同比下降 17.19%；实现归母净利润 3.87亿元，同比下降 22.3%。 投资要点: 燃料价格高企短期压制业绩。截至 2022年 6月底，公司并网总装机容量为 3807.24MW，其中：燃机热电联产 2437.14MW，风电862.1MW，生物质发电 60MW，垃圾发电 116MW，燃煤热电联产332MW。由于燃料成本持续处于高位，公司通过清洁能源业务运行方式，适当控制产能，最大程度保障单位产能盈利能力，导致 2022年上半年，公司结算汽量、结算电量分别同比减少 13.04%和35.28%。 换电站建设进展加速。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、宁德时代、地上铁等头部企业，重点布局九大区域发展换电业务。2021年，公司完成 5座乘用车换电站建设，1座商用车换电站建设。2022年，换电站建设加速推进，目前已建成乘用车换电站 18座，商用车换电站 12座，商用车充电场站 1座。 布局上游矿产资源，提升移动能源原材料领域竞争力。2022年 1月，公司全资子公司协鑫珩能与和宸盈佳、世纪天盛签署《合作框架协议》，锁定上游矿产资源，为公司移动能源业务做好资源保障。2022年 8月，公司控股子公司协鑫珩能及四川珩鑫另一 LP 东方泰丰拟以自有资金对四川珩鑫各现金增资 4亿元，提升公司移动能源上游材料领域竞争力。 销售费用、研发费用大幅增长导致净利润下降。2022年上半年，公司加大移动能源业务市场开拓力度及研发投入，销售费用为 0.36亿元，同比增长 104.5%；研发费用为 0.37亿元，同比增长 485.04%； 两项费用合计增加 0.49亿元，导致净利润同比下降。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司在手项目储备充足，短期能源价格走高压制公司利润，中长期或有所好转；同时移动能源业务有望加速落地，打开新成长空间。考虑到公司中报业绩下滑，我们略下调公司盈利预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为12.19/15.90/21.19亿元，对应 PE 为 21/16/12倍，维持“买入”评 级。 风险提示 在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件:普源精电发布2022年中报：2022H1，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈。 投资要点:中报扭亏为盈，剔除股权支付费用影响归母净利润翻倍。2022H1，公司确认股份支付费用为2,695.86万元，上年同期股份支付费用为4,603.90万元。剔除股份支付费用后，2022上半年公司实现归母净利润5,551.15万元，2021年同期为2,567.41万元，同比增长116.22%。 高端产品客户认可度高，销售收入大幅增长。2022H1，公司旗舰级数字示波器DS70000（5GHz带宽）系列产品的销售收入同比增长3067%，今年上半年销售金额已达到去年全年的245.73%。同期，公司最高带宽≥2GHz的高端示波器产品销售金额同比增长123.28%；其中，国内销售金额同比增长148.39%，海外销售金额同比增长68.74%。高端产品客户认可度高，市场拓展顺利，带动公司主机均价同比增长26.44%，助力整体毛利率提升。 2022Q2营收环比增长24.14%，搭载自研芯片产品占比进一步提升。 2022Q2，公司实现营收1.45亿元，同比增长20.92%，环比增长24.14%。公司数字示波器产品中，搭载自研芯片产品的销售金额占比提升至69.12%，同比提升19.18pct，环比提升2.98pct。 主要费用率均同比下降，毛利率略升。2022H1，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.51%/11.53%和21.26%，分别同比下降5.91pct/3.43pct和2.65pct；毛利率为51.98%，同比提升1.09pct，盈利能力持续改善。 盈利预测和投资评级我们认为，公司作为目前国内唯一数字示波器自研芯片并实现产业化的通用电子测量仪器企业，掌握核心底层技术，竞争壁垒高。随着高端产品不断放量及新产品持续落地，公司有望保持高速增长。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.92/1.45/2.08亿元，对应PE分别为102/65/45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

谱尼测试发布 2022年中报：2022H1，公司实现营业收入 16.84亿元，同比增长 127.97%；实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 243.94%；实现扣非净利润 0.78亿元，同比增长 580.50%。 投资要点: 生命科学与健康环保板块营收同比增长 149.6%。2022H1，公司生命科学与健康环保板块实现营收 15.27亿元，同比增长 149.60%。 该板块增长主要源于： （1）公司年内承担并圆满完成了冬奥会、冬残奥会及多次大规模筛查任务，核酸检测业务发展迅猛； （2）上海生物医药 CRO/CDMO 实验室获批《实验动物使用许可证》，并正式投入使用； （3）公司成为国家市场监管总局 2022年本级食品安全承检机构，食品检测业务依然保持强势。 电子电气、安全保障领域实力进一步增强。2022H1，公司安全保障板块实现营收 3001万元，同比增长 28.02%，一方面北京谱尼取得装备承制单位资格证书，军工领域服务能力进一步增强，另一方面深圳谱尼正式通过了 CB 计划认可实验室（CBTL）资质评审，标志着公司在电池检测认证领域正式迈进国际标准化实验室序列。 2022H1，公司电子电气板块实现营收 2661万元，同比增长 24.62%，主要系收购深圳通测增强板块整体竞争实力。汽车及其他消费品检测业务实现营收 9575万元，同比增长 21.57%，在疫情影响下仍保持较高的增速。 销售费用率同比大幅下降。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。2022H1，公司销售费用为 1.76亿元，仅同比增长 19.33%；销售费用率为 10.48%，同比下降 9.53pct。2022H1，尽管有股权激励费用的影响，公司管理费用仅为 1.24亿元，同比增长 40.83%，管理费用率为 7.38%，同比下降 4.57pct。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司 100%股权，深圳通测检测 70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务 经验；2021年营收为 6735.09万元，净利润为 699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司半年度业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 3.05/4.1/5.42亿元，对应 PE 分别为 41/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件: 谱尼测试发布业绩预告：2022H1，公司实现营业收入 15-18亿元，同比增长 103%–144%；实现归母净利润 0.82-0.92亿元，同比增长 211% -249%；实现扣非净利润 0.7-0.8亿元，同比增长 509%–596%。 投资要点: 多板块业务顺利推进助力半年度收入大幅增长。2022H1，公司总体收入快速增长。其中，医学医药板块，公司共 14个实验室可开展新冠核酸检测业务，年内承担并圆满完成了冬奥会、冬残奥会及多次大规模筛查任务；上海生物医药 CRO/CDMO 实验室获批《实验动物使用许可证》，并正式投入使用；军工板块，公司全资子公司北京谱尼科技取得装备承制单位资格证书，服务能力升级。公司多个事业部订单承接和实验室交付能力提升，带动公司营收同比大幅增长。 加强精细化管理提升利润水平。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。同时，2021年武汉、上海基地陆续投入使用增加约 9万平方米自有实验室面积，助力公司降低场地使用成本，进一步压缩费用。以上措施的实施使得公司 2022H1净利润增速明显高于营收增速，实现盈利能力的提升。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司 100%股权，深圳通测检测 70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务经验；2021年营收为 6735.09万元，净利润为 699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司半年度业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 2.97/3.91/5.16亿元，对应 PE 分别为 41/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。