事件描述:2021年，公司实现营业收入222.33亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润22.87亿元，同比增长55.58%。2022年一季度，公司实现营业收入47.23亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长1.38%。 事件点评：焚烧运营规模提升&水价调整带动业绩增长。2021年，公司新增焚烧处理能力4000吨/日，固废板块运营规模提升；同时，15家项目公司水价调整，带动存量项目盈利能力提升。2021年，公司净利润增速高于营收增速主要源于年内处置股权投资确认投资收益7.2亿元。2022年一季度，公司取得北京首创大气环境科技股份有限公司控制权，合并报表追溯调整。 完成15家项目公司水价调整，固废处理收入大幅增长。2021年，公司新增投产水处理能力合计约154万吨/日，水处理能力达到2500吨/日，位于全国前列。同时，公司完成15个项目公司的水价调整，包括1家供水公司和14家污水处理公司，提升存量项目的盈利能力。 公司垃圾处理业务2021年实现营收76.71亿元，同比增长45%，占总营收的35%。2021年，公司9个垃圾焚烧和生物质项目完成试运营，建设转运营规模4000吨/日；签约、并购垃圾焚烧发电项目4400吨/日；焚烧处理能力明显提升。 净利率、ROE继续提升。2021年，公司毛利率为30.82%，同比上升0.88pct；净利率为11.7%，同比上升3.37pct；主要受益于水环境综合治理业务和水务建造业务毛利率提升；同时新增7.2亿投资收益。受益净利率提升，2021年公司ROE为8.60%，同比提升2.15pct。 富国首创REIT发行，盘活存量资产。6月21日，公司富国首创水务REIT于上交所正式挂牌交易，成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。本次REITs发行将有助于盘活公司存量资产，进一步提升公司发展质量。首批REITs是监管部门优中选优的产品，具有示范作用，同时表明公司项目、运营的高质量。 盈利预测和投资评级我们认为，公司固废业务进入投运高峰期，有望保持较高增速，短期水务项目价格调整提升原有项目盈利水平，REIT发行有助于进一步盘活存量资产。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为26.12/32.71/39.84亿元，对应PE分别为8/7/5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新增项目规模不及预期；在建项目落地进度不及预期；并购进度不及预期；应收账款计提减值风险；疫情反复风险。

2021年，公司实现营业收入 78.27亿元，同比增长 14.65%；实现归母净利润 7.26亿元，同比增长 32.03%。2022年一季度，公司实现营业收入 15.66亿元，同比增长 23.84%；实现归母净利润 1.7亿元，同比增长42.85%。 事件点评： 固危废资源化利用业务快速拓展，产业链延伸，品类拓宽。2021年，公司完成对江西鑫科、重庆耀辉环保、鑫盛源、正弦波的收购，拓宽前端固危废回收处理的种类，同时延伸至后端金属产品的深加工，布局氧化亚镍和电池级硫酸镍钴领域，延展产业链。同时，高能鹏富、靖远高能完成改造，产能规模和生产效率得到提升，资源化处置板块竞争力进一步提升。目前公司固危废资源化利用设计处置能力已达102.63万吨/年，无害化处置能力为 12.26万吨/年。 运营收入大幅增长，占比超 60%。2021年，公司运营收入达到 48.42亿元，同比增长 128.56%，占整体收入比例为 61.87%，首次超过工程收入。其中，固废危废资源化利用实现营收 34.94亿元，同比增长155.7%；生活垃圾处理实现营收 9.28亿元，同比增长 156.77%；固危废无害化处置实现营收 3.64亿元，同比增长 31.13%。 毛利率略有提升，现金流有所下降。2021年，公司毛利率为 24.37%，同比提升 1.21pct；净利率为 10.61%，同比提升 1.28pct。公司经营性净现金流为 6.07亿元，同比下降 44.26%，主要由于公司加大了对固危废资源化业务原材料的采购力度，部分原材料经过无害化处理及资源高效回收后所形成的库存商品大部分在四季度销售，而部分回款延后至 2022年一季度，剩余材料尚未进行生产销售。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司固危废资源业务拓展快速，运营收入占比大幅提升，业绩稳定性增强。预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 9.51/12.34/16.7亿元，对应 PE 为 15/12/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 大宗商品价格波动风险；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；原材料价格上涨风险；商誉减值风险。

事件描述描述:公司发布2022年一季报：公司实现营业收入5.34亿元，同比增长71.21%；实现归母净利润551.12万元、扣非净利润1054.84万元，扭亏为盈。 事件点评：多板块较快增长带动营收高增。2022年一季度，公司食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块均实现较快增长。其中，医学医药板块，公司共14个实验室可开展新冠核酸检测业务；上海生物医药CRO/CDMO实验室获批《实验动物使用许可证》，并正式投入使用；汽车板块，新增福田戴姆勒汽车相关电性能可靠性与EMC实验室认可授权；军工板块，公司全资子公司北京谱尼科技取得装备承制单位资格证书，服务能力升级。公司传统业务稳健发展，新板块业绩快速释放，带动公司营收同比大幅增长；扭亏为盈。 收购三家公司，提升一站式综合检测服务能力。2022年3月，公司收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权，与深圳通测检测70%股权；并购项目持续落地。上述收购丰富了公司计量与检测业务的产品线，填补了公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 定增落地，助力公司产能提升。2022年3月，公司定增顺利发行，将主要投向山东总部大厦暨研发检测中心与西北总部大厦（西安）项目，助力公司产能提升。 盈利预测和投资评级预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.9/4.11/5.51亿元，对应PE分别为32/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件:2021年，公司实现营业收入3.69亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长6.44%。 投资要点：投资要点：样品前处理仪器推陈出新，品类进一步丰富。2021年，公司推出EV400H旋转蒸发仪、HPSE-6Ultra高效快速溶剂萃取仪、新品Minilab3000全自动液体处理平台、Flex-MVP全自动高通量真空浓缩仪等新款样品前处理产品，实现产品的更新升级和品类的丰富，进一步提升了公司在样品前处理领域的竞争力。 ICP-MS实现销售，两款质谱产品在研有望打开新成长空间实现销售，两款质谱产品在研有望打开新成长空间。2021年，公司正式发布了电感耦合等离子体质谱仪，在半导体、医疗、传统领域实现了销售，实现营业收入303.92万元，公司质谱产品得到市场认可。同时，公司仍有两款质谱在研，一款为电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS），主要面向细胞和元素水平的科学研究；另一款为电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)，具有检测灵敏度高、抗干扰能力强、检出限低的特点，主要面向半导体行业。两款在研产品若能够顺利落地，将为公司打开新成长空间。 毛利率保持平稳，销售费用率略有提升。2021年，公司毛利率为48.44%，同比下降0.17pct；净利率为18.82%，同比提升0.09pct，保持平稳。由于差旅费及股权激励计划股份支付费用增加，销售费用同比增长13.93%至5,326.58万元，导致销售费用率同比提升1.03pct至14.44%。 盈利预测和投资评级我们认为，公司样品前处理产品布局齐全，客户粘性较高，竞争力较强；质谱仪产品已实现销售，未来在研项目落地有望带来新的业绩增长点。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.78/0.86/10.03亿元，对应PE为26/23/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示质谱仪销售规模不及预期；在研项目落地进展不及预期；行业竞争愈发激烈风险；产品毛利率下滑风险；实验室工程建设进度不及预期风险。

事件描述:2021年，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长40.70%；实现归母净利润2.2亿元，同比增34.54%。 事件点评：多板块营收快速增长带动业绩提升。2021年，在食品、环境检测等传统业务保持较快增长的基础上，公司深度参与多地新冠核酸大规模筛查工作并圆满完成任务，带动生命科学与健康环保板块营收同比增长45.83%至17.24亿元。同时，公司取得特斯拉、比亚迪、北汽福田等多家主机厂认可，汽车及其他消费品板块营收同比增长18.35%至1.88亿元。军工领域，公司取得武器装备科研生产单位二级保密资格，并收购西安创尼，进一步增强特殊行业服务能力，安全保障板块同比增长16.54%至0.45亿元。CRO/CDMO领域，公司建立了专业的技术团队，可承担药物发现、药物合成、药物制剂、药物分析、药效药代和毒理安全性等医药品研发全流程，有望成为新的业绩增长点。 公司人均创收同比增长27%，管理效率进一步提升。2021年，公司通过优化管理制度、股权激励、加强板块协同等措施提高各业务流程的运行效率，促进整体管理能效的提升；公司管理费用率为10.67%，同比下降0.91pct；销售费用率为15.73%，同比下降1.88pct。2021年，公司人均创收为27.54万元，同比增长26.63%；人均创利为3.02万元，同比增长21.08%。 2021年完成6项收购，2022年已收购3家公司，外延增长加速落地。公司2021年共完成6项并购（贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司），并购进程明显加速。2022年3月，公司收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权；收购深圳通测检测70%股权；一季度已收购3家公司。上述收购一方面助力公司拓展检测品类，丰富公司在检测与计量领域的产品线；另一方面填补公司细分品类在特定区域的空白，增强公司整体实力。 盈利预测和投资评级考虑到公司新板块拓展顺利，我们上调公司盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.03/4.31/5.71亿元，对应PE为35/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

2021 年，公司实现营业收入4.28 亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长19.66%。 投资要点：? 下游应用领域拓展带动业绩增长。FPC 电信号测试下游应用广泛，目前主要集中在消费电子领域，原有测试需求以消费电子中的手机、平板为主，随着智能手表等可穿戴设备出货量快速增长，测试需求提升，带动公司测试治具收入同比增长55%；营业总收入同比增长22.03%。 ? 研发费用同比增长近60%，多领域取得阶段性进展。2021 年，公司研发费用为8742.7 万元，同比增长57.25%，占营业收入的20.45%。 在研项目中，FPCA 后道全流程解决方案（弯折-ICT/FCT 测试-视觉外观缺陷测试）已获行业主流客户认可，处于市场推广阶段；Socket模组样品指标合格，已取得小批量订单；SiP 芯片自动测试及分选设备，处于技术方案验证阶段；HDI 板、IC 载板自动化测试设备、车载FPC 测试设备处于技术研发阶段。 ? 建设第二总部提升产能。公司规划投资3.92 亿元在杭州建设全国第二总部基地，占地40 亩，服务范围将覆盖华东、华中地区，充分利用长三角地区的先进装备制造产业集群优势，完善产业链布局，提升公司产能。 ? 盈利预测和投资评级 我们认为，公司在FPC 测试领域深耕多年，技术能力领先，客户资源优质，在研项目加速落地，有望带来新的业绩增长点；未来第二总部基地落成后，产能将明显提升，继续巩固公司在FPC 测试领域的龙头地位。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.49/1.84/2.30 亿元，对应 PE 为19/16/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示 公司自动化测试设备增速不及预期；研发进度不及预期；产能提升进度不及预期；新领域业务拓展进度不及预期；毛利率下滑风险。

事件:2021年，公司实现营业收入113.14亿元，同比下降0.71%；实现归母净利润10.40亿元，同比增长21.80%。 投资要点：在手风电运营规模大幅提升。截至2021年12月31日，公司并网总装机容量为3777.44MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电832.3MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW；并网风电装机容量同比增加307.9MW。由于俄乌冲突、停止澳煤进口等因素影响，国际天然气价格屡创新高，煤炭价格持续高位运行，短期抬升燃煤热电联产和燃机热电联产项目成本；风电项目无燃料成本，运营规模大幅增加有助于提升公司利润，弥补了燃料价格上涨带来的负面影响。 换电业务加速推进，打造绿电、换电、储能生态闭环。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、宁德时代、地上铁等头部企业，重点布局九大区域发展换电业务。2021年，公司完成5座乘用车换电站建设，1座商用车换电站建设。2022年，换电站建设加速推进，目前已建成乘用车换电站9座，商用车换电站4座。2022年3月，公司公告完成定增募资37.65亿元，中金协鑫碳中和百亿产业投资基金首期不超过45亿元正式落地，将主要用于新能源汽车换电站建设项目，打造绿电、港站、车、电池、储能生态闭环。 布局上游矿产资源，提升移动能源业务协同能力。2022年1月，公司全资子公司协鑫珩能与和宸盈佳、世纪天盛签署《合作框架协议》，锁定上游矿产资源，为公司移动能源业务做好资源保障。 盈利预测和投资评级我们认为，公司在手项目储备充足，短期能源价格走高压制公司利润，中长期或有所好转；同时移动能源业务有望加速落地，打开新成长空间。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为12.95/17.30/22.63亿元，对应PE为20/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件:瀚蓝环境发布2021年年报：2021年，公司实现营业收入117.77亿元，同比增长57.41%；实现归母净利润11.63亿元，同比增长10.01%。 投资要点：新增投运8300吨/日垃圾焚烧项目带动收入大幅增长。2021年，公司新增投运垃圾焚烧产能8,300吨/日，带动固废处理业务营收同比增长62.63%至65.68亿元。截止2021年末，公司已投产生活垃圾焚烧发电项目规模为25550吨/日，试运营项目规模为500吨/日，在建项目规模为3350吨/日，筹建项目规模为1450吨/日，未建项目规模为3300吨/日（2021年新增项目规模为2100吨/日）。 横纵向一体化布局加速落地，固废业务多点开花。2021年，公司新增投运危废处置规模250吨/日（焚烧82吨/日；物化86吨/日；污泥82吨/日），处置工业危废8.99万吨/日，同比增长120.88%；工业危废板块实现收入3.3亿元，同比增长232%。公司环卫业务实现营收7.31亿元，较2020年增加2.21亿元，同比增长43%；同时，餐厨/厨余处理业务、农业垃圾处理业务、填埋业务均实现高速增长；固废业务多点开花。 天然气销气量大幅增长，国际能源价格走高导致毛利率下滑。2021年，随着佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完工，陶瓷企业全年新增用气量2.33亿方，带动公司全年天然气销量同比增长57.18%达9.87亿方。2021下半年，国际能源价格持续走高，公司天然气综合采购成本攀升；天然气限价政策导致购销价格出现倒挂，天然气业务下半年出现亏损，导致全年能源板块毛利率同比下降12.33pct至5.36%。 毛利率、三大费用率均有所下降。2021年，公司毛利率为22.96%，同比下降6.62pct；净利率为10.07%，同比下降4.07pct；主要由于占营收29.28%的能源业务受国际能源价格走高影响，板块毛利率同比下降12.33pct。2021年，公司三大费用率均有所下降；其中，管理费用率为4.94%，同比下降1.61pct，降幅最大。 盈利预测和投资评级我们认为，公司在手固废项目储备充足，短期能源价格走高压制公司利润，中长期或有所好转。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.99/15.28/19.09亿元，对应PE为13/10/8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新增项目规模不及预期；在建项目落地进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；疫情反复风险。

事件描述:公司发布2022 年一季度业绩预告：2022 年一季度，公司预计实现归母净利润400 万元-500 万元，去年同期为亏损4,256.74 万元；预计实现扣非净利润1,000 万元-1,100 万元，去年同期为亏损4,967.27 万元；2022年一季度业绩超预期。 事件点评： 多板块营收快速增长带动业绩提升。2022 年一季度，公司预计总体收入同比增长65%-75%；传统领域食品、环境检测（受益于土壤普查）表现强势；医学医药、化妆品、汽车等新领域快速拓展；共同助力公司营收大幅增长。 收购两家医疗计量公司，持续推进并购。2022 年3 月，公司收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权；并购项目持续落地。上述收购一方面拓展了医疗器械计量和检验领域的服务范围；另一方面丰富了公司在医学检测与计量领域的产品线，助力公司医学医疗板块协同共进。公司2021 年共完成6 项并购，并购进程明显加速，若2022 年上述并购节奏能够延续，有望保持高速发展。 公司管理效率有望进一步提升。2022 年，公司通过优化管理制度、股权激励、加强板块协同等措施提高各业务流程的运行效率，促进公司管理效率和盈利能力进一步提升。 盈利预测和投资评级 基于审慎性原则，暂不考虑本次收购对公司业绩的影响，预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为2.18/2.85/4.03 亿元，对应 PE 为39/30/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件描述:公司发布业绩快报：2021年，公司实现营业收入20.02亿元，同比增长40.35%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长33.28%，业绩超预期。 事件点评： 业务结构持续优化，新领域加速拓展。2021年，公司食品检测、环境检测等传统领域保持强势；汽车（成为特斯拉的供应商）、军工（实现0到1的突破）、医学（深度参与多地大规模核酸筛查）、医药（上海基地投入使用，产能大幅提升）、化妆品等领域加速拓展，共同推动业绩高增。 并购进程加速，助力公司发展驶入快车道。公司2021年共完成6项并购（贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司），并购进程明显加速，助力公司发展驶入快车道。 2021年第四季度营收增速超31%。公司2021年第四季度实现营业收入6.6亿元，同比增长31%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长12%；单季度营收增速较高。我们推断，净利润增速低于营收增速主要由于核酸检测业务毛利率下降、应收账款较高及股权激励费用影响。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司深耕检测行业多年，已建立起良好的品牌美誉度；目前业务结构持续优化，并购进程加速，预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.18/3.08/4.07亿元，对应 PE 为35/25/19倍（未考虑增发对公司股本及业绩的影响），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期；定增进度不及预期。

公司发布2022 年中报：2022H1，公司实现营业收入61.35 亿元，同比增长34.81%；实现归母净利润5.5 亿元，同比下降12.34%。 投资要点: 固废业务稳健增长，利润贡献占比达90%。2022H1，公司固废业务实现收入33.35 亿元，同比增长38.72%；实现净利润5.08 亿元，同比增长38.15%，占公司净利润的90.15%。其中，①工程与装备业务实现收入11.96 亿元，同比增长5.38 亿元（主要受到执行解释14 号的影响）；②环卫业务实现收入5.75 亿元，同比增长2.4 亿元；③垃圾焚烧业务实现收入14.54 亿元，同比增长1.61 亿元，主要缘于漳州北、乌兰察布等项目2021H2 陆续投产，带动2022H1 垃圾焚烧量同比增长15.6%）；以上三项为公司固废业务增长主要来源。 固废业务多点开花，在手项目储备较充足。截至2022 年6 月底，公司在手生活垃圾焚烧项目合计34,250 吨/日（不含参股项目），其中已投运规模26,050 吨/日，在建&筹建&未建项目规模合计8200 吨/ 日。其他固废业务方面，公司在建餐厨、农业垃圾处理、生活垃圾转运站项目规模分别为939 吨/日、70 吨/日，2920 吨/日；另有15 吨/日医废处置项目与3 万吨/年工业铝灰处理项目。公司在手项目储备较为充足，为固废业务的持续稳健发展奠定基础。 2022Q2 能源业务扭亏为盈，下半年有望继续改善。受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，2022Q1 公司天然气业务亏损约1.6 亿元；2022 年4 月起天然气购销差价倒挂情况得到扭转，公司2022Q2 能源业务实现净利润约0.7 亿元，扭亏为盈，能源业务盈利情况超预期。佛山市发改局发布通知，从2022 年7 月1 日起，佛山市管道天然气非居民销售价格最高限价上调至4.28 元/立方米；下半年能源业务盈利状况有望继续改善。 受能源业务与会计准则变更影响，经营活动现金流大幅下降。2022H1，由于能源业务出现较大亏损，同时执行解释第14 号影响，将与形成其他非流动资产相关的投资活动产生的现金支出调整至经营活动产生的现金支出；公司经营活动产生的现金流量净额同比下降98.53%至0.16 亿元。如剔除解释第14 号的影响，公司经营活动产生的现金流量净额约为4.44 亿元。 盈利预测和投资评级考虑到公司2022Q2 能源业务扭亏为盈，我们略上调公司2022 年盈利预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为12.67/14.26/17.75 亿元，对应PE 为14/12/10 倍，维持“增持”评级。 风险提示新增项目规模不及预期；在建项目落地进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；疫情反复风险。

事件描述 公司发布2020年一季报,2020Q1,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长22.68%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长49.45%。 事件点评 环卫服务业务营收继续增长,新签环卫服务合同年化金额超4亿元。 2020Q1,公司环卫服务实现营业收入7.11亿元,同比增长104.15%。 公司新增中标合同年化金额是4.39亿元,同比增长9.48%;新签合同总金额16.85亿元,同比下降66.26%。目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为30.83亿元,是去年同期的1.67倍;合同总金额为270.80亿元;是去年同期的1.34倍。 受疫情影响,环卫机械收入同比下降。受疫情影响,全国环卫装备一季度销量同比出现明显下降。2020Q1,公司环卫装备销量为988台套,同比下降36.01%,降幅略小于市场整体。公司2020Q1环卫机械板块实现营收3.43亿元,同比下降32.56%,占一季度总营收的比例下降到32.57%。 环卫服务业务毛利率明显提升。2020Q1,公司主营业务的综合毛利率为26.75%,同比上升1.93pct。其中,环卫服务业务毛利率为24.55%,同比上升5.06pct;环卫机械业务毛利率为31.31%,同比上升2.85pct。公司2020Q1销售费用率为6.97%,同比下降1.00pct;管理费用率为5.56%,同比上升0.47pct;财务费用率为0.09%,同比上升0.33pct。 经营性现金流同比略有好转。2020Q1,公司实现经营性现金净流量-2.42亿元(2018年报为-2.91亿元),同比略有好转。 投资建议 公司2020Q1新签环卫服务年化合同4.39亿元,继续保持增长。随着公司在手环卫服务订单规模的持续增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月27日收盘价18.20元,20-22年PE 分别为23.70\21.47\18.05,维持“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;环卫装备销售量不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

环卫服务收入占比超四成,新签环卫服务合同金额继续大幅增长。2019年,公司环卫服务领域实现收入17.89亿元,同比增长71.46%,占公司年度主营业务收入的42.69%,较2018年提高12.06pct,环卫服务收入占比继续提升。2019年,公司新增中标年化合同金额12.27亿元,同比增长91.12%;新签合同总金额111.30亿元,同比增长173.67%,新增合同总额排名全国第一。 环卫机械收入占比继续下降,公司营收结构继续变化。2019年,公司环卫机械业务实现收入24亿元,同比增长1.61%,占公司主营业务收入的57.31%,较2018年报下降11.31pct。其中,环卫清洁装备实现营收14.26亿元,同比下降6.94%;垃圾收转装备实现营收9.21亿元,同比上升14.12%。 四季度营收继续刷新单季度新高。公司2019年四季度实现营收12.04亿元,同比增长25.42%,环比增长8.08%,继续刷新单季度营收新高。 公司四季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长91.89%。公司四季度毛利率为26.84%,同比上升2.57pct,环比上升1.52pct。 毛利率略有提升。2019年,公司主营业务的综合毛利率为25.77%,同比上升1.13pct。其中,环卫服务业务毛利率为20.10%,同比上升2.43pct;环卫机械业务毛利率为30%,同比上升2.28pct。公司2019年销售费用率为9.41%,同比上升0.06pct;管理费用率为6.31%,同比下降0.86pct;财务费用率为0.03%,同比上升0.84pct。 经营性现金流持续好转。2019年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为43.84亿元,同比上升43.41%;公司实现经营性现金净流量3.23亿元(2018年报为-3.56亿),年报经营性净现金流转正。 投资建议 公司环卫服务订单增长迅速,2019年新签合同总金额111.3亿元,年内签约金额排名行业第一。我们认为,随着公司环卫服务订单的快速增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月14日收盘价15.25元,20-22年PE分别为19.85\17.99\15.13,上调至“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

四季度业绩同比大幅增长。根据公司发布的业绩预告,我们计算得出公司四季度实现营收1.97亿元,同比增长98.64%,环比增长48.35%;实现归母净利润6333.13亿元,同比增长60.94%,增速同比上升78.26pct。 2019年新增订单总金额显著增长,2020年二季度以后订单或集中释放。2019年以来,公司公告新增中标项目12个,较2018年同期增长140%;新增中标总金额41.12亿元(含预中标和联合体),是2018年的9.13倍。公司2020年1月新增订单总金额为4.43亿元,2月暂无公告新增订单。受疫情影响,2020年招投标时间可能会向后推迟1-3个月,一季度的订单可能会推迟到二季度甚至更晚集中释放。目前公司大部分项目已经复工,预计一季度业绩大概率会受到疫情影响有所下降,若疫区情况能够较快缓解,后三季度有望填补一季度的项目进度,对全年业绩影响暂时可控。 融资环境边际改善,利好工程类公司2020年业绩增长。2020年已公示投向的地方政府专项债中,有近8%将投向生态环保领域,同时允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。2月17日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,利率较上期下降10BP。2月20日,全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR下降10bp;5年期以上LPR下降5bp。以上措施有助于降低实体经济融资成本,缓解部分工程类公司现金流较为紧张的局面,助力公司在手项目更快更平稳地推进。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00\1.09\1.19,对应公司2月25日收盘价14.72元,2019-2021年PE分别为14.68\13.51\12.41,维持“增持”评级。 存在风险 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险;应收账款风险。

事件描述? 公司发布 2019年三季报,公司 2019前三季度实现营业收入 5.16亿元,同比增长 25.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.46亿元, 同比增长28.88%。 事件点评? 三季度业绩保持增长。 公司三季度实现营收 1.33亿元,同比增长18.75%,增速较去年同期上升 45.07pct;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 22.58%,增速较去年同期上升 48.77pct。 ? 应收票据、存货金额增长较快,资产负债率继续下降。 截止 2019三季报,公司应收票据余额为 0.11亿元,较期初增长 245.01%; 存货余额为 6.30亿元,较期初增长 110.14%,主要因为公司报告期内业务量增大所致。 公司资产负债率为 18.82%, 较去年同期下降 0.31pct,较 2019中报下降 2.78pct。 2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为 7.75亿元; 2019年中报为-1.63亿元,投资活动净现金流为 0.82亿元;现金流较为健康。 ? 管理费用、财务费用有所下降。 公司销售人员较少,直接将销售费用并入管理费用列示, 2019年前三季度,公司管理费用率为 9.3%,同比下降3.32pct;公司无短期借款、应付债券、长期借款,报告期内利息支出为 0,实现利息收入 0.2亿元,报告期财务费用率为-3.88%,去年同期为 0。 ? 报告期内新增订单总金额显著增长。 2019年以来,公司公告新增中标项目 8个,较 2018年同期增长 1倍;新增中标总金额 29.17亿元(含联合体),较 2018年同期增长 547.98%。 投资建议? 我们预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.92\0.98\1.02,对应公司10月 31日收盘价 16.02元, 2018-2020年 PE 分别为 17.39\16.42\15.72,维持“增持”评级。 存在风险? 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险; 应收账款风险。