2022 年公司实现营业收入6.31 亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润0.92 亿元，同比扭亏为盈。 投资要点: 高端示波器量价齐升，全球销售金额大幅增长。公司2022 年实现营收6.31 亿元，同比增长30.3%；2022Q4 实现营收2.16 亿元，同比增长39.79%，环比增长41.48%。业绩高增主要来源于：1）2GHz带宽及以上高端示波器销售金额同比增长98.14%；5GHz 旗舰示波器销售金额同比增长521.84%。2022Q3 发布的新款DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率示波器于三季度末开始全球发货，助力Q4业绩高增。2）公司高端示波器（带宽≥2GHz）产品销售均价同比提升24.4%，搭载自研核心技术平台产品销售金额占比由2020 年48%提升至2022 年70%。3）2022 年公司高端产品全球销量快速增长，国内高端产品销售金额同比增长80.15%，海外高端产品销售金额同比增长157.07%。 股份支付费用大幅下滑，主要费用率同比下降。2022 年公司实现归母净利润0.92 亿元，较2021 年-0.04 亿元同比大幅增加0.96 亿元，盈利能力大幅提升；主要源于：1）公司2022 年确认股权支付费用为0.53 亿元，2021 年确认股权支付费用为0.83 亿元，同比减少0.3亿元；2）销售费用率同比下降3.09pct 至16.64%；管理费用率同比下降2.07pct 至10.24%；研发费用率同比下降1.4pct 至19.92%。 产品结构优化，毛利率稳步提升。公司第一大产品为数字示波器，2022 年实现销售收入3.38 亿元，占营业收入比重为53.63%。 2022Q3 新款DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率示波器全球发货后，进一步优化示波器产品毛利率。2022 年Q1-Q4 示波器毛利率分别为：49.9%/52.96%/56.15%/58.35%。2022 年公司高端示波器（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占示波器整体销售金额达到41.65%。产品结构的持续优化使公司主机单价同比提升44.97%，毛利率同比提升6.12pct。2022 年公司整体毛利率达到52.39%，同比提升1.81pct。 新品发布陆续发布，下游应用领域持续拓展。1）公司在现有的“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”核心技术平台基础上，将拓展包括时域和频域电子测量仪器的自研技术创新，形成差异化的技术领先优势、专利壁垒优势和成本竞争优势。2）公司将于今年推出13GHz带宽数字示波器，产品预计将广泛应用于高速接口测试，如 USB、PCI Express、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt等一致性分析，包含 DDR、SATA、SFP+等物理层测试，应用领域全面扩展至通信、消费类电子、半导体等行业。3）依托上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设，以高端智能制造（通信、工业电子、消费电子）为主要应用场景，推出全新的模块化仪器产品线及其配套的平台化软件，进一步增强公司在工业大客户智能制造解决方案供应能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，毛利结构改善，我们上调公司盈利预测预期，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.66/2.46/3.68 亿元，对应PE 分别为68/46/31倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。

事件: 坤恒顺维发布 2022年业绩预告：预期公司 2022年实现营业收入 2.18亿元-2.22亿元，同比增长 33.83%-36.29%；归母净利润 0.78亿元-0.82亿元，同比增长 53.80%-61.68%；扣非净利润 0.74-0.78亿元，同比增长 57.08%-65.57%。 投资要点: 下游需求增长&产品性能突出带动收入快速增长。受益于国内下游领域技术快速发展，高端无线电测试仿真仪器市场需求快速增长。同时，公司自主研发的各类高端无线电测试仿真仪器凭借突出的产品性能，除在移动通信、无线组网、电子对抗、卫星通信、导航等领域继续保持竞争优势外，逐步渗透到应急通信、智能制造等领域，产品认可度和市场占有率稳步提升。按照公司业绩预告中枢测算，预计 2022Q4，公司实现营收 0.96亿元，同比增长 32%，环比增长48%；实现归母净利润 0.43亿元，同比增长 48%，环比增长 72%。 持续加大研发投入，产品矩阵愈发完善。现有产品持续迭代保证核心竞争优势，新产品投入为公司未来增长带来动能。1）无线信道仿真仪：继续保持行业技术领先优势的同时，完成 OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善，以更好地应用于新一代移动通信技术及满足快速发展的卫星通信需求；2）信号发生器： 持续迭代产品性能，目前已具备多种高性能选件，成为航空航天、雷达、导航及无线通信应用的理想选择。3）频谱分析仪：完成了2Hz-44GHz 原理样机，正在进行整机系统指标测试和性能优化；4）网络分析仪：进一步实现关键技术突破，2023年综合性能对标国外厂商高端系列产品的高性能矢量网络分析仪。 盈利预测和投资评级 考虑到公司整体业务持续保持快速发展，我们上调公司盈利预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为0.8/1.17/1.74亿元，对应 PE 分别为 71/49/33倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

普源精电发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年实现营业收入6.25 亿元-6.39 亿元，同比增长29.14%-32.13%；实现归母净利润0.90 亿元-0.96 亿元，扭亏为盈；实现扣非净利润0.45 亿元-0.51 亿元。 投资要点： Q4 业绩同比快速增长。我们按照公司业绩预告中枢计算，2022Q4公司实现营收2.18 亿元，同比增长41%，环比增长43%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长68%。 高端产品增速高，拉动公司收入和毛利率提升。2022 年，公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入同比增长约98%。同时，5GHz 数字示波器和5GHz 任意波形发生器毛利率都远高于公司平均毛利率，高端产品收入大幅增长拉动公司毛利率提升。 直销比例进一步提升，为后续高端产品销售奠定基础。2022 年，公司直销占比已经达到约30%；公司大客户及终端销售直销模式全口径销售收入合计增长约73%。直销是满足客户复杂且多样测试测量需求的必然选择；随着产品逐渐高端化，客户对整体综合性解决方案的需求更高。公司从2018 年开始进行直销布局，国内及海外的直销团队均在持续加强。我们预期未来公司更高端产品上市将受益直销团队的日益完善。 盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.93/1.62/2.33 亿元，对应PE 分别为130/75/52 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

仕净科技发布公告：公司与宁国经济技术开发区管理委员会签订了《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》。 投资要点： 布局 TOPCon 电池片项目，向产业链下游拓展。公司拟在宁国投资建设年产 24GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目，预计总投资最高不超过 112亿元，其中固定资产投资 90亿元。项目将分两期建设，一期规划建设年产 18GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目；待一期全部建成达产后，二期将规划建设年产 6GW 高效N 型单晶 TOPCon 太阳能电池。 一期项目预期年内达产，盈利能力有望大幅提升。根据公告，公司一期项目规划于 2023年 4月开工建设，2023年 11月全部建成投产，项目全面达产后，预计实现年销售收入约 200亿元，税收 6亿元以上；将显著提升公司盈利能力。 合作投资建设，缓解资金压力。根据协议约定，公司需在宁国经开管委会行政区域内设立项目公司，宁国经开管委会委托其下属国有公司负责对项目的土地、建筑物及基础配套设施进行投资建设。项目公司自竣工验收并交付之日起至发起回购之日内按照回购总价款的百分之六向代建方支付租金，待项目交付后第七年开始由项目公司每年回购不低于总价款的 25%，分四年完成回购，同时在支付第一笔回购款之日起向代建方按比例递减支付租金。 盈利预测和投资评级 考虑公司新业务盈利能力强，我们上调公司2023/2024年度盈利预测预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 1.16/2.68/6.93亿元，对应 PE 分别为 48/21/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

谱尼测试发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年归母净利润为3.08-3.52 亿元，同比增长40%-60%。 投资要点：? 扣非净利润同比大幅增长。根据公司公告，预计2022 年非经常性损益对公司净利润的影响额约为4,500 万元，则2022 年公司扣非净利润约为2.63-3.07 亿元，同比增长38.47%-61.63%。 ? 多板块齐发力，综合性大平台优势助力公司收入高增。公司依托遍布全国的销售网络和实验室布局，充分发挥综合性检测机构的大平台优势，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力。食品安全检测方面，公司承担国家市场监管总局全国各地抽检任务，荣获了2022年度“中国食品科学技术学会科技创新奖：技术进步奖一等奖”；环境监测业务方面，公司共21 个实验室入选全国第三次土壤普查公示名录，中标多地第三次土壤普查试点及盐碱地普查检测项目；生物医药领域，公司上海实验室动物毒理实验室全面投入使用，综合专业技术实力提升；汽车检测方面，公司获得众多汽车公司的认可；化妆品检测方面，能力再上新台阶。受益于多板块共同发展，公司预期2022年收入同比增长70%-90%。 ? 精细化管理继续推进，盈利能力进一步增强。2022 年，公司从人员效率提升、客户结构优化、加强实验室自动化建设等方面继续加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。 ? 盈利预测和投资评级 考虑公司业绩预告增速较高，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.2/3.72/4.94 亿元，对应PE 分别为29/25/19 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

废矿物油处置起家，毛利率高，现金流好。公司从事废矿物油等危废收集、处置业务近20年，构建起危险废物“收集－运输－贮存－利用－处置”的循环利用一条链体系，截至2021年9月上市时拥有3万吨/年废矿物油产能，到2021年底已与浙江省内近4,000家产废单位建立起稳定的合作关系。公司募投项目拟使用0.74亿元扩产3万吨/年废矿物油综合利用项目，落地后产能将提升至6万吨/年。废矿物油综合利用产品主要为润滑油基础油，出售给下游企业时，现款现货，现金流好；同时项目毛利率较高，2021年为51.28%。 深耕废电拆解业务多年，规模浙江省内领先，拟收购虎哥环境深化业务布局。公司子公司盛唐环保是全国“第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业”，浙江省内仅有的5家废弃电器电子产品定点处理企业之一，2021年“四机一脑”拆解数量为582.85万台，占浙江省当年公示拆解数量的比例为30.6%，位居浙江省第一名。2022年1月，公司公告拟收购生活垃圾回收再生利用企业虎哥环境，一方面有助于丰富公司B端的业务来源和客户资源，另一方面可以帮助公司将业务延伸至C端和G端。 拟收购虎哥环境：商业模式独特，可拓展空间广阔。虎哥环境收入来源于三部分：1）ToG端的垃圾分类回收服务费：提供上门回收服务，大大提高了居民生活便利性以及参与垃圾分类的积极性；2）ToB端的废弃物资精细化拆解循环利用收入：回收的品类不限于废家电，而是针对可回收物、大件垃圾和有害垃圾做到“应收尽收”；同时拆解利用率达到95%以上，保障项目盈利能力；3）ToC端居民使用“环保金”在虎哥商城消费获取的收入。三部分收益共同保障项目盈利性，2020/2021年，虎哥环境扣非净利率分别为15%/19%。 截至2022年6月，虎哥环境合计服务78.8万户居民，较2020年的42.06万户提升87.35%。根据浙江省统计局发布的第七次人口普查数据，2021年浙江省居民户数为1764.71万户，是目前虎哥环境服务户数的20倍以上，可拓展空间广阔。 盈利预测和投资评级我们认为，公司废矿物油业务盈利性好，电子废物拆解业务在浙江省内具有竞争优势，出于审慎性原则,暂不考虑虎哥环境收购对公司的影响，预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.61/0.80/0.90亿元，对应PE分别为33/26/23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示项目拓展进度不及预期；补贴发放不及时风险；应收账款减值风险；收购进度不及预期；大宗商品价格波动导致毛利率下滑风险。

公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入61. 90亿元，同比增长12. 85%；实现归母净利润6. 03 亿元，同比增长3. 24%。 2022Q3 ，公司实现营业收入21. 93 亿元，同比增长3. 75%；实现归母净利润1. 58 亿元，同比下降18. 09%。 投资要点:受疫情影响，公司部分工程、固废处置项目进展不及预期。①固危废资源化利用：高能鹏富受到疫情影响，部分地区运输受限及跨省运输手续收紧，导致原材料运输及供应受到影响；靖远高能受到疫情影响，导致项目进展有所延迟；重庆耀辉受到疫情影响，导致项目建设供应链不及时，建设进度晚于预期。②固危废无害化处置：乐山项目受疫情影响导致有效生产时间不足，影响毛利率水平。③生活垃圾处理：受到疫情影响导致垃圾量减少，影响毛利率下滑。④生活垃圾处理工程受到疫情影响，使得开工率不足导致收入有所下降。 三大费用率同比提升、毛利率净利率有所下降。2022 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1. 29%、6. 96%、3. 91%，分别同比提升0. 26/ 0. 07/ 0. 22pct ；公司毛利率为21. 4%，同比略降2. 03pct ；净利率为10. 59%，同比下降1. 11pct 。 8 月完成27. 58 亿元定增，保障项目后续发展。公司于8 月完成定增，共募集资金27. 58 亿元。资金将用于金昌危废资源综合利用项目、江西多金属资源回收综合利用项目、伊宁市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、贺州市生活垃圾焚烧发电项目（二期），及流动资金。定增落地，有利于公司扩大业务布局，完善产业链部署，推动后续业绩增长。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季度增速放缓，预计公司2022/ 2023/ 2024 年归母净利润分别为9. 13/ 11. 88/ 15.46 亿元，对应PE 为17/ 13/ 10 倍，维持“买入”评级。 风险提示 大宗商品价格波动风险；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；原材料价格上涨风险；商誉减值风险。

公司发布2022 年三季报：2022 前三季度，公司实现营业收入78.97 亿元，同比下降7.55%；实现归母净利润6.6 亿元，同比下降18.05%。 2022Q3，公司实现营业收入28.67 亿元，同比增长16.19%；实现归母净利润2.72 亿元，同比下降11.14%。 投资要点: 燃料成本持续高企压制业绩。截至2022 年9 月30 日，公司并网总装机容量为3739.04MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电793.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。2022 年以来，天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位，公司通过优化运行方式，适当控制产能，最大程度保障单位产能盈利能力，导致2022 年前三季度，公司结算汽量、结算电量分别同比减少11.53%和25.60%。 重点布局换电站业务。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、宁德时代、地上铁等头部企业，重点布局发展换电业务。2021 年，公司完成5 座乘用车换电站建设，1 座商用车换电站建设。2022 年，换电站建设加速推进，目前已建成乘用车换电站32座，商用车换电站12 座，商用车充电场站1 座。 毛利率同比下降，销售费用、研发费用大幅增长。2022 年前三季度，由于燃料成本高企，公司毛利率同比下降6.21pct 至17.43%；同时，公司加大移动能源业务市场开拓力度及研发投入，销售费用为0.66亿元，同比增长127.07%；研发费用为0.12 亿元，同比增长334.79%；两项费用合计增加0.46 亿元，导致净利润同比下降。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季报业绩下滑，我们下调公司盈利预期， 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为9.17/12.96/18.24 亿元，对应 PE 为24/17/12 倍。我们认为，公司在手项目储备充足，短期能源价格走高压制公司利润，中长期或有所好转；同时移动能源业务有望加速落地，打开新成长空间，故维持“买入”评级。 风险提示 在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件: 公司发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营业收入 1.24亿元，同比增长 36.94%；实现归母净利润 0.37亿元， 同比增长 68.73%。 2022Q3，公司实现营业收入 0.65亿元，同比增长 25.65%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 41.37%。 投资要点: 测试仿真市场需求提升带动营收增长。 国内高端测试仿真仪器市场需求稳定增长， 公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品硬件和软件优势突出，下游客户不断拓展。 同时，公司针对客户日益复杂的测试需求， 由单产品销售向整体解决方案升级， 获得行业标杆客户认可，挖掘更多市场需求，带动收入体量提升。 毛利率、净利率同比提升；三大费用率均同比下降。 公司聚焦高端测试仿真仪器，产品壁垒高，毛利率保持较高水平。 2022年前三季度，公司毛利率为 65.39%，同比提升 4.07pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 9.75%/6.54%/-7.94%，分别同比下降1.41/1.71/8.25pct，三大费用率均同比下降；公司净利率为 29.69%，同比提升 5.59pct。 研发项目顺利推进，产品结构愈发齐全。 2022年前三季度，公司合计投入研发费用 2546.3万元，超过去年全年水平， 同比增长 80%。 公司的射频微波矢量信号发生器、 高性能频谱分析仪、 矢量网络分析仪产品研发不断取得阶段性成果，未来落地后将丰富公司产品结构，打开新的应用市场空间。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 0.78/1.18/1.78亿元，对应 PE 为 75/50/33倍， 维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险； 二级市场股价大幅波动风险； 核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

事件:普源精电发布 2022年三季报：2022前三季度，公司实现营业收入 4.14亿元，同比增长 25.84%，实现归母净利润 0.50亿元，扭亏为盈；2022Q3，公司实现营业收入 1.53亿元，同比增长 30.53%，实现归母净利润 0.22亿元，扭亏为盈。 投资要点: 剔除股权支付费用后，归母净利润同比增长 130%。2022前三季度，公司确认股份支付费用 4,127.93万元，上年同期股份支付费用为6,905.84万元。剔除股份支付费用后，2022前三季度，公司实现归母净利润 9,141.76万元，2021年同期为 3,972.36万元，同比增长130.13%。 高端产品收入大幅增长；高分辨率产品发货，有望带动全年业绩高增。2022前三季度，公司旗舰级数字示波器 DS70000（5GHz 带宽）系列产品的销售收入同比增长 1165%，今年前三季度销售金额已达到去年全年的 394.66%。同期，公司最高带宽≥2GHz 的高端示波器产品销售金额同比增长 121.13%；其中，国内销售金额同比增长 131.21%，海外销售金额同比增长 91.89%；高端产品市场认可度高，市场拓展顺利。此外，公司 7月发布的数字示波器新品 HDO4000和 HDO1000系列高分辨率示波器已于 9月末开始发货，有望带动全年业绩高增。 毛利率同比提升，三大费用率持续下降。2022年前三季度，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 16.84%/11.24%和21.32%，分别同比下降 4.78pct/3.2pct 和 2.9pct；毛利率为 51.88%，同比增长2.04pct，扣除股份支付费用影响后，公司毛利率为52.78%。 2022Q3，公司毛利率为 51.71%，同比提升 3.76pct，环比提升1.25pct，公司盈利能力持续提升。 盈利预测和投资评级 我们认为，公司作为目前国内唯一数字示波器自研芯片并实现产业化的通用电子测量仪器企业，掌握核心底层技术，竞争壁垒高。公司高端产品市场认可度高，销售收入大幅增长；新产品持续落地，已集中发货，业绩有望保持高速增长。但考虑疫情和汇率风险，我们略下调公司 2022年净利润预期，同时考虑新产品上市与政策支持的影响，上调 2023与 2024年净利润预期，预计公 司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 0.9/1.56/2.24亿元，对应PE 分别为 155/89/62倍，维持“买入”评级。 风险提示 高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入10.43亿元，同比增长114.96%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长75.67%。 2022Q3，公司实现营业收入3.70 亿元，同比增长126.45%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长145.22%。 投资要点: 光伏领域订单快速增长带动营收高增。公司制程污染防控设备与产线绑定，主要为光伏电池片产线提供配套设备，今年订单快速增长，带动营收大幅增长。 应收账款同比增加超5.35 亿，信用减值损失4928 万。截止2022 年9 月30 日，公司应收账款为12.37 亿元，同比增加5.35 亿元。报告期公司计提信用减值损失0.49 亿元，超过2021 年全年水平。 三大费用率均同比下降，毛利率略降。2022 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.72%/5.74%/2.57%，分别同比下降0.97/2.30/0.20pct，三大费用率均同比下降；公司毛利率为26.44%，同比略降1.27pct。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季报业绩与减值影响，我们略下调公司2022 年盈利预测；但考虑公司光伏制程污染设备订单增长快速，末端治理项目推进较为顺利，两大主业发展迅猛，我们维持2023/2024 年预期不变；预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.19/2.46/3.32 亿元，对应 PE 为42/20/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；毛利率下滑风险。

事件:谱尼测试发布2022年三季报：2022前三季度，公司实现营业收入26.82亿元，同比增长99.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；实现扣非净利润1.54亿元，同比增长108.25%。 投资要点:2022Q3业绩保持高增。2022Q3，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长65.50%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.9%；保持高速增长。 销售费用率、管理费用率大幅下降，经营性净现金流明显改善。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。2022前三季度，公司销售费用为2.78亿元，仅同比增长15%；销售费用率为10.38%，同比下降7.64pct；公司管理费用为2.03亿元，同比增长31%，管理费用率为7.56%，同比下降3.99pct；公司经营性净现金流为3.05亿元，去年同期为-1.07亿元，主要系公司收入增长，同时收回部分应收款，回款情况改善。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权，深圳通测检测70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务经验；2021年营收为6735.09万元，净利润为699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级考虑公司三季报业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.08/4.15/5.60亿元，对应PE分别为37/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

光伏制程污染治理龙头，下游应用持续拓展。公司是光伏制程污染治理龙头，以低温液态催化脱硝技术为核心，为光伏、橡胶、电子、建材、化工、铸造、水泥、电力、冶炼等行业提供全套污染治理方案，服务60 多家上市企业、20 多家世界500 强企业。2016-2021 年，公司营业收入从2.63 亿元增长到7.95 亿元，归母净利润从0.28 亿元增长到0.58 亿元，CAGR 分别为24.8%和15.47%。分治理类型看，公司更多从事制程污染防控；2019-2021 年，制程污染防控设备分别占公司总收入的80.68%/72.46%/77.99%。 光伏废气治理需求持续提升，公司技术领先，竞争力强。“碳中和” 背景下，光伏行业景气度提高，新增装机规模保持高位，带动组件需求提升。组件生产过程中的电池片生产环节会产生大量酸碱废气， 危害程度和产生量均较高，废气治理需求高、难度大。公司自主研发的LCR 技术对NOx 的处理效率可达99%以上，排放浓度最低可达5mg/m3，能够很好地满足现行NOx 排放标准。同时LCR 技术还具有运营成本低、投资成本低、无二次污染、可远程操控、占地空间小、适用范围广等优点。公司客户已覆盖全球光伏组件出货量前十家企业中的八家，客户认可度高，竞争力强。2022H1，公司约为65GW 的光伏电池片新增产能提供配套设备，订单快速增长。 水泥行业超低排放改造开启，公司技术有望实现降维打击。水泥行业超低排放改造开启，部分地区已发布相关政策，烟气治理难度提升。现有技术较难满足超低排放改造要求，尤其在氨逃逸方面存在技术瓶颈。公司技术首先解决了以往技术的弊端，LCR 脱硝不存在氨逃逸和氨腐蚀问题，反应温度无特定要求，不存在高温除尘和催化剂失效、中毒问题，且不会造成二次污染。公司已获中建材76 亿协议，水泥行业环保改造市场空间打开。2019 年以来，公司大幅扩充人员，为后续框架协议内订单顺利落地奠定基础。 公司核心看点：技术路线优越，客户资源优质，下游空间进一步打开 核心看点一：公司技术路线指标明显优于现有主流技术，客户资源优质，覆盖光伏组件出货量前十大企业中的八家；2022 上半年订单规模快速增长； 核心看点二：已与中建材签署76 亿协议，末端治理下游市场进一步打开； 核心看点三：原有光伏领域废气治理工艺迁移性强，下游延展领域多，已覆盖电气、汽车、水泥、钢铁等非光伏领域大客户； 核心看点四：公司发布上市以来首次股权激励计划，2022 年净利润增长目标达60%。 盈利预测和投资评级 我们预计2022、2023、2024 年公司归母净利润分别为1.50/2.50/3.37 亿元，对应PE 为27/16/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；毛利率下滑风险。

事件事件:2022H1，公司实现营业收入1.56亿元，同比下降14.62%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降35.18%。 投资要点：投资要点：疫情影响下二季度业绩同比下滑，拖累上半年业绩。2022Q2，公司实现营收0.78亿元，同比下降23.95%，影响上半年业绩。主要原因为：5月受疫情影响在一段时间内未能全员上岗，公司发货受到一定程度的限制；部份原材料受疫情影响不能及时到货，对生产造成较大影响；客户所在地有不同程度的疫情管控政策，维修工程师上门安装受到限制，产品验收进度较慢。 ICP-MS获客户认可。公司2021年5月发布的新产品电感耦合等离子体质谱仪LabMS3000，突破“低温冷焰离子化技术”首次实现了国产ICP-MS在半导体行业芯片生产线上的应用，并获得半导体生产线痕量间，杂质元素分析检测准入认证SEMIE78和SEMIS2，已在半导体、医疗、传统领域实现了销售，产品性能进一步提升，并实现了半导体行业头部芯片企业的复购。 成立自动智能分析检测事业部，拓展业务模式。2022年，公司新成立自动智能分析检测事业部，将突出前处理与分析仪器的一体化、在线检测、移动检测、自动、智能等技术特点，已针对锂电池产业链元素分析发布了产品应用手册，针对锂电池电极的某些难以消解的无机材料（特别是石墨等含碳材料）提出了一站式解决方案。 盈利预测和投资评级我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.78/0.86/1.00亿元，对应PE为32/29/25倍，维持“增持”评级。 风险提示质谱仪销售规模不及预期；在研项目落地进展不及预期；行业竞争愈发激烈风险；产品毛利率下滑风险；实验室工程建设进度不及预期风险。

公司发布 2022年中报：2022H1，公司实现营业收入 22.47亿元，同比增长 6.92%；实现归母净利润 9.02亿元，同比增长 14.99%。 投资要点: 投运数量再创新高，垃圾焚烧运营收入同比增长 46%。2022H1，公司垃圾焚烧处置及衍生品业务实现收入 11.12亿元，同比增长45.55%，营收占比达 49.49%，同比增长 12.93pct。上半年公司共有10个项目投入正式运营；截至 2022H1，公司控股垃圾焚烧发电项目合计 39个，投运规模约 2.83万吨/日（不含参股和委托运营项目）。 目前共 14个项目在建，其中卢龙项目、昌黎项目、澄江项目、延安项目已取得环评批复；凯里二期完成项目核准，进入建设阶段。 各类项目处置量稳步提升。截至 2022年 6月底，公司合计完成垃圾入库量 429.42万吨，同比增长 41.83%，完成上网电量 12.67亿度，同比增长 32.95%。公司合计处理餐厨垃圾 14.51万吨，同比增长6.53%；销售副产品油脂 0.46万吨，同比增长 27.77%；处理污泥4.06万吨，同比增长 20.83%。公司合计完成生活垃圾清运量 59.17万吨，餐厨垃圾清运量 13.59万吨，对外共处理渗滤液 7.96万吨。 新材料业务快速发展。2022年 1月，公司与 Merit 签署项目合资协议；8月，全资子公司伟明香港与 Merit、香港欣威签署项目合资协议；两份项目合计投资印尼红土镍矿冶炼 8万吨高冰镍项目。2022年 8月，公司公告将投资温州锂电池新材料项目，包含高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套；预计年产 20万吨高镍三元正极材料。 期间费用率提升，现金流大幅改善。2022H1，公司期间费用率为10.45%，同比提升 3.97pct，主要是由于收购国源环保和盛运环保导致管理费用率同比提升 1.6pct、财务费用率同比提升 2.42pct。公司经营性净现金流为 8.78亿元，同比增长 78.51%，大幅改善。 盈利预测和投资评级 公司是垃圾焚烧领域龙头，传统业务稳健增长，在手订单充足；布局新材料领域，打开第二增长曲线。我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 18.65/24.13/32.81亿元， 对应 PE 为 18/14/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新增项目规模不及预期；在建项目落地进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；疫情反复风险。