谱尼测试发布 2023 年报和 2024Q1 季报。2023 年公司实现营收 24.68 亿元，同比降 34.41%；归母净利润 1.08 亿元，同比降 66.58%； 2023Q4 营收 7.09 亿元，同比降 34.32%；归母净利润 0.02 亿元，同比降 98.28%。此前预告 2023 年归母净利润 0.96-1.28 亿元。 2024Q1 公司实现营收 3.34 亿元，同比降 36.36%；归母净利润-0.98 亿元，去年同期为 0.09亿元；扣非业绩-1.02 亿元，去年同期为 0.04 亿元。 事件评论多领域拖累公司 2023 年营收， 2024 年存修复预期。 分业务看， 1） 生命科学与健康环保营收 19.77 亿元，同比降 38.90%，主因① 上年同期存医学感染类业务营收高基数，② 2023年经济承压背景下，政府财政支出压力同样较高（政府客户营收占比约 40%），推测政府类的环境检测、食品检测业务营收表现不佳，且第三次全国土壤普查推进进度较慢，订单未转化为收入， ③ 医疗整治专项行动影响需求释放； 2） 汽车及其他消费品营收 2.57 亿元，同比降 10.44%，可能与 2022 年高基数有关，新投运的三电检测实验室尚未正式贡献营收； 3） 安全保障营收 1.32 亿元，同比降 15.75%，军工领域特殊事件影响公司业务正常开展； 4） 电子电气营收 0.79 亿元，同比增 11.67%，深圳通测表现良好， 2023 年业绩同比增 71.82%。展望 2024 年，预计营收增速有望较 2023 年下半年回暖；环境检测中土壤三普将有成体量营收释放，对冲部分政府类业务的下降； 2023Q4 汽车检测产能投运为 2024 年营收成长带来较大空间；期待医药、军工行业需求修复。 医学感染类业务的减值损失/处置损失影响净利润， 净利率存改善预期。 2023 年公司实现净利率 4.42%，同比降低 4.20pct；其中毛利率 42.8%，同比提升 7.21pct，主要源于 2022年公司承担较多低毛利率的医学感染类业务拖累整体毛利率水平；期间费用率 32.3%，同比提升 7.34pct，主要源于营收下降较多，而人工成本等优化需要时间。此外， 2023 年公司计提信用减值损失金额共计 8,877 万元，资产减值损失金额共计 5,966 万元，资产处置损失 2,269 万元，合计形成减值损失/处置损失 17,112 万元，较 2022 年增加约 6901万元，推测主要与医学感染类业务相关，该类历史包袱预计基本清理干净。 2023 年底公司员工数量 6837 人，较 2022 年底减少 1551 人，营业成本中职工薪酬同比减少 32.6%；人均产值达到 36.1 万元，较 2019 年（无医学感染类业务）的 20.2 万元大幅提升，降本增效措施推进。 淡季营收下降致 2024Q1 利润同比转亏。 Q1 通常为检测公司回款淡季， 2023Q1 医药、军工行业业务进展相对顺利存一定基数， 2024Q1 多领域弱需求延续，营收增速有明显下降，叠加检测企业成本费用相对刚性，致利润表现弱。公司精益化管理持续推进，2024Q1营业成本同比降 15.5%、期间费用同比降 9.33%，期待利润端效果显现。经营性现金流净额-0.55 亿元，收现比同比降 5.9%至 123.5%， Q1 通常为回款淡季。 盈利预测与估值： 预计 2024-2026 年公司实现营收 27.1 亿元/30.5 亿元/34.1 亿元；归母净利润 2.66 亿元/3.29 亿元/4.03 亿元，同比增 146.5%/23.7%/22.5%，对应 PE 估值23.7x/19.2x/15.7x。维持“买入”评级。 风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险：目前检测服务机构数量超 5 万家，且上市公司中诸多公司涉及军工检测和汽车检测，上市公司普遍在产能扩张阶段，可能会导致行业供给增加，行业竞争加剧进而导致盈利性下降。 2、实验室产能利用率不及预期风险：公司近年持续进行资本开支以扩充实验室产能，若实验室产能利用率不及预期，则营收增速可能放慢，而营业成本中员工薪酬、折旧摊销偏刚性支出，可能导致公司利润率提升速度不及预期。

预计 2023年全年业绩承压，但看好 2024年业绩表现外部环境扰动下，3Q23公司业绩阶段性承压，4Q 为检测需求传统旺季，但公司业务发展的不利因素影响仍在。我们将公司 23-25年归母净利预测调整至 2.81/3.66/4.65亿元（前值 3.02/4.21/5.55亿元），EPS 0.52/0.67/0.85元，调整主要基于：1）生命科学与健康环保收入增速 23年下调、24年上调，考虑到食品与环境需求变化；2）毛利率下调，考虑到食品与环境检测业务竞争加剧。估值切换至 24年，可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 25x，给予公司 24年 25xPE，目标价 16.75元（前值 18.15元基于 23年 33xPE），维持“增持”评级。 新能源实验室落成揭牌，并购整合再下一城2023年 11月 27日，公司上海新能源三电实验室正式落成揭牌，该实验室集 EMC、ELV、VOC、可靠性等多个检测项目于一体，长期承担市场监管局委托的汽车零部件产品质量抽检任务，并与多家大型汽车整车企业建立合作关系，提升了公司在新能源相关领域的检测能力与研发水平。4Q23公司完成对鼎盛鑫检测的控股权收购，深化了公司在电梯等特种设备检测领域的重要战略布局，为未来承接在建工程大型机械设备检验检测、巡检业务等服务提供了强大支撑。 非常态事件冲击影响仍在，实验室产能持续释放3Q23公司业绩阶段性承压，但我们认为部分扰动因素不具备可持续性，影响将逐步消散。三季度公司就核酸业务分别计提 0.18/0.10亿元信用减值损失/资产处置损失，对利润及现金流表现造成不利影响，相关计提仍有不确定性。另一方面，公司新布局的汽车与军工检测业务，有望受益于新投产实验室的产能持续爬坡，助力公司业绩重回增长轨道。 风险提示：品牌和公信力受不利影响；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。

事件： 公司披露 2023年三季报。 投资要点 Q3收入同比-43%低于预期，业绩阶段性承压2023年前三季度公司实现营业总收入 17.6亿元，同比下降 34.4%，归母净利润 1.05亿元，同比下降 41.7%。单三季度看，公司实现营业总收入 5.7亿元，同比下降 42.8%， 归母净利润 0.12亿元，同比下降 86.6%。 我们判断公司业绩增速下滑，主要系 （1）去年同期医学感染业务扰动， （2）特殊行业、生物医药项目的进展和收入确认延后， （3）日化领域竞争格局略有加剧， （4） 土壤普检进展低于预期。 全年来看，压制各版块增速的影响仍处于逐步消解态势，静待公司业绩回暖。 毛利率同比改善明显，减值计提影响净利率2023年前三季度公司毛利率 43.69%，同比增长 8.85pct。净利率为 6.08%，同比下降 0.75pct。单 Q3公司销售毛利率 42.12%，同比增长 7.33pct，销售净利率 2.30%，同比下降 6.85pct。费用端，2023年前三季度公司期间费用率 35.25%，同 比 增 长 10.25pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为15.67%/11.61%/8.08%/-0.11%，同比分别+5.29/+4.05/+1.23/-0.32pct。 我们判断公司毛利率同比有所提升，主要系业务结构改善，低毛利率的医学感染业务占比下降，净利率下滑，主要系医学感染业务收入大幅减少影响费用摊薄，且该业务应收款计提减值损失。 主动加码生物医药等新业务， 看好公司中长期成长性我们看好公司中长期业绩成长性： （1）公司业务布局完善，下游覆盖军工、电子电器等多个高景气板块，未来随着规模效应和市场拓展，业绩有望高速增长。 2023年 9月公司发布公告，其全资子公司北京谱尼医药分别以 0.46/1.08亿元竞得两块工业用地， 拟新建谱尼北京生物医药基地，公司在生物医药领域的市场地位和综合实力有望进一步增强。 （2）公司实验室产能持续扩张，上海、西安实验室产能有序释放，带动高端检测项目和军工业务收入增长，同时青岛、郑州基地陆续投产，保障公司业务持续发力。 （3）第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。 2022年我国第三方检测市场规模为 1759.2亿元，同比提升 6%，2022年公司份额 2.1%。当前检测行业处于洗牌期，中小机构加速出清，公司作为头部机构具有技术、客户、品牌影响力等多项护城河，市场份额有望提升。 盈利预测与投资评级： 出于谨慎性考虑，我们调整公司 2023-2025年归母净利润至 3.0（原值 3.6） /4.4（原值 4.9） /5.9（原值 6.4） 亿元，当前股价对应动态 PE 为 24/17/12倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期。

公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收 17.58亿元，yoy-34.44%，归母净利润 1.05亿元， yoy-41.69%，扣非归母净利润 0.94亿元， yoy-39.00%； 2023Q3，公司实现营收 5.71亿元， yoy-42.78%，归母净利润 0.12亿元， yoy-86.63%，扣非归母净利润 0.12亿元， yoy-84.05%。 去年同期核酸业务收入较大叠加行业需求走弱，导致公司收入出现下滑。 公司前三季度收入同比下滑 34.44%， 2023Q3收入同比下滑 42.78%，一方面受去年核酸业务贡献较多收入而今年核酸检测业务需求明显减少有关，另一方面，医疗反腐等也导致医学检测行业需求略有走弱， 土壤检测需求释放节奏低于预期。 此外， 2023Q3公司计提信用减值损失 0.18亿元，资产处置收益-0.1亿元，其中信用减值损失增加较多与应收账款坏账计提有所增加有关。 医学、汽车等新业务领域成为公司新亮点。 公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式 CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。 2021年公司成为特斯拉供应商，公司与开沃新能源汽车集团股份有限公司达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。 并购拓展补短板。 2023H1，集团成功收购湖北中佳制药，中佳制药是国内医药级阿苯达唑原料药的主要生产厂，主打产品阿苯达唑的质量可同时满足中国、美国、欧洲等世界各国药典标准要求。具备了原料药 GMP 生产体系和生产能力，打通生物医药一站式技术平台“最后一公里”。 2023H1，集团成功收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均为可对外独立开展校准业务公司，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围。 投资建议： 考虑到公司业务发展情况， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别是 3.5/4.9/6.3亿元，对应 PE 分别是 21x/15x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示： 1.实验室盈利性难以提升风险； 2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险； 3.需求走弱风险。

事件:9月5日，谱尼测试发布公告：公司全资子公司谱尼生物医药（北京）有限公司（以下简称“谱尼医药”）分别以4,598.4万元和10,765.87万元竞得两块一类工业用地。 投资要点：新增竞得工业用地面积5.34万平方米。谱尼医药以4,598.4万元竞得CP00-1201-0004地块M1一类工业用地；以10,765.8669万元竞得CP00-1201-0006地块M1一类工业用地；并取得了《北京市国有建设用地使用权挂牌出让成交确认书》。其中，CP00-1201-0004地块出让面积为16,000平方米；CP00-1201-0006地块出让面积为37,407.46平方米；两地块预计合计新增5.34万平方米。 生物医药板块实力持续提升。此次新增地块拟新建谱尼北京生物医药基地，以充分利用首都北京的产业优势，推动公司生物医药产业的发展。随着板块经营面积与投入的持续提升，公司产能继续扩张，生物医药板块的经营实力有望进一步增强。 解决场地受限问题，降低实验室使用成本。自建实验室的方式能够大幅度降低企业场地租赁成本，进一步扩充公司产能；同时，能够有效解决场地受限问题，符合公司实际情况与长远发展规划，有利于增强公司的持续盈利能力和市场竞争力。 盈利预测和投资评级考虑公司生物医药板块业务竞争实力持续提升，我们略上调公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.72/4.87/6.25亿元，对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件:谱尼测试发布2023年中报：公司2023上半年实现营业收入11.87亿元，同比下降29.50%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长2.92%。 投资要点：核心业务表现强势，现金流大幅改善。2023上半年，剔除医学感染类业务，公司营业收入同比增长45.61%；同时，由于医学感染类业务减少，公司营业成本同比下降39.86%，带动公司毛利率同比提升9.57pct。由于公司加强应收账款管理，2023上半年，公司经营性净现金流为1.47亿元，去年同期为-0.41亿元，同比大幅改善。 实验室能力提升助力集团实力增强。2023上半年，谱尼集团西安公司大厦暨创尼试验中心项目（一期）顺利投产，西安大厦的环境可靠性检测中心、电磁兼容EMC测试中心建设取得重要阶段性成果；同期，公司山东总部大厦土建施工任务完成。目前，公司在上海全面打造的大型多功能新能源汽车三电实验室即将落成投产使用。未来重要基地产能与检测能力提升有助于进一步增强公司竞争实力。 传统业务稳健发展，新板块不断突破。食品检测领域，公司再次中标国家市场监管总局食品安全监督抽检任务。生态环境领域，公司共22家实验室成功入选全国第三次土壤普查检验实验室名录。 CRO/CDMO领域，公司收购中佳制药，至此公司可为生物医药的研发提供小试、中试和放大的全流程技术支持，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP生产和仿制药工艺的工厂落地等业务能力。汽车检测领域，公司部分服务获得宝马、小鹏、理想、奇瑞新能源等车企的认可。 盈利预测和投资评级我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.65/4.77/6.13亿元，对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

谱尼测试发布 2022年年报&2023年一季报：公司 2022年实现营业收入37.62亿元，同比增长 87.48%；实现归母净利润为 3.21亿元，同比增长45.63%。2023年一季度公司实现营业收入 5.25亿元，同比下降 1.50%； 实现归母净利润 0.09亿元，同比增长 68.08%。 投资要点： 多板块实现快速增长，带动 2022年全年收入高增。2022年，公司生命科学与健康环保板块、汽车与其他消费品板块、安全保障板块与电子电器板块营收均实现 50%以上增长。其中，占营收比例最高的生命科学与健康环保板块实现营收 32.35亿元，同比增长 87.69%； 汽车及其他消费品板块实现营收 2.87亿元，同比增长 52.54%；安全保障板块实现营收 1.57亿元，同比增长 247.90%；电子电器板块实现营收 0.71亿元，同比增长 74.43%。 多领域业务开拓取得新进展，检测能力提升。1）食品检测领域，公司成功中标国家市场监督管理总局 2022年本级食品安全承检食品公开招标项目；荣获了 2022年度“中国食品科学技术学会科技创新奖——技术进步奖一等奖”。2）环境检测领域，公司共 22家实验室成功入选国家第三次土壤普查实验室名录，2022年度 11家子公司已承担了第三次全国土壤普查试点和盐碱地普查项目。3）汽车检测领域，公司获零跑、爱驰、洛轲等多家新能源汽车主机厂第三方试验室认可，并成功入选奥迪（中国）、德国大众第三方检测合格供应商。4）化妆品检测领域，集团旗下已有 4家公司具备国家药监局审批的化妆品人体安全性和功效评价检验注册备案资质。5）电子电器检测领域，公司收购了深圳米约、成都米约、深圳通测，扩充了资质，扩展了公司在 5G 通信领域的测试能力。6）CRO/CDMO 领域，谱尼上海生物医药实验室成功获批《实验动物使用许可证》并投入使用。公司目前拥有齐全的动物行为学分析、病理实验、生化分析测试和遗传分析等设备；拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室。 销售费用率、管理费用率同比明显下降，人均创利进一步提升。公司注重发挥各个实验室的协同效应，通过系统软件的升级和运用提升工作效率，同时通过提升仪器的自动化水平降低劳动力投入。2022年，公司销售费用率同比下降 6.02pct 至 9.71%；管理费用率同比下降 2.97pct 至 7.7%。2022年，公司人均创利为 3.82万元，同比提升 26.5%。 盈利预测和投资评级 由于 2023年一季报收入略有下降，我们略调降公司 2023年业绩预期，预期公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 3.63/4.76/6.11亿元，对应 PE 分别为 30/23/18倍。但公司作为检测领域领先企业，多领域业务开拓进展顺利，管理效率持续提升，我们仍维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件描述公司发布2022年年报，全年实现营收37.62亿元，同增87.48%；实现归母净利润3.21亿元，同增45.63%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同增44.01%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收5.25亿元，同减1.5%；实现归母净利润0.09亿元，同增68.08%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同减65.18%。 事件点评主要业务实现全面增长。分产品看，2022年生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/安全保障/电子电器/计量/认证分别实现营收32.35/2.87/1.57/0.71/0.1/0.02亿元，同比增速分别为87.69%/52.54%/247.90%/74.43%/31.22%/39.85%，实现全面增长。 毛利率大幅下滑，费用率亦明显下滑。2022全年毛利率同减10.61pct至35.55%，主要是受到核酸检测业务拖累，生命科学与健康环保业务的毛利率大幅下滑。期间费用率同减8.96pct至24.94%，其中销售费用率同减6.02pct至9.71%，管理费用率同减2.97pct至7.7%，研发费用率同减0.1pct至7.38%，财务费用率同增0.13pct至0.15%。 全年经营现金流大幅改善。全年公司经营性现金净流入6.23亿元，同比增5.76亿元，主要系本期公司业务增长应收款收回所致。 收、付现比分别同增11.45pct、10.74pct至94.84%、47.99%。 老牌第三方检测机构，持续加强实验室建设与销售网络布局。公司是国内最早成立的第三方检测机构之一，具有完备的资质能力及完善的项目实施、客户服务体系。为客户可提供综合性检测、计量校准、验货、评价、审厂等专业化一站式技术解决方案。公司不断加强实验室建设和销售网络布局，由30个大型实验基地及100余家全资子、分公司组成的销售网络遍布全国的大型综合性检测集团，能够及时、高质量地满足全国客户的一站式、一体化质量基础设施全区域服务需求。 通过内生、外延，持续扩张。2022年公司成功收购深圳米约计量检测有限公司和成都米约计量检测有限公司，增强了谱尼医疗计量领域硬实力；成功收购北京博雅晟康医学科技有限公司，为集团体外诊断试剂研发生产奠定了基础；成功并购深圳市通测检测技术有限公司，扩展了在5G新一代通信产品测试、电子电器测试认证等领域的能力。同时，公司强化全国销售网络，以内涵外延结合的方式实现实验室的快速拓展，以内生式发展为主，同时重视外延式发展的机会，加强产业融合，推进公司新业务领域开展。盈利预测与估值预计公司2023-2025年，营业收入分别为29.58/34.28/39.46亿，同比增速分别为-21.38%/15.91%/15.10%；归母净利润分别为3.71/4.77/5.91亿元，同比增速分别为15.76%/28.52%/23.90%。谱尼测试对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；盈利预测与估值不及预期

4月19日晚间公司披露22年报与23年一季报，22全年实现营收37.6亿元，同比+87.5%；实现归母净利润3.2亿元，同比+45.6%。1Q23实现营收5.3亿元，同比-1.5%；实现归母净利润926万元，同比+68.1%。 经营分析22年公司业务多点开花，精细化管理卓有成效。公司四大类检测业务——生命科学与健康、汽车及其他消费品、安全保障、电子电器检测22年营收分别同比+87.7%/52.5%/247.9%/74.4%。与此同时，销售/管理费用率持续下降，分别同比-6.0pct/-3.0pct。 核酸检测业务减少对23年业绩影响预计有限。公司开展相关业务的14个医学实验室主要位于北上深等一线/二线省会，财政支付能力强，预计22年执行项目回款较好。而考虑到业务增收不增利（拖累健康环保检测业务毛利率由21年的44.8%降至22年的32.1%），23年防疫政策调整后预计相关业务收缩，但随之高毛利产品营收占比提升，因此对整体业绩影响有限（当前1Q23综合毛利率已提至40.7%）。 内生/并购双轮驱动，产能释放拓检测场景。预计公司山东总部、西北总部、郑州公司三地实验室今年起将陆续投入使用，综合性检测集团规模化优势将更为凸显，且有利于公司加快布局新兴领域，如近期公司已正式获得联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体（DOE）资质，碳核查业务前景广阔。 盈利预测、估值与评级公司为综合性检测龙头之一，多场景驱动业绩长期增长。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润3.7/4.8/6.0亿元，EPS分别为1.29/1.68/2.09元，对应PE分别为29倍、23倍和18倍，维持“增持”评级。 风险提示实验室产能释放不及预期风险、场景拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

事件：在近期召开的联合国应对气候变化框架公约清洁发展机制会议上，谱尼测试获得CDM（联合国清洁发展机制）指定经营实体资质，并授权可在15个行业领域开展国际CDM项目的审定和核查工作。 公司是国内检测行业龙头，规模优势显著。2021年公司在国内市场的份额仅次于华测检测（1.06%）、中国汽研（0.58%）、国检集团（0.54%）和广电计量（0.53%），属于行业第一梯队。2018-2021年公司国内市场的份额分别达到0.44%/0.40%/0.40%/0.50%，总体呈现上升趋势。 公司遍布全国的分支网络充分彰显规模优势。公司目前拥有7700余名员工，30多个实验基地、150多个专业实验室，已投产实验室面积超过13万平方米，服务网络覆盖全国各地，每年检测量达2700余万次。北京环保科技园实验基地约为37000平米（自有20000平方米），涵盖军工、医学、计量、建材等多个业务板块。上海实验基地约为70000平方米，其中32000平方米应用于生物医药板块。 公司“巩固传统领域+拓展新赛道”两方面并行，积极开拓业务范围。 基于传统食品和环境检测领域的先发优势，公司积极布局电子、新能源汽车、军工、医学、医疗器械等领域。自新冠疫情以来公司迅速取得执业许可证进入核酸检测业务，开拓生物医药板块。除此之外公司在医疗机械检测方面也有所布局。公司还具备稀缺的军工二级和三级保密资质，并以此进入军品检测领域。 国际CDM项目审核资质的获得对公司海外市场的开拓具有深远意义。 CDM项目的审核主要聚焦于能源安全以及碳排放等方面。环境安全检测是公司检测业务的重要组成之一。公司作为中国节能协会碳交易产业联盟的理事单位，目前已完成多个省市重点企业的年度温室气体排放核查和复查工作，核查企业数量超500家。此次获得该项国际审定和核查资质，标志着公司在绿色低碳审核技术能力方面再次迈上新的里程碑。 盈利预测和投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为36.37/29.09/34.37亿元，归母净利润分别为3.20/3.77/4.88亿元，对应EPS分别为1.11/1.31/1.70元，对应PE分别为34.28/29.10/22.47。公司是国内少有的综合性第三方检测龙头，竞争优势显著，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：实验室建设进度不及预期；并购重组不及预期等。

谱尼测试发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年归母净利润为3.08-3.52 亿元，同比增长40%-60%。 投资要点：? 扣非净利润同比大幅增长。根据公司公告，预计2022 年非经常性损益对公司净利润的影响额约为4,500 万元，则2022 年公司扣非净利润约为2.63-3.07 亿元，同比增长38.47%-61.63%。 ? 多板块齐发力，综合性大平台优势助力公司收入高增。公司依托遍布全国的销售网络和实验室布局，充分发挥综合性检测机构的大平台优势，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力。食品安全检测方面，公司承担国家市场监管总局全国各地抽检任务，荣获了2022年度“中国食品科学技术学会科技创新奖：技术进步奖一等奖”；环境监测业务方面，公司共21 个实验室入选全国第三次土壤普查公示名录，中标多地第三次土壤普查试点及盐碱地普查检测项目；生物医药领域，公司上海实验室动物毒理实验室全面投入使用，综合专业技术实力提升；汽车检测方面，公司获得众多汽车公司的认可；化妆品检测方面，能力再上新台阶。受益于多板块共同发展，公司预期2022年收入同比增长70%-90%。 ? 精细化管理继续推进，盈利能力进一步增强。2022 年，公司从人员效率提升、客户结构优化、加强实验室自动化建设等方面继续加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。 ? 盈利预测和投资评级 考虑公司业绩预告增速较高，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.2/3.72/4.94 亿元，对应PE 分别为29/25/19 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件概述2022年10月21日，公司发布2022年三季报， 前三季度实现营收26.82亿元，同比增长99.89%； 实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.10%； 实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长108.25%。 2022年Q3实现营收9.98亿元， 同比增长65.50%； 实现归母净利润0.90亿元， 同比增长34.90%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长21.09%。 新老业务齐发力推动业绩高增长。 2022年前三季度，公司营收和利润延续高增， 主要受益于各业务板块亮眼表现。 在食品、环境检测传统优势业务方面，公司承担起国家市场监督管理总局各地食品安全抽检业务，并中标多地第三次全国土壤普查试点及盐碱地普查项目。 公司积极在新兴领域拓宽业务边际， 随着上海区域实验基地投入运营，CRO/CDMO业务快速增长； 新能源汽车检测能力备受认可，成功入选奥迪、大众检测合格供应商名单，并新增零跑汽车在内的多家汽车试验室认可， 相应检测业务收入有望放量。 精细化管理持续加强， 经营性现金流显著改善。 公司持续深化内部精细化管理， 22年前三季度期间费用率较同期减少 11.42pct 至 18.15%， 其中销售、管理、财务费用率分别为 10.38%/7.56%/0.21%，同比-7.64pct/-3.99pct/+0.21pct，费用管控能力逐步提升。 22年公司经营活动产生的现金流净额为 3.05亿元，同比增长 385.17%。 募投项目建设进度快， 战略布局持续深入。 公司定增募投项目建设进度快， 山东总部大厦暨研发检测中心项目已于 9月初完成主体工程建设， 有望于 2023年投产使用。随着产能的逐步释放，公司在新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药 CRO/CDMO 等检测业务的能力将提升， 同时区域影响力将进一步扩大。 ? 投资建议维持“买入”评级。 公司处于高速发展和扩张期， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.08、 4.05和 5.29亿元， 同比增速为39.6%、 31.6%、 30.8%， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.41和 1.84元， 当前股价对应 P/E 为 36.68、 27.88、 21.31倍。 ? 风险提示产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。

公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3实现营收26.82亿元，yoy+99.89%，归母净利润1.81亿元，yoy+94.10%，扣非归母净利润1.54亿元，yoy+108.25%；2022Q3，公司实现营收9.98亿元，yoy+65.50%，归母净利润0.90亿元，yoy+34.90%，扣非归母净利润0.75亿元，yoy+21.09%。 核酸检测贡献较大营收增量，非核酸检测业务稳健增长。2022年前三季度，公司依托遍布全国的销售网络和实验室布局，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力，公司总体业务收入快速增长，同时公司加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。2022Q3营收增速明显超过利润增速，其中核心原因在于全国疫情爆发带来核酸检测需求增加，公司目前在国内多个省份布局核酸检测业务，贡献收入增量较大，但核酸检测盈利性相对较低，导致收入增速远超过归母净利润增速。而除了核酸之外，公司的食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的稳健增长。 医学、汽车、化妆品等新业务领域成为公司新亮点。公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。2021年公司成为特斯拉供应商，公司与开沃新能源汽车集团股份有限公司达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。 应收账款回款有所改善。截至2022Q3末，公司应收账款余额为10.44亿元，其中较大比例为核酸业务应收，应收账款周转天数环比和同比均出现较明显改善或许与公司的积极回款策略有关。 公司人效继续提升。2021年公司人均创收达27.54万元/年·人（人均创收=营收/期末员工数），yoy+26.62%，提升效率明显，根据公司年报披露信息，公司目前在国内主要大中型城市建立了近100多家分、子公司和近30个大型检测实验基地、150多个专业实验室，公司从2020年开始加大对人员的绩效考核，人效进入提升通道。 投资建议：考虑到公司业务发展情况，预计公司2022-2024年归母净利润分别是3.05/4.03/5.24亿元，对应PE分别是37x/28x/22x，维持“推荐”评级。 风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

谱尼测试发布三季报公告：公司前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长100%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长108.3%。 业绩超预期，费用管控成效明显公司前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长100%；主要系公司综合能力提升，各板块收入均增长所致。前三季度毛利率34.8%，同比下降10.3pct，预计主要受到核酸检测业务毛利率低且需求增长较快叠加部分产能仍处爬升阶段的基地折旧摊销影响；费用端来看，公司销售/管理/研发费用率分别为10.4%/7.56%/6.85%，同比分别-7.64pct/-3.99pct/-0.83pct，精细化管理效果明显；前三季度净利率6.83%，同比下降0.11pct，看好后续提升。 核酸检测影响毛利率表现，长期具备溢出效应公司单3季度实现营收10.0亿元，同比增长65.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.9%；营收增速超利润增速主要系核酸业务需求增速较快同时利润率下降所致；单3季度毛利率34.5%，同比下滑13.7pct，预计主要受到核酸检测业务毛利率低且需求增长较快叠加部分产能仍处爬升阶段的基地折旧摊销影响。考虑到核酸检测业务对于保障实验室正常运转、相关实验室资质申请，平滑收入季节性特质、类医学检测业务导入、品牌声誉积累等方面或具备一定溢出效应，我们预计长期将有助于推动医学检测及其他业务板块业务进一步发展。 应收账款环比下降，现金流回款大幅改善公司截至3季度末应收账款10.4亿元，环比中报下降1.9亿元，预计其中核酸业务占比较大。前三季度经营性现金流3.05亿元，环比中报增加3.46亿元，现金流回款大幅改善，考虑到政府针对核酸业务多有专项经费配置，预计后续现金流有望持续改善。 内生扩张&&加速收购，增强综合性检测能力公司践行“内生与并购”双轮驱动增长的战略规划，在保持原有业务稳健发展的基础上，继续深挖各领域的整合机会，提升优质业务比重，形成业务协同效应，助力集团业务快速发展。目前公司已有拥有30多个大型实验基地及150多个专业实验室，内生方面，公司2022年上海、武汉基地陆续投产，青岛和西安实验室后续有望投产，未来检测能力将进一步提升；外延方面，2022年公司先后收购深圳米约100%股权、成都米约100%股权、深圳通测检测70%股权，进一步增强医疗计量及电子电器领域竞争实力，打造一站式检测机构。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为36.8、37.7、45.4亿元，EPS分别为1.09、1.44、1.97元，当前股价对应PE分别为36、27、20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验室交付风险等。

事件:谱尼测试发布2022年三季报：2022前三季度，公司实现营业收入26.82亿元，同比增长99.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；实现扣非净利润1.54亿元，同比增长108.25%。 投资要点:2022Q3业绩保持高增。2022Q3，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长65.50%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.9%；保持高速增长。 销售费用率、管理费用率大幅下降，经营性净现金流明显改善。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。2022前三季度，公司销售费用为2.78亿元，仅同比增长15%；销售费用率为10.38%，同比下降7.64pct；公司管理费用为2.03亿元，同比增长31%，管理费用率为7.56%，同比下降3.99pct；公司经营性净现金流为3.05亿元，去年同期为-1.07亿元，主要系公司收入增长，同时收回部分应收款，回款情况改善。 并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权，深圳通测检测70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务经验；2021年营收为6735.09万元，净利润为699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。 盈利预测和投资评级考虑公司三季报业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.08/4.15/5.60亿元，对应PE分别为37/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。