业绩稳健增长，盈利能力提升：公司2020年实现营业收入29.69亿元，同比增长16.4%，业绩稳定增长，其中航空产业和消防产业稳步发展，特殊业务收入大幅增长；2020年实现归母净利润3.84亿元，同比增长15.8%，实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长45.3%，主要由于公司加强市场拓展，主营业务持续增长以及公司积极降本增效，经营效率得以提升。 军民融合进程推进，军品业务放量带来增量：公司设立军工事业部，业务覆盖全系列军用机场设备、特种装备，产品涉及24个系列69种型号。军工事业部发挥公司空港设备业务的技术和产品优势，把民用空港设备推广到多军兵种军用机场，每年持续新签科研项目，业务发展状态可持续性强。2020年，公司新签军品订单保持良好的增长势头，在多军兵种、多产品拓展方面取得突破性进展，屡屡签约军方大额订单，产品质量获得军方高度认可。截至公司2021年1月4日披露，公司2020年累计签订军品业务合同金额17.90亿元，同比去年增长超过38.4%，军品业务已经成公司新的业绩增长点。在军民融合国家战略背景下，军队现代化建设加快，实战化需求提升，未来军品业务有望持续贡献业绩。 电动化空港设备或提振业绩，应急救援装备需求有望发力：空港设备方面，民航大力推进“蓝天保卫战”，或引导未来航空公司和机场采购电动空港设备，公司持续进行电动化系列的研发，获取多项电动车资质，树立了民航电动化技术标杆，有望带来更多业绩贡献。消防装备业务方面，公司消防车业务市占率逐步提升，稳居国内消防车企业的第一梯队；同时，随着应急管理体系和能力建设的推进，应急救援装备市场需求有望增加，预计未来将成为公司利润增长点。 维持“买入”评级。预计公司2021-2022年营业收入分别为40.1亿元、49.3亿元，归母净利润分别为5.34亿元、6.85亿元，对应当前股价，动态PE分别为11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险等。

业绩大幅增长，消费类电子领域客户需求增加： 公司 2020年实现营 业收入 9.64亿元，同比增加 78.2%，业绩呈现大幅增长，主要由于 公司持续深耕大客户，尤其是针对消费电子领域大客户，实现了原有 检测领域需求的大幅增长以及新检测领域需求的满足。同时，光伏行 业业务也实现显著增长。 研发投入加大制约当期利润，长期发展动能十足： 公司 2020年归母 净利润 1.08亿元，同比增加 29.3%；扣非归母净利润 0.84亿元，同 比增加 25.6%，利润增速低于收入增速，主要系公司大力推进研发 创新、业务拓展所致。公司在新能源汽车、 AI 边缘计算、 PCB、 FPD、 半导体等领域深入布局， 2020年研发费用同比增长 63.2%，销售费 用和管理费用投入较多。此外公司 2020年进行了两次股权激励，对 利润也有一定影响。考虑到公司新业务培育需要一定时间，短期来看 对利润增幅有所制约，长期则有望提升公司核心竞争力，增强盈利能 力。 机器视觉赛道优异，公司平台化拓展前景广阔： 中国正成为世界机 器视觉发展最活跃的地区之一，其中工业领域是机器视觉应用比重最 大的领域， 机器视觉产品应用范围也逐步扩大，由半导体和消费电子 行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在交通、 机器人等行业 也有大量应用，发展前景进一步增加。 公司平台化布局，在智能检测 装备业务上，公司加大下游客户拓展力度，叠加消费电子领域更替， 检测需求有望进一步增加，同时光伏检测业务放量也有望持续。此外， 随着公司新业务的培育，未来有望继续渗入半导体等更多下游行业， 扩大盈利空间；在激光直接成像板块业务中，公司加强核心技术在 PCB 领域的应用开发，叠加 LDI 在 PCB 制造中应用渗透率的持续提 升， LDI 激光直接成像设备未来有望成为公司新的业绩贡献点。 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2022年营业收入分别 13.1亿元、 17.5亿元，归母净利润分别为 1.65亿元、 2.36亿元，对应当前股价， 动态 PE 分别为 38、 27倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动导致市场需求下滑的风险； 市场竞争加剧 致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等

刻蚀设备增长较快，MOCVD 受下游需求影响明显：公司 2020年业绩预告，预计 2020年实现归母净利润 4.4-5.2亿元，同比增加 133%到 176%；实现营收较上年增长约 16.8%。其中，受益于半导体设备下游需求及公司产品竞争优势，刻蚀设备收入增长约 58.5%；而受市场原因，公司 2020年 MOCVD 设备收入下降 38.5%。另外，公司2020年因实施股权激励计划产生股份支付费用约 1.19亿元；间接持有中芯国际产生公允价值变动收益 2.62亿元；计入非经常性损益的额政府补助较上年增加 2.26亿元。 提升产业链协同能力，加快技术推进和产能建设：2020年 12月，公司增资上海睿励 1亿元，加码布局集成电路工艺检测设备领域。 目前公司正推进定增 100亿元用于中微产业化基地建设项目（其中等离子体刻蚀设备、MOCVD 设备、热化学 CVD 设备等新设备产能规划情况分别约为 630腔/年、120腔/年、220腔/年）、临港总部研发中心项目及科技基金储备。公司在半导体领域持续加码，有望推动技术进步和升级，提高公司竞争力，增强半导体设备产业链协同。 半导体设备进口替代空间大，进程正在加速：据 Gartner，预计 2021年半导体行业开始复苏，全球芯片制造厂设备支出 2024年将增长至602亿美元。全球半导体产业正处于第三次迁移过程当中，受益于本土半导体产能投资扩张，我国大陆半导体设备市场需求高涨。2020年我国前道半导体设备市场规模将达到 614.5亿元，占全球半导体设备总投资约 20%。随着 2021年全球半导体产业景气度复苏，预计2024年中国大陆芯片制造厂设备支出增长至 128亿美元，2020-2024年 CAGR 为 7.5%。公司是国内领先的刻蚀设备制造商，等离子体刻蚀设备已应用于国际先进的 14、7、5纳米生产线，并正在验证 5纳米以下加工能力，具备和国际一线厂商同台竞争的实力。 维持“增持”评级。考虑到公司主要产品下游需求的变化，以及公司股权激励、股权投资等对盈利的影响，并暂不考虑此次定增的影响，我们适当调整公司盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别为 22.7亿元、29.9亿元、42.4亿元，归母净利润分别为 4.86亿元、6.26亿元、8.39亿元，动态 PE 为 169、131、98倍，维持“增持”评级。

净利润保持快速增长，起重机业务量价齐升：公司2020年度实现归母净利润1.54-1.74亿元，同比增长50%-70%；实现扣非归母净利润1.21-1.4亿元，同比增长30%-50%。业绩增长受益于疫情后制造业景气度上行，公司起重机订单大幅增加，同时公司智能化、自动化起重机等新产品获得市场认同，优化产品结构，有效提升主营业务毛利率。此外，公司注重降本增效，精细化费用管控成效明显。 欧式起重机市场渗透率提升顺应制造业高质量发展趋势，高空作业平台业务海外市场开拓顺利：公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级，起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势，伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级，面向中高端客户群体的欧式起重机发展潜力将逐步释放，市占率有望进一步提升。另一方面，公司高空作业平台业务进展顺利，主打差异化的履带式剪叉车市场开拓已见成效，预计臂式车也将加快推向市场。伴随公司国内及海外市场拓展进程加快，高空作业平台业务有望实现放量，或将成为公司重要的业绩增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.8亿元、22.5亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.09亿元、2.71亿元，动态PE为21、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

业绩持续超预期，盈利能力保持高水平：公司 2020年实现营收 11.4亿元，同比增长 74.7%；实现归母净利润为 3.44亿元，同比增长110%；扣非后净利润为 3.11亿元，同比增速为 129%。四季度单季收入/归母净利润/扣非后净利润增速分别为 75%/105%/125%，盈利能力维持高水平，延续高增长态势。业绩增长主要原因在于公司经营效率和获利能力有较大提升，疫情相关的解决方案利润率较高，公司整体盈利能力不断优化和改善。 公司产品周期与制造业景气周期形成共振：我国 2020年 12月制造业 PMI 为 51.9%，为 2020年以来连续第十个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求，而疫情推动了自动化率提升，自动化改造和升级需求旺盛。公司凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力，巩固了公司国产 PLC 龙头地位。 公司的伺服系统自 2017年推出新一代 DS5产品系列，近几年产品系列得到不断完善，取得了良好的市场反响，已成为公司增速最为强劲的业务。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可，带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振，一站式解决方案增强客户粘性，公司 PLC 和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。 产品推陈出新，细分市场解决方案能力进一步提升：公司不断提高研发水平，提高产品性能，运动型可编程控制器、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展。2020年下半年相继推出小体积伺服 DS5C1系列 EtherCAT 型、DP3C 系列总线型步进驱动器和超薄金属宽温人机界面 TGMA63D-ET 等新品。公司产品应用领域已覆盖绝大多数制造领域，核心行业如 3C、电子、包装、数控机床、玻璃、木工、纺织等行业。公司不断丰富的产品，进一步提高了公司的市场竞争力，细分市场系统解决方案能力进一步提升。 维持“买入”评级。考虑到年报业绩超预期，我们适度提高盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别为 11.3亿元、15.2亿元、20.0亿元，归母净利润分别为 3.44亿元、4.52亿元、6.03亿元，动态PE 为 33、25、19倍，维持“买入”评级。

本土机器视觉龙头： 公司于 2019年 7月在科创板上市，是首批审核 上会的三家企业之一。公司深耕工业视觉领域深耕十余载， 主要产品 囊括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等四 大产品线。 2013-2019年， 公司营业收入 CAGR 达 38.13%，保持 快速增长， 2020年上半年存货增加或预示在手订单充足。截至目前， 公司累计服务近 3000家客户， 自 2012年起即与苹果公司建立合作 关系，客户资源优质。公司拟以 1819万欧元并购德国 MueTec 公司 的 100%股权， 加快在半导体设备领域的布局。 机器视觉国产替代空间广阔： 随着全球制造中心向我国转移，目前我 国已是继美国、日本之后的第三大机器视觉领域应用市场。 我国机器 视觉市场从 2008年进入快速发展阶段，至 2017年市场规模达 65亿元，年复合增速达 32.7%。本土机器视觉企业主要是产品代理商 和系统集成商，并不具备国外品牌的从核心软硬件到系统集成的产业 链优势。因此，拥有稳定市场份额和较高利润水平的中高端市场，仍 然由掌握核心技术、具有深厚背景的国外厂商垄断。公司是少数具有 独立自主算法库的企业，有望把握国产替代的黄金机遇，凭借技术壁 垒进一步提高市占率。 核心技术已达国际先进水平，应用领域正持续扩张： 在激光直接成像 板块， 公司加强核心技术在 PCB 领域的应用开发，叠加 LDI 在 PCB 制造中应用渗透率的持续提升， LDI 激光直接成像设备未来有望贡献 明显的业绩增量；在智能检测装备板块中，消费电子更替叠加下游客 户拓展，检测需求有望增加，光伏检测业务有望放量，同时技术上协 同半导体业务发展；在智能制造系统板块， 汽车电子自动化渗透率持 续提升有望推升公司盈利水平；在无人物流车领域，公司与菜鸟实现 合作，随着未来更多应用场景落地，长期或成为业绩重要贡献点。 维持“买入”评级。 基于审慎性，暂不考虑并购 MueTec 对公司业绩 的影响， 预计公司 2020-2022年营业收入分别为 9.18亿元、 12.15亿元、 16.25亿元； 考虑到公司在 2020年限制性股票激励及第一期 员工持股计划产生的费用对近几年净利润的影响，适当下调净利润预 期，预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.14亿元、 1.63亿元、 2.35亿元，对应当前动态市盈率分别为 49倍、 34倍、 24倍。考虑到机 器视觉在工业领域应用广泛，渗透率不断提升，国内市场空间保持较 快速增长；同时考虑到公司平台化扩展， 在智能检测装备下游领域应用持续推进，激光成像设备未来渗透率有望提升，以及无人物流车业 务的长期成长性， 维持“买入”评级。

机器视觉大“蓝海”市场：机器视觉具备识别、测量、定位、检测四大基础功能，以远超于人类视觉的性能助力工业自动化、智能化的发展。随着全球新一轮科技革命与产业变革浪潮的兴起，机器视觉行业顺势迎来快速发展。2019年我国机器视觉市场规模达103亿元，2013-2019年复合增速达31.7%，已成为全球第三大机器视觉领域应用市场。公司2019年营收规模为5.25亿元，市占率仅约5%，仍有较大的提升空间。 机器视觉核心部件国产化龙头：国内机器视觉核心部件市场长期由少数国际巨头把持，国产品牌正在崛起。随着国内制造升级，全球高端制造产能向我国转移，将同步提高对高端精密机器视觉设备的需求，进一步促进国内机器视觉部件和设备厂商技术迭代和提高对应用工艺的理解。公司以光源及光源控制器为突破口，产品系列逐步覆盖镜头、相机和视觉控制器等全套机器视觉主要核心部件。下游应用集中于3C、新能源、半导体等领域，并逐步向汽车、制药等领域拓展，核心客户包括苹果、华为、谷歌、CATL等行业龙头。 解决方案能力持续提升：：公司以光源及光源控制器为突破口形成打光方案优势，积累行业kow-how，提升镜头自主化能力，发力视觉控制系统，推进相机研发。公司逐渐形成机器视觉系统解决方案能力，在提升市场份额的同时享受蓝海市场快速增长的红利。公司募资约14亿元将有望提升公司研发和生产能力，并通过华东研发及技术服务中心建设进一步贴近客户，加强营销网络建设。 “买入”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为6.19亿元、8.24亿元、11.03亿元；归母净利润分别为2.45亿元、3.74亿元、4.91亿元，对应当前动态市盈率分别为73倍、48倍、36倍。考虑到机器视觉在工业领域应用广泛，国内市场空间保持较快速增长，以及公司在机器视觉核心部件光源及光源控制器领域的领导地位，公司在镜头及视觉控制软件领域布局和研发加快，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度低于预期风险；宏观经济景气下行致需求减少风险；募投项目投资进度不及预期风险；公司下游行业较为集中风险；行业竞争加剧致盈利能力下降风险等。

实施股权激励：公司公布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票675.89万股，其中首次授予 550万股，预留 125.89万股。授予对象主要包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。首次授予限制性股票设立限售期，分别为自相应授予登记完成之日起12/24/36个月，解除限售要求对公司和个人两个层面业绩进行考核。 公司层面业绩目标为，在第 1/2/3个解除限售期，分别实现以 2019年业绩为基数，营收增长率不低于 10%/21%/33%。公司实施股权激励，有利于充分调动公司管理人员和核心骨干员工的主动性和创造性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 空港地面设备技术研讨会召开，电动化趋势已然成风：第二届空港地面设备技术研讨会于 11月 19日-20日在山东威海召开。由公司负责建设运营国家空港地面设备工程技术研究中心已全面开展各系列产品的电动化设计开发，开发完成 33个产品。其中，35T 电动升降平台、50T 电动牵引车世界领先。公司在充分吸收中心创新成果的基础上，推动一大批新产品实现了电动化和产业化，公司将持续受益于国内空港地面设备电动化浪潮。 军民品同发力释放业绩弹性：民航大力推进“蓝天保卫战”，航空公司和机场采购电动空港设备需求有望持续打开。公司树立了民航电动化技术标杆，同时深耕新建、改扩建机场项目，有望提升市场份额。 消防装备方面，我国城镇化率持续提升，国内消防车缺口较大，需求依然旺盛。军民融合大背景下，国防装备支出增加，公司军品订单方面取得突破性进展，多款产品首次在军队中标，多兵种市场扩张顺利，军品业务有望成为公司重要增长极。 维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 30.1亿元、40.1亿元、49.3亿元，归母净利润分别为 3.80亿元、5.34亿元、6.85亿元，对应当前股价，动态 PE 分别为 17、 12、10倍，维持 “买入”评级。 风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险；业绩受疫情影响波动的风险；铁路、公路运输对航空业市场可替代性的风险等。

流程自动化行业龙头：公司深耕流程自动化，面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域，核心产品DCS连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS及APC等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势，研发费用率常年维持高位。公司目前有272项专利，348项计算机软件著作权，多次获得国家、省级科技进步类奖项，参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心，千余名研发人员，参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题，自主研发能力强大。 工业软件及“工业工业4.0”是自主可控新战场”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平，而公司作为流程自动化领域的佼佼者，在国内MES软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES及APC等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，并加快向智能制造综合方案供应商转型。 募资加大技术创新力度，进一步拓宽护城河：公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设；对智能制造行业的工业软件进行研发升级；对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系，提供面向客户的综合服务体验，线下建设自动化管家5S一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度，将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。 “增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.48亿元、37.63亿元、47.22亿元；归母净利润分别为4.29亿元、5.70亿元、7.33亿元，对应当前动态市盈率分别为124倍、94倍、73倍。考虑到流程工业对国家战略安全的重要性，以及公司在我国流程工业控制系统领域的龙头地位，以及公司在工业软件领域布局成效显著，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：技术密集型企业新产品研发失败风险；应收账款无法收回风险；募投项目投资进度不及预期风险；宏观经济景气下行致需求减弱风险；实控人持有股份占比低失去控制权风险等。

技术和创新，确保极强的客户开拓能力：公司于 2011年成立，其业务及核心经营管理团队来源于 2004年南靖科技设立的网控事业部。 2013年以来，公司持续每年进入新的下游头部客户供应链体系，与客户一同成长。2019年公司收购艾铭思进入乘用车电子产品领域，2020年收购众环科技进入健康环境领域，公司下游客户数量不断增加，领域不断拓宽。 HNB 新型烟草迎合行业发展趋势：自 2005年《烟草控制框架公约》生效以来，人们的健康意识不断增强，传统烟草的政策控制不断趋严，新型烟草得到了快速发展的机会。相比于蒸汽式电子烟，HNB 口感更接近传统卷烟，受众群体更广。PMI 的 HNB 产品 IQOS 系列持续更新迭代，其广阔前景已在日韩市场得到验证，美国市场正在打开。 IQOS 通过 FDA 改良风险烟草产品（MRTP）认证，减害性得到权威机构认可，将极大助力 IQOS 提高在美国市场的影响力和份额，同时能对其他市场形成示范效应。公司作为 PMI 的二级供应商，有望持续受益，实现 IQOS 部件业务的快速发展；预计至 2025年，公司IQOS 部件市场需求将达到 1.3亿套。 设计制造能力推动公司产品纵向迭代，横向拓展：公司具备核心的设计制造能力，自主创新的 UDM 模式能够与客户实现深层次的合作，客户认可度高，适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势。公司的 IQOS 部件受益于 HNB 全球渗透率持续提升，同时 Provocraft客户 Cricut 产品在创意消费电子产品领域赛道优异，预计将继续保持快速增长。此外，公司持续储备及拓展新客户，在国内市场开发自主品牌产品，未来有望实现海内外市场双轮驱动。 维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 49.8亿元、66.0亿元、86.7亿元，归母净利润分别为 11.4亿元、15.5亿元、21.0亿元，动态 PE 为 28、20、15，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；人民币美元汇率大幅波动风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；新客户开拓进度不及预期；疫情变化导致海外需求波动风险；IQOS 系列产品未来增长空间的不确定性等

建筑起重机械长期需求景气： 装配式建筑能提高建设效率，为了加 快装配式建筑的发展步伐， 各地政府纷纷出台大力发展装配式建筑的 政策， 这带来该领域的塔吊需求呈持续上涨的趋势，维持建筑起重机 械长期的需求景气度。 庞源指数租赁签约量回升： 以庞源指数中租赁的每周签约量来看，租 赁签约量自 7月开始出现回调， 10月份以来逐步回升，显示公司建 筑起重机械的租赁量在逐步攀升，最终将直接给公司的营收和业绩带 来增益。 董事增持，提振投资者信心： 公司副董事长柴昭一先生基于对公司 未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投资价值的认可，拟使用 自有资金增持不超过三百万股的公司股份。这有利于促进公司持续、 稳定、健康发展，提振投资者信心。 给予“买入” 评级。 基于行业需求前景和公司行业地位，我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/51/63亿元，归母净利润分别为 6.3/8.4/11亿元，对应 PE 为 28/21/16X，给予“买入”评级。 风险提示： 装配式建筑发展不及预期，董事增持或因资本市场变化延 迟或无法实施。

事件：先导智能发布公告称：先导智能及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司中标通知。中标项目为锂电池生产设备。 自2020年9月21日至2020年11月11日，先导智能及泰坦新动力收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计32.28亿元人民币(不含税)。 投资要点：投资要点：公司在手订单储备丰富，来年业绩可期：公司本次中标金额32.28亿元，约占公司上一年营业收入总额的68.92%。今年公司新签订单增长明显，仅上半年新增订单金额同比增长83.19%，全年新签订单有望创历史新高。根据公司设备的交货和验收周期，从签订订单到发货根据设备类型需要3-6个月左右，然后客户通常是整线验收，所以本次订单绝大部分应该落入明年贡献业绩。 公司是锂电设备龙头，行业发展空间广阔：：2019年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到5%，与《新能源汽车产业发展规划》中关于2030年新能源汽车产销量达到40%渗透率的目标存在较大差距，行业发展空间仍然较大。目前，国内外主要整车企业正全力推进电动化、智能化转型战略，并进一步加大其在锂电池供应链环节的投入，出现了国内外大型车企大幅投资锂电池产能的新趋势。 给予“买入”评级。结合公司行业地位和订单情况，预计2020-2022年营业收入分别为54/66/84亿元，归母净利润分别为9.2/12.4/16.4亿元，对应PE为67/50/37X，给予“买入”评级。 风险提示：设备验收进度低于预期。

公司起步早，光伏设备研发生产经验丰富： 公司由清洗设备起家， 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售，之后进军光伏行 业，经过多年发展，最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化，以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向，持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发，其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售； TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高，在手订单充足： 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元，同比增长 71%，归母净利润 4.5亿元，同比增长 32%，均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元，说明订单预收款多， 预计公司在手订单量十分充足，为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元，归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元， 对应 PE 为 60/43/32X， 给予“买入”评级。 风险提示： PERC 设备订单下滑， HJT 技术产业化进度低于预期。

公司光伏电池丝网印刷生产线成套设备实力雄厚： 公司依托印刷、 激光和真空三方面的技术研发，瞄准光伏装备、 OLED 面板设备等市 场，形成多层次立体化的业务布局。丝网印刷设备系公司的主导产品， 经过多年的技术积累拥有显著的竞争优势，市场占有率稳居首位。 公司具备提供 HJT 整线解决方案的能力： HJT 生产步骤包括制绒清 洗、 PECVD（非晶硅薄膜沉积）、 PVD（ TCO 薄膜沉积）、丝网印刷 等环节，对应设备分别为制绒清洗设备、 PECVD 设备、 PVD 设备、 丝网印刷设备；目前公司自主研发 PECVD 设备、 PVD 设备、丝网 印刷设备；公司参股的江苏启威星装备科技有限公司，引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备，为公司 HJT 设备配套，实现整线销售，公 司具备提供 HJT 整线解决方案的能力，且有 HJT 整线设备中标订单 公布，公司的 HJT 设备具备实际订单验证。 维持“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 21.2/27.5/35.3亿元，归母净利润分别为 3.6/4.8/6.5亿元， 对应 PE 为 70/52/38X， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游 HJT 扩产低于预期，新签订单规模不及预期。

公司利润高增长， 销售毛利率逐步提升： 公司 2020年前三季度实现 营业收入 53亿元，同比增长 39%，实现归属于上市公司股东的净利 润 14.7亿元，同比增长 61%，利润实现高增长。 经营活动现金流净 额为 13.4亿，同比增长 14%。另外从销售毛利率来看，前三季度毛 利率为 42.25%，处于逐步提升的状态。 下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛： 截止到 2020年 9月， 国内各类挖掘机械产品销量 21.3万台，同比涨幅 33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。 未来公司主要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的 国产化替代。 公司资产收益率高， 融资计划有利于加快产品产出进度： 公司公布 未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过 15亿元， 以应对不断加大的研发和创新投入。公司整体的资产负债率仅 33.38%，近两年的总资产收益率均超过 15%，在流动性宽松的条件 下，资金成本相对较低，整体对公司有利。 给予“买入” 评级。 预计 2020-2022年营业收入分别为 72/89/108亿元，归母净利润分别为18.5/22.7/27.3亿元， 对应PE为65/53/44X， 给予“买入”评级。 风险提示： 挖掘机出现大幅下滑，新产品替代进度低于预期。